Segunda Parte

El análisis
de estados
financieros

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 C

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 Capítulo

11
el análisis de estados
el análisis de estados financieros 209

financieros

11.1. Introducción
El análisis de estados financieros es un proceso por el que el analista, mediante trans-
formaciones, representaciones gráficas, ratios y otros cálculos, obtiene una opinión
a partir de los estados financieros y otra información complementaria, evaluando la
liquidez, solvencia y rentabilidad de la empresa. Esta opinión se suele materializar en
un informe de análisis. Este informe disminuye la incertidumbre de los interesados,
ayudándoles a comprender las actividades empresariales que subyacen a los estados
financieros.

El análisis de estados financieros se estructura en tres áreas principales:

• Análisis de la liquidez: determinando la capacidad de la empresa para hacer

frente a sus deudas a corto plazo.

• Análisis de la solvencia: comprobando si la empresa puede satisfacer sus deu-

das a largo plazo.

• Análisis de la rentabilidad: midiendo tanto el rendimiento de los activos de la

empresa como el de los recursos aportados por los accionistas.

Las técnicas que se suelen emplear son: (1) análisis estructural mediante porcen-
tajes verticales y horizontales, midiendo la proporción y variación de los elementos
de los estados financieros; y (2) análisis mediante ratios financieros: realizando co-
cientes entre elementos de los estados financieros que guarden entre sí una relación
económico-financiera de interés. Los dos conjuntos de técnicas se pueden utilizar
bajo un enfoque sincrónico (analizando varias empresas al tiempo, comparándolas) o
diacrónico (analizando la evolución de una empresa a lo largo del tiempo). También
es posible combinar ambos enfoques utilizando datos de panel (varias empresas en
varios periodos).

11.2. El papel del analista

Las empresas ofrecen información para todos los grupos de interés sin considerar la
relación que estos tienen con la organización, y por tanto sus intereses informativos. Un
primer y sustancial papel del analista puede consistir en realizar un tratamiento ajustado
a dichos intereses. Así, mientras un proveedor puede estar más preocupado por la liqui-
dez de la empresa, un inversor se preocuparía preferentemente por la rentabilidad.

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 210  ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Otra característica de la información empresarial es que es eminentemente his-

tórica. Por ello, el papel del analista puede consistir en realizar predicciones ade-
cuadas, utilizando las técnicas estadístico-financieras. Y por último, en una era de
sobrecarga de información, el analista está capacitado para evaluar la importancia
relativa de cada fragmento de información, determinando qué factores y datos deben
tenerse en cuenta y cuáles no son relevantes para formar la opinión sobre la situación
económico-financiera de la empresa.

El analista financiero tiene por ello un papel fundamental en la sociedad actual.

En un contexto en el que la información que ofrecen las empresas es cada vez más
compleja, como compleja es la realidad económica globalizada que prevalece, es nece-
sario disponer de profesionales especializados que estén capacitados para suministrar
una opinión fundada sobre la marcha de la empresa, de cara a facilitar la toma de
decisiones de los diferentes grupos de interés.

El análisis financiero puede entenderse entonces como una fase más del proceso
de información de la empresa, que va desde que se produce un hecho económico en
la misma hasta que dicho hecho tiene efecto en la situación económico-financiera, y
esta situación es revelada y comprendida por los usuarios interesados.

Gracias a los analistas financieros, es posible la toma de decisiones sobre la base

de la información empresarial para los usuarios no especialistas en negocios, ya que los
analistas pueden dar una opinión sintética y concreta a preguntas como:

• ¿pagará la empresa sus deudas a corto plazo?

• ¿pagará la empresa sus deudas a largo plazo?
• ¿genera esta empresa valor, dados los recursos de que dispone?
La información empresarial tiene un valor relativo, en tanto que se mide por la
capacidad que tenga de modificar las expectativas de los usuarios de la misma. Ade-
más, la información empresarial conlleva un coste de obtención. El análisis baraja
estos extremos para lograr una opinión adecuada en términos eficientes de coste y
oportunidad.

11.3. El proceso de análisis

La incertidumbre del mundo económico actual y la heterogeneidad de las empresas
hace que no sea posible disponer de un procedimiento único y rígido de análisis fi-
nanciero, sino que este debe ser flexible, utilizar diversas fuentes, y aplicar diferentes
herramientas, según los casos. Otros importantes factores a tener en cuenta son el
tiempo disponible, el contexto en el que se desenvuelve tanto la empresa objeto de
estudio como el propio analista, la disponibilidad de información, su coste, etc.

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 el análisis de estados financieros 211

Aunque el proceso de análisis debe ser flexible, puede establecerse un conjunto

de prácticas aconsejables, que se sugieren a continuación:

• Identificación del objeto de análisis: determinando las principales caracterís-

ticas de la empresa y de su sector y contexto actual.
• Identificación del interés justificativo: describiendo a qué tipo de usuario o
tercero interesado deseamos dar respuesta, y consecuentemente qué área del
comportamiento empresarial tendrá más importancia en el análisis.
• Recogida de la información.
• Evaluación de la fiabilidad-validez de la información obtenida: indexando y
ponderando la veracidad y calidad de cada conjunto de datos.
• Depuración de la información: desechando en algún caso información que
pueda distorsionar el análisis, de cuya calidad no tengamos las suficientes re-
ferencias.
• Familiarización con la empresa y el sector (Informe de presentación): una vez
llegado a este punto es conveniente obtener alguna información complemen-
taria con los directivos o personal de la empresa, para contextualizar adecua-
damente los datos recopilados. Esta contextualización debe documentarse.
• Análisis de la liquidez, solvencia y rentabilidad, mediante el uso de técnicas
adecuadas, que veremos someramente en este Capítulo y más en detalle en
los siguientes.
• Búsqueda de información complementaria: a raíz de los primeros resultados,
es posible que se requiera información complementaria para aclarar algún
extremo, debiendo provenir fundamentalmente de fuentes externas de calidad
y de la propia empresa cuando sea posible.
• Conclusión: redacción del informe de análisis.

11.4. Los documentos generados

en el análisis
El objeto del análisis es la elaboración de un informe en el que, ya sea de manera par-
cial por áreas, o de forma global, el analista emite una opinión fundamentada sobre la
situación de la empresa. Este documento final es el resultado del trabajo realizado por
el analista y es a su vez el producto que le demanda su cliente. Refleja lo que el analista
opina, no los procesos detallados que le han llevado a tal opinión, detalles que pueden
verse en otros documentos anejos si se desea. Debe ser corto y bien estructurado y no
eludir la opinión. No siempre es posible llegar a una opinión determinante; si ha sido
este el caso debe revelarse clara y justificadamente. Además, una práctica aconsejable

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 212  ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

en el análisis financiero puede ser la de estructurar el trabajo mediante una serie de

documentos auxiliares entre los que podemos señalar:

• El informe de presentación: se describe la empresa y su entorno, los princi-

pales productos y servicios ofertados, las principales materias primas y consu-
mos, clientes, proveedores, acreedores financieros, accionistas con participa-
ciones significativas, y el entorno legal propio de la empresa en cuyo contexto
se desarrolla el análisis.
• Documentos internos o complementarios: información adicional, financie-
ra y no financiera, que se ha considerado relevante a la hora de establecer
la opinión, conclusiones preliminares o parciales por área, discusión sobre
indicadores contradictorios, entrevistas con los directivos o el personal de
la empresa, etc. Estos documentos, así como el informe de presentación,
pueden no ser suministrados finalmente al cliente, si no se pacta de ese
modo.

11.5. Técnicas de análisis

Las técnicas de análisis tienen dos funciones principales, en tanto que, por un lado
permiten formar series temporales que se pueden extrapolar hacia el futuro para rea-
lizar predicciones, es decir, hacen posible comparar el comportamiento de la empresa
a lo largo del tiempo, y por otro, permiten la comparación de la empresa con otras
de su sector. Tenemos así el doble enfoque del análisis empresarial comparativo: dia-
crónico o de serie temporal –la empresa a lo largo del tiempo– y sincrónico o de
corte transversal –la empresa respecto a otras empresas en un momento dado–. Una
combinación de ambos sería la utilización de datos de panel. Por último, otro enfoque
puede ser el de la detección de síndromes, es decir, estudiar en detalle empresas que
fracasan, ya sea en solvencia, liquidez o rentabilidad, y tratar de encontrar un patrón
común a todas ellas.

El principal problema del análisis comparativo es que aunque existan similitu-

des que fundamenten la comparación, las estrategias, mercados, productos, clientes,
regulación y otros factores pueden ser diferentes, o cambiar a lo largo del tiempo de
manera dispar, y por tanto afectar negativamente a la fiabilidad de dicha compara-
ción. Otra limitación es que, a pesar de que la mayoría de indicadores en los que se
basa el análisis son cocientes entre magnitudes financieras, con lo que en principio se
eliminaría el efecto del tamaño empresarial y se lograría una comparación consistente,
grandes y pequeñas empresas pueden ofrecer valores típicamente diferentes para un
cociente dado.

Para poder realizar estos análisis comparativos, y la detección de síndromes, es

necesario emplear las siguientes técnicas:

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 el análisis de estados financieros 213

• Análisis estructural mediante porcentajes verticales y horizontales: se deter-

mina, en el primer caso, la importancia relativa de cada elemento de los esta-
dos financieros respecto del total (por ejemplo, en el balance, dividiendo cada
partida por el total activo, y en la cuenta de pérdidas y ganancias, calculando
el cociente de cada partida entre la cifra de negocios). En el segundo caso, se
determina el crecimiento o decrecimiento de cada elemento de los estados
financieros respecto de ejercicios anteriores. Para extraer conclusiones ade-
cuadas, los resultados obtenidos han de compararse con los del sector, para
determinar si el comportamiento es el propio del mismo, o bien hay anoma-
lías que merecen especial atención.

• Análisis mediante ratios: se trata, como adelantábamos, de realizar cocientes

entre dos elementos de los estados financieros que tengan relación económi-
co-financiera. Aunque muchos de ellos poseen significado propio, de nuevo
es necesario comparar los obtenidos para la empresa objeto de estudio con los
de su sector.

Respecto del análisis financiero mediante ratios, cabe apuntar que, en los años
en que se ha desarrollado esta disciplina, han proliferado gran cantidad de ellos. En
este libro, hemos optado por una selección de los más relevantes. Y aún así, es necesa-
rio señalar que el valor de los ratios para una empresa dada no puede ser tomado como
herramienta infalible para detectar la crisis empresarial o concluir que la actividad es
viable. Es necesario realizar comparaciones con los datos del sector, los de la economía
nacional, y examinar su evolución a través del tiempo. Igualmente, es conveniente
contextualizar el análisis efectuado en el marco de la información que existe sobre la
empresa en sentido amplio, y conocer en la medida de lo posible el proceso productivo
y el mercado en que esta se desenvuelve.

11.6. El análisis estructural

Podemos definir el análisis estructural de una empresa como el estudio de sus estados
financieros en dos o más ejercicios consecutivos, considerando las variaciones que
sufre cada elemento significativo de uno a otro ejercicio (porcentajes horizontales),
así como la importancia relativa de cada una de ellas respecto del total de balance
(porcentajes verticales).

Para ilustrar tanto el uso de esta técnica como del resto de los indicadores del
análisis financiero, recurriremos a una empresa hotelera española con facturación por
encima de los 50 millones de euros. Como anexo al presente Capítulo (anexo 1),
se presenta una adaptación libre (con fines didácticos) de su balance y su cuenta de
resultados. Los resultados del análisis estructural los podemos comparar con la in-
formación de ratios sectoriales proporcionada por Registradores (anexo 2) y con la

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 214 análisis de estados financieros

información contable sectorial a nivel de Pymes (Anexo 3). Por tanto, toda esta infor-
mación se empleará también en los Capítulos siguientes.

En relación con los porcentajes verticales, presentamos la composición del Ac-

tivo (Figura 11.1) y del Pasivo (Figura 11.2).
Figura 11.1.
estructura del activo

activo no corriente
activo corriente
16%
84%

Podemos comprobar cómo la estructura económica de la empresa consta en su

mayor parte de activo inmovilizado o no corriente, cuya mayor parte corresponde a
terrenos y construcciones, lo que revela que la actividad de la empresa se realiza en
edificios de su propiedad.

En los datos sectoriales ofrecidos por Registradores (Anexo 2), la importancia

del activo corriente es de un 13%, muy similar al valor del ejemplo. Sin embargo, en el
caso de las Pymes, el activo corriente alcanza el 24% (Anexo 3). En consonancia con
la estructura del activo, la estructura del pasivo (Figura 11.2) está dominada por las
partidas a largo plazo, tanto el patrimonio neto como el pasivo no corriente. La im-
portancia del patrimonio neto es casi idéntica a la que presenta el conjunto del sector
(36,39%) y también respecto de la estadística referida a Pymes (37,03%).
Figura 11.2.
estructura del pasivo

Pasivo corriente Patrimonio neto

21% 36%

Pasivo no corriente
43%

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 el análisis de estados financieros 215

Por otra parte, los porcentajes verticales de la cuenta de pérdidas y ganancias se

presentan en la Tabla 11.1:
Tabla 11.1.
Estructura vertical de la cuenta de pérdidas y ganancias, en miles de euros
A) OPERACIONES
CONTINUADAS
1. Importe neto de la cifra de negocios. 1.350.700 100%
2. Variación de existencias de productos terminados y en curso de fabricación.
3. Trabajos realizados por la empresa para su activo.
4. Aprovisionamientos. -168.100 -12%
5. otros ingresos de explotación.
6. Gastos de personal. -403.500 -30%
7. Otros gastos de explotación. -433.400 -32%
8. Amortización del inmovilizado. -109.100 -8%
9. Imputación de subvenciones.
10. Excesos de provisiones.
11. Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado.
A.1) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11) 236.600 18%
12. Ingresos 22.000 2%
financieros.
13. Gastos financieros. -78.800 -6%
14. Variación de valor razonable en instrumentos financieros.
15. Diferencias de -500 0%
cambio.
16. Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros. -200 0%
A.2) RESULTADO FINANCIERO (12+13+14+15+16) -57.500 -4%
a.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A.1+A.2) 179.100 13%
17. Impuestos sobre beneficios. -14.500 -1%
A.4) RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES 164.600 12%
CONTINUADAS (A.3+17)

B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS
18. Resultado de ejercicio procedente de operaciones interrumpidas neto de impuestos.
A.5) RESULTADO DEL EJERCICIO (A.4+18) 164.600 12%

Comparando cada partida con la cifra de negocio, tenemos que un 82% son
gastos de explotación (personal, amortizaciones, aprovisionamientos y otros), un 6%
intereses y un 1% impuestos, y por último un 12% como resultado del ejercicio. La
idoneidad de estas cifras se clarificará en el Capítulo 14 de rentabilidad, en el que se
pondrán en comparación con partidas específicas del balance de situación. La compa-
ración sectorial aporta las siguientes notas de interés:

• El resultado de explotación supone un 18%, valor elevado si lo comparamos

con el obtenido por las mayores empresas del sector (3,64%) y las Pymes
(5,57%). Se pone de manifiesto que la empresa dispone de un mayor margen
sobre sus ventas.

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 216  ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

• Los gastos de personal suponen un 30%, cifra ligeramente inferior a los valo-
res sectoriales del 38,5% y del 32% respectivamente.

• Los gastos financieros son más elevados en el ejemplo (6%) que en el sector
(2,94%) y que en las Pymes (3,08%).

• El resultado antes de impuestos (13%) vuelve a revelar la superioridad de la

empresa frente a las empresas similares de su sector (1,94%) y frente al grupo
de Pymes (6,29%).

En cuanto al análisis horizontal, en la Tabla 11.2 se recogen las variaciones en

las principales masas patrimoniales.
Tabla 11.2.
Variaciones en las principales masas patrimoniales

2007 2006 Δ%

Activo no corriente 2.409.700.000 € 2.386.100.000 € 0,99%

Activo corriente 455.300.000 € 377.900.000 € 20,48%

Patrimonio neto 1.026.900.000 € 967.100.000 € 6,18%

Pasivo no corriente 1.239.800.000 € 1.249.700.000 € -0,79%

Pasivo corriente 598.300.000 € 547.200.000 € 9,34%

Total Activo 2.865.000.000 € 2.764.000.000 € 3,65%

La nota fundamental es la gran estabilidad que presentan las masas patrimonia-

les. La principal variación se produce en el activo corriente, debido a un incremento
en el efectivo y equivalentes, de un 79% (anexo 1).

Por su parte, el patrimonio neto ha crecido debido al aumento del resultado del
ejercicio. Finalmente, el pasivo corriente también se ha visto incrementado, debido
al aumento en la partida de obligaciones. La ausencia de obligaciones en el pasivo
no corriente nos indica que este aumento en las obligaciones del pasivo corriente no
obedece a una reclasificación, sino a una nueva emisión de valores.

La evolución de la cuenta de pérdidas y ganancias recoge una mejora del bene-

ficio, debido a un incremento de las ventas y prestaciones de servicios y la reducción
de los gastos por aprovisionamientos.

El análisis efectuado, tomando dos años como fuente de información, se puede

ampliar con el análisis de la tendencia en los últimos cuatro ejercicios, para indica-
dores fundamentales como la cifra de negocio, el beneficio antes de impuestos, el

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 el análisis de estados financieros 217

beneficio antes de intereses e impuestos, el patrimonio neto y el total activo (Tabla

11.4 y Figuras 11.3 y 11.4).

Tabla 11.3.
Variaciones horizontales de la cuenta de pérdidas y ganancias, en miles de euros
A) OPERACIONES
2007 2008 Δ%
CONTINUADAS
1. Importe neto de la cifra de
1.350.700 1.057.140 28%
negocios.
2. Variación de existencias de productos terminados y en curso de
fabricación.
3. Trabajos realizados por la empresa para su activo.
4. Aprovisionamientos. -168.100 -261480 -36%
5. otros ingresos de explotación.
6. Gastos de personal. -403.500 -313.800 29%
7. Otros gastos de explotación. -433.400 -346.720 25%
8. Amortización del inmovilizado. -109.100 -87.280 25%
9. Imputación de subvenciones.
10. Excesos de provisiones.
11. Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado.
A.1) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (1+2+3+4+5+6+7+8+9 236.600 47.860 394%
+10+11)
12. Ingresos financieros. 22.000 26.600 -17%
13. Gastos financieros. -78.800 -63.958 23%
14. Variación de valor razonable en instrumentos financieros.
15. Diferencias de cambio. -500 -400 25%
16. Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros. -200 -160 25%
A.2) RESULTADO FINANCIERO -57.500 -37.918 52%
(12+13+14+15+16)
a.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 179.100 9.942 1.701%
(A.1+A.2)
17. Impuestos sobre beneficios. -14.500 -442 3.181%
A.4) RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE 164.600 9.500 1.633%
OPERACIONES CONTINUADAS (A.3+17)

B) OPERACIONES
INTERRUMPIDAS
18. Resultado del ejercicio procedente de operaciones interrumpidas neto de
impuestos.
A.5) RESULTADO DEL EJERCICIO (A.4+18) 164.600 9.500 1.633%

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 218  ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Tabla 11.4.
Evolución de la empresa en cuatro ejercicios

2004 2005 2006 2007

Cifra de negocio 1.052 1.165 1.057 1.350

Beneficio antes de intereses e impuestos 130 178 47 236

Beneficio antes de impuestos 52 100 10 179

2004 2005 2006 2007

Activo 2.690 2.846 2.764 2.865

Patrimonio Neto 808 944 967 1.027

Figura 11.3.
Evolución de los principales indicadores de la cuenta de pérdidas y ganancias

Datos en millones de euros

1.600

1.400

1.200

1.000

800

600

400

200

0
2004 2005 2006 2007

Cifra de negocio Beneficio antes de intereses e impuestos Beneficio antes de impuestos

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 el análisis de estados financieros 219

Figura 11.4.
Evolución de los principales indicadores del balance

Datos en millones de euros

3.500

3.000

2.500

2.000

1.500

1.000

500

0
2004 2005 2006 2007

Activo Patrimonio neto

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 220  ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Anexo 1:
Balance y cuenta de resultados de la empresa propuesta
(Datos en miles de euros).

BALANCE DE SITUACIÓN

2007 2006 Porcentajes Porcentajes

ACTIVO verticales horizontales
A) ACTIVO NO CORRIENTE 2.409.700,00 2.386.100,00 84% 1%
I. Inmovilizado intangible. 106.400,00 108.400,00 4% -2%
1. Desarrollo.
2. Concesiones.
3. Patentes, licencias, marcas y similares.
4. Fondo de comercio. 19.400,00 19.600,00 1% -1%
5. Aplicaciones
informáticas.
6. Otro inmovilizado 87.000,00 88.800,00 3% -2%
II. Inmovilizado material. 1.986.000,00 1.969.000,00 69% 1%
1. Terrenos y construcciones. 1.986.000,00 1.969.000,00 69% 1%
2. Instalaciones técnicas, y otro inmovilizado material.
3. Inmovilizado en curso y anticipos.
III. Inversiones inmobiliarias. 118.700,00 97.300,00 4% 22%
1. Terrenos. 118.700,00 97.300,00 4% 22%
2. Construcciones
IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo.
1. Instrumentos de patrimonio.
2. Créditos a empresas.
3. Valores representativos de deuda.
4. Derivados.
5. Otros activos financieros.
V. Inversiones financieras a largo plazo. 102.400,00 105.300,00 4% -3%
1. Instrumentos de patrimonio. 102.400,00 105.300,00 4% -3%
2. Créditos a terceros.
3. Valores representativos de deuda.
4. Derivados.
5. Otros activos financieros.
VI. Activos por impuesto diferido. 96.200,00 106.100,00 3% -9%
B) ACTIVO CORRIENTE 455.300,00 377.900,00 16% 20%
I. Activos no corrientes mantenidos para la venta. 9.000.00 0% -100%
II. Existencias. 35.200,00 30.700,00 1% 15%
1. Comerciales. 35.200,00 30.700,00 1% 15%
2. materias primas y otros aprovisionamientos.
3. Productos en curso.
4. Productos terminados.
5. Subproductos, residuos y materiales recuperados.
6. Anticipos a proveedores.
III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar. 100.700,00 113.200,00 4% -11%
1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios. 98.200,00 107.100,00 3% -8%
2. Clientes, empresas del grupo y asociados.
3. Deudores varios.
4. Personal.
5. Activos por impuesto corriente. 2.500,00 6.100,00 0% -59%
6. Otros créditos con las Administraciones Públicas.
7. Accionistas (socios) por desembolsos exigidos.

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 el análisis de estados financieros 221

IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo.

1. Instrumentos de patrimonio.
2. Créditos a empresas.
3. Valores representativos de deuda.
4. Derivados.
5. Otros activos financieros.
V. Inversiones financieras a corto plazo. 84.600,00 94.000,00 3% -10%
1. Instrumentos de patrimonio. 13.600,00 37.000,00 0% -63%
2. Créditos a empresas.
3. Valores.
4. Derivados.
5. Otros activos financieros. 71.000,00 57.000,00 2% 25%
VI. Periodificaciones a corto plazo.
VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes. 234.800,00 131.000,00 8% 79%
1. Tesorería 234.800,00 131.000,00 8% 79%
2. Otros activos líquidos equivalentes. 1.865.000,00 2.764.000,00 100% 4%
TOTAL ACTIVO (A+B)
PATRIMONIO NETO Y PASIVO 2007 2006 Porcentajes Porcentajes
verticales horizontales
A) PATRIMONIO NETO 1.026.900,00 967.100,00 36% 6%
A-1) Fondos propios. 1.026.900,00 960.200,00 39% 16%
I. Capital. 36.900,00 36.900,00 1%
1. Capital escriturado.
2. (Capital no exigido).
II. Prima de emisión.
III. Reservas. 851.500,00 852.500,00 30%
1. Legal y estatutarias.
2. Otras reservas.
IV. (Acciones y participaciones en patrimonio propias). -42.000,00 -38.700,00 -1% 9%
V. Resultados de ejercicios anteriores. 98.200,00 100.000,00 3% -2%
1. Remanente.
2. (Resultados negativos de ejercicios anteriores).
VI. Otras aportaciones de socios.
VII. Resultado del ejercicio. 164.600,00 9.500,00 6% 1633%
VIII. (Dividendo a cuenta).
IX. Otros instrumentos de patrimonio neto.
A-2) Ajustes por cambios de valor. -82.300,00 6.900,00 -3% -1293%
I. Activos financieros disponibles para la venta.
II. Operaciones de cobertura.
III. Otros.
A-3) Subvenciones, donaciones y legados recibidos.
B) PASIVO NO CORRIENTE 1.239.800,00 1.249.700,00 43% -1%
I. Provisiones a largo plazo. 30.800,00 25.900,00 1% 19%
1. Obligaciones por prestaciones a largo plazo al personal.
2. Actuaciones medioambientales.
3. Provisiones por reestructuración.
4. Otras provisiones.
II. Deudas a largo plazo. 1.034.100,00 1.027.400,00 36% 1%
1. Obligaciones y otros valores negociables. 101.300,00 249.600,00 4% -59%
2. Deudas con entidades de crédito. 928.100,00 777.800,00 32% 19%
3. Acreedores por arrendamiento financiero.
4. Derivados.
5. Otros pasivos financieros. 4.700,00 100%

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 222  ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a

largo plazo.
IV. Pasivos por impuesto diferido. 174.900,00 196.400,00 6% -11%
V. Periodificaciones a largo plazo.
C) PASIVO CORRIENTES 598.300,00 547.200,00 21% 9%
I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta.
II. Provisiones a corto plazo.
III. Deudas a corto plazo. 310.500,00 268.000,00 11% 16%
1. Obligaciones y otros valores negociables. 150.400,00 400,00 5% 37500%
2. Deudas con entidades de crédito. 126.600,00 267.500,00 4% -53%
3. Acreedores por arrendamiento financiero.
4. Derivados.
5. Otros pasivos financieros. 33.500,00 100,00 1% 33400%
IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo.
V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar. 287.800,00 279.200,00 10% 3%
1. Proveedores 56.400,00 84.000,00 2% -33%
2. Proveedores, empresas del grupo y asociadas.
3. Acreedores varios. 140.00,00 100.000,00 5% 40%
4. Personal (remuneraciones pendientes de pago).
5. Pasivos por impuesto corriente. 6.500,00 8.600,00 1% 92%
6. Otras deudas con las Administraciones Públicas. 74.900,00 86.600,00 3% -14%
7. Anticipos de clientes.
VI. Periodificaciones a corto plazo.
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A + B + C) 2.865.000,00 2.764.000,00 100% 4%
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
2007 2006
A) OPERACIONES CONTINUADAS
1. Importe neto de la cifra de negocios. 1.350.700 1.057.140 100% 28%
a) Ventas.
b) Prestaciones de servicios.
2. Variación de existencias de productos terminados y en curso de
fabricación.
3. Trabajos realizados por la empresa para su activo.
4. Aprovisionamientos. -168.100 -261.480 -12% -36%
a) Consumo de mercaderías.
b) Consumo de materias primas y otros aprovisionamientos.
5. Otros ingresos de explotación.
a) Ingresos accesorios y otros de gestión de corriente.
b) Subvenciones de explotación incorporadas al
resultado del ejercicio.
6) Gastos de personal. -403.500 -313.800 -30% 29%
a) Sueldos, salarios y asimilados.
b) Cargas sociales.
c) Provisiones.
7. Otros gastos de explotación. -433.400 -346.720 -32% 25%
a) Servicios exteriores.
b) Tributos.
c) Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones
comerciales.
d) Otros gastos de gestión corriente.

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 el análisis de estados financieros 223

8. Amortización del inmovilizado. -109.100 -87.280 -8% 25%

9. Imputación de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras.
10. Excesos de provisiones.
11. Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado.
a) Deterioros y pérdidas.
b) Resultados por enajenaciones y otras.
A.1) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11) 236.600 47.860 18% 394%
12. Ingresos financieros. 22.000 26.600 2% -17%
a) De participaciones en instrumentos de patrimonio.
a1) En empresas del grupo y asociadas.
a2) En terceros.
b) De valores negociables y otros instrumentos financieros.
b1) De empresas del grupo y asociadas.
b2) De terceros.
13. Gastos financieros. -78.800 -63.958 -6% 23%
a) Por deudas con empresas del grupo y asociadas.
b) Por deudas con terceros.
c) Por actualización de provisiones.
14. Variación de valor razonable en instrumentos financieros.
a) Cartera de negociación y otros.
b) Imputación al resultado del ejercicio por activos financieros
disponibles para la venta.
15. Diferencias de cambio. -500 -400 25%
16. Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos
-200 -160 25%
financieros.
a) Deterioros y pérdidas.
b) Resultados por enajenaciones y otras.
A.2) RESULTADO FINANCIERO (12+13+14+15+16) -57.500 -37.918 -4% 52%
A.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A.1 + A.2) 179.100 9.942 13% 1.701%
17. Impuestos sobre beneficios. -14.500 -442 -1% 3.181%
A.4) RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES CONTINUADAS
164.600 9.500 12% 1.633%
(A.3 + 17)

B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS
18. Resultado del ejercicio procedente de operaciones interrumpidas
neto de impuestos
A. 5) RESULTADO DEL EJERCICIO (A.4 + 18) 164.600 9.500 12% 1.633%

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 224  ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Anexo 2:
Ratios sectoriales

País: España
Año: 2006
Sector de actividad (CNAE): 551 Hoteles
Tamaño (cifra neta de negocio): Más de 50 millones €
Tasa de cobertura (% número de empresas): No disponible
Tasa de cobertura (% número de empleados): No disponible
Ratio Nombre de Ratio Empresas Q1 Q2 Q3
Costes operativos, beneficios y rentabilidades
R01 Valor añadido / Cifra neta de negocios 7 50,19
R02 Gastos de personal / Cifra neta de negocios 7 38,51
R03 Resultado económico bruto / Cifra neta de negocios 7 15,45
R04 Cash Flow (resultado económico bruto) / Total deuda neta 6 10,48
R05 Resultado económico neto / Cifra neta de negocios 7 3,64
R16 Cifra neta de negocios / Total activo 7 49,26
R10 Resultado económico neto / Total activo 7 1,77
R11 Resultado antes de impuestos / Fondos propios 7 -0,77
R12 Resultado después de impuestos / Fondos propios 7 2,21
Capital circulante
R17 Existencias / Cifra neta de negocios 7 1,30
R18 Deudores comerciales / Cifra neta de negocios 7 13,03
R19 Acreedores comerciales / Cifra neta de negocios 7 12,76
R20 Capital circulante / Cifra neta de negocios 7 1,57
Gastos e ingresos financieros
R07 Gastos financieros y asimilados / Cifra neta de negocios 7 2,94
R06 Gastos financieros y asimilados / Resultado económico bruto 7 35,04
R09 Resultado financiero / Cifra neta de negocios 7 -1,70
R08 Resultado financiero / Resultado económico bruto 7 -19,91
Estructura del activo
R13 Inmovilizado financiero / Total activo 7 24,26
R14 Inmovilizado material / Total activo 7 46.51
R15 Activo circulante / Total activo 7 13,05
R21 Activos financieros a corto plazo y dispon. / Total activo 7 1,23
Estructura del pasivo
R22 Fondos propios / Total pasivo 7 36,39
R23 Provisiones para riesgos y gastos / Total pasivo 7 0,34
R24 Deudas con entidades de crédito / Total pasivo 7 35,15
R25 Deudas con entid. de créd., medio y largo plazo / Total pasivo 7 22,86
R26 Deudas con entidades de crédito, corto plazo / Total pasivo 7 7,42
R27 Deudas a medio y largo plazo/ Total pasivo 7 27,73
R28 Deudas a corto plazo / Total pasivo 7 27,92

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 el análisis de estados financieros 225

Anexo 3:
Estadística mercantil sectorial

ESTADÍSTICA MERCANTIL SECTORIAL Periodo 2002 – 2006

Total Nacional
SECTOR: 55.1 Hoteles.
(Avance)
EMPRESAS PEQUEÑAS 2002 2003 2004 2005 2006
Núm. empresas analizadas: 2.567 3.341 3.551 4.133 2.153
BALANCE (%)
ACTIVO TOTAL (miles de euros) 2.743.863 3.740.334 4.342.477 5.496.778 3.385.948
A) Accionistas por desembolsos no exigidos 0,04 0,04 0,08 0,04 0,03
B) Inmovilizado 75,76 76,21 76,42 75,78 75,27
I. Gastos establecimiento 0,39 0,35 0,33 0,50 0,57
II. Inmovilizaciones inmateriales 3,24 3,46 3,08 3,38 4,29
III. Inmovilizaciones materiales 66,33 66,20 64,47 64,49 62,27
IV. Inmovilizaciones financieras 5,74 6,13 8,45 7,28 8,01
V. Acciones propias 0,05 0,07 0,09 0,11 0,11
VI. Deudores oper. tráfico largo plazo 0,01 0,00 0,00 0,01 0,02
C) Gastos a distrib. varios ejerc. 0,58 0,69 0,60 0,65 0,70
D) Circulante 23,62 23,06 22,90 23,53 24,00
I. Accionistas por desembolsos exigidos -0,10 0,02 0,01 0,01 0,00
II. Existencias 2,07 2,65 2,54 2,60 2,20
III. Deudores 11,46 10,86 10,48 11,52 13,36
IV. Inversiones finan. temporales 3,87 3,43 4,34 3,48 2,97
V. Acciones propias corto plazo 0,00 0,01 0,01 0,00 0,00
VI. Tesorería 6,22 5,99 5,39 5,82 5,39
VII. Ajustes periodificación 0,10 0,10 0,12 0,09 0,08
PASIVO TOTAL (miles de euros) 2.743.863 3.740.334 4.342.477 5.496.778 3.385.948
A) Fondos propios 40,80 41,21 40,93 38,30 37,03
I. Capital suscrito 19,38 19,90 20,59 20,14 19,58
II. Prima de emisión 2,39 1,86 1,71 2,13 2,60
III. Reservas revalorización 1,52 0,93 1,09 0,93 0,72
IV. Reservas 17,42 18,26 17,25 17,01 15,91
V. Resultados ejercicios anteriores -2,70 -1,82 -2,48 -3,35 -4,00
VI. Pérdidas y ganancias 2,98 2,38 2,84 1,53 2,26
VII. Dividendo a cuenta entreg. en el ejercicio -0,18 -0,26 -0,05 -0,07 -0,02
VIII. Acciones propias reducción de capital -0,01 -0,05 -0,02 -0,02 -0,02
B) Ingresos distr. varios ejercicios 1,35 1,23 1,44 1,29 0,99
C) Provisiones riesgos y gastos 0,10 0,21 0,15 0,22 0,21
D) Acreedores a largo plazo 31,71 32,87 32,37 34,76 34,53
E) Acreedores a corto plazo 25,92 24,46 25,11 25,41 27,18
F) Provisiones riesgos y gastos a corto plazo 0,13 0,03 0,00 0,02 0,06
FONDO MANIOBRA [AD-(PE+PF)] -2,43 -1,42 -2,22 -1,90 -3,25

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 226  ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

(continuación)
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS ANALÍTICA (%)
Vol. Cifra de negocios (miles de euros) 1.621.519 2.084.995 2.244.274 2.827.701 1.741.688
Cifra de negocios 97,71 97,88 97,76 97,72 97,58
+ Otros ingresos de explotación 2,29 2,12 2,24 2,28 2,42
= Ingresos Explotación 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00
- Consumos de explotación 26,16 26,86 27,28 26,08 24,46
- Otros gastos de explotación 25,94 26,13 26,19 28,10 29,21
= Valor añadido Bruto 47,89 47,01 46,53 45,82 46,34
- Gastos de personal 31,46 32,07 32,40 32,89 32,36
= Resultado Bruto Explot. 16,42 14,94 14,14 12,93 13,97
- Dotaciones amortiz. Inmov. (R2) 7,62 7,96 8,16 8,12 8,23
- Variac. Prov. Tráfico e insolv. (R3) 0,16 0,20 0,19 0,17 0,17
= Resultado Neto Explot. 8,64 6,78 5,79 4,64 5,57
+ ingresos Financieros 0,99 0,59 0,72 0,52 0,64
- Gastos Financieros 3,31 3,06 2,84 2,89 3,08
- Variac. prov. inversiones financieras (R4) 0,10 0,03 0,04 0,04 0,00
= Resultado activ. Ordinar. 6,21 4,29 3,63 2,23 3,13
+ Benef. Proc. inmov. e ingr. Excep. 1,65 2,61 4,68 3,27 3,88
- Perd. Proc. Inmov. y gastos excep. 0,53 0,65 0,56 0,60 0,70
- Variac. Prov. Inmov. y cart. cont. (R5) 0,02 0,11 0,15 0,03 0,03
= Resultado antes impuestos 7,31 6,14 7,60 4,87 6,29
+/- Impuesto Sociedades 2,39 1,94 2,14 1,79 2,07
= Resultado del ejercicio (R1) 4,93 4,20 5,46 3,08 4,22
Recursos Tot. Gen. R1 + R2 + R3 + R4 + R5 12,84 12,48 14,00 11,44 12,65
Nota: Los datos de los Anexos 2 y 3 se refieren a ejercicios pasados, no a 2007. Esto es debido
a que la información sectorial requiere un tiempo de elaboración mayor que la referida a una
empresa.

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