Camila - Silva - Semana 3

FINANZAS II
SEMANA 3
Nombre del estudiante: Camila Silva Cavieres

Fecha de entrega: 19-05-2024
Carrera: Administración de Empresas mención en RRHH
DESARROLLO
John es un joven gerente de una empresa que se dedica a la comercialización de pieles de animales por más
de 15 años en el mercado chileno.
El directorio de la empresa le ha encomendado a John el desafío de realizar cambios en toda su estructura,

ya que hace un tiempo, la empresa ha perdido posicionamiento en el mercado. Los últimos informes
financieros no hablan muy bien de las gestiones del antiguo gerente. Y, además, los niveles de deuda entre
el corto y largo plazo han ido en aumento y la liquidez es de 0,3 veces, es decir, del 100% de la deuda, la
empresa solo tiene el 30% para cubrir el 100% de deuda.
John comenzó a recordar los apuntes de su época de estudiante, y se puso a investigar sobre la estructura
de capital. Para esto quiere conocer las características principales y los cálculos del costo promedio
ponderado de capital (WACC) y el CAPM.
La información que él tiene hoy es la siguiente:
● Tasa libre de riesgo: 6%.

● Beta del mercado: 1,08.
● Riesgo de mercado: 8%.
● La deuda total corresponde al 40%.
● El capital contable corresponde al 50%.
● La tasa rendimiento con deuda es del 8,5%.
● La tasa de rendimiento con recursos propios es del 10%.
● El impuesto para las utilidades es del 27%.
Además, debe tomar decisiones de inversión, financiamiento y de dividendos, ya que la empresa debe hacer
cambios para salir adelante. La empresa no está bien económicamente, pero los inversionistas están
dispuestos a apoyar dado el cambio de gerencia. Sin embargo, exigen un nuevo plan y conocer cuáles serán
las inversiones y el monto total de ellas para ver el financiamiento, además saber cuáles serán las políticas
de pago de los dividendos.
La idea de John es estructurar la empresa completa, partiendo por el área comercial y ventas, producción,
logística, tesorería y administración de la siguiente manera:
a) En el área comercial y ventas quiere aumentar el número de vendedores, capacitarlos de forma constante,
mejorar página web y abrir otros canales y medios de comunicación con los clientes.
b) En el área de producción y logística se plantea comprar nuevas maquinarias, contratar a personal más
calificado, aumentar el número de bodegas y tener una mayor cantidad de camiones disponibles para los
despachos.
c) En tesorería se planea contratar más personal, sobre todo en la gestión de cobranza, dado que existen
muchas facturas no cobradas y sin gestión.
d) Finalmente, en administración se plantea aumentar el personal, reordenar las funciones de cada persona,
cambiar el equipo computacional, adquirir SAP, entre otras medidas.
A partir de la información del caso, completa las actividades:
1. Indica las características de las teorías: Trade Off, Pecking Order y Modigliani y Miller en un mundo
con y sin impuestos. ¿Cuál cree usted que sería la estructura óptima de capital para esta empresa?
Trade Off
Es una teoría financiera que defiende la existencia de una estructura de capital optimo, es decir, un ratio
de capital propio versus capital ajeno, que permite maximizar el valor de la empresa.
La estructura de capital óptima, expresada en la relación deuda/pasivo, se establece cuando alcanza un

equilibrio entre el riesgo de la empresa y la rentabilidad de dicha estructura, maximizando el valor de las
acciones. Existe una relación directa entre la estructura de capital y el valor de la empresa.
Como vemos, son dos conceptos muy parecidos, pero centran su principal diferencia en que el trade off
resalta aquellos aspectos positivos que obtenemos por adoptar una determinada decisión. Mientras que
el coste de oportunidad trata de centrarse en todos los aspectos, tanto positivos como negativos.
Pecking Order
Esta teoría se basa en el supuesto de que no existe una estructura de capital perfecta, si no en el hecho
de que los gerentes utilizan una jerarquía de preferencia al realizar nuevas inversiones. Es decir, se utiliza
primero el financiamiento interno porque no hay asimetría de información, luego se refieren a la deuda
y como ultimo recurso alternativo a la emisión de acciones.
Esta teoría esta cobrando gran importancia en las organizaciones debido a que la mayoría de las
empresas no buscan combinación óptima, sino que tratan de financiar nuevas inversiones con sus
propios recursos debido a su sensibilidad a las asimetrías de información en los mercados capitales.
Como principales características:
• Teoría basada en caso de existir una estructura de capital perfecta.

• Utilizan el financiamiento interno como primera medida, luego se enfocan en la deuda como tal,
finalmente analizan si optar a la emisión de acciones.
• No se relaciona la combinación de la deuda y capital, si no que utilizan sus propios recursos.
Modigliani y Miller
Esta teoría se basa en que cuando no hay impuesto, el valor de una empresa no se ve afectado por su
estructura de capital y su costo de capital aumenta linealmente como una función de su relación de
deuda a capital, pero cuando hay impuesto, el valor de una empresa apalancada es siempre mayor que
el de una empresa sin apalancamiento y el costo de capital aumenta en función de la relación de deuda
a capital y tasa de impuesto.
Como principales características:
• Mercado de capitales perfectos.

• No existen problemas de agencia.
• No existe asimetría de información.
• Flujos de cada perpetuos (no existen oportunidades de crecimiento).
• Los individuos pueden prestar y pedir prestado a la tasa de libre riesgo.
• Las empresas emiten solo dos tipos de instrumentos: deuda libre de riesgo y acciones comunes.
• Todas las empresas tienen la misma clase de riesgo.
• En el caso que la empresa estuviera financiada con patrimonio y deuda, la tasa que exigen los
accionistas será mayor que la tasa de costo de capital.
• De acuerdo con los riesgos asociados, los accionistas deben ser compensados por estos riesgos, por
ende, exigen un premio por el riesgo financiero.
2. Calcula el WACC y el CAPM. ¿Qué pasaría si el Beta fuese de 0,9, la deuda total fuese de 50% y el
capital contable fuese de 50%?, realiza los cálculos de ambos e interprete los resultados.
WACC
El costo del capital, incluida la deuda en el financiamiento, lo calculamos utilizando el costo promedio.
• Capital contable: $14.500.000

• Deuda total: $15.000.000
• Tasa de rendimiento con deuda: 5%
• Tasa con rendimiento de recursos propios: 6,5%
• El impuesto para las utilidades es del 27%
Formula:
WACC = 0,5 x 0,065 + 0,5 x 0,05 x (1 – 0,27)

WACC = 0,0325 + (0.025 x 0,73)
WACC = 0,05075 x 100
= 5,075%
CAPM
Define el rendimiento de cada activo como una función lineal.
• Tasa libre de riesgo: 3%

• Beta del mercado: 1,2%
• Prima por riesgo: 3.5%
Formula:
E (+ 1,2 (3,5% - 3%) = 3,6% corresponde a CAMP
3. Con el fin de definir las decisiones que debe tomar la empresa, elabora un cuadro comparativo de
las alternativas de inversión, financiamiento y dividendos, indicando la manera en la que se trabajará
cada una.
INVERSIÓN FINANCIAMIENTO DIVIDENDOS

-Se deben examinar para -Aporta dinero o concede -Se determina el monto a invertir
relacionar los activos con su créditos para proyectos. en utilidades generadas.
rentabilidad, versus los riesgos
asociados que se puedan -Se deben equilibrar las deudas -Esta es una forma en que la
presentar en el proceso. Esto de largo plazo y patrimonios para empresa repartirá sus ganancias
para que la empresa pueda no generar perdidas. a los accionistas.
adquirir activos fijos para su
producción. -Su finalidad es mantener la
inversión de los dueños.
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
IACC. (2024). Estructura de capital, tasa de costo de capital. Finanzas II. Semana 3

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El directorio de la empresa le ha encomendado a John el desafío de realizar cambios en toda su estructura,

La información que él tiene hoy es la siguiente:

● Tasa libre de riesgo: 6%.

A partir de la información del caso, completa las actividades:

La estructura de capital óptima, expresada en la relación deuda/pasivo, se establece cuando alcanza un

Como principales características:

• Teoría basada en caso de existir una estructura de capital perfecta.

• Mercado de capitales perfectos.

• Capital contable: $14.500.000

WACC = 0,5 x 0,065 + 0,5 x 0,05 x (1 – 0,27)

Define el rendimiento de cada activo como una función lineal.

• Tasa libre de riesgo: 3%

E (+ 1,2 (3,5% - 3%) = 3,6% corresponde a CAMP

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