Análisis Financiero Para

La Toma de Decisiones
Preparado Por:
CARLOS ALFREDO MOLINA
Basado en el Libro: Las Decisiones Financieras en la Practica de
Fernando Gómez-Bezares, La Gestión Financiera de Jaime Loring,
Inversión y Financiación: Casos Resueltos de Javier Santibáñez, y
Financial Management and Policy de Van Horne, Finanzas Operativas:
Un Coloquio, Duarte y Alonso
Introducción a las
Finanzas
Función y Objetivos de la
Dirección Financiera
 Visión Contable-Financiera
• La contabilidad provee información del
pasado, las finanzas tratan de utilizar esta
información para tomar decisiones de
futuro
• La contabilidad nos dice que paso, las
finanzas tratan de decirnos lo que pasará

El financiero comienza donde el contador termina

Finanzas Operativas: Un Coloquio, Editorial LIMUSA

Conceptos Básicos Financieros
• La empresa es un negocio productivo
– Decisiones administrativas financieras
– Valor a la luz de sus flujos de efectivo
– Oportunidad de ganar intereses
– Momento en que ocurren los flujos de efectivo
– Un dólar percibido hoy no tienen el mismo
valor mañana
Conceptos Básicos Financieros
• Valor temporal del dinero
– “Momento en que ocurren las entradas o
salidas de dinero tiene consecuencias
económicas importantes”
• Enfoques del valor temporal
– Valor presente
• Efectivo que se tiene en la mano hoy
– Valor futuro
• Efectivo que se recibirá en el futuro
Relación Entre la Estrategia y Las Finanzas

Bienes y Servicios Planificación y Toma de Decisiones

Estrategia Creación de Valor

Medio Ambiente Empresa Finanzas

Presupuesto Resultados Financieros

Recursos Rentabilidad y liquidez

Definición de los Estados
Financieros
Carlos A. Molina
Esquema de Rossell
 Relaciones Económico
Financieras
Flujos de fondos que se producen en la empresa tratan de ser analizados
por medio de los estados financieros

Sistema de flujo de fondos es la base de la concepción financiera de la

empresa

La empresa mantiene normalmente un equilibrio que solo se rompe

cuando esta no puede atender sus compromisos

El mantenimiento del equilibrio económico financiero es una condición

para la vida de la empresa y no una garantía de salud (símil del
cuerpo humano)

La salud de una empresa se mide en las escasas ventas, altos costos,

dificultades de aprovisionamiento, excesivo endeudamiento, que dan
como resultado perdidas, dificultades de tesorería y otros síntomas
 EQUILIBRIO FINANCIERO
LA EMPRESA COMO MECANISMO DE FLUJO
DE FONDOS

VENTAS INVENTARIOS

GASTOS
EXPLOTACION

CUENTAS X
COBRAR FONDOS
CAJA Y AJENOS CP
BANCOS

RESULTADOS
DE
EXPLOTACION
ACTIVOS
FIJOS

FONDOS FONDOS
PROPIOS AJENOS LP
 EQUILIBRIO FINANCIERO
SUMA DE CARGOS
=
SUAM DE ABONOS

ACTIVO FUENTE COBROS – PAGOS INGRESO- GASTO

= = = =
TESORERIA RESULTADO
PASIVO EMPLEOS

EL SISTEMA ECONOMICO FINANCIERO SIEMPRE SE MANTIENE

EN EQUILIBRIO: EL EQUILIBRIO DE UNA DE ESTAS ECUACIONES
AUTOMATICAMENTE EQUILIBRA EL RESTO
 EQUILIBRIO FINANCIERO
LARGO PLAZO
CORTO PLAZO

EQUILIBRIO
CAPITALES
FINANCIERO
PERMANENTES
LARGO PLAZO FONDO DE
MANIOBRA
ACTIVO FIJO

EL EQUILIBRIO FINANCIERO PARTE DEL EQUILIBRIO

ENTRE LAS FUENTES Y EMPLEOS DE FONDOS A LARGO PLAZO
 EQUILIBRIO FINANCIERO
STOCK BALANCE

VARIABLES

ESTADO DE RESULTADO
FLUJO

ORIGEN Y APLICACIÓN
DE FONDOS

VARIABLES DE FLUJO SON LAS REPONSABLES POR LOS CAMBIOS

DE BALANCE DE T0 A T1
 Balance
Activos Pasivos

Bienes Deudas
(lo que la empresa tiene) (lo que la empresa debe)
Derechos Capital
(lo que a la empresa le (aportaciones de los
deben) propietarios

De donde se ha
En que ha invertido
obtenido la
la empresa
financiación

Inversiones Fuente de Recursos

 Regla Básica de la Contabilidad

Partida Doble: Activo=Pasivo + Capital

Las Fuentes de Recursos que nos otorgan para la empresa,
Tiene que ser igual a lo que hemos invertido

Siempre que aumente una cuenta del activo: Aumenta una cuenta del pasivo
Disminuya una cuenta del activo

Vice versa con el Pasivo + Capital Contable

 Balance
Más Líquido
ES DINERO FONDOS EXIGIBLES
POR TERCEROS A
Fondos ajenos
Activo disponible CORTO PLAZO
A corto plazo
AD
FACP
SERÁ FONDOS EXIGIBLES
PRONTO POR TERCEROS A
DINERO Fondos ajenos LARGO PLAZO
Activo realizable
A largo plazo
AR
FALP
TARDARA FONDOS NO
EN EXIGIBLES POR
HACERSE
DINERO
Activo fijo Fondos propios TERCEROS, FONDOS
APORTADOS POR LOS
AF FP PROPIETARIOS DE LA
EMPRESA

Menos Líquido
Más liquido
Balance Más exigible
a menos liquido a menos ex.

Disponible

Exigible a
Realizable
Corto plazo

Existencias
Exigible a
Largo Plazo
Capitales
Activos
Perma-
Perma-
Fijo nentes
nentes
Capitales
Propios
 Balance
Activos Pasivos
Proveedores
Acreedores
Cajas
Impuesto y Seguridad
Bancos
Activo Social Pasivos de
Inversiones
Circulante Créditos de Corto Corto Plazo
Temporales
Plazo
Clientes
Vencimientos de
Existencias
Corto plazo
Maquinaria
Activo Fijo Préstamos Pasivos de
Terrenos
Bancarios Largo Plazo
Activos Diferidos
Otros Capital Social Capital
Formalización Emp.
Activos Utilidades Contable
Retenidas
Estado de Resultados
Ventas
-Costos Variables
=Margen Bruto
-Costos Fijos con desembolso
-Depreciación
=Beneficios antes de intereses e impuestos
-Gastos financieros
=Beneficios antes de impuestos
-Impuestos de sociedades
=Beneficio neto
 Análisis del Estado de
Resultados
• Margen Bruto o Margen de Cobertura o Margen
de Contribución
– Ventas – Costos Variables
– Lo que aportan las ventas como tal
– Costos fijos los tendremos en todo caso, se venda o
no se venda
– Es lo que aporta el hecho de vender de no vender
– Lo que ganamos por el hecho de fabricar y vender
respecto a la situación de permanecer inactivos
 Análisis del Estado de
Resultados
• BAII = MB – Costos Fijos operativos (con o sin
desembolso)
– Costos con desembolsos son pagos reales
– Costos sin desembolso reflejan una perdida de valor
de nuestro activo
– Depreciación es una estimación de la perdida del
valor real
– Lo que se dispone para pago del pasivo ajeno y
propio y el estado
– Beneficio que el activo genera antes de impuestos
 Depreciación
• No altera la situación frente a los deudores y acreedores
• No modifica el valor de mercado de la misma
– Cuando trabajamos con flujos, trabajamos con los costos con
desembolso
• Debe de ser aplicado para saber lo que se ha ganado
• Se sabe lo que realmente se ha depreciado cuando se
vende el activo
• Como es una cifra estimada se ve con recelo
• Afortunadamente no afecta las finanzas
• Afecta el inmovilizado neto: beneficios disminuyen en la
misma cantidad
– Valor Real = Valor de mercado de los activos – deuda
– Valor real no se altera, ni fondo de maniobra, ni tesorería
 Análisis del Estado de
Resultados
Beneficio Neto = BAII – Impuestos – Intereses
– Los que nos queda para retribuir los fondos propios
 Estado de Flujo de Caja
Permite responder lo siguiente:

1. Que inversiones se han efectuado

2. Que financiación se ha utilizado
3. Que parte de la financiación obtenida es a corto o a
largo plazo

Existe un equilibrio razonable entre las inversiones

efectuadas y la financiación utilizada
Estado de Flujo de Tesorería

Basado en movimientos de efectivo

Saldo inicial de disponible

+ Cobros Previstos del período
-Pagos previstos del período
= Saldo final de disponible previsto
 El Término Cash Flow
Beneficio
+ Amortización
---------------------
Primera aceptación del Cash Flow. Fuente de fondos para el Fondo de
Maniobra. Llámese CF(1)

CF(1)
-Incremento en el Fondo de Maniobra sin Caja
---------------------------------------------------------------
Cash Flow Corregido CF(2). Indica lo que queda a disposición después
Del incremento en el fondo de maniobra pedidos por la actividad

CF(2)
-Inversiones
-------------------
Excedente de la auto financiación CF(3). Lo que queda después de hacer
Las inversiones en activo

CF(3)
+ Incremento en Capitales Permanentes
------------------------------------------------------
Variación en Caja
La empresa, un sistema de flujo
de fondos
Activo disponible
Fondos ajenos PC (activo
AC (activo AD
a corto plazo circulante)
circulante) FACP

Activo realizable
FM (fondo AR
de Fondos ajenos a
maniobra) Largo plazo
FALP

Capitales
Permanentes
Inversiones
Permanentes CP
Activo fijo
IP AF
Fondos propios
FP
 Estado de Flujo de Caja
Origen y Aplicación de Fondos

FM FALP TFALP

Tinv

AF TFP
FP

TINV + TFALP + TFP = 0

 Análisis de Estados
Financieros
Razones Financieras
Referencias: Análisis Económico Financiero, Oriol Amat; Short Term Financial
Management, Maness y Zietlow; Fundamentos de Finanzas Corporativas,
Brealey, Myers y Marcus; Decisiones Financieras en la Práctica, Goméz Bezares
 Análisis de Rentabilidad

PC
AC
Apalancamiento
Financiero
FALP
Rentabilidad (r-i)FA/FP
de los
Activos
AF
FP Rentabilidad
ROA del
Patrimonio

ROE
 Rendimiento
Cuando hablamos de rendimiento, hablamos de:

RENDIMIENTO OPERATIVO: ES EL RENDIMIENTO

DE LA OPERACIÓN PRODUCTIVA DE LA EMPRESA
RENDIMIENTO FINANCIERO: ES EL RENDIMIENTO
QUE PERCIBE EL ACCIONISTA

e=r + (r-i) FA
-----
FP

e=Beneficio Neto/Fondos Propios

r=Beneficios antes de intereses e impuestos/Activos Totales
i=Costo de los fondos ajenos
FA/FP=Estructura de Capital
 Rendimiento Sobre La Inversión y
Utilización de Activos
BAII/AT=BAII/Ventas x Ventas/AT

Materiales X 100 Ventas

Ventas Activos Fijos

Trabajo X 100 Ventas

Ventas Inventarios

Gastos Indirectos Fab. X 100 Ventas

Ventas Cuentas X Cobrar

Inventarios X 365 Cuentas x Cobrar X 365

Ventas Ventas
 Pirámide de Relaciones
BN=r+(r-i)FA ACTIVOS PASIVOS
BN/FP
--- ----
FP FP
r=BAIdI/AT + (r-i) FA/FP

BAIdI/V x V/AT r-i X FA/FP

r - i
BAIdI : V

I(1-t) : FA
1-t X BAII
Si suponemos que lo relevante son las
Inversiones permanentes, sustituiremos
MB/V X V-VPM AT por AF + FM y FA por FALP
 Análisis de Razones

Las razones no se acostumbran a estudiar solas:

1. Razones de la misma empresa para estudiar su evolución

2. Razones presupuestadas por la empresa
3. Razones ideales
4. Razones de tipo sectorial
5. Razones de los principales competidores
 Análisis de Razones
Razones de solvencia, liquidez y flexibilidad financiera

Solvencia:
Activos Circulantes > Pasivos Circulantes

Razón corriente: Activo Circulante/Pasivo Circulante

Prueba Acida: Activo Circulante-Existencias/PC
Capital de trabajo neto=Activos Circulantes
- Pasivos Circulantes
 Análisis de Razones
Liquidez:
Cuando puede pagar sus cuentas a tiempo y sin costo

Capital de trabajo requerido/ventas

Entre más grande la razón, mayor dependencia al
financiamiento externo
Si es negativo el ciclo de efectivo de la empresa
se convierte en foco permanente de fondos

Balance liquido neto

Positivo la disponibilidad es mayor que los
vencimientos
Negativo menor flexibilidad financiera
 Análisis de Razones
Liquidez:

Flujo de efectivo de las operaciones

Beneficio antes de intereses después de impuestos
+ Depreciación
- Incrementos en el Fondo de Maniobra

Periodo de conversión de efectivo

Promedio de días en inventario= Inve./Costo de ventas/365
+ Promedio de días de ventas= CxC/Ventas/365
- Promedio de días para pagar= CxP/Costo de lo vendido/365
 Análisis de Razones
Liquidez:

Indice de liquidez
Corriente= Disponible (t-1) + Flujo Efectivo de Oper. (t)
-----------------------------------------------------------
Exigible de CP de venc. Expreso (t-1)

Combina los reservas de liquidez con los flujos de efectivo

futuros
 Análisis de Razones
Flexibilidad Financiera
Cuando sus políticas financieras son consistentes con
Los crecimientos proyectados en ventas

Políticas financieras incluye:

Apalancamiento financiero
Política de dividendos
Rentabilidad
Eficiencia en los activos
 Análisis de Razones
Razones de endeudamiento

Razón de endeudamiento= Fondos Ajenos/T. Pasivos

Razón de Autonomía= FP/FA

Calidad de la deuda=FACP/Deudas Totales

Capacidad de devolución
De los préstamos= (Beneficio neto+ Depreciación)/
Prestamos recibidos
Análisis de Estados
Financieros
Relaciones Económico
Financieras, Análisis Vertical y
Horizontal
DATOS
ANALISIS VERTICAL
ANALISIS HORIZONTAL
 EQUILIBRIO FINANCIERO
LARGO PLAZO
TESORERIA DE INVERSION

ECUACION DE TESORERIA DE FALP

EQUILIBRIO

TESORERIA DE FP

TINVt + TFALPt + TFPt = 0

TINV=GFO+GFE-∆FM-INV
TFALP=EFALP+AFALP-(1-t)I
TFP=ECS-ACS-D

FLUJOS DE LAS DESICIONES DE INVERSION SON IGUALES Y EN SENTIDO

CONTRARIO A LOS FLUJOS DE LAS DESICIONES DE FINANCIACION
 EQUILIBRIO FINANCIERO
LARGO PLAZO-TESORERIA DE INVERSION
• GENERACION DE FONDOS • GENERACION DE FONDOS
OPERACIONALES (GFO) EXTRAORDINARIO (GFE)

Vt VENTAS VEt VENTAS

- Ct COSTES OPERATIVOS EXTRAORDINARIAS
- AMt AMORTIZACION - VLt VALOR EN LIBROS
= BAIIt BENEFICIO ANTES DE = REt RESULTADOS
INTERESES E IMPUESTOS EXTRAORDINARIOS
X (1-t) INCIDENCIA IMPOSITIVA X (1-t) INCIDENCIA IMPOSITIVA
= BAIdIt BENEFICIO ANTES DE = REdIt RESULTADO
INTERESES Y DESPUES EXTRAORDINARIO
DE IMPUESTOS DEPUES DE IMPUESTOS
+ AMt AMORTIZACION + VLt VALOR EN LIBROS
= GFO = GFEt

• CAMBIOS EN EL FONDO DE MAMIOBRA • INVERSION EN ACTIVOS FIJOS

+ AC0 ACTIVO CIRCULANTE AÑO 0 INVt INVERSIONES EN ACTIVOS

- PC0 PASIVO CIRCULANTE AÑO 0 FIJOS
- ACn ACTIVO CIRCULANTE AÑO N
+ PCn PASIVO CIRCULANTE AÑO N
 EQUILIBRIO FINANCIERO
LARGO PLAZO-TESORERIA DE FALP Y FP
• FONDOS AJENOS A LARGO PLAZO • FONDOS PROPIOS (TFP)
(TFALP)

+ ECSt EMISION DE CAPITAL

+ EFALPt EMISION DE FONDOS SOCIAL
AJENOS A LARGO PLAZO - ACSt AMORTIZACION DE
- AFALPt AMORTIZACION DE CAPITAL SOCIAL
FONDOS AJENOS A - Dt DIVIDENDOS
LARGO PLAZO = TFPt
- It INTERESES DE FONDOS
AJENOS A
LARGO PLAZO
X (1-t) INCIDENCIA IMPOSITIVA
DETRACCION DE FONDOS
POR INTERESES
= TFALP
EQUILIBRIO FINANCIERO
LARGO PLAZO
ACn PCn
AC0 PC0

FALP0 FALPn

AF0 AFn

FP0 FPn

ECUACION DE BALANCE: FMt+AFt=FALPt+FPt

ECUACION DE EQUILIBRIO: -TINVt=TFALPt+TFPt
ECUACION DE RESULTADOS Y
SU DISTRIBUCION: BAIdIt+REt-(1-t)I-Dt-∆Rt=0