ESCUELA SUPERIOR POLITÉCNICA DE CHIMBORAZO

FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

CARRERA DE CONTABILIDAD Y AUDITORÍA
ECONOMÍA POPULAR Y SOLIDARIA

EL INVERSOR INTELIGENTE

CONTABILIDAD, SEXRO 2

JENNIFER CAROLINA GAMARRA CARRANZA

Jennifer.gamarra@espoch.edu.ec
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ESCUELA SUPERIOR POLITÉCNICA DE CHIMBORAZO
Unidad 1: Investigación
ECONOMÍA POPULAR Y SOLIDARIA

EL INVERSOR INTELIGENTE
Benjamin Graham
Introducción
El Inversor Inteligente es un libro que pretende ayudar a las personas a invertir en
bolsa minimizando sus riesgos económicos. Se centra en enfoques a más largo plazo
y con mayor aversión al riesgo. Graham se centra en las inversiones (basadas en la
investigación) más que en las especulaciones (basadas en predicciones). El Inversor
Inteligente le orienta sobre cómo involucrarse en la inversión en valor y cómo puede
evitar que el Sr. Mercado dicte sus decisiones financieras.

Capitulo #1: La historia de la Bolsa

Muchos nuevos inversores emprendedores utilizan los datos históricos para prever el
futuro. Pero el valor de cualquier inversión está en función del precio que se paga por
ella. Graham ofrece múltiples ejemplos de las razones más comunes por las que la
gente extrapola erróneamente los precios de las acciones anteriores:
• Comprar en el bombo de los mercados alcistas fuertes
• No hacer su propia investigación
• Confiar en expertos que no son necesariamente expertos
• No mantener la humildad cuando las acciones se comportan bien

Capitulo #2: La cuestión de la inflación

El dinero en efectivo pierde valor con el tiempo. Por ejemplo, un dólar de hace diez
años vale más que un dólar de hoy. Por lo tanto, en lugar de conservar el dinero en
efectivo, debemos invertirlo para superar la inflación. A pesar de ello, la mayoría de los
inversores no tienen en cuenta la inflación. Los psicólogos lo llaman la ilusión del
dinero. Un aumento de sueldo de 2% es en realidad un "recorte" de nuestro dinero
disponible si la inflación ha aumentado a 4%. A pesar de ello, la gente suele preferir
este escenario a aceptar un recorte salarial de 1% durante un año en el que la
inflación es cero. Por lo tanto, mida el éxito de sus inversiones en función de la
cantidad que conserve después de la inflación y no de lo que gane con sus
inversiones.

Capitulo #3: Las acciones no pueden superar la inflación de forma fiable

Un área que es más arriesgada, pero que tiene el potencial de obtener beneficios, es
la inversión en acciones. Graham explica que las acciones tienden a superar la
inflación el 80% del tiempo. Dicho esto, la mayoría de las acciones no reaccionan bien
ante niveles altos de inflación. Por ejemplo, la bolsa perdió dinero en 8 de los 14 años
en que la inflación ha superado el 6%. Una ligera inflación es buena para las
cotizaciones bursátiles, ya que permite a las empresas subir los precios. Pero una
inflación elevada obliga a los consumidores a dejar de comprar. Así pues, invertir en
acciones es una buena opción cuando la inflación no es abrumadoramente alta.

Capitulo #4: Los REITs pueden superar la inflación

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Unidad 1: Investigación
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Una inversión que es segura independientemente de lo alta que sea la inflación son
los REITs. Los REITs son fideicomisos de inversión inmobiliaria. Los REIT son
empresas que poseen y alquilan edificios. Existen diferentes ejemplos de REIT, como
los inmuebles médicos o comerciales. Sin embargo, el tipo no importa demasiado.
Todos los REIT son relativamente buenos para combatir la inflación.

Capitulo #5: No dejes que la edad influya en tu inversión

Graham cree que la elección del tipo de inversor que debe ser se basa en su voluntad
de dedicar tiempo y esfuerzo a su cartera y en sus circunstancias. No debería
depender de su apetito por el riesgo ni de su edad. Graham ofrece estos ejemplos
para demostrar que la edad no debería influir en sus inversiones:

 Una persona de 89 años con 3 millones de dólares, una pensión adecuada y

varios hijos, sería una tontería si invirtiera la mayor parte de su dinero en
bonos. Este individuo ya tiene suficiente dinero, y sus hijos heredarían sus
acciones.
 Una persona de 25 años que está ahorrando para su boda y el depósito de una
casa nunca debería poner todo su dinero en acciones.
Ambas situaciones cuestionan el consejo general de pasar el dinero de las acciones a
los bonos a medida que se envejece. En su lugar, hay otros factores más importantes.
En cambio, el tipo de inversor que usted es debe basarse en las características de su
trabajo, el número de personas que dependen de usted, etc. Antes de elegir cómo
invertir, debe tener en cuenta los siguientes factores:
• ¿Estás soltero o casado? ¿Trabaja tu pareja y cuánto dinero gana?
• ¿Tiene hijos? Si no, ¿quieres tener hijos? ¿Cuándo se producirán los altos
costes, como los de la educación universitaria?
• ¿Heredarás dinero en algún momento? O, ¿tendrás que gastar dinero para
mantener a un padre en una residencia?
• ¿Su trabajo es seguro?
• Si eres autónomo, ¿cuánto tiempo suelen sobrevivir las empresas
similares?
• ¿Necesita que sus inversiones complementen sus ingresos en efectivo para
poder sobrevivir? Si es así, debería tener más dinero en bonos.
• ¿Cuánto dinero puede permitirse perder en las inversiones?

Capitulo #6: Inversión defensiva

Graham cree que los inversores defensivos deberían tener un mínimo de 25% de sus
ahorros en bonos. Luego, un máximo de 75% de sus ahorros en acciones. Graham
también desaconseja comprar muchas acciones en pequeños incrementos a lo largo
de muchos años. Aunque la diversificación es esencial, comprar tantas acciones en
cantidades tan pequeñas dificultará el rendimiento fiscal. Por tanto, si no está
preparado para llevar un registro exhaustivo de todas sus inversiones, no debería
invertir. Intente invertir en 10-30 acciones al principio y asegúrese de invertir en varios
sectores.
A la hora de elegir acciones, como inversor defensivo, Graham recomienda tener en
cuenta algunas cosas sobre cada empresa:
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1. ¿Qué tamaño tiene la empresa? Elija empresas más grandes y menos

volátiles.
2. Los activos deben ser al menos el doble de los pasivos, y la deuda a largo
plazo debe ser inferior a los activos corrientes netos.
3. Deben registrarse los beneficios positivos de los últimos diez años.
4. Los dividendos deberían haberse pagado sin interrupción durante los
últimos 20 años.
5. Los beneficios por acción deben tener un incremento mínimo de al menos
un tercio en los últimos diez años.
6. La relación precio-beneficio no debe ser superior a 15 veces la media de
los beneficios de los últimos tres años.
7. La relación entre el precio y los activos no debe ser superior a 1,5 veces el
valor contable comunicado por última vez. Además, el ratio PE x PB Ratio
no debe ser superior a 22,5.

Capitulo #7: Inversión emprendedora

Graham recomienda diferentes consideraciones para los inversores emprendedores
que buscan empresas:
1. Los activos corrientes de la empresa deben ser al menos 1,5 veces el
pasivo corriente. No deben tener una deuda superior a 110% del activo
corriente neto.
2. No debe haber déficit de ingresos en los últimos cinco años.
3. Debería haber un dividendo.
4. Las ganancias del año pasado deben ser mayores que las del año anterior.
5. El precio de las acciones debe ser inferior a 120% de los activos tangibles
netos.

Capitulo #8: Cómo invertir en acciones

Graham ofrece varios consejos para invertir en acciones:
• Evite el day trading, ya que es extremadamente arriesgado.
• Las OPV no son una buena inversión, ya que suelen estar sobrevaloradas.
• Trate los bonos baratos con escepticismo.
• Sólo compre bonos extranjeros si está increíblemente seguro.
• Una gran empresa no es una excelente inversión si se paga demasiado por
las acciones.
• Las grandes empresas crecen más lentamente; por lo tanto, evite las
empresas con ratios de precio/beneficios superiores a 25-30.
• Tenga cuidado con la impopularidad temporal. El mercado olvida
rápidamente, y esta acción probablemente repuntará si la consigues a un
precio razonable.

Capitulo #9: Adoptar un enfoque de inversión basado en la evidencia

Graham describe la inversión como algo basado en la evidencia. La especulación no
tiene el mismo nivel de escrutinio que debería tener una inversión eficaz. Así, Graham
describe la inversión como algo que requiere un análisis exhaustivo, un principio de
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seguridad y un rendimiento adecuado. Si su inversión no cumple estos requisitos, está

especulando en lugar de invirtiendo.
Como se estudiará más adelante, Graham esboza dos enfoques que se pueden
adoptar para dedicarse a la inversión genuina. En primer lugar, puede ser un inversor
defensivo. A este tipo de inversor le interesa sobre todo la seguridad y la ausencia de
esfuerzo. Para convertirse en un inversor defensivo, debe estar dispuesto a
enfrentarse a exigencias emocionales, como desprenderse del pánico del mercado. En
comparación, un inversor emprendedor dedica gran parte de su tiempo y esfuerzo a
las inversiones. Por tanto, los inversores emprendedores tienen que invertir física e
intelectualmente.
Graham no dijo que nunca se puede "especular" económicamente. En cambio,
recomendó no asignar más de 10% de sus fondos de inversión a lo que él llama su
"cuenta de dinero loco". Nunca debe dejar que estos fondos de especulación se filtren
a sus fondos de inversión.
Tanto los inversores defensivos como los emprendedores tienen que ser inversores
inteligentes. Un inversor inteligente nunca se deshará de una acción basándose en su
precio. En cambio, considerará el valor de la empresa y decidirá en función de él.

Capitulo #10: Puedes ganar mucho dinero con la volatilidad del mercado
La volatilidad del mercado puede asustar, pero también es una oportunidad para ganar
mucho dinero. En primer lugar, debe limitar el riesgo de perder dinero a causa de la
volatilidad tomando decisiones de inversión basadas en pruebas. Tampoco debe
vender sus acciones en caso de pánico. Graham también explica que existe una
paradoja: cuanto más exitosa es una empresa, mayores son sus fluctuaciones en el
precio de las acciones. Por lo tanto, debería tratar de comprar las acciones de las
empresas de éxito cuando tocan un mínimo. Incluso es posible que quiera evitar por
completo las empresas de éxito, ya que son más especulativas que las inversiones.
Graham utiliza la parábola del Sr. Mercado para explicar que no debemos dejarnos
llevar por el pánico cuando las acciones caen y que debemos tomar nuestras propias
decisiones. Supongamos que poseemos pequeñas acciones de una empresa que nos
cuestan $1.000. Nuestro socio, llamado Sr. Mercado, nos dice cada día lo que cree
que valen nuestras acciones. A veces valora estas acciones a un nivel justificado,
basándose en el desarrollo y las perspectivas plausibles del negocio. Dicho esto, a
veces el Sr. Market se entusiasma demasiado y valora nuestras acciones a precios
ridículos. Si usted es un inversor inteligente, no dejará que el Sr. Mercado determine el
valor de sus acciones. En su lugar, debe tomar sus propias decisiones basándose en
su propia investigación. Entonces podrá decidir vender las acciones cuando estén
ridículamente altas y comprar más acciones cuando el precio sea ridículamente bajo.

Capitulo #11: Cuidado con los asesores financieros

Los asesores financieros no son para todo el mundo. Hay que aportar al menos
$100.000 para invertir para obtener un asesor financiero. Por eso, los fondos
indexados de bajo coste son la mejor opción para las personas con menos dinero.
Para los que sí tienen dinero, hay que decidir si un asesor será útil. Muchos inversores
se sienten más cómodos si cuentan con una segunda opinión a la hora de invertir.
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Este es el caso, sobre todo, de las personas que tienen dificultades para calcular la
tasa de rendimiento que deben obtener de sus inversiones.
Estos son algunos de los signos reveladores de que debería buscar ayuda para sus
inversiones:
1. Ha sufrido una pérdida significativa de más de 40% para su cartera.
2. Te cuesta llegar a fin de mes.
3. Su cartera es caótica y no está bien pensada.
4. Acaba de tener un cambio importante en su vida, como jubilarse o hacerse
autónomo.
Graham afirmó que algunos asesores son falsos. Intentan evitar que investigues más
sus resultados y, en última instancia, perderán tu dinero. Por lo tanto, Graham sugiere
estar atento a estos dichos que utilizará un inversor falso:
• Esta es la oportunidad de su vida.
• ¿No quieres ser rico como yo?
• Lo mejor sería que se centrara en el rendimiento y no en mis honorarios.
• No puedes perder con mi método.
• Tienes grandes cantidades de dinero que ganar.
• Este es un truco que sólo yo conozco.
• Ni siquiera es necesario cuestionar la legitimidad de este método.

Capitulo #12: Análisis de seguridad

Graham describe algo llamado análisis de valores. Este es el análisis que debe
realizarse para estimar el valor de una acción determinada. A continuación, se puede
comparar este valor con el precio real de la acción y decidir si la acción es o no una
compra atractiva. Sin embargo, los análisis de valores no deben ser complicados. Sólo
deberían requerir álgebra básica. Por lo tanto, cualquier otra forma de análisis de
valores es probablemente defectuosa.
Además de llevar a cabo un análisis de los valores, debe tener en cuenta los
siguientes factores para asegurarse de que no está pagando en exceso por las
acciones de una empresa:
• Las perspectivas de la empresa a largo plazo
• La calidad de la gestión de la empresa
• Fortaleza financiera y estructura de capital
• Registro de dividendos
• Tipo de dividendo actual
En el caso de los bonos, Graham recomienda anotar el número de veces que los
ingresos disponibles han cubierto los cargos totales por intereses. La cobertura de
estos cargos debe haberse producido durante al menos siete años consecutivos.
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Toma #13: El margen de seguridad

Graham se centra en el Margen de Seguridad como la parte más crítica de su
estrategia de inversión. Siempre debe comprar las acciones de una empresa al menos
50% por debajo de su valor real. Esta práctica minimizará su desventaja tanto como
sea posible y maximizará sus oportunidades de ganar dinero. La siguiente imagen
muestra el concepto de margen de seguridad. La descripción describe cómo podemos
ponerlo en práctica.

Revisión y calificación final

El inversor inteligente se centra en la toma de decisiones de inversión basadas en
pruebas. Al comprender su situación financiera y sus objetivos, puede tomar
decisiones eficaces sobre la gestión de su dinero. Para algunos, invertir en fondos
indexados y REITs es el camino para seguir. Para otros, los asesores financieros son
la clave del éxito financiero. Pero la elección del asesor financiero adecuado también
es crucial. Para cada decisión financiera, hay que tener en cuenta las pruebas.