Sect2 - PDF Management de Projet

Section 2
Rentabilité et choix des projets

Prof. Sellam MAGHNOUJ
Année universitaire 2020/21 (Semestre 5)
Licence de documentation libre GNU :

http://creativecommons.org/licenses/gnu-fdl/2.0/fr/

Table des matières

Objectifs 5
Introduction 7
I - Les méthodes statiques 9
A. Notion de cash flow................................................................................................. 9

1. Qu'est-ce-qu'un cash flow ?.............................................................................................................10
2. Comment calculer le cash flow ?.....................................................................................................11
3. Calcul des cash flow.........................................................................................................................12
4. Solution de l'exemple d'application.................................................................................................13
5. Remarque sur le cash flow..............................................................................................................13
B. Taux de rendement comptable (TRC)....................................................................13

1. Qu'est-ce-qu'un taux de rendement comptable ?...........................................................................13
2. Comment calculer le TRC ?.............................................................................................................14
3. Calcul du TRC et choix des projets..................................................................................................14
C. La méthode basée sur le délai de récupération.....................................................15

1. Qu'est-ce-qu'un délai de récupération du capital ?.........................................................................15
2. Exemple de délai de récupération...................................................................................................16
3. Calcul du délai de récupération du capital......................................................................................17
4. Résultats provisoires de la comparaison des dates........................................................................18
5. Résultats provisoires de la comparaison statique...........................................................................20
6. Résultats définitifs de la comparaison liée au temps......................................................................21
II - Les méthodes dynamiques 23
A. La valeur actuelle nette (VAN)...............................................................................23

1. Qu'est-ce-qu'une valeur actuelle nette ?........................................................................................24
2. Exemple d'application N°1 (cas d'un seul projet)............................................................................24
3. Solution de l'exemple d'application N°1..........................................................................................25
4. Exemple d'application N°2 (cas de 2 projets).................................................................................26
5. Solution de l'exemple d'application N°2..........................................................................................27
B. Indice de profitabilité (IP).......................................................................................28

1. Qu'est-ce-qu'un indice de profitabilité ?..........................................................................................29
2. Calcul de l'indice de profitabilité (IP)...............................................................................................30
C. Le taux de rendement interne (TRI ou TIR)............................................................31

1. Qu'est-ce-qu'un taux de rendement interne ?................................................................................32
2. Cas d'un seul projet.........................................................................................................................33
3. Solution du cas d'un seul projet.......................................................................................................34
4. Cas de deux projets ou plusieurs.....................................................................................................34
5. Solution du cas à 2 projets..............................................................................................................35
6. Conflit de résultat : VAN et TRI........................................................................................................35
7. Décision d'investissement et taux d'inflation..................................................................................37
Conclusion 41

Copyleft Sellam Maghnouj [s.maghnouj@umi.ac.ma]

3

Objectifs

Rappels
Rappel des objectifs généraux
 Appliquer les outils mathématiques nécessaires à la résolution
de certains problèmes liés à la rentabilité des investissements,
choix du meilleur projet : VAN, TRI, etc.
 Analyser certains résultats : marges, délais, affectation des
moyens, coûts etc.
 Faire des synthèses sur la gestion des projets
Rappel des objectifs spécifiques
 Calculer : VAN, TRI, IP etc.
 Planifier les moyens prévisionnels (matériels, humains,
financiers etc.)
 Calculer la durée de la rentabilité d'un projet ;
 Analyser les différentes marges financières ;
 Faire des synthèses sur le rendement des investissements ;

 Faire des synthèses sur le choix des projets etc.

5

Introduction

Dans cette section, nous allons analyser les différentes méthodes utilisées pour décider si
un projet est rentable ou non. Sur la base d'un investissement initial et les cash-flow
générés durant la durée de vie du projet concerné. Cette décision se base sur la
comparaison des différents projets proposés par le client ou par l'entreprise elle-même. A ce
sujet, on distingue généralement deux méthodes. La première méthode est dite statique. La
seconde est considérée comme dynamique.
Plan du cours


7

I - Les méthodes statiques

I

Notion de cash flow 9

Taux de rendement comptable (TRC) 13
La méthode basée sur le délai de récupération 15

Les méthodes statiques sont simples. Elles se basent sur deux critères à savoir le
taux de rendement comptable (TRC) ou le délai de récupération "Pay-back" du
capital investi.

A. Notion de cash flow

Le cash-flow permet d'évaluer un projet ou de comparer plusieurs projets.

L'actualisation des différents cash-flow est la méthode la plus utilisée pour avoir une
évaluation dans le temps en tenant compte de l'investissement initial et le taux
d'intérêt fixé par le marché pour calculer la valeur actuelle des cash-flow
prévisionnels.

1. Qu'est-ce-qu'un cash flow ?

Défi nition
Le cash-flow est le bénéfice net généré par un investissement initial. Il varie d'une
année à une autre, en fonction de l'activité de l'entreprise. Il résulte de la différence
entre le chiffre d'affaires annuel réalisé et les différentes charges à l'exception des
amortissements qui sont considérés comme une ressource pour l'entreprise qui
permettent de renouveler les investissements.

2. Comment calculer le cash flow ?

Méthode
Chiffre d'affaires
- Charges variables
- Charges fixes décaissées (hors amortissements)
- Amortissements

9
Les méthodes statiques
= Résultat avant impôts
- Impôt sur les sociétés
= Résultat après impôts (Résultat net)
+ Amortissements
= Cash-flow

3. Calcul des cash flow

Exemple

Désignation An 1 An 2 An 3 An 4 An 5
Chiffre d'Affaires 31500000,00 39375000,00 47250000,00 55125000,00 63000000,00
Achat 27000000,00 33750000,00 40500000,00 47250000,00 54000000,00
Autres charges externes 2100000,00 2505000,00 2910000,00 3315000,00 3720000,00
Charges du personnel 1368000,00 1436400,00 1508220,00 1583631,00 1662813,00
Frais financiers 350000,00 350000,00 291667,00 233333,00 175000,00
Impôts et Taxes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Amortissements 635731,00 635731,00 635731,00 635731,00 635731,00

Total des charges
Résultat avant l'impôt
Impôts sur les résultats
Résultat net
Cash flow

Calculer les cash-flows prévisionnels à générer chaque année en tenant compte des
données du tableau suivant :

Texte légal : Impôt sur les sociétés

Selon la loi des finances de 2020, l'impôt sur les sociétés est calculé comme suit :
Au taux progressif - Loi de finances 2020 ci-après :
Montant du bénéfice net en dirhams Taux
Inférieur à 300 000 DH 10 %
De 300 000DH à 1000 000 DH 20 %
Plus de 1000 000 DH 31 %

Texte légal
Un taux de 37 % est fixé pour les établissements de crédit et organismes assimilés,
Bank Al Maghrib, la Caisse de Dépôt et de Gestion, les sociétés d'assurance et de
réassurances.


10
4. Solution de l'exemple d'application

Méthode

Désignation An 1 An 2 An 3 An 4 An 5
Chiffre d'Affaires 31500000,00 39375000,00 47250000,00 55125000,00 63000000,00
Achat 27000000,00 33750000,00 40500000,00 47250000,00 54000000,00
Autres charges externes 2100000,00 2505000,00 2910000,00 3315000,00 3720000,00
Charges du personnel 1368000,00 1436400,00 1508220,00 1583631,00 1662813,00
Frais financiers 350000,00 350000,00 291667,00 233333,00 175000,00
Impôts et Taxes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Amortissements 635731,00 635731,00 635731,00 635731,00 635731,00

Total des charges 31453731,00 38677131,00 45845618,00 53017695,00 60193544,00
Résultat avant l'impôt 46269,00 697869,00 1404382,00 2107305,00 2806456,00
Impôts sur les résultats 653264,55 870001,36
Résultat net 46269,00 697869,00 1404382,00 1454040,45 1936454,64
Cash flow 682000,00 1333600,00 2040113,00 2089771,45 2572185,64

5. Remarque sur le cash flow

Remarque
Le calcul des cash-flows prévisionnels est la base principale de référence pour
évaluer la rentabilité financière des différents projets. Celle-ci permettra de décider
en l'occurrence lequel des projets à proposer au maître d'ouvrage. En conséquence,
les différentes méthodes se basent sur les cash-flows.

* *
*
Le calcul de la rentabilité d'un projet ne peut se faire sans le recours aux données
comptables et financières prévisionnelles d'un projet ou plusieurs. Le choix des
projets se base sur ces cash-flows pour calculer le taux de la rentabilité comptable
d'une part et la valeur actuelle nette d'autre part.

B. Taux de rendement comptable (TRC)

Dans ce point, nous allons définir le taux de rendement comptable, présenter sa

formulation et un exemple pour décider en l'occurrence, le meilleur projet à
entreprendre.

1. Qu'est-ce-qu'un taux de rendement comptable ?


11

Défi nition
Le TRC prend en considération le rapport entre la moyenne des Bénéfices (cash-
flows) et le capital investi.
Formulation

∑ Bénéfices
N
TRC=

Investissement

2. Comment calculer le TRC ?

Exemple
Soient deux projets A et B.
Les données du projet A et du projet B :
La durée du projet est de 4 ans.
L'investissement initial est de 50 000 DH.
Les résultats nets (cash-flows) du projet A et du projet B se présentent comme
suit :
Ni Projet A Projet B
0 - 50 000 - 50 000
1 10 000 25 000
2 12 000 25 000
3 30 000 15 000
4 40 000 15 000
Travail à faire :
1. Calculer le TRC pour les deux projets ?
2. Suivant ce critère, quel est le projet le plus rentable ?

3. Calcul du TRC et choix des projets

Méthode
1) Calcul du TRC
Le projet A
TRC = [ (10 000 + 12 000 + 30 000 + 40 000) / 4 ] / 50 000 = 46 %.
Le projet B
TRC = [ (25 000 + 25 000 + 15 000 + 15 000) / 4 ] / 50 000 = 40 %.
2) Choix du projet
Le projet le plus rentable est celui qui présente le taux de rendement le plus élevé
c'est-à-dire le premier projet.


12

* *
*
Il résulte de l'analyse précédente que les méthodes statiques sont insuffisantes

pour prendre des décisions rationnelles en ce qui concerne le choix du meilleur
projet à entreprendre.

C. La méthode basée sur le délai de récupération

Dans ce point nous allons présenter le temps nécessaire à l'amortissement du

capital. Il s'agit du délai de la récupération de l’investissement engagé pour réalisé
les bénéfices du projet. Cette méthode permet de comparer les différents projets
sur cette base pour décider du meilleur projet à entreprendre.

1. Qu'est-ce-qu'un délai de récupération du capital ?

Défi nition
Cette méthode est généralement préférée à la méthode du taux de rendement
comptable puisqu'elle permet de récupérer plus vite l'investissement décaissé.

2. Exemple de délai de récupération

Exemple
Soient deux projets A et B avec les données suivantes :
La durée du projet est de 4 ans.
L'investissement initial est de 50 000 DH.
Les résultats nets se présentent comme suit :
Ni Projet A Projet B
0 - 50 000 - 50 000
1 20 000 25 000
2 20 000 25 000
3 30 000 15 000
4 30 000 15 000
Travail à faire
1) Calculer le délai de récupération du capital pour les deux projets ;
2) Suivant ce critère, quel est le meilleur projet ?


13
3. Calcul du délai de récupération du capital

Méthode
Calcul du cumul des bénéfices générés pour chaque projet :
Ni Projet A Cumul de CF de Projet B Cumul de CF de

A B

0 - 50 000 - 50 000
1 20 000 20 000 25 000 25 000
2 20 000 40 000 25 000 50 000
3 30 000 70 000 15 000 65 000
4 30 000 100 000 15 000 80 000

Date de Pay 2 ans et 6 mois 2 ans

back

4. Résultats provisoires de la comparaison des dates

Remarque
1) Le délai du projet B (2 ans) est plus rapide que celui du projet A (3 ans) ;
2) A titre provisoire, on peut considérer que le projet B est plus rentable.

5. Résultats provisoires de la comparaison statique

Complément
Le projet A est récupérable au cours de la 3 ème année (soit 2 ans et 6 mois), par
contre le projet B est récupérable dans 2 ans seulement. Mais si nous plaçons cette
comparaison dans le temps, c'est-à-dire, en tenant compte de l'actualisation des
bénéfices attendus nous allons avoir des valeurs actuelles nettes opposées à notre
choix. En conséquence, nous allons choisir le projet A au lieu du projet B.

6. Résultats définitifs de la comparaison liée au temps

Remarque
Pour avoir une décision définitive au sujet du meilleur projet à entreprendre, nous
allons appliquer un taux d'actualisation de 20 % , sachant que le cumul des
bénéfices prévisionnels du projet A s'élève à 100 000 DH alors que celui du projet B
est d'une valeur inférieure, soit 80 000 DH.
Il en résulte une Valeur actuelle nette (VAN) de 12 384,26 DH pour le projet A et
seulement une VAN de 4 108,8 DH pour le projet B.
En conséquence, le meilleur projet à entreprendre est le projet A.


14

* *
*
Il résulte de l'analyse précédente que les méthodes statiques sont insuffisantes

pour prendre des décisions rationnelles en ce qui concerne le choix du meilleur
projet à entreprendre.

* *
*
Les méthodes statiques sont très simples et faciles à calculer, mais elles sont
insuffisantes pour prendre une décision réaliste et rationnelle en ce qui concerne la
rentabilité du capital investi et donc du meilleur projet à choisir. En conséquence, le
recours aux méthodes dynamiques est nécessaire pour faire un choix rationnel du
meilleur projet. A cet égard, les méthodes basées sur l'actualisation des cash-flows
s'avèrent plus significatives au niveau de la prise de décision quant au choix des
projets.


15

Les méthodes
II
II -
dynamiques

La valeur actuelle nette (VAN) 23

Indice de profitabilité (IP) 28
Le taux de rendement interne (TRI ou TIR) 31

Dans ce point, nous allons appliquer les méthodes dynamiques concernant la

comparaison entre les différents projets proposés par le commanditaire (le client)
ou par l'entreprise elle même. Les méthodes qui seront appliquées sont la valeur
actuelle nette (VAN), l'indice de profitabilité (IP) et le taux de rendement interne
(TRI).

A. La valeur actuelle nette (VAN)

Dans ce point, nous allons analyser les résultats comparatifs de l'actualisation des
cash-flow générés par un capital initial en tenant compte du taux d'intérêt
monétaire pratiqué par le marché bancaire. En conséquence, le projet ayant la VAN
la plus élevée peut être considéré comme le meilleur projet à entreprendre.
A ce titre, nous allons définir la notion de la VAN, sa formulation et son application à
partir de certains exemples.

1. Qu'est-ce-qu'une valeur actuelle nette ?

Défi nition
C'est la somme des différents cash-flows prévisionnels actualisés et comparés aux
décaissements de l'investissement initial (- I) en tenant compte du taux d'intérêt en
vigueur sur le marché monétaire.
1) S'il s'agit d'un seul projet, une valeur positive signifie qu'un tel projet est
rentable ;
2) S'il y a plusieurs projets, le projet qui a la VAN la plus élevée est le projet le plus
rentable.
Formulation
Représentation graphique

17
Les méthodes dynamiques

0 1 2 3 p

-I CF1 CF2 CF3 CFp

Formulation détaillée du VAN

VAN=−I+ CF 1 (1+t)−1 +CF 2(1+t )−2+ CF 3 (1+t )−3 ⋯CF p (1+t )− p

Formule générale

VAN=−I+ ∑ CF i (1+t)− p

2. Exemple d'application N°1 (cas d'un seul projet)

Exemple

Projet A
Année Taux 0,2
0 -1000000,00
1 600000,00

2 700000,00
3 500000,00
4 400000,00
5 300000,00

Travail à faire
1) Calculer la VAN de ce projet ;
2) Est-ce-que ce projet est rentable ?

3. Solution de l'exemple d'application N°1


18

Méthode

Projet A
Année Taux 0,2
0 -1000000,00
1 600000,00
2 700000,00
3 500000,00
4 400000,00
5 300000,00
VAN 588 927,47 €

Solution
1) La VAN est égale à 588 927,47 DH
2) Le projet est rentable, il présente une VAN très importante. Il est donc
recommandé d'entreprendre un tel projet.

4. Exemple d'application N°2 (cas de 2 projets)

Exemple

Projet A Projet B
Année Taux 0,12 0,12
0 -1000000,00 -1000000,00
1 300000,00 300000,00
2 400000,00 400000,00

3 400000,00 300000,00
4 300000,00 200000,00
5 200000,00 200000,00

Travail à faire
1) Calculer la VAN des deux projets ;
2) Quel est le projet le plus rentable à choisir ?

5. Solution de l'exemple d'application N°2


19

Méthode

Projet A Projet B
Année Taux 0,12 0,12
0 -1000000,00 -1000000,00
1 300000,00 300000,00
2 400000,00 400000,00
3 400000,00 300000,00
4 300000,00 200000,00
5 200000,00 200000,00
VAN 175587,5876681 40857,75504626

Solution
1) La VAN est égale à 175 587,59 DH pour A et 40 857,76 DH pour le projet B
2) Le projet A est plus rentable, il présente une VAN très importante. Il est donc
recommandé d'entreprendre un tel projet.

* *
*
La méthode basée sur une actualisation des cash-flows en comparaison avec le

capital investi et du taux d'intérêt monétaire s'avère très efficace pour choisir le
projet le plus rentable. Le choix du projet porte donc sur la VAN, la plus élevée.

B. Indice de profitabilité (IP)

Le calcul du taux de profitabilité permet facilement de déterminer si le projet est

rentable ou non. Il est rentable, si l'IP est supérieur à 1. Dans le cas contraire, le
projet n'est pas rentable. Lorsqu'il y a plusieurs projets, l'IP le plus élevé correspond
au projet le plus rentable.

1. Qu'est-ce-qu'un indice de profitabilité ?

Défi nition
Le taux de rendement ou de profitabilité est un indice qui mesure la rentabilité d'un
projet. On calcule alors le rapport qui donne l'indice de rentabilité du projet
permettant de ramener la valeur actuelle des recettes nettes issues du projets (les
cash flow) à la valeur du capital engagé.
Formulation N° 1

20

VAN + I
IP=
I

Formulation N° 2

VAN
IP=1+
I

2. Calcul de l'indice de profitabilité (IP)

Exemple
Calcul de l'IP pour les deux projets de l'exemple précédent :
Projet A
VAN = 175 587,59 et I = 1000000,00
IP = 1,176
Projet B
VAN = 40 857,76 et I = 1000000,00
IP = 1,04
NB. L'IP est légèrement supérieur au taux d'actualisation. Le projet est rentable.

Fondamental
Lorsqu'il y a un seul projet, l'indice de profitabilité doit être supérieur à 1 pour avoir
une valeur positive de la VAN. Par contre, lorsqu'il y a deux projets, l'IP le plus élevé
correspond au projet le plus plus rentable. Dans notre cas, le projet A présente un IP
supérieur à celui du projet B. En conséquence, il est préférable d'entreprendre le
projet A au lieu du projet B.

* *
*
L'indice de profitabilité mesure l'efficience des moyens financiers mis à la

disposition du projet. C'est le calcul du rendement financier du capital dans le
temps.

C. Le taux de rendement interne (TRI ou TIR)

Les différents outils précédents présentent en général des lacunes en matière de la

prise de décision. La rentabilité d'un projet doit être mesurée par un taux

21
intrinsèque au projet et non à des variables exogènes au projet dont notamment
des éléments probables auxquels s'ajoute un taux d'actualisation lié au marché
financier.

1. Qu'est-ce-qu'un taux de rendement interne ?

Défi nition
C'est la somme de l'actualisation des différents cash-flows dégagés comparée au
décaissement de l'investissement initial (- I) dont le taux interne de rendement
donne une valeur nulle. Il permet de calculer un taux auquel correspond une valeur
actuelle nette (VAN) nulle.
Lorsqu'il y a deux projets ou plus ayant une VAN identique, celui qui dispose d'un
TRI le plus élevé est considéré comme le projet le plus rentable.
Formulation
Formulation graphique

0 1 2 3 p

-I CF1 CF2 CF3 CFp

Formulation détaillée

VAN→−I +CF 1 (1+r )−1 +CF 2 (1+r )−2 +CF 3 (1+r )−3 ⋯CF p (1+r )− p=0

Formule générale

TRI→−I + ∑ CFi (1+ r)− p=0


22

VAN
0 r i

2. Cas d'un seul projet


23

Exemple
Calculer le TIR d'un projet A dont le capital, le montant du capital initial et les cash-
flows prévisionnels étalés sur cinq ans sont comme suit :

Projet A
Année
0 -1000000,00
1 600000,00

2 700000,00
3 500000,00
4 400000,00
5 300000,00

3. Solution du cas d'un seul projet

Méthode

Projet A
Année
0 -1000000,00
1 600000,00
2 700000,00
3 500000,00
4 400000,00
5 300000,00
TRI Taux 48,35%

Fondamental
Le TRI est égal à 48,35%. Un taux élevé signifie qu'il s'agit d'un projet rentable.


24
4. Cas de deux projets ou plusieurs

Exemple
Travail à faire
1) Calculer le TRI dans le cas A et de B, sachant que les deux projets A et B
émanent d'un même client avec un capital de 1 000 000 DH.
2) Quel est le projet le plus rentable s'ils vont générer sur les cinq années
prochaines les cash-flows suivants :

Projet A Projet B
Année
0 -1000000,00 -1000000,00
1 300000,00 300000,00

2 400000,00 400000,00
3 400000,00 300000,00
4 300000,00 200000,00
5 200000,00 200000,00

5. Solution du cas à 2 projets

Méthode

Année Projet A Projet B

0 -1000000,00 -1000000,00
1 300000,00 300000,00
2 400000,00 400000,00

3 400000,00 300000,00
4 300000,00 200000,00
5 200000,00 200000,00
TRI Taux 19,25 % 13,80 %

Fondamental
Le TRI du projet A est plus élevé que celui du projet B. En conséquence, le projet A
est plus rentable que le projet B. Le client doit être motivé pour entreprendre le

25
projet A au lieu du projet B.

6. Conflit de résultat : VAN et TRI

Conseil
Lorsqu'on se trouve en situation conflictuelle entre des résultats d'évaluation de
deux projets en terme VAN et TRI, il est souhaitable de calculer le TRI de la
différence des valeurs entre les deux projets. Si le taux d'actualisation est inférieur
au taux d'indifférence (taux pivot), on va retenir le projet 1 dont la VAN est plus
élevée que celle du projet 2. Par contre, si le taux de capitalisation est supérieur au
taux pivot, on va retenir le projet 2 qu va avoir une VAN plus élevée.

VAN
Projet 1
VAN1
VAN2
VAN P1 = VAN P2
Projet 2
0 rp r1 r2 i

Exemple
Soit un conflit entre VAN et TRI relatifs à deux projets A et B présentés dans
l'exemple suivant. Le calcul du tri de la différence des cash-flows détermine un taux
de rendement pivot ou d'indifférence auquel les deux VAN sont équivalentes. Avant
ce taux (ri = 15.29%), le projet B a une VAN supérieure à celle du projet A. Pour un
taux de rendement interne supérieur à 15.29%, le projet A sera préférable au projet
B. Par contre, pour un taux égal 15.29%, l'entrepreneur serait indifférent de choisir
un de ces deux projets en l'absence d'autres critères.

26

Projet A Projet B A–B

Taux 0,12 0,12 0,1529
Année
0 -1000,00 -1000,00 0
1 300,00 100,00 200
2 400,00 100,00 300
3 400,00 300,00 100

4 300,00 600,00 -300
5 200,00 800,00 -600
VAN 175,59 € 217,79 € 0,06 €
TRI 19,25% 17,95% 15,29%

Simulateur

VAN
Projet B
VANB
VANA
VAN PA= VAN PB
Projet A
0 15,29 17,95 19,25

i

Remarque
En comparant les deux méthodes, il en résulte que la première méthode (VAN) se
base sur le réinvestissement des cash-flows au même taux d'actualisation déjà
utilisé et qui est fixé en principe par le marché monétaire. Par contre, le TRI se base
sur le réinvestissement des cash-flows au taux de rendement interne à chaque
projet et qui sont généralement différents et différents d'un projet à un autre.
L'utilité du TRI concerne seulement le classement des projets pour savoir s'ils sont
rentables ou non.

Fondamental
La VAN se base sur l'accumulation des bénéfices et de la richesse dégagée par
l'investissement. Cette logique est celle qui est retenue par les bailleurs de fonds en

27
cas d'emprunts. Par contre, le TRI sert principalement un critère de classement des
différents projets. Donc, le TRI ne peut remplacer la méthode de VAN, bien qu'il
s'impose comme un outil complémentaire en cas de conflit des deux méthodes pour
déterminer le taux d'indifférence (pivot).

7. Décision d'investissement et taux d'inflation

Défi nition
Les investissements concernent généralement une longue période et les flux
monétaires à générer dans le futur sont évalués au moment de l'investissement
c'est-à-dire à la date initiale. En conséquence, en cas d'inflation anticipée, celle-ci a
un impact direct sur le taux de rendement de ce projet. Donc, il est nécessaire
d'intégrer cette variable aux prévisions des flux monétaires ou au taux
d'actualisation.
Pour trouver calculer l'effet de l'inflation sur l'investissement et son impact, on doit
distinguer entre la notion du taux nominal et celle du taux réel.
Selon, Fisher cet effet peut être formulé comme suit :

(1+i)(1+ R)=(1+r )

R : taux de rendement réel requis sur le projet.

r : taux de rendement nominal requis sur le projet.
i : taux annuel d'inflation anticipé pendant la durée de vie du projet.

Remarque
Nous avons i.R généralement faible. Donc, le taux réel est à peu près égal égal au
taux nominal diminué du taux d'inflation : R ≈ r - i

Exemple
Soit un taux de rendement nominal de 15,5% et un taux d'inflation de 5%.
Calculer, le taux de rendement réel.
Solution
(1+i) (1+R) = (1+r)
(1+0,05) (1+R) = (1+0,155)
(1+R) = 1,155/1,05 =1,1
R = 10 %

* *
*
La méthode VAN permet d'évaluer de façon efficace les différents projets. La

décision de classement se base également sur le TRI le plus élevé. Cette méthode
permet également de calculer le taux pour lequel la VAN est nulle, c'est-à-dire, à
partir duquel l'entreprise ou le projet commencera à générer des bénéfices. Il est
comparable au seuil de rentabilité. Cette méthode est largement utilisée dans
l'analyse des projets.

28
Pour avoir une évaluation plus réaliste, il est nécessaire de calculer le TRI
d'indifférence qui est déterminé à partir du TRI de la différence des cash-flows
générés par ces projets afin de fixer les intervalles où la VAN est plus élevée
comme élément de base du choix en matière d'investissement.

* *
*
Les méthodes dynamiques sont donc plus riches que les méthodes statiques.
L'actualisation des cash-flows s'avère donc d'une grande utilité pour comparer la
valeur du décaissement (- I) et la somme des cash-flows actualisés y compris la
valeur résiduelle en fin du cycle de vie de cet investissement.


29

Conclusion

Le choix des projets et l'analyse de la rentabilité du meilleur projet et son suivi est d'une
importance capitale. Cette analyse a démontré la facilité de certaines méthodes, les
inconvénients et l'avantage d'autres méthodes pour prendre la meilleure décision à la
lumière de la théorie et à la pratique qui déterminent le choix entre les différents projets.

31

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Section 2

Rentabilité et choix des projets

Prof. Sellam MAGHNOUJ

Année universitaire 2020/21 (Semestre 5)

Licence de documentation libre GNU :

Table des matières

I - Les méthodes statiques 9

A. Notion de cash flow................................................................................................. 9

B. Taux de rendement comptable (TRC)....................................................................13

C. La méthode basée sur le délai de récupération.....................................................15

II - Les méthodes dynamiques 23

A. La valeur actuelle nette (VAN)...............................................................................23

B. Indice de profitabilité (IP).......................................................................................28

C. Le taux de rendement interne (TRI ou TIR)............................................................31

Copyleft Sellam Maghnouj [s.maghnouj@umi.ac.ma]

Copyleft Sellam Maghnouj [s.maghnouj@umi.ac.ma]

Copyleft Sellam Maghnouj [s.maghnouj@umi.ac.ma]

I - Les méthodes statiques

Notion de cash flow 9

A. Notion de cash flow

Le cash-flow permet d'évaluer un projet ou de comparer plusieurs projets.

1. Qu'est-ce-qu'un cash flow ?

2. Comment calculer le cash flow ?

Copyleft Sellam Maghnouj [s.maghnouj@umi.ac.ma]

3. Calcul des cash flow

Amortissements 635731,00 635731,00 635731,00 635731,00 635731,00

Texte légal : Impôt sur les sociétés

Montant du bénéfice net en dirhams Taux

Inférieur à 300 000 DH 10 %

De 300 000DH à 1000 000 DH 20 %

Plus de 1000 000 DH 31 %

Copyleft Sellam Maghnouj [s.maghnouj@umi.ac.ma]

4. Solution de l'exemple d'application

Amortissements 635731,00 635731,00 635731,00 635731,00 635731,00

5. Remarque sur le cash flow

B. Taux de rendement comptable (TRC)

Dans ce point, nous allons définir le taux de rendement comptable, présenter sa

1. Qu'est-ce-qu'un taux de rendement comptable ?

Copyleft Sellam Maghnouj [s.maghnouj@umi.ac.ma]

2. Comment calculer le TRC ?

3. Calcul du TRC et choix des projets

Copyleft Sellam Maghnouj [s.maghnouj@umi.ac.ma]

Il résulte de l'analyse précédente que les méthodes statiques sont insuffisantes

C. La méthode basée sur le délai de récupération

Dans ce point nous allons présenter le temps nécessaire à l'amortissement du

1. Qu'est-ce-qu'un délai de récupération du capital ?

2. Exemple de délai de récupération

Copyleft Sellam Maghnouj [s.maghnouj@umi.ac.ma]

3. Calcul du délai de récupération du capital

Ni Projet A Cumul de CF de Projet B Cumul de CF de

1 20 000 20 000 25 000 25 000

2 20 000 40 000 25 000 50 000

3 30 000 70 000 15 000 65 000

4 30 000 100 000 15 000 80 000

Date de Pay 2 ans et 6 mois 2 ans

4. Résultats provisoires de la comparaison des dates

5. Résultats provisoires de la comparaison statique

6. Résultats définitifs de la comparaison liée au temps

Copyleft Sellam Maghnouj [s.maghnouj@umi.ac.ma]