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    TD 3 L - U00e9valution Des Actions

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    sur 2

    UNIVERSIT CHOUAB DOUKKALI

    cole Nationale de Commerce et de Gestion


    (ENCG) - EL JADIDA
    Semestre 6

    Anne universitaire 2014- 2015


    Pr. Sbai

    MARCH DES CAPITAUX ET INSTRUMENTS FINANCIERS


    THME 3 : LVALUATION DES ACTIONS
    Exercice1
    Le capital de Darone est compos de 10 000 actions de valeur nominale
    100 Dhs. Le cours actuel en bourse est de 110 Dhs. Dans un an, le rsultat net
    attendu est de 1 350 000 Dhs. Le taux prvu de distribution de dividende est de
    5%. Il est prvu une croissance des dividendes futurs au taux de 2%.
    Les actionnaires exigent une rentabilit au taux de 8%.
    a) Quelle est la valeur des capitaux propres de Darone pour ses actionnaires
    daprs le modle de Gordon-Shapiro?
    b) Quelle est la valeur de laction Darone?
    c) Laction Darone prsente-elle une bonne opportunit dinvestissement en
    bourse? Pourquoi?

    Exercice 3
    Vous avez russi obtenir de trs nombreuses informations sur le cours de 2 socits
    appartenant dans le tableau suivant :
    Rentabilit anticipe par les analystes
    Bnfices
    Dividende prvu pour lan prochain
    Ecart type de la rentabilit
    Risque systmatique (Beta)
    Cours actuel
    Nombre dactions en circulation
    Taux de croissance des dividendes
    linfini
    Valeur comptable des actions
    Chiffre daffaires
    Taux actuariel des obligations mises
    moins dun an par la socit

    A
    8%
    7 500 000 dhs
    2 euros
    24%
    1,3
    80 euros
    750 000

    B
    10%
    12 000 000 dhs
    3 euros
    20%
    0,8
    120 dhs
    1 000 000

    4%

    3%

    75 000 000 dhs


    325 000 000 dhs

    100 000 000 dhs


    500 000 000 dhs

    5,7%

    5,5%

    Vous savez galement que le taux sans risque historique est de 4,5%, que le PER de
    march est de 9 et que la rentabilit historique du march est de 8%.

    Travail faire :
    a) Rappeler ce quest le PER ? A quoi sert-il ? Quelles sont les critiques quon peut
    mettre son sujet ?
    b) Calculer le PER des deux socits. Selon ce critre, dans quelle(s) action(s)
    investissez-vous ?
    c) Sachant que lexigence de rentabilit des investisseurs est de 6%, calculez le cours
    thorique de ces deux actions selon la formule de Gordon et Shapiro. Dterminez si
    chaque action est sous-value, survalue ou lquilibre.
    d) Dterminez laide du modle du MEDAF si les actions de la socit A et B sont
    survalue, sous-value ou lquilibre.
    Exercice 4
    La socit Alpha souhaite placer en bourse ses excdents de trsorerie. Le directeur
    financier repre les actions Apati et Barot et collecte un historique de leurs derniers cours
    mensuels en DH ainsi que celui de lindice de rfrence du march.
    Mois
    Dcembre
    Janvier
    Fvrier
    Mars
    Avril
    Mai
    Juin
    Juillet
    Aout
    Septembre
    Octobre
    Novembre
    Dcembre

    Action Apati
    368
    360
    325
    330
    338
    368
    390
    408
    411
    437
    446
    497
    489

    Action Barot
    474
    477
    478
    463
    461
    440
    440
    438
    420
    406
    406
    386
    402

    March
    273
    270
    267
    279
    285
    300
    312
    312
    318
    324
    330
    360
    355

    Travail faire :
    1) Calculer les rentabilits ralises mensuelles des trois actifs financiers, ainsi que
    leurs rentabilits mensuelles moyennes.
    2) Calculer le risque des trois actifs financiers.

    3) Calculer le bta des actions Apati et Barot. Commenter.

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