CAPÍTULO 0

CAPÍTULO 0
INTRODUCCIÓN Y REPASO
Respuestas al Resumen y a Preguntas conceptuales

1. Falso. Los activos financieros son títulos valores (acciones, obligaciones, letras del tesoro,
etc.) que representan un derecho para su poseedor (activo) y una obligación para quien lo
emite (pasivo). Las entidades financieras son intermediarios financieros.

2. Falso. Todo inversor prefiere los activos más líquidos a igualdad de rentabilidad y riesgo.

3. Verdadero. Cualquier activo puede convertirse en efectivo a un precio determinado. No

obstante, cuando nos referimos a un activo líquido, la presunción añadida que el activo puede
convertirse rápidamente en efectivo por el valor de mercado o casi, es importante.

4. Verdadero. En la forma corporativa de propiedad, los accionistas son los propietarios de la

empresa. Los accionistas eligen a los miembros del consejo de administración de la empresa,
que a su vez nombra a la gerencia de la empresa. Esta separación entre la propiedad y la
gestión en la forma de organización corporativa es lo que ocasiona posibles problemas de
agencia, en especial si la propiedad está muy atomizada. La gerencia puede actuar en
beneficio propio o de otro, en vez de en beneficio de los accionistas. Si se da esta
circunstancia, puede que se aparten del objetivo de maximizar el precio por acción de las
acciones de la empresa.

5. Falso. El objetivo es la maximización del valor de la empresa en el mercado una vez

cumplidas las restricciones de tipo legal, laboral, fiscal, etc., que existan. Si la empresa cotiza
en bolsa, el objetivo es la maximización del precio de sus acciones.

6. Partiendo de flujos de efectivo y tipos de interés positivos, el valor futuro aumenta y el valor
presente disminuye.

7. Partiendo de flujos de efectivo y tasas de interés positivos, el valor futuro subirá y el valor
presente bajará.

8. a. El periodo de recuperación es el punto de equilibrio de una serie de flujos de efectivo.

Para calcular con exactitud el periodo de recuperación, se da por supuesto que cualquier
flujo de efectivo que se produzca durante un periodo determinado se realiza de forma
continuada a lo largo del periodo, y no en un único momento determinado. Por lo tanto,
la recuperación es el momento para las series de flujos de efectivo en que se recupera
por completo la inversión inicial. Tras establecer una fecha límite predeterminada para
el periodo de recuperación, la regla para tomar decisiones es aceptar proyectos con un
periodo de recuperación inferior a esta fecha límite, y rechazar proyectos que tarden
más en dar resultados. El peor problema asociado con el periodo de recuperación es
que ignora el valor del dinero en el tiempo. Además, la elección de una barrera para el
periodo de recuperación es una práctica arbitraria que carece de una regla o método
contantes. El periodo de recuperación tiene un marcado sesgo hacia los proyectos a
corto plazo; ignora por completo todos los flujos de efectivo que se producen después
de la fecha límite.

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b. La TIR es la tasa de descuento que ocasiona que el VPN de una serie de flujos de
efectivo sea cero. Por lo tanto, la TIR puede interpretarse como una tasa de rendimiento
de equilibrio financiero; a la tasa de descuento TIR, el valor neto del proyecto es cero.
Los criterios para aceptar o rechazar son (C0 es el coste o inversión inicial):

Si C0 < 0 y todos los flujos de efectivo futuros son positivos, se acepta el proyecto
si la tasa interna de rendimiento es mayor o igual que la tasa de
descuento.
Si C0 < 0 y todos los flujos de efectivo futuros son positivos, se rechaza el
proyecto si la tasa interna de rendimiento es menor que la tasa de
descuento.

La TIR es la tasa de descuento que ocasiona que el VPN de una serie de flujos de
efectivo sea cero. El VPN siempre es preferible a la TIR; la TIR puede conducir a
resultados ambiguos si hay flujos de efectivo no convencionales, y también podría
clasificar ambiguamente algunos proyectos mutuamente excluyentes. Sin embargo,
para proyectos independientes con flujos de efectivo convencionales, la TIR y el VPN
son métodos intercambiables.

c. El índice de rentabilidad es el valor presente de las entradas de efectivo respecto al

coste del proyecto (inversión inicial). Como tal, se trata de una razón coste/beneficio,
que permite evaluar la rentabilidad relativa de un proyecto. La regla para tomar
decisiones basándose en el índice de rentabilidad es aceptar proyectos si IR es mayor
que 1, y rechazar proyectos si IR es inferior a 1. El índice de rentabilidad puede
expresarse como: IR = (el VPN + coste/coste = 1 + (el VPN /coste). Si una empresa
tiene una serie de proyectos con VPN positivo y está sujeta a racionamiento de capital,
el IR podría proporcionar un buen criterio de clasificación de los proyectos.

d. El VPN (VAN) es el valor presente de los flujos de efectivo de un proyecto, incluida la

inversión inicial. El VPN calcula específicamente, tras considerar el valor del dinero
en el tiempo, el aumento o disminución netos del patrimonio de la empresa como
consecuencia del proyecto. La regla para tomar decisiones es aceptar proyectos con un
VPN positivo, y rechazar proyectos con un VPN negativo. El VPN es superior a los
demás métodos de análisis que se exponen en este libro, porque no presenta defectos
importantes. El método clasifica sin ambigüedades proyectos mutuamente excluyentes,
y puede diferenciar entre proyectos de distinta escala y horizonte temporal. La única
desventaja del VPN es que se basa en valores de flujo de efectivo y tasa de descuento
que suelen ser estimaciones, y por consiguiente no son seguros, pero se trata de un
problema que comparten los demás criterios de evaluación del rendimiento. Un
proyecto con VPN = 2.500€ implica que el patrimonio total de los accionistas de la
empresa aumentará en 2.500€ si se acepta el proyecto.

9. La afirmación es falsa. Si los flujos de efectivo del Proyecto B se producen pronto y los
flujos de efectivo del Proyecto A se producen tarde, entonces para una tasa de descuento
baja, el VPN de A puede rebasar el VPN de B. Veamos el siguiente ejemplo.

C0 C1 C2 TIR VPN ( 0%)

Proyecto A –1.000.000 0 1.440.000 20% 440.000
Proyecto B –2.000.000 2.400.000 0 20% 400.000

No obstante, en un caso concreto, la afirmación es verdadera para proyectos con igual riesgo.
Si las vidas de ambos proyectos son iguales y los flujos de efectivo del Proyecto B son el

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doble de los del Proyecto A en todos los periodos, el VPN del Proyecto B será el doble del
VPN del Proyecto A.

10. Falso. Se trata de una forma de financiación mediante recursos propios para la empresa
aunque externos a la misma

11. Verdadero. La empresa retribuye a los accionistas con acciones nuevas que no requieren
hacer ningún desembolso. Se suele utilizar para retribuir a los accionistas sustituyendo al
pago de dividendos.

12. El gasto de intereses es deducible en el impuesto de sociedades, por lo que el coste real de
los recursos ajenos es menor que el fijado para el pago de intereses. No hay diferencia entre
el coste del capital contable (recursos propios) antes y después de impuestos.

13. Los principios de contabilidad generalmente aceptados exigen que los ingresos, y los costes
asociados a generar esos ingresos, se “contabilicen” una vez casi completado el proceso de
generación de ingresos, no necesariamente cuando se cobra el efectivo o se pagan facturas.
Cabe notar que este modo no tiene por qué ser el correcto; es como han decidido hacerlo los
contables.

14. Sí. Por ejemplo, si una empresa llegara a ser más eficiente en gestión de inventarios, la
cantidad de existencias necesarias disminuiría. Podría ocurrir lo mismo si la empresa
mejorara en cuanto al cobro de sus deudas. En general, todo lo que lleve a una reducción del
capital de trabajo neto (CTN) final en comparación con el inicial, tendría este efecto. El gasto
neto de capital negativo significaría que se venderían más activos a largo plazo de los que se
comprarían.

15. El análisis de las tendencias en el tiempo ofrece una perspectiva de los cambios de la
situación financiera de la empresa durante un periodo determinado. Comparar una empresa
con ella misma durante cierto periodo permite al director financiero valorar si algunos
aspectos de las operaciones, el estado financiero o la actividad inversora de la empresa han
cambiado. El análisis de grupos similares implica comparar las razones financieras y
resultados de una empresa concreta con una serie de empresas similares del mismo sector o
ámbito de actividad. Comparar una empresa con otras similares permite al director
financiero valorar si algunos aspectos de las operaciones, el estado financiero o la actividad
inversora de la empresa no concuerdan con las prácticas habituales, proporcionando así
cierta orientación sobre medidas apropiadas que se deben tomar para ajustar estas razones,
si procede. Ambos permiten analizar lo que es distinto en una empresa desde una perspectiva
económica, pero ninguno de estos métodos indica si la diferencia es positiva o negativa. Por
ejemplo, supongamos que la razón circulante de una empresa aumenta con el tiempo. Podría
significar que la empresa había tenido problemas de liquidez en el pasado y está corrigiendo
esos problemas, o podría significar que la empresa ha perdido eficiencia a la hora de
gestionar sus cuentas corrientes. Si se comparan empresas similares se podrían utilizar
argumentos parecidos. Una empresa con un índice de solvencia inferior al de sus homólogos
podría ser más eficiente con la gestión de sus cuentas corrientes, o podría enfrentarse a
problemas de liquidez. Ninguno de los métodos de análisis nos dice si el índice es bueno o
malo, ambos muestran que hay algo distinto, y nos indican dónde buscar.

16. El ROE es un mejor indicador del rendimiento o rentabilidad de la empresa. El ROE muestra
el rendimiento porcentual para el año obtenido de las inversiones de los accionistas. Dado
que el objetivo de una empresa es maximizar el patrimonio de los accionistas, este
coeficiente muestra la capacidad de la empresa para lograr dicho objetivo durante un período
determinado.

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Respuestas a Preguntas y problemas

NOTA: todos los problemas del final de capítulo se han resuelto utilizando una hoja de cálculo.
Muchos problemas requieren varios pasos. Debido a las restricciones de espacio y legibilidad,
cuando estos pasos intermedios se incluyan en el solucionario, podría haberse aplicado el
redondeo. Sin embargo, la respuesta final a cada problema se presenta sin redondeo en ningún
paso del problema.

Básico

1. Para hallar el VF de un pago único, se utiliza:

VF = VP(1 + r)t

a.
0 10

1.000 VF

VF = 1.000(1,06)10 = 1.790,85

b.
0 10

1.000 VF

VF = 1.000(1,12)10 = 3.105,85
c.
0 20

1.000 VF

VF = 1.000(1,06)20 = 3.207,14

2. Para hallar el VP de un pago único, se utiliza:

VP = VF / (1 + r)t

0 8

VP 13.827

VP = 13.827 / (1,07)8 = 8.047,44

0 13

VP 43.852

VP = 43.852 / (1,15)13 = 7.127,18

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0 17

VP 725.380

VP = 725.380 / (1,11)17 = 123.048,11

0 26

VP 590.710

VP = 590.710 / (1,18)26 = 7.988,07

3.
0 20

363 1.000

En este caso el valor que hay que calcular es r, el tipo de interés. Se despeja de la fórmula
siguiente:

𝑉𝐹 1.000 1.000
𝑉𝑃 = (1+𝑟)20 363 = (1 + 𝑟)20 =
(1 + 𝑟)20 363

20 1.000
(1 + 𝑟) = √ (1 + 𝑟) = 1,052 𝑟 = 0,052 → 5,2%
363

4. Para calcular el tiempo necesario para que el dinero se duplique, se triplique, etc., el valor
presente y el valor futuro son irrelevantes, en la medida en que el valor futuro es el doble del
valor presente para duplicar, el triple para triplicar, etc. Para responder esta pregunta, se
puede utilizar tanto la fórmula del VF como del VP. Con ambas se obtiene la misma
respuesta, dado que son la inversa la una de la otra. Se utilizará la fórmula del VF, con lo
que:

VF = VP(1 + r)t

Resolviendo la t, se obtiene:

t = ln(VF / VP) / ln(1 + r)

El tiempo necesario para duplicar el dinero es:

0 ?

–1 2

VF = 2 = 1(1,075)t

t = ln 2 / ln 1,075 = 9,584 años

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5. Las secuencias temporales de las dos alternativas son:

0 1 2 0 1 2

15.500 8.000 4.000 4.000

Para comparar las dos alternativas, hay que calcular el VP. Para obtener el VP de un pago
único, se utiliza:

VP = VF / (1 + r)t

Para obtener el valor presente de flujos de efectivo múltiples hay que calcular el VP de cada
flujo de efectivo único y sumarlos:

VP(8%) = 8.000+ 4.000 / 1,08 + 4.000 / 1,082 = 15.133,06

Comparamos los VP de las dos alternativas. Como 15.133,06 < 15.500 es mejor la segunda
opción.

6. Calculamos el TAE con la siguiente expresión, para m=4:

𝑟 𝑚 0,12 4
(1 + ) −1 (1 + ) − 1 = 0,1255 → 12,55%
𝑚 4

7. Calculamos el i12 mensual: 12%/12meses=1% mensual y tomamos como unidad de tiempo el

mes 10años x 12 meses=120 meses
0 1 2 3 4 116 117 118 119 120
…
1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000

Calculamos el valor presente de una renta (anualidad) prepagable de 120 periodos con un tipo
de interés del 1%. En notación de primer curso sería:

𝑎̈ 𝑛⌉𝑖 es una renta unitaria prepagable de n periodos con un tipo de interés i. La relación entre
una renta unitaria prepagable y una pospagable 𝑎𝑛⌉𝑖 es:

𝑎̈ 𝑛⌉𝑖 = (1 + 𝑖)𝑎𝑛⌉𝑖

En este caso:
𝑎̈ 120⌉1% = (1 + 0,01)𝑎120𝑛⌉1%

Calculamos el valor presente de la anualidad unitaria pospagable (factor de interés de valor

presente para anualidades FIVPA):
1 1 1 1
𝑎𝑛⌉𝑖 = [ − ] 𝑎 120⌉1% = [ − ]
𝑖 𝑖(1 + 𝑖)𝑛 0,01 0,01(1 + 0,01)120
= 69,70052

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𝑎̈ 120⌉1% = (1 + 0,01) × 69,70052 = 70,39753

El valor presente es igual a:

1.000 × 𝑎̈ 120⌉1% = 70.397,53 euros

8. Para comparar las dos operaciones tenemos que calcular la tasa interna de rentabilidad.

0 1 2 3 4 ∞
…
-20.000 500 500 500 500 500 500 500 500 500

𝐶 500
Primera opción (perpetuidad) 𝑉𝑃 = 𝑟
= 𝑟
= 20.000 → 𝑟 = 0,025 → 2,5%

0 1 2 3 4 16 17 18 19 20
…
-10.000 30.000

1
30.000
Segunda opción 10.000 = (1+𝑟)20 → (1 + 𝑟) = 320 → 0,056 → 𝑟 = 5,6%

Es preferible financieramente la segunda opción, por tener una TIR mayor.

9. Se trata de una perpetuidad diferida, es decir, no se empieza a cobrar en el momento actual,

sino dentro de cinco años. Para calcular su valor presente, tendremos primero que valorar la
perpetuidad en el año 4, y luego actualizar esa cantidad hasta el momento actual.

0 1 2 3 4 5 6 7 … ∞
… … …
… …
200.000 200.000 200.000 … 200.000

200.000
(Perpetuidad en el año 4) 𝑉𝑃(𝑒𝑛 𝑎ñ𝑜 4) = 0,05

200.000 1
(Descontamos del año 4 al 0) 𝑉𝑃 = × = 3.290.810€
0,05 1,054

10. Utilizamos periodos mensuales. Veinte años son 240 meses.

1 1
𝑉𝑃 = 𝐶 [ − ] = 120.000
0,008 0,008(1 + 0,008)240

120.000
𝐶= = 1.126,40
1 1
[0,008 − ] 7
0,008(1 + 0,008)240
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La cuota constante del préstamo hipotecario asciende a 1.126,40€ mensuales.

11. En este caso, se realiza una inversión inicial para conseguir un ahorro de costes. Este ahorro
supone un menor pago, y por lo tanto un flujo de efectivo positivo de 10.000€. Para determinar
si este proyecto es efectuable, utilizaremos el criterio VPN (VAN).

0 1 2 3 4 5 6 7 … 15
… … …
… …
-100.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 … 10.000

1 1
𝑉𝑃𝑁 = −100.000 + 10.000 [ − ] = 3.796€
0,05 0,05(1,05)15

Como el VPN es positivo la empresa debe realizar el proyecto.

12. Como mínimo, los ahorros en costes que debe generar el proyecto deben ser los que hacen
cero el VPN.

1 1
𝑉𝑃𝑁 = 0 = −250.000 + 𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜 𝑒𝑛 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 [ − ]
0,1 0,1(1,1)5

250.000
𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜 𝑒𝑛 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 = = 65.949€
3,7908

Interesará invertir en el equipo si el ahorro en costes que logra es mayor de 65.949€ al año.

13. Calculamos el VPN de los dos proyectos mutuamente excluyentes (no podemos elegir más
de uno).

50 5.000 20.000 60.000 50.000

𝑉𝑃𝑁 𝐴 = −100.000 + + + + + = −1.659,41€
1,08 1,082 1,083 1,084 1,085

10.000 25.000 60.000

𝑉𝑃𝑁 𝐵 = −80.000 + + + = −1.677,34€
1,08 1,082 1,083

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Como los dos proyectos tienen VPN menor que cero, la empresa no debería realizar ninguno de
los dos.

14. Para calcular la TIR hay que igualar a cero el VPN y despejar la tasa de descuento. Esto no
plantea problemas en proyectos de uno o dos periodos. En este caso el proyecto dura un año y
podemos despejar directamente.
1.050.000 1.050.000
𝑉𝑃𝑁 = 0 = −800.000 + 1 + 𝑇𝐼𝑅 = 𝑇𝐼𝑅 = 1,3125 − 1 = 0,3125
1 + 𝑇𝐼𝑅 800.000

15. En este caso, debemos comparar dos proyectos, el proyecto A de un periodo y el proyecto B
de dos. En este último caso despejaremos de una ecuación de segundo grado.

570.000 570.000
𝑉𝑃𝑁 𝐴 = 0 = −500.000 + 1 + 𝑇𝐼𝑅 𝐴 = 𝑇𝐼𝑅 𝐴 = 1,14 − 1 = 0,14
1 + 𝑇𝐼𝑅 𝐴 500.000

Es indiferente elegir el proyecto A o el B según el criterio TIR, porque ambos proyectos tienen
una TIR del 14%.

16. El criterio IR se calcula con la fórmula siguiente:

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑓𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜𝑠

𝐼𝑅 =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

El criterio para aceptar es que el IR > 1

El criterio de clasificación es elegir la alternativa con el IR más alto.

Proyecto Inversión inicial VP IR Orden

A 20 28,68 1,43 2º
B 40 49,37 1,23
C 20 28,80 1,44 1º
D 30 39,00 1,30 3º
E 50 60,80 1,22

Como hay racionamiento de capital de 80 millones, la empresa sólo puede realizar los proyectos
C, A y D, en ese orden, según el criterio IR.

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17. Utilizando la ecuación para calcular el WACC, se obtiene:

WACC = 0,68(7,74%) + 0,32(5%)(1 – 0,35)

WACC = 6,30%

18. Para calcular esta razón, es preciso calcular previamente el EBIT (beneficio o utilidades antes
de intereses e impuestos) de la empresa.

EBIT = Ventas – Coste de Ventas – Amortizaciones = 3.000€

𝐸𝐵𝐼𝑇 3.000
𝑅𝑂𝐴 = = = 0,25 → 25%
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑐𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 12.000

19. Para calcular estos dos indicadores, previamente debemos calcular:

EBIT = Ventas – Coste de Ventas – Amortizaciones = 3.000€

Los recursos ajenos D suman: 2.000+ 4.000 = 6.000
Y los intereses = id · D = 0,1·6.000 = 600€

𝐸𝐵𝐼𝑇 3.000
𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 = = = 5 𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 600
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 20.000
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 = = = 1,67
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 12.000

20. Las razones financieras del apartado 0.4.2 son:

I. Razones de solvencia a corto plazo o de liquidez

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 7.200.000
Razón circulante=𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 = 5.200.000 =1,384615385
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒−𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 7.200.000−4.224.000
Razón rápida= 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒
= 5.200.000
=0,572307692
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 864.000
Razón de efectivo= 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 = 5.200.000 =0,166153846
II. Razones de solvencia a largo plazo, o de apalancamiento financiero
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠−𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 24.800.000−13.600.000
Razón de deuda total= = = 0,451612903
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 24.800.000
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 5.200.000+6.000.000
Razón de deuda a capital= 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 = 13.600.000
=0,823529412
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 24.800.000
Multiplicador del capital= 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 = 13.600.000 =1,823529412
𝐸𝐵𝐼𝑇 4.945.000
Razón de veces que se ha ganado el interés= 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 = 1.200.000 =4,120833333
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 4.945.000+1.760.000
Razón de cobertura del efectivo= 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 = 1.200.000
=5,5875

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III. Razones de utilización de los activos o de rotación

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑏𝑖𝑒𝑛𝑒𝑠 𝑣𝑒𝑛𝑑𝑖𝑑𝑜𝑠 18.675.000
Rotación del inventario= 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
= 4.224.000
=4,421164773
365 𝑑í𝑎𝑠 365
Días de ventas en el inventario= 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 = 4,421164773 =82,55742972
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 25.380.000
Rotación de las cuentas por cobrar= 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 = 2.112.000
=12,01704545
365 𝑑í𝑎𝑠 365
Días de ventas en cuentas por cobrar= 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 = 12,01704545 = 30,37352246
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 25.380.000
Rotación de los activos totales= 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 = 24.800.000 =1,023387097
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 24.800.000
Intensidad del capital= 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
= 25.380.000 =0,97714736
IV. Razones de rentabilidad
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎 2.247.000
Margen de utilidad neta= = = 0,088534279
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 25.380.000
𝐸𝐵𝐼𝑇 4.945.000
Rendimientos sobre los activos (ROA) = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 = 24.800.000 =0,199395
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎 2.247.000
Rendimientos sobre el capital contable (ROE) = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 = 13.600.000 =0,165220588

V. Razones de valor de mercado

𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 115
Múltiplo precio-utilidad = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 = 2.247.000/128.000 =6,550956831
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑝.𝑎. 115
Múltiplo valor mercado a valor libros = = =1,082352941
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑒𝑛 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 𝑝.𝑎. 13.600.000/128.000
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎 (128.000×115)+6.000.000−864.000
Múltiplo VE= 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
= 4.945.000+1.760.000
=2,96137211

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