Relatório Semanal de Câmbio

01 de dezembro de 2023
1. VISÃO SEMANAL

➢ No ambiente externo, os investidores se comportaram de uma maneira mais propensa ao risco, o que não impediu
de trazer volatilidade ao dólar durante a semana. A última semana do mês foi caracterizada por uma percepção
mais clara de desaceleração da atividade econômica nos EUA, o que dissipou parte dos recentes ganhos das
Treasuries. A divulgação do Beige Book, que dá um tom qualitativo para a economia norte-americana, mostrou uma
piora da atividade econômica frente ao último relatório. Além disso, trouxe também a visão de que a procura de mão
de obra continuou a diminuir, o que pode sugerir algum afrouxamento no mercado de trabalho. Na mesma direção, a
divulgação do ISM de manufatura atingiu o patamar de 46,7%, abaixo da expectativa de 47,8% e mostrou estabilidade
frente ao dado de outubro. Boa parte da surpresa foi explicada por uma queda nos índices de emprego e de
produção, alimentando a visão de perda de tração da atividade. Apesar disso, houve uma revisão positiva no PIB
norte-americano do terceiro trimestre que passou de 4,9% para 5,2% QoQ em termos anualizados, o que gerou
instabilidade nos ativos. Quanto à inflação, a divulgação do PCE de outubro confirmou a visão construtiva para os
preços registrados no CPI do mesmo período, principalmente por uma desaceleração do supercore de serviços que
passou de 0,45% MoM para 0,15% MoM. Vale mencionar também que houve alguma divergência entre os discursos
dos membros do FED, colaborando para o aumento da volatilidade durante a semana. Todavia, a percepção de
arrefecimento da atividade econômica enfraqueceu o dólar na semana.

➢ No Brasil, os mercados reagiram ao ambiente externo, mas também aos dados da agenda doméstica. O IPCA-15 de
novembro registrou uma alta de 0,33% MoM, acima da expectativa de mercado que estava em 0,30%. No entanto, a
composição do dado continuou positiva, com os núcleos de inflação ainda em trajetória de queda. Quanto à atividade
econômica, a PNAD contínua mostrou a taxa de desemprego estável em 7,6%, com arrefecimento dos rendimentos,
indicando menores pressões salariais. O âmbito político foi marcado por avanços na agenda econômica, com a
aprovação da PL das offshores por parte do Senado. Texto agora segue para sanção presidencial. Dito isso, o real
teve uma performance mediana frente aos pares.

2. REAL VS INDICADORES DE MERCADO

Fonte: Bloomberg

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 3. FLUXO CAMBIAL CONTRATADO

Bottom line: Fluxo cambial positivo em US$ 264 milhões na última semana
➢ O mercado de câmbio ficou positivo em US$ 264 milhões entre 20 e 24 de novembro, refletindo um fluxo positivo de
US$ 651 milhões do segmento financeiro e um fluxo negativo de US$ 387 milhões do segmento comercial. No mês,
esses segmentos estão negativos em US$ 1,6 bilhão e US$ 1,4 bilhão, respectivamente.

➢ Com relação ao fluxo financeiro, destaque para a aceleração das saídas em relação a outubro, levando o segmento a
ficar ligeiramente abaixo da sazonalidade esperada. Apesar disso, houve entrada líquida de US$ 1,0 bilhão de
estrangeiros na bolsa, nesse período, totalizando um saldo positivo de US$ 4,7 bilhões no ano.

➢ O segmento comercial, no mesmo sentido, mostrou queda relevante de exportações com relação a outubro – mesmo
com o saldo forte da balança física. Com isso, o diferencial entre os saldos comercial contratado e físico foi negativo
em US$ 2,7 bilhões na semana. No ano, US$ 40,7 bilhões não foram internalizados, superando os US$ 40,4 bilhões de
2022.

➢ Por fim, o fluxo cambial acumulou um saldo positivo de US$ 7,4 bilhões nos últimos 12 meses e um saldo positivo de
US$ 21,3 bilhões no ano.

Fonte: BCB
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 4. BALANÇA COMERCIAL - MDIC

Bottom line: Superávit comercial atinge de 8,8 bilhões no mês de novembro

➢ A balança comercial registrou um superávit de US$ 8,8 bilhões no mês de novembro. Com isso, o saldo
dessazonalizado e anualizado passou a US$ 132 bilhões, e a US$ 92 bilhões excluindo petróleo. No mês, as
exportações recuaram 1,8% e as importações, 7,9% – com ajuste sazonal. Já as exportações ex-petróleo
caíram 2,1% na margem enquanto as importações ex-petróleo registraram 4,8% de recuo.

➢ O desempenho negativo das exportações no mês refletiu principalmente as quedas de Materiais de

Transporte (-18% MoM), Equipamentos mecânicos (-33% MoM) e Café (-18% MoM) – considerando a
ponderação entre valores e volumes escoados. Importante notar que os dados anteriores apontavam para
alta na margem, pela dinâmica forte de soja, principalmente. Com relação a 2022, as exportações totais
cederam 1,2%.

➢ Do lado das importações, Combustíveis e lubrificantes (-24% MoM), Químicos (-18% MoM) e Farmacêuticos (-
7,9% MoM) foram os principais responsáveis pela queda. Na comparação interanual, as importações totais
recuaram 11,4%.

➢ Com esse resultado, o saldo do ano acumulou US$ 89,4 bilhões no ano. Em 12 meses, o saldo acumulado é de
US$ 93,9 bilhões. Isso corresponde a um saldo comercial de aproximadamente US$ 82 bilhões no Balanço de
Pagamentos em 2023 (-1,3% de Conta Corrente em relação ao PIB).

Fonte: MDIC

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 5. FLUXO DE ESTRANGEIROS

Fonte: B3

Fonte: B3 e Armor Capital

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 6. CONTRATOS EM ABERTO

Fonte: B3

7. PERFORMANCE DO REAL

Fonte: JP Morgan
Fonte: Bloomberg

Variação Volatilidade
7d 30d 90d YTD 7d 30d 60d 90d
Brasil -0,4% -1,5% -1,4% -7,5% 0,6% 0,6% 0,7% 0,7%
Austrália -1,3% -4,2% -3,3% 2,1% 0,6% 0,8% 0,7% 0,7%
Nova Zelândia -2,2% -5,9% -4,3% 2,3% 0,3% 0,8% 0,8% 0,7%
África do Sul -0,7% 0,7% -1,0% 9,5% 0,8% 1,0% 0,9% 0,9%
Canadá -1,0% -2,6% -0,7% -0,4% 0,2% 0,4% 0,4% 0,4%
Peru 0,0% -2,8% 1,1% -1,9% 0,2% 0,7% 0,5% 0,5%
Chile -1,6% -4,4% 0,4% 0,5% 0,8% 1,3% 1,1% 1,1%
Colômbia -1,8% -3,4% -2,4% -18,2% 1,3% 1,4% 1,2% 1,1%
Turquia 0,2% 2,1% 8,2% 54,6% 0,2% 0,1% 0,1% 0,1%
Rússia 2,1% -1,7% -5,5% 22,7% 0,8% 0,7% 0,8% 0,9%
México Fonte: Bloomberg 0,4% -3,3% 0,6% -11,9% 0,8% 0,8% 0,9% 0,9%
Índia -0,1% 0,0% 0,7% 0,7% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1%
Indonésia -0,5% -2,8% 1,6% -0,5% 0,5% 0,6% 0,5% 0,4%

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