Uma avaliação da economia brasileira no Governo Dilma*

**
André Luis Contri Economista da FEE e Professor da PUCRS

Resumo ∗

O presente artigo pretende fazer uma avaliação do desempenho macro-

econômico brasileiro durante a atual gestão da Presidente Dilma. Sua
motivação está nas constantes críticas sofridas pelo governo e no acir-
ramento do debate econômico brasileiro no ano de 2013. Na primeira
parte do artigo, é analisado o fraco crescimento econômico dos últimos
três anos e alguns de seus determinantes pelo lado da demanda agre-
gada. Posteriormente, é feita uma avaliação da persistência da inflação
e a sua ligação com o desemprego e a taxa de câmbio. Na terceira par-
te, é feita uma análise da evolução das Dívidas Líquida e Bruta da Ad-
ministração pública federal. A principal conclusão é de que muitos dos
problemas apresentados pela economia brasileira têm raízes estruturais,
e sua solução foge da alçada das políticas de curto prazo. Além disso, a
política econômica acaba tendo que se mover dentro dos limites coloca-
dos por tais problemas. Apesar disso, a atual gestão tem adotado medi-
das que encaminham diversas das soluções a esses problemas, e a a-
nálise dos indicadores macroeconômicos não sinaliza para uma deterio-
ração do quadro econômico brasileiro.

Palavras-chave: economia brasileira; política econômica; indi-

cadores macroeconômicos.

Abstract
This paper aims to evaluate the Brazilian macroeconomic performance
during Dilma’s presidency. Its motivation is in the several critiques of the
government’s economic policy and in the widespread debate about the
macroeconomic conditions in 2013. In the first part it is analyzed the
weak economic growth of the last three years and its causes from the
demand side. Secondly, it is evaluated the inflation’s persistency and its
relation with unemployment and exchange rate. In the third part, the
paper examines the evolution of the gross and net government’s debt.
The main conclusion is that many of Brazilian economic problems have
structural causes, which solution is not an object of short run policies.
Furthermore, the economic policy has to move within the limits put by
these problems. In spite of that, the government has adopted measures
that address many solutions to these problems. Finally, the analysis of
the main economic indexes does not indicate a deterioration of the
Brazilian economic framework.

*
Artigo recebido em 09 jan. 2014.
Revisor de Língua Portuguesa: Breno Camargo Serafini.
**
E-mail: contri@fee.tche.br
Indic. Econ. FEE, Porto Alegre, v. 41, n. 4, p. 9-20, 2014
10 André Luis Contri

Key words: Brazilian Economy; economic policy; Macroeconomic

indexes.

reportagem especial sobre o Brasil, onde, como cos-

Introdução tumeiramente ocorre naquela publicação, a responsa-
bilidade pela desaceleração do crescimento estaria no
O Governo Dilma herdou, logo no seu início, os peso do setor público e do sistema tributário. Em outu-
bons presságios do governo anterior. De fato, depois bro, o Fundo Monetário Internacional (FMI) juntou-
de uma violenta crise econômica internacional, em -se ao coro internacional através de seu Staff
2010 a economia brasileira voltou a crescer à elevada Report/Brazil (FMI, 2013). Segundo o Relatório do
taxa de 7,5%. Apesar de a inflação estar se aproxi- FMI, a política econômica do Governo brasileiro estaria
mando dos 6,0%, a taxa de desemprego no último ano enfraquecendo a credibilidade na sustentabilidade das
do Governo Lula havia se reduzido para 5,3%. Tal de- contas públicas no longo prazo e gerando incertezas
sempenho acabou colocando os economistas oposito- que estariam comprometendo os investimentos. Ainda
res do projeto petista na defensiva e deu um fôlego, em outubro de 2013, a Organização para a Coopera-
que durou por mais de um ano, ao Governo Dilma. ção e Desenvolvimento Econômico (OECD, 2013)
Em meados de 2012, no entanto, já estava claro publicou uma pesquisa sobre a economia brasileira.
que o governo estava enfrentando dificuldades na Embora adotasse um tom mais moderado em sua
gestão macroeconômica, o que acabou gerando uma crítica, o relatório da OCDE propunha um conjunto de
contraofensiva conservadora. Tais dificuldades esti- medidas de política econômica que iam de uma políti-
veram associadas ao recrudescimento inflacionário, ca monetária mais contracionista até a necessidade de
que começou a se manifestar a partir da segunda me- se reformular o regime fiscal brasileiro, passando por
tade de 2012. Posteriormente, foi se confirmando a uma reforma tributária que implementasse um único
expectativa de que a economia brasileira iria atraves- imposto sobre o valor agregado. Ainda segundo a
sar mais um ano com reduzida taxa de crescimento e OCDE, seria necessário que o Governo reduzisse
que a mesma tendia a se repetir em 2013. Finalmente, gradualmente os empréstimos ao Banco Nacional de
à medida que foi transcorrendo o ano de 2013, ficou Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), incen-
evidente a dificuldade do Governo de obter o superávit tivando os mercados de capital privados de longo pra-
primário previsto no ano anterior. Soma-se a tudo isso zo, e também iniciasse uma redução nas tarifas prote-
o fato de 2014 ser um ano eleitoral, e tem-se a combi- cionistas. Em todos os estudos mencionados anterior-
nação perfeita para que transbordem análises econô- mente, havia em comum a necessidade de o País
micas, tanto de críticos do atual governo como de seus aprimorar a sua infraestrutura, com o objetivo de me-
defensores. Assim, o Governo Dilma passou a ser alvo lhorar sua produtividade e a competitividade interna-
de inúmeros ataques, no que se refere tanto a sua cional.
política econômica, quanto a sua forma de gestão, o Em função de tais críticas, o Governo viu-se na
que fez com que o ano de 2013 assistisse a um acir- necessidade de se defender, tentando mostrar que a
ramento do debate em torno das questões macroeco- administração macroeconômica estava sob controle.
nômicas brasileiras. Nesse aspecto, contou com a avaliação positiva de
A ofensiva conservadora extrapolou os limites ter- alguns economistas brasileiros das mais diversas ver-
ritoriais brasileiros e ganhou grande espaço em impor- tentes teóricas (Belluzzo, 2013a; Bresser-Pereira,
tantes órgãos internacionais. Já em maio de 2013, o 2013; Delfim Netto, 2013, 2013b). Um elemento co-
jornal Financial Times (Go-go..., 2013), em seu edito- mum tanto entre críticos como entre os defensores do
rial, criticava a política econômica do Governo brasilei- Governo é o destaque dado ao conjunto de trans-
ro, por não adotar medidas que estimulassem os in- formações positivas que o País vem apresentando ao
vestimentos. Segundo o jornal, o modelo nacional de longo dos últimos decênios. Em geral, destaca-se a
crescimento puxado pelo consumo teria se esgotado. significativa redução das taxas de desemprego, os in-
Seria necessário, agora, que o Governo propusesse vestimentos na infraestrutura, a melhora na distribui-
“reformas orientadas para o mercado”, como forma de ção de renda, a estabilidade inflacionária, a significa-
estimular o crescimento dos investimentos. Em finais tiva redução da relação dívida pública/Produto Interno
de setembro, a revista The Economist publicou uma Bruto (PIB), a mobilidade social associada com a redu-
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Uma avaliação da economia brasileira no Governo Dilma 11

ção dos níveis de pobreza e com o consequente aces- tas da política econômica. Ao contrário, é justamente a
so ao consumo. Convém destacar ainda, do ponto de política econômica que deve se mover circunscrita por
vista político, o amadurecimento da democracia brasi- tais problemas. O conjunto de transformações pelos
leira e o cumprimento de todos os contratos firmados quais o Brasil vem passando, mencionados anterior-
pelo Governo. Essas transformações ganham ainda mente, colocam em evidência tais problemas estru-
mais importância, na medida em que elas não têm turais, os quais acabam tendo impacto direto nas variá-
apenas um caráter conjuntural, mas se têm mantido ao veis macroeconômicas. O outro lado da moeda é o fato
longo dos últimos anos, caracterizando o que os eco- de que, na ausência daquele conjunto de transforma-
nomistas classificam como mudanças estruturais. Mui- ções, tais problemas ficariam subsumidos e, portanto,
tas dessas transformações tiveram seu início durante o não estariam sendo objeto de uma busca por soluções.
Governo Lula e têm sido estimuladas pela gestão Dil- Muitas das críticas feitas ao atual governo, apesar de
ma. Aliás, foram essas transformações que permitiram corretamente destacarem tais carências presentes na
as sucessivas reeleições do Partido dos Trabalhadores economia brasileira, acabam, incorretamente, atribuin-
e a continuidade do projeto que se iniciou com o pri- do tais desajustes à condução da política econômica.
meiro Governo Lula. O presente artigo pretende examinar a evolução
Diante desse cenário, emerge a questão sobre de alguns indicadores macroeconômicos, com o obje-
quais teriam sido as mudanças promovidas pelo Go- tivo de melhor contextualizar a evolução recente da
verno Dilma que originaram aquele conjunto virulento economia brasileira e de procurar qualificar os argu-
de críticas. Poder-se-ia afirmar que a atual gestão mentos apresentados em torno da situação macroeco-
promoveu uma mudança na condução da política eco- nômica do País, muitos deles de caráter meramente
nômica que havia sido tão elogiada durante o governo retórico. Além desta Introdução, o artigo está estrutu-
Lula? Além disso, até que ponto os indicadores eco- rado em outras quatro seções. Na primeira parte, é
nômicos apontam para uma degradação das condi- feita uma análise do crescimento econômico brasileiro
ções macroeconômicas brasileiras? nos últimos anos, procurando evidenciar os elementos
A hipótese defendida aqui é a de que a economia da demanda agregada que têm limitado o mesmo e
brasileira tem sofrido os impactos negativos da crise compará-lo com o desempenho da economia mundial.
econômica mundial e que grande parte do desempe- Na segunda parte, é feita uma análise do comporta-
nho macroeconômico não tem suas origens na má mento da inflação, procurando apontar os principais
administração da política econômica, na má gestão da determinantes da sua resistência a se manter dentro
dívida pública ou na leniência do Governo em relação da meta de 4,5% estipulada pelo Comitê de Política
à inflação. O desvio da trajetória que a economia bra- Monetária (Copom). Na terceira seção, analisa-se o
sileira vinha apresentando nos anos pré-crise se deve, comportamento do endividamento público ao longo dos
essencialmente, às dificuldades de adaptação e de últimos anos, buscando destacar tanto a dívida liquida
administração da mesma em uma economia globa- quanto a dívida bruta da Administração Pública. Ainda
lizada, que continua em estagnação desde 2007. Isso nessa seção, é feita uma comparação entre a trajetória
não significa ignorar os determinantes internos da de- da dívida pública brasileira com a de alguns países no
saceleração. Obviamente, a adoção de uma política período pós-crise econômica mundial. Por fim, são
fiscal contracionista, os gargalos no mercado de traba- feitos alguns apontamentos conclusivos.
lho, os problemas de infraestrutura e a administração
da política monetária e cambial são elementos deter-
minantes para o desempenho macroeconômico do
País. O argumento apresentado aqui, no entanto, é o
A desaceleração do
de que tais problemas devem ser analisados dentro da crescimento no Governo
trajetória de uma economia dependente, imersa em
uma crise internacional, e com diversos desequilíbrios Dilma
de caráter estrutural. Nesse cenário, não existe “uma”
política econômica “correta”, capaz de sanar os diver- O principal foco das críticas ao Governo Dilma es-
sos desequilíbrios econômicos. teve nas reduzidas taxas de crescimento do PIB. De
Outra ideia subjacente à presente análise é o fato fato, depois de uma rápida recuperação apresentada
de que a economia brasileira apresenta uma estrutura em 2010 (7,5%), as taxas de crescimento reduziram-se
na qual se manifestam diversos problemas de longo para 2,7% e 1,0% nos anos subsequentes. Em 2013, o
prazo, cuja solução não depende das medidas imedia- crescimento do PIB ficou em 2,3%. Dentre os fatores

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determinantes desse desempenho, destaca-se a desa- tivar os investimentos através de isenções, sua receita
celeração do crescimento do consumo das famílias, o fica comprometida, impactando diretamente na meta
qual havia sido estimulado em anos anteriores, mas de superávit primário e no endividamento público. Esse
parece ter encontrado seu limite de crescimento na é o caso, por exemplo, dos empréstimos feitos pelo
própria capacidade de endividamento das mesmas, na Governo ao BNDES, os quais tem sido um importante
restrição maior ao crédito, bem como no aumento das catalizador dos investimentos, mas também alvo de
taxas de juros ocorrido em 2013. Associado a isso, muitas críticas, por aumentar a dívida bruta do Gover-
teve-se uma desaceleração nos investimentos, a partir no Federal, como se verá adiante.
de 2011, o qual chegou até a apresentar uma significa-
tiva variação negativa (-4,0%) em 2012. Gráfico 1

A acentuada desaceleração do consumo deslo- Taxas de crescimento do PIB, do consumo das famílias, da
formação bruta de capital fixo (FBKF) e dos gastos da
cou a atenção dos analistas para a necessidade de o Administração Pública no Brasil — 2003-13
País buscar uma forma de crescimento puxada pelos
25,0
investimentos. Esse, aliás, foi o ponto central da critica
do Financial Times ao Governo brasileiro, já mencio- 20,0
nada anteriormente. A partir daí, passou-se a criticar o 15,0
Governo por suas políticas de estímulo ao consumo, 10,0
ao invés de o mesmo incentivar os investimentos. 5,0
Criou-se uma falsa dicotomia entre o esgotamento de
0,0
um modelo puxado pelo consumo e a necessidade de
2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013
se propor reformas que forjassem um modelo liderado -5,0
pelos investimentos. Uma análise do Gráfico 1, no -10,0
entanto, demonstra que, exceto em alguns poucos Legenda: PIB
anos, os investimentos apresentaram taxas de cresci- Consumo
FBKF
mento superiores ao consumo e ao próprio PIB. O que Administração pública
parece ser desconsiderado na maior parte das análi- FONTE: IBGE (2014).
ses é o cenário de estagnação da economia mundial e
o seu efeito sobre a economia brasileira. Assim, o Aliás, a busca de atingir a meta de superávit pri-
crescimento dos investimentos, por exemplo, não de- mário, o qual iria dar a “credibilidade” ao Governo bra-
pende única e exclusivamente da iniciativa governa- sileiro, e o controle do aumento da dívida pública é
mental. Muitas das grandes empresas sequer têm o justamente outro fator que tem limitado o crescimento.
seu centro de decisões no território nacional e tampou- Como também se pode verificar no Gráfico 1, os gas-
co têm no mercado doméstico o principal destino de tos da Administração Pública tem crescido a taxas
suas vendas. Conforme destacam Belluzzo e Almeida módicas nos último três anos. O pequeno aumento
(2013, p. 28), o processo de globalização das últimas verificado em 2012 (3,3%) foi extremante importante
duas décadas trouxe “[...] alterações de grande monta para compensar a queda dos investimentos e a desa-
na distribuição espacial das cadeias manufatureiras”. celeração do consumo verificados naqueles anos. No
Ainda conforme destacam os autores “O Brasil e a entanto, em 2013 os gastos do Governo voltaram a
América Latina ficaram praticamente à margem desse apresentar baixo crescimento (1,9%). No atual cenário,
processo de reestruturação das cadeias produtivas” a política fiscal deve percorrer o difícil equilíbrio entre
(Belluzzo; Almeida, 2013, p. 28). Ignorar esses deter- não permitir uma desaceleração ainda maior do cresci-
minantes dos investimentos e atribuir a sua fraca per- mento e, ao mesmo tempo, evitar o descontrole das
formance à credibilidade da política econômica é sim- contas públicas. Os críticos do Governo, em geral,
plificar demais o problema. Além disso, por mais que debruçam-se sobre uma dessas duas variáveis. Ou
se destaque a importância da existência de um ambi- criticam o Governo por não estar conseguindo atingir a
ente favorável para que os investimentos sejam reali- meta de superávit estipulada, ou por não estar conse-
zados, a sociedade brasileira, do ponto de vista tanto guindo promover um crescimento maior do PIB. O fato
institucional como de sua economia, não sinaliza para é que tem-se aqui uma daquelas situações em que as
um quadro de desorganização que venha a compro- dificuldades de caráter estrutural acabam circunscre-
meter a credibilidade do setor privado em relação ao vendo a política econômica.
setor público. Por outro lado, caso o Governo procure, Ainda no que se refere à desaceleração do cres-
através dos poucos instrumentos de que dispõe, incen- cimento dos últimos anos, uma breve comparação com
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o desempenho internacional não parece apontar para crescimento recente puxado pelas economias emer-
alguma anomalia da economia brasileira. Compara- gentes (World..., 2013).
ções internacionais devem sempre ser feitas com mui- As baixas taxas de crescimento mundial, notada-
ta precaução, em função da diversidade de estruturas mente a dos países avançados, associadas com a
econômicas e institucionais dos países. No entanto, desaceleração da China e Índia, têm sido um impor-
uma breve análise do crescimento mundial permite tante limitador do crescimento em volume das exporta-
situar a desaceleração da economia brasileira. Assim, ções brasileiras (Gráfico 2). Tem-se, aqui, portanto,
pode-se observar que, no período 2007-13, a econo- outra variável determinante do fraco desempenho da
mia brasileira apresentou um crescimento médio anual economia brasileira. Por outro lado, as importações
ligeiramente superior ao da economia mundial (Tabela (com exceção de 2012) têm apresentado taxas eleva-
1). Embora esse desempenho tenha se reduzido signi- das de crescimento, fazendo com que o setor externo
ficativamente, nos três últimos anos, convém destacar tenha uma contribuição líquida negativa para a varia-
que o crescimento brasileiro ainda esteve acima das ção do PIB. O Governo procurou reverter esse quadro,
1
economias avançadas e acompanhou a desacelera- através da desoneração da folha de pagamentos de
ção de outras duas importantes economias “emergen- alguns setores exportadores. Mas, como se verificou
tes”, a saber, China e Índia. posteriormente, tais desonerações foram incapazes de
China e Índia continuam a ser os países destoan- aumentar as exportações, apenas propiciando um
tes do crescimento mundial, ao longo de todo o século aumento da margem de lucro dos setores beneficia-
XXI, apesar da considerável desaceleração apresenta- dos. (Coeficientes..., 2013; Martins, 2013). Trata-se,
da nos últimos três anos. Muitas vezes, tais países, portanto, de outra importante restrição à atuação da
assim como o Brasil, classificados como emergentes, política econômica. Com certeza, uma maior competiti-
são usados como parâmetro para destacar o baixo vidade da indústria brasileira poderia ter propiciado
crescimento brasileiro. No entanto, como é de conheci- melhores resultados no setor externo, mas, como des-
mento geral, esses países tem se beneficiado “[...] de taca Belluzzo (2013), esta tem sofrido as consequên-
sua extensíssima força de trabalho e criaram a mira- cias negativas de vários anos de uma “falsa inserção
gem de formidáveis aumentos de produtividade de competitiva” da economia brasileira, que esteve base-
trabalho, na verdade comandada pela combinação de ada na abertura comercial e na histórica apreciação da
progresso técnico e execráveis salários” (Oliveira, moeda nacional. Reverter esse quadro não será obra
2006, p. 35). Ainda conforme destaca o autor, a eco- de políticas de curto prazo e está além da capacidade
nomia brasileira não deveria “[...] perseguir a miragem das políticas fiscal e monetária. Um reposicionamento
da China e da Índia, de salários aviltados: neste capí- da taxa de câmbio, que já tem sido feito no Governo
tulo, os mastodontes asiáticos são imbatíveis” (Olivei- Dilma, deverá trazer benefícios para a competitividade
ra, 2006, p. 56). São justamente esses os fatores que nacional, mas tal medida deverá ser feita gradualmen-
tem propiciado que a economia mundial tenha o seu te, em função de seus impactos sobre a inflação.
1

Tabela 1
Taxa de crescimento do PIB, por países e grupos de países selecionados — 2007-13
ECONOMIAS AMÉRICA LATINA
PERÍODO MUNDO CHINA ÍNDIA BRASIL
AVANÇADAS E CARIBE
2007 5,3 2,7 5,7 14,2 9,8 6,1
2008 2,7 0,1 4,2 9,6 3,9 5,2
2009 -0,4 -3,4 -1,2 9,2 8,5 -0,3
2010 5,2 3,0 6,0 10,4 10,5 7,5
2011 3,9 1,7 4,6 9,3 6,3 2,7
2012 3,2 1,5 2,9 7,7 3,2 1,0
2013 (1) 2,9 1,2 2,7 7,6 3,8 2,3
2007-13 3,2 0,9 3,5 9,7 6,5 3,5
2011-13 3,3 1,4 3,4 8,2 4,4 2,0
FONTE: FMI (2013).
FONTE: IBGE (2014).
(1) Estimativas preliminares.

1
O FMI classifica como economias avançadas os seguintes paí-
ses: Estados Unidos, Canadá, países da Área do Euro, Reino
Unido e Japão.
Indic. Econ. FEE, Porto Alegre, v. 41, n. 4, p. 9-20, 2014
14 André Luis Contri

Gráfico 2
Taxa de crescimento do volume das exportações e importações brasileiras — 2003-13
(%)
40,0

35,0

30,0

25,0

20,0

15,0

10,0

5,0

0,0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-5,0

-10,0
Legenda: Exportações Importações

FONTE: IBGE (2014)

vas dos agentes e mostrar a firme determinação do

Desemprego, taxa de Governo em controlar a crescimento dos preços.
câmbio e a persistência da O debate sobre a inflação no Brasil tem sido am-
plamente hegemonizado por setores que se benefici-
inflação am com a elevação dos juros. O Regime de Metas
para a Inflação foi o requinte técnico e metodológico
Outro ponto de fragilidade apresentada pela eco- necessário para a sustentação do discurso dominante.
nomia brasileira ao longo dos últimos anos foi a persis- Tendo como suporte um modelo matemático que colo-
tência da inflação em ficar acima da meta, embora ca a inflação presente como função das expectativas
dentro das bandas estipulada pelo Copom. Acrescen- (racionais) sobre a inflação futura e do PIB potencial,
te-se a isso o fato de que, a partir de julho de 2012, a estabelece a política monetária como sendo o único
inflação medida pelo Índice Nacional de Preços ao instrumento de combate ao crescimento do nível de
Consumidor Amplo (IPCA) ter entrado numa trajetória preços, independente da estrutura econômica do País.
ascendente, a qual somente começou a ser revertida A questão central sobre a inflação brasileira é que ela
em julho de 2013. Este foi um dos principais combustí- é resultante dos profundos ajustes estruturais pelos
veis a fornecer energia aos analistas conservadores, a quais a economia do País vem passando nos últimos
maior parte deles vinculados ao setor financeiro. Os anos, já destacados anteriormente. Assim, no período
ânimos se acirraram, e o Governo ficou acuado diante 2003-13, apenas em 2006 a taxa anual de inflação
de tal ofensiva. Com isso, o Banco Central viu-se na ficou abaixo de 4,5%. Nesse mesmo período, o Gover-
obrigação de retomar a sua histórica política contracio- no adotou distintos níveis de taxas de juros, ao mesmo
nista, através da elevação da taxa do Sistema Especial tempo em que se verificaram oscilações nas taxas de
de Liquidação e de Custódia (Selic). Como é ampla- variação do PIB. Ou seja, a política monetária e/ou o
mente conhecido, o recrudescimento inflacionário teve controle da demanda agregada não são os únicos
como causa principal um choque de oferta na produ- instrumentos que o Governo brasileiro deve lançar
ção de alimentos, em 2012, fato este enfatizado até mão para controlar ou administrar o aumento do nível
mesmo pelo Ministro da Fazenda, Guido Mantega. de preços.
Mesmo assim, a taxa de juros foi o instrumento esco- Talvez a principal mudança estrutural que tem ti-
lhido de combate à elevação dos preços, sob o argu- do efeito direto sobre a inflação esteja no mercado de
mento de que tal medida poderia acalmar as expectati- trabalho. Pela primeira vez na sua história, o Brasil tem
convivido com taxas de desemprego tão baixas. Con-
forme evidencia o Gráfico 3, o País viu a sua taxa de
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Uma avaliação da economia brasileira no Governo Dilma 15

desemprego cair em mais de 50%, em cerca de 10 tem sido extremamente prejudicial não só para o ajuste
anos. O desemprego continuou caindo mesmo após o das contas externas do País como também para a
início da crise mundial. Embora a queda observada competitividade da indústria nacional. Nesse aspecto,
durante o Governo Dilma tenha sido bem menor do o governo atual tem adotado medidas extremamente
que a verificada nos anos anteriores, deve ser ressal- positivas, mas que, inevitavelmente, acabam contri-
tado o fato de que o desemprego se estabilizou em buindo para o aumento do nível de preços. Assim,
níveis muito baixos. Não há economia que passe por depois de atingir o seu valor mais baixo em julho de
tamanha transformação sem sentir diversos de seus 2011, iniciou-se um processo de reposicionamento da
efeitos. Um dos primeiros destes efeitos foi que o País taxa de câmbio. Desde então, em dois anos e meio, o
se deparou com uma carência de mão de obra qualifi- real já se desvalorizou mais de 33,0%. Embora o Ba-
cada. Como consequência, verificou-se que o salário cen, até certo ponto, tenha controle do câmbio, a atual
na indústria começou a subir acima da produtividade, conjuntura de incerteza com relação à política monetá-
gerando pressões inflacionárias. Como boa parte dos ria norte-americana, associada à sobrevalorização do
produtos industrializados são comercializáveis, tais real em anos anteriores, cria uma forte pressão no
pressões, em boa parte, são absorvidas pela indústria, sentido de desvalorização nos anos vindouros.
mas outra parcela acaba sendo repassada aos preços. Em que pese esse conjunto de elementos: cho-
que de oferta, estrangulamento no mercado de traba-
Gráfico 3 lho e desajuste cambial, todos eles vinculados a pro-
Taxa de desemprego no Brasil — 2002-13 blemas de oferta, o Governo voltou a adotar a taxa de
(%) juros como mecanismo de combate à inflação. O dis-
12 curso do Bacen e do mercado financeiro, sustentado
10 no modelo de metas de inflação, é o de que um au-
8
mento da Selic dá credibilidade à política monetária,
demonstrando a determinação das autoridades de
6
combater a inflação. Tais fatos teriam um efeito positi-
4
vo sobre as expectativas dos “agentes” e, consequen-
2
temente, sobre a inflação. Apesar desse discurso, o
0 fato é que o aumento da taxa de juros atua como um
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estímulo à entrada de capitais, o que acaba por evitar

uma desvalorização ainda maior da moeda nacional. A
FONTE: IBGE (2014)
taxa de câmbio é o principal mecanismo pelo qual a
Uma segunda consequência das baixas taxas de taxa de juros atua sobre a inflação. Esse tem sido ou-
desemprego tem sido o crescimento do preço dos tro “fio da navalha” sobre o qual a política econômica
serviços bem acima da média dos demais produtos. O da atual gestão tem se movido. Por um lado, tem-se a
Gráfico 4 demonstra que tal fenômeno vem se mani- necessidade de promover uma desvalorização do real,
festando desde 2005, tendo sido brevemente interrom- para melhorar a situação da indústria e do setor exter-
pido durante os anos de 2007 e 2008, período em que no, por outro, tal desvalorização acaba estimulando a
a crise financeira internacional gerou forte choque de inflação. Na verdade, a gestão da taxa de juros no
oferta e grandes oscilações cambiais. Nos últimos cin- Brasil parece ser determinada pelos movimentos infla-
co anos, no entanto, verifica-se que a oscilação desses cionários, ao invés de ser sua determinante. A questão
dois índices é simétrica, sendo que a variação no pre- central é a de manter uma taxa de juros real compatí-
ço dos serviços tem ficado consistentemente mais de vel com as exigências do mercado financeiro.
dois pontos percentuais acima da inflação média. Con- Resta ainda a questão do uso dos preços monito-
vém destacar que, ao longo dos últimos meses de rados como mecanismo de controle inflacionário. As-
2013, essa diferença continua aumentando, mostrando sim, em 2012, enquanto a inflação medida pelo IPCA
a incapacidade de se atacar a inflação dos serviços via foi de 5,84%, os preços monitorados cresceram ape-
aumento da Selic. nas 3,65%. Para 2013, essas taxas foram, respec-
Outro elemento crucial para a análise da inflação tivamente, de 5,7% e 1,0%. Essa será, inevitavelmen-
é a taxa de câmbio. Esta tem sido uma das principais te, outra fonte de pressão inflacionária no futuro, princi-
variáveis utilizadas ao longo de muitos anos para o palmente levando-se em conta que os mesmos têm
controle da inflação no Brasil. O resultado dessa polí- um peso de aproximadamente 24,5% do IPCA total. O
tica foi uma sobrevalorização da moeda nacional, que controle exercido pelo Governo sobre tais preços tem

Indic. Econ. FEE, Porto Alegre, v. 41, n. 4, p. 9-20, 2014

16 André Luis Contri

sido outro alvo das críticas à política econômica. O fato Conforme se tem procurado enfatizar aqui, o
é que, de forma semelhante à necessidade de se usar crescimento do nível de preços no Brasil é um proble-
a política fiscal em momentos de desaceleração do ma que tem diversos condicionantes, muitos deles de
crescimento, tais preços devem ser controlados em caráter estrutural. As transformações pelas quais a
fases de choque de oferta como os mencionados ante- economia brasileira tem passado implicarão um com-
riormente. O ajuste dos preços monitorados deverá se junto de realinhamentos das variáveis micro e macro-
dar, gradualmente, em períodos de ausência de cho- econômicas no interior de sua economia, dentre elas
ques de oferta e/ou de estabilidade cambial. De qual- os preços. Reduzir a política de combate à inflação ao
quer forma, tem-se aqui mais um elemento que sinali- aumento da taxa de juros é não só uma simplificação
za para uma resistência à queda da inflação. do problema, mas também um equívoco.

Gráfico 4
Variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) e do preço dos serviços, acumulado em 12 meses, no Brasil — 2004-13
(%)
10,00
9,00
8,00
7,00
6,00
5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
0,00
Jan./04
Maio/04

Jan./05
Maio/05

Jan./06
Maio/06

Jan./07
Maio/07

Jan./08
Maio/08

Jan./09
Maio/09

Jan./10
Maio/10

Jan./11
Maio/11

Jan./12
Maio/12

Jan./13
Maio/13
Set./04

Set./05

Set./06

Set./07

Set./08

Set./09

Set./10

Set./11

Set./12

Set./13
Legenda: IPCA Serviços
FONTE: IBGE (2014).
FONTE: Bacen (2014).

Gráfico 5
Taxa de câmbio no Brasil — 2005-13
(R$/US$)
2,6
2,4
2,2
2,0
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
Jan./06

Maio/06

Jan./07

Maio/07

Jan./08

mai/08

Jan./09

Maio/09

Jan./10

Maio/10

Jan./11

Maio/11

Jan./12

Maio/12

Jan./13

Maio/13
Set./06

Set./07

Set./08

Set./09

Set./10

Set./11

Set./12

Set./13

FONTE: Bacen (2014).

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Uma avaliação da economia brasileira no Governo Dilma 17

ção da situação fiscal” (Delfim Netto, 2013a, online),

A gestão das contas e da uma vez que sempre é possível manipular os créditos
dívida pública a serem recebidos pelo Governo. Já a OECD (2013)
argumenta que os ativos do Tesouro junto ao BNDES
são menos líquidos do que a dívida pública, donde
A gestão das contas públicas do Governo Federal
adviria a necessidade de se realizar esforços para a
foi outro importante alvo das críticas feitas à política
redução da dívida bruta. Além disso, possível manipu-
econômica. Essencialmente, tais críticas ganharam
lação dos créditos a receber introduziria um elemento
força a partir do momento em que o Tesouro Nacional
de incerteza e desconhecimento sobre a evolução
adotou medidas, ainda no primeiro trimestre do ano,
futura da dívida pública.
tais como a antecipação de receitas e a postergação
Em que pesem as críticas à atual gestão do Te-
de despesas, com o objetivo de elevar a relação supe-
souro Nacional, o que os dados relativos à evolução da
rávit primário/PIB. O cerne dessas medidas tem origem
dívida pública parecem demonstrar é que a mesma
no regime fiscal brasileiro, que estabelece uma meta
tem estado sob controle do Governo e que dificilmente
de superávit primário independentemente de a conjun-
se poderia argumentar que há uma “[...] deterioração
tura econômica ser de crescimento ou recessão. A
na gestão das contas públicas” (Inquietante..., 2013,
consequência imediata de tais medidas foi que diver-
s.p.). Se é verdade que o conceito de dívida liquida
sas análises começaram a colocar em questão a cre-
introduz alguma arbitrariedade na sua aferição, tam-
dibilidade e a transparência na gestão das contas pú-
bém parece ser uma distorção utilizar-se como parâ-
blicas, bem como a sua sustentabilidade no longo pra-
metro de análise um conceito que desconsidera os
zo. Apesar de que nenhuma medida de caráter ilegal
créditos do Governo Federal. Numa situação de baixas
ou alguma inovação contábil tenha sido utilizada, mais
taxas de crescimento da economia mundial, e da eco-
uma vez o Governo viu-se acuado e na obrigação de
nomia brasileira em particular, neutralizar a política
concentrar esforços para justificar a política adotada.
fiscal teria como consequência uma redução ainda
Tais críticas ganharam ainda mais combustível na
maior do crescimento. Nunca é demais destacar que,
medida em que o Governo, na tentativa de adotar me-
em contextos recessivos, uma política fiscal contra-
didas anticíclicas, passou a capitalizar os bancos pú-
cionista poderia agravar ainda mais as contas públicas,
blicos e o BNDES, fazendo com que, dessa forma,
ao reduzir as receitas governamentais, como aliás o
aumentasse o diferencial entre a dívida líquida do setor
demonstra a situação dos países apresentados na
público (DLSP) e a dívida bruta do Governo Federal
Tabela 2.
(DBGF). Essencialmente, a diferença entre elas reside
Novamente, uma breve comparação em nível in-
no fato de a DBGF não considerar os créditos do Go-
ternacional serve de base para contextualizar a situa-
verno Federal. Embora tais medidas já viessem sendo
ção fiscal brasileira. Como é de conhecimento geral,
adotadas com mais intensidade, desde 2009, esses
após o início da crise mundial, em 2007, grande parte
créditos continuaram se expandindo nos anos mais
das economias avançadas e emergentes tiveram um
recentes.
crescimento explosivo em sua dívida pública. Assim,
O Gráfico 6 permite visualizar a evolução dessas
tomando-se a média mundial, verifica-se que a relação
duas variáveis como proporção do PIB ao longo dos
dívida bruta/PIB cresceu de cerca de 65,0% em 2007
últimos 12 anos. Como se pode observar, o diferencial
para 80,0% em 2013 (Tabela 2), uma variação de,
entre esses dois agregados começou a se ampliar a
aproximadamente, 15,0 pontos percentuais em cinco
partir do final de 2008, ano que coincide com o período
anos. Esse aumento da dívida pública foi mais forte
mais crítico da crise financeira internacional. O que o
nas economias avançadas, nas quais os respectivos
Gráfico 6 também evidencia, no entanto, é que o cres-
governos tiveram que fazer pesados ajustes para evi-
cimento desse diferencial se deveu muito mais à redu-
tar a bancarrota do sistema financeiro mundial.
ção da DLSP do que propriamente ao aumento do
Finalmente, por ser uma relação que tem como
DBGF. Esta última deu um salto em 2009, porém, des-
denominador o PIB, evidentemente que a redução
de então tem se mantido num patamar estável, em
ainda maior dessa relação tem estado comprometida
torno de 64,0% do PIB.
pelo baixo crescimento econômico dos últimos anos.
A partir dos fatores destacados acima, algumas
Mesmo assim, as duas variáveis mostradas no Gráfico
análises deslocaram o foco das preocupações para a
4 estão longe de apresentarem um comportamento
relação dívida bruta/PIB, ao invés da dívida líquida.
explosivo, principalmente quando se compara o quadro
Delfim Netto argumenta que “[...] a relação dívida públi-
brasileiro com o cenário internacional. É bem verdade
ca líquida/PIB introduz maior arbitrariedade na avalia-
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18 André Luis Contri

que as medidas de caráter contábil devem ser cuida- Banco Central não permitem falar em deterioração das
dosamente adotadas e serem o mais transparente contas públicas e nem em falta de transparência na
possível, mas os dados mensalmente publicados pelo gestão da mesma.

Gráfico 6
Dívida líquida do setor público consolidada (DLSP) e dívida bruta do Governo Federal (DBGF), em relação ao PIB, no Brasil — 2002-13
90,0
80,0
70,0
60,0
50,0
40,0
30,0
Jan./02
Maio/02

Jan./03
Maio/03

Jan./04
Maio/04

Jan./05
Maio/05

Jan./06
Maio/06

Jan./07
Maio/07

Jan./08
Maio/08

Jan./09
Maio/09

Jan./10
Maio/10

Jan./11
Maio/11

Jan./12
Maio/12

Jan./13
Maio/13
Set./02

Set./03

Set./04

Set./05

Set.06

Set./07

Set./08

Set./09

Set./10

Set./11

Set./12

Set./13
Legenda: DLSP DBGF

FONTE: Bacen (2014).

Tabela 2
Relação dívida bruta do Governo Geral/Produto Interno Bruto, por países e grupo
de países selecionados — 2008-13

PAÍSES/GRUPOS 2008 2009 2010 2011 2012 2013 (1)

Mundo .............................. 65,2 75,1 78,9 79,4 80,8 79,7
Economias avançadas ..... 80,4 93,7 100,3 104,4 108,7 108,5
Estados Unidos ............ 73,3 86,3 95,2 99,4 102,7 106,0
Zona do Euro ............... 70,3 80,1 85,7 88,2 93,0 95,7
França ...................... 68,2 79,2 82,4 85,8 90,2 93,5
Alemanha ................. 66,8 74,5 82,4 80,4 81,9 80,4
Grécia ....................... 112,9 129,7 148,3 170,3 156,9 175,7
Irlanda ....................... 44,2 64,4 91,2 104,1 117,4 123,3
Itália .......................... 106,1 116,4 119,3 120,8 127,0 132,3
Portugal .................... 71,7 83,7 94,0 108,4 123,8 125,3
Espanha ................... 40,2 54,0 61,7 70,4 85,9 93,7
Japão ........................... 191,8 210,2 216,0 230,3 238,0 243,5
Reino Unido ................. 51,9 67,1 78,5 84,3 88,8 92,1
Canadá ........................ 71,3 81,3 83,1 83,5 85,3 87,1
Economias emergentes ... 33,5 36,0 40,3 37,8 36,5 35,3
China ........................... 17,0 17,7 33,5 28,7 26,1 22,9
Índia ............................. 74,5 72,5 67,0 66,4 66,7 67,2
Rússia .......................... 7,9 11,0 11,0 11,7 12,5 14,1
Turquia ......................... 40,0 46,1 42,3 39,1 36,2 36,0
Brasil (2) ...................... 63,5 66,8 65,0 64,7 68,0 68,3
México ......................... 42,9 43,9 42,4 43,6 43,5 44,0
FONTE: FMI (2013a, p. 6).
(1) Projeção. (2) As diferenças entre os valores apresentados nesta tabela e os valores apresenta-
dos no Gráfico 4 devem-se a critérios metodológicos.

raízes já foram muito bem mapeadas e remontam ao

Considerações finais próprio processo de desenvolvimento do País. No en-
tanto, o fato de o País ter obtido avanços significativos
Não é novidade alguma o fato de que a economia em diversas áreas, nas últimas décadas, parece ter
brasileira tem problemas estruturais profundos. Suas criado a miragem de que o Brasil é um país desenvol-
Indic. Econ. FEE, Porto Alegre, v. 41, n. 4, p. 9-20, 2014
Uma avaliação da economia brasileira no Governo Dilma 19

vido e que eventuais problemas se devem a uma má análise que desconsidere tais elementos está conde-
administração da política econômica, ou ainda a algum nada à superficialidade.
distúrbio recente. Nos últimos cinco anos, a economia Em que pesem todos esses problemas, a traje-
brasileira tem sofrido o impacto negativo da crise eco- tória de economia brasileira nos últimos anos não
nômica mundial. Esta última tem se refletido no baixo aponta um cenário de deterioração do quadro econô-
crescimento econômico, nas oscilações cambiais, na mico e institucional. O que parece certo é que, de for-
balança de pagamentos e na inflação. Apesar da ob- ma alguma, a superação do atraso e das sequelas
viedade de que o Brasil não é uma ilha dentro da eco- apontadas ocorrerá sem que haja crescimento econô-
nomia mundial, muitos analistas praticamente des- mico. Essa deve ser a principal meta a ser atingida
consideram aqueles efeitos e analisam a economia do pelos gestores da política econômica. Por outro lado,
País como se esta dependesse apenas da competên- é importante destacar que, a despeito dos diversos
cia dos responsáveis pela política econômica. indicadores positivos da economia brasileira, é preciso
O que os principais indicadores macroeconômicos admitir que o País ainda não atingiu o que se deno-
parecem mostrar é que, nesse cenário de crise econô- mina estabilidade econômica. Diversas análises, princi-
mica mundial que se vem arrastando por mais de cinco palmente as críticas da atual gestão, fazem questão de
anos, a economia brasileira vem apresentando uma pôr em evidência a estabilidade econômica alcançada
estabilidade relativa. Da mesma forma, na ausência de nos anos 90. Se, por um lado, o País alcançou, em al-
uma ciência exata da política econômica, o Governo guns anos, o controle da inflação, tal fato, isolada-
brasileiro tem lançado mão de medidas que se fazem mente, não caracteriza uma estabilidade econômica.
necessárias em um contexto recessivo. Tais medidas, Ora, um país que convive com uma taxa de câmbio
inevitavelmente, acabam comprometendo o desempe- apreciada, com as maiores taxas de juros do mundo,
nho de outras metas, como a de superávit primário e com elevada dependência do influxo externo de capi-
de inflação. O que é preciso ter presente é que a supe- tal, com uma inflação que dificilmente fica abaixo dos
ração dos desequilíbrios estruturais, historicamente 5,0% e que tem seu crescimento dependente do cená-
herdados, irá requerer medidas que vão além das rio externo está muito longe de atingir tal estabilidade.
preocupações monetárias. Uma das primeiras preocu- A questão central nesse cenário, a qual o presente
pações deverá ser a manutenção de taxas relativa- estudo procurou enfatizar, é que a solução de tais
mente baixas de desemprego e a continuidade do problemas poderá ocorrer apenas no longo prazo, e,
crescimento econômico. Não haverá qualificação da para tanto, a atual gestão macroeconômica tem dado
mão de obra com taxas elevadas de desemprego, passos extremamente importantes.
como tampouco haverá um equacionamento das con-
tas do Governo num quadro recessivo. Uma inflação
relativamente elevada, ainda que sob controle, talvez
seja um custo que a sociedade brasileira terá que pa-
Referências
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A antiga abordagem que apontava a existência de
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grandes problemas estruturais como fonte de diversos
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mar. 2014.
ser resgatada, quando se trata da análise recente da
economia brasileira. O País ainda convive com profun- BELLUZZO, L. G. Governo perdeu a batalha contra o
das sequelas, que, não só devem ser atacadas, como mercado financeiro. Folha de São Paulo, São Paulo,
também têm criado empecilhos ao desenvolvimento. 29 dez. 2013a. Disponível em:
Tais sequelas, algumas delas destacadas aqui no tex- <http://www1.folha.uol.com.br/fsp/mercado/145639-
to, incluem os elevados níveis de pobreza e de desi- governo-perdeu-a-batalha-contra-o-mercado-
gualdade, até a necessidade de reconstrução de um financeiro.shtml>. Acesso em: 5 jan. 2014.
aparato de estado capaz de conduzir e atuar de forma
BELLUZZO, L. G. Os desafios da indústria brasileira.
eficiente, numa nova fase de crescimento. Somam-se
Carta Capital, São Paulo, 6 mar. 2013. Versão eletrô-
a isso as dificuldades de administração das políticas
nica.
monetária e fiscal, tendo-se uma moeda não conversí-
vel num mundo globalizado, associado a um estado BELLUZZO, L. G.; ALMEDA, J. S. G. de. A indústria
fragilizado financeira e estruturalmente pelo conjunto brasileira e as cadeias globais. Carta Capital, São
de políticas neoliberais dos anos 1980-90. Qualquer Paulo, 27 fev. 2013. Versão eletrônica.

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