Practica del capítulo 13

Solución:
V = /D

• $ 900 / $ 1,800 = .50

180=D
 Control de lectura del capítulo 13
Riesgo y presupuesto de capital
El concepto de riesgo se basa en la incertidumbre acerca de los resultados futuros. Su cálculo
requiere de medidas cuantitativas, pero también de consideraciones cualitativas. a mayoría de
los inversionistas tienen aversión al riesgo, lo cual significa que les disgusta la incertidumbre.
Definición de riesgo en el proceso de presupuesto de capital
Podemos definir el riesgo como la variabilidad de los posibles resultados de una inversión
determina.
Concepto de aversión al riesgo: Un supuesto básico de la teoría financiera es que la mayoría
de los inversionistas y los administradores tienen aversión al riesgo; es decir, en una situación
determinada preferirán la seguridad relativa en lugar de incertidumbre. Lo anterior no quiere
decir que los inversionistas o los hombres de negocios no estén dispuestos a asumir riesgos,
sino más bien que requerirán un valor o rendimiento esperado más alto en el caso de
inversiones riesgosas.
Medición real del riesgo: Para medir la magnitud del riesgo inherente a cualquier situación
podemos emplear varias herramientas estadísticas básicas, cuanto más grande sea la
desviación estándar (o dispersión de los resultados). Coeficiente de variación tanto mayor
será el riesgo, cuanto más grande sea el coeficiente de la variación, tanto mayor será el riesgo.
Otra medida del riesgo es la beta (b), que se usa habitualmente en las carteras de acciones
comunes. Este parámetro mide la volatilidad de los rendimientos sobre una acción individual
con relación al índice de rendimientos del mercado de acciones, como el índice de acciones de
Standard & Poor’s 500.3 Decimos que a acción común con una beta de 1.0 tiene un riesgo igual
al del mercado. Las acciones que tienen betas superiores a 1.0 son más riesgosas que el
mercado, mientras que las acciones que tienen betas inferiores a 1.0 son menos riesgosas que
el mercado.
Tasa de descuento ajustada por el riesgo
Un método recomendable para atenuar el riesgo consiste en usar distintas tasas de descuento
propuestas que suponen diferentes niveles de riesgo. Por ello, utilizamos las tasas de
descuento ajustadas por el riesgo. Un proyecto que contenga una cantidad común de riesgo
que no afecte la composición del riesgo general de la empresa se debe descontar al costo de
capital. Las inversiones que contienen un mayor riesgo al ordinario deben ser descontadas a
una tasa más alta, y así sucesivamente. En la figura 13-5 presentamos un esquema de las
posibles compensaciones entre el riesgo y la tasa de descuento. El coeficiente de variación (V)
mide el riesgo asumido.
Riesgo creciente con el transcurso del tiempo: Nuestra capacidad para hacer pronósticos
exactos disminuye a medida que el horizonte temporal es más largo en el tiempo. A medida
que crece la distancia del fenómeno que se intenta pronosticar, bien lo hace la incertidumbre
sobre la exactitud del pronóstico.
Medidas cualitativas En lugar de relacionar la tasa de descuento, o el rendimiento esperado,
con el coeficiente de variación o posiblemente con el valor de beta, la administración podría
optar por establecer categorías de riesgo con base en consideraciones cualitativas. Además del
método de la tasa de descuento ajustada por el riesgo, también se usan otros métodos para
evaluar el riesgo en el proceso de presupuesto de capital. El espectro va desde un enfoque de
“preferencias ejecutivas” basadas en la autoridad hasta complejos análisis estadísticos
realizados en computadora.
Modelos de simulación
Las computadoras permiten modelar distintos resultados económicos y financieros mediante
el empleo de un gran número de variables. Por lo tanto, la simulación es una forma de manejar
la incertidumbre que implica pronosticar los resultados de proyectos de presupuesto de
capital o de otros tipos de decisiones. El modelo de simulación Monte Carlo requiere que se
seleccionen variables aleatorias de entrada. Al programar la computadora para que seleccione
al azar datos de entrada desde distribuciones de probabilidad, los resultados generados por
una simulación son distribuidos en torno a una media y en lugar de generar un rendimiento o
valor presente neto, proporciona una serie de resultados con sus respectivas desviaciones
estándares. Un modelo de simulación se basa en la repetición del mismo proceso aleatorio
hasta varios cientos de veces. Dado que los datos capturados representan lo que se podría
encontrar en el mundo real, se generan muchas combinaciones posibles de rendimientos.
Uno de los beneficios de la simulación es su capacidad para probar varias combinaciones
posibles de eventos. Estas pruebas de sensibilidad permiten que el planificador plantee
preguntas del tipo “¿qué sucedería si…?”, por ejemplo, ¿qué les sucederá a los rendimientos de
este proyecto si los precios del petróleo aumentan? ¿Y si disminuyen? ¿Qué efecto tendrá un
incremento de 5% en las tasas de interés sobre el valor presente neto de este proyecto? El
analista puede usar el proceso de simulación para ensayar con cambios posibles en la política
económica, los niveles de ventas, la inflación o en cualquier otra variable incluida en dicho
proceso. Algunos modelos de simulación funcionan con base en pronósticos de ventas con
supuestos para derivar estados de resultados y balances generales. Otros generan curvas de
probabilidad de aceptación de las decisiones de presupuesto de capital porque informan al
analista acerca de las probabilidades que existen de tener un valor presente neto positivo.
Árboles de decisión
Los árboles de decisión sirven para plantear la secuencia de las decisiones que se pueden
tomar y ofrecen una comparación tabular o gráfica que se asemeja a las ramas de un árbol, la
cual pone de relieve las diferencias entre las alternativas de inversión.
Efecto de cartera: Hasta este punto, hemos estudiado principalmente el riesgo inherente a la
propuesta de una inversión individual. Aunque este enfoque puede ser muy útil, también
debemos considerar el efecto de una inversión determinada sobre el riesgo total de la
empresa: el efecto de cartera. Por ejemplo, podríamos realizar una inversión en la industria de
los materiales para construcción que al parecer entraña un grado importante de riesgo, pero si
nuestro negocio principal es la producción de componentes electrónicos para uso industrial,
podríamos disminuir la exposición general de la empresa al riesgo. ¿Por qué? Porque las
ventas de componentes electrónicos se expanden cuando la economía marcha bien y se
tambalean cuando hay recesión. La industria de los materiales de construcción reacciona de
forma contraria: su desempeño es deficiente en ciclos de auge y suele reaccionar bien en ciclos
de recesión.
 PREGUNTAS DE ESTUDIO
1.Si los administradores de las empresas tienen aversión al riesgo, ¿significa que no
correrán riesgos? Explique. (OA2)
De alguna manera buscarán y se apoyarán con herramientas como los análisis de
escenarios para correr el mínimo riesgo, no significa eso, el riesgo siempre estará presente
y los administradores son conscientes de ello.
2.Explique el concepto de riesgo y cómo se puede medir. (OA1)
podemos definir el riesgo como la variabilidad de los posibles resultados de una inversión
determinada. El riesgo es la posibilidad de que se produzca algo malo con respecto a alguna
decisión que tomemos o querremos tomar, probabilidad de que ocurra algún evento con
consecuencias financieras negativas para la organización. Desde el punto de vista de un
inversor, el riesgo no sólo se mide en términos de pérdidas sino también en la
incertidumbre.
3. ¿En qué circunstancias el coeficiente de variación es una mejor medida del riesgo
que la desviación estándar? (OA1) El coeficiente de variación (V).
Este término requiere una simple división de la desviación estándar de una inversión entre
su valor esperado. En general, cuanto más grande sea el coeficiente de la variación, tanto
mayor será el riesgo.
4. Explique de qué modo el concepto de riesgo se incorpora al proceso de
presupuesto de capital. (OA1)
Si los fondos están invertidos en una obligación del gobierno de Estados Unidos a 30 días,
el resultado es seguro y no hay variabilidad y, por lo tanto, no hay riesgo. Si invertimos esos
mismos fondos en una expedición para buscar oro en tierras más desconocidas de África, la
variabilidad de los posibles resultados es enorme y, en tal caso, decimos que el proyecto es
en extremo riesgoso. El estudiante debe saber que el riesgo no sólo se mide en términos de
pérdidas sino también en la incertidumbre. Decimos que la extracción de oro implica un
grado elevado de riesgo no sólo porque usted podría perder su dinero sino también porque
existe toda una amplia gama de resultados posibles.
5. Suponiendo que el riesgo se analizará en sentido cualitativo, clasifique las
siguientes decisiones de inversión en orden ascendente, desde la que implica el
riesgo más bajo hasta la que entraña el riesgo más alto: (OA1)
Equipo nuevo, Mercado nuevo, Reparación de maquinaria antigua, Nuevo producto en un
mercado internacional, Nuevo producto en un mercado relacionado, Adición de un nuevo
producto a la línea existente, nuevo producto en un mercado internacional.
• Mercado nuevo.
• Nuevos productos en un mercado relacionado.
 • Adición de un nuevo producto a la línea existente.
• Equipo nuevo.
• Reparación de maquinaria antigua.
6. Suponga que una empresa, correlacionada con la economía, evalúa seis proyectos,
de los cuales dos tienen una correlación positiva con la economía, dos una
correlación negativa y dos no tienen correlación. ¿Cuáles proyectos seleccionaría
usted para minimizar el riesgo total de la empresa? (OA5)
Los proyectos con una correlación negativa tienen el efecto más favorable en lo que se
refiere a suavizar las fluctuaciones del ciclo del negocio.
7. Suponga que una empresa tiene varios cientos de inversiones posibles y que desea
analizar las compensaciones riesgo-rendimiento para carteras de 20 proyectos.
¿Cómo debería proceder para la evaluación? (OA5)
La empresa debe evaluar todas las combinaciones posibles de proyectos y determinar cuál
generará la mejor compensación entre el riesgo y el rendimiento. Al elegir entre los
diversos puntos o combinaciones, la administración debería tener dos objetivos
principales:
• Elegir el rendimiento más alto posible a un nivel determinado de riesgo.
• Asumir el riesgo más bajo posible a un nivel determinado de rendimiento.
8. Defina el efecto que la compensación entre riesgo y rendimiento producen en el
valor de mercado de las acciones comunes. (OA3)
La idea es que a mayor riesgo mayor rendimiento, para el mercado de acciones comunes,
uno debe ver el manejo eficiente de los recursos de la empresa, de hecho, que existe
indicadores que nos pueden medir el riesgo en función al mercado, una buena forma de
compensar riesgo es adquiriendo seguros, contratos a futuro, y primas de riesgo. Otros
factores son el riesgo sistémico o residual de la economía en su conjunto y la necesidad de
crear valor a largo plazo, mediante la diversificación de la cartera de inversiones. Aunque
existan inversionistas de corto horizonte, un portafolio de inversión puede cambiar su
valor en el tiempo. Por eso, hay que evitar las ventas por pánico, ya que, al otro lado de las
transacciones.
9. ¿Cuál es el propósito de usar un análisis de simulación? (OA4)
Las computadoras permiten modelar distintos resultados económicos y financieros
mediante el empleo de un gran número de variables. Por lo tanto, la simulación es una
forma de manejar la incertidumbre que implica pronosticar los resultados de proyectos de
presupuesto de capital o de otros tipos de decisiones.