Put-call parity

Il Put-call parity è un'importante relazione tra il prezzo di un'opzione call e di un'opzione put. Questa relazione stabilisce che la differenza tra il prezzo di una opzione call ed il prezzo di una opzione put è uguale alla differenza tra il prezzo attuale del sottostante ed il valore attuale dello strike price delle opzioni.

La formula Put-Call Parity è la seguente:

$C_{t}-P_{t}=S_{t}-KV(t,T)$

Dove:

• $V(t,T)=e^{-r(T-t)}$ ed indica il valore attuale al tempo $t$, di un euro scadente al tempo $T$, utilizzando la capitalizzazione istantanea;
• $C_{t}$ è il costo della opzione call al tempo t;
• $P_{t}$ è il costo della opzione put al tempo t;
• $S_{t}$ è il prezzo del titolo sottostante le opzioni al tempo t;
• $K$ è il prezzo di esercizio delle opzioni put e call a scadenza.

Dimostrazione

Opzione di Tipo europeo e sottostante senza dividendi

Consideriamo le seguenti ipotesi di partenza:

• Opzioni di tipo europeo;
• Azione senza dividendo.

Vengono poste in essere due strategie tramite due portafogli:

1. Portafoglio A: Acquisto di una Call e vendita di una Put (alla stessa scadenza)
2. Portafoglio B: Acquisto di un titolo azionario e prestito di un ammontare pari allo strike price $K$ (stessa scadenza delle opzioni).

Riprendendo la formula di Put-call parity $C_{t}-P_{t}=S_{t}-KV(t,T)$, si può notare come la strategia del portafoglio A ha un costo determinato dal lato sinistro dell'equazione, mentre il portafoglio B ha un costo pari al lato destro dell'equazione. Le due strategie a scadenza producono il medesimo risultato, infatti:

1. Se $S_{T}<K$, cioè il prezzo dell'azione alla scadenza $T$, è inferiore allo strike price $K$ allora l'opzione call non verrà esercitata e l'opzione put ci obbliga ad acquistare il titolo al prezzo $K$ con una perdita pari a $S_{T}-K$, il portafoglio B porta come risultato anch'esso $S_{T}-K$;
2. Se $S_{T}>K$, cioè il prezzo dell'azione alla scadenza $T$, è superiore allo strike price $K$ allora si eserciterà l'opzione call e si abbandona l'opzione put, l'esercizio dell'opzione call ci fa entrare in possesso del titolo al prezzo $K$ con un utile pari a $S_{T}-K$, il portafoglio B porta come risultato sempre $S_{T}-K$;

Dato che i due portafogli conducono allo stesso risultato finale, allora (per evitare operazioni di arbitraggio) devono avere anche il medesimo costo in ogni tempo antecedente la scadenza $T$, questo ci porta a dimostrare che la differenza del costo di acquisto di una opzione call ed una opzione put sono uguali al valore attuale della differenza tra il sottostante ed il prezzo di esercizio delle opzioni (strike price).

Opzione di Tipo Americano e sottostante senza dividendi

Nelle opzioni di tipo americano bisogna tenere conto della possibilità data dal contratto di essere esercitato prima della scadenza, quindi può avere un valore superiore a quello indicato nella dimostrazione precedente

La formula Put-call parity è data da:

$S_{t}-K<C_{t}-P_{t}<S_{t}-KV(t,T)$

Opzione che ha un sottostante con dividendi

• Per le opzioni europee la formula diventa: $C-P=S_{0}-KV(t,T)-D$
• Per le opzioni americane la formula diventa: $S_{0}-D-K<C-P<S_{0}-KV(t,T)$

dove $D$ è il valore attuale dei dividendi pagati dal sottostante. Nel caso in cui il sottostante paghi un tasso di dividendi $d$ continuo nel tempo, si può modificare il termine $D$ sovrastante come $S_{0}(1-e^{-d(T-t)})$. In particolare, per opzioni europee con maturità $T$ valutate al tempo $t$ generico avremo la seguente uguaglianza: $C_{t}-P_{t}=S_{t}e^{-d(T-t)}-Ke^{-r(T-t)}$.

Bibliografia

• John C. Hull, Opzioni, futures e altri derivati, Pubblicato da Pearson Paravia Bruno Mondad, 2006 ISBN 88-7192-288-3
• Mario Onorato, Gli strumenti derivati, Pubblicato da ETASLIBRI, 1998 ISBN 88-453-0912-6
• Weiyu Guo e Tie Su, Option Put-Call Parity Relations When the Underlying Security Pays Dividends, [1]

Collegamenti esterni

• interessante tool su opzioni:Option Arbitrage Relations , Prof. Campbell R. Harvey
• Arbitrage Relationships for Options Archiviato il 2 dicembre 2020 in Internet Archive., Prof. Thayer Watkins
• Rational Rules and Boundary Conditions for Option Pricing Archiviato il 28 febbraio 2013 in Internet Archive. (PDFDi), Prof. Don M. Chance