ACTIVIDAD 2 - RECOLECCIÓN DE INSUMOS PARA EL PROCESO DE

VALORACIÓN DE EMPRESAS

Presentado Por:
Jefferson Aguirre García

Presentado A:
Andrés Caicedo Cabrera

CORPORACION UNIVERSITARIA IBEROAMERICANA

CIENCIAS EMPRESARIALES
ESPECIALIZACION EN GERENCIA FINANCIERA
Enero 2024
OBJETIVO GENERAL

Analizar de forma integral las fuentes de ingresos de la empresa Ecopetrol y del comportamiento

histórico del precio del barril de petróleo, evaluando su impacto en los ingresos de la compañía y

proyectar de manera fundamentada los ingresos para los próximos cinco años.

OBJETIVOS ESPECÍFICOS

 Realizar una proyección sustentada de los ingresos de Ecopetrol para los próximos

cinco años, considerando las condiciones macroeconómicas y el comportamiento de

la economía internacional, con el propósito de anticipar y planificar el desempeño

financiero.

 Estimar el costo promedio ponderado de capital WACC, para lo cual, pueden tomar

como Proxy del costo de la deuda, el correspondiente al costo de financiación de

largo plazo de la firma estudiada.

 Calcular el beta (β) de la firma estudiada utilizando el Modelo de Valoración de

Activos de Capital CAPM, considerando el rendimiento de los T-Bond

INTRODUCCION

El ejercicio propuesto para la valoración de Ecopetrol S.A. se centra en varios aspectos

clave. En primer lugar, se aborda la identificación de las fuentes de ingresos, Este análisis

se extiende al relacionar el comportamiento del precio del petróleo con los ingresos de

Ecopetrol, subrayando cómo las fluctuaciones han impactado la rentabilidad de la empresa

en el pasado. Además, se enfoca en proyectar los ingresos para los próximos cinco años,

teniendo en cuenta las condiciones macroeconómicas y el comportamiento de la economía

internacional.

En cuanto al análisis financiero, se evalúa el entorno competitivo del sector petrolero,

identificando oportunidades y amenazas. También se desglosa el modelo de negocio de

Ecopetrol, resaltando tanto sus fortalezas como sus debilidades. Se utiliza el Modelo de

Valoración de Activos de Capital (CAPM) para calcular el beta y, a partir de este, se

determina el costo de capital propio.

El cálculo del costo de la deuda se realiza considerando el costo de financiación de largo

plazo de Ecopetrol, y finalmente, se calcula el Costo Promedio Ponderado de Capital

(WACC) ponderando los costos de capital propio y deuda. Este enfoque integral

proporciona una base sólida para la valoración de Ecopetrol, considerando tanto factores

internos como externos que pueden influir en su desempeño financiero.

a) Analizar las fuentes de ingresos de la empresa Ecopetrol y el comportamiento

histórico del precio del barril de petróleo y su influencia en los ingresos de esta firma.

Con base en lo anterior, harán: Una proyección sustentada de los ingresos para los

próximos cinco (5) años, teniendo en cuenta las condiciones macroeconómicas y el

comportamiento de la economía internacional

Proyectar los ingresos para los próximos cinco años implica considerar diversos factores,

como las condiciones macroeconómicas y el comportamiento de la economía internacional.

Las condiciones económicas globales, la demanda de petróleo, y los eventos geopolíticos

son elementos que influyen directamente en los precios del petróleo y, por ende, en los

ingresos de Ecopetrol.

Para realizar esta proyección, se examinó detenidamente las tendencias históricas, y se

evaluaron las perspectivas macroeconómicas y así considerar posibles escenarios futuros.

Esta implementación de modelos de pronóstico que incorporen variables clave, como tasas

de crecimiento económico, demanda mundial de petróleo y políticas gubernamentales, será

fundamental para obtener una proyección informada y sólida.

Este análisis integral proporcionará a Ecopetrol una visión estratégica de sus futuros

ingresos, permitiendo a la empresa anticiparse a posibles desafíos y oportunidades en el

dinámico mercado petrolero.

Ecopetrol S.A. Estados de Ganancias o Pérdidas Consolidados (Expresados en millones de pesos
colombianos, excepto la utilidad (pérdida) neta por acción que está expresada en pesos
colombianos)
2015 2016 2017 2018 2019

Ingresos por ventas 52.090.927 47.732.350 55.210.224 67.819.935 70.846.769

Costos de ventas -36.994.516 -34.236.571 -36.893.474 -41.169.527 -44.957.508
Utilidad bruta 15.096.411 13.495.779 18.316.750 26.650.408 25.889.261
29% 28% 33% 39% 37%

Gastos de administración 1.700.985 1.923.268 1764524 1653858 2151599

Gastos de operación y proyectos 4.034.268 2.751.687 2.926.065 2.903.132 2.631.754

Impairment de activos a largo
plazo 8.283.750 841.966 1.373.031 346.604 1.747.572
Otros ingresos operacionales,
neto -378.541 -274.112 505.403 35.455 -1.056.796

Resultado de la operación 1.455.949 8.252.970 15.504.595 21.711.359 20.415.132

Resultado financiero, neto

Ingresos financieros 621.924 1.311.743 1.159.356 1.129.563 1.623.336

Gastos financieros 2.718.414 3.463.540 3.665.390 3.511.814 3.334.469

Ganancia (pérdida) por

diferencia en cambio -1.870.859 968270 5.514 372.223 40.639
-3.967.349 -1.183.527 -2.500.520 -2.010.028 -1.670.494

Participación en resultados
de compañías 35.121 -9.711 32.791 154.520 354.274

Resultado antes de
impuesto a las ganancias -2.476.279 7.059.732 13.036.866 19.855.851 19.098.912

Gasto por impuesto a las

ganancia 606.567 4.655.495 5.634.944 7.322.019 4.596.413

Utilidad (pérdida) neta del

periodo -3.082.846 2.404.237 7.401.922 12.533.832 14.502.499
 Criterio de proy.
Ecopetrol S.A. Estados de Ganancias o Pérdidas Consolidados (Expresados en
Tasa de %
Crecimei partici millones de pesos colombianos, excepto la utilidad (pérdida) PROYECTADO
nto pacion
2020
2020 A 2024
2021 2022 2023 2024

7,99% Ingresos por ventas 76.508.474 82.622.633 89.225.404 96.355.833 104.056.090

4,99% Costos de ventas -47.202.875 -49.560.385 -52.035.639 -54.634.517 -57.363.195
Utilidad bruta 29.305.599 33.062.248 37.189.765 41.721.316 46.692.895
38% 40% 42% 43% 45%

Gastos de
6,05% administración 2.281.795 2.419.868 2.566.297 2.721.587 2.886.273
Gastos de
3,71% operación y 2.842.070 3.069.194 3.314.467 3.579.342 3.865.385
Impairment de
2,47% activos a largo plazo 1.887.229 2.038.046 2.200.916 2.376.802 2.566.744
Otros ingresos
-1,49% operacionales, neto -1.141.250 -1.232.452 -1.330.944 -1.437.306 -1.552.168
Resultado de la
operación 23.435.755 26.767.592 30.439.027 34.480.890 38.926.661

Resultado
financiero, neto
Ingresos
2,29% financieros 1.753.065 1.893.160 2.044.452 2.207.834 2.384.272

5,24% Gastos financieros 3.509.170 3.693.025 3.886.512 4.090.136 4.304.429

Ganancia (pérdida)
por diferencia en
0,06% cambio 43.887 47.394 51.181 55.271 59.688
-1.712.219 -1.752.471 -1.790.879 -1.827.031 -1.860.468

resultados de
0,50% compañías 382.586 413.160 446.178 481.834 520.339
Resultado antes de
impuesto a las
ganancias 22.106.122 25.428.281 29.094.326 33.135.693 37.586.532

Gasto por impuesto

a las ganancia 7.073.959 7.882.767 10.183.014 11.597.493 13.155.286

Utilidad (pérdida)
neta del periodo 15.032.163 17.545.514 18.911.312 21.538.200 24.431.246
TARIFA RENTA 32% 31% 35% 35% 35%
b) A partir de un análisis del sector, el modelo de negocio de Ecopetrol S.A., la volatilidad

del barril del petróleo del mercado internacional y de la industria petrolera, calcularán lo

siguiente. El beta (β) de la firma estudiada, utilizando el Modelo de Valoración de Activos

de Capital CAPM. Como tasa libre de riesgo

PRECIO RETONO RETORNO

Fecha ECOPETROL PRECIO S&P Fecha ECOP S&P
31/12/2015 6,83 2.043,94 31/12/2015 2,5% -0,9%
30/12/2016 8,82 2.238,83 30/12/2016 -0,3% -0,5%
29/12/2017 14,26 2.673,61 29/12/2017 1,6% -0,5%
31/12/2018 15,48 2.506,85 31/12/2018 -1,5% 0,8%
31/12/2019 19,96 3.230,78 31/12/2019 -1,5% 0,3%

Retorno Ecopetrol y S&P500

3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
1/12/2015

1/03/2016

1/06/2016

1/09/2016

1/12/2016

1/03/2017

1/06/2017

1/09/2017

1/12/2017

1/03/2018

1/06/2018

1/09/2018

1/12/2018

1/03/2019

1/06/2019

1/09/2019

1/12/2019
-0,5%
-1,0%
-1,5%
-2,0%

RETONO ECOP RETORNO S&P

TB EMBI
RETORNO 1/02/2020 1/02/2020
PROMEDIO S&P 0,04%
REND. ANUAL S&P 9,4%
VAR. S&P 0,01% 1,67% 1,65%

NUMERO DE Rf BETA Rm
OBSERVACIONES 1257 3,35% 8,866873015 9,4%
COVARIANZA 0,00064 CAPM
BETA 8,866873015
56,84%
A partir del cálculo del CAPM, procederán a estimar el costo promedio ponderado de

capital WACC, para lo cual, pueden tomar como Proxy del costo de la deuda, el

correspondiente al costo de financiación de largo plazo de la firma estudiada.

Calcular el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) para Ecopetrol implica

considerar el costo de financiación de los diferentes componentes de su estructura de

capital. Utiliza el costo de la deuda de Ecopetrol, que puede ser el costo de financiamiento

de largo plazo. Con un WACC del 27.62

CONCLUSIONES

 La valoración de Ecopetrol S.A. ha destacado la importancia de identificar las

fuentes de ingresos como un primer paso crítico. El análisis detallado del

comportamiento histórico del precio del petróleo y su relación con los ingresos ha

resaltado cómo las fluctuaciones en el mercado petrolero han impactado

significativamente la rentabilidad de la empresa en el pasado.

 El análisis financiero de Ecopetrol ha adoptado un enfoque integral, que va más allá

de la mera evaluación de cifras contables. La evaluación del entorno competitivo

del sector petrolero, el desglose del modelo de negocio y el cálculo del CAPM y

WACC proporcionan una comprensión profunda de los fundamentos financieros de

la empresa y la valoración de la organización.

 La proyección sustentada de los ingresos para los próximos cinco años se ha

abordado considerando no solo las condiciones macroeconómicas locales, sino

también el comportamiento de la economía internacional. Reconociendo la

influencia global en los precios del petróleo, el ejercicio ha integrado variables

como la demanda mundial y eventos geopolíticos. Esto refleja una visión completa

y equilibrada que fortalece la capacidad de Ecopetrol para adaptarse a los cambios

en el entorno global.
 BIBLIOGRAFIA

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Recuperado de la base de datos de E - Libro.

 Boronat, G., Zaplana, J., Añón, C. & Garnes, A. (2019). Valoración de empresas. Aspectos

fiscales. Técnica Contable y Financiera, (23), pp.124-139.

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