Analisis Critico Corporacion EWONG

Análisis crítico de la
valorización de Corporación
EWONG
Introducción
• Este análisis crítico se basa en la valorización de Corporación EWONG
realizada en el año 2006 bajo el método de flujo de caja descontado,
proyectando 10 años, desde 2007 hasta 2016.
• Los supuestos, tasas, proyecciones, metodología y resultados son abordados
desde un punto vista académico. La experiencia profesional del autor en el
área de finanzas corporativas es académica lo que fortalece el análisis. Sin
embargo, para poder un análisis crítico más preciso es necesario la
experiencia en el rubro.
• El presente análisis no pretende ser un juicio de experto, sino parte de la
consolidación del aprendizaje sobre valoración de empresas durante el curso
de VALORIZACIÓN DE EMPRESAS, FUSIONES Y ADQUISICIONES de la Maestría
de Finanzas 2022-2 en ESAN
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Análisis crítico: Supuestos
• Los supuestos tienen sustento, sin
embargo, hay que considerar los
prejuicios y experiencias previas
del analista en la estimación de
supuestos.
• Este sesgo puede afectar la forma
en que se recopilan, analizan e
interpretan los datos. Se observa
en que algunos supuestos
consideran solo los años 2005 y
2006, mientras que otras
consideran el rango 2003 al 2006.
• Estos supuestos son el input
fundamental en las proyecciones.
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Octubre de 2023
• En los supuestos existen ratios que
son datos que se obtienen de
reportes o base de datos como las
tasas: tasa libre de riesgo, riesgo
país, la prima del mercado (riesgo
del mercado).
• En solo el caso tasa libre de riesgo
existe una nota sobre el origen del
dato sin embargo no indica la
fecha.
• El output dependerá de la calidad
de los datos (actualizados y
fuentes) que se introduzcan al
modelo de proyecciones.
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Octubre de 2023
• En la valorización se lidia con la
incertidumbre. Determinar si la
empresa tendrá capacidad para
generar los niveles de ventas
proyectados.
• Destaca la tasa de crecimiento de
9.15%, input para las proyecciones
de ventas netas del 2007 al 2010.
• Es función de tasa de penetración
esperado o promedio = 50%
• Este dato no tiene sustento, quizá
por el sesgo del analista, no se
entiende si es deseo, dato de
algún reporte o estudio del sector.
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Análisis crítico: Tasa descuento
• El modelo de riesgo usado es el
CAMP. Donde la tasa de descuento
es función de las betas
desapalancadas. Los cuales se
basan en un índice ponderado de
las empresas de EEUU.
• La precisión de las proyecciones
depende del cálculo y utilización
adecuada de la tasa de descuento.
• Las betas pueden necesitar ser
ajustados para reflejar las
condiciones específicas de la
empresa o del mercado en la
región que se está analizando.
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Octubre de 2023
Análisis crítico: Proyecciones
• El cálculo de FCL es impecable:
• Conforme a la teoría y nomenclatura
de Free Cash Flow FCF se hacen los
cálculos en base a la utilidad de la
operación UAII = EBIT.
• El flujo de caja se realiza usando el
concepto de Net Operating Profitless
Adjusted Taxes
• NOPLAT = UAII x (1 – T) = EBIT x (1 – T)
• Luego se restan los cambios en activo
fijo y capital de trabajo y se agrega la
perpetuidad.
• No se deducen los gastos por
intereses, asumiendo que todo el
Patrimonio es la estructura de capital
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Análisis crítico: Metodología y
resultado
• La valoración se realiza por el
método de flujos descontado el
cual cumple con el concepto
fundamental de las finanzas
corporativas: “el valor de los
activos es igual al valor presente
de sus flujos de caja”. Conforme
indica la literatura académica, este
método se utiliza con mayor
frecuencia porque es el único
método conceptualmente
correcto.
• Es acertado poder comparar el
resultado de la valoración
obtenida con el método de
múltiplos.
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Análisis crítico: Metodología y
resultado
• El análisis de sensibilidad
enriquece el resultado obtenido
de 1,588,262 (S/. miles). Usando
el concepto de “ceteris paribus” se
logra analizar la sensibilidad del
cambio de la valorización ante las
variables del crecimiento del
consumo, COK, WACC etc.
• La valorización se basa en una sola
proyección, un solo escenario. La
realidad está sujeta a la
incertidumbre. El análisis se puede
robustecer creando modelos de
resultados usando distribuciones
de probabilidad por medio de la
simulación de Montecarlo.
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Octubre de 2023
Conclusiones
• La valoración depende del motivo que Corporación EWONG persiga como es
vender, valorar para bolsa, herencias, arbitraje o planificación estratégica.
• Se debe considerar que todo análisis es susceptible al sesgo del analista,
debido a que la calidad de los datos que se introduzcan al modelo es
determinante para la obtención del resultado.
• También se debe considerar quienes serán los usuarios que recibirán el
informe, deben tener la capacidad de comprender los supuestos que dan
sentido a las proyecciones.
• Los análisis tienden a aplicar betas de EEUU al mercado emergente, sin
embargo, no se ajustan a la realidad del mercado Latinoamericano. De allí la
precisión de sus resultados función del cálculo de la tasa de descuento para
estimar la valoración de la empresa.
• Recalcar que la incertidumbre está presente en las proyecciones, motivo por
el cual adicional al análisis de sensibilidad de variables debe completarse con
la simulación de Montecarlo
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Bibliografía
• Alanís Aguilar, I. (2014). Análisis crítico de los métodos de valoración de

empresas y su aplicación práctica. Vinculatégica, (1), 1038-1056.
• Armendáriz Lasso, E. (2012). Modelos de Valoración de Empresas Un análisis

crítico. Revista Ciencia Unemi.
• García-Garza, M. G., Ponce-González, M. A., & Dávila-Garza, R. (2017) Análisis

crítico de los métodos de valoración de empresas: aplicado al sector de
productos de consumo frecuente en México.
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Octubre de 2023

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• Alanís Aguilar, I. (2014). Análisis crítico de los métodos de valoración de

• Armendáriz Lasso, E. (2012). Modelos de Valoración de Empresas Un análisis

• García-Garza, M. G., Ponce-González, M. A., & Dávila-Garza, R. (2017) Análisis

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