Mercado de

derivados
M.A.F. Y C.P. EMMA HUERTA CRUCES
¿Qué es?

Conjunto de instrumentos financieros, cuya principal

característica es que están vinculados al valor de un activo que
les sirve de referencia y que surgieron como instrumentos para
cubrir las fluctuaciones de precios que sufrían particularmente
las operaciones de compra-venta de productos agroindustriales,
también conocidos como commodities.
¿Qué son los
commodities?
Son bienes básicos que se utilizan como insumos en la
producción de otros bienes y que pueden ser usados en el
comercio o en el sector financiero, como objetos de adquisición
(activos subyacentes). Su principal característica y ventaja es
que tienen valor, un bajo nivel de procesamiento y utilidad.
 Tipos de mercado de
derivados
01 02
Derivados no
Derivados financieros
financieros
(Commodities)
Divisas, tasas de Petróleo, gas, granos,
interés, acciones, metales preciosos,
etcétera. etcétera.

En México, sólo se ha autorizado la realización de derivados por parte de

intermediarios con metales finos.
Tipologías de productos
derivados
Certificados:
Son valores que se negocian en bolsa. Lo que hacen es
replicar un activo subyacente y su evolución. Dan
derecho a recibir un importe sobre el nominal del
certificado en función de la variación del activo
subyacente.
CFD:

Los Contratos por Diferencias

(Contracts for Difference en inglés)
son contratos entre un inversor y
una entidad financiera que acuerdan
intercambiarse la diferencia entre el
precio de compra y el precio de
venta de un determinado activo
subyacente. Se negocian en la
propia plataforma electrónica de la
entidad que los emite.
Futuros:

Un futuro es un contrato por el que se

acuerda el intercambio de una cantidad
concreta de un activo subyacente
(habitualmente divisas, materias primas o
productos agrícolas) en una fecha futura
concreta, a un precio convenido de
antemano.
Opciones:

Una opción es un contrato que supone un derecho para el comprador

y una obligación para el vendedor, y por el que se acuerda comprar o
vender el activo subyacente en un plazo marcado a un precio
convenido de antemano (precio de ejercicio).
El precio de la opción, que se denomina
prima, es la cantidad que el comprador
paga por obtener ese derecho.

Llegado el vencimiento, al comprador

puede interesarle o no ejercer esa
opción de compra, en función de la
diferencia entre el precio convenido y
el precio que en ese momento tenga el
activo subyacente.
Swaps (o permutas financieras):

Son uno de los tipos de derivados más utilizados. En los

swaps, que se negocian en el mercado extrabursátil, las partes
se comprometen a intercambiar flujos monetarios en una fecha
futura determinada según las reglas que han establecido en el
contrato.
Warrants:

Un warrant es un producto financiero que incorpora el derecho

de comprar o vender un activo subyacente a un precio de
ejercicio en un plazo determinado.

El que adquiere el warrant tiene el derecho (pero no la

obligación) de comprar o vender el activo subyacente en la
fecha de vencimiento. Que ejerza o no ese derecho dependerá
de la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio del
subyacente en ese momento.
El mercado de derivados cuenta con las siguientes características:

•Los derivados financieros requieren de una inversión inicial pequeña si se

compara con otros. Esto permite que el inversionista tenga más ganancias,
pero de igual manera puede tener pérdidas mayores si la operación no sale
bien.

•El valor de los derivados puede cambiar dependiendo de los cambios en la

cotización del activo. Los derivados que existen hoy en día son:
o Acciones
o Commodities
o Divisas
o Índices bursátiles
 Código de ética
Actuación bajo los ocho principios fundamentales:

1.-Actúa de acuerdo a las disposiciones aplicables.

2.-Actúa con base en una conducta profesional.
3.-Haz prevalecer el interés del cliente.
4.-Evita conflicto de intereses personales con terceros.
5.-Proporciona información veraz, clara y oportuna.
6.-Salvaguarda la confidencialidad de la información de los
clientes.
7.-No uses ni divulgues información privilegiada.
8.-Compite en forma leal.
 Fundamentos de administración
Funciona bajo un esquema autorregulado:

• MEXDER como bolsa.

• ASIGNA como cámara de compensación (con calificación

"AAA").

• Y supervisado por las autoridades financieras del país.

 Participantes
Como Bolsa: MEXDER

Como Cámara: ASIGNA

Como Socios Liquidadores: BBVA BANCOMER y SCOTIA

INVERLAT.

Como Formadores de Mercado: SANTANDER, BANCOMER,

BANAMEX, INVERLAT, NAFINSA, de los más importantes.
Como Socios Operadores: Bancos, casas de bolsa y personas
morales debidamente autorizadas.

Como Clientes: Tesorerías públicas o privadas, compañías de

seguros, arrendadoras, afores, sociedades de inversión,
importadores, exportadores, inversionistas personas físicas.
Funciones de los
participantes
MEXDER
:
-Proveer instalaciones.

-Operación electrónica.

-Supervisar las operaciones

-Proveer información veraz

-Vigilar la transparencia e integridad en formación de precios

-Autorización de operadores y certificación del personal.

ASIGNA: (CÁMARA DE COMPENSACIÓN)
-Liquidar y compensar los contratos de futuros y opciones.

-Contraparte de todas las operaciones, convirtiéndose en el

comprador del vendedor y vendedor del comprador.

-Establece las aportaciones mínimas ó garantías para cada

contrato.

-Establece y administra la red de seguridad.

 SOCIO LIQUIDADOR:
-Son fideicomisos que tienen el control administrativo y
contractual de todos los clientes, emitiendo contratos,
confirmaciones y estados de cuenta de todas las operaciones
y para cada uno de los participantes.
 FORMADOR DE MERCADO:
-Son operadores que proveen de liquidez al mercado
manteniendo cotizaciones "en firme" tanto de compra como
de venta en todos los subyacentes.

-Tienen acceso a operaciones como "cama" o "rondas" que son

operaciones sistemáticas para cargar o descargar posiciones
con alto volumen.

-Son por naturaleza tomadores de riesgo y actúan por cuenta

propia.
 SOCIO OPERADOR:
-Son personas morales autorizadas y facultadas para
promover y operar electrónicamente todos los contratos
listados en MEXDER y pueden actuar por cuenta propia y/o por
cuenta de terceros.
 CLIENTES:
-Toda persona física o moral que opere en el Mercado
Financiero Mexicano, ya sea en el Mercado de Dinero (tasas de
interés), en el Mercado de Cambios (peso/dólar) o en el
Mercado de Capitales (Bolsa Mexicana de Valores) tiene
acceso a un mercado alterno como el MEXDER, que resulta ser
el mercado natural de cobertura al operar futuros de éstos
instrumentos.
Evolución del mercado
de derivados
 1
El primer antecedente de derivados en México fue el
petrobono, en 1977, cuyo precio se encontraba ligado a los
precios del petróleo y a las tasas de cambio del dólar. Sin
embargo, sus resultados no fueron satisfactorios.
 2
Entre 1978 y 1982 se listaron en el Chicago Mercantile
Exchange (CME) futuros del peso, pero a causa de la alta
volatilidad de nuestra paridad se suspendió su cotización.
 3
Entre 1983 y 1987 se listaron futuros sobre acciones en la
Bolsa Mexicana de Valores pero por su bajo volumen no se
continuó con su negociación.
 4
Entre 1987 y 1994 el Banco de México diseñó un mecanismo
denominado mercado de coberturas cambiarias de corto
plazo, el cual se operó a raíz de la abrogación del decreto de
control de cambios y estatización de la banca, como un
mecanismo de apoyo en la planificación de operaciones
cambiarias, en 1991, aunado a un proceso de liberación
financiera.
 5
En la década de 1990, se publicaron las disposiciones relativas
a Warrants títulos opcionales cuya regulación quedó a cargo
de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
 6
En julio de 1994, el Comité técnico de la Organización
Internacional de las Comisiones de Valores (IOSCO, por sus
siglas en inglés) publicaron una guía de los principios y
recomendaciones del Comité de Basilea sobre supervisión
bancaria para derivados, a raíz de diversos quebrantos
financieros mundiales, tales como el del Banco Inglés Baring.
 7
En 1994–1995, la crisis financiera en México, caracterizada
por la entrada de enormes flujos de capital (casi 8% del PIB) y
un alto crecimiento del crédito bancario (se cuadruplicó), un
fuerte déficit en cuenta corriente (7% del PIB), lo que produjo
un fuerte endeudamiento por parte de empresas, hogares e
instituciones financieras sin mecanismos adecuados de
supervisión y regulación con una toma excesiva de riesgos
ante un ciclo alcista de tasas de interés internacionales y
desconfianza, detonaron la crisis financiera, caracterizada por
una depreciación pronunciada de nuestra moneda y salida
masiva de capitales.
 8
En 1995 la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP)
delega en la CNBV y en el Banco de México, la facultad de
supervisar y regular estas operaciones dando lugar a una
modificación del artículo 46 de la Ley de Instituciones de
Crédito. Se vuelven a negociar derivados en el Chicago
Mercantile Exchange (CME).
 9
En 1996 se negocian derivados de tasas en el CME sobre
bonos Brady. Se emite regulación para realizar operaciones a
futuro por parte de bancos y casas de bolsa en mercados
extrabursátiles (OTC)
 10
En 1997, se presenta la crisis asiática en derivados.

11
En 1998 se funda el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer)
con la finalidad de crear un mercado organizado de derivados
en nuestro país, y así ofrecer mecanismos de cobertura sobre
las principales variables económicas que afectan a la empresa
mexicana (divisas, índices, acciones, tasas de interés sobre
títulos de deuda). Uno de los problemas que enfrentó, fue la
falta de instrumentos financieros y la falta de profundidad de
los mercados que permitiese a los participantes la
diversificación de sus portafolios y la cobertura de riesgos.
 12
La CNBV emite la Circular 1423 de administración de riesgos
el 25 de enero de 1999, la cual en parte retoma los
lineamientos de Basilea, siendo de mayor alcance que los
requerimientos establecidos por el Banco de México ya que es
de cumplimiento obligatorio y no como requisito para operar
determinados productos financieros y es para toda la
institución y no sólo para determinadas áreas.
 13
En enero de 2001, el Comité de Basilea II realizó
recomendaciones tendientes a adoptar modelos de riesgo
operacional y de crédito aunados al esquema de
capitalización; es decir, ahora los bancos tendrán que crear
reservas preventivas e incrementar capital ante cualquier tipo
de riesgo, lo cual quedó de manifiesto en las Reglas para los
requerimientos de capitalización de las instituciones de Banca
Múltiple emitidas por la Secretaría de Hacienda y Crédito
Público.
 14
En octubre de 2003 la Organización para la Cooperación y
Desarrollo Económicos (OCDE) estableció, a raíz de diversos
acontecimientos como las quiebras de ENRON y la publicación
de la Ley Sarbanes Oxley, determinados principios de
Gobierno Corporativo a efecto de que las instituciones utilicen
su capital de manera eficaz, bajo las premisas de respeto de
los derechos de los accionistas y trato equitativo, con la
finalidad de mantener la confianza de los inversionistas, y con
ello atraer capitales; sin embargo poco se ha hecho en este
sentido en nuestro país.
 15
El 26 de diciembre de 2002, Banco de México y la CNBV
emiten la Circular 10–266, dirigida a las instituciones de
crédito y a las casas de bolsa a fin de regular el régimen de
operaciones financieras derivadas, permitiendo la realización
de mayor número de operaciones derivadas y desregulando
dicha actividad, siguiendo los esquemas adoptados en países
como Estados Unidos.
 16
En diciembre de 2006 se realizan una serie de reformas a la
legislación financiera, y específicamente, el 26 de diciembre
de 2006, el Banco de México emite la Circular 4/2006,
actualmente en vigor, mediante la cual se dan a conocer las
Reglas a las que deberán sujetarse las instituciones de banca
múltiple, las casas de bolsa, las sociedades de inversión y las
sociedades financieras de objeto limitado.
 17
En enero de 2008 se modificaron las Reglas para los
requerimientos de capitalización de las instituciones de
crédito, con lo cual a partir de dicho mes los activos sujetos a
riesgo total se integran de tres componentes: activos sujetos a
riesgo de crédito, activos sujetos a riesgo de mercado y
activos sujetos a riesgo operacional.
 18
En diciembre de 2008, año de la crisis financiera internacional,
se reportaron pérdidas significativas en este mercado por el
abuso de estos instrumentos, básicamente por parte de
personas morales, cuyo impago ha generado pérdidas por
incumplimiento de pago (riesgo de crédito) a diversos bancos.
 19
Para el 2009, las expectativas de crecimiento, tanto para las
economías avanzadas como para las emergentes, se han
revisado significativamente a la baja, acentuándose esta
tendencia particularmente a partir de la quiebra de Lehman
Brothers. En términos de inflación, coincidiendo con el mismo
evento, se observa también una disminución abrupta en las
expectativas de inflación.
SITUACIÓN ACTUAL

Actualmente, los bancos más importantes y en general la

mayoría de instituciones financieras cuentan con autorización
para actuar como intermediarios en este mercado, al igual
que las casas de bolsa más importantes.