MAESTRÍA EN INGENIERÍA INDUSTRIAL CON MENCIÓN EN DIRECCIÓN DE PROYECTOS

CURSO: EVALUACIÓN Y GESTIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA DE PROYECTOS

Docente: Nils Ruíz Gómez

Sesión 3: Funciones Financieras en las decisiones de inversión y financiación
 Resumen de las seis funciones financieras básicas

Las seis funciones financieras básicas que se aplican en la evaluación de proyectos utilizan el concepto de
equivalencias y el coste del dinero en el tiempo.
1. Función de actualización

Es la función que más se utiliza en la evaluación de proyectos y la valoración de empresas. Parte de un capital futuro
en un punto n en el tiempo y lo actualiza al momento 0 o presente, con una tasa de descuento i, que puede ser la tasa
de interés (deuda) o coste de oportunidad (inversión).
2. Función de capitalización

La función de capitalización proyecta a futuro un capital presente, considerando un coste del dinero en el
tiempo.
Resumen de las seis funciones financieras básicas
Resumen de las seis funciones financieras básicas
Evaluación de Proyectos - Problemas de inversión
CASO 1. Cervecería Artesanal, S.A.
Elaboración del diagrama de efectivo

Una decisión de inversión simple implica un desembolso de US$100.000 para poder generar a futuro beneficios
anuales de US$30.000 netos. Se espera un valor de recuperación de la inversión inicial de 10% (US$10.000) al
final de la vida del proyecto. En esta inversión los accionistas de la empresa solicitan una rentabilidad mínima de
15% anual. Represente con un diagrama de efectivo la operación de inversión de este proyecto e identifique las
variables del problema.
CASO 1. Cervecería Artesanal, S.A.
Elaboración del diagrama de efectivo
CASO 2. Minera Cajamarca, S.R.L.
Flujo de inversiones ante el inicio del proyecto

Cajamarca, S.R.L., una pequeña empresa minera, invirtió hace dos años US$148.000 en exploraciones y US$20.000 un año
antes de la puesta en marcha del proyecto. Los ingresos de la mina se proyectan en US$100.000 anuales para los próximos
cinco años, con un valor residual de US$15.000 al final de este periodo. Se pide construir el flujo de efectivo desde la
perspectiva de la empresa minera que en estos momentos valora la inversión.
CASO 2. Minera Cajamarca, S.R.L.
Flujo de inversiones ante el inicio del proyecto
CASO 3. Farmindustria, S.A.
Ecuación financiera: rendimiento y bonos

Farmindustria, S.A. compra US$100.000 en bonos corporativos, con valor nominal de US$1.000 por bono y una
tasa de cupón que paga 3% de interés trimestral. Conserva el bono durante tres años y al final de su vencimiento
recibe el valor nominal con una prima de 10%. Se desea conocer el rendimiento del bono para el inversionista.
CASO 3. Farmindustria, S.A.
Ecuación financiera: rendimiento y bonos
CASO 4. Gases del Norte, S.A.
Cálculo del valor máximo de inversión

Gases del Norte, S.A. valora una inversión en tecnología de automatización de su planta, la cual le permi-tirá en
los próximos cinco años generar ahorros en costes de energía. Flujo de efectivo por ahorros en dólares
Año ocurridos al final del año
Si la empresa debe ganar como mínimo 20% sobre las 1 4,000
inversiones, ¿cuál es la cantidad máxima que debe pagar 2 8,000
ahora por esta inversión? 3 5,000
4 4,000
5 3,000
Evaluación de Proyectos - Problemas de financiación
CASO 7. Agroexportadora Perú, S.A.
Cálculo del coste efectivo de la deuda

La gerencia de la pequeña empresa Agroexportadora Perú, S.A. obtuvo un crédito a 37 meses por US$7.000,
mismo que debe pagarse en cuotas iguales de US$320,63; la cuota incluye el interés vencido. No se conoce el
interés que cobra la institución financiera. Dibuje el diagrama de efectivo y ubique las variables de la operación de
crédito proyectados en el tiempo.
CASO 7. Agroexportadora Perú, S.A.
Cálculo del coste efectivo de la deuda
CASO 9. Embotelladora Sureña, S.A.
Amortización del préstamo

El gerente de Embotelladora Sureña, S.A., una pequeña empresa, desea determinar la cantidad equitativa de los
pagos que deberá efectuar al final de cada año para amortizar por completo un préstamo por US$20.000 a una
tasa de 15% durante cinco años.
CASO 10. Carrocería Peruana, S.A.
Cálculo del factor del depósito del fondo de amortización

Carrocería Peruana, S.A. tiene una flota de 65 microbuses, con una vida útil de siete años y un coste de
US$70.000 cada uno. Así, su capital es de US$4.550.000. Los socios desean disponer de ese efectivo para
renovar las máquinas cuando concluya su vida útil y no tratar de incrementar el pasaje para comprar una nueva
flota a crédito. ¿Cuál sería la cantidad necesaria y suficiente que tendría que depositar la empresa a fin de cada
mes en el banco con el que ha negociado una tasa de interés de 13,5% nominal anual con capitalización mensual?
CASO 10. Carrocería Peruana, S.A.
Cálculo del factor del depósito del fondo de amortización
CASO 11. Refinería Andina, S.A.
Cálculo de la cuota de la deuda mediante el método francés

Refinería Andina, S.A. obtiene de un banco local un préstamo por US$150.000 para financiar un proyecto, con
las siguientes condiciones:
- Préstamo nominal: US$150.000
- Tipo de interés: 6% efectivo anual
- Método de pago: francés
- Duración: cinco años
- Forma de pago: pagos anuales y vencidos
Se pide calcular el valor de la cuota anual.
Elementos del perfil de un proyecto
Elementos del Perfil de un proyecto

La elaboración del perfil de proyecto se desarrolla luego de tener aprobada y valorada la propuesta de valor. En
muchos casos se utiliza el Business Model Canvas, y debe tener un contenido como el que se presenta a
continuación.

PERFIL
Resumen ejecutivo: debe contener monto de inversión, propósito, ventajas competitivas y
comparativas, rentabilidad y otros valores de riesgo.
Propuesta y justificación: debe contener la propuesta de valor, consideraciones de impacto
económico, social y ambiental.
Análisis financiero: debe contener flujo de caja y criterio de evaluación (VAN, TIR, periodo de
recuperación)
Riesgo: debe incluir las principales variables del entorno que influyen en la
certeza de revisar la rentabilidad de proyecto y el análisis de otras
variables críticas que son sensibles a la viabilidad del proyecto.
Cronograma de inversiones: se debe incluir una proyección de los desembolsos durante la
construcción o fase preoperativa, o también durante la operación del
proyecto y los resultados esperados.
CASO 13. Grupo Electro América
Contenido fundamental del perfil

En este problema tomamos como referencia un caso hipotético para evaluar la factibilidad técnica y económica de
invertir en un parque eólico en Chile.
El grupo Electro América es una empresa multinacional de energía que opera de manera integrada en mercados
internacionales, con la energía eléctrica y el gas en varios países de los cinco continentes. La gerencia de energía
evalúa la factibilidad de invertir en dicho proyecto, con una inversión total de US$52.150.046, y que deberá
presentarse a la gerencia general de la empresa para su aprobación final.
La idea del proyecto se fundamenta primero en la necesidad de potenciar el uso de energías renovables no
convencionales para desarrollar un sistema sostenible en el tiempo y disminuir la dependencia de los combustibles
fósiles. En segundo lugar, se fundamenta en la oportunidad legislativa para empresas generadoras de electricidad, y
en tercero, por la evolución tecnológica de la energía eólica, lo cual permite que los parques eólicos estén en
condiciones de competir con sistemas convencionales de generación. Por otra parte, se tienen en consideración las
ventajas comparativas en Chile por la disponibilidad del recurso eólico.
Carlos Tafur, gerente técnico de la empresa, tiene la posición optimista de que invertir en el sector energético en el
país es rentable, y debe sustentar el proyecto ante un comité integrado por las gerencias financiera, de operaciones
y de energía renovable. Este comité constituye la planificación estratégica de la unidad de negocios que, en
definitiva, deberá aprobar el proyecto presentado por Carlos Tafur. El estudio del proyecto inicia con la contratación
de un analista financiero y otros ingenieros especialistas en energías renovables, a fin de elaborar el informe y
luego enviarlo formalmente al comité de planificación estratégica.
Se pide elaborar un resumen ejecutivo de evaluación de la inversión que contenga un análisis profundo del proyecto
CASO 13. Grupo Electro América
Contenido fundamental del perfil

i. Resumen ejecutivo
La gerencia técnica propone una inversión externa de US$52.150.046,00 para el emplazamiento de un parque
eólico en la región de Coquimbo, Chile, cuyo propósito es generar energía eléctrica mediante energía eólica.
Realizar la construcción del parque permitirá:
•Generar 102,11 GWH/ año de energía.
•Reducir la contaminación ambiental, permitiendo desplazar cada año 76.000 toneladas de CO2.
•Ahorros ambientales de US$380.000 por tonelada.
•Obtener una tasa de retorno sobre la inversión de 17,68%.
•Reducir los costes de mantención y operación sobre los costes totales de un proyecto eólico.
•Reducir las importaciones de diésel, gas natural líquido y carbón, cuyo escenario es crucial para Chile.
CASO 13. Grupo Electro América
Contenido fundamental del perfil

ii. Propuesta y justificación

Se estima que el proyecto eólico tendrá una capacidad anual de generación eléctrica cercana a los 102 GWh, con
un factor de planta que estará entre 30% - 35%, el cual dependerá de las condiciones finales del recurso eólico y
se renueva de forma continua, por lo que, a diferencia de las energías convencionales, no tiene el problema de que
se agote. Existe alta dependencia energética (petróleo y gas importados), y esto, a su vez, tiene como
consecuencia directa altos costes de la energía. El tiempo de construcción y desarrollo de un parque eólico es
menor que el de otras opciones energéticas, como una termoeléctrica o hidroeléctrica. Las instalaciones, como los
parques eólicos, son fácilmente reversibles y se cuenta con la disponibilidad y calidad del recurso eólico para
desarrollar este tipo de negocios.
Por decreto ley, las empresas generadoras de electricidad deben justificar parte de su producción total como
energía proveniente de energías renovables no contaminantes (ERNC); por lo tanto, existen oportunidades para
que la energía eólica incremente su participación en la matriz energética del país
CASO 13. Grupo Electro América
Contenido fundamental del perfil
CASO 13. Grupo Electro América
Contenido fundamental del perfil

Notas: el proyecto fue evaluado para

un periodo de 20 años, y para
efectos didácticos se presentan los
flujos de caja hasta el año 5 y el
último año de liquidación (año 20). La
información financiera fue tomada de
Contreras (2013) para su proyecto en
el Parque eólico Limarí, con
capacidad eléctrica de 35 MGW en la
región de Coquimbo.
•Valor actual neto: $2.733.022
•Tiempo de retorno: 5,5 años
•Tasa interna de rentabilidad: 17,98%
CASO 13. Grupo Electro América
Contenido fundamental del perfil

iv. Riesgo
La generación de potencia a partir del recurso eólico está condicionada por la variabilidad de la velocidad del
viento. La pérdida de energía típica es de alrededor de 5 a 10%. Este recurso es intermitente y aleatorio (no
continuo), lo que provoca incertidumbre en la producción. Así mismo, los costes de generación de electricidad
mediante energía eólica son mayores que el de las fuentes convencionales. El sonido que emiten los
aerogeneradores es cercano a los 100 decibeles en la base de la turbina, un límite cercano a los umbrales de
sensibilidad promedio que un ser humano considera “molesto”.
En resumen, la debilidad más importante es la incertidumbre en la producción eólica, lo cual viene de la mano con
la intermitencia y la falta de predictibilidad del viento. Si a esta debilidad se agrega el hecho de no poder almacenar
masivamente la electricidad generada, se produce un freno al autoabastecimiento eléctrico mediante la energía
eólica.
La regulación de los precios a largo plazo puede limitar la financiación del proyecto. Por lo tanto, las variables
críticas más sensibles para el proyecto se resumen al recurso eólico, el precio de venta de la energía y el monto de
la inversión.
CASO 13. Grupo Electro América
Contenido fundamental del perfil

v. Calendario del proyecto

El analista prepara a profundidad el informe ejecutivo del análisis financiero, realizado para presentarlo al comité
de planificación estratégica. En él se incluye la proyección de los flujos de caja a 20 años y se detalla el
presupuesto de inversión que requiere el proyecto. Sin embargo, dado el monto de la inversión, sería
recomendable incluir lo siguiente:
- estimación del impacto esperado de la inversión en el valor de la empresa,
- un análisis de varios escenarios referido a diversos niveles de riesgo o análisis de sensibilidad,
- una discusión sobre las estrategias de financiación y
- problemas relativos a la gestión del riesgo.