Chapitre 2 :

Les déterminants et la prévision du taux de change

Le système monétaire international actuel repose essentiellement sur des régimes de change
flottant ou le taux de change entre deux monnaies résulte de la confrontation de l’offre et de la
demande de ces monnaies. Si l’offre d’une devise augment par rapport à sa demande, elle
s’apprécie par rapport aux autres monnaies et inversement si sa demande augmente par
rapport à son offre, elle se déprécie. L’observation empirique du taux de change montre que
c’est une variable très volatile à cause de la diversité des facteurs qui affectent l’offre et la
demande de chaque devise.
L’offre de devises contre monnaie locale émane entre autres de l'ensemble des
opérations courantes et en capital qui rapportent des devises, alors que la demande des
devises provient de celles qui entraînent des sorties de devises. L'offre de devises est
donc liée au volume des opérations qui figurent au crédit da la balance des paiements, alors
que la demande des devises est issue des opérations qui s'enregistrent au débit de cette
balance. Pour expliquer la valeur du taux de change, il convient de comparer l'offre à
la demande et de tenir compte des soldes de la balance des paiements. Étant donné que les
exportations et les importations des biens et services dépendent de la compétitivité des
produits locaux par rapport aux produits étrangers les écarts de prix et d'inflation entre
un pays et ses partenaires commerciaux ont un impact majeur sur les échanges de
devises et partant sur le taux de change. Cet impact dans le cadre de la théorie de la parité
des pouvoirs d'achat. Par ailleurs, au niveau des mouvements internationaux des
capitaux, on constate généralement que les capitaux se déplacent des pays où leur
rendement est faible vers les pays ou leur rendement est élevé. Par conséquent le
différentiel des taux d'intérêt constitue donc un facteur explicatif des entrées et des
sorties de capitaux et donc du taux de change. L’incidence de ce différentiel est mise en
évidence à travers la théorie de la parité des taux d’intérêts.
Outre les transactions internationales, une partie de l’offre et de la demande des devises
provient des positions prises par les traders qui décident en fonction de leur anticipation de
l’évolution future du taux de change d’acheter ou de vendre les devises contre la monnaie
locale. Ces anticipations sont fondées sur les informations économiques ou politiques dont
ils disposent. Ces informations sont souvent utilisées pour expliquer certaines variations des
cours des devises.

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1- Les soldes de la balance des paiements :
1.1 La structure de la balance des paiements :
L’offre des devises émane de l’ensemble des opérations extérieures qui s’enregistrent au
niveau des ressources (ou crédit) de la balance des paiements et qui regroupent les
exportations de biens et services, les transferts reçus et les entrées de capitaux alors que la
demande de devises provient des opérations qui s’enregistrent au niveau des emplois
(ou débit) de la balance des paiement et qui regroupent les importations des biens et services,
les transferts versés et les sorties de capitaux.
Les soldes de la balance des paiements expriment des écarts entre l’offre et la demande de
devise et impacte de ce fait le taux de change.
La balance des paiements se décompose en plusieurs sous-balances recensant chacune un
type particulier d’opérations internationale. Les erreurs et les oublis d’enregistrement des
opérations extérieures sont corrigés au niveau du poste opérations d’ajustements.
La structure de cette balance peut être illustrée comme suit :

Emplois (demande de devises) Balance des paiements Ressources (offre de devises)

1 balance courante
1.1 balances commerciale
1.1.1 balance des biens
MBiens : Importations des biens XBiens : Exportations des biens

Solde de la balance des biens SBB= X Biens - MBiens

1.1.2 balance des services
MServicess : Importations des services XServicess : Exportations des services
Solde de la balance des services SBS= XServices – MServices
Solde de la balance commerciale SBC = XBiens + XService - MBiens – MServices = SBB + SBS

1.2 Balance des transferts

Transferts unilatéraux versés vers Transferts unilatéraux reçus de
l’extérieur: l’extérieur:
 Revenus de travail versés  Revenus de travail reçus (économies
(économies sur salaires des sur salaires des travailleurs nationaux
travailleurs étrangers résidents) non-résidents)
 Revenus de capital versés (bénéfices,  Transferts de revenus de capital reçus
dividendes sur investissements des (bénéfices, dividendes sur
étrangers dans le pays et intérêts sur investissements des résidents à
dettes extérieures, loyers versés …) l’étranger et intérêts sur créances sur
 Autres transferts versés (bourses l’étranger, loyers reçus…)
d’études, frais de représentations  Autres transferts reçus (bourses
diplomatiques, aides internationales d’études, frais de représentations
attribuées…) diplomatiques, aides internationales
reçus …)
Solde de la balance des transferts SBT (ou transferts extérieures nets TEN)
= transferts reçus – transferts versés
Solde de la balance courante= SBC + SBT

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2 Balance des capitaux
Sorties de capitaux : Entées de capitaux :
 Dons publics versés  Dons publics reçus
 Investissements directs versés  Investissements directs reçus
 Investissements de portefeuille versés  Investissements de portefeuille reçus
 Créances sur l’extérieur de court, moyen et  Dette vis-à-vis de l’extérieur de court, moyen
long terme et long terme
 Remboursements de dettes  Remboursements de créances sur
l’extérieures
extérieures
Solde de la balance des capitaux SBK= entrées de capitaux – sorties de capitaux
Opérations d’ajustements emplois Opérations d’ajustements ressources
Soldes des opérations d’ajustement = Opération d’ajustements ressources - Opérations
d’ajustements emplois
Solde de la balance globale :
SBG = SBOC + SBK + Soldes des opérations d’ajustement
Accroissement des réserves de change Diminution de réserves de changes
si SBG >0 si SBG<0
Les monnaies des pays dont la balance est déficitaire à tendance à se déprécier par rapport
aux monnaies de leurs partenaires commerciaux alors que les monnaies des pays dont la
balance est excédentaire à tendance à s’apprécier.
Toutefois, un déficit avec un pays ne modifie pas forcément le taux de change de la
monnaie locale avec la monnaie de ce pays car la valeur de la monnaie locale dépend des
soldes de la balance des paiements par rapport à l'ensemble du reste de monde et non pas
par rapport à un seul pays. L’évolution de la valeur globale d’une monnaie peut être mesurée
à travers un taux change effectif nominale noté TCEN et calculé à travers une moyenne
pondéré des taux de change par aux monnaies des principaux partenaires commerciaux.
Dans une cotation à l’incertain, ce taux pour un pays j se calcule comme suit ;
TCENj= ∑ i = 1 n α i S (Mi / Mj) avec n le nombre de partenaires commerciaux de pays j,
S (M i / M j) est le taux de change de la monnaie du pays i par rapport à celle de pays j,
α i la part des échanges extérieurs ( la somme des exportations et importations) réglés à l'aide
de la monnaie du pays i dans le total des échanges extérieurs du pays j. α i pourrait désigner
aussi la part des échanges avec le pays i dans le total des échanges du pays j. ∑ α i = 1.
Si ce taux augmente entre deux périodes on déduit que la monnaie locale s’est appréciée et
inversement s’il baisse on déduit que la monnaie locale s’est dépréciée.
Exemple : Supposons que les échanges extérieurs de la Tunisie se font en USD, EUR et JPY
selon les pondérations suivantes :
α USA = 0.45, α EURO= 0.4, αjp=0.15.
Le TCEN de la Tunisie se calcule dans ce cas comme suit :
TCENTUN = 0.45 S ( USD / TND) + 0.4 S ( EUR/ TND ) + 0.15 S (JPY/TND).
1.2 Les ratios des échanges extérieurs :
La situation des paiements extérieurs d’un pays peut être appréciée également à travers
certains ratios rapportant des soldes de la balance des paiements et des agrégats macro-
économique.
Les principaux ratios sont :
R1 : Le taux de couverture = (Exportations / Importations) x 100

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Ce taux peut être calculé pour les biens, ou pour les services ou pour l’ensemble des biens et
services
R2 : Les termes de l’échange = (Indice des prix à l’exportation / Indice des prix à
l’importation) x 100
R3 : La capacité à payer les importations= [réserves de changes / (importations /360)]
Une valeur de ce ratio inférieur à 120 jours témoigne d’une mauvaise situation des paiements
extérieurs.
R4 : Le taux de pénétration = importations / demande intérieure
= importations / (PIB + importations – exportations)
• Les ratios d’endettement extérieur:
R5 = (encours de la dette / PNB) x100
R6= (encours de la dette / réserves de change) x100
• Les ratios de service de la dette :
R7= (services de la dette / PNB) x100
R8= (services de la dette / exportations) x100
R9= [services de la dette / (exportations + transferts reçus)] x100
R10= (services de la dette / réserves de change) x100
Une baisse des trois premiers ratios et une hausse des autres ratios entre deux périodes
témoigne d’une dégradation des échanges extérieurs qui conduit à une dépréciation de la
monnaie locale, par contre une hausse des trois premiers ratios et une baisse des autres ratios
atteste d’une amélioration de la situation de paiements extérieurs qui se traduit par une
appréciation de la monnaie locale.

2- La théorie de la parité des pouvoirs d’achats :

La théorie de la parité des pouvoirs d’achat proposé par l’économiste suédois Karl Gustav
Cassel en 1916 suppose que le taux de change d’équilibre entre deux monnaies égalise leur
pouvoir d’achat. Cette théorie est présentée en deux versions une version absolue et une
version relative
2.1 La version absolue de la parité des pouvoirs d’achat :
Cette version de la parité des pouvoirs d’achat stipule qu’une somme donnée de monnaie
nationale doit permettre d’acquérir le même panier de biens et services sur le marché local
ou sur un marché étranger. Cette théorie repose sur la loi de prix unique selon laquelle le
prix d’un bien échangeable doit être le même partout une fois converti dans une même
monnaie.
Si on considère par exemple deux pays la Tunisie et le Maroc et un bien échangeable i dont
le prix en Tunisie en dinar est et le prix au Maroc en Dirham est et si on désigne
par S(MAD/TND) le taux de change spot du dirham marocain par rapport au dinar tunisien,
selon la parité des pouvoirs d'achat la valeur d'équilibre de ce taux S*(MAD/TND) est tel
que : = S*(MAD/TND) d’où S*(MAD/ TND) =
D'une manière générale si on considère n biens dont les quantités consommées sont ,
i = 1,2,. ...n. Si la valeur de ce panier de bien en Tunisie en dinars est =∑ et au
Maroc en dirhams est =∑ , la parité des pouvoirs d'achat exige qu'une unité

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 monétaire permet d'acheter le même panier de biens et services en Tunisie qu'au Maroc,
ce qui implique que = S*(MAD/TND).
La valeur d'équilibre du taux de change est donc S* (MAD/ TND) =
Pour justifier cette égalité, on se réfère à la loi de prix unique. En effet, si le dinar tunisien
est surévalué, et les prix tunisiens seront supérieurs à ceux de Maroc, on aura :
S(MAD/TND) < S* => > S (MAD/TND)
=> Les importations tunisiennes du Maroc augmentent, ce qui élève la demande du dirham
contre le dinar alors que les exportations de biens tunisiens vers le Maroc baissent ce
qui réduit l'offre du dirham contre le dinar. Il s'ensuit une appréciation du Dirham et une
hausse du taux S (MAD/TND) qui retrouve sa valeur d'équilibre.
Si par contre le dinar est sous-évalué et les prix marocains sont supérieurs à ceux de la
Tunisie on aura: S (MAD/TND) > S* => < S (MAD/TND)
=> Les importations tunisiennes du Maroc baissent ce qui réduit la demande du dirham
contre le dinar alors que les exportations tunisiennes vers le Maroc augmentent ce qui
élève l'offre du dirham contre le dinar. Il en résulte une dépréciation du Dirham et une
hausse du taux S (MAD/TND) qui retrouve sa valeur d'équilibre.
D'une manière générale, si on considère deux pays 1 et 2 dont les monnaies sont
M 1 et M 2 et un panier de biens dont la valeur dans ces deux pays sont P 1 et P 2 , la
1 parité des pouvoirs d'achat stipule dans sa version absolue que le taux de change
d'équilibre de M1 par rapport à M 2 est celui qui égalise leur pouvoir d'achat et vérifie la
relation : S*(M1 / M2) = (1)
Cette théorie peut être exprimée également en fonction de taux de change réel qui se calcule à la
fois à partir du taux de change nominal de la monnaie étrangère par rapport à la monnaie locale
et de la valeur d’un même panier de biens en monnaie locale (PL) et en monnaie
étrangère (PE) : R (ME / ML ) = S (ME / ML) x (2)
La variation du taux de change réel mesure l’évolution de la compétitivité des produits
locaux par rapport aux produits étrangers. Si ce taux augmente on déduit que cette
compétitivité s’est améliorée et si ce taux baisse on déduit que cette compétitivité s’est
détériorée.
A partie des équations (1) et (2) on peut déduire que la valeur d’équilibre de taux de change
réel doit être égal à l’unité :
R*(ME / ML ) = S* (ME / ML) x = x =1 (3)
Une valeur de taux change réel R (ME / ML) supérieur à l’unité, indique une surévaluation de la
monnaie étrangère (synonyme d’une sous-évaluation de la monnaie locale) et une forte
compétitivité des produits locaux et inversement une valeur de R (ME / ML) inférieure à l’unité
indique une sous-évaluation de la monnaie étrangère (synonyme d’une surévaluation de la
monnaie locale) et une faible compétitivité des produits locaux par rapport aux produits
étrangers.

2.2 La version relative de la parité des pouvoirs d’achat :

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Dans sa version relative la parité des pouvoirs d’achat stipule que le taux de change entre
deux devises évolue pour compenser le différentiel d’inflation. Cette version est souvent
utilisée pour explique ou pour prévoir les variations du taux de change. En effet en revenant
à l’exemple des échanges entre la Tunisie et le Maroc, et en considérant deux périodes 0 et t,
le taux d’inflation dans chaque pays entre ces deux périodes est égal à :
̂ = et ̂ = d’où : = (1+ ̂ et = (1+ ̂
Puisque la version absolue de la parité des pouvoirs d’achat implique à la période o
S*0 (MAD/ TND) = et à la période t :
̂
S*t (MAD/ TND) = = ⁄ ̂
̂
= S*0 (MAD/ TND) ̂
d’où
̂
S*t (MAD/ TND) / S*0 (MAD/ TND) = ̂
En ajoutant – 1 aux deux membres de cette équation on obtient :
̂
[S*t (MAD/ TND) / S*0 (MAD/ TND)] - 1 = ̂
-1
=> [St(MAD/TND)-S0 (MAD/TND)] /S0(MAD/TND) = [ ̂ - ̂ ]/ ̂
≈ (̂ - ̂ )
A partir de cette relation il apparaît que le taux de change spot évolue de manière à
compenser le différentiel d'inflation. Ainsi si les prix augmentent plus rapidement en
Tunisie, il y aura une dépréciation du dinar et si la hausse des prix est plus rapide au
Maroc, il y aura une appréciation du dinar.
D'une manière générale, pour deux pays 1 et 2 on peut exprimer la parité des pouvoirs d'achat
dans sa version relative comme suit:
[St(M2/M1) - S0 (M2/M1)] S0(M2/M1) = [ ̂ - ̂ ] / ̂ ≈ ( ̂ - ̂ ) (1)
a ve c : ̂ : le taux d'inflation dans le pays 1 et ̂ : le taux d'inflation dans le pays 2.
Si on considère l’évolution du taux de change entre une monnaie étrangère et la monnaie
locale la parité des pouvoirs d’achat s’exprime ainsi :
[St (ME/ML) - S0 (ME/ML)] S0(ME/ML) = [ ̂ - ̂ ] / ̂ ≈ ( ̂ - ̂ ) (2)
a ve c ̂ : le taux d'inflation local et ̂ : le taux d'inflation étranger.
Ainsi lorsque les prix internes d'un pays croissent plus rapidement que ceux de ses partenaires
commerciaux, sa monnaie locale se déprécie et inversement.
La théorie de la parité des pouvoirs d'achat repose les hypothèses de libre échange, de
marché parfait et d'absence de frais de transport. Les structures de consommation sont
supposées en outre identiques dans tous les pays et les opérations en capitaux sont
négligées. La monnaie est considérée uniquement comme un moyen de paiement. Ces
hypothèses simplistes limitent amplement la portée de la théorie des pouvoirs d'achats.
Par ailleurs les vérifications empiriques de cette théorie n'ont pas toujours validé ses
conclusions.

3-La théorie de la parité des taux d’intérêts :

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3.1 La parité couverte des taux d’intérêts :
La relation entre le taux de change et le taux d'intérêt apparaît à travers les mouvements
internationaux des capitaux. Pour analyser cette relation, il convient de distinguer le court
terme du long terme.
En effet à court terme, la hausse des taux d'intérêt dans un pays attire les capitaux
étrangers et engendre une offre des devises étrangères contre la monnaie locale, ce qui
provoque une appréciation de cette la monnaie, et inversement une baisse des taux
d'intérêt locaux entraîne une fuite des capitaux du pays vers le reste du monde, ce qui
génère une demande des devises contre la monnaie nationale et entraine une
dépréciation de cette monnaie.
Par contre à long terme, on constate empiriquement une relation inverse entre les taux
d'intérêt de long terme sur la monnaie locale et taux de change à terme : quand on a une
monnaie forte c'est-à-dire un taux de change à terme faible des monnaie étrangère
[ F( ME/ML) est faible], ça lui correspond un taux d'intérêt bas dans le long terme sur la
monnaie locale, et inversement une monnaie locale faible avec un taux de change à terme
élevé des monnaies étrangère [ F( ME/ML) élevé], est associée à des taux d’intérêts de
long terme élevés sur cette monnaie locale. Cette relation entre le taux de change à terme
et les d’intérêts est justifié par la théorie de la parité des taux d’intérêts développé par John
M Keynes qui postule que les taux de change tendent à s’ajuster sur le long terme pour
assurer un rendement identique aux capitaux investis dans des actifs financiers comparables
nationaux et étrangers mêmes si les taux d’intérêts de long terme de ces actifs sont
différents. Cette parité se manifeste à travers les opérations d'arbitrages auxquelles
procèdent les investisseurs qui comparent les revenus des placements dans divers actifs
financières majorées de leur coût de couverture et retiennent le placement qui
présente le meilleur rendement.
Si on considère par exemple un investisseur américain qui dispose d'une somme X en
dollars qu'il cherche à placer durant une année. Supposons qu'il peut investir son
capital localement en achetant des bons du trésor américains rémunéré à un taux
sans risque i USD ou acheter des bons du trésor suisses rémunérés à un taux sans
risque i CHF. La première alternative lui rapporte au bout d’une année une somme en
dollars : =
Pour réaliser le placement dans les bons de trésors suisse, l'investisseur doit d'abord
convertir la somme X de dollars en francs suisses moyennant le taux de change spot
S . Il obtient une somme en CHF égale à X / S . Cette somme est
par la suite placée au taux iCHF ce qui rapporte au bout d’une année une somme en francs
suisses de : .
L'investisseur cherche toutefois à maximiser ses avoirs en dollar. Il est tenu donc de
convertir les sommes reçues de francs suisses en dollars. Pour éviter qu'une dépréciation du
franc suisse par rapport au dollar diminue ses avoirs, il se couvre en vendant à terme la
somme : moyennant le taux de change à terme d’un an de
francs suisse par rapport au dollar :
Dans ce cas, les avoirs en dollars issus du placement en bon du trésor suisses seront :
XCHF =
=

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Pour décider de placement à retenir l'investisseur doit comparer les sommes XUSD, et XCHF et
retenir celle la plus élevée. Si par exemple les taux d'intérêt et les taux de change présentent
les valeurs suivantes : iUSD= 4% ; iCHF= 6%
S(CHF/USD) = 0.95 ; 0.94
= = =
=
=
=> L'investisseur a intérêt à placer ses capitaux dans les bons du trésor suisses.
La présence de cet écart entre le rendement des bons du trésor suisses et les bon de trésors
américains incitent tous les investisseurs à placer leur capitaux dans les bons suisses ce qui
entraine une offre de conversion à terme des francs suisses en dollars. Il s’ensuit une baisse
du cours qui réduit le rendement des placements dans les bons du trésor
suisses. La hausse du cours se poursuit jusqu’à ce que l’égalité entre le
rendement de placement dans les bons suisses et les bons américain soit établie, ce qui met fin
aux opérations d’arbitrage.
Ces opérations aboutissent à une parité des rendements qui s’exprime comme suit :
XUSD = XCHF => =
=> =
=>
D'une manière générale si on considère deux pays 1et 2 dont les monnaies et les taux d’intérêts
annuels sont respectivement M1, M2, i1 et i2 , la parité couverte des taux d’intérêts s’exprime
comme suit :
=S ] (1)

Pour un taux de change à terme d’une échéance de n jours on a les relations suivantes :
= (2)

= + (3)

=> = (4)

Cette relation implique que le taux de change à terme évolue par rapport au cours spot de
manière à compenser le différentiel des taux d’intérêts.
Si on considère le taux de change à terme d’un an entre une monnaie étrangère ME et une
monnaie locale ML la parité couverte des taux d’intérêts s’exprime comme suit :
=S (5)
avec : : Le taux d'intérêt sur le marché financier local.
iE: Le taux d'intérêt sur le marché financier étranger.
L’équation (5) implique :
= (6)
En retranchant 1 des deux membres de cette équations on obtient :

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 = -1 (7)

=> = (8)
En supposant que i E est négligeable, la valeur 1+ i E avoisine 1 (iE ≈ 0 => 1+ iE ≈ 1 )
=> = (9)

Étant la variation relative du taux de change à terme par rapport au

taux au comptant qui correspondant au report ou au déport de la monnaie étrangère, alors
que représente le différentiel des taux d'intérêt.
L’équation (9) exprime la parité couverte des taux d’intérêt et implique que le taux de
change à terme évolue de manière à compenser le différentiel des taux d'intérêt. Si le taux
d'intérêt de long terme d'un pays augmente par rapport au taux étranger, le cours à terme de
la devise étrangère augmente, et inversement.
3.2 La parité non-couverte des taux d’intérêt :
En supposant qu'un investisseur qui achète un actif étranger ne vend pas à terme les avoirs
en devises qui vont en résulter (le principal et les intérêts du montant consacrés à l’achat du
titre étranger), car il anticipe que le cours spot future de la devise étrangère va évoluer de
manière à compenser le différentiel du taux d’intérêt, le taux de change anticipé sur un an
vérifie dans ce cas la relation suivante :
= (1)
En retranchant 1 des deux membres de cette équations on obtient :
= -1 (2)

=> = (3)
En supposant que i E est négligeable, la valeur 1+ i E avoisine 1 (iE ≈ 0 => 1+ iE ≈ 1 )
=> = (4)
Cette relation exprime la parité non couverte des taux d'intérêt.
Sur des prévisions de n jours la parité non-couverte entre deux monnaies M 1 et M2 dont les
taux d’intérêts annuels sont i1 et i2, s’exprime ainsi :
= (5)

= + (6)

=> = ≈ (7)

3.3 La relation de Fisher internationale :

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En supposant que l’évolution future de taux de change d’une monnaie étrangère par rapport
à la monnaie locale vérifie à la fois les parités des pouvoirs d’achat et des taux d’intérêts,
on aura les équations suivantes :
= ≈ (1)
= [̂ -̂ ]/ ̂ ≈ ( ̂ - ̂ ) (2)
a ve c : ̂ : le taux d'inflation local, le taux d’intérêt local.
̂ : le taux d'inflation étranger, le taux d’intérêt étranger.
A partir des équations (1) et (2) on déduit : =̂ -̂ (3)
Cette équation est reconnue sous le nom de la relation de Fisher internationale ou IFE
(International FISHER Effect), elle implique qu’une inflation locale plus élevée que
l’inflation étrangère (celle des partenaires commerciaux) est compensée par un taux
d’intérêt nominal domestique plus élevé que le taux d’intérêt sur les monnaies étrangères.
Cette relation implique également une égalité entre le taux d’intérêt réel local qu’on peut
noter rL et le taux d’intérêt réel étranger qu’on peut noter rE, puisque :
= ̂ - ̂ => ̂ = ̂ => rL = rE (4)
4- Les informations économiques et l’analyse technique :
4.1 Les informations économiques :
Outre les transactions commerciales et financières internationales, l’offre et la demande des
devises proviennent des actions des spéculateurs (ou traders) dont les décisions d’achat ou
de vente d’une devise reposent sur des indicateurs économiques diffusés régulièrement à
travers le monde par des institutions gouvernementales et non gouvernementales.
On distingue trois types d’indicateurs ; les indicateurs avancés qui permettent d’anticiper
l’évolution de la situation économique dans les périodes avenir et qui sont les plus utilisés par
les traders, les indicateurs coïncidant qui analyse l’état actuelle de la situation économique et
les indicateurs retardés qui reflètent ce que s’est déjà passé.
Pour décider d’acheter ou de vendre une devise, les traders anticipent la valeur des différents
indicateurs susceptible d’affecter son cours. Lorsque la valeur réelle d’un indicateur est
diffusée, les traders ajustent leur position d’achat ou de vente sur la devise en fonction de
l’écart constaté entre la valeur réelle et la valeur anticipée.
Les principaux indicateurs retenus par les spéculateurs sur le FOREX sont :
- L’indice des prix à la consommation : c’est un indicateur avancé dont la hausse
amène les spéculateurs à anticiper une détérioration de la compétitivité des produits
locaux et une hausse du déficit extérieur et à vendre la monnaie locale ce qui
engendre une baisse de son prix. Inversement une baisse de cet indicateur entraine une
appréciation de la monnaie locale sur le FOREX.
- Le taux de chômage c’est un indicateur retardé dont la hausse engendre un effet
baissier sur la devise. Inversement une baisse de cet indicateur entraine une hausse de
la devise.
- Le taux d’intérêt directeur de la banque centrale : une hausse de ce taux attire les
capitaux étrangers et entraine une hausse de la monnaie locale, inversement une baisse
de ce taux entraine une fuite des capitaux et une baisse de la monnaie locale.

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 - Le PIB : c’est un indicateur retardé dont la hausse reflète une amélioration de la
situation économique et entraine une hausse de la monnaie. Inversement une baisse de
cet indicateur reflète une dégradation de la situation économique et conduit à une
baisse de la monnaie.
- Les indices de confiance des consommateurs et des investisseurs: ce sont des
indicateurs avancés calculés sur la base d’enquêtes auprès de groupes de
consommateurs ou d’investisseurs. Une hausse de ces indices dans un pays amène les
spéculateurs à acheter la monnaie de ce pays et conduit à son appréciation et
inversement une baisse de ces indicateurs amène les spéculateurs à vendre cette
monnaie et entraine sa dépréciation.
4.2 L’analyse technique :
Pour anticiper les cours les traders procèdent également à une analyse technique (dite
aussi analyse chartiste) en étudiant les graphiques du marché à l’aide de plusieurs outils
tels que :
- Les bougies ou chandeliers japonais : Ce sont des figures qui retracent les cours
d’ouverture, de clôture, les plus haut et les plus bas au cours d’un jour de cotation.
L’allure de courbe de bougies permet de repérer une tendance haussière ou baissière
des cours. On distingue deux types de bougies : les bougies de hausse représenté en
blanc ou en verts et les bougies de baisse représenté en noir ou en rouge.

Bougie de baisse Bougie de hausse

Fig 5 : Les bougies japonaises

Les traits fins au bout des extrémités de chaque bougies appelés ombre (ou mèches) reflètent
les fluctuations extrême par rapport aux cours d’ouvertures et de clôture représenté par le
rectangle (ou le corps de la bougie).
Les traders prennent une position d’achat suite à un retournement d’une tendance baissière
(Une bougie haussière longue après plusieurs bougies de baisse) et une position de vente suite
à un retournement d’une tendance haussière (Une bougie de baisse longue après plusieurs
bougies de hausse).

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Fig 6 : Changement de tendance

- La courbe des moyennes mobiles :

Les moyennes mobiles des cours sont calculées sur les cours historiques de la devise. Les
moyennes mobiles les plus utilisées sont celles calculées sur 20, 50, 120 et 200 jours. (notées
MM20 MM50 MM120 MM200). On distingue les moyennes mobiles simples qui donnent la
même pondération à tous les cours passé et les moyennes exponentielles qui accordent plus
d’importances aux cours les plus récents. L’allure de la courbe de la moyenne mobile permet
d’identifier une tendance haussière ou baissière des cours. Elle donne également un signal
d’achat (lorsque le cours est au-dessus sa moyenne mobile) ou un signal de vente (lorsque le
cours est au-dessus de sa moyenne mobile).
Les signaux d’achat ou de vente sont confirmés par le croisement de deux types de moyennes
mobiles (par exemple MM20 et MM200) ou moyennes simples et moyennes exponentielles.
Ce croisement est appelé un « GOLDEN CROSS ».

Exemple :

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 Fig 7 les signaux de retournement

 La figure épaule-tête- épaule : Elle permet de repérer un retournement baissier de la

tendance après une longue période marqué par une tendance haussière. Elle donne à
l’investisseur un signal de vente.

Fig 8 « tête et épaules » (head and shoulders)

 Support : un support est un niveau maximum sur lequel butte un cours orienté à la
hausse. Le prix rebondit sur une ligne horizontale avec des fluctuations régulières.

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 Fig 9 La courbe d’un support

 Résistance : une résistance est un niveau minimum sur lequel bute un cours orienté à
la baisse. Le cours rebondit sur une ligne horizontale avec des fluctuations calées sur
ce seuil.

Fig 10 La courbe d’une résistance

 Le Momentum : C’est le rapport entre deux prix observés à deux dates décalées
d’une période n allant de 1 à 10 jours : Mt = ( )
Il peut signaler un retournement de tendance en indiquant un signal d’achat s’il est
inférieur à un certain seuil (par exemple s’il est < 98%) ou en indiquant un signal de
vente s’il est supérieur à un certain autre seuil (par exemple s’il est > 103%).
Ces seuils sont déterminés selon ses valeurs historiques habituelles.

 Le RSI ( Relative Strength Index) : Cet indicateur est égal à la somme des écarts
quotidiens de prix positifs divisé par la somme de valeurs absolues des écarts
quotidiens de prix négatifs.
∑
RSI = ∑
Ces écarts sont mesurés sur une période allant de 5 à 14 jours. La valeur de RSI est
comprise entre 0 et 100. Si le RSI est inférieur à 30, il indique que le marché est
survendu et que la probabilité de hausse de cours est forte ce qui donne un signal
d’achat et si il est supérieur à 70 il indique que le marché est suracheté et que la
probabilité de baisse du cours est forte ce qui donne un signal de vente.

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