CPCC.

ISABEL SARCO HANCCO

ANALISIS FINANCIERO
Ratios Financieros
ANLISIS FINANCIERO
ANALISIS FINANCIERO
Saber el significado de las partidas que
componen los Estados Financieros Bsicos
y la forma en que fueron elaborados, nos
permite entender la informacin econmica y
financiera contenida implcita y
explcitamente en ellos.
A partir de ese conocimiento podemos
analizar econmica y financieramente una
empresa, lo que nos dar herramientas para
estimar su comportamiento futuro.
Introduccin
ANALISIS FINANCIERO
Buscan medir el rendimiento de la
empresa dentro del contexto del
negocio que desarrolla, sus objetivos y
estrategias.
Un anlisis detallado permite
determinar cuales son los factores
claves de un negocio, requisito
indispensable para una proyeccin
razonable de la situacin econmica y
financiera futura de la empresa.
ANALISIS FINANCIERO
Los anlisis se realizan,
bsicamente, de dos formas:
Dinmica: Nos permite comparar el
comportamiento de las variables claves a
travs del tiempo.
Esttica: Nos permite analizar variables
claves dentro de un perodo especfico
analizado aisladamente.
ANALISIS FINANCIERO
Dentro de las
herramientas ms
utilizadas para llevar
a cabo los anlisis
estn:
Razones
Financieras
Anlisis
Comparativo de
Estados
Financieros
ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras
Consiste en tomar informacin de uno
o varios de los Estados Financieros de
un perodo y analizar las relaciones
que hay entre ellos y el negocio
desarrollado.
Este tipo de anlisis permite comparar
el rendimiento de la empresa a lo largo
del tiempo y/o comparar el rendimiento
de la empresa con respecto al de las
empresas de la industria a la que
pertenece.
ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras
Se dividen en las siguientes
categoras:
ndices de Rentabilidad
ndices de Liquidez
ndices de Actividad y Rotacin
ndices de Endeudamiento
ndices de Cobertura
ndices Burstiles
ANALISIS FINANCIERO
Consideracin General
Es importante sealar que las
razones financieras obedecen a
ciertos patrones y no siempre se
usar la misma formula para su
clculo; por lo tanto, antes de tomar
su valor en forma absoluta se debe
analizar significado y mtodo de
clculo.
ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad
Permiten analizar la rentabilidad de la
empresa en el contexto de las
inversiones que realiza para
obtenerlas o del nivel de ventas que
posee.

Los ms empleados son los
siguientes:
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad

Resultado sobre Ventas (ROS) o
Margen Neto: corresponde al porcentaje
de utilidad o prdida obtenido por cada
nuevo sol que se vende.

Resultado del Ejercicio
Ingresos por Ventas

ROS: Return on Sales
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad

Margen Bruto: corresponde al porcentaje
de utilidad obtenida por sobre el costo de
las ventas. Permite determinar la
capacidad que tiene la empresa para
definir los precios de venta de sus
productos o servicios.

Ingresos por Ventas - Costo de
Ventas Ingresos por
Ventas
ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad

Resultado sobre Patrimonio (ROE):
corresponde al porcentaje de utilidad
o prdida obtenido por cada nuevo
sol que los dueos han invertido en la
empresa, incluyendo las utilidades
retenidas.

Resultado del Ejercicio
Patrimonio Promedio
ROE: Return on Equity
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad

Resultado sobre Activos (ROA):
corresponde al porcentaje de utilidad o
prdida previo a los gastos financieros
(resultado de la empresa sin deuda),
obtenido por cada nuevo sol invertido en
activos.

Resultado Operacional(1-T)
Activos Promedio

T : Tasa de Impuesto a la Renta
ROA : Return on Assets
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad

Resultado sobre Capital Invertido (ROIC):
corresponde al porcentaje de utilidad o prdida
operacional menos el Impuesto a la Renta
Ajustado, obtenido por cada nuevo sol invertido en
los activos imprescindibles para la operacin.

Resultado Operacional (1-T)
Activos - Activos Prescindibles

T : Tasa de Impuesto a la Renta
ROIC : Return on Invested Capital
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad

Se consideran activos prescindibles
bienes races no utilizados, exceso de
caja y valores negociables, etc. Este
indicador muestra el Valor
Econmico Agregado (EVA) por la
empresa en sus operaciones.

EVA: Economic Value Added
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez
Miden la capacidad de una empresa de
convertir sus activos en caja o de
obtener caja para satisfacer su pasivo
circulante. Es decir, miden la solvencia
de una empresa en el corto plazo.
Mientras mayores sean los ndices de
Liquidez, mayor ser la solvencia de la
empresa en el corto plazo.
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez

Razn Circulante o Corriente:
corresponde a las veces que el activo
circulante sobrepasa al pasivo
circulante.

Current Ratio = Activo Circulante
Pasivo Circulante

Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situacin de
riesgo), pero menor que 1.5 (situacin de recursos ociosos)
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez

Razn cida: muestra la capacidad de la
empresa para responder a sus
obligaciones de corto plazo con sus
activos circulantes excluidos aquellos de
no muy fcil liquidacin, como son las
existencias y los gastos pagados por
anticipado.

Quick Ratio = Caja + Valores
Negociables
Pasivo Circulante
Idealmente debera fluctuar entre 0.5 y 1.0
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

Miden la eficiencia con que una
organizacin hace uso de sus
recursos. Mientras mejores sean
estos ndices se estar haciendo un
uso ms eficiente de los recursos
utilizados. Los ndices ms utilizados
son los siguientes:
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

Rotacin de Cuentas por Cobrar:
muestra la velocidad (en veces) en que la
empresa convierte sus Cuentas por Cobrar
en Caja.

Cuentas por Cobrar Promedio
Ingresos por Venta
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

Rotacin de Existencias: muestra la
velocidad (en veces) en que la empresa
convierte sus Inventarios en Ventas.

Costo de las Ventas
Existencias Promedio
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

Rotacin de Cuentas por Pagar:
muestra las veces en que la empresa
convierte sus Compras de
Mercaderas en Cuentas por Pagar.

Compras de Mercaderas
Cuentas por Pagar Promedio
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

Plazo Promedio de Cuentas por
Cobrar: corresponde a los das que
las ventas, tanto las en efectivo
como las de crdito, permanecen
como cuentas por cobrar, es decir,
el plazo promedio de crdito que la
empresa otorga a sus clientes.

Rotacin de Cuentas por Cobrar
365
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

En el caso que se disponga de la
informacin, conviene separar las
ventas que generaron crdito de las
pagadas en efectivo:

Deudores por Venta365
Ingresos por Venta

Deudores por Venta365
Ventas a Crdito
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

Permanencia de Existencias:
corresponde al promedio de das
que las existencias permanecen en
stock.

365 .
Rotacin de Existencias
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

Plazo Promedio de Cuentas por
Pagar: es el plazo que las compras
de existencias permanecen como
cuentas por pagar o el plazo
promedio de crdito obtenido por la
empresa de sus proveedores.

365 .
Rotacin de Cuentas por Pagar
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

En el caso que se disponga de la
informacin, conviene separar las
compras a crdito de las realizadas en
efectivo:

Cuentas por Pagar365
Compras

Cuentas por Pagar365
Compras a Crdito
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

Periodo de Financiamiento: son los das de
Capital de Trabajo necesarios para suplir la
diferencia entre los das de crdito otorgado
a los clientes, los das de permanencia de las
existencias en stock y los das de crdito que
se consiguen de los proveedores.

Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP

Este anlisis nos permitir proyectar cuales
son las necesidades de Capital de Trabajo
que requiere la operacin de una empresa.
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

Rotacin del Capital de Trabajo: muestra
las veces en que el Capital de Trabajo es
capaz de generar las ventas.

Capital de Trabajo Promedio
Ingresos por Ventas
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

Rotacin de los Activos:
muestra las veces en que el activo
es capaz de generar los Ingresos
de la Explotacin o ventas.

Activos Promedio
Ingresos por Ventas
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

Intervalo de Posicin Defensiva: muestra
los das que puede funcionar la empresa sin
realizar nuevas ventas, financiando sus
costos operacionales con Activos Circulantes.
En la prctica:

Caja + Valores Negociables + Cuentas por
Cobrar
1 ( Costo de la Explotacin + GAV )
365
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin

Apalancamiento Operacional: muestra
el potencial y flexibilidad operacional de
la empresa, en base a medir la
elasticidad del Resultado Operacional
con respecto a las Ventas. Es decir:

Variacin % Resultado Operacional
Variacin % Ingresos por Ventas

Operating Leverage
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento

Miden la proporcin de financiamiento
hecho por terceros con respecto a los
dueos de la empresa. De la misma
forma, muestran la capacidad de la
empresa de responder de sus
obligaciones con los acreedores. Los
ndices ms utilizados son los
siguientes:
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento

Razn de Endeudamiento: muestra
que proporcin de los activos han
sido financiados con deuda. Desde el
punto de vista de los acreedores,
equivale a la porcin de activos
comprometidos con acreedores no
dueos de la empresa.

Pasivos
Activos
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento

Apalancamiento Financiero (Razn
Deuda-Patrimonio): muestra la
proporcin de los activos que ha sido
financiada con deuda. Desde el punto de
vista de los acreedores, corresponde al
aporte de los dueos comparado con el
aporte de no dueos.

Pasivos
Patrimonio

Financial Leverage
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento

Razn Deuda Corto Plazo-Deuda
Total: muestra que proporcin de los
pasivos tienen vencimiento en el corto
plazo.

Pasivos Corto Plazo
Pasivos
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Cobertura

Miden la capacidad de la empresa
para hacer frente a las distintas
obligaciones emanadas de la
existencia de deudas con terceros.

Los ms utilizados son:
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Cobertura

Cobertura Gastos Financieros: muestra
las veces que la empresa puede cubrir los
gastos financieros con sus resultados.

Resultado antes Impuestos + Gastos
Financieros
Gastos Financieros
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles

Los ndices Burstiles o de Mercado
de Capitales miden la rentabilidad de
la empresa en trminos de mercado o
del valor Bolsa de las acciones.

El precio de una accin es el valor al
cual se transa en una Bolsa de
Valores, una accin corriente suscrita
y pagada.
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles

Este valor burstil es el valor
econmico que los agentes del mercado
asignan al instrumento en un momento
determinado, segn las condiciones
micro y macroeconmicas vigentes en
ese instante, y las proyecciones futuras
que se hacen de la empresa y la
industria a la que pertenece.
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles

La cantidad de acciones corrientes
suscritas y pagadas por su precio
(valor burstil) en un determinado
momento ser el patrimonio burstil
de una empresa El valor contable de
una accin corresponder al
patrimonio contable dividido por el
nmero de acciones corrientes en
circulacin (se excluyen las acciones
preferentes).
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles

Razn Bolsa-Libro (M/B): muestra la
relacin (veces) entre el valor burstil
de. la accin y su valor contable.

Patrimonio Burstil
Patrimonio Contable

M/B: Market-Book
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles

Utilidad por Accin (EPS): muestra el
Resultado del Ejercicio que le
corresponde a cada accionista.

Resultado del Ejercicio
Nmero de Acciones

EPS: Earnings per Share
En la prctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por accin.
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles

Razn Precio-Utilidad (P/E): muestra las
veces en que est contenido el Resultado
del Ejercicio en el patrimonio burstil. En
otras palabras, las veces en que debe
repetirse la utilidad actual para alcanzar el
valor de mercado (econmico) del
patrimonio de la empresa.

Patrimonio Burstil
Resultado del Ejercicio

P/E: Price-Earnings
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles

Razn Precio Activos-Flujo Efectivo
Operacional (FV/EBITDA): muestra
las veces en que est contenido el
Flujo de Efectivo de los Activos
Operacionales (antes de impuestos)
en el valor econmico de los
activos. En otras palabras, las veces
en que debe repetirse el flujo de los
activos operacionales actual para
alcanzar el valor de mercado
(econmico) de la empresa completa.

ANALISIS FINANCIERO


Patrimonio Burstil + Valor Contable Pasivos + Caja
Resultado Operacional + Depreciacin + Amortizacin


EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
ANALISIS FINANCIERO
Razn de Pago de Dividendos:
corresponde al porcentaje de utilidad del
ejercicio repartido como dividendos a los
dueos de la empresa.

Dividendos .
Resultado del Ejercicio

Dividend Payout Ratio
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles

Razn Dividendos-Precio (DPS/P0):
muestra el porcentaje del precio de la
accin que corresponden a los
dividendos pagados durante un
perodo.

Dividendos por Accin
Precio Accin

DPS: Dividends per Share
Dividend Yield
ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras

Ejemplo: clculo de razones financieras

A continuacin se presentan los Estados
Financieros de la empresa Aceros S.A.
(Abierta) que se transa en la Bolsa de
Valores de Lima.
Al 31/12/2009 el patrimonio estaba
compuesto por 1.500.000 acciones
suscritas y pagadas, las que se transan a
$ 254,7; posea un terreno vaci
valorizado en MM$ 5;
Decret un dividendo de $ 26,4 por
accin;

NOTA: para la industria en que opera la empresa se considera que una rotacin de CxC menor a 10 veces es mala.
ANALISIS FINANCIERO
BALANCE (MM$) 2008 2009 2008 2009


Caja 25,0 41,2 CxP 34,5 37,8
CxC 52,3 65,7 Obligaciones CP 13,5 11,4
Existencias 78,9 95,4

Activo Circulante 156,2 202,3 Pasivos Circulante 48,0 49,2

Terrenos 44,5 52,3 Obligaciones LP 123,5 130,6
Maquinarias 157,8 163,4
Depreciacin Acumulada (41,5) (55,8)
Activo Fijo 160,8 159,9 Pasivos LP 123,5 130,6

Patentes 12,0 12,3 Capital y Reservas 70,7 112,4
Amortizacin Acumulada (5,5) (8,0) Resultado 81,3 74,3
Otros Activos 6,5 4,3 PATRIMONIO 152,0 186,7

ACTIVOS 323,5 366,5 PASIVO TOTAL 323,5 366,5
ANALISIS FINANCIERO
ESTADO DE RESULTADOS (MM$) 2008 2009

Ingresos por Ventas 523,6 653,7
Costo de las Ventas (371,7) (459,6)
Depreciacin (11,5) (14,3)
Amortizacin (2,3) (2,5)
Margen Bruto 138,1 177,3
Remuneraciones (61,9) (77,8)
Publicidad (14,4) (18,4)
Resultado Operacional 61,8 81,2
Ingresos Financieros 44,7 20,2
Gastos Financieros (14,4) (16,6)
Resultado No Operacional 30,3 3,6
Resultado antes Impuestos 92,0 84,7
Impuesto a la Renta (10,8) (10,4)
Resultado del Ejercicio 81,3 74,3
ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE RENTABILIDAD

ROA = 81,2(1-0,123) / 366,5 = 19,4 %

ROIC = 81,2(1-0,123) / 366,5 - 5,0 = 19,7 %

ROE = 74,3 / 186,7 = 39,8 %
ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ACTIVIDAD

Rotacin CxC = 653,7 ( 52,3 + 65,7 ) = 11,08 veces

Rotacin Existencias = 459,6 ( 78,9 + 95,4 ) = 5,27 veces

Rotacin CxP = 78,9 + 459,6 - 95,4 ( 34,5 + 37,8 ) = 12,26 veces
ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ACTIVIDAD

Plazo Promedio CxC = 365 / 11,08 = 32,9 das

Permanencia Existencias = 365 / 5,27 = 69,2 das

Plazo Promedio CxP = 365 / 12,26 = 29,8 das

Perodo de Financiamiento = 32,9 + 69,2 - 29,8 = 72,4 das
ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ENDEUDAMIENTO

Leverage Financiero = 179,8 / 186,7 = 0,96 veces


INDICES DE COBERTURA

Cobertura de Gastos Financieros = 84,7 + 16,6 / 16,6 = 6,1 veces
ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE LIQUIDEZ

Razn Corriente = 202,3 / 49,2 = 4,1 veces

Razn cida = 202,3 - 95,4 / 49,2 = 2,2 veces
ANALISIS FINANCIERO
INDICES BURSTILES

Razn Bolsa -Libro = 254,7 = 2,0 veces
124,5
Valor Libro = $ 186.700.000 = $ 124,5
1.500.000 acc.
RPU = 5,1 veces = 382,1
74,3
Patrimonio Burstil = 1.500.000 x 254,7 = MM$ 382,1
ANALISIS FINANCIERO
INDICES BURSTILES

FV/EBITDA = ( 382,1 + 179,8 + 41,2 ) = 6,2
( 81,2 + 14,3 + 2,5)

Razn Pago de Dividendos = ( 26,4 1.500.000 ) = 53,3%
74.300.000

Razn Dividendo - Precio = 26,4 = 0,1 veces
254,7
ANALISIS FINANCIERO
Consideracin general

Dada su naturaleza, para evitar
conclusiones errneas sacadas a partir de
las razones financieras, se deben tener
ciertas precauciones, las que
clasificaremos en dos grupos:

oDe clculo
oDe interpretacin.
ANALISIS FINANCIERO
Entre las precauciones ms comunes que
se deben tener en su clculo, se
encuentran:

Los mtodos contables cambian entre
empresas, luego las razones pueden ser
no comparables;
Una contabilidad distorsionada implicar
ndices financieros distorsionados;
La contabilidad puede estar;
intencionalmente manipulada con el fin
de mejorar algunas razones financieras;
ANALISIS FINANCIERO
Son elementos estadsticos basados en
saldos de un momento dado que pueden no
ser representativos de la realidad de la
empresa, sobretodo en negocios estacionales
o cclicos;
Los activos estn a costo histrico;
Pueden existir componentes con monedas de
distinto poder adquisitivo en una misma razn;
Se usan datos del pasado siendo que se
quiere predecir el futuro;
Las razones se expresan en trminos
anuales.
ANALISIS FINANCIERO
Y en cuanto a su interpretacin:

Se debe saber su verdadero
significado (patrn), el que va ms all
de su uso mecnico;
se requiere de un conocimiento del
sector o negocio (un mismo valor para
un ndice puede ser bueno para una
industria y malo para otra);
se debe determinar los factores
claves: el uso de muchos ndices y
razones esconde la informacin
relevante de la industria.
ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras

Ejemplo: mal interpretacin de razones

Se tiene la siguiente informacin dos empresas
pertenecientes a la misma industria:

(MM$) Empresa A Empresa B

Ingresos por Ventas 1.000 800
Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500

Cul es ms rentable?
ANALISIS FINANCIERO
Ejemplo: mal interpretacin de razones

(MM$) Empresa A Empresa
B

Ingresos por Ventas 1.000 600
Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500
Margen Operacional 20 % 30 %
ROA (1) 40 % 36 %

(1) : ROA antes de impuestos

Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor, para la misma cantidad
de activos la Empresa A genera ms ventas y resultado acumulado mejor
GRACIAS


Moquegua, Enero del 2014