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    Correction de L'évaluation de GF

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    Le document présente trois cas d'étude portant sur la décision d'investissement, le choix du mode de financement et le calcul du seuil de rentabilité. Pour chaque cas, les informations clés sont fournies et les calculs nécessaires sont détaillés.

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    Correction de l'Évaluation de GF

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    C.S.C.

    Examen du 5 mai 2012


    (Durée 1,5 heures ; seuls les calculatrices sont autorisées)
    Cas n° 1 : (8 points)
    Fin n, une société envisage de remplacer une machines et vous communique les informations
    suivantes :

    Machine ancienne Nouvelle machnine


    Prix d’achat 500 000 DH 850 000 DH
    Date d’achat Début n-2 Début n+1
    Amortissement 5ans/linéaire 5ans/linéaire
    Capacité de production de la machine 100 000 unités 180 000 unités
    Capacité de ventes de l’entreprise 150 000 unités 150 000 unités
    Prix de vente unitaire 150 DH 150 DH
    Coût variable de production unitaire 50 DH A calculer
    Coût fixe de production et de vente hors 800 000 DH 1 000 000 DH
    amortissement
    Outre l’augmentation des quantités fabriquées et vendues, la nouvelle machine permettrait de réaliser
    une économie de 20% de la consommation de matières qui représente 40% du coût variable de
    production.

    L’ancienne machine, qui aurait pu être encore utilisée pendant trois ans, serait vendue pour une valeur
    de 150 000 DH.

    TAF : Sachant que la valeur résiduelle nette d’impôt de la nouvelle machine est estimée à
    100 000 DH et que la société exige un taux de rentabilité au moins égal à 12%, déterminez si le
    remplacement est justifié (IS = 30%)

    Correction :
    Le plus simple consiste à calculer la VAN différentielle à partir de la somme supplémentaire investie et
    des flux de liquidités supplémentaires obtenus.
    Investissement supplémentaire :
    Valeur machine : 850 000 DH
    Produit de cession ancienne machine : 150 000 DH
    VNA ancienne machine : brut – amort = 500 000 – (500 000 *20%*3)= 200 000 DH
    Moins value sur cession ancienne machine : -50 000 DH
    Economie d’impôt sur Moins value sur cession ancienne machine : 15 000 DH

    Montant investi = 850 000 – 150 000 – 15 000 = 685 000 DH

    Flux de liquidités supplémentaires générés :


    n+1 n+2 n+3 n+4 n+5
    CA supp (1) 7 500 000 7 500 000 7 500 000 7 500 000 7 500 000
    CP variable (2) -2 300 000 -2 300 000 -2 300 000 -2 300 000 -2 300 000
    C fixes (3) -200 000 - 200 000 - 200 000 - 200 000 - 200 000
    Vari amortissement (4) - 70 000 - 70 000 - 170 000 - 170 000 - 170 000
    Résultat suppl 4 930 000 4 930 000 4 830 000 4 830 000 4 830 000
    Résultat supp net d’IS 3 451 000 3 451 000 3 381 000 3 381 000 3 381 000
    CFW supp 3 521 000 3 521 000 3 551 000 3 551 000 3 551 000
    (1) 50 000u *150 DH
    (2) CPV ancien = 50 DH
    Economie de 20% sur la MP qui représente 40% soit (50 DH * 60% + 50 DH * 40%* 0,8) =
    46 DH.
    (3) 1 000 000 – 800 000 = 200 000 DH
    C.S.C.G

    (4) Amortissement nouvelle machine = 170 000 DH


    Amortissement ancienne machine = 100 000 DH
    Variation = 70 000 DH

    VAN différentielle
    3 521 000*(1,12)-1 + 3 521 000*(1,12)-2 + 3 551 000*(1,12)-3 + 3 551 000*(1,12)-4 + 3 551 000*(1,12)-5 +
    100000*(1,12)-5 -685 000 = 12 121 601,45 DH

    Machine à remplacer

    Cas n° 2 : (6 points)

    Le responsable de l’entreprise FOX vous demande de le conseiller sur le choix de financement d’un
    projet de 6 000 KMAD, très rentable, et pour lequel il est possible soit d’augmenter le capital, soit de
    conclure un contrat de crédit bail.
    Le projet est amortissable sur 5 ans.
    Le crédit bail porte également sur une durée de 4 ans également et donnerait lieu à versement de loyers
    annuels égaux de 2 000 KMAD chacun (versement en fin d’année sans aucune valeur résiduelle).

    Vous fonderez votre choix du mode de financement sur les décaissements nets entrainés par
    chacune des deux sources de financement. Pour simplifier, vous admettrez que l’augmentation
    de capital n’entrainerait pas de frais.
    Taux d’actualisation = 10%
    Taux d’IS = 30%

    Correction :

    Augmentation de capital
    Sortie de fonds à la date 0 : 6 000 KMAD
    Economie d’IS sur les amortissements : 6 000 /5 * 30% = 360 KMAD
    D’où le schéma suivant :
    0 1 2 3 4 5

    -6 000 +360 +360 +360 +360 +360

    Valeur actualisée des sorties de fonds = -6 000 + 360 *(1-(1,1)-5/0,1) = -4635,32

    Crédit bail
    Sortie de fonds réelle : 2 000 * 70% = 1 400 KMAD
    D’où le schéma suivant :
    0 1 2 3 4 5

    0 -1400 -1400 -1400 -1400

    Valeur actualisée des sorties de fonds = -1 400 *(1-(1,1) -4/0,1) = -4437,81

    Le crédit bail est préférable


    C.S.C.G

    Cas n° 3 : (6 points)

    M. RIFKI fabrique des VTT. Il évalue ses charges fixes à 225 000 DH pour une année. Chaque VTT
    supporte en moyenne un coût variable de 750 DH. Il vend chaque VTT au prix moyen de 3 000 DH.

    Déterminer le nombre de VTT que l'entreprise doit vendre pour atteindre son seuil de
    rentabilité.
    Dans l'hypothèse où l'entreprise fabrique 180 VTT par an (activité régulière sur l'année) Quel
    sera son bénéfice ?
    A quelle date le seuil de rentabilité calculé plus haut, sera-t-il atteint ?

    Correction :

    Prix de vente = 3 000


    Charge variable = 750
    Marge sur CV = 2 250
    Taux de marge = 0,75
    Charges fixes = 225 000 DH

    SR = 225000/0,75 = 300 000 DH


     L'entreprise doit vendre pour atteindre son seuil de rentabilité = 100 VT

     Dans l'hypothèse où l'entreprise fabrique 180 VTT par an (activité régulière sur l'année)
    le bénéfice est = 80 VTT * 2 250 DH = 180 000 DH

     A quelle date le seuil de rentabilité calculé plus haut, sera-t-il atteint ?

    180 VTT 360J


    100 VTT X

    X = 200 j soit environ 6 mois et 20 jours

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