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    Presentación Tema 1 3

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    Este documento introduce los conceptos fundamentales de las finanzas, incluyendo el valor del dinero en el tiempo, el tipo de interés y su composición. Explica que el valor del dinero disminuye con el tiempo debido a la inflación y la rentabilidad de las inversiones. También describe cómo se calculan e interpretan los diferentes tipos de interés como el nominal, real y libre de riesgo. Por último, introduce la estructura temporal de los tipos de interés y cómo esta relaciona los tipos de interés al contado con los vencimientos de los títulos.

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    Este documento introduce los conceptos fundamentales de las finanzas, incluyendo el valor del dinero en el tiempo, el tipo de interés y su composición. Explica que el valor del dinero disminuye con el tiempo debido a la inflación y la rentabilidad de las inversiones. También describe cómo se calculan e interpretan los diferentes tipos de interés como el nominal, real y libre de riesgo. Por último, introduce la estructura temporal de los tipos de interés y cómo esta relaciona los tipos de interés al contado con los vencimientos de los títulos.

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    Este documento introduce los conceptos fundamentales de las finanzas, incluyendo el valor del dinero en el tiempo, el tipo de interés y su composición. Explica que el valor del dinero disminuye con el tiempo debido a la inflación y la rentabilidad de las inversiones. También describe cómo se calculan e interpretan los diferentes tipos de interés como el nominal, real y libre de riesgo. Por último, introduce la estructura temporal de los tipos de interés y cómo esta relaciona los tipos de interés al contado con los vencimientos de los títulos.

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    INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS

    TEMA 1

    EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.


    EL TIPO DE INTERÉS

    1
    OBJETIVOS
     Explicar razonadamente por qué el valor del dinero varía en el
    tiempo.
     Determinar la composición del tipo de interés.
     Calcular el efecto de la inflación sobre la rentabilidad real de una
    inversión.
     Calcular el tipo de interés al contado de una inversión.
     Interpretar la ETTI.
     Determinar el tipo de interés a plazo implícito entre dos tipos de
    interés al contado.
     Interpretar las expectativas del mercado sobre las tasas de interés
    futuras, tanto a partir de la teoría de las expectativas como a partir
    de la teoría de la preferencia por la liquidez, estableciendo la
    diferencia entre ambas.

    2
    CONTENIDO

    1. El valor del dinero en el tiempo.


    2. El tipo de interés.
    3. Estructura temporal de tipos de interés.

    3
    1. El valor del dinero en el tiempo

    Capital financiero ➔ mide el valor de los bienes


    económicos y de los activos financieros en el momento en
    que están disponibles.
    ➢ Está determinado por:
     Su cuantía o cantidad, C , y
     El momento de su disponibilidad o vencimiento, t.

    ➢ Se anota mediante un par ordenado de números:


    (C, t)

    4
    1. El valor del dinero en el tiempo

     Ejemplo 4.1. Suponga que hoy acaba usted de finalizar


    un trabajo por el que la empresa que le contrató pactó
    con usted que le iba a pagar la cuantía de 1.000 euros.
    Dicha empresa le da a usted la posibilidad de elegir
    entre:
     Cobrar los 1.000 euros hoy.
     Cobrar los 1.000 euros dentro de tres meses.
    ➢ ?Qué elegiría usted?

    5
    1.El valor del dinero en el tiempo
    Un euro hoy vale más que un euro en el futuro.

    VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

    Subestimación de las Rentabilidad de las


    necesidades futuras (1) Inversiones (2)

    Y ello es así por una doble razón:


    (1) Ante dos capitales de la misma cuantía se prefiere el que tenga el
    vencimiento más próximo.
    (2) Si se renuncia hoy a un capital es a cambio de obtener en el futuro un capital
    de cuantía mayor, pues debe incluir la rentabilidad obtenida por ese
    aplazamiento.
    6
    1. El valor del dinero en el tiempo
    Por tanto:

    ➢ Un aplazamiento en el pago o el cobro de una cantidad de dinero


    suponen un incremento de dicha cuantía.
    ➢ Un adelanto en la disponibilidad de una cantidad de dinero supone una
    reducción en la misma.

    360
    300

    30-06-2010 30-09-2010

    7
    2. Tipo de interés
    ❑ Es la rentabilidad exigida a una inversión. Rentabilidad que el
    ahorrador exige por prestar, esto es, invertir sus fondos.
    ❑ Es el precio del dinero.

    Tipos de interés:
    Oferta
    Demanda

    Si O>D Si O<D

    Bajos tipos Altos tipos de


    de interés interés

    8
    2. Tipo de interés
     Ejemplo 4.6. Una persona invierte 100 euros durante 1 año,
    pactando con el banco una remuneración del 5%. Por tanto, al cabo
    del año, el inversor recibirá:
    100  (1 + 0,05) = 105 euros

    Significado ➔ el inversor podrá adquirir un 5% más de bienes que al


    inicio de la operación.
    Ahora bien, esto será cierto siempre y cuando los precios de los
    productos se mantengan constantes en el mercado.
    Si la inflación hubiese aumentado, por ejemplo un 3%, para que el
    inversor pueda incrementar su poder adquisitivo un 5%, debe invertir
    su dinero al 8,15%. Esto es, primero un 3% y seguidamente un 5%:

    100  (1 + 0,03)  (1 + 0,05) = 108 ,15 euros

    9
    2. Tipo de interés
    Porque para mantener su poder adquisitivo de 100 euros debería contar al
    cabo del año con 103 euros:

    100  (1 + 0,03) = 103 euros

    De modo que 100 euros a precios constantes son equivalentes a 103


    euros a precios corrientes.
    De este modo, 108,15 euros dentro de un año, habiendo una inflación del
    3%, tienen un poder adquisitivo un 5% superior a 100 euros hoy.

    En consecuencia, el inversor debe colocar su dinero a un 8,15% de


    interés.

    10
    Coste de Inflación
    oportunidad ( subida precios )
    (Renuncia a
    otras
    alternativas)

    Prima de
    aversión al
    riesgo

    Efectos que recoge el


    tipo de interés

    11
    2. Tipo de interés
    ❖ Tipo de interés real (ir) : es el precio del dinero en unidades
    monetarias constantes (recoge el coste de oportunidad) y representa
    el crecimiento del poder adquisitivo del dinero.

    ❖ Tipo de interés libre de riesgo (il) : es el precio del dinero en


    unidades monetarias corrientes (recoge la inflación y el tipo de interés
    real).
    (1 + il ) = (1 + ir )  (1 + f ) Suele identificarse el tipo de interés libre de
    riesgo con el ofrecido por los instrumentos
    de deuda del Estado.
    (i l − f )
    ir =
    (1 + f )
    ❖ Tipo de interés nominal (in) : es la tasa contractual que el inversor
    va a exigir a su dinero teniendo en cuenta, además del interés real y
    de la inflación, el riesgo que afecta a la inversión.
    modelo sumativo  1 + i n = 1 + i l + p r
    modelo multiplicativo  1 + i n = (1 + i l )  (1 + p r ) 12
    2. Tipo de interés
     Ejemplo 4.7. Supongamos que se realizó una inversión, al mismo
    tipo de interés libre de riesgo del 5%, en tres países diferentes. La
    inflación de cada país ha sido:
     País 1: 3%
     País 2: 1,5%
     País 3: −0,4%
     la rentabilidad real obtenida en cada país será diferente:

    0,05 − 0,03
    - País 1: ir = = 0,019417475 = 1,9417475%.
    1 + 0,03

    0,05 − 0,015
    - País 2: ir = = 0,034482758 = 3,4482758%.
    1 + 0,015
    0,05 − (−0,004)
    - País 3: ir = = 0,054216867 = 5,4216867%.
    1 + (−0,004)

    13
    2. Tipo de interés

    Tipo de interés nominal


    in

    Tipo de interés libre de riesgo Prima de riesgo


    il pr

    Tipo de interés real Inflación esperada Riesgo de Riesgo de


    ir f crédito liquidez

    14
    3. Estructura Temporal de los Tipos de Interés
    3.1.Tipo de interés al contado: ETTI
    ❑El tipo de interés al contado o tipo de interés spot, para un
    plazo (0, n), lo representaremos por i0,n ➔ es el tanto efectivo anual
    que corresponde a una operación simple en la que se paga hoy un
    precio P0 por un activo que se amortizará dentro de n períodos al
    precio Pn.
    PO iO,n Pn

    0 n
    Cálculo:
    - Si n > año ➔ capitalización compuesta.

    Pn = P0  (1 + i0 , n ) n

    - Si n < año ➔ capitalización simple.


    n
    n = Meses Pn = P0  (1 + i0 , n  )
    12 15
    3. Estructura Temporal de los Tipos de Interés
    3.1.Tipos de interés al contado: ETTI
    Ejemplo 4.9. Un título cuyo precio de adquisición es 1.000 euros se
    amortizará dentro de 2 años por 1.081,60 euros. Por tanto, el tipo de
    interés al contado i0,2 será:
    1.081,60 = 1.000  (1 + i0, 2 ) 2  i 0, 2 = 0,04 = 4%

    Ejemplo 4.10. Un título cuyo precio de adquisición es 1.000 euros se amortizará


    dentro de 53 días por 1.008,71 euros. Por tanto, el tipo de interés al contado i0,53
    será:
     53 
    1.008,71 = 1.000  1 + i0,53    i0,53 = 0,06 = 6%
     365 
    Ejemplo 4.11. Un título cuyo precio de adquisición es 1.000 euros se amortizará
    dentro de 4 meses por 1.023,33 euros. Por tanto, el tipo de interés al contado i0,4
    será:
     4
    1.023,33 = 1.000  1 + i0, 4    i0, 4 = 0,07 = 7%
     12  16
    3. Estructura Temporal de los Tipo de Interés
    3.1. Tipos de interés al contado. ETTI
    ❑ La Estructura Temporal de los Tipo de Interés (ETTI):
    ➢ Función que relaciona los tipos de interés al contado o spot con los
    vencimientos, de títulos de la misma o similar calidad crediticia.
    ➢ Su representación gráfica ➔ Curva cupón cero o curva de rendmto pura.

    Curva cupón cero o


    tipos de interés Curva de rendimiento pura
    0.3
    0.2
    0.1
    0 1 2 3 4 Años

    La curva de la ETTI puede tomar diferentes formas, dependiendo de la


    evolución en el mercado de los tipos de interés en función del plazo.
    17
    3. Estructura Temporal de Tipos de Interés
    3.1. Tipos de interés al contado. ETTI

    io,n Plana Creciente Decreciente


    io,n
    io,n

    n n n

    Curva cupón cero Curva cupón cero Curva cupón cero


    plana: los tipos de creciente : los tipos decreciente : los tipos
    interés al contado de interés al contado de interés al contado
    son iguales para son crecientes para decrecen para
    diferentes plazos diferentes plazos diferentes plazos
    18
    3. Estructura Temporal de Tipos de Interés
    3.2. Tipo de interés a plazo
    ❑ Tipo de interés a plazo o forward, is,n, es el que correspondería
    aplicar hoy a una operación que se inicia dentro de s períodos y finaliza
    dentro de n períodos. i o,n

    io,s is,n

    o s n
    El Tipo de interés a plazo o forward, is,n, está implícito entre los tipos al
    contado, i0,s e i0,n, siendo 0<s<n.
    Cálculo:
    Si n-s > año ➔ capitalización compuesta
    (1 + io , n ) n = (1 + io , s ) s (1 + is , n ) n − s
    Si n-s < al año ➔ capitalización simple
    n s n−s
    n = Meses (1 + io,n  ) = (1 + i0, s  )(1 + is ,n  )
    12 12 12 19
    3.Estructura Temporal de Tipos de Interés
    3.2.Tipos de interés a plazo
    Ejemplo 4.12. Una persona tiene ahorrado un capital de 1.000 euros
    y durante los próximos 2 años prevé que no lo necesitará, desea
    invertirlo en el mercado de valores para obtener una rentabilidad. Al
    respecto se le plantean dos alternativas diferentes:

    a) Adquirir un bono cupón cero a 2 años con una rentabilidad del 5%


    anual.
    b) Adquirir un bono cupón cero a 1 año con una rentabilidad del
    4,25% anual y, transcurrido ese año, reinvertir el montante
    obtenido en la amortización de ese bono en otro, también de un
    año de duración, con la rentabilidad que en ese momento haya en
    el mercado.

    20
    3. Estructura Temporal de Tipos de Interés
    3.2. Tipo de interés a plazo
    Opción a) P2 = 1.000 1,05 2 = 1.102 ,50 €
    Al final de los dos años obtendrá 1.102,5 euros

    Opción b) P1 = 1.000 1,0425 = 1.042 ,50 €


    Al final del primer año habrá obtenido1.042,5 euros
    Esos 1.042,50 euros podrá reinvertirlos durante el segundo año, al tipo de interés
    que exista en ese momento en el mercado para operaciones a un año, i1,2:
    P2 = 1.042,50  (1 + i1, 2 ).
    Para obtener el mismo montante final que el obtenido en la opción a), el tipo de
    interés i1,2 (tipo de interés a plazo) debería ser:

    1.102,50 = 1.042,50  (1 + i1, 2 )  i1, 2 = 0,057553956 = 5,7553956%.


    ➢ Al mismo resultado de i1,2 se llega mediante la expresión (l/p):
    (1 + io , 2 ) 2 = (1 + io ,1 )1 (1 + i1, 2 )1
    21
    3. Estructura Temporal de Tipos de Interés
    3.3. Tª de las expectativas :

    ➢ En ambiente de certidumbre y ausencia de costes de


    transacción, los tipos de interés a plazo implícitos entre dos
    tipos de interés al contado actuales deberían coincidir con
    los tipos de interés al contado futuros ➔ is,n = i0,n-s en s.

    ● Si is,n > i0,s ➔ El mercado espera un crecimiento de


    los tipos de interés en el futuro.

    ● Los tipos de interés futuros (l/p) reflejan las expectativas22


    3. Estructura Temporal de Tipos de Interés
    3.4. Tª de la preferencia por la liquidez :

    ➢ Ante dos activos de iguales características y nivel de


    riesgo, se elegirá aquel con menor plazo pues reporta
    mayor liquidez.

    Los activos a más largo plazo deben de incorporar una prima


    de riesgo en la rentabilidad, que compense la pérdida de
    liquidez.

    A más plazo, mayor prima de riesgo por liquidez en el interés


    implícito.

    23
    3. Estructura Temporal de Tipos de Interés
    Estas dos teorías explican la forma de la curva cupón cero
    que refleja la ETTI.
    Pero, la curva será siempre menor (estará por debajo) según
    la teoría de las expectativas que según la teoría de la
    preferencia por la liquidez.
    La distancia entre ambas curvas es precisamente la prima de
    riesgo por liquidez.
    Tal distancia dependerá de que la prima se mantenga
    constante o varíe según el plazo.

    24
    Expectativas del Teoría de las Teoría de la preferencia
    mercado sobre las tasas expectativas por la liquidez
    de interés futuras

    Constantes Curva plana Curva ascendente

    Crecientes Curva ascendente Curva


    ascendente >

    Decrecientes Curva descendente descendente


    ,plana,
    ascendente
    o cambio de
    crecimiento
    25
    FIN

    26

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