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FINANZAS
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 (𝐴𝑐𝑟𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠) + 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 (𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠)
𝑤𝑎𝑐𝑐 = 𝐾𝐿 ( ) + 𝑖(1 − α)( )

𝐸
𝑉
𝐷
𝑉
𝐸𝑉𝐴 = 𝑈𝐴𝐼𝐼 * (1 − α) − 𝑤𝑎𝑐𝑐 * 𝑇𝑂𝐶
𝐸𝑉𝐴 = 𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇 − 𝑤𝑎𝑐𝑐 * (𝐾𝑡𝑜𝑝 + 𝐵𝑈𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠)
𝐸𝑉𝐴 = 𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇 − 𝑤𝑎𝑐𝑐 * (𝑛𝑜𝑤𝑐 + 𝐹𝐴)

𝐸𝑉𝐴
𝑇𝑂𝐶
= 𝑅𝑂𝐼𝐶 – 𝑤𝑎𝑐𝑐
𝑇𝑂𝐶 = 𝐾𝑡𝑜𝑝 + 𝐵𝑈𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠
𝐾𝑡𝑜𝑝 = 𝐶𝑎𝑗𝑎 + 𝐶𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜𝑠 + 𝐵𝐶 − 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐶𝑜𝑚 − 𝑃𝑟𝑜𝑣𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
𝐵𝑈𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠 = 𝐵𝑈(𝑜𝑟𝑖𝑔𝑖𝑛𝑎𝑙) − 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝐴𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑎𝑠

𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 𝐶𝑂𝑅𝑅𝐼𝐸𝑁𝑇𝐸
Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 = 𝑃𝐴𝑆𝐼𝑉𝑂 𝐶𝑂𝑅𝑅𝐼𝐸𝑁𝑇𝐸
𝑉𝐸𝑁𝑇𝐴𝑆
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = 𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂
𝐷𝐸𝑈𝐷𝐴
𝐸𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂
Actualización / Descuento
𝑉𝐹
𝑉𝑃 = 𝑛
(1+𝑖)
𝑖 𝑘
Tasa Efectiva (ie) 𝑖𝑒 = (1 + 𝑘
) −1 donde i = TNA, k = periodo capitalización
𝑖
Tasa Proporcional (ip) 𝑖𝑝 = 𝑘
1+𝑇𝐸𝐴
Tasa Real (inflación) 𝑇𝑅𝐴 = 1+𝑖𝑛𝑓𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛
−1
∞ 𝐹𝑡
Valor Actual de Flujos 𝑃 = ∑ 𝑡
𝑡=0 (1+𝑖)
𝑛
(1+𝑖) −1
Valor Actual de Anualidades (si Fi = cte) 𝑃 = 𝐹𝑜 + 𝐹 * 𝑛 = 𝐹𝑜 + 𝐹 * 𝐹𝐴𝐶𝑇𝑂𝑅
(1+𝑖) *𝑖
Método Francés: Cuota = Capital / Factor
Método Alemán: Cuota = Capital / n + interés sobre saldos
Método Bullet: Cuota = Capital*i
Método Directo: Cuota = Capital/n Interes = Capital*i/n
Perpetuidades:
𝐹
𝑠𝑖 𝑛→∞ 𝑦 𝐹𝑜 = 0 ⇒ 𝑃 = 𝑖
𝐹
Si hay crecimiento periódico 𝑃 = 𝑖−𝑔
ACCIONES
𝐷1
Valor presente de futuros dividendos 𝑃𝑜 = 𝑟𝑠−𝑔
𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒 𝑟𝑠 > 𝑔 > 0
𝑃1−𝑃0
Capital Gains 𝑔= 𝑃0
= 𝑅𝑂𝐸 * (1 − 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜)
𝐷1
Dividend Yield = 𝑃0
(= Rentabilidad = Costo de Oport. = Costo de Capital para Empr de Riesgo similar)
𝐷1
𝑟𝑠 = 𝑃0
+g = Dividend Yield + Capital Gains
Modelo de 2 Períodos
(
𝐷* 1+𝑔1 )𝑁
𝑔1 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑝𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 1 + 𝑁 𝑒𝑛𝑡𝑜𝑛𝑐𝑒𝑠 𝑃 = 𝑁
(1+𝑟)
𝐷𝑁*(1+𝑔2)
𝑔2 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑝𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑁 + ∞ 𝑒𝑛𝑡𝑜𝑛𝑐𝑒𝑠 𝑃 = 𝑁
(1+𝑟) (𝑟−𝑔2)
𝐶𝑢𝑝𝑜𝑛𝑒𝑠 𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜𝑠 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙

Bonos 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝐵𝑜𝑛𝑜 = ∑ 𝑛 + 𝑛
(1+𝑖) (1+𝑖)
Rendimiento del Bono ↔ 𝐷𝑒𝑠𝑝𝑒𝑗𝑎𝑟 𝑖 Dato: Precio
Proyectos: TIR → VAN = 0
Valuación de Empresas
Vop = E’ + D’ ⇒ E’ = Vop – D’
FCFE = FCFF – Deuda
𝐹𝐶𝐹𝐸 = 𝑈𝐴𝐼𝐼(1 − 𝑡𝑎𝑥) − ∆𝐵𝑈 − ∆𝐾𝑡𝑜𝑝 + ∆𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎
𝐹𝐶𝐹𝐸 = 𝑈𝐴𝐼𝐼(1 − 𝑡𝑎𝑥) − ∆𝐵𝑈 − ∆𝐾𝑡𝑜𝑝 + 𝑃𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜𝑠 – 𝐷𝑒𝑣𝑜𝑙𝑢𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
𝐹𝐶𝐹𝐹𝑡
𝑉' = ∑ 𝑡 𝐸 = 𝑃𝑃𝐴 * ∎
(1+𝑤𝑎𝑐𝑐)
1. 𝐹𝐶𝐹𝐹 = 𝑈𝐴𝐼𝐼(1 − 𝑡𝑎𝑥) − ∆𝐵𝑈 − ∆𝐾𝑡𝑜𝑝
𝐹𝐶𝐹𝐹 = 𝑈𝐴𝐼𝐼(1 − 𝑡𝑎𝑥) + 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 (𝐵𝑈) − ∆𝐾𝑡𝑜𝑝

𝐹𝐶𝐹𝐹
2. 𝑉 = 𝐾𝑢
+ 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 * 𝑇𝑎𝑥 (método APV)
∞ 𝐹𝐶𝐹𝐹𝑡
𝑉 = ∑ 𝑡 + 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜𝑠 𝐴𝑑𝑖𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 (método wacc)
1 (1+𝑤𝑎𝑐𝑐)
3. Equity = V-D-Acciones Preferidas + Inversiones (en otras empresas)
∞ 𝐹𝐶𝐹𝐸
𝑡
𝐸 = ∑ 𝑡 − 𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑃𝑟𝑒𝑓𝑒𝑟𝑖𝑑𝑎𝑠 + 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
1 (1+𝑘𝐿)
Ciclo Conversión Cash
CCC = PI + PC – PP
𝐵𝐶
𝑃𝐼 = 365 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
Flotación = Líq. De libros – Liq. Banco
∆𝐶𝑎𝑗𝑎 = ∆𝑃𝑁 + ∆𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 − ∆𝐶𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜𝑠 𝑥 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 − ∆𝐵𝐶 − ∆𝐵𝑈
∆𝑃𝑁 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 + 𝐴𝑝𝑜𝑟𝑡𝑒𝑠 − 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 − 𝑅𝑒𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠
∆𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 = 𝑃𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜𝑠 − 𝐶𝑎𝑛𝑐𝑒𝑙𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠∆𝐶𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜𝑠𝑥𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 − 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑛𝑧𝑎𝑠
∆𝐵𝐶 = 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑒𝑟í𝑎 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑖𝑑𝑎
∆𝐵𝑈 = 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠𝐵𝑈 – 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
𝐴* 𝐿
𝐴𝐹𝑁 = 𝑣0
∆𝑣 − 𝑣0
∆𝑣 + 𝑀𝑣1(%𝑅𝑒𝑡)
AFN = (Activos Totales / Ventas) * ΔVentas - (Pasivos espontáneos / Ventas) * ΔVentas - Margen de
utilidades * Ventas Nuevas
RIESGO
1. Elasticidad (cantidad vendida) de la Utilidad Operativa

∆𝑈𝑜𝑝
𝑈𝑜𝑝 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑐𝑖ó𝑛 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑖𝑛𝑎𝑙 (𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜−𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒)*𝑄 ∆𝑄
𝐷𝑂𝐿 = ∆𝑄 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎
= (𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜−𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒)*𝑄−𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠
* 𝑄
𝑄
2. Elasticidad de la Utilidad Operativa por Acción

𝑈𝑃𝐴
∆𝑈𝑃𝐴 𝑈𝑜𝑝 (𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜−𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒)*𝑄 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠 ∆𝑈𝐴𝐼𝐼
𝐷𝐹𝐿 = ∆𝑈𝑜𝑝 = 𝑈𝐴𝐼𝐼
= (𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜−𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒)*𝑄 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠 − 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠
* 𝑈𝐴𝐼𝐼
𝑈𝑜𝑝
3. Apalancamiento Total
∆𝑈𝑃𝐴
𝑈𝑃𝐴 (𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 − 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒)*𝑄
𝐷𝑂𝐿 * 𝐷𝐹𝐿 = ∆𝑄 = (𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 − 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒)*𝑄 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠 − 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠
𝑄
Ecuación del Riesgo de la Cartera
Rendimiento: 𝑅𝑃 = 𝑤𝐴𝐸(𝑅𝐴) + 𝑤𝐵𝐸(𝑅𝐵)
2 2 2 2 2
Riesgo: σ = 𝑤𝐴σ𝐴 + (1 + 𝑤𝐴) σ𝐵 + 2𝑤𝐴(1 − 𝑤𝐴)ρ𝐴𝐵σ𝐴σ𝐵
𝐶𝑂𝑉𝐴𝐵
ρ𝐴𝐵 = σ𝐴σ𝐵
[ ] [ ]
𝐶𝑂𝑉𝐴𝐵 = ∑ 𝑅𝐴 − 𝐸(𝑅𝐴) * 𝑅𝐵 − 𝐸(𝑅𝐵) 𝑝
Modelo CAPM
𝑅𝑗 = 𝑟𝐹 + β(𝑅𝑚 − 𝑟𝐹) + 𝑟𝑝𝑎𝑖𝑠
σ𝑖
β = ρ𝑖𝑚 σ𝑚

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FINANZAS

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 (𝐴𝑐𝑟𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠) + 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 (𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠)

𝑤𝑎𝑐𝑐 = 𝐾𝐿 ( ) + 𝑖(1 − α)( )

𝐸𝑉𝐴 = 𝑈𝐴𝐼𝐼 * (1 − α) − 𝑤𝑎𝑐𝑐 * 𝑇𝑂𝐶

𝐸𝑉𝐴 = 𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇 − 𝑤𝑎𝑐𝑐 * (𝐾𝑡𝑜𝑝 + 𝐵𝑈𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠)

𝐸𝑉𝐴 = 𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇 − 𝑤𝑎𝑐𝑐 * (𝑛𝑜𝑤𝑐 + 𝐹𝐴)

𝑇𝑂𝐶 = 𝐾𝑡𝑜𝑝 + 𝐵𝑈𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠

𝐾𝑡𝑜𝑝 = 𝐶𝑎𝑗𝑎 + 𝐶𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜𝑠 + 𝐵𝐶 − 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐶𝑜𝑚 − 𝑃𝑟𝑜𝑣𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠

𝐵𝑈𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠 = 𝐵𝑈(𝑜𝑟𝑖𝑔𝑖𝑛𝑎𝑙) − 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝐴𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑎𝑠

Método Francés: Cuota = Capital / Factor

Método Alemán: Cuota = Capital / n + interés sobre saldos

Método Bullet: Cuota = Capital*i

Método Directo: Cuota = Capital/n Interes = Capital*i/n

𝐶𝑢𝑝𝑜𝑛𝑒𝑠 𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜𝑠 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙

Rendimiento del Bono ↔ 𝐷𝑒𝑠𝑝𝑒𝑗𝑎𝑟 𝑖 Dato: Precio

Proyectos: TIR → VAN = 0

FCFE = FCFF – Deuda

𝐹𝐶𝐹𝐸 = 𝑈𝐴𝐼𝐼(1 − 𝑡𝑎𝑥) − ∆𝐵𝑈 − ∆𝐾𝑡𝑜𝑝 + ∆𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎

𝐹𝐶𝐹𝐸 = 𝑈𝐴𝐼𝐼(1 − 𝑡𝑎𝑥) − ∆𝐵𝑈 − ∆𝐾𝑡𝑜𝑝 + 𝑃𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜𝑠 – 𝐷𝑒𝑣𝑜𝑙𝑢𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠

1. 𝐹𝐶𝐹𝐹 = 𝑈𝐴𝐼𝐼(1 − 𝑡𝑎𝑥) − ∆𝐵𝑈 − ∆𝐾𝑡𝑜𝑝

𝐹𝐶𝐹𝐹 = 𝑈𝐴𝐼𝐼(1 − 𝑡𝑎𝑥) + 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 (𝐵𝑈) − ∆𝐾𝑡𝑜𝑝

Ciclo Conversión Cash

Flotación = Líq. De libros – Liq. Banco

∆𝐶𝑎𝑗𝑎 = ∆𝑃𝑁 + ∆𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 − ∆𝐶𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜𝑠 𝑥 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 − ∆𝐵𝐶 − ∆𝐵𝑈

∆𝑃𝑁 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 + 𝐴𝑝𝑜𝑟𝑡𝑒𝑠 − 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 − 𝑅𝑒𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠

∆𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 = 𝑃𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜𝑠 − 𝐶𝑎𝑛𝑐𝑒𝑙𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠∆𝐶𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜𝑠𝑥𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 − 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑛𝑧𝑎𝑠

∆𝐵𝐶 = 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑒𝑟í𝑎 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑖𝑑𝑎

∆𝐵𝑈 = 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠𝐵𝑈 – 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠

1. Elasticidad (cantidad vendida) de la Utilidad Operativa

2. Elasticidad de la Utilidad Operativa por Acción

Ecuación del Riesgo de la Cartera

Rendimiento: 𝑅𝑃 = 𝑤𝐴𝐸(𝑅𝐴) + 𝑤𝐵𝐸(𝑅𝐵)

𝑅𝑗 = 𝑟𝐹 + β(𝑅𝑚 − 𝑟𝐹) + 𝑟𝑝𝑎𝑖𝑠

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