03/01/2022 15:20 Les principales méthodes de valorisation d'entreprise

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Les principales méthodes de valorisation d'entreprise

CORPORATE :

Les principales méthodes de valorisation

d'entreprise
 3min Elae Capital
25 ∙ juin ∙ 2019

SOMMAIRE

L'approche patrimoniale
L'approche de la rentabilité
Approche de la Survaleur ou Goodwill
L'approche des Flux Futurs
L'approche comparative ou analogique par Peer
Conclusion

Il est très important de savoir mettre en valeur son entreprise, notamment lorsqu'il s'agit de la vendre.
Pour valoriser une entreprise, on procède à une analyse quantitative et à une analyse qualitative.
L’analyse quantitative aboutit à l’évaluation comptable de la société. C’est sa valeur théorique. Cette
valeur est ensuite modifiée en fonction d’arguments qualitatifs : le secteur d’activité, la concurrence, la
clientèle, la notoriété, le climat social, etc.
On obtient ainsi la valeur objective de l’entreprise. Elle servira de base à la négociation entre cédant
et candidats à l’acquisition. La valeur théorique d’une entreprise est estimée à partir de son bilan
comptable. Elle peut varier de 15 à 20% selon la méthode de calcul utilisée.
Il en existe, en effet, des dizaines, fondées sur des approches différentes :

L’approche Patrimoniale
L’approche de la Rentabilité
L’approche des Flux Futurs
L’approche Comparative

L'approche patrimoniale
Ce qui compte, c’est le patrimoine de l’entreprise = ce qu’elle possède.

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On réévalue l’actif et le passif pour qu’ils correspondent mieux à la réalité avant de dégager la valeur
A PROPOS
nette comptable. GESTION
La valeur de PRIVÉEcorrespond
l’entreprise CORPORATE
à cette valeurFAMILY
netteOFFICE PUBLICATIONS
comptable corrigée. On
parle de valeur patrimoniale (ou mathématique).
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Avantage de l'approche patrimoniale : on tient compte de l’addition d’actifs réels dont l’évaluation est
souvent objective.
Inconvénient de l'approche patrimoniale : le potentiel de croissance et de création de valeur future
reste peu valorisé.
Cette approche adaptée aux entreprises en phase de maturité.

L'approche de la rentabilité
Ce qui compte, c’est la rentabilité de l’entreprise = ce qu’elle gagne. La valeur de l’entreprise
correspond à un multiple de son résultat.
Le résultat auquel on se réfère peut être le bénéfice net, le résultat d’exploitation (REX), l’excédent
brut d’exploitation (EBE), la marge brute d’autofinancement (MBA), EBIT, EBITDA…
Les méthodes de calcul varient selon l’indicateur choisi. Selon les cas, on peut choisir celui de l’exercice
précédent ou une moyenne des résultats des derniers exercices ou même l’estimation prévue pour
l’année en cours.
Avantage de l'approche de la rentabilité : on s’attache à la valeur financière, ce que l’entreprise
gagne et donc ce qu’elle peut rembourser. Cette notion permettra ou pas son financement.
Inconvénient : déterminer le coefficient multiplicateur que l’on va appliquer au résultat est une tâche
ardue. Procéder par comparaison, en s’inspirant des multiples utilisés récemment dans l’évaluation
d’entreprises du même secteur, donne une base mais ne suffit pas.
Cette approche adaptée aux entreprises rentables et en croissance.

Approche de la Survaleur ou Goodwill

Cette approche combine approche patrimoniale et approche de rentabilité.
Le goodwill (ou survaleur) est un supplément de valeur pour l’entreprise. Il provient d’actifs incorporels
qui n’apparaissent pas au bilan, comme la réputation de la société, son réseau de distribution, ses
parts de marché, la qualification de ses équipes, ses brevets, etc…
Il entraîne une appréciation de la valeur patrimoniale de l’entreprise. A l’inverse, un badwill la
dépréciera. La valeur de l’entreprise correspond à la somme de l’Actif Net Comptable Corrigé et du
goodwill.
Avantage de l'approche de la survaleur : permet de valoriser le potentiel d’une entreprise
indépendamment de sa rentabilité.
Inconvénient : la valeur résulte principalement de l’offre et la demande et du potentiel de
développement que l’acquéreur pourra mettre en œuvre.
Adaptée à des sociétés anciennes avec des marques fortes, un savoir-faire ou des réseaux de
distribution ou à des sociétés numériques avec une forte audience.

L’Approche des Flux Futurs, dite des Cash-flows

actualisés ou DCF (Discounted Cash Flows)
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Ce qui compte ce sont les futurs revenus de l’entreprise = ce qu’elle génère.

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La valeur de l’entreprise correspond à la somme des flux de trésorerie prévisionnels actualisés au coût
moyen pondéré du capital (CMPC) et de la valeur terminale, elle aussi actualisée au CMPC.
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Avantage : on est dans une approche de trésorerie propice aux montages financiers lors de
l’acquisition.
Inconvénient : fiabilité des prévisions, capacité à les atteindre.
Adaptée à des entreprises avec peu d’actifs mais une forte création de valeur ou des revenus
récurrents, comme les sociétés de conseil.

L'approche comparative ou analogique par Peer

Ce qui compte, c’est d’être en ligne avec le marché.
La valeur de l’entreprise est obtenue par comparaison avec la concurrence.
On constitue un Peer Groupe, c’est à dire un échantillon de sociétés similaires en termes d’activité, de
taille, de performance. On calcule son multiple moyen (ratio valeur/solde financier) et on l’applique au
solde de l’entreprise à valoriser.

Capitalisation boursière / résultat net (PER, price earning ratio)

Capitalisation boursière / CA
Valeur d'entreprise / EBE
Avantage de l'approche comparative : cette méthode est simple et résistante.
Inconvénient : la constitution d’un peer group compatible en tout point avec l’entreprise est difficile.
Le potentiel de croissance de l’entreprise n’est pas pris en compte. A éviter en période de crise (sous-
évaluation) ou de bulle (surévaluation).
Adaptée à des entreprises normées et avec de nombreux comparables, de la pharmacie à
l’équipementier automobile international.

Conclusion
La valorisation d’une société n’est pas une science exacte. La valeur théorique d’une entreprise
dépend de la méthode d’évaluation utilisée. Combiner des approches différentes en les pondérant
permet souvent de tendre vers une valeur de marché. Le recours à une entreprise spécialisée dans
l’évaluation ou la transaction reste indispensable pour mener à terme une transaction optimale.
 
 

A propos de l'auteur

Elae Capital

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