Comprendre La Finance
Comprendre La Finance
Comprendre La Finance
ISBN : 978-2-35745-498-9
Comprendre la finance
pour les non-financiers
et les étudiants
Ce que signifient vraiment
les chiffres de l’entreprise
Introduction
Qu’est-ce que l’« intelligence financière » ? .................................... 1
Pourquoi une deuxième édition ? .................................................... 4
Première partie
L’art de la finance (et pourquoi il est important)
Chapitre 1
On ne peut pas toujours faire confiance aux chiffres...................... 9
L’art de la finance .......................................................................... 10
Estimations .................................................................................... 12
Chapitre 2
Repérer les hypothèses, les estimations et les écarts ..................... 17
Régularisations et affectations : beaucoup d’hypothèses
et d’estimations .............................................................................. 18
Amortissements à volonté .............................................................. 20
Plusieurs méthodes d’évaluation .................................................... 21
Chapitre 3
Pourquoi accroître votre intelligence financière ........................... 25
De l’avantage d’avoir une culture financière .................................. 26
Augmenter sa capacité d’évaluation critique de l’entreprise............26
Mieux comprendre les biais contenus dans les chiffres ....................28
Savoir utiliser les chiffres et les outils financiers pour prendre
et analyser les décisions ..................................................................30
Chapitre 4
Les principes comptables – et pourquoi vous n’êtes pas
obligé de les suivre à la lettre ......................................................... 35
Ces règles qui n’en sont pas .......................................................... 36
Pourquoi les GAAP sont importants .............................................. 38
Principes fondamentaux ................................................................ 39
Unités monétaires et coût historique ...............................................39
Prudence........................................................................................39
Permanence ...................................................................................40
Information complète .....................................................................40
Caractère significatif ......................................................................41
Normes internationales .................................................................. 42
Présentation de résultats non conformes aux GAAP ...................... 43
Première partie
Boîte à outils..................................................................................... 45
Obtenir ce que vous voulez........................................................... 45
Les acteurs et leur rôle .................................................................. 46
Obligations de reporting des entreprises cotées en bourse ............ 47
Deuxième partie
Les (nombreuses) particularités du compte de résultat
Chapitre 5
Le bénéfice est une estimation ....................................................... 51
Un (tout petit) peu de comptabilité ............................................... 52
L’objectif du compte de résultat ..................................................... 54
Chapitre 6
Décoder le compte de résultat ........................................................ 57
Lire un compte de résultat ............................................................. 58
L’intitulé .........................................................................................58
Ce qu’il mesure...............................................................................59
« Réel » contre « prévisionnel » ou « pro forma » .................................59
Les grands chiffres ..........................................................................61
Données comparatives ....................................................................62
Notes de bas de page .......................................................................62
Une règle importante ..................................................................... 64
Chapitre 7
Produit des activités ordinaires ....................................................... 65
Des règles obscures ....................................................................... 66
Possibilités de manipulation .......................................................... 67
Arriérés de commandes et carnet de commandes .......................... 70
Produit différé ............................................................................... 71
Chapitre 8
Coûts et charges : pas de règles toutes faites ................................ 73
Coût des biens vendus ou coût des services .................................. 73
Charges d’exploitation : qu’est-ce qui est indispensable ? .............. 76
L’importance de l’amortissement des immobilisations corporelles et
incorporelles.................................................................................. 78
Charges non récurrentes : drapeau jaune....................................... 82
Suivre les charges différemment selon les observateurs ................. 84
Chapitre 9
Les différentes sortes de bénéfice................................................... 87
Bénéfice brut : à partir de quel montant est-il suffisant ? ............... 88
Le résultat d’exploitation, clé de la réussite ................................... 89
Le résultat net et comment l’améliorer ........................................... 91
La marge de contribution, une nouvelle manière d’analyser
le résultat....................................................................................... 93
Impact du taux de change sur la rentabilité ................................... 94
Deuxième partie
Boîte à outils..................................................................................... 97
Comprendre les écarts ................................................................... 97
Le bénéfice des organisations à but non lucratif ............................ 98
Bref rappel : « pourcentage » et « variation en pourcentage » .......... 98
Troisième partie
Le bilan, source d’informations nombreuses
Chapitre 10
Comprendre les bases du bilan ..................................................... 103
Comprendre où l’on en est .......................................................... 104
Particuliers et entreprises ............................................................. 105
Lire un bilan ................................................................................ 106
Chapitre 11
Actif
Encore des estimations et des hypothèses
(sauf pour la trésorerie) ................................................................. 109
Types d’actifs ............................................................................... 109
Trésorerie et équivalents de trésorerie............................................110
Comptes clients .............................................................................110
Stocks ...........................................................................................111
Immobilisations corporelles ..........................................................112
À déduire : amortissements cumulés .............................................113
Écarts d’acquisition ......................................................................114
Propriété intellectuelle, brevets et autres biens incorporels .............117
Actifs constatés d’avance ..............................................................117
Évaluation des actifs : la règle d’évaluation en valeur de marché 119
Chapitre 12
L’autre côté
Dettes et capitaux propres ............................................................ 121
Types de dettes ........................................................................... 121
Fraction à moins d’un an des dettes à long terme.........................122
Emprunts à court terme ................................................................122
Comptes fournisseurs ....................................................................122
Charges à payer et autres dettes à court terme ..............................122
Produit différé ..............................................................................123
Dettes à long terme .......................................................................123
Capitaux propres ......................................................................... 123
Actions privilégiées .......................................................................124
Actions ordinaires ........................................................................124
Résultats non distribués ................................................................125
Chapitre 13
Pourquoi le bilan est équilibré ...................................................... 127
Les raisons de l’équilibre ............................................................. 127
Chapitre 14
Le compte de résultat a un effet sur le bilan ............................... 131
L’effet du résultat sur les capitaux propres................................... 131
Et bien d’autres conséquences ..................................................... 133
Évaluer la santé d’une entreprise ................................................. 134
Troisième partie
Boîte à outils................................................................................... 137
Charge ou investissement ? .......................................................... 137
L’impact de la comptabilisation en valeur de marché .................. 138
Quatrième partie
La trésorerie est reine
Chapitre 15
La trésorerie, épreuve de vérité .................................................... 143
Pourquoi la trésorerie est reine .................................................... 144
Chapitre 16
Bénéfices ≠ trésorerie (et il vous faut les deux)............................ 147
Bénéfices sans trésorerie ............................................................. 148
Trésorerie sans bénéfices ............................................................. 150
Chapitre 17
Le langage de la trésorerie ............................................................ 155
Les types de flux de trésorerie ..................................................... 156
Flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles .......................156
Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement......................156
Flux de trésorerie liés aux activités de financement ......................156
Ce que vous disent les catégories ................................................ 157
Chapitre 18
Les liens entre la trésorerie et tout le reste .................................. 159
Réconcilier le résultat et la trésorerie ........................................... 161
Chapitre 19
Pourquoi la trésorerie est importante .......................................... 169
Ce qu’apporte la compréhension des flux de trésorerie ............... 170
Quatrième partie
Boîte à outils................................................................................... 173
Autofinancement disponible ........................................................ 173
Même les plus grands peuvent se trouver à court de trésorerie ... 175
Cinquième partie
Les ratios : apprendre ce que les chiffres vous disent vraiment
Chapitre 20
Le pouvoir des ratios ...................................................................... 179
Manipulations comptables ........................................................... 180
Analyse des ratios ........................................................................ 182
Mise en garde .............................................................................. 184
Chapitre 21
Ratios de résultat
Plus ils sont élevés, mieux c’est (en général) ................................ 187
Ratio de marge brute ................................................................... 188
Ratio de marge opérationnelle ..................................................... 189
Ratio de marge nette ................................................................... 190
Rendement de l’actif .................................................................... 190
Rendement des capitaux propres................................................. 192
Variations sur un même thème : RONA, ROTC, ROIC et ROCE ... 193
Chapitre 22
Ratios d’endettement
L’acte d’équilibrage ....................................................................... 197
Ratio d’endettement net sur capitaux propres .............................. 198
Ratio de couverture des intérêts .................................................. 199
Chapitre 23
Ratios de liquidité
Pouvons-nous payer nos factures ? ............................................... 201
Ratio de liquidité générale ........................................................... 201
Ratio de liquidité immédiate ........................................................ 202
Chapitre 24
Ratios d’efficacité
Utiliser les actifs au mieux ............................................................. 205
Nombre de jours de stock et rotation des stocks ......................... 205
Délai moyen de paiement ........................................................... 207
Délai de paiement des fournisseurs ............................................. 208
Rotation des immobilisations corporelles ..................................... 209
Rotation de l’actif total ................................................................. 210
Chapitre 25
Le point de vue de l’investisseur
Les « Big Five » et la valeur actionnariale..................................... 213
Augmentation du chiffre d’affaires d’une année à l’autre ............. 214
Bénéfice par action...................................................................... 215
Bénéfices avant intérêts, impôts et amortissement ....................... 215
Autofinancement disponible ........................................................ 216
Rentabilité du capital total ou rendement
des capitaux propres ................................................................... 216
Capitalisation boursière, price earning ratio
et valeur actionnariale .................................................................217
Cinquième partie
Boîte à outils................................................................................... 221
Quels sont les ratios les plus importants pour votre entreprise ?.. 221
Le pourcentage du chiffre d’affaires, un ratio éloquent ................ 222
Relations entre ratios ................................................................... 222
À chaque entreprise ses calculs ................................................... 223
Sixième partie
Comment calculer (et comprendre vraiment)
le retour sur investissement
Chapitre 26
Les composantes du retour sur investissement ............................ 227
Valeur future ............................................................................... 229
Valeur actuelle ............................................................................. 230
Taux de rendement exigé ............................................................ 231
Chapitre 27
Le calcul du retour sur investissement
Au fond des choses ........................................................................ 235
Analyser les investissements ........................................................ 235
Apprendre les trois méthodes ...................................................... 237
Méthode du délai de remboursement ............................................238
Méthode de la valeur actuelle nette ...............................................239
Méthode du taux de rendement interne ........................................241
Comparaison entre les trois méthodes ......................................... 243
Indice de rentabilité..................................................................... 245
Les choses sérieuses commencent ............................................... 245
Sixième partie
Boîte à outils................................................................................... 249
Guide détaillé d’analyse des investissements ............................... 249
Calcul du coût du capital ............................................................. 251
Valeur économique ajoutée et profit économique –
comment les assembler ............................................................... 254
Septième partie
Intelligence financière appliquée :
la gestion du fonds de roulement
Chapitre 28
Les beautés de la gestion du bilan ................................................ 259
Les éléments du fonds de roulement ........................................... 260
Comment mesurer le fonds de roulement .................................... 262
Chapitre 29
Les points de levier de votre bilan ................................................ 265
Gérer le délai moyen de paiement .............................................. 265
Gérer les stocks ........................................................................... 268
Chapitre 30
Objectif transformation de la trésorerie ...................................... 271
Cycle d’exploitation ..................................................................... 273
Septième partie
Boîte à outils................................................................................... 277
Ancienneté des comptes clients ................................................... 277
Huitième partie
Créer une entreprise financièrement intelligente
Chapitre 31
Initiation financière et performances de l’entreprise .................. 281
De meilleures entreprises ............................................................ 282
Informer le personnel .................................................................. 284
Chapitre 32
Stratégies d’initiation financière................................................... 287
Outils et techniques pour les petites entreprises .......................... 288
Formation (encore et toujours) .....................................................288
Des réunions hebdomadaires « autour des chiffres » ......................288
Renforts : tableaux de classement et autres aides visuelles.............289
Comment construire l’intelligence financière
dans les grandes entreprises ........................................................ 291
Soutien de la direction .................................................................291
Hypothèses et suivi ........................................................................292
L’aspect pratique ..........................................................................293
Une dernière considération : le problème du partage
de l’information ...........................................................................294
Chapitre 33
La transparence financière : notre but ultime ............................. 297
Huitième partie
Boîte à outils................................................................................... 299
Comprendre la loi Sarbanes-Oxley .............................................. 299
Annexe
Exemples d’états financiers ........................................................... 301
Remerciements .......................................................................................305
À propos des auteurs ..............................................................................309
Index ......................................................................................................311
Qu’est-ce que
l’« intelligence financière » ?
Mais lire des livres ne suffit pas. Comme la plupart des disciplines
et des compétences, l’intelligence financière doit être non seule-
ment apprise mais aussi pratiquée et appliquée. Du point de vue
pratique, nous espérons que ce livre vous préparera à des actions
telles que :
• Parler finances. La finance est la langue des affaires. Que cela vous
plaise ou non, la seule chose que toutes les entreprises ont en
commun, ce sont les chiffres et la manière de les calculer, de les ana-
lyser et de les enregistrer. Vous devez parler cette langue pour être
pris au sérieux et communiquer efficacement. Comme avec toute
nouvelle langue, vous ne pouvez espérer la parler couramment dès
L’art de la finance
(et pourquoi il est important)
pas longtemps. Reste quand même qu’elles peuvent avoir des effets
étonnants. Par exemple, un petit procédé appelé « charge non récur-
rente » permet à une entreprise de regrouper une série de mauvaises
nouvelles et de les coller dans les résultats financiers d’un trimestre
de sorte que les suivants paraissent meilleurs.
Faire passer des charges d’une catégorie à une autre permet aussi d’en-
joliver les résultats trimestriels et de « revitaminer » un cours de Bourse.
Il y a quelque temps, un article paru à la une du Wall Street Journal a
expliqué comment les entreprises gonflent leurs résultats nets en mino-
rant leurs engagements liés aux retraites des salariés – alors même que
ces prestations ne leur coûteront pas un centime de moins.
Quiconque n’est pas professionnel de la finance considérera probable-
ment ces manœuvres avec une certaine perplexité. Tout le reste de la
vie de l’entreprise – vente, recherche et développement, gestion des
ressources humaines, stratégie, etc. – est évidemment subjectif. L’expé-
rience et le bon sens y interviennent aussi bien que les chiffres. Mais la
finance ? La comptabilité ? À n’en pas douter, les résultats annoncés par
ces services sont objectifs, impartiaux, irréfutables. À n’en pas douter,
l’entreprise a vendu ce qu’elle a vendu, dépensé ce qu’elle a dépensé
et gagné ce qu’elle a gagné. Même en cas de fraude, à moins d’expé-
dier des emballages vides, comment les dirigeants pourraient-ils aussi
facilement présenter les choses comme si différentes de ce qu’elles
sont ? Et hormis le cas de fraude, comment pourraient-ils aussi facile-
ment manipuler le résultat net de l’entreprise ?
L’ART DE LA FINANCE
Le fait est, nous l’avons vu, que la comptabilité et la finance, comme
toutes les autres disciplines du monde des affaires, relèvent autant
de l’art que de la science. Dites-vous que c’est le secret du directeur
financier ou du contrôleur de gestion, sauf que ce n’est pas vraiment
un secret : c’est une vérité largement connue de tous dans le milieu
de la finance. L’ennui, c’est que tout le monde a tendance à l’oublier.
On se dit que si un chiffre apparaît sur les états financiers ou les rap-
ports remis à la direction générale par le service financier, il doit être
l’exact reflet de la réalité.
Bien sûr, ce n’est pas toujours vrai, ne serait-ce que parce que
même les virtuoses des chiffres ne peuvent pas tout savoir. Ils ne
peuvent pas savoir exactement ce que chacun fait chaque jour dans
ESTIMATIONS
Considérons par exemple l’une des variables les plus souvent sou-
mises à estimation, contrairement à ce que vous pourriez imaginer.
Les produits, ou chiffre d’affaires, représentent la valeur de ce qu’une
entreprise a vendu à ses clients au cours d’une période donnée. On
pourrait penser qu’un tel montant est facile à déterminer. Mais la
question qui se pose est : à quel moment le chiffre d’affaires doit-il
être enregistré (ou « constaté », comme aiment dire les comptables) ?
Voici quelques possibilités :
• à la signature du contrat ;
• à la livraison du produit ou service ;
• à l’envoi de la facture ;
• au règlement de la facture.
Si vous avez choisi « à la livraison du produit ou service », vous avez
raison : comme nous le verrons au chapitre 7, c’est la règle fonda-
mentale qui détermine à quel moment une vente devrait apparaître
sur le compte de résultat. Cependant, cette règle n’est pas simple. Sa
mise en application requiert un certain nombre d’hypothèses, si bien
que la question « Quand une vente est-elle une vente ? » est un sujet
brûlant dans de nombreux cas de fraudes. Selon une étude menée en
2008 par le Deloitte Forensic Center, 38 % des cas de fraude poursui-
vis par la Securities and Exchange Commission américaine (le gen-
darme de la bourse américaine) entre 2000 et 2008 concernaient la
comptabilisation des revenus1.
Compte de résultat
Le compte de résultat montre les produits des activités ordinaires, les
charges et le bénéfice sur une période donnée – un mois, un trimestre
ou une année, par exemple. On parle aussi de compte de pertes et
profits ou d’état des résultats. On le rencontre parfois suivi du mot
« consolidé », mais il reste tout de même un compte de résultat. Tout
en bas du compte de résultat figure la ligne du résultat net, aussi appelé
bénéfice net ou profit net.
1. Deloitte Forensic Center, Ten Things About Financial Statement Fraud – Third
Edition: A Review of SEC Enforcement Releases, 2000-2008 (2009), https://
assets.corporatecompliance.org/Portals/1/Users/169/29/60329/10%20Things%20
about%20financial%20statement%20fraud.pdf
Cet exemple n’est pas une simple hypothèse. Prenons Xerox, qui a
jonglé il y a quelques années avec les dates de comptabilisation à si
grande échelle qu’on a découvert plus tard 6 milliards de dollars de
ventes abusivement comptabilisés. D’où venait le problème ? Xerox
vendait ses équipements avec un crédit-bail de quatre ans, service et
contrat de maintenance compris. Comment définir alors la fraction du
prix correspondant au coût de l’équipement, et celle correspondant
aux services d’accompagnement ? De peur que le recul des béné-
fices n’entraîne la chute du cours de Bourse, les dirigeants de Xerox
décidèrent à l’époque de comptabiliser immédiatement une fraction
toujours croissante des recettes futures – ainsi que les bénéfices cor-
respondants. Bientôt, presque tous les produits relatifs à ces contrats
furent comptabilisés dès le moment de la vente.
Charges d’exploitation
Charges d’investissement
Une charge d’investissement est l’achat d’un bien considéré comme un
investissement à long terme, tel qu’un matériel informatique. La plupart
des entreprises appliquent la règle suivante : tout achat qui dépasse
un montant donné sera considéré comme une charge d’investissement,
alors que tout ce qui est inférieur à ce montant sera considéré comme
une charge d’exploitation. Une charge d’exploitation est inscrite au
compte de résultat, et réduit donc le bénéfice. Les investissements sont
inscrits au bilan ; seul l’amortissement de l’immobilisation concernée
apparaît au compte de résultat. Nous y reviendrons dans les chapitres
5 et 11.