1

EXERCÍCIOS COMPLEMENTARES
TAXA DE RETORNO
1. Considere que a taxa RF seja 7% ao ano e que a taxa esperada de retorno
do mercado seja 13,5% ao ano. Assuma que o risco relativo beta (β) adequado ao
risco do investimento em uma determinada firma seja 2. Qual deve ser a taxa de
retorno anual adequada ao risco dessa firma?

Solução:
K = RF + β (Erm – RF)
K = 0,07 + 2 (0,135 – 0,07) = 0,07 + 0,13 = 0,20
Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco deste projeto é 20%.

2. Considere que a taxa RF seja 8%, ao ano, e o esperado retorno do mercado seja
12,8%, ao ano. Assuma que o risco relativo beta (b) adequado ao risco do investimento
no projeto Paz & Amor seja 2,5. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco
desse projeto?

Solução:

K = RF + β (Erm – RF)
K = 0,08 + 2,5 (0,128 – 0,08) = 0,08 + 0,12 = 0,20
Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco deste projeto é 20%.

3. Considere que a taxa RF é de 6%, ao ano, e que a taxa esperada de retorno do

mercado seja de 14%, ao ano. Assuma que o risco relativo Beta adequado ao risco do
investimento é de 1,25. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco desse
investimento?

Solução:
K = RF + β (Erm – RF)
K = 0,06 + 1,25 (0,14 – 0,06) = 0,06 + 0,10 = 0,16
Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco deste projeto é 16%.

4. Você trabalha na consultora SIGMA Ltda. prestando serviços de consultoria.

Pesquisando no Bloomberg, você descobriu que o beta para firmas de consultoria iguais a sua
gira em torno de 1,0. Considere que a taxa RF é 8% ao ano e a taxa média de retorno do
mercado 15% ao ano. Determine a taxa de retorno adequada para a empresa SIGMA.
Solução:

K = RF + β (Erm – RF)
K = 0,08 + 1,0 (0,15 – 0,08) = 0,08 + 0,07 = 0,15
Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco deste projeto é 15%.

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 2

5. Você e um amigo médico vão montar um laboratório de análises clínicas. Até o nome
do laboratório já foi escolhido, ALFA. Você precisa calcular a taxa de retorno apropriada para
este tipo de negócio. Para isso, assuma que o Erm é 14% e RF é 8%. Calcule a taxa de
retorno requerido para o laboratório ALFA que tenha risco Beta igual a 0,7.

Solução:
K = RF + β (Erm – RF)
K = 0,08 + 0,7 (0,14 – 0,08) = 0,08 + 0,042 = 0,1220
Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco deste projeto é 12,20%.

CMPC e CAPM

6. A Grampão, empresa de grampos, pretende montar uma fábrica de pregos de aço

chamado de projeto Pregão. Não existe um prazo pré-fixado para a vida útil dessa fábrica,
ela pode durar 50 anos ou mais. O fluxo de caixa projetado para o primeiro ano é
$10.000,00 e não existe perspectiva de crescimento para os fluxos de caixa desse projeto
ao longo do tempo. Você consultou analistas do mercado e lhe informaram que o risco beta
desse projeto é 2,6. Em publicações especializadas, você leu que a taxa RF é 12% ao ano
e o esperado retorno do mercado, 20% ao ano. Qual é o valor do projeto Pregão?

Solução:
Kp = RF + bp (Erm – RF) = 0,12 + 2,6 (0,20 – 0,12) = 0,328 = 32,8%
Vprojeto = FC1 / Kp
Vprojeto = 10.000 / 0,3280
Resposta: O valor do projeto Pregão é $30.487,80.

7. A Dentão, empresa de equipamentos odontológicos, pretende montar uma fábrica

de próteses dentárias plásticas chamada de Projeto Sorriso. Não existe um prazo pré-
fixado para a vida útil dessa fábrica, ela pode durar 50 anos ou mais. O fluxo de caixa
projetado para o primeiro ano é $25.000,00 e não existe perspectiva de crescimento para
os fluxos de caixa desse projeto ao longo do tempo. Você consultou analistas do mercado
e lhe informaram que o risco beta desse projeto é 2,8. Em publicações especializadas, você
leu que a taxa RF é 10% ao ano e o esperado retorno do mercado, 17% ao ano. Qual é o
valor do Projeto Sorriso?

Solução:
Kp = RF + bp (Erm – RF) = 0,10 + 2,8 (0,17 – 0,10) = 0,296 = 29,6%
Vprojeto = FC1 / Kp
Vprojeto = 25.000 / 0,296
Resposta: O valor do projeto é $84.459,46.

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 3

8. O projeto Albatroz é financiado por 50% de capital próprio, sobre o qual paga uma
taxa de retorno (Ks) da ordem de 30% ao ano. O restante é financiado por capital de
terceiros, com uma taxa de juros (id) de 20% ao ano. A alíquota do IR é 22%. Calcule o
CMPC do projeto Albatroz

Solução:
Tendo sido informado que a proporção de capital próprio é 50%, então S/(D+S) = 0,5.
CMPC = Kd (1 – IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
CMPC = 0,2 (1 – 0,22) (0,5) + 0,3 (0,5) = 0,228
Resposta: O CMPC do projeto Albatroz é 22,8%.

9. Sua companhia tem uma dívida total de $1.000.000,00, sobre a qual paga uma
taxa de juros de 18% ao ano. O capital próprio dos sócios é $2.000.000,00 e a companhia
paga uma taxa de dividendos (Ks) de 24% ao ano. A alíquota do IR é 25%. Calcule o CMPC
para sua companhia.

Solução:
CMPC = Kd (1 – IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
CMPC = 0,18 x (1 - 0,25) x 1/ (1+2) + 0,24 x 2/ (1+2) = 0,205
Resposta: O CMPC da sua companhia é 20,5%.
HP 12c
D= 3000 E 1000 %T = 33,33%
(0,18 E 1 E 0,25 – X 0,3333 X) (0,24 E 0,6666 X) + = 0,2050

10. A firma Azul tem dívidas no valor de $1.200.000,00 e valor do patrimônio dos sócios
de $1.800.000,00. Considere que a taxa de juros (Kd) que a firma paga seja 9% por ano e
que a taxa de remuneração dos sócios (Ks) seja de 14%. Calcule o CMPC da firma Azul. Não
existem impostos.

Solução:
Tendo sido fornecido o custo do capital próprio, Ks = 14%, não precisamos usar a fórmula
do CAPM para determiná-lo.
CMPC = Kd (1 – IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

CMPC = 0,09 (1 – 0) (1.200.000 / 3.000.000) + 0,14 (1.800.000 / 3.000.000)

CMPC = 0,12 = 12%
Resposta: O custo médio ponderado do capital da firma Azul é 12%.
HP 12c
D= 3000 E 1200 %T = 40%
(0,09 E 0,4 X) (0,14 E 0,60 X) + = 0,12

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 4

11. Você está encarregado de calcular o CMPC da empresa de alimentos enlatados,

Comida Boa. Esta empresa é financiada por capital próprio (sócios com ações) e capital de
terceiros (dívidas junto a credores). O capital de terceiros apresenta uma taxa de juros Kd
= 13,2% e o capital próprio apresenta um risco beta bs = 1,2 para os sócios. O montante
das dívidas da empresa é $4.000,00. O valor de cada ação dessa empresa é $4,00 e o
número de ações é de 2.000.
Considere que você consultou a Econométrica ou o Bloomberg e obteve as seguintes
informações:
Ø Taxa RF = 6% ao ano
Ø Esperado retorno do mercado (Erm) = 15% ao ano
Ø A alíquota do IR é 35%.
Qual é o CMPC dessa empresa?
Solução:
D = 4.000
S = 2.000 x 4 = 8.000

D + S = 12.000
Kd = 13,2%
Ks = RF + bs (Erm – RF) = 0,06 + 1,2 (0,15 – 0,06) = 0,168 = 16,8%

CMPC = Kd (1 – IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

CMPC = 0,132 (1 - 0,35) [4.000/12.000] + 0,168 [8.000/12.000] = 0,1406 = 14,06%
Resposta: O CMPC da empresa Comida Boa é 14,06%.

12. A empresa aérea Global tem 40% de capital próprio e 60% de capital de terceiros.
Considere que o risco beta das ações da Global é 1,6, a taxa RF é de 10% ao ano e a
esperada taxa de retorno do mercado é 18% ao ano. O custo do capital de terceiros (Kd)
é de 12% ao ano. Determine o CMPC da empresa Global.

Solução:
Precisamos determinar a taxa Ks de retorno para os sócios, pois não foi fornecida...
Ks = RF + βs (Erm – RF)
Ks = 0,1 + 1,6 (0,18 – 0,1)
Ks = 0,2280 = 22,8%
Agora que temos Ks, podemos calcular o CMPC...
CMPC = Kd (1 – IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
CMPC = 0,12 x 0,6 + 0,228 x0,4
CMPC = 0,1632 = 16,32%
HP 12C
CMPC = 0,12 E 0,6 x 0,228 E 0,4 x + à 0,1632
Resposta: O CMPC da Global é 16,32%.

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 5

13. A empresa de alimentos Gatus Gordus tem um ativo total de R$4.000.000,00. O

financiamento por capital de terceiros é da ordem de R$2.400.000,00. Considere que o
risco beta das ações é 1,2, a taxa RF é 12% ao ano e a esperada taxa de retorno do
mercado é 18% ao ano. Assuma que o custo do capital de terceiros é 14% ao ano.
Determine o CMPC da empresa Gatus Gordus.

Solução:

Precisamos determinar a taxa Ks de retorno para os sócios, pois não foi fornecida...
Ks = RF + βs (Erm – RF)
Ks = 0,12 + 1,2 (0,18 – 0,12)
Ks = 0,192 = 19,2%

Agora que temos Ks, podemos calcular o CMPC...

CMPC = Kd (1 – IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
CMPC = 0,14 x 2400/4000 + 0,192 x 1600/4000

CMPC = 0,1608 = 16,08%

Resposta: O CMPC da Gatus Gordus é 16,08%.

14. Seja uma firma que levante recursos junto aos bancos comerciais pagando uma taxa
de juros real efetiva de 18%, ao ano. A dívida dessa firma é de $20.000. O capital de sócios
investido é de $10.000. O risco beta das ações dessa firma é 1,6, o esperado retorno do
mercado é 22% e a taxa RF é 15%. A alíquota do IR é 24%. Qual é o custo médio ponderado
de capital dessa firma, que apresenta uma taxa de retorno de suas operações de 16%? É um
bom negócio investir nessa firma?

Solução:
Precisamos determinar a taxa Ks de retorno para os sócios, pois não foi fornecida.
Ks = RF + βs (Erm – RF)
Ks = 0,15 + 1,6 (0,22 – 0,15) = 0,262 = 26,2%
CMPC = Kd (1 – IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
CMPC = 0,18 (1 – 0,24) (20.000 / 30.000) + 0,262 (10.000 / 30.000) = 0,1785 = 17,85%

Resposta: O custo médio ponderado do capital desta firma é 17,85%.

Conclusão: Não é bom negócio, pois a taxa de retorno da firma, em suas operações, é
16%, insuficiente para pagar esta estrutura de capital com seus custos. O projeto não tem
projeções lucrativas.

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 6

PONTO DE EQUILÍBRIO
15. Você pretende abrir uma fábrica de escovas de dente e os investimentos necessários
são $500.000,00. Os custos fixos anuais são $80.000,00, os custos variáveis, $1,20 por
cada escova produzida e o custo do capital, 20% ao ano. Cada escova poderá ser vendida
por $2,00. A vida econômica útil desse projeto é 5 anos. A alíquota do imposto de renda é
30%. Não existe valor terminal – residual – algum. Considere a depreciação linear, para
todos os ativos, ao longo da vida útil da fábrica, e que a previsão de vendas seja estável,
sem crescimento. Qual é a quantidade mínima de escovas que você deve produzir e vender,
a cada ano, para atingir o Ponto de Equilíbrio Econômico?
Solução:
C.Cap. (Custo do Capital)
Colocando na calculadora...
500.000,00 PV

20 i
5 n
0 FV
PMT = ?
Obtemos PMT = 167.189,85
Q = [CF + C.Cap. – IR CF – IR Depreciação] / [P – CV – IR. P + IR CV]
Q = [80 + 167,18985 – 0,3 80 – 0,3 100] / [2 – 1,20 – 0,3 2 + 0,3 1,20]
Q = 344.981,88
Resposta: A quantidade de escovas de dente produzidas e vendidas que coloca o projeto
no ponto de equilíbrio é 344.982.

16. Argus Empreendimentos tem um projeto: abrir uma fábrica de canetas

esferográficas, a fim de fabricar um único modelo, simples e barato.
Os investimentos necessários são $500.000,00. Os custos fixos anuais previstos
são $80.000,00 e os custos variáveis são de $1,20, por cada caneta produzida. Cada
caneta poderá ser vendida por $2,00.
Você sabe que a taxa RF é 9%, ao ano, o risco Beta é 1,1 e o esperado retorno do
mercado é 19%, ao ano. A vida econômica útil deste projeto é 5 anos. A alíquota do
imposto de renda é 30%. Não existe valor terminal (residual) algum. Considere a
depreciação linear, para todos os ativos, ao longo da vida útil da fábrica.
Qual é a quantidade mínima de canetas que deve ser produzida e vendida, a cada
ano, para atingir o ponto de equilíbrio econômico? Assuma que a previsão de vendas seja
estável, sem crescimento, e que o os investidores desejam receber o retorno dos seus
investimentos em parcelas iguais e periódicas ao longo da vida útil do projeto.
Após calcular o ponto de equilíbrio econômico, realize uma análise para verificar se
este projeto é viável.
Informações úteis:
Demanda do mercado é de para 800.000 canetas;
Capacidade de produção é 600.000 canetas.

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 7

Solução:
Cálculo da taxa de desconto adequada ao risco...
K = RF + Beta (Erm – RF)
K = 0,09 + 1,1 (0,19 – 0,09) = 0,20 = 20%
Cálculo do custo do capital...
PV = 500.000
FV = 0
I = 20
N=5
PMT =? = 167.189,85
Cálculo do ponto de equilíbrio...
Q = [CF + C.Cap. - IR CF - IR Depre] / [P - CV - IR. P + IR CV]
C.Cap. = Custo do Capital = 167.189,85
Q = [80 + 167,18985 – (0,3) 80 – (0,3) 100] 106 / [2 – 1,20 – (0,3) 2 + (0,3) 1,20]
Q = 344.981,88
Realizando a Análise...

Calculamos o ponto de equilíbrio econômico que é de 344.982 canetas. A demanda do

mercado é de 800.000 e a sua capacidade de produção é 600.000. Logo, podemos
concluir que o projeto é viável, pois o ponto de equilíbrio é menor do que a expectativa
de vendas e a capacidade de produção.
Resposta: A quantidade que coloca o projeto no PE econômico é 344.982 canetas
produzidas e vendidas. O projeto é viável, pois o ponto de equilíbrio é menor do que a
expectativa de vendas e a capacidade de produção.

VPL, TIR, MTIR, PAYBACK e ILL

17. Você deve decidir se sua firma investe ou não no projeto Gênesis, que promete dar
como retorno uma sequência de fluxos de caixa da seguinte forma: $1.800,00 em t=1 ano,
$4.200,00 em t=2 ano e, finalmente, $5.600,00 em t=3 ano. O custo necessário para
implementar esse projeto, hoje, é de $9.000,00. Considerando que a taxa de desconto
adequada aos fluxos de caixa do projeto Gênesis seja de 8% ao ano, qual é a sua decisão?
Investe ou não? Qual é o VPL desse projeto?

Solução:
Pela fórmula...
VPL = VP - Custos
VPL = [(1.800/1,08) + (4.200/1,082) + (5.600/1,083)] – 9.000 = 712,95
Pela calculadora...

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 8

– 9000 g CFo
1800 g CFj
4200 g CFj
5600 g CFj
8 i
f NPV = ?
Resposta: VPL = $ 712,95. Sim, deve-se investir.

18. Avalie quanto vale a Estrela, empresa fabricante de computadores, e na sequencia

analise, utilizando o VPL, se é viável comprá-la.
A vida útil econômica desta empresa é de apenas 5 anos. Após esse período, você
pretende vendê-la por $2.000.000,00.
As vendas anuais previstas são 10.000 unidades do único modelo de computador
produzido. Os custos variáveis são de $680,00, por unidade, e os custos fixos são
$3.200.000,00, por ano. Sua equipe de vendas acredita que possa vender cada
computador por $1.800,00.
Considere que o risco beta deste negócio seja 1,7, a taxa RF, 8% ao ano, e a taxa
esperada de retorno do mercado, 18% ao ano. A alíquota do imposto de renda é 30%.
A fábrica de computadores está à venda, hoje, por $10.000.000,00. Desconsidere
os efeitos da depreciação.
Afinal qual é sua decisão: compra ou não a fábrica? Use o VPL para decidir.
Solução:
1) Cálculo do valor da fábrica:
Faturamento 10.000 x 1.800,00 = 18.000.000,00
Custos variáveis 10.000 x 680,00 = 6.800.000,00
Custos fixos 3.200.000,00
LAJIR 8.000.000,00
IR (LAJIR) 2.400.000,00
FCO 5.600.000,00

Fluxos de caixa...
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
5.600
5.600 5.600 5.600 5.600
2.000

Cálculo da taxa de desconto adequada ao risco...

K = RF + Beta (Erm – RF)
K = 0,08 + 1,7 (0,18 – 0,08) = 0,25 = 25%
Valor...
PMT = 5.600.000
FV = 2.000.000
I = 25
N=5
PV =? = 15.715.328,00

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 9

Valor da fábrica Estrela é 15.715.328,00.

2) Cálculo do VPL:
VPL = Valor – Custo
Valor = 15.715.328,00
Custo = 10.000.000,00
VPL = 15.715.328,00 – 10.000.000,00 = 5.715.328,00
Resposta: Sim, pode investir, pois o VPL é positivo $5.715.328,00.

19. A Comex, firma de comércio exterior, tem um projeto “na gaveta” pronto para ser
implementado. Trata-se de exportação via internet, chamado pelos funcionários da firma
de Projeto Expint.
A vida útil projetada para o Projeto Expint é de 3 anos e acredita-se que, após esse
período, novas tecnologias o tornarão obsoleto, devendo, então, ser abandonado e ter seus
ativos imobilizados vendidos ao final do terceiro ano.
O fluxo de caixa projetado para o primeiro ano é de $150.000,00, para o segundo,
$250.000,00 e para o terceiro, $180.000,00.
O valor de venda dos ativos imobilizados – máquinas e equipamentos – é projetado
para o final do terceiro ano, como sendo 30% do valor dos investimentos necessários hoje.
Você consultou analistas do mercado e lhe informaram que o risco beta desse
projeto é 1,4. Em publicações especializadas, você leu que a taxa RF é 8,5% ao ano e o
esperado retorno do mercado, 16% ao ano. O investimento necessário para
implementarmos esse projeto hoje é $200.000,00. Qual é a TIR, VPL e ILL do Projeto
Expint? Você investiria nele?

Solução:
Kp = RF + bp (Erm – RF) = 0,085 + 1,4 (0,16 – 0,085) = 0,19 = 19%

Vprojeto = FC1/(1+Kp)1 + FC2/(1+Kp)2 + FC3/(1+Kp)3

Vprojeto = 150.000/ (1+0,19)1 + 250.000/(1+0,19)2 + 180.000/(1+0,19)3 Vprojeto =
409.406,47
Mais valor terminal = 0,30 x 200.000 = 60.000
VP do valor terminal = 60.000/ (1+0,19)3 = 35.604,95
Custo do projeto = 200.000,00
Valor Presente do Ativo = Valor Presente dos FC’s + Valor Presente do Valor Terminal
Valor = 409.406,47 + 35.604,95 = 445.011,42
VPL = Valor – Custo = 445.011,42 – 200.000,00 = 245.011,42

Pela calculadora...
– 200.000 g CFo
150.000 g CFj
250.000 g CFj

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 10

240.000 g CFj
19 i
f NPV = 245.011,42
F IRR = 80,8

VP = VPL + Custo
VP = 245.011,42 + 200.000
VP = 445.011,42

ILL = VP/Io
ILL = 445.011,42 / 200.000
ILL = 2.23

20. Na última reunião de diretoria, você ficou encarregado de analisar e dar um parecer
sobre um projeto em engenharia genética: pílulas contra calvície. Suas pesquisas indicam
que você poderá vender 100.000 unidades por mês desse produto por $180,00 a unidade,
durante 18 meses.
Os custos variáveis são $68,00, por unidade, e os custos fixos $3.200.000,00, por
mês. Especialistas acreditam que esse produto estará ultrapassado em 18 meses, quando
as vendas devem cessar por completo.
Você vai precisar investir um total de $40.000.000,00, valores de hoje, e acredita
que poderá vender, no mercado de segunda-mão, as máquinas e os equipamentos
utilizados por $4.500.000,00 ao final dos 18 meses. A alíquota do imposto de renda é 40%
e a taxa de desconto adequada ao risco dos investimentos, nesse tipo de produto, é 8,5%
ao mês. Desconsidere a depreciação. Qual o VPL e a TIR e ILL deste projeto? Qual é sua
decisão: investe nesse projeto ou não?
Solução:
Faturamento 100.000 x 180,00 = 18.000.000,00
Custos Variáveis 100.000 x 68,00 – 6.800.000,00
Custos Fixos – 3.200.000,00
LAJIR = 8.000.000,00
IR (LAJIR) 40% – 3.200.000,00
FCO = 4.800.000,00

Fluxos de caixa...
t=0 t=1 t=2 t=3 ... t = 17 t = 18
4.800
4.800 4.800 4.800 ... 4.800
4.500

Valor...
PMT = 4.800
FV = 4.500
I = 8,5
N = 18
PV =? = 44.502.57

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 11

Valor = 44.502.57
Custo = 40.000,00
VPL = 44.502,57 – 40.000,00 = 4.502,57

Pela calculadora...
– 40.000 g CFo
4.800 g CFj
17 g Nj
9.300 g CFj
8,5 i
f NPV = 4.502,57
F IRR = 10,07

VP = VPL + Custo
VP = 4.502,57 + 40.000
VP = 44.502,57

ILL = VP/Io
ILL = 44.502,57/ 40.000
ILL = 1,11

21. Calcule o payback descontado dos projetos apresentados a seguir, supondo

um custo de capital igual a 10% a.a. Se a empresa adotar um prazo máximo
tolerável para a recuperação do investimento igual a três anos, qual investimento
deverá ser aceito?

Projeto FC Projeto FC Projeto FC

Ano Acum Acum Acum
Alfa Desc Beta Desc Gama Desc
0 -320 320 -568 568 -950 950
1 48 44 276 230 209 359 300 273 677
2 60 50 227 155 128 231 350 289 388
3 68 51 176 365 274 -43 400 301 87
4 84 57 118 125 85 -129 450 307 -220
5 140 87 31 460 286 -414 500 310 -530

Projeto Beta
2 Anos 10 meses e 4 dias
(231/274) x 12 = 10,12
0,12 x 30 = 4

Resposta: O Projeto Beta, pois o payback descontado dele é menor de 2 anos 10 meses
e 4 dias.

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 12

22. Um grupo hoteleiro Praias do Norte pensa na possibilidade de construção de

uma nova pousada em Pipa, no Rio Grande do Norte. Três alternativas estão sendo
analisadas, denominadas projetos Terra, Lua e Sol. Sabendo que o custo de capital
da empresa é igual a 22% a.a., pede-se: se o projeto com menor payback
descontado fosse escolhido, qual seria o projeto? Os fluxos de caixa são
demonstrados a seguir:
Projeto FC Projeto FC Projeto FC
Ano Acum Acum Acum
Terra Desc Lua Desc Sol Desc

0 -300 300 -550 550 -700 700

1 80 66 234 200 164 386 250 205 495
2 100 67 167 250 168 218 300 202 294
3 120 66 101 300 165 53 350 193 101
4 140 63 38 350 158 -105 400 181 -80
5 150 55 -18 100 37 -142 550 203 -283

Projeto Lua Projeto Sol

3 Anos 4 meses e 1 dia 3 Anos 6 meses e 21 dias

(53/158) x 12 4,03 (101/181) x 12 6,70

0,03 x 30 1 0,70 x 30 21

23. A tabela a seguir apresenta a projeção de fluxo de caixa de um novo

empreendimento da Indústria de Sabão Limpa Tudo. Sabe-se que o custo de
capital da empresa é igual a 14% ao ano. Pede-se calcular o valor presente líquido
e a TIR da operação planejada.

Ano 0 1 2 3
Valor -12.000,00 4.000,00 8.000,00 5.000,00

Pela calculadora...
– 12.000 g CFo
4.000 g CFj
8.000 g CFj
5.000 g CFj
14 i
f NPV = 1.039,37
f IRR = 18,89

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 13

24. Uma empresa esta avaliando o seguinte projeto de investimento:

Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
-700.000 240.000 200.000 250.000 300.000 500.000

Considerando que a taxa mínima de atratividade deste projeto é de 24,50% a.a.,

pede-se calcular:
a) A taxa interna de retorno – TIR; O valor presente líquido – VPL e o Índice
de Lucratividade Líquida – ILL.
Pela calculadora VP
Pela calculadora VPL e TIR
240.000 g CFj
– 700.000 g CFo 200.000 g CFj
240.000 g CFj 250.000 g CFj
200.000 g CFj 300.000 G CFj
250.000 g CFj 500.000 G CFj
300.000 G CFj 24,5 i
500.000 G CFj f NPV = 743.372,02
24,5 i ILL= VP / Io
f NPV = 43.372,02
f IRR = 27,11
ILL = 743.372,02 / 700.000,00
ILL = 1,06

b) Considerando que a taxa de reinvestimento dos fluxos seja de 14,25%,

calcule a taxa interna de retorno modificada – MTIR e determine se o projeto
é viável nessas condições.
Pela calculadora MTIR
240.000 g CFj
200.000 g CFj
250.000 g CFj
300.000 G CFj
500.000 G CFj
14,25 i
f NPV 963.854,01
5 n
FV - 1.876.256,90
700.000 PV
i 21,80

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 14
25. Uma empresa esta avaliando o seguinte projeto de investimento:
Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
-550.000 180.000 220.000 170.000 250.000 300.000
Considerando que a taxa mínima de atratividade deste projeto é de 23,70% a.a.,
pede-se calcular:
a) A taxa interna de retorno – TIR; O valor presente líquido – VPL e o Índice
de Lucratividade Líquida – ILL

Pela calculadora VPL e TIR

– 550.000 g CFo
180.000 g CFj
Calculando o VP
220.000 g CFj
170.000 g CFj VLP = VP – Custos

250.000 G CFj VP = VPL + Custos

300.000 G CFj VP = 39.453,63 + 550.000,00
23,7 i VP = 589.453,63
f NPV 39.453,63 ILL = VP / Io
f IRR 26,83 ILL = 589.453,63 / 550.000,00
ILL = 1,07

b) Considerando que a taxa de reinvestimento dos fluxos seja de 14,25%,

calcule a taxa interna de retorno modificada – MTIR e determine se o projeto
é viável nessas condições.
Pela calculadora MTIR

180.000 g CFj
220.000 g CFj
170.000 g CFj
250.000 G CFj
300.000 G CFj
14,25 i
f NPV 740.927,68
5 n
FV - 1.442.304,18
550.000 PV
i 21,27

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 15
26. Uma empresa esta avaliando o seguinte projeto de investimento:
Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
-650.000 240.000 320.000 180.000 300.000 420.000

Considerando que a taxa mínima de atratividade deste projeto é de 22,30% a.a.,

pede-se calcular:
a) A taxa interna de retorno – TIR; O valor presente líquido – VPL e o Índice
de Lucratividade Líquida – ILL.

Pela calculadora VPL e TIR

– 650.000 g CFo
Calculando o VP
240.000 g CFj
320.000 g CFj VLP = VP – Custos
180.000 g CFj VP = VPL + Custos
300.000 G CFj
VP = 146.179,74 + 650.000,00
420.000 G CFj
22,3 i VP = 796.179,74
f NPV 146.179,74 ILL = VP / Io
f IRR 31,80 ILL = 796.179,74/ 650.000,00
ILL = 1,2

b) Considerando que a taxa de reinvestimento dos fluxos seja de 14,00%,

calcule a taxa interna de retorno modificada – MTIR e determine se o projeto
é viável nessas condições.
c) Pela calculadora MTIR

240.000 g CFj
320.000 g CFj
180.000 g CFj
300.000 G CFj
420.000 G CFj
14 i
f NPV 974.009,72
5 n
FV - 1.875.372,52
650.000 PV
i 23,60

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 16

27. Seja um investimento na realização de um projeto imobiliário. Suponha que

a construtora possua um terreno e esteja estudando duas opções de investimento:
construir um Edifício Residencial com investimento total de R$ 5 milhões e vender
100% das unidades no ano seguinte por R$ 6 milhões ou construir um Edifício
Comercial com investimento total de R$ 10 milhões e vender 100% das unidades
no ano seguinte por R$ 11,6 Milhões. Os projetos são mutuamente excludentes.
O horizonte de ambos os projetos é de um ano. Taxa de aplicação em renda fixa
é de 12%. A TMA do Edifício Residencial é 18% e a TMA do Edifício Comercial é de
15%. Qual dos investimentos deverá ser realizado?

Projeto Residencial
5.000.000 CHS g CFo
6.000.000 g CFj
18 i
f NPV = 84.745,76
f IRR = 20%

Projeto Comercial
10.000.000 CHS g CFo
11.600.000 g CFj
15 i
f NPV = 86.956,52
f IRR = 16%

28. Uma empresa provedora de acesso a internet estuda a possibilidade de

aquisição de novos equipamentos para a expansão da empresa. Sabendo que os
fluxos de caixa incrementais previstos pela empresa se apresentam com os
seguintes valores em milhares:

Ano Ano Ano Ano Ano Ano Ano Ano

0 1 2 3 4 5 6
Fluxo de Caixa -100 50 45 49,9 40 45 40
Livre

Calcular o Pay Back Descontado, o VPL, a TIR e o ILL do projeto.

Considere o Custo de Capital (TMA) igual a 18% a.a..

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas

 17

Ano FC Desc Acum

0 -100 100
1 50 42 58
2 45 32 25
3 49,9 30 -5
4 40 21 -26
5 45 20 -45
6 40 15 -60

2 Anos 10 meses
Anos 2
Meses (25/30) x 12 10,0

Pela calculadora VPL e TIR

– 100 g CFo
50 g CFj
g CFj Calculando o VP
45
49,9 g CFj VLP = VP – Custos
40 g CFj
45 g CFj VP = VPL + Custos
VP = 60,18 + 100,00
40 g CFj
18 i VP = 160,18
f NPV 60,18 ILL = VP / Io
f IRR 40,53
ILL = 160,18/ 100,00
ILL = 1,60

Professor Ricardo Bruno Finanças Corporativas