Contabilidad Gerencial

Unidad de Matemáticas Financieras

Desarrollado por Daniel Galleguillos Rojas

GUIA DE EJERCICIO N°8: FLUJOS DE CAJA

La compañía del área de los lácteos esta pensando iniciar un negocio de elaboración de
quesos, para lo cual desea comprar un terreno en la periferia de Santiago, cuya
extensión es de 1.500 m2, que tiene un valor de 0,45 UF/m2. Con esta idea la empresa
contrata a la consultora, quienes se encargan de realizar los estudios de la ingeniería del
proyecto, estudios de mercado y la estructura legal de la empresa.

Concluidos la etapa de los estudios se determina que el nivel optimo de la planta es la

producción de 100.000 kg/año de quesos. Por otro lado, el estudio de mercado nos
determina que las ventas durante los próximos 6 años alcanzan a 80.000 kg/año. El
precio de venta a público es de $5.236 el Kg, con una tasa de crecimiento en el precio
del 2% anual, para que esto se cumpla se estima que se debe destinar el 3% de las
ventas como gasto de publicidad.

La inversión necesaria para cumplir con el nivel de venta esperado se compone de una
serie de estanques de acero inoxidables cuyo valor de compra es de M$45.280, Además
de la compra de 8 bombas de impulsión con un valor unitario de US$1.200; tres
agitadores los cuales cuestan instalados y funcionando un total de M$10.000. Las
bodegas y oficinas cuestan M$25.000 y finalmente los activos menores ascienden a
M$5.400.

Todos los activos no tienen valor de salvamento y se deprecian en 10 años a excepción

del circuito de estanque que se deprecia a 15 años y los edificios a 45 años. Los costos
de administración y ventas son de M$ 13.500 anuales. Los gastos de mantención son de
M$12.500. Para la fabricación de un kilogramo de queso se deben utilizar 8 litros de
leche, la cual tiene un precio de $285 el litro puesto en la localidad de Osorno al sur de
Chile. El costo de transporte de la leche es de $50 el litro. Los costos de fabricación
unitarios son de $350 el Kg, la mano de obra directa es de $550 el Kg y finalmente
otros costos por $25 el Kg.

La consultora envió sus honorarios por los estudios realizados por la suma de
M$25.000. El capital de trabajo asciende al 23% de las ventas, El rendimiento de
proyectos de similar riesgo es de 10,4%. El valor de la UF es de $27.500, el valor de
dólar es de $590, los impuestos del 27%. La amortización de los GOP es de 6 años. El
valor residual del proyecto es de M$95.000, ya que se vende del total de los activos. El
riesgo asociado de la industria es de 1,01. La tasa de libre riesgo es de 3,0%.

a) Evalué el proyecto económico.

b) Realice una evaluación financiera del mismo, para lo cual se obtiene un préstamo
bancario por el 58% de la inversión a seis años, con una tasa de 8,9% anual.

Base: CG-2020
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PAUTA: Los Quesos S.A.

EVALUACION ECONOMICA
Cifras en Miles (M$)
0 1 2 3 4 5 6
Precio 4.400 4.488 4.578 4.669 4.763 4.858
Ventas físicas 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
Ingresos por venta 352.000 359.040 366.221 373.545 381.016 388.636
Costos de producción y ventas (288.400) (288.400) (288.400) (288.400) (288.400) (288.400)
Margen 63.600 70.640 77.821 85.145 92.616 100.236
Egresos
Mantención (12.500) (12.500) (12.500) (12.500) (12.500) (12.500)
Administración y ventas (13.500) (13.500) (13.500) (13.500) (13.500) (13.500)
Seguros 0 0 0 0 0 0
Publicidad (10.560) (10.771) (10.987) (11.206) (11.430) (11.659)
Flujos que no implican caja
- Amortización GOP (4.167) (4.167) (4.167) (4.167) (4.167) (4.167)
- Depreciación (5.681) (5.681) (5.681) (5.681) (5.681) (5.681)
Utilidad (perdida) antes impuestos 17.193 24.022 30.987 38.092 45.338 52.730
- Impuestos (4.642) (6.486) (8.366) (10.285) (12.241) (19.415)
Utilidad después de impuestos 12.551 17.536 22.620 27.807 33.097 33.315
+ Amortización GOP 4.167 4.167 4.167 4.167 4.167 4.167
+ Depreciación 5.681 5.681 5.681 5.681 5.681 5.681
Inversión
Total Activos (109.907) 95.000
Capital de trabajo (80.960) (1.619) (1.652) (1.685) (1.718) (1.753) 89.386
Flujo de caja (190.867) 20.779 25.731 30.783 35.936 41.192 227.549

VAN M$ 46.190 Tasa de descuento 10,5%

EVALUACION FINANCIERA
Cifras en Miles (M$)
0 1 2 3 4 5 6

Utilidad (perdida) antes impuestos 17.193 24.022 30.987 38.092 45.338 52.730
Gastos financieros
Préstamo (9.853) (8.540) (7.110) (5.553) (3.857) (2.011)
0 0 0 0 0 0

Utilidad (perdida) antes impuestos 7.340 15.482 23.877 32.539 41.481 50.719
- Impuestos (1.982) (4.180) (6.447) (8.785) (11.200) (18.872)
Utilidad después de impuestos 5.358 11.302 17.430 23.753 30.281 31.847
+ Amortización GOP 4.167 4.167 4.167 4.167 4.167 4.167
+ Depreciación 5.681 5.681 5.681 5.681 5.681 5.681
Inversión
Total Activos (109.907) 95.000
Capital de trabajo (80.960) (1.619) (1.652) (1.685) (1.718) (1.753) 89.386
Amortización préstamo 110.703 (14.751) (16.064) (17.494) (19.051) (20.747) (22.593)

Flujo de caja (80.164) (1.165) 3.433 8.099 12.831 17.629 203.488

VAN M$ 38.475 Tasa de descuento 13,6%

Base: CG-2020
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ANEXOS DE CALCULOS

ANEXOS
Valor UF 27.500 Precio Neto Precio
Capital de trabajo 23% C/IVA Neto
Impuestos 27,0% Producto A 5.236 4.400
Vida útil del proyecto 6 Producto B
Tasa crecimiento Precio 1,02 Total 5.236 4.400
Tasa crecimiento volumen de venta 1
Publicidad 3% Costos Unitarios Consumo Precio Unidad
Inversión inicial M$ Unitario Total
Estanques 45.280 Leche 8 285 2.280
Bombas 5.664 Procesamiento 1 350 350
Agitadores 10.000 Mano de obra 1 550 550
Bodegas y E. 25.000 Otros insumos 1 25
Otros 5.400 Transporte 8 50 400
Terreno 18.563
Total activos 109.907
Capital de trabajo 80.960 Total 3.605
Total Inversión 190.867

Depreciación Estanques Bombas Agitadores Bodegas y E. Otros Terrenos Total

Valor de adquisición M$ 45.280 5.664 10.000 25.000 5.400 18.563 109.907
Vida útil 15 10 10 45 10
Valor Salvamento M$ 0 0 0 0 0
Depreciación M$ 3.019 566 1.000 556 540 5.681
Valor libro al termino del Proyecto 27.168 2.266 4.000 21.667 2.160 18.563 75.823

Valor Residual del proyecto

Determinación Resultado M$ Impuesto Economico Financiero
Valor libro al termino 75.823 Impuestos Por Venta (5.178) -5.178
Venta residual 95.000 Impuestos Flujo -14.237 -13.694
Utilidad / (perdida) 19.177 Impuestos neto (19.415) (18.872)

Financiamiento
Préstamo bancario Prop. Monto M$ Tasa
Banco A 58,0% 110.703 8,9%
Banco B

Total Financiamiento 110.703 8,9%

Valor Cuota 24.604

Tabla de desarrollo
Periodo Cuota Interés Amortización Saldo
M$ M$ M$ M$
110.703
1 24.604 9.853 14.751 95.951
2 24.604 8.540 16.064 79.887
3 24.604 7.110 17.494 62.393
4 24.604 5.553 19.051 43.342
5 24.604 3.857 20.747 22.595
6 24.604 2.011 22.593 2

Tasa relevante de descuento

CAPM S/Deuda C/Deuda WACC Monto M$ Costo
Tasa libre riesgo 3,00% 3,00% Inversión con préstamo 110.703 8,9%
Rendimiento 10,40% 10,40% Bono 0 0,0%
Premio Exigido 7,4% 7,4% Total deuda 110.703 8,9%
Beta 1,01 1,44 Empresario 80.164 10,4%
Tasa descuento Ke 10,5% 13,6% Total 190.867 9,5%

Proporción deuda 58,0%

Base: CG-2020