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    MODELODEGORDONSHAPIRO

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    El documento describe el Modelo Gordon, un método para evaluar el valor teórico de una empresa basado en la capitalización de los dividendos futuros. El modelo asume que los dividendos crecerán a una tasa constante g y que el valor de la empresa es igual a la suma actual de todos los dividendos futuros descontados a una tasa Ke. El documento también explica cómo calcular la tasa de crecimiento g de los dividendos y aplica el modelo a un caso práctico para calcular el valor teórico de una empresa.

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    El documento describe el Modelo Gordon, un método para evaluar el valor teórico de una empresa basado en la capitalización de los dividendos futuros. El modelo asume que los dividendos crecerán a una tasa constante g y que el valor de la empresa es igual a la suma actual de todos los dividendos futuros descontados a una tasa Ke. El documento también explica cómo calcular la tasa de crecimiento g de los dividendos y aplica el modelo a un caso práctico para calcular el valor teórico de una empresa.

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    El documento describe el Modelo Gordon, un método para evaluar el valor teórico de una empresa basado en la capitalización de los dividendos futuros. El modelo asume que los dividendos crecerán a una tasa constante g y que el valor de la empresa es igual a la suma actual de todos los dividendos futuros descontados a una tasa Ke. El documento también explica cómo calcular la tasa de crecimiento g de los dividendos y aplica el modelo a un caso práctico para calcular el valor teórico de una empresa.

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    El documento describe el Modelo Gordon, un método para evaluar el valor teórico de una empresa basado en la capitalización de los dividendos futuros. El modelo asume que los dividendos crecerán a una tasa constante g y que el valor de la empresa es igual a la suma actual de todos los dividendos futuros descontados a una tasa Ke. El documento también explica cómo calcular la tasa de crecimiento g de los dividendos y aplica el modelo a un caso práctico para calcular el valor teórico de una empresa.

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    ALORIZACION DE ACCIONES

    El MODELO GORDON es una metodología utilizada por los administradores y


    gerentes financieros para evaluar el valor teórico de la empresa

    Es un modelo teórico que se basa en la suposición de que el valor de la


    empresa es igual al valor actual de todos los dividendos futuros que se paguen
    durante la vida de la empresa, que se supone sea infinita.

    Este Modelo de valuación para la mayoría de financistas es el mejor, porque


    toma la empresa como un todo en el tiempo

    La expresión básica para calcular el valor de la empresa en un momento


    determinado es:

    P= D0(1+g)1/(1+Ke)1 + D0(1+g)2/(1+Ke)2 + .... + D0(1+g)µ/(1+Ke)µ

    Donde:

    P = Precio por acción de acciones comunes.

    Di(i= 1, µ) = El dividendo por acción previsto en el año i.

    Ke = Tasa de capitalización de capital contable.

    g = Utilidades anuales previstas y tasa de crecimiento del dividendo


    El MODELO GORDON toma como suposición que los dividendos y las utilidades
    crecen en igual proporción. Esta suposición es cierta solamente en casos en
    que una empresa distribuya anualmente un porcentaje fijo de sus utilidades,
    es decir una razón de pagos fijos.

    Si se supone una tasa de crecimiento constante se obtiene la expresión del


    valor teórico de una acción de capital:

    El problema al utilizar este modelo está en la dificultad de calcular la tasa de


    capitalización contable (ke) y las utilidades con su tasa de crecimiento.

    Otra manera de calcular dicha tasa es sustituir los datos del dividendo
    histórico, precios de la acción y tasas de crecimiento en

    {P(1+Ke) / (1+g)} - P = D0 - {D0(1+g)µ/(1+Ke)µ}

    y utilizar la tasa de capitalización con base histórica que resulte al despejar el

    MODELO GORDON para el precio de los valores.

    El MODELO GORDON es uno de los modelos de valuación que se citan más


    comúnmente y es mucho mejor que otras medidas del valor de una empresa.

    La tasa de crecimiento del dividendo se puede apreciar utilizando los valores


    históricos del dividendo por acción para calcular la tasa compuesta de
    crecimiento anual.
    El MODELO GORDON que capitaliza los rendimientos futuros de la empresa
    durante una vida supuestamente infinita, es el método más correcto
    teóricamente ya que considera a la empresa como un negocio en marcha y no
    utiliza valores de activos o precios en el mercado como anexos en el proceso
    de valuación.

    En lugar de ello, supone que el valor de la empresa es igual al valor descontado


    de todos los rendimientos futuros.

    APLICACIÓN DEL MODELO GORDON

    Con la resolución de un problema, el cual puede ser muy frecuente para los
    gerentes y administradores financieros podemos darnos cuenta de su
    aplicabilidad.

    Una compañía ha calculado que sus dividendos en el año siguiente será de


    $0.65 por cada acción.

    Al realizar estudios con base en sus datos históricos y con las expectativas
    que tiene para el futuro, espera que su tasa de crecimiento en dividendos
    sea del 7.5% para cada año subsiguiente, la tasa a la cual los accionistas de la
    empresa capitalizan sus utilidades es del 10.3%. Calcular el valor teórico de
    la empresa.

    Para resolver este problema debemos aplicar la expresión:

    P = D1 / Ke - g

    Sustituyendo:

    P = 0.65 / (10.3% - 7.5%)


    P = 0.65 / (0.103 - 0.075)

    P = $23.21 por cada acción.

    Este es el valor intrínseco de los valores de la empresa, esto basado en las


    suposiciones hechas en los estudios hechos previamente. La veracidad de este
    análisis está sujeto a las proyecciones hechas por el financista de la empresa.

    ¿DE DONDE VIENE g?

    g= Razon de retención de utilidades x rendimiento sobre las utilidades


    retenidas (ROE)

    Ejemplo: Praga Cia acaba de anunciar utilidades por $2.000.000.000, la


    empresa planea retener 40% de utilidades todos los años y repartir un 60%
    como dividendos. E ROE promedio histórico es de 0,16 ¿Cuánto crecerán las
    utilidades el año próximo?

    0,4*0,16= 0,064

    La razón de dividendos a utilidades de Praga CIA es constante de 0,064. Es decir


    0,064 es la tasa de crecimiento de utilidades como de crecimiento
    Si calculamos el valor de la empresa por capitalización
    bursátil es:

    Precio acción al 3-5-13= 14.973,00


    Acciones en Circulación 149.448.112

    Valor acción * nro. Acciones en


    Precio= circulación
    Precio de CAP= 2.237.686.580.976
    Precio CAP en USD
    (470)= 4.761.035.279

    MODELO GORDON APLICADO AL CASO CAP

    1) Usted ha calculado que los dividendos en el 2013 y 2014 serán de $110


    por cada acción de CAP.

    Al realizar estudios y con las expectativas que tiene para el futuro, espera
    que su tasa de crecimiento en dividendos sea del 0,88% para cada año
    subsiguiente, la tasa a la cual los accionistas de la empresa capitalizan sus
    utilidades es del 10.5%. Calcular el valor teórico de la empresa.

    P = 110 / (10.5% - 0,88%) = 1143

    2) Usted posee 1.000.0000 de acciones de CAP y la empresa pagó un


    dividendo provisorio de 113 $150 el día 15-1-13.
    ¿Cuánto recibió usted por dividendos? ¿Qué sucedió con el precio de la
    acción al día siguiente del pago de los dividendos?. ¿si usted compro las
    acciones el dia 31-12-11 a $18.985 y el día de hoy 3-5-13 están a
    $14.973 cual fue su ganancia y/o perdida tanto en pesos como en
    porcentaje si usted las vendiera?

    Componentes del Rendimiento Requerido

    Hasta este momento, hemos tomado rendimiento requerido, o bien la tasa de


    descuento, así como un dato dado.
    Por este momento solo nos interesa examinar las implicaciones del modelo de
    crecimiento de dividendos para calcular el rendimiento requerido.
    Anteriormente calculamos el valor de: P0= D1/(R-g)
    Recordemos que para encontrar el valor de R, se obtiene por:
    (R-g) = (D1/P0)
    R = (D1/P0) + g
    Lo anterior nos dice que el rendimiento total “R” tiene dos componentes, por
    una parte (D1/P0) que recibe el nombre de rendimiento por dividendos. Toda
    vez que éste se calcula como el rendimiento en efectivo esperado, dividido
    entre el precio actual.
    La segunda parte del rendimiento total es la tasa de rendimiento “g”.
    Conocemos que la tasa de crecimiento de los dividendos es también la tasa a
    la cual crece el precio de las acciones. De este modo, esta tasa puede
    interpretarse como el rendimiento sobre ganancias de capital, es decir, la tasa
    a la cual crece el valor de inversión. ¿Qué rendimiento ofrece esta acción si su
    pronóstico es correcto.
    El modelo de crecimiento de dividendos para calcular rendimiento total sería:
    Primer Rendimiento Segundo Rendimiento
    R=Rendimiento en Dividendos + Rendimiento por ganancias de capital
    R= (D1/P0) + g
    Si cada acción se vende a un precio de 20 dólares y el dividendo crecerá el 10%
    anual, entonces:
    R= $1/20 + 10%
    R= 5% +10%
    R= 15%
    Por lo tanto se concluye que esta acción tendrá un rendimiento esperado del
    15% .
    Para comprobar si esta respuesta es correcta, deberá calcularse el precio
    dentro de un año, o sea P1, utilizando precisamente el 15% calculado como
    rendimiento requerido, y si aplicamos el “Modelo de Crecimiento de
    Dividendos”, quedaría como sigue:
    P0 = D1/(R-g)
    P0 = $1 x1.10 / (0.15 – 0.10)
    P0 = $1.10/0.05
    P0 = 22 dólares
    Observe usted que estos 22 dólares provienen de (20 x 1.10), lo que indica el
    precio del acción ha crecido precisamente en el 10% (0.10), tal como se
    pronosticó debería haber sucedido.
    Si se pagan 20 dólares por acción el día de hoy, se tendría dividendo de 1 dólar
    al final del año, lo que generaría una ganancia de 2 dólares, ($22-2).
    ¿Cuál sería entonces el rendimiento del segunda variable de valor de la
    empresa o sea el Rendimiento por Dividendos? [Es decir el rendimiento por
    dividendos, ya que el primer valor con el que se valúa a una empresa es la
    ganancia de capital).
    El rendimiento por dividendos sería, por lo tanto, de $1/20 = 5% El
    rendimiento por las ganancias de capital será de $2/20 = 10%, por tanto, el
    rendimiento total será de 5% + 10% = 15%
    Para formarnos un criterio acerca de las cifras reales, considere usted que de
    acuerdo con la encuesta que se hizo sobre los dividendos de Procter & Gamble,
    se concluyó que sus dividendos crecerían al 12% a lo largo de los cinco años
    siguientes o un plazo similar, comparado contra una tasa histórica de
    crecimiento de 12% a lo largo de los cinco años anteriores, y del 10.5% a lo
    largo de los 10 años anteriores o precedentes.
    El dividendo proyectado para el año siguiente se estimó en 1.14 dólares. En
    ese momento el precio de las acciones eran de 77 dólares cada una.
    ¿Cuál será el rendimiento que requerían los inversionistas de dicha empresa?
    Si rendimiento por dividendos fuera del 1. 48% y por otra parte, el rendimiento
    por ganancias de capital fuera del 12%, por tanto el rendimiento requerido
    total será de 13.48% (1.48%+13.48%)
    Resumen de lo visto hasta este momento:
    I Caso General
    D1 D2 D3 D4 Dn
    P0= ---------- + ---------- + ---------- + ------- + … -----
    1234n
    (1+R) (1+R) (1+R) (1+R) (1+R)
    Donde R es el rendimiento requerido
    II Caso de Crecimiento Constante
    Do x (1+g) D1
    P0= --------------- = ----------
    (R - g) (R - g)
    Este resultado recibe el nombre de modelo de crecimiento de dividendos
    III Caso de Crecimiento Superior al Normal
    D1 D2 D t P1
    P0= ---------- + ---------- + … + ---------- + -------
    12tt
    (1+R) (1+R) (1+R) (1+R)
    Donde:
    Dt x (1+g)
    Pt = ---------------
    (R-g)
    IV Rendimiento Requerido
    El rendimiento requerido, R, puede escribir si, la suma de los elementos:
    R= (D1/P0) + g
    Donde (D1/P0) es el rendimiento de dividendos y “g” es el rendimiento por
    ganancias de capital (lo cual es lo mismo en la tasa de crecimiento en
    dividendos para el caso de crecimiento uniforme).

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