Analisis Financiero Modelos para Prevision de Riesgo

METODO DE ALTMAN
Este método fue desarrollado por Eduard Altman, de la Universidad de New York, también se le conoce
como calificación “Z2” (Z2 Score), el cual se ha utilizado por más de 30 años para predecir cuando una
empresa se acerca a un problema de insolvencia financiera.
El “Z2 Score” da una ponderación a ciertas razones financieras para maximizar el poder de predicción
del modelo, y al mismo tiempo apegarse a determinadas condiciones estadísticas
Las razones financieras que se utilizan en el modelo son las siguientes:
X1 = Capital de Trabajo / Activo Total
X2= Utilidades Retenidas / Activo Total
X3 = Utilidad antes de Intereses e Impuestos / Activo Total
X4 = Capital Contable / Pasivo Total
El modelo de Altman (Z2 Score) queda presentado mediante la siguiente ecuación:
Z2=(6.56 x X1) +(3.26 x X2 )+ (6.72 x X3) +(1.05 x X4)
Las razones financieras son multiplicadas por los coeficientes numéricos correspondientes que se
encuentran señalados en la ecuación anterior. Los productos de estas multiplicaciones son sumados
para obtener el puntaje “Z2” de la empresa, mismo que se compara con una escala previamente
establecida que permite determinar la salud financiera de la empresa, y que se muestra a Continuación.
PUNTAJE " Z‐Score" PROBABILIDAD DE QUIEBRA

Menor a 1.2 Muy Alta ( La empresa es insolvente)
Posible ( La empresa puede car en
quiebra si no mejora su gestión
De 1.2 a 2.6 financiera).
Baja ( La empresa es solvente y
muestra una gestión financiera
De 2.7 o mayor eficiente)
MODELO DE CA SCORE
Este modelo fue desarrollado por Jean Legault de la Universidad de Quebec en Montreal, usando el
análisis estadístico iterativo de discriminación múltiple. Fueron analizadas 30 razones financieras de una
muestra de 173 empresas manufactureras con venta anuales del rango de 1 a 20 millones de
dólares canadienses.
La orden de contadores certificados de Quebec, recomienda este modelo, el cual ha tenido muy buena
aceptación por parte de diversos analistas financieros en Canadá y otros países.
El modelo tiene la siguiente forma:
CA‐SCORE =(4.5913 x X1) +(4.5080 x X2) +((0.3936 x X3) ‐ 2.7616)

Donde:
X1= Capital Contable / Activo Total
X2= (Utilidad antes de impuestos y Rubros extraordinarios + Gastos Financieros) / Activo total
X3= Ventas / Activo Total
Cuando el modelo CA‐SCORE arroja un valor < ‐0.3, la regla de decisión señala que la empresa analizada
puede considerarse como “insolvente”
MODELO DE PASCALE
En 1988 Ricardo PASCALE desarrollo un modelo que también busca predecir la bancarrota de las
empresas en el contexto latinoamericano con alta inestabilidad. Trabajando para la industria uruguaya,
su modelo, usando el análisis discriminante múltiple es:
P = (‐3.70992 + (0.99418 x X1)) + (6.55340 x X2) + (5.51253 x X3)
Donde:
X1 = Ventas / Pasivo Total
X2 = Utilidad Neta / Activo Total
X3 = Pasivo a Largo Plazo / Pasivo Total
Si el modelo de PASCALE, genera un valor mayor a cero (positivo), la empresa se considera

financieramente sana, mientras que si el valor obtenido es menor a cero, la empresa se considera como
insolvente y con alta probabilidad de quiebra.
MODELO DE KANITZ
El profesor Charles Kanitz, del departamento de contabilidad de la facultad de economía y

administración de la Universidad de Sao Paulo (FEA/USP), fue el responsable, durante 20 años, de la
elaboración del análisis económico y financiero de las 500 mejores y mayores empresas Brasileñas,
editado por la revista Exame. Como fruto de su trabajo junto a las empresas y de su investigación,
elaboro un modelo de previsión de quiebra conocido como factor de insolvencia.
Este factor es obtenido a partir de la información generada de balances y resultados contables de

empresas a través del cálculo de la siguiente formula:
K = (0.05 x X1) + (1.65 x X2) + (3.55 x X3) – (1.06 x X4)–(0.33 x X5)

Donde:
X1 = Activo Circulante / Capital Contable
X2 = Activo Total / Pasivo Total
X2 = (Activo Circulante‐Inventarios) / Pasivo Circulante
X4 = Activo Circulante / Pasivo Circulante
X5 = Pasivo Total / Capital Contable.
La decisión final que arroja el modelo KANITZ se muestra en la siguiente tabla:
PUNTAJE " K" PROBABILIDAD DE QUIEBRA

La empresa es insolvente y se
Menor a ‐3 encuentra en situación de quiebra
La empresa puede caer en quiebra si
De ‐0.1 a ‐3 no mejora su gestión financiera
La empresa es solvente y muestra
Mayor a 0 una gestión financiera saludable
MODELO DE SPRINGATE
Este modelo fue desarrollado en 1978 por Gordon L.V. Springate de la universidad de Simon Fraser de
Canadá, quien siguió los procedimientos desarrollados por Altman. Springate uso el análisis estadístico
iterativo de discriminación múltiple para seleccionar cuatro de las 19 razones financieras de uso
frecuente que mejor distinguieron entre los buenos negocios y los candidatos a insolvencia.
El modelo Springate tiene la siguiente forma:
Z= (1.03 x A) +(3.07 x B) +(0.66 x C) +(0.40 x D)
A = Capital de Trabajo / Activo total
B = Utilidad neta antes de intereses e impuestos / Activo total
C = Utilidad neta antes de impuestos / Pasivo Circulante
D = Ventas / Activo total.
Cuando Z < 0.862, la empresa podría considerarse como “insolvente”.
Este modelo logro una precisión del 92.5% en 50 empresas que examino Springate. ‐Botheras (1979)
probo el modelo de Springate en 50 empresas con un activo promedio de 2.5 millones de dólares
canadienses y encontró el 88% de exactitud. Sands (1980) tomo el modelo se Springate para 24
empresas con un activo promedio de 63.4 millones de dólares canadienses y encontró una precisión de
83.3%.

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METODO DE ALTMAN

Las razones financieras que se utilizan en el modelo son las siguientes:

X1 = Capital de Trabajo / Activo Total

X2= Utilidades Retenidas / Activo Total

X3 = Utilidad antes de Intereses e Impuestos / Activo Total

X4 = Capital Contable / Pasivo Total

El modelo de Altman (Z2 Score) queda presentado mediante la siguiente ecuación:

Z2=(6.56 x X1) +(3.26 x X2 )+ (6.72 x X3) +(1.05 x X4)

PUNTAJE " Z‐Score" PROBABILIDAD DE QUIEBRA

El modelo tiene la siguiente forma:

CA‐SCORE =(4.5913 x X1) +(4.5080 x X2) +((0.3936 x X3) ‐ 2.7616)

X1= Capital Contable / Activo Total

X3= Ventas / Activo Total

P = (‐3.70992 + (0.99418 x X1)) + (6.55340 x X2) + (5.51253 x X3)

X1 = Ventas / Pasivo Total

X2 = Utilidad Neta / Activo Total

X3 = Pasivo a Largo Plazo / Pasivo Total

Si el modelo de PASCALE, genera un valor mayor a cero (positivo), la empresa se considera

El profesor Charles Kanitz, del departamento de contabilidad de la facultad de economía y

Este factor es obtenido a partir de la información generada de balances y resultados contables de

K = (0.05 x X1) + (1.65 x X2) + (3.55 x X3) – (1.06 x X4)–(0.33 x X5)

X1 = Activo Circulante / Capital Contable

X2 = Activo Total / Pasivo Total

X2 = (Activo Circulante‐Inventarios) / Pasivo Circulante

X4 = Activo Circulante / Pasivo Circulante

X5 = Pasivo Total / Capital Contable.

La decisión final que arroja el modelo KANITZ se muestra en la siguiente tabla:

PUNTAJE " K" PROBABILIDAD DE QUIEBRA

El modelo Springate tiene la siguiente forma:

Z= (1.03 x A) +(3.07 x B) +(0.66 x C) +(0.40 x D)

A = Capital de Trabajo / Activo total

B = Utilidad neta antes de intereses e impuestos / Activo total

C = Utilidad neta antes de impuestos / Pasivo Circulante

D = Ventas / Activo total.

Cuando Z < 0.862, la empresa podría considerarse como “insolvente”.

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