Contabilidad y Finanzas

Ayudantía 12 PAUTA1
Tema 2.5 Finanzas: Renta Variable

Ejercicio 1: Suponga que una empresa con crecimiento constante en los

dividendos (D0, pagado ayer) fue de $80 y que se espera que crezca
indefinidamente el 5% anual. La tasa de rendimiento requerida de la acción es
del 10% anual.

a) ¿Cuál es el valor esperados de las acciones dentro de 4 años?

𝐷0 = $80 ; 𝑔 = 5% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 ; 𝑟 = 10% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙

𝐷5 = $80 ∗ (1 + 0,05)5 = $102,10

𝐷5 102,1
𝑃4 = = = $2042,05
𝑟 − 𝑔 0,10 − 0,05

b) ¿Cuál es el valor esperados de las acciones dentro de 5 años?

𝐷0 = $80 ; 𝑔 = 5% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 ; 𝑟 = 10% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙

𝐷6 = $80 ∗ (1 + 0,05)6 = $107,20

𝐷6 107,2
𝑃5 = = = $2144,15
𝑟 − 𝑔 0,10 − 0,05

c) ¿Cuál es el rendimiento esperado de los dividendos, el de las ganancias de

capital y el rendimiento total en el quinto año?
𝐷5 $102,10
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 = = = 5%
𝑃4 $2042,05
𝑃5 − 𝑃4 $2144,15 − $2042,05
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = = = 5%
𝑃4 $2042,05

𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
= 𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 + 𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
= 5% + 5% = 10%

Ejercicio 2: Suponga que una empresa con crecimiento constante en los

dividendos, cuyo último dividendo (D0, pagado ayer) fue de $80 y que se espera
que crezca indefinidamente el 5% anual.

1
Todas las tasas son efectivas anuales.
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a) Si las acciones se venden actualmente a $1100 cada una, ¿Cuál será la

tasa de rendimiento esperada?
𝑃0 = $1100
𝐷1
𝑃0 = ; 𝑔 = 5% ; 𝐷1 = $80 ∗ (1 + 0,05)
𝑟−𝑔

𝐷1 $80 ∗ (1 + 0,05)
𝑟= +𝑔 = + 0,05 = 12,63%
𝑃0 $1100
Ejercicio 3: Suponga que una empresa con crecimiento diferencial en los
dividendos, cuyo último dividendo (D 0 pagado ayer) fue de $80, se prevé que
crezca 20% anual en los siguientes 5 años, luego crezca 15% anual en los
siguientes 5 años, luego crezca 10% anual en los siguientes 5 años, y a partir del
año 15 reanude su crecimiento estable 5% anual. La tasa de rendimiento
requerida de la acción es del 10% anual.

𝐷0 = $80; 𝑔1 = 20%; 𝑔2 = 15%; 𝑔3 = 10%; 𝑔4 = 5%

a) ¿Cuál será el valor esperado de las acciones dentro de 4 años?

𝐷5
𝐷5 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 → 𝑃4(1) =
(1 + 𝑟)
𝐷6
𝐷6 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )1 → 𝑃4(2) =
(1 + 𝑟)2
𝐷7
𝐷7 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )2 → 𝑃4(3) =
(1 + 𝑟)3
𝐷8
𝐷8 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )3 → 𝑃4(4) =
(1 + 𝑟)4
𝐷9
𝐷9 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )4 → 𝑃4(5) =
(1 + 𝑟)5
𝐷10
𝐷10 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 → 𝑃4(6) =
(1 + 𝑟)6
𝐷11
𝐷11 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 (1 + 𝑔3 )1 → 𝑃4(7) =
(1 + 𝑟)7
𝐷12
𝐷12 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 (1 + 𝑔3 )2 → 𝑃4(8) =
(1 + 𝑟)8
𝐷13
𝐷13 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 (1 + 𝑔3 )3 → 𝑃4(9) =
(1 + 𝑟)9
𝐷14
𝐷14 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 (1 + 𝑔3 )4 → 𝑃4(10) =
(1 + 𝑟)10
𝐷15
𝐷15 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 (1 + 𝑔3 )5 → 𝑃4(11) =
(1 + 𝑟)11
𝐷16
𝑟 −𝑔
𝐷16 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 (1 + 𝑔3 )5 (1 + 𝑔4 ) → 𝑃4(12) =
(1 + 𝑟)11
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12

𝑃4 = ∑ 𝑃4𝑖 = $7093,22015
𝑖=1

b) ¿Cuál será el valor esperado de las acciones dentro de 5 años?

𝐷6
𝐷6 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )1 → 𝑃5(1) =
(1 + 𝑟)1
𝐷7
𝐷7 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )2 → 𝑃5(2) =
(1 + 𝑟)2
𝐷8
𝐷8 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )3 → 𝑃5(3) =
(1 + 𝑟)3
𝐷9
𝐷9 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )4 → 𝑃5(4) =
(1 + 𝑟)4
𝐷10
𝐷10 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 → 𝑃5(5) =
(1 + 𝑟)5
𝐷11
𝐷11 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 (1 + 𝑔3 )1 → 𝑃5(6) =
(1 + 𝑟)6
𝐷12
𝐷12 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 (1 + 𝑔3 )2 → 𝑃5(7) =
(1 + 𝑟)7
𝐷13
𝐷13 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 (1 + 𝑔3 )3 → 𝑃5(8) =
(1 + 𝑟)8
𝐷14
𝐷14 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 (1 + 𝑔3 )4 → 𝑃5(9) =
(1 + 𝑟)9
𝐷15
𝐷15 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 (1 + 𝑔3 )5 → 𝑃5(10) =
(1 + 𝑟)10
𝐷16
𝑟−𝑔
𝐷16 = 𝐷0 (1 + 𝑔1 )5 (1 + 𝑔2 )5 (1 + 𝑔3 )5 (1 + 𝑔4 ) → 𝑃5(11) =
(1 + 𝑟)10
11

𝑃5 = ∑ 𝑃5𝑖 = $7603,47656
𝑖=1

c) ¿Cuál es el rendimiento esperado de los dividendos, el de las ganancias de

capital y el rendimiento total en el quinto año?

𝐷5 $199,0656
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 = = = 2,806421%
𝑃4 $7093,22015
𝑃5 − 𝑃4 $7603,47656 − $7093,22015
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = = = 7,193579%
𝑃4 $7093,22015

𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
= 𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 + 𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
= 2,806421% + 7,193579% = 10%
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Ejercicio 4: Las utilidades anuales de una empresa serán de $80 por acción a
perpetuidad si la empresa no hace nuevas inversiones. Bajo tal situación la
empresa pagaría todas sus utilidades como dividendos. Suponga que el primer
dividendo se recibirá exactamente dentro de un año. Alternativamente, suponga
que después de 5 años y en cada año subsiguiente a perpetuidad la compañía
puede invertir 50% de sus utilidades en nuevos proyectos. Cada proyecto ganará
20% al final de cada año a perpetuidad (ROE 20%). La tasa de descuento de la
empresa es del 12% anual.

a) Si la compañía anuncia que realizará la nueva inversión ¿Cuál será el

precio por acción de capital hoy?

𝑟 = 12%

𝑅𝑂𝐸
−𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 + 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 ∗ 𝑟
𝑟−𝑔
𝑉𝑃𝑁𝑂𝐶 =
(1 + 𝑟)4

𝑔 = 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖ó𝑛 ∗ 𝑅𝑂𝐸 = 50% ∗ 20% = 10%

𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 = 50% ∗ $80 = $40

0,2
−40 + 40 ∗
0,12
𝐷1 $80 ∗ (1 + 0,1) 0,12 − 0,1
𝑃0 = + 𝑉𝑃𝑁𝑂𝐶 = + = $1580,69
𝑟 0,12 (1 + 12)4