Rapport Annuel AMMC 2019 - VF
Rapport Annuel AMMC 2019 - VF
Rapport Annuel AMMC 2019 - VF
L’AMMC EN BREF 16
1. MISSIONS 17
2. DOMAINE D’INTERVENTION ET INTERVENANTS SOUS CONTRÔLE 17
3. PRÉROGATIVES ET POUVOIRS 17
4. ORGANES DE L’AMMC 18
4.1 Le Conseil d’administration 18
4.2 Le Collège des sanctions 21
4.3 Le Conseil scientifique 23
5. FAITS MARQUANTS 2019 25
1. MARCHÉ BOURSIER 42
1.1 Évolution des indices 42
1.2 Évolution de la capitalisation boursière 44
1.3 Évolution du volume des transactions et de la liquidité 44
1.4 Typologie des investisseurs 46
TABLE DES MATIÈRES
2. LE PRÊT DE TITRES 47
3. L’APPEL PUBLIC À L’ÉPARGNE 49
3.1 La nouvelle circulaire relative à l’appel public à l’épargne 50
3.2 Les opérations sur titres de capital 52
3.3 Les émissions de titres de créance 53
3.4 Autres opérations financières 53
4. LES PRODUITS DE LA GESTION COLLECTIVE 54
4.1 Les Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) 54
4.2 Les Fonds de Placement Collectif en Titrisation (FPCT) 61
4.3 Les Organismes de Placement Collectif en Capital (OPCC) 64
4.4 Les Organismes de Placement Collectif Immobilier (OPCI) 65
5. LES INTERVENANTS 65
5.1 Les sociétés de bourse 65
5.2 Les teneurs de comptes titres 69
5.3 Le Dépositaire Central 70
5.4 Les sociétés de gestion 71
ANNEXES 152
ANNEXE 1 : LES COMPTES ARRÊTÉS AU 31 DÉCEMBRE 2019 153
ANNEXE 2 : TABLEAU DES SANCTIONS 2019 159
MOT DE LA PRÉSIDENTE
L’année 2019 a été marquée par une marocain et 2% par voie d’offre de vente
conjoncture de marché favorable et au public. Le montant global des deux
l’avènement de nouveautés majeures, telles opérations s'élèvent à près de 9 milliards de
que l’aboutissement du cadre réglementaire dirhams.
relatif aux OPCI, le lancement effectif du
dispositif d’habilitation des professionnels La contribution du marché des capitaux
du marché des capitaux, l’entrée en vigueur au financement de l’économie a poursuivi
du nouveau régime de l’appel public à sa consolidation, avec des émissions de
l'épargne, ainsi que l’opérationnalisation titres de créances en croissance de 31% à
de la nouvelle loi sur la Bourse. 88 milliards de dirhams. Les émissions de
titres de capital ont également progressé
Progression significative des indicateurs de manière importante en 2019 avec un
boursiers et contribution continue au volume d’émission de plus de 10 milliards
financement de l’économie de dirhams, contre 5 milliards l’année
précédente, tirées principalement par les
S’agissant de la conjoncture du marché augmentations de capital réalisées par BCP,
boursier pendant l’année 2019, l’ensemble BMCE Bank of Africa et CIH pour plus de 9
des indicateurs a connu une progression milliards de dirhams.
significative. L’indice MASI a clôturé l’année
en hausse de 7,11% et la capitalisation Acteurs majeurs dans le financement des
boursière s’est appréciée de 7,65%. Pour émetteurs, les instruments de gestion
sa part, le volume transactionnel global d’actifs, notamment les OPCVM, ont eux
a crû de 43,10%, en lien notamment avec aussi connu des évolutions favorables en
l’opération de cession par le Royaume 2019, avec une progression des encours
du Maroc de 8% du capital d'Itissalat Al et une croissance substantielle du ratio
Maghrib, dont 6% sur le marché de blocs rapportant leur actif net au PIB, désormais
au profit d’investisseurs qualifiés de droit établi à 41%.
11
Intensification des activités d’autorisation Une année riche en nouveautés
et d’agrément réglementaires
12
Une coopération rapprochée avec les Une implication continue à l’échelle
acteurs nationaux internationale
13
Des enseignements à considérer dans le
prochain plan stratégique
Nezha HAYAT
Présidente
14
L’AMMC EN BREF
MISSIONS, DOMAINE D’INTERVENTION,
INTERVENANTS SOUS CONTRÔLE, PRÉROGATIVES,
POUVOIRS ET ORGANES
L'Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC) est le régulateur chargé de la
supervision et du contrôle du marché des capitaux marocain, de ses produits et de ses
acteurs. Indépendante, avec une large autonomie et des prérogatives étendues, l’institution
veille à la conformité et au respect de la législation. Elle s’assure également de la bonne
information des investisseurs et de la protection des épargnants.
1. MISSIONS
Dans le cadre de ses prérogatives, l’AMMC a pour missions principales de :
• S’assurer de la protection de l’épargne investie en instruments financiers ;
• Veiller à l'égalité de traitement des épargnants, à la transparence et à l'intégrité du marché
des capitaux et à l'information des investisseurs ;
• S'assurer du bon fonctionnement du marché des capitaux et veiller à l'application des
dispositions législatives et réglementaires ;
• S’assurer du respect de la législation et de la réglementation en vigueur dans la lutte contre
le blanchiment des capitaux, par les personnes et les organismes placés sous son contrôle ;
• Contribuer à la promotion de l'éducation financière des épargnants.
3. PRÉROGATIVES ET POUVOIRS
Pour remplir ses missions, l’AMMC dispose de compétences élargies à travers lesquelles l’Autorité :
• Contrôle l’information et vise les notes d’information ;
• Mène des contrôles sur place et sur pièces ;
• Agrée et autorise les acteurs ;
• Prononce des sanctions disciplinaires et pécuniaires en cas de manquements ;
• Saisit l’autorité judiciaire compétente de tous faits susceptibles de constituer une infraction ;
• Édicte des règles de pratique professionnelle et déontologique via des circulaires ;
• Assiste le gouvernement en matière de réglementation du marché des capitaux.
17
4. ORGANES DE L’AMMC
M. Adil BAJJA a exercé les fonctions de Commissaire du gouvernement durant l’année 2019 1.
1- Nomination de M. Hicham EL MDAGHRI Commissaire du gouvernement de l’AMMC en remplacement de M. Adil BAJJA à compter du 31 janvier 2020.
18
Sous réserve des pouvoirs attribués au Président et au Collège des sanctions, le Conseil
d’administration est investi des pouvoirs et attributions nécessaires à l’administration de
l’AMMC et à l’accomplissement des missions dévolues à l’Autorité. Dans ce cadre, le Conseil :
• Approuve le budget annuel de l’AMMC ;
• Fixe les règles et procédures applicables au Conseil et à l’ensemble du personnel de
l’AMMC;
• Examine le règlement général de l’AMMC ;
• Examine le rapport du commissaire aux comptes et statue en dernier ressort sur les
observations ;
• Définit l’organigramme de l’AMMC et les attributions des différentes directions sur
proposition du Président ;
• Peut demander au Président de procéder à une enquête entrant dans le cadre des missions
de l’AMMC.
ENCADRÉ 1. ACTIVITÉ DU CONSEIL D’ADMINISTRATION
27 mars 2019
•Approbation des comptes de l’Autorité au titre de l’exercice 2018 ;
•Affectation du résultat net au titre de l’exercice 2018 ;
•Adoption du référentiel d’organisation financière et comptable ;
•Examen du schéma directeur SI de l’AMMC.
25 juin 2019
• Approbation du Rapport annuel de l’AMMC au titre de l’exercice 2018 ;
• Examen des récentes évolutions sur le marché des capitaux :
- Organismes de Placement Collectif Immobilier (OPCI) ;
- Marché boursier ;
- Appel public à l’épargne.
30 septembre 2019
• Désignation de l’auditeur externe chargé de l’audit annuel des comptes
de l’AMMC au titre des exercices 2019 à 2021 ;
• Examen du plan d’action de la communication destinée au grand public ;
• Présentation des travaux du comité ad hoc en charge d’examiner le projet
de plan stratégique des Systèmes d’Information de l’AMMC ;
• Point d’étape sur le plan stratégique de l’AMMC 2017-2020.
25 décembre 2019
• Approbation du budget de l’AMMC au titre de l’exercice 2020 ;
• Examen du projet de nouveau Code déontologique applicable aux membres
du personnel de l’AMMC.
19
4.1.1 Le Comité d’audit
Le Comité d’audit est un organe créé par le Conseil d’administration en son sein et a pour
mission d’assurer :
• Le suivi du processus d'élaboration de l'information comptable ;
• L'indépendance du Commissaire aux comptes et de l’auditeur externe ;
• L'efficacité des systèmes de contrôle interne et de gestion des risques et de contrôle
légal des comptes annuels.
Sur demande du Conseil d’administration, le Comité d’audit peut examiner toute question
en relation avec ses attributions, en particulier le projet de budget et son rapport d'exécution.
Plus généralement, ses domaines d’intervention portent sur :
• L'arrêté des comptes annuels de l’AMMC ;
• Les modalités de sélection du Commissaire aux comptes et de l’auditeur externe, ainsi que
le budget de leurs honoraires ;
• Les programmes d'audit interne ;
• La mise en œuvre des recommandations émises par le Commissaire aux comptes, les
auditeurs externes et l'audit interne.
Le Comité d’audit se compose d’au moins deux membres qui sont choisis parmi le Conseil
d’administration. Le Président du Comité est désigné parmi les membres nommés intuitu
personae.
Le choix des membres du Comité s’effectue en fonction de leur qualification et de leur
compétence dans les domaines financier et comptable.
20
ENCADRÉ 2. ACTIVITÉ DU COMITÉ D’AUDIT
Le Comité d’audit de l’AMMC a tenu, en 2019, deux réunions dont l’ordre du jour est
le suivant :
15 mars 2019
• Examen de l’arrêté des comptes de l’AMMC au titre de l’exercice 2018 ;
• Validation du référentiel d’organisation financière et comptable ;
• Examen du rapport de l’audit interne de l’AMMC relatif à la période 2016 - 2018 ;
• Validation du plan d’audit interne 2019.
23 décembre 2019
• Examen du projet de budget 2020 ;
• Examen du projet de nouveau Code déontologique applicable aux membres
du personnel de l’AMMC.
21
ENCADRÉ 3. ACTIVITÉ DU COLLÈGE DES SANCTIONS
Aussi a-t-il été constaté que dans le cadre de l’exercice de leurs droits de défense, la
majorité des parties mises en cause a fait appel à l’assistance de cabinets conseil lors
de la procédure contradictoire qui se déroule devant le Collège des sanctions.
Réunions post-saisine : ces réunions font suite à la saisine du Collège des sanctions et
sont consacrées à l’examen des griefs relevés par le contrôle sur place ou sur pièces.
Lors de ces réunions et à la lumière des éléments qui y sont examinés, le Collège
des sanctions peut demander, aux personnes mises en cause, des informations
complémentaires ou des pièces supplémentaires dont la production est jugée
utile à l’instruction des faits ;
Avis rendus
En 2019, le Collège des sanctions a rendu 15 avis, répartis comme suit :
• 12 avis conformes recommandant des sanctions disciplinaires et/ou pécuniaires
ou sous forme de pénalités de retard à l’encontre d’intervenants du marché ;
• Un avis conforme recommandant le classement sans suite d’un dossier de
manquements, pour faits non avérés ;
• Un avis statuant sur le classement sans suite et clôture d’un dossier d’infraction ;
• Un avis statuant sur la transmission d’un dossier d’infraction à la justice.
22
4.3 Le Conseil scientifique
En 2019, l’AMMC s’est dotée d’un Conseil scientifique en vue de renforcer sa contribution au
développement de la connaissance scientifique relative au marché des capitaux.
23
Mme Najat EL MEKKAOUI DE FREITAS, Enseignante-chercheur à
l’Université Paris Dauphine PSL et Research fellow à l’Economic Research
Forum(ERF), experte en gestion des risques, comportements d’accumulation
financière et politique d’investissement des investisseurs institutionnels.
En ligne avec le plan stratégique 2017-2020 de l’Autorité, les travaux du Conseil scientifique
permettent de :
• Renforcer la compétence économique et scientifique de l’Autorité ;
• Favoriser l’essor d’une culture d’évaluation via des études d’impact de la régulation
financière ;
• Renforcer et structurer les liens entre l’AMMC et les communautés académiques
marocaine et internationale.
24
5. FAITS MARQUANTS 2019
25
- Choix par l’AMMC de la - Publication au Bulletin Officiel de
Juillet composition de son Conseil Août la circulaire 02/19 relative aux
scientifique. OPCI.
- Attribution par l’AMMC du - Publication au Bulletin Officiel de
premier agrément de société de l’arrêté portant approbation du
gestion d’OPCI. Règlement général de la bourse
des valeurs.
* Convention signée par l’Instance Nationale de la Probité, de la Prévention et de la Lutte contre la Corruption, l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux, Bank Al-Maghrib,
et l’Autorité de Contrôle des Assurances et de la Prévoyance Sociale
26
CHAPITRE I
L’AMMC ET SON DÉVELOPPEMENT
INSTITUTIONNEL
1. UNE APPROCHE PAR LES RISQUES
1.1 Activité du Comité des Risques et du Contrôle Interne
Institué en 2017, le Comité des Risques et du Contrôle Interne a en charge la définition et
la mise en œuvre de la politique de l’AMMC en matière de gestion des risques. En 2019, le
Comité a tenu trois réunions qui ont porté principalement sur :
• Le suivi de la mise en œuvre de l’approche par les risques dans le cadre des processus
de contrôle des intervenants ;
• La validation des rapports semestriels d’évaluation des risques systémiques, ainsi que le
rapport de stabilité financière pour l’année 2018 ;
• Le pilotage de la mise en place d'une gestion des risques internes et d’un contrôle interne
basés sur la cartographie des risques ;
• Le suivi de la réalisation des actions décidées par le Comité, ainsi que des chantiers de
la feuille de route de la stabilité financière telle qu’établie par le Comité de Coordination
et de Surveillance des Risques Systémiques.
1.2 Mise en place d'une gestion des risques internes et d’un contrôle interne basés
sur une nouvelle cartographie des risques
Suite à sa phase de lancement fin 2018, le projet d'une gestion des risques et d’un contrôle
interne basés sur la cartographie des risques a été finalisé en 2019. Ce projet a ainsi permis :
• L’adoption d’un nouveau dispositif de gestion des risques internes ;
• L’adoption d’une charte de gestion des risques internes ;
• L’élaboration d’une nouvelle cartographie des risques internes.
Par ailleurs, une nouvelle conception du dispositif du contrôle interne a été arrêtée à travers
un plan de déploiement qui tient compte des processus et risques propres à l’AMMC et ce, en
vue de déployer des contrôles adaptés et pertinents. Aussi, les contrôles à mettre en place
ont-ils été définis avec leurs attributs (description, type de contrôle, fréquence, contrôleur,
etc.) dans le cadre d’un dispositif de contrôle interne comprenant trois lignes de défense :
• Les autocontrôles par les opérationnels et les contrôles hiérarchiques de premier niveau ;
• Les contrôles de deuxième niveau (contrôle permanent) ;
• Le contrôle de troisième niveau (audit interne).
En ligne avec son plan stratégique 2017-2020, l’AMMC a établi son nouveau Schéma
Directeur SI pour la période 2019-2022 qui vise à favoriser la transformation technologique
et numérique dont la place est de plus en plus importante dans l’écosystème des marchés
financiers. Plusieurs objectifs lui ont été fixés :
• La couverture des besoins de l’AMMC pour la période 2019-2022, aussi bien en lien avec
les processus support que ceux relatifs à l’encadrement du marché ;
• L’alignement du schéma directeur avec le Plan Stratégique AMMC 2017-2020 ;
• La cohérence avec les nouvelles tendances technologiques du marché ;
29
• L’innovation numérique, ainsi que l’optimisation et la digitalisation des processus
support et métiers de l’AMMC ;
• La dématérialisation des échanges de données avec le marché ;
• La mise en place d’un Système d'Information moderne, sécurisé et agile.
Le plan stratégique SI 2019-2022 a donné naissance à un portefeuille de plusieurs projets
structurants dont certains ont été réalisés en 2019.
2.1 Mise en œuvre d’une plate-forme technologique de gestion des habilitations des
professionnels du marché
En tant qu’Autorité de régulation du marché des capitaux, l’AMMC attribue et gère les
habilitations des professionnels du marché. Cette mission s’appuie sur un mode opératoire qui
consiste en l’organisation de sessions d’examens à destination des professionnels assujettis.
Dans ce contexte, l’Autorité a déployé une solution digitale intégrée qui permet la
dématérialisation du processus d’octroi et de gestion de l’habilitation professionnelle.
Cette plate-forme assure l’échange avec les intervenants du marché, de la soumission de
la demande d’habilitation à la génération des résultats et statistiques, en passant par le
passage de l’examen sur tablette par les personnes assujetties.
La solution a été conçue et mise en place dans le respect des normes techniques et des
exigences de sécurité. Elle répond ainsi aux bonnes pratiques en vue d’une meilleure
expérience utilisateur. Cette plate-forme a été déployée dès la première itération des
examens des professionnels organisés en juin 2019.
La première est destinée au traitement des réclamations et plaintes formulées par le public,
et qui vient en remplacement du système actuel de gestion de requêtes via le formulaire
classique mis à disposition sur le portail web de l’institution. Ainsi, la “Plate-forme Extranet
de Gestion des Plaintes” repose sur un système de tickets et fournit aux utilisateurs une
expérience améliorée avec des fonctionnalités plus évoluées (gestion en temps réel, suivi
des délais de traitement, etc.).
30
qui apporte une plus grande fluidité dans la gestion des requêtes, tout en intégrant les
impératifs réglementaires prévus à cet effet. La plate-forme met à disposition des utilisateurs
les fonctionnalités améliorées (solution bilingue Français/Arabe, suivi en temps réel des
requêtes formulées, workflow entièrement dématérialisé etc.). Le déploiement effectif des
deux solutions est prévu pour le second semestre 2020.
31
Ces deux solutions viennent renforcer la conformité de l’AMMC aux recommandations de la
Direction Générale de la Sécurité des Systèmes d'Information (DGSSI) en matière de sécurité.
3. LE BILAN SOCIAL
L’année 2019 a permis de consolider les réalisations structurantes entreprises par l’AMMC
depuis 2016 en matière de développement de son capital humain. Ainsi, les effectifs ont été
renforcés et la priorité a été accordée à la formation et à l’amélioration de l’environnement
de travail.
Tous les recrutements ont été réalisés à travers l’interface de recrutement Full Web dont
les fonctionnalités ont été améliorées par l’introduction du workflow de validation, de la
notation électronique, du mailing automatique et de la vidéo interview.
84 88 107 131
Effectif %
Hommes 71 54%
Femmes 60 46%
32
Graphique 1. Répartition des fonctions par genre
Directeur 2
5
Chef de département 5
5
11
Chef de service
12
35
Cadre
40
6
Non cadre
9
Femme Homme
2 6 51-60
6 9 46-50
8 8 41-45
14 17 36-40
14 14 31-35
16 17 23-30
Femme Homme
33
Tableau 3. Indicateurs du processus formation
34
ENCADRÉ 5. L’AMMC, UNE AUTORITÉ RESPONSABLE ET ENGAGÉE
La finance durable est l’une des priorités stratégiques de l’Autorité. Dans notre activité de régulateur,
nous œuvrons pour faire évoluer les pratiques qui encouragent la prise en compte des enjeux de la
durabilité par les émetteurs, nous participons au développement d’un cadre favorable à la mobilisation
des capitaux au profit des activités plus durables et nous soutenons toute action de promotion
de la finance durable. Cet engagement se traduit par une série d’actions et d’initiatives tant sur le
plan national qu’international :
• Engagement au sein de plusieurs instances internationales : OICV, « Sustainable Stock
Exchanges » - Nations Unis, « Sustainable Banking Network », etc.
• Lancement de guides pédagogiques et d’encadrement (obligations vertes, Green, Social
& Sustainability Bonds) ;
• Participation à la promotion de la finance durable auprès d’autres régulateurs en vue d’une
plus grande mobilisation internationale : accords bilatéraux incluant un axe sur le développement
durable, administration de la plate-forme Marrakech Pledge, publication conjointe
avec Toronto Centre d’un livre blanc sur le programme de mise en place de marchés
de capitaux verts en Afrique ;
• Accompagnement des premières émissions d’obligations vertes.
En matière d’employabilité des collaborateurs, l’AMMC déploie une approche durable. Parmi ses
axes clés, il y a lieu de citer :
• Le développement des compétences et l’accompagnement de carrières ;
• Le souci de l’égalité professionnelle et de la méritocratie à travers le déploiement de systèmes
de management modernes orientés « objectifs » ;
• L’encouragement d’actions qui favorisent la cohésion sociale (convention des cadres,
pratique d’activités sportives ou ludiques, formations sur le développement personnel, etc.) ;
• Le souci de la parité Hommes/ Femmes (54%/46% au 31 décembre 2019).
En matière de bonne gouvernance, l’AMMC prône une approche collégiale et s’appuie dans son
organisation sur plusieurs comités, issus de son Conseil d’administration, internes ou élargis en
charge d’une thématique particulière. Dans cadre, il y a lieu de citer à titre d’exemples :
• Le Comité d’audit (AMMC et membres du CA) ;
• Le Comité des risques (AMMC) ;
• Le Comité des ressources humaines et organisation (AMMC) ;
• Le Comité de Direction (AMMC) ;
• Le Comité de suivi des contrôles (AMMC) ;
• Le Comité consultatif d’habilitation (AMMC et associations professionnelles).
35
4. LA SITUATION COMPTABLE ET FINANCIÈRE
Les comptes de l’AMMC sont établis selon les dispositions du Code Général de Normalisation
Comptable (CGNC) suivant le modèle normal et sont certifiés par des auditeurs externes
indépendants tels que désignés par le Conseil d’Administration.
Au titre de l’exercice 2019, les principaux faits marquants ayant trait aux situations comptable
et financière de l’AMMC font ressortir les éléments ci-après.
141
127
118
36
Graphique 4. Composition des produits d’exploitation
84%
81% 79%
2017
2018
2019
8% 9%
6% 5% 6% 8%
En termes de composition des charges d’exploitation, la part des dotations d’exploitation s’est
maintenue au détriment des autres charges externes. Les charges de personnel demeurent
le poste de charges le plus important avec un poids de 61% de l’ensemble des charges
d’exploitation.
37
Graphique 5. Composition des charges d’exploitation
Achats consommés
de matières
et fournitures
2%
Autres charges
externes
28%
Charges
du personnel
61%
Autres charges
d’exploitation
1%
Dotations
d’exploitation
8%
38
CHAPITRE II
L’AMMC ET SON
ENVIRONNEMENT EN CHIFFRES
ENCADRÉ 6. INDICATEURS DU MARCHÉ DES CAPITAUX
2019
MARCHÉ BOURSIER
Nombre de sociétés cotées 75
Capitalisation boursière (en milliards de dirhams) 626,69
Ratio Capitalisation boursière/PIB 54,42%
MASI (variation annuelle) +7,11%
Volume global MC+MB (en milliards de dirhams MAD) 57,88
Nombre de transactions MC+MB 146 425
Nombre d'ordres (marché central actions) 331 959
Ratio de liquidité du marché boursier 9,73%
PRÊT DE TITRES
Volume des opérations de prêt de titres (en milliards de dirhams MAD) 307,05
OPÉRATIONS FINANCIÈRES
Offre de vente au public (Nombre | Montant en milliards de dirhams) 1 | 2,18
Augmentations de capital (Nombre | Montant en milliards de dirhams) 6 | 10,09
Émissions obligataires (Nombre | Montant en milliards de dirhams) 25 | 25,98
Émissions de TCN (Nombre de dossiers | Montant émis en milliards
de dirhams) 19 |62,39
INTERVENANTS
Sociétés de bourse 17
Teneurs de comptes titres 25
Sociétés de gestion 32
INVESTISSEURS
Nombre de comptes-titres 160 549
- Résidents 146 332
- Non-Résidents 14 217
Nombre de porteurs de parts ou d'actions OPCVM 19 972
- Résidents 18 505
- Non-Résidents 1467
41
1. LE MARCHÉ BOURSIER
Après une phase de correction de 8,27 % en 2018, l’indice MASI a enregistré une évolution
positive en 2019, passant de 11 364,31 points à 12 171,90 points, soit une progression de
7,11% en glissement annuel. Le point le plus haut a été atteint au mois de décembre 2019
et s’est élevé à 12 171,90 points. La même tendance a été constatée pour les indices MADEX
et FTSE CSE Morocco 15 qui ont respectivement augmenté de 7,43 % et 5,52 %, contre une
baisse de 8,59 % et 11,54 % en 2018.
Graphique 6. Évolution des indices MASI, MADEX et FTSE CSE Morocco 15 en 2019
12.172
11.822
11.616 11.711
11.562 11.484
11.351 11.192 11.287
11.137 10.912 11.000 10.838
10.405
10.269 10.051 10.142 10.436 10.475 10.186 10.085
10.034
9.851
9.845 9.542 9.919
9.222 9.183 9.464 9.419 9.359 9.640
9.037 9.091 8.941
8.850
R
IL
AI
IN
RE
E
R
E
AR
BR
BR
LE
BR
IE
IE
JU
B
AO
AV
NV
VR
IL
M
TO
M
JU
VE
CE
FÉ
JA
OC
PT
NO
DÉ
SE
La progression de l’indice de référence en 2019 reflète les résultats positifs enregistrés par
la majorité des indices sectoriels représentés, allant de 0,32 % à 35,06 %. Cinq indices ont
connu une progression supérieure à 20 %, dont ceux de deux secteurs qui représentent une
part importante dans la capitalisation boursière, à savoir l’« Agroalimentaire et Production »
et le « Pétrole et Gaz ».
Sept indices sectoriels ont enregistré une contre-performance. Parmi eux, deux secteurs
en particulier ont connu une baisse significative : de 57,83% pour les « Ingénieries et Biens
d'Équipements Industriels » et de 36,19% pour le secteur « Participation et Promotion
Immobilières ». Toutefois, ces deux secteurs représentent une faible part dans la
capitalisation boursière.
42
Graphique 7. Évolution des indices sectoriels en 2019
Au niveau international, l’année 2019 a été marquée par une tendance haussière. Ainsi, le
MSCI FMUSD, indice des marchés dits « frontières » (Frontier Markets), au sein duquel est
classé le marché marocain, a enregistré une progression annuelle de 13,54 %, après une
contre-performance de 16,20 % en 2018. Les indices relatifs aux marchés émergents (MSCI
EMUSD) et aux marchés avancés (MSCI WorldUSD) ont quant à eux progressé respectivement
de 15,42 % et 25,19 % en 2019, après une baisse de 14,57 % et 16,20 % en 2018.
136 134
128
125
106
107
103
100
98
99
85 87
84
MASI MSCI FM
43
1.2 Évolution de la capitalisation boursière
La capitalisation boursière est passée de 582 milliards de dirhams à fin 2018 à 626 milliards
de dirhams à fin 2019, enregistrant une hausse de 7,65 %.
Cette performance a concerné la totalité des secteurs, et en particulier les secteurs « Banques »
et « Télécommunications » qui représentent une part importante de la capitalisation boursière.
7%
2%
2%
2% Banques
3% Télécommunications
36%
4% Bâtiment et Matériaux de Construction
Agroalimentaire et Production
4% Assurances
Pétrole et Gaz
6%
Electricité
Services de transport
Distributeurs
11%
Mines
Cette hausse a concerné le volume des actions sur le marché de blocs et les augmentations
de capital, qui ont crû respectivement de 203,44 % et 181,59 % par rapport à 2018.
Quant à la part relative au marché central dans le volume transactionnel (marché central et
marché de blocs), elle est passé de 79 % en 2018 à 53,42 % en 2019.
44
Tableau 4. Évolution des volumes des transactions
par catégorie (en millions de dirhams)
2015 2016 2017 2018 2019
Volume actions
1. Marché central 28 758 32 082 39 489 37 122 31 200
2. Marché de blocs 11 751 18 379 24 051 8 791 26 676
Total A = (1+2) 40 509 50 461 63 540 45 913 57 876
3. Introductions 893 1 930 - 799 -
4. Apports de titres 923 4 798 1 213 251 4 135
5. Offres publiques 2 408 440 67 25 2 383
6. Transferts 106 687 622 430 622
7. Augmentation de capital 2 045 9 877 1 435 3 497 9 848
Total B = (3+4+5+6+7) 6 375 17 732 3 337 5 002 16 988
I. Total volume actions (A+B) 46 884 68 193 66 877 50 915 74 864
Volume obligations
8. Marché central 2 690 2 121 308 55 3
9. Marché de blocs 1 706 1 484 1 684 950 527
Total C (8+9) 4 396 3 605 1 992 1 005 531
10. Émissions 810 938 658 767 -
11. Apports de titres 1 - 210 - -
Total D = (10+11) 811 938 868 767 -
II. Total volume obligations (C+D) 5 207 4 543 2 860 1 773 531
III. Total Général 52 091 72 736 69 737 52 688 75 395
16.00 %
15.00 % 14,42%
14.00 %
13.00 %
12.00 % 11,10% 10,35%
11.00 %
9,54%
9,57% 9,03% 9,73%
10.00 %
9.00 %
8,25% 8,49%
8.00 %
7,55%
7.00 %
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
45
1.4 Typologie des investisseurs
Tableau 6. Répartition du volume boursier des achats et des ventes par catégorie
d’investisseurs sur le marché central (en millions de dirhams)
Achat Vente
Catégorie 2018 2019 Variation 2018 2019 Variation
OPCVM 10 604,33 12 796,70 21% 12 042,26 9 690,06 -20%
Personnes morales
marocaines 19 516,77 12 578,48 -36% 15 836,31 12 685,71 -20%
Personnes physiques
marocaines 3 563,32 1 846,50 -48% 3 430,79 2 593,20 -24%
Personnes morales
étrangères 2 967,66 3 604,49 21% 4 423,32 4 409,67 NS
Personnes physiques
étrangères 161,59 202,24 25% 167,29 264,72 58%
Réseau bancaire 363,21 174,38 -52% 1 276,91 1 559,43 22%
Total 37 176,88 31 202,79 -16% 37 176,88 31 202,79 -16%
46
1.4.2 Les investisseurs étrangers à la Bourse de Casablanca
31/12/2018 31/12/2019
Investissements des étrangers et des MRE conservés 189 563 100% 200 192 100%
au Maroc, dont :
- Part stratégique 174 095 91,84% 183 223 91,52%
- Flottant 15 468 8,16% 16 969 8,48%
Capitalisation boursière 582 155 626 693
Capitalisation boursière flottante 136 055 149 758
Investissements étrangers et MRE/
Capitalisation boursière 32 ,56% 31,94%
2. LE PRÊT DE TITRES
En 2019, le volume des opérations de prêt de titres a atteint 307 milliards de dirhams, en
baisse de près de 15 % par rapport à 2018. A fin décembre 2019, l’encours des opérations de
prêt de titres s’est établi à 27 milliards de dirhams.
47
Graphique 11. Volume total des opérations de prêt de titres
(en millions de dirhams)
98 623
79 316
70 807
58 307
La répartition des volumes traités par catégories de clients est restée identique à celle
observée en 2018, avec une très large prédominance des banques en tant qu’emprunteurs
(61,5 %) et des OPCVM en tant que prêteurs (88,2 %).
11,1%
15,5%
8,8% 5,1%
3,5% 2,9% 1,9%
NS* NS*
48
Graphique 14. Part du volume traité par catégorie de titres2
87,5%
9,2%
0,4%
1,8% 1,2%
La durée moyenne pour une opération de prêt de titres varie de 1 à 6 semaines en fonction
du type d'instrument financier. Les durées de détention les plus longues ont été enregistrées
pour les BDT avec 52 semaines, les TCN avec 28 semaines et les actions avec 22 semaines.
(2) ACT : actions ordinaires ; BDT : bons du Trésor ; BSF : bons de sociétés de financement ; BT : billets de trésorerie ; CD : certificats de dépôts
49
L’année 2019 a également été marquée par des évolutions significatives dans le régime de
l’appel public à l’épargne suite à l’adoption de la circulaire de l’AMMC n°03/19 relative aux
opérations et informations financières. Homologuée par l’arrêté n°1704-19 du Ministre de
l’Économie et des Finances, la circulaire a été publiée au Bulletin Officiel du 7 juin 2019 et
avait fait l’objet de consultations publiques et de discussions avec les parties prenantes. Elle
visait deux objectifs principaux :
• L a mise en œuvre de la refonte du dispositif législatif et réglementaire encadrant l’appel
public à l’épargne ;
• L ’adaptation des règles existantes à la lumière des évolutions du marché, des pratiques
observées et des besoins des acteurs du marché.
50
ENCADRÉ 7. CIRCULAIRE N°03/19 RELATIVE AUX OPÉRATIONS
ET INFORMATIONS FINANCIÈRES
La circulaire a été élaborée selon une démarche participative impliquant les différentes
parties prenantes. Elle a fait l’objet de deux phases de consultation durant l’année 2018.
Quatre séminaires de présentation ont été organisés au profit des personnes concernées
et ce, immédiatement après sa publication au bulletin officiel.
1 2 3
Consultations publiques
2 phases de consultation
publique en 2018 (Février-Mars Séminaires
Circulaires 4 séminaires de présentation
2018 et Novembre-Décembre
Homologation et publication au et de vulgarisation de la
2018) ayant donné lieu à plus de
Bulletin Officiel de la circulaire circulaire organisés en juin-
300 remarques de l’écosystème
sur l’Appel Public à l’Epargne en juillet 2019 au profit de près
et près d’une dizaine de
juin 2019. de 180 professionnels et
réunions d’échanges avec les
professionnels et émetteurs. émetteurs.
4
1ère application
Publication des indicateurs financiers et d’activité
trimestriels du T2 2019.
Plusieurs nouveautés portant sur trois axes principaux ont été introduites :
Amélioration de la transparence Mise à niveau de la gouvernance Optimisation du processus d’au-
des émetteurs des émetteurs torisation des opérations finan-
cières
Fréquence de communication : Indépendance des administra-
tions : Informations exigées des
• Communication plus fréquente émetteurs :
des émetteurs avec le marché. • Mise en œuvre des dispositions
• Publication des indicateurs du dernier amendement de la loi •
Revue des modèles-types des
trimestriels relatifs à leurs sur la SA. documents d’information et dé-
activités et situations financières, clinaison selon la nature des opé-
en plus des rapports annuels et Comités d’audit : rations et/ou des investisseurs.
semestriels.
•
Opérationnalisation de l’obli- Nouveaux modes de
Contenu des publications : gation pour les sociétés cotées communication de
de disposer d’un comité d’audit l’information au marché :
• Enrichissement des publications comprenant au moins deux admi-
semestrielles et annuelles. nistrateurs indépendants dont le •
Schéma du document de réfé-
Président du comité. rence, note d’opération et inclu-
Nouveaux canaux de sion d’informations par référence.
communication sur le marché : Rapport ESG :
Optimisation des délais de
• Introduction des supports • Publication d’un rapport annuel traitement :
électroniques pour la diffusion informant sur l’impact des activi-
des informations réglementées. tés de l’émetteur sur l’environne- • Revue des délais de traitement
ment, sur ses relations avec ses par l’AMMC et déclinaison selon
employés et parties prenantes la nature des documents d’infor-
externes, ainsi que sur sa gouver- mation.
nance.
51
3.2 Les opérations sur titres de capital
L’année 2019 a été marquée par l’augmentation du volume des opérations sur titres de
capital malgré la baisse du nombre d’opérations et l’absence d’introductions en Bourse. Le
volume global a dépassé les 12 milliards de dirhams, en hausse de 1,3 fois, poursuivant la
tendance observée en 2018.
Cette progression s’explique principalement par des :
•Augmentations de capital en numéraire qui ont atteint plus de 9 milliards de dirhams
en 2019 contre 2,6 milliards en 2018, sous l’effet des opérations de trois banques de la
place (BCP, BMCE et CIH) qui ont procédé à des émissions représentant un montant
global de 8,4 milliards de dirhams à souscrire en numéraire ;
•Augmentations de capital par conversion de dividendes suite à l’opération de BMCE
Bank of Africa qui a proposé à ses actionnaires la possibilité de souscrire par conversion
de leurs dividendes à hauteur d’un montant maximum de 897 millions de dirhams ;
•Offres de vente au public suite à l’opération de cession par le Royaume du Maroc de 2 %
du capital d'Itissalat Al Maghrib au profit du public. Cette opération est complémentaire
à la cession d’une part de 6 % sur le marché de blocs au profit de certains investisseurs
qualifiés.
Montants des
Nombre des opérations
Opérations assujetties à un visa opérations traitées (en millions
de l’AMMC de dirhams)
2018 2019 2018 2019
INTRODUCTIONS EN BOURSE 2 - 800 -
AUGMENTATIONS DE CAPITAL 5 6 3 183 10 094
En numéraire 2 6 2 668 9 197
Par fusion absorption 3 - 515 -
Par conversion de dividendes - 1 - 897
OFFRES DE VENTE AU PUBLIC - 1 - 2 181
OFFRES PUBLIQUES 3 - 1 256 -
OPA 3 - 1 256 -
Total opérations sur titres de capital 10 7 5 239 12 275
Source : AMMC
52
3.3 Les émissions de titres de créance
Le volume global des émissions de titres de créance s’est apprécié de 31 % en 2019, pour
atteindre 88 milliards de dirhams, contre 67 milliards en 2018.
Le segment des opérations obligataires a connu une hausse de 16% des montants levés à
près de 26 milliards de dirhams en 2019, tandis que les émissions de TCN ont marqué un
bond de 39 % pour atteindre 62 milliards de dirhams, contre 45 milliards en 2018.
Montants des
Nombre d’opérations opérations
traitées* (en millions
de dirhams)
Types d’opérations 2018 2019 2018 2019
Émissions obligataires 19 25 22 465 25 978
Par appel public à l'épargne 12 16 14 650 18 928
Par placement privé 7 9 7 815 7 050
Émissions de TCN 23 19 44 909 62 389
Billets de trésorerie 6 6 2 612 3 313
Certificats de dépôt 12 8 36 970 49 334
Bons de Sociétés de Financement 5 5 5 327 9 741
Total émissions de titres de créance 42 44 67 374 88 366
5
(*) : le nombre d’opérations traitées correspond au nombre de dossiers d’information traités par l’AMMC,
tandis que le montant des opérations correspond aux montants émis.
Source : Maroclear et AMMC
Au cours de l’exercice 2019, le volume des autres opérations financières traitées a augmenté
très fortement en passant de 560 millions à 3,8 milliards de dirhams. Cette hausse est
principalement attribuable au programme de rachat d’actions de la Banque Centrale
Populaire qui porte sur un montant maximal de 3,2 milliards de dirhams.
Le montant des opérations de groupes étrangers réservées à leurs salariés a atteint 363 millions
de dirhams, en hausse de 31% par rapport à 2018.
53
Tableau 10. Autres opérations financières
Montants des
Nombre d’opérations opérations
traitées* (en millions
de dirhams)
Types d’opérations 2018 2019 2018 2019
PROGRAMMES DE RACHAT 1 2 284 3 482
APE DES GROUPES ÉTRANGERS 13 11 276* 363*
Total des autres opérations financières 14 13 560 3 845
(*) Somme des montants maximaux autorisés en vertu de l'instruction générale des opérations de change.
Source : AMMC
(*) Estimation
Source : Sociétés de gestion d’OPCVM/Haut Commissariat au Plan.
Le ratio rapportant l’actif net des OPCVM à l’épargne nationale a enregistré une hausse de
5,73 points de pourcentage en glissement annuel pour s’établir à 146,99% à fin 2019. Cette
augmentation résulte de la croissance de 8,23% de l’actif net des OPCVM au cours de l’année,
conjuguée à une augmentation moins importante de l’épargne nationale (4,01%).
54
Graphique 16. Évolution du ratio [actif net des OPCVM / Épargne Nationale globale]
L’encours sous gestion des autres catégories s’est apprécié, quant à lui, sur la dernière
période quinquennale de 20,95 milliards de dirhams. Son évolution a résulté d’une hausse
enregistrée par les actifs des OPCVM Actions (16,34 milliards), des OPCVM Diversifiés (17,64
milliards) et des OPCVM Contractuels (1,19 milliard) ainsi que d’une diminution de 14,21
milliards de l’encours sous gestion de la catégorie des OPCVM Monétaires.
55
Graphique 17. Évolution de l’actif net des OPCVM en milliards de dirhams (2014-2019)
470,57
415,96 434,79
375,61
330,12
300,54
Fin 2014 Fin 2015 Fin 2016 Fin 2017 Fin 2018 Fin 2019
Graphique 18. Évolution de l’actif net des OPCVM en 2019 (en milliards de dirhams)
480,00
470,00
460,00
450,00
440,00
430,00
420,00
410,00
400,00
9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9
.-1 .-1 .-1 .-1 .-1 .-1 .-1 .-1 s-1 rs-1 rs-1 rs-1 rs-1 r.-1 r.-1 r.-1 r.-1 ai-1 ai-1 ai-1 ai-1 ai-1 in-1 in-1 in-1 in-1 il.-1 il.-1 il.-1 il.-1 ût-1 ût-1 ût-1 ût-1 ût-1 t.-1 t.-1 t.-1 t.-1 t.-1 t.-1 t.-1 t.-1 v.-1 v.-1 v.-1 v.-1 v.-1 c.-1 c.-1 c.-1 c.-1
nv anv anv anv févr févr févr févr ar a a a a -av -av -av -av -m -m -m -m -m -ju -ju -ju -ju -ju -ju -ju -ju ao ao ao ao ao ep ep ep ep -oc -oc -oc -oc -no -no -no -no -no -dé -dé -dé -dé
ja -j -j -j 1- 8- 15- 22- 1-m 8-m 5-m 2-m 9-m 5 12 19 26 2- 9- 16- 23- 30- 6-s 13-s 20-s 27-s 4 11 18 25
4- 14 18 25 1 2 2
3 10 17 24 31 10 14 21 28 5 12 19 26 1 8 15 22 29 6 13 20 27
56
Concernant la répartition des OPCVM selon leur nature juridique, les 428 Fonds Communs
de Placement (FCP) demeurent majoritaires contre 46 Sociétés d’Investissement à Capital
Variable (SICAV).
• OPCVM « Diversifiés » :
Suite à la création de dix nouveaux OPCVM et au passage à la catégorie Diversifiés de trois
OPCVM existants, le nombre de fonds de la catégorie s’est établi à 98 OPCVM à fin 2019. En
dépit d’une décollecte nette de 1,10 milliard de dirhams, la catégorie OPCVM Diversifiés a
connu sur la même période une progression de son encours global sous gestion de 4,10 %
pour un actif de 28,95 milliards de dirhams, principalement en raison de sa performance
annuelle établie à 8,21 %.
• OPCVM « Monétaires » :
La création de deux OPCVM Monétaires en 2019 a porté à 61 le nombre d’OPCVM de la
catégorie. Son actif net global a enregistré une variation négative de 2,38 %, passant
de 60,92 milliards de dirhams en 2018 à 59,47 milliards en 2019, soit une baisse de 1,45
milliard de dirhams. Cette régression est imputable à des mouvements de rachats nets
d’un montant de 2,75 milliards de dirhams dont l’effet a été atténué par la performance
annuelle positive de la catégorie qui a été de 2,21 %.
• OPCVM « OCT » :
Avec la création de cinq nouveaux OPCVM et le changement de catégorie d’un OPCVM
OMLT en OPCVM OCT, le nombre de fonds OCT a été porté à 56 à fin 2019. Au cours de
l’année, l’actif net de la catégorie a connu un repli de 4,24 %. Son encours global est
passé de 67,48 milliards de dirhams à fin 2018 à 64,62 milliards à fin 2019. Ce recul est
la conséquence d’une décollecte nette de 4,79 milliards de dirhams, atténuée par une
performance annuelle de 2,77 %.
• OPCVM « OMLT » :
A fin 2019, la catégorie des OPCVM OMLT comptait 161 fonds, contre 155 à fin 2018. Elle a
enregistré une collecte nette de 20,34 milliards de dirhams combinée à une performance
annuelle positive de 5,65 %. Ces deux facteurs ont orienté à la hausse l’encours global
57
de la catégorie qui a atteint 277,87 milliards de dirhams, en progression de 13,82 % par
rapport à 2018.
• OPCVM « Contractuels » :
Compte tenu de la décollecte nette dont elle a fait l’objet, la catégorie Contractuels a
vu son encours sous gestion se replier de 19,35 % pour s’établir à 2,23 milliards de dirhams,
contre 2,77 milliards en 2018. A la suite du changement de catégorie opéré par trois fonds
Contractuels dont la formule est arrivée à échéance, la catégorie comptait six OPCVM à fin 2019.
Graphique 19. Structure de l'actif net des OPCVM par catégorie à fin 2019
0,47%
7,95%
6,15%
Actions
Contractuels
12,64%
Diversifiés
Monétaires
59,05%
Obligations CT
S’agissant des OPCVM Obligataires, les fonds OCT et OMLT ont enregistré des performances
annuelles positives, respectivement de 2,77 % et 5,65 %, induites par le mouvement baissier
affiché par l’ensemble des maturités de la courbe des taux en 2019.
Les OPCVM Diversifiés ont réalisé une performance annuelle positive de 8,21 %, bénéficiant
à la fois de la croissance du marché des actions et de la bonne tenue du marché obligataire,
compte tenu de la performance annuelle de 6,13% affichée par l’indice obligataire MBI
(Moroccan Bond Index). Concernant la catégorie des OPCVM Monétaires, la performance affichée
à fin 2019 était de 2,21%, en ligne avec la moyenne annuelle des taux repo au jour le jour qui s’est
établie à 2,20 %.
58
Quant aux OPCVM Contractuels, en fonction de leur stratégie d’investissement et de leurs
engagements contractuels spécifiques, ils ont enregistré des performances annuelles
positives allant de 0,25 % à 18,75 %.
Tableau 12. Répartition de l’actif total des OPCVM par catégorie d'investissement
59
4.1.7 Les investissements des OPCVM à l’étranger
Les OPCVM ont consacré à fin 2019 près de 0,97 % de leur actif net global à des placements
en devises, contre 1,14 % en 2018, soit la contrevaleur de 4,56 milliards de dirhams. Ces
investissements sont à 96,60 % constitués de titres de dette libellés en devises, émis par
l’État ou par des établissements publics marocains.
Le reliquat des placements à l’étranger est constitué de titres d’OPC de catégories diverses
(OPCVM, fonds de capital investissement, fonds d’investissement immobilier et ETF) et
d’actions cotées pour respectivement 3,19 % et 0,21 % de l’actif net global.
0,21% 3,19%
Titres de capital
Titres d'OPC
96,60%
60
Tableau 13. Répartition de l’actif net par type d’investisseur à fin 2019
(en millions de dirhams)
OPCVM
OPCVM OPCVM OPCVM TOTAL Part
Actions &
Obligations Monétaires Contractuels OPCVM (en %)
Diversifiés
Entreprises financières dont : 52 292,56 274 483,95 22 980,08 316,42 350 073,01 74,39%
Compagnies d'assurances et organismes
35 438,13 170 893,90 12 956,03 - 219 288,07 46,60%
de prévoyance et de retraite
Banques 6 437,03 69 665,59 2 418,30 218,4 78 739,32 16,73%
OPCVM 3 298,61 15 527,81 2 957,98 3,27 21 787,67 4,63%
Caisse de dépôt et de gestion (CDG) 6 145,49 6 507,59 394,26 83,58 13 130,92 2,79%
Autres institutions financières 467,36 5 575,86 2 571,21 2,66 8 617,08 1,83%
Sociétés de financement 118,65 4 779,42 440,99 - 5 339,06 1,13%
Autres sociétés de portefeuilles 336,81 976,42 419,54 8,52 1 741,29 0,37%
Sociétés de bourse 50,48 557,35 821,77 - 1 429,61 0,30%
Entreprises non financières 2 741,59 51 880,92 28 691,49 1 730,91 85 044,90 18,07%
Personnes physiques résidentes 11 032,67 15 248,73 6 380,65 118,04 32 780,09 6,97%
Personnes physiques
311,65 872,01 1 420,54 66,08 2 670,29 0,57%
et morales non résidentes
Total 66 378,47 342 485,61 59 472,76 2 231,45 470 568,29 100,00%
Source : Dépositaires d’OPCVM
En ligne avec les années précédentes, les entreprises financières sont, à fin 2019, les premiers
investisseurs en OPCVM, majoritairement en fonds obligataires. Cette catégorie d’investisseurs
détient 74,39 % de l’actif net total sous gestion. Au sein de cette catégorie, les compagnies
d’assurances et les organismes de prévoyance et de retraites ont concentré près de la moitié
de l’actif total, soit 46,60 %. Ils sont suivis des banques qui en détenaient 16,73 %.
Les autres catégories d’investisseurs détenaient quant à elles 25,61 % de l’actif net géré
réparti entre entreprises non financières (18,08 %), personnes physiques résidentes (6,97 %) et
investisseurs étrangers (0,57 %).
4.2 Les Fonds de Placement Collectif en Titrisation (FPCT)
Suite à l’autorisation de trois opérations de titrisation en 2019, le nombre des FPCT en
activité s’est établi à fin 2019 à 12 fonds et 22 compartiments. L’actif titrisé s’est ainsi élevé à
9,50 milliards de dirhams en progression de 25,80 % par rapport à l’année 2018.
Graphique 21. Évolution des actifs titrisés des FPCT (en milliards de dirhams)
9,5
7,55
5,76
61
Les fonds de titrisation sous gestion à fin 2019 correspondent à des opérations de titrisation
de différentes classes d’actif, en l’occurrence les :
• Créances hypothécaires ;
• Créances résultant de contrats de crédits à la consommation ;
• Créances commerciales ;
• Actifs immobiliers ;
• Droits d’usufruit constitués sur des actifs immobiliers.
Les trois nouvelles opérations de titrisation effectuées en 2019 ont permis d’émettre 3,25 milliards
de dirhams de titres obligataires, en vue de l’acquisition de créances bancaires et commerciales.
Le tableau ci-dessous reprend les principales caractéristiques des FPCT sous gestion à fin 2019 :
Tableau 14. Principales caractéristiques des FPCT sous gestion à fin 2019
(en millions de dirhams)
Année
Dénomination du Date
Etablissement Classe d’actif Encours Montant de d’échéance Mode
fonds/ d’agrément/
Initiateur titrisé 31/12/2019 l’émission des titres d’émission
compartiment avis
émis
Attijari Titrisation
Créances résultant
ATTIJARIWAFA de contrats Placement
FT CREDIPER
de crédits à la
1 773,81 24/12/2018 1 874,54 2025 privé
BANK
consommation
FT MIFTAH -
COMPARTIMENT ATTIJARIWAFA Créances Appel public à
« MIFTAH hypothécaires
832,19 25/10/2017 1 000,10 2035 l’épargne
BANK
FONCTIONNAIRES »
FT MIFTAH
COMPARTIMENT ATTIJARIWAFA Créances Appel public à
« MIFTAH hypothécaires
996,06 26/11/2019 1 000,10 2035 l’épargne
BANK
FONCTIONNAIRES II »
FT SALAF INVEST - Créances résultant
COMPARTIMENT de contrats Appel public à
« INVEST AL
WAFASALAF de crédits à la
121,86 23/11/2018 250,10 2023 l’épargne
MOUADDAF » consommation
Total 3 723,93
62
Année
Dénomination du Date
Etablissement Classe d’actif Encours Montant de d’échéance Mode
fonds/ d’agrément/
Initiateur titrisé 31/12/2019 l’émission des titres d’émission
compartiment avis
émis
Maghreb Titrisation
Créances Appel public
FT CREDILOG III CREDIT IMMOBI- 326,75 13/12/2008 1 500 2 031
LIER ET HOTELIER hypothécaires à l’épargne
Total 4 053,34
63
En termes de répartition de l’actif titrisé par type d’opérations, 34 % des encours à fin 2019
correspondent à des créances hypothécaires (quatre fonds dont un fonds comportant deux
compartiments). Les créances résultant de contrats de crédits à la consommation étaient
du même ordre et représentaient 33 % des encours des actifs titrisés (quatre fonds dont un
fonds est composé d’un seul compartiment). La titrisation d’actifs et de droits immobiliers a
généré 25 % des encours d’actifs titrisés, suivie par la titrisation de créances commerciales
qui affichait 8 % des encours (un fonds).
Graphique 22. Répartition des FPCT par type d'opérations à fin 2019
Titrisation de créances
commerciales
Titrisation de créances
hypothécaires
8%
Titrisation d’actifs immobiliers
et de droits d’usufruit constitués 34%
sur des actifs immobiliers
25%
33%
Titrisation de créances
résultant de contrats
de crédits
64
Les 7 OPCC en activité gèrent un actif net total de 928,16 millions de dirhams. Ils
interviennent lors de toutes les phases du cycle de vie des entreprises qu’ils financent et
mettent en œuvre des stratégies d’investissement généralistes ou spécialisées dans les
secteurs suivants :
• Les énergies ;
• Les technologies vertes ;
• L’agro-industrie ;
• Les infrastructures ;
• L’innovation ;
• L’aéronautique ;
• La construction automobile ;
• Les matériaux de construction.
4.4 Les Organismes de Placement Collectif Immobilier (OPCI)
Au cours de l’année 2019, suite à l’entrée en vigueur de la loi n° 70-14 relative aux Organismes
de Placement Collectif Immobilier et à l’agrément par l’AMMC des premières sociétés de
gestion d’OPCI, deux OPCI sous forme de Société de Placement Immobilier à Règles de
Fonctionnement Allégées (SPI- RFA) sont entrés en activité. Ils sont gérés par la société de
gestion AJARINVEST :
• L’OPCI « CDG PREMIUM IMMO » a pour vocation à être investi, principalement, en actifs
immobiliers bureaux et accessoirement en locaux commerciaux exploités ou utilisés
totalement ou partiellement, ou destinés à l’être, par le Groupe CDG ;
5. LES INTERVENANTS
5.1 Les sociétés de bourse
La vie juridique et sociale des sociétés de bourse a enregistré en 2019 des changements en
matière de gouvernance, des rotations des effectifs et une opération sur capital.
65
Tableau 15. Changements dans les structures de gouvernance
des sociétés de bourse
Artbourse
Changement d’actionnariat Capital Trust Securities
BMCE Capital Bourse
Capital Trust Securities
Nomination de nouveaux dirigeants
Sogecapital Bourse
Artbourse
BMCE Capital Bourse
Désignation de nouveaux membres dans le
Capital Trust Securities
Conseil d’administration/ de surveillance
ICF Al Wassit
Upline Securities
L’année 2019 a connu une rotation des équipes dans la majorité des sociétés de bourse
(12). Ce mouvement a été matérialisé par dix-sept recrutements et dix-neuf départs,
principalement dans les fonctions de back et front office ainsi que dans celles du
contrôle interne. L’effectif total des sociétés de bourse s’est établi à 187, en baisse de 6
% par rapport à 2018.
250
240
230
220
210
200
190
180
S’agissant des opérations sur le capital, l’année 2019 a enregistré une seule augmentation
de capital d’une société de bourse. Il s’agit de MENA Capital Partners dont le capital social
est passé de 27 millions à 29,5 millions de dirhams, sans effet sur le contrôle de la société.
66
5.1.2 Les indicateurs d’activité
• Les indicateurs financiers
Les sociétés de bourse ont réalisé en 2019 un chiffre d'affaires total de 372,25 millions de
dirhams, en hausse de 97,9% par rapport à 2018. Cette augmentation a généré un résultat
d’exploitation positif pour douze sociétés de bourse sur un total de dix-sept.
Conséquemment, les sociétés de bourse ont réalisé un résultat net global positif de 77,65
millions de dirhams contre un résultat net négatif de 8,83 millions de dirhams en 2018.
* Chiffres provisoires
Source : Sociétés de bourse, Calculs AMMC.
67
Graphique 25. Répartition du chiffre d’affaires des sociétés de bourse par type d’activité
10%
NS
10%
Intermédiation
Placement de titres
Gestion de Portefeuille
77%
Autres
En 2019, 11 sociétés de bourse, filiales de banques, ont enregistré à elles seules 90,35 % de
part de marché, dont 70,41 % par quatre d’entre elles.
• Le fonds de garantie
Le fonds de garantie est destiné à indemniser la clientèle des sociétés de bourse mises en
liquidation dans le cas où la société liquidée n’aurait pas respecté les règles de ségrégation
entre les avoirs de la clientèle et ses avoirs propres. Ce fonds est alimenté par une cotisation
dont le montant est déterminé en pourcentage du volume des titres et espèces conservés
par chaque société de bourse.
Le fonds de garantie a atteint un montant de 49 millions de dirhams en 2019. Les cotisations
versées ont baissé de 6% par rapport à l’année 2018 du fait de la diminution de la valeur
des actifs conservés par les sociétés de bourse, dont le montant moyen est de 8 milliards de
dirhams pour l’année 2019.
68
5.2 Les teneurs de comptes titres
A fin 2019, le stock global des instruments financiers conservés a avoisiné 1 881,6 milliards de
dirhams, en hausse de 6,5 % par rapport à 2018. La part des banques est restée prédominante,
représentant 93 % des avoirs en conservation. Avec un total de 160 549 comptes, le nombre
de comptes titres a connu une augmentation de 10 %. Cette évolution est en lien avec le
nombre de comptes titres détenus par la catégorie des personnes physiques résidentes, qui
concentre 86 % du nombre total de comptes-titres.
Avoirs gérés A = (1)+(2)+(3)+(4) (en millions de dirhams) 1 765 613 1 881 671
par les banques (1) 1 637 474 1 757 620
par les SDB teneurs de comptes (2) 7 860 8 524
par les émetteurs (3) 658 420
par d’autres organismes (4) 119 621 115 107
Solde des avoirs gérés dans des comptes techniques
(en millions de dirhams) (B)
985 -111
Banques
Autres organismes
93,4%
Source : Maroclear
69
5.3 Le Dépositaire Central
L’encours global des avoirs conservés par Maroclear a enregistré une évolution de 6,5 %,
passant de 1 766,60 milliards de dirhams à fin 2018 à 1 881,56 milliards de dirhams à fin
2019. Cette augmentation a été soutenue principalement par la hausse des encours des
actions, des obligations et TCN et des OPCVM qui ont respectivement progressé de 7,28%,
14,58 % et 6,98 %, par rapport à fin 2018.
Parallèlement, le nombre des valeurs conservées par Maroclear a connu une hausse de 7,56 %,
passant de 1 296 valeurs à fin 2018 à 1 394 valeurs à fin 2019. Cette variation est imputable
principalement à l’augmentation du nombre des obligations, TCN et OPCVM.
La même tendance a été observée au niveau de la moyenne des flux dénoués qui a enregistré
une variation positive de 6,70 % entre 2018 et 2019, en raison de la hausse de 6,39 % sur la
filière de gré à gré.
2018 2019
Nombre des valeurs conservées 1 296 1 394
Actions 93 90
Obligations et TCN 617 666
BDT 69 70
OPCVM 445 489
FPCT 72 79
Encours global (en milliards de dirhams) 1 767 1 876
Actions 595 632
Obligations et TCN 201 230
BDT 546 557
OPCVM 417 446
FPCT 8 11
Moyenne quotidienne des flux dénoués (en millions de dirhams) 65 977 70 401
Filière de gré à gré 65 438 69 622
Filière Bourse 539 779
Filière franco - -
Source : Maroclear
70
Graphique 27. Répartition du nombre des valeurs admises par catégorie à fin 2019
6%
6%
OPCVM
35%
Oblig et TCN
BDT
FPCT
Actions
48%
5%
Source : Maroclear
Graphique 28. Répartition de l’encours global des valeurs admises par catégorie à fin 2019
12%
24%
OPCVM
FPCT
1%
30% Actions
BDT
Oblig et TCN
34%
Source : Maroclear
En termes de ressources humaines, les sociétés de gestion d’OPCVM comptaient à fin 2019
un effectif total de 302 employés dont 80 gérants contre respectivement 305 et 83 en 2018.
Nombre de gérants
83
80 80
74
71
• Indicateurs d’activité
Au cours de l’année 2019, l’actif net moyen des OPCVM s’est établi à 454,70 milliards de
dirhams, contre 431,33 milliards en 2018, enregistrant ainsi une progression de 4,70 %.
83,66%
9
8
16,34%
Une tendance qui se confirme d’année en année concerne la très forte concentration du
secteur. Les deux-tiers de l’encours global à fin 2019 étaient gérés par les quatre premières
sociétés de gestion de la place, avec un actif sous gestion de 317,52 milliards de dirhams,
soit 67,48 % de l’actif net total.
72
Graphique 31. Ventilation de l’actif net par société de gestion d’OPCVM à fin 2019
9,43%
2,57%
3,85% 25,07%
Autres SDG
Valoris Management
7,53%
BMCE Capital Gestion
14,63%
• Indicateurs d’activité
Le chiffre d’affaires consolidé des sociétés de gestion d’OPCVM au titre de l’exercice 2019 est
de 1 363 millions de dirhams contre 1 295 millions de dirhams une année auparavant, soit
une augmentation de 5,2%.
Le résultat net consolidé des sociétés de gestion d’OPCVM a enregistré une hausse de 11,28%
en 2019. Il passe ainsi de 396 millions de dirhams en 2018 à 441 millions de dirhams en 2019.
Les fonds propres mobilisés par l’ensemble des sociétés de gestion d’OPCVM se sont accrus
de 10,87% au cours de l’année 2019 pour s’établir à 760 millions de dirhams contre 685
millions de dirhams à fin 2018.
1.281 1.363
1.295
760
685 685
441
434 396
73
5.4.2 Les sociétés de gestion de Fonds de Placement Collectif en Titrisation (FPCT)
L’année 2019 a été marquée par la création d’un nouvel établissement gestionnaire de FPCT.
Sur avis de l’AMMC, la société Sofac Structured Finance a obtenu l’agrément du Ministre de
l’Économie et des Finances avec la publication de la décision d’agrément au Bulletin Officiel
du 1er août 2019.
En termes d’effectif, les quatre sociétés de gestion de FPCT comptaient à fin 2019 un total de
24 salariés, contre 18 en 2018. Onze salariés sont en charge de la gestion et de la structuration
de fonds de titrisation.
A fin 2019, les sociétés de gestion de FPCT géraient un encours global de 9,5 milliards de
dirhams répartis sur douze véhicules (hors compartiments) :
• Maghreb Titrisation avec sept fonds (dont FT IMPERIUM SUKUK constitué d’un
compartiment FT IMPERIUM SUKUK CI) représentant un actif sous gestion de 4,06 milliards
de dirhams, soit une part de marché de 42,68 %.
• Attijari Titrisation avec trois fonds (dont FT SALAF INVEST qui compte un compartiment
INVEST AL MOUADDAF et le fonds FT MIFTAH qui compte deux compartiments MIFTAH
FONCTIONNAIRES et MIFTAH FONCTIONNAIRES II). L’actif titrisé sous gestion est de 3,72
milliards de dirhams, soit une part de marché de 39,20 %.
• BMCE Capital Titrisation avec deux fonds (dont FT DOMUS qui compte dix-huit
compartiments) représentant 1,72 milliard de dirhams d’encours d’actifs titrisés, soit
18,12 % de part de marché.
Graphique 33. Ventilation de l’actif net par société de gestion de FPCT en 2019
18%
Maghreb Titrisation
43%
Attijari Titrisation
39%
74
• Indicateurs financiers sur la base de la situation financière au 31 décembre 2019
Le chiffre d’affaires consolidé des quatre sociétés de gestion de FPCT s’est établi à 25,42 millions
de dirhams en 2019, contre 24,89 millions de dirhams en 2018, soit une progression de 2,13 %.
Le résultat net consolidé des quatre sociétés s’est établi à 2,83 millions de dirhams en 2019,
contre 6,27 millions de dirhams en 2018.
Les fonds propres de l’ensemble des sociétés de gestion de FPCT sont passés de 19,54 millions
de dirhams en 2018 à 24,36 millions de dirhams en 2019, soit une progression de 24,67%.
25,92
24,89
23,4 24,36
19,54
16,27
6,27
2,44 2,83
En termes d’effectifs, les sociétés de gestion d’OPCC comptent, à fin 2019, un total de 46
salariés, dont 15 directeurs et chargés des investissements.
• Indicateurs d’activité
A fin 2019, l’actif net total géré par les sociétés de gestion d’OPCC a atteint 928,16 millions de
dirhams, contre 708,31 millions de dirhams en 2018, enregistrant ainsi une hausse de plus de 31%.
75
• Indicateurs financiers
Le chiffre d’affaires consolidé des sociétés de gestion d’OPCC a enregistré une baisse de
9,59% en 2019 pour s’établir à 34,51 millions de dirhams contre 37,86 millions de dirhams
en 2018. Le résultat net consolidé des sociétés de gestion d’OPCC a fortement baissé en
2019 en passant d’un profit de 1,35 millions de dirhams en 2018 à une perte de 2,47 millions
de dirhams en 2019. Les fonds propres des sociétés de gestion d’OPCC ont enregistré une
baisse de 8,85% en 2019 pour s’établir à 31,6 millions de dirhams contre 34,95 millions de
dirhams une année auparavant.
Graphique 35. Évolution des indicateurs financiers des sociétés de gestion d’OPCC
(en millions de dirhams)
44,29
37,86
35,10 34,95 34,51
31,60
7,23
1,35
-2,47
2017 2018 2019
Fonds propre Chiffres d’affaires Résultat net
• Indicateurs d’activité
Suite à l’agrément des premières sociétés de gestion, deux OPCI ont été créés au cours du
dernier mois de l’année avec un capital initial de 1 239,76 millions de dirhams.
76
CHAPITRE III
L’AMMC ET LA SUPERVISION DU
MARCHÉ DES CAPITAUX
1. LES AGRÉMENTS ET LES AUTORISATIONS
1.1 L’agrément des intervenants
L’année 2019 a été marquée par l’intérêt manifesté par les acteurs du marché des capitaux et
de professionnels de l’immobilier pour l’agrément de société de gestion d’OPCC et d’OPCI.
Plusieurs réunions de travail ont été consacrées à l’explication de la réglementation qui
encadre ces activités et à répondre aux interrogations des acteurs intéressés par le statut de
société de gestion.
L’activité de l’agrément des intervenants a enregistré en 2019 quatre (4) dossiers d’OPCI,
deux (2) dossiers d’OPCC, un (1) dossier de société de bourse et un (1) dossier de teneur de
comptes.
Source : AMMC
79
1.2 L’autorisation des opérations financières
Source : AMMC
Six visas ont été octroyés pour la réalisation d’augmentations de capital portant sur un
montant agrégé de 10 milliards de dirhams dont le secteur bancaire a représenté 9,3
milliards.
La Banque Centrale Populaire a initié deux augmentations de capital en numéraire
pour un montant total de près de 5 milliards de dirhams. Ces opérations ont été
respectivement réservées aux banques populaires régionales (2,7 milliards) et aux
membres du personnel du Crédit Populaire du Maroc et d’autres entités concernées (2,2
milliards).
BMCE Bank Of Africa a obtenu deux visas pour la réalisation d’augmentations de capital.
Ces opérations ont porté sur des apports en numéraire avec maintien du droit préférentiel
de souscription, des apports par conversion optionnelle des dividendes 2018, ainsi
80
qu’un apport en numéraire par CDC Group dans le cadre d’une augmentation de capital
réservée. Via ces opérations, BMCE Bank Of Africa a levé 2,9 milliards de dirhams en
numéraire et 735 millions de dirhams par conversion des dividendes.
CIH Bank a, de son côté, réalisé une augmentation de capital en numéraire, avec maintien
du droit préférentiel de souscription, pour un montant de près de 498 millions de dirhams
tandis que la société Douja Promotion Groupe Addoha a proposé à ses actionnaires et
détenteurs de droits préférentiels de souscription (DPS) une augmentation de capital
de 800 millions de dirhams à libérer en numéraire et/ou par compensation de créances.
Par ailleurs, une offre de vente au public a été réalisée en 2019. Elle a porté sur la cession
par le Royaume du Maroc d’une part représentant 2 % du capital et des droits de vote
d'Itissalat Al Maghrib au profit du public. L’opération a porté sur un montant de près
de 2,2 milliards de dirhams. Elle était complémentaire à une cession concomitante
de 6 % du capital de l’opérateur réalisée sur le marché de blocs au profit de certains
investisseurs qualifiés de droit marocain.
Fond d’Équipe-
Émission d’un emprunt obligataire ordinaire de maturité
ment Communal 28/06/2019 2 000
15 ans, structurée en 3 tranches à taux fixe et révisable.
(FEC)
Émission d’obligations subordonnées perpétuelles avec
Crédit Agricole du mécanismes d’absorption de pertes et d’annulation de
15/10/2019 paiement des coupons, structurée en deux tranches à taux 850
Maroc
révisables annuellement et chaque 10 ans.
Émission obligataire subordonnée, de maturité 10 ans,
BMCI 28/10/2019 500
structurée en deux tranches à taux fixe et révisable
Émission obligataire ordinaire structurée en 4 tranches de
Label’Vie 08/11/2019 maturités 5 et 7 ans, avec amortissement in fine et linéaire 750
et taux fixe et révisable.
81
Montant
Émetteur Date du visa Description en millions
de dirhams
Eqdom 14/11/2019 Émission obligataire ordinaire de maturité 4 ans à taux fixe 1 500
Source : AMMC
Par ailleurs, neuf émissions obligataires par placement privé ont été autorisées par l’AMMC
pour un montant global de 7 milliards de dirhams.
82
Tableau 23. Programmes de titres de créances
négociables en 2019 (en millions MAD)
FEC 7 000
BMCI 12 000
Certificats de dépôt
AttijariWafa Bank 20 000
Sogelease 3 000
WAFASALAF 5 500
Bons de sociétés de
RCI Finance Maroc 2 000
financement
EQDOM 7 000
SOFAC 3 000
(*) : Dossier d’information ayant fait l’objet de 2 mises à jour pendant l’année 2019
Source : AMMC
Montant
Date du maximal à
Émetteur Description
visa engager (en
dirhams)
Programme portant sur 0,17% du capital, avec une
fourchette d’intervention de 98-189 dirhams, et comportant
Itissalat
05/04/2018 un contrat de liquidité portant sur 20% du programme. 283 500 000
Al-Maghrib
La durée du programme s’étale du 8 mai 2019 au 6
novembre 2020.
Source : AMMC
83
• Les appels publics à l’épargne réalisés accessoirement au Maroc
Au cours de l’exercice 2019, l’AMMC a autorisé onze opérations d’appel public à l’épargne
réalisées accessoirement au Maroc. Il s’agit exclusivement d’offres faites par des groupes
étrangers au profit de leurs salariés à travers le monde, dont ceux de leurs filiales marocaines.
04/04/2019 Parts de
TOTAL TOTAL MAROC, OUARGAZ et GAZBER 11 314 901
30/04/2019 FCPE
Source : AMMC
84
ENCADRÉ 8. LE DOCUMENT DE RÉFÉRENCE (1/2)
Il est à noter que les dossiers d’information relatifs à des programmes d’émission
de TCN doivent, depuis l’entrée en vigueur de la circulaire n°03/19, être composés
d’un document de référence à actualiser chaque année et d’une note relative au
programme de TCN à actualiser en cas de changement dans les caractéristiques
du programme.
85
ENCADRÉ 8. LE DOCUMENT DE RÉFÉRENCE (2/2)
Date d’enre-
gistrement du
Emetteur Utilisations du document de référence
document de
référence
86
1.3 L’autorisation des Organismes de Placement Collectif
• La création de nouveaux fonds permettant aux sociétés de gestion d’élargir leurs gammes
de produits et mieux répondre aux besoins des investisseurs institutionnels et particuliers ;
87
Les opérations autorisées se présentent comme suit :
88
de l’économie et des finances. L’avis de l’AMMC est formulé suite à la vérification que les
conditions nécessaires à l’exercice de l’activité d’évaluateur immobilier d’actifs d’OPCI
sont réunies. Ces conditions portent sur l’expérience professionnelle dans le domaine
de l’évaluation d’actifs immobiliers et l’honorabilité des dirigeants et des personnes en
charge de l’évaluation immobilière ainsi que les garanties en termes de moyens humains,
organisationnels et techniques. A l’issue de l’année 2019, huit évaluateurs immobiliers ont
été agréés par le Ministre de l’Économie et des Finances après avis favorable de la commission
susmentionnée.
L’information périodique exigée des émetteurs vise à renseigner les investisseurs sur leurs
performances et situations financières.
89
Cette information a fait l’objet de contrôles réguliers par l’AMMC, notamment sur :
• Le respect des délais et supports de publication ;
• L’exhaustivité du contenu exigé par la réglementation ;
• La clarté, la cohérence et la pertinence de l’information publiée.
La publication des comptes annuels au titre de l’exercice 2018 a été réalisée dans le cadre
de l’ancien régime de l’appel public à l’épargne (régime applicable postérieurement à
l’entrée en vigueur de la circulaire de l’AMMC n°03/19 relative aux opérations et informations
financières).
Le contrôle de ces publications fait ressortir ce qui suit :
• Non-respect du délai de publication par les sociétés Ciments du Maroc, Ennakl
Automobiles et Stroc Industries ;
• Non-respect de l’exhaustivité des états publiés par le Crédit Agricole du Maroc et DLM
suite à la publication des comptes annuels 2018, accompagnés d’attestations d’examens
limités au lieu des résumés des rapports définitifs des commissaires aux comptes.
Suite à l’entrée en vigueur, en juin 2019, de la circulaire de l’AMMC n°03/19 relative aux
opérations et informations financières, les émetteurs ont été assujettis à un nouveau régime.
Il prévoit notamment :
• La publication d’indicateurs trimestriels dans les deux mois suivant la clôture de chaque
trimestre. La première échéance de publication a concerné le deuxième trimestre 2019,
dont les indicateurs devaient être publiés en fin août, soit moins de trois mois après
l’introduction de cette nouvelle obligation ;
• La publication de rapports financiers semestriels enrichis, notamment par un commentaire
des dirigeants sur la performance du semestre. La première échéance de cette obligation
a concerné le premier semestre 2019.
Le contrôle du respect des délais de publication de ces informations révèle ce qui suit :
•Non-respect du délai de publication pour les indicateurs du deuxième trimestre 2019
par les émetteurs suivants : CFG Bank, Nexans Maroc, Promopharm, RCI Finance Maroc,
90
Sogelease, ADI, Alliances Darna, Cosumar, Centrale Danone, DLM, Med Paper, Unimer,
immolog, CDG Capital, Wafabail, et Stroc Industries ;
•Non-respect du délai de publication des comptes au titre du 1er semestre 2019 par les
sociétés DLM (comptes consolidés) et Stroc Industries ;
•Non-respect du délai de publication des indicateurs du troisième trimestre 2019 par les
sociétés Centrale Danone, DLM, IB Maroc et Stroc Industries.
205
29%
Source : AMMC
En 2019, les émetteurs ont publié 703 communiqués de presse contre 409 en 2018, soit
une augmentation de près de 72%, principalement sous l’effet des nouvelles obligations
d’information introduites par la circulaire de l’AMMC n°03/19 relative aux opérations et
informations financières.
Les 189 communiqués de presse relatifs aux indicateurs trimestriels ont représenté 27% des
communiqués de presse publiés en 2019 et 64% de la hausse observée au cours de l’année.
91
Par ailleurs, 29% des communiqués publiés en 2019 ont concerné les assemblées générales,
38% ont informé sur un événement important et 4% ont été diffusés pour alerter le public
sur la baisse prévisible des réalisations.
DFSP à la hausse 10 16
Personnes morales de droit étranger 2 3
Personnes morales de droit marocain 3 12
Personnes physiques 5 1
DFSP à la baisse 7 13
Personnes morales de droit étranger 2 2
Personnes morales de droit marocain 1 6
Personnes physiques 4 5
TOTAL DFSP 17 29
Source : AMMC
Les sociétés cotées ayant un programme de rachat en cours sont soumises à une obligation
de transmission à l’AMMC d’une déclaration mensuelle informant sur les cessions et les
acquisitions effectuées directement ou à travers leurs filiales pendant le mois précédent. En
2019, l’analyse des programmes de rachat en cours a révélé les constats suivants :
•Deux sociétés, BCP et Maroc Telecom, ont procédé à des transactions aussi bien dans le
cadre du programme de rachat que dans celui du contrat de liquidité qui lui est adossé ;
•Le programme de rachat de la société SNEP est arrivé à échéance en janvier 2019 et la
société n’a procédé à aucune transaction durant ce mois.
92
Tableau 30 . Programmes de rachat en 2019
Programmes de rachat au 31/12/2018 BCP, IAM et SNEP
Source : AMMC
En plus du code déontologique, les sociétés cotées doivent désigner un déontologue chargé
d’établir semestriellement un rapport déontologique dans lequel il livre à l’AMMC, un mois
après la clôture de chaque semestre, ses appréciations et difficultés éventuelles concernant
le respect dudit code. Le rapport comprend également la liste des initiés permanents et
occasionnels mise à jour à la clôture de chaque semestre.
L’entrée en vigueur de la circulaire de l’AMMC n° 03/19 en juin 2019 s’est traduite par de
nouvelles obligations déclaratives en matière de déontologie des sociétés cotées incluant
notamment le nombre de consultations des déontologues par les initiés et les réponses
favorables et défavorables apportées, ainsi que la tenue d’un registre des transactions et la
répartition du capital et des droits de vote.
L’examen des rapports transmis au titre du premier et second semestre 2019 fait état de
l’absence de transmission de la part de deux sociétés : IB Maroc et Stroc Industries.
Quant à l’exhaustivité des rapports, les contrôles effectués ont révélé que cinq rapports
présentaient un caractère incomplet au titre du premier semestre 2019 et trois au titre
du second semestre 2019. Suite à la relance de l’AMMC, les sociétés concernées par un
manquement relatif à l’exhaustivité ont toutes procédé à une régularisation.
93
Tableau 31 . Résultats du contrôle des rapports déontologiques des sociétés cotées
S1 2019 S2 2019
Absence de transmission 2 2
Non-respect du délai de
8 5
transmission
Non-respect de l’exhaustivité
5 3
du rapport
Source : AMMC
Le rapport ESG s’adresse à toutes les parties prenantes de l’émetteur. Sa finalité est d’informer
notamment sur la stratégie en matière de responsabilité sociétale et environnementale
suivie par l’émetteur, l’impact de son activité sur l’environnement, les relations sociales qu’il
entretient avec ses employés et les mécanismes de sa gouvernance.
Le rapport ESG est une partie intégrante du rapport financier annuel et soumis aux mêmes
modalités de publication. La date limite de première mise en œuvre de l’obligation de
publication des rapports ESG est fixée au 30 avril 2020.
Ce contrôle se décline sous deux formes complémentaires : le contrôle sur place à travers des
inspections au sein des locaux des intervenants et le contrôle sur pièces à travers l’analyse
des états réglementaires adressés à l'AMMC via la plateforme SESAM « Système d’Echange et
de Supervision de l’Autorité de Marché ».
94
Les missions d’inspection sont de trois types :
•
La mission SCAN3 fait l’objet d’une planification annuelle ou pluriannuelle et couvre
l’ensemble des domaines d’activité et processus d’un intervenant ;
•
La mission SCRIN4 est déclenchée sur la base d’une remontée d’information liée à
l’apparition d’un nouveau risque ;
•
La mission SCOP5 consiste en des contrôles thématiques courts, ciblés sur une
thématique précise, menés auprès de plusieurs acteurs en parallèle. L’objectif principal
est de comparer certaines pratiques des acteurs de la place concernant un domaine
précis en vue d’en tirer les bonnes et mauvaises pratiques sur la base d’un référentiel
(réglementation nationale, normes internationales etc.).
Missions SCAN 1 1 1 1 1
Missions SCOP 4 3
Missions SCRIN 5 6 5 3
Total 10 7 4 5 1 4
Source : AMMC
En 2019, l’AMMC a conduit seize missions de contrôle auprès des sociétés de bourse, des
teneurs de comptes et des sociétés de gestion, réparties entre deux missions SCAN et
quatorze missions SCRIN.
La première a été conduite auprès de la société de gestion d’OPCVM CFG Gestion. Elle a eu
pour finalité de s’assurer que la société de gestion dispose des moyens financiers, humains,
organisationnels et techniques nécessaires à l’exercice de ses activités dans des conditions
sécurisées et qu’elle gère les OPCVM conformément à la réglementation en vigueur et
dans l’intérêt exclusif des actionnaires et porteurs de parts desdits OPCVM. Cette mission a
également eu pour objectif d’évaluer le dispositif de lutte contre le blanchiment de capitaux
et de financement du terrorisme mis en place par la société.
La deuxième mission SCAN a concerné la société de bourse MENA CP. Elle a porté sur l’assise
financière, la qualité et l’adéquation des moyens déployés, la fiabilité des processus de
traitement et de contrôle, ainsi que le respect des dispositions légales et réglementaires
dans l’exercice de ses activités, ainsi que le dispositif de lutte contre le blanchiment de
capitaux et de financement du terrorisme mis en place par la société.
Les deux autres missions de contrôle ont été conduites auprès des sociétés de gestion OPCR
Upline Investments et Valoris Capital. Elles ont eu pour objectifs la vérification des moyens
et des modalités de lancement effectif de l’activité, le cas échéant.
Par ailleurs, afin de contrôler le respect des modalités de collecte des souscriptions de l’offre
de vente au public des actions d’Itissalat Al Maghrib, l’AMMC a mené des missions auprès de
neuf membres du syndicat de placement : Attijariwafa Bank, Attijari Intermédiation, Banque
Centrale Populaire, BMCE Bank, BMCE Capital Bourse, CFG Bank, CFG Marchés, Upline
Securities et Sogécapital Bourse.
Dans le cadre de la surveillance des marchés, deux missions SCRIN ont été conduites auprès
de la société de bourse Sogécapital Bourse et du teneur de comptes Société Générale Maroc.
96
n outre, l'AMMC accorde une importance particulière au suivi des incidents déclarés. Elle
E
assure dans ce cadre un suivi minutieux de l'ensemble de ces incidents jusqu’â leur clôture,
afin d'en apprécier l’origine, la criticité, la fréquence, l'impact ainsi que le plan d'actions mis
en place par l'intervenant afin d'y remédier.
Par ailleurs, dans le cadre du suivi et de l’accompagnement des intervenants, l’AMMC traite
également l’ensemble de leurs requêtes et consultations relatives notamment à :
• Leurs projets de développement ;
• L’optimisation de leurs processus opérationnels ;
• La digitalisation des traitements et des processus ;
• …
• Missions d’audit
Une mission d’audit externe a été menée par le bureau Veritas au sein de la Bourse de
Casablanca afin d’évaluer si le système de management couvre les exigences des référentiels
ISO 27001:2013 et ISO 9001: 2015.
Les incidents déclarés n’ont pas eu d’impact majeur sur l’activité des intervenants du marché.
Ils ont été pris en charge par les équipes de Maroclear et ont fait l'objet d'un diagnostic qui
a donné lieu à un ensemble d'actions correctives et préventives.
97
• Missions d’audit
Les organes de gouvernance de Maroclear ont mis en place un plan d’audit annuel couvrant
plusieurs domaines d’activité. A cet égard, cinq missions d’audit ont été menées en 2019
afin d’évaluer l’efficacité et la pertinence de processus opérationnels, notamment la
sécurité technique du système d’information et le système de management de la sécurité
d’information (SMSI).
Source : AMMC
Source : AMMC
Tableau 35 . Typologie des incidents déclarés par les banques
Incidents relatifs à l’activité Incidents techniques
Source : AMMC
Une grande partie des incidents déclarés est de criticité faible à modérée et a trait à des
problèmes techniques, comme des coupures ou des bugs avec un arrêt momentané de
l'activité, des pannes réglées au niveau des liaisons de télécommunications ou encore des
problèmes relatifs au dénouement des opérations.
98
3.2.4 Le contrôle des Organismes de Placement Collectif (OPC) et de leur société de
gestion
Le contrôle des OPC
Les OPC sont dans l’obligation de respecter les dispositions législatives et réglementaires
auxquelles ils sont soumis qui portent principalement sur le respect :
•Des règles prudentielles relatives à la composition de leurs actifs qui définissent les
proportions de titres, d’opérations de pensions, d’opérations de prêts de titres et de
liquidités constituant leur portefeuille ainsi que le niveau maximum de dettes qu’ils
sont autorisés à contracter. Elles visent à circonscrire et encadrer les principaux risques
auxquels sont soumis les OPC : le risque de marché, le risque de contrepartie, le risque
de liquidité et le risque de levier ;
•De la classification et de la stratégie d’investissement telles que précisées dans leur
note d’information ;
•De l’intérêt exclusif de leurs porteurs de parts ou actionnaires lors de toutes les
opérations qu’ils initient ;
• Des obligations en matière d’information des investisseurs.
99
4. LA DISCIPLINE DU MARCHÉ
4.1 La surveillance des transactions boursières
Elle assure dans ce cadre un suivi en temps réel et en ligne des données et intervenants
sur le marché boursier qui est complété par des données collectées auprès des différents
intervenants (reportings des transactions transmis par les sociétés de bourse et les teneurs
de comptes) ainsi que par les informations diffusées par les émetteurs ou les sociétés cotées
(publications financières, articles de presse, réseaux sociaux). Ce dispositif de surveillance
se base sur une solution de surveillance électronique ainsi que sur des outils de gestion de
base de données.
Aussi l’année 2019 a été marquée par la finalisation du chantier relatif à la mise en place
d’un code client pour les ordres introduits par les sociétés de bourse qui permet notamment
de s’assurer de la typologie de l’investisseur (personne physique, investisseur institutionnel)
et de contrôler son éligibilité à intervenir sur certains compartiments, comme celui réservé
aux investisseurs qualifiés.
- Actions cotées 76 75
- Obligations cotées 46 39
* Au 31/12
** Sur le marché central actions
*** Marché central et blocs
Source : Bourse de Casablanca.
Le bilan de l'année 2019 fait état de 1 140 faits marquants6. Dix cas de suspicion de délit
ont été relevés et ont fait l’objet d’une analyse approfondie. En outre, six actions de
sensibilisation ont été menées, notamment vis-à-vis des intervenants sur le marché ou des
investisseurs utilisant la bourse en ligne.
6- Un fait marquant peut-être relatif à une volumétrie exceptionnelle, à la volatilité des cours, au respect des modalités d’exécution des programmes de rachat ou
d’animation etc.
100
Tableau 37 . Nature des suspicions analysées
Manipulation de cours 4
Délit d’initié 1
Autres 5
Total 10
Les faits marquants sont détectés en temps réel sur la base du suivi des séances boursières
et des événements de marché. Ils sont examinés au regard des informations recueillies
auprès des intermédiaires sur les investisseurs et leurs profils, afin de pouvoir identifier les
comportements suspects donnant lieu à des analyses approfondies.
246 séances
1 140 faits marquants
10 dossiers d’analyses approfondies
En plus de la finalisation du traitement de 2 enquêtes ouvertes fin 2018, l’année 2019 a été
caractérisée par l’ouverture de 3 enquêtes relatives à des comportements susceptibles de
porter atteinte au bon fonctionnement du marché des capitaux.
Pour mener ces enquêtes, l’AMMC a réalisé des investigations au niveau des locaux des
intervenants de marché concernés et a conduit 8 auditions afin de recueillir les réponses
des parties prenantes.
Par ailleurs, l’AMMC apporte son assistance aux autorités nationales dans le cadre du
traitement des réquisitions émanant des différentes autorités judiciaires du Royaume. En
2019, elle a reçu 209 réquisitions, soit une augmentation de 182% par rapport à 2018 qui
émanent pour 53% de la Brigade Nationale de Police Judiciaire (BNPJ) et pour 40% des
Brigades Régionales de Police Judiciaire (BRPJ). Ces dernières concernent principalement
l’identification des comptes titres ouverts au nom de personnes faisant l’objet d’enquêtes
judiciaires.
101
4.3 Le traitement des plaintes
Au cours de l’année 2019, l’AMMC a reçu 11 plaintes dont le traitement a nécessité un
délai moyen de 25 jours contre 47 en 2018. Parmi ces plaintes, 3 n’étaient pas recevables
car leurs objets n’entraient pas dans le domaine de compétence de l’AMMC. Il convient de
rappeler que la recevabilité de toute réclamation ou plainte obéit à quelques impératifs :
• Avoir procédé à une réclamation préalable auprès de la personne mise en cause,
restée infructueuse plus d'un mois à compter de la date de sa transmission ou
ayant été rejetée totalement ou partiellement ;
• Ne pas faire l'objet d'une procédure judiciaire pendante devant une quelconque
juridiction, ou ne pas avoir fait l'objet d'une décision judiciaire frappée de l'autorité
de la chose jugée.
L’ensemble des plaintes traitées en 2019 concernait des différends entre des investisseurs
et des intervenants de marché ou émetteurs. Certaines de ces plaintes ont donné lieu à
l’ouverture d’une enquête.
5. LE POUVOIR COERCITIF
A l’issue de l’instruction effectuée par le Collège des sanctions, un avis portant une
recommandation de sanction administrative ou de classement sans suite du dossier en
question est adressée pour décision par le Président de cet organe à la Présidence de l’AMMC.
Le Président de l’AMMC prononce alors une décision selon l’avis conforme du Collège des
sanctions.
102
6. LA LUTTE CONTRE LE BLANCHIMENT DES CAPITAUX ET LE
FINANCEMENT DU TERRORISME (LBC&FT)
Le dispositif national de lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du
terrorisme (LBC&FT) est porté par plusieurs acteurs à l’échelle nationale (unité de traitement du
renseignement financier « UTRF », autorités de supervision et de contrôle, autorités judiciaires,
administrations publiques, etc.).
L’UTRF est au centre du dispositif marocain de LBC&FT. Elle exerce des attributions générales et
d’orientation, des attributions opérationnelles et des attributions de supervision et de contrôle.
Elle est composée de représentants de toutes les autorités et administrations concernées.
L’AMMC, en tant qu’autorité de contrôle et de supervision du marché des capitaux, joue un rôle
important dans ledit dispositif en s’assurant du respect de la législation et de la réglementation
en vigueur relatives à la LBC&FT par les personnes et les organismes soumis à son contrôle. Les
prérogatives de l’AMMC en matière de LBC&FT sont déclinées à travers des contrôles sur pièces
et sur place ainsi que par la fixation et la définition des modalités d’application des dispositions
légales en la matière.
Suite à l’évaluation menée par le Groupe d’Action Financière Moyen Orient Afrique du Nord
(GAFIMOAN) en 2018, et en vue de renforcer le dispositif national LBC&FT, l’AMMC a mis en
place une feuille de route dédiée au marché des capitaux dont l’exécution a démarré en 2019.
Plusieurs actions ont été réalisées.
6.1 Publication du guide pratique LBC&FT destiné aux intervenants du marché des
capitaux
L’AMMC a publié en décembre 2019 un guide pratique afin de simplifier et d’illustrer les
obligations incombant aux personnes assujetties en matière de vigilance et de veille interne.
Cet outil a pour objectif de sensibiliser et d’accompagner les intervenants du marché des
capitaux en vue de l’implémentation efficace des obligations relatives à la LBC&FT. Il présente
d’une manière didactique et instructive les exigences légales et réglementaires afin de prémunir
les intervenants contre toute exploitation à des fins de LBC&FT.
Disponible en arabe, français et anglais, il s’articule autour de quatre axes principaux : l’évaluation
globale des risques, le déploiement du dispositif de vigilance et de veille interne, l’identification
de la clientèle, les mesures de vigilance et le suivi et contrôle des opérations.
103
parties dans le domaine de la lutte contre le blanchiment des capitaux et le financement du
terrorisme et cela à travers la mise en œuvre d’actions concertées et ciblées, l’échange efficace
de renseignements et le partage d’expériences et d’expertises. Le protocole prévoit également
la création d’un comité technique conjoint pour le déploiement pratique des résolutions
convenues.
Dans une démarche proactive et participative, l’AMMC a organisé dans ses locaux en novembre
2019 des séances de sensibilisation au profit des contrôleurs internes des sociétés de bourse et
des sociétés de gestion, en présence des représentants de leurs associations professionnelles
(APSB et ASFIM).
Cette action a eu pour objectif d’expliciter davantage les enjeux nationaux en matière de lutte
contre le blanchiment des capitaux et le financement du terrorisme. Elle a notamment mis en
lumière les obligations légales qui doivent être observées et souligné le rôle prépondérant du
dispositif de contrôle interne dans la mise en œuvre effective de ces obligations.
L’amendement de la loi 43-05 est l’un des chantiers prioritaires en matière de conformité
technique du Royaume du Maroc aux normes du GAFI. L’AMMC a été sollicitée pour contribuer
à ce chantier d’amendement et a pris part aux travaux et réunions organisés respectivement
au ministère de la Justice et au Secrétariat Général du Gouvernement en vue de formuler des
propositions de modification.
L’année 2019 a été marquée par l’adoption et la diffusion par l’UTRF des conclusions du Rapport
d'Évaluation Nationale des Risques (ENR). Ce processus a été précédé par la participation
active de l’AMMC, en collaboration avec les autres parties prenantes, à l’élaboration de ce
document important dans la compréhension, l’identification et l’évaluation des risques de
LBC&FT au niveau national et au niveau sectoriel.
L’AMMC a pris part aux ateliers organisés par l’UTRF avec l’assistance de la Banque Mondiale
pour affiner les résultats d’évaluation des risques selon la méthodologie développée par cette
dernière et afin de répondre aux exigences du GAFI.
104
Par ailleurs, l’AMMC a participé activement en 2019 aux différentes manifestations organisées
par les instances nationales et internationales :
105
La première lecture vise à mettre en relief la localisation les risques par domaines du marché
des capitaux, comme suit :
• Stress systémique ;
• Marchés et émetteurs ;
• Investisseurs et fonds ;
• Infrastructures et intervenants.
La seconde lecture met en relief les niveaux de risques par catégorie, à savoir :
• Risque de liquidité ;
• Risque de marché ;
• Risque de crédit ;
• Risque opérationnel ;
• Interconnexion.
Ces évaluations par domaines et catégories de risques se basent sur un barème de référence
qui use de critères quantitatifs et qualitatifs. Aussi, l’analyse des risques systémiques a-t-elle
été enrichie par la mise en place de plusieurs indicateurs, notamment l’indice composite de
stress systémique, ainsi que l’indice d’illiquidité du marché boursier.
Ces travaux se basent sur l’analyse de plusieurs types d’indicateurs, notamment ceux relatifs
aux prix des actifs, à la liquidité, à l’interconnexion, à l’endettement et au contexte macro-
économique. L’évaluation des risques se fait sur une échelle de cinq niveaux : très faible,
faible, modéré, élevé et critique.
106
L’évaluation des indicateurs de risques au cours du second semestre 2019 fait ressortir que
le marché des capitaux est demeuré relativement stable dans sa globalité, avec un niveau
de stress systémique qui demeure faible depuis deux ans en raison essentiellement de la
stabilité des marchés monétaires et obligataires.
107
108
CHAPITRE IV
L’AMMC ET LE DÉVELOPPEMENT
DU MARCHÉ DES CAPITAUX
1. LE DÉVELOPPEMENT RÉGLEMENTAIRE
Aussi, ce nouveau régime préserve les droits des créanciers à travers la mise en place :
• Du Registre National Électronique des Sûretés Mobilières ;
• De mécanismes de réalisation des sûretés mobilières ;
• De modalités de représentation des créanciers.
1.1.2 Loi n°20-19 modifiant et complétant la loi n° 17-95 relative aux sociétés
anonymes
La loi n°20-19, publiée au Bulletin Officiel n°6773 du 29 avril 2019, a renforcé le dispositif de
gouvernance des sociétés anonymes à travers l’introduction de nouvelles dispositions qui
portent sur:
• L’obligation pour les sociétés anonymes faisant appel public à l’épargne de désigner au
moins un administrateur indépendant, ainsi que la fixation des critères d’indépendance
qui leur sont applicables ;
• L’obligation de confier la présidence du comité d’audit à un administrateur indépendant ;
• L’introduction des notions d’administrateurs exécutifs et non exécutifs.
1.1.3 Loi n°21-19 modifiant et complétant la loi n° 5-96 sur la société en nom collectif,
la société en commandite simple, la société en commandite par actions, la société à
responsabilité limitée et la société en participation
La loi n°21-19 publiée au Bulletin Officiel n°6773 du 29 avril 2019 a permis d’améliorer le
dispositif de gouvernance au sein des sociétés à responsabilité limitée à travers :
•L’habilitation pour un nombre d’associés représentant une fraction déterminée du
capital social à demander une réunion de l’assemblée générale et inscrire des projets
de résolutions à l’ordre du jour de ladite assemblée ;
•L’obligation d’autorisation préalable par l’assemblée des associés des opérations de
cession des actifs de la société, notamment lorsqu’ils représentent plus de 50 % des
actifs de la société et lorsque lesdites opérations se déroulent sur une période de douze
mois ;
•La fixation, à l’exemple de la loi n°17.95 relative aux sociétés anonymes, du délai de la
mise en paiement des dividendes à neuf mois après la clôture de l'exercice.
111
1.1.4 Arrêté du Ministre de l’Économie et des Finances n° 2305-18 pris pour
l’application des articles 3, 27, 36,54 ,69 ,71 ,75 ,90 de la loi n°70-14 relative aux
OPCI
Publié au Bulletin Officiel n°6750 du 7 février 2019, l’arrêté précise :
•Les instruments financiers à caractère liquide ;
•Les activités connexes pouvant être exercées par une société de gestion ;
•Les modalités de calcul de la valeur liquidative ;
•Les limites des emprunts pour les OPCI-RFA (à règle de fonctionnement allégé) ;
•
Le taux de la commission annuelle devant être acquittée par tout OPCI au profit de
l’AMMC ;
•
La liste des droits réels portant sur les biens immeubles acquis ou construits en vue de
la location, et des immeubles en cours de construction destinés à la location ;
•
Les critères d’éligibilité des actifs d’un OPCI et les niveaux de représentation des éléments
d’actifs ;
•Les avances en compte courant pouvant être consenties par un OPCI à certaines sociétés ;
•
Les mouvements des comptes de régularisation des revenus et des plus ou moins-
values nettes distribuables, en vue de maintenir les sommes distribuables unitaires en
cas de souscription ou de rachat ;
•Les pourcentages des sommes distribuables par la société de gestion d’OPCI.
La présidence de l’instance est assurée par les deux autorités à tour de rôle, pour une durée
de deux ans, et les réunions de l’instance sont tenues au moins quatre fois par an.
112
1.1.7 Arrêté du Ministre de l’Économie et des Finances n° 1804-19 modifiant et
complétant l’arrêté n° 2541-13 relatif à la composition des actifs des OPCVM
Publié au Bulletin Officiel n°6786 du 13 juin 2019, l’amendement apporté par cet arrêté
concerne les éléments suivants :
•La liste des liquidités et valeurs qui peuvent être comprises dans les actifs d’un OPCVM
ainsi que leurs plafonds ;
•Le pourcentage de détention par un OPCVM d’une même catégorie de valeurs mobilières
émise par un même émetteur ;
•Le pourcentage d'emploi par un OPCVM de ses actifs en Titres de Créance Négociables
« TCN », parts d'Organisme de Placement Collectif en Capital « OPCC » et parts de Fonds
de Placement Collectif en Titrisation « FPCT ».
1.1.9 Décret n° 2-19-327 pris pour l’application de la loi n°21-18 relative aux sûretés
mobilières
Publié au Bulletin Officiel n°6832 du 21 novembre 2019, le décret fixe :
•
Les modalités de publicité des sûretés mobilières, les opérations qui leurs sont
assimilées, les inscriptions et radiations afférentes sur le Registre National Électronique
des Sûretés Mobilières ;
•
Les règles et modalités de tenue et de gestion du Registre National Électronique
des Sûretés Mobilières, ainsi que les éléments devant être contenus dans certaines
inscriptions au registre.
113
ENCADRÉ 9. LA RÉFORME DE LA BOURSE DES VALEURS
La loi n° 19-14 relative à la Bourse des valeurs, aux sociétés de bourse et aux
conseillers en investissement financier (publiée au Bulletin Officiel du 16 mars 2017)
et le règlement général de la Bourse des valeurs constituent une réforme majeure de
la Bourse de Casablanca.
En effet, ce nouveau cadre législatif et règlementaire introduit des dispositions
permettant :
• Une flexibilité accrue dans la définition de l’architecture du marché et son
adaptation aux évolutions et besoins des acteurs, notamment les PME pour
lesquelles un marché alternatif assorti de règles allégées a été mis en place ;
• L’élargissement de la palette des instruments financiers pouvant être admis à la
cote de la Bourse des Valeurs ;
• L’encadrement des conseillers en investissement financier.
114
1.2 Projets de textes législatifs et réglementaires
1.2.1 Projet d’amendement du Dahir portant loi n° 1-93-213 relatif aux OPCVM
Ce projet de loi vise à moderniser le cadre législatif régissant les OPCVM. Il prévoit en
particulier :
• La constitution d’OPCVM à compartiments ;
• L’introduction d’OPCVM à règles de constitution et de fonctionnement allégées ;
• L’admission des titres d’OPCVM aux négociations sur un marché réglementé ;
• L’élargissement des possibilités d’investissements des OPCVM à l’étranger.
1.2.2 Projet de loi n° 92-18 modifiant et complétant la loi n° 17.95 relative aux
sociétés anonymes
Le projet de loi susvisé s’insère dans le cadre de l’adhésion du Maroc au Forum mondial sur
la transparence et l’échange de renseignements à des fins fiscales. Il est en ligne avec les
efforts nationaux déployés dans le cadre de la lutte contre le blanchiment de capitaux.
Ledit projet porte les principes de la suppression des actions « au porteur », ne réservant
leur émission qu’aux sociétés anonymes cotées en Bourse.
Il est par ailleurs prévu au sein dudit projet une période transitoire permettant la
régularisation de la situation des actions au porteur émises antérieurement à l’entrée en
vigueur du projet de loi.
L’AMMC et Bank Al-Maghrib sont désignées comme autorités de régulation habilitées à agréer
les sociétés de gestion des plateformes de financement collaboratif, selon qu’il s’agisse de
plateformes d’investissement en capital (AMMC) ou de prêt ou dons (Bank Al-Maghrib).
Le projet de loi a fait l’objet d’une consultation publique entre le 21 mars 2018 et le 19 avril
2019 et la mouture finale a été adoptée par le Conseil du gouvernement en date du 22 août
2019.
1.2.4 Projet de loi n° 12-18 modifiant et complétant la loi n° 43-05 relative à la lutte
contre le blanchiment de capitaux
Le projet de loi intervient dans le cadre de la poursuite des efforts d’adaptation du cadre
législatif national aux standards et normes adoptés à l’échelle internationale par le Groupe
d’Action Financière « GAFI » et ce, suite à leurs évolutions récentes.
115
Ledit projet a été approuvé avec réserves par le Conseil de Gouvernement du 28 novembre
2019 et devra, en conséquence, être revu pour lever ces réserves.
1.2.6 Projet de loi de finances pour l’année 2020 et dispositif d’échange automatique
de renseignements correspondant aux comptes financiers
Le projet de loi de finances pour l’année 2020 a introduit des dispositions visant à amender
le Code général des Impôts en vue d’y intégrer le dispositif permettant d’encadrer l’échange
automatique des renseignements à caractère fiscal et ainsi mettre en œuvre les accords
d’échange automatique de renseignements sur les comptes financiers conclus par le Maroc,
conformément à la norme commune de déclaration approuvée par l’OCDE.
Ledit projet est mené par la Direction générale des impôts en concertation avec les régulateurs
du marché, à savoir : l’AMMC, Bank Al-Maghrib et l'Autorité de Contrôle des Assurances et de
la Prévoyance Sociale (ACAPS).
Ledit projet fixe les modalités et conditions de communication des informations relatives
aux comptes financiers des non-résidents, avec l’objectif de mettre en œuvre des accords
d’échange automatique de renseignements sur les comptes financiers conclus par le Maroc
conformément à la norme commune de déclaration approuvée par l’OCDE.
116
1.3 Circulaires de l’AMMC
117
ENCADRÉ 10. RECUEIL DE TEXTES LÉGISLATIFS ET RÈGLEMENTAIRES :
UN OUTIL DE RÉFÉRENCE POUR UNE RECHERCHE SIMPLIFIÉE ET DYNAMIQUE
Pour ce faire, le recueil a été décliné en quatre livres (dahirs et lois, règlements
généraux, décrets et arrêtés et circulaires) et conçu en trois principales étapes :
Dynamisation et mise
Consolidation et en forme
Recensement
traduction Intégration des liens
130 textes recensés hypertextes et des
27 textes consolidés
au total. notes de bas de page
et 4 traduits.
explicatives.
118
2. LE RENFORCEMENT DES CAPACITÉS DES ACTEURS ET DES
ÉPARGNANTS
2.1 L'éducation financière
Dans le cadre de l’élargissement des prérogatives de l’AMMC, tel que consacré par la loi n° 43-
12, une attention particulière a été portée à la promotion de l’éducation financière qui joue
un rôle clé dans la protection de l’épargne investie en instruments financiers. Les efforts en
matière d’éducation financière favorisent le développement sain du marché des capitaux
à travers le renforcement des capacités financières des investisseurs, qui s’impliquent de
plus en plus dans le financement de l’économie et deviennent des acteurs actifs de leur
protection.
Ainsi, l’AMMC a renouvelé en 2019 sa participation à deux campagnes phares :
• L’édition 2019 des Journées de la Finance pour les Enfants et les Jeunes (JFEJ)
Membre actif de la Fondation Marocaine pour l’Education Financière (FMEF), l’AMMC s’est
mobilisée pour la deuxième année consécutive dans le cadre de la 8e édition des JFEJ,
évènement organisé par FMEF et s’inscrivant dans le cadre de la campagne annuelle de
sensibilisation financière au profit des enfants et des jeunes intitulée « The Global Money
Week » (GMW).
119
Settat, Meknès, Safi et Fès. Plus de 1 000 participants ont bénéficié à cette occasion des
présentations assurées par l’AMMC dans une dynamique d’interaction et d’échange.
En 2019 ce sont 80 candidats qui ont été habilités par l’AMMC, répartis comme suit :
• 30 négociateurs d’instruments financiers ;
• 27 conseillers financiers ;
• 23 responsables post-marché.
L’AMMC a procédé, en 2019, à la mise en place d’un ensemble d’outils en préparation des
examens d’habilitation. Les principaux travaux réalisés en 2019 ont porté sur :
•La préparation des documents de référence qui expliquent le dispositif aux professionnels,
ainsi que la conception de syllabus ;
•La mise en place d’une plate-forme technologique pour une prise en charge digitalisée
du processus d’habilitation, depuis la demande jusqu’à l’émission de la décision ;
• La conception d’une base initiale de questions alignée avec les syllabus développés ;
•La préparation des formations avec les professionnels et la réalisation par l’AMMC de
la formation pour la population occupant la fonction de négociateurs d’instruments
financiers ;
• L’organisation des premiers examens pour une population de 150 professionnels.
120
ENCADRÉ 11. LE DISPOSITIF D’HABILITATION DES PROFESSIONNELS DU MARCHÉ 1/2
121
ENCADRÉ 11. LE DISPOSITIF D’HABILITATION DES PROFESSIONNELS DU MARCHÉ 2/2
122
2.3 La contribution à la stratégie nationale d’inclusion financière
L’AMMC est un acteur actif de la stratégie nationale d’inclusion financière. Elle est membre à
travers sa Présidente de deux instances de gouvernance de la stratégie :
•
Le Conseil National d’Inclusion Financière (CNIF), présidé par le Ministre de l’Économie et
des Finances, assure le suivi global de la stratégie et réévalue les priorités et orientations
stratégiques en fonction de l’évolution du contexte ;
•
Le Comité Stratégique (CS), présidé par le Wali de Bank Al-Maghrib, est chargé du
pilotage, des décisions d’arbitrage et de la mobilisation des parties prenantes.
3. LA COOPÉRATION INSTITUTIONNELLE
3.1 Le Comité de Coordination et de Supervision des Risques Systémiques (CCSRS)
Le Comité de Coordination et de Supervision des Risques Systémiques (CCSRS)8 , a tenu
deux réunions semestrielles en 2019. Il est assisté dans ses travaux par un groupe de travail
composé de représentants des différentes autorités du secteur financier, ainsi que de la
Direction du Trésor et des Finances Extérieures. Les différents travaux du CCSRS ont porté
sur les points suivants :
• Le suivi de la réalisation de la feuille de route de stabilité financière 2019-2021 ;
•La circulaire conjointe entre l’ACAPS, l’AMMC et Bank Al-Maghrib, relatif aux conglomérats
financiers ;
• L’évaluation semestrielle des risques pesant sur la stabilité financière ;
• L’élaboration du rapport de stabilité financière relatif à l’année 2018 ;
• L’organisation du symposium sur la stabilité financière qui a eu lieu le 9 décembre 2019.
Concernant ce dernier point, près de 100 participants ont pris part à cette rencontre dont
plus de quarante hauts représentants de banques centrales et autres autorités issues de
l’ensemble des régions du continent africain (anglophones et francophones), ainsi qu’une
quarantaine de responsables de haut niveau représentant le secteur financier national.
Trois sessions thématiques ont été animées durant le symposium par treize éminents
panélistes représentant notamment le Financial Stability Board, l’International Association
of Insurance Supervisors et l’Organisation Internationale des Commissions de Valeurs. Leurs
interventions ont porté sur l’intégration financière en Afrique, les nouvelles vulnérabilités et
risques émergents impactant la stabilité financière et le cadre de résolution et de gestion de
crise.
8 Le CCSRS est composé de représentants de Bank Al-Maghrib, de l’AMMC et de l’ACAPS. Selon les questions traitées, la composition du comité est
élargie aux représentants du ministère chargé des finances.
123
Lors des différentes réunions de travail du CCSRS, ses membres ont décidé de planifier
plusieurs actions visant la détection et la prévention des risques systémiques, à savoir :
•L’élaboration d’un cadre de réglementation digitale en collaboration avec l’Agence de
Développement du Digital ;
•L’élaboration d’un texte régissant la gestion de compte de tiers, notamment la gestion
individuelle non encore réglementée ;
•La signature du projet de convention liant les régulateurs financiers et l’instance
nationale de la probité, de la prévention et de la lutte contre la corruption (INPPLC) en
matière de lutte contre la corruption au sein du secteur financier ;
• Le partage d’expériences relatives au processus de certification anticorruption.
124
• La participation de l’AMMC aux événements organisés par la DGSSI, notamment la 7e
édition du Séminaire d’information et de sensibilisation sur la cybersécurité organisé le
12 novembre 2019 sur le thème : « Externalisation des Systèmes d’Information et enjeux
de la cybersécurité ».
9-Rappel de la mission ADD (Source : www.add.gov.ma) : placée sous la tutelle du Ministère de l'Industrie, de l'Investissement, du Commerce et
de l'Économie Numérique (MIICEN), l’Agence est chargée de mettre en œuvre la stratégie de l’Etat en matière de développement du digital et de
promouvoir la diffusion des outils numériques et le développement de leur usage auprès des citoyens.
125
En 2019 chaque régulateur a désigné ses représentants permanents et leurs suppléants et
l’instance a démarré ses premiers travaux.
Bank Al-Maghrib a été désignée pour assurer la première présidence de l’ICMAT et son
secrétariat pour une durée de deux ans, au terme de laquelle l’AMMC assurera à son tour la
présidence et le secrétariat pour une durée équivalente.
Elle concerne des groupes qui détiennent des activités significatives dans des secteurs
régulés (marché des capitaux, secteur bancaire et secteur des assurances). Les organismes
qui contrôlent des conglomérats financiers seront désormais assujettis à certaines règles et
obligations en matière de transparence et de gouvernance.
L’AMMC, l’ACAPS et Bank Al-Maghrib ont mis en place un groupe de travail afin de proposer
un dispositif d’encadrement de ces conglomérats. Ce dispositif sera fixé par une circulaire
qui sera conjointe des autorités de contrôle du secteur financier.
Le comité est chargé du suivi de la mise en œuvre par la société gestionnaire des missions
principales qui lui sont dévolues, principalement le déploiement de la nouvelle feuille de
route de la Bourse de Casablanca.
3.9 Les Assises Nationales sur la Fiscalité
L’AMMC a participé en mai 2019 aux 37e Assises Nationales sur la Fiscalité sur le thème de
l’équité fiscale.
Dans le cadre des travaux préparatoires, l’AMMC a contribué au groupe de travail thématique
« Fiscalité et encouragement de l’épargne à long et moyen termes » en y associant les
associations professionnelles relevant du secteur du marché des capitaux.
126
Les assises ont été l’occasion pour l’AMMC de rappeler le rôle du marché des capitaux en
matière de financement de l’économie, ainsi que l’intérêt de favoriser son développement à
travers des leviers fiscaux visant à développer l’épargne de long terme et encourager l’accès
des émetteurs et investisseurs au marché.
4. LE DÉVELOPPEMENT DU MARCHÉ
4.1 L’opérationnalisation de la nouvelle loi de la Bourse des Valeurs
L’année 2019 a connu l’opérationnalisation de la loi n° 19-14 relative à la Bourse des Valeurs,
aux sociétés de bourse et aux Conseillers en Investissement Financier, notamment à travers
l’adoption et la publication au Bulletin Officiel du nouveau règlement général de la Bourse
de Casablanca.
Son élaboration a été le fruit d’une étroite collaboration entre la DTFE, l’AMMC et la Bourse
de Casablanca.
127
Toutes les parties prenantes ont été consultées : investisseurs, émetteurs, institutions
financières internationales, professionnels du marché, pouvoirs publics. Plusieurs axes ont
été identifiés.
128
document de référence et de note d’opération permet de répondre à l’objectif de sortie
rapide sur le marché, sans compromis sur la qualité de l’information fournie au public.
4.3 La mise en place d’une nouvelle ségrégation des avoirs au niveau des teneurs de
comptes
En collaboration avec l’AMMC et les différentes banques, Maroclear a mis en place en 2019
une ségrégation plus fine des avoirs des teneurs de comptes afin de répondre aux besoins
du marché.
4.4 La mise en place d’une base de données des opérations de marché et d’un outil
de surveillance du post-marché
Une base de données des opérations de marché ainsi qu’un outil de surveillance du post-
marché ont été déployés en 2019 par Maroclear, en étroite collaboration avec l’AMMC. Dans
ce cadre, les spécificités des deux applicatifs ont été définies avec l’Autorité, notamment sur
la base des besoins de cette dernière.
Le premier applicatif consiste en une base qui regroupe l’ensemble des données et
informations relatives aux transactions réalisées sur les instruments financiers admis
aux opérations de Maroclear. Il participera à l’amélioration de la transparence du marché
et permettra à l’AMMC d’enrichir ses outils de contrôle et de surveillance du marché des
capitaux.
129
4.6 Le guide relatif aux Organismes de Placement Collectif Immobilier
Afin d’accompagner le lancement des OPCI au Maroc, l’AMMC a publié en juin 2019 un
guide relatif aux « Organismes de Placement Collectif Immobilier » destiné à l’ensemble des
professionnels et acteurs qui interviennent pour assurer la gestion et la bonne marche des
OPCI.
Ce guide présente :
• Les modalités d’agrément et le fonctionnement des OPCI ;
• Les modalités d’agrément et les obligations des sociétés de gestion d’OPCI ;
•Les conditions d’exercice et les modalités de désignation des évaluateurs immobiliers
et des établissements dépositaires ainsi que leurs missions et leurs obligations ;
•Les modalités de désignation des commissaires aux comptes ainsi que leurs missions
et leurs obligations ;
•Les missions de l’AMMC dans le cadre de la supervision des OPCI et de leurs sociétés de
gestion.
130
5. LA PROXIMITÉ AVEC LES ACTEURS DU MARCHÉ
5.1 L’écoute du marché
Dans le cadre du processus d’écoute du marché institué par l’AMMC, des réunions de place
à fréquence régulière ont été tenues avec les entreprises de marché et les principales
associations professionnelles du secteur financier. C’est un canal privilégié qui permet
à l’Autorité de discuter des sujets qui intéressent la profession, de la tenir informée des
évolutions institutionnelles et réglementaires et de coordonner avec elle la réflexion et
l’implémentation de projets structurants.
131
5.1.3 L’Association des Sociétés de gestion et Fonds d’Investissement Marocains
(ASFIM)
En 2019 l’AMMC a tenu 5 réunions de travail avec l’ASFIM, l’association professionnelle des
sociétés de gestion d’OPCVM. Au cours de ces réunions ont été abordés, notamment :
• La présentation par l’ASFIM de sa stratégie pour le secteur de la gestion d’actifs pour la
prochaine décennie ;
• Les nouvelles dispositions prudentielles applicables aux OPCVM suite à l’amendement
de l’arrêté du Ministre de l'Economie et des Finances n°2541-13 ;
• Le projet d’amendement en cours de la loi relative aux OPCVM ;
• La nature de certains investissements et opérations effectués par les OPCVM, ainsi que
les risques qui leur sont associés ;
• Le dispositif d’habilitation professionnelle par l’AMMC des membres des sociétés de
gestion d’OPCVM ;
• Les taux des frais de gestion perçus par les sociétés de gestion et la nécessité que lesdits
taux soient suffisants pour permettre de couvrir les charges d’exploitation induites par
la gestion et le fonctionnement des OPCVM gérés ;
•Le respect inconditionnel de l’heure limite de réception des ordres de souscriptions/
rachats de la part des investisseurs en OPCVM ;
• Le dispositif de LBC&FT à déployer par les sociétés de gestion ;
•Le processus de sanction mis en œuvre par l’AMMC et les modalités de fonctionnement
de son Collège des sanctions.
132
5.2.2 Le traitement des requêtes juridiques
Durant l’exercice 2019, l’AMMC a reçu cent onze requêtes juridiques dont cinquante requêtes
externes provenant de cabinets d’avocats, de professionnels du marché des capitaux et de
sociétés faisant appel public à l’épargne. Ces requêtes ont porté sur plusieurs thématiques,
principalement :
•L’interprétation des dispositions législatives et réglementaires (54%), portant notamment
sur la gouvernance et les dispositions relatives aux administrateurs indépendants, le comité
d’audit, les rapports ESG et les obligations d’information, à la suite de la publication de la
loi n°20-19 amendant la loi 17-95 relative aux sociétés anonymes, de l’entrée en vigueur
de la loi n°44-12 relative à l’appel public à l’épargne, et de l’homologation de la Circulaire
de l’AMMC n° 03/19 relative aux opérations et informations financières ;
•Les opérations de marché (22%) avec des demandes relatives aux OST, aux transferts de
titres, au prêt/emprunt de titres, à l’intermédiation financière et aux mandats de gestion ;
•L’investissement (14%) avec des demandes relatives aux IPO, aux placements privés, à
l’investissement dans des fonds, à la commercialisation d’instruments financiers de droit
étranger, à la fourniture de conseils financiers ;
•Des demandes d’information diverses (10%) avec des demandes relatives à la
communication de circulaires ou de projets de textes, à la liste des intermédiaires
financiers, à la liste des obligations vertes émises sur le marché ou encore aux statistiques
d’OPCVM.
Demandes d'information
10%
Investissements
14%
Interprétations
54%
Opérations
de marché
22%
Source : AMMC
133
Tableau 38. Répartition des requêtes traitées en 2019 par profil de requérant
Profils Nombre de requêtes
Avocats/Conseils juridiques 18
Conseillers financiers/CAC 6
Émetteurs/Sociétés 6
Banques/Dépositaires 8
SDB 3
Particuliers/Etudiants 4
Total 50
Source : AMMC
6. LA COOPÉRATION INTERNATIONALE
En 2019, l’AMMC a consolidé son action internationale à travers sa contribution active aux
travaux des instances de coopération multilatérale et son engagement continu en faveur de
la coopération bilatérale, particulièrement au niveau de la région Afrique et Moyen Orient.
134
• Réunion annuelle du Comité des marchés émergents - GEMC
La réunion annuelle du Comité des marchés émergents (Growth and Emerging Markets
Committee- GEMC) s’est tenue les 19 et 20 septembre à Saint-Pétersbourg. Lors de la
conférence publique, organisée en marge de la réunion, sur le thème « Marchés des
capitaux dans un environnement numérique transfrontalier », l’AMMC a partagé son
expérience sur les défis actuels et les opportunités pour la mise en place de marchés des
capitaux durables.
Suite à cette signature, plusieurs échanges ont eu lieu entre les équipes des deux
régulateurs sur les développements récents qu’ont connu leurs marchés respectifs en vue
d’opérationnaliser une feuille de route des actions de coopération prioritaires.
135
• Visite d’étude et d’échange avec le régulateur jordanien -JSC
En marge de sa participation à la 29e plénière du Groupe d'Action Financière du Moyen-
Orient et de l'Afrique du nord – GAFIMOAN, l’AMMC a tenu une rencontre avec la Jordan
Securities Commission (JSC) avec laquelle l’AMMC a un accord de coopération pour
discuter de problématiques communes en matière de supervision du marché des capitaux.
Aussi, dans le cadre de la convention d’assistance technique signée en 2017 entre l’AMMC
et son homologue de l’Afrique de l’Ouest, un haut responsable de l’Autorité marocaine a
été désigné pour intégrer le comité consultatif du Conseil Régional de l'Épargne Publique
et des Marchés Financiers (CREPMF). Cette instance est chargée de l’élaboration et la mise
à jour des textes légaux et réglementaires. L’objectif est d’accompagner le CREPMF dans le
projet de réforme de place avec l’assistance de la Banque Mondiale et la Banque Africaine
de Développement.
136
en matière d’intégration régionale et de convergence réglementaire. L’AMMC est devenue
membre observateur en 2019 et participe régulièrement aux comités techniques du WASRA
dont l’objectif et de concevoir un cadre harmonisé favorisant les flux d’investissement
transfrontaliers et leur protection au niveau de la région. En 2019, l’AMMC a participé
à l’organisation de la première conférence de l’Association tenue à Abidjan du 27 au
29 octobre sur le thème « Positionner les marchés des capitaux de l'Afrique de l'Ouest
pour assurer une croissance économique réelle et durable grâce à l'intégration et à
une réglementation rationnelle ». L’AMMC est intervenue dans des panels traitant de la
promotion et le financement durable des infrastructures.
Cette conférence a eu pour objet le partage des expériences des différents pays de la
région en matière de gouvernance d'entreprise et la définition des stratégies de mise en
œuvre des recommandations des différents groupes de travail institués.
En tant que panéliste, l’AMMC a partagé l’expérience marocaine autour des mécanismes
mis en œuvre visant à améliorer l'accès au financement via les marchés des capitaux.
• Forum sur la finance durable à Abu Dhabi sur le thème « Mobilizing Capital for
Sustainable Investments and Economic Growth »
Dans le cadre du forum sur la finance durable à Abu Dhabi, tenu le 16 janvier 2019, l’Abu
Dhabi Global Market (ADGM) a organisé une journée sur le thème « Mobilizing Capital for
Sustainable Investments and Economic Growth » afin de lancer l’initiative de création
d’une plate-forme de la finance durable.
137
• Forum sur la finance durable à Johannesburg (Afrique du Sud) sur le thème
« Catalizing South Africa's Green Bond Market » et tenue d’une réunion de travail
avec le régulateur sud-africain
La Bourse de Johannesburg (JSE), l’International Finance Corporation (IFC) et le
Sustainable Banking Network (SBN) ont organisé le 18 février 2019 un événement sur le
thème « Catalyzing South Africa's Green Bond Market ».
Dans le prolongement de ces travaux, l’IFC a travaillé avec le régulateur tunisien, le Conseil
du Marché Financier (CMF), pour mettre en place un guide sur les obligations vertes,
sociales et durables. Un workshop a été organisé en ce sens à Tunis le 20 septembre 2019.
A cette occasion, l’AMMC a partagé l’expérience marocaine en matière de finance durable.
L’AMMC a participé à l’édition 2019 tenue les 9 et 10 juillet à Paris. La rencontre a mis
l’accent sur la finance durable et inclusive, les perspectives européennes dans un monde
en évolution continue, la transformation digitale et les développements des marchés
financiers émergents.
138
prospectives pour un monde en mutation rapide et une économie plus inclusive, tant
pour les pays en développement que les pays développés.
L’AMMC a été conviée par l’Autorité des Marchés Financiers de France (AMF) à participer
au panel « Market authorities, a new stimulus ? » modéré par le Président de l’AMF avec
des représentants de la Commission Européenne, de la European Securities and Markets
Authority (ESMA) et du groupe bancaire international britannique (HSBC).
Un livre blanc compilant les meilleures pratiques identifiées lors du workshop et des
recommandations a été publié conjointement par l’AMMC et le Toronto Center.
139
• Conférence « Islamic Finance : A Catalyst for Financial Inclusion »
Sur invitation de la Securities Commission Malaysia, l’AMMC a participé les 29 et 30 avril
2019 à Kuala Lumpur à une conférence en collaboration avec la Banque Mondiale sur le
thème : « La finance participative, un catalyseur de l'inclusion financière ».
L’Autorité a bénéficié de l’expérience américaine sur les futures et dérivés. Les participants
ont également échangé avec les experts de la CFTC et d’autres régulateurs sur les principes
de la réglementation des contrats à terme et des produits dérivés.
Cette formation a été une opportunité de partage d'expériences avec des experts de
l’OICV et les régulateurs de plusieurs pays. Les principaux sujets abordés ont porté sur
l'offre des marchés pour les personnes physiques, les délits, les diligences particulières
des professionnels, l'éducation financière, l'utilisation des approches comportementales
ou encore la science des données au service de la protection de l'investisseur.
140
innovations technologiques impactant l'environnement réglementaire, le paysage des
intermédiaires et le comportement des investisseurs.
141
la confiance ». L’AMMC a participé à la session « L’épargne : Un indicateur de confiance ? »
lors de laquelle les panélistes ont débattu sur le rôle de l’épargne dans la confiance des
ménages.
Parmi les parties prenantes figurent la World Exchange Federation (WFE) et l'Organisation
Internationale des Commissions de Valeurs (OICV).
L’AMMC a participé à l’édition 2019 qui a eu lieu du 14 au 20 octobre 2019 à Washington D.C.
et a été conviée à présenter l’expérience de l’AMMC en matière de finance durable dans
le cadre de réunions parallèles organisées par le réseau « Sustainable Banking Network
» (SBN), initiative de l’International Finance Corporation (IFC), membre du Groupe de la
Banque mondiale.
142
LISTE DES GRAPHIQUES, TABLEAUX,
ENCADRÉS ET ACRONYMES
TABLE DES TABLEAUX
145
TABLE DES GRAPHIQUES
146
TABLE DES ENCADRÉS
147
TABLE DES ACRONYMES
148
OMLT Obligations Moyen et Long Terme
PRI Principles for Responsible Investment
SESAM Système d’Echange et de Supervision de l’Autorité du Marché
SPI-RFA Société de Placement Immobilier à Règles de Fonctionnement Allégées
SSE Sustainable Stock Exchange
TCN Titre de Créance Négociable
UASA Union Arabe des Autorités de Régulation
UNCTAD Conférence des Nations-Unies sur le Commerce et le Développement
UNEP-FI United Nations Environment Programme Finance Initiative
UTRF Unité de Traitement du Renseignement Financier
WASRA Association des Régulateurs Ouest Africains
WFE World Exchange Federation
WIW World Investor Week
149
150
ANNEXES
ANNEXE 1 : LES COMPTES ARRÊTÉS AU 31 DECEMBRE 2019
BILAN (actif)
(modèle normal) EXERCICE DU 01/01/19 AU 31/12/19
EXERCICE
ACTIF EXERCICE
PRECEDENT
Amortissements
Brut Net Net
et provisions
IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A) 1.241.028,72 382.299,46 858.729,26 555.421,55
. Frais préliminaires - - - -
. Charges à répartir sur plusieurs exercices 1.241.028,72 382.299,46 858.729,26 555.421,55
. Primes de remboursement des obligations - - - -
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 19.192.743,74 16.894.449,00 2.298.294,74 3.779.676,01
. Immobilisations en recherche et
- - - -
développement
. Brevets, marques, droits, et valeurs similaires 17.899.822,34 15.601.527,60 2.298.294,74 3.779.676,01
. Fonds commercial - - - -
. Autres immobilisations incorporelles 1.292.921,40 1.292.921,40 - -
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 42.491.665,82 12.683.541,70 29.808.124,12 3.515.531,30
ACTIF IMMOBILISÉ
. Terrains - - - -
. Constructions - - - -
. Installations techniques, matériel et outillage - - - -
. Matériel transport 166.300,00 166.300,00 - -
. Mobilier, matériel de bureau et aménagements
42.325.365,82 12.517.241,70 29.808.124,12 1.563.467,59
divers
. Autres immobilisations corporelles - - - -
. Immobilisations corporelles en cours - - - 1.952.063,71
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) - - - -
. Prêts immobilisés - - - -
. Autres créances financières - - - -
. Titres de participation - - -
. Autres titres immobilisés - - - -
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E) - - -
. Diminution des créances immobilisées - - -
. Augmentation des dettes financières - - -
TOTAL I (A+B+C+D+E) 62.925.438,28 29.960.290,16 32.965.148,12 7.850.628,86
STOCKS (F) 172.251,70 - 172.251,70 156.459,73
. Marchandises - - - -
. Matières et fournitures consommables 172.251,70 - 172.251,70 156.459,73
. Produits en cours - - - -
. Produits intermédiaires et produits résiduels - - - -
. Produits finis - - - -
ACTIF CIRCULANT
153
BILAN (passif)
(modèle normal) EXERCICE DU 01/01/19 AU 31/12/19
EXERCICE
PASSIF EXERCICE
PRECEDENT
CAPITAUX PROPRES
221.225.799,21 -
. Capital social ou personnel (1)
. moins : actionnaires, capital souscrit non appelé‚
Capital appelé‚
dont versé.........................................
. Prime d’émission, de fusion, d’apport - -
. Ecarts de réévaluation - -
. Réserve légale - -
. Autres réserves - 221.060.233,40
. Report à nouveau (2) - -
. Résultats nets en instance d’affectation (2) - -
FINANCEMENT PERMANANT
. Emprunts obligataires - -
. Autres dettes de financement - -
Crédit Matériel de Conditionnement
Crédit construction de Magasin
Crédit Moyen Long Terme
- -
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) - -
. Provisions pour risques - -
. Provision pour charges - -
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E) - -
. Augmentation des créances immobilisées - -
. Diminution des dettes de financement - -
TOTAL I (A+B+C+D+E) 250.072.928,59 250.234.465,88
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 27.030.536,30 19.925.153,80
. Fournisseurs et comptes rattachés 6.661.072,27 2.318.825,23
. Clients créditeurs, avances et acomptes - -
PASSIF CIRCULANT
. Crédits d’escompte - -
. Crédits de trésorerie - -
. Banques de régularisation - -
TOTAL III - -
TOTAL GENERAL I + II + III 277.103.464,89 270.159.619,68
(1) Capital personnel débiteur
(2) Bénéficiaire (+). déficitaire (-)
154
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes)
(modèle normal)
EXERCICE DU 01/01/19 AU 31/12/19
OPERATIONS
TOTAUX DE
Concernant TOTAUX DE
Propres à L’EXERCICE
les exercices L’EXERCICE
NATURE l’exercice PRECEDENT
précédents 3=1+2
1 4
2
I PRODUITS D’EXPLOITATION
. Ventes de marchandises (en l’état) - - - -
. Ventes de biens et services produits
Chiffres d’affaires 140.760.445,41 - 140.760.445,41 126.728.430,90
. Variation de stocks de produits (+ - ) 1) - - -
. Immobilisations produites par
l’entreprise pour elle-même - - - -
EXPLOITATION
. Subventions d’exploitation - - - -
. Autres produits d’exploitation - - - -
. Reprises d’exploitations ; transferts de
- -
charges - -
TOTAL I 140.760.445,41 - 140.760.445,41 126.728.430,90
II CHARGES D’EXPLOITATION
. Achats revendus (2) de marchandises - - - -
. Achats consommés (2) de matières et
2.470.664,98 - 2.470.664,98 2.161.470,51
fournitures
. Autres charges externes 29.468.676,00 - 29.468.676,00 27.491.292,92
. Impôts et taxes 81.613,00 - 81.613,00 84.684,00
. Charges de personnel 63.210.681,30 - 63.210.681,30 55.171.700,73
. Autres charges d’exploitation 868.571,48 - 868.571,48 910.714,35
. Dotations d’exploitation 8.490.370,93 - 8.490.370,93 2.915.285,11
TOTAL II 104.590.577,69 - 104.590.577,69 88.735.147,62
III RESULTAT D’EXPLOITATION (I-II) 36.169.867,72 37.993.283,28
IV PRODUITS FINANCIERS
. Produits des titres de participation et
autres titres immobilisés - - - -
charges -
TOTAL IV 4.914.348,80 - 4.914.348,80 5.256.928,46
v CHARGES FINANCIERES
. Charges d’intérêts - - - -
. Pertes de change 17.802,45 - 17.802,45 6.012,94
. Autres charges financières - - - -
. Dotations financières - - - -
1) Variation de stocks : stock final - stock initial ; augmentation (+) ;diminution (-)
2) Achats revendus ou consommés : achats - variation de stocks
155
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes) (Suite)
(modèle normal)
EXERCICE DU 01/01/19 AU 31/12/19
OPERATIONS
TOTAUX DE TOTAUX DE
Propres à Concernant
L’EXERCICE L’EXERCICE
NATURE l’exercice les exercices
3=1+2 PRECEDENT
1 précédents
VII RESULTAT COURANT (Report) 41.066.414,07 43.244.198,80
VIII PRODUITS NON COURANTS
. Produits de cessions d’immobilisation 37.923,00 - 37.923,00 -
. Subvention d’équilibre - - - -
. Reprises sur subventions d’investissement 1.048.000,00 - 1.048.000,00 1.048.000,00
. Autres produits non courants 460.228,91 460.228,91 109.724,42
. Reprises non courantes ; transferts de
NON COURANT
- 6.069.716,50
charges - -
TOTAL VIII 1.546.151,91 - 1.546.151,91 7.227.440,92
IX CHARGES NON COURANTES
. Valeurs nettes d’amort. des Immo cédées - - - -
. Subventions accordées - - - -
. Autres charges non courantes 1.422.624,27 1.422.624,27 10.821.670,91
. Dotations non courantes aux amorti. et
prov.
TOTAL IX 1.422.624,27 - 1.422.624,27 10.821.670,91
X RESULTAT NON COURANT (VIII-IX) 123.527,64 - 123.527,64 -3.594.229,99
XI RESULTAT AVANT IMPOTS (VII+ X) 41.189.941,71 39.649.968,81
XII IMPOTS SUR LES RESULTATS 13.303.479,00 12.484.403,00
156
Deloitte Audit
Bd Sidi Mohammed Benabdellah
Bâtiment C – Tour Ivoire 3 – 3ème étage
La Marina - Casablanca
Maroc
I.F. : 1021006 Tél. : +212 (5) 22 22 40 25 / 47 34
R.C. :51 451 Fax : +212 (5) 22 22 40 78/ 47 59
CNSS : 2749797 www.deloitte.ma
TP : 37993157
ICE : 000084172000066
A l’attention de la Présidente de
L’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC)
Avenue Annakhil, Hay Riad – Rabat
Conformément à la loi n° 43-12 et à la mission qui nous a été confiée par votre Conseil
L’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux
d’Administration du 30 septembre 2019, nous avons effectué l'audit des états de synthèse
ci-joints de l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC) comprenant le bilan,
le compte de produits et charges, l’état des (AMMC)
soldes de gestion, le tableau de financement, et
l’état des informations complémentaires (ETIC) relatifs à l’exercice clos le 31 décembre
2019. Ces états de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de
KMAD 250 073 dont un bénéfice net de KMAD 27 886.
Responsabilité de la Direction
Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder
notre opinion.
157
Deloitte Audit
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R.C. :51 451 Fax : +212 (5) 22 22 40 78/ 47 59
CNSS : 2749797 www.deloitte.ma
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ICE : 000084172000066
A l’attention
A l’attentionde lade
Présidente de
la Présidente de
L’Autorité Marocaine dudes
L’Autorité Marocaine du Marché Capitaux
Marché (AMMC)
des Capitaux (AMMC)
Avenue Annakhil,
Avenue Hay Riad
Annakhil, Hay– Rabat
Riad – Rabat
RAPPORT DE L’AUDITEUR EXTERNE SUR LES ETATS DE SYNTHESE ANNUELS
RAPPORT DE L’AUDITEUR EXTERNE SUR LES ETATS DE SYNTHESE ANNUELS
EXERCICE DU 1er JANVIER AU 31 DECEMBRE 2019
EXERCICE DU 1er JANVIER AU 31 DECEMBRE 2019
Conformément à la loi n° 43-12 et à la mission qui nous a été confiée par votre Conseil d’Administration du 30 septembre 2019, nous
Conformément
avons effectué l'auditàdesla états
loi de
n°synthèse
43-12ci-joints
et à la mission Marocaine
de l’Autorité qui nousduaMarché
été confiée par (AMMC)
des Capitaux votre comprenant
Conseil le bilan,
le compte de produits du
d’Administration et charges, l’état des soldes
30 septembre de gestion,
2019, nous leavons
tableaueffectué
de financement, et des états de synthèse
l'audit
l’état des informations
ci-joints de l’Autoritécomplémentaires
Marocaine (ETIC)du
relatifs
Marchéà l’exercice
desclos le 31 décembre
Capitaux 2019. Ces
(AMMC) états de synthèse
comprenant font ressortir un
le bilan,
montant de capitaux propres et assimilés de KMAD 250 073 dont un bénéfice net de
le compte de produits et charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de financement, et KMAD 27 886.
l’état des informations complémentaires (ETIC) relatifs à l’exercice clos le 31 décembre
Responsabilité
2019. de la Direction
Ces états de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de
KMAD 250 073 dont
La direction est responsable undebénéfice net et
l'établissement dedeKMAD 27 886.
la présentation sincère de ces états de synthèse, conformément au référentiel
comptable admis au Maroc. Cette responsabilité comprend la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif à
Responsabilité de la Direction
l'établissement et la présentation des états de synthèse ne comportant pas d'anomalie significative, ainsi que la détermination
d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
La direction est responsable de l'établissement et de la présentation sincère de ces états de
synthèse,
Responsabilité conformément
de l’Auditeur au référentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilité
comprend la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif à
Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit
l'établissement et la présentation des états de synthèse ne comportant pas d'anomalie
selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d'éthique, de planifier
significative, ainsi
et de réaliser l'audit pour que
obtenirlaune détermination d'estimations
assurance raisonnable comptables
que les états de synthèse ne raisonnables au regard
des circonstances.
comportent pas d'anomalie significative. Un audit implique la mise en oeuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants
concernant les montants et les informations fournis dans les états de synthèse. Le choix des procédures relève du jugement de l'auditeur,
Responsabilité
de même que l'évaluation de dul’Auditeur
risque que les états de synthèse contiennent des anomalies significatives. En procédant à ces évaluations
du risque, l'auditeur prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l'entité
Notre responsabilité
relatif à l'établissement est d'exprimer
et la présentation des étatsune opinion
de synthèse afinsur ces des
de définir états de synthèse
procédures sur la base
d'audit appropriées de
en la circonstance, et
notre
non dans audit. Nous avons
le but d'exprimer effectué
une opinion notre audit
sur l'efficacité selon
de celui-ci. les comporte
Un audit Normeségalement
de la Profession
l'appréciationau Maroc. approprié
du caractère
Ces Opinion sur les états
normescomptables
requièrent de de synthèse
notre part de raisonnable
nous conformer aux règles d'éthique,
des méthodes retenues et le caractère des estimations comptables faites parde planifierdeetmême que
la direction,
de réaliserdel'audit
l'appréciation pour d'ensemble
la présentation obtenir une assurance
des états de synthèse. raisonnable
Nous estimonsque les
que les étatsprobants
éléments de synthèse ne suffisants
recueillis sont
A notrepour
comportent
et appropriés avis,
pasfonderles états de
d'anomalie synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans
significative.
notretous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine et de la situation financière
opinion.
Un audit impliqueMarocaine
de l’Autorité la mise en duoeuvre
Marché de des Capitaux
procédures en (AMMC) au 31 décembre
vue de recueillir des éléments 2019
conformément
probants
Opinion surconcernant au référentiel comptable admis au Maroc.
les montants et les informations fournis dans les états de synthèse. Le
les états de synthèse
choix des procédures
A notre avis, les états de synthèse relève
citésdu jugement
au premier de l'auditeur,
paragraphe de même
ci-dessus donnent, dans que l'évaluation du risque
que les
tousCasablanca,états de synthèse
leurs aspects significatifs, contiennent
une image des anomalies significatives. En procédant à ces
le 12 mars 2020fidèle du patrimoine et de la situation financière
évaluations du risque, l'auditeur prend en compte
de l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC) au 31 décembre 2019 le contrôle interne en vigueur dans l'entité
relatif
conformémentà l'établissement et laadmis
au référentiel comptable présentation
au Maroc. des états de synthèse afin de définir des
procédures
Casablanca, d'audit
le 12 mars appropriées en la circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion
2020
L’auditeur externe
sur l'efficacité de celui-ci. Un audit comporte également l'appréciation du caractère
approprié
L’auditeur externedes méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations
comptables faites par la direction, de même que l'appréciation de la présentation
Deloitte Audit
d'ensemble
Deloitte Audit des états de synthèse.
Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder
notre opinion.
158
ANNEXE 2 : TABLEAU DES SANCTIONS 2019
159
TABLEAU DES SANCTIONS 2019
160