Fideicomisos,

Una opción a considerar,

¿Qué son y para qué sirven?
 En concreto hoy las fuentes
convencionales de oferta financiera a
empresas son :

¢ Bancarias:(Prestamos Bancarios a empresas, descubierto en cc)

¢ Comerciales: (Ej. Proveedores)
¢ Descuento de Cheques:
¢ Emisión: Acciones u ON
¢ Socios estratégicos
¢ Otras
Mercado PYME en la Bolsa

 Posibilidad de Negociar:
 Cheques de Pago diferido
 Obligaciones Negociables PyME con
las siguientes características:
• Monto hasta 15 millones de pesos, plazo
5 años, bonificación de costos y regimen
simplificado de información (semestral)
 Apertura de Capital en el panel PyME
 Esquemas no
Convencionales de
Financiamiento
 Existe la necesidad de desarrollar
modalidades específicas de ingeniería
financiera que prioricen :
 Minimizar riesgos (de contexto y de desarrollo del
negocio)
 Calzar rendimiento al inversor con performance del
negocio
 Armar repago en función de las particularidades de
proyectos o nuevos negocios.

 El fideicomiso como institución legal juega

un rol relevante en esta nueva lógica de
financiamiento.
 Fideicomisos,
Aspectos Básicos
 Fideicomisos,
¿Qué son y para qué sirven?

El fideicomiso, es una herramienta sumamente versátil.

Esto permite el desarrollo de fideicomisos en diversas áreas del sector

público y del sector privado.

La palabra fideicomiso proviene de la palabra fiducia que significa «fe, confianza»

de eso se trata este contrato de la confianza depositada por parte del fiduciante en
el fiduciario.
 Definición y
Tipos de Fideicomiso
Podemos ensayar una categorización de fideicomisos clasificándolos entre:

a) fideicomisos ordinarios y
b) fideicomisos financieros.

Por su parte los fideicomisos

financieros pueden ser: con oferta pública o sin oferta pública.

En la legislación argentina esta regulado por la ley N° 24.441

 A) Fideicomiso Ordinario

Un fideicomiso es un contrato por medio del cual una persona física o jurídica
(fiduciante) transmite en forma transitoria la propiedad de bienes, cantidades de
dinero o derechos, presentes o futuros, a una persona física o
Jurídica llamada fiduciario, para que los mismos sean administrados o invertidos de
acuerdo a un contrato común, a favor del propio fiduciante o de
un tercero (beneficiario o fiduciario) .

Fideicomiso Trasmite Administra o

Bienes
= Fiduciario Invierte a favor del
Dinero
Contrato fiduciante o de un
Fiduciante Derechos
3ro.
 Fideicomisos Ordinarios:
Elementos típicos
 Es bilateral: es necesario que existan
dos partes el fiduciante y el fiduciario
 Es consensual: queda perfeccionado
con el consentimiento de las partes
 Es oneroso: el fiduciario tiene derecho a
una retribución.
 Confianza: del fiduciante hacia el
fiduciario.
 Partes del fideicomiso
° Fiduciante: es el propietario de los bs que se transmiten e instruye al
fiduciario acerca del encargo que deberá cumplir. Puede ser una persona
física o juridica. X ej. Emprendimientos inmobiliarios

° Fiduciario: administra el fideicomiso, tiene la propiedad fiduciaria, recibe una

retribución, y es responsable por los daños causados al fiduciante.

° Beneficiarios: es la persona en favor de la cual se administran los bienes

° Fideicomisarios: remanentes

° Propiedad fiduciaria: conj. De bienes, $, derechos presentes o futuros,

distintos a los del fiduciante, patrimonio separado.
 B) Fideicomiso Financiero
La definición de fideicomiso financiero es similar a la de fideicomiso clásico.

La diferencia radica en que en el fideicomiso financiero el fiduciario es una entidad

financiera o una sociedad especialmente autorizada por la Comisión Nacional de
Valores para actuar como tal y el beneficiario es el
titular de certificados de participación del dominio fiduciario o de títulos
representativos de deuda garantizados con los bienes transmitidos.

Los certificados y los títulos de deuda pueden emitirse con o sin oferta pública.
 Estructura del Fideicomiso
Fiduciario
Beneficiario
Fiduciante inversores
Emite titulos
Remanente
Fideicomisario
 El Fiduciante transfiere la propiedad fiduciaria de los Bienes Fideicomitidos
 El Fiduciario administra los bienes en función de lo estipulado en el Contrato y
en favor del Beneficiario
 El Beneficiario tiene derecho a los beneficios que se obtengan con la
administración de los Bienes Fideicomitidos
 El Fideicomisario recibe el remanente, a la extinción del Fideicomiso
 Guía para la utilización
del instrumento.
A través de los fideicomisos financieros se trata de transformar activos ilíquidos en líquidos.

Bajo esta modalidad de acceso al financiamiento, la empresa (fiduciante)

transmite la propiedad fiduciaria de determinados bienes a un fiduciario.

Luego puede:

1) Emitir Obligaciones Negociables a su nombre utilizando como respaldo los bienes

Fideicomitidos, u

2) Obtener los fondos del fiduciario pagando un precio de transferencia. En este

caso el fiduciario es quien emite las Obligaciones Negociables o
Certificados de Participación en caso de que el fiduciario sea un Fondo
Común de Inversión.
 FF: Clases De Títulos
 Los Fideicomisos Financieros pueden emitir:

Títulos de Deuda:

Los emite el Fiduciario

Están garantizados con los bienes fideicomitidos
Están en poder de los inversores del Fideicomiso
El inversor que compró títulos de deuda gana un
interés de acuerdo con las condiciones de emisión.
El título se puede vender antes de su vencimiento en
el mercado, siempre y cuando exista liquidez para ese
instrumento en ese momento

Certificados de Participación:

Los emite el Fiduciario y están en poder de los Fiduciantes.

El inversor que posea certificados de participación obtendrá
ganancias de las utilidades que reparta el título en función de
los resultados finales del fideicomiso.
 Ventajas:
a. Posibilidad de obtener financiamiento a tasas y condiciones más favorables.
Esto es posible gracias a la reducción del riesgo que surge de la afectación de
activos crediticios en forma específica para la obtención de financiamiento.

b. En el caso de que el patrimonio afectado por el fideicomiso resultase

insuficiente para cumplir con las obligaciones no se les aplica la ley de
concursos.

c. Tienen un tratamiento impositivo más favorable.

d. Armar esquemas a medida de las necesidades de financiamiento del

negocio a financiar.

e. Transformar una necesidad de financiamiento en una propuesta de

inversión hacia potenciales fondeadores.
 Porque disminuye el riesgo?
 Permiten a los financiadores mejorar su exposición de
riesgo, al disminuir o eliminar:
• El riesgo legal derivado de la posibilidad de concurso
o quiebra de la empresa financiada.
• El riesgo de default en función de la posibilidad de
estructurar esquemas de garantías y formas de cobro
específicas.
• El riesgo de evaluación a partir de la complejidad de
evaluar las fuentes y usos de fondos provenientes de
distintas unidades de negocio.
• El riesgo derivado de la discrecionalidad del deudor
en el manejo del flujo de fondos consolidado.
 Desventajas:

a. En el caso de los fideicomisos financieros con oferta pública, la mayoría tienen

por objeto el otorgamiento de créditos de consumo, de préstamos garantizados,
u operaciones con tarjeta de crédito.

b. Son pocos los fideicomisos financieros con oferta pública que facilitan el
acceso al crédito a las PyME. En general, son contratos elaborados por grandes
empresas para financiar sus proyectos de inversión a mejores tasas.

c. En el caso de los fideicomisos financieros con oferta pública que proveen de

financiamiento a PyME, las mismas deben ser invitadas a participar del
fideicomiso.
 Fideicomisos,
Datos de Interés

Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales

 Caso Práctico:

“Aval Rural V Fideicomiso Financiero”

Simulamos los pasos que debería haber seguido un empresario que hubiese
deseado participar en el fideicomiso financiero “AVAL RURAL V FIDEICOMISO
FINANCIERO” constituido en el marco del Programa Global de emisión de
Valores Fiduciarios denominado “SECUVAL” por un monto máximo en
circulación en todo momento de hasta V$N 2.000.000.000 creado por el Banco
de Valores S.A. Las principales características del mismo fueron tomadas del
Suplemento de Prospecto y se presentan a continuación:
 Caso Práctico:

Fiduciario: BANCO DE VALORES S.A., actuando exclusivamente como

fiduciario financiero y no a título personal.

Fiduciantes: Las Pymes Seleccionadas

Organizador: Banco de Valores S.A. y Aval Rural S.G.R

Bienes Fideicomitidos:

(a) Letras de Cambio a la vista, libradas por cada Pyme Seleccionada en

dólares estadounidenses a la orden de la misma Pyme Seleccionada que la
emite, aceptadas y avaladas por Aval Rural;
(b) Créditos emergentes de los Boletos de Compraventa de maíz y/o soja y/o
girasol cedidos por las Pymes Seleccionadas (Crédito Cedido);
 Caso Práctico:
Fecha de Cierre de Ejercicio: 30 de junio de cada año.

Valor Nominal:
U$s 7.039.000.- (Dólares Estadounidenses siete millones treinta y nueve
mil).Los VRD serán colocados al precio que determine el Fiduciario conforme al
rango de precios ofrecidos en las solicitudes de suscripción recibidas por los
colocadores durante el período de colocación. El precio de suscripción será
integrado al contado.

Derechos que otorgan los VRD:

Restitución del capital más un interés del 10 % (diez por ciento) nominal anual
vencido sobre el saldo de capital en cada Fecha de Liquidación. Los intereses
se devengarán desde la Fecha de Emisión de los VRD.
(sobre un divisor de 360).

Plazo de Amortización: A los 330 días de la fecha de emisión.

 Caso Práctico:
Forma:
Los VRD serán representados mediante un certificado global de Carácter permanente,
depositado en la Caja de Valores S.A. Los Beneficiarios renuncian al derecho a exigir la
entrega de las láminas individuales representativas de los mismos.
Los Beneficiarios podrán estar obligados a pagar un cierto costo por el depósito colectivo
ante Caja de Valores S.A. según las disposiciones arancelarias que resultaren aplicables.

Mecanismo de Repago:

Las únicas fuentes y mecanismos de repago de los VRD de conformidad con sus términos
y condiciones, ya sea en las fechas previstas para el cobro o como consecuencia de la
cancelación anticipada referida en el ítem “Rescate Anticipado Total o Parcial” del
presente, provendrán de: (i) el cobro del o de los Créditos Cedidos, y/o el cobro de la o las
Letras de Cambio y/o de la garantía otorgada por Aval Rural, y entonces con tales fondos
se abonarán los Valores Representativos de Deuda. Sin perjuicio de ello, en caso que
restando ocho días hábiles para el vencimiento de la obligación de pago de los VRD, el
Fiduciario no hubiere percibido el importe correspondiente a los Créditos Cedidos, el
Fiduciario deberá presentar inmediatamente al cobro las Letras de Cambio a Aval Rural.
 Caso Práctico:

Fecha de Liquidación:

Es cada fecha en la que se perciban en la Cuenta Liquidez los fondos

provenientes del cobro de los Créditos Cedidos y/o del cobro de las Letras de
Cambio y/o del cobro de la garantía otorgada por Aval Rural.

Fecha de Pago:

Es cada fecha de pago de los VRD la que se producirá a las 72 hs. De cada
Fecha de Liquidación.

Adicionalmente tomamos del suplemento de prospecto dos gráficos que

resumen las etapas de un fideicomiso financiero:
 Caso Práctico:
Etapa 1: Adquisición de valores representativos de deuda
emitidos por el fideicomiso.
1.Los Fiduciantes (las PyMEs Seleccionadas)
libran letras de cambio a la vista, en dólares
estadounidenses, a su orden.
2.Las letras de cambio son avaladas
por Aval Rural SGR.

3.El Fiduciario y los Fiduciantes

constituyen el Fideicomiso que se
integra con las Letras de Cambio
emitidas por los Fiduciantes a su
orden y aceptadas y garantizadas
por Aval Rural, por el saldo de
capital Las Letras de Cambio que se
transfieren al Fideicomiso han sido
originadas en dólares por los
Fiduciantes.

4.El Fiduciario emite Valores

Representativos de Deuda a los
efectos de ser colocados por
Oferta Pública.

5.Se colocan los Valores

Representativos de Deuda por Oferta
Pública entre inversores y con el
producido de la misma se les
desembolsa el dinero a las PyMEs para
financiar las cosechas de los productos
que se exportarán a través de Nidera
S.A.
 Caso Práctico:
Etapa 2: Entrega del producto al exportador
y cancelación de los títulos fiduciarios
1.Boletos de Compraventa de Cereales,
Oleaginosos y demás Productos de la Agricultura,
son firmados entre las PyMEs Seleccionadas y
Nidera S.A. antes de que las PyME Seleccionadas
reciban la financiación del fideicomiso.

2. Las PyMEs Seleccionadas entregan el

producto a Nidera, empresa que comercializa los
bienes en el exterior, en los términos de los
Boletos de Compraventa.
Asimismo las Pymes Seleccionadas ceden al
Fiduciario los créditos provenientes de los
Boletos referidos al Fiduciario.
3. Nidera por ser propio de su giro comercial el
comercio internacional, realizará exportaciones
de la especie del producto por un importe
equivalente a la suma que deba abonar en
concepto de Precio a abonar por los Boletos.

4. Finalmente, el Fiduciario cancela los

Valores Representativos de Deuda en su
equivalente a moneda nacional al tipo de
cambio aplicado a las liquidaciones de las
Exportaciones, con el dinero proveniente de
los derechos de cobro que le han sido
cedidos.