INSTITUTO DE EDUCACIÓN SUPERIOR TECNOLÓGICO PÚBLICO

“José Antonio Encinas”

Programa de estudios “Contabilidad”

CURSO: Finanzas Privadas.

TRABAJO ENCARGADO: Resumen de los swaps
DOCENTE: Xiomara A. Pérez Suca.
SEMESTRE: VI
TURNO: Noche.
INTEGRANTES DEL GRUPO:
Yuly Gisela Quispe Gomez
Sarita Cari Yanarico
Mashiel Nuñez Chambi
 INTRODUCCIÓN A LOS SWAPS
NOCIONES GENERALES
Un swap es un acuerdo entre dos partes para intercambiar flujos de fondos en fechas
establecidas y durante un período de tiempo en el futuro.
Por ejemplo, la empresa A podría acordar pagar una tasa de interés fija sobre un Millón de
dólares todos los años por un período de cinco años a otra empresa, B. Como
contraprestación, la parte B podría pagarle a A una tasa de interés flotante sobre el mismo
nominal todos los años y por un período de cinco años.
• contrato con el objeto de intercambiar flujos de fondos periódicamente conocidas
como “contrapartes” (counterparties).
• A la suma sobre la cual se van a calcular los flujos de fondos a intercambiarse
principal / nocional principal la misma se la llamará “principal”; ahora bien, muchas veces
esta suma sólo sirve para determinar el monto de los fondos a entregar/ recibir y no es
intercambiable
• La forma en la que se calculen los flujos de fondos va a dar origen a los diferentes
tipos de swaps; cuando para el cálculo de los mismos intervienen dos tasas de interés
diferentes estamos ante un swap de tasa de interés (interest rate swap)
• La fecha en la cual se determina el valor de los pagos a realizar se denomina “fecha
de determinación”.
• Las fechas establecidas en el contrato en las cuales tendrá lugar el intercambio de
fondos son conocidas como “fechas de pago” (payment dates).
• La duración que tendrá el swap es la “vida del swap” o tenor y determina hasta que
fecha se harán los intercambios de fondos.
• La fecha en la cual se firma el acuerdo que da origen al contrato swap se denomina
“fecha de negociación” (trade date).
• La fecha de vencimiento del swap se conoce con el nombre de “maturity date” o
“termination date”.
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE SWAPS
El mercado de swaps ha emergido como consecuencia de las grandes Limitaciones que
presentan los contratos de futuros y opciones negociados dentro de Mercados formales. Los
swaps pueden ser realizados de manera tal de cubrir todas las necesidades de las
contrapartes podrían comenzar a negociar un swap Con sólo tener un papel en blanco y un
bolígrafo, desarrollando de esa manera un Contrato dedicado a cumplimentar todas sus
necesidades.
Las normas que regulan los mercados de futuros y opciones no son las mismas que la De
los swaps. La participación en el mercado de swaps es limitada a firmas, Instituciones o
participantes individuales muy importantes.
Swaps se desarrolló con el objeto de evitar las limitaciones que Presentaban los mercados
de futuros y opciones Debido a que se trata de un acuerdo entre partes. La función de la
casa de compensación en el mercado de futuros y Opciones es justamente garantizar el
cumplimiento de los contratos pero el mercado De swaps no cuenta con garantías
institucionales.

SWAPS PLAIN VANILLA

Puede ser de tasa de interés, de moneda, sobre equities, sobre commodities o un credit
swap.
2.1.- SWAPS DE TASA DE INTERÉS: una de las partes acuerda el intercambio de una
secuencia de pagos a tasa de interés fija para recibir una secuencia de pagos a tasa de
interés flotantes. Su contraparte acuerda realizar una secuencia de pagos a tasa de interés
flotante para recibir pagos a tasa de interés fija.
El swap, la LIBOR a un año es conocida (10%) y es la que se utilizará para determinar los
flujos de fondos variables a ser entregados al momento 1. El segundo pago ocurre al
segundo año de realizado el swap y dependerá de la LIBOR determinada en el año 1 y esta
tasa es desconocida cuando se firma el acuerdo.
Cada año la parte B recibirá un pago fijo de $ 120000 y realizará pagos sobre la base de la
LIBOR a la que le sumará un 3%. La figura a continuación muestra el intercambio de flujos
de fondos evidenciando además, el hecho de que un swap es un juego de suma cero (una
parte gana lo que la otra pierde).
Supongamos que la LIBOR del período es del 10.50%. Con este dato podríamos calcular el
flujo de fondos variables a pagar/ recibir en el momento 2 (10.5 + 3 =13.5% x $ 1000000 =
$135000). Entonces, la contraparte A debería integrarle a B $ 120000 y recibir de B $
135000 y viceversa, se trata de evitar movimientos innecesarios. Tiene determinación, es
decir las fechas donde se determinará el valor por la contraparte, es decir año 0,1,2,3,4 y
fechas de pago 1,2,3,4, y 5.
CONCLUSIÓN:
Los swaps son de mucha utilidad, esta al alcance de solo requerir una hoja y un lapicero
para suscribir el contrato que podrá darle un giro al entorno financiero para darle otra
naturaleza de pagos, mismo que no podrá ser modificado sin la intervención de los que
suscribiera el contrato, ambas partes asumen las condiciones determinadas

Commodity swaps

Nos dice que Realizan pagos sobre la base del precio de una commodity y por una cantidad
específica, una de las partes paga un precio por los bienes durante la vida del contrato
mientras que la otra realiza pagos aprecio de mercado y haciendo de esto pagos netos
Por ejemplo el caso de un productor de sorgo que produce 200 Toneladas de este cereal
anualmente las cotizaciones del mercado spot hacen de su actividad un riesgo constante
cuando las Exportaciones del cereal se ven retraídas por la falta de compras por parte de
Japón y México nuestro hipotético productor no Siente seguridad al utilizarlos debido a la
escasa liquidez que presentan Supongamos que podría encontrar una contraparte y
acuerda recibir un precio fijo por tonelada por los próximos 5 años pagará a su contraparte
el precio de mercado del sorgo sobre la base de una cantidad nominal de 200 toneladas
mientras que su contraparte pagará a éste el precio fijo negociado en el contrato swap.
Este acuerdo swap tiene una estructura muy similar a la cobertura clásica con Contratos de
futuros venta a realizar en el momento de cosecha con el objeto de fijar un precio de venta
de su producción.

EQUITY SWAPS

Al igual que en el caso Del commodity swap, su estructura es muy similar a la de los swaps
de tasa de interés Consideremos un inversor institucional con un portafolio de acciones por
un valor de 10 millones de dólares invertidos en un fondo índice que sigue la evolución del
índice S&P 500.
Tiene varias alternativas para evitar el riesgo de que el precio de las acciones caiga cubrir el
riesgo de caída tomando una Posición en el mercado de futuros o realizar cobertura
mediante opciones índices el administrador de este portafolio podría realizar un acuerdo
Swap en donde se comprometa a pagar el retorno del S&P y a recibir un porcentaje Fijo,
ambos pagos sobre la base de un principal nocional de 10 millones de dólares.
Figura 6. Swap sobre equities
si el S&P 500 hubiese obtenido un retorno del 3% trimestral, el portafolio se hubiese
incrementado de valor en un 3% también hubiese recibido pagos equivalentes al 2.5%
trimestral. Si el S&P 500 hubiese tenido un retorno del – 5% hubiese obtenido un resultado
equivalente al 7.5%. Este resultado del 7.5% combina la caída del valor del índice con el
porcentaje asegurado del 2.5 trimestral.
Credit derivatives
Los resultados de éste están ligados a las características crediticias de un activo
subyacente de referencia, también llamado referente credit. El mercado de credit derivatives
es relativamente Pequeño en relación a los otros vistos. Estos pueden tomar varias formas.
las partes intervinientes en el contrato acuerdan que una realizará pagos periódicos fijos a
la otra durante la vida del acuerdo, Los eventos crédito están tipificados como aquellos que
provocan un incumplimiento de pago como consecuencia de bancarrota. Si una de estas
situaciones ocurre, la contraparte que recibía pagos fijos hace un pago a la primera y el
acuerdo termina.
Por ejemplo, el total return swap Permite a los bancos administrar su exposición al riesgo de
crédito resultante de su Negocio de prestar dinero.
Supongamos que el banco Master SA le presta 1 millón de Dólares a una empresa
cervecera a una tasa de interés fija del 7%. Si el riesgo crediticio aumenta
inesperadamente, el valor de mercado del Préstamo caerá (el préstamo es el activo del
banco). Para cubrir este riesgo, nuestro Banco podría ingresar en un acuerdo swap del tipo
total return.
Supongamos también Que el swap está estructurado de manera tal que el banco paga al
swap dealer una Tasa fija del 9% más el cambio en el valor de mercado del préstamo. En el
riesgo crediticio ocasionaría que el valor de Mercado del préstamo cayera de manera tal
que, al vencimiento del swap, estuviese Valuado, por ejemplo, al 95% de su valor inicial
En retorno, el banco recibe un pago variable en función de la LIBOR a un año, supongamos
que ésta es del 8%. Por lo tanto, el ingreso neto del banco es del 4% (8% - 4%) multiplicado
por el valor nocional del swap (u$s 1 millón)
Provee protección contra las pérdidas de valor del activo Subyacente independientemente
de las causas que las provocaron

En un credit default swap las partes intervinientes en el contrato acuerdan que una realizará
pagos periódicos fijos a la otra durante la vida del acuerdo. Esta última contraparte no
realizará pagos a menos que un evento crediticio especificado ocurra. Los eventos crédito
están tipificados como aquellos que provocan un incumplimiento de pago como
consecuencia de bancarrota, reestructuración de deuda, cambios en la calificación crediticia
realizada por empresas calificadoras de riesgo o una reprogramación de pagos para un bien
en especial. Si una de estas situaciones ocurre, la contraparte que recibía pagos fijos hace
un pago a la primera y el acuerdo termina. El tamaño del pago está comúnmente vinculado
a la caída en el valor de mercado del activo de referencia como consecuencia del evento
crédito producido.
En un total return swap dos compañías ingresan en un acuerdo por el cual intercambian
pagos periódicos durante la vida del contrato. La compañía XX realiza pagos sobre la base
del retorno total de un activo o grupo de activos de referencia especificado. La compañía ZZ
realiza pagos fijos o flotantes como con un swap de tasa de interés plain vanilla. El activo de
referencia puede ser cualquier activo, índice o grupo de activos. Entre los activos
subyacentes de un total return swap se encuentran los bonos y los préstamos.
Este tipo de contratos tiene numerosas aplicaciones. Por ejemplo, el total return swap
permite a los bancos administrar su exposición al riesgo de crédito resultante de su negocio
de prestar dinero. Supongamos que el banco Master SA le presta 1 millón de dólares a una
empresa cervecera a una tasa de interés fija del 7%. En esta tasa de interés el banco
incluyó una prima por riesgo que tiene en cuenta el riesgo crédito esperado durante la vida
del préstamo. Aún así, nuestro banco está expuesto a la ocurrencia de una caída
inesperada en la calidad crediticia de esta empresa cervecera. Si el riesgo crediticio
aumenta inesperadamente, el valor de mercado del préstamo caerá . Para cubrir este
riesgo, nuestro banco podría ingresar en un acuerdo swap del tipo total return.
Asumamos que la vida de este swap es de un año con un único intercambio de flujos de
fondos al vencimiento y un nocional de 1 millón de dólares. Supongamos también que el
swap está estructurado de manera tal que el banco paga al swap dealer una tasa fija del 9%
más el cambio en el valor de mercado del préstamo. En retorno, el banco recibe la tasa
LIBOR a un año.
Durante el año, un incremento en el riesgo crediticio ocasionaría que el valor de mercado
del préstamo cayera de manera tal que, al vencimiento del swap, estuviese valuado, por
ejemplo, al 95% de su valor inicial. Bajo los términos del acuerdo swap, el banco le entrega
al dealer la tasa fija del 9% menos el 5% de pérdida de valor de mercado del préstamo, por
lo cual, el neto total es del 4%. En retorno, el banco recibe un pago variable en función de la
LIBOR a un año, supongamos que ésta es del 8%. Por lo tanto, el ingreso neto del banco es
del 4% multiplicado por el valor nocional del swap . Esta ganancia puede ser utilizada para
compensar la pérdida de valor de mercado del préstamo por el período.
El total return swap provee protección contra las pérdidas de valor del activo subyacente
independientemente de las causas que las provocaron. Si la tasa de interés cambia, los
flujos de fondos netos del total return swap cambiarán aunque el riesgo crediticio del activo
subyacente no haya cambiado. En otras palabras, los flujos de fondos del swap están
influenciados tanto por el riesgo de mercado como por el riesgo crédito.
Una diferencia clave entre un credit default swap y un total return swap es que el primero
brinda protección contra un evento crédito específico mientras que el segundo provee
protección contra las pérdidas ocurridas tanto por riesgo de mercado como por riesgo
crediticio.

Dos son los motivos principales que justifican la existencia de un mercado de swaps, la
posibilidad de obtener ventajas comparativas y las necesidades comerciales particulares a
cada empresa.

Ventajas comparativas

En términos simples, el principio de las ventajas comparativas nos dice que cada individuo
debería producir aquel bien para el cual es más eficiente, de manera tal de poder
intercambiarlo por los productos que necesita. Esta eficiencia en la producción redundaría
en mayores beneficios para todos los participantes del mercado.
Este principio ajustado al mercado de swaps nos diría que dos partes deberían obtener el
bien para el cual cada uno tenga ventajas comparativas respecto del otro y luego
intercambiarlo, obteniendo un beneficio por dicha operatoria.
Supongamos por ejemplo que el bien del que estamos hablando es una determinada tasa
de interés. Según este principio, dos sujetos deberían obtener la tasa de interés para la cual
cada uno tenga una ventaja comparativa y mediante el intercambio de las mismas obtener
un beneficio económico.
En muchos casos una firma tiene mejor acceso al mercado de capitales que otra. Para una
empresa americana podría ser muy fácil obtener préstamos en el mercado de capitales
estadounidense pero muy difícil obtener fondos en el mercado europeo, lo opuesto podría
ocurrirle a una empresa de capitales europeos.
Sin embargo, cada una de estas empresas podría obtener fondos en el mercado más
conveniente y mediante la realización de un swap, intercambiar las divisas necesarias.
Supongamos ciertos los datos de la presente tabla.
Tabla 3. Tasa de interés aplicable a préstamos en dos monedas diferentes.

Firma Tasa de interés en euros Tasa de interés en dólares

Empresa americana 10% 7%

Empresa europea 9% 8%

Supongamos que la empresa americana tiene la posibilidad de endeudarse en dólares a

una tasa del 7% anual mientras que la europea debería hacerlo al 8%. Como puede verse
en la tabla, la empresa europea tiene una ventaja comparativa por endeudarse en euros y la
empresa americana la tiene por endeudarse en dólares.
Estas tasas sugieren que cada firma podría hacer uso de esta ventaja comparativa respecto
de la otra y realizar un swap con el objeto de reducir los costos totales del endeudamiento
Brokers

Como la existencia de empresas con necesidades complementarias idénticas era escasa,

los brokers comenzaron a involucrarse más en la operatoria de swaps y es así como pasan
a transformarse en dealers.

Calidad crediticia

El swap dealer debe tener especial cuidado al apreciar la calidad crediticia de los
participantes de un swap. Un swap dealer que sufra el default de una contraparte debe
absorber todas las pérdidas o imponer acciones legales con el objeto de cobrar la obligación
incumplida. Otra manera de limitar el riesgo es estableciendo límites al principal a negociar,
por ejemplo, un swap dealer podría establecer que una empresa con calificación BBB podrá
negociar un swap por un nocional no superior a los 40 millones de dólares o que las
empresas con calificación de riesgo AAA no tienen límites en cuanto al nocional a acordar
en un swap.

Riesgo de no coincidencia de necesidades

Como habíamos dicho anteriormente, un swap dealer podría asumir una de las obligaciones
en un swap con el objeto de brindar soluciones a sus clientes. También habíamos dicho que
este intermediario buscaría luego una empresa que necesitara realizar un swap con
características opuestas al primeramente pactado y de esa manera compensaría su
exposición al riesgo.

La tasa de interés

Si el mercado de swaps no refleja lo que sucede en el mercado de títulos de renta fija se

presentaría una oportunidad de obtener ganancias libres de riesgo mediante la realización
de arbitrajes.

Otros riesgos asociados a la negociación de swaps

Éste se presenta cuando, por ejemplo, un dealer realiza un swap de dólares / euros con una
contraparte y no consigue rápidamente una contraparte con necesidades opuestas, por tal
motivo, quedará expuesto al riesgo de que, mientras encuentra una contraparte, el tipo de
cambio dólar – euro varíe. Supongamos por ejemplo que existe un swap entre una empresa
argentina y una japonesa.