Deri-Rapport 2011 FR

RAPPORT ANNUEL
PRESENT A SA MAJESTE LE ROI
Exercice 2011
RAPPORT ANNUEL
PRSENT SA MAJEST LE ROI
Exercice 2011
u GOUVERNEUR
M. Abdellatif JOUAHRI
u DIRECTEUR GENERAL
M. Abdellatif FAOUZI
u COMMISSAIRE DU GOUVERNEMENT
M. Khalid SAFIR
u CONSEIL
M. Le Gouverneur
M. Le Directeur Gnral
M. Abdellatif BELMADANI
M. Mohammed BENAMOUR
Mme Miriem BENSALAH CHAQROUN
M. Bassim JAI-HOKIMI
M. Mustapha MOUSSAOUI
Mme Faouzia ZAABOUL
Juin 2012
RAPPORT SUR LEXERCICE 2011
PRSENT SA MAJEST LE ROI

PAR MONSIEUR ABDELLATIF JOUAHRI
GOUVERNEUR DE BANK AL-MAGHRIB
Majest,
En application de larticle 57 de la loi n 76-03 portant statut de Bank Al-Maghrib promulgue

par le Dahir n 1-05-38 du 20 chaoual 1426 (23 novembre 2005), jai lhonneur de prsenter
Votre Majest le rapport concernant lanne 2011, cinquante troisime exercice de lInstitut
dmission.
BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
Sommaire
NOTE INTRODUCTIVE ............................................................................................................................... i-viii
PARTIE 1. SITUATION ECONOMIQUE, MONETAIRE ET FINANCIERE

1.1 Lenvironnement international ................................................................................................................. 3
1.2 La production nationale ........................................................................................................................... 26
1.3 Le march de lemploi .............................................................................................................................. 39
1.4 La demande ................................................................................................................................................. 47
1.5 Les flux conomiques et financiers ...................................................................................................... 55
1.6 Linflation...................................................................................................................................................... 59
1.7 Balance des paiements ............................................................................................................................ 70
1.8 Les finances publiques ............................................................................................................................. 84
1.9 La politique montaire ............................................................................................................................. 97
1.10 Monnaie, crdit et placements liquides ........................................................................................... 111
1.11 Marchs des actifs et de la dette prive .......................................................................................... 128
PARTIE 2. ACTIVITES DE LA BANQUE

2.1 Gouvernance ........................................................................................................................................... 143
2.2 Mtiers de la Banque ........................................................................................................................... 159
2.3 Ressources et environnement du travail ........................................................................................ 186
2.4 Communication et coopration .......................................................................................................... 194
PARTIE 3. ETATS FINANCIERS

3.1 Bilan de la Banque ................................................................................................................................. 207
3.2 Compte de Produits et Charges.......................................................................................................... 210
3.3 Cadre juridique et principes comptables ......................................................................................... 220
3.4 Notes sur les postes du bilan ............................................................................................................. 223
3.5 Rapport gnral....................................................................................................................................... 228
3.6 Approbation par le Conseil de la Banque ...................................................................................... 230
ANNEXES ................................................................................................................................................................ 231
TABLE DES MATIRES ................................................................................................................................... 287

Majest,
2011 a t caractrise par un environnement international particulirement contraignant, la

fois aux plans politique, conomique et social. Revenue de 5,3% 3,9%, la croissance mondiale
a connu un ralentissement plus marqu au niveau des pays avancs, davantage encore chez nos
principaux partenaires, portant ainsi un coup darrt la fragile reprise entame en 2010, aprs la
contraction de 2009. Cette volution a t plus prononce partir du second trimestre, suite au
renchrissement des cours des matires premires, aux effets du sisme survenu au Japon et aux
consquences de lamplification de la crise de la dette souveraine dans la zone euro.
En effet, lactivit dans les pays dvelopps, notamment dans la zone euro, a subi limpact ngatif
du cercle vicieux rsultant des interactions entre dtrioration de la solvabilit des banques et
acclration de leur processus de dsendettement-recapitalisation, dgradation du fonctionnement
des marchs interbancaires et contraction du crdit. Dans ce contexte de perte de confiance,
entretenu par les divergences politiques dans cette zone, la monte de la pression des marchs
sur les Etats et les banques, a entran une acclration du rythme de la consolidation budgtaire.
Pour leur part, les conomies mergentes sont restes sur un rythme de croissance vigoureux, mais
qui a t graduellement affect par laffaiblissement de la demande manant des pays avancs,
ainsi que par le resserrement de leurs propres conditions montaires. Dans cet environnement,
les changes commerciaux et les flux de capitaux internationaux se sont tasss, tandis que les
dsquilibres des comptes courants de la balance des paiements se sont au plan global accentus.
Les politiques montaires sont restes globalement trs accommodantes tout au long de lanne.
Les banques centrales des pays avancs ont maintenu leurs taux directeurs des niveaux
exceptionnellement bas et ont mis en uvre de nombreuses mesures dassouplissement quantitatif,
visant attnuer les contraintes majeures sur la liquidit et rtablir un fonctionnement normal
des marchs interbancaires et de ceux des titres publics. Dans les grands pays mergents et en
dveloppement, la politique montaire a t en revanche plus restrictive, les principales banques
centrales ayant en effet poursuivi leur cycle de resserrement montaire initi en 2010, afin de faire
face aux signes de surchauffe de lactivit conomique.
En dpit de ces multiples incertitudes ainsi que des transformations politiques et sociales historiques
qua connues lensemble de la rgion MENA, lconomie nationale, dont le cycle conomique est
davantage li celui de la zone euro, a fait preuve dune rsilience spcifique.
i
La croissance du PIB global prix constants sest situe 5%, aprs 3,6% en 2010, tire en
partie par les bonnes performances du secteur agricole, mais aussi par lactivit non agricole,
qui bien que davantage dpendante de lenvironnement externe, a enregistr un taux de 5,2%.
La consommation finale des mnages sest bien comporte, favorise par la consolidation du
pouvoir dachat, la hausse des transferts en provenance de lextrieur et la matrise de linflation.
Linvestissement a galement jou un rle important, avec une nette reprise du rythme de
progression de la formation brute du capital fixe, soit 5,1% en termes nominaux en 2011.
Paralllement, le taux de chmage a baiss de 0,2 point de pourcentage pour stablir 8,9%.
Au niveau de la politique montaire, lanne a t caractrise par des tensions inflationnistes

modres. Au cours de ses quatre runions de lanne, le Conseil de la Banque a considr que
le maintien du taux directeur 3,25% tait appropri sur la base de son apprciation des risques
pesant sur la stabilit des prix moyen terme. La Banque centrale a en outre men une gestion
active de la liquidit en vue de maintenir un financement appropri de lconomie. Pour allger
la contrainte de liquidit des banques, il a t dcid dexclure de lassiette de calcul de la rserve
montaire les comptes sur carnets et procd pour la premire fois deux oprations de pension
livre 3 mois.
Lanne 2011 a vu la masse montaire M3 augmenter de 6,4%, au lieu de 4,9% en 2010, traduisant
lacclration de lensemble de ses composantes lexception des autres actifs montaires qui se
sont inscrits en retrait, notamment les titres dOPCVM montaires et les certificats de dpt.
Lvolution de M3 a rsult de la progression de 22% des crances nettes sur ladministration
centrale et de laugmentation de 10,5% du crdit bancaire, soit un rythme plus rapide que celui
observ en 2010 et globalement compatible avec les fondamentaux macroconomiques. Dans
ces conditions, le ratio de lencours annuel moyen du crdit bancaire par rapport au PIB nominal
sest tabli 85,6% en 2011 contre 81,3% en 2010. En revanche, les avoirs extrieurs nets, aprs
une quasi-stabilit une anne auparavant, ont accus une baisse de 12,5%, refltant une nouvelle
dgradation des comptes extrieurs. Pour leur part, les ressources caractre non montaire se
sont renforces de 10,2%, au lieu de 6,5% fin 2010. Sagissant des agrgats de placements
liquides, leur taux de progression annuel sest inscrit en nette dclration, revenant 6,6% en
2011 contre 25,1% en 2010.
Concernant les marchs des actifs, aprs avoir marqu une progression dpassant 20% en 2010,
lindice MASI a accus une contreperformance de prs de 13%. Sur les marchs des titres de
crances ngociables et de la dette obligataire prive, les missions ont t infrieures celles
effectues lanne prcdente, alors que sur celui de la gestion dactifs, lencours net gr par les
ii
organismes de placement collectif en valeurs mobilires a enregistr une hausse de 3%, aprs une
expansion de prs de 20,8% en 2010. De son ct, le march immobilier, approch par lindice
des prix des actifs immobiliers, a poursuivi son redressement entam en 2010, sinscrivant en
hausse de 2,7% en 2011, aprs le recul de 1,6% observ en 2009.
Le systme bancaire et financier national est rest solide et rsilient malgr une conjoncture plus
difficile. Le ratio moyen de solvabilit des banques sur base consolide sest en effet maintenu
12,4% fin dcembre 2011, contre 12,7% en 2010. Le taux des crances en souffrance sest
stabilis 4,7%, recouvrant nanmoins une dgradation de la qualit du crdit bnficiant
certains secteurs, notamment la promotion immobilire, le tourisme et le transport maritime.
Bank Al-Maghrib a en consquence demand aux banques de rehausser les provisions pour la
couverture de ces risques sectoriels.
De tels rsultats globalement positifs, dans un environnement rgional et international incertain,

sexpliquent largement par la prservation de la stabilit politique, spcifique dans la rgion, et
par la gestion macroconomique prudente des deux dernires dcennies, qui a permis de dgager
des marges de manuvre au niveau budgtaire. Toutefois, lorientation plus expansionniste des
finances publiques, qui a certes favoris la bonne rsistance de la demande intrieure, a entran
une dgradation de la soutenabilit budgtaire et des comptes extrieurs.
Les finances publiques ont en effet connu en 2011 une rupture par rapport la tendance de
ces dernires annes, marques par des dficits modrs, voire des surplus en 2007 et 2008.
Ces performances antrieures, qui tenaient davantage une augmentation exceptionnelle des
recettes qu une rduction des dpenses, staient traduites par une baisse marque du ratio de
la dette du Trsor en pourcentage du PIB. Avec une progression en 2011 des dpenses globales
de 15,9%, sous leffet principalement du poids des charges de la compensation et du personnel
et des ressources ordinaires en hausse de 7%, lexcution de la loi de finances sest en effet solde
par un dficit budgtaire, hors recettes de privatisation, de 6,9% du PIB, aprs 4,7% du PIB en
2010 et au-del des prvisions du projet de loi de finances (4% du PIB). Compte tenu des recettes
de privatisation, le dficit budgtaire s'est tabli 6,2% du PIB. Laugmentation sans prcdent
des dpenses de compensation, plus de 6% du PIB et la progression de la masse salariale, qui a
atteint 11% du PIB, en dpit de lengagement du Gouvernement depuis de nombreuses annes
de la ramener 10%, se sont traduites par une pargne publique et un solde primaire ngatifs,
respectivement de lordre de 1% et 4,7% du PIB. Ces niveaux sont significativement en de de
ceux requis pour assurer la soutenabilit budgtaire moyen terme, un moment o le ratio de
la dette du Trsor est pass de 50,3% du PIB en 2010 53,7% en 2011.
iii
En parallle, la viabilit externe sest nettement dgrade, comme le montre le creusement du

dficit du compte courant 8% du PIB. Il sagit du niveau le plus lev depuis le dbut des annes
80, aprs 4,5% lanne prcdente et 3,7% en moyenne au cours des quatre dernires annes,
consquence dun nouvel alourdissement du dsquilibre commercial, qui a atteint 23,6% du PIB
en dpit de la rsilience des exportations qui se sont accrues de 16,3%, grce notamment aux
trs bonnes performances du secteur des phosphates et drivs. Pour leur part, les importations
ont marqu une hausse de 20,1%, sous leffet la fois de la hausse des prix et des quantits des
principaux produits nergtiques, alimentaires et de demi-produits. Les recettes du tourisme et
les transferts effectus par les Marocains rsidant ltranger, qui ont progress respectivement
de 4,8% et de 7,8%, une performance notable compte tenu de lenvironnement externe, nont
toutefois pas t suffisantes pour amortir le solde ngatif des biens. Au total, et malgr un
excdent du compte de capital et doprations financires de lordre de 5,7% du PIB, la balance
des paiements a dgag un dficit de 21,2 milliards, qui a ramen les rserves de change un
niveau quivalent environ 5 mois dimportations de biens et services, au lieu de prs de 7 mois
en 2010.
Si ces dsquilibres des finances publiques et du compte courant rsultent de la dtrioration de

lenvironnement international depuis 2008, ils rvlent aussi les limites plus fondamentales dune
orientation de la politique conomique qui sappuie essentiellement sur la demande intrieure.
Cette voie a certes permis de raliser une certaine performance au niveau de la croissance globale
et une paix relative sur le front social. Mais les alas attendus du contexte international et les
volutions de lenvironnement rgional appellent un ajustement de la politique macroconomique
pour esprer continuer assurer notre pays une croissance saine et durable sur le long terme et
pouvoir absorber avec succs les chocs exognes prsents et venir. Pour cela, le rtablissement
rapide, la fois dune trajectoire soutenable moyen terme pour nos finances publiques et de la
viabilit de nos comptes extrieurs, constitue un impratif incontournable.
Au plan de la soutenabilit budgtaire moyen terme, une rduction des dpenses courantes
en pourcentage du PIB est en effet invitable, dans la mesure o le ratio des recettes par rapport
au PIB ne pourra pas tre significativement relev sans prjudice pour lactivit conomique. Les
augmentations salariales catgorielles de ces dernires annes, ainsi que lalourdissement sans
prcdent des charges de compensation, sont en grande partie lorigine de la dtrioration de
lpargne publique, qui rduit lespace budgtaire pour linvestissement de l'Etat. A plus long terme,
si la rforme de la fonction publique constitue le chantier structurant pour amliorer lefficacit
de ladministration et rduire le poids de la masse salariale, la priorit court terme passe par la
matrise des effectifs et la modration salariale. Pour leur part, les dpenses de subvention, qui font
iv
peser dnormes incertitudes sur le budget, devraient faire lobjet dun plafonnement ds 2012,
en cohrence avec lobjectif de maintien de la soutenabilit budgtaire moyen terme. La rforme
en profondeur et graduelle de ce dispositif qui devient inluctable, devra viser ncessairement
lamlioration de son impact en matire de rduction de la pauvret et des ingalits. Par ailleurs,
dimportants efforts sont aussi ncessaires pour rationaliser linvestissement du secteur public
et pour en dvelopper lefficience. En effet, les donnes disponibles, en comparaison avec les
performances de plusieurs pays mergents et en dveloppement, montrent que linvestissement,
notamment du secteur public, qui a t trs dynamique au cours de ces dernires annes nest
pas suffisamment productif.
Il sagit aussi de mettre rapidement en uvre les mesures qui pourraient contribuer attnuer
le dficit structurel et croissant de la balance commerciale, dont limpact sur la viabilit externe
a t, jusqu ce jour, largement amorti par les performances des recettes au titre des transferts
des Marocains rsidant ltranger et du tourisme. Comme le montrent notamment la perte
tendancielle de nos parts de march lexportation, ainsi que lvolution des cots unitaires
du travail, les rformes devraient tout dabord tre concentres sur lensemble des facteurs de
comptitivit, notamment le savoir, linnovation et la crativit. Une autre limite lexpansion
des exportations est la prdominance de lUnion Europenne comme principal march et la forte
concentration de loffre exportable sur un nombre limit de produits faible valeur ajoute. En
outre, la part des importations dans la consommation nationale aura tendance se renforcer
davantage dans le cadre des nombreux accords commerciaux signs. Il sagit donc, au-del des
facteurs conjoncturels, doptimiser les bnfices que peut tirer notre conomie dune intgration
accrue dans son environnement, en acclrant le chantier relatif aux mtiers mondiaux du Maroc et
en faisant merger de nouveaux secteurs haute intensit technologique et forte valeur ajoute,
tout en diversifiant les marchs dexportation, travers la mise en uvre dune stratgie favorisant
les flux vers les pays mergents et en dveloppement les plus dynamiques, notamment africains.
Pour tirer davantage profit de cette ouverture extrieure, lvolution vers un rgime de change plus
flexible parat souhaitable. Cette option appellera ladaptation du cadre de politique montaire
qui pourrait voluer vers un rgime de ciblage dinflation si les prrequis, dont notamment
le maintien de la soutenabilit budgtaire moyen terme et un systme financier solvable et
rsilient, sont assurs. Le succs de cette volution du rgime de change est conditionn par une
bonne prparation de tous les acteurs concerns qui doivent bien en mesurer les enjeux et en
matriser les aspects oprationnels. En complment, de nouvelles tapes dans lassouplissement
de la rglementation des changes sont franchir, le Maroc accusant par ailleurs un retard notable
en matire douverture du compte capital par rapport ses principaux concurrents.
v
Pour russir dans ce contexte mondialis, les rigidits structurelles prennent une ampleur
particulire. Les progrs pour les surmonter ne sont cependant pas suffisamment rapides dans
plusieurs domaines transverses fondamentaux. On peut ce titre citer le cot et laccs aux
facteurs de production, les lacunes du systme judiciaire, les rformes du march du travail, les
procdures administratives, ou encore le degr encore insuffisant de la concurrence interne dans
plusieurs secteurs. Les difficults sont diffrents niveaux. Elles sont parfois lies aux modalits
de mise en uvre, comme dans le systme ducatif, dans certains cas au rythme de finalisation,
tel que pour le systme judiciaire, ou, dans dautres, labsence de consensus sur le contenu
donner la rforme, notamment celle de ladministration, du march du travail et du foncier.
Paralllement, la dynamique damlioration au niveau du dveloppement du secteur bancaire, qui

joue aujourdhui un rle moteur dans notre conomie, doit se poursuivre. Si les avances ralises
ont permis de consolider les fondamentaux de ce secteur, les perspectives sur les plans interne et
externe appellent en renforcer davantage encore lefficience et la rsilience. Au plan prudentiel,
les efforts pour la convergence des normes seront poursuivis avec le suivi de la mise en uvre
des approches avances de Ble II, ainsi que la prparation des banques pour lapplication des
exigences en matire de liquidit et de fonds propres au titre de la rforme de Ble III. Dans le mme
sillage, il sagira de consolider le rle du systme bancaire dans le financement de lconomie qui
passe aussi par une plus grande inclusion financire, un dveloppement et une diversification des
instruments de financement des PME/TPE, ainsi quune consolidation de la qualit des relations
entre les banques et leur clientle. En outre, linnovation et la concurrence en matire de systmes
et de moyens de paiements devront tre renforces.
Face aux enjeux lis au maintien de la stabilit du secteur financier, les actions des diffrentes
parties prenantes auront tre rapidement insres dans un cadre de coopration davantage
renforc, qui constitue un prrequis une surveillance efficace des risques systmiques. A cet
gard, les rformes du cadre rglementaire des autorits charges du contrle des assurances et
des marchs de capitaux mritent dtre rapidement concrtises pour leur confrer une pleine
autonomie. Dans la mme perspective, la rvision du statut de Bank Al-Maghrib et de la loi bancaire
devra aboutir la dfinition dune approche en matire de stabilit financire, qui tire tous les
enseignements de la riche exprience internationale de ces dernires annes en la matire.
Cependant, en dpit de lvolution remarquable de notre secteur financier au cours de cette

dernire dcennie et de ses perspectives favorables, le degr de dveloppement de nos marchs
des capitaux reste insuffisant. Les progrs en ce domaine sont dautant plus urgents quils sont
notre porte, compte tenu du degr de maturit atteint par tous les acteurs, et, pour que le
vi
financement de lconomie devienne moins dpendant des crdits bancaires. Lapprofondissement

des marchs des capitaux passera aussi par une nouvelle approche de la lgislation favorisant une
plus grande flexibilit en termes de rgulation et dinnovation, ainsi que par lacclration de la
rforme du rgime de la prvoyance sociale et la diversification des instruments de la dette tant
publique que prive.
Au plan social, des efforts consquents ont t consentis afin de mettre en place une rpartition
sociale et gographique plus quitable des richesses et des services rendus aux citoyens. Ainsi,
au rythme des avances ralises, le Maroc serait globalement en mesure de raliser les objectifs
du millnaire pour le dveloppement lhorizon 2015. Les progrs enregistrs en matire de
dveloppement humain, dont lInitiative Nationale du Dveloppement Humain constitue la trame
de fond, ont certes permis dasseoir les bases dun dveloppement durable et plus quitable,
mais tardent se traduire de manire significative sur le rang du Maroc dans les classements
internationaux. Il importerait ce titre de donner une impulsion dcisive au chantier de la
rgionalisation avance, avec des objectifs de rattrapage impliquant les rformes institutionnelles,
ainsi que les moyens humains, financiers et organisationnels mettre en uvre.
De telles orientations constitueraient notre sens les voies qui pourraient valablement prparer
notre pays aux mutations en profondeur que connat lenvironnement international et aux dfis
conomiques, sociaux et financiers prsents et venir auxquels il doit faire face. La tche
accomplir est certes complexe et le calendrier contraignant, mais les volutions acquises aux plans
politique et institutionnel, positionnent aujourdhui le Maroc favorablement pour converger plus
rapidement vers les performances du groupe des pays mergents les plus dynamiques. Mener
bien cette transition exige cependant limplication et la responsabilisation de toutes les parties
prenantes, Gouvernement, Parlement, partis politiques, syndicats et secteur priv qui, au-del des
logiques catgorielles, devraient se mobiliser autour de cet objectif commun.
Rabat, Juin 2012
Abdellatif JOUAHRI
vii
PARTIE 1
SITUATION ECONOMIQUE,
MONETAIRE ET FINANCIERE
1.1 Lenvironnement international

La croissance conomique mondiale a accus un net recul au cours de lanne 2011, atteignant
3,9% contre 5,3% un an auparavant. Elle a t freine principalement par le ralentissement
observ dans la majorit des pays avancs, en particulier aux Etats-Unis, au Royaume-Uni et au
Japon. Dans la zone euro, la croissance est demeure faible, notamment au niveau des pays
priphriques les plus touchs par la crise de la dette souveraine. Pour sa part, celle des conomies
mergentes est reste vigoureuse, tout en tant graduellement affecte par laffaiblissement de la
demande manant des pays avancs, ainsi que par le resserrement de leurs conditions montaires.
Le contexte international a t marqu durant lanne 2011 par une forte volatilit et par la
monte des incertitudes, suite notamment la dtrioration de la soutenabilit de la dette
publique dans plusieurs pays et laccentuation des tensions sur les marchs financiers. Ainsi, aprs
stre inscrite au premier trimestre dans la poursuite de la reprise entame en 2009, la croissance
mondiale a marqu un ralentissement partir du deuxime trimestre, en liaison tout dabord avec
le renchrissement des matires premires et les effets du sisme au Japon. La dgradation de
lactivit a t ensuite plus prononce, suite la rsurgence des tensions sur les marchs financiers
dcoulant de lamplification de la crise de la dette souveraine dans la zone euro. Dans ce contexte,
le resserrement des marges budgtaires et leffort requis en matire dassainissement des finances
publiques ont davantage pes sur lactivit conomique dans les pays avancs et, par consquent,
sur la demande adresse aux pays mergents.
Au niveau du commerce mondial, le repli qui a prvalu partir du deuxime trimestre sest traduit
par un tassement des changes commerciaux et des flux de capitaux internationaux. Par ailleurs,
les dsquilibres globaux des comptes courants de la balance des paiements se sont de nouveau
amplifis, et ont contribu llargissement des excdents dans les pays exportateurs de produits
nergtiques.
La hausse des prix la consommation sest poursuivie dans le monde au cours de lanne 2011.
En effet, les prix des matires premires sont demeurs levs, particulirement en raison de la
vigueur de la demande manant des pays mergents. De plus, les tensions gopolitiques et sociales
en Afrique du Nord et au Moyen-Orient ont contribu la progression des prix des produits
nergtiques au cours de la premire moiti de lanne. Par la suite, les cours ont enregistr une
baisse sous leffet de la dgradation de lactivit dans les pays avancs, tout en restant des
niveaux levs sur lensemble de lanne.
3
LENVIRONNEMENT INTERNATIONAL BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
Dans ce contexte, les marchs obligataire, montaire, boursier et de change ont t caractriss par
dimportantes tensions et une forte volatilit, qui sexpliquent notamment par laccentuation de la
crise de la dette souveraine dans la zone euro et la dtrioration de la conjoncture conomique et
de ses perspectives. Leffet a t amplifi par la perte defficacit du dispositif de coordination du
G-20, en comparaison avec les annes prcdentes.
Par ailleurs, les politiques montaires sont restes globalement trs accommodantes tout au long
de lanne. De mme, les banques centrales ont maintenu les mesures non conventionnelles
destines favoriser la normalisation des conditions financires et apporter un soutien lactivit
conomique. En revanche, des signes de surchauffe dans plusieurs conomies mergentes ont
amen les banques centrales oprer un durcissement de leurs politiques montaires.
Laggravation de la crise de la dette souveraine et laccentuation des tensions sur les marchs
financiers ont largement dtermin lactivit des organismes internationaux en 2011, et plus
particulirement le FMI qui a rform sa structure de gouvernance, pour pouvoir apporter un plus
grand soutien aux pays en difficult, notamment la Grce et lUkraine.
1.1.1 Evolution de lconomie mondiale en 2011
Aprs la forte reprise entame en 2010, la croissance mondiale sest ralentie en 2011 pour revenir
de 5,3% 3,9%. Cette volution dcoule essentiellement de laffaiblissement observ au niveau
des pays avancs, dont la croissance est passe de 3,2% 1,6%. Les conomies mergentes et
en dveloppement, dont le rythme dvolution est rest assez soutenu, ont galement connu un
ralentissement du PIB de 7,5% 6,2%.
La dclration dans les pays avancs a particulirement concern les Etats-Unis, le Japon et le
Royaume-Uni. Dans la zone euro, la croissance sest tablie 1,4% en 2011, aprs avoir atteint
1,9% en 2010. Au niveau des pays mergents et en dveloppement, le recul a t plus marqu
en Amrique latine, en particulier au Brsil.
4
Tableau 1.1.1: Evolution de la croissance mondiale en %
2009 2010 2011

Monde -0,6 5,3 3,9
Economies avances -3,6 3,2 1,6
Etats-Unis -3,5 3,0 1,7
Zone Euro -4,3 1,9 1,4
France -5,1 3,6 3,1
Allemagne -2,6 1,4 1,7
Italie -5,5 1,8 0,4
Espagne -3,7 -0,1 0,7
Royaume-Uni -4,4 2,1 0,7
Japon -5,5 4,4 -0,7
Economies mergentes et en dveloppement 2,8 7,5 6,2
Russie -7,8 4,3 4,3
Pays en dveloppement dAsie 7,1 9,7 7,8
Chine 9,2 10,4 9,2
Inde 6,6 10,6 7,2
Pays dAmrique latine et des Carabes -1,6 6,2 4,5
Brsil -0,3 7,5 2,7
Mexique -6,3 5,5 4,0
Moyen Orient et Afrique du Nord 2,7 4,9 3,5
Source : FMI
Graphique 1.1.1 : Profil trimestriel de la croissance
Sources : FMI, Eurostat
Au niveau des pays avancs, les Etats-Unis ont enregistr un ralentissement notable de la croissance
qui est revenue de 3% en 2010 1,7% en 2011 et ce, dans un contexte de dsendettement
progressif des mnages, de difficults sur le march immobilier et de persistance de niveaux levs
du chmage. La contreperformance de la croissance est lie la moindre vigueur de la demande
intrieure, principalement sa composante publique, et ce, en dpit de la lgre amlioration de
5
la consommation des mnages. Les investissements tant demeurs soutenus avec une hausse
de 3,7% de la formation brute du capital fixe et la demande extrieure, bien qu une ampleur
limite, a positivement contribu la croissance, aprs un impact ngatif en 2010. Tout en restant
lev, le taux de chmage a marqu un recul, revenant de 9,6% en 2010 9% en 2011. Au
niveau des finances publiques, le dficit budgtaire sest pour sa part attnu, stablissant
9,6% du PIB contre 10,5% un an auparavant, tandis que la dette publique sest inscrite en hausse,
passant de 98,5% du PIB en 2010 102,9% en 2011.
Dans la zone euro, la croissance a ralenti 1,4% en 2011 au lieu de 1,9% en 2010, notamment
du fait de limpact ngatif de la dtrioration de la soutenabilit budgtaire et des niveaux levs
de chmage. La demande a t marque principalement par laffaiblissement de la consommation
publique et prive. Pour sa part, linvestissement a enregistr une amlioration sensible, avec
une hausse de la formation brute du capital fixe de 1,4% aprs une baisse de 0,5% lanne
prcdente, alors que le rythme de reconstitution des stocks est rest faible 0,1%. Sur le march
du travail, le taux de chmage est demeur inchang 10,1%. Dans un contexte de poursuite
de lassainissement des finances publiques des pays touchs par la crise de la dette souveraine,
le dficit budgtaire de la zone sest rduit, passant de 6,2% 4,1% du PIB, alors que la dette
publique sest leve 88,1% du PIB contre 85,7% en 2010.
Par pays, la croissance est revenue en Allemagne de 3,6% 3,1% en 2011, traduisant une lgre
dclration de la demande intrieure et le moindre dynamisme des exportations. Ces dernires
ont t vraisemblablement affectes par lorientation la baisse de la demande mondiale et
lapprciation de leuro. Quant au taux de chmage, il a accus de nouveau un net recul, revenant
de 7,1% 5,8% dune anne lautre. Au niveau des finances publiques, le dficit budgtaire
a lgrement baiss passant de 1% 0,8% du PIB, alors que la dette publique est passe dune
anne lautre de 81,5% 78,9% du PIB.
En Italie, la croissance a ralenti de 1,8% 0,4%, en liaison avec les tensions sur le march de la
dette souveraine. Cette volution reflte essentiellement le recul de la consommation des mnages
et de linvestissement. Le taux de chmage est rest quant lui stable 8,4%. Les mesures
dassainissement des finances publiques engages par les autorits ont contribu lattnuation
du dficit budgtaire, qui est revenu 3,9% du PIB contre 4,5% un an auparavant, alors que la
dette publique a augment, pour atteindre 120,1% du PIB, au lieu de 118,7% en 2010.
La France a enregistr, quant elle, une hausse de 1,7% de son PIB, aprs 1,4% en 2010, refltant
principalement la progression de linvestissement. De mme, le taux de chmage a marqu une
lgre baisse 9,6% au lieu de 9,8% une anne auparavant. Au niveau des finances publiques,
6
le dficit budgtaire sest attnu 5,3% du PIB au lieu de 7,1% en 2010, alors que la dette
publique a de nouveau augment pour atteindre 86,3% du PIB contre 82,4% lanne prcdente.
Dans une situation caractrise par des tensions sur le march obligataire, lEspagne na enregistr
quune lgre progression de la croissance, soit 0,7%, aprs une contraction de 0,1% lanne
prcdente, traduisant laffaiblissement de linvestissement et de la consommation publique. Sur
le march de lemploi, le taux de chmage continue de marquer des niveaux record, soit 21,6%
au lieu de 20,1% en 2010. Les efforts dassainissement des finances publiques ont contribu
lattnuation du dficit budgtaire, qui est pass de 9,2% du PIB en 2010 6,1% en 2011, tandis
que la dette publique a poursuivi son ascension pour se situer 69,6% fin 2011 contre 63,4%
fin 2010.
Au Royaume-Uni, la croissance est revenue de 2,1% en 2010 0,7% en 2011, paralllement au

flchissement de la demande intrieure qui a rsult en grande partie des mesures fiscales visant
renforcer la soutenabilit budgtaire moyen terme. La demande extrieure a, par contre, t
favorise par la dprciation du taux de change effectif de la livre sterling, estime 25% depuis
le dbut de la crise financire en 2007. Le taux de chmage sest inscrit en lgre hausse, de 7,9%
8%. Au niveau des finances publiques, le dficit budgtaire sest attnu 8,7% du PIB aprs
9,9% en 2010, tandis que la dette publique est passe de 75,1% 82,5% du PIB.
Graphique 1.1.2 : Evolution du solde budgtaire en % du PIB
Sources : FMI
7
Graphique 1.1.3 : Evolution du taux de chmage aux Etats-Unis, dans la zone euro et les pays partenaires
Source : FMI
Aprs un rebond de 4,4% en 2010, le PIB au Japon a accus une contraction de 0,7%, imputable
en partie la forte perturbation des chanes de production, tout particulirement dans les industries
automobile et lectronique, engendre par la catastrophe naturelle ayant touch le pays le 11
mars. Paralllement, la demande globale a enregistr un recul en dpit du net accroissement de
linvestissement soutenu par les premiers efforts de reconstruction. Sur le march de lemploi,
le taux de chmage a baiss dune anne lautre de 5,1% 4,5%. Au niveau des finances
publiques, le dficit budgtaire sest aggrav passant de 9,4% du PIB 10,1%, et la dette publique
a fortement progress atteignant un nouveau record 229,8% du PIB contre 215,3% une anne
auparavant.
Concernant les pays mergents et en dveloppement, la croissance en Chine a ralenti de

10,4% 9,2% en 2011, conscutivement au flchissement des exportations. La demande
intrieure a galement marqu une dclration suite au relvement rpt du taux dintrt et au
resserrement des conditions doctroi de crdits et ce, en dpit de la progression de lemploi et des
salaires rels. Quant au taux de chmage, il est demeur inchang 4% dune anne lautre.
Pour sa part, la croissance en Inde est revenue de 10,6% 7,2%, en liaison avec laffaiblissement
de la consommation des mnages et des exportations.
Dans les pays dAmrique latine et des Carabes, la croissance sest tablie 4,5% en 2011 au lieu
de 6,2% un an auparavant, en relation avec le recul de la demande extrieure. Cette volution
traduit le ralentissement marqu du PIB au Brsil, qui na progress que de 2,7% en 2011 contre
7,5% en 2010. Enfin, la croissance au Chili a ralenti de 6,1% 5,9%, et de 9,2% 8,9% en
Argentine.
8
Tableau 1.1.2 : Evolution du taux de chmage (en %)
2009 2010 2011

Pays avancs
Etats-Unis 9,3 9,6 9,0
Zone Euro 9,6 10,1 10,1
Allemagne 7,7 7,1 5,8
France 9,5 9,8 9,6
Italie 7,8 8,4 8,4
Espagne 18,0 20,1 21,6
Royaume-Uni 7,5 7,9 8,0
Japon 5,1 5,1 4,6
Pays mergents et en dveloppement
Russie 6,5 7,5 6,5
Chine 4,0 4,0 4,0
Brsil 6,0 6,7 6,0
Source : FMI
Sagissant des pays mergents dEurope centrale et Orientale, leur PIB sest accru de 5,3% en
2011 contre 4,5% en 2010, en relation avec lamlioration de linvestissement et la vigueur de la
consommation intrieure. En Russie, la croissance est reste inchange 4,3%, et a t soutenue
par le dynamisme des exportations suite la hausse des prix des matires premires nergtiques.
Dans un contexte marqu par de fortes tensions politiques, la croissance dans les pays du Moyen
Orient et de lAfrique du Nord, est revenue dune anne lautre, de 4,9% 3,5%. En Tunisie, le
PIB sest contract de 0,8% en 2011, et a ralenti en Algrie 2,5% aprs 3,3%. Enfin, au Maroc,
la croissance est passe de 3,6% en 2010 5% en 2011.
1.1.2 Commerce international et balance des paiements
Aprs une forte expansion de 12,9% en volume en 2010, le commerce mondial na augment
que de 5,8% en 2011. Ce ralentissement est li aux perturbations des changes commerciaux
internationaux et la contraction de lactivit conomique dans les pays avancs.
9
Encadr 1.1.1 : Lamplification de la crise de la dette souveraine en 2011
La zone euro est entre en 2011 dans une nouvelle phase de la crise de la dette publique, avec lapparition
de nouveaux pays risque, en particulier le Portugal, lItalie, lEspagne et mme la France. Les carts des
rendements obligataires par rapport au Bund allemand1 se sont nouveau creuss, et la contagion sest accrue
au sein de la zone euro. En outre, la crise sest amplifie en Grce, et malgr un premier plan de soutien mis
en place en 2010, la situation budgtaire a continu de saggraver en 2011 dans un contexte de rcession. La
Grce sest vu dans lobligation dadopter un deuxime plan daustrit, en contrepartie dune aide financire
supplmentaire de la zone euro et du FMI. La crise de la dette publique sest intensifie au vu du faible rythme
de croissance enregistr par les pays de la zone euro, qui ne permet pas de dgager les recettes suffisantes
pour le remboursement de leurs dettes, crant ainsi un cercle vicieux entre les trois sphres, relle, financire
et budgtaire.
Face lintensification de la crise de la dette souveraine au niveau europen, et en particulier dans les pays
priphriques, le Conseil des Gouverneurs de lEuro-systme a procd au renforcement des mcanismes
dj tablis au paroxysme de la crise en 2008. Ainsi, le Conseil a renforc en octobre 2011 le Fonds Europen
de Stabilit Financire (FESF) dj instaur en juin 2010 en vue dassister financirement les Etats membres
en difficult. En effet, le FESF a t dot dune capacit de financement de 440 milliards deuros, avec la
possibilit de rachat de dettes publiques des Etats en difficult de financement. Ce Fonds pourra galement
accorder aux Etats des lignes de crdit prventives, limage de ce que propose le FMI, ou prter des liquidits
des pays afin de recapitaliser leurs banques.
Il a t en outre convenu daccrotre la flexibilit du Mcanisme Europen de Stabilit (MES), qui ne sera
effective qu partir de juillet 2012. Ce mcanisme pourra ainsi tre activ pour octroyer des crdits des pays
ayant de graves difficults de financement, pour recapitaliser des tablissements financiers et pour intervenir
sur les marchs obligataires secondaires.
Au niveau des banques centrales, et afin de limiter leffet de contagion aux pays priphriques de la zone
euro, la BCE a ainsi dcid de permettre aux banques centrales nationales de racheter pour la premire fois
de la dette des pays de la zone euro, notamment celles italienne et espagnole. Elle a galement prolong
certaines de ces mesures dont celles reposant sur les allocations illimites de liquidits aux banques. En effet,
la BCE a, au cours du premier semestre, mis un terme lallocation de la liquidit sur les oprations de long
terme (LTRO) suprieures trois mois, tout en ractivant lallocation illimite sur les autres appels doffres pour
le financement long terme des banques. Enfin, elle a de nouveau procd ses oprations de swap avec la
Rserve fdrale pour assurer la liquidit en dollars.
Du fait de laggravation des difficults budgtaires dans de nombreuses conomies avances, les agences
de notation ont dgrad les notations de nombreuses conomies. La contagion de la crise sest tendue aux
Etats-Unis, avec une dgradation de la note de sa dette par lAgence Standard and Poors (perte du triple A
amricain). En rponse au problme de lendettement lev aux Etats-Unis, un accord sur laugmentation du
plafond de la dette fdrale a t approuv par le Congrs Amricain le 2 aot 2011, par la promulgation
dune nouvelle loi relevant le plafond de la dette 14.694 milliards de dollars, afin de retrouver un quilibre
budgtaire moyen terme.
1 Le Bund est l'obligation d'Etat allemand et sert parfois de rfrence pour le calcul des spreads des obligations de la zone euro.
10
Au niveau europen, sur lensemble de lanne, les agences de notation ont dgrad la note souveraine
de la Grce de 7 9 crans, et celle du Portugal de 3 7 crans. De mme, lEspagne et lItalie ont subi des
abaissements allant dun 3 crans. Hormis les pays priphriques de la zone euro, le triple A de la dette
franaise a, partir du troisime trimestre de 2011, t mis sous surveillance par lagence Moodys estimant
qu'une hausse des taux des obligations franaises sur les marchs financiers et des perspectives de croissance
conomique dfavorables risquaient d'avoir des rpercussions ngatives sur la note de la dette de la France.
Tableau E1.1.1.1 : Principales dgradations des notes souveraines en 2011
Pays/Agence de notation dc.10 dc.11 Crans perdus

SP AA+ AA(-) 0
Belgique M Aa1 Aa3(-) 2
F AA+ AA+(-) 0
SP AA AA-(-) 1
Espagne M Aa1(-) A1 3
F AA+ AA-(-) 2
SP BB+(-) CC 9
Grce M Ba1(-) Ca 9
F BBB- CCC 7
SP A BBB+(-) 2
Irlande M Baa1 Ba1(-) 3
F BBB+ BBB+(-) 0
SP A+ A 1
Italie M Aa1 Aa3(-) 3
F AA- A+(-) 1
SP A- BBB- 3
Portugal M A1 Ba2(-) 7
F A+ BB+(-) 6
EU SP AAA AA+ 1
Sp : Standard and Poors
M : Moodys
F : Fitch ratings
(-) : perspective ngative
Source : Standard and Poors, Moodys et Fitch Ratings
Les comptes courants de la balance des paiements de la plupart des pays avancs et mergents
ont t marqus par la persistance des dsquilibres des transactions courantes, refltant des
rythmes diffrencis de croissance entre les rgions, ainsi que le maintien un niveau lev des
prix des matires premires, notamment du ptrole. Cette volution traduit une stabilit du dficit
au niveau des pays avancs 0,2%, ainsi quune baisse de lexcdent de 3,2% 1,8% dans
les pays mergents dAsie, lexception de la rgion du Moyen Orient et de lAfrique du Nord
11
dont lexcdent sest nettement amlior, passant de 7,8% 13,2% du PIB. Concernant les pays
dAmrique latine et dEurope centrale et de lEst, les dficits des comptes courants ont connu
un nouveau creusement respectivement 1,1% et 6,0% du PIB, au lieu de 1,1% et 4,7% un an
auparavant.
Tableau 1.1.3 : Soldes du compte courant de la balance des paiements de rgions

et pays dans le monde (en % du PIB)
2009 2010 2011

Pays avancs -0,2 -0,2 -0,2
Etats-Unis -2,7 -3,2 -3,1
Zone Euro 0,0 0,3 0,3
Japon 2,8 3,6 2,0
Royaume-Uni -1,5 -3,3 -1,9
Pays mergents d'Asie 3,7 3,2 1,8
Chine 5,2 5,1 2,8
Inde -2,1 -3,3 -2,8
Amrique latine -0,6 -1,1 -1,2
Brsil -1,5 -2,2 -2,1
Mexique -0,7 -0,3 -0,8
Pays d'Europe centrale et de lEst -3,1 -4,7 -6,0
Communaut des Etats indpendants 2,5 3,7 4,6
Russie 4,0 4,7 5,5
Moyen-Orient et Afrique du Nord 2,5 7,8 13,2
Source : FMI
Aux Etats-Unis, le dficit du compte courant est demeur quasiment stable 3,1% du PIB dune
anne lautre. Ceci recouvre une hausse des revenus des investissements directs ltranger et
une nouvelle aggravation du dficit commercial. Dans la zone euro, le solde du compte courant
est rest lgrement excdentaire 0,3% du PIB, tandis quau Japon, il a diminu de 3,6%
2,0% du PIB, traduisant notamment leffet conjugu de lapprciation du yen et des chocs doffre
engendrs par le sisme du 11 mars.
Sagissant de la Chine, le surplus du compte courant est pass de 5,1% du PIB en 2010 2,8%
en 2011, imputable essentiellement au recul de lexcdent de la balance commerciale suite au
ralentissement des exportations. En Inde, le dficit du compte courant sest rduit, atteignant
2,8% du PIB au lieu de 3,3% un an auparavant. Au Brsil, les dficits des transactions courantes
ont diminu, stablissant 2,1% du PIB au lieu de 2,2% lanne prcdente. Enfin, lexcdent du
compte courant en Russie a de nouveau augment, soit 5,5% du PIB au lieu de 4,7%.
12
Graphique 1.1.4 : Evolution des rserves internationales des banques centrales, Chine et MENA
Source : FMI
En dpit de la dgradation de la conjoncture au niveau international et de laccentuation des

tensions financires, les flux mondiaux dinvestissements directs trangers se sont de nouveau
redresss en 2011, marquant une hausse de 17%, pour stablir selon la CNUCED1 1.509
milliards de dollars en volume, soit un niveau quasi similaire celui davant crise.
1.1.3 Principales mesures de politique conomique

Dans un contexte de ralentissement conomique, la politique montaire dans la majorit des
pays avancs a t caractrise par ladoption de nouvelles mesures non conventionnelles et par
le maintien inchang des taux directeurs historiquement bas. En revanche, dans les grands pays
mergents et en dveloppement, la politique montaire a t globalement restrictive et la plupart
des banques centrales ont poursuivi leur cycle de resserrement montaire initi en 2010, pour faire
face la monte des tensions inflationnistes.
Au niveau de la politique montaire dans la zone euro, la BCE a augment son taux deux
reprises pour le porter en juillet 2011 1,5%. Cependant, avec la dclration plus marque de
la croissance partir du troisime trimestre, et lamplification de la crise des dettes souveraines, la
BCE a ramen son taux 1%, soit son niveau de la fin de lanne prcdente.
1 Confrence des Nations Unies pour le commerce et le dveloppement.
13
En outre, la BCE a reconduit les mesures quantitatives visant amliorer les conditions de liquidit
au niveau des marchs montaires, ce qui sest traduit par des allocations de liquidits illimites aux
banques. Afin de faire face aux difficults de financement sur le march obligataire, la BCE a ractiv
son programme dachats dobligations dEtat, qui est pass de 72 187 milliards deuros, dune fin
danne lautre. Il a essentiellement port sur les titres publics grecs, irlandais et portugais, largi
en aot par lachat dobligations publiques italiennes et espagnoles. De manire globale, la base
montaire1 sest tablie 13,6 milliards deuros en 2011 contre 13,9 milliards fin 2010.
Aux Etats-Unis, en dpit dune inflation en hausse lie laugmentation des cours des matires
premires, la Rserve Fdrale a laiss son taux directeur inchang dans une fourchette comprise
entre 0 et 0,25%. De plus, en vue de soutenir lactivit conomique, la Fed a largi ses mesures
dassouplissement quantitatif2 au-del de celles dj prvues en novembre 2010 qui consistaient
racheter des bons du Trsor pour un montant de 600 milliards de dollars. Ainsi, le montant
des titres obligataires de long terme du gouvernement fdral dtenus par la Fed a atteint 2.600
milliards de dollars fin 2011, au lieu de 2.000 milliards en 2010. En outre, elle a allong la
structure de son bilan en augmentant la maturit moyenne de son portefeuille de titres fdraux,
dun montant de 400 milliards de dollars jusquen juin 2012, en vue de maintenir les taux longs
un faible niveau et soutenir davantage lactivit conomique. Au total, la base montaire a atteint
2.674,7 milliards de dollars en 2011 au lieu de 1.970 milliards fin 2010 et prs de 1.942 milliards
de dollars en 2009.
Graphique 1.1.5 : Evolution des taux dintrt rels de la Fed et de la BCE

Evolution du taux d'intrt rel de la Fed Evolution du taux d'intrt rel de la BCE
* Le taux dintrt rel (R) correspond au taux dintrt nominal (T) corrig du taux dinflation (I).
La formule utilise est celle de Fisher et scrit comme suit : R = [(1+T)/(1+I)-1] .
Source : BCE, FED et calculs BAM
Au Royaume-Uni, le taux directeur a t maintenu inchang en 2011 0,5%. En outre, la

politique dassouplissement quantitatif a t poursuivie et tendue au-del du programme dachats
de titres du Trsor de 75 milliards de livres sterling, portant ainsi le montant total 275 milliards de
1 La base montaire ou la monnaie centrale, comprend les billets et pices ainsi que les dpts des banques auprs des banques centrales.
2 Lassouplissement quantitatif dsigne les mesures non conventionnelles de politique montaire, utilises par les banques centrales pour augmenter la masse
montaire et largir la liquidit du systme bancaire.
14
livres sterling fin dcembre. Ces mesures se sont traduites par une hausse de la base montaire
qui a atteint prs de 222 milliards de livres sterling en 2011 au lieu de 193,2 milliards en 2010.
La Banque du Japon a aussi maintenu son taux directeur inchang en 2011, dans une fourchette
de 0% 0,1% avec lobjectif affich de lutter contre la dflation1, faciliter les financements
de lconomie, ainsi que faire face lapprciation de sa monnaie tout en soutenant lactivit
conomique. Au plan des mesures dassouplissement quantitatif, la Banque du Japon a dcid
en mars, dlargir son programme dachats dactifs dun montant de 5.000 milliards de yens,
travers lachat des bons du Trsor, des obligations d'Etat ou d'entreprises et des titres de crances
diverses, portant ainsi le montant total 40.000 milliards de yens en 2011. En somme, la base
montaire est passe dune fin danne lautre de 21% 25% du PIB.
Au niveau des pays mergents, la politique montaire a t plus restrictive, la plupart des
banques centrales ayant procd un relvement de leurs taux directeurs, dont principalement
la Chine, lInde et le Brsil. Ainsi, la Peoples Bank of China a augment son taux directeur en
janvier et avril dun total de 75 points de base, le portant 6,56%, tout en relevant le taux des
rserves obligatoires de 45 points de base 21%. En Inde, la Banque Centrale a galement relev
son taux directeur dun total de 225 points de base en 2011, 8,5% au lieu de 6,25% fin
dcembre 2010. Enfin au Brsil, la Banque Centrale a augment son taux de 25 points de base sur
lensemble de lanne, le faisant passer 11%.
Graphique 1.1.6 : Evolution des taux directeurs dans les BRIC
Source : Datastream
1 La dflation est un phnomne de baisse gnralise des prix, et survient gnralement lors de phases de surendettement et de forte diminution de la demande de
biens et services.
15
1.1.4 Marchs financiers internationaux
A lexception de lAllemagne, les marchs obligataires de la zone euro ont connu de fortes tensions.
La majorit des taux de rendements souverains ont augment, la diffrence de ceux des Etats-
Unis. Au niveau de la zone euro, les difficults sur les marchs de la dette se sont tendues
lEspagne, lItalie et ont touch la France. Cette contagion sexplique notamment par le retard
pris par les gouvernements europens dans la mise en place de programmes coordonns pour
renforcer la soutenabilit budgtaire moyen terme, notamment pour la Grce.
Ainsi, les taux de rendements obligataires 10 ans se sont levs pour la Grce 19% en 2011
contre 9,1% une anne auparavant. Pour lEspagne, lIrlande et lItalie les hausses ont t comprises
dans une fourchette de 44 68 points de base. Les taux de rendement des obligations souveraines
franaises ont galement connu une hausse en 2011, stablissant 3,3%, soit un accroissement
de 19 points de base par rapport lanne prcdente. En fin danne, la notation de la dette
franaise a t mise sous surveillance par deux agences de notation, qui se sont inquites du
niveau lev de la dette publique et de la dtrioration de la situation budgtaire. Par consquent,
les primes CDS1 souverains ont plus que tripl pour la Grce, presque doubl pour le Portugal et
marqu des hausses de 75% et 56%, respectivement pour lItalie et lEspagne.
Graphique 1.1.7 : Evolution des taux de rendement sur les obligations 10 ans ( gauche)
et des primes CDS sur dette souveraine 5 ans des pays avancs
Source : Datastream
En revanche, les rendements obligataires des autres pays avancs se sont inscrits la baisse en
2011. Ainsi, le taux de rendement du Bund allemand sest tabli 2,6% en recul de 14 points de
base. De mme, celui des bons du Trsor amricain 10 ans, sest affaibli de 44 points de base
par rapport lanne prcdente et ce, malgr la dgradation de la notation amricaine de triple
A AA+ avec perspective ngative, par Standard and Poors, en aot 2011, suite labsence
1 CDS: Credit Default Swaps sur dette souveraine correspondent des primes dassurance contre le risque de dfaut dune dette souveraine donne.
16
de consensus politique au niveau du Congrs concernant la stratgie suivre pour assurer la

soutenabilit budgtaire.
Sur les principaux marchs interbancaires des pays avancs, les taux et spreads notamment de
la zone euro se sont inscrits dans une orientation haussire. Pour prserver le fonctionnement
des marchs interbancaires qui ont connu de substantielles difficults, la BCE a mis en place des
mesures exceptionnelles visant refinancer les banques. Ainsi, des oprations de refinancement
long terme qui ont t souscrites hauteur de 489 milliards deuros ont t actives, l'une en
octobre, pour une dure de douze mois, et l'autre en dcembre, d'une dure de 13 mois environ.
En outre, pour le besoin de refinancement des banques commerciales en dollars, il a t convenu
dune baisse des taux de 50 points de base sur les accords de swap entre les grandes banques
centrales, savoir la BCE, la Rserve Fdrale Amricaine, la Banque d'Angleterre, la Banque
Nationale Suisse et la Banque du Japon.
Dans ce contexte, lEuribor1 3 mois sest lev en moyenne 1,3% en 2011 contre 0,7%
une anne auparavant, tandis que le Libor2 3 mois a stagn 0,3%. Pour sa part, le spread
OIS-Libor3 a nettement augment aussi bien dans la zone euro quaux Etats-Unis o il a atteint
respectivement 43,4 points de base et 23 points en 2011, au lieu de 24,5 et 15,5 points de base
lanne prcdente. Ces spreads demeurent nettement au-dessus de leur niveau de 2007, o ils
se situaient 7 points de base aux Etats-Unis et 3 points de base dans la zone euro.
Graphique 1.1.8 : Evolution de lcart OIS-Libor et des taux Euribor et Libor 3 mois
Source : Datastream
1 LEuribor Euro Interbank Offered Rate est la rfrence du prix de l'argent emprunt pour des dures dune semaine et de 1 12 mois sur le march interbancaire
de la zone euro.
2 Le Libor le London Interbank Offered Rate est le taux dintrt de rfrence court terme du march anglais. Il est calcul en reprenant les taux pratiqus par
un chantillon de banques parmi les plus solvables du monde
3 Spread OIS-Libor: traduit un risque de taux et correspond lcart entre le taux interbancaire trois mois (LIBOR Eurodollar) et le taux indiciel des swaps au jour le
jour (OIS) de mme chance.
17
Pour sa part, le crdit bancaire dans les principales conomies avances a enregistr des volutions
divergentes selon les pays. Aux Etats-Unis, la croissance du crdit sest affaiblie sur les quatre
premiers mois de 2011, pour atteindre son plus bas niveau de lanne -1% en avril 2011. Sur
le reste de lanne, la tendance sest inverse pour stablir en dcembre 2,3%, en rythme
mensuel. En revanche, dans la zone euro, le crdit a poursuivi son redressement graduel entam
en octobre 2009, marquant son plus haut rythme daugmentation en octobre 2011, soit 2,7%,
tout en terminant lanne sur des variations de 1,7% et 1% respectivement pour les mois de
novembre et dcembre. Globalement, dune anne lautre, le rythme moyen de progression
du crdit ressort en hausse, passant de -0,6% 2,4% aux Etats-Unis et de 0,7% 1,1% dans la
zone euro.
Graphique 1.1.9 : Evolutions annuelles du crdit aux Etats-Unis et dans la zone euro
Source : Datastream
Au niveau des marchs boursiers, lanne 2011 a t marque par des volutions diffrencies
entre les Etats-Unis et la zone euro. La performance amricaine sexplique notamment par
lvolution positive dun certain nombre dindicateurs conjoncturels, par les rsultats des
entreprises amricaines qui sont ressortis dans la majorit en hausse et des conditions financires
plus favorables. Ainsi, lindice Dow Jones Industrial sest accru en moyenne de 12,1% en 2011.
En revanche, les bourses europennes se sont vivement replies dans une conjoncture difficile,
lexception de celles de lAllemagne et du Royaume-Uni. En effet, hormis le FTSE 1001 et le
DAX302 qui ont marqu des hausses respectives de 3,9% et 6,3%, les autres bourses ont accus
des baisses allant de 4,3% pour le CAC40 31,9% pour lAthex (Grce).
1 Financial Times Stock Exchange est le principal indice du march boursier anglais, et repose sur un chantillon compos de 100 valeurs britanniques slectionnes
parmi les plus fortes capitalisations boursires et les plus importants volumes de transactions.
2 DAX30 est un indice de rfrence de la principale place financire allemande. Il est compos des 30 premires capitalisations allemandes.
18
En termes de volatilit, les marchs boursiers aussi bien amricains queuropens ont connu une
lgre attnuation, comme en atteste lvolution des indices de volatilit VIX1 et VSTOXX2 qui se
sont tablis respectivement 17 points de base et 20 points en 2011, au lieu de 22 points et 26
points de base une anne auparavant. Ces volutions couvrent, toutefois, deux profils distincts,
avec un premier semestre o le niveau de volatilit ne dpassait pas en moyenne 18 points de base
pour le VIX et 22,4 points pour le VSTOXX, alors quau deuxime semestre ces mmes indices ont
atteint 30 et 37,4 points de base.
Graphique 1.1.10 : Evolution des indices boursiers mondiaux (en points de base)
* MSCI EAFE est un indice de capitalisation boursire conu pour mesurer le rendement des marchs boursiers des pays dvelopps, l'exclusion des Etats-
Unis et du Canada. L'indice MSCI EAFE regroupe les indices dune vingtaine de pays dvelopps: Australie, Autriche, Belgique, Danemark, Finlande, France,
Allemagne, Grce, Hong Kong, Irlande, Italie, Japon, Pays-Bas, Nouvelle-Zlande, Norvge, Portugal, Singapour, Espagne, Sude, Suisse et Royaume-Uni.
Source : Datastream
1 VIX est lindicateur mesurant la volatilit du Chicago Board Options Exchange, et permet dapprhender la volatilit future de lindice S&P 500. Il est considr
comme tant une rfrence sur le sentiment des investisseurs et la volatilit du march
2 VSTOXX est lindicateur mesurant la volatilit de lEurostoxx 50.
19
Pour leur part, les indices boursiers des conomies mergentes ont enregistr un fort repli de
leur rythme de croissance, le MSCI EM1 stant tabli en moyenne 5,1% au lieu de 32,6% en
2010, dans un contexte de ralentissement de lconomie mondiale et de transmission de ses effets
ces pays. Ceci a fait revenir lindice MSCI EM son niveau de 2007, traduisant une certaine
normalisation sur ces marchs.
Sur les marchs de change, leuro a volu selon deux tendances contradictoires et sest en
moyenne apprci de 3,8% par rapport au dollar, de 2% vis--vis du yen japonais et de 1,3%
contre la livre sterling. En effet, sur les sept premiers mois de 2011, la monnaie unique a enregistr
une apprciation de 6,6% vis--vis du dollar, atteignant 1,43 dollar en aot. Par la suite, elle sest
dprcie de 7,7%, stablissant ainsi 1,31 dollar, en dcembre. Cette dprciation est lie
la combinaison de plusieurs facteurs, dont la dgradation de la conjoncture conomique et ses
perspectives ainsi que la propagation de la crise de la dette des pays tels que lItalie et la France.
Graphique 1.1.11 : Evolution des taux de change des principales devises internationales (moyenne annuelle)
Graphique 1.1.12 : Evolution du taux de change du yuan chinois vis--vis de leuro et du dollar
(moyenne mensuelle)
Source : Datastream
1 Lindice boursier MSCI EM est un indice boursier composite mesurant la performance des marchs dactions des pays dEurope Centrale, du Moyen Orient et
dAfrique (Rpublique Tchque, Hongrie, Pologne, Russie, Turquie, Jordanie, Egypte, Maroc et Afrique du Sud).
20
Sagissant des monnaies asiatiques, le yen sest apprci de 4,8% vis--vis de leuro et de 10% par
rapport au dollar, profitant de son statut de valeur refuge et ce, malgr lintervention concerte
des banques centrales du G7 et de celle de la Banque centrale du Japon pour limiter lapprciation
du yen aprs la catastrophe naturelle du 11 mars. Pour sa part, le yuan chinois est rest quasiment
inchang par rapport leuro soit 9 yuans pour un euro, tandis quil sest apprci de 4,7% vis-
-vis du dollar.
1.1.5 Marchs mondiaux des matires premires
En 2011, lvolution des prix des matires premires a t caractrise par deux priodes distinctes.
Les quatre premiers mois ont t marqus par la poursuite de la tendance haussire entame
en 2009. Cette volution sest inverse suite la dgradation des perspectives conomiques,
notamment celles de lconomie chinoise.
Globalement, les cours des produits nergtiques sont rests en 2011, un niveau lev, avec
un accroissement moyen de lordre de 30%. En particulier, le prix du ptrole a enregistr une
forte augmentation prs de 32% sur lensemble de lanne, en dpit de la dgradation de la
conjoncture conomique. Il a ainsi atteint, en fin danne, 104 dollars le baril, aprs un pic de 116
dollars en avril.
Pour leur part, les cours des produits hors nergie ont augment de 21,7% dune anne
lautre, aprs 22,4% enregistr en 2010. Au sein de cette catgorie, les produits agricoles ont
marqu une progression de 22,6%, en dpit dune lgre baisse observe au quatrime trimestre,
paralllement lamlioration de loffre. Le renchrissement a t plus marqu pour le bl et le
sucre, dont les prix ont respectivement augment de 33% et 22% au lieu de 12% et 17% en
2010. Pour leur part, les prix des mtaux de base se sont accrus denviron 15% contre 49% en
2010, sous leffet de lattnuation des pressions de la demande observe au cours du deuxime
semestre de lanne. Ainsi, les prix du cuivre, de laluminium et du nickel se sont inscrits en
accroissement de 17%, 10,5% et 5% respectivement, contre 46,3%, 30,5% et 48,8% un an
auparavant. Concernant les mtaux prcieux, la hausse a atteint 74,5% pour largent et 28% pour
lor, dans un contexte dimportantes incertitudes entourant le rendement des actifs alternatifs,
notamment ceux financiers.
21
Graphique 1.1.13 : Evolutions annuelles des prix des matires premires nergtiques et hors nergie
Source : Banque mondiale
En liaison avec le renchrissement des prix des produits alimentaires, les prix des phosphates et des
drivs ont enregistr une trs forte augmentation. En effet, le cours du phosphate brut a atteint
en moyenne 185 dollars la tonne en 2011, soit une variation annuelle de 50% contre 1,1% en
2010. Aprs des hausses significatives lanne prcdente du TSP1, de lUre et du DAP2, leurs prix
ont progress en 2011 de 41%, 46% et 24% respectivement.
Graphique 1.1.14 : Evolution des cours du phosphate et ses drivs (dollar/tonne)
Source : Banque Mondiale
1 TSP : Trisodium Phosphate

2 DAP : Diammonium phosphate
22
1.1.6 Architecture financire internationale
Larchitecture financire internationale a connu dimportantes mutations pour rpondre aux dfis
de la stabilit financire. Ainsi, la rforme du FMI a t poursuivie avec le renforcement de la
surveillance de linstitution, la reconfiguration de ses instruments de financement, la consolidation
de ses ressources financires et la mise niveau de sa structure de gouvernance.
Au cours de lanne 2011, le FMI a dploy dimportants efforts pour renforcer son cadre de
surveillance. En effet, tout en travaillant sur une meilleure intgration des instruments existants1,
le Fonds a largi ses domaines dtudes, notamment aux questions lies aux systmes bancaires
surdimensionns et la rduction du chmage, et a renforc son analyse des canaux de contagion
par la surveillance renforce des secteurs financiers des principales conomies dimportance
systmique (Etats-Unis, Japon, Zone euro, Royaume-Uni et Chine).
En outre, et conformment la demande du G-202 lors de la runion de Pittsburgh en 2009,

le FMI a prpar pour le Sommet de novembre 2011, le rapport sur le Processus d'valuation
mutuelle (PEM) qui a port essentiellement sur : lvaluation du respect des engagements par
les membres du G-20 ; lvaluation de la mise en uvre des politiques montaire, de change,
budgtaire et structurelle ; et les perspectives conomiques du G-20 et les risques qui y sont
associs.
Par ailleurs, le FMI a poursuivi la rforme de sa panoplie dinstruments de financement, en vue

de les adapter aux besoins accrus des pays membres. Aprs laffinement de la ligne de crdit
modulable (LCM) cre en mars 2009, pour renforcer son efficacit dans la prvention des crises,
et la cration en 2010 de la ligne de crdit de prcaution (LCP) destine un plus large ventail
de pays, le Conseil dadministration a approuv en novembre 2011 un ensemble de rformes de
ses instruments de prts non concessionnels lui permettant de fournir de manire plus efficace
des liquidits et des concours durgence lensemble de ses membres. Cette rforme prvoit
notamment :
La consolidation de laide durgence (face aux catastrophes naturelles et aux pays sortant dun
conflit), en regroupant les instruments dont disposait le FMI pour offrir des concours, au sein
dun mcanisme de financement rapide qui rpondrait des besoins urgents provoqus par
diverses circonstances telles que les chocs exognes (prix des matires premires ou dsastres
naturels), les situations de post-conflit, les transitions politiques perturbatrices, etc. ;
1 Exercice dalerte avance, Exercice dvaluation de la vulnrabilit des conomies des pays avancs et Moniteur des finances publiques.
2 Le G-20 est compos des pays suivants : Afrique du Sud, Allemagne, Arabie Saoudite, Argentine, Australie, Brsil, Canada, Chine, Core du Sud, Etats-Unis, France,
Inde, Indonsie, Italie, Japon, Mexique, Royaume-Uni, Russie Turquie et Union europenne.
23
Le remplacement de la LCP par une ligne de prcaution et de liquidit (LPL) adaptable un

plus large ventail de circonstances (besoins de balance des paiements aussi bien potentiels
que rels), y compris titre dassurance contre des chocs futurs ou de guichet de liquidit
court terme, afin de rpondre aux retombes involontaires dune crise et juguler la contagion
lorsque les tensions rgionales ou mondiales saccentuent.
Paralllement, le FMI a entrepris des mesures importantes pour renforcer les ressources dont il
dispose et rpondre aux besoins potentiels de financement de ses pays membres. En plus de la
rforme de la structure de gouvernance du Fonds approuve en dcembre 2010 visant, entre
autres, le doublement du total des quotes-parts des pays membres en le portant environ 476,8
milliards de Droits de tirage spciaux1, la rforme des quotes-parts de 2008, qui prvoyait une
augmentation ponctuelle des quotas de 54 pays membres pour un total de 20,8 milliards de DTS,
est entre en vigueur en 2011. En mme temps, les ressources dont peut disposer le FMI dans le
cadre des Accords Gnraux dEmprunt et Nouveaux Accords dEmprunt2 ont t substantiellement
renforces portant leur niveau de 34 milliards 367,5 milliards de DTS.
Pour sa part, le G-20, dont la prsidence a t assure par la France en 2011, a jou un rle
particulirement actif dans le renforcement de larchitecture financire internationale. Au cours
de cette anne, les pays membres du G-20 ont convenu dun plan pour la croissance et lemploi
destin remdier certaines fragilits court terme et renforcer les fondements de la
croissance moyen terme. Les pays dont la situation budgtaire est solide, notamment la Chine
et lAllemagne, se sont ainsi engags prendre des nouvelles mesures pour soutenir leur demande
intrieure afin de soutenir la croissance mondiale, sans toutefois en prciser la nature. Dautre
part, et en vue dviter les risques de contagion lis la crise grecque, il a t convenu que le FMI
procde la surveillance de la mise en uvre des politiques conomiques de lItalie de manire
frquente. Sagissant de la problmatique du chmage, le G-20 a mis en place une Task-Force
consacre prioritairement lemploi des jeunes.
Les autorits des pays membres du G-20 ont par ailleurs soulign limportance de poursuivre la
rforme du systme montaire international pour le rendre plus reprsentatif, plus stable et plus
rsilient. A ce titre, ils se sont engags renforcer les ressources du FMI pour permettre cette
institution de remplir son rle de rempart contre les risques systmiques. Sagissant de la volatilit
des flux de capitaux internationaux, le recours un contrle a t admis comme mesure de
stabilisation. Les pays du G-20 ont galement convenu de la rvision de la composition du panier
1 Les Droits de tirage spciaux (DTS) sont lunit de compte du FMI et quivalent 1,53 USD fin dcembre 2011
2 Parmi les 38 pays membres du FMI et institutions ayant conclu ces accords, figurent 18 pays et institutions dEurope, 9 dAsie, 5 dAmrique du Nord et dAmrique
Latine, 4 dAfrique et du Moyen Orient et 2 dOcanie.
24
du DTS au plus tard lhorizon 2015, pour mieux reflter le poids des monnaies dans le systme
commercial et financier international.
En ce qui concerne la rforme du secteur financier et lintgrit du march, les autorits du G-20 ont
arrt un ensemble de mesures afin quaucun tablissement ne puisse tre considr comme trop
important pour faire faillite. Ainsi, une premire liste de 29 tablissements financiers dimportance
systmique a t publie par le Conseil de Stabilit Financire (CSF) lissue du Sommet de Cannes
en novembre. Ces tablissements seront soumis une supervision renforce et, partir de 2016,
des ratios de fonds propres plus levs. Enfin, il a t pris note de lapplication dune taxe sur les
transactions financires par certains pays du G-20.
25
1.2 La production nationale
La croissance du PIB national est passe de 3,6% en 2010 5% en 2011, en dpit dune
conjoncture internationale qui sest graduellement dtriore au cours de lanne.
Cette volution sexplique par le redressement du secteur agricole, dont la valeur ajoute a
augment de 5,6% aprs une baisse de 1,9% en 2010, contribuant ainsi la croissance de 0,9
point de pourcentage aprs un impact ngatif de 0,3 point en 2010. Pour leur part, les activits
non agricoles ont enregistr une progression de 5,2% aprs 4,2% une anne auparavant, portant
leur contribution la croissance, en un an, de 3 points 3,7 points de pourcentage.
Cest ainsi que le secteur tertiaire, dont la valeur ajoute sest accrue de 6% au lieu de 3,3% en
2010, a particip hauteur de 2,9 points la performance globale au lieu de 1,6 point en 2010.
En revanche, cette contribution est revenue, en un an, de 1,4 point 0,9 point de pourcentage
pour le secteur secondaire, traduisant la baisse de son rythme de croissance de 6,5% 4%.
A prix courants, le PIB sest tabli 802,6 milliards de dirhams, en hausse de 5% au lieu de 4,3%
un an auparavant. La valeur ajoute agricole, estime 106,3 milliards de dirhams, a marqu
une augmentation de 7,4%, tandis que celle non agricole a progress de 12,5% prs de 662,4
milliards de dirhams. En consquence, le prix implicite1 du PIB a vu son rythme de progression
ralentir, revenant de 0,7% en 2010 0% en 2011.
Graphique 1.2.1 : Contribution absolue, en points de Graphique 1.2.2 : Evolution des secteurs prix constants
pourcentage, des secteurs conomiques la croissance
du PIB
* Taux de croissance
Sources : HCP et calculs BAM
1 Le prix implicite du PIB est le rapport entre le PIB nominal et le PIB rel. Il permet de mesurer lvolution du niveau moyen des prix de lensemble des biens et services
produits dans lconomie.
26
LA PRODUCTION NATIONALE BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
1.2.1 Secteur Primaire
La valeur ajoute du secteur primaire, qui reprsente 18% de la valeur ajoute nationale, a
augment de 5,1% aprs un recul de 2,3% en 2010. Cette volution reflte essentiellement
les bonnes performances au niveau des productions vgtales et, dans une moindre mesure, de
llevage, la production halieutique ayant pour sa part quasiment stagn.
Agriculture
La campagne agricole 2010-2011 a enregistr une production, qui constitue pour la troisime
anne conscutive, une performance suprieure la moyenne des dix dernires annes. Ce
rsultat sexplique essentiellement par les apports pluviomtriques propices aussi bien en termes
de volume qu'en termes de rpartition spatio-temporelle. Le cumul pluviomtrique moyen national
sest ainsi lev 493 mm, suprieur de 10% par rapport la moyenne quinquennale. Quant au
taux de remplissage des barrages usage agricole, il a atteint 80%.
Dans ces conditions, les productions vgtales ont t globalement orientes la hausse, lexception
des cultures marachres. Ainsi, la production cralire sest leve 85,5 millions de quintaux, en
progression de 10,7% par rapport la campagne prcdente et de 22,3% par rapport la moyenne
des cinq dernires annes. Outre lextension des superficies emblaves de 6,1% 5,3 millions
dhectares, cette volution a t favorise par lamlioration des rendements de 4,1%. Par produit,
les rcoltes de bl tendre et de bl dur, values respectivement 41,7 millions et 18,5 millions de
quintaux, se sont accrues de 28,6% et de 13,2%, alors que celles dorge et de mas, estimes 23,2
millions et 2,1 millions de quintaux, ont enregistr des baisses de 9,7% et de 24,4%.
Graphique 1.2. 3 : Rendements des cultures cralires et cumul pluviomtrique
Sources : Ministre de lAgriculture et de la Pche maritime, Direction de la Mtorologie Nationale
27
Pour sa part, la production de lgumineuses a progress de 16,9% pour stablir 3,2 millions de
quintaux, tandis que celles des agrumes et des cultures sucrires ont augment respectivement de
5,4% et 15%. En revanche, la production des cultures marachres sest contracte de 13,1% et
la rcolte des olives de 5,7%.
Graphique 1.2.4 : Principales productions vgtales (en millions de quintaux)
Source : Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime
En 2011, lactivit de llevage a t favorablement oriente, en lien avec lamlioration de ltat vgtal
de parcours et de la situation sanitaire du cheptel. En effet, leffectif du cheptel a augment de 6,8%
pour stablir 26,9 millions de ttes, constitu de 69% dovins, 20% de caprins et 11% de bovins.
Encadr 1.2.1 : Mesures daccompagnement de la campagne agricole 2010-2011

Dans lobjectif dassurer de bonnes conditions au dmarrage de la campagne agricole 2010-2011, la
subvention des semences slectionnes de crales a t releve de 150 160 dirhams le quintal pour le
bl tendre, de 135 170 dirhams le quintal pour le bl dur et de 135 150 dirhams le quintal pour lorge.
Pour accompagner la commercialisation de la production nationale, deux types de mesures ont t
adopts. Dans un premier temps, il a t procd au relvement du prix de rfrentiel dachat du bl
tendre 290 dirhams le quintal et la rinstauration du droit de douane maximal dbut mai sur le bl
tendre et en juin et juillet sur le bl dur. Dans un deuxime temps, une fois lessentiel de la production
domestique coule, les droits de douane ont t suspendus ds dbut octobre pour le bl dur et le
15 novembre pour le bl tendre afin dlargir loffre disponible. Dans ces conditions, les quantits de
crales collectes par les oprateurs agrs, de juin dcembre, sont passes de 17,1 millions 21,4
millions de quintaux, donnant lieu un recul de 5% des importations, 26 millions de quintaux.
28
Encadr 1.2.2 : Frquence de la scheresse au Maroc sur la priode 1991-2011

Les conditions climatiques au niveau national se caractrisent par une volatilit importante, avec un
coefficient de variabilit de la pluviomtrie de 30% sur la priode 1991-2011, ainsi que par labsence de
tendance significative.
Lanalyse de lcart des prcipitations annuelles par rapport la normale permet de distinguer onze
annes de dficit pluviomtrique sur les 21 observations considres. Au niveau de la persistance de ce
dficit hydrique, la priode la plus longue est dune dure de quatre ans (1999-2002).
Graphique E1.2. 2.1 : Pluviomtrie annuelle au cours de Graphique E1.2.2.2 : Indice de lcart la normale
la campagne agricole (mm)
Sources : Direction de la Mtorologie Nationale et calculs BAM
Afin de caractriser les types de scheresses climatiques sur la priode tudie, lindice standardis des
prcipitations1 (SPI : Standardised precipitation Index) a t utilis. Il est dfini comme suit :
SPI = (pi pm)/
Pi : Prcipitation de lanne i
Pm : Prcipitation moyenne
: cart type
Les rsultats obtenus sur les 21 annes montrent que les annes sches sont au nombre 9, dont 5 sont
qualifies de svres et 4 de modres. Les annes climatiques normales sont au nombre de 4 et celles
humides au nombre de 8, dont 5 annes qualifies de modrment humides et 3 annes de svrement
humides.
Graphique E1.2. 2.3 : Classification de la svrit de la scheresse selon lindice standardis de prcipitation
1 Cet indice a t dvelopp pour caractriser les dficits de prcipitation pour une priode donne.
29
Pche
En 2011, la production halieutique a baiss de 15,8% aprs 5,2% en 2010, refltant un recul
aussi bien des prises de la flotte ctire que de celles de la flotte hauturire.
La production de la pche ctire a enregistr la contraction la plus forte, de lordre de 16%,

0,9 million de tonnes, aprs une augmentation de 13,1% en 2009 et une quasi-stagnation en
2010. Toutefois, en valeur, elle a atteint 5 milliards de dirhams, en accroissement de 18,6% en
relation avec la hausse des prix qui a plus que compens le repli des volumes. Cette production a
t destine hauteur de 36,7% la consommation en frais, de 20,9% aux usines de fabrication
de farine et huile de poisson et de 28,8% aux units de conglation au lieu de 37,4%, 25,6%
et 19,2% respectivement un an auparavant. La part destine aux units industrielles de conserve
sest tablie 12,9% du total, au lieu de 16,8% en 2010. Paralllement, la production de la pche
hauturire, qui reprsente 6% de celle totale du secteur, a recul de 6%, suite notamment la
baisse de 11% des captures des poissons blancs.
Graphique 1.2. 5 : Evolution des dbarquements Graphique 1.2.6 : Evolution des dbarquements
de pche cotire et artisanale du secteur de la pche (en milliers de tonnes)
Sources : Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime et lOffice National des Pches
1.2.2 Secteur secondaire
La valeur ajoute du secteur secondaire, dont la part dans lactivit nationale sest leve 26%, a
enregistr une hausse de 4% contre 6,5% en 2010. Cette dclration sexplique principalement
par le ralentissement des activits industrielles, extractives et nergtiques, lactivit dans le secteur
du btiment et travaux publics stant en revanche acclre.
30
Graphique 1.2.7 : Contribution absolue, en points de pourcentage, des branches la croissance

de la valeur ajoute du secteur secondaire
Sources : HCP et Calculs BAM
Industrie de transformation
La valeur ajoute de lindustrie de transformation a marqu une hausse de 2,3% en 2011 aprs 3%
un an auparavant, soit un rythme infrieur sa moyenne observe au cours des dix dernires annes.
Cette volution reflte un ralentissement de lactivit des industries chimiques et parachimiques,
du textile et du cuir, ainsi que des branches mcaniques, mtallurgiques et lectriques. La valeur
ajoute des industries agroalimentaires et celle des autres branches manufacturires se sont par
contre renforces.
Graphique 1.2.8 : Contribution en points de Graphique 1.2.9 : Evolutions des secteurs industriels
pourcentage des branches dans la croissance de la
valeur ajoute de lindustrie de transformation

Source : HCP
31
Lactivit dans les industries chimiques et parachimiques, dont la part dans la valeur ajoute de
lindustrie de transformation sest situe 10%, a marqu une progression de 1,2% en 2011 contre
5,2% un an auparavant. Sa participation la performance de lindustrie de transformation est ainsi
revenue de 0,5 0,1 point de pourcentage. De mme, la valeur ajoute des activits du textile, de
lhabillement et du cuir, sest limite 0,5% au lieu de 3,9% en 2010, ramenant sa contribution
au niveau du secteur de 0,8 point 0,1 point pourcentage en un an. Cette contribution na t
que de 0,2 point pour les branches mcaniques, mtallurgiques et lectriques, qui reprsentent
22% de la valeur ajoute du secteur, refltant la baisse de leur rythme de croissance de 6,3% en
2010 1,1% en 2011.
En revanche, les industries agroalimentaires, qui participent hauteur de 27% de la valeur ajoute
de lindustrie de transformation, ont connu un accroissement de 4% contre 1,4% en 2010 portant
ainsi leur participation de 0,4 point 1,1 point de pourcentage. Enfin, aprs la baisse de 0,1% en
2010, la valeur ajoute des autres branches manufacturires a progress de 3,6% en 2011 avec
une contribution de 0,7 point de pourcentage, soit un niveau comparable celui enregistr en
moyenne au cours des dix dernires annes.
Btiment et travaux publics

Lactivit du secteur du btiment et travaux publics a progress de 4,2% en 2011 aprs 2,6% un
an auparavant. Cette volution est lie la relance des projets dhabitats et la poursuite des grands
chantiers dinfrastructures. Ce regain du dynamisme de la demande sest reflt au niveau des ventes
de ciment et des crdits immobiliers qui se sont accrus respectivement de 10,7% et de 10,1%.
Graphique 1.2.10 : Evolution de la valeur ajoute du secteur du BTP,

des ventes du ciment et des crdits immobiliers
Sources : HCP, Association Professionnelle des Cimentiers et BAM
32
Mines
Lactivit minire, dont la performance est troitement lie aux marchs extrieurs, na cru que de
5,9% en 2011 au lieu de 38,6% un an auparavant, suite essentiellement au net ralentissement
de la production de phosphate.
En effet, la production de phosphate, qui constitue environ 95% de lactivit minire nationale,
sest leve 28 millions de tonnes, en augmentation de 5,3%, aprs la forte hausse de 45,5%
un an auparavant. Cette dclration notable dcoule du recul de 7,8% des exportations de
phosphate brut contre une hausse de prs de 80% en 2010. En outre, la composante de la
production utilise par les units locales de transformation na progress que de prs de 12%
au lieu de 31% un an auparavant, ce qui a ramen le taux de valorisation locale de ce minerai
66% contre 62% en 2010 et 51% en moyenne sur la priode 2000-2008. Pour sa part, la valeur
des exportations de phosphate brut sest leve 12,6 milliards de dirhams, en accroissement de
40%, conscutivement essentiellement la hausse des cours sur les marchs internationaux.
Graphique 1.2.11 : Variations de la production et des Graphique 1.2.12 : Structure dutilisation de phosphate brut
exportations de phosphate brut en volume
Source : OCP
Energie
La croissance du secteur nergtique a t soutenue par le dynamisme de lactivit de la branche
lectricit et eau et la reprise de celle du raffinage qui ont augment respectivement de 6%
et de 28,9% au lieu de 7,1%, et un recul de 21,5% en 2010.
La production nergtique, estime 12,7 millions de TEP1, a marqu une hausse de 9%, au lieu
de 21,6% un an auparavant, refltant une dclration aussi bien de lactivit de raffinage que de
la production dlectricit. Paralllement, la consommation finale dnergie sest accrue de 4,3%,
1 Cette unit reprsente lnergie produite par la combustion dune tonne de ptrole de qualit moyenne et est utilise pour comparer les diffrentes nergies
(ptrole, charbon, gaz naturel, lectricit, etc.) entre elles.
33
pour atteindre 16,3 millions de Tonnes Equivalent Ptrole (TEP). Compte tenu de la baisse de la
production dlectricit hydraulique et du ralentissement de celle dorigine olienne, le taux de
dpendance nergtique1 du pays est pass de 93% 95,5%.
Graphique 1.2.13 : Production et consommation dnrgie (en milliers de TPE)
Source : Ministre de lEnergie et des Mines de lEau et de lEnvironnement
La production des industries de raffinage, estime 6,4 millions de tonnes, a enregistr une hausse
de 11% contre 35% un an auparavant. Cette dclration est attribuable un effet de base, li
lentre en production des capacits de production de la raffinerie de Mohammedia en 2010.
Paralllement, la consommation totale de produits ptroliers a progress de 8%, pour atteindre
10,7 millions de tonnes, refltant un accroissement de celles de gasoil, de butane et de fuel
respectivement de 6,1%, de 4,5% et de 19,5%. Les parts de ces produits dans la consommation
totale sont restes stables 45%, 17% et 26%.
Graphique 1.2.14 : Production et consommation Graphique 1.2.15 : Production et consommation

dlectricit (en GWH) des produits ptroliers (en milliers de tonnes)
Source : Ministre de lEnergie et des Mines de lEau et de lEnvironnement
1 Le taux de dpendance nergtique est le rapport entre la consommation en nergie primaire et la production nationale d'nergies primaires (charbon, ptrole, gaz
naturel, nuclaire, hydraulique, nergies renouvelables) pour une anne donne.
34
La production nette locale dlectricit sest tablie 24,1 milliards de KiloWatt Heure (KWH), en
progression de 6,9% aprs 11% en 2010 face une moyenne de 2% sur la priode 2005-2009.
Cette volution recouvre une croissance de la production thermique et olienne respectivement de
15,8% et de 5,1%, et une diminution de celle hydraulique de 41,1%. En regard, la consommation
de llectricit sest leve 25,6 milliards de KWH, soit une performance de plus de 7,9% au
lieu de 6,1% en 2010. Les ventes haute et moyenne tension, destines aux secteurs productifs
et aux rgies de distribution, se sont accrues de 7,7% aprs 5,3% en 2010, tandis que celles de
llectricit basse tension usage essentiellement domestique, ont augment de 8,8% au lieu
de 8,1% un an auparavant. En consquence, les importations dlectricit se sont renforces
denviron 17%, ce qui a port leur part dans loffre disponible de 14,8% 16% en un an.
Graphique 1.2.16 : Evolution des sources de llectricit disponible (en GWh)
Source : ONE
1.2.3 Secteur tertiaire
Les activits tertiaires, dont la part la valeur ajoute globale sest leve 56%, ont progress
de 6% en 2011 contre 3,3% un an auparavant. Cette volution sexplique essentiellement par le
dynamisme des activits de commerce et des tlcommunications qui ont plus que compens la
baisse de la valeur ajoute de la branche tourisme.
35
Tourisme
Dans un environnement international marqu par la dgradation de lactivit chez nos principaux
pays partenaires et un contexte rgional qui a connu dimportants mouvements sociaux, la valeur
ajoute du secteur touristique a accus une baisse limite 2% en 2011 aprs une hausse de 8,1%
observe en 2010. Les arrives de touristes ont atteint 9,3 millions, soit 0,6% contre 11,4% un an
auparavant. Cependant, les nuites dans les tablissements classs se sont inscrites en repli de 6,4%
contre une progression de 11% en 2010, ramenant le taux doccupation moyen de 43% 40%.
Graphique 1.2.17 : Leffectif des touristes global et par nationalit
Source : Ministre du Tourisme
Lanalyse de la structure des arrives montre que le nombre des touristes trangers na volu que
de 0,5% en 2011, contre 14,4% en 2010. Par nationalit, les touristes franais et espagnols, qui
reprsentent respectivement 36% et 14% du total, ont recul de 2,8% et de 4,6%. En revanche,
les effectifs des touristes belges, allemands et anglais se sont accrus de 16,8%, 6,9% et 4,2%.
De mme, le nombre des ressortissants en provenance des autres pays europens a augment
de 1,5% et ceux des pays arabes de 11,4%, tandis que les visiteurs dorigine amricaine se sont
inscrits en baisse de 4,5%. Pour leur part, les arrives des Marocains rsidant ltranger (MRE),
slevant plus de 4,4 millions, ont progress de 1% au lieu de 8,1% lanne prcdente.
De mme, au niveau des donnes relatives aux nuites recenses par les tablissements classs,
leur diminution recouvre un recul de 11% des non rsidents et une progression de 9% de celles des
rsidents. Ce repli, qui a concern la quasi-totalit des destinations, a t plus marqu au niveau
des principales destinations en loccurrence Marrakech et Agadir1, avec des replis respectifs de 9%
1 Ces deux destinations reprsentent elles seules 61% du total des nuites recenses par les tablissements classs.
36
et de 7%. Pour sa part, la capacit htelire a t renforce de prs de 11.000 lits 184.125 lits
en 2011. En consquence, le taux doccupation est pass de 43% 40% en 2011, refltant une
diminution de 4 points de pourcentage observe Marrakech et de 3 points Agadir o les taux
se sont tablis 38% et 39% respectivement.
Transport
La valeur ajoute des services de transport sest accrue de 5,9% au lieu de 7,2% un an auparavant,
en liaison essentiellement avec le net ralentissement du trafic arien et du transport maritime et
ferroviaire de marchandises.
En effet, le transport arien, avec 15,7 millions de passagers, sest inscrit en net ralentissement
de 14,9% 2% en un an. Pour sa part, le transport maritime de voyageurs, avec 3,6 millions de
passagers, a accus une baisse de 5,4% aprs une quasi stagnation en 2010. En revanche, le trafic
par voie ferroviaire, qui a concern 34 millions de voyageurs, sest accru de 9,7% au lieu de 4,7%
un an auparavant.
Concernant le transport de marchandises, le trafic maritime national, y compris le transbordement

au port de Tanger Med qui reprsente 23% du total, sest lev 96 millions de tonnes, en
accroissement de 4,1% au lieu de 30% un an auparavant. Cette volution recouvre une baisse
de 0,4% des volumes exports, aprs une hausse de plus de 30%, et un ralentissement marqu
de ceux imports de 11% en 2010 4,1% en 2011. Paralllement, le transport ferroviaire de
marchandises est pass de 36 millions 37 millions de tonnes, soit 3% au lieu de 44% en 2010.
Communication
La valeur ajoute des services de communication a marqu une progression de 19% en 2011
aprs 4,4% en 2010. Cette acclration sexplique la fois par le dveloppement de loffre, la
vigueur de la demande, ainsi que par la baisse des tarifs. Au terme de lanne 2011, le parc de
la tlphonie mobile, avec 36,5 millions dabonns, a marqu un renforcement de 14,3%, aprs
26,4% en 2010, portant le taux de pntration de 101,5% 113,6%. De mme, le parc total
Internet a atteint 3,2 millions dabonns, en amlioration de 70% aprs 57% en 2010, la
faveur notamment de laccroissement du parc 3G. Le taux de pntration de ce service sest
ainsi lev 10%, en augmentation de quatre points de pourcentage en un an. En revanche, le
nombre dabonns de la tlphonie fixe a accus une baisse de prs de 5%, ramenant son taux
de pntration de 11,9% en 2010 11,1% en 2011.
37
Graphique 1.2.18 : Evolution du parc mobile et Graphique 1.2.19 : Evolution du parc fixe et mobile en milliers
de la valeur ajoute du secteur des postes et
tlcommunications (en %)
Source : ANRT
Encadr 1.2.3 : Evolution des prix des services des tlcommunications
Lindice des prix des services des tlcommunications, mis en place par lAgence Nationale de
Rglementation des Tlcommunications (ANRT), permet de retracer lvolution des prix des
tlcommunications au niveau national. Il montre que les prix des tlcommunications ont globalement
diminu de 34% entre 2008 et 2011, soit une variation annuelle moyenne de -12,3%.
Entre 2008 et 2010, ce repli des prix tait lent, ne dpassant pas 6% en moyenne annuelle, tandis quen
2011, il a atteint 25%. Cette contraction significative des prix dcoule essentiellement de la baisse de
28% de lindice des prix du march mobile, celles de la tlphonie fixe et du march fixe des entreprises
se limitant environ 17,7% chacun.
Outre la rduction du tarif de la minute de communication et lalignement du tarif off-net sur le tarif
on-net , cette volution reflte galement la diminution des tarifs internationaux et la facturation la
seconde chez certains oprateurs pour le march mobile. Elle traduit aussi laugmentation des bonus
dans les recharges des forfaits bloqus au niveau du service de la tlphonie fixe.
Graphique E1.2.3.1 : Indice des prix des services des Graphique E1.2.3.2 : Indice march mobile
tlcommunications
Source : ANRT
38
1.3 Le march de lemploi

Le march de lemploi a t caractris en 2011 par une augmentation de 0,8% de la population
active ge de 15 ans et plus et une baisse de la population active au chmage de 1%,
conscutivement la cration nette de 105.000 emplois. Ainsi, le taux de chmage a recul
de 0,2 point de pourcentage 8,9% en 2011, sinscrivant dans le mouvement baissier quasi
ininterrompu depuis 1999 avec un rythme qui a connu toutefois un lger ralentissement partir
de 2007. Cette volution a concern exclusivement le milieu urbain o le taux de chmage est
revenu de 13,7% 13,4%, celui en milieu rural stant stabilis 3,9%. Paralllement, et dans
le cadre du dialogue social, les salaires dans la fonction publique ont t revus la hausse et le
Salaire Minimum Interprofessionnel Garanti (SMIG) ainsi que le Salaire Minimum Agricole (SMAG)
ont t revaloriss de 10% en juillet 2011. De mme, les donnes de la Caisse Nationale de la
Scurit Sociale (CNSS) font ressortir un accroissement des salaires dans le secteur priv en termes
rels dans un contexte de modration des tensions inflationnistes. En dpit de lvolution ainsi
observe des salaires, le Cot Unitaire du Travail (CUT) dans le secteur industriel a recul pour la
deuxime anne conscutive, tandis que le rythme daugmentation de la productivit apparente
du travail1 sest lgrement amlior.
1.3.1 Indicateurs dactivit et demploi
La population active2 ge de 15 ans et plus, estime 11,5 millions de personnes, a progress de

0,8% contre 1,1% en moyenne annuelle durant les cinq dernires annes. Cette hausse a concern
uniquement la population active urbaine qui sest accrue de 1,6%. Celle rurale, qui reprsente
en moyenne 48% du total durant les cinq dernires annes, na pas connu de changement par
rapport lanne dernire. Pour sa part, le taux dactivit3 a poursuivi sa tendance baissire pour
se situer 49,2% au lieu de 49,6% un an auparavant, refltant un repli du taux dactivit en zone
rurale de 0,4 point de pourcentage 58% et de 0,3 point en milieu urbain 43,3%. Selon le
genre, le taux dactivit a diminu de 0,4 point de pourcentage aussi bien pour les hommes que
pour les femmes, stablissant successivement 74,3% et 25,5%.
1 La productivit apparente du travail correspond au rapport entre la population active occupe en milieu urbain et le PIB non agricole. Il doit tre interprt avec
prudence, car il ne prend pas en compte lefficacit dutilisation de la main duvre.
2 La population active est dfinie comme lensemble des personnes ges de 15 ans et plus ayant un emploi ou sont au chmage.
3 Le taux dactivit est dfini comme le rapport entre la population active ge de 15 ans et plus, et la population totale ge de 15 ans et plus.
39
LE MARCHE DE LEMPLOI BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
En regard, la population active occupe1 sest accrue de 1% avec 2% en zone urbaine et une
stabilisation en milieu rural, qui reprsente 53% du total en moyenne durant les cinq dernires
annes. Le march du travail a connu une cration nette de 74.000 postes rmunrs et de
31.000 postes non rmunrs, soit un total de 105.000 postes, au lieu de 118.700 postes crs
en moyenne entre 2007 et 2009, avec une rpartition qui continue dtre avantageuse pour les
zones urbaines, avec 103.000 postes contre 69.000 postes en 2010. Pour sa part, lauto-emploi2 a
connu une progression de 1,1 point de pourcentage pour stablir 43,4%, aprs avoir augment
de 0,5 point de pourcentage 42,3% en 2010.
Graphique 1.3.1 : Evolution annuelle du taux de chmage et de la population active
Source : HCP
Graphique 1.3.2 : Cration demplois rmunrs Graphique 1.3.3 : Contribution absolue, en points de
et non rmunrs entre 2010 et 2011 pourcentage, des secteurs la cration globale demplois
Source : HCP Sources : HCP et calculs BAM
1 La population active occupe est dfinie comme lensemble des personnes ges de 15 ans et plus ayant un emploi.
2 Lauto-emploi dsigne les personnes travaillant pour leur propre compte.
40
Au plan sectoriel, les branches tertiaires ont reprsent le premier pourvoyeur demplois en 2011
avec une contribution de 1,1% contre 0,7% en moyenne annuelle sur la priode 2007-2010,
suivi par celle du btiment et travaux publics, qui sest limite 0,3% contre 0,6% en moyenne
entre 2007 et 2010. A lexception de ces deux secteurs, les autres branches ont accus des pertes
demploi pour un total de 40.000 postes, dont 22,5% au niveau du secteur de lagriculture,
fort et pche et 77,5% au niveau du secteur de lindustrie y compris lartisanat qui a enregistr
lui seul une perte de 31.000 postes, soit une contribution ngative de 0,3% la performance
globale.
Pour sa part, le taux demploi a poursuivi sa tendance baissire entame en 2004 pour se situer
44,8% en 2011 au lieu de 45,1% en 2010. Ce repli a concern essentiellement le milieu rural
ramenant ainsi le taux demploi 55,7% contre 56,2% en 2010, celui en milieu urbain ayant
quasiment stagn 37,5%.
Graphique 1.3.4 : Evolution du taux demploi
Source : HCP
La population active au chmage, value plus dun million dindividus, a marqu une rgression
de prs de 1%, qui a concern aussi bien le milieu urbain que les zones rurales qui comptent
respectivement 817.000 et 211.000 chmeurs. Le taux de chmage national a diminu de 0,2
point de pourcentage, stablissant 8,9% en un an, poursuivant ainsi son mouvement baissier
quasi ininterrompu depuis 1999, avec un rythme qui a toutefois enregistr un lger ralentissement
partir de 2007. Cette volution est imputable exclusivement au recul du taux de chmage
en milieu urbain de 13,7% 13,4%. La baisse du taux de chmage recouvre cependant une
augmentation de celui des jeunes gs de 15 24 ans de 17,6% 17,9%, une stabilit au niveau
41
de la tranche dge 25-34 ans 12,9% et un recul dans les autres tranches dge. Par genre, le
taux de chmage des hommes sest repli de 0,5 point de pourcentage 8,4%, alors que celui
des femmes a augment de 0,6 point de pourcentage 10,2%.
Tableau 1.3.1 : Indicateurs annuels dactivit et de chmage par milieu de rsidence
Milieu Urbain Milieu Rural Ensemble

Variations Variations Variations
Anne Anne absolues Anne Anne absolues Anne Anne absolues
2010 2011 2010 2011 2010 2011
2011/2010(1) 2011/2010 2011/2010
Population totale 18.446 18.802 356 13.448 13.443 -5 31.894 32.245 351
Population ge de 15
13.745 14.065 319,3 9.330 9.393 62,6 23.076 23.458 381,9
ans et plus
Population active ge
5.993 6.090 97 5.449 5.448 -1 11.442 11.538 96
de 15 ans et plus
Population occupe 5.170 5.273 103 5.235 5.237 2 10.405 10.510 105
Population en chmage 823 817 -6 214 211 -3 1.037 1.028 -9
Taux dactivit 43,6 43,3 -0,3 58,4 58 -0,4 49,6 49,2 -0,4
Taux de chmage 13,7 13,4 -0,3 3,9 3,9 0 9,1 8,9 -0,2
Selon le sexe
Homme 12,1 11,3 -0,8 4,8 4,7 -0,1 8,9 8,4 -0,5
Femme 19,8 21,2 1,4 2 2,1 0,1 9,6 10,2 0,6
Selon lge
15 24 ans 31,3 32,2 0,9 8,4 8,7 0,3 17,6 17,9 0,3
25 34 ans 19,1 19,1 0 4,4 4,4 0 12,8 12,9 0,1
35 44 ans 7,9 7,4 -0,5 2 1,8 -0,2 5,5 5,2 -0,3
45 ans et plus 3,2 2,7 -0,5 1 0,8 -0,2 2,1 1,8 -0,3
Selon le diplme
Sans diplme 8,1 7 -1,1 2,4 2,3 -0,1 4,5 4 -0,5
Ayant un diplme 18,1 18,3 0,2 11,4 11,2 -0,2 16,7 16,7 0
Source : HCP
(1) Pour les taux, il sagit dune variation en point de pourcentage
42
Encadr 1.3.1 : Ralisations du deuxime plan Initiative demploi 2009-2012

Le programme MOUKAWALATI vise le soutien de lauto-emploi, travers lincitation des jeunes
porteurs de projets, crer de trs petites entreprises en leur assurant laccompagnement ncessaire
afin de les prenniser. En 2011, il a permis la cration de 878 entreprises ayant gnr 1582 postes
demploi. En termes de financement, 166 de ces entreprises ont t finances par les banques, 619 par
autofinancement et 93 entreprises lont t par lInitiative Nationale du Dveloppement Humain.
Le programme IDMAJ a pour but lamlioration de la comptitivit des entreprises et le dveloppement

des comptences des jeunes diplms, travers une premire exprience professionnelle au sein de
lentreprise. Il a permis linsertion de 58.740 jeunes en 2011, dont 49% de femmes, contre 55.881
jeunes en 2010. Au total, le programme sest traduit par lintgration de 254.074 jeunes chercheurs
demploi sur la priode 2007-2011, volume demploi dpassant lobjectif y affrent de 230.000.
Programmes 2007 2008 2009 2010 2011 Total Objectif
MOUKAWALATI 586 688 1.012 1.029 878 4.193 10.000
IDMAJ 40.160 47.036 52.257 55.881 58.740 254.074 230.000
TAEHIL 9.502 11.601 14.033 15.199 18.136 68.471 100.000
Sources : Agence Nationale de Promotion de lemploi et des Comptences et Ministre de lEmploi et de la Formation Professionnelle
Quant au programme TAEHIL, il consiste amliorer lemployabilit des jeunes sans emploi en leur
offrant des formations de perfectionnement adaptes aux besoins du march du travail. Il a concern
18.136 jeunes en 2011, soit seulement 68,5% de lobjectif annonc pour 2012
Paralllement, les pouvoirs publics ont mis en place en octobre 2011 deux nouveaux dispositifs
pour dynamiser lemploi notamment des jeunes diplms de lenseignement suprieur difficilement
insrables. Lobjectif est de crer 275.000 nouveaux postes demploi permanent sur la priode 2012-
2016, moyennant un soutien financier aux entreprises engages dans lesdits dispositifs de lordre de 2
milliards de dirhams.
Le premier dispositif, intitul Formation insertion amliore, vise le dveloppement des comptences
professionnelles des diplms de lenseignement suprieur ayant une dure de chmage de plus de six
mois, travers un stage de formation insertion de vingt-quatre mois. Il prvoit la cration de 250.000
postes demploi sur lhorizon, avec un budget prvisionnel de prs de 1,4 milliard de dirhams.
Le deuxime dispositif, nomm Contrat dintgration professionnelle, consiste en une formation

de mise niveau, de six neuf mois dans le cadre dun contrat formation insertion, avec dsignation
dun tuteur pour laccompagnement dans lentreprise. Ce programme a pour objectif lintgration
professionnelle de 25.000 jeunes diplms sur la priode et ncessitera un budget prvisionnel de 625
millions de dirhams.
43
1.3.2 Cots et productivit du travail
Lindice de la productivit apparente du travail a poursuivi sa tendance haussire observe au

cours des dernires annes, marquant une augmentation de 2,9% contre 3,1% en 2010 et une
quasi stagnation en 2009. Cette volution est attribuable la hausse de la population active
urbaine occupe un rythme infrieur celui du PIB non agricole.
Graphique 1.3.5 : Evolution de l'indice de la Graphique 1.3.6 : Variation des cots unitaires de
productivit apparente du travail la main-doeuvre du secteur manufacturier marocain
par rapport au groupement de pays, 2010-2011
Source : HCP et estimations BAM Sources : Datastream et calculs BAM
Dans le cadre du dialogue social entre le gouvernement et les syndicats, les salaires dans la
fonction publique, le SMIG et le SMAG ont t relevs en juillet 2011. Ainsi, le salaire horaire
minimum des ouvriers et employs de lindustrie, du commerce et des professions librales a t
revaloris de 10% 11,7 dirhams et le salaire journalier des ouvriers agricoles 60,63 dirhams.
De mme, lindice des salaires moyens du secteur priv, calcul sur la base des donnes de
la CNSS, a augment de 2,7% en termes nominaux et de 1,7% en termes rels en 2011, au
lieu de 3,4% et 2,5% respectivement en 2010. Pour sa part, le CUT, en hausse quasi-continue
entre 2001 et 2009, a de nouveau baiss de 0,3% en 2011 aprs 1,6% en 2010, demeurant
toutefois suprieur de 5,6% son niveau moyen atteint la dernire dcennie. En comparaison
internationale, la progression du CUT national a dpass celle des pays mergents et de la zone
euro, soit respectivement un cart de 2,1% et 0,3%. Il a, en revanche, volu lgrement moins
vite que celui des pays dvelopps.
44
Encadr 1.3.2 : Evolution du Salaire Minimum Interprofessionnel Garanti au Maroc

Le Salaire minimum interprofessionnel garanti (SMIG) au niveau national a connu une volution irrgulire
depuis 1981, les rvisions ayant t dcides de manire ad hoc ou lissue des dialogues sociaux. Ainsi,
au cours de la priode 1981 2011, le SMIG a connu 18 revalorisations et sest accru de 7% en moyenne
annuelle en termes nominaux et de 6,1% en termes rels. Son rythme de progression en termes rels a
connu une acclration passant de 7,4% en moyenne annuelle entre 1981 et 1990 9,7% entre 2001 et
2011. Le dlai moyen entre deux revalorisations est pass de 15 24 mois puis 26 mois respectivement
au cours des priodes 1981-1990, 1991-2000 et 2001-2011. En parallle, linflation moyenne durant la
premire priode considre tait plus leve et plus volatile quelle ne la t durant la priode rcente,
ce qui aurait engendr une baisse en termes dampleur et de frquence des revendications syndicales.
Tableau E 1.3.1.1 : Ampleur et frquence des augmentations du SMIG au Maroc
SMIG SMIG Dlai moyen en mois

Frquence des Inflation
horaire nominal horaire rel entre deux hausses
hausses du SMIG (%)
(%) (%) (En mois)
1981-1990 3,7 7,4 8 15 7,3
1991-2000 7,3 9,0 5 24 4,0
2001-2011 9,7 9,6 5 26 1,7
1981-2011 7,0 6,1 18 22 4,3

Sources : Ministre de l'Emploi, HCP et calculs BAM
1. Impact de la hausse du SMIG sur le salaire moyen dans le secteur priv

Le SMIG occupe une place importante dans lorientation du salaire moyen dans le secteur priv, tels que
mesur par le rapport de la masse salariale et leffectif des salaris dclars par la CNSS.
Les estimations effectues par Bank Al-Maghrib pour quantifier les effets de diffusion dune hausse
de 5% du SMIG sur le salaire moyen1, montrent que limpact cumul varie entre 0,48 et 1,88 point de
pourcentage au cours dun trimestre, entre 2,32 points et 5,98 points aprs quatre trimestres et entre
3,04 et 8,32 points aprs huit trimestres. Limpact sur les salaires se dissipe aprs un dlai variant entre
8 et 13 trimestres.
Tableau E 1.3.1.2 : Impact cumul de la hausse de 5% du SMIG sur le salaire moyen

Impact aprs Impact cumul Impact cumul Dlai
Modles 1 trimestre aprs 4 trimestres aprs 8 trimestres de dissipation du
(en points de %) (en points de %) (en points de %) choc (en trimestres)
Equations simultanes 1,88 5,46 8,32 13
Corrections derreur 1,28 5,98 6,51 8
VAR-X 0,48 2,32 3,04 9
Moyenne 1,21 4,59 5,96 10
Sources : Ministre de l'Emploi, HCP et calculs BAM
1 Les approches utilises cet effet sont : un modle quations simultanes, une boucle Prix-Salaires sur la base dun modle correction derreur et un modle
VAR-X.
45
Cette diffusion de la hausse du SMIG vers le salaire moyen devrait gnrer, son tour, un effet cumul
sur linflation allant de 0,5 point 1,23 point aprs quatre trimestres et de 0,8 1,33 point aprs huit
trimestres, cet impact se dissipant graduellement aprs un dlai moyen de huit trimestres. Elle devrait
galement contribuer la hausse du cot unitaire de travail, affectant par consquent la comptitivit
cot de lconomie nationale.
2. Comparaison internationale
Au niveau international, le salaire minimum mensuel prsente de grands carts par pays. Le plus lev
dans lchantillon est observ au Luxembourg avec 2444 dollars en 2011 et le plus faible en Bulgarie2
avec 170 dollars. Le Maroc, avec 300 dollars, se situe juste aprs la Lituanie et devance la Jordanie, la
Tunisie et lAlgrie.
Au niveau du continent africain, le Maroc a, selon le rapport de lorganisation mondiale du travail sur les
salaires en 2010-2011, le salaire minimum horaire le plus lev, suivi par lAfrique du Sud.
Graphique E 1.3.1.1 : Evolution du SMIG en dollars/mois
Source : FMI
Graphique E 1.3.1.2 : Evolution du salaire minimum rel, 1999-2011 (base 100=2001)
Maroc-pays dvelopps Maroc-pays mergents
Source : FMI
2 Lchantillon est constitu de vingt sept pays : Luxembourg, Irlande, Pays-Bas, Belgique, France, Royaume-Uni, Etats-Unis, Grce, Espagne, Slovnie, Malte,
Portugal, Croatie, Turquie, Pologne, Rpublique tchque, Slovaquie, Lettonie, Hongrie, Estonie, Lituanie, Maroc, Jordanie, Algrie, Roumanie, Tunisie, Bulgarie.
46
1.4 La demande
En 2011, la croissance de la demande globale1 a marqu un redressement, stablissant en termes

rels 5% au lieu de 3,6% un an auparavant et en termes nominaux 5% contre 4,3%. Lanalyse
de ses composantes rvle une progression soutenue de la demande intrieure de 8,2% en termes
nominaux et de 5,7% en termes rels, la faveur du dynamisme aussi bien de la consommation
que de linvestissement dont les contributions lvolution du PIB sont estimes 5 points et 1,4
point de pourcentage, respectivement. En revanche, celle de la demande extrieure est redevenue
ngative, de lordre de 1,5 point de pourcentage, aprs une contribution positive de 3,4 points
ponctuellement en 2010. En effet, en termes rels, laccroissement des importations des biens et
services2 sest acclr dune anne lautre, passant de 3,6% 5%, alors que les exportations
des biens et services3 ont augment de 2,1%, aprs 16,6% en 2010.
Graphique 1.4.1 : Contributions, en points de pourcentage, des agrgats de la demande la croissance du PIB
Source : HCP
(*) Donnes provisoires
1.4.1 La consommation
La consommation finale nationale a atteint 619,3 milliards de dirhams en termes nominaux, en

hausse de 8,4% contre 3,6% lanne prcdente et de 6,8% aprs 1,5% en termes rels. Sa
1 Correspondant au PIB.
2 Selon les donnes de la comptabilit nationale, qui diffrent lgrement de celles de la balance des paiements
3 Idem
47
LA DEMANDE BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
contribution la variation du PIB sest leve ainsi 5 points de pourcentage, soit une augmentation
de 3,9 points de pourcentage en une anne.
Ce dynamisme tient principalement au raffermissement de la consommation finale des mnages,

qui a connu une acclration par rapport 2010, passant de 4,6% 8,1% prix courants et
de 2,2% 7,4% prix constants. Sa participation la croissance a t ainsi de 4,2 points de
pourcentage, contre 1,3 point un an auparavant. Cette volution reflte le maintien du pouvoir
dachat des mnages, en liaison avec lamlioration de lactivit au plan national, la hausse des
transferts en provenance de lextrieur et le faible rythme de linflation. Elle a t galement
favorise par le renforcement des revenus salariaux ainsi que la lgre baisse du taux de chmage.
Paralllement, la consommation finale des administrations publiques a enregistr une progression
de 9,3% en termes nominaux et de 4,6% prix constants. Sa contribution la croissance sest
leve 0,8 point de pourcentage, alors quelle a t ngative de 0,2 point un an auparavant.
Graphique 1.4.2 : volution de la consommation finale, Graphique 1.4.3 : volution de la consommation finale,
en termes nominaux en termes rels
Source : HCP
1.4.2 Linvestissement
La formation brute de capital fixe1 (FBCF), chiffre 246,4 milliards de dirhams en termes
nominaux, sest accrue de 5,1% en 2011 contre 3,6% un an auparavant. Compte tenu dune
variation des stocks2 value 42,2 milliards de dirhams, linvestissement a progress de 7,8% en
2011, aprs une hausse limite 2,5% en 2010 et une baisse de 0,6% en 2009, hissant ainsi le
taux dinvestissement, qui correspond au rapport entre linvestissement et le PIB, 36%, soit le
taux le plus lev depuis 1980 aprs le niveau exceptionnel observ en 2008 (Cf. encadr 1.4.1).
1 La formation brute de capital fixe correspond linvestissement, diminu de la variation des stocks.
2 La variation des stocks sest tablie pour la quatrime anne conscutive un niveau largement suprieur sa moyenne historique, soit 4,3% du PIB.
48
Encadr 1.4.1 : Taux dinvestissement : Rtrospective historique et comparaison internationale
Apprhend par le rapport entre linvestissement et le PIB, le taux dinvestissement sest tabli au Maroc
27,8% en moyenne sur la priode 1980 et 2011, soit un niveau lev comparativement au taux moyen
observ au plan mondial qui est de lordre de 22,9%. Compar avec les pays avancs, cet cart est plus
important, tandis que son ampleur diminue lgard des conomies mergentes et en dveloppement,
en liaison notamment avec le taux lev observ en Chine, soit 48,4% sur la priode 2009-2011.
Tableau E 1.4.1.1 Taux d'investissement, en % du PIB

Moyenne
2009 2010 2011
1980-1989 1990-1999 2000-2009 1980-2011
Monde 23,4 22,8 22,4 22,9 21,7 22,9 23,6
conomies Avances 23,1 22,1 20,7 21,8 17,8 18,6 19,1
Allemagne 24,5 22,6 18,7 21,7 16,5 17,3 19,1

Angleterre 18,5 17,4 16,9 17,4 13,5 15,0 14,1
Belgique 19,6 20,6 21,4 20,5 20,1 20,0 19,8
Canada 21,8 19,3 21,2 20,9 20,9 22,2 23,3
Espagne 22,1 22,9 28,0 24,2 24,4 23,0 21,8
tats-Unis 20,5 18,7 19,1 19,2 14,7 15,8 15,8
France 20,9 18,9 19,9 20,0 19,0 19,2 21,2
Italie 23,2 20,1 20,8 21,3 18,9 20,2 19,9
Japon 29,7 29,0 23,4 27,0 20,2 20,2 21,4
Rpublique Tchque ND 30,4 26,9 27,4 21,7 22,6 23,1
conomies mergentes
24,7 25,7 27,0 26,2 30,4 31,1 31,7
et en dveloppement
Afrique du Sud 21,2 15,0 18,2 18,2 19,6 19,3 19,4
Algrie 28,5 27,0 33,0 30,2 50,0 44,3 36,3
Arabie Saoudite 20,9 20,1 20,2 20,5 25,2 22,9 20,3
Chili 18,2 25,4 22,3 22,4 23,6 26,7 27,9
Chine 39,9 39,0 41,3 40,6 48,2 48,2 48,7
gypte 30,8 20,8 18,9 23,1 19,2 18,9 16,3
Inde 22,6 24,9 30,7 26,8 37,1 36,8 37,6
Jordanie 29,5 29,1 25,7 27,9 24,4 23,1 25,5
Malaisie 31,2 36,4 21,8 29,3 14,4 21,4 21,8
Maroc (1)
27,0 25,0 29,9 27,8 35,6 35,0 36,0
Tunisie 27,5 26,2 24,2 26,0 24,8 26,4 25,3
Turquie 22,7 22,4 19,0 21,4 14,9 20,1 23,2
Sources : FMI, HCP et calculs BAM
(1) Donnes HCP
49
Lanalyse de lvolution dans le temps indique que le taux dinvestissement dans le monde est globalement
stable, recouvrant un certain ralentissement au niveau des conomies avances et une acclration dans
celles mergentes et en dveloppement. Par pays(2), les volutions demeurent marques par les spcificits
de chaque conomie. Toutefois, des mouvements similaires sont identifiables, le taux dinvestissement
ayant marqu une baisse tendancielle au cours des annes 80 et 90 dans la plupart des pays retenus dans
lchantillon. Au cours de la dcennie 2000, ce taux sest de nouveau inscrit en baisse dans certains pays,
tels que le Japon, lAngleterre, lAllemagne et la Belgique, alors quil a augment dans dautres pays, comme
les tats-Unis, la France, lEspagne, le Canada, la Chine, lAfrique du Sud, lInde, lAlgrie et le Maroc.
Graphique E1.4.1.1 : Taux dinvestissement Graphique E1.4.1.2 : Taux dinvestissement au Maroc

(*) Donnes provisoires.
Au Maroc, le taux dinvestissement a connu dimportantes fluctuations, avec une volatilit de 4,0
comparativement la valeur de 2,3 observe dans les conomies mergentes et en dveloppement, de
1,5 dans les conomies avances et de 0,9 au niveau du monde. Outre les variations de linvestissement
dune anne lautre, cette volution est aussi imputable la volatilit du PIB qui a connu damples
fluctuations durant les dcennies 80 et 90, avant dafficher une stabilit relative au cours de cette
dernire dcennie.
(2) Les pays retenus dans lchantillon ont t choisis sur la base du critre de la reprsentativit et de limportance pour lconomie nationale.
Le renforcement de la FBCF a t plus marqu au niveau du secteur du btiment et travaux

publics, la faveur de la poursuite des grands projets dinfrastructure et de la relance des chantiers
du logement social. La FBCF dans le secteur industriel a, en revanche, connu un lger recul, en
liaison avec la conjoncture internationale dfavorable, qui a pes sur les branches orientes vers
lexportation.
En termes rels, laugmentation de linvestissement a atteint 3,3%, aprs une contraction de

1,6% une anne auparavant, intervenant ainsi pour 1,4 point de pourcentage la croissance,
aprs une contribution ngative de 0,8 point en 2010.
50
Graphique 1.4.4 : volution de la FBCF, de la variation des stocks et du taux dinvestissement
Source : HCP
1.4.3 Lpargne nationale
Le revenu national brut disponible1 (RNBD), estim prs de 843,2 milliards de dirhams, a marqu
une hausse de 4,8% aprs 4,1% en 2010, refltant notamment celles de 5% du PIB nominal et
de 6,6% des transferts courants nets en provenance de lextrieur. Pour sa part, le flux ngatif
des revenus nets de la proprit en provenance de lextrieur sest alourdi dune anne lautre,
passant de 20,8 milliards 25 milliards de dirhams.
Graphique 1.4.5 : volution de lpargne nationale
Source : HCP
1 Le revenu national brut disponible est la somme du PIB nominal, des revenus nets de la proprit en provenance de lextrieur et des transferts courants en
provenance de lextrieur.
51
Encadr 1.4.2 : Taux dpargne : Rtrospective historique et comparaison internationale
Le taux dpargne, apprhend par le rapport entre lpargne et le PIB, se situe comme pour le taux
dinvestissement un niveau lev au Maroc, atteignant 25,9% en moyenne entre 1980 et 2011 contre
22,3%, 21% et 25,8% respectivement, au plan mondial, dans les conomies avances et dans les pays
mergents et en dveloppement.
Pour les conomies avances considres ici, le Japon affiche en moyenne, sur la priode 1980-2011,
le taux dpargne le plus lev (29,5%) avec toutefois une sensible dclration, tandis que le taux
le plus lev dans les pays mergents et en dveloppement a t enregistr en Chine (42,8%), suivi
respectivement par lAlgrie (35,2%), la Malaisie (32,9%) et le Maroc (25,9%).
Tableau E.1.4.2.1 : Taux dpargne, en % du PIB

Moyenne
2009 2010 2011
1980-1989 1990-1999 2000-2009 1980-2011
Monde 22,2 22,1 22,4 22,3 21,8 23,3 24,2

conomies Avances 22,0 21,8 19,9 21,0 17,2 18,2 18,6
Allemagne 23,0 21,7 22,4 22,5 22,2 23,0 24,1
Angleterre 17,6 15,9 14,7 15,8 11,8 11,8 11,3
Belgique 18,6 24,9 23,6 22,3 20,1 21,1 20,4
Canada 20,4 17,1 22,5 20,0 17,9 19,1 19,9
Espagne 21,2 21,2 21,9 21,2 19,3 18,4 18,1
tats Unis 18,0 16,5 14,9 16,2 11,5 12,5 12,8
France 21,4 20,1 20,0 20,4 17,5 18,6 18,6
Italie 21,2 20,7 19,3 20,2 16,8 16,9 16,5
Japon 31,8 31,4 26,7 29,5 22,9 23,8 23,9
Rpublique Tchque ND 26,4 23,1 23,6 18,5 18,8 19,8
conomies mergentes et en
22,7 23,6 29,6 25,8 31,9 33,0 34,0
dveloppement
Afrique du Sud 24,1 16,5 15,2 18,5 15,6 16,5 16,6
Algrie 26,4 27,9 48,2 35,2 50,3 52,3 50,0
Arabie Saoudite 16,7 13,1 36,8 23,2 30,7 37,8 40,9
Chili 12,0 22,6 23,1 19,8 25,1 28,5 27,9
Chine 39,1 40,7 46,4 42,8 53,5 53,4 53,8
gypte 14,7 22,4 20,1 18,8 16,8 16,9 14,4
Inde 20,8 23,7 30,2 25,5 34,3 34,2 35,4
Jordanie 19,3 22,7 21,6 21,0 21,2 18,2 18,8
Malaisie 29,6 34,3 34,8 32,9 30,9 32,9 33,1
Maroc(1) 22,4 24,0 30,5 25,9 30,2 30,5 27,9
Tunisie 20,7 22,0 21,4 21,3 21,9 21,6 19,6
Turquie 21,5 21,6 15,7 19,2 12,6 13,6 12,9
(1) Donnes HCP
52
Globalement, au cours des trois dernires annes lvolution de lpargne a connu des fluctuations
marques. Les effets rcessifs de la crise mondiale ont donn lieu une baisse du taux dpargne dans
la majorit des pays en 2009, lexception de la Chine, de lInde, de la Jordanie et de lAfrique du Sud,
dont les taux ont augment pour atteindre 53,5%, 34,3%, 21,2% et 15,6%, respectivement. Ce taux
sest de nouveau redress partir de 2010, malgr de lgres baisses enregistres en 2011, dans certains
pays, en particulier le Maroc, lgypte, lAlgrie, la Turquie, le Chili, lItalie et la Belgique.
Graphique E1.4.2.1 : Taux dpargne Graphique E1.4.2.2 : Taux dpargne au Maroc

Concernant particulirement le cas du Maroc, les taux dpargne et dinvestissement se sont tablis
des niveaux levs au cours des trois dernires dcennies par rapport la moyenne mondiale et ce,
lexception de certains pays comme la Chine, lAlgrie et la Malaisie. Toutefois, un niveau faible du taux
dpargne a t enregistr entre 1980 et 1985 de lordre de 21,1% du PIB contre 28,6% du PIB pour
le taux dinvestissement. Ceci sest traduit par une augmentation du besoin de financement(2), qui a
atteint 7,3% du PIB sur cette priode et plus de 10% du PIB entre 1981 et 1982. Une situation similaire
est observe au cours des quatre dernires annes, le taux dpargne tant de 30,4% du PIB et le taux
dinvestissement de 36,2% du PIB, ce qui a amen le besoin de financement 5,8% du PIB. En 2011, ce
taux sest creus davantage pour slever 8% du PIB.
Graphique E1.4.2.3 : Taux dpargne, taux dinvestissement et besoin/capacit de financement
(2) Le besoin/capacit de financement reprsente la diffrence entre lpargne nationale et linvestissement
53
Laccroissement plus rapide de la consommation finale nationale que celui du RNBD sest traduit
par un repli de 4% de lpargne nationale, aprs une augmentation de 5,5% en 2010. Exprime
en pourcentage du RNBD, cette dernire sest tablie 26,6%, niveau infrieur la moyenne
de 29,4% enregistre entre 2007 et 2010. Lpargne nationale ne permettant pas, dans ces
conditions, de financer la totalit des dpenses dinvestissement, le besoin de financement a
atteint 8% du PIB, soit le niveau le plus lev depuis 1982 (Cf. encadr 1.4.2). Enfin lpargne
intrieure, qui exclut les transferts et revenus nets de la proprit en provenance de lextrieur, a
accus une baisse de 4,8% pour stablir 183,3 milliards de dirhams aprs un accroissement de
6,6% enregistr en 2010.
54
1.5 Les flux conomiques et financiers1

Ce chapitre donne un rsum des interrelations, en termes de flux conomiques et financiers,
entre les diffrents secteurs de lconomie et repose, pour son laboration, sur diffrentes sources
statistiques2.
Lanalyse des donnes disponibles montre que le besoin de financement de lconomie sest lev
en 2011 64,6 milliards de dirhams, contre 34,3 milliards en 2010, refltant essentiellement
laggravation du dficit de ladministration centrale. Le solde positif du compte capital et
oprations financires stant limit 45,4 milliards, les avoirs extrieurs nets se sont contracts
de 24 milliards aprs la quasi-stabilit observe en 2010.
1.5.1 Les oprations non financires
Avec des revenus et transferts nets extrieurs maintenus aux environs de 40,6 milliards de dirhams,
le revenu national brut disponible sest chiffr 843,2 milliards, en hausse de 4,8% aprs 4,1% en
2010. Toutefois, au regard dune augmentation rapide de la consommation, lpargne nationale
sest replie de 4% aprs un accroissement de 5,5% en 2010. Au total, linvestissement ayant
progress de 7,8%, le besoin de financement sest largi de 30 milliards par rapport 2010, pour
atteindre 64,6 milliards.
1.5.2 Les oprations financires
Ladministration centrale
Le dficit de ladministration centrale sest lev 59,8 milliards de dirhams, contre 34,1 milliards
en 2010, du fait du rythme rapide de la hausse des dpenses ordinaires. Lanalyse de la structure
de financement indique un ralentissement des emprunts extrieurs, dont le flux net est revenu,
en une anne, de 18,6 milliards 9,6 milliards. Paralllement, les ressources intrieures se sont
renforces, avec notamment un flux net dmissions des bons du Trsor de 36,4 milliards et des
recettes de privatisation3 de lordre de 5,6 milliards. Le financement du besoin de ladministration
1 Llaboration du tableau se base, pour ce qui est des flux financiers, sur la mthodologie des statistiques montaires. (Cf. Note de Mthodologie dlaboration
des statistiques montaires publie sur le portail internet de Bank Al-Maghrib. Voir galement lencadr 1.5.1 du rapport annuel 2010 pour dautres aspects
mthodologiques).
2 Bank Al-Maghrib, Haut Commissariat au Plan, Ministre de lconomie et des Finances, Office des Changes, Caisse Marocaine des Retraites, Caisse Interprofessionnelle
Marocaine de Retraites, Caisse Nationale de Scurit Sociale et la Caisse de Dpt et de Gestion.
3 Les oprations de privatisation de 2011 ont concern principalement la cession de 20% du capital de la Banque Centrale Populaire aux Banques Populaires
Rgionales.
55
LES FLUX ECONOMIQUES ET FINANCIERS BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
centrale a t galement assur par une constitution darrirs de paiement hauteur de 9,9
milliards de dirhams.
Le secteur priv
Alors que les dpenses dinvestissement et de consommation du secteur priv ont augment un
rythme soutenu et en dpit de lvolution positive de son revenu disponible, la situation financire
de ce secteur a t dficitaire de 4,8 milliards de dirhams. Pour sa part, le financement extrieur a
augment de 35,8 milliards, refltant tant une hausse des emprunts nets de 17,5 milliards quun
flux net dinvestissements directs de 18,4 milliards. Au niveau intrieur, outre laccroissement de
13 milliards des missions obligataires, le secteur priv sest de nouveau financ principalement
auprs des institutions de dpts et ce, hauteur de 54 milliards. Les emplois ont t allous aux
actifs montaires, avec un flux net de 54,4 milliards ainsi quaux placements au titre de lpargne
institutionnelle1, en progression de 28,7 milliards.
Le secteur financier
Les crances nettes des institutions de dpts sur les secteurs rsidents ont augment de 24
milliards de dirhams, provenant en partie dune hausse de 20,7 milliards des placements en bons
du Trsor. Paralllement, le flux net des autres socits financires sest lev 2,8 milliards,
en liaison avec un accroissement de leurs placements auprs des institutions de dpts de 3,8
milliards, contre une baisse de 13,4 milliards une anne auparavant. Le financement extrieur
sest, quant lui, caractris par une contraction de 24 milliards des avoirs extrieurs nets, dont
20,9 milliards de ceux de Bank Al-Maghrib et 3 milliards des autres institutions de dpts.
Les institutions de dpts
Au plan intrieur, les dpts collects par ces institutions ont marqu une progression de 62,2
milliards de dirhams, soit un montant suprieur celui des crdits accords aux autres secteurs qui
sest tabli 53,4 milliards. Paralllement, leur dtention en titres a augment de 16,3 milliards,
recouvrant une expansion de 20,7 milliards des souscriptions en bons du Trsor 89,8 milliards,
ainsi quune rduction de 5,1 milliards de leur portefeuille obligataire. Aprs une hausse de 5,4
milliards en 2010, les dpts exclus de la masse montaire, constitus essentiellement des fonds
spciaux de garantie, ont quant eux, flchi de 3,9 milliards, dcoulant particulirement dun repli
de 2,6 milliards des emprunts contracts par les institutions de dpts et de 1,8 milliard de leurs
engagements envers ladministration centrale.
1 Estime par la somme des provisions techniques et rserves de prvoyance des assurances et des caisses de retraite.
56
Tableau 1.5.1 : Schma des flux conomiques et financiers en 2011

(Prix courants en milliards de dirhams)
Economie nationale
Secteur financier Reste du

Transactions Secteurs Administration Secteur monde
conomie Autres
centrale(2) priv (3) Institutions de
socits
dpts
financires
Revenu -843,2(1) 207,2 636,0
Consommation 619,3 -217,1 -402,1
Investissement 288,6 -49,9 -238,6
Exportations nettes -105,2 105,2
Revenus et transferts nets reus de l'extrieur 40,6 -40,6
Solde des oprations non financires 0,0 -59,8 -4,8 0,0 0,0 64,6
Financement intrieur 0,0 47,8 -26,6 -24,0 2,8

- Crdits aux secteurs rsidents -2,5 59,4 -53,4 -3,6
Dont crdits des institutions de dpts -2,9 54,0 -53,4 2,3
- Monnaie au sens large -4,0 -54,4 62,2 -3,8
- Titres autres qu'actions 36,4 14,6 -16,3 -34,7
Bons du Trsor 36,4 1,6 -20,7 -17,3
Autres 13,0 4,4 -17,4
Titres de crances ngociables 0,0 -0,7 0,7
- Certificats de dpt(4) 0,0 1,0 -1,0
- Bons de socits de financement 0,0 -1,2 1,2
- Billets de trsorerie 0,0 -0,5 0,5
Obligations 13,0 5,1 -18,1
- Actions et autres titres de participations -1,0 -8,2 9,2
OPCVM autres que montaires 0,5 -1,9 1,4
Actions -1,5 -6,4 7,8
- pargne institutionnelle -28,7 28,7
- Variation des arrirs 9,9 -9,9
- Privatisation 5,6 -5,6
- Dpts exclus de M3 2,4 -0,9 -3,9 2,4
- Autres postes nets -4,5 4,5
Financement extrieur 9,6 35,8 24,0 -69,4
- Montaire 24,0 -24,0
Variation des AEN de Bank Al-Maghrib 20,9 -20,9
Variation des AEN des AID 3,1 -3,1
- Non montaire 9,6 35,8 -45,4
Investissement direct 18,4 -18,4
Emprunts extrieurs nets 9,6 17,5 -27,0
Solde des oprations financires 57,4 9,3 0,0 2,8 -69,4
cart statistique -2,5 4,5 0,0 2,8 -4,8
1 Revenu national brut disponible

2 Le revenu, consommation et investissement de l'administration centrale sont approchs respectivement par les recettes ordinaires hors privatisation, la somme
des dpenses ordinaires et du solde des comptes spciaux du Trsor, et les dpenses d'investissement
3 Les oprations non financires du secteur priv sont approches par le solde entre les oprations de l'conomie et celles de l'administration centrale
4 Certificats de dpt exclus de la masse montaire au sens large
Sources : Bank Al-Maghrib, Haut Commissariat au Plan, Ministre de lconomie et des Finances, Office des Changes, Caisse Marocaine des Retraites, Caisse
Interprofessionnelle Marocaine de Retraites, Caisse Nationale de Scurit Sociale et la Caisse de Dpt et de Gestion. Calculs et estimations Bank Al-Maghrib
57
Les autres socits financires
Aprs une contraction de 13,4 milliards de dirhams en 2010, les placements des autres socits
financires auprs des institutions de dpts ont enregistr un accroissement de 3,8 milliards en
2011, tandis que les crdits qui leur sont accords ont augment de 3,6 milliards.
Leurs emplois ont t galement affects aux bons du Trsor, pour un flux net de 17,3 milliards,
ainsi quaux titres privs, dont lencours sest accru de 17,4 milliards. Cette dernire volution
reflte leffet divergent dune progression de 18,1 milliards des obligations et dun recul de moins
dun milliard des titres de crances ngociables.
Le reste du monde
Le dficit vis--vis du reste du monde sest lev 64,6 milliards de dirhams, en aggravation
de prs de 30 milliards comparativement lanne prcdente. Lexamen de la structure de
financement montre, pour ladministration centrale, une dclration des emprunts nets, revenus
en une anne de 18,6 9,6 milliards, alors que le financement extrieur du secteur priv sest
lev 35,8 milliards, en hausse de 7,1 milliards par rapport 2010, dont 18,4 milliards au titre
des investissements directs trangers. Au total, ces volutions se sont traduites par un reflux de 24
milliards des avoirs extrieurs nets.
58
1.6 Linflation
Dans un contexte marqu par une modration des pressions de la demande aussi bien extrieure
quintrieure, lvolution de linflation en 2011 est demeure en ligne avec lobjectif de stabilit des
prix de Bank Al-Maghrib. En effet, linflation, mesure par laccroissement annuel de lindice des
prix la consommation (IPC), continue denregistrer des niveaux historiquement bas, stablissant
0,9% en 2011, rythme inchang par rapport celui observ en 2010. Pour sa part, linflation
sous-jacente (IPCX), qui exclut les produits alimentaires volatils et les produits rglements, a
graduellement converg vers sa moyenne de long terme1 au cours de lanne, stablissant
1,8% en 2011 aprs 0,4% en 2010.
Cette volution de lIPCX reflte les effets divergents dune hausse de linflation des biens
changeables2 (IPCXE) qui y sont inclus et dun net ralentissement de celle des biens non
changeables3 (IPCXNE), lui-mme d en grande partie la baisse ponctuelle des tarifs de la
rubrique services de tlphonie et tlcopie en septembre 2011. Lcart absolu observ entre
linflation globale et linflation sous-jacente sexplique essentiellement par le recul des prix des
produits alimentaires volatils.
Paralllement, les prix des produits rglements ont de nouveau contribu contenir les tensions
inflationnistes, notamment celles provenant des fluctuations des cours mondiaux des produits de
base, leur rythme de progression, hors carburants et lubrifiants, nayant pas dpass 0,1%, aprs
0,4% une anne auparavant. Pour leur part, les prix des carburants et lubrifiants nont pas connu
de variations, en raison de la poursuite du gel du mcanisme dindexation qui isole le march
national des fluctuations des cours mondiaux.
La transmission du renchrissement des matires premires nergtiques et non nergtiques a t

davantage perceptible au niveau des prix la production. En effet, le rythme daccroissement de
lindice global est pass de 6,4% 14,8% en une anne, refltant la progression de 8,2% des prix
la production hors cokfaction et raffinage, aprs une diminution de 1,7% en 2010. De mme, les
prix de la branche cokfaction et raffinage ont sensiblement contribu cette volution, marquant
de nouveau une forte hausse de 33,8% aprs celle de 31,1% observe en 2010.
1 Entre 1997 et 2010, la moyenne de linflation sous-jacente ressort 1,8%

2 Les biens changeables (IPCXE) sont ceux qui font lobjet de commerce international dans des marchs gnralement concurrentiels. Les biens non changeables
(IPCXNE) sont constitus principalement des services qui ne font pas lobjet de lchange avec le reste du monde.
3 Idem
59
LINFLATION BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
1.6.1 Lindice des prix la consommation
En 2011, lindice des prix la consommation a enregistr une hausse de 0,9%, soit un rythme
inchang par rapport 2010 et 2009, avec toutefois une contribution nettement contraste
de ses composantes. En effet, lvolution observe en 2011 recouvre une augmentation de
linflation sous-jacente accompagne dune baisse des prix des produits alimentaires volatils, la
premire depuis quatre annes, alors que la stagnation de linflation en 2010 avait reflt un
ralentissement de linflation sous-jacente et une acclration du rythme de hausse des prix des
produits alimentaires volatils. Pour leur part, les prix des produits rglements nont pas connu de
variation significative (Tableau 1.6.1).
Aprs avoir volu des rythmes relativement levs durant les trois dernires annes, soit 4,2%
en moyenne, les produits alimentaires volatils ont ainsi accus une diminution de 2% en 2011,
contribuant hauteur de 0,3 point de pourcentage au repli de linflation (Graphiques 1.6.3, 1.6.4
et Tableau 1.6.1). Par catgorie, la baisse des prix des produits volatils tient au flchissement des
prix des lgumes frais de 12,5% et des agrumes de 12,1%, lesquels avaient enregistr une hausse
respectivement de 14,4% et de 10,6% une anne auparavant. Ces volutions ont compens les
augmentations observes au niveau des prix des autres produits volatils, notamment les poissons,
les volailles et lapins de 10,2% et de 5,0% respectivement.
Graphique 1.6.1 : Evolution annuelle de linflation Graphique 1.6.2 : Evolution de linflation sous-jacente
et de linflation sous-jacente et de loutput gap
* Les chiffres sont bass sur lindice des prix la consommation (IPC)
60
Graphique 1.6.3 : Evolution de lIPC, des prix des produits Graphique 1.6.4 : Evolution de linflation et des prix
rglements et des prix des produits alimentaires exclus des produits alimentaires exclus de lIPCX
de lIPCX (Base100 en 2006) (en glissement annuel)
Pour sa part, lvolution des prix des produits rglements continue dexercer un effet modrateur
sur linflation globale. En effet, leur tarif a connu une lgre hausse de 0,1% aprs 0,3% en
2010 et 0,6% en 2009, refltant laugmentation des prix des services ambulatoires de 0,5%
et des prix du sucre de 0,6% (Graphiques 1.6.3, 1.6.4 et Tableau 1.6.1). La quasi-stagnation
des prix des produits rglements sexplique notamment par le maintien du prix des carburants
et lubrifiants au mme niveau observ une anne auparavant et de celui du gaz, inchang depuis 19961.
Tableau 1.6.1 : Principales composantes de lindice des prix la consommation (base 100 en 2006)
Pondrations Variation annuelle en %

Groupes de produits
en % 2009 2010 2011
Indice des prix la consommation, dont : 100 1,0 0,9 0,9
Produits exclus de linflation sous-jacente 32,9 1,7 2,1 -0,7
- Produits alimentaires volatils 12,1 3,1 5,1 -2,0
- Carburants et lubrifiants 2,4 -1,7 -0,7 0,0
- Produits rglements hors carburants et lubrifiants 18,4 1,0 0,4 0,1
Inflation sous-jacente 67,1 0,7 0,4 1,8
- Produits alimentaires inclus dans linflation sous-jacente 26,1 -0,1 -0,6 3,3
- Articles d'habillement et chaussures 3,9 1,0 0,5 1,6
- Logement, eau, gaz, lectricit et autres combustibles (1)
7,0 1,6 0,8 1,0
- Meubles, articles de mnage et entretien courant du foyer 4,9 1,9 0,8 0,8
- Sant(1) 0,1 0,8 0,0 0,3
- Transport (1) 7,0 0,3 0,3 -0,3
- Communications 3,5 -4,5 -1,1 -5,4
- Loisirs et cultures 2,2 -0,6 -0,7 -0,7
- Enseignement 3,9 5,4 4,1 4,1
- Restaurants et htels 2,9 1,8 2,4 1,7
- Biens et services divers 5,5 2,0 1,7 2,1
(1) Hors produits rglements
1 La dernire rvision significative du prix du gaz date de 1995, o celui-ci a connu un relvement de 10%.
61
Encadr 1.6.1 : Analyse descriptive des composantes de lIPC
Cet encadr prsente certains indicateurs de moyenne et de dispersion pour analyser les variations annuelles
des 112 sections du panier de lindice des prix la consommation (IPC) prises en coupe transversale sur les
quatre dernires annes. Il sagit dune part, de fournir des statistiques de mesure de tendance centrale des
observations, linstar de la moyenne arithmtique et de la mdiane et, dautre part, de complter ces indicateurs
par dautres qui renseignent sur la dispersion ou la variabilit des donnes, en particulier lcart type, lasymtrie et
laplatissement. Lintrt dune telle analyse est de pouvoir rsumer linformation contenue dans les composantes
de lIPC de faon efficace, tout en dgageant certains faits qui sont difficilement observables sur la base de la
seule volution de lindice global.
Les rsultats des calculs confirment le caractre modr des variations annuelles des composantes de lIPC et de
leur dispersion. En effet, aprs stre tablie 2,4% en 2008 et 1,2% en 2009 et 2010, la moyenne arithmtique
des variations annuelles des prix des 112 composantes de lIPC ressort 1,5% en 2011. De mme, la statistique
de la mdiane, qui constitue une autre mesure de tendance centrale, est reste des niveaux relativement bas
0,7% en 2011, aprs 0,5% en 2010 et 1,1% en 2009 (Tableau E 1.6.1.1).
Graphique E 1.6.1.1 : Evolution de la distribution Tableau E 1.6.1.1 : Statistiques descriptives des

des variations des prix des 112 sections de lIPC variations des prix des composantes de lIPC :
entre 2008 et 2011 Maroc et principaux pays partenaires
France Espagne
2008 2009 2010 2011
2011 2011
Moyenne (%) 2,4 1,2 1,2 1,5 1,9 2,2
Mdiane (%) 1,1 1,1 0,5 0,7 1,7 1,8
Maximum (%) 24,8 15,0 16,3 15,6 23,1 27,3
Minimum (%) -6,7 -18,5 -10,1 -12,5 -16,0 -14,5
Ecart type (%) 4,5 3,5 3,7 3,9 3,8 5,1
Asymtrie 2,6 -0,8 1,4 0,2 0,6 1,0
Aplatissement 11,7 13,9 7,8 7,0 14,6 9,2
Source : HCP, Eurostat et calculs BAM
Lanalyse du degr de dispersion, mesur principalement par lcart-type, permet de constater une dispersion
lgrement plus leve en 2011 quen 2010 et en 2009, mais modre compare 2008. Il y a lieu de rappeler
quen 2008, les prix la consommation ont t exceptionnellement impacts par des pisodes de renchrissement
des produits alimentaires de base. Cette hausse des prix a t accompagne dune volatilit leve et dun fort
degr dasymtrie et dpaisseur. Ainsi, lasymtrie et laplatissement de la distribution sont revenus 0,2 et 7,0
en 2011, alors quils taient respectivement de lordre de 2,6 et de 11,7 en 2008, tmoignant dun recul de plus
en plus marqu des variations extrmes des prix des composantes de lIPC. Comparativement un chantillon de
pays partenaires, les fluctuations annuelles des prix des composantes du panier savrent moins extrmes dans le
cas du Maroc que dans le cas de lEspagne et de la France par exemple (Tableau E 1.6.1.1). Toutefois, cette faible
dispersion nest pas synonyme de faible volatilit de linflation au Maroc, en raison dune part, de la non prise en
considration des poids des composantes et, dautre part de leffet amortisseur du mcanisme de compensation
qui limite les variations extrmes des prix de certains produits, notamment nergtiques et alimentaires.
62
Sagissant de linflation sous-jacente qui exclut les produits alimentaires volatils et les produits
rglements, elle est passe de 0,4% 1,8%, dans un contexte caractris par une modration
des pressions de la demande, comme en tmoigne lvolution de loutput gap1 non agricole
(Graphique 1.6.2). Ce dernier, qui avait fait apparatre des valeurs ngatives en 2009 et 2010, a
affich en 2011 une valeur positive mais non significativement diffrente de zro.
Par ailleurs, lcart absolu observ entre linflation et linflation sous-jacente ressort 0,9 aprs 0,6
point, en liaison essentiellement avec le recul des prix des produits alimentaires volatils. Lanalyse
par composantes indique que la hausse de linflation sous-jacente a t principalement due la
progression de 3,2% des prix des produits alimentaires qui y sont inclus, notamment les produits
de base (Graphique 1.6.5), aprs une baisse de 0,6% lanne prcdente, soit une contribution de
1,3 point de pourcentage lIPCX. Dans une moindre mesure, laugmentation de linflation sous-
jacente est attribue la progression des prix des rubriques articles dhabillement et chaussures,
enseignement et logement, eau et gaz2 de 1,7%, 4,1% et 0,9% respectivement.
Graphique 1.6.5 : Contribution des principales rubriques linflation (en points de pourcentage)
** Cette rubrique correspondait au transport priv avant 2008
1 Loutput gap dsigne la diffrence entre la production effective et la production potentielle dune conomie. Il est souvent utilis comme indicateur de mesure des
tensions sexerant sur les prix.
2 Hors produits rglements.
63
Prix des biens changeables et non changeables

Lanalyse de linflation est mene galement en dcomposant lIPCX en indicateur de prix des
biens changeables et celui des biens non changeables, dont les pondrations en reprsentent
35% et 32% respectivement. Lintrt dune telle dcomposition est de permettre danalyser
les dterminants de linflation selon leur origine interne ou externe. Aprs stre inscrits en
dclration en 2010, les rythmes daccroissement des prix des changeables et non changeables
ont connu des profils dvolution divergents, dans un contexte marqu, au plan externe, par une
relative accentuation des tensions inflationnistes au niveau des principaux partenaires (Encadr
1.6.2) et, au plan interne, par le caractre globalement modr des pressions de la demande
(Graphique 1.6.6). Le rythme de progression des prix des biens changeables est ainsi pass
2,5% aprs le recul de 0,8% une anne auparavant, soit un rythme proche de celui observ au
niveau des partenaires qui sest tabli en moyenne 2,8%1. En revanche, linflation des biens
non changeables est revenue de 1,7% 1%, contribuant significativement lattnuation de la
hausse de linflation sous-jacente (Graphiques 1.6.6 et 1.6.8).
Graphique 1.6.6 : Evolution annuelle des prix des biens changeables ** (IPCXE)
et des non changeables** (IPCXNE)
* les chiffres sont bass sur lindice des prix la consommation (IPC)
** Hors produits alimentaires volatils et produits rglements
Source : HCP et calculs BAM
1 Il sagit de la moyenne pondre par la part dans limportation totale du Maroc, des indices des prix des principaux partenaires, notamment la France, lEspagne,
lAllemagne, lItalie, les Etats-Unis et le Royaume-Uni.
64
Encadr 1.6.2 : Linflation dans le monde en 2011
En dpit de la dgradation de la conjoncture conomique et de laccentuation des tensions sur les

marchs financiers, particulirement en fin danne, linflation mondiale a atteint 4,4% en 2011, en
nette acclration par rapport aux rythmes de 3,4% et 2,3% observs respectivement en 2010 et
2009. Lie essentiellement aux niveaux levs des cours mondiaux des matires premires (Graphique
E 1.6.2.2), cette acclration na toutefois pas port linflation aux rythmes exceptionnels observs en
2008. La hausse des prix la consommation, aussi bien dans les pays industrialiss qumergents et
en dveloppement, a essentiellement concern les composantes Energie et Produits alimentaires.
De manire globale, en raison des facteurs structurels lis la composition des paniers de
consommation, les tensions inflationnistes taient plus prononces dans les conomies mergentes
que dans les conomies avances. En effet, la variation de lindice des prix la consommation dans les
pays mergents a atteint 7,1%, aprs 6,2% en 2010, tandis que celle des pays avancs sest tablie
2,6% contre 1,5% lanne prcdente. Ainsi, linflation est passe de 1,6% 2,7% dans la zone euro
et de 1,6% 3,2% aux Etats-Unis, en moyenne, entre 2010 et 2011 (Graphique E 1.6.2.1).
Par ailleurs, laugmentation de linflation dans la zone euro, notamment dans les principaux pays
partenaires, sest partiellement diffuse aux prix domestiques au Maroc travers les prix limport
alimentaire et linflation des biens changeables hors produits alimentaires volatils et produits
rglements (IPCXE), qui a augment progressivement tout au long de lanne 2011.
Graphique E 1.6.2.1 : Evolution de linflation Graphique E 1.6.2.2 : Indice des prix des matires
par groupement de pays, en glissement annuel premires nergtiques et non-nergtiques
(base en 2005)
Source : FMI, IFS et calculs de BAM
La dclration de linflation des non changeables a t plus marque en fin danne, stablissant
0,1% en moyenne sur les quatre derniers mois, contre 1,4% entre janvier et aot, imputable
la baisse ponctuelle en septembre des tarifs de la composante services de tlphonie et de
tlcopie .
65
Graphique 1.6.7 : Evolution de linflation des biens Graphique 1.6.8 : Contributions des prix des biens
changeables** et celle des pays partenaires, changeables** et non changeables** linflation
en glissement annuel sous-jacente (en points de pourcentage)
** Hors produits alimentaires volatils et produits rglements
Sources : HCP, IFS et calculs BAM
Prix des biens et services

La dcomposition du panier de lIPC en biens et services indique que la stagnation de linflation
recouvre une hausse des prix des produits transforms, une baisse des prix des biens non
transforms et un ralentissement des tarifs des services. Les prix des carburants et lubrifiants
sont de leur ct demeurs inchangs dune anne lautre en raison du maintien du gel du
mcanisme dindexation (Graphique 1.6.9).
Graphique 1.6.9 : Evolution annuelle de linflation des biens et services
66
Aprs les deux baisses successives observes lors des deux dernires annes, les prix des biens
transforms hors carburants et lubrifiants ont enregistr une hausse de 2%, contribuant hauteur
de 0,8 point de pourcentage linflation en 2011. En revanche, les prix des biens non transforms,
impacts principalement par ceux des produits alimentaires frais, ont accus un repli de 0,6%
au lieu dune hausse de 3,4% une anne auparavant, avec une contribution limite -0,1 point
linflation. Pour leur part, les prix des services ont marqu une progression de 0,7% en de
de celle de 1,5% observe lanne prcdente, contribuant de 0,2 point la hausse de lindice
gnral (Graphiques 1.6.9 et 1.6.10).
Graphique 1.6.10 : Contributions des prix des biens et services linflation globale (en points de pourcentage)
** Cette rubrique correspondait au transport priv avant 2008
1.6.2 Prix la production des industries manufacturires
En 2011, les prix la production ont enregistr une progression de 14,8%, tirs principalement par
la dynamique des cours mondiaux des matires premires dont les fortes fluctuations au cours des
quatre dernires annes ont constitu le principal dterminant des cots de production au niveau
national (Graphique 1.6.11). Ce fait ressort, par ailleurs, des rsultats de lenqute de conjoncture
de Bank Al-Maghrib, les chefs dentreprises enquts ayant indiqu la prpondrance de leffet du
facteur prix des matires premires dans la hausse du cot de production en 2010 et 2011.
67
Graphique 1.6.11 : Evolution de lindice DJ-UBSCI * global Graphique 1.6.12 : Evolution de lindice DJ-UBSCI* global
et de lindice des prix la production industrielle et de lindice des prix la production industrielle
(en niveau, base 100 en 1997)
* En labsence dun indice global des matires premires publi par la Banque
Mondiale, on se rfre lindice DJ-UBSCI qui comprend 19 commodits des
secteurs : nergie, mtaux prcieux, mtaux de base, agriculture et Cheptel.
Source : HCP, DataStream et calculs BAM
Au mme titre quen 2010, les prix des matires premires au niveau international ont enregistr une
progression de 24,3%, recouvrant toutefois des volutions divergentes au cours de lanne. Durant
les quatre premiers mois, ces prix se sont inscrits dans la poursuite du mouvement haussier observ
fin 2010, avant dentamer un mouvement baissier qui sest poursuivi jusqu la fin de lanne.
Graphique 1.6.13: Evolution de lindice des cours Graphique 1.6.14 : Evolution de lindice des cours mondiaux
mondiaux des produits nergtiques (base 100=2005) des matires premires hors nergie (base 100=2005)
et de lindice des prix de la branche cokfaction et et de lindice des prix la production industrielle hors
raffinage (base 100 en 1997) cokfaction et raffinage
(base 100 en 1997)
Sources : HCP, Banque mondiale et calculs BAM
Ces tendances se sont refltes, bien quavec un certain dcalage, au niveau des prix la
production, qui ont connu une hausse rapide durant les cinq premiers mois de lanne, avant de
se stabiliser partir du mois de juin (Graphique 1.6.11). Sur lensemble de lanne, les prix la
production ont enregistr une hausse comparable celle observe en 2008, refltant, en partie, la
progression des prix de la branche cokfaction et raffinage de 31,1%, qui a contribu hauteur
de 9 points de pourcentage la hausse de lindice gnral (Tableau 1.6.2).
68
Les prix la production hors cokfaction et raffinage ont connu un retournement de leur tendance
baissire entame en 2009. Ils ont progress de 8,2%, aprs avoir diminu de 7,6% et de 1,7%
en 2009 et 2010 respectivement, contribuant de 5,8 points de pourcentage la hausse de lindice
gnral. Par branche, cette hausse reflte principalement lacclration du rythme de progression
des prix la production de la branche industrie chimique passant de -10,6% 37,4%, soit
une contribution de 6,2 points de pourcentage la hausse de lindice des prix hors cokfaction et
raffinage. Les prix de la branche industrie alimentaire ont vu leur taux de variation passer de
-0,6% 3,7%, contribuant de 1,3 point de pourcentage (Tableau 1.6.2). Pour leur part, les rythmes
de variation des prix des branches fabrication dautres produits minraux non mtalliques ,
mtallurgie et travail des mtaux sont passs de 0,6%, -2% et -0,7% 1%, 1,5% et
3,3% respectivement, leur contribution totale est value 0,2 point de pourcentage.
Graphique 1.6.15 : Contributions annuelles des prix des Graphique 1.6.16 : Evolution des principaux indices des
principales branches dans lindice des prix la production prix la production des industries manufacturires, en
des industries manufacturires, en points de pourcentage glissement annuel, en %
Tableau 1.6.2 : Indice des prix la production des industries manufacturires

(Base 100 en 1997)
Pondrations
Variation en % 2009 2010 2011
En %
Industries manufacturires hors raffinage du ptrole 86,7 -7,7 -1,7 8,2
Dont : Industries alimentaires 28,9 -0,4 -0,6 3,7
Industries chimiques 13,1 -30,2 -10,6 37,4
Industrie textile 6,5 0,0 2,0 0,5
Industrie de lhabillement 6,7 0,7 -0,4 0,3
Raffinage du ptrole 13,3 -33,6 33,8 31,1
Indice gnral 100 -15,3 6,4 14,8
Source : HCP
69
1.7 La balance des paiements

Dans un contexte de ralentissement de la croissance mondiale, notamment partir du deuxime
trimestre, et de maintien un niveau lev des cours de ptrole, le solde dficitaire de la balance
commerciale1 sest de nouveau dtrior en 2011. En effet, il est pass de 19,4% prs de 23%
du PIB, les importations ayant augment de 20,1% et les exportations de 16,3%. Les excdents
des voyages et des transferts courants ont, pour leur part, enregistr des hausses respectives
de 4,1% et de 6,8%, au lieu de 5% et de 3,1% en 2010. Au total, le dficit des transactions
courantes2 sest creus 8% du PIB, soit le niveau le plus lev depuis le dbut des annes 80,
aprs 4,5% lanne prcdente et 3,7% en moyenne au cours des quatre dernires annes.
En dpit dun excdent du compte de capital et doprations financires de lordre de 5,7% du

PIB, la balance des paiements a dgag un dficit de 21,2 milliards, avec pour consquence une
nouvelle contraction des rserves de change en mois dimportations, revenues de prs de 7 mois
en 2010 5 mois en 2011.
Tableau 1.7.1 : Evolution des principales composantes de la balance des paiements en % du PIB
Rubriques 2010 2011
Solde du compte courant -4,5 -8,0
dont : Solde des biens 16,5 19,6
Recettes des voyages 7,4 7,4
Recettes des MRE 7,1 7,3
Investissements directs 1,7 2,3
Investissements de portefeuille 0,1 -0,2
Crdits commerciaux 0,6 1,2
Prts 3,1 1,7
Avoirs de rserve 1,3 -2,6
Source : Office des Changes
Les biens et services

Le dficit commercial sest accru de 24% par rapport 2010, stablissant 184 milliards de
dirhams, en liaison avec une progression de 20,1% des importations, suprieure celle de 16,3%
des exportations. Le taux de couverture est ainsi revenu de 50,2% en 2010 48,6% en 2011.
Dans le mme temps, le taux douverture3 de lconomie nationale, sest tabli 66,3%, aprs
58,6% en 2010.
1 Voir annexes statistiques A6.1 5
2 Voir annexe statistique A6.6
3 Ce taux correspond la somme des importations et des exportations rapport au PIB nominal.
70
BALANCE DES PAIEMENTS BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
Graphique 1.7.1 : Evolution de la balance commerciale
Les importations, dun montant de prs de 358 milliards de dirhams en valeur CAF1, ont progress
de 20,1%, sous leffet la fois de la hausse des prix et des quantits des principaux produits
nergtiques, alimentaires et de demi-produits.
Graphique 1.7.2 : Evolution annuelle des prix moyens des principaux produits limport
1 CAF : cot, assurance et fret
71
Encadr 1.7.1 : Evolution des taux douverture et de couverture du Maroc

par rapport un chantillon de groupe de pays
Lvolution du taux de couverture des importations par les exportations du Maroc, compare celle des
pays de la rgion MENA et dAmrique Latine et Carabes, fait ressortir depuis 2001 une dtrioration
continue de cet indicateur par rapport celui des deux rgions. En effet, il est revenu de 64,7% en 2001
48,6% en 2011, contre 97,3% et 100,9%, en moyenne, pour lchantillon.
Renseignant sur le volume des changes commerciaux, le taux douverture du Maroc est rest, quant
lui, quasiment proche de celui de lchantillon global, se situant 50,1% en moyenne sur la priode
2001- 2006, contre 46,4%. En revanche, la priode 2007-2011 a t marque par lacclration du
rythme de progression du taux douverture du Maroc, slevant 61,5% en moyenne, contre 44,5%
pour les deux autres rgions.
Graphique E.1.7.1.1 : Evolution des taux douverture et de couverture
Source : Statistiques Financires Internationales (FMI)
La facture nergtique, de lordre de 90,7 milliards de dirhams, sest accrue de 32,4%, soit une
contribution de lordre de 7,5% la croissance des importations. En particulier, les achats de
gasoil et de fuel, ont augment de 64,1%, refltant un accroissement de 28,8% du prix moyen de
la tonne et de 27,3% des quantits importes. Les importations du ptrole brut, chiffres 31,4
milliards, ont progress de 25,2%, sous leffet dun renchrissement de 31% du prix moyen de la
tonne, tandis que les quantits ont accus une baisse de 4,8%.
72
Graphique 1.7.3 : Rpartition des importations par Graphique 1.7.4 : Contribution des groupements
groupements dutilisation dutilisation lvolution des importations
Dun montant de 38,8 milliards de dirhams, les importations de produits alimentaires se sont
accrues de 33,2%, participant hauteur de 3,2% la variation des importations. Un tel rsultat
sexplique particulirement par une hausse de 55,8% des achats de bl qui rsulte dune
progression de 22,5% des quantits et de 27,1% du prix moyen et galement par laugmentation
de 46% des acquisitions de sucre.
Les achats de demi-produits qui ont totalis 76,4 milliards de dirhams, soit 21,8%, ont particip
hauteur de 4,8% laccroissement des importations. Cette volution sexplique par les
augmentations de 26,7% de matires plastiques, de 13,6% de fer et acier et de 13,4% des
acquisitions de produits chimiques.
Les importations de biens de consommation, chiffres 61,5 milliards de dirhams, ont cr de

10,2%, suite notamment la hausse de 7,8% des acquisitions de mdicaments. En revanche, les
achats de voitures de tourisme se sont inscrits en recul de 5,3%.
Les acquisitions de biens dquipement, dun montant de 68,2 milliards de dirhams, ont pour
leur part, progress de 3,4%, en relation essentiellement avec le renforcement de 47,8% des
importations de fils, cables et autres conducteurs isols pour l'lectricit, et de 28,7% des achats
d'appareils de coupure ou de connexions des circuits lectriques et de rsistance.
Enfin, les importations de produits bruts ont augment de 40,9%, totalisant 22,4 milliards de dirhams,
sous leffet principalement du doublement de la facture de soufre brut, d essentiellement au
renchrissement de son prix moyen qui est pass de 710,2 dirhams prs de 1500 dirhams la tonne.
73
Encadr 1.7.2 : Evolution des changes commerciaux du Maroc dans le cadre des accords
de libre change ( Union europenne, Etats-Unis, Turquie et Accord dAgadir)
Les transactions commerciales ralises dans le cadre des Accords de Libre-change conclus
respectivement avec lUnion europenne, les Etats-Unis, la Turquie et les pays signataires de lAccord
dAgadir ont continu dtre marques par une augmentation rapide des importations, se traduisant
globalement par dimportants dficits commerciaux.
I. Echanges commerciaux du Maroc avec lUnion Europenne

Globalement, le dficit commercial du Maroc vis--vis de lUnion europenne sest chiffr 8,8%
du PIB en 2011, contre 7,5% un an auparavant, conscutivement laugmentation de 14,6% des
importations, qui se sont tablies 168 milliards de dirhams, soit 21% du PIB, au lieu de 19,2% en
2010. Les principaux achats, qui ont concern notamment le gasoil, les voitures de tourisme et le bl,
ont progress respectivement de 37,9%, de 20,1% et de 34,5%.
En regard, les exportations marocaines destination de lUnion europenne, totalisant 97,2 milliards
de dirhams, se sont accrues de 8,8%, soit 12,1% du PIB au lieu de 11,7% en 2010. Elles ont concern
essentiellement les phosphates et drivs et les fils et cbles, avec des augmentations respectives de
33% et de 10,7%. Paralllement, les expditions des articles de bonneterie et celles de vtements
confectionns ont cr respectivement de 5,7% et de 1,2%.
Dans le cadre de laccord conclu avec lUE, les changes commerciaux du Maroc ont connu un
accroissement de 19% ou prs de 17 milliards de dirhams par rapport 2010, se chiffrant 105,8
milliards de dirhams. Cette volution sest solde par un dficit commercial de prs de 45 milliards, soit
5,6% du PIB.
Graphique E1.7.2.1 : Les changes commerciaux du Maroc avec lUnion europenne
74
II. Echanges commerciaux du Maroc avec les Etats-Unis

Pour leur part, les transactions commerciales du Maroc avec les Etats-Unis se sont soldes par un
montant global de 38,1 milliards de dirhams en 2011, soit 4,7% du PIB, au lieu de 3,5% en 2010. Cette
volution rsulte tant de laugmentation de 44,2% des importations en provenance des Etats-Unis,
chiffres 30,2 milliards, que de celle de 39,1% des exportations marocaines tablies 7,8 milliards de
dirhams. Aussi, le dficit commercial sest-il-accru de 46% pour atteindre 22,4 milliards de dirhams ou
2,8% du PIB, contre 2% une anne auparavant.
Dans le cadre de laccord conclu avec les Etats-Unis, les changes commerciaux du Maroc se sont tablis
en 2011 18,6 milliards de dirhams, en hausse de 43,5% ou 5,6 milliards de dirhams se traduisant par
un dficit commercial de 8,2 milliards de dirhams, soit 1% du PIB.
Graphique E1.7.2.2 : Les changes commerciaux du Maroc avec les Etats-Unis
Source : OC
III. Echanges commerciaux avec la Turquie et les pays signataires de lAccord dAgadir
Dans le cadre de laccord avec la Turquie, les changes commerciaux font ressortir un dficit commercial
de 3,2 milliards de dirhams, soit 0,4% du PIB, tandis quavec les pays signataires de laccord dAgadir
(LEgypte, la Tunisie et la Jordanie), le dficit commercial sest tabli 3,1 milliards de dirhams, soit 0,4%
du PIB.
Graphique E1.7.2.3 : Maroc/Turquie Graphique E1.7.2.4 : Maroc/Accord dAgadir
Source : OC
75
Encadr 1.7.3 : Solde du compte courant et rserves en mois dimportations

du Maroc : comparaison par rapport un chantillon de pays
Le Maroc connat depuis 2008, une dtrioration du compte extrieur, qui sest accentue en 2011.
Lanalyse du positionnement du dficit courant et des rserves en mois dimportations de biens et
services du Maroc par rapport un chantillon de pays mergents ne manque pas dintrt. Lchantillon
utilis est constitu de pays qui adoptent, selon la classification du FMI, des rgimes de change fixe.
Graphique E1.7.3.1 : Evolution du compte courant en % du PIB et des rserves en mois dimportations
de biens et services pour un benchmark de pays rgime de change fixe
* Donnes provisoires
Sources : Datastream, Banque mondiale et Statistiques Financires Internationales (FMI)
Sur la priode 2005-2007, lexcdent du compte courant du Maroc sest situ en moyenne 1,3% du
PIB, soit un niveau au dessus de la moyenne de lchantillon (-4,7%), tandis que ses rserves de change
values en mois dimportations de biens et services ont t de 9,5 mois en moyenne, contre 4,2
pour lchantillon. En revanche, sur la priode 2008-2011, le dficit du compte courant sest situ en
moyenne 5,8% du PIB, contre 3,7% en moyenne pour les pays de lchantillon, tandis que les rserves
de change ont reprsent 6,5 mois dimportations en moyenne, contre 4,8 pour lchantillon. Sur cette
base, le Maroc depuis 2007 converge vers la moyenne enregistre par ces pays
En regard, les exportations, dont 26% ont port sur les biens imports sans paiement et rexports
aprs transformation, se sont leves 174 milliards de dirhams, en accroissement de 16,3%.
Cette volution rsulte essentiellement de lexpansion de prs de 34% des ventes de phosphates
et drivs qui ont totalis 48,1 milliards de dirhams, conscutivement lapprciation des prix
moyens lexport, respectivement de 58% et de 26,4%. En consquence, leur part dans le total
des exportations est passe de 24% 27,6%, dune anne lautre.
76
Graphique 1.7.5 : Rpartition des exportations Graphique 1.7.6 : Contribution des groupements
par groupements dutilisation dutilisation lvolution des exportations
Hors phosphates et drivs, les exportations nont vari que de 10,7%, aprs 19,8% en 2010 pour
stablir 125,9 milliards de dirhams. Les livraisons de biens de consommation, qui reprsentent
21,8% du total des exportations, ont augment de 7,9% se situant 37,9 milliards de dirhams.
Celles des articles de bonneterie et de vtements confectionns ont enregistr des accroissements
respectifs de 10,8% et 1,2%.
Les ventes de biens dquipement, values 26,2 milliards de dirhams, se sont accrues de 13,5%,
suite essentiellement la hausse de 13,5% des exportations de fils et cbles pour llectricit et de
prs de 59% des expditions de voitures industrielles.
Les livraisons de produits alimentaires, dun montant de 26,3 milliards de dirhams, ont diminu de
1,7%, en relation avec la baisse de 2,3% des exportations dagrumes et de 17,1% des prparations
et conserves de poissons et crustacs. En revanche, les ventes de crustacs, mollusques et
coquillages ont progress de 11,3%.
Au niveau des services, les recettes touristiques ont enregistr un accroissement de 4,8%, aprs
6,8% en 2010, slevant 59,1 milliards de dirhams ou 7,4% du PIB, contre 8,2%, en moyenne,
au cours des cinq dernires annes. De leur ct, les dpenses, de lordre de 11 milliards, ont
augment de 8% en 2011. En progression continue depuis quelques annes, les dpenses
touristiques ont enregistr un accroissement de 35% en 2011 par rapport la moyenne de 2006-
2010. Le solde des voyages sest tabli 48,1 milliards, en hausse de 4,1%, soit 6% du PIB.
Paralllement, le dficit des transports, de lordre de 4,8 milliards de dirhams, a augment de
14,3%, tandis que lexcdent des communications est demeur quasi stable 5,5 milliards de
dirhams.
77
Graphique 1.7.7 : Recettes voyages et transferts MRE Graphique 1.7.8 : Contribution des principales rubriques
(Variation en %) au compte courant
Source : Office des Changes Source : Office des Changes
Les revenus et les transferts courants

Les sorties nettes au titre des revenus de capitaux se sont tablies 16,6 milliards de dirhams,
en hausse de prs de 32% par rapport lanne prcdente. En effet, le solde ngatif des
revenus privs sest accru de 10,7%, totalisant 18,6 milliards de dirhams en 2011. Les produits
des placements publics ltranger ont diminu de prs de 22%, revenant 5,1 milliards de
dirhams, tandis que les charges au titre des intrts de la dette publique, de lordre de 3 milliards
de dirhams, ont augment de 32,6%, en relation principalement avec lemprunt de 1 milliard
deuros contract en octobre 2010.
Dun montant de 64,6 milliards de dirhams, les recettes au titre des transferts courants privs
se sont accrues de 6,5%, suite la progression de 7,8% des transferts des Marocains rsidant
ltranger, lesquels ont atteint 58,6 milliards de dirhams ou 7,3% du PIB. Ces transferts continuent
dtre domins par la France, lEspagne et lItalie hauteur respectivement de 40,4%, 10,7%
et 10,7%. Au titre de cette rubrique, la part des transferts publics principalement constitue de
dons, demeure marginale, passant de 2,8 milliards 3,3 milliards de dirhams.
Au total, le dficit du compte courant sest situ 64,6 milliards de dirhams, soit 8% du PIB au
lieu de 4,5% en 2010.
78
Encadr 1.7.4 : Mesures dassouplissement doprations courantes diverses en faveur des rsidents
Les mesures dassouplissement prises par lOffice des Changes en faveur des rsidents en 2011 sont :
loctroi dune dotation de 30 000 dirhams pour les soins mdicaux ;
llargissement des transferts des conomies sur revenus aux Marocains Rsidant lEtranger recruts
au Maroc par une entit trangre ;
louverture de comptes en dirhams au nom des salaris trangers nouvellement recruts au Maroc ;
llargissement des pensions de retraites aux ayants droits ;
le rachat de cotisation pour les Marocains rsidents ayant exerc une activit ltranger ou ayant
servi en tant que combattants au sein des armes trangres ;
le transfert des revenus locatifs sans limitation ni dans le montant ni dans le temps, condition de
sacquitter des impts et taxes au Maroc ;
le remboursement des crdits la consommation ou prts tudiants contracts par les Marocains
ayant rsid ltranger et regagn dfinitivement le Maroc ;
les transferts libraliss pour les personnes physiques et morales rsidentes au Maroc au titre des
frais de visa dus aux ambassades et consulats ne disposant pas de reprsentation diplomatiques au
Maroc, damendes dues des entits publiques trangres suite des contraventions ltranger et
de frais de traduction de documents ;
le libre transfert des frais des sjours linguistiques ltranger ;
le transfert titre de secours familiaux en faveur des personnes physiques marocaines et trangres
rsidentes en difficult ltranger et ce, dans la limite dun plafond de 10.000 dirhams par anne
civile ;
loctroi de crdits en dirhams en faveur du personnel tranger de reprsentations diplomatiques ou
dorganisations internationales ;
le transfert de rmunrations nettes des impts et taxes dus au Maroc, en faveur dartistes invits par
des socits oprant dans lvnementiel ;
la prise en charge en dirhams par les personnes morales des frais de voyage et de sjour dintervenants
non-rsidents auxquelles elles font appel pour les besoins de leur activit ;
le remboursement des frais de voyage et de sjour dintervenants trangers dans le cadre dune
opration dassistance technique trangre ;
la possibilit douvrir des comptes en devises ou en dirhams convertibles au nom des exportateurs de
biens et de services exerant via le net ;
le transfert de dons titre daide humanitaire et de subventions accordes des entits trangres
par les banques, intermdiaires agres, pour le compte dadministrations et/ou dorganismes
publics marocains.
79
Le compte de capital et doprations financires

Le compte de capital et doprations financires, hors variation des rserves de change, a enregistr
un excdent de 45,4 milliards, soit 5,7% du PIB contre 4,9% en 2010, suite principalement
au comportement des investissements directs. Leur flux net positif, chiffr 18,4 milliards de
dirhams, a plus que doubl par rapport lanne prcdente, en liaison exclusivement avec le
recul de prs de 76% des oprations de dsinvestissements. En revanche, les flux entrants de
mme nature se sont replis de prs de 27% 25,6 milliards de dirhams. Par pays, ils ont t
raliss principalement par la France hauteur de 33,3% et les Emirats Arabes Unis de 17,4%, et
linstar des dernires annes les secteurs de limmobilier, de lindustrie et du tourisme continuent
de dominer, avec des parts respectives de 32%, de 24% et de 10,2%, lexception doprations
ponctuelles notamment dans les tlcommunications. Pour sa part, les sorties nettes au titre des
investissements directs ltranger se sont attnues, revenant de prs de 5 milliards en 2010
2 milliards de dirhams en 2011.
Graphique 1.7.9 : Ventilation des IDE par secteur
Aprs un excdent de 930,3 millions de dirhams en 2010, les investissements de portefeuille se

sont solds par un dficit de 1,9 milliard de dirhams.
Le solde excdentaire des autres investissements1, dun montant de 28,9 milliards de dirhams, a
pour sa part, baiss de 24,5%, suite la leve en 2010 par le Trsor dun emprunt obligataire de
11 milliards de dirhams sur le march financier international.
1 Ils recouvrent les crdits commerciaux, les prts ainsi que la monnaie fiduciaire et dpts.
80
Graphique 1.7.10 : Evolution des soldes des rubriques du compte des oprations financires
La charge globale de la dette sest, de son ct, inscrite en hausse de 15,8%, slevant 17,6
milliards de dirhams, soit 4,9% des recettes courantes.
Graphique 1.7.11 : Evolution des tirages, des amortissements

et de lencours de la dette extrieure publique en % du PIB
En dfinitive, le solde de la balance des paiements quivalent la variation des avoirs de rserve
fait ressortir une baisse de 21,2 milliards, aprs une hausse de 10,1 milliards en 2010, leur encours
stant ainsi tabli 168,7 milliards de dirhams, soit 5 mois dimportation de biens et services, au
lieu de prs de 7 mois en 2010.
81
Encadr 1.7.5 : Evolution de la position financire extrieure globale1
Lvolution des stocks davoirs et dengagements financiers vis--vis de lextrieur, telle que retrace
dans la position financire extrieure globale, sest solde en 20102 par une situation nette dbitrice de
389,2 milliards de dirhams, soit prs de 51% du PIB, au lieu denviron 44% en 2009. Cette orientation
rsulte principalement de la hausse de 17,3% de la position nette dbitrice des autres investissements
et de 12,7% de celle des investissements directs.
I. Les avoirs
Lencours des avoirs financiers des rsidents, dun montant de 249,4 milliards, a enregistr une
progression de 3,2%, qui recouvre une augmentation de 6,5% des avoirs de rserve et une baisse de
38,4% au titre des dpts bancaires ltranger.
Les investissements directs ltranger effectus par les rsidents, se sont inscrits en hausse de 9,3%,
totalisant 16 milliards de dirhams, suite essentiellement au renforcement de 9,5% des participations
directes. Ces dernires, qui sont concentres principalement en France et dans certains pays du
continent africain, concernent notamment le secteur bancaire et financier ainsi que celui des holdings
et des tlcommunications avec prs des trois quarts du total de lencours.
En parallle, le stock des avoirs en investissements de portefeuille, de lordre de 8 milliards de dirhams,
sest accru de 41,2%, en liaison avec la hausse de 42,6% de lencours des participations en capital
ltranger.
Pour sa part, lencours des autres investissements, tabli 28 milliards de dirhams, a connu un repli
de 22,3%, sous leffet principalement des flchissements respectifs de 48,6% et de 38,3% des prts
bancaires et des dpts ltranger, revenant 1,3 et 13,4 milliards de dirhams.
II. Les engagements
Les engagements du Maroc vis--vis de lextrieur ont progress de 13,5%, totalisant 638,6 milliards
de dirhams, conscutivement laccroissement de 14,5% de lencours de la dette extrieure et de
12,6% de celui des investissements directs.
Les investissements directs trangers, dun montant de 376,7 milliards de dirhams, ont enregistr
une progression de 12,6%, lie notamment laugmentation de 11,7% de lencours des valeurs non
cotes, leur part dans lensemble des engagements sest tablie prs de 59%. Ces investissements
ont concern principalement les secteurs des tlcommunications, de lindustrie et de limmobilier, le
principal investisseur demeurant la France avec une part de prs de 60%.
1 Etablie par lOffice des changes depuis 2002, la position financire extrieure globale retrace une date donne le stock des avoirs et engagements financiers
dune conomie lgard de lextrieur en tenant compte de limpact sur les stocks existants, non seulement des flux financiers enregistrs par la balance des
paiements, mais aussi dautres facteurs tels que les variations des prix et des cours de change. Les donnes de la position extrieure globale labore par lOffice
des changes ne sont diffuses que six mois aprs la date darrt de lexercice
2 Voir annexe statistique A6.7
82
Laccroissement de 16,6% des autres investissements qui se sont levs 231,9 milliards de dirhams,
sexplique, pour lessentiel, par la hausse de 14,5% de lencours de la dette extrieure qui sest lev
183,3 milliards de dirhams, soit prs de 24% du PIB. De mme, lencours des engagements du secteur
bancaire a connu une expansion de 38,6%, se situant 25,7 milliards de dirhams.
Paralllement, lencours des engagements au titre des investissements de portefeuille sest accru de
3,8%, slevant 30 milliards de dirhams.
Graphique E 1.7.5.1 : Agrgats de la position financire extrieure globale

(En milliards de dirhams)
83
1.8 Les finances publiques
Aprs plusieurs annes marques par un niveau modr des dficits et une volution baissire du
ratio de la dette, les finances publiques ont connu en 2011 une volution moins favorable pour la
troisime fois conscutive depuis 2009. Lexcution de la loi de finances au titre de lanne 2011
sest en effet solde par un dficit budgtaire de 55,7 milliards ou 6,9% du PIB aprs 35,8 milliards
ou 4,7% du PIB en 2010. Dans ces conditions, le ratio de la dette du Trsor est pass de 50,3%
du PIB en 2010 53,7% du PIB.
En effet, dans un contexte marqu par les effets adverses de la conjoncture internationale, en
particulier le renchrissement des matires premires et laffaiblissement de la croissance des
pays partenaires, lanne 2011 a t caractrise par une hausse des dpenses un rythme plus
rapide que celui des recettes. Cette volution sexplique principalement par laugmentation sans
prcdent des dpenses de compensation qui sont passes de 27,2 milliards 48,8 milliards,
portant de 7% 18,5% le taux de progression des dpenses ordinaires. Quant aux dpenses
dinvestissement, elles se sont stabilises 6,2% du PIB entre 2010 et 2011, contre une moyenne
de 4,7% du PIB entre 2001 et 2009 et de 4,7% du PIB durant la dcennie 1990. En dpit du
renforcement des recettes ordinaires hors privatisation un rythme de 7%, aprs 2,5% en 2010,
le solde ordinaire a t dficitaire de 1% du PIB et ce, pour la premire fois depuis 2005.
Encadr 1.8.1 : La loi de finances 2011

Les principales hypothses pour llaboration de la loi de finances pour lanne 2011 retenaient un taux
de croissance de 5%, un taux dinflation de 2%, un prix du ptrole brut de 75 dollars le baril et un
taux de change dun dollar pour 8,5 dirhams. Le dficit budgtaire, compte non tenu des recettes de
privatisation, devait sur cette base se situer 4% du PIB, soit une baisse dun demi point par rapport
la prcdente loi de finances. Les recettes ordinaires, hors privatisation, et les dpenses globales ont
t prvues, respectivement, en hausse de 7,1% et de 5,9%.
Lvolution des recettes ordinaires devait rsulter dune progression de 7,1% des recettes fiscales et de
6,7% de celles non fiscales. Paralllement, les dpenses globales avaient t prvues en accroissement
de 12,9 milliards, en liaison principalement avec la rduction escompte des dpenses des autres biens
et services et la quasi-stagnation des intrts de la dette intrieure, lalourdissement de la charge de
compensation ayant t limit 3 milliards. Quant aux dpenses dquipement, inscrites hauteur de
48,1 milliards, en accroissement de 19,8%, elles devaient bnficier principalement lenseignement,
aux infrastructures et au transport, lagriculture, ainsi quaux domaines de la scurit, de lhydraulique
et de la sant. Pour sa part, la masse salariale devait augmenter de 6,8%, compte tenu de lvolution
mcanique des salaires des fonctionnaires et de la cration de 18.802 nouveaux postes budgtaires.
84
LES FINANCES PUBLIQUES BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
Outre des changements des tarifs au niveau de la fiscalit douanire, la loi de finances au titre de
lanne 2011 a galement prvu des mesures se rapportant principalement limpt sur les socits,
limpt sur le revenu et certains ramnagements de la taxe sur la valeur ajoute.
Principales mesures fiscales de la loi de finances 2011

Au niveau de limpt sur les socits, il a t institu en faveur des petites entreprises assujetties cet
impt, ralisant un chiffre daffaires infrieur 3 millions de dirhams, une taxation rduite de 15%. Les
bnficiaires de ce taux spcifique devront sengager crer au moins un poste demploi chaque anne
sur une priode de trois exercices, compter de lanne dassujettissement ce rgime dimposition.
En outre, il a t dcid de proroger pour une priode de deux annes, soit 2011 et 2012, les avantages
fiscaux accords aux PME qui ralisent un chiffre daffaires infrieur 50 millions de dirhams hors TVA
et qui procdent laugmentation de leur capital. Ces avantages consistent en la rduction de lIS
hauteur de 20% de laugmentation du capital et des droits denregistrement fixes de 1.000 dirhams au
lieu dun droit proportionnel de 1%.
Il a t galement prvu en faveur des socits agres dans le cadre de la place financire de Casablanca
(Casa Finance City) lexonration totale de lIS durant les cinq premiers exercices et lapplication dun
taux rduit de 8,75% au del de cette priode. De plus, un taux libratoire de lIR de 20% sera appliqu
aux traitements, moluments et salaires bruts verss par lesdites socits.
Afin dencourager la mobilisation de lpargne, il a t institu lexonration totale, sous certaines
conditions, de limpt sur le revenu des profits de capitaux mobiliers et revenus raliss dans le cadre
dun plan dpargne en actions (PEA) plafonn 600.000 dirhams, dun plan dpargne logement (PEL)
plafonn 400.000 dirhams et dun plan dpargne ducation (PEE) plafonn 300.000 dirhams. La
Loi de Finances 2011 a galement rduit le taux libratoire de lIR applicable aux revenus de capitaux
mobiliers de source trangre de 30% 15%.
Cette loi de finances a, de plus, envisag diffrentes dispositions pour la priode 2011-2012 afin de
lutter contre linformel. Elle a, cet effet, prvu la non imposition des revenus acquis et des oprations
effectues avant lidentification des contribuables, lexonration de lIR sur le revenu li au zoning et
lexportation, lvaluation des stocks de manire dgager des marges brutes suprieures ou gales
20% et enfin simplifier le paiement de la TVA qui sera effectu sur la base de la marge brute ralise
sur la vente du stock.
Au niveau de la TVA, il a t dcid de proroger la fin de 2011 lexonration de la TVA au titre des
oprations effectues par les associations de micro-crdit, la taxation la TVA limportation au taux
rduit de 10% des veaux destins lengraissement au titre de lanne 2011 et laugmentation des
taux spcifiques de la TVA sur lor et largent de 4 5 dirhams le gramme pour lor et de 0,10 0,5
dirham le gramme pour largent.
Quant la fiscalit douanire, dans le cadre de la poursuite de la mise en uvre de la rforme douanire
engage dans laccord dassociation Maroc-Union Europenne, le taux maximum est revenu 30% en
2011, dans lobjectif daboutir en 2012 un taux maximum de taxation de 25% et un diffrentiel de
10% entre le taux prfrentiel et celui de droit commun.
85
1.8.1 Lexcution de la loi de finances 2011
Lexercice budgtaire de lanne 2011 s'est sold par un dficit de 55,7 milliards de dirhams au lieu
de 35,8 milliards en 2010, reprsentant respectivement 6,9% et 4,7% du PIB, soit une aggravation
de prs de 20 milliards de dirhams. En effet, les dpenses globales ont progress de 15,9%, sous
leffet principalement du poids des charges de la compensation et du personnel. Paralllement, les
ressources ordinaires du Trsor se sont inscrites en hausse de 7%, suite laccroissement de 6,2%
des recettes fiscales et de 23,1% de celles non fiscales, les recettes de certains comptes spciaux
du Trsor ayant baiss de 1 milliard. Le solde ordinaire a t ainsi dficitaire de 7,9 milliards ou 1%
du PIB au lieu dun excdent de 12,1 milliards ou 1,6% du PIB en 2010.
Graphique 1.8.1 : Dficit budgtaire
Source : Ministre de lconomie et des finances
Les ressources ordinaires du Trsor

Les recettes ordinaires se sont accrues de 7%, rythme suprieur la croissance du PIB nominal,
aprs une hausse limite 2,4% en 2010 et une diminution de 7,6% en 2009. Elles ont atteint
207,2 milliards, soit 25,8% du PIB, refltant principalement lamlioration de 6,2% des recettes
fiscales, lexception des droits de douane qui se sont inscrits en baisse.
86
Graphique 1.8.2 : Recettes ordinaires du Trsor
Les recettes relatives aux impts directs se sont renforces de 7,4% 69,8 milliards, avec une
hausse de 2,2% des recettes de limpt sur le revenu et de 14,6% de limpt sur les socits,
contre des reculs de 9,4% en 2010 et de 12,3% en 2009.
Laugmentation des rentres au titre de limpt sur le revenu tient en partie la dissipation des
effets des ramnagements la baisse des tranches et des taux adopts dans les lois de finances
des annes 2009 et 2010. Pour sa part, la consolidation du produit des impts sur les socits est
attribuable principalement lacclration de la croissance non agricole de 1,2% en 2009 4,5%
en 2010 et lamlioration des bnfices des entreprises qui en a rsult.
87
Tableau 1.8.1 : Situation des charges et ressources du Trsor
En millions de dirhams Anne 2010 * En % du PIB Anne 2011 En % du PIB

Recettes ordinaires 193 668 25,3 207 207 25,8
Recettes fiscales 173 562 22,7 184 356 23,0
Dont : - Impts directs 65 004 8,5 69 782 8,7
Dont : Impt sur les socits 35 114 4,6 40 250 5,0
Impt sur le revenu 26 928 3,5 27 525 3,4
- Impts indirects 86 324 11,3 93 717 11,7
Taxe sur la valeur ajoute ** 65 193 8,5 71 857 9,0
Taxes intrieures de consommation 21 132 2,8 21 860 2,7
- Droits de douane 12 242 1,6 10 286 1,3
Recettes non fiscales 16 215 2,1 19 635 2,4
Recettes de certains comptes spciaux du
3 890 0,5 2 888 0,4
Trsor
Fonds de soutien des prix 907 0,1 420 0,1
Fonds spcial routier 2 983 0,4 2 468 0,3
Dpenses globales 228 609 29,9 265 004 33,0
Dpenses ordinaires 181 578 23,8 215 086 26,8
Dpenses ordinaires hors compensation 154 383 20,2 166 256 20,7
Biens et services 117 251 15,3 126 465 15,8
Dont : Personnel 78 768 10,3 88 562 11,0
Intrts de la dette 17 574 2,3 18 234 2,3
Intrieure 15 245 2,0 15 198 1,9
Extrieure 2 329 0,3 3 036 0,4
Compensation 27 195 3,6 48 830 6,1
Dont Fonds de soutien des prix 880 0,1 479 0,1
Transferts aux collectivits locales 19 558 2,6 21 557 2,7
Solde ordinaire 12 090 1,6 -7 879 -1,0
Solde primaire *** -18 225 -2,4 -37 516 -4,7
Dpenses dinvestissement 47 031 6,2 49 918 6,2
Dont Fonds spcial routier 2 762 0,4 2 841 0,4
Solde des autres comptes spciaux du Trsor -858 -0,1 2 048 0,3
Solde budgtaire global -35 799 -4,7 -55 750 -6,9
Variation des arrirs 6 886 0,9 9 851 1,2
Besoin ou excdent de financement -28 913 -3,8 -45 899 -5,7
Financement intrieur 13 041 1,7 33 189 4,1
Financement extrieur 15 837 2,1 7 063 0,9
Tirages 21 533 2,8 13 738 1,7
Amortissements -5 696 -0,7 -6 675 -0,8
Privatisation 35 0,0 5 647 0,7
* Chiffres rviss
** Compte tenu de la part de la TVA transfre aux Collectivits Locales
*** Exprime le solde budgtaire hors charges en intrts de la dette
88
Sagissant des rentres au titre des impts indirects, elles ont augment de 8,6% 93,7 milliards
de dirhams, en liaison principalement avec le volume des importations. En effet, le produit de la
TVA a marqu une amlioration de 10,2% 71,9 milliards, refltant une hausse de 14,8% de la
TVA limportation et de 3,6% de sa composante intrieure. De mme, les rentres de la taxe
intrieure de consommation qui portent essentiellement sur les produits nergtiques imports,
dun montant de 21,9 milliards, se sont accrues de 3,4% aprs 7,6% en 2010. En revanche, les
recettes au titre des droits de douane, dun montant de 10,3 milliards, ont marqu une baisse
de 16%, refltant la poursuite de leffet du processus du dmantlement tarifaire et en dpit de
lacclration du rythme dvolution des importations. Enfin, les droits denregistrement et de
timbre ont gnr 10,6 milliards au lieu de 9,9 milliards un an auparavant.
Les recettes non fiscales se sont, pour leur part, amliores de 21,1% pour atteindre 19,6 milliards
de dirhams, traduisant un renforcement de 18% des recettes de monopole 10,5 milliards, dont
3 milliards provenant de lOCP, 2,6 milliards de Maroc Tlcom et 1,2 milliard de Bank Al-Maghrib,
les autres recettes1 ayant augment de 29,3% 9,5 milliards.
Les dpenses du Trsor

En liaison principalement avec la trs forte augmentation des charges de compensation, impactes
par lvolution des prix internationaux des produits nergtiques et de base, les dpenses globales
du Trsor, dun montant de 265 milliards de dirhams, ont marqu un accroissement de prs de
16%. En effet, les charges de compensation sont passes de 27,2 milliards ou 3,6% du PIB en
2010 48,8 milliards ou 6,1% du PIB en 2011. Paralllement, les dpenses dquipement se
sont accrues de 6,1% prs de 50 milliards, ou 6,2% du PIB, dont 2 milliards correspondant au
versement en 2011 au profit du Fonds Hassan II pour le Dveloppement Economique et Social.
Les dpenses ordinaires dans leur ensemble, compte tenu des transferts aux collectivits locales,
ont augment de 18,5% 215,1 milliards ou 26,8% du PIB au lieu de 23,8% du PIB un an
auparavant.
1 Cette rubrique comprend diffrentes recettes dont notamment celles des domaines, du fonds de concours, des recettes en attnuation des dpenses, de la
redevance gazoduc et des intrts sur placements et avances.
89
Graphique 1.8.3 : Dpenses globales du Trsor
En dpit de la rduction de 1,5% 37,9 milliards des charges au titre des autres biens et services,
les dpenses de fonctionnement, dun montant de 126,5 milliards, ont progress de 7,9%,
refltant laccroissement de 12,4% des charges relatives la masse salariale, qui se sont tablies
88,6 milliards ou 11% du PIB. Ce rythme dvolution des dpenses de personnel, suprieur
la tendance de long terme, est imputable notamment aux revalorisations des salaires des
fonctionnaires de 600 dirhams nets comptabilises partir de mai 2011.
Graphique 1.8.4 : Masse salariale
90
Graphique 1.8.5 : Dpenses de compensation
Dans ces conditions, les dpenses primaires1, dun montant de 246,8 milliards ou 30,7% du PIB,
ont connu une progression de 16,9% au lieu de 6,5% en 2010. Les charges en intrts de la dette
ont, quant elles, augment de 3,8% paralllement la quasi-stabilit des intrts sur la dette
intrieure et la hausse de 30,4% des intrts sur la dette extrieure, rsultant dun effet volume
suite au paiement de 504 millions au titre de la premire chance des intrts sur leurobond
mis en 2010.
Graphique 1.8.6 : Solde ordinaire
1 Correspondent aux dpenses globales hors intrts de la dette.
91
Au regard de ces volutions, le solde ordinaire a t dficitaire de 7,9 milliards de dirhams ou

1% du PIB, contre des excdents de 1,6% en 2010 et 2,7% en 2009. En effet, aprs plusieurs
annes de ralentissement (Graphique 1.8.6), le solde ordinaire excdentaire cde la place un
dficit, le premier depuis celui de 2,2% du PIB observ en 2005, et inhrent lopration de
dpart volontaire la retraite. Compte tenu du solde positif des comptes spciaux du Trsor1
de prs de 2 milliards, la situation des charges et ressources du Trsor a fait ressortir un dficit,
hors privatisation, de 55,7 milliards ou 6,9% du PIB, contre 35,8 milliards ou 4,7% du PIB un an
auparavant. Le solde primaire dficitaire a atteint 37,5 milliards ou 4,7% du PIB, au lieu de 18,2
milliards ou 2,4% du PIB en 2010 et un excdent de 1,4 milliard ou 0,2% du PIB en 2009. Suite
la constitution darrirs de paiement pour un montant de 9,9 milliards, le dficit de caisse sest
ainsi tabli 45,9 milliards de dirhams, soit 5,7% du PIB, en aggravation de prs de 17 milliards
par rapport lanne 2010.
Graphique 1.8.7 : Stock des arrirs de paiement
1 Ce solde correspond la diffrence entre les recettes et les dpenses des comptes spciaux du Trsor (CST). Ces CST, au nombre de 77 fin 2011, comprennent
plusieurs catgories, dont principalement les Comptes daffectation spciale, le Comptes de prts et davances, les Comptes dadhsion aux organismes
internationaux et les Comptes de dpenses sur dotation.
92
Graphique 1.8.8 : Solde primaire et dette publique directe
1.8.2 Le financement du Trsor
Le besoin de financement du Trsor a t couvert prs des trois quarts par des ressources
intrieures, tandis que le niveau du financement extrieur a diminu par rapport lexercice
prcdent qui avait t marqu par la leve dun milliard deuros sur le march international.
Le financement extrieur
Les concours extrieurs ont totalis 13,7 milliards de dirhams, en baisse de 36,2% par rapport
lanne 2010. Les encaissements auprs de la Banque Internationale pour la Reconstruction et le
Dveloppement se sont ainsi levs 5,1 milliards, ceux de la Banque Africaine de Dveloppement
et du Fonds Montaire Arabe 2,6 milliards et 2,2 milliards, respectivement. De leur ct, les
remboursements ont progress un rythme plus rapide de 17,2% pour stablir 6,7 milliards,
aprs une hausse de 15% un an auparavant, les flux nets stant ainsi tablis 7,1 milliards,
montant de moiti infrieur celui de lanne 2010.
Le financement intrieur
Les fonds levs sur le march intrieur ont atteint un niveau historiquement lev, avec un flux
net de 33,2 milliards, contre 13 milliards en 2010, dpassant ainsi la moyenne des dix dernires
93
annes. Ralises prs de 80% sur des titres deux ans, les missions nettes de bons du Trsor
se sont chiffres 36,4 milliards de dirhams. Par type dinvestisseurs, les souscriptions nettes
des OPCVM, des banques et des autres institutions financires se sont tablies 20,5 milliards,
18,2 milliards et 17 milliards respectivement, tandis que le Trsor a effectu des remboursements
nets de 18,5 milliards et 1,6 milliard en faveur, respectivement, des assurances et organismes de
prvoyance sociale et des entreprises non financires.
1.8.3 La dette publique
Lencours de la dette publique sest tabli 520,5 milliards de dirhams fin 2011, en hausse de
11,7% par rapport lanne prcdente, soit un rythme quasi-similaire celui observ une anne
auparavant. Cette augmentation a reflt une forte orientation vers le financement intrieur, avec
un encours total de 332,5 milliards, en progression de 40,4 milliards. Lencours des bons du Trsor
mis par adjudication a ainsi atteint 314,2 milliards, reprsentant 94,5% de la dette intrieure.
Compte tenu de la croissance de 5% du PIB nominal, le ratio de la dette publique est pass de
61% 64,9% en un an.
Graphique 1.8.9 : Dette publique
94
Encadr 1.8.2 : Soutenabilit budgtaire moyen terme

Aprs lamlioration des marges de manuvre budgtaire consacre par les excdents raliss en 2007
et 2008 la situation du Trsor partir des annes 2009, 2010 et 2011 a dgag des niveaux de dficits
importants, soit respectivement 2,2%, 4,7% et 6,9% du PIB. Dans ces conditions, la dette du Trsor est
passe de 50,3% du PIB en 2010 53,7% du PIB en 2011.
Le scnario labor dans le cadre de lvaluation de la soutenabilit de la dette du Trsor prsente les
conditions permettant dassurer le maintien du niveau de la dette prs de 53% du PIB lhorizon 2020,
travers un ajustement hypothtique progressif qui devrait ramener le dficit 3% du PIB terme. Ainsi,
compte tenu dun ratio moyen des recettes 27% du PIB, le ratio des dpenses primaires (dpenses globales
hors paiements dintrts) ne devrait pas dpasser 26,9% du PIB, niveau correspondant la moyenne de la
priode 2005-2010. Le taux de croissance ressort 4,5% en moyenne sur la priode de prvision.
GraphiqueE1 .8.2.1: Pr ojections de la dette du Trsor Graphique E1.8.2.2 : Soldes primaire et stabilisateur
Dans ces conditions, le ratio de la dette par rapport au PIB devrait augmenter avant de connatre un
ajustement la baisse partir de 2015, pour stablir autour de 53% en 2020. Le solde primaire issu
de ces volutions est estim 0,10% du PIB, soit un cart moyen de 0,15% par rapport au solde
stabilisateur.
Tableau E.1.8.2.1 : Projections de la dette du Trsor
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Total de la dette du Trsor en % du PIB 53,7 56,6 57,7 57,7 57,3 56,7 56,0 55,2 54,3 53,2
Dette extrieure en % du PIB 12,3 13,0 13,4 13,5 13,4 13,3 13,2 13,1 12,9 12,7
Dette intrieure en % du PIB 41,4 43,5 44,3 44,3 43,9 43,4 42,8 42,1 41,4 40,6
Dficit budgtaire en % du PIB 6,9 5,5 5,0 3,8 3,7 3,5 3,4 3,2 3,0 2,8
Solde primaire en % du PIB -4,2 -1,6 -1,0 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8
Solde primaire stabilisateur en % du
-0,4 1,1 0,0 0,1 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3
PIB
Croissance du PIB rel (en %) 5,0 2,3 4,4 4,3 4,9 4,9 4,9 4,9 4,9 4,9
Principales hypothses
Taux d'inflation 0,9 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5
Dpenses primaires en % du PIB 30,2 28,6 28,0 26,8 26,7 26,6 26,5 26,4 26,3 26,2
Recettes en % du PIB 26,0 27,0 27,0 27,0 27,0 27,0 27,0 27,0 27,0 27,0
Taux d'intrt rel sur la dette du Trsor 4,2 4,4 4,5 4,5 4,4 4,4 4,4 4,4 4,3 4,3
95
En dpit de la progression de 13,8% de lencours de la dette intrieure du Trsor, le cot moyen

apparent de cette dette est revenu de 5,75% 5,20%.
Concernant la dette publique extrieure, dun montant de 188 milliards de dirhams ou 23,4%
du PIB, elle sest accrue de 8,2% au lieu de 14,1% un an auparavant. La structure de la dette
extrieure publique sest caractrise par une augmentation de la part de la dette garantie, passe
en un an de 46,9% 47,5%. Pour sa part, lendettement extrieur du Trsor a reprsent fin
2011 22,9% de la dette du Trsor au lieu de 24% en 2010. Il a en effet augment de 6,9%
98,7 milliards de dirhams ou 12,3% du PIB, aprs une progression de 17,3% 92,4 milliards ou
12,1% du PIB un an auparavant.
Globalement, la dure moyenne rsiduelle de la dette du Trsor est passe de 5 ans et 2 mois en
2010 4 ans et 11 mois en 2011.
96
1.9 La politique montaire

Lors de ses quatre runions de lanne 2011, le Conseil de Bank Al-Maghrib a dcid de maintenir
le taux directeur 3,25%, compte tenu dun contexte caractris par labsence de pressions
inflationnistes sur les prix moyen terme. Les conditions conjoncturelles au plan international ont,
en effet, montr une dgradation de lactivit partir du deuxime trimestre et une persistance
des incertitudes sur les principaux marchs financiers, en particulier dans la zone euro, en
relation avec une monte des difficults sur la dette souveraine de certains pays. De leur ct,
les apprciations relatives lorientation de la demande interne ont fait ressortir la faiblesse des
pressions inflationnistes, avec notamment une modration de loutput gap non agricole, un cart
montaire qui est rest un niveau ngatif, ainsi quune volution du crdit en ligne avec sa
tendance de moyen terme.
Au niveau oprationnel, les interventions de la Banque sur le march montaire ont permis
de maintenir le taux interbancaire un niveau proche du taux directeur. Elles ont continu
dtre principalement menes par le biais des avances 7 jours sur appels doffres et dans
une moindre mesure, travers des instruments de rglage fin et des oprations de pension
terme plus long.
1.9.1 Dcisions de politique montaire
Les valuations de la situation conomique, montaire et financire par le Conseil de la Banque

en 2011, ont fait ressortir une absence de risques inflationnistes moyen terme, lamenant ainsi
maintenir le taux directeur inchang 3,25%, tout au long de lanne.
Lors de ses deux premires runions, le Conseil a not que la croissance dans la zone euro est
reste modre, en dpit de lamlioration graduelle de la conjoncture au plan international.
Au niveau interne, les volutions anticipes de loutput gap non agricole ne laissaient pas
apparatre de risques inflationnistes. En outre, le rythme de progression de la masse montaire
et les perspectives dvolution du crdit bancaire se sont inscrits dans leur tendance de moyen
terme. Ainsi, lcart montaire est demeur des niveaux ngatifs mais proches de zro. Dans ce
contexte, la prvision dinflation est reste en ligne avec la stabilit des prix, tandis que la balance
des risques a t lgrement oriente la hausse, refltant principalement, lincertitude entourant
les prix des matires premires sur le march international.
97
LA POLITIQUE MONTAIRE BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
A loccasion de sa troisime runion, le Conseil a de nouveau relev labsence de pressions

inflationnistes aussi bien dorigine interne quexterne, avec notamment un output gap non agricole
quasiment nul et des rythmes de progression du crdit et de la monnaie proches de ceux observs
lors des deux premiers trimestres. Paralllement, lenvironnement externe a t caractris par
des perspectives ngatives de la croissance dans les principaux pays partenaires et par consquent
de la demande trangre adresse au Maroc, ce qui a impact la baisse la balance des risques
entourant les prvisions dinflation.
Graphique 1.9.1 : Evolution de lcart montaire et de loutput gap non agricole (en %)
Sources : BAM et HCP
Au cours de sa dernire runion, le Conseil de la Banque a not les signes de diffusion du

ralentissement de lactivit chez nos principaux partenaires vers lconomie nationale, notamment
au niveau des principales rubriques de la balance des paiements. Sur cette base, la prvision
dinflation a t diminue et la balance des risques est reste oriente vers le bas.
Au plan oprationnel, compte tenu du caractre durable du besoin de liquidit des banques ainsi
que des prvisions des facteurs de liquidit, le Conseil de la Banque a dcid, loccasion de sa
runion de septembre, de procder des oprations de pension terme plus long.
98
Tableau 1.9.1 : Dcisions de politique montaire depuis 2008

Taux directeur Taux de la rserve
Entre en vigueur Autres dcisions
(Taux des avances 7 jours) montaire
01/01/2008 Baisse de 16,5% 15%
24/09/2008 Hausse de 3,25% 3,50%
01/01/2009 Baisse de 15% 12%
25/03/2009 Baisse de 3,50% 3,25%
01/07/2009 Baisse de 12% 10%
01/10/2009 Baisse de 10% 8%
01/04/2010 Baisse de 8% 6%
Dcision dintroduire des oprations

20/09/2011
de prise de pension terme plus long
1.9.2 Aspects oprationnels de la politique montaire
Sinscrivant dans le mme contexte des quatre dernires annes, la situation de liquidit bancaire
en 2011 a t marque par la persistance du dficit des trsoreries bancaires, refltant limpact
restrictif des facteurs autonomes. Ces derniers traduisent leur tour les effets de la situation
macroconomique, notamment, la contraction des rserves de change lie la dtrioration
des comptes extrieurs, ainsi que le comportement des agents conomiques non financiers, en
matire de retrait de la monnaie fiduciaire.
Dans ce contexte, la position structurelle de liquidit des banques1, apprhende en moyenne de

fin de semaines, est revenue dun solde positif de 9,5 milliards de dirhams en 2010 un dficit
de 1,1 milliard en 2011. Cette volution rsulte dun effet restrictif des facteurs autonomes de
liquidit, particulirement les avoirs extrieurs nets de Bank Al-Maghrib et la circulation fiduciaire.
Paralllement, le montant de la rserve montaire sest tabli, en moyenne de fins de semaines,
22,6 milliards, soit une baisse de 3,8 milliards par rapport au niveau enregistr en 2010. Ce repli
est attribuable essentiellement la dcision dexclure les comptes sur carnets auprs des banques
de lassiette de calcul de la rserve montaire, dont le taux a t maintenu 6%. Dans ces
conditions, le besoin de liquidit des banques2 sest lev 23,7 milliards de dirhams en moyenne
des fins de semaines, au lieu de 16,9 milliards une anne auparavant.
1 La position structurelle de liquidit des banques (PSLB) permet dvaluer la situation de la liquidit bancaire en se basant sur des facteurs explicatifs dordre
conomique, notamment, les performances des comptes extrieurs, le comportement de retrait de la monnaie fiduciaire, ainsi que lvolution des recettes et
dpenses du Trsor. La PSLB correspond leffet net des facteurs autonomes sur la liquidit bancaire. Elle est calcule comme suit: PSLB= Avoirs extrieurs nets de
Bank Al-Maghrib + Position nette du Trsor + Autres facteurs nets - Circulation fiduciaire.
2 Le besoin de liquidit des banques correspond un cart ngatif entre la PSLB et le montant de la rserve montaire. Lorsque cet cart est positif, on parle plutt
dexcdent de liquidit.
99
Encadr 1.9.1 : Evaluation de la prvision dinflation en 2011

Lvaluation ex-post des prvisions dinflation, telles que retenues dans le cadre des rapports sur la
politique montaire, est effectue sur la base des carts1, brut et absolu, par rapport aux ralisations
qui sont mesures par laccroissement observ de lindice des prix la consommation. Les rsultats
de lanne 2011 montrent que lcart absolu de prvision sest tabli en moyenne 0,5 point de
pourcentage. Par trimestre, les carts de prvision ont vari entre un pic de 1,6 point de pourcentage
au deuxime trimestre, du fait des chocs doffre au niveau des produits alimentaires volatils, et un cart
minimal estim 0,5 point de pourcentage observ au troisime trimestre de 2011.
Graphique E1.9.1.1 : Ecart entre la prvision consensuelle de linflation et sa ralisation

(en points de pourcentage)
Graphique E1.9.1.2 : Fan chart mars 2011 Graphique E1.9.1.3 : Fan chart juin 2011
Graphique E1.9.1.4 : Fan chart septembre 2011 Graphique E1.9.1.5 : Fan chart dcembre 2011
1 Lcart de prvision mesure la diffrence absolue entre la valeur observe de linflation et celle prvue. Cette dernire est calcule en prenant la moyenne des
six prvisions antrieures faites pour le trimestre concern.
NB : Les points sur les graphiques en ventail renseignent sur les taux dinflation raliss durant chaque trimestre de lanne 2011, en glissement annuel.
100
Conformment son cadre oprationnel, les interventions de la Banque ont continu dtre
principalement menes travers les avances 7 jours sur appel doffres et, occasionnellement,
par le biais des oprations de rglage fin. Suite la dcision prise par le Conseil de la Banque en
septembre, il a t procd des oprations de pensions livres 3 mois, pour des montants de
5 et de 10 milliards de dirhams, respectivement, en date du 27 septembre et du 22 novembre
2011. En moyenne, le volume total des interventions a atteint 23,6 milliards, aprs 16,8 milliards
de dirhams au cours de lanne prcdente.
Graphique 1.9.2 : Position structurelle de liquidit et montant de la rserve montaire

(moyennes des fins de semaines, en milliards de DH)
Graphique 1.9.3 : Interventions de Bank Al-Maghrib et taux moyen pondr sur le march interbancaire
(Donnes quotidiennes)
101
Encadr 1.9.2 : Cadre oprationnel de la politique montaire de Bank Al-Maghrib

Afin dassurer la stabilit des prix, mission prioritaire que lui confre son Statut, la Banque a adapt le
cadre oprationnel de la politique montaire compter du 21 avril 2011 en instaurant une srie de
mesures permettant :
- la distinction entre le cadre oprationnel qui a fait lobjet de la dcision rglementaire du 13 avril 2011
et ses modalits pratiques rgies par une lettre circulaire de la mme date;
- llargissement du collatral ligible aux certificats de dpt ;
- la suppression des comptes sur carnets de la base de calcul de la rserve obligatoire ;
- la modification des priodes dobservation de la rserve obligatoire en vue de limiter les variations
sensibles du taux moyen pondr du march interbancaire observes en fins de priodes, par
ltablissement de la correspondance entre les fins de priodes dobservation et le jour de lappel
doffre ;
- la modification de la mthode de rpartition du montant injecter afin de mieux satisfaire les besoins
des banques de petite taille ;
- lintroduction des oprations de prise en pension terme plus long (suprieur 7 jours).
Ainsi, les instruments dintervention de Bank Al-Maghrib peuvent tre regroups en des oprations son
initiative et des oprations linitiative des banques. Lefficacit du cadre oprationnel de la politique
montaire est renforce par lobligation de maintien par les banques de disponibilits en compte auprs
de la banque centrale au titre de la rserve obligatoire.
Les oprations linitiative de Bank Al-Maghrib

- Les oprations principales sont destines injecter ou retirer des liquidits de manire rgulire,
avec une frquence hebdomadaire sur une chance dune semaine (Avance ou reprise 7 jours).
Elles constituent le principal instrument de mise en uvre de la politique montaire.
- Les oprations de rglage fin visent attnuer lincidence de fluctuations imprvues de la liquidit.
Elles sont effectues de manire ponctuelle pour une dure infrieure 7 jours via des oprations de
pension livre ou de prts garantis.
- Les oprations de long terme ont pour objet dinjecter ou de retirer des liquidits supplmentaires sur
une dure suprieure 7 jours via des oprations de swap de change, de pension livre ou de prts
garantis.
- Les oprations structurelles sont destines grer une situation dexcdent ou dinsuffisance de
liquidit caractre durable soit travers des missions ou rachat de titres demprunt, soit travers
des oprations dachat ou de vente de titres sur le march secondaire (open market).
Les oprations linitiative des banques (les facilits permanentes)

Des facilits permanentes sont la disposition des banques, afin de faire face un besoin ponctuel de
liquidit ou de placer un excdent de trsorerie. Il sagit respectivement des avances 24 heures et des
facilits de dpt 24 heures.
Les taux assortissant les facilits permanentes (taux des oprations principales de refinancement major
de 100 points de base pour les avances et minor de 100 points de base pour la facilit de dpt) sont
fixs de telle manire ce que les banques ny recourent quen dernier ressort, pour couvrir des besoins
temporaires en liquidit ou pour assurer un rendement minimal pour leurs excdents de fin de journe.
102
La rserve montaire
La rserve montaire permet Bank Al-Maghrib daugmenter les besoins des banques en monnaie banque
centrale. Bank Al-Maghrib impose ce titre aux banques de conserver sur leurs comptes courants auprs
delle, des sommes correspondant une proportion de leurs exigibilits.
Lanalyse en frquence mensuelle du besoin en liquidit des banques indique quil est pass de 7,5
milliards de dirhams en janvier 20,1 milliards en juin, soit une moyenne de prs de 15,4 milliards
durant le premier semestre. Cette volution sexplique par la baisse des avoirs extrieurs nets de la
Banque et, dans une moindre mesure, par la hausse de la circulation fiduciaire partir du mois de
fvrier. Ainsi, durant les six premiers mois de lanne 2011, la moyenne des oprations dinjection
de liquidit effectues par Bank Al-Maghrib sest tablie prs de 15 milliards de dirhams.
Graphique 1.9.4 : Position de liquidit et montant Graphique 1.9.5 : Impact des facteurs autonomes
de la rserve montaire (moyennes des fins de (moyennes des fins de semaines en milliards de DH)
semaines en milliards de DH)
103
Au cours du deuxime semestre, le besoin des banques a plus que doubl, atteignant une moyenne
de 32,3 milliards de dirhams et ce, en dpit de limpact de la diminution du montant de la rserve
montaire de 4,7 milliards, suite lexclusion de son assiette de calcul des comptes sur carnets. Le
besoin en liquidit a significativement augment en juillet et aot, pour atteindre 28,3 milliards,
impact comme laccoutume, par les effets conjugus de la priode estivale et des vnements
dAid Al-Adha et du mois de Ramadan, ainsi que de la rente scolaire. Par la suite, le mouvement
la hausse sest poursuivi pendant le reste de lanne, le besoin des banques stant tabli prs
de 37 milliards de dirhams en dcembre.
1.9.3 Taux dintrt
Les injections de la Banque sur le march montaire ont permis de maintenir en 2011 le taux
moyen pondr sur le march interbancaire, calcul en moyenne quotidienne, un niveau proche
du taux directeur, soit 3,29%. Paralllement, sa volatilit, mesure par son cart type, est reste
stable par rapport lanne prcdente, se situant aux alentours de 7 points de base.
Graphique 1.9.6 : Evolution du taux moyen pondr du march interbancaire

(donnes quotidiennes)
Au niveau des taux dbiteurs, les rsultats de lenqute trimestrielle de Bank Al-Maghrib auprs
des banques ont fait ressortir une quasi-stabilit du taux moyen pondr, autour de 6,35% en
2011.
104
Graphique 1.9.7 : Evolution des taux dbiteurs
Toutefois dune fin danne lautre, les taux ont connu des volutions diffrencies selon les
catgories de crdits. En effet, aprs avoir marqu une diminution de 6,22% 6,05% entre le
premier et le deuxime trimestre, le taux des facilits de trsorerie, a augment au cours des deux
derniers trimestres, pour stablir 6,69% en fin danne. Le taux moyen appliqu aux crdits
lquipement est pass de prs de 6% au quatrime trimestre de lanne 2010, 6,16% fin
2011. Pour leur part, les taux des crdits la consommation et ceux limmobilier ont lgrement
baiss de respectivement 3 et 9 points de base entre 2010 et 2011.
Tableau 1.9.2 : Evolution des taux dbiteurs
2010 2011
Moyenne Moyenne
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
10 11
Comptes dbiteurs et
6,52 6,26 6,46 6,11 6,34 6,22 6,05 6,31 6,69 6,32
crdits de trsorerie
Crdits lquipement 6,35 6,38 5,73 5,99 6,11 6,08 6,15 6,00 6,16 6,10
Crdits immobiliers 6,16 6,45 6,17 6,31 6,27 6,35 6,34 6,17 6,22 6,27
Crdits la consommation 7,33 7,19 7,35 7,43 7,32 7,34 7,28 7,30 7,40 7,33
Taux global 6,49 6,36 6,34 6,17 6,34 6,29 6,15 6,31 6,65 6,35
Source : Enqute trimestrielle de BAM auprs des banques
105
Lanalyse des donnes disponibles relatives aux taux dintrt crditeurs montre que le taux moyen
pondr des dpts terme 6 et 12 mois sest accru de 5 points de base, pour atteindre 3,59%
en moyenne en 2011. Cette volution reflte laccroissement, de 3,69% 3,76%, des taux sur
les dpts 12 mois, ceux servis sur les maturits 6 mois, tant demeurs quasiment inchangs
autour dune moyenne de 3,32%. Pour sa part, le taux minimum appliqu aux comptes sur
carnets auprs des banques, index1 sur le taux moyen pondr des bons du Trsor 52 semaines,
sest maintenu au mme niveau que celui enregistr en 2010, soit 2,99%.
Tableau 1.9.3 : Taux sur les dpts et les comptes sur carnets auprs des banques
Moyenne Moyenne Moyenne Moyenne
11:T1 11:T2 11:T3 11:T4
08 09 10 11
Dpts 6 mois 3,58 3,42 3,31 3,28 3,34 3,33 3,35 3,32
Dpts 12 mois 3,91 3,81 3,69 3,79 3,72 3,78 3,74 3,76
Dpts 6 et 12 mois 3,80 3,66 3,54 3,60 3,55 3,63 3,59 3,59
Taux des comptes sur carnets
3,11 3,20 2,99 2,99 2,99 2,99 2,99 2,99
auprs des banques
Sur le march primaire des bons du Trsor, les taux se sont globalement inscrits en baisse.
Lensemble des maturits allant de 21 jours 20 ans ont enregistr de lgres diminutions qui se
situent entre 3 et 9 points de base, lexception du taux sur les bons 15 ans, qui a connu une
lgre hausse par rapport 2010.
Tableau 1.9.4 : Taux des bons du Trsor sur le march primaire*
Moyenne 08 Moyenne 09 Moyenne 10 11:T1 11:T2 11:T3 11:T4 Moyenne 11

Taux courts
21 jours - 3,48 3,37 - - 3,28 - 3,28
13 semaines 3,52 3,33 3,36 3,31 3,30 3,30 3,34 3,31
26 semaines 3,68 3,38 3,42 - - 3,33 3,33 3,33
52 semaines 3,63 3,45 3,54 3,46 3,45 3,46 3,49 3,47
Taux moyen et long termes
2 ans 3,68 3,60 3,68 3,63 3,61 3,61 3,71 3,64
5 ans 3,86 3,79 3,90 3,85 3,84 3,85 3,91 3,86
10 ans - - 4,17 4,13 4,12 4,13 4,20 4,14
15 ans - - 4,34 4,32 4,33 4,34 4,45 4,36
20 ans - - 4,45 4,41 4,42 - - 4,42

30 ans - - - - - - - -
*Moyennes arithmtiques
1 Selon larticle 6 de la circulaire relative aux intrts crditeurs, le taux dintrt minimum applicable aux dpts en comptes sur carnets est gal au taux moyen
pondr des bons du Trsor 52 semaines mis par voie dadjudication au cours du semestre prcdent, minor de 50 points de base.
106
Sur le march secondaire, les rendements de lensemble des chances se sont replis par rapport
lanne prcdente, linstar de lvolution observe sur le march primaire. Lanalyse des
volutions trimestrielles indique nanmoins une certaine orientation la hausse des taux des bons
du Trsor sur le march secondaire au quatrime trimestre, aprs un lger mouvement de baisse
au cours des trois premiers.
Tableau 1.9.5 : Taux des bons du Trsor sur le march secondaire*
Moyenne 08 Moyenne 09 Moyenne 10 11:T1 11:T2 11:T3 11:T4 Moyenne 11

Taux courts
13 semaines 3,51 3,36 3,38 3,32 3,30 3,29 3,35 3,31
26 semaines 3,57 3,39 3,43 3,36 3,35 3,34 3,40 3,36
52 semaines 3,68 3,48 3,55 3,47 3,46 3,45 3,51 3,47
Taux moyen et long termes
2 ans 3,79 3,60 3,69 3,62 3,61 3,62 3,70 3,64
5 ans 4,03 3,81 3,90 3,85 3,84 3,85 3,91 3,86
10 ans 4,33 4,11 4,17 4,12 4,13 4,13 4,18 4,14
15 ans 4,59 4,48 4,35 4,31 4,31 4,30 4,34 4,31
20 ans 4,64 4,50 4,45 4,42 4,41 4,41 4,44 4,42
*Moyennes arithmtiques
Graphique 1.9.8 : Courbe des taux du march secondaire des bons du Trsor (en %)
107
1.9.4 Taux de change
En 2011, leuro a enregistr, en moyenne annuelle, une apprciation de 4,9% par rapport au
dollar amricain. Compte tenu de ces volutions et du systme de cotation du dirham1, ce dernier
sest dprci de 0,85% par rapport leuro et de 5,4% contre le yen japonais, alors quil sest
apprci de 4,05% et de 0,25% lgard du dollar amricain et de la livre sterling.
Graphique 1.9.9 : Cours de change virement Graphique 1.9.10 : Taux de change effectif nominal et
(moyenne mensuelle) rel du dirham (base 100 en 2000)
Sources : BAM et FMI
Comparativement aux devises des principaux pays mergents, le dirham sest inscrit en
augmentation de 15,9% et de 6,1%, respectivement lgard de la livre turque et de la roupie
indienne, alors quil sest dprci de 1,1% et de 0,72% contre le real brsilien et le yuan chinois.
Pour sa part, le taux de change effectif nominal du dirham, dont le calcul prend en considration
les principaux pays partenaires et concurrents du Maroc, sest dprci de 0,31% par rapport
lanne prcdente. En termes rels, il sest dprci de 0,7%, refltant le diffrentiel dinflation
en faveur du Maroc.
1 Cf. Encadr N7, page 57, Rapport annuel 2006.
108
Encadr 1.9.3 : Mthodologie dlaboration du taux de change effectif par la Banque
Bank Al-Maghrib a procd en 2009 laffinement du calcul des indicateurs de taux de change effectif
nominal (TCEN) et rel (TCER), en se basant sur la mthode de la double pondration. Cette nouvelle
approche tient compte aussi bien du poids des principaux partenaires commerciaux du Maroc que de
leffet de la concurrence trangre sur ses principaux marchs, ce dernier ntant pas pris en considration
par la mthode de la simple pondration adopte par la Banque en 2007. En consquence, lvolution
du TCER calcul par la mthodologie de la double pondration constitue une mesure plus approprie de
la comptitivit extrieure des exportations marocaines.
Limplmentation de lapproche de la double pondration sarticule autour de quatre tapes :

1. En premier lieu, les principaux partenaires du Maroc sont identifis de telle sorte que leur importance
dans les changes commerciaux du Maroc portant sur les produits manufacturs, sur une priode
de rfrence donne, soit au moins gale 1%. Les pays retenus comme principaux partenaires
reprsentent ainsi prs de 89% du total des changes extrieurs du Maroc (exportations + importations)
portant sur les produits manufacturs.
2. La seconde tape consiste arrter la liste des pays concurrents du Maroc sur son principal march,
la zone euro, et ce pour le segment des produits manufacturs, en se basant sur une analyse de la
structure par produit, des exportations marocaines vers les pays de cette zone. Les rsultats obtenus
montrent que la composition des exportations marocaines est domine par les produits classs dans le
bloc Articles manufacturs divers , avec une part moyenne de 52,3%, suivis du bloc Machines et
matriel de transport , qui reprsente 30% du total. Une proportion de 86% de la rubrique Articles
manufacturs divers est constitue de Vtements et accessoires de vtements . Cet exercice a
ainsi permis de retenir un certain nombre de pays concurrents ayant une structure dexportation quasi
similaire celle de notre pays (voir tableau).
3. La troisime phase de calcul porte sur la dtermination des poids assigner chaque pays, sous forme
de moyenne pondre dun poids limportation et dun poids lexportation ,
4. Ltape finale se rsume au calcul du TCEN et du TCER selon les formules suivantes :
et
O Pd/ P* reprsente le rapport entre respectivement lindice des prix la consommation domestique
et celui pondr des pays partenaires et concurrents et Ei le taux de change nominal bilatral entre le
dirham et la monnaie du pays i.
109
Tableau E1.9.3.1 : Composition du panier du taux de change effectif nominal

et rel selon les mthodes de la simple et de la double pondration
Simple pondration : Double pondration :

Zone euro Arabie Saoudite Russie Canada Zone euro Arabie Saoudite Roumanie Malaisie
Royaume-Uni Japon Chine Sude Royaume-Uni Japon Turquie Core du Sud
Etats-Unis Inde Brsil Etats-Unis Inde Tunisie Philippines

Suisse Fd. Russe Rp. Tchque Bulgarie
Chine Brsil Hongrie Pologne
Hong Kong
Sur la base de ce travail, il ressort que le TCER bas sur la double pondration adopte par la Banque est
quasiment proche de celui construit en 2007 sur la base de la simple pondration et publi au niveau du
rapport sur la politique montaire sur une base rgulire. De mme, cet indicateur savre tre corrl
avec celui labor par le FMI, puisque tous les deux refltent un profil dvolution globalement similaire
en termes de variations et de points dinflexion. Cette concordance est attribuable principalement la
prpondrance de la zone euro dans les diffrentes approches utilises, ce qui rend les profils dvolution
du TCEN et du TCER moins sensibles aux changements de mthodologie.
110
1.10 Monnaie, crdit et placements liquides1

En 2011, la hausse de la masse montaire M32 sest tablie 6,4%, au lieu de 4,9% en 2010
et 12,2% observe en moyenne durant les cinq dernires annes. Cette volution reflte
essentiellement le maintien dune contribution positive du crdit bancaire et des crances nettes
sur ladministration centrale, les avoirs extrieurs nets ayant, pour leur part, exerc un impact
ngatif.
Dans le mme temps, les agrgats de placements liquides ont vu leur rythme daccroissement
revenir de 25,1% en 2010 6,6% en 2011, en raison principalement de lvolution enregistre
au niveau des titres des OPCVM actions et diversifis.
1.10.1 Agrgat M3
Laccroissement de la masse montaire M3 sest situ 6,4% en 2011, aprs 4,9% enregistr
une anne auparavant, refltant une acclration 22% du taux de progression des crances
nettes sur ladministration centrale et une augmentation de lordre de 10,5% du crdit bancaire,
contre 7,7% en 2010. En revanche, les avoirs extrieurs nets ont accus une baisse de 12,5%,
aprs une quasi-stabilit en 2010. Pour leur part, les ressources caractre non montaire3 se
sont renforces de 10,2%, au lieu de 6,5% fin 2010, traduisant essentiellement, le recours du
secteur bancaire des sources de financement de march.
Graphique 1.10.1 : Croissance annuelle de M3 Graphique 1.10.2 : Croissance annuelle des principales
et sa tendance contreparties de M3
1 Voir annexes statistiques : Tableaux A9. 1 A9. 11

2 Lagrgat M3 qui correspond la masse montaire au sens large, regroupe la circulation fiduciaire, la monnaie scripturale, les placements vue et les autres actifs
montaires, dont notamment, les placements terme, les OPCVM montaires ainsi que les dpts en devises.
3 Les ressources non montaires comprennent le capital et les rserves des institutions de dpts et les engagements non montaires des autres institutions de dpts,
notamment les dpts rglements et de garantie, les emprunts subordonns, les certificats de dpts mis ayant une dure rsiduelle suprieure 2 ans, ainsi que
les obligations.
111
MONNAIE, CRDIT ET PLACEMENTS LIQUIDES BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
Lexamen de lvolution infra-annuelle de la masse montaire a fait ressortir deux phases distinctes.
Au cours du premier semestre, la hausse en glissement annuel de lagrgat M3 sest limite en
moyenne 4,3%, traduisant principalement, le ralentissement du rythme de progression des
avoirs extrieurs nets et, dans une moindre mesure, de celui du crdit bancaire. Durant le deuxime
semestre, la contribution des rserves de change est devenue ngative, alors que celle du crdit
bancaire et des crances nettes sur ladministration centrale a graduellement augment, portant
ainsi le taux moyen de croissance de la masse montaire sur cette priode 5,4%.
Sur lensemble de lanne 2011, lagrgat M3, apprhend sur la base de la moyenne des encours
de fins de mois, a enregistr une volution de 4,8%, au lieu de 6,4% et de 9,6% respectivement, en
2010 et en 2009. Compte tenu dune performance de 5% du PIB nominal, la vitesse de circulation
de la monnaie1 sest situe 0,9, soit le mme niveau que celui observ une anne auparavant.
Graphique 1.10.3 : Vitesse de circulation de la monnaie
1.10.2 Composantes de M3
La contribution de la monnaie fiduciaire et scripturale laugmentation de la masse montaire

sest sensiblement renforce comparativement lanne prcdente, passant pour chacune de
ces deux composantes de 0,9 1,5 point de pourcentage et de 1,8 2,6 points respectivement.
La contribution des placements vue sest, pour sa part, tablie 1 point de pourcentage, aprs
0,8 point, alors que celle des autres composantes est demeure globalement inchange, prs de
1,3 point de pourcentage.
1 La vitesse de circulation de la monnaie exprime le nombre de fois quune mme unit montaire est utilise dans les transactions effectues pendant une priode
donne. Elle est mesure par le rapport entre le PIB nominal et lagrgat M3.
112
Tableau 1.10.1 : Evolution des composantes de lagrgat M3

Monnaie fiduciaire Monnaie scripturale Placements vue Autres actifs montaires* M3
Encours fin dcembre (en milliards de dirhams)
2006 109,2 278,4 65,4 151,5 604,6
2007 120,0 339,7 72,4 177,9 710,0
2008 128,1 363,8 79,9 234,3 806,0
2009 136,7 391,8 87,3 246,8 862,7
2010 144,7 407,7 94,0 258,1 904,5
2011 158,3 431,6 102,9 269,9 962,8
Parts dans M3 en %
2006 18,1 46,1 10,8 25,1 100
2007 16,9 47,8 10,2 25,0 100
2008 15,9 45,1 9,9 29,1 100
2009 15,8 45,4 10,1 28,6 100
2010 16,0 45,1 10,4 28,5 100
2011 16,4 44,8 10,7 28,0 100
Variations en %
2006 21,4 15,4 10,1 25,2 18,2
2007 10,0 22,0 10,7 17,4 17,4
2008 6,7 7,1 10,3 31,7 13,5
2009 6,7 7,7 9,3 5,4 7,0
2010 5,9 4,1 7,7 4,6 4,9
2011 9,4 5,9 9,5 4,6 6,4
Contributions la croissance annuelle de M3 fin dcembre
2006 3,8 7,3 1,2 6,0 18,2
2007 1,8 10,1 1,2 4,4 17,4
2008 1,1 3,4 1,0 7,9 13,5
2009 1,1 3,5 0,9 1,6 7,0
2010 0,9 1,8 0,8 1,3 4,9
2011 1,5 2,6 1,0 1,3 6,4
* Les autres actifs montaires sont composs des actifs qui prsentent des caractristiques de liquidit moindres et/ou un risque de perte en capital relativement plus
lev que ceux de la monnaie fiduciaire, scripturale et des placements vue. Ils englobent principalement, les comptes terme et bons chance fixe, les dpts
en devises, les valeurs donnes en pension, les certificats de dpts dune dure rsiduelle infrieure ou gale 2 ans, les titres dOPCVM montaires, ainsi que les
dpts terme ouverts auprs de la TGR.
Circulation fiduciaire
Le rythme daccroissement de la monnaie fiduciaire sest tabli 9,4% en 2011, aprs 5,9% en
2010 et 6,7% en 2009, participant ainsi hauteur de 1,5 point de pourcentage la progression
de la masse montaire. Lexamen des variations infra-annuelles indique une hausse rapide de son
rythme dvolution, entre fvrier et avril et sa stabilisation 8,6% en moyenne, entre mai et juillet.
113
Sur le reste de lanne, il a atteint 9,7%, refltant principalement leffet de la priode estivale, du
mois de Ramadan, ainsi que de la clbration de lAd Al Adha.
Graphique 1.10.4 : Evolution de la circulation fiduciaire en 2011
Monnaie scripturale
La monnaie scripturale a enregistr, pour sa part, une augmentation de 5,9% en 2011, soit
un rythme suprieur celui de 4,1% observ un an auparavant, portant ainsi sa contribution
la croissance de lagrgat M3 2,6 points de pourcentage, aprs 1,8 en 2010. Ce rsultat est
attribuable principalement au renforcement des dpts vue des socits non financires prives
et des mnages auprs des banques.
Graphique 1.10.5 : Evolution de la monnaie Graphique 1.10.6 : Croissance annuelle de la monnaie

scripturale en 2011 scripturale et du PIB non agricole en %
(moyenne mobile sur quatre trimestres)
114
Mensuellement, la monnaie scripturale a volu conformment son profil saisonnier. Ainsi, la

constitution dacomptes trimestriels par les entreprises au titre du rglement de limpt sur les
socits et les dterminants habituels affectant les mouvements de la monnaie fiduciaire ont t
les principaux facteurs qui ont impact les variations de la monnaie scripturale.
Placements vue
Les placements vue se sont accrus de 9,5% en 2011 aprs 7,7% en 2010, soit un rythme
comparable la moyenne de 10%, enregistre durant les cinq dernires annes. Ils ont contribu
la performance de M3 hauteur de 1 point de pourcentage, aprs 0,8 une anne auparavant.
Lanne 2011 a continu dtre caractrise par une prdominance des mnages dans la
progression des placements vue, refltant ainsi les contributions des particuliers rsidents, des
MRE et des entrepreneurs individuels qui se sont tablies respectivement, hauteur de 8,2, de 1,2
et de 0,02 point de pourcentage.
Graphique 1.10.7 : Evolution des placements Graphique 1.10.8 : Structure des placements
vue en 2011 vue en 2011
Autres actifs montaires

Les autres actifs montaires inclus dans la masse montaire M3 ont progress globalement de
4,6% en 2011, soit le mme rythme que celui de lanne 2010, recouvrant principalement
une acclration du rythme de progression des dpts en devises, une dclration de celui des
certificats de dpts et des OPCVM montaires, ainsi quune baisse des dpts terme.
Concernant les dpts terme, leur encours sest lgrement repli de 0,5% comparativement
lanne prcdente, en raison de la diminution des dpts du secteur public qui a largement
compens le renforcement de ceux des entreprises non financires prives. Lanalyse infra-annuelle
a fait ressortir la poursuite du redressement entam au quatrime trimestre de lanne 2010, des
115
placements terme au cours des deux premiers mois. Par la suite, leur rythme de progression
est revenu de 5,9% en fvrier 3,4% en mai, avant de stablir 6% fin septembre 2011.
Sur le reste de lanne, les dpts terme ont enregistr une dclration graduelle, traduisant
limpact des arbitrages au profit des placements alternatifs, particulirement les titres des OPCVM
montaires dont la progression est, malgr cela, revenue 7,2% en fin danne au lieu de 8,2%
en 2010. Dans le mme temps, comme en 2010, les certificats de dpts dure rsiduelle
infrieure ou gale deux ans ont t la composante qui a le plus pes sur la variation annuelle
des placements terme et ce, en dpit de leur importante dclration en fin danne.
Graphique 1.10.9 : Evolution des dpts terme Graphique 1.10.10 : Contributions des secteurs
institutionnels la croissance annuelle des dpts terme
* Hors Administration centrale
Graphique 1.10.11 : Evolution des titres des OPCVM Graphique 1.10.12 : Croissance des titres OPCVM
montaires montaires et des dpts terme
1.10.3 Crdit et autres sources de cration montaire
En 2011, les crances sur lconomie ont enregistr une hausse de 10,5%, aprs 10,8% en 2010,
donnant 8,3 points de pourcentage la croissance de la masse montaire M3. Pour leur part,
les crances nettes sur ladministration centrale ont connu une expansion de 22%, participant
hauteur de 2,2 points de pourcentage la progression de M3, contre 0,3 point fin 2010. En
revanche, les avoirs extrieurs nets ont diminu de 12,5%, impactant ngativement lvolution de
la masse montaire en 2011, hauteur de 2,7 points de pourcentage.
116
Graphique 1.10.13 : Contributions des principales contreparties la croissance annuelle de M3
Tableau 1.10.2 : Evolution des contreparties de la masse montaire
Fin 2009 Fin 2010 Fin 2011

En milliards de DH Variation Variation
Encours Encours Encours
en % en %
A. Avoirs extrieurs nets 192,7 192,6 0,0 168,6 -12,5
B. Crances nettes sur ladministration Centrale 89,4 92,0 2,9 112,2 22,0
C. Crances sur lconomie 648,4 718,2 10,8 793,3 10,5
Dont : Crdit bancaire 577,1 621,4 7,7 686,8 10,5
D. Ressources caractre non montaire 124,4 132,5 6,5 146,0 10,2
E. Autres postes nets 13,2 14,8 12,3 10,4 -30,2
Total des contreparties ( A+B+C-D-E) 792,9 855,4 7,9 917,7 7,3
Agrgat M3 862,7 904,5 4,9 962,8 6,4
Crdit bancaire
Durant les onze premiers mois de lanne, tout en demeurant globalement en ligne avec lvolution
du PIB non agricole, le crdit bancaire a progress en glissement annuel un rythme infrieur
celui enregistr en 2010. En fin danne, sa croissance a atteint 10,5% aprs 7,7% en dcembre
2010, impacte en cela, principalement, par dimportants crdits de trsorerie. Au total, le ratio
de lencours annuel moyen du crdit bancaire par rapport au PIB nominal est pass de 79,6% en
2010 81,2% en 2011.
117
Encadr 1.10.1 : Impact de lintgration dAl-Barid Bank au niveau des statistiques montaires
Lanne 2011 a t marque par lintgration dAl Barid Bank (ABB), en tant quinstitution de dpts, au
niveau des statistiques montaires. Ce ramnagement intervient suite la transformation, en juin 2010,
des services financiers de la Poste en banque commerciale.
Cet largissement de la couverture des statistiques montaires a eu pour effet, en rfrence au mois de
dcembre1 2011 :
Laugmentation de lencours des crances sur lconomie de 1,9%. Par secteur institutionnel, limpact
sest reflt principalement au niveau des autres socits financires et des socits non financires
publiques ;
La progression de lencours des dpts vue auprs des banques qui passe de 379,8 milliards 388,7
milliards de dirhams, suite lintgration des Comptes Chques Postaux (CCP);
Laccroissement de lencours des comptes dpargne auprs des banques passant de 85,1 milliards
102,8 milliards de dirhams, sous leffet de lintgration des comptes sur livrets auprs de la Caisse
dpargne Nationale (CEN).
Ainsi, lcart entre M3 et ses contreparties stablissant, fin mai 2010, 74,3 milliards de dirhams a t
rduit pour se situer fin dcembre 2011 44,8 milliards (correspondant aux dpts ouverts auprs du
Trsor), conscutivement lidentification des contreparties des dpts ouverts auprs du CCP et de la
CEN et leur couverture dsormais par les statistiques montaires. Cet cart est appel disparatre, avec
la dtermination en cours, en collaboration avec le Ministre des Finances, de lemploi des dpts ouverts
auprs du Trsor, ce qui permettra dassurer lgalit entre M3 et ses contreparties.
1 Les carts en pourcentage correspondent la diffrence entre dune part, les encours fin dcembre 2011, prenant en considration Al Barid Bank et, dautre
part, ceux correspondant au mme mois mais sans introduction dAl Barid Bank.
Graphique 1.10.14 : Croissance annuelle Graphique 1.10.15 : Evolutions annuelles du crdit

du crdit et sa tendance bancaire et du PIB non agricole (moyenne mobile sur 4
trimestres)
Rpartition du crdit bancaire par objet
Lanne 2011 a t caractrise par une augmentation du rythme de progression de la plupart

des catgories de crdit. Les facilits de trsorerie et des crdits la consommation se sont accrus
respectivement de 20,5% et de 11,2%, contre 5,9% et 8,1% une anne auparavant. De mme,
les crdits immobiliers ont enregistr une hausse de 10,2% au lieu de 8,7% en 2010, recouvrant
118
une acclration, de 1,1% 6,8%, du rythme dvolution des prts accords aux promoteurs
immobiliers et une dclration, de 12,9% 10,7%, de celui des crdits lhabitat. Enfin, la variation
des crdits lquipement a marqu un ralentissement notable, revenant de 16,9% 4,1%.
Paralllement ces volutions, les crances en souffrance1, bien que sinscrivant dans un mouvement
ascendant au cours de lanne 2011, soit 9,4% dune fin danne lautre contre une baisse de
3,8% fin 2010, ont vu leur ratio par rapport lencours total du crdit au niveau du systme
bancaire, rester quasiment inchang 4,7%.
Graphique 1.10.16 : Croissance annuelle Graphique 1.10.17 : Contribution des principales

des principales catgories du crdit bancaire (%) catgories la croissance du crdit bancaire (points %)
Graphique 1.10.18 : Evolution des crances en souffrance et leur part dans le total du crdit bancaire
Rpartition du crdit bancaire par terme
Lanalyse du crdit par terme2 montre un renforcement de 23,5% de celui court terme qui
sest tabli 283,4 milliards de dirhams, portant sa part 41,3% dans lensemble des crdits
1 Les crances en souffrance sont des crances qui prsentent un risque de non recouvrement total ou partiel, eu gard la dtrioration de la capacit de
remboursement immdiate et/ou future de la contrepartie. Compte tenu de leur degr de risque de perte, elles sont rparties en trois catgories : les crances pr-
douteuses, les crances douteuses et les crances compromises.
2 Les donnes relatives au crdit par terme ne sont disponibles quen frquence trimestrielle
119
bancaires. Les prts moyen terme, avec une part de 27,5% fin 2011, se sont accrus de 3,6%,
se chiffrant 189,1 milliards, et ce aprs une augmentation de 6,7% une anne auparavant. Pour
leur part, les crdits long terme, qui constituent 26,5% de lencours global, ont vu leur taux
daccroissement annuel revenir de 26,1% en 2010 1,1% en 2011.
Graphique 1.10.19 : Rpartition des crdits par terme Graphique 1.10.20 : Croissance annuelle des crdits par
terme
Rpartition du crdit bancaire par secteur dactivit
Le rythme daccroissement des crdits accords au secteur primaire a connu une nette
dclration, revenant de 29,2% en 2010 12,3% en 2011, pour atteindre un encours de 28,4
milliards de dirhams en fin danne, soit 3,5% du PIB prix courants.
Graphique 1.10.21 : Rpartition des crdits par secteur Graphique 1.10.22 : Croissance annuelle des crdits
dactivit par secteur
Le taux de progression des prts au secteur secondaire est, en revanche, pass de 5,9% 13,3%,
portant ainsi lencours de cette catgorie prs de 222,9 milliards de dirhams, soit un ratio
de 27,8% dans le PIB. Cette volution est imputable essentiellement lacclration du rythme
dvolution des crdits aux industries chimiques et para-chimiques, de 8% en 2010 25% en
2011, ainsi qu ceux consentis la branche Btiments et Travaux Publics, de 20,7%. Elle rsulte
galement de lattnuation de la contraction des crdits aux industries extractives et de ceux aux
industries de textile et habillement, respectivement, de -16,6% -5,1% et de -16,2% -3%.
120
Les crdits accords au secteur tertiaire, dont lencours fin 2011 a atteint 435,4 milliards de
dirhams, soit un ratio de 54,2% par rapport au PIB, ont augment de 9%, aprs 7,4% en 2010
et ont t tirs, principalement, par les branches commerce, transports et communication,
activits financires1 et celles htelires dont les rythmes se sont tablis respectivement
18,1%, 14,6%, 4,3% et 8,5% en 2011. Par ailleurs, les prts octroys aux particuliers,
aux MRE, ainsi quaux administrations locales, se sont inscrits en ralentissement dune anne
lautre.
Rpartition du crdit bancaire par agent conomique
En dpit de la lgre dclration de leur rythme de progression de 11,2% en 2010 10% en

2011, les prts destins aux socits prives ont continu de participer de plus de la moiti
lvolution annuelle du crdit bancaire. Le taux de variation des prts allous aux mnages est
revenu de 7,2% 5,6%. Dans le mme temps, les concours au secteur public ont enregistr une
hausse notable de prs de 32,5% et ceux aux autres socits financires2 ont augment de 7%.
Les contributions respectives de ces trois dernires composantes lvolution du crdit bancaire
se sont ainsi chiffres 1,9, 1,3 et 1 point de pourcentage.
Graphique 1.10.23 : Contribution des agents conomiques la croissance du crdit bancaire
1 Les crdits aux activits financires sont des prts destins aux intermdiations financires, aux assurances et aux auxiliaires financiers.
2 Les autres socits financires mobilisent gnralement des fonds, mais pas sous forme de dpts. Elles les utilisent pour octroyer des prts et/ou acqurir dautres
types dactifs financiers. Elles comprennent toutes les units institutionnelles du secteur des socits financires autres que la banque centrale, les banques
commerciales et les OPCVM montaires.
121
Encadr 1.10.2 : Activit des socits de financement et des associations de microcrdit en 2011*
Aprs avoir connu un ralentissement au cours de lanne prcdente, le taux de progression des crdits
distribus par les socits de financement1 a atteint 7,3% en 2011 aprs 6,7% en 2010. Lencours de
cette catgorie ressort 91,5 milliards de dirhams et demeure domin par les prts des socits de crdit
la consommation et des socits de crdit bail, dont les parts stablissent respectivement 49,5% et
45,9%.
Graphique E1.10.2.1 : Croissance des crdits Graphique E1.10.2.2 : Encours des crdits des autres
distribus par les socits de crdit la socits de financement
consommation et les socits de crdit-bail
Les prts distribus par les socits de crdit la consommation, ont augment de 6,4% en 2011 et
ceux octroys par les socits de crdit bail de 7,8%. Le taux daccroissement des crdits des socits
daffacturage sest tabli 13,8% aprs 18,3% en 2010, avec une part qui ne dpasse pas 3,2% du
total des prts distribus par les socits de financement. Sagissant des socits de crdit immobilier,
dont la part demeure galement trs faible, de lordre de 0,3%, elles ont vu leur encours enregistrer une
hausse notable de 48,7%. Enfin, les financements accords par les socits de cautionnement nont pas
connu des variations par rapport lanne coule.
Pour sa part, lactivit du microcrdit a t caractrise en 2011 par une lgre baisse des concours
distribus, lencours global ayant, en effet, flchi pour revenir en fin danne 4,6 milliards de dirhams,
aprs 4,7 milliards fin 2010.
* Le champ de couverture des statistiques montaires nintgre pas actuellement les donnes sur les socits de financement et des associations de microcrdit,
reprises dans lencadr.
1 Les socits de financement englobent les socits de crdit la consommation, les socits de crdit-bail, les socits de crdit immobilier, les socits
d'affacturage, les socits de cautionnement, les socits de gestion des moyens de paiement, ainsi que les autres socits de financement.
Autres sources de cration montaire

Avoirs extrieurs nets
Les avoirs extrieurs nets ont accus un repli de 12,5% fin 2011, aprs une quasi-stabilit en
2010. Refltant une nouvelle dgradation des comptes extrieurs, cette baisse a concern aussi
bien les rserves de change de Bank Al-Maghrib qui reprsentent 99% de lencours global que
122
celles des autres institutions de dpts. A fin 2011, les rserves de change ont reprsent 5 mois
dimportations de biens et services, aprs 6 mois et 24 jours fin 2010.
Aprs la hausse observe en janvier, suite notamment laccroissement des flux nets des
investissements directs trangers et des recettes de voyages, les avoirs extrieurs nets ont marqu
une dclration entre fvrier et juin, avant de connatre un redressement en juillet. Sur le reste
de lanne, ils ont repris leur mouvement mensuel de contraction, plus marqu en dcembre, sous
leffet essentiellement du creusement du dficit commercial et, dans une moindre mesure, de la
diminution des recettes au titre des investissements et prts privs trangers.
Graphique 1.10.24 : Evolution des avoirs extrieurs nets Graphique 1.10.25 : Evolution de la structure des
avoirs extrieurs nets
Crances nettes sur ladministration centrale

Les crances nettes sur ladministration centrale ont augment de 22% en 2011, au lieu de 2,9%
un an auparavant, contribuant ainsi hauteur de 2,2 points de pourcentage la croissance de la
masse montaire M3. Cette volution traduit essentiellement une souscription plus importante
des banques en bons du Trsor.
Tableau 1.10.3 : Crances nettes sur ladministration centrale

Fin 2009 Fin 2010 Fin 2011
Encours en milliards de dirhams
Encours Encours Variation en % Encours Variation en %
Crances nettes sur l'administration Centrale 89,4 92,0 2,9 112,2 22,0
Crances nettes de Bank Al-Maghrib 3,3 3,5 5,7 2,2 -37,1
Crances nettes des autres institutions de dpts 86,1 88,4 2,7 109,9 24,3
Lexamen de lvolution infra-annuelle indique que les souscriptions nettes des banques sur le
march des adjudications ont t plus importantes durant la deuxime moiti de lanne, en liaison
avec laugmentation des besoins du Trsor. Les leves en bons de trsor de ce dernier sont en effet
passes de 42,1 milliards de dirhams au premier semestre 61,5 milliards au deuxime semestre.
123
Encadr 1.10.3 : Transactions sur le march des changes en 2011
Au terme de lanne 2011, les transactions interbancaires au comptant devises/dirhams ont atteint une
moyenne mensuelle de 10,3 milliards de dirhams, en baisse de prs de 7,8% par rapport lanne
prcdente. Dans le mme temps, les oprations de prts et emprunts interbancaires en devises sont
restes stables une moyenne de 33 milliards de dirhams. Les ventes de devises par la banque centrale
aux banques sont passes de 1,8 milliard 4,8 milliards en 2011.
Graphique E1.10.3.1 : Evolution des transactions au comptant sur le march des changes
Les achats de devises terme par la clientle des banques pour leur besoin de couverture des importations,
se sont accrus de 14,2% en 2011, se situant ainsi 9,3 milliards de dirhams et ce, aprs stre tablis en
moyenne 8,1 milliards de dirhams une anne auparavant. Sagissant des ventes terme en couverture
des exportations, elles se sont accrues de 37,1% pour atteindre une moyenne de 2,5 milliards.
Enfin, le volume moyen des transactions devises contre devises effectues par les banques avec leurs
correspondants trangers a poursuivi sa tendance haussire, augmentant ainsi de 26,4% pour stablir
145 milliards de dirhams. Par ailleurs, aprs un repli de 14,8% en 2010, les dpts et placements en
devises ltranger se sont renforcs de 11,8%, atteignant prs de 6 milliards de dirhams en 2011.
Graphique E1.10.3.2 : Ventes terme de devises Graphique E1.10.3.3 : Achats terme de devises
124
Graphique 1.10.26 : Evolution des crances nettes sur ladministration centrale
1.10.4 Agrgats de placements liquides1
Le rythme daccroissement des agrgats de placements liquides est revenu 6,6% fin 2011,
aprs 25,1% fin 2010. Cette volution reflte la fois la dclration des taux de progression
des titres des OPCVM obligataires et de ceux inclus dans lagrgat PL1, ainsi quune contraction
des actifs des OPCVM actions et diversifis.
Tableau 1.10.4 : Agrgats de placements liquides
Encours Fin 2009 Fin 2010 Fin 2011

en milliards de dirhams Encours Encours Variation en % Encours Variation en %
Agrgat PL1 160,9 201,1 25,0 220,5 9,6
Bons du Trsor ngociables 156,5 193,7 23,8 209,7 8,2
Bons de socits de financement 2,9 5,2 77,2 8,2 57,8
Billets de trsorerie 1,0 1,5 38,6 2,0 40,4
Titres mis par les OPCVM contractuels 0,4 0,7 86,2 0,6 -22,1
Agrgat PL2 80,3 100,3 24,9 106,5 6,2
Titres mis par les OPCVM obligations 80,3 100,3 24,9 106,5 6,2
Agrgat PL3 26,1 33,1 26,7 29,6 -10,4
Titres mis par les OPCVM actions et les
26,1 33,1 26,7 29,6 -10,4
OPCVM diversifis
Total PL 267,3 334,5 25,1 356,6 6,6
Aprs une expansion de 25% en 2010, lagrgat PL1 sest accru de 9,6% fin 2011, pour atteindre
un encours de 220,5 milliards de dirhams. Ce ralentissement est imputable essentiellement la
1 Les agrgats de placements liquides recensent les actifs financiers pouvant tre aisment transforms en moyens directs de paiement, reprsentant une rserve de
pouvoir dachat. Ils incluent des passifs jugs insuffisamment liquides pour tre inclus dans la dfinition nationale de la monnaie au sens large.
125
dclration du taux de progression de lencours des bons du Trsor ngociables dtenus par les
autres socits financires. Les autres composantes de lagrgat PL1, plus particulirement les bons
de socits de financement et les billets de trsorerie, ont t de nouveau orientes la hausse,
avec toutefois un ralentissement du taux daccroissement des bons de socits de financement et
une acclration de celui des billets de trsorerie.
Par ailleurs, en dpit de la hausse de leur valeur liquidative, les titres des OPCVM obligataires,
recenss dans lagrgat PL2, ont augment de 6,2% en 2011, aprs 24,9% lanne prcdente.
Graphique 1.10.27 : Croissance annuelle des titres des OPCVM obligataires
Enfin, paralllement au tassement de la performance des cours sur la bourse de Casablanca,

lagrgat PL3, qui contient les titres des OPCVM actions et diversifis, sest contract de 10,4%,
aprs une expansion de 26,7% fin dcembre 2010.
Graphique 1.10.28 : PL3 et indice Masi
126
Liquidit de lconomie
La liquidit de lconomie, compose de lagrgat M3 et du total des agrgats de placements

liquides, a enregistr une hausse de 6,5% en moyenne mensuelle en 2011, aprs 9,7% une anne
auparavant. Compte tenu dune croissance de 5% du PIB prix courants, le taux de liquidit de
lconomie sest situ 158%, contre 155,6% en 2010.
Tableau 1.10.5 : Taux de liquidit de lconomie (en pourcentage)

2007 2008 2009 2010 2011*
M3/PIB 106,3 109,5 112,8 115,0 114,8
M3/RNBD 97,5 101,3 106,9 109,2 109,3
Liquidits totales/PIB 148,5 145,9 147,9 155,6 158,0
Liquidits totales/RNBD 136,3 134,9 140,1 147,7 150,4
*Provisoire
Graphique 1.10.29 : Liquidit de lconomie
127
1.11 Marchs des actifs et de la dette prive

En 2011, les indicateurs des marchs des actifs ont connu des volutions diffrencies. Aprs
une expansion exceptionnelle en 2010, lactivit boursire sest de nouveau oriente la baisse,
comme en atteste le repli des cours et du volume des changes. La valorisation de la Bourse de
Casablanca, apprhende par la capitalisation, le Price Earnings Ratio et le Price to Book Ratio, a
accus une diminution dune anne lautre, mais demeure un niveau relativement suprieur
ceux des pays mergents comparables.
Sur les autres compartiments du march des capitaux, les missions des titres de crances ngociables
et celles obligataires prives ont t infrieures celles effectues une anne auparavant, tandis
que lactif net gr par les organismes de placement collectif en valeurs mobilires a enregistr
une lgre augmentation.
De son ct, le march immobilier, approch par lindice des prix des actifs immobiliers1 et le nombre
de transactions, a poursuivi le redressement entam en 2010, aprs le recul observ en 2009.
1.11.1 March boursier, titres de crances et gestion dactifs
March boursier
Aprs avoir marqu une progression dpassant 20% en 2010, les indices MASI et MADEX se sont
globalement inscrits la baisse, accusant une contreperformance annuelle de prs de 13%2.
Graphique 1.11.1 : Performances annuelles Graphique 1.11.2 : Evolution des indices

des indices boursiers (en %) boursiers
Source : Bourse de Casablanca
1 Voir encadr 1.11.5

2 Voir annexe A10.2.
128
MARCHS DES ACTIFS ET DE LA DETTE PRIVE BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
La plupart des indices ont diminu, en particulier ceux des secteurs forte capitalisation,
notamment les tlcommunications, les banques, limmobilier, ainsi que le btiment et matriaux
de construction, qui ont respectivement flchi de 9,6%, de 13,4%, de 32,7% et de 21,5%. Des
hausses ont toutefois t observes, des rythmes allant de 2,6% pour le secteur des quipements
lectroniques et lectriques 16,3% pour celui du ptrole et gaz. Dans le mme temps, le secteur
des mines a enregistr une croissance exceptionnelle pour la deuxime anne conscutive, soit
95,5%, aprs 128,2% lanne prcdente.
Graphique 1.11.3: Performances annuelles des indices sectoriels en 2011, en %
Pour sa part, le volume global de transactions1 sest tabli 103,3 milliards de dirhams, contre
120 milliards une anne auparavant, ramenant ainsi le ratio de liquidit de 14,4% 9,6%. Ce
recul a concern aussi bien le march central que celui de blocs, dont les changes, chiffrs
respectivement 40,1 et 19,8 milliards de dirhams, se sont replis de 31% et de 40%. En
revanche, le volume des apports de titres2 a sensiblement augment cette anne, stablissant
33,8 milliards de dirhams contre 8,6 milliards en 2010, portant ainsi leur part dans le volume
global 32,7% contre 7,2% en 2010.
1 A partir du 3 janvier 2011 et afin de se conformer aux normes internationales, la bourse de Casablanca a procd un changement au niveau de la publication des
volumes des transactions. Ces derniers sont ainsi communiqus sur la base dun seul sens de la transaction (achat), au lieu de deux sens (achat et vente).
2 Ce sont des oprations qui permettent un actionnaire de transfrer des titres cots une autre personne, physique ou morale en contrepartie davantages
convenus entre les deux. Lapport s'opre en dehors de la feuille de march, mais, tant considr comme une transaction, il est soumis lobligation denregistrement
la bourse de Casablanca (Source : CDVM).
129
Graphique 1.11.4: Volume de transactions Graphique 1.11.5: Rpartition du volume de transactions

(en milliards de dirhams) par march en 2011 (en %)
Par ailleurs, le nombre des socits cotes la bourse est pass dune anne lautre de 74 76,
conscutivement lintroduction de trois nouvelles socits et la radiation dune valeur de la
cote, chiffre qui demeure infrieur celui observ au niveau de certaines places mergentes.
Encadr 1.11.1 : Introductions en bourse effectues en 2011
En 2011, trois nouvelles socits ont t introduites la Bourse de Casablanca, contre deux en 2010.
Elles oprent dans les secteurs de lingnierie et biens dquipement industriels, des matriels logiciels et
services informatiques, et du btiment et matriaux de construction. Les montants y affrents, souscrits
en majeure partie par les particuliers rsidents, demeurent faibles, se limitant 416 millions de dirhams
au lieu de 837 millions une anne auparavant.
Graphique E.1.11.1.1 : Evolution du nombre Graphique E.1.11.1.2 : Valeurs des introductions

des introductions en bourse en bourse (en milliards de dirhams)
La baisse globale de la performance ainsi observe a contribu au repli du Price to Book Ratio1(PB),
revenu de 3,8 3,1, alors que le Price Earnings Ratio2 (PER) sest situ 16,3 contre 19,1. Elle sest
traduite galement par une diminution de 10,8% de la capitalisation boursire, qui a atteint 516,2
milliards de dirhams, soit 64,4% du PIB au lieu de 75,8% en 2010 et prs de 80% en moyenne
au cours des cinq dernires annes.
1 Price to Book Ratio est le rapport entre la valeur de march des capitaux propres (la capitalisation boursire) et leur valeur comptable.
2 Price Earnings Ratio est le rapport entre le cours de bourse dune entreprise et le bnfice net par action.
130
Graphique 1.11.6 : Evolution annuelle Graphique 1.11.7 : Structure de la capitalisation

de la capitalisation boursire boursire par secteur en 2011 (en %)
Source : Bourse de Casablanca et HCP
Par activit, la capitalisation boursire continue de faire ressortir une forte concentration, comme
en tmoigne la prpondrance des secteurs bancaire, des tlcommunications, et du btiment et
matriaux de construction, avec des parts respectives de 31,3%, de 23,1% et de 11,2%. Quant
au secteur immobilier, sa part a recul, dune anne lautre, revenant de 13% 9,5%.
En ce qui concerne les dividendes distribus par les socits cotes, ils se sont chiffrs 20,4
milliards de dirhams, soit un niveau comparable celui de 2010, situant ainsi le taux de rendement
moyen gnral 4% au lieu de 3,6%.
Les titres de crances ngociables

Les missions brutes de titres de crances ngociables1 ont atteint 57,6 milliards de dirhams, contre
52,2 milliards en 2010. Celles des certificats de dpts et des bons de socits de financement,
chiffres respectivement 44 et 7,6 milliards de dirhams, ont connu de lgres progressions dune
anne lautre, soit 1,3 et 1,6 milliard. Quant au volume des billets de trsorerie mis, il a augment
de 2,5 milliards, slevant prs de 6 milliards de dirhams. Compte tenu des remboursements
dun montant global de 40,5 milliards, lencours des titres de crances ngociables est pass de
60,6 milliards 77,8 milliards de dirhams, dont 96,3% au titre des certificats de dpts et des
bons de socits de financement.
1 Voir annexes A10.4 et A10.5
131
Encadr 1.11.2 : Comparaison des indicateurs dactivit de la Bourse de Casablanca

en 2011 avec ceux de certaines places boursires mergentes
Dans un environnement international peu favorable, les principaux indicateurs au niveau de certaines
places boursires mergentes se sont, dans lensemble, inscrits en baisse en 2011. Ainsi, lindice MSCI EM*,
qui mesure la performance des marchs dactions de 21 pays mergents dEurope, dAsie, dAmrique
Latine, du Moyen Orient et dAfrique, sest contract de prs de 20% au terme de lanne 2011. contre
13% pour le MASI.
Graphique E.1.11.2.1 : Performances du MASI et de lindice Graphique E.1.11.2.2 : Capitalisation boursire
boursier des pays mergents (glissement annuel en %) par rapport au PIB (en %)
Source : Datastream et Bourse de Casablanca
Pour sa part, en dpit des replis accuss en 2008 et 2009, aprs le pic atteint en 2007, la capitalisation
boursire en pourcentage du PIB demeure suprieure celles des places boursires de la Turquie, du
Mexique et de la Russie, mais infrieure celle de la Chine et de la Malaisie.
Graphique E.1.11.2.3 : Valorisation du march boursier au Maroc

et dans certains pays mergents fin 2011
Source : Datastream, Bourse de Casablanca et CFG
De mme, la valorisation boursire, approche par le Price Earnings Ratio et le Price to Book Ratio, reste
relativement lev au niveau de la Bourse de Casablanca comparativement aux autres pays mergents.
* Les donnes arrtes fin dcembre 2011 indiquent que lindice MSCI EM inclut les pays suivants : Chine, Afrique du Sud, Brsil, Chili, Colombie,
gypte, Hongrie, Inde, Indonsie, Core du Sud, Malaisie, Mexique, Maroc, Prou, Philippines, Pologne, Rpublique Tchque, Russie, Taiwan,
Thalande et Turquie (Source : MSCI).
132
Graphique 1.11.8 : Encours des titres de crances Graphique 1.11.9 : Structure de lencours des titres de
ngociables (en milliards de dirhams) crances ngociables en 2011 (en %)
Source : Maroclear
Sagissant des taux dintrt des titres de crances ngociables, ils ont volu des niveaux
globalement proches de ceux appliqus lanne prcdente. Les taux des certificats de dpts
ont vari entre 3,50% et 4,90%, tandis que ceux des bons de socits de financement se sont
situs entre 4,10% et 4,92%. Pour leur part, les taux des missions des billets de trsorerie ont
t compris entre 3,55% et 4,60%.
March obligataire priv

Les missions obligataires1 ont nettement diminu en 2011, revenant de 25,6 milliards 12,4
milliards de dirhams, en liaison notamment avec le faible volume lev par les socits non
financires. Les socits prives ont, en effet, fait appel au march pour un montant de 4,9
milliards de dirhams, contre 17,8 milliards en 2010, tandis que les missions des socits publiques
sont restes stables 6 milliards de dirhams. Les taux dintrt assortissant les maturits les plus
frquentes, soit celles de 7 et de 20 ans, se sont inscrits dans des fourchettes respectives de 4,46%
5,12% et de 4,30% 5,12%. Quant aux leves des socits financires, elles ont t ralises,
pour l'essentiel, par les banques pour un volume global de 1,5 milliard de dirhams, aprs 1,2
milliard une anne auparavant. Ces emprunts ont t mis pour des dures de 7 et de 10 ans,
assortis de taux variant entre 4,35% et 5,02%.
Tableau 1.11.1 : Evolution de la dette prive par metteur
Encours (en millions de dirhams) Variations

dc-10 dc-11 En dirhams En %
Global 63 941 74 153 10 212 16,0
Socits financires 19 821 20 790 969 4,9
Socits non financires 44 120 53 364 9 244 21,0

Source : Maroclear
1 Voir annexe A10.6
133
Compte tenu des remboursements de 2,2 milliards, lencours de la dette obligataire prive a
atteint 74,1 milliards de dirhams, soit une progression denviron 16%, dune anne lautre. Sa
structure reste caractrise par la prpondrance des obligations des socits non financires,
dont la part sest tablie 72%.
Encadr 1.11.3 : March obligataire priv au Maroc et dans certains pays mergents
A linstar de certains pays mergents, lencours de la dette obligataire prive1 au Maroc demeure domin
par celui des socits financires, dont la part sest tablie 63% en 2011. Cette structure est lie
principalement lampleur des missions de certificats de dpts ralises ces dernires annes.
Graphique E.1.11.3.1 : Dette obligataire prive Graphique E.1.11.3.2 : Structure de lencours de la dette
en % du PIB(*) obligataire prive par metteur en 2011
* Les donnes sur le PIB fin 2011 sont provisoires. Les encours de la dette obligataire prive fin 2011, se rapportant aux pays de lchantillon, concernent le
mois de septembre 2011.
Source : Banque mondiale, Banque des rglements internationaux et FMI. Calculs BAM
En termes de taille, ce march reprsente prs de 19% du PIB, soit un niveau proche de la moyenne
observe au niveau de certains pays mergents, chiffre 21,4% fin 2011. Ce ratio est ainsi infrieur
ceux de la Malaisie (67,4%), de la Chine (25,6%) et du Mexique (20,3%), mais il est plus important que
ceux observs pour la Rpublique Tchque (12%), la Pologne (3,3%) et la Turquie (2,1%).
1 Afin de disposer de donnes homognes permettant deffectuer des comparaisons avec dautres pays, lencours des TCN, autres que les bons du Trsor
ngociables, a t ajout celui de la dette obligataire prive. Les donnes analyses du march obligataire priv lintrieur du texte ne comportent pas les TCN.
Gestion dactifs
Lactif net gr par les organismes de placement collectif en valeurs mobilires (OPCVM) na
progress que de 6,7 milliards de dirhams, soit 3%, aprs une expansion de 20,8% lanne
prcdente. Ce ralentissement est principalement attribuable au repli de 4,3 milliards de lencours
des fonds obligations moyen et long termes et de 3,5 milliards de celui des fonds actions, qui ont
partiellement compens laccroissement de 12,1 milliards de lactif net des OPCVM obligataires
court terme et de 3 milliards de celui des OPCVM montaires.
134
Graphique 1.11.10 : Evolution de lencours de lactif net

des OPCVM (en milliards de dirhams)
Source : CDVM
Au plan de la composition, la part des fonds moyen et long termes est revenue, dune anne
lautre, de 53% 49%, alors que celle des fonds montaires est reste stable 26%. Quant la
part des fonds obligations court terme, elle a presque doubl, stablissant 10%. Par dtenteur,
lactif net reste domin par les socits financires, dont la part sest tablie prs de 65%, celles
des socits non financires et des personnes physiques rsidentes stant situes 26% et 8%.
Sagissant du nombre des OPCVM, il sest lev 333, en hausse de 13, rythme infrieur la
moyenne observe durant les cinq dernires annes, chiffr 30. Laugmentation ainsi observe
est lie exclusivement la progression du nombre des fonds communs de placement 288, celui
des socits dinvestissement capital variable tant rest stable 45. Les OPCVM moyen et long
termes sont demeurs prdominants, avec une part de 38,4%.
1.11.2 Actifs immobiliers
Aprs un flchissement de 1,6% en 2009, lindice des prix des actifs immobiliers1 a poursuivi son
redressement entam en 2010, sinscrivant en hausse de 2,7% en 2011. Cette volution reflte
lacclration des rythmes de progression des prix des biens rsidentiels et commerciaux, passs
respectivement de 1,3% 3,4% et de 0,5% 3,3%. En revanche, celui des prix des biens fonciers
a connu une dclration par rapport lanne prcdente, revenant de 2,1% 1%.
1 Voir annexe A10.3
135
Encadr 1.11.4 : Dispositions rglementaires adoptes par le CDVM en 2011
Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires a adopt une circulaire traitant des modalits de mise
en uvre des oprations de rachat en bourse par les socits anonymes de leurs propres actions en
vue de rgulariser le march. Lobjectif de cette circulaire est de clarifier la notion de rgularisation du
march, ses finalits, ainsi que ses circonstances.
Ainsi, ces oprations ont t limites la rduction de la volatilit et des variations excessives du cours
de laction. Elles ne devraient tre galement inities quen cas o la liquidit de laction scarte
significativement des niveaux habituels, empchant la formation normale du cours sur le march. Au
niveau des modalits de mise en uvre, la circulaire prvoit la limitation des volumes dintervention,
lencadrement des prix, linstauration de priodes dabstention, ainsi que le passage exclusif par le
march central.
Graphique 1.11.11 : Evolution annuelle de lindice Graphique 1.11.12: Croissance des prix des biens
des prix des actifs immobiliers (Base 100 en 2006) immobiliers par grande catgorie
Source : ANCFCC et BAM
Au niveau rgional, des hausses ont t comprises entre 1% pour la rgion de Marrakech-Tensift-
El Haouz et 8,3% pour la rgion du Gharb-Chrarda-Beni Hssen, alors que des baisses ont t
observes dans les rgions de Tanger-Ttouan, de Taza-Al Hoceima-Taounate et de Chaouia-
Ourdigha. Dans les autres rgions, les prix nont pas connu de variations significatives.
Les ventes de biens immobiliers immatriculs se sont leves 95 963 units, soit un accroissement
de 15,4%, aprs 11,4% en 2010. Les transactions restent domines principalement par les biens
rsidentiels et fonciers, leur nombre ayant progress respectivement de 13,6% et de 21,8%, soit
67% et 27% du total. Quant celles relatives aux biens commerciaux, chiffres 6 496 units,
elles ont augment de 9,5% dune anne lautre.
136
Encadr 1.11.5 : Mthodologie dlaboration de lindice des prix des actifs immobiliers1
Lindice des prix des actifs immobiliers (IPAI) a t labor conjointement par Bank Al-Maghrib et
lAgence Nationale de la Conservation Foncire, du Cadastre et de la Cartographie (ANCFCC) partir
des donnes de lANCFCC. De priodicit trimestrielle, ces indices, qui ont pour base 100 en 2006, sont
calculs selon la mthode des ventes rptes qui permet de remdier au problme de lhtrognit
des biens immobiliers. Cette mthode ne prend, en effet, en considration que les biens ayant fait
lobjet dau moins deux transactions au cours de la priode concerne.
Ce dispositif permet de retracer lvolution au niveau national, par rgion et par grande ville, des
prix des biens immobiliers des trois grandes catgories, en loccurrence le rsidentiel, le foncier et le
commercial, ainsi que celle des prix des six catgories : appartement (local dhabitation situ dans un
immeuble collectif et comportant une ou plusieurs pices), maison (local dhabitation individuel, sans
jardin, constitu dun ou plusieurs niveaux), villa (local dhabitation individuel avec jardin), terrain urbain
(lot de terrain se situant dans le primtre urbain), local commercial (espace amnag pour exercer une
activit commerciale) et bureau (local de travail).
Il est noter que ces indices sont calculs sur la base des donnes arrtes 35 jours aprs le trimestre
considr, ce qui implique une mise jour des donnes historiques, qui peut tre importante, du fait
du dcalage entre les transactions et leurs immatriculations et/ou de lintgration des biens ayant fait
lobjet dau moins une seconde transaction au cours du trimestre considr. Cette approche, rigoureuse
au plan mthodologique, ncessite toutefois de fixer un seuil minimum de transactions pour son calcul,
ce qui ne permet pas dlaborer des indices pour certaines villes, rgions et/ou certains trimestres.
1 La mthodologie dtaille d'laboration de l'indice des prix des actifs immobilers est disponible sur le Portail Internet de la Banque, rubrique "Documents de
rfrence".
Graphique 1.11.13 : Evolution annuelle du nombre Graphique 1.11.14 : Nombre des ventes immobilires
de transactions immobilires par grande catgorie
Source : ANCFCC et BAM
137
PARTIE 2
ACTIVITS DE LA BANQUE
ACTIVITES DE LA BANQUE BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
Cette partie dcrit lactivit de la Banque, en tant quentreprise au titre de lanne 2011, laquelle
sest inscrite dans le cadre des priorits du plan stratgique couvrant la priode 2010-2012.
La gouvernance a fait lobjet dune attention particulire, avec notamment linstitution dun comit
daudit manant du Conseil de la Banque. Ce dernier a pour mission essentielle dmettre un avis
sur les comptes de la Banque, sur laudit interne et externe, sur le contrle interne ainsi que sur
la matrise des risques, domaines sur lesquels la Banque a port en 2011 des efforts importants.
De mme, le renforcement de lefficience du dispositif national de lutte contre le blanchiment des
capitaux et le financement du terrorisme, en interaction avec les diffrentes parties prenantes,
ainsi que lacclration de la mise en conformit de son propre dispositif en la matire, ont t
au centre des proccupations de la Banque. Enfin, des mesures appropries ont t prises pour
se conformer aux exigences lgales dcoulant de la loi N09-08 du 18 fvrier 2009 relative la
protection des personnes physiques lgard du traitement des donnes caractre personnel.
En ligne avec son orientation stratgique visant adapter la politique montaire aux dfis du
contexte extrieur, la Banque a poursuivi le processus de renforcement continu de ses capacits
analytiques. En ce sens, un travail approfondi a t effectu pour amliorer le diagnostic
macroconomique, limpact des volutions linternational sur lconomie nationale et pour
affiner le dispositif de prvision de lactivit et de linflation. En parallle, les travaux danalyse et de
recherche ont t poursuivis afin danalyser les effets de la politique montaire et dapprofondir la
comprhension de ses mcanismes de transmission. De la mme manire, le socle informationnel
sous-tendant la politique montaire a t considrablement renforc et la mise en conformit des
statistiques montaires et financires a bien progress. En complment, des outils modernes daide
la dcision, simples dutilisation et performants tels que la centrale dinformations des titres, le
dispositif dvaluation des prvisions ou celui de la gestion des enqutes, ont t dvelopps,
que ce soit pour couvrir les besoins des missions fondamentales de la Banque ou des fins de
reporting en interne.
Au niveau du secteur bancaire, la Banque a poursuivi son action pour conforter davantage
encore la solidit des tablissements de crdit et leur capacit assurer un financement sain de
lconomie. Les efforts ont t centrs au plan prudentiel sur la convergence vers les normes, avec
les approches avances de Ble II, et la prparation pour ladoption des exigences en matire de
liquidits et de fonds propres au titre de Ble III.
En parallle, des progrs ont t accomplis en matire de stabilit financire. Agissant en interaction
avec les autres autorits de rgulation et de contrle du secteur financier national, la Banque
141
sest investie dans le dveloppement dun dispositif national de gestion des crises systmiques.
Lanne 2011 a donn lieu un exercice approfondi de rflexion collective, destin concevoir et
organiser au sein de la Banque la fonction de stabilit financire, ainsi que la mise en place dun
cadre macro prudentiel de prvention et de gestion des risques systmiques.
Au chapitre des systmes de paiements, la Banque a continu duvrer pour assurer le renforcement
de leur infrastructure. Le dploiement du reporting, en matire de fraudes sur les chques et sur
les cartes auprs des tablissements de crdit, a t poursuivi. La Banque a, en outre, effectu la
premire mission dvaluation sur place du Systme Interbancaire Marocain de Tl compensation,
afin de sassurer de la matrise des diffrents risques inhrents au systme et de sa conformit avec
les exigences de la convention multilatrale de surveillance des systmes de paiement.
Pour lactivit fiduciaire, lanne 2011 a t marque par lmission dune nouvelle srie de pices
de monnaie et la poursuite de la modernisation et de lautomatisation de loutil de fabrication
et de contrle, permettant des gains de productivit et une meilleure matrise des cots et des
risques.
Au niveau de ses modes de fonctionnement organisationnels et logistiques, lactivit sest focalise

sur loptimisation des processus de la Banque. Des progrs notables ont t enregistrs au titre de
la modernisation et la scurisation de ses systmes dinformation, pour accompagner lvolution
de ses mtiers. Bank Al Maghrib sest, de surcrot, de plus en plus engage dans une dmarche
intgre de prservation de lenvironnement, de la sant et de la scurit au travail.
La Banque a poursuivi le dveloppement de son capital humain. Ses efforts ont port sur le
perfectionnement des capacits de ses ressources humaines et leur dveloppement professionnel,
en adquation avec les exigences de ses mtiers ainsi que sur le renforcement de leurs comptences
managriales. Elle a en outre mis en place un dispositif visant anticiper les besoins en comptences
pointues pour mieux grer la relve.
La Banque a enfin continu duvrer au renforcement de ses relations internationales et son rle
en tant quacteur de rfrence lchelle rgionale. Elle a ainsi organis des sminaires rgionaux
et a particip plusieurs rencontres et manifestations caractre rgional ou international. De
mme, son activit de coopration sest considrablement intensifie en 2011, avec la conclusion
de nouvelles conventions de coopration et laccueil dun nombre important de dlgations
dautres banques centrales.
142
2.1 Gouvernance
2.1.1 Structure de gouvernance
Les organes dadministration et de direction de Bank Al-Maghrib sont le Conseil, le Gouverneur et

le Comit de Direction. Le contrle de la Banque est dvolu trois instances, le Commissaire du
Gouvernement, le Commissaire aux comptes et la Cour des comptes.
Structure de gouvernance
2.1.1.1 Organes dadministration et de direction

Le Conseil de la Banque comprend le Gouverneur, le Directeur Gnral ainsi que six membres
dsigns pour leur comptence en matire montaire, financire ou conomique pour un mandat
de six ans renouvelable. Le Directeur du Trsor et des Finances Extrieures y sige en qualit de
membre doffice, nayant pas droit de vote pour les dcisions relatives la politique montaire.
143
Le Conseil dtermine les objectifs quantitatifs de la politique montaire. Il a comptence galement

en matire de dfinition des caractristiques des billets et des monnaies mis par la Banque, ainsi
que pour dcider de la mise en circulation et du retrait de ceux-ci.
Le Conseil est galement charg de ladministration de la Banque, en particulier pour ce qui

concerne les politiques internes, la gestion financire et la comptabilit, ainsi que lorganisation et
la politique gnrale de la Banque.
Le Gouverneur administre et dirige la Banque. Il a notamment pour attribution de veiller

lobservation des dispositions statutaires et des rglements de la Banque et lexcution des
dcisions du Conseil.
Le Comit de Direction assiste le Gouverneur dans la gestion des affaires de la Banque. Compos
du Gouverneur, du Directeur Gnral et des responsables des Directions et Dpartements de
lAdministration Centrale et des Succursales de Rabat et de Casablanca, ce Comit tient ses
runions tous les mois.
Dans le cadre du renforcement de son systme de gouvernance, la Banque a institu en 2011

un Comit daudit manant de son Conseil. Ses attributions et rgles de fonctionnement ont t
prcises dans une charte adopte par le Conseil sa session de septembre et rendue publique
sur le portail de la Banque. Ce Comit a pour attributions :
Danalyser les principes comptables adopts par la Banque et leur conformit aux normes en
vigueur. Il examine les comptes annuels avant leur prsentation au Conseil de la Banque.
Dexaminer le processus de slection du commissaire aux comptes et de sassurer de
lindpendance de ce dernier. Il examine le plan annuel dintervention du commissaire aux
comptes et sa bonne articulation avec les travaux de laudit interne, et prend connaissance des
conclusions des travaux du commissaire aux comptes.
Dexaminer la charte daudit interne et ses modifications, avant leur approbation par le Conseil
de la Banque. Il donne un avis sur le programme daudit annuel avant son approbation par le
Conseil et prend connaissance des principaux constats de laudit interne.
De suivre lvolution de lorganisation du systme de contrle interne de la Banque et
dexaminer le rapport annuel sur ledit systme avant sa prsentation au Conseil. Il passe en
revue, galement, les dispositifs de matrise des risques oprationnels et financiers et prend
connaissance de leurs principaux rsultats.
144
2.1.1.2 Organes de contrle

Sauf en ce qui concerne la politique montaire, le commissaire du gouvernement contrle pour
le compte de lEtat et au nom du ministre charg des finances, les activits de la Banque et veille
au respect par celle-ci des dispositions lgislatives rgissant lesdites activits et en particulier les
dispositions statutaires.
Les comptes de la Banque sont soumis un audit annuel ralis sous la responsabilit dun
commissaire aux comptes. Ce dernier certifie les tats de synthse de la Banque, apprcie son
dispositif de contrle interne et prsente son rapport au Conseil.
La Banque adresse, dans les formes prvues par la lgislation en vigueur, annuellement la Cour
des comptes ses propres documents comptables ainsi que ceux des organismes de prvoyance
sociale de son personnel.
2.1.1.3 Structure organisationnelle et pilotage des activits

La structure organisationnelle de la Banque se compose de quinze entits, rparties en sept entits
mtiers et huit entits supports.
145
Organigramme de la Banque
Le pilotage des activits est assur par des comits qui sont, pour les missions fondamentales de
la Banque, au nombre de trois :
Le Comit Montaire et Financier (CMF) : Prsid par le Gouverneur et compos du Directeur
Gnral et des responsables des entits charges de la prparation et de la mise en uvre de
la politique montaire ainsi que du responsable charg de la supervision bancaire, le CMF se
146
runit mensuellement. Il tablit un diagnostic prcis de la situation de la conjoncture montaire,

financire et conomique sur la base des tudes, des analyses et des prvisions faites par les
services de la Banque. Il valide le rapport sur la politique montaire qui fournit aux membres
du Conseil toutes les donnes essentielles pour la prise de dcision. Le CMF assure, en outre,
le suivi de la mise en uvre des dcisions du Conseil. Il a galement pour attribution lanalyse
et le suivi de tout ce qui a trait au march montaire, la gestion des rserves, lvolution du
march des changes, la supervision bancaire et aux systmes de paiement.
Le Comit du March Montaire (CMM), compos des responsables des entits charges de
llaboration et de la mise en uvre de la politique montaire, procde hebdomadairement
lapprciation de la situation du march montaire en vue darrter le montant de lintervention
de la Banque lors des sances dappels doffres hebdomadaires.
Le Comit des Systmes de Paiement est une instance consultative qui se runit sur une base
trimestrielle afin de dbattre des questions relatives aux systmes et moyens de paiement,
notamment celles portant sur les mesures lgislatives, rglementaires et techniques visant
amliorer aussi bien lefficience et la transparence des systmes et moyens de paiement que
leur scurit.
Des comits de pilotage sont institus pour le suivi des projets lis la gouvernance, aux
domaines supports et la responsabilit sociale de lEntreprise. Il sagit du Conseil Consultatif
de la Formation, du Comit de Stratgie Informatique, du Comit Technique Informatique, du
Comit dInvestissement, du Conseil Consultatif de la Communication, du Comit des Risques
Oprationnels, du Comit dEthique, du Comit de la Scurit Physique, du Comit des Centres
Privs de Tri, du Comit dEntreprise, du Comit de Scurit et dHygine et des Comits assurant
le pilotage et le suivi de la planification stratgique.
2.1.2 Orientations stratgiques
Pour quelle puisse rpondre au mieux ses responsabilits dans un contexte en volution, la
Banque a adopt depuis 2004 une approche de planification triennale qui permet de fixer les
priorits atteindre moyen terme, et darrter les stratgies suivre pour les atteindre.
Lanne 2011 constitue la deuxime anne dapplication du Plan Stratgique couvrant la priode
2010-2012 qui sassigne comme objectif daller de la consolidation la performance Des
progrs apprciables ont t raliss au regard des orientations arrtes initialement.
147
Tableau 2.1.1 : Principales ralisations du Plan Stratgique en 2011
Plan stratgique 2010-2012

Orientations stratgiques
Principales ralisations fin 2011
(OS)
- Clarification des autres missions de la Banque par rapport la politique montaire dans le projet de mise
OS1 : Faire voluer la niveau du Statut de Bank Al-Maghrib
politique montaire pour - Renforcement des instruments danalyse de la politique montaire par la mise en place de nouveaux outils
quelle contribue un
- Rforme du cadre oprationnel de la politique montaire (Nouvelle circulaire sur les instruments
processus russi dintgration dintervention de la Banque)
du Maroc dans lconomie
mondiale - Amlioration de la comprhension des fondements de la dcision de la politique montaire et renforcement
de sa transparence
- Finalisation des projets de la rforme de la Loi bancaire et de mise niveau du Statut de la Banque
OS2 : Renforcer la supervision - Transposition des normes de Ble II et publication de la circulaire dadoption des approches dites avances
bancaire et dvelopper - Rehaussement du taux de conformit du cadre de supervision bancaire aux 25 principes de Ble
la fonction de stabilit - Renforcement du dispositif de surveillance sur place et distance
financire - Intgration de la mission de stabilit financire dans les projets de Statut de la Banque et de la Loi bancaire
- Mise en place du dispositif de prvention et de gestion des crises systmiques
- Poursuite par la Banque des actions favorisant laugmentation du taux de bancarisation et mise en place
OS3 : Oeuvrer pour le dune stratgie en matire dducation financire
dveloppement des services - Mise niveau du cadre rglementaire et laboration dun Indice des Prix des Services Bancaires (IPSB) visant
financiers instaurer une relation mieux quilibre entre les banques et leurs clients
- Rle catalyseur de la Banque dans lavancement du projet de lancement de la plateforme financire rgionale
CFC (Casablanca Finance City)
- Intgration dans les projets de Statut de la Banque et de la Loi bancaire de la mission de surveillance des
OS4 : Poursuivre le systmes de paiement et le statut de prestataire de paiement
dveloppement des moyens - Dploiement de lactivit de surveillance des systmes de paiement deux systmes dimportance
et systmes de paiement au systmique : Systme Interbancaire Marocain et des Tlcompensations (SIMT) et Systmes des Rglements
regard de lvolution de la Bruts du Maroc (SRBM)
technologie et des risques - Renforcement de la crdibilit des moyens de paiement et dfinition dune stratgie pour la promotion des
moyens de paiements lectroniques.
- Modernisation de loutil de production de la fiduciaire et mission des premires pices de la nouvelle srie
- Projet dune Base Centralise de Tenue de Comptes Bacete qui a pour finalit la mise en place dune
OS5 : Adapter laction du centrale unique pour la gestion des comptes espces et titres de la clientle)
Rseau lvolution des
- Renforcement de la contribution du Rseau aux missions de la Banque sur le plan rgional, (contrle des
missions de la Banque Centres Privs de Tri (CPT), enqute mensuelle de conjoncture et participation des missions de contrle des
conditions appliques par les banques la clientle
- Intensification des actions visant lancrage de lthique et la culture risque
OS6 : Renforcer le cadre de - Mise en place du Comit daudit relevant du Conseil de la Banque
gouvernance et consolider
- Dploiement du dispositif du contrle de linformation comptable
limage de la Banque fonde
sur la transparence, la - Renforcement de la relation avec les mdias et la presse et dveloppement dune communication
conformit et lintgrit, et transparente et lcoute de ses clients aussi bien en interne quen externe
sinscrire dans une politique - Projet Qualit, Sant, Scurit au travail et Environnement (QSE) : dfinition dun plan daction pour la
de dveloppement durable conformit aux exigences lgales et rglementaires et la matrise des risques SST et environnementaux
significatifs
- Renforcement de lappropriation des principes de gestion des ressources humaines
OS7 : Favoriser le - Amlioration des conditions de travail : amnagement des nouveaux espaces les Patios et construction
dveloppement de lagence de Layoune
professionnel, un - Dveloppement des contrats Clients/Fournisseurs entre entits de la Banque, notamment pour la Direction
environnement de travail de lOrganisation et des Systmes de lInformation et la Direction de la Logistique
motivant et viser lefficience - Renforcement de la scurit de la Banque
dans la gestion des - Amlioration du service rendu travers, notamment, la mise en place du Service la disposition des
ressources et la qualit du utilisateurs pour les activits de la logistique (Logidesk)
service rendu - Dploiement intgral de la dmarche de contrle de gestion visant la matrise des charges et loptimisation
de lutilisation des ressources
148
La ralisation des objectifs stratgiques du plan a fait lobjet en 2011 dune nouvelle approche
danalyse, la fois sur les plans mthodologique et oprationnel.
Au niveau mthodologique, cette dmarche, base sur loutil BSC1, sest appuye sur une analyse
multicritres des ralisations, qui prend en compte les indicateurs de mesure associs chaque
objectif, les taux de ralisation des actions et les taux davancement des projets. La combinaison
de ces lments a permis de mieux mesurer latteinte des objectifs.
Approche mthodologique pour le suivi des objectifs stratgiques du plan
Sur le plan oprationnel, loutil de pilotage mis en uvre se fonde sur lanalyse et le suivi de la
ralisation des objectifs stratgiques du Plan sur six domaines : Politique montaire, Supervision
bancaire, Systmes et moyens de paiement, Gouvernance, Accompagnement juridique et
communication. Cette approche par domaines a permis de mieux piloter le processus de planification
stratgique en crant un cadre de concertation et de dialogue autour du bilan dtape.
1 Le Balanced Scoredcard (BSC), ou tableau de bord prospectif, est un outil de pilotage qui permet le dploiement de la stratgie au niveau oprationnel et le suivi
de sa mise en uvre sur quatre axes : Partenaires, Processus, Ressources Humaines et Finances.
149
Approche oprationnelle pour le suivi des objectifs stratgiques du plan
Sur cette base, les progrs enregistrs en 2011, au titre des objectifs du plan stratgique, ont
permis de faire passer le taux de ralisation de 40% 62% dune anne lautre.
2.1.3 Audit, contrle interne et gestion des risques
2.1.3.1 Audit interne

Conformment aux dispositions de sa charte daudit interne, le programme daudit interne a t
labor au titre de lanne 2011 selon une dmarche base sur lanalyse des risques oprationnels
et financiers, lapprciation des enjeux stratgiques, la prise en compte des attentes des principales
parties prenantes, le critre de cyclicit des missions daudit1, enfin la complmentarit de ces
travaux avec ceux du Commissaire aux comptes.
1 La cyclicit est de trois ans pour les processus Mtier et de cinq ans pour les processus Support et Management .
150
Dmarche de planification des missions daudit
En accompagnement des volutions des processus de la Banque, des missions daudit peuvent
tre effectues en amont ou en aval des changements majeurs induits principalement par la mise
en uvre dun projet structurant.
Les missions diligentes en 2011 ont concern aussi bien les processus mtiers que ceux de
support et de management.
Tableau 2.1.2 : Processus ayant fait lobjet dun audit en 2011
Processus Processus Processus

mtiers supports management
Activits de contrle par la Supervision
bancaire du dispositif de lutte contre
Achats / Budget / Comptabilit Dontologie
le blanchiment de capitaux des
tablissements de crdit
Gestion des produits chimiques
utiliss dans le cadre de la production Gestion de la Caisse de retraite Gestion des risques oprationnels
fiduciaire
Fabrication des documents scuriss Conduite des projets informatiques Gouvernance des siges
Contrle des existences et gestion des

Gestion des marchs publics
diffrences de caisse
Travaux de recherche
Au plan du contenu, ces missions ont port sur la conformit avec la rglementation ainsi que sur
lefficacit et lefficience des processus.
151
Graphique 2.1.1 : Rpartition des missions ralises en 2011 par nature dobjectif
En prparation la deuxime valuation externe du processus daudit interne prvue pour 20121,
ce dernier a fait lobjet dun audit par deux banques centrales partenaires (Banque de France et
Banque du Canada.) En parallle, la Banque a effectu une mission dvaluation externe de la
Direction de lInspection et des Audits de la Banque Centrale des Etats de lAfrique de lOuest
(BCEAO.)
2.1.3.2 Contrle interne

Mis en place depuis 2004, le systme de contrle interne de la Banque sinspire pour son organisation
et son fonctionnement du rfrentiel international COSO2. Ce dernier a t progressivement bti
sur cinq composantes : lenvironnement de contrle, lvaluation des risques, les activits de
contrle, le systme dinformation et de communication et le dispositif de pilotage. Un rapport
sur le systme de contrle interne, qui est prsent au Conseil de la Banque, dresse annuellement
le bilan des principales ralisations, sur la base des rsultats dune auto-valuation effectue par
lensemble des entits, de la cartographie globale des risques oprationnels et des conclusions des
missions daudit interne et externe.
Le rapport de contrle interne de 2011 a mis laccent sur lvaluation de loptimisation des activits
de la Banque. Il a, en outre, mis en exergue le positionnement du niveau de maturit de ce
systme sur une chelle de cinq niveaux inspire du rfrentiel COBIT3. Au regard des ralisations
intervenues, le niveau de maturit enregistr en 2010, globalement satisfaisant (Niveau 3), a t
maintenu en 2011, tout en marquant une volution positive, et pourrait atteindre court terme
le niveau 4.
1 La premire valuation externe de laudit interne a t ralise en 2009. Elle a t conduite par lIFACI (Institut Franais de lAudit et du Contrle Internes), suite
un appel doffres international, et a fait ressortir que le processus daudit interne la Banque est globalement conforme aux normes internationales, dictes par
lIIA (Institute of Internal Auditors.)
2 COSO: Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission.
3 COBIT : Control Objectives for Information and related Technology.
152
Echelle dapprciation du systme de contrle interne
2.1.3.3 Gestion des risques

En 2011, la cartographie annuelle des risques oprationnels, labore selon une dmarche
structure, dnomme Matrise et Analyse des Risques Oprationnels MARIO 1, a t actualise.
Une attention particulire a t porte aux risques forts, une quarantaine au total contre une
cinquantaine en 2010, qui ont fait lobjet de plans dactions dtaills en vue de leur matrise.
1 Commune lensemble des processus de la Banque depuis 2005, la dmarche MARIO est fonde sur le principe de lauto-valuation et repose sur une
organisation dcentralise : une quipe de risk managers par mtier est charge dlaborer la cartographie des risques pour chaque entit en coordination avec la
structure centrale, qui assure la mission gnrale dexpertise, de reporting consolid et daccompagnement.
153
Dans ce contexte, lexploitation des donnes de la base globale dincidents mise en place en 2010
et lanalyse approfondie des risques communs de types systmes dinformation , ressources
humaines et juridique ont permis de renforcer la cohrence et la fiabilisation de linformation
sur les risques. Cette dernire a t consolide par les recommandations des diffrentes valuations
tant internes quexternes.
Dans un souci de conformit par rapport aux normes internationales, le processus de gestion des
risques a t soumis en 2011 une valuation interne par le dpartement daudit interne et une
valuation externe par un organisme financier multilatral, membre de lIORWG1, dans le cadre
dun contrle par les pairs.
2.1.4. Ethique
En matire dthique, lanne 2011 a t marque par le renforcement de la sensibilisation autour

du Code de dontologie adopt en 2005 par le personnel de la Banque. Des actions de formation
ont t organises pour rpondre aux besoins des agents, couples ldition dun didacticiel de
formation et dun questionnaire interne dauto-valuation.
Le contrle de conformit portant outre sur lensemble des obligations dclaratives relatives aux
portefeuilles et comptes titres, aux conflits dintrts et aux cadeaux reus, a t largi en 2011
aux agents intervenant dans le processus de gestion des marchs publics, de contrle sur place des
tablissements de crdit et des jurys de recrutement. Les obligations dclaratives ont galement
t tendues aux stagiaires et prestataires externes de services.
Enfin, dans le cadre du partage dexpriences, une table ronde sur lthique dans le secteur
bancaire a t organise avec la participation de 17 tablissements de crdit. Cette rencontre
a permis de souligner le rle moteur que joue la Banque en la matire sur la place financire
nationale. Un partage dexpriences en matire dthique a t organis aussi avec le responsable
de la dontologie de la Banque des Rglements Internationaux, en marge de sa visite dtude
notre Institut.
2.1.5 Scurit de linformation
Depuis la mise en place de la politique de scurit de linformation en 2005, la Banque sattle

dvelopper son cadre de gestion en y intgrant les meilleures pratiques dans les domaines lis
ses activits et ses oprations.
1 IORWG: International Operational Risk Work Group.
154
Les actions ralises dans ce contexte ont port sur la mise en production, sur un primtre pilote,
du systme scuris des changes lectroniques, bas sur la PKI1, et laccompagnement de ses
diffrents utilisateurs par la formation.
2.1.6 Plan de Continuit dActivit
Pour faire face aux perturbations oprationnelles susceptibles dengendrer une interruption de ses
missions fondamentales en raison de sinistres majeurs, la Banque sest dote en 2010 dun Plan
de Continuit dActivit (PCA.)
Sagissant du Plan de Gestion de Crise qui a pour but de coordonner les efforts de toutes les
entits de la Banque pour une meilleure rponse aux situations durgence, il a fait lobjet de tests
en temps rel loccasion des intempries survenues pendant lhiver 2011. La formalisation des
plans de continuit des oprations a t tendue lensemble des processus de la Banque, aprs
avoir couvert les activits juges critiques lanne prcdente. Enfin, laccent a t mis sur les
exercices de tests du dispositif de continuit relatifs aux processus critiques.
2.1.7 Conformit
2.1.7.1 Mise en uvre par la Banque des dispositions de la loi n 09-08 relative la
protection des personnes physiques lgard du traitement des donnes caractre
personnel
Suite lentre en vigueur de la loi n09-08 relative la protection des personnes physiques
lgard du traitement des donnes caractre personnel, la Banque a pris les mesures ncessaires
pour se conformer aux nouvelles exigences lgales, qui peuvent tre rsumes comme suit :
Lvaluation de lexistant par le recensement et lanalyse des traitements de donnes caractre
personnel mis en uvre par les diverses entits de la Banque, sur la base des exigences lgales
(licit des traitements, respect de la finalit, de la proportionnalit, du dlai de conservation
et des droits des personnes concernes).
La rgularisation de lexistant et la mise en conformit des supports de collecte des donnes.
Llaboration dun dispositif interne de protection des personnes concernes lgard du
traitement des donnes caractre personnel qui sarticule autour des piliers rglementaire,
technique et organisationnel.
1 Le systme PKI (Public Key Infrastructure) vise scuriser les informations et les changes lectroniques via des services dits de confiance, savoir le chiffrement
des documents, leur signature lectronique et des messages, ainsi que lauthentification forte des utilisateurs sur les applications critiques de la Banque.
155
Paralllement, la Banque a instaur avec la Commission Nationale de contrle de la protection

des Donnes Personnelles (CNDP) un vritable partenariat la fois en sa qualit de personne
assujettie et dautorit de supervision du secteur bancaire. Dans ce cadre, une commission mixte
compose de la Banque, du GPBM et de la CNDP a t constitue et tient rgulirement des
ateliers de travail, leffet de se concerter au sujet des modalits pratiques de mise en uvre de
la loi prcite.
2.1.7.2 Parachvement du dispositif interne de lutte contre le blanchiment de capitaux et

le financement du terrorisme
Contribution de la Banque lefficience du dispositif national de lutte contre le blanchiment de

capitaux
Dans le cadre du renforcement de la concertation et de la coordination entre lUnit de Traitement

du Renseignement Financier (UTRF) et la Banque, un Protocole daccord de coopration a t sign
entre les deux parties, ayant pour objectifs dorganiser, sous de multiples formes, les rapports
entre elles en matire :
De communication dinformations et de documents ncessaires lexercice des missions qui
leur sont dvolues.
De coordination pour veiller au respect par les assujettis soumis au contrle de la Banque des
dispositions de la lgislation applicable en matire de lutte contre le blanchiment de capitaux.
De concertation pralable concernant les moyens et mesures mettre en uvre en la matire,
notamment travers llaboration et la diffusion de lignes directrices ou de notes dorientation
destines aux assujettis soumis au contrle de la Banque.
Dchange dexpriences en matire de lutte contre le blanchiment de capitaux et le
financement du terrorisme.
Dorganisation de campagnes de sensibilisation et de formation.
De coordination de leur action dans le cadre de manifestations nationales ou internationales.
Concernant le renforcement du dispositif normatif, la Banque a pris part lensemble des groupes
de travail institus au sein de lUTRF et chargs de dcliner les dispositions de la nouvelle loi n13-
10 du 20 janvier 2011 modifiant et compltant le code pnal, le code de procdure pnale et la
loi n 43-05 relative la lutte contre le blanchiment de capitaux.
156
A ce titre, lUTRF a labor deux dcisions, destines aux personnes assujetties la loi relative la
lutte contre le blanchiment :
La dcision n3 du 27 avril 2011 relative la procdure de gel des biens pour infraction de
terrorisme dont les dispositions fixent les modalits de mise en uvre des mesures de gel
des biens appartenant aux personnes vises par les Rsolutions du Conseil de Scurit de
lOrganisation des Nations Unies relatives la lutte contre le terrorisme.
La dcision n4 du 24 novembre 2011 relative la dclaration de soupon et la communication
dinformations lUTRF ayant instaur le systme de tl-dclaration via le nouveau systme
dinformation de cette instance.
Dispositif interne de lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme
Lanne 2011 a t marque par le parachvement des actions prvues dans le cadre de la
consolidation du dispositif interne de lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du
terrorisme, notamment aux plans institutionnel et organisationnel.
La Banque a, en outre, institu un Comit interne de prvention du blanchiment de capitaux

constitu de lensemble de ses entits internes. Cette instance interne de concertation et de
coordination des actions de la Banque a, notamment, pour attributions :
De donner son avis sur les projets dorientations stratgiques de la Banque en matire de
prvention du blanchiment de capitaux et du financement du terrorisme ainsi que sur les plans
des actions adopts pour la mise en uvre de ces orientations.
De proposer ladoption de toute mesure visant amliorer le fonctionnement du dispositif
interne de prvention du blanchiment de capitaux et du financement du terrorisme.
Dexaminer les projets de rglements internes se rapportant au dispositif de prvention du
blanchiment de capitaux et du financement du terrorisme et dapprcier les rgles de contrle
interne et de scurit de linformation y affrentes.
Dexaminer et dapprouver le projet du rapport annuel sur la lutte contre le blanchiment de
capitaux.
Dapprcier les projets de plans dactions se rapportant la dfinition et la mise en uvre
dactions de formation et de sensibilisation en la matire.
Cette anne a galement connu le lancement de la premire rforme du pilier rglementaire et des
processus de traitement pour tenir compte aussi bien des nouvelles exigences techniques de lUTRF,
157
que de lextension de ses attributions notamment en matire de demande de renseignements.

Un travail prliminaire de diagnostic de lexistant et danalyse de la cohrence globale des textes
rglementaires internes a t ralis par la Banque sur la base des lments ci-aprs :
Les nouvelles dcisions de lUTRF adoptes en 2011 impliquant le dveloppement du systme
de tl-dclaration des soupons.
La mise en place dun nouveau systme de tenue de compte et son interfaage avec les outils
informatiques de surveillance en matire de lutte contre le blanchiment de capitaux.
Limplmentation de nouvelles versions des outils informatiques de filtrage et de profilage
devant permettre loptimisation et lefficience du dispositif interne de lutte contre le
blanchiment de capitaux.
Dans le cadre du dploiement dune politique de scurit de linformation spcifique lactivit

de lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme, la Banque a dot le
Service Central de Lutte contre le Blanchiment de capitaux de locaux scuriss et a renforc les
mesures daccs linformation.
Assistance technique
Sur le plan de la coopration bilatrale en matire de lutte contre le blanchiment de capitaux et le

financement du terrorisme, un programme dassistance technique a t initi par le Dpartement
du Trsor amricain au profit des instances nationales spcialises et des professionnels assujettis
et devant staler sur une priode de deux annes renouvelable.
Ce programme de coopration, tabli sur la base des termes de rfrence communiqus par les
autorits marocaines, est co-pilot par un Conseiller Rsident relevant du Dpartement du Trsor
amricain et lUTRF.
Les objectifs de cette action de coopration sarticulent autour des quatre axes suivants, dclins
en plusieurs tapes :
Crer un cadre lgislatif, rglementaire et procdural.
Accrotre lexpertise et la capacit oprationnelle de lUTRF et des entits charges des
investigations et de la rpression.
Renforcer la capacit danalyse dans le but de collecter des renseignements financiers de qualit.
Elaborer des accords intra-nationaux, rgionaux et internationaux.
158
Dans le cadre de la mise en uvre de ce programme dassistance technique, une runion officielle
de lancement et de cadrage de la premire action du projet se rapportant llaboration dun
manuel des superviseurs du secteur bancaire et financier, a t tenue en septembre la Banque,
laquelle ont pris part les reprsentants de lensemble des autorits de supervision du secteur
bancaire et financier.
2.2 Mtiers de la Banque
2.2.1 Politique montaire
En ligne avec lorientation stratgique de la Banque visant adapter la politique montaire un

contexte dune plus grande ouverture de lconomie nationale, le processus de renforcement
continu des capacits analytiques de la Banque sest poursuivi en 2011. De nouveaux outils ont
t dvelopps afin de renforcer les capacits prdictives de la Banque et celles deffectuer des
prvisions macroconomiques et de prix. En parallle, des travaux danalyse et de recherche ont
t dvelopps afin damliorer la comprhension des mcanismes de transmission de la politique
montaire.
2.2.1.1 Cadre analytique

Le cadre analytique de la politique montaire, qui se base sur une approche multicritres et
prospective, travers un ensemble dindicateurs relevant aussi bien de la sphre montaire que
relle, a t enrichi par plusieurs travaux de prvision, de modlisation et de recherche se rapportant
aux principaux blocs danalyse. En rgle gnrale, les rsultats obtenus, aprs leur validation au
niveau des instances de gouvernance de la Banque, font lobjet pendant une certaine priode
dune phase dexprimentation avant quils ne deviennent pleinement oprationnels.
159
Cadre analytique de la politique montaire
Sphre montaire
Sagissant du pilier montaire, les travaux mens au cours de lanne 2011 ont vis le renforcement
du dispositif des prvisions montaires et lapprofondissement de la comprhension des mcanismes
de transmission de la politique montaire, ainsi que le dveloppement du suivi et danalyse des
prix des actifs financiers et immobiliers.
Compte tenu de limportance des conditions montaires dans lvaluation des risques inflationnistes
moyen terme, une tude empirique a t consacre en 2011 la prvision de M3 travers ses
principales contreparties, notamment les crances sur lconomie et les avoirs extrieurs nets, par le
biais de modles vectoriels correction derreurs (VECM.) Les prvisions de cet outil permettraient,
en les combinant aux sorties des projections du cadre macroconomique dobtenir un intervalle de
prvision pour la masse montaire.
160
En parallle, dans un contexte de resserrement de la liquidit, et au-del des travaux oprationnels,

il a t procd la modlisation des facteurs autonomes de liquidit en se basant sur leurs
principaux dterminants macroconomiques et en utilisant des modles correction derreur.
Lobjectif recherch par ce travail est deffectuer des prvisions du besoin de liquidit des banques
en frquence trimestrielle lhorizon dune anne.
Afin de mieux cerner lorientation des conditions montaires et financires, un indice largi des
conditions montaires et financires (ICMF) a t labor. Cet indicateur a pour but dapprcier
lorientation de la politique montaire au regard de lvolution des variables montaires et
financires, qui englobent les quatre canaux de transmission de la politique montaire (canal du
taux dintrt, canal du taux de change, canal du crdit et canal des prix des actifs immobiliers et
boursiers.) Pour ce faire, une approche VAR a t adopte, afin destimer limpact de lvolution
de chacune des variables du modle sur loutput gap non agricole, en se basant sur les fonctions
dimpulsions gnralises.
Dans le sillage de la poursuite de lapprofondissement des soubassements analytiques de suivi et

danalyse des prix des actifs immobiliers pour des fins de politique montaire, lindice des prix des
actifs immobiliers (IPAI), limit lors de sa conception en 2010 aux biens rsidentiels, a t largi en
2011 aux biens immobiliers professionnels et fonciers.
Sphre relle
Au niveau de la sphre relle, plusieurs travaux ont t mens en vue de renforcer le cadre
danalyse et de prvision des prix et denrichir les outils danalyse de la conjoncture nationale et
internationale.
Pour mieux cerner limpact de linflation au plan international sur les prix domestiques, la Banque
dispose de lindice des prix limport, outil qui permet de mesurer la transmission des volutions
des prix linternational linflation, tout en valuant la comptitivit prix du Maroc vis--vis de ses
principaux concurrents. Dans lobjectif daffiner le cadre danalyse, cet indice a t complt par
llaboration dun indice des prix des matires premires bas sur les prix au niveau international.
Lobjectif de ce travail est danalyser de manire plus dtaille les carts entre les prix limport et
les prix internationaux. Il a t, en outre, procd lestimation du diffrentiel dinflation entre le
Maroc et ses principaux concurrents et la dtermination des facteurs qui expliquent ce diffrentiel
en utilisant un modle VECM1.
1 Vector Error Correction Model.
161
Au regard du monitoring sectoriel de lconomie nationale, plusieurs actions damlioration ont

t mises en uvre, avec pour objectif de disposer de plus de prcision quant aux perspectives
sectorielles court et moyen termes. Outre la consolidation de lactivit de veille permettant
dobserver de manire trs rapproche les diffrents aspects de lactivit sectorielle, plusieurs
tudes et simulations permettant de comprendre les volutions sectorielles et leur interaction
avec les marchs extrieurs dans un contexte dinterconnexion de lconomie marocaine avec
lenvironnement international, ont t conduites.
Laccent a t mis sur le secteur du phosphate et drivs, en raison de son positionnement au

niveau international et de sa contribution dans lconomie nationale.
Le suivi du secteur industriel a t, en outre, renforc par lanalyse des composantes de la demande
trangre adresse ce secteur, concern par le dmantlement tarifaire dans le cadre de la zone
de libre change avec lUnion europenne. Paralllement, le suivi du secteur agroalimentaire a t
poursuivi par lanalyse des effets des fluctuations des prix sur les principaux marchs lexport de
la production nationale sur les prix intrieurs de certains produits alimentaires.
Le dispositif de prvision de la production agricole mis en place par la Banque depuis 20091, bas
sur trois mthodes de prvision, a t affin. De nouveaux indicateurs contenu informationnel
important ont t pris en compte pour la prvision de la campagne agricole, tant pour le modle
conomtrique que pour la campagne similaire.
Loutil de simulation de la charge de compensation, conu en 2010 pour quantifier limpact

de lvolution du prix international de ptrole, du taux de change ainsi que des mesures de
modification des structures de prix sur la charge de compensation, a t, quant lui, renforc
travers lamlioration de la relation liant les prix internationaux des produits ptroliers et ceux
utiliss par le systme de compensation, ce qui a permis daccrotre la prcision des simulations
ralises.
Le mcanisme de suivi et danalyse macroconomiques a t approfondi par la conception dun

modle macro-conomtrique rduit. Cet outil a t labor dans le but de raliser des projections
macroconomiques et vise, en particulier, simuler les effets directs et certains effets indirects des
politiques budgtaires et des chocs exognes sur la demande trangre adresse au Maroc.
1 Pour plus de dtails sur cet outil de prvision agricole, se rfrer lencadr sur la prvision de la production cralire selon trois mthodes par Bank Al-Maghrib
figurant dans le N10 du Rapport sur la politique montaire (mars 2009.)
162
Les perspectives macroconomiques moyen terme, tablies sur la base de la programmation

financire et compltes par plusieurs modles statistiques, continuent dtre exploites par la
Banque dans le cadre de ses travaux de prparation de la politique montaire.
Sagissant du dispositif de prvision de linflation de la Banque, les nouvelles actions visant

lenrichir en 2011 sont :
Lapprofondissement de la comprhension du lien entre linflation importe et linflation au
Maroc, par la construction dun modle de prvision ECM1, permettant de modliser lquilibre
de long terme entre ces deux variables.
Lenrichissement des indicateurs de mesure et de prvision de linflation sous-jacente par une
nouvelle mesure base sur la neutralit de leffet de la monnaie sur lactivit long terme.
Lapprofondissement de la comprhension des dterminants des prix la production industrielle
et des prix limportation et la transmission des chocs vers les prix la consommation, sur la
base dune modlisation de type S-VAR2.
Lanalyse des liens de causalit entre les rsultats de lenqute mensuelle de conjoncture de
la Banque dans le secteur industriel pour les prix la production par lapproche statistique de
lanalyse en composantes principales.
Llaboration de deux nouveaux modles bass sur la dcomposition du dispositif actuel de
suivi des prix travers la ventilation des biens et services dans lIPC3 et les biens changeables
et non changeables dans lIPCX4.
2.2.1.2 Mcanismes de transmission de la politique montaire

La comprhension des mcanismes de transmission de la politique montaire a t au centre des
priorits de la Banque, depuis plusieurs annes, dans le but daccompagner les dveloppements
quont connus ses cadres stratgique, oprationnel et institutionnel. En effet, aprs avoir rig la
stabilit des prix en tant quobjectif ultime de la politique montaire, la Banque a cherch travers
une multitude de travaux techniques approfondir sa comprhension des canaux et des dlais de
diffusion des variations du taux directeur vers lconomie relle, principalement linflation.
Les tudes menes cet effet, se sont ainsi focalises sur des thmatiques portant sur les canaux
du taux dintrt et de change, telles que le pass-through du taux de change et son dsalignement
1 Error Correction Model.
2 Approche Vecteur Autorgressif Structurel
3 Indice des prix la consommation
4 Inflation sous-jacente
163
par rapport au niveau dquilibre, ainsi que lampleur et les dlais de transmission entre le taux
directeur, le taux interbancaire et les autres taux du march. Dautres analyses ont t consacres
au canal des actifs et celui du crdit travers une modlisation des principaux dterminants de
loffre et de la demande de ce dernier, ainsi quaux aspects lis la demande de monnaie et de
ses principales composantes telles que les dpts bancaires. Enfin, le cadre analytique global de la
Banque a t enrichi par des dispositifs de modlisation et de prvision regroupant les canaux de
transmission jugs les plus importants pour le cas du Maroc. Lensemble de ces axes de recherche,
ont permis de renforcer la base de connaissance de la Banque, en vue dalimenter ses travaux de
recherche futurs dans ce domaine.
Dans le prolongement de ces travaux, la Banque sest de nouveau intresse en 2011 au canal des
prix des actifs, aboutissant llaboration dun modle statistique avec restrictions conomiques
(SVAR), qui permet danalyser empiriquement limpact des chocs montaires.
Elle a, en outre, approfondi ses recherches, en se basant sur lexprience dun certain nombre de
banques centrales, sur la place du taux de change dans les cadres stratgique et analytique de
la politique montaire et les modalits selon lesquelles les dispositifs de prvision de linflation
tiennent compte des pressions manant des fluctuations du taux de change. Cette exprience a
t examine notamment du point de vue des mthodes dvaluation de limpact des dcisions
de la politique montaire sur le niveau du taux de change.
Enfin, il a t procd la construction dun modle dynamique et stochastique dquilibre

gnral (DSGE) qui a pour objectif principal de doter la Banque dun cadre enrichi danalyse et
dvaluation de la politique montaire, permettant deffectuer des prvisions de linflation et de
lactivit ainsi que de simuler les effets de la politique montaire sur lconomie.
Le modle dynamique et stochastique dquilibre gnral de la Banque (DSGE BAM)
164
Sinscrivant dans la ligne des travaux portant sur le projet DSGE, une version estime du modle a
t dveloppe moyennant une version linaire et des quations conomtriques complmentaires
caractrisant le reste du monde, notamment, travers des fonctions de comportement du taux
de change effectif rel, des importations et des exportations. La version estime permet, entre
autres, dapprhender les faits styliss de la politique montaire au Maroc, deffectuer des analyses
dimpacts des chocs affectant lconomie et de procder, galement, des rapprochements avec
les diffrents modles existants.
Par ailleurs, un modle macroconomique de taille rduite a t driv de ce modle et estim par
le recours lapproche baysienne qui est une mthode base sur une connaissance a priori des
distributions des paramtres estimer. Cette version permet de raliser des simulations dimpact des
politiques conomiques et dtablir des prvisions des principales grandeurs macroconomiques.
Comme il est dusage dans ce type dexercices, les performances de ce modle ont t compares
celles dun modle DSGE-VAR (qui est un modle VAR estim sous des contraintes issues du
modle DSGE dont on cherche tablir les performances.)
2.2.1.3 Transparence de la politique montaire

Dans le cadre du renforcement de la transparence et de la crdibilit de la politique montaire, la
Banque a reconduit les points de presse organiss suite chaque Conseil et qui visent partager
et expliquer les dcisions de cette instance en matire de politique montaire.
Des runions trimestrielles dinformation aprs le Conseil de la Banque sont galement

tenues entre les services de la Banque et les responsables des Dpartements de trsorerie
des Banques.
Dans le mme souci de transparence, la Banque a poursuivi ses efforts en matire de publication
des documents mthodologiques, contribuant lamlioration de la comprhension des
fondements de la dcision de la politique montaire par le grand public. Ainsi, aprs la publication
prcdemment des documents mthodologiques relatifs lindicateur de linflation sous-
jacente, lindice des prix des actifs immobiliers, aux statistiques montaires selon le MSMF du
FMI et lenqute de conjoncture dans lindustrie, la Banque a publi en 2011 la mthodologie
dlaboration de lenqute trimestrielle sur les taux dbiteurs.
165
2.2.2 Gestion des rserves
Dans un environnement financier international marqu par lintensification de la crise de la dette

souveraine europenne, la dgradation des notations souveraines de plusieurs pays et le maintien
des taux de rendement obligataires des niveaux extrmement bas, la Banque a poursuivi en
2011 une stratgie dinvestissement trs prudente en matire de gestion des rserves de change.
En effet, face la monte des risques dans la zone euro, la Banque a continu de privilgier la
scurit et la liquidit de ses placements travers le renforcement de la qualit de crdit des actifs
dtenus ainsi que des dispositifs de gestion des risques et de contrle interne.
Par ailleurs, lallocation stratgique a t adapte la tendance baissire des rserves de change
conjugue au niveau historiquement bas des taux dintrt sur les marchs internationaux.
2.2.3 Systmes et moyens de paiement
Dans le cadre de sa mission statutaire de veiller au bon fonctionnement des systmes de paiement,
la Banque a poursuivi le processus de renforcement dinfrastructures de march aussi bien en
termes de scurit et de fiabilit des donnes et des transactions, de rapidit dexcution des
ordres que de conformit par rapport aux standards internationaux. Cette stratgie vise une
meilleure matrise des risques et, partant la contribution la stabilit financire.
Sagissant de la surveillance des moyens de paiement scripturaux, et conformment lorientation

stratgique visant renforcer la crdibilit des instruments de paiement lectroniques, la
Banque a tabli les dispositions minimales observer par les tablissements bancaires au titre de
lharmonisation du contrat porteur1, lesquelles visent le rquilibrage des droits et obligations des
porteurs et metteurs des cartes bancaires.
Afin de renforcer le dispositif de lutte contre la falsification et la contrefaon des formules de

chques, la Banque a entrepris des mesures visant rehausser les lments de scurit en statuant
sur les exigences minimales observer par les tablissements bancaires lors de la conception et
ltablissement de ces formules.
Dans le domaine de la montique, la Banque a procd en 2011 lexamen dtaill de la
1 Contrat dfinissant les conditions de fonctionnement de la carte bancaire.
166
cartographie des cartes bancaires oprant sur le march national. Cette revue permettra de mettre
en uvre de faon cohrente les standards de surveillance applicables aux cartes de paiement.
2.2.4 Activit fiduciaire et Centres Privs de Tri
2.2.4.1 Activit fiduciaire

En matire de production fiduciaire, lanne 2011 a t caractrise par une baisse de la fabrication
tant des billets de banque neufs que des pices de monnaie.
La production de billets neufs sest tablie 503,6 millions de coupures en 2011 contre 557
millions en 2010.
Graphique 2.2.5.1 : Evolution de la production de billets neufs
La production des pices neuves a affich un volume de 86,9 millions dunits, accusant une
baisse de 21%, alors quil est demeur stable en 2010. Cette volution sexplique par la volont
de retarder au maximum la production de manire utiliser les nouveaux alliages de la nouvelle
srie, qui sont moins onreux.
167
Graphique 2.2.5.2 : Evolution de la production de pices neuves
Pour ce qui est de la circulation fiduciaire, elle sest leve 166,2 milliards de dirhams, refltant
une hausse de 9,4% pour la circulation des billets et de 5,4% pour celle des pices de monnaie.
En se situant 1,04 milliard dunits, les sorties de billets aux guichets de la Banque ont connu une
volution moins soutenue quen 2010, soit un accroissement de 3,4% au lieu de 7,2%.
168
Encadr 2.1.1 : Dispositif de prvision des sorties de billets
Le dispositif de prvision de sorties de billets aux guichets de la Banque a t profondment amlior en

2011. Ce dispositif est compos actuellement de plus dune quinzaine de modles mensuels et trimestriels
de prvision, appartenant trois familles diffrentes :
La premire est celle propose par Box-Jenkins largement utilise pour la prvision (modles SARIMA.)
La deuxime famille appele SCARMA est fonde sur lhypothse que les sries tudies ont des
tendances dterministes.
Enfin, la troisime suppose que la dynamique des sorties des billets est dtermine par plusieurs
variables macroconomiques.
Dispositif de prvision des sorties de billets (*)
En utilisant les deux premires approches, le nouveau dispositif permet de calculer des prvisions des
sorties de billets en nombre de coupures (20, 50, 100 et 200 dirhams). La troisime approche est utilise
afin de prvoir la contrepartie totale en valeur des sorties pour diffrents scnarii conomiques. Les
projections retenues, au titre de chaque exercice de prvision, sont calcules sur la base de moyennes
pondres de celles des modles utiliss et ajustes par un jugement dexpert.
En mode prvision, les modles labors donnent des performances satisfaisantes. En effet, les erreurs de
prvision (RMSE*) des sorties par coupure de billet sont, en moyenne, gales 11% et 7% respectivement
pour les modles mensuels et trimestriels. En ce qui concerne les sorties totales de billets en valeur, les
erreurs de prvision calcules par les trois approches sont plus faibles, en moyenne, et gales 6%.
La mise en uvre du nouveau dispositif permettra de rduire davantage, soit moins de 10%, les marges
derreur relatives la reconstitution des stocks de billets au niveau des siges de la Banque.
(*) : Racine carre de lerreur moyenne quadratique
169
Le nombre de billets verss aux guichets de la Banque, sest, quant lui, stabilis 955 millions
de billets.
En ce qui concerne la monnaie mtallique dlivre aux guichets de la Banque, celle-ci a connu, en
volume, une rgression de 4,7% par rapport 2010, en stablissant 115 millions de coupures.
Ce rsultat est d au repli des coupures de 20 centimes, 10 centimes et 5 centimes respectivement
de 34%, de 25% et de 26%. A linverse, le volume vers aux guichets de la Banque sest inscrit
en hausse avec 29,5%, atteignant 43 millions de coupures.
Les sorties nettes de pices se sont situes 17 millions pour 1 dirham, 14 millions pour 10
centimes, 12 millions pour dirham, 10 millions pour 20 centimes, 8 millions pour 5 dirhams et
4 millions respectivement pour chacune des coupures de 10 et 2 dirhams.
Les versements en billets trier aux guichets de la Banque ont donn lieu des oprations de
tri qui ont port sur 943 millions dunits, toutes coupures confondues, aboutissant au retrait
dfinitif de 412 millions de coupures dont ltat ne rpondait plus aux normes de qualit requises
pour la remise en circulation.
Lactivit interne du tri relative aux coupures de 100 dirhams et 200 dirhams a maintenu son
dynamisme, comme le souligne la hausse de 11% des billets soumis au tri, portant sur un volume
de 773 millions de coupures, comparativement celui de 700 millions de coupures enregistr un
an auparavant. Une volution similaire est enregistre au niveau des billets valides produits qui
se sont accrus de 13% par rapport lanne prcdente pour atteindre 526 millions de billets.
La progression du rythme dactivit sexplique par la hausse de la productivit, due notamment
ladoption dune nouvelle organisation de travail axe sur le traitement continu des fonds. Ce
nouveau processus a permis une amlioration de la productivit du tri denviron 29% par rapport
la moyenne annuelle enregistre en 2010.
Les taux de rcupration, par type, se situent dans lordre de 42%, 21%, 79% et 71% pour les
coupures de 200 dirhams/87, de 100 dirhams/87, de 200 dirhams/02 et de 100 dirhams/02. Ces
rsultats se sont traduits par une rduction importante des dlais de traitement de ces coupures,
qui sont revenus de 6,22 mois en 2010 3,4 mois en 2011.
En ce qui concerne la lutte contre le faux monnayage, la tendance la baisse sest poursuivie
conformment la politique de rigueur adopte par la Banque. Le nombre de faux billets dcels
par la Banque est pass, en effet, de 13.181 billets pour une valeur de prs de 1,7 million de
170
dirhams 12.577 billets pour une valeur de 1,61 million de dirhams, marquant par rapport
lanne prcdente un recul respectif de 4,6% et 5,2%. Par coupure, la part des faux billets de
200 dirhams est demeure prpondrante avec prs de 47%, tandis que les autres parts se sont
tablies 21%, 24% et 8% respectivement pour les billets de 100, 50 et 20 dirhams.
Graphique 2.2.5.3 : Nombre de faux billets dcels par la Banque
Le nombre total des billets de banque trangers (BBE) douteux, dcel par la Banque en 2011, a
atteint 2.195 billets dont 1.795 reconnus faux, contre 2.669 billets douteux dont 2.334 reconnus
faux dtects au cours de lanne prcdente, affichant respectivement, une diminution de 18%
et 23%. Leuro et le dollar US reprsentent respectivement 75% et 15% des faux BBE dcels.
171
Encadr 2.1.2 : Optimisation de lactivit fiduciaire
En cohrence avec lobjectif de la Banque, inscrit dans son Plan Stratgique, visant optimiser lactivit
fiduciaire par rapport lvolution de la technologie et des risques, quatre principaux projets ont t
raliss en 2011 :
1. Lmission dune nouvelle srie de pices de monnaie : La Banque a procd en 2011 lmission
dune nouvelle srie de pices, avec lobjectif doptimiser la gamme, de rduire la confusion entre les
coupures et de matriser le cot dacquisition des mtaux. Cette srie, constitue de six pices (10
centimes, 20 centimes, dirham, 1 dirham, 5 dirhams et 10 dirhams) remplace la srie prcdente
constitue de neuf pices (1 centime, 5 centimes, 10 centimes, 20 centimes, dirham, 1 dirham, 5
dirhams et 10 dirhams).
Thmatique Composition Rendu Diamtre Poids
Dnomination Image
artistique mtallique visuel (mm) (gr)
Biodiversit
Acier plaqu
10 cts (Labeille et la Jaune 20 3
en laiton
fleur de safran)
Protection de
lenvironnement
Acier plaqu
20 cts (Le nnuphar et Jaune 23 4
en laiton
la protection de
leau)
Protection de
lenvironnement
(Le poisson, Acier plaqu
DH Blanc 21 4
le corail et la Nickel
protection des
fonds marins)
Souverainet Acier plaqu

1 DH Blanc 24 6
nationale Nickel
Noyaux :
Patrimoine Noyau : Nordic
jaune
culturel et Gold
Cou-
5 DH architectural Couronne : 25 7.5
ronne :
(La mosque Cu75Ni25
Blanche
Hassan II)
Noyaux :
Patrimoine Noyau :
Blanche
culturel et Cu75Ni25
Cou-
10 DH architectural Couronne : 27 9
ronne :
(Kalat Nordic Gold
jaune
Mgouna)
172
2. Lautomatisation du contrle de la qualit des billets neufs : La Banque sest dote de trois
machines de contrle automatique de la qualit des billets neufs, avec pour objectifs lamlioration de la
qualit et de la productivit, la matrise des cots, loptimisation des ressources et la rduction du cycle
de production.
3. La mise en place dun systme de traabilit au niveau de limpression des billets : Un systme
de traabilit automatique a t mis en uvre au niveau des machines dimpression, permettant, ds la
premire phase dimpression, dimprimer un code barres sur les feuilles, avant de suivre individuellement
chacune des feuilles et dassurer le lien avec les numros des billets imprims.
4. Lautomatisation du conditionnement des billets valides : Les machines de tri de billets de banque
ont t dotes de systme de conditionnement automatique, permettant damliorer les conditions de
travail et la qualit de lemballage, avec une meilleure matrise du risque.
2.2.4.2 Centres Privs de Tri

Depuis 2003, la Banque a dlgu lactivit de tri des socits gestionnaires des Centres Privs
de Tri (CPT) quelle agre cet effet.
Lanne 2011 a connu une acclration de la mise en uvre de la stratgie de la Banque visant
lamlioration de la qualit des billets en circulation par le traitement annuel de trois fois le volume
des billets en circulation et ce, notamment, par le dploiement de trois nouveaux CPT sur le
territoire national. Les billets tris par les socits gestionnaires des CPT ont atteint 1,26 milliard de
billets toutes coupures confondues, affichant une augmentation de 45%, contre 14% en 2010.
Les versements en billets valides par les CPT se sont situs, quant eux, 170 millions de coupures
durant lanne 2011, contre 90 millions de billets en 2010, soit une augmentation de 89% dune
anne lautre.
Au total, les CPT ont contribu lapprovisionnement de lconomie nationale, en coupures de

100 et 200 dirhams, hauteur de 55% au lieu de 40% enregistr en 2010.
En parallle et en vue de renforcer lapplication des rgles et procdures affrentes au traitement

des fonds, les actions de supervision issues de la dlgation de lactivit de tri aux socits
gestionnaires des CPT se sont intensifies en 2011. Les missions de contrle sont en effet passes
de 50 80 au cours de lanne sous-revue.
173
2.2.4.3 Activit des documents scuriss

Paralllement lactivit fiduciaire, la Banque a ralis au titre de lactivit de production des
documents scuriss, un chiffre daffaires de 165,9 millions de dirhams, en progression de 37%
par rapport lanne prcdente. Cette activit a donn lieu la livraison de 1 351 956 passeports
biomtriques personnaliss, en augmentation de 50% dune anne lautre, avec un dlai moyen
de personnalisation de 1,6 jour.
2.2.5 Supervision bancaire
Dans un contexte post-crise marqu par le renforcement de la rgulation financire au plan

international, la Banque a, en 2011, continu de renforcer son contrle prudentiel et poursuivi la
consolidation du dispositif lgal et rglementaire applicable aux tablissements de crdit, tout en
accordant une attention particulire la prparation de la mise en place des exigences en matire
de fonds propres au titre de Ble III.
2.2.5.1 Cadre lgal et prudentiel

Lanne 2011 a t marque par les travaux de prparation de lamendement du cadre lgislatif
rgissant la loi bancaire et le renforcement du cadre rglementaire et prudentiel.
Le projet de loi bancaire apporte plusieurs changements dont notamment :

Llargissement du champ dapplication de la loi de nouvelles catgories dtablissements
assimils des tablissements de crdit, avec pour objectif un meilleur encadrement de
certaines activits et le renforcement de la protection de la clientle.
Le renforcement de la gouvernance au sein des tablissements de crdit et de la protection
de la clientle.
La mise en cohrence du corpus des rgles lies lactivit pour ce qui est de la lutte contre le
blanchiment des capitaux et de la loi relative la protection des donns personnelles.
La mise en place dun cadre institutionnel de gestion du risque systmique et le renforcement
du dispositif de rsolution des crises
La mise en place de nouvelles dispositions sur la rglementation de la finance islamique, en
tirant les enseignements des expriences trangres tout en tenant compte de lexprience et
du contexte marocains en la matire.
174
Ces amendements portent aussi sur de nouvelles dispositions qui rpondent la rsolution des
crises bancaires.
En vue de renforcer le cadre rglementaire et prudentiel rgissant lactivit des tablissements de

crdit, la Banque a mis la disposition de la profession des notices techniques fixant les modalits
pratiques des approches avances de Ble II. En matire de renforcement des fonds propres et
pour prparer valablement les banques lapplication du cadre prvu par Ble III, la Banque a
engag une action de relvement du ratio de solvabilit 12% et du ratio de tier 1 9%. Suite
aux rformes engages sur le plan international en matire de contrle des grands risques, elle a
galement procd la refonte de la circulaire rgissant le coefficient maximum de division des
risques aprs concertation avec la profession.
Au niveau de la gestion des risques, leffet damliorer la pratique des stress tests par les
tablissements bancaires, la Banque a tabli et soumis, pour discussion aux banques, une notice
technique dfinissant des scnarii minima pour la conduite des stress tests sur les principaux
risques encourus ainsi que les modalits de leur ralisation.
Sagissant des socits de crdit la consommation et compte tenu des fragilits releves au
niveau de ce secteur, la Banque a rehauss de 20 50 millions de dirhams le niveau de leur capital
minimum. De mme quelle a labor des textes visant renforcer les exigences prudentielles des
socits dintermdiation en matire de transfert de fonds, afin de mieux en rguler lactivit.
Enfin, afin de faciliter laccessibilit la rglementation bancaire, la Banque a mis la disposition

du public lensemble des textes lgislatifs et rglementaires rgissant lactivit des tablissements
de crdit et organismes assimils dans un recueil unique, structur et didactique disponible sur son
portail internet en arabe, franais et anglais.
2.2.5.2 Activit de contrle

En 2011, la Banque a assur le contrle sur pice ou sur place de 85 tablissements rpartis entre
19 banques, 35 socits de financement, 6 banques offshore, 13 associations de micro-crdit, 10
socits de transfert de fonds, la Caisse Centrale de Garantie et la Caisse de Dpt et de Gestion.
Le contrle sur pice, qui sappuie sur lanalyse des tats communiqus par les tablissements de
crdit, sur lexamen des rapports tablis par les contrleurs sur place, les commissaires aux comptes
ainsi que sur lexploitation des rapports de contrle interne, permet de mettre en vidence les
175
signes de difficults, localise les zones de risques et oriente le contrle sur place pour un meilleur
ciblage de ses investigations.
Le contrle du risque de liquidit encouru par les banques a continu de figurer en 2011 parmi
les priorits de la surveillance permanente. Celle-ci a suivi de prs les mesures engages par les
banques, visant renforcer leur dispositif de gestion actif-passif et rehausser le niveau de leurs
actifs liquides disponibles dans un contexte de resserrement de liquidit et pour un meilleur
adossement de leurs emplois et ressources.
Suite la publication de la nouvelle rglementation internationale sur les fonds propres, la

surveillance permanente a procd des simulations en vue dvaluer limpact de ces mesures
sur le secteur bancaire marocain. Il en ressort que si certains tablissements bancaires semblent
disposer dun niveau confortable de capitaux propres, leur assurant la transition dans les
meilleures conditions ces nouvelles normes, dautres se trouvent amens fournir un effort de
recapitalisation.
Orient principalement par les conclusions de la surveillance permanente, le planning 2011 du

contrle sur place, approuv par le Gouvernement de la Banque, a ax les missions dinvestigations
sur les zones de risques les plus importantes. Ainsi, dix missions dordre thmatique et transversal
et deux missions caractre gnral ont t effectues. Lors de ces missions qui ont concern un
large ventail dtablissements exerant des activits diversifies, laccent a t mis sur lexamen
de la qualit des actifs, de la gestion et du suivi des crances sensibles ainsi que sur le contrle du
systme de dclaration et de consultation des donnes du Credit Bureau.
Lattention a port galement sur la qualit des dispositifs de gestion des risques affrents la
gestion Actif-Passif, lapprciation du processus dharmonisation des comptes aux nouvelles normes
IAS/IFRS 1des grands groupes bancaires ainsi que sur le suivi de la mise en uvre des approches
avances de Ble II et de lapplication des nouvelles dispositions ayant trait la tarification et
laffichage des conditions bancaires.
Au niveau des socits de transferts de fonds et des associations de micro-crdit, les contrleurs ont
ax leurs investigations sur lvaluation de la gouvernance et du dispositif de gestion des risques.
En parallle, le contrle sur place a poursuivi ses enqutes auprs des principales banques et
socits de financement portant sur lvolution de lactivit-crdit et des risques sectoriels qui
1 International Accounting Standards / International Financial Reporting Standards.
176
leur sont associs ainsi que sur lapprciation de la situation des principaux dbiteurs du systme
bancaire.
Devant la progression des cas de fraude, des missions ont galement t effectues au sein des
banques pour valuer les dispositifs de gestion des risques oprationnels.
A lissue de ces diffrents contrles, des lettres dinjonction ont t adresses certains
tablissements et des sanctions pcuniaires ont t infliges dautres pour non respect de la
rglementation en vigueur.
2.2.6 Stabilit financire
La Banque a continu de jouer en 2011 un rle de premier plan dans les efforts visant assurer
la stabilit financire au plan national, travers notamment sa participation aux travaux de la
commission de coordination des organes de supervision du secteur financier1. Cette commission
a eu valider le protocole dfinissant les mcanismes de coordination entre les trois rgulateurs
et les modalits dchange dinformation et de prise de dcision devant appuyer le dispositif de
gestion des crises financires en cours de mise en place. Elle a eu galement se pencher sur les
conflits dintrt pouvant exister entre les OPCVM et les tablissements de crdit ainsi que sur les
interconnexions entre les diffrentes composantes du secteur financier.
En interne, la Banque sest attache dvelopper la fonction de stabilit financire, une priorit
inscrite dans son plan stratgique 2010-2012. En effet, sur la base dune rflexion collgiale
autour dun Comit de pilotage compos des responsables des entits mtiers et de groupes
thmatiques caractre transversal, les travaux mens en 2011 ont port sur :
La conception du cadre stratgique macroprudentiel qui dlimite son primtre dintervention.
La construction du cadre informationnel, fond sur des bases de donnes internes et externes.
Llaboration dun cadre analytique de stabilit financire, reposant sur une cartographie
globale des risques et un dispositif de stress testing.
- La cartographie est un outil visant identifier et dtecter les risques pesant sur la stabilit
du systme financier. Elle est fonde sur des indicateurs et des scores apprciant lintensit
du risque pour la stabilit financire. Huit catgories de risques ont t retenues. Il sagit
1 Institue par la loi bancaire de 2006, la Commission de coordination des organes de supervision du secteur financier est compose de Bank Al-Maghrib, de
ladministration charge du contrle des entreprises dassurances et de rassurance et du Conseil dontologique des valeurs mobilires. Cette commission est
charge notamment de coordonner les actions en matire de supervision des tablissements soumis leurs contrles respectifs.
177
du risque de crdit, du risque de liquidit, de la robustesse des institutions financires, du

risque de contagion, des risques de march, des risques manant des conditions montaires
et financires, du risque immobilier et des risques macroconomiques.
- Le dispositif de stress testing vise, quant lui, quantifier ces risques si ces derniers devaient
se matrialiser. La Banque dveloppe, dans ce cadre, un ensemble doutils ventils en
trois grandes catgories : les stress tests des bilans bancaires, les stress tests de contagion
interbancaire et les macro-stress tests.
La Banque a recouru, sur ce chantier lassistance technique du FMI. Cette assistance a port en
2011 sur le cadre analytique et se penchera en 2012 sur la coopration avec les autres rgulateurs
du secteur financier, les instruments de la politique macroprudentielle et ses interactions avec les
autres politiques macroconomiques.
2.2.7 Relation tablissements de crdit-clientle et centrales dinformations
2.2.7.1 Relations tablissements de crdit-clientle

Dans le cadre du processus dinteraction continue avec les associations professionnelles des
tablissements de crdit, la Banque a continu duvrer pour le dveloppement de linclusion
financire et de la promotion de lducation financire. Sur ce dernier aspect, la Banque a prsent
la stratgie et la dmarche adopter en vue de vulgariser les notions de la finance, notamment
parmi le jeune public. Elle a, en outre, entrepris une valuation du dispositif de mdiation bancaire
mis en place en 2009 avec lobjectif de lui confrer davantage daccessibilit, defficience et de
transparence.
2.2.7.2 Centrales dinformations

Pour la centrale des incidents de paiement sur Chques, la Banque a continu en 2011 veiller sur
la centralisation et la diffusion auprs des tablissements de crdit des dclarations des incidents
de paiement de chques, des rgularisations et des annulations reues des tablissements tirs et
des interdictions judiciaires dmission de chques prononces par les tribunaux.
Lactivit de la Centrale des Incidents de Paiement sur Chques (CIP) a connu cet gard des
volutions positives importantes, marques notamment par :
La poursuite du ralentissement du rythme de progression des dclarations dincidents de
178
paiement, revenu 5,6% en 2011 contre prs de 9% en 2010. Ayant atteint 386 950
dclarations, elles ont concern hauteur de 80% les personnes physiques.
Aprs les contractions de prs de 5% et de 1,48% observes respectivement en 2009 et en
2010, les rgularisations dincidents de paiement se sont accrues de prs de 2%, atteignant
106 690 en 2011.
La poursuite de la baisse des interdictions judicaires, le nombre enregistr en 2011 stablissant
56, aprs 91 en 2010.
La diminution de 1,84% des demandes de renseignements en 2011 contre 6,03% en 2010.
En revanche, les incidents de paiement chus, en rupture avec leur tendance haussire, ont accus
un recul de 6,14%, tandis que les annulations dincidents ont marqu un repli de prs de 10%
contre 2,51% un an auparavant.
Tableau 2.1.3 : Evaluation des flux de donnes traites par la CIP
Variation
Variation
Nombre Anne 2009 2010 2011 2011/2010
2010/2009
(%)
Dclarations dincidents de
336.489 336.596 386.950 8,95 5,55
paiement
Rgularisations dincidents de
106.270 104.695 106.690 -1,48 1,9
paiement
Incidents de paiement chus 202,646 209.587 196.715 3,42 -6,14
Interdictions judiciaires dmettre
111 91 56 -18,01 -38,46
des chques
Annulations dincidents de
5.524 5.385 4.849 -2,51 -9,95
paiement
Demandes de renseignements 1351 653 1.270.159 1.246.842 -6,03 -1,84
Lanalyse des rsultats du traitement du dispositif dcoute et dorientation mis en place par la
Banque fait ressortir que le nombre de requtes recueillies qui sest tabli 5 682, est en baisse
de 8,53% par rapport 2010. Leur examen a permis la leve de 169 interdictions tort, la
satisfaction de 1 423 demandes daccs des informations personnelles, ainsi que la rponse
4 090 demandes dassistance en liaison avec lactivit de la CIP.
179
Graphique 2.2.8.1 : Evolution des requtes de clients
En 2011, le nombre des incidents de paiement non encore rgulariss sest tabli 2.228.365 cas,
en hausse de 3,69%, pour un encours de 49.766 millions de dirhams, en progression de 10,35%.
Le nombre total des personnes interdites dmission de chques a marqu un accroissement de
3,24% pour atteindre 510 402, dont 92% sont des personnes physiques.
Graphique 2.2.8.2 : Rpartition du nombre de personnes interdites dmission de chques
Pour ce qui est des centrales des risques et depuis la mise en production en 2009 du Credit Bureau,
lactivit de ce dernier sest considrablement dveloppe. Les volutions les plus importantes
ayant t enregistres en 2011 concernent la hausse du nombre de chargements effectus par les
banques, llargissement du primtre, limit initialement aux banques, aux associations de micro
crdit, laccroissement du volume des consultations, ainsi que le renforcement de sa gouvernance.
180
En matire de chargements, lactivit du Credit Bureau sest caractrise par laugmentation des
dclarations des donnes sur les clients et les crdits. Ainsi, la base du Credit Bureau a recens prs
de 6,47 millions de contrats chargs, en progression de 34% par rapport 2010, pour un encours
de 578,74 milliards de dirhams, galement en hausse de 15%.
Sagissant du nombre de consultations, le volume mensuel sest progressivement renforc de

manire quasi ininterrompue, faisant passer le volume moyen mensuel de 30 342,83 en 2010
69 591,42 en 2011.
Graphique 2.2.8.3 : Volume mensuel des consultations du Credit Bureau
En ce qui concerne le renforcement de la gouvernance, comme stipul par la convention de gestion

dlgue, la Banque a procd en 2011 en sa qualit de dlguant du service de centralisation
des risques, une premire mission daudit du Credit Bureau qui a donn lieu llaboration dun
rapport de mission comportant les recommandations mises ainsi que le plan dactions y affrent.
En cohrence avec le plan stratgique 2010-2012, la Banque a lanc la rflexion pour ouvrir le
march la concurrence dans lobjectif de diversifier loffre de prestations par les dlgataires de
lactivit.
181
2.2.8 Dispositif statistique et informationnel
2.2.8.1 Refonte des statistiques montaires

Avec la publication, en juin 2010, des statistiques montaires conformment aux prescriptions du
Manuel des statistiques montaires et financires du FMI 2000, le Maroc fait partie des 126 pays
ayant adopt cette mthodologie.
Lobjectif de cette rforme est double : assurer un niveau lev de comparabilit des donnes
produites lchelle internationale et accrotre leur concordance avec les autres grandes catgories
de statistiques macroconomiques nationales.
Elle permet galement de renforcer la qualit et la transparence des donnes et de mettre la

disposition des utilisateurs des informations plus dtailles sur les crances et les engagements des
institutions de dpt sur lensemble des agents conomiques.
Elle enrichit, enfin, le cadre danalyse de la politique montaire et contribue une meilleure
valuation des risques dorigine montaire pour les besoins de la stabilit financire. Dans cette
rforme, la Banque a t accompagne par lassistance technique du FMI.
Calendrier de la rforme de la mise en conformit des statistiques

montaires avec les exigences du manuel du FMI 2000
En 2011, la Banque a entam la seconde phase de la rforme de la mise en conformit des

statistiques montaires avec la mthodologie du FMI.
182
Les travaux raliss dans ce cadre ont port principalement sur :

Lintgration dAl Barid-Bank dans le champ de couverture des statistiques montaires, suite
la transformation des services financiers de la poste en banque1.
Les travaux prparatoires de llargissement, prvu en 2012, de la couverture institutionnelle
des statistiques montaires aux socits de financement et aux OPCVM autres que montaires.
Le dmarrage des travaux relatifs lvaluation des actifs financiers de la banque centrale au
prix de march et leur comptabilisation en termes de flux, avec terme la publication de cette
ralisation dans le cadre de la rforme globale.
Poursuite de la mise en conformit des statistiques montaires : ralisations en 2011
En parallle, la Banque a initi le projet de modernisation du processus dlaboration des statistiques

montaires, en utilisant la plateforme du systme dinformation dcisionnelle. Quatre axes ont t
dclins dans le plan daction relatif ce projet :
La spcification fonctionnelle qui recouvre essentiellement celle des donnes sources, ainsi
que la dfinition des reportings relatifs aux diffrentes tapes dlaboration des statistiques
montaires.
La conception du modle de stockage des donnes et la dfinition des diffrentes tapes
intermdiaires ncessaires la production des statistiques montaires.
La ralisation des tests permettant limplmentation des tables et des rfrentiels
mthodologiques et de contrle.
Les recettes mtiers avec la ralisation du test de tout le processus en allant des donnes
primaires aux indicateurs finaux.
1 Suite cette ralisation, il a t procd la rvision des sries des statistiques montaires et la mise jour de la mthodologie sur le portail internet de la Banque.
183
2.2.8.2 Elargissement du primtre de couverture du systme dcisionnel

La mise en place de la plate forme dcisionnelle, dont lexploitation a dmarr en 2010, sinscrit
dans le cadre de la modernisation du dispositif informationnel de la Banque et son alignement sur
les standards internationaux.
Les objectifs recherchs portent sur la centralisation des donnes transverses la Banque dans
des entrepts structurs, la ralisation de lautonomie des utilisateurs travers la possibilit de
requtage et de dveloppement des tats appropris sur les bases de production, ainsi que la
mise disposition des utilisateurs dune plateforme scurise et qui rpond aux exigences de
confidentialit, comprenant une panoplie de fonctionnalits statistiques pour faciliter lanalyse et
ltude des donnes.
Les travaux de 2011 se sont organiss autour de cinq principaux axes :
1. Le dveloppement de la Centrale dinformations financires sur les entreprises non

financires (CIFEN-F). En vue du renforcement des cadres analytiques de la politique montaire et
macro prudentielle de la Banque et suite la mise en place en 2010 de la Centrale dInformations
Financires des Entreprises Non Financires sur la base des donnes acquises auprs de lOMPIC1,
plusieurs travaux dagrgation et de fiabilisation des donnes ont t engags en 2011.
Concernant lagrgation des rsultats, la dmarche tablie sur la base dun chantillon dentreprises
retenues a permis le calcul de ratios conomiques, financiers et de structure. Pour ce qui est de la
fiabilisation, plusieurs actions ont t entreprises, dont notamment la constitution dun chantillon
dentreprises permettant dagrger les indicateurs par secteur dactivit et par taille, la collecte des
dclarations manquantes partir dautres sources, ainsi que llargissement du rfrentiel des
ratios financiers pour une meilleure couverture de besoins en terme danalyse.
Ce dispositif a galement permis lexploitation des tats pr-formats accessibles sur le portail du
systme dinformation dcisionnelle pour les besoins des mtiers et supports de la Banque.
2. Le dveloppement de la centrale dinformations des titres : Afin dassurer un suivi

rapproch du march obligataire et celui de la gestion dactifs, deux centrales dinformation ont
t mises en uvre en 2011 pour rpondre des besoins en interne. La centrale dinformations sur
le march obligataire permet le suivi de lencours et des nouvelles missions des obligations mises
1 Office Marocain de la Proprit Industrielle et Commerciale.
184
par les secteurs public et priv, tandis que la centrale dinformations sur les OPCVM permet la
gestion des donnes de ces organismes, notamment pour les besoins des statistiques montaires.
3. La mise en place du dispositif dvaluation des prvisions : Afin dassurer le suivi et

lvaluation des modles de prvisions dvelopps par la Banque pour les besoins de prparation
de la politique montaire, une plateforme de gestion consultable partir du systme dinformation
dcisionnelle, a t mise en place pour centraliser lensemble des donnes de prvisions des
fins de comparaison par rapport aux ralisations de linflation, de la croissance, des agrgats de
monnaie et de crdit. En mme temps, cet outil permet le versioning de lensemble des mises
jour des donnes et lvaluation de leur impact sur les prvisions ralises.
4. Le renforcement de lefficience du dispositif de gestion des enqutes : Compte tenu de

limportance de la composante informationnelle issue des enqutes, le dispositif de gestion en la
matire, mis en place en 2010, a contribu la ralisation de plusieurs enqutes dcoute en interne,
tels que lenqute sur le rapport annuel de la Banque, lenqute mene auprs des stagiaires sur la
qualit de lencadrement et lenqute sur les services rendus par la fonction de traduction.
Ce dispositif a, en outre, permis dassurer le stockage dans la base de donnes de lenqute

annuelle auprs des banques des conditions doctroi de crdit, de lenqute annuelle auprs
des banques sur le crdit immobilier, de lenqute annuelle auprs des socits de crdit la
consommation sur cette catgorie de crdit.
Lanne 2011 a t galement marque par la ralisation des travaux prparatoires du lancement
de la premire enqute sur les anticipations dinflation au Maroc. Ces travaux ont port notamment
sur la mise en place de linfrastructure organisationnelle de lenqute et lorganisation dun
sminaire lintention des enquts cibls, dont les experts du secteur financier.
5. Laccompagnement des utilisateurs de linformation dcisionnelle : Dans lobjectif

daccompagner les entits de la Banque pour lappropriation des outils et des fonctionnalits
offertes par le systme dinformation dcisionnelle, un Ple dexpertise fonctionnelle a t mis en
place, visant assurer lassistance des utilisateurs dans le dploiement du systme, la promotion
de son utilisation et llargissement de sa couverture tous les mtiers de la Banque.
185
2.3 Ressources et environnement du travail
2.3.1 Ressources humaines
2.3.1.1 Effectif
La Banque sappuie sur la qualit de son capital humain, son implication et sa contribution pour
laccompagnement de ses orientations stratgiques. A fin 2011, le personnel actif de la Banque
stablit 2506 agents, rparti entre 62% dhommes et 38% de femmes. Cet effectif est affect
hauteur de 50% lAdministration Centrale, 18% la fabrication des pices et billets et 32% au
Rseau. 62% de leffectif relvent des domaines dactivit Mtier et 38% des domaines dactivit
Support. La moyenne dge est de 42 ans et lanciennet moyenne est de 15,3 ans.
Graphique 2.3.1 : Effectif par domaine dactivit Graphique 2.3.2 : Pyramide des ges par genre
2.3.1.2 Dispositif de gestion

Lanne 2011 a t caractrise par le renforcement de lappropriation des principes et rgles de
gestion des Ressources Humaines, adopts dans le cadre de la mise en application du Schma
Directeur des Ressources Humaines. Ainsi, une dmarche rcurrente dvaluation des pratiques
managriales a t labore en vue de dployer, auprs des managers de proximit, des pratiques
managriales cohrentes et homognes, et dassurer un dveloppement continu des comptences
managriales.
Sinscrivant dans le cadre du Plan Stratgique 2010-2012 et faisant suite la mise en application
successive et intgre des nouveaux processus de gestion des Ressources Humaines (gestion des
186
emplois, valuation professionnelle, recrutement, mobilit, formation, etc.), la Banque a mis en

place un processus de gestion de la relve en vue danticiper ses besoins en comptences et de
conceptualiser des plans de dveloppement individuels adapts.
Ce systme de gestion permettra notamment dassurer une relve pour les fonctions critiques,
de favoriser le dveloppement professionnel des agents de la Banque, danticiper les besoins en
comptences cls en constituant un vivier de candidats qualifis pour les postes sensibles et de
fluidifier le transfert du savoir de manire systmatique et efficace.
Processus de gestion de la relve
Dans le cadre du renforcement de son processus de recrutement, la Banque a galement labor

et mis en place une nouvelle dmarche visant faciliter laccueil et lintgration des nouvelles
recrues. Cette dmarche repose en 2011 sur un accueil individualis, la mise disposition dun
kit daccueil comprenant un ensemble de documents et de guides permettant, notamment, une
meilleure comprhension de lorganisation et des modes de fonctionnement de lInstitution.
Dans loptique de faciliter la prise de poste, le parcours dintgration comprend galement
laccompagnement des nouveaux collaborateurs avec des points de situation rguliers ainsi que
des cycles de formation spcifiques. La Banque a complt ce dispositif par lorganisation dune
journe dintgration ddie aux nouvelles recrues, lobjectif tant de favoriser lengagement et de
fidliser les nouvelles recrues, de contribuer les rendre rapidement productifs et oprationnels, et
de les inciter mobiliser rapidement les acquis ncessaires la tenue de leurs fonctions.
187
2.3.1.3 Formation
Dans la continuit des actions menes les annes prcdentes en matire de formation, celles
ralises en 2011 ont permis daccompagner la mise en uvre du plan stratgique et des projets
de la Banque, et ont contribu au dveloppement des comptences ncessaires lexercice des
fonctions des agents. Ces actions ont port sur lorganisation de 192 thmes de formation avec
une prpondrance de ceux lis aux processus de Ralisation , suivi des processus Support
et Management. Elles ont t ralises sous forme de 316 sessions au Centre de formation
de la Banque Al-Irfane, en interentreprises et ltranger. Les agents bnficiaires reprsentent
60% de leffectif global de la Banque avec une moyenne de 5 jours de formation par agent.
Enfin, une proportion de 30% des actions du plan de formation de 2011 ont t consacres
laccompagnement de projets.
2.3.2 Systmes dinformation
En 2011, la Banque a poursuivi la mise en uvre des actions relevant aussi bien de ses mtiers dans
le cadre des projets Systmes dInformation et organisationnels que celles permettant datteindre
les objectifs techniques dcoulant du Plan Stratgique.
Dans le cadre de la modernisation des outils favorisant le travail collaboratif, lanne 2011 a t
marque par le pourvoi de la solution REFDOC (Rfrentiel Documentaire) au profit de plusieurs
entits de la Banque. Ce rfrentiel a pour objectif doffrir un espace de travail collaboratif et un
accs rapide et personnalis la base documentaire de lentit, tout en assurant lintgrit et la
confidentialit des informations qui y sont dposes.
La Banque a, en outre, poursuivi la ralisation du processus MENHAGE SI1 qui consiste en la

mise en place dune mthodologie de conduite de projets informatiques inspire des concepts
et des normes du PMBOK2. Les amliorations apportes en 2011 ont concern la revue de la
mthodologie, principalement la mise jour et lajout de nouveaux acteurs et livrables de projets,
ainsi que lalignement par rapport la nouvelle charte durbanisation du Systme dinformation.
Le projet durbanisation du systme dinformation a, pour sa part, t caractris en 2011 par

la finalisation de sa seconde phase de dveloppement. Lanc en 2010 dans le cadre de la mise
en uvre des orientations du plan stratgique 2010-2012, ce projet vise amliorer la qualit
et la performance du systme dinformation, tout en assurant un alignement sur la stratgie de
1 Mthodologie de Normalisation des Habitudes/Pratiques de Gestion de projets Systme dInformation.
2 Projet Management Body of Knowledge.
188
la Banque et une rationalisation des ressources utilises. Les ralisations opres ont concern
la mise en uvre de la dmarche durbanisation au niveau de deux processus pilotes (centrales
dinformations, supervision bancaire), et le lancement de sa troisime phase relative la
gnralisation de ltude durbanisation du systme dinformation lensemble des processus de
ralisation.
Lanne 2011 a galement t marque par le lancement ou la ralisation effective de plusieurs
projets structurants visant la modernisation et loptimisation du cadre oprationnel dexercice des
activits de la Banque, en particulier avec :
Laccompagnement des principales centrales dinformations par la finalisation des
dveloppements de la solution informatique de la refonte de la Centrale des Incidents de
paiement sur Chques, le dveloppement de la solution visant optimiser le chargement
des donnes pour le Credit Bureau, ainsi que la mise en production du deuxime module
affrent aux oprations montaires qui a t ouvert aux banques dans le cadre de la Centrale
dInformations des Oprations Montaires et de Change.
La mise en service de nouveaux lots de scnarii de contrle dans loutil de profilage dans le
cadre du dispositif interne de lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du
terrorisme.
Le lancement du projet de mise en uvre de la solution de Gestion de Production Assiste par
Ordinateur (baptise INTAJ), visant rpondre aux besoins doptimisation et dautomatisation
de la gestion des activits de production fiduciaire, des documents scuriss ainsi que la
gestion de lactivit de tri.
La mise en place dun systme permettant la gestion du reporting Ble II et IFRS, bas sur le
protocole dchanges entre banques centrales XBRL1.
La mise en production des modules de traduction comptables, ainsi que la ralisation et les
tests des schmas comptables relatifs aux oprations bancaires.
Lamlioration de lintranet par le dploiement dune nouvelle version, visant en amliorer
lergonomie.
En matire dinfrastructures des systmes dinformation, plusieurs chantiers techniques ont t

engags ou finaliss. Ils ont concern la mise en place dun rseau informatique tendu (WAN) de
secours, le dploiement dune flotte de tlphonie mobile, la mise en place de la visioconfrence,
la refonte de la tlphonie de la salle des marchs, la mise disposition de la plateforme de secours
ddie au systme Finance Kit , la mise en place de lOrdonnanceur2, le dploiement dun parc
1 Extensible Business Reporting Language.
2 Lordonnanceur est un outil dexploitation qui permet de grer de manire automatique les planifications des traitements batchs informatiques.
189
dimprimantes multifonctions (MFP) en location de longue dure, le dveloppement de services

avancs facilitant le travail distance, ainsi que la poursuite du dploiement du projet IMTIASE
(Management des services IT) au niveau des processus Gestion des problmes, Gestion des
mises en production et Gestion des niveaux de service.
2.3.3 Dispositif de contrle de linformation comptable
Dans lobjectif daligner les rfrentiels et les contrles comptables sur les meilleures pratiques
internationales, la Banque a mis en place en 2010 un dispositif de Contrle de lInformation
Comptable qui a permis de dfinir les principes gnraux de ce contrle et de clarifier les rles et
les responsabilits des entits impliques dans les processus ayant un impact sur les tats financiers
de la Banque. Ce dispositif, dploy au cours de lexercice 2011, a couvert lensemble des entits
impliques dans le systme de linformation comptable. Sa mise en uvre a notamment permis
damliorer sensiblement la qualit du processus de justification et danalyse des comptes de
la Banque, dimpliquer davantage les entits de la Banque dans le processus de production de
linformation comptable et de contribuer au raccourcissement des dlais de clture des comptes.
2.3.4 Dmarche de contrle de gestion
En adquation avec lorientation stratgique consistant favoriser le dveloppement professionnel,

le travail dans un environnement motivant et lefficience dans lutilisation des ressources ainsi que
la qualit du service rendu, la Banque sest engage dans une politique rigoureuse doptimisation
de la gestion de ses ressources et de matrise de ses charges. Elle a, ce titre, adopt une dmarche
destine mobiliser toutes les entits de la Banque autour de cet engagement.
Durant lexercice 2011, la dmarche adopte par la Banque sest concentre sur deux principaux
axes, le renforcement du cadre organisationnel et la fixation des objectifs de rduction des cots,
dune part, et lamnagement du cadre analytique, avec laccent mis sur lamlioration des
reportings et la restructuration de la nomenclature budgtaire, dautre part.
En matire de cadre organisationnel, en vue dassurer un meilleur ancrage de la culture de contrle

de gestion au sein des diffrentes entits de la Banque et pour atteindre les objectifs de matrise des
charges, un cadre commun de rflexion et de concertation a t mis en place en dbut danne.
Le dploiement de cette dmarche sest appuy sur un rseau de contrleurs de gestion dsigns
au niveau des entits, qui constituent des relais pour la mise en uvre des objectifs du Groupe
190
dOptimisation Budgtaire (GOB). Des runions de gestion ont t, dans ce cadre, tenues
mensuellement avec les diffrents correspondants et ont eu pour principal objectif de traduire
les optimisations dfinies et den assurer le suivi. Dans le cadre du Systme de Management de
la Qualit (SMQ), des runions dcoute ont t galement programmes annuellement avec
toutes les entits de la Banque pour prsenter leurs cots analytiques et dfinir les thmatiques
examiner durant lexercice suivant.
Cadre organisationnel du contrle de gestion de la Banque
Au niveau analytique, le budget de fonctionnement a t rorganis en douze groupes de moyens,

permettant le passage de la notion du chapitre budgtaire qui demeure statique rpondant
des rgles normatives, une analyse pyramidale permettant une meilleure visibilit sur lemploi
des ressources. Cette nouvelle arborescence favorise lanalyse multidimensionnelle en croisant les
donnes selon plusieurs axes : Compte, Groupe de moyens, Entit Gestionnaire, Entit destinatrice,
Projet, Produit, etc.
Pour ce qui est du Budget dinvestissement, la Banque a adopt de nouvelles rgles de gestion
en vue daligner ce processus aux meilleurs standards en la matire, aussi bien au niveau de
llaboration que de lexcution budgtaire.
191
2.3.5 Environnement du travail
Traduisant la poursuite de lorientation stratgique tendant favoriser le dveloppement dun

environnement de travail motivant, lefficience dans la gestion des ressources et la qualit du
service rendu, plusieurs projets initis par la Banque ont vu le jour en 2011.
2.3.5.1 Dmarche Qualit, sant, scurit au travail et environnement (QSE)

Lanne 2011 a t marque par la poursuite des travaux du projet QSE, qui ont pour but dassurer
la matrise des risques significatifs et lever les non-conformits rglementaires identifies. Les
plans daction dfinis se sont articuls autour dune douzaine de thmatiques QSE, telles que les
produits chimiques, les risques machines, lenvironnement de travail et postures, lnergie et leau,
la circulation et la manutention, le traitement des dchets, llectricit, lincendie et les risques
naturels, la construction et lintervention, les prestations mdicales, la cl verte et la gestion du
systme de management intgr.
Par ailleurs, le document Orientations Qualit a t revu pour y intgrer les politiques de
la Banque en matire de sant-scurit au travail et denvironnement, qui ont t dclines en
objectifs mesurables.
Cette dmarche QSE a t accompagne par la tenue de sances de sensibilisation en faveur du

personnel de Dar Assikah et par la mise sa disposition doutils didactiques concernant les risques
encourus dans lexercice de ses activits et les moyens de les prvenir.
Elle a t en outre gnralise lensemble des compartiments de la Banque. Les mesures ralises dans
ce sens ont concern les contrles rglementaires des quipements et des installations techniques,
le tri slectif pour le traitement des dchets, la scurit et la protection de lenvironnement sur les
chantiers, ainsi que la protection des individus au travail par des quipements adapts.
2.3.5.2 Dmarche de Haute Qualit Environnementale (HQE)

Lapproche HQE a t adopte par la Banque dans le cadre du projet de rnovation du btiment
de lAdministration Centrale, dont la phase de conception a dmarr en 2011.
Cette dmarche, de plus en plus universelle, permet de concevoir, de raliser et dexploiter un

btiment de faon matriser limpact cologique, de prserver les ressources naturelles en
192
optimisant leur utilisation, de prserver un environnement intrieur sain et confortable pour les
occupants du btiment, et de rduire les charges dexploitation. Elle permettra ainsi la Banque,
dans le cadre de la ralisation de ce chantier, la rduction des consommations de lnergie et de
leau potable, ainsi que lamlioration du confort de ses agents (acoustique et visuel).
2.3.5.3 Audit nergtique

Diligent en 2010, lAudit nergtique a t ralis en 2011 au niveau de lensemble des btiments,
et a fait ressortir des plans dactions individualiss par site prenant en compte les spcificits
gographiques et les profils de consommation des ressources.
Les axes damlioration tablis sur la base de cet Audit qui visent instaurer une gestion
plus rigoureuse, inspire par les bonnes pratiques internationales et intgrant les avances
technologiques, permettront de raliser pour la Banque une conomie dnergie comprise entre
10% et 20% du volume actuel et auront, de ce fait, un impact cologique positif.
En 2011, les principales ralisations en la matire ont concern ladquation des installations
actuelles de la Banque au regard des nouveaux pr-requis cologiques, le remplacement de
certains quipements en vue de se conformer aux nouveaux standards technologiques ainsi que
la mise en place doutils de suivi des consommations et fixation dindicateurs de performance en
guise de rfrentiel.
2.3.5.4 Gestion des archives

Lanc en 2009, le projet de modernisation de gestion des archives vise doter la banque dun
systme darchivage moderne, efficace et conforme aux normes et la rglementation en vigueur.
En 2011, les amliorations apportes ont concern en particulier :

La mise en place dune nouvelle organisation des archives compose dun comit des
archives, dun comit du calendrier de conservation, dun service central des archives et des
Correspondants Archives auprs des diffrentes entits de la Banque.
La mise niveau des locaux de conservation des archives avec leur ramnagement
conformment aux standards dhygromtrie.
Lassainissement des archives existantes avec la formalisation des outils de gestion ddis
(charte des archives, calendrier de conservation, manuel de procdures et plan de classement.)
193
La formation et la sensibilisation des diffrents acteurs intervenant dans le processus de gestion

des archives.
Lacquisition dune solution informatique constituant un module de gestion des archives
physiques intgr dans le progiciel de Gestion Electronique des Documents (GED) en cours de
dploiement.
2.4 Communication et coopration
2.4.1 Communication et proximit
La stratgie de communication, au titre de lanne 2011, a eu pour objectif de consolider limage

de linstitution en externe tout en favorisant le partage en interne.
Pour ce qui est des relations avec la presse, le dialogue sest poursuivi avec quatre points de
presse organiss loccasion des runions trimestrielles du Conseil de la Banque. Ils ont eu pour
but de communiquer autour des fondements de la dcision de politique montaire et de mettre
en vidence les volutions macroconomiques rcentes et prospectives.
La Banque a galement organis des rencontres ponctuelles avec les reprsentants de la presse,
portant notamment sur les relations banques/clients, la nouvelle srie de pices de monnaie, la
courbe des taux sur pension livre, ainsi que lextension du champ de couverture de lIPAI aux
terrains fonciers et aux fonds de commerce.
Sagissant du portail Internet, celui-ci a continu de bnficier dune attention particulire pour
mieux rpondre aux besoins des visiteurs. Un effort important a t, en effet, entrepris au cours des
dernires annes pour multiplier les supports de la Banque qui permettent de vulgariser les actions
quelle met en uvre dans le cadre de la conduite de ses missions. La Banque met galement la
disposition du public des statistiques tlchargeables partir de son site concernant notamment
les statistiques montaires, de change, du systme bancaire, des avoirs extrieurs, des moyens de
paiement.
194
Encadr 2.1.3 : Publications rgulires de la Banque
Les publications de la Banque sont :

Le rapport annuel prsent Sa Majest le Roi. Outre les dveloppements concernant la situation
conomique, montaire et financire, il prsente les tats financiers de la Banque et couvre depuis
2006 les activits de la Banque en tant quentreprise. Ce rapport est diffus dans les trois langues :
arabe, franaise et anglaise.
Le rapport annuel sur le contrle, lactivit et les rsultats des tablissements de crdit, publi depuis
2004 et traduit dans les trois langues, traite de lenvironnement lgal et rglementaire, des activits
de la supervision bancaire ainsi que de lvolution de la structure du systme bancaire et de son
activit, ses rsultats et ses risques.
Le rapport annuel sur les systmes et moyens de paiement, traduit dans les trois langues, traite de
lactivit des systmes et moyens de paiement ainsi que de leur surveillance.
Le Rapport sur la politique montaire, sa 19me dition en dcembre 2011 et traduit dans les trois
langues, est tabli trimestriellement sur la base des analyses et des prvisions prpares loccasion
des runions du Conseil de la Banque.
La Revue mensuelle de la conjoncture conomique, montaire et financire, publie huit fois par an,
prsente une analyse sur la conjoncture conomique et financire, nationale et internationale.
Le bulletin trimestriel comporte des statistiques conomiques, montaires et financires nationales
et un rpertoire lgislatif et rglementaires des principaux textes parus au Bulletin Officiel au cours
du trimestre.
Les statistiques montaires retracent lvolution des agrgats de monnaie et de placement liquides,
ainsi quun flash informationnel reprenant les faits marquants du mois, traduit dans les trois langues.
La note trimestrielle relative aux rsultats de lindice des prix des actifs immobiliers (IPAI), labor en
collaboration avec lAgence Nationale de la Conservation Foncire du Cadastre et de la Cartographie
(ANCFCC), dcrit lvolution des prix et du nombre de transactions du march de limmobilier
national, traduite en trois langues.
La note relative aux rsultats de lenqute mensuelle de conjoncture dans le secteur industrielle
retrace des synthses rapides de lvolution des principaux indicateurs qualitatifs par branche ainsi
que pour lensemble de lindustrie manufacturire. Elle est complte par une note trimestrielle qui
permet dapprhender les dterminants de lactivit industrielle.
Les indicateurs hebdomadaires indiquent lvolution des principaux indicateurs conomiques,
montaires et financiers dans les trois langues.
Enfin, le dispositif de communication sest enrichi en 2011 par une nouvelle note dinformation
relative la supervision bancaire.
195
Sur le plan interne, un projet de communication de proximit a t lanc en 2011 par le biais
dun nouveau concept daffichage interactif et personnalis par entit, mettant laccent sur la
performance et le travail dquipe.
Egalement, le portail intranet a fait lobjet dune refonte pour mieux rpondre aux attentes des
diffrentes entits de linstitution.
Deux ditions de la revue dentreprise Tawassol qui a pour objectif daccompagner les grands
projets de la Banque et de mettre en avant les entreprises collectives, ont galement t dites
dans les langues arabe et franaise.
2011 a t marque galement par le lancement de groupes dcoute qui se runissent avant le
dmarrage de chaque grande action de communication afin de favoriser lappropriation des outils
par les populations cibles.
Par ailleurs, dans le cadre de la dynamique douverture en interne, des visites guides Dar As-
Sikkah et au nouveau Muse de la Banque ont t organises au profit du personnel tout au long
de lanne 2011.
La journe des cadres, quant elle, est venue clturer lanne et a reprsent une plateforme de
partage avec lensemble de lencadrement pour ce qui est du bilan de la deuxime anne du plan
stratgique et des nouveaux dfis de linstitution.
2.4.2 Muse
Le Muse de la Banque, inaugur en 2010 dans sa nouvelle configuration, a connu un

accroissement du taux de frquentation, avec plus de 5 500 visiteurs contre prs de 2 600 en
2010. Cette performance est attribuable la mise en place dune programmation annuelle riche
comprenant lorganisation dexpositions temporaires thmatiques, des confrences dbats ainsi
que des ateliers pdagogiques destins aux tablissements scolaires.
Le patrimoine numismatique de la Banque a t enrichi par 2 091 pices de monnaie et 80 billets

de Banque, datant du protectorat et de la priode suivant lindpendance sous feu Mohammed V.
En parallle, le processus de reconstitution de la mmoire historique de la Banque a t poursuivi

avec le parachvement du traitement des archives en provenance de la France et le rapatriement
196
des archives dtenues par lEspagne, permettant le recensement de prs de 8 647 documents
relatifs lhistoire de la Banque et notamment dans la zone espagnole et la zone internationale
de Tanger.
2.4.3 Coopration internationale
La Banque prend part rgulirement aux travaux des instances internationales et rgionales o
elle est reprsente. Continuer tre un acteur actif dans ces instances et renforcer la coopration
avec les banques centrales ont t des priorits stratgiques importantes pour la Banque en 2011.
2.4.3.1 Coopration avec les banques centrales

En matire de coopration avec les banques centrales, trois conventions ont t signes en 2011 :
Le mmorandum dentente avec la Banque Centrale du Qatar, sign en fvrier, vise dynamiser
les relations bilatrales notamment en matire dchange dinformations et de partage
dexpertise.
La convention-cadre de coopration avec la Banque des Etats de lAfrique Centrale, signe
en septembre, vise promouvoir lchange dinformations et dexpertise autour des axes
prioritaires de la politique montaire, des ressources humaines, de laudit et de la gestion des
risques et des systmes et moyens de paiements.
La convention avec la Commission Bancaire de lAfrique Centrale, signe en septembre,
organise et met en uvre les procdures dchange dinformations et de concertation en
matire de contrle des tablissements assujettis et de rglementation bancaire.
En outre, une quinzaine dactions de coopration ont t ralises auprs dautres Banques
centrales dEurope et dAmrique du Nord. Prenant la forme de visites dtudes ou de consultations
bilatrales, elles ont eu pour but de renforcer les capacits de la Banque dans les domaines de la
fabrication des billets de banque, de la gestion des archives, de lvaluation du processus Audit
interne , des aspects juridiques, de la gestion et de la prvision budgtaire, de la fiabilisation des
informations comptables et des systmes dinformation.
Dans le mme cadre, la Banque a accueilli des dlgations venant de la Banque Centrale des Etats
de lAfrique de lOuest, de la Banque des Etats de lAfrique Centrale, de la Banque Nationale
dEthiopie, de la Banque Centrale de la Rpublique du Burundi et de la Banque Centrale de
Madagascar, dans le cadre de visites dtudes. Ces actions ont concern la politique montaire,
197
la lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme, lAudit et lvaluation

externe, la centrale dinformation sur les risques Credit Bureau.
2.4.3.2 Coopration et relations internationales

La Banque a particip en 2011 de nombreuses manifestations internationales, dont notamment:
Les Runions de Printemps et dAutomne du Comit Montaire et Financier International
organises en avril et en octobre Washington, ainsi que les Assembles annuelles du FMI et
de la Banque Mondiale.
La dix-huitime runion annuelle des Gouverneurs des banques centrales des pays
francophones, tenue en mai Siem Reap, Cambodge, sur le thme Le rle de prteur en
dernier ressort lpreuve des situations de crise .
La trente-cinquime runion des Gouverneurs des banques centrales et institutions montaires
arabes, organise en septembre Doha, Qatar.
La runion des Gouverneurs africains du FMI et de la Banque Mondiale tenue Kinshasa.
La runion du Groupe technique du G-24 sur le contexte mondial pour la croissance et les
questions-cls pour le dveloppement international, tenue en mars Pretoria, Afrique du Sud.
Le sminaire organis par la Banque du Brsil dans le cadre des travaux du G-20 sur le thme
Les politiques montaire et macro prudentielle face un niveau lev de liquidit , en juin
Rio de Janeiro.
La neuvime session du dialogue conomique entre le Maroc et lUnion europenne tenue en
juillet Bruxelles.
Le Forum conomique de la rgion MENA organis par lInstitut de la Finance International (IIF)
Abu Dhabi en novembre sous lgide de la Banque Nationale dAbu Dhabi autour du thme
Laprs rvolution et les dfis conomiques.
Les treizime et quatorzime runions plnires du Groupe dAction Financire pour le Moyen-
Orient et lAfrique du Nord, tenues respectivement au Kowet et en Algrie.
Dans le mme contexte, la Banque a contribu activement aux travaux de la mission de consultation
du FMI au titre de larticle IV de juillet. Lobjectif de cette consultation, qui consiste assurer un
suivi permanent de lconomie des pays membres travers un change des points de vue avec
le gouvernement et la banque centrale, vise dceler les risques pouvant peser sur la stabilit
intrieure ou extrieure et prconiser dventuels ajustements des politiques conomiques ou
198
financires. A lissue de cette mission, un rapport rsumant les conclusions de la mission du FMI
est communiqu au public.
Encadr 2.1.4 : Principales conclusions de la mission du FMI de juillet 2011 au titre de larticle IV
concernant la politique montaire(*)
Les principales conclusions de la mission du FMI concernant la politique montaire sont comme suit :
La politique montaire a maintenu linflation des niveaux conformes aux objectifs fixs
par Bank Al Maghrib (BAM) ;
La gestion efficiente des liquidits par Bank Al Maghrib a aid maintenir le taux
dintrt un jour proche de son niveau de rfrence. Les services du FMI considrent que
la BAM possde lindpendance, les comptences, les ressources techniques, la panoplie
dinstruments et le niveau de rserves de change dont elle a besoin pour passer un
systme de ciblage de linflation et un taux de change plus souple.
La gestion des risques par le biais de la supervision bancaire est efficace et les engagements
en devises sont peu levs.
Les services du FMI estiment quun taux de change plus souple rduirait le besoin de
modifier frquemment le coefficient de rserves obligatoires et liminerait lobligation de
compenser les flux de capitaux auxquels peut donner lieu, dans un rgime de change fixe,
une modification de la politique de taux dintrt.
Les autorits ont toutefois soulign - et les services du FMI partagent leur point de vue
- que le moment pour agir dans ce sens doit tre bien choisi, car le passage un taux
de change souple suppose que des mesures soient adoptes pour assurer la viabilit
budgtaire, en particulier la rforme du systme de subventions universelles, et pour viter
de compromettre la stabilit financire.
*Extraits du rapport de consultation n11/341 de novembre 2011 intitul Maroc : Consultations au titre de larticle IV
La Banque a, en parallle, poursuivi le dialogue avec les institutions financires internationales,

notamment avec la Banque mondiale, la Banque Africaine de Dveloppement et la Banque Islamique
de Dveloppement, quil soit au titre de lapprciation de la situation macroconomique nationale
et de ses perspectives, de la planification de la stratgie de partenariat ou de la ngociation des
conditions des prts.
La Banque sest aussi troitement entretenue avec les agences de notation. Elle a jou un rle
actif dans les discussions avec lagence Standard& Poors dans le cadre de lvaluation de la note
souveraine et pour le classement BICRA1 du systme bancaire marocain.
1 BICRA : Banking Industry Country Risk Assessement.
199
La Banque a prit part la confrence annuelle du Groupe de Travail International des Banques
Centrales sur les Risques Oprationnels, IORWG1, groupe dont Bank Al-Maghrib est membre actif
depuis 2007.
La Banque qui assure, en outre, le secrtariat permanent de la confrence des Responsables daudit
des banques centrales des pays francophones, a galement particip aux travaux de la quatrime
dition de cette confrence, organise Dakar en octobre par la BCEAO, aprs celles tenues au
Liban en 2010, au Maroc en 2009 et en France en 2008.
Pour promouvoir la coopration rgionale, elle a organis un Sminaire en novembre Marrakech

sur La gestion des ressources humaines dans une Banque centrale , qui a connu la participation
de plus dune dizaine de partenaires, dont la Banque de France, la Banque Centrale de Turquie, la
Banque dEspagne, la Banque du Portugal, la BCEAO, la BEAC, la BCRG.
Enfin, dans le cadre de sa contribution la stimulation du dbat national sur les questions
macroconomiques fondamentales en interne et avec ses partenaires, la Banque a reu en avril
la visite de M. Olivier Blanchard, Economiste en Chef et Conseiller conomique et Directeur du
Dpartement des Etudes du Fonds Montaire International au cours de laquelle il a anim une
confrence nationale concernant le thme des dveloppements rcents de lconomie mondiale
et dfis venir.
1 IORWG : International Operational Risk Working Group. Institu en 2005, ce forum regroupe 43 banques centrales issues des cinq continents, en plus dorganismes
financiers multilatraux. Il constitue un ple de comptence en matire de gestion des risques oprationnels au service des banques centrales membres.
200
PARTIE 3
ETATS FINANCIERS DE LA BANQUE
Etats financiers
1. Bilan fin dcembre 2011

(Aprs rpartition des bnfices)
RUBRIQUES DE LACTIF
Notes 31/12/11 31/12/10
(en milliers de dirhams)
Avoirs et placements en or 1 9 571 626 8 353 023

Avoirs et placements en devises 2 161 265 474 181 863 016
- Avoirs et placements auprs des banques trangres 19 472 831 41 131 883
- Bons du Trsor trangers et assimils 137 307 963 136 623 826
- Autres avoirs en devises 4 484 680 4 107 307
Avoirs auprs dorganismes financiers internationaux 3 6 668 110 7 564 186
- Souscription au FMI - Tranche de rserve 1 110 328 1 093 137
- Avoirs en Droits de Tirage Spciaux 5 286 188 6 205 608
- Souscription au Fonds Montaire Arabe 271 593 265 441
Concours financiers lEtat - -
- Avances conventionnelles - -
- Avances au titre de facilits de caisse - -
- Autres concours financiers - -
Crances sur les tablissements de crdit et assimils
4 39 330 041 7 097 325
marocains
- Valeurs reues en pension des banques 15 001 597 -
- Avances aux banques 24 001 223 7 000 102
- Autres crances 327 221 97 223
Bons du Trsor - Oprations dopen Market - -
Autres actifs 5 6 658 502 8 681 377
- Dbiteurs divers 5 229 441 7 272 044
- Divers autres actifs 1 429 061 1 409 333
Valeurs immobilises 6 3 182 867 2 920 533
Valeurs immobilises 3 182 867 2 920 533
TOTAL-ACTIF 226 676 620 216 479 460
203
ETATS FINANCIERS BANK AL-MAGHRIB - RAPPORT - EXERCICE 2011
RUBRIQUES DU PASSIF
Notes 31/12/2011 31/12/2010
Billets et monnaies en circulation 7 166 252 990 152 059 445

- Billets 163 807 102 149 738 509
- Monnaies 2 445 888 2 320 936
Engagements en or et en devises 8 3 451 385 3 099 165
- Engagements en or -
- Engagements en devises 3 451 385 3 099 165
Engagements en dirhams convertibles 9 211 949 201 850
- Engagements envers des organismes financiers internationaux 202 136 190 706
- Autres Engagements 9 813 11 144
Dpts et engagements en dirhams 10 29 566 029 33 877 149
Compte courant du Trsor public 1 979 729 2 039 635
Dpts et engagements envers les banques marocaines 23 787 663 27 742 197
- Comptes courants 23 787 663 27 742 197
- Comptes de reprise de liquidit - -
- Comptes de facilits de dpts - -
Dpts des Administrations et des Etablissements pubilcs 1 309 496 1 858 799
Autres comptes 2 489 141 2 236 518
Autres passifs 11 14 267 415 14 482 607
Allocations de Droits de Tirage Spciaux 12 7 392 898 7 225 435
Capitaux propres et assimils 13 5 533 954 5 533 809
- Capital 500 000 500 000
- Rserves 5 001 340 5 001 340
- Autres capitaux propres et assimils 32 614 32 469
TOTAL-PASSIF 226 676 620 216 479 460
204
2. Compte de produits et charges
RUBRIQUES DES PRODUITS

31/12/2011 31/12/2010
Intrts perus sur avoirs et placements en or et en devises 3 983 664 4 127 267
Intrts perus sur concours financiers lEtat - -
Intrts perus sur les crances
778 872 549 510
sur les tablissements de crdit et assimils marocains
Autres intrts perus -56 923 6 995
Commissions perues 371 070 353 019
Autres produits financiers 137 159 294 367
Ventes de biens et services produits 207 373 154 826
Produits divers 27 726 25 009
Reprises sur amortissements 4 528 271
Reprises de provisions 3 744 373 1 567 780
Produits non courants 894 397 261
Total des produits 9 198 736 7 476 304
RUBRIQUES DES CHARGES

31/12/2011 31/12/2010
Intrts servis sur engagements en or et en devises 28 698 21 114
Intrts servis sur engagements en dirhams convertibles - -
Intrts servis sur dpts et engagements en dirhams 368 814 403 311
Commissions servies 15 009 16 785
Autres charges financires 941 514 410 150
Charges de personnel 955 483 928 501
Achats de matires et fournitures 268 827 291 598
Autres charges externes 242 838 223 939
Dotations aux amortissements et provisions 3 905 157 2 008 888
Charges non courantes 5 498 267 478
Impts sur les rsultats 954 753 1 078 050
Total des charges 7 686 592 5 649 815
Bnfice net 1 512 144 1 826 486
205
3. HORS BILAN
(en milliers de dirhams) Note 31/12/2011 31/12/2010
14
Oprations de change au comptant

- Devises livrer au comptant - -
- Dirhams recevoir au comptant - -
Oprations de change terme
- Devises recevoir terme - -
- Devises livrer terme - -
Oprations de change-dpts en devises - 9 844 465
Oprations de change-oprations darbitrage
- Devises recevoir 720 073 3 772
- Devises livrer 718 247 3 776
Ajustement devises hors bilan - -
Engagements sur produits drivs - -
Engagements sur titres
- Titres reus sur avances accordes 41 069 179 6 872 900
- Titres reus sur avances accorder 2 144 600 2 120 020
- Titres trangers recevoir 832 950 -
- Titres livrer - -
Autres engagements
- Garanties de marchs reues 40 171 33 275
- Engagements de garanties reues au titre des prts au personnel 731 954 664 040
- Engagements de financement donns en faveur du personnel 43 019 48 992
- Autres Engagements donns 1 000 1 000
206
3.1 Bilan de la Banque

Au terme de lexercice 2011, le total du bilan est ressorti 226 677 millions de dirhams, en hausse
de 10 197 millions de dirhams ou 5% par rapport celui de lexercice prcdent.
Cette volution rsulte essentiellement :
au niveau de lactif, de leffet conjugu de la contraction des avoirs et placements en devises
et de la hausse des crances sur les tablissements de crdit et assimils marocains
et au passif, de la progression des billets et monnaies en circulation, attnue par la baisse des
dpts et des engagements en dirhams.
3.1.1 ACTIF
Avoirs et placements en or
La contrevaleur de ces avoirs et placements a connu, durant ces dernires annes, une augmentation
substantielle suite la flambe du cours de lor linternational, atteignant 1 574,5 dollars lonce
fin dcembre 2011 ; le stock dor tant rest quasi stable 708 765,536 onces (lquivalent de
22 tonnes). La valeur des rserves en or est ainsi passe de 4,6 milliards de DH fin 2007 9,6
milliards fin dcembre 2011, soit 109% de plus. En 2011, elle a connu une hausse de 15 % par
rapport lexercice coul.
Avoirs et placements en devises
Aprs la progression de 6% enregistre fin dcembre 2010, attribuable notamment la leve par
le Trsor dun milliard deuros sur le march international, les avoirs et placements en devises se sont
inscrits dans une tendance baissire durant lexercice 2011, exception faite de leur augmentation
ponctuelle pendant la saison estivale. Leur montant sest ainsi contract de 11% dune anne
lautre pour se chiffrer 161 265 millions de dirhams, en liaison avec la baisse des rserves de
change.
Ces avoirs et placements en devises qui reprsentent 71% des actifs de la Banque, sont investis
hauteur de 85% en titres obligataires et 7% en placements montaires.
Avoirs auprs dorganismes financiers internationaux
Le solde de cette rubrique sest tabli 6 668 millions de dirhams, soit une diminution de 12%
207
par rapport lanne prcdente. Celle-ci est attribuable, principalement, la baisse des avoirs
en DTS suite au dmarrage du remboursement, pour le compte du Trsor, du principal des prts
contracts en 2009 auprs du Fonds Montaire Arabe.
Crances sur les tablissements de crdit et assimils marocains
Durant lexercice 2011, le dficit des trsoreries bancaires sest accentu par rapport 2010 en
raison de la poursuite de lvolution restrictive des facteurs autonomes de la liquidit bancaire,
particulirement celle des avoirs en devises.
En consquence, Bank Al-Maghrib a augment le volume de ses injections de liquidits qui ont
continu dtre opres, principalement au moyen des avances 7 jours et partir du dernier
trimestre par le biais des pensions livres 3 mois, conformment la dcision du Conseil lors de
sa runion du 20 septembre 2011.
Le refinancement des banques a port, au 31 dcembre 2011, sur un montant de 39 milliards de

dirhams (7 milliards en 2010), dont 24 milliards travers les avances 7 jours et 15 milliards au
titre des oprations de pension livre.
Valeurs immobilises
Lactif immobilis de la Banque sest lev, fin dcembre 2011, 3 183 millions de dirhams, soit
une progression de 262 millions de dirhams par rapport 2010 dont 191 millions de dirhams au
titre de laugmentation des immobilisations corporelles et incorporelles qui sont passes, dune
anne lautre, 2 368 millions de dirhams. Cette tendance sexplique principalement par la
mise en uvre du programme de modernisation des quipements de Dar As-Sikkah qui vise,
notamment, largir les capacits techniques et de production du processus fiduciaire.
En millions de dirhams 2011 2010 Variation (en %)

Valeurs immobilises 3 183 2 921 262 9
Prts immobiliss 729 658 71 11
Titres de participations et emplois assimils 86 86 0 0
Immobilisations corporelles et incorporelles 2 368 2 177 191 9
208
3.1.2 PASSIF
Billets et monnaies en circulation
Les billets et monnaies en circulation qui reprsentent le poste le plus important du passif (73%),
ont poursuivi leur progression qui sest tablie cette anne 9% contre 6% en 2010, pour
atteindre 166 253 millions de dirhams. En glissement mensuel, la circulation fiduciaire a enregistr
des pics durant, notamment, le 3me trimestre 2011 accompagnant la priode estivale, le mois de
ramadan et les ftes religieuses.
Graphique 3.1.1 : Evolution des billets et monnaies en circulation
Graphique 3.1.2 : Variation mensuelle des billets et monnaies en circulation durant 2011
209
Dpts et engagements en dirhams
Ils sont revenus de 33 877 millions de dirhams 29 566 millions de dirhams, en baisse de 4
311 millions de dirhams (-13%) par rapport fin dcembre 2010 sexpliquant hauteur de 3
955 millions de dirhams par le repli des avoirs des banques en comptes courants, sous leffet
notamment de lexclusion, partir du mois davril 2011, des comptes sur carnet de lassiette de
calcul de la rserve obligatoire.
Allocations de droits de tirage spciaux
En relation avec la hausse du cours des DTS fin dcembre 2011, la contrevaleur des allocations
de droits de tirage spciaux a augment de 167 millions de dirhams pour atteindre 7 393 millions
de dirhams.
3.2 Compte de Produits et Charges

Le rsultat net de la Banque au titre de lexercice 2011 sest situ 1 512 millions de dirhams, soit
17% de moins quen 2010. Ce rsultat sexplique principalement par la baisse la fois des avoirs
extrieurs et de leur taux de placement.
Graphique 3.2.1 : Evolution des produits, des charges et du rsultat net (en millions de dirhams)
210
3.2.1 Produits
Les produits de la Banque se sont accrus en 2011 de 1 722 millions de dirhams ou 23% pour
atteindre 9 199 millions de dirhams aprs avoir enregistr des baisses de 21% et 4% respectivement
en 2009 et 2010. Cette augmentation correspond principalement aux reprises des provisions pour
dprciation des titres trangers dun montant de 3 644 millions de dirhams en 2011 contre 1 470
millions de dirhams lanne dernire. Toutefois, leur impact net sur le rsultat est de +135 millions
de dirhams, compte tenu des dotations qui ont atteint cette anne 3 509 millions de dirhams.
Compte non tenu des reprises, les produits accuseraient une baisse de 8% revenant ainsi
5 554 millions de dirhams.
Graphique 3.2.2 : Evolution des produits (en millions de dirhams)
Intrts de placements en or et devises
Les intrts de placement dun montant de 3 984 millions de dirhams ont poursuivi cette anne
leur mouvement baissier entam depuis 2009, marquant une diminution modre de 3% contre
18% en 2010 et ce, en dpit de la baisse la fois des avoirs extrieurs et des taux de rendement
sur les marchs obligataires.
Sur le compartiment obligataire, les intrts perus sont revenus 3 799 millions de dirhams, soit
-172 millions de dirhams ou -4% par rapport lanne prcdente, en raison, principalement, de
larrive chance des titres offrant des taux de rendement levs et leur rinvestissement des
taux plus bas.
211
Sagissant du compartiment montaire et malgr la rduction des volumes placs, les intrts
de placements ont augment de 16 millions de dirhams (15%) pour atteindre 125 millions de
dirhams fin dcembre 2011 bnficiant du relvement de 25 points de base du taux directeur
de la BCE deux reprises en 2011 (de 1% 1,25% en avril puis 1,50% en juillet).
Intrts perus sur les crances sur les tablissements de crdit et assimils marocains
Durant lexercice 2011 et face au creusement du dficit des trsoreries bancaires, Bank
Al-Maghrib a augment le volume de ses injections de liquidits qui ont t opres,
principalement, via les avances 7 jours sur appel doffres dont lencours moyen a atteint environ
21,6 milliards de dirhams contre 16,9 milliards en 2010. La Banque a galement effectu durant
le dernier trimestre deux oprations de pension livre 3 mois, portant respectivement sur 5 et
10 milliards de dirhams.
Les intrts perus au titre de cette rubrique ont totalis un montant de 779 millions de dirhams
contre 549 millions de dirhams en 2010, soit une progression de 42%.
Autres produits financiers
Les autres produits financiers constitus, essentiellement, des plus-values gnres par les
oprations en devises, se sont tablis 137 millions de dirhams, soit une diminution de 157
millions de dirhams (-53%) par rapport 2010. Celle-ci sexplique, principalement, par :
la baisse de 65% des plus-values sur mandats de gestion suite la liquidation en juillet 2010
de certains portefeuilles. A fin 2011, la Banque dispose dun seul portefeuille dont la gestion
est dlgue un gestionnaire externe
et le recul de 51% des plus-values de cession de titres de placement trangers en raison de la

remonte des taux durant le premier semestre 2011.
Ventes de biens et services produits
Les recettes au titre des ventes de produits, dun montant de 207 millions de dirhams fin
dcembre 2011, ont enregistr une augmentation de 53 millions de dirhams ou 34%, en relation
notamment avec la production du passeport biomtrique (145 millions de dirhams).
212
Produits non courants
Ces produits se sont tablis en 2011 1 millions de dirhams contre 397 millions de dirhams en
2010, montant qui incluait le produit de la cession de certaines participations trangres de la
Banque, opre en mars 2010.
3.2.2 Charges
Les charges globales de la Banque ont atteint, au terme de lexercice 2011, 7 687 millions de
dirhams en augmentation de 36% par rapport 2010. Cette volution est imputable, pour
lessentiel, la hausse de 68% des charges financires. Les charges de fonctionnement ont, pour
leur part, connu une augmentation limite 2%.
Graphique 3.2.3 : Evolution des charges (en millions de dirhams)
213
Charges de fonctionnement
Graphique 3.2.4 : Rpartition des charges de fonctionnement (millions de dirhams)
Les charges de fonctionnement sont passes 1 467 millions de dirhams, soit une augmentation
de 2% par rapport 2010. Elles sont constitues hauteur de :
65% des charges du personnel qui ont marqu une hausse de 3% ;
18% des achats des matires et fournitures qui ont accus une baisse de 8% justifie par deux
lments majeurs :
- lmission de la nouvelle srie de pices produites avec de nouveaux alliages permettant une
optimisation budgtaire par rapport 2010 au niveau des flans montaires
- et la production de passeports biomtriques avec un nouveau type de puces lectroniques
se traduisant galement par un gain budgtaire entre les deux exercices.
17% des charges externes dont la hausse de 8% rsulte, principalement, de lalourdissement

des frais de maintenance des systmes et logiciels informatiques, des machines de production
des documents scuriss et des quipements fiduciaires ainsi que de la progression des charges
locatives.
214
Charges financires
Graphique 3.2.5 : Rpartition des charges financires
En 2011, les charges financires constituent 68% des charges globales de la Banque. Elles sont
passes de 3 128 millions de dirhams 5 265 millions de dirhams entre 2010 et 2011, soit
une hausse de 2 137 millions de dirhams (68%) due hauteur de 1 868 millions de dirhams
laugmentation des dotations aux provisions pour dprciation des titres de placement trangers.
Ces provisions qui correspondent aux moins values latentes rsultant de la diffrence entre la
valeur comptable et la valeur du march des titres de placement ont totalis, fin 2011, un
montant de 3 509 millions de dirhams contre 1 641 millions de dirhams lanne prcdente, en
liaison avec laugmentation des taux durant le premier semestre de lexercice. Elles ont, toutefois,
t attnues par le reflux des taux partir du second semestre.
Exception faite de ces provisions, les charges financires atteindraient 1 747 millions de dirhams,
limitant la hausse 6% seulement.
Laugmentation de cette rubrique rsulte galement de celle des autres charges financires
(+531 millions de dirhams) dont :
333 millions de dirhams pour les moins-values de cession des titres de placement trangers en
rapport avec le contexte haussier des taux
et 216 millions de dirhams des talements de primes sur titres dinvestissement trangers
acquis des rendements nominaux suprieurs ceux du march.
215
Sagissant des intrts servis sur les dpts et les engagements en dirhams, ils ont, pour leur part,
recul de 34 millions de dirhams (-9%) pour sinscrire 369 millions de dirhams. Cette volution
recouvre, notamment, une baisse de 28 millions de dirhams (-14%) des intrts servis par la
Banque sur la rserve obligatoire, conscutivement la diminution du minimum requis ce titre
et du repli de 20 millions de dirhams (-34%) de la rmunration des dpts du Fonds Hassan II
pour le Dveloppement Economique et Social suite au flchissement de ses disponibilits auprs
de la Banque.
Quant la diminution de 262 millions de dirhams des charges non courantes par rapport 2010,
elle est imputable essentiellement la valeur nette comptable des participations trangres cdes
en mars 2010.
3.2.3 Bilan par principales oprations
Oprations sur or et devises

Actif 177 505 197 780 -10
Avoirs et placements en or 9 572 8 353 15
Avoirs et placements en devises 161 265 181 863 -11
Avoirs auprs d'organismes financiers internationaux 6 668 7 564 -12
Passif 21 664 20 120 8
Engagements en or, devises et dirhams convertibles 3 663 3 301 11
Allocations des droits de tirages spciaux 7 393 7 225 2
Compte de rvaluation des rserves de change 10 608 9 593 11
OPERATIONS SUR OR ET DEVISES -155 841 -177 660 -12
Ressources - Emplois
Oprations avec lEtat

Actif 0 0 -
Bons du Trsor Marocains 0 0 -
Passif 2 636 3 211 -18
Compte du Trsor public 1 980 2 040 -3
Rmunration du compte courant du Trsor payer * 74 111 -33
Fonds Hassan II 583 1 060 -45
OPERATIONS AVEC LETAT 2 636 3 211 -18
* Conformment la convention relative aux oprations du Trsor sur le march montaire
216
Position nette des tablissements de crdit

Actif 39 330 7 097 454
Crances sur les tablissements de crdit et assimils marocains 39 330 7 097 454
Passif 23 788 27 765 -14
Dpts et engagements envers les banques marocaines 23 788 27 765 -14
POSITION NETTE ENVERS LES ETABLISSEMENTS DE CREDIT -15 542 20 667 -175
3.2.4 Etat des Soldes de Gestion

RESULTAT DES ACTIVITES DE BANK AL-MAGHRIB 4 288 4 477 -4
Rsultat des oprations de gestion des rserves 3 274 3 804 -14
Rsultat des oprations de politique montaire 606 348 74
Rsultat des autres oprations bancaires 408 325 25
CHARGES GENERALES DEXPLOITATION 1 744 1 705 2
Charges du personnel 652 625 4
Achats de matires et fournitures 269 291 -8
Charges externes 239 221 8
Charges sociales 303 303 0
Dotations nettes aux amortissements et provisions 282 265 6
RESULTAT BRUT DEXPLOITATION 2 543 2 773 -8
Rsultat non courant * -76 132 158
Produits non courants -55 406 -114
Charges non courantes 21 274 -92
Impts sur le rsultat 955 1 078 -11
RESULTAT NET 1 512 1 826 -17
* Englobe galement les produits et charges sur exercices antrieur
217
3.2.5 Rsultat des activits de la Banque
Rsultat des oprations de gestion des rserves

Produits sur oprations de gestion des rserves de change 7 762 5 888 32
dont :
Intrts sur bons du trsor trangers 3 799 3 971 -4
Intrts sur placements auprs des banques trangres 125 109 15
Plus-values sur mandats de gestion 37 106 -65
Plus-values de cession des bons du trsor trangers 36 73 -51
Reprises de provisions pour dprciation des titres trangers 3 644 1 470 148
Charges sur oprations de gestion des rserves de change 4 487 2 084 115
dont :
Etalement des primes sur bons du trsor trangers 502 286 76
Moins values sur mandats de gestion 6 21 -74
Dotations aux provisions pour dprciation des titres trangers 3 509 1 641 114
RESULTAT DES OPERATIONS DE GESTION DES RESERVES 3 274 3 804 -14
Rsultat des oprations de politique montaire

Produits sur oprations de Politique Montaire 779 549 42
dont :
Intrts perus sur avances 7 jours 702 549 28
Intrts sur bons du trsor marocains 75 0 NS
Charges sur oprations de Politique Montaire 173 202 -14
dont :
Intrts servis sur comptes de la rserve montaire 173 202 -14
RESULTAT DES OPERATIONS DE POLITIQUE MONETAIRE 606 348 74
NS : Non Significatif
Rsultat des autres oprations bancaires

Autres produits bancaires 670 593 13
dont :
Commissions perues sur oprations de change 240 233 3
Ventes de biens et services produits 207 155 34
Autres charges bancaires 263 268 -2
dont :
Intrts servis sur dpts du Fonds Hassan II 40 60 -34
Intrts servis sur compte courant du Trsor 74 77 -3
RESULTAT DES AUTRES OPERATIONS BANCAIRES 408 325 25
218
3.2.6 Rsultat brut dexploitation
Le rsultat brut dexploitation a subi une baisse de 8% en relation notamment avec la contraction
du rsultat des oprations de gestion des rserves de change. En consquence, le coefficient
dexploitation est pass de 38,1% fin dcembre 2010 40,7% en 2011.
Graphique 3.2.6 : Variation du coefficient dexploitation (En millions de dirhams)
Rsultat net
A fin 2011, le rsultat brut sest lev 2 467 millions de dirhams, soit une diminution de 15% par
rapport 2010. Dduction faite de la charge dimpt, le rsultat net sest tabli 1 512 millions
de dirhams.
Graphique 3.2.7 : Evolution du rsultat brut, de lIS et du rsultat net (En millions de dirhams)
219
3.3 Cadre juridique et principes comptables
3.3.1 Cadre juridique
Les tats de synthse de Bank Al-Maghrib sont labors et prsents conformment au Plan
Comptable de Bank Al-Maghrib valid par le Conseil National de la Comptabilit en mai 2007.
La Banque applique les prescriptions comptables indiques dans la Norme Gnrale Comptable
pour tout ce qui est commun aux entreprises en matire dvaluation du stock et de ses
immobilisations corporelles et autres, et applique des valuations spcifiques pour toutes les
oprations particulires Bank Al-Maghrib.
Les tats de synthse tels qunumrs dans larticle 55 de la loi n 76-03 portant statut de Bank
Al-Maghrib, comprennent le bilan, le compte de produits et charges et ltat des informations
complmentaires (ETIC).
3.3.2 Principes comptables et rgles dvaluation
Oprations de change
Sont considres comme oprations de change, les achats et ventes de devises au comptant et
terme, et ce, aussi bien pour le compte propre de la Banque que dans le cadre de lintermdiation
avec les banques. Ces oprations sont comptabilises dans les comptes hors bilan correspondants
leur date dengagement. Elles sont ensuite enregistres dans les comptes du bilan la date de
valeur ou de livraison des liquidits.
Avoirs et engagements en or et devises
Les avoirs et les engagements en devises sont convertis en dirhams sur la base des cours de change
en vigueur des devises la date de clture de lexercice.
Les gains et les pertes rsultant de cette rvaluation sont inscrits au compte dvaluation des
rserves de change figurant au passif du bilan de la Banque, conformment aux dispositions de
la convention rgissant ce compte, conclue le 29 dcembre 2006 entre Bank Al Maghrib et lEtat.
Celle-ci, fixe le seuil minimum qui correspond 2,5% des avoirs extrieurs nets de BAM, niveau
auquel doit tre maintenu le solde de ce compte et prvoit un mcanisme de dotation ou de
prlvement de ce compte en cas dinsuffisance ou dexcdent par rapport au minimum requis.
220
Ce mcanisme de rvaluation nengendre pas dimpact fiscal.
Les produits et les charges en devises sont convertis au cours de change la date de la transaction.
Les titres
Les titres acquis dans le cadre de la gestion des rserves de change sont classs en fonction de
lintention de leur dtention, en portefeuille de transaction, de placement et dinvestissement.
1. Le portefeuille de transaction est compos de titres acquis avec lintention, ds lorigine, de les
revendre une chance nexcdant pas six mois. Ils sont comptabiliss leur prix dacquisition,
frais dacquisition inclus et, le cas chant, coupons courus inclus. Les plus ou moins values
dcoulant de lvaluation mensuelle de ces titres au prix de march sont comptabilises dans
les comptes de rsultat correspondants.
A fin 2011, Bank Al Maghrib ne dtient aucun titre de transaction dans son portefeuille.
2. Le portefeuille de placement est compos de titres achets avec lintention de les garder
pendant un dlai suprieur six mois mais sans que la Banque nenvisage de les conserver
jusqu lchance. Leur comptabilisation suit les rgles suivantes :
les entres en portefeuille sont inscrites au bilan au prix dacquisition, frais dacquisition exclus
et le cas chant coupons courus exclus ;
les diffrences entre le prix dacquisition et le prix de remboursement des titres (dcote ou
prime ne sont pas amorties sur la dure de dtention des titres ;
lissue de chaque mois, les moins values latentes rsultant de la diffrence entre la valeur
comptable et la valeur du march de ces titres font lobjet de provisions pour dprciation. Par
contre, les plus values latentes ne sont pas comptabilises.
Il est souligner qu compter du mois doctobre 2008, la Banque a cr une sous catgorie dans
ses titres de placement pour loger les titres de placement courts intrts prcompts. Ces titres
sont comptabiliss leur prix dacquisition, intrts inclus. Les intrts prcompts sont tals sur
la dure de vie des titres et comptabiliss dans les comptes de produits lissue de chaque fin de
mois.
3. Le portefeuille dinvestissement est constitu de titres acquis avec lintention de dtention

jusqu lchance.
221
ils sont inscrits leur prix dacquisition, frais exclus, et le cas chant, coupons courus exclus ;
les plus ou moins values sur ces titres ne sont pas constates ;
les diffrences entre le prix dacquisition et la valeur de remboursement des titres (dcote ou
prime) sont amorties dune manire linaire sur la dure rsiduelle des titres.
Les autres avoirs en devises
La Banque dispose dun portefeuille de titres libells en dollars amricains dont la gestion est
dlgue des gestionnaires externes sur la base de contrats fixant le benchmark de performance.
Ces titres sont comptabiliss leur valeur de march. En effet, ils sont initialement comptabiliss
leur prix dacquisition ; les plus ou moins values constates lissue de chaque mois sont
comptabilises aux comptes de produits et charges appropris et ce, sur la base des valeurs
liquidatives de fin de mois, dment audites et communiques par les mandataires de gestion.
Les immobilisations corporelles et incorporelles
Les immobilisations corporelles et incorporelles sont enregistres leur cot dacquisition. Ils
figurent lactif du bilan pour une valeur nette constitue de leur cot dacquisition diminu des
amortissements cumuls.
Les immobilisations sont amorties suivant la mthode linaire, en fonction de la dure dutilisation
estime du bien en appliquant les taux damortissement en vigueur.
Les dlais damortissement retenus, selon la nature de chaque immobilisation, sont les suivants :
20 ans pour les immeubles ;
5 ans pour les agencements, amnagements et installations ;
10 ans pour le matriel de Dar As-Sikkah ;
5 ans pour le matriel de bureau, le matriel et les logiciels informatiques, les vhicules et les
autres matriels.
Les immobilisations financires
Les titres de participation dans les institutions financires marocaines et trangres figurent
lactif du bilan pour leur valeur nette constitue par leur cot dacquisition diminu des provisions
constitues la date darrt. En ce qui concerne les participations trangres, leur valeur est
convertie en dirhams au cours historique de la devise.
222
Etant non cots, ces titres sont valus la clture de lexercice selon la mthode de lactif net
comptable sur la base des derniers tats de synthse disponibles.
Les stocks
Les stocks sont constitus des :

matires et fournitures consommables ;
matires premires pour la fabrication des billets et des monnaies (papier, encre et flans) ;
produits finis et encours (documents scuriss)
et des pices commmoratives.
Les matires et fournitures consommables sont inscrites au bilan leur prix dachat diminu de la
provision constitue au titre de leur dprciation la date de clture.
Les matires premires sont inscrites au bilan leur cot dacquisition constitu du prix dacquisition
major des frais dapproche et diminu de la provision constitue au titre de leur dprciation.
Les produits finis et encours sont inscrits au bilan leur cot de production diminu de la provision
constitue au titre de leur dprciation.
Il est souligner qu compter de lexercice 2011, les pices commmoratives sont values leur
cot de revient.
3.4 Notes sur les postes du bilan
Note 1 : Avoirs et placements en or
Les avoirs en or sont composs des avoirs en or dposs au Maroc et ltranger.

Depuis fin 2006, les avoirs en or sont valus au cours du march. Les gains et les pertes issus de
cette opration sont imputs au compte dvaluation des rserves de change.
Note 2 : Avoirs et placements en devises
Ce poste abrite la contrevaleur en dirhams des avoirs en devises convertibles. Ces derniers sont
dtenus sous forme de dpts vue, de dpts terme et de titres trangers.
223
Note 3 : Avoirs auprs dorganismes financiers internationaux
Ce poste englobe :
- La souscription FMI- Tranche de rserve : constitue de la fraction (14,5%) prise en charge par
Bank Al-Maghrib au titre de la quote-part du Maroc au FMI. Elle se compose de :
la tranche disponible : 70,45 millions de DTS (927,6 millions de dirhams) reprsentant la
participation en devises de Bank Al-Maghrib. Cette tranche, qui pourrait tre utilise par notre
pays en cas de besoin, est incluse dans les rserves de change de notre Institut
et de la tranche mobilise : 14,71 millions de DTS (182,7 millions de dirhams) quivalant la
souscription en monnaie nationale de Bank Al-Maghrib, dpose au compte N1 du FMI
ouvert sur les livres de notre Institut.
Il est noter que la participation totale du Maroc dans le capital du FMI slve 588,20 millions
de DTS, dont 85,5% est dtenue pat le Trsor (en monnaie nationale).
- les avoirs en DTS : il sagit des avoirs de Bank Al-Maghrib auprs du FMI. Ce compte enregistre
son dbit les oprations dachat de DTS par la Banque et les rmunrations verses par le FMI
et son crdit, les paiements des commissions sur allocations de DTS et les remboursements
demprunts du Maroc.
Ces disponibilits sont rmunres par le FMI sur une base trimestrielle.
- la souscription au FMA (Fonds Montaire Arabe) reprsente la fraction, prise en charge par la
Banque, de la souscription libre en devises au capital du FMA.
La participation du Maroc cette Institution slve 27,55 millions de Dinars Arabes, rpartie
entre Bank Al-Maghrib et le Trsor :
200 000 Dinars Arabes librs en monnaie nationale verss au compte du FMA ouvert sur les
livres de Bank Al-Maghrib. La part revenant la Banque est de 150 000 Dinars Arabes (5,8
millions de dirhams) ;
14,8 millions de Dinars Arabes souscrits en devises dont 6,87 millions de Dinars Arabes
souscrits par la Banque (271,6 millions de dirhams) ;
12,55 millions de Dinars Arabes, dont 5,88 millions revenant Bank Al-Maghrib au titre de
laugmentation du capital du FMA par incorporation des rserves, intervenue en 2005.
224
Note 4 : Crances sur les tablissements de crdit et assimils marocains
Ce poste comprend les oprations de refinancement des tablissements de crdit dans le cadre de
la conduite de la politique montaire.
Note 5 : Autres actifs
Ce poste reflte pour lessentiel :

les dbiteurs divers composs, notamment, de diverses crances de la Banque ;
les comptes de rgularisation constitus, principalement, des charges rpartir sur plusieurs
exercices, des charges constates davance et des produits recevoir permettant de rattacher
chaque exercice, les produits et les charges le concernant et tout autre montant dbiteur en
instance de rgularisation ;
les comptes dencaissement dont les chques pris crdit immdiat.
Note 6 : Valeurs immobilises
Ce poste comprend :
les prts accords par la Banque son personnel ;
les participations dans les institutions financires marocaines et trangres ;
les immobilisations corporelles et incorporelles dexploitation et hors exploitation.
Note 7 : Billets et monnaies en circulation
Le montant de ce poste correspond la diffrence entre les billets et monnaies mis et ceux qui
se trouvent dans les caisses de la Banque.
Note 8 : Engagements en or et en devises
Ce poste comprend, notamment, les dpts en devises des banques marocaines, des banques
trangres et des non rsidents.
Note 9 : Engagements en dirhams convertibles
Ce poste englobe, les engagements de la Banque en dirhams convertibles envers les banques
trangres, les organismes financiers internationaux (FMI, FMA, BIRD) et les non rsidents.
225
Le compte n 1 du FMI constitue lessentiel de ce poste. Les disponibilits de ce compte ainsi

que de celles du compte n 2 du FMI sont rajustes annuellement pour tenir compte de la
parit du Dirham contre le DTS.
Note 10 : Dpts et engagements en dirhams
Cette rubrique regroupe :

le compte courant du Trsor public auquel sont imputes toutes ses oprations. Le solde
crditeur de ce compte est rmunr aux conditions ci-dessous conformment la convention
signe entre le Ministre de lEconomie et des Finances et Bank Al-Maghrib le 28 juillet 2009 :
- la tranche infrieure ou gale 2 milliards de dirhams est rmunre au taux des avances
7 jours moins cinquante points de base ;
- la tranche suprieure 2 milliards de dirhams jusqu 3 milliards est rmunre au taux
des avances 7 jours moins cent points de base
- et la tranche suprieure 3 milliards de dirhams qui nest pas rmunre.
les comptes courants des banques destins, principalement, satisfaire leurs obligations en
matire des rserves obligatoires dont le taux, fin 2011, est de 6%, rmunres 0,75%
lan ;
les comptes de reprises de liquidits et de facilits de dpts ;
les comptes des autres rsidents dont le compte du Fonds Hassan II pour le Dveloppement
Economique et Social, rmunr au taux des avances 7 jours diminu de cinquante points
de base.
Note 11 : Autres passifs
Ce poste comprend :
les crditeurs divers constitus, principalement, des retenues dimpts et taxes, des autres
sommes dues lEtat et des contributions aux organismes et fonds de prvoyance au titre de
la couverture sociale en instance de rglement ;
les comptes de rgularisation constitus, notamment, des oprations inter-siges, des charges
payer et des produits constats davance, permettant de rattacher chaque exercice les
produits et charges qui le concernent effectivement, ainsi que tout autre montant crditeur en
instance de rgularisation ;
226
les exigibles aprs encaissement dont les comptes constituant la contrepartie des valeurs
remises lencaissement ;
les provisions pour risques et charges permettant de constater lexistence de pertes et charges
lies des oprations engages dans lexercice et dont la ralisation est probable. Les provisions
constitues en 2011 concernent le risque fiscal, les litiges et la provision pour congs pays
et le compte dvaluation des rserves de change qui abrite les variations des cours de change
rsultant de lvaluation des avoirs et des engagements en or et en devises, sur la base des
cours moyens de fin danne, conformment aux dispositions de la convention rgissant ce
compte conclue entre Bank Al Maghrib et lEtat.
Le solde crditeur de ce compte ne peut tre port aux produits de lexercice ni distribu ou
affect un quelconque emploi.
Note 12 : Allocations des Droits de Tirage Spciaux
Ce poste correspond la valeur en dirhams des montants des allocations de DTS accordes par le
FMI au Maroc en sa qualit de pays membre.
Des commissions sont payes trimestriellement par la Banque sur ces allocations.
Note 13 : Capitaux propres et assimils
Ce poste englobe :
le capital de Bank Al-Maghrib dun montant de 500 millions de dirhams ;
les rserves se chiffrant 5 milliards de dirhams fin dcembre 2011
et les autres capitaux propres et assimils dun montant de 32,6 millions de dirhams.
Note 14 : Hors bilan
La Banque tient une comptabilit des engagements hors bilan. Le hors bilan dcrit les engagements
donns et reus. Les comptes de lhors bilan sont mouvements au dbit lorsque lengagement
se traduit lchance ou en cas de ralisation par un mouvement dbiteur au bilan, et au crdit
dans le cas inverse.
Ltat des engagements hors bilan comporte les engagements en devises, les engagements sur
titres et les autres engagements.
227
3.5 Rapport gnral

Rapport gnral du commissaire aux comptes
Exercice du 1er janvier au 31 dcembre 2011
Conformment la mission qui nous a t confie par le Conseil de la Banque, nous avons effectu
laudit des tats de synthse ci-joints de BANK AL-MAGHRIB, comprenant le bilan, le compte de
produits et charges et ltat des informations complmentaires (ETIC) relatifs lexercice clos le 31
dcembre 2011. Ces tats de synthse font ressortir un montant de capitaux propres et assimils
de 5 533 810 KMAD et un bnfice de 1 512 144 KMAD.
Responsabilit de la direction
La direction est responsable de ltablissement et de la prsentation sincre de ces tats de
synthse, conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilit
comprend la conception, la mise en place et le suivi dun contrle interne relatif ltablissement
et la prsentation des tats de synthse ne comportant pas danomalie significative, ainsi que la
dtermination destimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilit de lauditeur
Notre responsabilit est dexprimer une opinion sur ces tats de synthse sur la base de notre
audit. Nous avons effectu notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes
requirent de notre part de nous conformer aux rgles dthique, de planifier et de raliser laudit
pour obtenir une assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas danomalie
significative.
Un audit implique la mise en uvre de procdures en vue de recueillir des lments probants
concernant les montants et les informations fournis dans les tats de synthse. Le choix des
procdures relve du jugement de lauditeur, de mme que lvaluation du risque que les tats
de synthse contiennent des anomalies significatives. En procdant ces valuations du risque,
lauditeur prend en compte le contrle interne en vigueur dans lentit relatif ltablissement
et la prsentation des tats de synthse afin de dfinir des procdures daudit appropries en
la circonstance, et non dans le but dexprimer une opinion sur lefficacit de celui-ci. Un audit
comporte galement lapprciation du caractre appropri des mthodes comptables retenues
228
et le caractre raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de mme que
lapprciation de la prsentation densemble des tats de synthse.
Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffisants et appropris pour fonder notre
opinion.
Opinion sur les tats de synthse

Nous certifions que les tats de synthse cits au premier paragraphe ci-dessus sont rguliers
et sincres et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidle du rsultat des
oprations de lexercice coul ainsi que de la situation financire et du patrimoine de BANK
AL-MAGHRIB au 31 dcembre 2011 conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc.
Sans remettre en cause lopinion exprime ci-dessus, nous portons votre connaissance quil a
t fait application, en matire dvaluation des avoirs et engagements en or et en devises, des
principes dtaills dans ltat A1 de lETIC.
Vrifications et informations spcifiques

Nous nous sommes assurs de la concordance des informations donnes dans le rapport de
gestion avec les tats de synthse de la Banque.
229
3.6 Approbation par le Conseil de la Banque
Conformment larticle 55 de la loi n 76-03 portant Statut de Bank Al-Maghrib, les tats de
synthse sont prsents par le Gouverneur lapprobation du Conseil.
Lors de sa sance du 27 mars 2012, aprs avoir pris connaissance de lopinion du commissaire aux
comptes sur la sincrit et la concordance des tats de synthse avec les informations donnes
dans le rapport de gestion de la Banque, le Conseil a approuv les tats de synthse de lexercice
2011 et la rpartition du rsultat net.
230
ANNEXES
TABLEAU A1 PRINCIPAUX INDICATEURS DE LECONOMIE (1)
Variations en %
Montants en milliards de dirhams 2009 2010* 2011** 2010 2011
2009 2010
Comptes nationaux
Produit intrieur brut prix constants (volution en %) 4,8 3,6 5,0
Valeur ajoute agricole 30,4 -1,9 5,6
Valeur ajoute non agricole 0,8 4,2 5,2
Produit intrieur brut prix courants 732,4 764,0 802,6 4,3 5,0
Valeur ajoute agricole 100,8 99,0 106,3 -1,8 7,4
Valeur ajoute non agricole 552,4 588,7 636,1 6,6 8,0
Revenu national brut disponible 773,1 804,8 843,2 4,1 4,8
Dpenses de consommation finale 551,9 571,5 619,3 3,6 8,4
Formation brute de capital fixe 226,2 234,4 246,4 3,6 5,1
Epargne nationale brute 221,2 233,3 224,0 5,5 -4,0
Taux dinvestissement (FBCF/ PIB) en % 30,9 30,7 30,7
Taux dpargne en % du RNBD 28,6 29,0 26,6
Taux de chmage en % 9,1 9,1 8,9
Prix
Indice des prix la consommation 107,4 108,4 109,4 0,9 0,9
Indice des produits alimentaires 113,0 114,4 115,9 1,2 1,3
Indicateur de l'inflation sous-jacente 106,6 107,0 108,9 0,4 1,8
Comptes extrieurs
Exportations globales FOB 113,0 149,6 174,0 32,4 16,3
Importations globales CAF 264,0 298,0 358,0 12,9 20,1
Dficit commercial global -151,0 -148,4 -184,0 -3,2 24,0
Balance des voyages 44,0 46,2 48,1 5,0 4,1
Transferts courants 59,6 61,4 65,6 3,0 6,8
Solde du compte courant -39,9 -34,3 -64,6 -14,0 88,4
en % du PIB -5,4 -4,5 -8,0
Encours de la dette extrieure publique 152,7 173,8 188,0 13,8 8,2
en % du PIB 20,7 22,7 23,4
Taux de change(2)
Dirhams pour 1 euro 11,316 11,171 11,106 -1,3 -0,6
Dirhams pour 1 dollar 7,8602 8,3569 8,5772 6,3 2,6
Finances publiques(3)
Solde ordinaire 19,9 12,1 -7,9 -39,1 -118,4
Dpenses d'investissement 46,2 47,0 49,9 1,8 6,1
Solde budgtaire -15,9 -35,8 -55,8
Solde budgtaire en % du PIB -2,2 -4,7 -6,9
Encours de la dette intrieure 265,2 292,1 332,5 10,1 13,8
Encours de la dette intrieure en % du PIB 36,2 38,2 41,4
Monnaie
Agrgat M1 528,5 552,4 589,9 4,5 6,8
Masse montaire (M3) 862,7 904,5 962,8 4,9 6,4
Avoirs extrieurs nets 192,7 192,6 168,6 0,0 -12,5
Crances sur lAdministration Centrale 89,4 92,0 112,2 2,9 22,0
Concours lconomie 648,4 718,2 793,3 10,8 10,5
(1) Les variations et les ratios ont t calculs partir des montants exprims en millions de dirhams.
(2) Donnes de fin d'annes.
(3) Hors recettes de privatisation.
(*) Chiffres rviss
(**) Chiffres provisoires
233
TABLEAU A2.1 VARIATION DU PRODUIT INTRIEUR BRUT EN VOLUME (BASE 1998)

(Prix de lanne prcdente) (En %)
Branches d'activit 2007 2008 2009 2010* 2011**
Produit intrieur brut 2,7 5,6 4,8 3,6 5,0

Activits primaires -20,0 16,5 28,9 -2,3 5,1
Agriculture -20,8 16,3 30,4 -1,9 5,6
Pche -10,1 19,0 12,2 -9,5 -1,5
Activits secondaires 6,6 3,6 -4,7 6,5 4,0
Industrie extractive 9,1 -5,9 -23,8 38,6 5,9
Industrie (hors raffinage du ptrole) 3,8 2,1 0,9 3,1 2,3
Raffinage de ptrole et autres produits dnergie 41,9 -5,8 -70,7 -21,5 28,9
lecricit et eau 5,8 5,9 3,5 7,1 6,0
Btiment et travaux publics 11,7 9,4 3,4 2,6 4,2
Activits tertiaires (1) 6,1 4,1 3,6 3,3 6,0
Commerce 2,5 4,5 3,5 -0,4 4,7
Htels et restaurants 4,1 0,8 -1,2 8,1 -2,0
Transports 8,4 2,6 2,8 7,2 5,9
Postes et tlcommunications 10,4 8,7 2,8 4,4 19,0
Autres services (2) 8,5 3,9 2,3 3,8 5,7
Administration publique gnrale
et scurit sociale 2,4 3,9 9,3 2,9 5,8
Valeur ajoute au prix de base 1,8 5,7 4,8 3,3 5,2
Impts sur les produits nets de subventions 10,6 5,0 4,6 6,7 2,7
(1) Y compris les services non marchands fournis par les administrations publiques.
(2) Activits financires et assurances, Services rendus aux entreprises et services personnels, Education, sant et action sociale, branche
fictive.
(*) Chiffres rviss.
(**) Chiffres provisoires.
Source : Haut Commissariat au Plan
234
TABLEAU A2.2 PRODUIT INTRIEUR BRUT PAR BRANCHE D'ACTIVIT (Base 1998)
(Prix courants) (En millions de dirhams)
2007 2008 2009 2010* 2011**
Produit intrieur brut 616.254 688.843 732.449 764.031 802.607

Activits primaires 74.928 90.690 107.050 105.534 114.866
Agriculture 68.716 82.969 100.757 98.991 106.342
Pche 6.212 7.721 6.293 6.543 8.524
Activits secondaires 149.052 187.866 186.742 204.075 224.556
Industrie extractive 13.155 45.121 16.925 29.579 41.355
Industrie (hors raffinage du ptrole) 82.074 86.996 104.004 105.250 114.338
Raffinage de ptrole et autres produits dnergie 841 963 1.084 2.799 1.960
lecricit et eau 15.749 16.123 18.953 19.362 18.962
Btiment et travaux publics 37.233 38.663 45.776 47.085 47.941
Activits tertiaires (1) 321.713 341.076 359.365 378.113 402.997
Commerce 65.058 70.597 72.054 72.815 76.977
Htels et restaurants 16.294 16.278 16.775 19.446 18.852
Transports 23.264 23.897 25.795 27.480 28.424
Postes et tlcommunications 19.887 21.365 22.097 23.065 22.473
Autres services (2) 145.300 154.939 162.769 172.707 186.660
et scurit sociale 51.910 54.000 59.875 62.600 69.611
Valeur ajoute au prix de base 545.693 619.632 653.157 687.722 742.419
Impts sur les produits nets de subventions 70.561 69.211 79.292 76.309 60.188
(2) Activits financires et assurances, Services rendus aux entreprises et services personnels, Education, sant et action sociale, branche fictive.
(*) Chiffres rviss.
235
TABLEAU A2.3 CRALICULTURE
Campagne 2009-2010 Campagne 2010-2011
Superficie Production Rendement Superficie Production Rendement

(1000 ha) (1000 Qx) (Qx/ha) (1000 ha) (1000 Qx) (Qx/ha)
Crales principales 5.002 77.218 15,4 5.306 85.466 16,1

Bl tendre 1.951 32.433 16,6 2.131 41.699 19,6
Bl dur 901 16.328 18,1 957 18.480 19,3
Orge 1.920 25.665 13,4 2.026 23.176 11,4
Mas 230 2.792 12,1 192 2.111 11,0
Source : Ministre de l'Agriculture et de la Pche Maritime
TABLEAU A2.4 LGUMINEUSES

(1000 ha) (1000 Qx) (Qx/ha) (1000 ha) (1000 Qx) (Qx/ha)
Lgumineuses 388 2.764 7,1 525 3.231 6,2

Fves 197 1.494 7,6 201 1.721 8,6
Pois chiches 78 566 7,3 89 457 5,1
Petits pois 43 258 6,0 50 398 7,9
Lentilles 41 284 6,9 58 456 7,8
Divers 29 162 5,6 127 199 1,6
TABLEAU A2.5 CULTURES MARACHRES
Oct. 2009 Sept. 2010 Oct. 2010 Sept. 2011

(1000 ha) (1000 t) (t/ha) (1000 ha) (1000 t) (t/ha)
Cultures marachres 256,4 7.745,3 30,2 245,8 6.733,9 27,4
De saison 225,3 5.771,4 25,6 213,0 4.916,9 23,1
Primeurs 31,1 1.973,9 63,5 32,8 1.817,0 55,4

Tomates 6,8 872,0 128,2 5,4 753,5 140,6
Pommes de terre 6,2 163,0 26,3 7,8 252,5 32,4
Autres fruits et lgumes 18,1 938,9 51,9 19,7 811,1 41,3
236
TABLEAU A2.6 AGRUMES

(En milliers de tonnes)
Oct. 2008 Sept. 2009 Oct. 2009 Sept. 2010 Oct. 2010 Sept. 2011
Production Exportation Production Exportation Production Exportation
Agrumes 1.279 483 1.624 489 1.711 529

Oranges 715 182 856 162 860 175
Clmentines 353 294 466 322 751 349
Divers 211 7 302 5 100 5
TABLEAU A2.7 BETTERAVE SUCRE
Superficies Rcolte Rendement

rcoltes (ha) (tonnes) (tonnes/ha)
Campagne 2009-2010 42.400 2.377.750 56,1

Gharb 4.300 156.500 36,4
Loukkos 2.200 71.830 32,7
Tadla 10.700 629.840 58,9
Doukkala 20.200 1.230.000 60,9
Moulouya 5.000 289.580 57,9
Campagne 2010-2011 45.000 2.708.800 60,2

Gharb 5.800 183.300 31,6
Loukkos 2.500 105.320 42,1
Tadla 12.500 829.940 66,4
Doukkala 18.100 1.254.340 69,3
Moulouya 6.100 335.900 55,1
TABLEAU A2.8 CANNE SUCRE
Superficies Production Rendement

rcoltes (ha) (tonnes) (tonnes/ha)
Campagne 2009-2010 10.300 632.280 61,4

Gharb 8.000 468.980 58,6
Loukkos 2.300 163.300 71,0
Campagne 2010-2011 11.700 756.270 64,6

Gharb 9.700 614.610 63,4
Loukkos 2.000 141.660 70,8
237
TABLEAU A2.9 OLICULTURE

Rcolte Rcolte Rcolte

fin 2009 - dbut 2010 fin 2010 - dbut 2011* fin 2011 - dbut 2012**
Production d'olives 1.500 1.484 1.400

Production d'huile 90 95 ND
(*) Chiffres rviss.

ND: Non disponible
TABLEAU A2.10 OLAGINEUX

rcolte (Qx 1000) (Qx/ha) rcolte (Qx 1000) (Qx/ha)
(1000 ha) (1000 ha)
Tournesol 62,0 593,4 9,6 36,6 494,2 13,5
Arachide 22,9 495,6 21,6 17,2 389,9 22,7
TABLEAU A2.11 VITICULTURE
Anne 2009 Anne 2010 Anne 2011
Superficie Production Superficie Production Superficie Production

(ha) (tonnes) (ha) (tonnes) (ha) (tonnes)
Viticulture 45.300 369.500 49.600 303.300 48.200 832.000

Raisins de table 35.900 234.500 36.000 210.000 37.000 349.000
Raisins de cuve 9.400 135.000 13.600 93.300 11.200 483.000
TABLEAU A2.12 LEVAGE (1)

(En milliers de ttes)
2009 2010* 2011**
Elevage 25.489 25.163 26.883

Bovins 2.861 2.788 2.949
Ovins 17.476 17.082 18.429
Caprins 5.152 5.293 5.505
(1) Chiffres de l'enqute du cheptel effectue en mars et avril 2010.

(*) Chiffres rviss.
238
TABLEAU A2.13 PRODUCTION DE VIANDES DISPONIBLES LA CONSOMMATION

2009 2010* 2011**
Viande rouge
Bovins 427,4 436,4 439,7
Ovins 189,0 194,3 190,0
Caprins 135,0 139,0 134,0
Autres et abats 23,0 22,6 23,0
Viande blanche 80,4 80,4 92,7
490,0 560,0 580,0
(*) Chiffres rviss.
Source : Ministre de l'Agriculture et de la Pche Maritime.
(Direction de l'levage)
TABLEAU A2.14 PCHES MARITIMES

2010* 2011**
Production 1.144,7 963,7

Pche hauturire 59,0 55,5
Pche ctire 1.086,2 908,3
Consommation de produits frais 406,0 333,5
Transformation 669,0 569,0

Conserves 183,0 116,9
Farine et huile de poisson 278,0 190,1
Conglation 208,0 262,0
Exportation 513,1 365,3

Poisson frais et congel 135,7 97,7
Crustacs et mollusques 86,6 70,6
Conserves 152,3 114,4
Farine et huile de poisson 138,5 82,7
(*) Chiffres rviss.
Sources : - Production : Ministre de l'Agriculture et de la Pche Maritime.
- Exportation : Office des Changes.
239
TABLEAU A2.15 INDICE DE LA PRODUCTION MINIRE

(Base 100 en 1998)
Variations en %
2009* 2010* 2011** 2011
2010
Indice gnral 119,4 138,4 144,1 15,8

Minerais mtalliques 57,1 53,5 53,1 -0,8
Minerais de fer 57,7 61,3 ND -
Minerais de mtaux non ferreux 57,1 53,5 ND -
Minerais non mtalliques 126,5 148,0 154,3 4,3
Phosphates 79,7 116,1 ND -
(*) Chiffres rviss.
ND : Non disponible
TABLEAU A2.16 BALANCE NERGTIQUE

(En milliers de tonnes : quivalent ptrole T.E.P)
2009 2010* 2011**
Total % Total % Total %
Consommation primaire 15.018,5 100 16.022,8 100 17.085,0 100

Charbon 3.405,6 22,7 3.491,4 21,8 3.834,6 22,4
Produits ptroliers 9.096,3 60,6 9.910,7 61,9 10.705,5 62,7
Gaz naturel 445,4 3,0 481,1 3,0 611,0 3,6
lectricit hydraulique
olienne et importe 2.071,2 13,8 2.139,6 13,4 1.933,9 11,3
Matires premires locales 820,1 100,0 1.133,2 100,0 763,6 67,4
Ptrole et gaz naturel 50,5 6,2 60,3 5,3 62,2 5,5
lectricit hydraulique et
olienne 769,6 93,8 1.072,9 94,7 701,4 61,9
Dficit nergtique 14.198,4 14.889,6 16.321,4
En pourcentage de la consom-
94,5 92,9 95,5
mation globale
(*) Chiffres rviss.
Source : Ministre de l'Energie, des Mines, de l'Eau et de l'Environement et Haut Commissariat au Plan
240
TABLEAU A2.17 PRODUCTION DNERGIE
Variations
en %
2009 2010* 2011** 2011
2010
Activit d'extraction
Production de ptrole brut (1 000 t) 9,3 10,4 9,6 -7,1
Production de gaz naturel (millions m3) 41,2 49,9 52,6 5,4
Activit de transformation
Production des raffineries (1 000 t)(1) 4.271,2 5.767,9 6.412,4 11,2
Production nette d'nergie lectrique (millions kWh) 20.393,7 22.591,1 24.145,0 6,9
Production concessionnelle thermique et olienne 12.809,9 12.207,6 12.657,9 3,7
(1) A l'exclusion des produits non nergtiques (bitumes et lubrifiants).
(*) Chiffres rviss.
Sources : Ministre de l'Energie, des Mines, de l'Eau et de l'Environement et Office National de l'Electricit
TABLEAU A2.18 PRODUCTION DNERGIE EXPRIME EN TONNES QUIVALENT PTROLE (TEP)
2010* 2011**
En milliers de T.E.P.
Quantits Variations Structure Quantits Variations Structure
en % en %
Production totale (1) 11.642 21,6 100,0 12.690 9,0 100,0

Produits ptroliers (2) 5.768 35,0 49,5 6.412 11,2 50,5
Electricit 5.874 10,8 50,5 6.278 6,9 49,5
(1) La production totale d'nergie a t value partir des donnes du Ministre de l'Energie et des Mines et Office National de
l'Electricit sur la base d'un coefficient de conversion de 0,26 TEP par 1000 kWh pour l'lectricit.
(2) A l'exclusion des produits non nergtiques (bitumes et lubrifiants)
(*) Chiffres rviss
241
TABLEAU A2.19 CONSOMMATION TOTALE DNERGIE
Variations en %
2009 2010* 2011** 2011
2010
Produits ptroliers (1 000 t) 9.096 9.911 10.705 8,0
Produits blancs 5.333 5.652 5.941 5,1
Essence super 506 549 558 1,6

Carburacteur 488 560 563 0,6
Gasoil 4.339 4.543 4.820 6,1
Gaz liqufis 1.895 1.959 2.016 2,9
Butane 1.729 1.790 1.871 4,5
Propane 165 169 145 -14,4
Fuel-oil 1.869 2.300 2.749 19,5

Quantits utilises pour la production d'lectricit 970 1.279 1.602 25,2
Quantits utilises pour d'autres productions 899 1.021 1.147 12,4
Charbon (1 000 t) 5.160 5.290 5.810 9,8
Quantits utilises pour la production d'lectricit 4.120 4.197 4.480 6,7
Quantits utilises pour d'autres productions 1.040 1.093 1.330 21,7
Gaz naturel (millions m3) 586 633 804 27,0
Consommation centrale de Tahaddart 545 583 748
28,3
lectricit ONE (millions kWh) 22.392 23.749 25.634 7,9
Apports extrieurs 4.623 3.940 4.607 16,9
(*) Chiffres rviss.
Sources : Ministre de l'Energie, des Mines, de l'Eau et de l'Environement et Office National de l'Electricit.
TABLEAU A2.20 CONSOMMATION FINALE DNERGIE (1)
2010* 2011**
En milliers de tonnes
quivalent ptrole (TEP) Variations Variations
Quantits Structure Quantits Structure
en % en %
Consommation finale d'nergie(2) 15.495 6,0 100 16.618 7,2 100
Produits ptroliers 8.599 6,0 55,5 9.075 5,5 54,6

Gasoil 4.510 4,3 29,1 4.791 6,2 28,8
lectricit 6.175 6,1 39,9 6.665 7,9 40,1
Charbon 721 5,0 4,7 878 21,7 5,3
(1) La consommation finale d'nergie est gale la consommation primaire diminue, de la consommation de produits nergtiques par
l'ONE
(2) La consommation finale d'nergie est value partir des donnes du Ministre de l'Energie et des Mines et Office National de
l'Electricit, sur la base d'un coefficient de conversion de 0,26 TEP par 1000 kWh pour l'lectricit et de 0,66 TEP par tonne pour le
charbon
(*) Chiffres rviss
242
TABLEAU A2.21 INDICES DE LA PRODUCTION INDUSTRIELLE

(Base 100 en 1998)
Variations en %
Pondraion 2009 2010 2011 2010 2011
2009 2010
Industries agro-alimentaires 230 144,0 146,4 152,9 1,6 4,5
Produits des industries alimentaires 205 141,8 143,8 149,5 1,4 4,0
Tabac manufactur 25 162,3 167,8 180,7 3,4 7,7
Industries du textile et cuir 209 129,0 133,7 134,6 3,6 0,7
Produits de lindustrie textiles 65 115,5 115,5 117,6 0,0 1,8
Articles d'habillement et fourrures 126 141,0 148,4 149,0 5,2 0,4
Cuirs, articles de voyage, chaussures 17 91,9 94,7 93,0 3,1 -1,9
Industries chimiques et parachimiques 363 157,9 161,8 167,1 2,5 3,3
Produits du travail du bois 9 111,8 115,0 116,9 2,8 1,7

Papiers et cartons 31 228,8 230,7 229,4 0,8 -0,6
Produits de l'dition; produits
imprims ou reproduits 18 161,6 161,0 162,8 -0,4 1,1
Produits de la cokfaction, du raffinage
et des Industries Nuclaires 41 103,8 112,5 122,3 8,4 8,7
Produits chimiques 155 142,3 149,4 151,2 5,0 1,2
Produits en caoutchouc ou en plastique 19 236,4 236,6 240,2 0,1 1,5
Autres produits minraux non mtalliques 90 172,9 171,6 184,3 -0,8 7,4
Industries mcaniques et mtallurgiques 160 196,3 197,6 199,9 0,7 1,2
Produits mtalliques 53 201,4 188,7 188,8 -6,3 0,1
Produits du travail des mtaux 49 197,2 202,4 205,7 2,6 1,6
Machines et quipements 15 160,3 165,7 159,9 3,4 -3,5
Produits de l'industrie automobile 27 219,0 239,2 248,0 9,2 3,7
Autres matriels de transport 6 147,0 144,6 146,9 -1,6 1,6
Meubles, industrie diverses 11 187,2 188,5 192,1 0,7 1,9
Industries lectriques et lectroniques 38 188,1 186,3 184,0 -0,8 -1,2
Machines et appareils lectriques 27 173,6 172,6 170,8 -0,6 -1,0
Equipements de radio, tlvision et communication 10 224,2 220,6 218,2 -1,6 -1,1
Instruments mdicaux, de prcision d'optique et
dhorlogerie 1 204,8 200,5 188,8 -2,1 -5,8
Ensemble de l'industrie 1.000 156,0 159,1 162,9 2,0 2,4
243
TABLEAU A2.22 ENTRES DE TOURISTES
Variations en %
2009 2010 2011 2011
2010
Total des entres de touristes 8.660.590 9.764.253 9.783.931 0,2

Touristes de nationalit trangre 4.612.311 5.386.350 5.375.681 -0,2
Tourisme de sjour 4.292.958 4.910.435 4.934.052 0,5
Pays d'Union Europenne 3.414.920 3.889.344 3.882.385 -0,2

France 1.699.201 1.827.453 1.775.983 -0,5
Espagne 642.817 726.540 693.255 -4,6
Allemagne 174.384 205.417 219.667 6,9
Royaume-Uni 252.945 338.060 352.143 4,2
Italie 177.915 233.224 211.408 -9,4
Autres pays d'Europe 209.153 255.076 255.661 0,2
Amriques 214.692 251.012 239.591 -4,5
tats-Unis 121.144 135.376 130.427 -3,7
Canada 54.789 67.925 63.237 -6,9
Argentine 8.077 9.615 8.447 -12,1
Moyen-Orient(1) 117.489 121.635 134.289 10,4
Maghreb 135.766 155.550 174.417 12,1
Autres pays d'Afrique 104.884 121.503 134.452 10,7
Asie 64.650 82.173 81.291 -1,1
Autres pays 31.404 34.142 31.966 -6,4
Tourisme de croisire 319.353 475.915 441.629 -7,2
Marocains rsidant l'tranger 4.048.279 4.377.903 4.408.250 0,7
(1) y compris l'Egypte

Source : Ministre du Tourisme
244
TABLEAU A2.23 INDICE DES PRIX LA PRODUCTION INDUSTRIELLE(1)
(Base 100 en 1997)
2011 Variations en %
Pondrations Moyenne
% 2010 1er 2me 3me 4me 2010 2011
Moyenne 2009 2010
trim. trim. trim. trim.
Indice gnral 100 138,4 154,0 159,3 159,9 162,4 158,9 6,4 14,8
Industries alimentaires 28,9 117,3 119,7 119,7 122,5 124,5 121,6 -0,6 3,7
Industrie du tabac 3,1 116,1 116,1 116,1 116,1 116,1 116,1 0,0 0,0
Industrie textile 6,5 96,8 97,1 97,2 97,4 97,6 97,3 2,0 0,5
Industrie de l'habillement 6,7 94,3 94,1 94,6 94,8 94,8 94,6 -0,4 0,3
Industrie du cuir et de la chaussure 1,6 109,4 111,8 111,9 111,9 107,4 110,7 2,2 1,3
Travail du bois et fabrication d'articles en bois 1,8 113,0 121,7 121,7 122,1 128,5 123,5 3,2 9,3
Industrie du papier et du carton 2,6 97,9 99,9 99,5 98,9 97,0 98,8 9,9 1,0
Edition, imprimerie, reproduction 1,4 98,4 98,6 98,6 98,6 98,6 98,6 0,9 0,2
Raffinage du ptrole 13,3 300,4 368,4 401,2 396,6 409,3 393,9 33,8 31,1
Industrie chimique 13,1 125,1 165,8 172,0 174,9 174,9 171,9 -10,6 37,4
Industrie du caoutchouc et des plastiques 2,0 101,8 104,2 104,0 103,6 105,0 104,2 -1,0 2,3
245
Fabrication d'autres produits minraux non mtalliques 5,9 122,7 123,3 123,0 123,3 125,8 123,9 0,6 1,0
Mtallurgie 3,2 129,7 131,4 131,6 131,7 131,6 131,6 -0,7 1,5
Travail des mtaux 3,0 111,4 114,1 115,3 115,5 115,3 115,1 -2,0 3,3
Fabrication de machines et quipements 0,9 87,9 87,4 87,6 88,0 88,1 87,8 -0,6 -0,1
Fabrication de machines et appareils lectriques 2,0 123,4 124,8 125,3 125,3 125,3 125,2 1,3 1,5
Fabrication d'quipements de radio,
tlvision et communication 0,5 92,8 92,8 92,8 92,8 92,8 92,8 0,0 0,0
Fabrication d'instruments mdicaux, de prcision
d'optique et d'horlogerie 0,1 103,4 103,2 103,2 103,2 103,2 103,2 -0,1 -0,2
Industrie automobile 2,5 103,1 103,2 103,3 103,5 103,5 103,5 0,4 0,2
Fabrication d'autres matriels de transport 0,1 103,5 104,0 104,0 104,9 106,8 104,9 -0,3 1,4
Fabrication de meubles, industries diverses 0,9 121,6 124,8 125,8 126,6 126,7 126,0 1,1 3,6
(1) Indice calcul sur la base des prix hors taxe, sortie usine.
Source : Haut Commissariat au Plan`
TABLEAU A3.1 INDICATEURS DE LEMPLOI ET DU CHMAGE
(Population en milliers de personnes et taux en %)
Milieu urbain Milieu rural National
Variations(2) Variations(2) Variations(2)

2010 2011 absolues 2010 2011 absolues 2010 2011 absolues
2011/2010 2011/2010 2011/2010
Population totale 18.446 18.802 356,0 13.448 13.443 - 5,0 31.894 32.245 351,0
Population ge de 15 ans et plus 13.745 14.065 319,3 9.330 9.393 62,6 23.076 23.458 381,9
Population active ge de 15 ans et plus 5.993 6.090 97,0 5.449 5.448 - 1,0 11.442 11.538 96,0
Population occupe 5.170 5.273 103,0 5.235 5.237 2,0 10.405 10.510 105,0
Population en chmage 823 817 - 6,0 214 211 - 3,0 1.037 1.028 - 9,0
Taux d'activit(1) 43,6 43,3 -0,3 58,4 58,0 -0,4 49,6 49,2 -0,4
246
Taux de chmage 13,7 13,4 -0,3 3,9 3,9 0,0 9,1 8,9 -0,2
Selon le sexe
Hommes 12,1 11,3 -0,8 4,8 4,7 -0,1 8,9 8,4 -0,5
Femmes 19,8 21,2 1,4 2,0 2,1 0,1 9,6 10,2 0,6
Selon l'ge
15 24 ans 31,3 32,2 0,9 8,4 8,7 0,3 17,6 17,9 0,3
25 34 ans 19,1 19,1 0,0 4,4 4,4 0,0 12,8 12,9 0,1
35 44 an 7,9 7,4 -0,5 2,0 1,8 -0,2 5,5 5,2 -0,3
45 ans et plus 3,2 2,7 -0,5 1,0 0,8 -0,2 2,1 1,8 -0,3
Selon le diplme
Sans diplme 8,1 7,0 -1,1 2,4 2,3 -0,1 4,5 4,0 -0,5
Ayant un diplme 18,1 18,3 0,2 11,4 11,2 -0,2 16,7 16,7 0,0
(1) Population active ge de 15 ans et plus rapporte la population ge de 15 ans et plus.

(2) Pour les taux, variation en points de pourcentage.
TABLEAU A3.2 VOLUTION DE LEMPLOI SELON LES BRANCHES DACTIVIT

(En milliers de personnes)
Anne Variations
2010 2011 absolues en %
Total emploi 10.405,0 10.510,0 +105,0 +1,0
Agriculture, fort et pche 4.182,8 4.183,0 +0,2 +0,0
Industries (y compris l'artisanat) 1.269,4 1.240,2 -29,2 -2,3
Btiment et travaux publics 1.030,1 1.061,5 +31,4 +3,0
Commerce 1.331,8 1.376,8 +45,0 +3,4
Transports, entrept et communications 468,2 494,0 +25,8 +5,5
Administration gnrale et services
sociaux fournis la collectivit 1.009,3 1.019,5 +10,2 +1,0
Autres services(1) 1.102,9 1.124,6 +21,6 +2,0

Activits mal dsignes 10,4 10,5 +0,1 +1,0
(1) Activits financires et assurances, Services rendus aux entreprises et services personnels, Education, sant et action sociale,
branche fictive.
Source : Haut commissariat au plan
247
TABLEAU A4.1 VARIATION DU PRODUIT INTRIEUR BRUT (BASE 1998)

(Prix courants)
(En %)
Branches d'activit 2007 2008 2009 2010* 2011**
Produit intrieur brut 6,7 11,8 6,3 4,3 5,0

Activits primaires -14,4 21,0 18,0 -1,4 8,8
Agriculture -15,3 20,7 21,4 -1,8 7,4
Pche -1,9 24,3 -18,5 4,0 30,3
Activits secondaires 6,0 26,0 -0,6 9,3 10,0
Industrie extractive 24,9 243,0 -62,5 74,8 39,8
Industrie (hors raffinage du ptrole) 1,1 6,0 19,6 1,2 8,6
Raffinage de ptrole et autres produits dnergie -35,1 14,5 12,6 158,2 -30,0
lecricit et eau 7,2 2,4 17,6 2,2 -2,1
Btiment et travaux publics 13,1 3,8 18,4 2,9 1,8
Activits tertiaires(1) 11,5 6,0 5,4 5,2 6,6
Commerce 6,7 8,5 2,1 1,1 5,7
Htels et restaurants 22,8 -0,1 3,1 15,9 -3,1
Transports 26,7 2,7 7,9 6,5 3,4
Postes et tlcommunications 9,7 7,4 3,4 4,4 -2,6
Autres services (2) 13,1 6,6 5,1 6,1 8,1
et scurit sociale 2,5 4,0 10,9 4,6 11,2
Valeur ajoute au prix de base 5,4 13,5 5,4 5,3 8,0
Impts sur les produits nets de subventions 18,8 -1,9 14,6 -3,8 -21,1
(2) Activits financires et assurances, Services rendus aux entreprises et services personnels, Education, sant et action sociale, Branche fictive.
(*) Chiffres rviss.
248
TABLEAU A4.2 COMPTE DE BIENS ET SERVICES (BASE 1998)

(Prix courants)
(En millions de dirhams)
Variations en %
2007 2008 2009 2010* 2011**
2010 2011
2009 2010
RESSOURCES 672.429 781.087 812.933 839.143 907.832 3,2 8,2

Produit intrieur brut 616.254 688.843 732.449 764.031 802.607 4,3 5,0
Dficit en ressources 56.175 92.244 80.484 75.112 105.225 -6,7 40,1
Importations de biens et services 276.477 350.409 290.725 329.053 390.755 13,2 18,8
Exportations de biens et services 220.302 258.165 210.241 253.941 285.530 20,8 12,4
EMPLOIS 672.429 781.087 812.933 839.143 907.832 3,2 8,2

Dpenses de consommation finale 472.242 518.527 551.858 571.485 619.270 3,6 8,4
Mnages 360.008 400.395 418.461 437.547 472.938 4,6 8,1
Administrations publiques 112.234 118.132 133.397 133.938 146.332 0,4 9,3
Investissement 200.187 262.560 261.075 267.658 288.562 2,5 7,8
Formation brute de capital fixe 192.573 227.465 226.177 234.407 246.394 3,6 5,1
Variation des stocks +7.614 +35.095 +34.898 +33.251 +42.168 - -
(*) Chiffres rviss.

TABLEAU A4.3 LE REVENU NATIONAL BRUT DISPONIBLE ET SON AFFECTATION (BASE 1998)
(Prix courants)
Variations en %
2007 2008 2009 2010* 2011**
2010 2011
2009 2010
Produit intrieur brut 616.254 688.843 732.449 764.031 802.607 4,3 5,0
Revenus et transferts nets de l'extrieur 55.367 56.307 40.610 40.790 40.617 0,4 -0,4
Revenu national brut disponible 671.621 745.150 773.059 804.821 843.224 4,1 4,8
Dpenses de consommation finale 472.242 518.527 551.858 571.485 619.270 3,6 8,4
Epargne nationale brute 199.379 226.623 221.201 233.336 223.954 5,5 -4,0
(*) Chiffres rviss.

249
TABLEAU A4.4 INVESTISSEMENT ET PARGNE (BASE 1998)

(Prix courants) (En millions de dirhams)
Variations en %
2007 2008 2009 2010* 2011**
2010 2011
2009 2010
RESSOURCES 200.187 262.560 261.075 267.658 288.562 2,5 7,8
pargne nationale brute 199.379 226.623 221.201 233.336 223.954 5,5 -4,0
Transferts nets en capital reus -26 -15 -4 -1 -2 -75,0 100,0
Besoin de financement 834 35.952 39.878 34.323 64.610 -13,9 88,2
EMPLOIS 200.187 262.560 261.075 267.658 288.562 2,5 7,8
Formation brute de capital fixe 192.573 227.465 226.177 234.407 246.394 3,6 5,1
Variation des stocks +7.614 +35.095 +34.898 +33.251 +42.168 -4,7 26,8
(*) Chiffres rviss.

250
TABLEAU A5 INDICE DES PRIX A LA CONSOMMATION (1)
(Base 100 = 2006)
Produits alimentaires Produits non alimentaires
Indice
Rubrique gn-
ral
Sant
Biens et
tabac et
et htels
Ensemble
Ensemble
Transports
alcoolises
stupfiants
Restaurants
combustibles
et chaussures
Enseignement
services divers
et boissons non
Communications
Loisirs et culture
courant du foyer
lectricite et autres
Meubles, articles de
Logement, eau, gaz,

menage et entretien
Boissons alcoolises,
Produits alimentaires
Articles dhabillement
Pondration 100 41,5 39,3 2,2 58,5 3,9 14,8 4,9 5,5 11,4 3,5 2,2 3,9 2,9 5,5
2010 Janvier 106,5 110,1 110,2 108,2 103,9 104,5 104,2 106,0 102,4 103,2 90,9 97,7 113,3 108,0 106,2
Fevrier 107,5 112,3 112,5 108,3 104,0 104,5 104,2 106,0 102,5 103,5 90,9 97,8 113,3 108,2 106,4
Mars 109,0 116,1 116,5 108,3 104,0 104,3 104,2 106,1 102,6 103,3 90,9 97,6 113,3 108,4 106,4
Avril 108,7 115,2 115,6 108,3 104,0 104,2 104,2 106,0 102,9 103,3 90,6 97,4 113,3 109,1 106,5
Mai 108,7 115,2 115,6 108,3 104,1 104,0 104,3 106,1 103,0 103,2 90,5 97,2 113,3 109,2 106,6
Juin 107,6 112,6 112,8 108,3 104,0 103,7 104,3 106,2 102,9 103,2 90,5 96,9 113,3 109,4 106,7
Juillet 107,0 111,2 111,4 108,3 104,1 103,5 104,3 106,1 102,9 103,3 90,5 96,8 113,3 109,7 107,0
Aot 108,0 113,6 113,9 108,3 104,1 103,7 104,4 106,2 102,9 103,2 90,5 96,8 113,3 109,7 107,1
251
Septembre 109,5 116,5 117,0 108,3 104,5 104,1 104,3 106,3 102,9 103,3 90,5 96,7 118,0 109,7 107,2
Octobre 110,4 118,6 119,2 108,3 104,6 104,6 104,4 106,3 103,0 103,3 90,5 96,7 118,5 109,8 107,9
Novembre 109,6 116,6 117,1 108,3 104,6 104,9 104,6 106,3 103,0 103,2 89,2 96,7 118,5 109,8 108,0
Dcembre 108,6 114,2 114,5 108,3 104,7 105,1 104,6 106,3 103,0 102,9 89,2 96,6 118,5 109,8 108,3
2011 Janvier 108,8 114,6 115,0 108,3 104,7 105,5 104,6 106,6 103,0 103,0 89,2 96,5 118,5 109,8 108,4
Fvrier 109,7 116,6 117,1 108,3 104,7 105,4 104,6 106,7 103,0 103,0 89,2 96,5 118,5 110,1 108,6
Mars 109,6 116,4 116,8 108,3 104,7 105,3 104,6 106,8 103,0 103,1 89,2 96,4 118,5 110,3 108,6
Avril 108,4 113,7 114,0 108,3 104,7 105,3 104,7 106,9 103,0 102,9 89,2 96,4 118,5 110,3 108,7
Mai 108,7 114,3 114,6 108,3 104,8 105,3 104,7 107,1 103,0 103,0 89,2 96,4 118,5 110,4 108,7
Juin 108,3 113,2 113,5 108,3 104,8 105,3 104,7 107,1 103,0 102,9 89,2 96,3 118,5 111,2 108,8
Juillet 108,9 114,7 115,1 108,3 104,9 105,4 104,8 107,2 103,0 102,9 89,2 96,3 118,5 111,4 108,9
Aot 110,4 118,2 118,7 108,3 105,0 106,2 104,8 107,3 103,0 103,1 89,2 96,2 118,5 111,5 109,0
Septembre 110,4 118,3 118,9 108,3 104,7 106,6 104,8 107,4 103,0 103,2 78,1 96,2 121,7 111,8 110,1
Octobre 110,0 117,3 117,8 108,3 104,8 107,1 104,9 107,3 103,1 103,3 78,1 96,6 122,1 112,0 110,2
Novembre 110,1 117,4 117,9 108,3 104,9 107,3 105,0 107,4 103,2 103,4 78,1 96,6 122,1 112,0 110,3
Dcembre 109,6 116,0 116,4 108,4 105,0 107,7 105,0 107,4 103,5 103,5 78,1 96,5 122,1 112,2 110,3
(1) A compter de novembre 2009, l'Indice des prix la consommaton remplace l'indice du cot de la vie.
TABLEAU A6.1 BALANCE COMMERCIALE
Variations
En millions de dirhams 2010* 2011**
en %
Importations CAF 297.963 357.987 20,1
Exportations FOB 149.583 173.977 16,3
Solde -148.380 -184.010 -24,0
Taux de couverture en % 50,2 48,6
(*) Chiffres rviss.

TABLEAU A6.2 STRUCTURE DES TRANSACTIONS COMMERCIALES
Importations Exportations
Part en % par catgorie de produits
2010* 2011** 2010* 2011**
Produits alimentaires, boissons et tabacs 9,8 10,8 17,9 15,1
Produits nergtiques et lubrifiants 23,0 25,3 1,1 4,1
Produits bruts 5,3 6,3 12,1 13,3
Demi-produits y compris l'or industriel 21,1 21,4 30,0 30,6
Produits finis 40,8 36,2 38,9 36,8
Biens d'quipement 22,1 19,1 15,4 15,1
Biens de consommation 18,7 17,2 23,5 21,8
Total 100 100 100 100

(*) Chiffres rviss.
252
TABLEAU A6.3 IMPORTATIONS PAR PRINCIPAUX PRODUITS

(Poids en milliers de tonnes valeur en millions de dirhams)
2010* 2011** Variations

Poids Valeur
Poids Valeur Poids Valeur
1000 t % Montants %
Total des importations 40.850 297.963 43.178 357.987 2.327 5,7 60.024 20,1
Produits alimentaires, boissons et tabacs 8.354 29.100 9.152 38.755 786 9,4 9.654 33,2
Bl 3.243 7.397 3.974 11.524 731 22,5 4.127 55,8
Mas 1.897 3.746 1.781 4.780 -116 -6,1 1.036 27,6
Orge 213 345 266 663 53 24,9 318 92,3
Sucre 798 3.301 884 4.820 86 10,8 1.520 46,0
Produits laitiers 70 2.022 68 2.283 -2 -2,9 260 12,9
Th 54 938 66 1.408 11 20,9 470 50,1
Caf 34 572 33 770 -1 -2,9 199 34,8
Tabacs 11 741 10 794 -1 -11,8 53 7,1
Autres produits 2.032 10.038 2.057 11.710 25 1,2 1.672 16,7
Produits nergtiques et lubrifiants 17.442 68.479 18.075 90.686 633 3,6 22.207 32,4
Huile brute de ptrole 5.237 25.090 4.987 31.423 -250 -4,8 6.333 25,2
Produits ptroliers raffins 6.527 36.245 7.539 49.616 1.012 15,5 13.371 36,9
Houilles, cokes et combustibles solides similaires 5.520 4.530 5.326 5.514 -193 -3,5 984 21,7
Autres produits nergtiques 159 2.614 223 4.133 64 40,1 1.519 58,1
Produits bruts 6.519 15.915 6.925 22.425 405 6,2 6.510 40,9
Huiles vgtales 429 3.449 462 4.845 34 7,8 1.396 40,5
Graines et fruits olagineux 279 1.007 151 .616 -128 -45,9 -391 -38,8
Bois bruts 1.059 3.197 1.187 3.430 128 12,1 233 7,3
Fibres textiles et coton 82 1 393 81 1 905 -1 -1,2 512 36,8
Soufre brut 3.934 2.794 4.063 6.091 128 3,3 3.296 118,0
Autres produits 737 4.074 981 5.538 244 33,2 1.464 35,9
Demi-produits y compris l'or industriel 6.827 62.777 7.162 76.448 336 4,9 13.672 21,8
Produits chimiques 1.027 7.049 1.080 7.992 53 5,2 942 13,4

Matires colorantes et dsinfectants 58 2.059 58 2.254 0 -0,7 195 9,5
Engrais naturels et chimiques 545 1.682 578 2.218 33 6,1 536 31,9
Fer et acier 1.240 6.001 1.357 7.864 117 9,4 1.863 31,0
Matires plastiques 541 7.755 604 9.823 63 11,6 2 068 26,7
Papiers et cartons 384 3.644 413 4.369 29 7,6 725 19,9
Fils de fibres et de coton 62 1.834 66 2.335 4 7,0 501 27,3
Autres produits 2.970 32.753 3.006 39.595 37 1,2 6.842 20,9
Biens d'quipement agricoles 44 2.024 34 1.826 -10 -23,0 -198 -9,8

Biens d'quipement industriels 676 63.915 749 66.388 73 10,8 2.473 3,9
Machines et appareils divers 84 10.857 90 11.606 6 7,0 749 6,9
Matriels broyer 64 3.996 61 2.580 -3 -4,2 -1.416 -35,4
Machines textiles 3 292 4 390 1 27,7 98 33,6
Matriel d'extraction 50 1.784 46 1.851 -4 -8,3 67 3,8
Outils et machines outils 24 1.886 20 1.353 -4 -15,0 -534 -28,3
Rservoirs, bouteilles et fts mtalliques 22 917 16 645 -6 -28,0 -272 -29,7
Appareils de coupure lectrique 12 2.944 15 3.788 3 24,5 844 28,7
Gnrateurs et moteurs lectriques 6 419 7 549 1 8,7 130 30,9
Appareils lectriques de tlphonie et metteurs
de tlcommunication 2 1.157 2 1.167 0 2,5 10 0,9
Fils et cbles pour l'lectricit 26 3.287 33 4.858 7 26,7 1.571 47,8
Avions 0 1.652 0 2.565 0 73,4 913 55,3
Voitures industrielles 94 8.460 70 5.496 -24 -25,6 -2.964 -35,0
Autres produits 290 26.263 386 29.539 96 33,1 3.276 12,5
Biens de consommation 988 55.753 1.081 61.459 92 9,4 5.705 10,2
Mdicaments 7 4.553 7 4.906 0 3,4 353 7,8
Tissus de fibres et de coton 74 6.745 82 7.893 8 10,4 1.149 17,0
Ouvrages en matires plastiques 61 2.440 67 2.817 6 10,0 377 15,4
Appareils rcepteurs de tlcommunication 28 5.415 24 4.806 -4 -15,1 -610 -11,3
Voitures de tourisme 78 9.501 84 9.002 6 8,2 -499 -5,3
Pices dtaches pour voitures de tourisme 68 3.422 91 5.080 23 34,0 1.658 48,5
Autres produits 673 23.677 726 26.955 53 7,9 3.278 13,8
(*) Chiffres rviss.
253
TABLEAU A6.4 EXPORTATIONS PAR PRINCIPAUX PRODUITS

(Poids en milliers de tonnes valeur en millions de dirhams)
2010* 2011** Variations

Poids Valeur
Poids Valeur Poids Valeur
1000 t % Montants %
Total des exportations 22.783 149.583 22.624 173.977 -159 -0,7 24.394 16,3
Produits alimentaires, boissons et tabacs 2.203 26.796 2.252 26.335 49 2,2 -462 -1,7
Agrumes 560 3.212 593 3.137 33 6,0 -75 -2,3
Primeurs 652 4.809 762 5.056 110 16,9 247 5,1
Fruits frais 137 1.492 155 2.020 17 12,6 528 35,4
Crustacs, mollusques et coquillages 87 4.564 75 5.080 -11 -12,9 516 11,3
Poissons frais 135 1.862 99 1.618 -37 -27,1 -244 -13,1
Prparation et conserves de poissons 155 5.154 115 4.271 -40 -25,6 -883 -17,1
Conserves de lgumes et de fruits 99 1.655 96 1.598 -3 -3,3 -57 -3,4
Farine et poudre de poissons 97 1.027 63 594 -34 -35,1 -433 -42,2
Autres produits 252 2.886 585 5.198 333 132,3 2.312 80,1
Produits nergtiques et lubrifiants 247 1.589 886 7.166 520 210,2 5.577 351,1
Produits bruts d'origine animale et vgtale 317 3.768 261 3.298 -50 -15,8 -469 -12,5
Huile dolive brute ou raffine 26 509 35 665 9 34,4 155 30,5
Pte papier 143 969 98 514 -45 -31,7 -455 -46,9
Plantes et parties de plantes 27 426 30 535 3 10,9 109 25,6
Agar-agar 1 193 1 171 0 -16,2 -22 -11,6
Liges 6 32 8 45 2 38,7 12 38,5
Graisses et huiles de poissons 42 342 19 251 -23 -55,4 -91 -26,6
Algues 5 81 2 54 -2 -51,1 -27 -33,4
Autres produits 68 1.214 69 1.064 1 1,3 -150 -12,4
Produits bruts d'origine minrale 12.828 14.322 10.847 19.830 -1.980 -15,4 5.507 38,5
Phosphates 10.254 8.984 9.357 12.950 -897 -8,7 3.966 44,1
Minerai de zinc 93 368 74 322 -19 -20,5 -47 -12,6
Plomb et cuivre 91 1.230 79 1.338 -12 -13,2 109 8,8
Ferraille de fonte,fer et acier 160 2.637 107 3.983 -54 -33,5 1.346 51,1
Autres minerais 2.230 1.103 2.231 1.236 1 0,1 133 12,0
Demi-produits y compris l'or industriel 6.789 44.874 6.960 53.239 171 2,5 8.366 18,6
Acide phosphorique 2.347 13.753 2.203 16.392 -143 -6,1 2.639 19,2
Engrais naturels et chimiques 3.500 13.151 3.839 18.743 339 9,7 5.591 42,5
Composants lectroniques (transistors) 3 4.885 3 4.831 0 -3,0 -53 -1,1
Plomb et ouvrages en plomb 40 337 30 601 -10 -25,5 -136 -18,4
Cuirs et peaux 1 273 2 520 1 61,8 247 90,5
Produits lamins plats, en fer ou en acier non allis 114 830 140 1.048 26 22,7 217 26,2
Autres produits 785 11.244 744 11.105 -41 -5,2 -139 -1,2
Biens d'quipement 165 23.089 154 26.204 -11 -6,6 3.114 13,5
Fils et cbles pour l'lectricit 83 13.693 91 15.547 8 9,5 1.854 13,5
Voitures industrielles 14 1.124 24 1.787 9 66,3 663 59,0
Appareils pour la coupure ou la connexion des
circuits lectriques 7 2.309 8 2.766 0 0,4 458 19,8
Machines automatiques de traitement de
l'information 2 272 2 310 0 6,6 38 14,1
Autres produits 59 5.692 30 5.793 -28 -48,2 101 1,8
Biens de consommation 234 35.145 264 37.905 30 12,8 2.759 7,9
Vtements confectionns 60 18.041 57 18.259 -2 -3,8 218 1,2

Articles de bonneterie 43 6.973 44 7.727 1 2,4 753 10,8
Chaussures 13 2.385 13 2.411 0 -2,4 26 1,1
Vaisselle et objets cramiques divers 15 292 23 346 9 60,0 54 18,4
Papiers finis et ouvrages en papier 8 105 12 178 3 40,4 73 69,5
Voitures de tourisme 6 449 10 883 4 63,2 434 96,5
Autres produits 90 6.899 105 8.101 16 17,2 1 202 17,4
(*) Chiffres rviss.

254
TABLEAU A6.5 RPARTITION GOGRAPHIQUE DES CHANGES

Importations Exportations
Soldes
C.A.F F.O.B
2010* 2011** 2010* 2011** 2010* 2011**
Total des changes 297.963 357.987 149.583 173.977 -148.380 -184.010

EUROPE 170.052 207.379 97.190 108.552 -72.862 -98.827
Union europenne 142.352 163.707 85.325 96.632 -57.027 -67.075
France 46.379 51.097 33.558 35.743 -12.821 -15.354
Espagne 31.603 39.174 25.297 31.618 -6.306 -7.556
Allemagne 13.707 16.008 4.685 4.823 -9.021 -11.185
Italie 17.729 18.614 6.725 7.249 -11.005 -11.365
Grande Bretagne 6.322 7.175 4.341 4.413 -1.981 -2.762
Pays-Bas 5.195 6.141 4.219 5.001 -976 -1.139
U.E. Belgo-luxembourgeoise 4.385 7.029 3.990 3.460 -394 -3.569
Autres pays de l' U.E. 17.032 18.470 2.510 4.325 -14.522 -14.145
Autres pays de l'Europe 27.701 43.672 11.865 11.920 -15.836 -31.752
Russie 11.270 16.591 1.730 1.981 -9.541 -14.610
Turquie 6.425 9.445 2.882 2.791 -3.543 -6.654
ASIE 73.855 82.479 24.301 27.977 -54.502 -61.851
Pays du Moyen-Orient 35.804 49.843 8.958 8.781 -26.846 -41.062
Arabie Saoudite 17.750 24.524 373 320 -17.377 -24.204
Iran 1.344 86 693 5 -650 -81
Emirats Arabes Unis 1.644 2.461 1.259 744 -385 -1.717
Jordanie 114 161 395 374 282 213
Autres 14.953 22.610 6.237 7.337 -8.716 -15.273
Autres pays d'Asie 38.050 32.637 15.343 19.196 -22.707 -13.441
Japon 3.766 3.379 1.115 1.185 -2.651 -2.193
Inde 4.876 4.761 9.056 11.786 4.180 7.026
Pakistan 167 288 2.212 3.558 2.044 3.271
Chine 24.993 23.331 2.059 1.590 -22.934 -21.741
Autres 4.248 879 901 1.076 -3.347 198
AMRIQUE 35.559 48.117 14.457 19.495 -21.103 -28.622
tats-Unis 20.981 28.925 5.640 7.558 -15.340 -21.367
Canada 1.867 2.942 460 358 -1.406 -2.583
Brsil 6.443 8.423 5.645 9.016 -798 .593
Mexique 265 489 943 773 678 284
Argentine 2.902 4.471 787 712 -2.115 -3.759
Autres 3.102 2.868 981 1.078 -2.121 -1.790
AFRIQUE 17.587 19.044 10.784 11.425 -6.804 -7.619
Egypte 3.513 3.971 872 610 -2.641 -3.361

Pays de L'U.M.A 9.579 11.086 3.322 3.816 -6.258 -7.271
Algrie 7.055 8.687 1.163 1.821 -5.892 -6.867
Tunisie 2.142 2.282 1.208 928 -933 -1.353
Libye 372 110 319 243 -53 133
Mauritanie 11 8 631 824 620 816
Autres 4.495 3.987 6.590 6.999 2.095 3.012
OCANIE ET DIVERS 910 967 2.852 6.527 1.942 5.560
(*) Chiffres rviss.
255
TABLEAU A6.6 BALANCE DES PAIEMENTS AVEC LTRANGER

2010* 2011**
Recettes Dpenses Soldes Recettes Dpenses Soldes
COMPTE DES TRANSACTIONS COURANTES 325.887,0 360.208,9 -34.321,9 361.366,2 425.974,3 -64.608,1
Biens 149.583,4 275.616,1 -126.032,7 173.977,2 331.138,0 -157.160,8

Marchandises gnrales 103.896,2 250.124,9 -146.228,7 126.798,3 301.771,2 -174.972,9
Biens imports sans paiement et rexports
aprs transformation 44.091,6 25.446,8 18.644,8 45.077,9 29.346,4 15.731,5
Achats de biens dans les ports 1.595,6 44,4 1.551,2 2.101,0 20,4 2.080,6
Services 105.522,0 62.684,6 42.837,4 112.859,3 69.361,2 43.498,1

Transports 18.198,3 22.420,7 -4.222,4 22.030,0 26.816,9 -4.786,9
Voyages 56.421,5 10.193,0 46.228,5 59.114,6 11.011,9 48.102,7
Services de communication 5.981,7 633,8 5.347,9 6.251,8 745,6 5.506,2
Services dassurance 1.290,4 1.570,0 -279,6 1.067,7 1.527,4 -459,7
Redevances et droits de licence 32,4 255,9 -223,5 44,7 333,6 -288,9
Autres services aux entreprises 20.223,4 13.111,4 7.112,0 21.001,8 13.852,6 7.149,2
Services fournis ou reus par les
administrations publiques NCA 3.374,3 14.499,8 -11.125,5 3.348,7 15.073,2 -11.724,5
Revenus 7.253,6 19.808,8 -12.555,2 6.539,4 23.099,9 -16.560,5

Administrations - 2.292,8 -2.292,8 - 3.039,9 -3.039,9
Autorits montaires 6.518,1 - 6.518,1 5.095,9 - 5.095,9
Banques 93,5 203,8 -110,3 796,7 214,3 582,4
Autres secteurs 642,0 17.312,2 -16.670,2 646,8 19.845,7 -19.198,9
Transferts courants 63.528,0 2.099,4 61.428,6 67.990,3 2.375,2 65.615,1

Publics 2.814,3 719,2 2.095,1 3.345,2 752,1 2.593,1
Privs 60.713,7 1.380,2 59.333,5 64.645,1 1.623,1 63.022,0
COMPTE DE CAPITAL ET D'OPRATIONS

101.709,9 64.516,2 37.193,0 106.390,4 39.756,7 66.633,7
FINANCIRES
Capital - 0,7 -0,7 - 2,2 -2,2

Transferts des migrants - 0,7 -0,7 - 2,2 -2,2
Oprations financires 101.709,9 64.516,2 37.193,7 106.390,4 39.754,5 66.635,9

Investissements directs 35.128,1 26.836,5 8.291,6 25.706,2 7.328,9 18.377,3
A l'tranger 59,8 5.015,6 -4.955,8 78,4 2.080,4 -2.002,0
Dans l'conomie nationale 35.068,3 21.820,9 13.247,4 25.627,8 5.248,5 20.379,3
Investissements de portefeuille 4.576,6 3.827,8 748,8 3.930,8 5.816,0 -1.885,2
Avoirs 1.571,9 1.610,9 -39,0 384,8 3.649,4 -3.264,6
Engagements 3.004,7 2.216,9 787,8 3.546,0 2.166,6 1.379,4
Autres investissements 62.005,2 23.704,2 38.301,0 55.527,0 26.609,6 28.917,4
Crdits commerciaux 16.937,6 12.586,8 4.350,8 23.168,1 13.631,7 9.536,4
Prts 34.666,0 11.117,4 23.548,6 26.933,9 12.977,9 13.956,0
Monnaie fiduciaire et dpts 10.401,6 - 10.401,6 5.425,0 - 5.425,0
Avoirs de rserve - 10.147,7 -10.147,7 21.226,4 - 21.226,4
TOTAL 427.596,9 427.596,9 0,0 467.756,6 467.756,6 0,0
NCA : Non Compris Ailleurs.

(*) Chiffres rviss.
Source : Office des Changes.
256
TABLEAU A6.7 POSITION EXTERIEURE GLOBALE
Position nette 2010
2009 2010
Position nette 2009
Variations Variations
Avoirs Engagements Position nette Avoirs Engagements Position nette en valeur en %
Investissements directs 14.630,6 334.691,7 -320.061,1 15.994,9 376.742,3 -360.747,4 - 40.686,3 12,7
Investissements marocains ltranger 14.630,6 +14.630,6 15.994,9 +15.994,9 1.364,3 9,3
Investissements trangers au Maroc 334.691,7 -334.691,7 376.742,3 -376.742,3 - 42.050,6 12,6
Capital social 14.142,9 320.296,2 -306.153,3 15.489,6 362.924,3 -347.434,7 - 41.281,4 13,5
Autres capitaux 487,7 14.395,5 -13.907,8 505,3 13.818,0 -13.312,7 595,1 - 4,3
Investissements de portefeuille 5.691,8 28.798,6 -23.106,8 8.035,6 29.886,7 -21.851,1 1.255,7 - 5,4
Titres trangers 5.691,8 +5.691,8 8.035,6 +8.035,6 2.343,8 41,2
Titres marocains 28.798,6 -28.798,6 29.886,7 -29.886,7 - 1.088,1 3,8
Actions et autres titres de participation 5.559,5 28.798,6 -23.239,1 7.929,1 29.886,7 -21.957,6 1.281,5 - 5,5
Obligations et autres titres de crance 132,3 +132,3 106,5 +106,5 - 25,8 - 19,5
Autres investissements 36.040,3 198.958,4 -162.918,1 28.014,9 231.945,6 -203.930,7 - 41.012,6 25,2
Crdits commerciaux 9.991,3 10.886,1 -894,8 11.540,0 13.009,1 -1.469,1 - 574,3 64,2
Prts 3.535,8 160.033,2 -156.497,4 2.300,0 183.268,4 -180.968,4 - 24.471,0 15,6
Administrations publiques 78.738,0 -78.738,0 92.353,0 -92.353,0 - 13.615,0 17,3
Banques 2.541,7 3.042,9 -501,2 1.305,9 2.749,5 -1.443,6 - 942,4 188,0
257
Autres secteurs 994,1 78.252,3 -77.258,2 994,1 88.165,9 -87.171,8 - 9.913,6 12,8
Secteur public 71.844,0 -71.844,0 80.043,0 -80.043,0 - 8.199,0 11,4
Secteur priv 994,1 6.408,3 -5.414,2 994,1 8.122,9 -7.128,8 - 1.714,6 31,7
Monnaie fiduciaire et dpts 21.788,7 21.121,1 +667,6 13.433,3 28.443,1 -15.009,8 - 15.677,4 - 2.348,3
Autorits montaires (engagements) 2.602,0 -2.602,0 2.770,0 -2.770,0 - 168,0 6,5
Autres secteurs 805,6 +805,6 516,1 +516,1 - 289,5 - 35,9
Secteur public 501,3 +501,3 466,0 +466,0 - 35,3 - 7,0
Secteur priv (y compris les comptes en 304,3 +304,3 50,1 +50,1 - 254,2 - 83,5
devises des rsidents
Banques 20.983,1 18.519,1 +2.464,0 12.917,2 25.673,1 -12.755,9 - 15.219,9 - 617,7
Comptes en dirhams convertibles des - -
non-rsidents
Autres engagements - -
Autres avoirs 724,5 6.918,0 -6.193,5 741,6 7.225,0 -6.483,4 - 289,9 4,7
Avoirs de rserve 185.337,0 0,0 +185.337,0 197.341,0 0,0 +197.341,0 12.004,0 6,5
Or montaire 6.153,0 +6.153,0 8.353,0 +8.353,0 2.200,0 35,8
Droits de tirage spciaux 6.000,0 +6.000,0 6.206,0 +6.206,0 206,0 3,4
Position de rserve FMI 868,0 +868,0 907,0 +907,0 39,0 4,5
Devises trangres 172.316,0 +172.316,0 181.875,0 +181.875,0 9.559,0 5,5
Position extrieure nette 241.699,7 562.448,7 -320.749,0 249.386,4 638.574,6 -389.188,2 - 68.439,2 21,3
Source : Office des Changes.

TABLEAU A7.1 SITUATION DES RESSOURCES ET DES CHARGES DU TRSOR

Janvier - Dcembre Janvier - Dcembre

2010* 2011**
RESSOURCES ORDINAIRES(1) 193.668 207.207
Recettes fiscales 173.562 184.356

Impts directs 65.004 69.782
Droits de douane 12.242 10.286
Impts indirects (2) 86.324 93.717
Enregistrement et timbre 9.992 10.571
Recettes non fiscales 16.215 19.963
Monopoles 8.883 10.483
Autres recettes 7.332 9.480
Recettes de certains comptes spciaux du Trsor 3.890 2.888
CHARGES 228.609 265.004
Dpenses ordinaires 181.578 215.086

Fonctionnement 117.251 126.465
Dpenses de personnel 78.768 88.562
Intrts de la dette publique 17.574 18.234
Intrieure 15.245 15.198
Extrieure 2.329 3.036
Subventions des prix 27.195 48.830
Transferts aux collectivits locales 19.558 21.557
SOLDE ORDINAIRE + 12.090 - 7.879
Dpenses d'investissement 47.031 49.918
Solde des comptes spciaux du Trsor - 858 2.048
SOLDE BUDGTAIRE - 35.799 - 55.750
En % du P.I.B. -4,7 -6,9
VARIATION DES ARRIRS 6.886 9.851

BESOIN DE FINANCEMENT (I-II+III) - 28.913 - 45.899
FINANCEMENT NET 28.913 45.899

Financement extrieur 15.837 7.063
Emprunts extrieurs 21.533 13.738
Amortissements - 5.696 - 6.675
Financement intrieur 13.041 33.189
Privatisation 35 5.647
(2) Y compris la part du produit de la TVA verse aux collectivits locales.
(*) Chiffres rviss
Sources : Ministre de l'Economie et des Finances.
258
TABLEAU A7.2 VOLUTION DES RECETTES ORDINAIRES DU TRSOR

Janvier - Dcembre Janvier - Dcembre Variations

2010* 2011** en %
RECETTES FISCALES 173.562 184.356 6,2
Impts directs 65.004 69.782 7,4

Impt sur les socits 35.114 40.250 14,6
Impt sur le revenu 26.928 27.525 2,2
Autres 2.962 2.007 -32,2
Droits de douane 12.242 10.286 -16,0
Impts indirects 86.324 93.717 8,6
Taxe sur la valeur ajoute 65.193 71.857 10,2
Intrieure 26.759 27.727 3,6
Importation 38.434 44.130 14,8
Taxes intrieures de consommation 21.132 21.860 3,4
Produits nergtiques 12.307 12.943 5,2
Tabacs 7.502 7.494 -0,1
Autres 1.323 1.423 7,6
Enregistrement et timbre 9.992 10.571 5,8
RECETTES NON FISCALES 16.215 19.963 23,1

Monopoles 8.883 10.483 18,0
Autres recettes 7.332 9.480 29,3
RECETTES DE CERTAINS COMPTES SPCIAUX 3.890 2.888 -25,8
TOTAL DES RECETTES ORDINAIRES(1) 193.668 207.207 7,0

(*) Chiffres rviss
Source : Ministre de l'Economie et des Finances.
259
TABLEAU A7.3 PRVISIONS DU BUDGET GNRAL

Loi de finances Loi de finances Loi de finances
2009 2010 2011
RESSOURCES ORDINAIRES(1) 196.726 182.716 195.616
Recettes fiscales 178.747 166.388 178.201

Impts directs 73.992 66.969 68.636
Droits de douane 11.830 10.546 11.225
Impts indirects(2) 81.650 78.768 87.772
Enregistrement et timbre 11.275 10.105 10.568
Recettes non fiscales 14.829 13.328 14.215
Monopoles et exploitations 10.015 9.340 10.227
Autres recettes 4.814 3.988 3.988
Recettes de certains comptes spciaux 3.150 3.000 3.200
CHARGES 223.141 220.184 233.130
Dpenses ordinaires 184.774 174.238 185.033

Fonctionnement 117.973 123.910 128.989
Dpenses de personnel 75.570 80.533 86.036
Intrts de la dette publique 18.913 18.525 18.950
Intrieure 15.450 15.604 15.496
Extrieure 3.463 2.921 3.454
Subventions des prix 28.900 14.000 17.000
Transferts aux collectivits locales 18.988 17.803 20.094
SOLDE ORDINAIRE 11.952 8.478 10.583
Dpenses d'investissement 38.367 45.946 48.097
Solde des comptes spciaux du Trsor 2.000 2.000 4.000
SOLDE BUDGTAIRE -24.415 -35.468 -33.514
VARIATION DES ARRIRS -5.000 0 -5.640
BESOIN DE FINANCEMENT -29.415 -35.468 -39.154
FINANCEMENT NET 29.416 35.468 39.154

Financement extrieur 9.980 13.265 13.594
Emprunts extrieurs 14.839 18.688 20.557
Amortissements -4.859 -5.423 -6.963
Financement intrieur 16.436 18.203 21.560
Privatisation 3.000 4.000 4.000
(2) Y compris la part du produit de la TVA verse aux collectivits locales.
Source : Ministre de l'Economie et des Finances.
260
TABLEAU A8.1 COURS DE CHANGE VIREMENT DES PRINCIPALES DEVISES COTES PAR BANK AL-MAGHRIB
(En dirhams)
2010 2011
Fin de priode
Moyenne Moyenne
Dc. Janv. Fv. Mars Avril Mai Juin Juil. Aot Sept. Oct. Nov. Dc.
Annuelle Annuelle
1 euro Achat 11,137 11,187 11,206 11,253 11,341 11,280 11,293 11,275 11,284 11,146 11,227 11,158 11,072
11,145 11,261
EUR Vente 11,204 11,254 11,273 11,321 11,409 11,348 11,360 11,342 11,352 11,213 11,294 11,225 11,139
1 dollar E.U. Achat 8,3319 8,1616 8,0974 7,9343 7,6350 7,8425 7,8003 7,8615 7,8298 8,3003 8,0251 8,2589 8,5515
8,445 8,049
USD Vente 8,3819 8,2106 8,1460 7,9820 7,6809 7,8896 7,8472 7,9088 7,8768 8,3502 8,0733 8,3085 8,6029
261
1 dollar canadien Achat 8,3448 8,1804 8,3156 8,1701 8,0199 8,0754 8,0711 8,2036 8,0096 7,9474 8,0379 8,1497 8,3764
8,163 8,154
CAD Vente 8,3950 8,2296 8,3656 8,2191 8,0681 8,1240 8,1196 8,2529 8,0577 7,9952 8,0862 8,1987 8,4268
1 livre sterling Achat 12,933 12,992 13,139 12,733 12,716 12,917 12,498 12,870 12,769 12,914 12,876 13,004 13,266
13,007 12,930
GBP Vente 13,010 13,070 13,218 12,809 12,792 12,994 12,573 12,947 12,846 12,991 12,953 13,082 13,346
1 franc suisse Achat 8,9202 8,6729 8,7265 8,6823 8,8098 9,1918 9,3456 9,9350 9,5404 9,1762 9,2121 9,0937 9,1075
8,152 9,152
CHF Vente 8,9738 8,7250 8,7790 8,7345 8,8627 9,2471 9,4018 9,9947 9,5977 9,2313 9,2674 9,1483 9,1622
100 yens japonais Achat 10,245 9,9514 9,8935 9,5837 9,3882 9,6126 9,7146 10,187 10,194 10,803 10,287 10,669 11,061
9,695 10,142
GPY Vente 10,306 10,011 9,9530 9,6413 9,4446 9,6704 9,7730 10,248 10,256 10,868 10,348 10,733 11,127
Source : Bank Al-Maghrib.

TABLEAU A8.2 EVOLUTION DE LACTIVIT DU MARCH DES CHANGES
Moyenne Anne 2011 Moyenne

Totaux mensuels Annuelle Annuelle
2010 Janv. Fv. Mars Avril Mai Juin Juil. Aot Sept. Oct. Nov. Dc. 2011
Oprations au comptant
Achats ventes interbancaires

contre MAD 11.122,5 13.348,5 11.931,8 8.010,8 10.702,9 11.341,5 8.543,0 9.620,2 12.105,3 10.832,6 7241,1 7.540,6 11.871,5 10.257,5
Achats Ventes devises contre devises 114.685,4 162.168,5 146.002,3 210.693,5 162.344,8 203.614,8 163.904,1 153.043,4 187.808,0 137.717,3 111765,1 68.369,4 32.176,4 144.967,3
avec les correspondants trangers
Placements en devises l'tranger 5.339,0 5.203,2 4.193,9 6.234,2 5.082,2 4.159,3 9.343,3 5.001,2 6.924,4 6.691,5 4235,5 3.939,9 10.630,0 5.969,9
Achats de devises par BAM aux
262
banques 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Vente de devises par BAM aux
banques 1.823,8 2.364,6 3.086,5 7.385,0 4.650,5 2.940,5 7.592,9 3.255,8 3.023,7 7.993,9 4084,1 3.347,6 7.893,9 4.801,6
Oprations terme
Achats terme de devises de la

clientle des banques (couverture
des importations) 8.140,8 10.656,6 8.498,1 10.921,6 10.045,0 8.328,3 9.758,9 7.579,4 9.778,2 9.738,1 7256,9 9.266,5 9.713,3 9.295,1
Vente terme de devises de la
clientle des banques (couverture
des exportations) 1.800,5 2.002,9 2.358,4 2.137,7 2.202,0 1.969,6 1.878,0 2.235,6 2.101,3 3.869,3 1921,0 3.221,9 3.713,0 2.467,6
TABLEAU A8.3 VOLUTION DE LA LIQUIDIT BANCAIRE
Dc. 2010 Variations mensuelles 2011 (1)
variations Janvier Fvrier Mars Avril Mai Juin Juillet Aot Sept. Oct. Nov. Dc.
Billets et monnaies 1.100 -209 -303 -638 -1.133 -811 -1.034 -4.310 -2.571 -1.425 821 -5.537 2.925
Position nette du Trsor (2) 265 406 -1.708 655 1.172 482 211 653 -398 -606 140 1.304 -766
Avoirs nets de change de Bank Al-Maghrib 2.641 1.155 -1.205 -3.525 -3.237 -2.175 -2.483 -3.946 3.996 -583 -3.206 666 -2.816
Autres facteurs 475 194 -1.215 -50 -225 -215 494 147 -980 -451 700 -427 399
Position structurelle de liquidit des banques(3) 4.481 1.546 -4.430 -3.557 -3.422 -2.720 -2.813 -7.456 48 -3.065 -1.544 -3.994 -258
Rserves obligatoires -123 -285 -407 -175 2.149 2.808 -30 -186 -240 -49 -164 -121 183
Excdent ou besoin de liquidit 4.357 1.262 -4.838 -3.732 -1.274 88 -2.843 -7.642 -192 -3.114 -1.708 -4.116 -76
Interventions de BAM sur le march montaire -3.484 -2.700 5.977 2.653 2.270 350 1.016 10.433 -2.199 4.009 3.491 2.000 300
Facilits l'initiative de BAM -3.484 -2.700 5.977 2.653 2.270 350 1.016 10.433 -2.199 4.009 3.491 2.000 300
-3.484 -2.700 5.977 2.653 2.270 350 1.016 10.433 -2.199 4.009 -1.509 -500 -7200
263
Avances 7 jours sur appel d'offres
Reprises de liquidits 7 jours sur appel d'offres 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Oprations dopen market 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Swap de change 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Pension livre 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5.000 2.500 7.500
Facilits l'initiative des banques 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Avances 24 heures 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Facilit de dpt 24 heures 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
(1) Calculs sur la base des moyennes des fins de semaines

(2) La position nette du Trsor (PNT) sobtient par la diffrence entre dune part, la somme des avances accordes au Trsor et les bons du Trsor-oprations dopen market dtenus par Bank Al-Maghrib et
d'autre part, la somme des comptes du Trsor et du Fonds Hassan II pour le dveloppement conomique et social. Les nouveaux statuts de Bank Al-Maghrib limitant loctroi de concours financiers lEtat
la facilit de caisse, la PNT est essentiellement influence par les mouvements enregistrs au niveau du compte du Trsor et de celui du Fonds Hassan II pour le dveloppement conomique et social.
(3) La position structurelle de liquidit des banques (PSLB) correspond l'effet net des facteurs autonomes sur les trsoreries bancaires. Elle est calcule comme suit :
PSLB= Avoirs extrieurs nets de Bank Al-Maghrib + Position nette du Trsor + Autres facteurs nets- Circulation fiduciaire
Source : Bank Al-Maghrib
TABLEAU A8.4 INTERVENTIONS DE BANK AL-MAGHRIB SUR LE MARCH MONTAIRE

Facilits l'initiative de Bank Al-Maghrib Facilits l'initiative

des banques
Anne 2011
(Moyenne hebdomadaire) Avances Total
Reprises Facilit de
7 jours Open Swap de Pension Avances
de dpt 24
sur appel market change livre 24 heures
liquidits heures
d'offres
Moyenne 2011 21.212 - - - 2 157 43 - 23.433
30 dcembre au 05 janvier 7.000 - - - - - - 7.000
06 au 12 janvier 6.000 - - - - - - 6.000
13 au 19 janvier 8.000 - - - - - - 8.000
20 au 26 janvier 4.000 - - - - - - 4.000
27 janvier au 02 fvrier 8.000 - - - - - - 8.000
03 au 9 fvrier 10.000 - - - - - - 10.000
10 au 17 fvrier 14.000 - - - - 1.346 - 15.346
18 au 23 fvrier 12.000 - - - - - - 12.000
24 fvrier au 02 mars 13.000 - - - - - - 13.000
03 au 09 mars 15.000 - - - - - - 13.000
10 au 16 mars 15.000 - - - - - - 15.000
17 au 23 mars 14.000 - - - - - - 14.000
24 au 30 mars 16.000 - - - - - - 16.000
31 mars au 06 avril 16.000 - - - - - - 16.000
07 au 13 avril 19.000 - - - - - - 19.000
14 au 20 avril 21.000 - - - - - - 21.000
21 au 27 avril 16.000 - - - - - - 16.000
28 avril au 04 mai 15.000 - - - - - - 15.000
05 au 11 mai 18.000 - - - - - - 18.000
12 au 18 mai 17.000 - - - - - - 17.000
19 au 25 mai 17.000 - - - - - - 17.000
26 mai au 1 juin 19.000 - - - - - - 19.000
2 au 8 juin 17.000 - - - - - - 17.000
9 au 15 juin 16.000 - - - - - - 16.000
16 au 22 juin 19.000 - - - - 286 - 19.286
23 au 29 juin 23.000 - - - - - - 23.000
30 juin au 06 juillet 24.000 - - - - - - 24.000
07 au 13 juillet 31.000 - - - - - - 31.000
14 au 20 juillet 32.000 - - - - - - 32.000
21 au 27 juillet 31.000 - - - - - - 31.000
28 au 03 aout 28.000 - - - - - - 32.000
04 au 10 aout 29.000 - - - - - - 29.000
11 au 17 aout 27.000 - - - - - - 27.000
18 au 24 aout 26.000 - - - - - - 26.000
25 au 31 aout 26.000 - - - - - - 26.000
01 au 07 septembre 32.000 - - - - - - 31.143
08 au 14 septembre 34.000 - - - - - - 34.000
15 au 21 septembre 29.000 - - - - 590 - 29.590
22 au 28 septembre 32.000 - - - - - - 32.000
29 septembre au 05 octobre 28.000 - - - 2.143 - - 30.143
06 au 12 octobre 31.000 - - - 5.000 - - 36.000
13 au 19 octobre 27.000 - - - 5.000 - - 32.000
20 au 26 octobre 29.000 - - - 5.000 - - 34.000
27 octobre au 02 novembre 31.000 - - - 5.000 - - 36.000
03 au 09 novembre 29.000 - - - 5.000 - - 34.000
10 au 16 novembre 32.000 - - - 5.000 - - 37.000
17 au 23 novembre 34.000 - - - 5.000 - - 39.000
24 au 30 novembre 21.000 - - - 15.000 - - 36.000
01 decembre au 07 decembre 21.000 - - - 15.000 - - 36.000
08 au 14 decembre 22.000 - - - 15.000 - - 37.000
15 au 21 decembre 20.000 - - - 15.000 - - 35.000
22 au 28 decembre 22.000 - - - 15.000 - - 37.000
(-) Pas d'opration
264
TABLEAU A8.5 TAUX DU MARCH MONTAIRE

(Taux annuels en pourcentage)
Taux dintervention de Bank Al-Maghrib Taux du march interbancaire
Avances Reprises
7 jours sur de
Avances Facilit
liquidits Moyenne Fin de
appel 24 de dpt
7 jours mensuelle mois
d'offres heures 24 heures
(appel
d'offres)
2011 Janvier 3,25 2,75 4,25 2,25 3,26 3,36
Fvrier 3,25 2,75 4,25 2,25 3,35 3,34
Mars 3,25 2,75 4,25 2,25 3,26 3,33
Avril 3,25 2,75 4,25 2,25 3,30 3,25
Mai 3,25 2,75 4,25 2,25 3,26 3,31
Juin 3,25 2,75 4,25 2,25 3,29 3,33
Juillet 3,25 2,75 4,25 2,25 3,31 3,25
Aot 3,25 2,75 4,25 2,25 3,26 3,29
Septembre 3,25 2,75 4,25 2,25 3,33 3,36
Octobre 3,25 2,75 4,25 2,25 3,28 3,26
Novembre 3,25 2,75 4,25 2,25 3,32 3,27
Dcembre 3,25 2,75 4,25 2,25 3,28 3,35
TABLEAU A8.6 TAUX DES DPTS CHEZ LES BANQUES

Anne 2010 Anne 2011
Janvier - juin Juillet - Dcembre Janvier - juin Juillet - Dcembre
Dpts chez les banques

Comptes vue non rmunrs non rmunrs non rmunrs non rmunrs
Comptes sur carnets (1) 2,87 3,11 2,99 2,96
Autres comptes Taux libre Taux libre Taux libre Taux libre
(1) A compter de janvier 2005, le taux de rmunration minimum des comptes sur carnets est gal au taux moyen pondr des bons du Trsor
52 semaines, mis par adjudication au cours du semestre prcdent, diminu de 50 points de base.
TABLEAU A8.7 TAUX DES DPTS CHEZ LA CAISSE DPARGNE NATIONALE

Priode Janv. - Juin 2010 Juillet - Dc 2010 Janv. - Juin 2011 Juillet - Dc. 2011
Livrets de la Caisse
d'pargne nationale (1) 1,80 1,80 1,90 1,85
(1) A partir de juillet 2006, le taux de rmunration des dpts en comptes sur livrets de la Caisse d'pargne nationale est gal au taux
moyen des bons du Trsor 5 ans, mis par adjudication au cours du semestre prcdent, minor de 200 points de base au lieu de 250
prcdement.
265
TABLEAU A8.8 TAUX DINTRT MOYEN PONDR DES COMPTES ET BONS CHANCE FIXE
TMP* des dpts TMP* des dpts TMP* des dpts

6 mois 12 mois 6 et 12 mois
2011 Janvier 3,32 4,01 3,79

Fvrier 3,22 3,67 3,49
Mars 3,29 3,69 3,52
Avril 3,29 3,64 3,47
Mai 3,32 3,64 3,49
Juin 3,40 3,87 3,68
Juillet 3,38 3,77 3,60
Aot 3,27 3,82 3,69
Septembre 3,33 3,75 3,61
Octobre 3,35 3,67 3,53
Novembre 3,33 3,66 3,52
Dcembre 3,36 3,89 3,73
(*) Taux moyen pondr.

266
TABLEAU A8.9 TAUX MOYEN PONDR DES BONS DU TRSOR MIS PAR ADJUDICATION
Annes Bons 21 Bons 13 Bons 26 Bons 52 Bons 2 Bons 5 Bons 10 Bons 15 Bons 20 Bons 30
Jours semaines semaines semaines ans ans ans ans ans ans
2010 Janvier 3,38 3,43 - 3,51 3,67 3,88 - - - -

Fvrier - 3,45 3,56 3,66 - 3,95 4,15 - - -
Mars - - - 3,68 3,78 4,02 4,24 4,32 - -
Avril - 3,41 3,48 3,60 - 3,94 4,20 - - -
Mai - - - 3,54 3,70 3,89 4,17 4,35 4,45 -
Juin - 3,36 3,41 3,51 3,68 3,88 - 4,35 - -
Juillet - - - 3.48 3.67 3.88 4.16 - - -
Aot - - - 3.5 3.68 3.9 4.18 - - -
Septembre - - 3.41 3.5 3.69 3.91 - - - -
Octobre - 3,32 - - - - 4,17 4,34 - -
Novembre - 3,27 3,33 3,46 3,61 3,84 4,14 4,33 - -
Dcembre - 3,28 3,33 3,49 3,63 3,85 4,14 4,34 - -
267
2011 Janvier - 3,30 - 3,47 3,63 3,86 4,13 4,33 - -
Fvrier - 3,31 - 3,46 3,62 3,84 4,12 4,31 4,41 -
Mars - 3,31 - 3,46 3,63 3,85 - 4,33 - -
Avril - 3,29 - - 3,60 3,83 4,12 4,32 4,42 -
Mai - 3,30 - 3,45 3,61 3,84 4,12 4,33 - -
Juin - - - 3,45 3,63 3,85 4,13 - - -
Juillet - 3,30 - - 3,61 3,85 - 4,34 - -
Aot 3,28 - 3,33 3,46 3,61 3,85 4,13 4,34 - -
Septembre - 3,30 3,33 3,46 3,62 3,86 4,13 - - -
Octobre - 3,32 3,33 3,48 3,66 3,86 - - - -
Novembre - 3,35 - 3,50 3,71 3,91 4,18 - - -
Dcembre - 3,36 - 3,49 3,75 3,97 4,22 4,45 - -
(-) Pas d'mission
TABLEAU A8.10 TAUX DMISSION DES TITRES DE CRANCES NGOCIABLES

2010 2011
Certificats de dpt
Moins de 32 jours - -
De 32 jours 92 jours 3,50 3,80 3,50 3,72
De 93 jours 182 jours 3,55 3,80 3,60 3,80
De 183 jours 365 jours 3,75 4,15 3,76 4,10
De 366 jours 2 ans 3,55 4,35 4,08 4,32
Plus de 2 ans jusqu' 3 ans 4,03 4,59 3,75 4,25
Bons de socits de financement

Plus de 5 ans jusqu' 10 ans - 4,30 4,75
Billets de trsorerie
Moins de 32 jours - -
De 32 jours 92 jours 3,84 4,00 30,50 3,65
De 93 jours 182 jours 3,97 4,20 3,80 4,40
De 183 jours 365 jours 4,05 4,36 3,85 4,60
De 366 jours 2 ans - 3,95 4,25
Plus de 2 ans jusqu' 3 ans - -
(-) Pas d'mission
TABLEAU A8.11 TAUX DES BONS ET OBLIGATIONS MIS SUR LE MARCH OBLIGATAIRE(1)
Maturit 2010 2011
< 3 ans - 4,00

5 ans 4,8 -5,5 4,72-5,26
7 ans 4,78 4,3 - 5,12
8 ans - -
10 ans 5,30 - 5,65 4,35 -5,02
15 ans 5,62 5,11
25 ans 4,65 - 4,97 4,55 - 4,79
25 ans - -
(1) Taux des dernires missions
(-) Pas d'mission
Source : Maroclear
268
TABLEAU A8.12 TAUX DBITEUTRS

(Taux en pourcentage)
Priodes Mars 10 Juin 10 Sept. 10 Dc. 10 Mars 11 Juin 11 Sept. 11 Dc. 11

Taux
Global 6,49 6,36 6,34 6,17 6,29 6,15 6,31 6,65

Crdits de trsorerie 6,52 6,26 6,46 6,11 6,22 6,05 6,31 6,69
Crdits l'quipement 6,35 6,38 5,73 5,99 6,08 6,15 6,00 6,16
Crdits immobiliers 6,16 6,45 6,17 6,31 6,35 6,34 6,17 6,22
Crdits la consommation
aux particuliers 7,33 7,19 7,35 7,43 7,34 7,28 7,30 7,40
TABLEAU A8.13 TAUX MAXIMUM DES INTRTS CONVENTIONNELS DES TABLISSEMENTS DE CRDIT
Priodes Oct. 2007 - Avril 2008- Avril 2009- Avril 2010- Avril 2011-
Taux Mars 2008 Mars 2009 Mars 2010 Mars 2011 Mars 2012
Taux maximum des intrts

14,17 14,17 14,40 14,26 14,14
conventionnels (TMIC)
(1) A partir d'octobre 2006, le taux maximum des intrts conventionnels (TMIC) correspond au taux des crdits la consommation au cours
de lanne civile prcdente major de 200 points de base au lieu du TMP appliqu lensemble des crdits major de 60%.Une rvision
du TMIC, en fonction de la variation du taux des dpts 6 mois et 1 an enregistre au cours de lanne civile antrieure, est prvue au 1er
avril de chaque anne
269
TABLEAU A9.1 PRINCIPAUX INDICATEURS MONTAIRES
2011 Glissement annuel (%)

Composantes 2010
Janv. Fv. Mars Avril Mai Juin Juillet Aot Sept. Oct. Nov. Dc. 2009 2010 2011
M1 552,4 546,4 549,2 552,6 551,6 549,5 562,6 565,5 567,0 569,0 565,3 570,4 589,9 7,5 4,5 6,8
M2 646,4 641,1 644,4 648,5 648,3 646,7 660,6 664,2 666,9 669,8 666,4 672,6 692,8 7,7 5,0 7,2
M3 904,5 900,1 902,1 908,8 902,4 910,6 920,7 922,4 927,6 927,8 928,7 941,3 962,8 7,0 4,9 6,4
PL 334,5 339,1 350,7 347,9 346,3 345,2 349,8 340,4 343,3 341,9 346,8 354,4 356,6 3,4 25,1 6,6
Circulation fiduciaire 144,7 145,0 146,1 146,6 147,9 147,8 149,5 154,9 157,6 155,8 157,9 158,4 158,3 6,7 5,9 9,4
Dpts bancaires caractre montaire (1)

Dpts vue auprs des banques 359,8 353,8 353,8 359,3 355,5 355,2 367,9 366,0 365,8 370,8 364,7 370,6 387,6 4,9 7,2 7,7
Compte terme et bons e caisse auprs
151,4 152,7 154,0 153,6 150,9 150,7 151,3 150,6 151,8 153,9 151,9 147,5 150,7 -3,0 3,9 -0,5
des banques
Titres OPCVM montaires 55,0 53,0 48,6 53,0 46,7 53,6 46,7 46,2 46,7 45,5 49,9 57,1 59,0 29,8 8,2 7,2
Avoirs Extrieurs Nets 192,6 195,4 189,9 186,1 183,3 180,6 174,6 178,3 177,8 174,7 175,0 173,9 168,6 -2,2 0,0 -12,5
Bank Al-Maghrib 187,7 187,8 186,5 180,4 178,3 176,5 172,1 173,3 176,8 171,2 170,5 171,2 166,7 -2,9 6,4 -11,2
Autres institutions de dpts 4,9 7,6 3,4 5,7 5,1 4,1 2,5 5,0 1,0 3,5 4,5 2,7 1,9 6,1 -69,7 -62,2
270
Crances nettes sur l'AC (2) 92,0 91,0 89,0 87,6 85,1 85,6 87,1 87,0 97,3 95,9 102,8 107,2 112,2 -8,8 2,9 22,0
Crances sur l'conomie 718,2 712,6 724,2 735,5 733,7 740,6 762,8 757,0 759,7 766,1 764,6 775,0 793,3 11,5 10,8 10,5
Crdits des AID 633,4 627,0 637,6 642,5 644,1 650,2 668,8 667,7 670,8 675,8 673,6 677,1 696,7 10,4 7,4 10,0
Crdits bancaires 621,4 615,4 625,4 630,9 634,9 640,2 660,2 659,1 663,2 668,6 664,5 666,8 686,8 9,7 7,7 10,5
Par objet conomique
Crdits immobiliers 188,1 190,0 192,0 193,8 196,0 198,4 199,5 201,0 203,0 206,2 207,1 208,2 207,2 13,0 8,7 10,2
Crdits de trsorerie (3) 143,0 139,3 144,5 146,5 150,0 150,2 165,0 163,5 164,1 165,7 160,1 161,0 172,3 0,4 5,9 20,5
Crdits l'quipement 135,2 134,5 133,7 133,6 133,8 136,3 136,5 137,5 137,4 136,8 136,8 136,9 140,8 26,2 16,9 4,1
Crdits la consommation 32,4 32,6 32,7 32,8 32,9 33,1 33,4 33,6 33,9 35,4 35,7 36,0 36,1 19,1 8,1 11,2
Crances diverses sur la clientle 92,8 89,7 92,1 93,2 90,7 90,4 93,5 90,4 91,8 91,1 91,2 90,7 97,8 1,3 0,5 5,4
Crances en souffrance 29,8 29,4 30,3 31,0 31,5 31,8 32,4 33,1 33,0 33,3 33,6 34,0 32,6 1,5 -3,8 9,4
Par secteur conomique
Autres socits financires 96,8 92,8 95,7 95,0 91,2 91,8 93,2 90,0 90,3 90,4 92,2 93,5 100,6 10,5 1,2 3,9
Secteur public(4) 25,1 24,2 26,6 25,1 26,3 29,0 33,7 34,3 35,0 34,9 31,9 33,9 33,2 36,1 -26,0 32,5
Secteur priv 511,6 509,9 515,4 522,4 526,5 529,4 541,9 543,4 545,5 550,5 549,5 549,7 562,9 8,9 11,2 10,0
(1) Ensemble des dpts ouverts par les dtenteurs de monnaie auprs du systme bancaire l'exception des dpts rglements et des dpts de garanties
(2) Administration Centrale
(3) Y compris les comptes dbiteurs
(4) Hors Administration Centrale

TABLEAU A9.2 AGREGATS DE MONNAIE

Composantes 2010
Circulation fiduciaire(1) 144,7 145,0 146,1 146,6 147,9 147,8 149,5 154,9 157,6 155,8 157,9 158,4 158,3 6,7 5,9 9,4
Billets et monnaies mis en circulation 152,1 151,8 152,8 153,7 154,8 155,4 157,3 162,5 166,0 163,4 165,7 166,8 166,3 6,2 6,2 9,3
Encaisses des banques 7,4 6,9 6,7 7,1 6,9 7,6 7,8 7,6 8,4 7,6 7,9 8,3 8,0 -3,1 14,3 7,7
Monnaie scripturale(2) 407,7 401,4 403,1 406,0 403,6 401,7 413,2 410,6 409,4 413,2 407,4 411,9 431,6 7,7 4,1 5,9
Dpts vue auprs de BAM 2,0 2,9 3,6 3,8 4,1 3,8 3,3 3,3 3,3 2,8 2,8 2,8 2,3 26,9 30,3 14,0
Dpts vue auprs des banques 359,8 353,8 353,8 359,3 355,5 355,2 367,9 366,0 365,8 370,8 364,7 370,6 387,6 4,9 7,2 7,7
Dpts vue auprs du Trsor 46,0 44,8 45,8 43,0 44,0 42,7 42,0 41,3 40,3 39,6 39,9 38,5 41,8 29,8 -5,3 -9,1
M1 552,4 546,4 549,2 552,6 551,6 549,5 562,6 565,5 567,0 569,0 565,3 570,4 589,9 7,5 4,5 6,8
Placements vue(2) 94,0 94,7 95,2 95,8 96,7 97,2 97,9 98,8 100,0 100,7 101,1 102,2 102,9 9,3 7,7 9,5
Comptes d'pargne auprs des banques 94,0 94,7 95,2 95,8 96,7 97,2 97,9 98,8 100,0 100,7 101,1 102,2 102,9 9,9 30,1 9,5
271
M2 646,4 641,1 644,4 648,5 648,3 646,7 660,6 664,2 666,9 669,8 666,4 672,6 692,8 7,7 5,0 7,2
Autres actifs Montaires 258,1 259,0 257,7 260,3 254,1 264,0 260,2 258,1 260,7 258,1 262,3 268,7 269,9 5,4 4,6 4,6
Comptes terme et bons de caisse auprs
151,4 152,7 154,0 153,6 150,9 150,7 151,3 150,6 151,8 153,9 151,9 147,5 150,7 -3,0 3,9 -0,5
des banques
Titres OPCVM montaires 55,0 53,0 48,6 53,0 46,7 53,6 46,7 46,2 46,7 45,5 49,9 57,1 59,0 29,8 8,2 7,2
Dpts en devises (3) 17,1 18,5 19,6 19,4 18,6 19,1 20,1 19,3 19,5 17,9 18,4 21,3 21,6 31,7 15,9 26,0
Valeurs donnes en Pension 7,5 6,6 4,9 4,7 6,9 7,1 7,9 6,2 6,2 5,8 6,7 4,4 4,4 -23,1 -48,9 -40,4
Certificats de dpt dure rsiduelle
22,0 23,1 25,6 24,2 25,3 28,0 28,5 28,9 29,2 29,2 29,6 32,5 30,5 107,7 62,6 38,6
infrieure ou gale 2 ans
Dpts terme auprs du Trsor(4) 3,2 3,4 3,5 3,5 3,5 3,5 3,4 3,4 3,4 3,5 3,5 3,6 3,3 - - 5,3
Autres dpts (5) 1,9 1,7 1,7 1,8 2,1 1,9 2,2 3,5 3,9 2,3 2,3 2,3 0,4 -10,6 -74,1 -77,4
M3 904,5 900,1 902,1 908,8 902,4 910,6 920,7 922,4 927,6 927,8 928,7 941,3 962,8 7,0 4,9 6,4
(1) Circulation fiduciaire = billets et monnaies mis en circulation - encaisses des banques
(2) Les sries relatives aux comptes ouverts auprs du CCP et ceux auprs de la CEN ont t suspendues en juin 2010, suite la transformation des services financiers de la Poste en banque postale
(institution de dpts). Elles ont t rintgres respectivement au niveau des dpts vue et des comptes dpargne auprs des banques.
(3) Dpts vue et terme en devises auprs des banques
(4) Srie disponible partir de mars 2010
(5) Emprunts contracts par les banques auprs des socits financires
TABLEAU A9.3 AGREGATS DE PLACEMENTS LIQUIDES

Composantes 2010
PL 1 201,1 203,9 210,9 208,4 207,7 204,1 211,5 204,0 208,2 206,7 207,5 216,9 220,5 0,7 25,0 9,6
Bons du Trsor ngociables 193,7 195,6 202,4 199,3 199,4 194,6 202,1 195,2 198,3 196,5 196,4 204,9 209,7 -0,7 23,8 8,2
Autres socits financires 192,6 194,8 201,5 197,9 198,0 193,3 200,8 194,5 197,4 197,3 195,9 204,6 209,2 -1,3 24,2 8,6
Socits non financires 1,2 0,8 0,9 1,4 1,4 1,3 1,4 0,7 1,0 -0,8 0,5 0,3 0,5 290,7 -19,3 -59,7
Bons de socits de financement 5,2 5,5 5,7 6,1 6,4 6,7 7,2 6,8 7,4 7,5 7,9 8,4 8,2 355,2 77,2 57,8
Billets de trsorerie 1,5 2,0 2,0 2,2 1,2 2,0 1,4 1,3 1,7 2,0 2,5 2,9 2,0 -17,3 38,6 40,4
OPCVM contractuels(1) 0,7 0,8 0,8 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,6 73,9 86,2 -22,1
Autres socits financires 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,3 0,3 0,3 0,4 0,4 0,3 0,3 - - -1,6
Socits non financires 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,2 0,1 477,1 197,7 -53,6
272
Particuliers et MRE 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 35,5 -66,2 -6,7
PL 2 100,3 100,5 102,0 103,5 107,4 108,6 106,7 105,2 103,8 103,9 108,3 107,4 106,5 4,5 24,9 6,2
OPCVM obligations(1) 100,3 100,5 102,0 103,5 107,4 108,6 106,7 105,2 103,8 103,9 108,3 107,4 106,5 4,5 24,9 6,2
Autres socits financires 68,4 68,4 69,5 70,8 73,6 74,0 72,8 71,6 73,4 71,2 75,4 73,3 73,6 -6,2 20,9 7,5
Socits non financires 21,0 21,1 21,3 21,5 22,3 22,7 22,3 22,1 18,9 18,5 21,3 22,4 21,4 92,8 31,6 2,2
Particuliers et MRE 10,9 11,0 11,1 11,2 11,6 11,8 11,6 11,5 11,5 14,2 11,7 11,7 11,5 -5,7 40,0 5,5
PL 3 33,1 34,7 37,8 36,0 31,2 32,5 31,6 31,2 31,3 31,4 31,0 30,1 29,6 18,7 26,7 -10,4
OPCVM actions et OPCVM diversifis(1) 33,1 34,7 37,8 36,0 31,2 32,5 31,6 31,2 31,3 31,4 31,0 30,1 29,6 18,7 26,7 -10,4
Autres socits financires 27,2 28,6 30,9 29,6 25,6 26,7 26,0 25,6 25,7 26,3 26,1 25,4 25,2 27,2 24,6 -7,6
Socits non financires 1,8 1,9 2,2 2,0 1,7 1,8 1,8 1,7 1,8 1,3 1,2 1,2 1,0 -24,5 35,7 -43,7
Particuliers et MRE 4,0 4,2 4,7 4,4 3,8 4,0 3,9 3,8 3,8 3,8 3,7 3,5 3,4 -4,3 38,6 -14,3
PL 334,5 339,1 350,7 347,9 346,3 345,2 349,8 340,4 343,3 341,9 346,8 354,4 356,6 3,4 25,1 6,6
(1) Il s'agit des titres mis par les diffrentes catgories des OPCVM
TABLEAU A9.4 CONTREPARTIES DE M3

Composantes 2010
Avoirs extrieurs nets 192,6 195,4 189,9 186,1 183,3 180,6 174,6 178,3 177,8 174,7 175,0 173,9 168,6 -2,2 0,0 -12,5
Avoirs extrieurs nets de BAM 187,7 187,8 186,5 180,4 178,3 176,5 172,1 173,3 176,8 171,2 170,5 171,2 166,7 -2,9 6,4 -11,2
Avoirs extrieurs nets des AID 4,9 7,6 3,4 5,7 5,1 4,1 2,5 5,0 1,0 3,5 4,5 2,7 1,9 6,1 -69,7 -62,2
Crances nettes sur l'AC 92,0 91,0 89,0 87,6 85,1 85,6 87,1 87,0 97,3 95,9 102,8 107,2 112,2 -8,8 2,9 22,0
Crances nettes de BAM 3,5 2,8 1,2 0,3 0,9 -1,4 1,9 2,2 1,9 2,9 1,3 1,6 2,2 -48,2 5,7 -37,1
Crances des nettes des AID 88,4 88,3 87,8 87,3 84,1 87,0 85,2 84,9 95,3 92,9 101,6 105,6 109,9 -6,0 2,7 24,3
Crances sur l'conomie 718,2 712,6 724,2 735,5 733,7 740,6 762,8 757,0 759,7 766,1 764,6 775,0 793,3 11,5 10,8 10,5
Crances de BAM 1,0 0,9 0,9 1,1 1,1 1,1 1,1 1,3 1,1 1,1 1,1 1,0 1,1 8,4 36,7 9,3
Crances des AID 717,2 711,7 723,2 734,3 732,5 739,6 761,8 755,7 758,6 765,1 763,5 774,0 792,2 11,5 10,7 10,5
Ressources caractre non montaire 132,5 133,9 137,0 138,0 139,9 138,7 134,1 137,6 143,9 142,9 145,4 148,3 146,0 9,0 6,5 10,2
273
Capital et rserves des ID 99,3 100,0 99,2 98,9 99,3 93,9 92,0 95,3 98,8 103,6 105,9 106,9 104,2 8,9 11,3 4,9
BAM 17,0 17,6 17,2 17,5 16,6 16,9 17,0 18,0 19,3 18,5 19,4 19,6 17,7 2,4 5,5 4,1
AID 82,4 82,4 82,0 81,4 82,7 77,0 75,1 77,3 79,5 85,1 86,6 87,3 86,5 10,5 12,5 5,0
Engagements non montaires des ID 33,2 33,9 37,8 39,1 40,6 44,7 42,1 42,2 45,1 39,3 39,5 41,4 41,8 9,1 -5,6 26,1
Dpts exclus de M3 5,9 6,3 7,0 6,0 6,2 6,0 6,0 6,8 9,5 6,2 6,1 5,9 6,9 8,7 2,3 18,4
Crdits 10,1 6,8 7,6 8,0 7,5 7,5 8,9 7,7 7,8 7,6 7,3 7,4 7,5 64,1 49,6 -25,7
Titres autres qu'actions exclus de M3 17,0 20,6 23,0 24,7 26,6 30,9 26,9 27,5 27,5 25,2 25,8 27,7 27,1 -0,9 -24,4 59,6
Autres ressources 0,2 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 28,5 35,6 21,4
Autres postes nets 14,8 13,3 13,1 9,0 7,4 3,8 15,1 7,0 7,0 9,2 11,7 8,7 10,4 1,1 12,3 -30,2
Total des contreparties (1) 855,4 851,8 852,9 862,3 854,8 864,4 875,3 877,6 883,8 884,7 885,2 899,2 917,7 5,8 7,9 7,3
(1) Total des contreparties = Avoirs extrieurs nets + Crances nettes sur l'AC + Crances sur l'conomie - Ressources caractre non montaire - Autres postes nets
TABLEAU A9.5 AVOIRS EXTERIEURS NETS

Composantes 2010
Avoirs extrieurs nets de BAM 187,7 187,8 186,5 180,4 178,3 176,5 172,1 173,3 176,8 171,2 170,5 171,2 166,7 -2,9 6,4 -11,2
Crances sur les non rsidents 197,7 197,7 196,4 190,1 187,9 186,3 181,8 183,1 186,6 181,2 180,4 181,2 177,4 0,5 6,3 -10,3
Avoirs officiels de rserve (1) 197,3 197,4 196,1 189,8 187,6 185,9 181,5 182,7 186,2 180,9 180,1 180,8 177,1 0,5 6,5 -10,3
Or montaire 8,4 7,7 8,1 8,1 8,3 8,6 8,4 9,0 10,0 9,6 9,8 10,0 9,6 24,0 35,8 14,6
Monnaies trangres 3,1 2,4 2,1 2,4 2,5 1,8 2,5 4,7 3,2 3,0 2,0 2,9 2,1 -39,3 25,9 -30,9
Dpts et titres Inclus dans les
178,8 180,2 178,8 172,4 170,0 168,6 164,2 162,6 166,6 161,6 161,6 161,4 159,1 -2,5 5,2 -11,0
rserves officielles
Position de rserve au FMI 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 -1,2 4,4 2,3
Avoirs en DTS 6,2 6,2 6,1 6,1 6,0 6,1 5,6 5,6 5,6 5,8 5,7 5,7 5,3 - 3,4 -14,8
Autres actifs extrieurs 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,6 -43,9 2,5
Actions et autres titres de participation 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,6 -43,9 2,5
Engagements envers les non rsidents 10,0 9,9 9,9 9,7 9,6 9,8 9,7 9,8 9,8 10,0 9,9 10,0 10,6 196,5 4,9 6,7
Engagements extrieurs court
2,7 2,7 2,7 2,6 2,6 2,7 2,6 2,6 2,7 2,7 2,7 2,7 3,2 22,4 6,4 17,8
terme en monnaie trangre
Autres engagements extrieurs 7,3 7,2 7,2 7,1 7,0 7,1 7,1 7,1 7,1 7,3 7,2 7,3 7,4 521,9 4,3 2,5
274
Allocations de DTS 7,2 7,2 7,2 7,1 7,0 7,1 7,0 7,1 7,1 7,3 7,2 7,2 7,4 547,3 4,4 2,3
Rserves Internationales Nettes (2) 194,6 194,7 193,4 187,2 185,0 183,3 178,9 180,1 183,6 178,2 177,3 178,2 173,8 0,3 6,5 -10,7
Avoirs Extrieurs Nets des AID 4,9 7,6 3,4 5,7 5,1 4,1 2,5 5,0 1,0 3,5 4,5 2,7 1,9 6,1 -69,7 -62,2
Crances sur les non rsidents 21,8 25,5 23,1 22,3 24,7 24,5 25,0 27,0 25,3 26,9 25,2 25,8 26,3 -0,9 -23,6 20,5
Avoirs en monnaies trangres 0,4 0,4 0,4 0,3 0,4 0,4 0,5 0,7 0,6 0,4 0,7 0,4 0,4 -27,5 19,3 0,3
Dpts 3,9 6,3 5,4 3,9 4,4 3,8 5,0 6,8 5,3 6,5 5,9 6,5 6,8 31,5 -65,0 73,6
Crdits 5,7 6,9 4,9 5,7 5,9 6,1 6,1 6,3 5,2 6,6 5,7 5,7 5,6 -45,5 -18,5 -1,7
Titres autres qu'actions 2,8 2,9 3,3 3,1 3,1 3,1 3,2 3,0 3,2 2,5 1,8 2,2 2,5 43,0 -8,3 -11,0
Actions et autres titres de participation 8,9 9,1 9,0 9,2 9,7 9,7 9,7 9,7 10,5 10,6 10,7 10,7 10,7 44,6 28,7 19,3
Autres crances 0,1 0,1 0,1 0,1 1,2 1,3 0,6 0,5 0,4 0,3 0,4 0,3 0,3 -10,7 1,8 519,5
Engagements envers les non rsidents 16,9 17,9 19,7 16,6 19,6 20,4 22,5 22,0 24,3 23,4 20,7 23,1 24,5 -8,8 37,6 44,7
Dpts 13,5 15,2 16,5 14,1 17,3 18,1 20,1 19,7 22,5 21,6 19,4 21,4 22,6 3,5 33,7 67,5
Crdits (3) 3,1 2,4 2,7 2,1 1,9 1,8 2,0 1,9 1,3 1,4 0,7 1,3 1,5 -32,5 51,3 -51,4
Titres OPCVM montaires 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,4 0,3 0,5 0,3 0,3 -66,4 830,8 4,2
Autres engagements 0,0 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,0 0,0 0,0 0,1 -82,4 -62,7 41,7
Avoirs Extrieurs Nets des ID (4) 192,6 195,4 189,9 186,1 183,3 180,6 174,6 178,3 177,8 174,7 175,0 173,9 168,6 -2,2 0,0 -12,5
(1) Avoirs extrieurs la disposition immdiate et sous le contrle effectif de la banque centrale
(2) Avoirs officiels de rserve nets des engagements court terme en monnaie trangre de la banque centrale envers les non rsidents
(3) Emprunts financiers et emprunts subordonns
(4) Avoirs extrieurs nets des ID = avoirs extrieurs nets de BAM + avoirs extrieurs nets des AID

TABLEAU A9.6 CREANCES NETTES SUR L'ADMINISTRATION CENTRALE

Composantes 2010
Crances nettes de Bank Al-Maghrib 3,5 2,8 1,2 0,3 0,9 -1,4 1,9 2,2 1,9 2,9 1,3 1,6 2,2 -48,2 5,7 -37,1
Crances 7,5 7,4 7,4 6,4 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0 6,1 6,2 6,2 5,6 -27,3 -10,7 -25,5
Crdits 5,7 5,6 5,6 5,7 5,3 5,3 5,3 5,3 5,2 5,3 5,3 5,4 5,4 -5,8 -5,6 -4,4
Autres (1) 1,8 1,8 1,8 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,8 0,8 0,8 0,1 14,6 -23,8 -92,7
Engagements 4,0 4,7 6,2 6,1 5,0 7,4 4,1 3,8 4,0 3,1 4,9 4,5 3,4 -0,7 -21,5 -15,2
Compte du FHADES (2) 1,1 2,7 2,4 1,4 1,3 0,9 1,3 1,1 1,4 1,6 0,7 0,7 0,6 -90,3 312,5 -45,0
Compte courant du Trsor public 2,0 0,4 2,4 3,3 2,4 5,2 1,7 1,6 1,7 0,6 3,4 3,0 2,0 161,3 -46,5 -2,9
Crances nettes des AID 88,4 88,3 87,8 87,3 84,1 87,0 85,2 84,9 95,3 92,9 101,6 105,6 109,9 -6,0 2,7 24,3
275
Crances 96,5 95,4 94,0 93,6 90,3 93,0 91,7 91,3 101,6 99,9 107,5 111,1 116,2 -4,8 5,8 20,4
Crdits 21,8 21,2 21,3 21,0 20,9 21,3 19,4 19,5 19,5 21,5 23,6 21,5 22,4 31,5 35,2 2,9
Titres 69,1 70,0 70,7 69,8 66,8 69,1 68,7 68,1 78,5 73,7 79,1 84,8 89,8 -11,3 -1,3 30,0
Autres (1) 5,7 4,3 2,0 2,8 2,5 2,7 3,7 3,7 3,7 4,7 4,8 4,9 4,0 9,0 10,3 -29,6
Engagements (3) 8,1 7,2 6,2 6,2 6,2 6,0 6,5 6,4 6,3 7,0 6,0 5,6 6,3 20,6 56,7 -22,3
Crances nettes des ID

sur l'Administration Centrale 92,0 91,0 89,0 87,6 85,1 85,6 87,1 87,0 97,3 95,9 102,8 107,2 112,2 -8,8 2,9 22,0
(1) Sommes dues l'Etat, au titre notamment des acomptes sur impts sur les rsultats et de la TVA rcuprable
(2) FondsHassan II pour le dveloppement conomique et sociale
(3) Composs principalement des sommes des l'Etat, ainsi que des fonds spciaux de garantie destins garantir les crdits distribus, dont le solde nest remboursable qu lextinction des crdits
couverts.
TABLEAU A9.7 CREANCES SUR L'ECONOMIE

Composantes 2010
Crances des ID 718,2 712,6 724,2 735,5 733,7 740,6 762,8 757,0 759,7 766,1 764,6 775,0 793,3 11,5 10,8 10,5
Crances des AID 717,2 711,7 723,2 734,3 732,5 739,6 761,8 755,7 758,6 765,1 763,5 773,9 792,2 11,5 10,7 10,5
Crdits des AID 633,4 627,0 637,6 642,5 644,1 650,2 668,8 667,7 670,8 675,8 673,6 677,1 696,7 10,4 7,4 10,0
Crdits bancaires 621,4 615,4 625,4 630,9 634,9 640,2 660,2 659,1 663,2 668,6 664,5 666,8 686,8 9,7 7,7 10,5
Comptes dbiteurs et crdits de
143,0 139,3 144,5 146,5 150,0 150,2 165,0 163,5 164,1 165,7 160,1 161,0 172,3 0,4 5,9 20,5
trsorerie
Crdits l'habitat 123,9 123,8 125,8 127,1 128,1 129,4 130,3 131,4 133,0 134,1 135,2 136,2 137,1 12,3 12,9 10,7
Crdits aux promoteurs
63,9 65,5 65,3 65,8 66,8 67,7 68,1 67,9 68,2 70,2 70,1 69,9 68,2 13,9 1,1 6,8
immobiliers
276
Crances diverses sur la clientle 92,8 89,7 92,1 93,2 90,7 90,4 93,5 90,4 91,8 91,1 91,2 90,7 97,8 1,3 0,5 5,4
Crances en souffrance 29,8 29,4 30,3 31,0 31,5 31,8 32,4 33,1 33,0 33,3 33,6 34,0 32,6 1,5 -3,8 9,4
Titres 61,1 62,0 63,7 69,1 68,2 69,1 72,1 67,6 67,3 68,7 69,5 75,8 79,9 29,0 7,1 30,7
Titres autres qu'actions 15,1 14,5 16,1 18,4 15,5 16,8 17,8 15,0 16,6 16,8 17,7 20,4 20,8 16,3 1,9 37,9
Actions et autres titres de
46,1 47,5 47,6 50,7 52,7 52,2 54,3 52,6 50,7 51,8 51,8 55,3 59,1 34,1 9,0 28,4
participation
Autres (1) 22,7 22,6 21,9 22,8 20,3 20,3 20,9 20,5 20,5 20,5 20,5 21,0 15,6 -54,5 2049(2) -31,0
Crances de BAM 1,0 0,9 0,9 1,1 1,1 1,1 1,1 1,3 1,1 1,1 1,1 1,0 1,1 8,4 36,7 9,3
Crdits 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 6,8 8,2 10,8
(1) Comprend, principalement, les crances dAl Barid-Bank sur lconomie

(2) Cette variation importante s'explique par l'introduction partir de juin 2010 de la contreparties des dpts auprs d'Al Barid Bank
TABLEAU A9.8 CREANCES SUR LES SECTEURS DE L'ECONOMIE

Composantes 2010
Crances par secteur conomique 718,2 712,6 724,2 735,5 733,7 740,6 762,8 757,0 759,7 766,1 764,6 775,0 793,3 11,5 10,8 10,5
Crdits (1) 96,8 92,8 95,7 95,0 91,2 91,8 93,2 90,0 90,3 90,4 92,2 93,5 100,6 10,5 1,2 3,9
Titres 36,5 37,8 38,9 41,8 44,4 44,0 46,9 44,6 42,7 43,6 43,8 47,2 51,8 20,8 14,6 42,0
Administrations locales 9,8 9,8 9,7 9,6 9,6 9,6 9,8 9,6 9,7 9,6 9,5 9,7 10,4 19,1 13,3 7,0
Socits non financires publiques 36,2 34,9 38,7 38,4 37,2 41,0 46,4 44,6 46,6 46,6 45,3 49,7 40,8 50,5 -4,9 12,8
Crdits 15,3 14,5 16,9 15,4 16,7 19,4 23,9 24,7 25,3 25,3 22,3 24,2 22,8 43,0 -39,3 48,7
Titres 13,6 13,2 14,6 15,7 13,3 14,4 15,3 12,7 14,1 14,1 15,7 17,8 16,9 67,9 6,8 23,6
Autres socits non financires 306,5 300,4 304,7 320,0 322,0 323,8 329,8 329,5 332,0 332,0 331,7 332,9 346,8 10,2 13,2 13,1
Crdits 294,2 288,1 294,0 307,7 310,5 312,4 318,7 318,7 321,0 320,6 321,1 321,5 333,6 10,0 14,2 13,4
Comptes dbiteurs et crdits de
128,5 124,3 129,3 131,2 135,6 136,2 145,4 143,2 143,6 143,1 140,0 140,7 148,5 -2,4 18,0 15,6
trsorerie
277
Titres 11,0 11,1 10,2 11,5 10,6 10,6 10,0 10,2 10,5 10,9 10,0 10,8 11,3 21,2 -11,4 2,3
Titres autres qu'actions 3,7 4,0 4,0 4,6 4,3 4,2 4,3 3,9 4,1 4,1 3,9 4,3 4,6 27,9 -27,0 23,6
Actions et autres titres de participa-
tion 7,3 7,1 6,3 6,9 6,3 6,4 5,6 6,3 6,4 6,8 6,1 6,4 6,7 16,9 -0,7 -8,4
Particuliers et MRE 170,5 170,9 170,8 172,8 171,7 174,2 176,8 177,4 179,5 182,3 181,4 181,6 181,5 15,4 8,3 6,4
Crdits 170,4 170,7 170,6 171,8 171,6 174,1 176,5 176,9 179,3 182,0 181,2 181,5 181,4 15,9 8,5 6,5
Crdits l'habitat 116,4 116,2 117,9 118,9 119,6 120,9 121,4 122,3 123,4 124,4 125,1 125,9 126,6 10,5 11,1 8,7
Entrepreneurs individuels 44,3 48,2 48,0 40,2 41,7 40,3 44,0 45,1 42,6 45,2 44,7 44,2 45,4 -16,3 2,5 2,4
Crdits 44,3 48,2 48,0 40,2 41,7 40,3 44,0 45,1 42,6 45,2 44,7 44,2 45,4 -16,3 2,5 2,4
Crdits l'quipement 8,5 9,7 9,6 6,1 6,5 5,5 6,7 6,7 5,9 6,2 6,5 6,4 6,0 30,3 -4,7 -29,8
Crdits aux promoteurs immobiliers 26,4 27,3 28,4 24,2 24,9 25,0 25,9 25,9 25,7 26,7 24,6 24,3 23,9 -23,2 14,7 -9,8
ISBLM 3,3 3,5 3,4 3,3 3,4 3,3 3,4 3,3 3,4 3,5 3,2 3,2 3,2 54,0 18,5 -2,6
(1) Valeurs reues en pension et prts financiers accords par les ID aux ASF.
TABLEAU A9.9 ENGAGEMENTS ENVERS LES SECTEURS DE L'ECONOMIE

Composantes 2010
Engagements par secteur conomique 743,9 740,8 744,6 754,7 747,5 761,3 767,9 765,0 771,4 768,1 766,9 782,1 801,2 5,8 7,6 7,7
Autres socits financires 95,4 93,0 95,8 95,8 100,3 108,8 110,4 106,8 110,5 103,6 104,4 111,3 107,0 12,4 -14,5 12,1
Actifs montaires 68,6 65,9 65,4 63,3 66,4 70,7 74,9 71,9 72,4 71,3 71,8 76,6 72,5 13,7 -16,3 5,6
Engagements non montaires(1) 26,8 27,2 30,4 32,5 33,9 38,1 35,5 34,9 38,1 32,3 32,6 34,7 34,5 8,9 -9,6 28,8
Secteur public (2) 47,5 44,5 44,7 47,4 43,7 45,0 42,5 41,6 40,2 41,5 38,0 40,8 39,5 30,5 -2,1 -16,9
Actifs montaires 47,5 44,5 44,6 47,4 43,7 44,9 42,5 41,6 40,2 41,5 38,0 40,8 39,5 30,6 -2,1 -17,0
Autres socits non financires 139,2 138,2 137,4 141,4 134,4 137,1 135,8 135,4 135,4 136,6 139,3 142,6 156,6 2,5 16,9 12,5
Actifs montaires 134,4 133,0 131,6 135,9 129,4 132,3 130,9 129,9 130,1 131,5 134,0 137,1 150,5 2,1 17,3 12,0
Engagements non montaires(1) 4,8 5,2 5,8 5,5 5,0 4,8 4,9 5,5 5,2 5,1 5,2 5,5 6,1 13,7 7,4 25,9
278
Autres secteurs rsidents 461,8 465,0 466,7 470,1 469,1 470,5 479,2 481,2 485,3 486,4 485,2 487,4 498,2 2,9 12,1 7,9
Particuliers et MRE 437,3 438,3 441,3 443,6 443,4 444,9 449,2 451,1 455,1 456,1 455,3 458,6 468,2 3,7 12,6 7,1
Actifs montaires 436,0 437,0 440,0 442,8 442,0 443,4 447,8 449,7 453,7 454,6 453,9 457,7 467,3 3,7 12,4 7,2
Engagements non montaires(1) 1,2 1,2 1,3 0,7 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 1,5 1,3 0,9 0,9 -0,3 71,6 -29,8
Entrepreneurs individuels 20,3 22,2 21,0 21,9 21,1 21,5 24,4 24,7 24,8 24,9 24,4 23,1 23,5 -17,8 15,4 16,2
Actifs montaires 19,9 21,9 20,7 21,6 20,8 21,2 24,1 24,3 24,4 24,5 24,1 22,7 23,2 -17,9 15,4 16,2
Engagements non montaires (1) 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,4 0,4 0,4 0,3 0,3 0,4 -7,8 17,8 19,8
ISBLM 4,3 4,5 4,5 4,6 4,5 4,1 5,5 5,4 5,4 5,5 5,5 5,8 6,5 35,2 -29,5 51,5
Actifs montaires 4,3 4,5 4,5 4,6 4,5 4,1 5,5 5,4 5,4 5,5 5,5 5,7 6,5 35,3 -29,5 51,7
(1) Dpts de garantie et dpts rglements

(2) Socits non financires publiques, administrations de scurit sociale et administrations locales
TABLEAU A9.10 CRDITS BANCAIRES PAR TERME ET PAR BRANCHE D'ACTIVIT

(Montants en millions de dirhams)
2009 2010 2011

Composantes
Variation en % du Variation en % du
Montants Montants Montants
en % total en % total
Par terme
Court terme (< 2 ans) 232.631 229.385 -1,4 36,9 283.354 23,5 41,3
Echances impayes 5.175 6.432 24,3 1,0 7.395 15,0 1,1
Moyen terme (entre 2 et 7 ans) 171.062 182.540 6,7 29,4 189.129 3,6 27,6
Long terme (> 7 ans) 142.432 179.664 26,1 28,9 181.698 1,1 26,5
Crances en souffrance 30.958 29.768 -3,8 4,8 32.574 9,4 4,7
Par branche d'activit
Agriculture et pche 19.587 25.316 29,2 4,1 28.424 12,3 4,1

Industries extractives 14.707 12.268 -16,6 2,0 11.636 -5,1 1,7
Industries 73.546 80.612 9,6 13,0 84.230 4,5 12,3
Electricit, gaz et eau 16.659 24.380 46,4 3,9 31.236 28,1 4,6
Btiment et travaux publics 80.814 79.426 -1,7 12,8 95.832 20,7 14,0
Commerce 37.614 38.561 2,5 6,2 45.536 18,1 6,6
Htels 18.531 17.837 -3,7 2,9 19.346 8,5 2,8
Transports et communications 23.927 24.684 3,2 4,0 28.289 14,6 4,1
Activits financires 94.020 97.704 3,9 15,7 101.936 4,3 14,9
Particuliers et MRE 156.371 169.698 8,5 27,3 180.676 6,5 26,3
Autres services(1) 41.309 50.871 23,1 8,2 59.614 17,2 8,7
(1) Activits financires et assurances, Services rendus aux entreprises et services personnels, Education, sant et action sociale,
branche fictive.
TABLEAU A9.11 CREDITS DISTRIBUES PAR LES SOCIETES DE FINANCEMENT

(Montants en millions de dirhams)
2009 2010 2011

Composantes Variation en % du Variation en % du
Montants Montants Montants
en % total en % total
Total des crdits des socits de
financement 79.906 85.256 6,7 100,0 91.468 7,3 100,0
Socits de crdit la consommation 41.131 42.530 3,4 49,9 45.254 6,4 49,5
Socits de crdit-bail 36.111 38.939 7,8 45,7 41.994 7,8 45,9
Socits de crdit immobilier 205 191 -6,9 0,2 284 48,7 0,3
Socits d'affacturage 2.198 2.600 18,3 3,0 2.958 13,8 3,2
Socits de cautionnement(1) 235 244 3,8 0,3 244 0,0 0,3
Socits de gestion des moyens de
paiement 26 21 -18,4 0,0 11 -47,6 0,0
Autres socits de financement 0 731 - 0,9 723 -1,1 0,8
(1) Les socits de cautionnement ont accord des crdits par signature d'un montant de 1,3 milliard de dirhams en 2008, de 2 milliards
en 2009 et de 3,6 milliards de dirhams en 2010 et en 2011.
279
TABLEAU A9.12 EVOLUTION DU MARCHE INTERBANCAIRE
2010 2011
Moyenne Janv. Fv. Mars Avril Mai Juin Juil. Aot Sept. Oct. Nov. Dc. Moyenne
Encours moyen 4.122,6 5.333,4 6.042,6 4.325,2 5.533,5 5.136,7 6.452,5 6.158,2 5.753,6 7.314,6 7.241,9 6.432,7 7.090,4 6.067,9
Volume moyen chang 2.598,5 3.388,2 2.380,3 2.714,6 3.411,0 3.049,5 4.101,6 3.811,3 3.830,1 4.838,6 3.145,5 2.421,7 3.276,0 3.364,0
TABLEAU A9.13 SOUSCRIPTIONS DE BONS DU TRSOR PAR VOIE D'ADJUDICATION

Total 2011
Maturits
2010 Janv. Fv. Mars Avril Mai Juin Juillet Aot Sept. Oct. Nov. Dc. Total
Total des souscriptions 90.835,8 8.100,3 13.234,0 5.040,0 2.709,9 7.937,0 5.061,2 3.716,0 12.449,5 8.823,0 9.916,0 13.600,0 12.956,0 103.542,9
280
Court terme 42.281,3 1.330,3 2.700,0 1.500,0 100,0 1.551,0 450,0 1.150,0 3.800,0 3.783,0 5.306,0 3.050,0 720,0 25.440,3
21 jours 3.000,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2.000,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2.000,0
33 jours 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2.100 0,0 2.100,0
13 semaines 4.187,0 300,0 500,0 1.100,0 100,0 400,0 0,0 1.150,0 0,0 400,0 3.370,0 550,0 620,0 8.490,0
26 semaines 7.132,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 300,0 600,0 300,0 0,0 0,0 1.200,0
52 semaines 27.962,3 1.030,3 2.200,0 400,0 0,0 1.151,0 450,0 0,0 1.500,0 2.783,0 1.636,0 400,0 100,0 11.650,3
Moyen terme 47.162,5 5.520,0 5.289,0 2.950,0 1.100,0 4.866,0 3.611,2 2.466,0 7.839,5 4.120,0 4.610,0 9.800,0 8.086,0 60.257,7
2 ans 21.680,0 3.200,0 4.289,0 1.750,0 100,0 4.266,0 2.800,0 400,0 5.984,5 3.545,0 2.860,0 7.050,0 4.156,0 40.400,5
5 ans 25.482,5 2.320,0 1.000,0 1.200,0 1.000,0 600,0 811,2 2.066,0 1.855,0 575,0 1.750,0 2.750,0 3.930,0 19.857,2
Long terme 1.392,0 1.250,0 5.245,0 590,0 1.509,9 1.520,0 1.000,0 100,0 810,0 920,0 0,0 750,0 4.150,0 17.844,9
10 ans 610,0 600,0 1.935,0 0,0 1.009,9 655,0 1.000,0 0,0 660,0 920,0 0,0 750,0 2.200,0 9.729,9
15 ans 725,0 650,0 1.810,0 590,0 100,0 865,0 0,0 100,0 150,0 0,0 0,0 0,0 1.950,0 6.215,0
20 ans 57,0 0,0 1.500,0 0,0 400,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1.900,0
30 ans 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
TABLEAU A10.1 ENCOURS DES BONS DU TRSOR MIS PAR D'ADJUDICATION
2010 2011
Socits Socits
Maturits
(1)
d'assurances (1)
d'assurances
Banques C.D.G. OPCVM Autres Total Banques C.D.G. OPCVM Autres Total
et organismes et organismes
de prvoyance de prvoyance
Total des encours 42.848 22.655 114.287 69.427 28.598 277.815 72.243 24.357 98.813 75.823 42.976 314.211
Court terme 8.407 794 11.266 8.301 5.444 34.212 3.998 0 1.446 4.344 6.572 16.360
13 semaines 450 0 56 1.444 0 1.950 1.027 0 0 2.573 940 4.540

26 semaines 650 69 750 1.831 0 3.300 0 0 0 0 1.200 1.200
52 semaines 7.307 725 10.460 5.026 5.444 28.962 2.971 0 1.446 1.771 4.432 10.620
Moyen terme 8.755 1.928 39.912 20.643 10.721 81.959 34.053 2.114 43.136 20.400 22.660 122.363
281
2 ans 4.754 482 19.152 6.639 2.647 33.673 20.334 835 17.795 10.463 13.154 62.581
5 ans 4.001 1.446 20.759 14.005 8.075 48.286 13.719 1.279 25.341 9.937 9.506 59.783
Long terme 25.686 19.933 63.109 40.483 12.433 161.644 34.192 22.243 54.231 51.078 13.744 175.488
10 ans 11.085 5.163 25.144 17.748 10.910 70.050 11.661 5.921 26.461 22.762 11.807 78.610
15 ans 10.608 13.852 29.115 15.003 1.079 69.658 15.713 14.990 20.786 20.502 1.051 73.042
20 ans 3.499 917 8.679 5.824 441 19.361 6.014 1.292 6.804 6.266 884 21.261
30 ans 494 0 171 1.908 2 2.575 804 40 180 1.549 2 2.575
(1) Non compris l'encours des bons du Trsor des organismes de prvoyance grs par la C.D.G.
TABLEAU A10.2 ENCOURS DES TITRES DE CRANCES NGOCIABLES
(par catgorie de souscripteur initial)
2010 2011
Socits Socits
Catgorie de titres Etablissements Etablissements
d'assurances et d'assurances et
de crdit OPCVM Autres Total de crdit OPCVM Autres Total
organismes de organismes de
et CDG et CDG
prvoyance prvoyance
Total 17.698 4.478 33.713 2.865 58.754 22.634 5.364 46.078 3.508 77.584
Certificats de dpt 11.594 4.247 25.794 2.865 44.500 15.189 4.658 34.443 3.508 57.798
Bons des socits de financement 6.104 231 6124 0 12.459 6.973 406 9.510 0 16.889
Billets de trsorerie 0 0 1.795 0 1.795 472 300 2.125 0 2.897
282
TABLEAU A10.3 MISSIONS DES TITRES DE CRANCES NGOCIABLES
(par catgorie de souscripteur initial)
2010 2011
Socits Socits
Catgorie de titres Etablissements Etablissements
d'assurances et d'assurances et
de crdit OPCVM Autres Total de crdit OPCVM Autres Total
organismes de organismes de
et CDG et CDG
prvoyance prvoyance
Total 15.514 1.869 32.734 2.084 52.202 16.154 4.075 35.815 1.519 57.563
Certificats de dpt 13.231 1.839 25.555 2084 42.709 12.896 3.480 26.067 1.519 43.963
Bons des socits de financement 2.044 31 3.975 - 6.050 2.711 294 4.643 - 7.649
Billets de trsorerie 239 3.204 - 3.443 547 300 5.105 - 5.952

-
(-) Pas d'mission

TABLEAU A10.4 MARCHE OBLIGATAIRE

Anne 2011 Anne

2010 2011
T1 T2 T3 T4
Encours 63.941 66.290 67.390 66.981 74.153 74.153
Secteur public 16.954 16.913 17.913 17.841 22.739 22.739
Secteur priv 46.986 49.377 49.477 49.141 51.415 51.415
Socits financires 19.821 19.780 19.780 20.790 20.790 20.790
Socits non Financires 44.120 46.511 47.611 46.192 53.364 53.364
Emissions 25.636 2.900 2.600 0 7.350 12.410

Secteur public 6.000 0 1.000 0 5.000 6.000
Secteur priv 19.636 2.900 1.160 0 2.350 6.410
Socits financires 1.840 500 1.060 0 0 1.560
Socits non Financires 23.796 2.400 1.100 0 7.350 10.850
Sources : Maroclear et calculs Bank Al-Maghrib
283
TABLEAU A10.5 INDICATEURS BOURSIERS
Chiffre d'affaires Capitalisation

Date MASI (1) MADEX (2)
(En millions de dirhams) (En millions de dirhams)
2002 Dcembre 9.545,6 87.175 2.980,44 2.512,69

2003 Dcembre 11.388,8 115.507 3.943,51 3.174,56
2004 Dcembre 30.004,4 206.517 4.521,98 3.522,38
2005 Dcembre 48.041,3 252.326 5.539,13 4.358,87
2006 Dcembre 36.528,1 417.092 9.479,45 7.743,81
2007 Dcembre 137.479,4 586.328 12.694,97 10.464,34
2008 Dcembre 59.360,1 531.750 10.984,29 9.061,02
2009 Dcembre 36.791,2 508.893 10.443,81 8.464,47
2010 Janvier 6.113,9 532.350 10.928,44 8.881,46

Fvrier 9.280,4 540.895 11.096,8 9.017,72
Mars 26.549,8 560.534 11.418,77 9.294,04
Avril 13.253,5 600.699 12.286,99 10.018,
Mai 14.817,9 586.377 12.068,53 9.839,46
Juin 30.561,4 569.458 11.773,87 9.600,18
Juillet 45.767,7 572.518 11.782,52 9.616,5
Aot 13.628, 529.272 11.736,15 9.570,92
Septembre 6.178,3 538.157 11.896,36 9.706,37
Octobre 18.122,8 552.850 12.196,7 9.957,74
Novembre 24.818,7 558.226 12.224,2 9.984,59
Dcembre 29.615,7 579.020 12.655,2 10.335,25
2011 Janvier(3) 37.870,3 574.929 12.589,31 10.292,87

Fvrier 4.365,6 585.591 12.805,81 10.469,89
Mars 5.471,5 557.132 12.173,79 9.946,89
Avril 3.188,6 529.619 11.551,5 9.431,99
Mai 7.227,5 555.944 12.196,7 9.969,93
Juin 4.055,9 525.573 11.510,93 9.406,18
Juillet 1.925,9 511.411 11.202,95 9.158,89
Aot 8.019,4 528.359 11.517,14 9.423,46
Septembre 4.712,2 531.367 11.467,63 9.376,39
Octobre 3.701,4 527.418 11.352,19 9.277,31
Novembre 3.943,5 510.510 10.952,68 8.956,42
Dcembre 18.885,8 516.222 11.027,65 9.011,57
(1) A compter du premier janvier 2002, l'indice gnral de la Bourse des valeurs (I G B), qui avait pour base 100 au 31 dcembre
1979, a t remplac par le MASI qui intgre toutes les valeurs cotes et a pour base 1000 au 31 dcembre 1991.
(2) Le MADEX, cr en 2002, est compos des valeurs les plus liquides et a pour base 1000 au 31 dcembre 1991.
(3) A partir de 3 janvier 2011, et fin de se conformer aux normes internationales, la bourse de Casablanca a procd un
changement au niveau de la publication des volumes des transactions. Ces derniers sont ainsi communiqus sur la base d'un
seul sens de la transaction (achat), au lieu des deus sens (achat et vente).
Source : Bourse de Casablanca.
284
TABLEAU A10.6 INDICE DES PRIX DES ACTIFS IMMOBILIERS
Indice des prix des actifs immobiliers Nombre des transactions
Variations % Variations %
2010 2011 2010 2011
2011/2010 2011/2010
Global 105,0 107,8 2,7 83.157 95.963 15,4
Rsidentiel 103,5 107,1 3,4 56.687 64.396 13,6
Appartement 100,3 104,2 4,3 50.070 57.981 15,8
Maison 114,1 117,8 1,5 5.499 5.136 -6,6
Villa 108,3 117,8 6,6 1.084 1.279 18,0
Foncier 108,1 109,0 1,0 20.606 25.098 21,8
Commercial 107,8 112,0 3,3 5.908 6.469 9,5
Local commercial 108,4 113,0 3,7 5.307 5.721 7,8
Bureau 105,3 107,2 1,1 648 748 15,4
Sources : Agence Nationale de la Conservation Foncire, du Cadastre et de la Cartographie et Bank Al-Maghrib
285
TABLE DES MATIRES
u Table des matires
NOTE INTRODUCTIVE ......................................................................................................................... i-viii
PARTIE 1 . SITUATION CONOMIQUE, MONTAIRE ET FINANCIRE

1.1 Lenvironnement international ......................................................................................................... 3
1.1.1 Evolution de lconomie mondiale en 2011 .............................................................................................4
1.1.2 Commerce international et balance des paiements .................................................................................9
1.1.3 Principales mesures de politique conomique .......................................................................................13
1.1.4 Marchs financiers internationaux .........................................................................................................16
1.1.5 Marchs mondiaux des matires premires ...........................................................................................21
1.1.6 Architecture financire internationale ....................................................................................................23
1.2 La production nationale .................................................................................................................... 26

1.2.1 Secteur Primaire .....................................................................................................................................27
1.2.2 Secteur secondaire .................................................................................................................................29
1.3 Le march de lemploi ......................................................................................................................... 39

1.3.1 Indicateurs dactivit et demploi ...........................................................................................................39
1.3.2 Cots et productivit du travail ..............................................................................................................44
1.4 La demande................................................................................................................................................ 47
1.4.1 La consommation ...................................................................................................................................47
1.4.2 Linvestissement .....................................................................................................................................48
1.4.3 Lpargne nationale................................................................................................................................49
1.5 Les flux conomiques et financiers ............................................................................................. 55

1.5.1 Les oprations non financires ...............................................................................................................55
1.5.2 Les oprations financires ......................................................................................................................55
1.6 Linflation .................................................................................................................................................... 59

1.6.1 Lindice des prix la consommation.......................................................................................................60
1.6.2 Prix la production des industries manufacturires...............................................................................67
1.7 La balance des paiements .................................................................................................................. 70

1.8 Les finances publiques ........................................................................................................................ 84
1.8.1 Lexcution de la loi de finances 2011....................................................................................................87
1.8.2 Le financement du Trsor .......................................................................................................................93
1.8.3 La dette publique ..................................................................................................................................94
289
1.9 La politique montaire ....................................................................................................................... 97

1.9.1 Dcisions de politique montaire ...........................................................................................................97
1.9.2 Aspects oprationnels de la politique montaire ...................................................................................99
1.9.3 Taux dintrt .......................................................................................................................................104
1.9.4 Taux de change ....................................................................................................................................108
1.10 Monnaie, crdit et placements liquides ............................................................................. 111

1.10.1 Agrgat M3 ........................................................................................................................................111
1.10.2 Composantes de M3 ..........................................................................................................................112
1.10.3 Crdit et autres sources de cration montaire ..................................................................................116
1.10.4 Agrgats de placements liquides........................................................................................................125
1.11 Marchs des actifs et de la dette prive............................................................................... 128

1.11.1 March boursier, titres de crances et gestion dactifs .......................................................................128
1.11.2 Actifs immobiliers...............................................................................................................................135
PARTIE 2 . ACTIVITS DE LA BANQUE
2.1 Gouvernance........................................................................................................................................... 142

2.1.1 Structure de gouvernance ....................................................................................................................142
2.1.2 Orientations stratgiques .....................................................................................................................146
2.1.3 Audit, contrle interne et gestion des risques .....................................................................................149
2.1.4 Ethique ................................................................................................................................................153
2.1.5 Scurit de linformation ......................................................................................................................153
2.1.6 Plan de Continuit dActivit ...............................................................................................................154
2.1.7 Conformit ..........................................................................................................................................154
2.2 Mtiers de la Banque ........................................................................................................................ 158

2.2.1 Politique montaire .............................................................................................................................158
2.2.2 Gestion des rserves ............................................................................................................................165
2.2.3 Systmes et moyens de paiement ........................................................................................................165
2.2.4 Activit fiduciaire et Centres Privs de Tri.............................................................................................166
2.2.5 Supervision bancaire ............................................................................................................................173
2.2.6 Stabilit financire ...............................................................................................................................176
2.2.7 Relation tablissements de crdit-clientle et centrales dinformations ...............................................177
2.2.8 Dispositif statistique et informationnel ...............................................................................................181
2.3 Ressources et environnement du travail .............................................................................. 185

2.3.1 Ressources humaines ...........................................................................................................................185
2.3.2 Systmes dinformation........................................................................................................................187
2.3.3 Dispositif de contrle de linformation comptable ..............................................................................189
2.3.4 Dmarche de contrle de gestion ........................................................................................................189
2.3.5 Environnement du travail .....................................................................................................................191
290
2.4 Communication et coopration ................................................................................................. 193

2.4.1 Communication et proximit................................................................................................................193
2.4.2 Muse ..................................................................................................................................................195
2.4.3 Coopration internationale ..................................................................................................................196
PARTIE 3 . ETATS FINANCIERS
3.1 Bilan de la Banque ............................................................................................................................. 206

3.1.1 ACTIF....................................................................................................................................................206
3.1.2 PASSIF ..................................................................................................................................................208
3.2 Compte de Produits et Charges ................................................................................................. 209

3.2.1 Produits ...............................................................................................................................................210
3.2.2 Charges ................................................................................................................................................212
3.2.3 Bilan par principales oprations ...........................................................................................................215
3.2.4 Etat des Soldes de Gestion ...................................................................................................................216
3.2.5 Rsultat des activits de la Banque......................................................................................................217
3.2.6 Rsultat brut dexploitation .................................................................................................................218
3.3 Cadre juridique et principes comptables ............................................................................. 219

3.3.1 Cadre juridique ....................................................................................................................................219
3.3.2 Principes comptables et rgles dvaluation ........................................................................................219
3.4 Notes sur les postes du bilan........................................................................................................ 222

3.5 Rapport gnral.................................................................................................................................... 227
3.6 Approbation par le Conseil de la Banque ........................................................................... 229
LISTE DES GRAPHIQUES

Graphique 1.1.1 : Profil trimestriel de la croissance....................................................................................................... 5
Graphique 1.1.2 : Evolution du solde budgtaire en % du PIB ...................................................................................... 7
Graphique 1.1.3 : Evolution du taux de chmage aux Etats-Unis, dans la zone euro et les pays partenaires ............... 8
Graphique 1.1.4 : Evolution des rserves internationales des banques centrales, Chine et MENA .............................. 13
Graphique 1.1.5 : Evolution des taux dintrt rels de la Fed et de la BCE................................................................. 14
Graphique 1.1.6 : Evolution des taux directeurs dans les BRIC .................................................................................... 15
Graphique 1.1.7 : Evolution des taux de rendement sur les obligations 10 ans
et des primes CDS sur dette souveraine 5 ans des pays avancs.................................................. 16
Graphique 1.1.8 : Evolution de lcart OIS-Libor et des taux Euribor et Libor 3 mois................................................ 17
Graphique 1.1.9 : Evolutions annuelles du crdit aux Etats-Unis et dans la zone euro ................................................ 18
Graphique 1.1.10 : Evolution des indices boursiers mondiaux....................................................................................... 19
291
Graphique 1.1.11 : Evolution des taux de change des principales devises internationales .............................................. 20
Graphique 1.1.12 : Evolution du taux de change du yuan chinois vis--vis de leuro et du dollar ................................... 20
Graphique 1.1.13 : Evolutions annuelles des prix des matires premires nergtiques et hors nergie ......................... 22
Graphique 1.1.14 : Evolution des cours du phosphate et ses drivs............................................................................... 22
Graphique 1.2.1 : Contribution absolue, en points de pourcentage, des secteurs conomiques la croissance du PIB . 26
Graphique 1.2.2 : Evolution des secteurs prix constants ............................................................................................. 26
Graphique 1.2.3 : Rendements des cultures cralires et cumul pluviomtrique ......................................................... 27
Graphique 1.2.4 : Principales productions vgtales...................................................................................................... 28
Graphique E1.2.2.1 : Pluviomtrie annuelle au cours de la campagne agricole .................................................................. 29
Graphique E1.2.2.2 : Indice de lcart la normale ............................................................................................................ 29
Graphique E1.2.2.3 : Classification de la svrit de la scheresse selon lindice standardis de prcipitation .................. 29
Graphique 1.2.5 : Evolution des dbarquements de pche cotire et artisanale ............................................................ 30
Graphique 1.2.6 : Evolution des dbarquements du secteur de la pche ...................................................................... 30
Graphique 1.2.7 : Contribution absolue, en points de pourcentage, des branches la croissance
de la valeur ajoute du secteur secondaire........................................................................................ 31
Graphique 1.2.8 : Contribution en points de pourcentage des branches dans la croissance
de la valeur ajoute de lindustrie de transformation ........................................................................ 31
Graphique 1.2.9 : Evolutions des secteurs industriels du ciment et des crdits immobiliers .......................................... 32
Graphique 1.2.10 : Evolution de la valeur ajoute du secteur du BTP,
des ventes du ciment et des crdits immobiliers ............................................................................... 32
Graphique 1.2.11 : Variations de la production et des exportations de phosphate brut en volume ................................. 33
Graphique 1.2.12 : Structure dutilisation de phosphate brut .......................................................................................... 33
Graphique 1.2.13 : Production et consommation dnrgie ............................................................................................. 34
Graphique 1.2.14 : Production et consommation dlectricit ......................................................................................... 34
Graphique 1.2.15 : Production et consommation des produits ptroliers ........................................................................ 34
Graphique 1.2.16 : Evolution des sources de llectricit disponible ................................................................................ 35
Graphique 1.2.17 : Leffectif des touristes global et par nationalit ................................................................................. 36
Graphique 1.2.18 : Evolution du parc mobile et de la valeur ajoute du secteur des postes et tlcommunications ....... 38
Graphique 1.2.19 : Evolution du parc fixe et mobile en milliers ....................................................................................... 38
Graphique E1.2.3.1 : Indice des prix des services des tlcommunications ........................................................................ 38
Graphique E1.2.3.2 : Indice march mobile ........................................................................................................................ 38
Graphique 1.3.1 : Evolution annuelle du taux de chmage et de la population active .................................................. 40
Graphique 1.3.2 : Cration demplois rmunrs et non rmunrs entre 2010 et 2011 ............................................... 40
Graphique 1.3.3 : Contribution absolue, en points de pourcentage, des secteurs la cration globale demplois......... 40
Graphique 1.3.4 : Evolution du taux demploi................................................................................................................ 41
Graphique 1.3.5 : Evolution de l'indice de la productivit apparente du travail ........................................................... 44
Graphique 1.3.6 : Variation des cots unitaires de la main-doeuvre du secteur manufacturier marocain
par rapport au groupement de pays, 2010-2011 ............................................................................... 44
Graphique E 1.3.1.1 : Evolution du SMIG en dollars/mois.................................................................................................... 46
Graphique E 1.3.1.2 : Evolution du salaire minimum rel, 1999-2011 ................................................................................. 46
Graphique 1.4.1 : Contributions, en points de pourcentage, des agrgats de la demande la croissance du PIB ......... 47
292
Graphique 1.4.2 : volution de la consommation finale, en termes nominaux .............................................................. 48

Graphique 1.4.3 : volution de la consommation finale, en termes rels ....................................................................... 48
Graphique E1.4.1.1 : Taux dinvestissement ........................................................................................................................ 50
Graphique E1.4.1.2 : Taux dinvestissement au Maroc ........................................................................................................ 50
Graphique 1.4.4 : volution de la FBCF, de la variation des stocks et du taux dinvestissement .................................... 51
Graphique 1.4.5 : volution de lpargne nationale ....................................................................................................... 51
Graphique E1.4.2.1 : Taux dpargne .................................................................................................................................. 53
Graphique E1.4.2.2 : Taux dpargne au Maroc .................................................................................................................. 53
Graphique E1.4.2.3 : Taux dpargne, taux dinvestissement et besoin/capacit de financement ....................................... 53
Graphique 1.6.1 : Evolution annuelle de linflation et de linflation sous-jacente .......................................................... 60
Graphique 1.6.2 : Evolution de linflation sous-jacente et de loutput gap .................................................................... 60
Graphique 1.6.3 : Evolution de lIPC, des prix des produits rglements et des prix
des produits alimentaires exclus de lIPCX ........................................................................................ 61
Graphique 1.6.4 : Evolution de linflation et des prix des produits alimentaires exclus de lIPCX ................................. 61
Graphique E 1.6.1.1 : Evolution de la distribution des variations des prix des 112 sections de lIPC entre 2008 et 2011 .... 62
Graphique 1.6.5 : Contribution des principales rubriques linflation ........................................................................... 63
Graphique 1.6.6 : Evolution annuelle des prix des biens changeables (IPCXE)
et des non changeables (IPCXNE) .................................................................................................... 64
Graphique E 1.6.2.1 : Evolution de linflation par groupement de pays, en glissement annuel ............................................ 65
Graphique E 1.6.2.2 : Indice des prix des matires premires nergtiques et non-nergtiques ........................................ 65
Graphique 1.6.7 : Evolution de linflation des biens changeables et celle des pays partenaires, ................................. 66
Graphique 1.6.8 : Contributions des prix des biens changeables et non changeables linflation sous-jacente ........ 66
Graphique 1.6.9 : Evolution annuelle de linflation des biens et services ....................................................................... 66
Graphique 1.6.10 : Contributions des prix des biens et services linflation globale....................................................... 67
Graphique 1.6.11 : Evolution de lindice DJ-UBSCI global et de lindice des prix la production industrielle .................. 68
Graphique 1.6.12 : Evolution de lindice DJ-UBSCl global et de lindice des prix la production industrielle .................. 68
Graphique 1.6.13 : Evolution de lindice des cours mondiaux des produits nergtiques
et de lindice des prix de la branche cokfaction et raffinage............................................................ 68
Graphique 1.6.14 : Evolution de lindice des cours mondiaux des matires premires hors nergie
et de lindice des prix la production industrielle hors cokfaction et raffinage ............................... 68
Graphique 1.6.15 : Contributions annuelles des prix des principales branches dans lindice des prix
la production des industries manufacturires ................................................................................. 69
Graphique 1.6.16 : Evolution des principaux indices des prix la production des industries manufacturires ................ 69
Graphique 1.7.1 : Evolution de la balance commerciale ................................................................................................ 71
Graphique 1.7.2 : Evolution annuelle des prix moyens des principaux produits limport ............................................ 71
Graphique E.1.7.1.1 : Evolution des taux douverture et de couverture ............................................................................... 72
Graphique 1.7.3 : Rpartition des importations par groupements dutilisation ............................................................. 73
Graphique 1.7.4 : Contribution des groupements dutilisation lvolution des importations ...................................... 73
Graphique E1.7.2.1 : Les changes commerciaux du Maroc avec lUnion europenne ....................................................... 74
Graphique E1.7.2.2 : Les changes commerciaux du Maroc avec les Etats-Unis................................................................. 75
Graphique E1.7.2.3 : Maroc/Turquie ................................................................................................................................... 75
293
Graphique E1.7.2.4 : Maroc/Accord dAgadir...................................................................................................................... 75

Graphique E1.7.3.1 : Evolution du compte courant en % du PIB et des rserves en mois dimportations
de biens et services pour un benchmark de pays rgime de change fixe ....................................... 76
Graphique 1.7.5 : Rpartition des exportations par groupements dutilisation .............................................................. 77
Graphique 1.7.6 : Contribution des groupements dutilisation lvolution des exportations....................................... 77
Graphique 1.7.7 : Recettes voyages et transferts MRE................................................................................................... 78
Graphique 1.7.8 : Contribution des principales rubriques au compte courant .............................................................. 78
Graphique 1.7.9 : Ventilation des IDE par secteur .......................................................................................................... 80
Graphique 1.7.10 : Evolution des soldes des rubriques du compte des oprations financires ........................................ 81
Graphique 1.7.11 : Evolution des tirages, des amortissements et de lencours
de la dette extrieure publique en % du PIB ..................................................................................... 81
Graphique E 1.7.5.1 : Agrgats de la position financire extrieure globale ........................................................................ 83
Graphique 1.8.1 : Dficit budgtaire .............................................................................................................................. 86
Graphique 1.8.2 : Recettes ordinaires du Trsor ............................................................................................................ 87
Graphique 1.8.3 : Dpenses globales du Trsor.............................................................................................................. 90
Graphique 1.8.4 : Masse salariale .................................................................................................................................. 90
Graphique 1.8.5 : Dpenses de compensation ............................................................................................................... 91
Graphique 1.8.6 : Solde ordinaire .................................................................................................................................. 91
Graphique 1.8.7 : Stock des arrirs de paiement.......................................................................................................... 92
Graphique 1.8.8 : Solde primaire et dette publique directe............................................................................................ 93
Graphique 1.8.9 : Dette publique ................................................................................................................................... 94
Graphique E1.8.2.1 : Projections de la dette du Trsor........................................................................................................ 95
Graphique E1.8.2.2 : Soldes primaire et stabilisateur ......................................................................................................... 95
Graphique 1.9.1 : Evolution de lcart montaire et de loutput gap non agricole ......................................................... 98
Graphique E1.9.1.1 : Ecart entre la prvision consensuelle de linflation et sa ralisation ................................................ 100
Graphique E1.9.1.2 : Fan chart mars 2011 ........................................................................................................................ 100
Graphique E1.9.1.3 : Fan chart juin 2011.......................................................................................................................... 100
Graphique E1.9.1.4 : Fan chart septembre 2011 ............................................................................................................... 100
Graphique E1.9.1.5 : Fan chart dcembre 2011 ................................................................................................................ 100
Graphique 1.9.2 : Position structurelle de liquidit et montant de la rserve montaire.............................................. 101
Graphique 1.9.3 : Interventions de Bank Al-Maghrib et taux moyen pondr sur le march interbancaire ................ 101
Graphique 1.9.4 : Position de liquidit et montant de la rserve montaire ................................................................ 103
Graphique 1.9.5 : Impact des facteurs autonomes ....................................................................................................... 103
Graphique 1.9.6 : Evolution du taux moyen pondr du march interbancaire ........................................................... 104
Graphique 1.9.7 : Evolution des taux dbiteurs ........................................................................................................... 105
Graphique 1.9.8 : Courbe des taux du march secondaire des bons du Trsor ............................................................ 107
Graphique 1.9.9 : Cours de change virement ............................................................................................................... 108
Graphique 1.9.10 : Taux de change effectif nominal et rel du dirham .......................................................................... 108
Graphique 1.10.1 : Croissance annuelle de M3et sa tendance ...................................................................................... 111
Graphique 1.10.2 : Croissance annuelle des principales contreparties de M3................................................................ 111
Graphique 1.10.3 : Vitesse de circulation de la monnaie ............................................................................................... 112
294
Graphique 1.10.4 : Evolution de la circulation fiduciaire en 2011.................................................................................. 114

Graphique 1.10.5 : Evolution de la monnaie scripturale en 2011 .................................................................................. 114
Graphique 1.10.6 : Croissance annuelle de la monnaie scripturale et du PIB non agricole ........................................... 114
Graphique 1.10.7 : Evolution des placements vue en 2011 ......................................................................................... 115
Graphique 1.10.8 : Structure des placements vue en 2011 ......................................................................................... 115
Graphique 1.10.9 : Evolution des dpts terme .......................................................................................................... 116
Graphique 1.10.10 : Contributions des secteurs institutionnels la croissance annuelle des dpts terme ................ 116
Graphique 1.10.11 : Evolution des titres des OPCVM montaires.................................................................................... 116
Graphique 1.10.12 : Croissance des titres OPCVM montaires et des dpts terme..................................................... 116
Graphique 1.10.13 : Contributions des principales contreparties la croissance annuelle de M3 ................................... 117
Graphique 1.10.14 : Croissance annuelle du crdit et sa tendance .................................................................................. 118
Graphique 1.10.15 : Evolutions annuelles du crdit bancaire et du PIB non agricole ...................................................... 118
Graphique 1.10.16 : Croissance annuelle des principales catgories du crdit bancaire ................................................. 119
Graphique 1.10.17 : Contribution des principales catgories la croissance du crdit bancaire ..................................... 119
Graphique 1.10.18 : Evolution des crances en souffrance et leur part dans le total du crdit bancaire ......................... 119
Graphique 1.10.19 : Rpartition des crdits par terme .................................................................................................... 120
Graphique 1.10.20 : Croissance annuelle des crdits par terme....................................................................................... 120
Graphique 1.10.21 : Rpartition des crdits par secteur dactivit .................................................................................. 120
Graphique 1.10.22 : Croissance annuelle des crdits par secteur .................................................................................... 120
Graphique 1.10.23 : Contribution des agents conomiques la croissance du crdit bancaire ....................................... 121
Graphique E1.10.2.1: Croissance des crdits distribus par les socits de crdit la consommation
et les socits de crdit-bail ............................................................................................................ 122
Graphique E1.10.2.2: Encours des crdits des autres socits de financement ................................................................. 122
Graphique 1.10.24 : Evolution des avoirs extrieurs nets ................................................................................................ 123
Graphique 1.10.25 : Evolution de la structure des avoirs extrieurs nets......................................................................... 123
Graphique E1.10.3.1: Evolution des transactions au comptant sur le march des changes ............................................... 124
Graphique E1.10.3.2: Ventes terme de devises ............................................................................................................... 124
Graphique E1.10.3.3: Achats terme de devises .............................................................................................................. 124
Graphique 1.10.26 : Evolution des crances nettes sur ladministration centrale ............................................................ 125
Graphique 1.10.27 : Croissance annuelle des titres des OPCVM obligataires .................................................................. 126
Graphique 1.10.28 : PL3 et indice Masi ........................................................................................................................... 126
Graphique 1.10.29 : Liquidit de lconomie ................................................................................................................... 127
Graphique E.1.11.1.1 : Evolution du nombre des introductions en bourse ....................................................................... 130
Graphique E.1.11.1.2 : Valeurs des introductions en bourse ............................................................................................ 130
Graphique 1.11.6 : Evolution annuelle de la capitalisation boursire ........................................................................ 131
Graphique 1.11.7 : Structure de la capitalisation boursire par secteur en 2011 ....................................................... 131
Graphique E.1.11.2.1 : Performances du MASI et de lindice boursier des pays mergents ............................................. 132
Graphique E.1.11.2.2 : Capitalisation boursire par rapport au PIB ................................................................................ 132
Graphique E.1.11.2.3 : Valorisation du march boursier au Maroc et dans certains pays mergents fin 2011 .............. 132
Graphique 1.11.1 : Performances annuelles des indices boursiers ................................................................................. 128
Graphique 1.11.2 : Evolution des indices boursiers ....................................................................................................... 128
295
Graphique 1.11.3 : Performances annuelles des indices sectoriels en 2011 ................................................................... 129
Graphique 1.11.5 : Rpartition du volume de transactions par march en 2011 ........................................................... 130
Graphique 1.11.8 : Encours des titres de crances ngociables ..................................................................................... 133
Graphique 1.11.9 : Structure de lencours des titres de crances ngociables en 2011 ................................................ 133
Graphique 1.11.10 : Evolution de lencours de lactif net des OPCVM ............................................................................. 135
Graphique 1.11.11 : Evolution annuelle de lindice des prix des actifs immobiliers ......................................................... 136
Graphique 1.11.12 : Croissance des prix des biens immobiliers par grande catgorie ..................................................... 136
Graphique 1.11.13 : Evolution annuelle du nombre de transactions immobilires ......................................................... 137
Graphique 1.11.14 : Nombre des ventes immobilires par grande catgorie ................................................................... 137
Graphique 2.1.1 : Rpartition des missions ralises en 2011 par nature dobjectif .................................................... 152
Graphique 2.2.5.1 : Evolution de la production de billets neufs...................................................................................... 167
Graphique 2.2.5.2 : Evolution de la production de pices neuves ................................................................................... 168
Graphique 2.2.5.3 : Nombre de faux billets dcels par la Banque................................................................................. 171
Graphique 2.2.8.1 : Evolution des requtes de clients .................................................................................................... 180
Graphique 2.2.8.2 : Rpartition du nombre de personnes interdites dmission de chques .......................................... 180
Graphique 2.2.8.3 : Volume mensuel des consultations du Credit Bureau ...................................................................... 181
Graphique 2.3.1 : Effectif par domaine dactivit......................................................................................................... 186
Graphique 2.3.2 : Pyramide des ges par genre........................................................................................................... 186
Graphique 3.1.1 : Evolution des billets et monnaies en circulation .............................................................................. 209
Graphique 3.1.2 : Variation mensuelle des billets et monnaies en circulation durant 2011 ......................................... 209
Graphique 3.2.1 : Evolution des produits, des charges et du rsultat net .................................................................... 210
Graphique 3.2.2 : Evolution des produits ..................................................................................................................... 211
Graphique 3.2.3 : Evolution des charges...................................................................................................................... 213
Graphique 3.2.4 : Rpartition des charges de fonctionnement .................................................................................... 214
Graphique 3.2.5 : Rpartition des charges financires ................................................................................................. 215
Graphique 3.2.6 : Variation du coefficient dexploitation ............................................................................................. 219
Graphique 3.2.7 : Evolution du rsultat brut, de lIS et du rsultat net ........................................................................ 219
LISTE DES TABLEAUX
Tableau 1.1.1 : Evolution de la croissance mondiale.................................................................................................... 5

Tableau 1.1.2 : Evolution du taux de chmage ........................................................................................................... 9
Tableau E1.1.1.1 : Principales dgradations des notes souveraines en 2011 .................................................................. 11
Tableau 1.1.3 : Soldes du compte courant de la balance des paiements de rgions et pays dans le monde.............. 12
Tableau 1.3.1 : Indicateurs annuels dactivit et de chmage par milieu de rsidence .............................................. 42
Tableau E 1.3.1.1 : Ampleur et frquence des augmentations du SMIG au Maroc .......................................................... 45
Tableau E 1.3.1.2 : Impact cumul de la hausse de 5% du SMIG sur le salaire moyen .................................................... 45
Tableau E 1.4.1.1 : Taux d'investissement, en % du PIB .................................................................................................. 49
Tableau E.1.4.2.1 : Taux dpargne, en % du PIB ............................................................................................................. 52
296
Tableau 1.5.1 : Schma des flux conomiques et financiers en 2011......................................................................... 57

Tableau 1.6.1 : Principales composantes de lindice des prix la consommation ...................................................... 61
Tableau E 1.6.1.1 : Statistiques descriptives des variations des prix des composantes de lIPC :
Maroc et principaux pays partenaires ............................................................................................... 62
Tableau 1.6.2 : Indice des prix la production des industries manufacturires ......................................................... 69
Tableau 1.7.1 : Evolution des principales composantes de la balance des paiements en % du PIB ........................... 70
Tableau 1.8.1 : Situation des charges et ressources du Trsor.................................................................................... 88
Tableau E.1.8.2.1 : Projections de la dette du Trsor........................................................................................................ 95
Tableau 1.9.1 : Dcisions de politique montaire depuis 2008 .................................................................................. 99
Tableau 1.9.2 : Evolution des taux dbiteurs ........................................................................................................... 105
Tableau 1.9.3 : Taux sur les dpts et les comptes sur carnets auprs des banques ................................................ 106
Tableau 1.9.4 : Taux des bons du Trsor sur le march primaire............................................................................... 106
Tableau 1.9.5 : Taux des bons du Trsor sur le march secondaire ........................................................................... 107
Tableau E1.9.3.1 : Composition du panier du taux de change effectif nominal
et rel selon les mthodes de la simple et de la double pondration .............................................. 110
Tableau 1.10.1 : Evolution des composantes de lagrgat M3 ................................................................................... 113
Tableau 1.10.2 : Evolution des contreparties de la masse montaire......................................................................... 117
Tableau 1.10.3 : Crances nettes sur ladministration centrale .................................................................................. 123
Tableau 1.10.4 : Agrgats de placements liquides ..................................................................................................... 125
Tableau 1.10.5 : Taux de liquidit de lconomie ....................................................................................................... 127
Tableau 1.11.1 : Evolution de la dette prive par metteur ....................................................................................... 133
Tableau 2.1.1 : Principales ralisations du Plan Stratgique en 2011 ...................................................................... 148
Tableau 2.1.2 : Processus ayant fait lobjet dun audit en 2011 ............................................................................... 151
Tableau 2.1.3 : Evaluation des flux de donnes traites par la CIP ......................................................................... 179
LISTE DES ENCADRS
Encadr 1.1.1 : Lamplification de la crise de la dette souveraine en 2011 ................................................................... 10

Encadr 1.2.1 : Mesures daccompagnement de la campagne agricole 2010-2011 ...................................................... 28
Encadr 1.2.2 : Frquence de la scheresse au Maroc sur la priode 1991-2011......................................................... 29
Encadr 1.2.3 : Evolution des prix des services des tlcommunications ..................................................................... 38
Encadr 1.3.1 : Ralisations du deuxime plan Initiative demploi 2009-2012 .......................................................... 43
Encadr 1.3.2 : Evolution du Salaire Minimum Interprofessionnel Garanti au Maroc ................................................... 45
Encadr 1.4.1 : Taux dinvestissement : Rtrospective historique et comparaison internationale ................................ 49
Encadr 1.4.2 : Taux dpargne : Rtrospective historique et comparaison internationale ........................................... 52
Encadr 1.6.1 : Analyse descriptive des composantes de lIPC...................................................................................... 62
Encadr 1.6.2 : Linflation dans le monde en 2011 ....................................................................................................... 65
Encadr 1.7.1 : Evolution des taux douverture et de couverture du Maroc
par rapport un chantillon de groupe de pays ................................................................................. 72
297
Encadr 1.7.2 : Evolution des changes commerciaux du Maroc dans le cadre des accords ........................................ 74
de libre change (Union europenne, Etats-Unis, Turquie et Accord dAgadir) ..................................... 74
Encadr 1.7.3 : Solde du compte courant et rserves en mois dimportations du Maroc :
comparaison par rapport un chantillon de pays .............................................................................. 76
Encadr 1.7.4 : Mesures dassouplissement doprations courantes diverses en faveur des rsidents ........................ 79
Encadr 1.7.5 : Evolution de la position financire extrieure globale ......................................................................... 82
Encadr 1.8.1 : La loi de finances 2011 ........................................................................................................................ 84
Encadr 1.8.2 : Soutenabilit budgtaire moyen terme ............................................................................................. 95
Encadr 1.9.1 : Evaluation de la prvision dinflation en 2011 .................................................................................. 100
Encadr 1.9.2 : Cadre oprationnel de la politique montaire de Bank Al-Maghrib ................................................... 102
Encadr 1.9.3 : Mthodologie dlaboration du taux de change effectif par la Banque.............................................. 109
Encadr 1.10.1 : Impact de lintgration dAl-Barid Bank au niveau des statistiques montaires ................................. 118
Encadr 1.10.2 : Activit des socits de financement et des associations de microcrdit en 2011.............................. 122
Encadr 1.10.3 : Transactions sur le march des changes en 2011 ............................................................................... 124
Encadr 1.11.1 : Introductions en bourse effectues en 2011...................................................................................... 130
Encadr 1.11.2 : Comparaison des indicateurs dactivit de la Bourse de Casablanca en 2011
avec ceux de certaines places boursires mergentes ...................................................................... 132
Encadr 1.11.3 : March obligataire priv au Maroc et dans certains pays mergents................................................. 134
Encadr 1.11.4 : Dispositions rglementaires adoptes par le CDVM en 2011 ............................................................. 136
Encadr 1.11.5 : Mthodologie dlaboration de lindice des prix des actifs immobiliers ............................................. 137
Encadr 2.1.1 : Dispositif de prvision des sorties de billets ...................................................................................... 169
Encadr 2.1.2 : Optimisation de lactivit fiduciaire ................................................................................................... 172
Encadr 2.1.3 : Publications rgulires de la Banque.................................................................................................. 195
Encadr 2.1.4 : Principales conclusions de la mission du FMI de juillet 2011
au titre de larticle IV concernant la politique montaire ................................................................... 199
LISTE DES ANNEXES STATISTIQUES
Tableau A1 : Principaux indicateurs de lconomie .................................................................................................. 233
La production nationale
Tableau A2.1 : Variation du produit intrieur brut en volume ..................................................................................... 234
Tableau A2.2 : Produit intrieur brut par branche d'activit........................................................................................ 235
Tableau A2.3 : Craliculture ...................................................................................................................................... 236
Tableau A2.4 : Lgumineuses ...................................................................................................................................... 236
Tableau A2.5 : Cultures marachres ........................................................................................................................... 236
Tableau A2.6 : Agrumes .............................................................................................................................................. 237
Tableau A2.7 : Betterave sucre ................................................................................................................................. 237
Tableau A2.8 : Canne sucre ...................................................................................................................................... 237
Tableau A2.9 : Oliculture ........................................................................................................................................... 238
298
Tableau A2.10 : Olagineux .......................................................................................................................................... 238

Tableau A2.11 : Viticulture ............................................................................................................................................ 238
Tableau A2.12 : Elevage ................................................................................................................................................ 238
Tableau A2.13 : Production de viandes disponibles la consommation ....................................................................... 239
Tableau A2.14 : Pches maritimes................................................................................................................................. 239
Tableau A2.15 : Indice de la production minire ........................................................................................................... 240
Tableau A2.16 : Balance nergtique ............................................................................................................................ 240
Tableau A2.17 : Production dnergie ........................................................................................................................... 241
Tableau A2.18 : Production dnergie exprime en tonnes quivalent ptrole .............................................................. 241
Tableau A2.19 : Consommation totale dnergie .......................................................................................................... 242
Tableau A2.20 : Consommation finale dnergie ........................................................................................................... 242
Tableau A2.21 : Indices de la production industrielle .................................................................................................... 243
Tableau A2.22 : Entres de touristes ............................................................................................................................. 244
Tableau A2.23 : Indice des prix la production industrielle .......................................................................................... 245
Le march de lemploi
Tableau A3.1 : Indicateurs de lemploi et du chmage ................................................................................................ 246
Tableau A3.2 : Evolution de lemploi selon les branches dactivit ............................................................................. 247
La demande
Tableau A4.1 : Variation du produit intrieur brut ....................................................................................................... 248
Tableau A4.2 : Compte de biens et services ............................................................................................................... 249
Tableau A4.3 : Le revenu national brut disponible et son affectation.......................................................................... 249
Tableau A4.4 : Investissement et pargne ................................................................................................................... 250
Linflation
Tableau A5 : Indice des prix la consommation ..................................................................................................... 251
Les relations commerciales et financires avec ltranger

Tableau A6.1 : Balance commerciale ........................................................................................................................... 252
Tableau A6.2 : Structure des transactions commerciales ............................................................................................. 252
Tableau A6.3 : Importations par principaux produits .................................................................................................. 253
Tableau A6.4 : Exportations par principaux produits ................................................................................................... 254
Tableau A6.5 : Rpartition gographique des changes.............................................................................................. 255
Tableau A6.6 : Balance des paiements avec ltranger................................................................................................ 256
Tableau A6.7 : Position extrieure globale .................................................................................................................. 257
Les finances publiques

Tableau A7.1 : Situation des ressources et des charges du trsor ............................................................................... 258
Tableau A7.2 : Evolution des recettes ordinaires du Trsor.......................................................................................... 259
Tableau A7.3 : Prvisions du budget gnral .............................................................................................................. 260
299
La politique montaire
Tableau A8.1 : Cours de change virement des principales devises cotes par Bank Al-Maghrib ................................. 261
Tableau A8.2 : Evolution de lactivit du march des changes .................................................................................... 262
Tableau A8.3 : Evolution de la liquidit bancaire ........................................................................................................ 263
Tableau A8.4 : Interventions de Bank Al-Maghrib sur le march montaire ................................................................ 264
Tableau A8.5 : Taux du march montaire .................................................................................................................. 265
Tableau A8.6 : Taux des dpts chez les banques ....................................................................................................... 265
Tableau A8.7 : Taux des dpts chez la caisse dpargne nationale ............................................................................ 265
Tableau A8.8 : Taux dintrt moyen pondr des comptes et bons chance fixe................................................... 266
Tableau A8.9 : Taux moyen pondr des bons du trsor mis par adjudication .......................................................... 267
Tableau A8.10 : Taux dmission des titres de crances ngociables ............................................................................. 268
Tableau A8.11 : Taux des bons et obligations mis sur le march obligataire ............................................................... 268
Tableau A8.12 : Taux Dbiteutrs .................................................................................................................................... 269
Tableau A8.13 : Taux maximum des intrts conventionnels des tablissements de crdit ........................................... 269
Tableau A9.1 : Principaux indicateurs montaires ....................................................................................................... 270
Tableau A9.2 : Agrgats de monnaie........................................................................................................................... 271
Tableau A9.3 : Agrgats de placements liquides ......................................................................................................... 272
Tableau A9.4 : Contreparties de m3 ............................................................................................................................ 273
Tableau A9.5 : Avoirs extrieurs nets .......................................................................................................................... 274
Tableau A9.6 : Crances nettes sur l'administration centrale ...................................................................................... 275
Tableau A9.7 : Crances sur l'economie ..................................................................................................................... 276
Tableau A9.8 : Crances sur les secteurs de l'economie .............................................................................................. 277
Tableau A9.9 : Engagements envers les secteurs de l'conomie ................................................................................. 278
Tableau A9.10 : Crdits bancaires par terme et par branche d'activit ......................................................................... 279
Tableau A9.11 : Crdits distribus par les socits de financement .............................................................................. 279
Tableau A9.12 : Evolution du march interbancaire ...................................................................................................... 280
Tableau A9.13 : Souscriptions de bons du trsor par voie d'adjudication ..................................................................... 280
Tableau A10.1 : Encours des bons du trsor mis par d'adjudication ............................................................................ 281
Tableau A10.2 : Encours des titres de crances ngociables ......................................................................................... 282
Tableau A10.3 : Emissions des titres de crances ngociables ...................................................................................... 282
Tableau A10.4 : March obligataire .............................................................................................................................. 283
Tableau A10.5 : Indicateurs boursiers ........................................................................................................................... 284
Tableau A10.6 : Indice des prix des actifs immobiliers .................................................................................................. 285
300
Dpt lgal : 2012 10 1861
I S B N : 9981-873-63-6
I S S N : 2028-5418

Deri-Rapport 2011 FR

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RAPPORT ANNUEL

PRESENT A SA MAJESTE LE ROI

Mme Miriem BENSALAH CHAQROUN

Mme Faouzia ZAABOUL

PRSENT SA MAJEST LE ROI

En application de larticle 57 de la loi n 76-03 portant statut de Bank Al-Maghrib promulgue

PARTIE 1. SITUATION ECONOMIQUE, MONETAIRE ET FINANCIERE

PARTIE 2. ACTIVITES DE LA BANQUE

PARTIE 3. ETATS FINANCIERS

ANNEXES ................................................................................................................................................................ 231

TABLE DES MATIRES ................................................................................................................................... 287

2011 a t caractrise par un environnement international particulirement contraignant, la

Au niveau de la politique montaire, lanne a t caractrise par des tensions inflationnistes

De tels rsultats globalement positifs, dans un environnement rgional et international incertain,

En parallle, la viabilit externe sest nettement dgrade, comme le montre le creusement du

Si ces dsquilibres des finances publiques et du compte courant rsultent de la dtrioration de

Paralllement, la dynamique damlioration au niveau du dveloppement du secteur bancaire, qui

Cependant, en dpit de lvolution remarquable de notre secteur financier au cours de cette

financement de lconomie devienne moins dpendant des crdits bancaires. Lapprofondissement

Rabat, Juin 2012

1.1 Lenvironnement international

1.1.1 Evolution de lconomie mondiale en 2011

Tableau 1.1.1: Evolution de la croissance mondiale en %

2009 2010 2011

Graphique 1.1.1 : Profil trimestriel de la croissance

Sources : FMI, Eurostat

Au Royaume-Uni, la croissance est revenue de 2,1% en 2010 0,7% en 2011, paralllement au

Graphique 1.1.2 : Evolution du solde budgtaire en % du PIB

Concernant les pays mergents et en dveloppement, la croissance en Chine a ralenti de

Tableau 1.1.2 : Evolution du taux de chmage (en %)

2009 2010 2011

1.1.2 Commerce international et balance des paiements

Encadr 1.1.1 : Lamplification de la crise de la dette souveraine en 2011

Tableau E1.1.1.1 : Principales dgradations des notes souveraines en 2011

Pays/Agence de notation dc.10 dc.11 Crans perdus

Tableau 1.1.3 : Soldes du compte courant de la balance des paiements de rgions

2009 2010 2011

En dpit de la dgradation de la conjoncture au niveau international et de laccentuation des

1.1.3 Principales mesures de politique conomique

1 Confrence des Nations Unies pour le commerce et le dveloppement.

Graphique 1.1.5 : Evolution des taux dintrt rels de la Fed et de la BCE

Au Royaume-Uni, le taux directeur a t maintenu inchang en 2011 0,5%. En outre, la

Graphique 1.1.6 : Evolution des taux directeurs dans les BRIC

1.1.4 Marchs financiers internationaux

de consensus politique au niveau du Congrs concernant la stratgie suivre pour assurer la

1.1.5 Marchs mondiaux des matires premires

Source : Banque mondiale

Graphique 1.1.14 : Evolution des cours du phosphate et ses drivs (dollar/tonne)

Source : Banque Mondiale

1 TSP : Trisodium Phosphate

1.1.6 Architecture financire internationale

En outre, et conformment la demande du G-202 lors de la runion de Pittsburgh en 2009,

Par ailleurs, le FMI a poursuivi la rforme de sa panoplie dinstruments de financement, en vue

Le remplacement de la LCP par une ligne de prcaution et de liquidit (LPL) adaptable un

1.2 La production nationale

1.2.1 Secteur Primaire

Graphique 1.2. 3 : Rendements des cultures cralires et cumul pluviomtrique

Sources : Ministre de lAgriculture et de la Pche maritime, Direction de la Mtorologie Nationale