CONCEPTO

Los tìtulos de deuda a largo plazo son

compromisos que la empresa emisora
contrae para pagar intereses y principal
del saldo pendiente.
El vencimiento de un instrumento de
deuda a largo plazo se refiere al tiempo
que la deuda permanece en circulaciòn
con algùn saldo por pagar.
 FORMAS PRINCIPALES
DE DEUDA A LARGO PLAZO
Las formas principales de deudas a largo plazo
son:
 Deuda de emisiòn pùblica
Deuda de colocaciòn privada
La principal diferencia entre deuda de emisiòn
pùblica y deuda de colocaciòn privada es que
la deuda privada se coloca directamente con
una istituciòn de prèstamo.
 ATRIBUTOS DE LA DEUDA
A LARGO PLAZO
Los atributos de la deuda a largo plazo son:
Garantìa
Opciòn de compra
Fondos de amortizaciòn
Clausulas de protecciòn
Clasificaciòn
 PROCEDIMIENTOS GENERALES

 El Consejo administrativo debe aprobar la

oferta, en ocasiones es necesario una
votaciòn de los accionistas.
Elaborar un estado de inscripciòn que se
someta a la revisiòn de SEC. En el caso del
Ecuador quien aprueba la emisiòn de
obligacions es la Superintendencia de Bancos
o de Compañìas.
En caso de ser aceptado se venderàn los
tìtulos
CONTRATO DE ENDEUDAMIENTO

El contrato de endudamiento es un contrato

inscrito entre el prestatario y un
fideicomisario.

El contrato de endeudamiento por lo general

comprendelas disposiciones que
presentamos a continuaciòn:
 CONTRATO DE ENDEUDAMIENTO

 Tèrminos bàsicos de las obligaciones

 Descripciòn de la propiedad que se usarà
como garantía.
 Los detalles e las clàusulas de protecciòn.
 La gestiòn del fondo de amortizaciòn
 La provisiòn de la opciòn de compra.
 TERMINOS BASICOS

VALOR NOMINAL: Este valor se conoce

tambièn como principal o denominaciòn y se
establece en el certificado de la obligaciòn.
VALOR A LA PAR: El valor a la par e una
obligaciòn casi siempre es el mismo valor
nominal.
Las transacciones entre los compradores y
vendedores de obligaciones determina el valor
de mercado de estos tìtulos.
 TERMINOS BASICOS

Los valores reales de mercado de la

obligaciòn depende entre otros factores del
nivel general de la tasa de interés y no
necesita ser iguales que el valor nominal.
El precio de la obligaciòn se cotiza como un
porcentaje de la denominaciòn.
 GARANTIA

Garantìa es un tèrmino general que se

atribuye a los activos pignorados como
garantìa del pago de deuda. Ejm. los
tìtulos hipotecarios se garantizan por
medio de una hipoteca sobre un bien raìz
u otros activos a largo plazo del
prèstamo..
 CLAUSULAS DE PROTECCION

Las clàusulas de protecciòn es la parte del

contrato de endeudamiento o contrato de
prèstamo que restringe ciertas acciones de la
compañìa prestataria.
Se puede clasificar las claùsulas de protecciòn
en dos tipos:
Clàusulas negativas
Clàusulas positivas
 CLAUSULAS DE PROTECCION

CLAUSULAS POSITIVAS: Especifica

una acciòn que la compañìa acuerda efectuar
o una condiciòn que èste debe cumplir. Ejm:
La compañìa acuerda mantener su capital
de trabajo a un nivel mìnimo.
La compañìa debe proporcionar informaciòn
financiera periòdicamente.
 CLAUSULAS DE PROTECCION

CLAUSULAS NEGATIVAS: limita o prohíbe

acciones que la compañìa puede llevar a
cabo. Ejemplo:
Se limita la cantidad de dividendos que una
empresa puede pagar.
La empresa no puede pignorar ningùn activo a
otros prestamistas.
La empresa no puede emitir dueda a largo
plazo adicional.
 FONDOS DE AMORTIZACION

Un fondo de amotizaciòn es un fondo

administrado por el fideicomiso de la
obligaciòn destinado al reembolso de las
obligaciones.
Existen diferentes tipos de contratos de
fondos de amortizaciòn:
 FONDOS DE AMORTIZACION

La mayorìa de los fondos de

amortizaciòn se incian entre 5 y 10 años
despùes de la emisiòn inicial.
 Algunos fondos de amortizaciòn
establecen pagos iguales durante la vida
de la obligaciòn
 FONDOS DE AMORTIZACION

Los fondos de amortizaciòn tienen dos efetos

contrarios sobre los tenedores de obligaciones:
Los fondos de amortizaciòn ofrecen protecciòn
adicional a los tenedores de las obligaciones:
Una compañìa que experimenta dificultades
financieras encontarìa problemàtico hacer
pagos de fondos de amortizaciòn
Los fondos de amortizaciòn dan una opciòn
actractiva a la empresa.
PROVISION DE LA OPCION DE COMPRA

La provisiòn de opciòn de compra permite a la

compañìa recomprar o pagar a la demanda la
emisiòn entera de obligaciones a un precio
determinado en un perìodo especìfico.
Por lo general, el precio de la opciòn es mayor
que el valor nominal de la obligaciòn.
La diferencia entre el precio de la opciòn de
compra y el valor nominal, es la prima de la
opciòn de compra.
 REEMBOLSO DE OBLIGACIONES

El reemplozo de la totalidad o parte de una

emisiòn de obligaciones en circulaciòn se
conoce como reembolso de la obligaciòn.
Generalmente, el primer paso de un
rembolso tìpico de obligaciones es pagara
a la demanda la emisiòn entera de
obligaciones al precio de la opciòn de
compra.
 REEMBOLSO DE OBLIGACIONES

El reembolso de obligaciones da lugar a

dos preguntas:
¿Deben las empresas emitir obligaciones
pagaderas a la demanda?
¿Cuàndo se debe solicitar la compra de
obligaciones pagaderas a la demanda
considerando que èstas ya se han emitido?
 RAZONES POR LAS CUALES UNA
COMPAÑÍA USARIA UNA PROVISION
DE OPCION DE COMPRA

 Capacidad superior de pronóstico de la

tasa de interés.
 Impuestos.
 Flexibilidad financiera para oportunidad de
inversión futura.
 Menor riesgo de tasa de interés.
Capacidad superior de pronóstico de la
tasa de interés

 La información es uno de los aspectos

muy importantes en la determinación de las
tasas de interés.
 Cuando las compañía cuenta con
información oportuna puede registrar una
opción de compra en un momento
determinado a fin de evitar efectos en las
obligaciones.
 Impuestos

 Las obligaciones pagaderas a la

demanda tienen tasas de interés más altas
que las obligaciones no pagaderas a la
demanada, por lo que el gasto de interés
deducible es más alto y por ende la utilidad
es menor.
Oportunidades de inversión futura

Los contratos de endeudamiento de las

obligaciones contienen clausulas de
protección que restringen las
oportunidades de inversión de una
compañía, por ejemplo:
 Limitar a la compañía la adquisición de
una empresa.
 Vender activos (como una división de
la compañía).
Oportunidades de inversión futura

Si las cláusulas de protección son

suficientemente restrictivas, el costo para
los accionistas en términos de la pérdida
del valor actual neto pueder ser alto, sin
embargo si las obligaciones son pagaderas
a la demanda, la compañía puede
recomprar las obligaciones al precio de la
opción de compra y aprovechar una
excelente oportunidad de inversión.
 Menor riesgo de tasa de interés

La provisión de la opción de compra

reducirá la sensibilidad del valor de una
obligación a los cambios del nivel de las
tasas de interés.
Cuando las tasas de interés aumenten el
valor de una obligación no pagadera a la
demanda decrecerá y en un menor valor
las obliaciones pagaderas a la demanda
debido a que la tasa cupón es más alta.
Capacidad superior de pronóstico de la
tasa de interés

La información proporcionada influye

en el pronóstico de las tasas de interés de
las obligaciones.
La información adquirida puede dar
origen a que la compañía se cree una
provisión de opción de compra que cubra
la fluctuación de las tasas de interés.
 CALIFICACIONES DE LAS
OBLIGACIONES

Las empresas con frecuencia pagan para para

que su deuda este calificada.
Los dos lideres en calificación de obligaciones
son:
Moody’s Investor Service y
Standard & Poor’s
 CALIFICACIONES DE LAS
OBLIGACIONES

Las calificaciones de las deudas depende de :

La probabilidad de que la empresa presente
incumplimientos.
La protecciòn del contarto de prèstamos en
caso de incumplimiento.
La calificaciòn se establecen con base en la
informaciòn proporcionada por la corporaciòn,
principalmente en los estados financieros
 CALIFICACIONES DE LAS
OBLIGACIONES

Las calificaciones de las obligaciones estàn

dadas de la siguiente manera:
AAA es la calificaciòn màs alta. La
capacidad de pago de intereses y principal es
extraordinariamente fuerte.
AA tiene una capacidad muy alta para pagar
intereses y reembolsar el principal. Este grupo
comprende la clase de obligaciones de alto
grado.
 CALIFICACIONES DE LAS
OBLIGACIONES

A tienen una alta capacidad para pagar intereses

y capital. Sin embargo esta deuda en cieto modo
es màs suceptible a los cambios adversos de las
circunstancias y las condiciones económicas.
BBB son obligaciones de grado medio. Tienen
una capcidad adecuada de capital e intereses.
En tanto que normalamente presentan
paràmetros de proteciòn adecuada, condicions
adversas o circunstancias cambiantes
 CALIFICACIONES DE LAS
OBLIGACIONES
BB – B la deuda clasificada en esta
categorìa se considera, en equilibrio, como
predominantemente especulativa.
CC Indican un grado de especulaciòn màs
alto. Estas dudas tienen una gran
incertidumbre o una exposiciòn de alto
riesgo o condiciones adversas.
C esta clasificaciòn esta reservada para las
obligaciones de beneficios sobre las culaes
no se pagan interès.
 CALIFICACIONES DE LAS
OBLIGACIONES

D las dudas clasificadas como d han incurrido

en incumplimiento y el pago de intereses y/o
principal està retrasado.
La calificaciòn de las obligaciones son
importantes porque las obligaciones que tienen
calificaiones menores tienden a tener costos de
interès màs altos. Sin embargo, la evidencia
màs reciente señala que las calificaciones de
las obligaciones simplemente reflejan el riesgo.
 OBLIGACIONES CHATARRAS

La comunidad de inversionista ha desinado

como obligaciones chatarras o bonos basura,
a las obligaciones calificadas como BB y màs
bajas. Estos tìtulos se conocen tambièn
como obligaciones de alto rendimiento o de
bajo grado.
ALGUNOS TIPOS DE OBLIGACIONES

Obligaciones de tasa variable.

Las obligaciones de descuento importante.

Las obligaciones de beneficio.

ALGUNOS TIPOS DE OBLIGACIONES

OBLIGACIONES DE TASA VARIABLE

En este tipo de obligaciones los pagos de
cupones son ajustables, los ajustes se
efectùan de acuerdo con un ìndice de la tasa
de interès, como la tasa de interès de las
letras del tesoro o las tasas de las
obligaciones del tesoro.
ALGUNOS TIPOS DE OBLIGACIONES

En la mayorìa de los casos, el cupòn se

ajusta con un intervalo a alguna tasa
base. Ademàs la mayor parte de estas
obligaciones tienen provisiones de:
 Provisiones de opciòn de venta
Provisiones floor y ceiling
ALGUNOS TIPOS DE OBLIGACIONES

Con la provisiòn de opciòn de venta el

tenedor tiene el derecho de redimir su letra a
la par en la fecha del pago de cupòn.
Con provisiones floor y ceiling la tasa de
cupòn està sujeta a un mìnimo y a un
màximo.
La popularidad de las obligaciones de tasa
variable se relaciona con el riesgo de
inflaciòn.
ALGUNOS TIPOS DE OBLIGACIONES

Las obligaciones de tasas fluctuantes reduce

el riesgo de la inflaciòn porque la tasa de
cupòn depende de la tasa de interès en curso,
que a su vez, depende de la tasa de inflaciòn.
ALGUNOS TIPOS DE OBLIGACIONES

OBLIGACIONES DE DECUENTO
IMPORTANTES
Una obligaciòn que no paga cupòn se debe
ofrecer a un precio bastante menor que su
valor nominal. Tales obligaciones de conoce
como obligaciones de descuento de
emisiòn original, obligaciones de
descuento importante, obligaciones de
descuento puro u obligaciones de cupòn
cero.
ALGUNOS TIPOS DE OBLIGACIONES

OBLIGACIONES DE BENEFICIO
Las obligaciones de beneficio son similares a
las obligaciones convencionales excepto
porque los pagos de cupòn dependen de los
beneficios de la compañìa.
Es decir, los cupones de pagan a los
obligacionistas solo si el beneficio de la
empresa es suficiente.
ALGUNOS TIPOS DE OBLIGACIONES

Las obligaciones de beneficio son un acertijo

financiero, porque, desde el punto de vista de
la empresa. Cabe indicar que cuando se
omite un pago de cupòn porque el beneficio
corporativo es insuficiente, una obligaciòn de
beneficio no presenta incumplimiento.
 COLOCACION DIRECTA

Existen dos formas bàsicas de financiamiento

a largo plazo:
Prèstamos a tèrmino: son prèstamos
directos con vencimientos entre 1 a 15 años.
Los prèstamintas son bancos comeciales y
compañìas aseguradoras.
Colocaciòn privada: es la emisiòn de
obligaciones a un perìodo màs largo.
DIFERENCIAS ENTRE LA FINANCIACION
DIRECTA A LARGO PLAZO Y LA EMISION
DE OBLIGACIONES

Un prèstamo directo a largo plazo evita los

costos de incripciòn ante la SEC.
La colocaciòn directa puede tener más
cláusulas de proteciòn.
En caso de incumplimiento es màs sencillo
renegociar el prèstamo a tèrmino.