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Guia Definitivo Para Investir No Tesouro Direto
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Guia Definitivo
Para Investir
No Tesouro Direto
Por Escola do Investidor
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O conteúdo deste livro não consiste em oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
ativo financeiro e as opiniões contidas neste espaço podem não ser aplicáveis para todos os
leitores devido aos objetivos de investimento e situação financeira específica.
A Escola do Investidor não se responsabiliza e nem pode ser responsabilizada por prejuízos de
qualquer natureza em decorrência do uso destas informações . Toda e qualquer decisão de
investimento baseada nas opiniões aqui expostas é de exclusiva responsabilidade do
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O Que Você Vai

Aprender Com
Esse Livro?
Seja bem-vindo ao Guia Definitivo Para Investir No Tesouro
Direto!
Nesse livro vamos te dar uma visão geral, algumas dicas e um

passo a passo simples para que você possa começar a identificar
as melhores oportunidades para investir no Tesouro Direto.
Além disso, você também terá acesso a dois bônus exclusivos:
• Por que investir?
• Investimentos Alternativos de Renda Fixa;

Capítulo 1: Por Que

Investir?
Primeiro você irá aprender os
benefícios e os principais conceitos
que impactam os seus
investimentos.
Capítulo 2: Introdução Ao
Tesouro Direto
No segundo capítulo, você vai aprender
sobre como funciona o Tesouro Direto
e terá um passo a passo para começar
a investir.
Capítulo 3: Títulos do
Tesouro Direto
Nesse ponto do livro, iremos falar
mais sobre cada tipo de título
que está disponível para
investimento no Tesouro Direto.
Capítulo 4: Estratégias
Avançadas
Nesse capítulo você vai aprender
as estratégias avançadas de
gestão ativa no Tesouro Direto
Capítulo 5: Investimentos
Alternativos em Renda Fixa
Por fim, você aprenderá sobre
outros investimentos que existem
no mercado de renda fixa


Capítulo 1:
Por Que
Investir?

Por Que Investir?

“Se você trabalha sozinho pelo seu dinheiro, é difícil se tornar
rico.
Quando o seu dinheiro começa a trabalhar para você, você

definitivamente ficará rico ao longo do tempo.”
Existem duas principais maneiras de ganhar dinheiro: ou você

trabalha pelo seu dinheiro ou o seu dinheiro trabalha para você.
Aprender a investir bem é o caminho para fazer o seu dinheiro

trabalhar para você ao invés de ficar a vida inteira trabalhando com
algo que você não gosta ou trabalhando por mais tempo que
você gostaria.
Investir não é simplesmente para você ficar rico. É sobre atingir sua
liberdade financeira.
Liberdade financeira nada mais é que conseguir se sustentar

unicamente com seus investimentos.
Conseguir pagar todos os seus gastos mensais sem depender de

uma renda proveniente apenas do seu trabalho.
Dessa maneira, você irá ter liberdade para trabalhar com o que
você gosta de verdade, por exemplo. O dinheiro passa a não ser o
mais importante.
O caminho para liberdade financeira está relacionado a começar

cedo e investir corretamente.
“A melhor época para plantar uma árvore foi há 20 anos. A

segunda melhor época é agora” – Provérbio Chinês
Como veremos mais a frente, começar cedo faz uma grande

diferença para seus investimentos.

E se você for um pouco mais velho? É tarde demais para começar?
Claro que não!
É impossível alterar o que já aconteceu, mas você pode começar a

fazer as coisas de uma maneira diferente agora.
E cada pequeno passo conta.
Não importa a sua idade hoje, você deve começar a investir agora.
Juros Simples x Juros Compostos

Quando se trata de investimentos, é fundamental que você
conheças os conceitos de Juros Simples e Juros Compostos.
Nos juros simples, os juros incidem sobre o capital inicial, ou seja,

sobre o dinheiro que foi aplicado no início de uma transação.
Portanto, como os juros não são reinvestidos, não há incidência de

juros sobre juros.
A fórmula de cálculo dos juros simples é:
𝐹 = P x (1 + n x i)
Sendo que:
▪ F = Capital Final
▪ P = Capital Inicial (o valor presente)
▪ n = número de períodos no intervalo de tempo (exemplo: 15
dias, 6 meses, 2 anos, etc.)
▪ i = Taxa de juros
Exemplo prático:

Vamos imaginar uma aplicação de R$ 1000,00, por quatro meses,

com uma taxa de juros de 10%. Utilizando a fórmula, temos:
▪ F = 1000 (1 + 4 x 0,1)
▪ F = 1000 (1 + 0,4)
▪ F = 1000 x 1,4
▪ F = 1400
Nos juros compostos, os juros incidem sobre o capital existente,

no início de cada intervalo de capitalização.
Isso significa que cada vez que o valor aplicado tiver rentabilidade,
a incidência dos juros será sobre essa rentabilidade (a isso damos o
nome de juros sobre juros).
A fórmula básica de juros compostos é:
𝐹 = P(1 + i)^n
Sendo que:
▪ F = Capital Final
▪ P = Capital Inicial (o valor presente)
▪ n = número de períodos no intervalo de tempo (exemplo: 15
dias, 6 meses, 2 anos, etc.)
▪ i = Taxa de juros
Exemplo prático:
Para ficar mais claro, vamos utilizar os mesmo valores do exemplo

de cálculo de juros simples (uma aplicação de R$ 1000,00, por
quatro meses, com uma taxa de juros de 10%).
Utilizando a fórmula, temos:
▪ F = 1000 (1 + 0,1)^4
▪ F = 1000 (1,1)^4
▪ F = 1000 x 1,4641
▪ F = 1464,1
Com os exemplos fica fácil ver a diferença entre juros simples e

compostos. Usando as mesmas premissas, enquanto na primeira

situação o capital inicial rendeu R$ 400,00, com uma taxa de juros

compostos o rendimento foi de R$ 464,1.
A diferença parece pequena porque estamos falando de algo em

prazo curto.
Por isso que, quanto maior for o prazo de resgate de um

investimento, mais ele renderá sob o regime de juros compostos.
No gráfico abaixo, vamos usar outro exemplo considerando uma

taxa de juros de 8% e um capital inicial de R$ 100,00.
Nos juros simples, após 35 anos teremos R$ 380,00.
Nos juros compostos, após 35 anos teremos R$ 1479,00.
Zona onde
Zona onde “a mágica
“não faz acontece”
diferença”
Por isso que, quanto maior for o prazo de resgate de um

investimento, mais ele renderá sob o regime de juros compostos.
No gráfico abaixo, vamos usar outro exemplo considerando uma

taxa de juros de 8% e um capital inicial de R$ 100,00.

As 3 Variáveis Mais Importantes Para Seus

Investimentos
Existem três principais variáveis que são determinantes para seus
investimentos:
▪ Tempo
▪ Valor
▪ Retorno
Tempo
Quando falamos de tempo, existem duas questões importantes:
1)Quanto mais cedo você começar, melhor.

2)Quanto mais o tempo passar, mais os juros compostos irão
trabalhar para você
No Brasil, se aplica juros compostos tantos para os investimentos

quanto para as dívidas (empréstimos bancários, por exemplo).
Portanto, daqui para frente nesse livro sempre que falamos em

juros estaremos nos referindo ao conceito de juros compostos.
Para ilustrar a importância da variável tempo, vamos usar um

exemplo bem prático utilizando um investimento disponível no
Tesouro Direto: o Tesouro IPCA +.
Não precisa se preocupar com os detalhes desse Título agora,

vamos ver tudo passo a passo no Capítulo 3.
O que você precisa saber agora é que esse Título do Tesouro

Direto garante uma rentabilidade pré-fixada acima da inflação. Ou
seja, uma taxa de juros real.
Para nosso exemplo, vamos supor que essa rentabilidade seja de

3,5% ao ano.

Poupando R$ 1000,00 por mês com uma taxa de juros real de 3,5%
teríamos:
▪ Em 20 anos R$ 346.756,00
▪ Em 40 anos R$ 1.034.737,00
Note que estamos falando de uma rentabilidade real, ou seja, esses

R$ 1.000.000,00 daqui a 40 anos terão o mesmo poder de compra
que R$ 1.000.000,00 hoje.
O gráfico abaixo ilustra justamente esse exemplo, mostrando que,

quanto mais o tempo passar, mais os juros compostos irão
trabalhar para você.
O gráfico abaixo ilustra justamente esse exemplo, mostrando que,

quanto mais o tempo passar, mais os juros compostos irão trabalhar
para você.
Valor
Outra variável fundamental para os seus investimentos é o Valor,
ou seja, o tamanho da sua contribuição mensal/anual.
O tamanho da contribuição importa bastante para você chegar ao

seu objetivo financeiro.
Quanto mais você conseguir contribuir, mais rápido você irá chegar
ao seu objetivo financeiro.
Como vimos no exemplo anterior, contribuindo R$ 1000,00 por mês

com uma taxa de juros real de 3,5% temos R$ 1.034.737,00 em 40
anos.
Porém, se aumentarmos o aporte mensal para R$ 2000,00 por mês,

é possível chegar no R$ 1.000.000,00 em apenas 26 anos.
Ou seja, poupar R$ 1000,00 a mais por mês faz você chegar no R$

1.000.000,00 14 anos antes.
O gráfico abaixo ilustra esse exemplo:
Retorno
Por fim, temos que falar sobre o retorno dos seus investimentos.
Quanto maior a rentabilidade dos seus investimentos, mais rápido

você chegará a seu objetivo financeiro.

No nosso primeiro exemplo, vimos que contribuindo R$ 1000,00 por

mês com uma taxa de juros real de 3,5% temos R$ 1.034.737,00
em 40 anos.
Caso conseguíssemos uma rentabilidade maior de 7%, é possível

chegar no R$ 1.000.000,00 em apenas 29 anos.
O gráfico abaixo ilustra esse exemplo:
Resumindo
Com relação a variável Tempo, não é possível voltar atrás. O que

devemos fazer é começar a investir agora.
O Valor ou contribuição depende da sua capacidade de gastar

menos do que ganha e conseguir poupar um alto percentual do seu
salário.

Por fim, o Retorno ou rentabilidade dos seus investimentos

depende muito do seu conhecimento e estamos aqui para ajudá-lo
nisso!
Nosso objetivo é ensinar a você tudo o que você precisa para

conseguir acompanhar, discutir e decidir recomendações de
investimento.


Capítulo 2:
Introdução
ao Tesouro
Direto

O Que É Renda Fixa?

Em finanças, existem dois tipos de modalidade de investimentos:
▪ Renda Fixa: conhecemos as condições de rentabilidade e o

fluxo de pagamentos da obrigação do devedor no momento
da aplicação. Exemplo de ativos incluem Títulos Públicos,
Certificado de Depósito Bancário (CDB), Letra de Crédito
Imobiliário (LCI), Debêntures, etc.
▪ Renda Variável: só saberemos a rentabilidade depois de

realizado o investimento. Exemplo de ativos incluem Ações e
Fundos Imobiliários.
Devido às características dos ativos de renda fixa, essa modalidade

é considerada mais conservadora quando comparados aos ativos
de renda variável.
O investimento em Renda Fixa se baseia, de maneira simplificada,

em emprestar dinheiro a alguém.
Abaixo temos dois conceitos importantes desse tipo de

investimento:
▪ Investidor: Quem empresta o dinheiro

▪ Emissor: Quem recebe o dinheiro

Modalidade de Investimentos em Renda

Fixa
A primeira coisa a se analisar em um investimento de Renda Fixa é
para quem iremos emprestar (Emissor).
O risco de um investimento em Renda Fixa é justamente o Emissor.

Quanto mais seguro for o Emissor, menor será o risco.
Além disso, antes de investir em um Título de Renda Fixa, é

importante buscar entender mais alguns detalhes como:
▪ Qual será o juros? (Exemplo: Título de Dívida que remunera o

investidor 10% a.a)
▪ Qual o vencimento da operação? (Exemplo: Título de Dívida

que vence em 2025)
▪ Qual será o cronograma de amortização? (Exemplo: Título de

Dívida com vencimento em 2025, mas como pagamento de
50% do principal em 2024).
Existem basicamente três tipos de emissores:
1)Governo
2)Bancos
3)Empresas
Os Títulos de Dívidas desses emissores podem ser remunerados

utilizando diversos indexadores como:
▪ Taxa Pré (Exemplo: 10% a.a)

▪ Taxa Pós (Exemplo: 100% do CDI)
▪ Indexados à Inflação (Exemplo: IPCA + 3,5 a.a)

Benchmark
Ter um retorno de 10% em um investimento é bom ou ruim?
Se você respondeu “depende”, você está certo!
Sempre quando falamos de investimentos, para saber se estamos

tomando uma boa decisão, é necessário fazer comparações.
A rentabilidade absoluta de um investimento (por exemplo, os 10%)

não nos diz muita coisa.
É necessário comparar com algum parâmetro que seja capaz de

dizer se o investimento está indo mal ou bem.
No mercado financeiro, chamamos esses parâmetros de

comparação de benchmark.
No mercado de Renda Fixa, o Benchmark é sempre o Governo,

pois é tido como o emissor mais seguro da economia.
Por essa razão, os Títulos do Governo são chamados de ativos

livre de risco.
A razão disso é que, em caso de dificuldades, o governo tem

algumas alternativas para honrar suas dívidas como:
▪ Aumentar impostos
▪ Emitir moeda
▪ Captar empréstimos internacionais
Portanto, em teoria, o Governo é o emissor com menor

probabilidade de quebrar.
Em finanças, temos uma relação muito importante de Risco vs

Retorno.
No caso da Renda Fixa, quanto maior o risco do Emissor não

conseguir honrar com seus compromissos, maior será o retorno

(juros).
Se o Governo é o Emissor mais seguro de todos, qualquer outro
Emissor deveria pagar uma taxa de juros maior para o mesmo
período.
Exemplo prático:
Se o Governo paga 8% a.a para um Título com vencimento em

2021, todos outros Emissores deveriam pagar mais de 8% a.a para
Títulos com vencimento também em 2021.
Só faz sentido correr mais risco, para obter mais retorno.
Por exemplo, não faz sentido investir em um CDB de um grande

banco com rentabilidade de 90% do CDI, se é possível investir em
títulos emitidos pelo Governo com rentabilidade de 100% do CDI.
Quem investisse no CDB do grande banco, estaria correndo mais

risco e obtendo menos retorno. O que não faz nenhum sentido.
Introdução ao Tesouro Direto

Entendido que os Títulos do Governo são os investimentos mais
seguros de todos, surge uma questão: como fazer para investir
nesses Títulos?
Antigamente, uma das únicas maneiras de ter acesso a esses

Títulos era investir através dos Fundos dos grandes bancos, que
cobravam taxas de administração altíssimas.
Em 07 de janeiro de 2002, o Tesouro Nacional, em conjunto com a

B3 (Bolsa de Valores), criou o programa Tesouro Direto, que
possibilita a aquisição de títulos públicos por qualquer pessoa física
com CPF.
O objetivo do programa foi democratizar o acesso a essa

modalidade de investimento. Antes da sua criação, apenas as
instituições financeiras tinham a possibilidade de investir nesses
ativos.

Como Funciona o Tesouro Direto?

O Governo emite Títulos de Dívida porque precisa de dinheiro
emprestado por diversos motivos, seja para financiar seu déficit,
fazer investimentos, dentre outros motivos.
Então, o Tesouro Nacional emite Títulos de Dívida com condições

de empréstimos definidas na plataforma do Tesouro Direto nas
quais ele está disposto a cumprir (condições de remuneração e
prazo. Exemplo: aceito pagar 10% ao ano por 5 anos).
Os investidores acessam a plataforma do Tesouro Direto, verificam

as condições de investimento e, se estes satisfazem seus retornos
exigidos nos prazos propostos, compram os títulos públicos e
entregam o dinheiro ao governo.
Resumindo, emitir Títulos de Dívida é uma forma de financiamento

para o governo.
Ao comprar um Título de Dívida no Tesouro Direto, você empresta

dinheiro para o governo brasileiro. Em troca, você receberá o que
emprestou e mais os juros sobre esse empréstimo.
Por Que Investir No Tesouro Direto?

Acessibilidade
▪ Você consegue começar a investir com um valor a partir de 50

reais. Isso é uma ótima alternativa para pequenos investidores
dado que, com a mesma quantia em outras modalidades, a
chance de a rentabilidade ser menor e os custos serem
maiores é muito alta!

▪ Por exemplo, será que alguém consegue comprar um CDB ou

uma LCI que pague 100% do CDI com 30 reais? Difícil.
Transparência
▪ Existe uma página oficial do governo

(http://www.tesouro.gov.br/tesouro-direto-precos-e-taxas-dos-
titulos) para verificar a rentabilidade dos títulos, não ficando a
cargo de bancos e corretoras para definir estes.
▪ Essa é uma vantagem importantíssima dado que, na maior

parte dos outros investimentos que são feitos via mercado de
balcão, o pequeno investidor está sujeito a pagar “taxas
ocultas” através de preços desfavoráveis.
Liquidez
▪ Em caso de liquidação de um título antes do seu prazo de

vencimento, o governo garante liquidez para esta operação.
▪ Novamente, em outras modalidades de renda fixa nas quais

se precisa liquidar antecipadamente, o banco ou
intermediador pode cobrar “taxas ocultas”, penalizando este
tipo de operação.
▪ Importante destacar que aqui estamos falando puramente de

taxas de liquidação, não oscilação de preços via marcação a
mercado.
▪ A liquidez do Tesouro Direto é D+1. Ou seja, um dia útil após

a solicitação do resgate, o dinheiro cai na sua conta.
▪ Tanto a compra quanto a venda de Tesouro Direto pode ser

efetuada diariamente, das 9h30 às 18h.
Segurança
▪ Que o risco de quebra do governo é baixo (risco de credito),

você já sabe. Mas existe um item adicional de segurança
importante no Tesouro Direto: falência de intermediadores.
▪ Em caso de falência do seu banco ou corretora, nada impacta

seu investimento, dado que ele estará custodiado na B3.
Custos e Impostos Para Investir No Tesouro

Direto
O Tesouro Direto é umas das modalidades de investimento com
custo mais baixo no mercado.
Dependendo de qual intermediador você utiliza, a manutenção do

investimento é inteiramente gratuita. Sem nenhuma taxa de
administração ou performance.
Hoje em dia, não faz nenhum sentido pagar muitas taxas para
investir no Tesouro Direto.
Para ajudar você, estamos disponibilizando no link abaixo o custo

de cada intermediador para investir no Tesouro Direto:
https://www.tesourodireto.com.br/conheca/bancos-e-corretoras.htm
Taxa de Custódia BM&FBovespa
A única taxa que não é possível evitar do Tesouro Direto é a Taxa

de Custódia da BM&FBovespa.
A partir de janeiro de 2019, ela foi reduzida para 0,25% ao ano. Nos
anos anteriores, o custo era de 0,30% a.a. sobre o total aplicado.
Essa taxa garante a segurança dos seus investimentos, pois eles

estarão custodiados na B3 e, em caso de falência do intermediador,
o investidor não será prejudicado.
A cobrança dessa taxa ocorre de forma semestral, ou seja, em duas

parcelas de 0,125%.
Ela ocorre de forma automática e o Tesouro Nacional emite um e-

mail contendo o valor exato a ser debitado da sua conta da
corretora com dois dias de antecedência.
Portanto, o ideal é deixar recursos disponíveis nesta conta durante

esse período para não ter problemas.
Em caso de vencimento do título ou resgate antecipado a taxa de

custódia é cobrada de forma proporcional.
Taxa do Agente de Custódia (Um dos custos que você deve

evitar)
A Taxa do Agente de Custódia existe para remunerar a corretora

que faz a intermediação entre o Investidor e plataforma do Tesouro
Direto.
Essa taxa varia entre as corretoras, mas existem diversas

corretoras que isentam os clientes desse tipo de taxa.
Portanto, atualmente não faz nenhum sentido pagar essa taxa.
Confira o custo de cada corretora no link abaixo:
https://www.tesourodireto.com.br/conheca/bancos-e-corretoras.htm
No primeiro ano, essa taxa é cobrada “na cabeça”, ou seja, você

paga de uma vez só no momento que investir toda a taxa.
Por exemplo, caso você invista R$ 1000,00 e a taxa é de 0,3%,

você irá pagar R$ 3,00 no momento do seu investimento.
Portanto: Cuidado! Caso você venda algum título antes de um ano,

parte da taxa não é devolvida.
A partir do segundo ano a taxa passa a ser provisionada

diariamente e cobrada de forma semestral. O que é mais justo.
Custo de Transferência Bancária (Outro custo que pode ser

evitado)
A maior das corretoras isenta transferências bancárias da corretora

para o seu banco.
Portanto, talvez faça sentido mudar de corretora se você estiver

pagando esse tipo de taxa.
IOF

O IOF é o Imposto Sobre Operação Financeira, que é um dos

impostos que incidem sobre os investimentos no Tesouro Direto,
mas pode ser evitado.
Para evitar esse imposto, basta permanecer com seu investimento

por mais de 30 dias.
O IOF é cobrado em alíquota decrescente de acordo com o prazo

que você manter o seu investimento, chegando a zero após 30 dias.
O IOF é cobrado sobre a rentabilidade e não sobre o valor total do

investimento.
Imposto de Renda
O Imposto de Renda (IR) também incide somente sobre a

rentabilidade dos títulos.
O pagamento do imposto de renda ocorre na venda, no

recebimento de cupons de juros ou no vencimento do título.
Quanto maior o prazo que você permanecer com seu investimento,

menor será a alíquota de Imposto de Renda.
A alíquota funciona conforme a tabela abaixo:

Passo a Passo Para Investir No Tesouro

Direto
Primeiro passo: Para intermediar as transações feitas no Tesouro
Direto, é necessário escolher uma instituição financeira, como uma
corretora, e abrir uma conta. (Procure por uma corretora que não
cobre taxa pela intermediação para aumentar sua rentabilidade)
Segundo passo: Realizar o cadastro na plataforma do Tesouro

Direto e aguardar o recebimento da senha de acesso ao Portal do
Tesouro Direto, que será enviada para o e-mail cadastrado.
Terceiro Passo: Pronto, agora com a senha de acesso em mãos já

é possível começar a investir.
Na Prática: Exemplo Corretora XP

Investimentos
Abaixo fizemos outro passo a passo para quem possui conta na
corretora XP Investimentos, mas a lógica é a mesma para todas
outras corretoras.

Primeiro passo: Clicar em produtos.
Segundo passo: Clicar em Tesouro Direto

Terceiro passo: Analisar os títulos disponíveis e clicar em “Investir”

no Título de sua preferência.
Quarto Passo: Digitar a quantidade de títulos equivalente ao valor

que você quer investir. Após isso, digitar sua assinatura eletrônica e
clicar em “Investir”.

Na Prática: Comprando Direto Pela

Plataforma do Tesouro Direto
Alternativamente, é possível investir diretamente pela plataforma do
Tesouro Direto.
1. Acesse o site de Login do Tesouro Direto:

https://tesourodireto.bmfbovespa.com.br/
2. Coloque seu login e senha;
3. Clique no menu “COMPRAR E VENDER” e depois na opção

“COMPRAR”;
4. Selecione o Agente de Custódia (Corretora de Valores) que

intermediará a compra do seu título;
5. Localize o título desejado na tabela de títulos disponíveis,

informe o valor desejado e clique no botão “CONTINUAR”.
Diferença Entre Tesouro Direto e Títulos

Públicos
É muito importante tomar cuidado para não confundir o conceito de
Tesouro Direto com Títulos Públicos.
O mercado primário dos Títulos da Dívida do Governo existe

através do Tesouro Direto.
Ou seja, o investidor compra Títulos da Dívida diretamente do

Governo.
Enquanto isso, Títulos Públicos são do mercado secundário, que

são outras pessoas que estão negociando a compra e venda dos
Títulos de Dívida.
É importante entender então que Tesouro Direto é DIFERENTE de

Títulos Públicos.
O grande benefício de investir através dos Títulos Públicos é que

essas compras no mercado secundário não são necessárias pagar

a taxa de 0,25% a.a de custódia.
Porém, é necessário tomar muito cuidado porque as corretoras que

distribuem os títulos públicos normalmente praticam um spread
com relação ao preço justo.
O spread nada mais é que a diferença de preço entre os preços do

Tesouro Direto e os preços que estão sendo negociados os Títulos
Públicos.
Na prática, essa diferença se reflete nas taxas e na rentabilidade do

investidor.
Por exemplo, suponha que existe um Título no Tesouro Direto que

pague 10% a.a com vencimento em 2024.
Esse mesmo título pode estar sendo vendido no mercado

secundário com uma rentabilidade de 9% a.a, representando um
spread de 1% a.a.
Portanto, mesmo pagando a taxa de 0,25% a.a, o melhor é sempre

comprar diretamente no Tesouro Direto, porque pelo menos você
terá certeza que está comprando e vendendo no preço justo.


Capítulo 3:
Títulos do
Tesouro
Direto

Títulos Do Tesouro Direto E A Curva De

Juros
É muito importante entender profundamente como funciona cada
um dos Títulos do Tesouro Direto, pois cada um deles reage de
maneira diferente a mudanças na curva de juros.
A curva de juros nada mais é que a expectativa do mercado para a

trajetória da média da taxa de juros entre determinados períodos.
Na figura abaixo, temos o exemplo da curva de juros futuro no dia

14/10/2019.
No eixo X, 252 dias úteis indica a taxa de juros média que o

mercado espera de hoje até 252 dias úteis para frente.
O importante a notar é que as taxas de juros mudam de valor para

prazos diferentes.
O BACEN (Banco central) se reúne a cada 45 dias para definir a

taxa de juros da economia (Taxa Selic).
A curva de juros é justamente a estimativa do mercado para a

média da Taxa Selic até determinado vencimento.
A expectativa do mercado é muito influenciada pela política

monetária do Governo, cujo principal instrumento é justamente a

alteração na taxa Selic.
Normalmente, em caso de inflação elevada, o Banco Central realiza

um aumento da Selic para tentar diminuir a inflação.
Por outro lado, caso a inflação esteja baixa e a economia

desaquecida, o Banco Central pode baixar a taxa de juros para
estimular a economia.
O mercado reage justamente criando expectativas para a média da

trajetória dessa taxa de juros, que é o que da origem a curva de
juros.
Por exemplo, caso o mercado tenha uma expectativa de

descontrole de inflação no futuro, a curva de juros sobe devido a
uma expectativa de aumento de juros para controlar essa inflação
mais alta.
É importante entender que o Banco Central só estabelece a taxa de

juros de curto prazo, que é justamente a Taxa Selic.
Porém, a taxa de juros no futuro (curva de juros) é determinada pelo

mercado com base na expectativa da trajetória da Selic.
Títulos Prefixados
O Tesouro Prefixado é um título com rentabilidade definida no
momento da compra, com o resgate do valor do título na data do
vencimento.
No momento da emissão se define exatamente quanto o título irá

valer no vencimento. Nesse caso, o valor é de R$ 1000,00.
A fórmula abaixo é utilizada para calcular o preço de um Título

Prefixado.
1000
𝑃𝑟𝑒ç𝑜 = 𝑑𝑢
(1 + 𝑇𝑎𝑥𝑎)252

Sendo que:
▪ Taxa = Taxa Negociada

▪ Du = Dias úteis até o vencimento
Por exemplo,
▪ Título com vencimento em 01/01/2024

▪ Data do negócio: 31/12/2018
▪ Dias úteis até o vencimento: 1256
▪ Taxa negociada: 9,5%
1000
𝑃𝑟𝑒ç𝑜 = 1256
(1 + 9,5%) 252
Resolvendo a fórmula, chegaríamos a um preço de R$ 636,1434.
A taxa de juros negociada que define o preço dos títulos prefixados

vem justamente da curva de juros que vimos anteriormente.
Por exemplo, a taxa de negociação de um título prefixado de 2 anos

será a estimativa do mercado para qual será a média da taxa de
juros durante esse período.
Caso a expectativa para a Selic durante esse período de 2 anos

seja uma média de 7,5% a.a, o Título está sendo negociado com
essa taxa de 7,5% a.a.
Contudo, vamos supor que ocorra algum tipo de crise com

possibilidade de aumento de inflação e o mercado passe a achar
que a Taxa de Juros deve ser elevada para 14,25% a.a no curto
prazo.
O Título não passará a ser negociado a uma taxa de 14,25% a.a,

pois a taxa de negociação é uma expectativa para a média da taxa
de juros.
Logo, a taxa de negociação poderia sofrer uma elevação dos 7,5%

a.a iniciais para 12% a.a, por exemplo, que seria a expectativa da
média da taxa de juros durante o período de 2 anos, já
considerando essa elevação no curto prazo para os 14,25% a.a.

Existem dois tipos de Títulos Prefixados: o Tesouro Prefixado e o

Tesouro Prefixado com Juros Semestrais.
A diferença é que o Título do Tesouro Prefixado não paga cupom e

todo juro é acumulado e pago no vencimento.
Enquanto isso, o Tesouro Prefixado com Juros Semestrais, como o

próprio nome diz, paga cupons de juros semestrais.
A única diferença é que você esta recebendo parte do retorno do

ativo antes do vencimento e, também, pagando imposto sobre ele, o
que pode não ser um bom negócio.
Além disso, considerando o mesmo vencimento, o Tesouro

Prefixado com Juros Semestrais terá uma duration menor do que o
Tesouro Prefixado.
Títulos Pós-Fixados
O Tesouro Selic é o Título do Tesouro Direto que é pós-fixado e é o
Título mais conservador de todos.
Esse é o Título mais conservador de todos porque é quase

impossível o investidor perder dinheiro independente da variação da
Taxa Selic ou da taxa de mercado.
Como vimos anteriormente, no Título do Tesouro Prefixado,

sabemos exatamente quanto o título irá valer no vencimento. (R$
1000,00)
No título pós-fixado, é completamente diferente. Sabemos

exatamente o valor dele hoje, mas não sabemos o seu valor no
futuro.
Os títulos pós-fixados são remunerados pela Taxa Selic Efetiva, que

normalmente é 0,10% menor que a Taxa Selic Meta.
Supondo que a taxa Selic Meta esteja em 15% a.a, a Taxa Efetiva
seria 14,9% a.a.
A fórmula abaixo demonstra a evolução do preço de um título

público pós-fixado após 1 dia, considerando uma taxa de 14,9% a.a.
1000,55 = 1000 X (1 + 0,149)1/252
Ou seja, o que acontece é que os R$ 1000,00 são atualizados pela

taxa diária equivalente a 14,9% a.a.
Perceba que o preço após 1 dia será necessariamente os R$

1000,55, independente da variação da taxa de mercado, pois o
preço só varia em função de mudanças na Taxa Selic Efetiva.
De maneira resumida, quando a Selic Meta sobe, aumenta a

rentabilidade do título pós-fixado.
Enquanto isso, se a Selic Meta cair, há uma diminuição da

rentabilidade do título pós-fixado.
A única maneira de perder dinheiro com o título pós-fixado é no

caso de a Selic Meta for negativa, o que nunca foi visto na história
da economia brasileira.
A Tesouro Selic é uma alternativa com boa rentabilidade e baixo

custo em comparação com a poupança ou os cdb’s dos grandes
bancos.
Títulos Indexados À Inflação

Os Títulos Indexados À Inflação são uma combinação dos Títulos
Prefixados e dos Títulos Pós-Fixados
O Título Indexado À Inflação remunera uma taxa de juros real ao

investidor.
A taxa de juros real nada mais é que uma taxa de juros acima da
inflação.
Abaixo temos a fórmula para cálculo da taxa de juros real:
(1 + Taxa de Juros Nominal)

𝑇𝑎𝑥𝑎 𝑑𝑒 𝐽𝑢𝑟𝑜𝑠 𝑅𝑒𝑎𝑙 = −1
(1 + 𝐼𝑛𝑓𝑙𝑎çã𝑜)

Um exemplo de remuneração dos Títulos Indexados À Inflação é

IPCA + 4% a.a.
Nesse caso, o investidor iria ser remunerado com a inflação do

período e um adicional de 4% a.a de juros reais.
Um ponto positivo é que esse título protege o poder de compra do

investidor, garantindo um juros de 4% a.a independente da inflação.
Por exemplo, caso o investidor investisse em um título prefixado de

9% a.a e inflação durante o período fosse de 10% a.a, haveria uma
perda do poder de compra e destruição de valor para o investidor.
A parcela de IPCA do Título Indexado À Inflação é muito parecida

com um título pós-fixado.
Existe um índice chamado VNA que é atualizado diariamente pela

inflação do dia.
O valor do VNA pode ser consultado no link abaixo:
https://www.anbima.com.br/pt_br/informar/valor-nominal-
atualizado.htm
A outra parcela de juros reais do Título Indexado À Inflação é muito

parecida com os Títulos Prefixados.
Essa taxa de rentabilidade real é determinada pela trajetória

estimada pelo mercado para a Taxa Selic subtraindo a trajetória
estimada para a inflação.
Essa taxa de rentabilidade real, assim como no caso dos títulos

prefixados, é negociada diariamente refletindo às expectativas
futuras do mercado.
Na figura abaixo, temos o exemplo da curva de juros real futuro no

dia 14/10/2019.

Existem dois tipos de Títulos Indexados À Inflação: o Tesouro

IPCA+ e o Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais.
A diferença é que o Título do Tesouro IPCA+ e não paga cupom e

todo juro é acumulado e pago no vencimento.
Enquanto isso, o Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais, como o

próprio nome diz, paga cupons de juros semestrais.
A única diferença é que você esta recebendo parte do retorno do

ativo antes do vencimento e, também, pagando imposto sobre ele, o
que pode não ser um bom negócio.
Além disso, considerando o mesmo vencimento, o Tesouro IPCA+

com Juros Semestrais terá uma duration menor do que o Tesouro
IPCA+.


Capítulo 4:
Estratégias
Avançadas

Surfando Mudanças Nas Taxas De Juros de

Mercado
Os ganhos investindo no Tesouro Direto podem ser potencializados
fazendo uma gestão ativa dos Títulos.
Gestão ativa nada mais é que negociar os Títulos antes do

vencimento se beneficiando de alterações nas curvas de juros de
mercado.
Os Títulos Préfixados e os Títulos Indexados À Inflação possuem

um fenômeno chamado de marcação a mercado.
A marcação a mercado é a variação no preço do Título de acordo

com a variação das taxas de mercado.
O título pós-fixado é considerado o mais conservador de todos

justamente por poder ser resgatado a qualquer momento antes do
vencimento sem ter alterações de preço causadas por variações
nas taxas de mercado.
O único jeito de evitar a marcação nos Títulos Préfixados e nos

Títulos Indexados é carregar o investimento até o vencimento.
Por exemplo:
▪ Caso um investidor compre um Tesouro Prefixado 2029

remunerando 6% ou um Tesouro IPCA+ 2024 remunerando
IPCA +2,2%, ele irá receber exatamente a rentabilidade
contratada se carregar os títulos até o vencimento.
▪ Contudo, caso o investidor decida se desfazer do Tesouro

Prefixado antes de 2029, o título sofrerá marcação a mercado
e a rentabilidade final do investidor pode ser superior ou
inferior aos 6% inicialmente contratados.
Vamos relembrar a precificação de um título prefixado para ilustrar

o fenômeno de marcação a mercado.
Suponha um título que remunere o investidor 10% a.a e tenha um

vencimento em 1 ano.

Utilizando nossa fórmula abaixo chegamos a um preço de compra

de R$ 909,09.
O título pós-fixado é considerado o mais conservador de todos

justamente por poder ser resgatado a qualquer momento antes do
vencimento sem ter alterações de preço causadas por variações
nas taxas de mercado.
Lembre que a taxa de remuneração de 10% a.a é algo exógeno e é

justamente a taxa negociada pelo mercado que reflete a expectativa
da trajetória da taxa de juros durante aquele período.
Nesse caso, o mercado está esperando que a média da taxa de

juros de hoje até um ano para frente seja de 10% a.a.
Sabemos que no vencimento o título valerá R$ 1000,00 e isso não

sofre alterações.
Enquanto isso, a taxa de mercado varia diariamente com notícias,

eventos políticos e mudanças nas expectativas do mercado.

Dado que essa taxa de mercado é utilizada para calcular o preço

dos nossos títulos, o preço sofrerá variações de acordo com as
oscilações dessas taxas de mercado.
Esse fenômeno se chama marcação a mercado.
Como podemos ver na fórmula abaixo, o preço hoje de nosso título

é uma função inversa das taxas de juros de mercado.
Ou seja, quanto menor for a taxa de mercado, maior será o preço

hoje do Título Prefixado.
No nosso exemplo anterior, um Título Prefixado com vencimento de

1 ano a 10% era negociado a R$ 909,09.
Suponha que por algum motivo ocorra uma diminuição da taxa de

mercado para 5%.

Com essa queda da taxa de juros de mercado, o Título que valia

anteriormente R$ 909,09 passou a valer R$ 952,38.
Caso o investidor tivesse esse papel, teria um ganho imediato de

R$ 43,29. (R$ 952,38 - R$ 909,09)
Percentualmente, a rentabilidade seria de 4,76%. (R$ 952,38/

R$909,09 -1)
Da mesma maneira, caso ocorresse uma elevação taxa de juros de

mercado, o investidor iria incorrer em prejuízos, caso vendesse o
título antes do vencimento.
Na prática, supondo um aumento da taxa de mercado dos 10%

iniciais para 20%, temos uma queda de preço para R$ 833,33.

Com essa queda da taxa de juros de mercado, o Título que valia

anteriormente R$ 909,09 passou a valer R$ 952,38.
Caso o investidor tivesse esse papel, teria um ganho imediato de

R$ 43,29 (R$ 952,38 - R$ 909,09)
Lembre-se só é possível vender o seu título pela taxa de mercado

quando estamos falando de Títulos Prefixados ou Indexados À
Inflação.
Não é possível vender pela mesma taxa que o título foi comprado
quando há mudanças na taxa de mercado.
Por enquanto temos duas principais conclusões:
▪ O preço dos Títulos Prefixados e Indexados À Inflação varia

com a taxa de juros de mercado.
▪ Se a taxa de mercado cair, há um aumento no preço do título.

Enquanto isso, caso a taxa de mercado suba, o preço do título
cai.
Portanto, existe uma informação muito errada, que é quase um

senso comum, de que os ganhos nos Títulos Prefixados e
Indexados À Inflação ocorrem quando ocorre uma queda na Selic.
Isso está errado!
É possível ganhar dinheiro nesses títulos quando a taxa de

mercado cair.
É possível, por exemplo, ter ganhos nos Títulos prefixados com a

Selic subindo.
Para isso acontecer, é preciso que a Selic suba e a taxa de

mercado caia.
Na prática, um exemplo disso é se o mercado estiver precificando

um aumento da Selic de 1% e o Banco Central acabar subindo a
Selic somente 0,5%.
Nesse caso, a taxa de mercado cai e os Títulos Prefixados se

valorizam mesmo com a Selic subindo.

A chave para ganhar dinheiro nos Títulos Prefixados é analisar o

quanto o mercado precifica de queda ou alta na Taxa de Juros e
acertar que essa trajetória está equivocada.
Por exemplo, imagine o caso que um investidor acredite que o

Banco Central irá cortar a taxa de juros 1%, e o Banco Central de
fato faz isso.
Se isso ocorrer, não é possível obter ganhos maiores no Título

Prefixado do que no Título Pós-fixado.
Ou seja, caso o mercado esteja certo sobre a trajetória da taxa de

juros, o Título Pós-Fixado e o Título Prefixado terão o mesmo
retorno.
Só é possível ganhar mais nos Títulos Prefixados se o mercado

estiver errado sobre a trajetória da taxa de juros.
Um Erro Muito Comum Que Deve Ser

Evitado
Muitos investidores compraram taxas altas superiores a 10% nos
prefixados nos anos de 2015 e 2016.
Um erro muito comum dos investidores é não querer vender esses

títulos porque acreditam que uma taxa de 10%, por exemplo, é um
patamar de rentabilidade muito bom e que nunca mais vão
conseguir um título que remunere uma taxa nesse patamar.
A verdade é que um título prefixado comprado com uma

rentabilidade de 10% há anos atrás não remunera mais os 10% se
a taxa de mercado não for mais essa.
Daqui para frente, o título estará rentabilizando a nova taxa de

mercado.
Por exemplo, caso a taxa de mercado tenha caído para 7,5%, o

título renderá 7,5% daqui para frente.
O “ajuste” ocorre no preço do Título que se valoriza.

Ou seja, o benefício que o investidor teria de possuir uma taxa de

10%, que é superior a taxa de mercado de 7,5%, se materializa na
valorização do preço do Título.
Portanto, não faz sentido não vender o título acreditando que ele irá
rentabilizar os mesmos 10%.
Com a queda da taxa de mercado, o Título rendeu mais que os 10%

no período inicial e irá render 7,5% até o vencimento. Do início ao
fim, a rentabilidade média será os 10% contratados inicialmente.
Portanto, de maneira resumida, é possível ganhar dinheiro nos

Títulos Prefixados nas seguintes situações:
No Ciclo de Alta Da Selic
▪ Caso o Banco Central aumente a Selic menos do que a

expectativa do mercado.
▪ Caso Banco Central não aumente a Selic e a expectativa do

mercado fosse de aumento.
No Ciclo de Queda Da Selic
▪ Caso o Banco Central diminua a Selic mais do que a

expectativa do mercado.
▪ Caso Banco Central diminua a Selic e a expectativa do

mercado fosse de manutenção da taxa.
O Impacto Dos Cupons Semestrais

Como vimos anteriormente, tanto nos Títulos Prefixados quanto nos
Títulos Indexados À Inflação, existem Títulos que pagam cupons
semestrais.
A diferença é que você esta recebendo parte do retorno do ativo

antes do vencimento.
Isso tem duas implicações: diminuição da Duration e pagamento de

Imposto de Renda (IR).

Quanto ao imposto de renda, é necessário fazer pagamento de IR

cada vez que se recebe um cupom.
Enquanto isso, em um título sem cupons semestrais, esse imposto

pago estaria rendendo a juros compostos, aumentando a
rentabilidade do Título.
Além disso, há uma incidência de um Imposto de Renda maior nos

cupons recebidos com um prazo inferior a dois anos.
Por exemplo, o primeiro cupom semestral recebido terá incidência

de uma alíquota de 22,5%.
Enquanto isso, caso o investidor carregue até o vencimento um

Título Prefixado sem juros semestrais, ele irá pagar apenas 15% de
imposto de renda se for um prazo superior a dois anos.
Ou seja, Títulos sem cupom tem uma rentabilidade maior do que

títulos com cupom supondo o mesmo prazo de vencimento.
Duration
E o que é Duration?
Duration nada mais é que o prazo médio do recebimento de um

Título de Dívida.
Vamos supor um Título que pague 10% ao ano de cupom e tenha

vencimento em 5 anos.
(10 x 1) + (10 x2) + (10 x3) + (10 x4) + (110 x5)

𝐷𝑢𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 =
10 + 10 + 10 + 10 + 110
Nesse exemplo, apesar de o vencimento ser 5 anos, a Duration é

de 4,33 anos.
O recebimento de fluxos antes do vencimento diminui a Duration do

Título.
Outra questão muito importante que devemos saber sobre Duration

é que, quanto maior for a Duration de um Título, maior será a
variação de preço para uma determinada mudança na taxa de

mercado.
Ou seja, uma queda de 0,5% na taxa de mercado irá impactar muito

mais o preço de um título com duration de 10 anos do que um título
com duration de 1 anos.
A Importância Da Escolha Do Vencimento

Para ganhar dinheiro no Tesouro Direto com marcação a mercado
não basta somente escolher os Títulos certos. (Por exemplo, estar
posicionado em um Prefixado ao invés de Pós-fixado em
determinado momento)
É preciso também fazer gestão dos vencimentos que você está

investindo.
É possível que um mesmo Título Prefixado com vencimentos

diferentes tenha um movimento de preço diferente no mesmo dia.
Por exemplo, o preço de um Título Prefixado com vencimento curto

pode subir e o preço de um Título Prefixado com vencimento longo
pode cair no mesmo dia.
As taxas de mercado de curto prazo e de longo prazo se

comportam de maneira diferente.
Não adianta somente acreditar que a Taxa Selic irá cair.
É preciso ter uma expectativa de como o mercado irá interpretar

essa queda de taxa de juros.
Por exemplo, caso o mercado acredite que uma determinada queda

de juros é sustentável, a curva inteira de juros cai ao mesmo tempo.
Ou seja, há uma queda de juros em todos os vencimentos da curva.
Enquanto isso, caso o mercado acredite que uma queda de juros é

artificial e insustentável, pode ser que ocorra uma redução dos juros
nos vencimentos de curto prazo e uma elevação dos juros longos.
Ou seja, o mercado pode estar achando que o Banco Central irá

reduzir a taxa de juros no curto prazo, mas que isso poderá gerar

inflação alta no longo prazo, demandando uma elevação futura de

juros.
Resumindo, é necessário compreender que a curva de juros não

necessariamente se movimenta de maneira paralela.
Portanto, é necessário decidir não somente qual tipo de juros você

irá investir (pré, pós, ou indexado a inflação), mas também qual o
prazo.
Títulos Prefixados Ou Títulos Indexados À

Inflação, Qual Escolher?
Tanto os Títulos Prefixados quanto os Títulos Indexados À Inflação
possuem um componente de exposição aos juros de maneira
prefixada.
A diferença é que nos Títulos Indexados À Inflação esse

componente diz respeito a juros reais.
Juros reais nada mais são que uma rentabilidade de juros

descontando a inflação.
Por exemplo, suponha que exista uma expectativa de juros

nominais para um ano de 10% e uma expectativa de inflação para
um ano de 5%.
Nesse caso, a expectativa de juros reais para um ano será:

𝑇𝑎𝑥𝑎 𝑑𝑒 𝐽𝑢𝑟𝑜𝑠 𝑅𝑒𝑎𝑙 = −1
(1 + 𝐼𝑛𝑓𝑙𝑎çã𝑜)
(1 + 0,1)
4,76% = −1
(1 + 0,05)
Na prática, para saber a expectativa da taxa de juros nominal se

usa a taxa de mercado dos Títulos Prefixados.
Enquanto isso, a taxa de juros real é dada pela taxa de mercado

dos Títulos Indexados À Inflação.
Dessa maneira, como temos informações da Taxa de Juros

Nominal e da Taxa de Juros Real, é possível calcular a inflação
esperada pelo mercado.
Essa inflação esperada pelo mercado é chamada de Inflação

Implícita e é uma variável essencial na decisão entre investir em
Títulos Prefixados ou Títulos Indexados À Inflação.
Por exemplo, suponha que acessando o Tesouro Direto, vimos que

o Título Prefixado está com uma taxa para 1 ano de 11% e o Título
Indexado À Inflação está com uma taxa para 1 ano de 3%.

𝐼𝑛𝑓𝑙𝑎çã𝑜 𝐼𝑚𝑝𝑙í𝑐𝑖𝑡𝑎 = −1
(1 + Taxa de Juros Real)
(1 + 0,11)
7,77% = −1
(1 + 0,03)
Dessa maneira, nesse caso, o mercado teria uma expectativa de

inflação de 7,77%.
Será que valeria a pena investir em um Título Indexado À Inflação

se a inflação realizada for menor que isso?
Vamos calcular qual seria a rentabilidade do Título Indexado À

Inflação supondo que ocorra uma inflação de 5%, por exemplo.
𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒 = (1 + Inflação Realizada)𝑋 (1 + Taxa de Juros Real) − 1
8,15% = (1 + 0,05)𝑋 (1 + 0,03) − 1
Portanto, a rentabilidade do Título Indexado À Inflação supondo que

ocorra uma inflação de 5% seria de somente 8,15%.
Enquanto isso, o investidor que escolhesse investir no Título

Prefixado iria ganhar 11%.
Resumindo, somente irá valer mais a pena investir em Títulos

Indexados À Inflação do que em Títulos Prefixados se a inflação

que ocorrer de fato for maior do que a inflação implícita pelo

mercado.


Capítulo 5:
Investimentos
Alternativos em
Renda Fixa

Alternativas De Investimento Em Renda

Fixa
Como vimos anteriormente, o Tesouro Direto é a maneira mais
acessível e transparente de se investir em Títulos emitidos pelo
Governo.
Porém, existem diversas outras modalidades de investimento no

universo de Renda Fixa.
Nesse sentido, uma boa prática é comparar as outras modalidades

de investimento em Renda Fixa com os Títulos do Tesouro Direto.
Lembre-se: qualquer Título de Renda Fixa deve possuir uma

rentabilidade superior a de um Título do Tesouro Direto para o
mesmo vencimento.
Caso contrário, não faz nenhum sentido o investimento, pois será

um investimento com risco maior e rentabilidade menor.
Fundos De Investimento Em Renda Fixa

Os Fundos de Investimento são uma modalidade de investimento
bastante difundida no Brasil.
Um fundo reúne recursos de vários investidores, os quais são

chamados de cotistas, que aplicam juntos em uma carteira de
ativos financeiros.
O funcionamento de um Fundo de Investimento é muito parecido

com o de um condomínio, no qual cada morador compra uma cota
(apartamento) e paga uma mensalidade para a administração.
No fundo, existe um gestor profissional, o qual toma as decisões

de investimento que formam a carteira de ativos financeiros do
fundo.
Para isso, existem taxas que remuneram o gestor para fazer esse
trabalho:
▪ Taxa de administração;

▪ Taxa de performance;
A taxa de administração é um percentual cobrado sobre o

patrimônio do fundo e varia conforme o fundo.
A taxa de performance é um bônus que remunera o gestor por um

bom trabalho. Normalmente é um percentual cobrado quando a
rentabilidade do fundo supera o seu benchmark (CDI, Ibovespa,
etc).
É importante destacar que normalmente fundos de Renda Fixa não

possuem taxa de performance.
Os principais benefícios de aplicar em Fundos de Investimento são:

ter uma gestão profissional terceirizada dos seus investimentos e
acesso a diversos produtos financeiros distintos sem precisar de
grandes valores.
Os Fundos de Investimento em Renda Fixa são uma categoria de

fundos de investimento, que possuem um percentual pré-definido
de investimentos que devem ser em ativos de Renda Fixa.
Esse percentual normalmente é de 80% do patrimônio do fundo, o

qual pode ser alocado em Títulos do Tesouro, CDB’s, etc.
No universo dos Fundos de Renda Fixa, existem os Fundos DI, que

são basicamente uma maneira de investir no Tesouro Selic.
Isso ocorre porque a carteira desse tipo de fundo deve ter no

mínimo 95% alocado no Tesouro Selic.
Dessa maneira, os Fundos DI são uma boa alternativa para a

constituição de uma reserva de emergência.
O ideal é comparar a taxa de administração desses fundos com o

0,25% cobrado para investir no Tesouro Direto.
Caso a taxa de administração seja inferior a esse valor,

provavelmente valerá a pena fazer o investimento.
Por exemplo, atualmente existem fundos que investem no Tesouro

Selic que não cobram taxa de administração, o que é uma grande
vantagem.

Abaixo temos um exemplo de corretora que está oferecendo um

fundo que investe no Tesouro Selic sem taxa de administração.
Outro tipo de fundo que investe em Títulos do Governo são os

Fundos de Inflação (também chamados de Fundos IMA-B).
Esse tipo de fundo investe em Títulos do Tesouro Indexados a

Inflação.
Portanto, a rentabilidade desse tipo de fundo será semelhante a

investir nos Títulos Indexados à Inflação, descontando uma taxa de
administração.
Logo, é mais barato investir nesse tipo de fundo do que via Tesouro
Direto quando a taxa de administração for inferior a 0,25%.
Além dos fundos que investem em Títulos emitidos pelo Governo,

existem também fundos que investem em Títulos emitidos por
empresas.
Esses fundos são chamados de Fundos de Crédito Privado e

investem em Debêntures, LF’s, CDB’s, FIDC’s, etc.
O grande problema desse tipo de Fundo é a dificuldade de se medir

o risco do investimento.
Nesse caso, a volatilidade não é uma boa proxy para o risco, dado
que crédito privado é um investimento binário.
Ou seja, se um emissor der default, dificilmente haverá algum tipo

de marcação na cota do fundo que indique essa probabilidade antes
de ocorrer de fato.

Por outro lado, o grande benefício de investir em um fundo de

crédito privado é conseguir investir em vários ativos diversificados
com um capital pequeno.
Por exemplo, com R$ 1000,00 já é possível investir em alguns

fundos de crédito privado e ter acesso a uma carteira pulverizada
com diversos emissores diferentes.
Enquanto isso, caso o investidor fosse comprar os títulos de crédito

privado diretamente, ele conseguiria comprar no máximo título de
somente um emissor com R$ 1000,00.
Com relação à tributação, os Fundos de Investimento também estão

sujeitos a imposto de renda e IOF conforme tabelas abaixo.
Imposto de Renda
IOF

Além disso, os Fundos de Investimento possuem um mecanismo

chamado de come-cotas, o qual é um recolhimento antecipado
semestral de Imposto de Renda pela menor alíquota da tabela
(15%).
Na prática: a cada 6 meses, em maio e novembro, ocorre essa

cobrança de imposto na menor alíquota da tabela regressiva de
Imposto de Renda sobre o rendimento obtido pelo investidor.
É importante destacar que o Imposto de Renda não é cobrado de

maneira duplicada. Se você fizer um resgate com uma alíquota de
17,5%, será cobrada apenas a diferença para os 15%, ou seja,
2,5%.
Por fim, é necessário destacar que o risco de investir em Fundos de

Investimento está nos ativos que o fundo investe.
Ou seja, caso uma gestora (quem faz a gestão do Fundo) quebre,

basta os cotistas decidirem outra gestora para realizar a gestão,
não sofrendo prejuízos com esse evento.
ETF’s De Investimento Em Renda Fixa

Uma alternativa para os Fundos de Investimento são os ETF’s.
ETF significa Exchange Traded Fund: em inglês, fundo negociado

em bolsa de valores.
A grande diferença dos ETF’s para os Fundos de Investimento é

que eles são negociados em Bolsa, não possuem com- cotas e
possuem uma alíquota de Imposto de Renda fixa de 15% sobre o
rendimento.
Existem dois principais ETF’s de Renda Fixa:
▪ FIXA11: ETF estruturado pela gestora coreana Mirae Asset.

Sua taxa de administração é 0,30% ao ano;
▪ IMAB11: ETF estruturado pela Itaú Asset Management em

parceria com o Tesouro Direto, e é considerado o ETF oficial
dos títulos públicos. Sua taxa de administração é de 0,30% ao
ano.

Títulos Bancários
Os Bancos também são um emissor muito comum em operações
de Renda Fixa.
Eles são o segundo maior emissor de Títulos de Renda fixa, ficando

atrás apenas do Governo.
O modelo de negócio de um banco é bastante simples: ele capta

recursos e depois empresta para quem precisa de capital cobrando
um spread por isso.
A captação ocorre via diversos produtos bancários como poupança,

LF’s, CDB’s, LCI, LCA’s, etc.
É importante entender que, apesar dos recursos captados serem

emprestados a terceiros, o risco que corremos ao investir sempre
será unicamente do Banco emissor.
Ou seja, mesmo se o Banco não receber por um dos empréstimos

que ele fez, ainda assim ele terá que pagar os investidores.
Portanto, é bastante importante saber avaliar o risco de crédito do

Banco que você está investindo.
Se estiver em dúvida com relação a segurança de um banco, não

invista.
É melhor ter uma rentabilidade um pouco menor do que perder o

dinheiro investido.
Uma segurança com relação ao investimento em Títulos Bancários

é o FGC.
FGC significa Fundo Garantidor de Crédito que é uma instituição

criada pelos próprios Bancos visando proteger o sistema financeiro.
Cada Banco ajuda contribuindo com o FGC, em contrapartida o

FGC se compromete a ressarcir os investidores em caso de falência
de algum Banco.
O FCG garante até R$ 250.000,00 por CPF por instituição

financeira, limitado a um total de R$ 1.000.000,00 a cada 4 anos.
Ou seja, para você perder o direito a cobertura do FGC, você

precisaria ter investido R$ 250.000,00 em 4 bancos diferentes que
quebraram em um período de 4 anos.
Nesse caso, R$ 1.000.000,00 estaria protegido, porém, em caso de

um novo default, não haveria proteção do FGC.
Essa garantia do FGC é válida para depósitos à vista, poupança,

CDB, LCI, LCA e LC.
É importante destacar que não é uma boa estratégia simplesmente

investir no Banco que pague a maior rentabilidade achando que o
risco está mitigado pela cobertura do FGC.
A verdade é que o FGC possui apenas cerca de 2,5% do total de

recursos que ele garante.
Portanto, em uma crise generalizada do sistema financeiro, o FGC

provavelmente não conseguirá proteger todos investidores.
É importante entender que o FGC não é um seguro. Caso o FGC

não possua os recursos disponíveis, ele não irá reembolsar os
investidores.
Então tome cuidado. Nunca sabemos quando uma crise sistêmica

irá ocorrer, portanto é importante saber analisar o risco de cada
Banco.
Ensinamos isso no nosso Treinamento Completo de Renda Fixa.
CDB’s
Um dos principais produtos bancários é o CDB: certificado de
depósito bancário.
Os CDB’s podem ter sua remuneração atrelada a vários tipos de

indexadores como: prefixado, pós-fixado e indexado à inflação.
Existem CDB’s que possuem liquidez diária e CDB’s que possuem

vencimentos com prazos fixos em anos ou meses.

Os CDB’s não possuem nenhum tipo de taxa de custódia ao

contrário do Tesouro Direto que possui o custo de 0,25%, como
vimos anteriormente.
O ideal é sempre comparar o CDB de um Banco com um Título

equivalente do Tesouro Direto.
A regra é: para valer a pena o investimento, o CDB do Banco deve

remunerar mais que um Título do Tesouro Direto com o mesmo
vencimento.
É importante destacar que Títulos Bancários como o CDB não

possuem marcação a mercado.
Portanto, não é possível ter ganhos acima do contratado nesse tipo

de investimento.
Logo, ele é menos interessante na hora de buscar um investimento

que se beneficie da queda da curva de juros.
Além disso, como reserva de emergência dificilmente ele terá uma

rentabilidade maior que o Tesouro Selic.
Em um caso que o CDB possua a mesma rentabilidade que o

Tesouro Selic, ainda assim não fará sentido fazer o investimento
dado que você estará correndo mais risco para ter o mesmo
retorno.
No link abaixo é possível acessar uma calculadora para calcular a

rentabilidade de CDB’s que possuem como indexador o CDI.
Calculadora CDB’s

No exemplo acima, está se calculando a rentabilidade no ano de

2018 para R$ 1000,00 aplicados em um CDB com taxa de 98% do
CDI.
É importante destacar que os CDB’s estão sujeitos à mesma

tributação que os Títulos do Tesouro Direto: IOF e Tabela
Regressiva de Imposto de Renda.
LCI’s E LCA’s
LCI’s e LCA’s são muito parecidas com CDB’s. A grande diferença
está no destino dos recursos captados.
Quando o Banco realiza a emissão de uma LCI, os recursos devem

ser emprestados para o setor imobiliário.
Quando o Banco realiza a emissão de uma LCA, os recursos

devem ser emprestados para o setor do agronegócio.
Enquanto isso, nos CDB’s não existe essa obrigatoriedade.
Para estimular o investimento em LCI’s e LCA’s o governo criou

uma isenção de imposto de renda para esses investimentos.
É necessário destacar que LCI’s e LCA’s tem um prazo mínimo de 3

meses.
Portanto, não é um investimento ideal para compor a reserva de

emergência de uma carteira de investimentos.
Para saber a rentabilidade de um CDB equivalente a uma LCI ou

LCA é possível utilizar a fórmula abaixo:
𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒 𝐶𝐷𝐵 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝐼𝑅 = Taxa CDB X (1 − IR)
Sendo que:
▪ IR = Alíquota de Imposto de Renda equivalente ao prazo de

vencimento do CDB
▪ Taxa CDB = Rentabilidade contratada no CDB

Por exemplo, um CDB que rende 110% do CDI com prazo de 500
dias é equivalente a uma LCI ou LCA que renda 90,75% do CDI.
90,75% = 110% X (1 − 17,5%)
Enquanto isso, para saber a rentabilidade de uma LCI ou LCA

equivalente a um CDB, basta utilizar a fórmula abaixo:
Taxa LCI/LCA
𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒 𝐿𝐶𝐼/𝐿𝐶𝐴 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎 =
(1 − 𝐼𝑅)
Vamos utilizar a LCI/LCA do exemplo anterior que renda 90,75% do

CDI.
Utilizando a fórmula acima chegamos a uma rentabilidade

equivalente a um CDB que rentabilize 110% do CDI.
90,75%
110% =
(1 − 17,5%)
Poupança
A poupança é sem dúvidas um dos investimentos mais populares
dos brasileiros.
A primeira coisa a ser destacada é que a poupança é um produto

bancário garantido pelo FGC e não pelo Governo (como algumas
pessoas pensam).
Dessa maneira, a poupança possui a mesma segurança que uma

LCI ou que um CDB, por exemplo.
A poupança possui duas regras de rentabilidade:
▪ Regra da Velha poupança: para depósitos feitos até 3 de

maio de 2012, a poupança continua rentabiliza 0,5% ao mês
(ou 6,17% ao ano), mais a variação da TR (Taxa Referencial).
▪ Regra da Nova poupança: para depósitos feitos a partir de 4

de maio e contas abertas a partir dessa data, sempre que a
Selic (taxa básica de juros) ficar em 8,5% ao ano ou abaixo
disso, o rendimento da poupança passa a ser de 70% da Selic
mais a TR. Quando a Selic está acima de 8,50%, vale a

mesma regra da poupança velha.
Na tabela abaixo é possível ver a evolução da TR nos últimos

10 anos.
É importante destacar que quando comparamos a Poupança

Nova com o Tesouro Pós-fixado, fica evidente a vantagem de
investir nos Títulos do Governo para a reserva de emergência.
Por exemplo, vamos supor uma taxa de juros de 5% a.a:
▪ Tesouro Selic iria rentabilizar cerca de 100% do CDI, ou seja,

cerca de 5% antes de imposto de renda. Sendo conservador
descontando a maior alíquota de imposto de renda (22,5%),
chegaríamos a uma rentabilidade líquida de 3,87%.
▪ Poupança nova iria rentabilizar somente 70% do CDI, dado

que a TR nesse caso é zero. Portanto, a rentabilidade líquida
seria de 3,5%, patamar inferior a rentabilidade do Tesouro
Selic.
Outro ponto negativo com relação à poupança é a maneira

que a rentabilidade é acumulada.
Enquanto no Tesouro Pós-fixado se acumula rentabilidade

dos juros diariamente, na poupança a rentabilidade só é
recebida no dia do “aniversário da poupança”.
Portanto, caso o investidor precise resgatar antes de uma

data de “aniversário da poupança”, ele poderá ficar sem a

rentabilidade daquele período.
Debêntures
Debêntures são Títulos de dívida emitidos por empresas. A
grande diferença para os títulos bancários é que não há
garantia do FGC.
Portanto, nesse caso saber fazer uma boa análise de crédito

se torna mais importante ainda.
Existe um tipo especial de Debêntures conhecido como

Debêntures Incentivadas.
Esse tipo de Debênture é emitida por empresas que utilizam

os recursos captados para investimentos em infraestrutura.
Para incentivar esse tipo de investimento, o governo

concedeu isenção de imposto de renda para essas
Debêntures Incentivadas.
Enquanto isso, o restante das Debentures possui o mesmo

tipo de tributação que outros produtos de Renda Fixa: IOF
para aplicações com prazo inferior a 30 dias e tabela
regressiva de Imposto de Renda.
Como boa prática, é sempre importante comparar a

rentabilidade de uma Debênture com a de um Título do
Tesouro Direto com o mesmo vencimento.
Só fará o sentido investir em uma Debênture se ela oferecer

uma rentabilidade superior ao Tesouro Direto, dado que
estaremos assumindo um risco bem maior.
No universo de Debêntures, existem dois conceitos bastante

importantes: mercado primário e mercado secundário.
O mercado primário é quando uma companhia faz uma nova

emissão de uma debênture.
Essa nova captação é chamada de emissão primária.

Em uma emissão primária, todos investidores fazem uma

proposta escolhendo volume e taxa desejados.
Normalmente, a empresa define uma taxa teto, sinalizando

que não aceitará ofertas com uma taxa superior a essa taxa
teto.
Dessa maneira, através de um processo chamado de

bookbuilding, a empresa escolherá a taxa de emissão com
base no volume de recursos que ela deseja levantar.
Por exemplo, suponha uma emissão com taxa teto de 110%

do CDI onde a empresa queira levantar R$ 1.000.000,00.
No nosso exemplo, a empresa recebeu as seguintes ofertas

dos investidores:
▪ 300 MM a 106% do CDI

▪ 300 MM a 107% do CDI
▪ 300 MM a 108% do CDI
▪ 100 MM a 109% do CDI
▪ 400 MM a 110% do CDI
Nesse caso, a debênture seria emitida a 109% do CDI, pois

somente com essa taxa a empresa conseguiria levar o R$
1.000.000,00 desejado.
Caso a empresa optasse por uma taxa mais baixa como

108% do CDI, ela levantaria um volume inferior que seria de
R$ 900.000,00.
Portanto, a emissão seria feita a uma taxa de 109% do CDI e

todos investidores que fizeram uma proposta com uma taxa
de 109% do CDI ou menor seriam alocados.
Após ocorrer uma emissão primária, é possível negociar essa

debênture no chamado mercado secundário.
O mercado secundário é o local onde se negocia compra e

venda de títulos após sua emissão primária.
Ou seja, o investidor pode comprar na emissão primária uma

debênture e depois vendê-la para outro investidor interessado

via mercado secundário.
Para fazer isso, é necessário entrar em contato com a sua

corretora.
Mas tome cuidado: o mercado secundário de debêntures

possui pouca liquidez e muitas vezes a própria corretora
realiza um spread com relação ao preço justo dos títulos.
Portanto, o ideal é carregar esses títulos até o vencimento.
No link abaixo é possível verificar a taxa justa de negociação

de cada debêntures:
https://www.anbima.com.br/pt_br/informar/taxas-de-
debentures.htm
A taxa justa de negociação pode ser verificada na coluna de

“Taxa Indicativa”.
É importante destacar que nas debêntures também ocorre o

fenômeno de marcação a mercado assim como nos Títulos
Prefixados e Indexados À Inflação do Tesouro Direto.

Portanto, é a valida a mesma relação anterior: se há uma queda na

taxa de negociação de mercado, ocorre uma valorização do preço
do título.
Logo, também é possível ter ganhos acima do contratado utilizando

a estratégia de gestão ativa para se beneficiar das marcações a
mercado.
Porém, é necessário tomar dois cuidados:
▪ Como vimos anteriormente, o mercado secundário é pouco

líquido, portanto é importante sempre estar atento às taxas
justas de negociação para não ser spreadado.
▪ Outro ponto importante é que uma taxa alta está associada a

um risco alto; portanto, é muito importante saber analisar o
risco de crédito de cada emissor.
CRI’s E CRA’s
CRI’s e CRA’s são muito parecidas com Debentures. A grande
diferença está no destino dos recursos captados.
Os CRA’s são emitidos por empresas do agronegócio e os CRI’s

por empresas do setor imobiliário.
Para incentivar esse tipo de operação, o Governo proporciona

isenção de Imposto de Renda.
Contudo, é necessário destacar que não há garantia do FGC, dado

que são emissões feitas por empresas e não Bancos.
Os CRI’s e CRA’s também podem ser negociados no mercado

secundário.
Porém, nos CRI’s e CRA’s é necessário ter mais atenção ainda com
relação ao mercado secundário, dado que a liquidez é pior ainda do
que a liquidez das Debêntures.

Rating Emissões
Uma maneira de ter uma noção superficial da qualidade de crédito
de determinado emissor é consultar o seu Rating.
Existem três principais agências de Rating no mercado: Moody’s,

S&P e Fitch.
Essas Agências de Rating são instituições pagas pelas companhias

para realizarem um parecer de crédito, fornecendo um rating.
Pela própria dinâmica de as companhias pagarem as Agências de

Rating existe um claro conflito de interesses.
Por que uma companhia pagaria para alguma Agência de Rating

que fosse falar mal dela?
Na figura abaixo, é possível verificar os ratings de cada Agência de

Rating, com o Rating AAA representando a melhor qualidade de
crédito possível.
É importante destacar que, quanto pior o Rating de uma companhia,

maior deve ser a rentabilidade ofertada para fazer sentido investir

em algum Título de Dívida dessa empresa.
Porém, tome cuidado para não se basear somente nos ratings das
Agências de Rating.
Na Crise de 2008, bancos que possuíam rating AAA quebraram.
Aprenda você mesmo a fazer uma boa análise de crédito sem

depender de ninguém.
Análise de Crédito Emissores Corporativos

A análise de crédito trata de analisar a capacidade de pagamento
de um emissor honrar com suas dívidas.
Quem investe em Renda Fixa deve entender bastante de análise de

crédito, pois somente assim é possível evitar grandes perdas e
investir em ativos com rentabilidade diferenciada, sabendo qual o
risco que se está se expondo.
Vamos introduzir alguns conceitos básicos de análise de crédito que

são aprofundados de maneira completa no nosso curso de Renda
Fixa.
Para isso, vamos utilizar exemplos práticos.
No primeiro gráfico abaixo, temos o cronograma de amortização de

dívida de uma empresa que estava com diversas dificuldades
operacionais.
Como é possível ver abaixo, a partir do ano de 2020, a empresa

possuía diversos vencimentos significativos de dívida nos próximos
anos próximos a R$ 1.000.000.000,00.
Além disso, é possível verificar que a empresa possuía dívida em
moeda nacional e moeda estrangeira.

Sua dívida em moeda estrangeira possuía um prazo médio de 42

meses, enquanto a dívida em moeda nacional possuía um prazo
médio de 39 meses.
Cronograma de Amortização de Dívida Antigo
Na próxima imagem, temos o fluxo de caixa operacional dessa

mesma empresa para os anos de 2017 e 2018.
No ano de 2017 a empresa gerou cerca de R$ 877.000.000,00 de

fluxo de caixa operacional e cerca de R$ 509.000.000,00 em 2018.
Dessa maneira, fica evidente que a empresa possuía dívida

vencendo nos próximos anos em um patamar superior a geração de
caixa operacional da companhia, o que não é positivo.
É importante destacar que o fluxo de caixa operacional não

considera investimentos (CAPEX), o que drenaria ainda mais fluxo
de caixa da companhia.

Diante dessa situação negativa, a empresa conseguiu fazer uma

reestruturação da sua dívida melhorando muito o seu risco de
crédito.
Como é possível ver na próxima imagem, a companhia conseguiu

alongar de forma significativa o seu endividamento.
Dessa maneira, ocorreu uma elevação do prazo médio da dívida

para 69 meses em moeda estrangeira.

Cronograma de Amortização de Dívida Novo
Também é possível verificar que houve um aumento significativo de

endividamento em Moeda Estrangeira, o que pode ser um risco se a
empresa não fizer Hedge ou tiver faturamento em moeda
estrangeira.
Outro ponto bastante importante e positivo é que o caixa da

companhia cobre 4,4 anos de dívida.
Como é possível verificar na imagem abaixo, 53% das dívidas da

companhia estão em moeda local.
Da parcela de dívida em moeda local, 99% está indexada ao CDI,

expondo a companhia a um risco de eventual elevação da taxa de
juros da economia.
Dado que a despesa financeira das dívidas aumentaria conforme o

CDI aumentasse, o qual acompanha a taxa de juros da economia.
Outro indicador bastante relevante em uma análise de crédito é a

Dívida Líquida/EBITDA.
Esse indicador compara a Dívida Líquida da empresa com o

EBITDA, que é o potencial de geração de caixa operacional da
empresa.
Como podemos ver na imagem abaixo, a Dívida Líquida/EBITDA da

companhia está em um patamar inferior a 2x, o que é saudável.
A companhia chegou a possuir um indicador Dívida Líquida/EBITDA

muito superior a esse patamar, o que foi reduzido com uma
reestruturação operacional e financeira.
Normalmente, o mercado entende que o indicador Dívida

Líquida/EBITDA é elevado quando está em um patamar superior a
3x.
Análise de Crédito de Bancos

A análise de crédito para bancos é bastante diferente do que a
análise que se faz para outras empresas.
Vamos entender isso na prática analisando um banco.
O gráfico abaixo ilustra a evolução do Ativo Total do banco, o qual

cresceu a um CAGR 2014-2018 de 6,39%.

Ativo Total
Para quem não sabe, CAGR significa que Compound Annual

Growth Rate, que é a taxa de crescimento anual composta.
Enquanto isso, o passivo total cresceu a um ritmo mais acelerado

com um CAGR 2014-18 de 7,33%, ao passo que o patrimônio
líquido cresceu a uma taxa muito lenta com CAGR 2014-18 de
2,01%.
Passivos vs. Patrimônio líquido
Isso significa que o banco ficou com uma estrutura de capital mais
agressiva, pois cresceu a uma taxa maior o capital de terceiros
como fonte de financiamento.

É importante entender também quais são os ativos que o banco

possui, ou seja, quais são as decisões de investimento do banco
com os recursos que ele consegue de financiamento.
Breakdown Ativos
Como era esperado do modelo de negócio de um banco, podemos

ver no gráfico acima que 72% dos ativos do banco são operações
de empréstimo.
Breakdown Passivos

Por outro lado, quando analisamos a abertura dos passivos (fontes

de financiamento) do banco, vemos uma grande concentração em
recursos de terceiros, sobretudo depósitos que representam 65%
dos passivos.
É importante também analisar a Carteira de Empréstimos do Banco.

Como podemos ver na imagem abaixo, a carteira do banco é
distribuída em 86% atacado – com foco em Middle Market- e 14%
varejo, focando somente em crédito consignado.
Breakdown Carteira de Empréstimos por Segmento
É sempre importante também analisar o spread de crédito que o

banco consegue praticar. Normalmente, no varejo os bancos
conseguem praticar spreads maiores; porém, isso normalmente
está associado a níveis de perda maiores também.
Na próxima imagem, é possível ver a abertura da carteira de

empréstimos por produto.
Podemos ver que o banco trabalha com crédito consignado no

varejo, que é um ponto positivo, pois tem perdas mais baixas do
que outras modalidade de crédito no varejo.
Enquanto isso, no atacado, o Banco foca bastante em operações de

Capital de Giro e Conta Garantida, as quais normalmente tem um

spread alto trazendo boa rentabilidade.
Breakdown Carteira de Empréstimos por Produto (MM)
Quando analisamos o crescimento dos ativos de crédito, vemos que

a carteira total cresceu a um CAGR 2014-18 de 8,07%. Enquanto
isso, a carteira de atacado cresceu a um CAGR 2014-18 de 7,54%
e a de varejo a um CAGR 2014-18 bem mais acelerado de 11,67%.
Evolução Dos Ativos De Crédito

Quando analisamos o crescimento dos ativos de crédito, vemos que

a carteira total cresceu a um CAGR 2014-18 de 8,07%. Enquanto
isso, a carteira de atacado cresceu a um CAGR 2014-18 de 7,54%
e a de varejo a um CAGR 2014-18 bem mais acelerado de 11,67%.
Highlights Carteira de Atacado
Como podemos ver acima, a carteira no segmento de Atacado é

bastante diversificada possuindo 447 clientes com um ticket médio
baixo de R$ 694.400,00.
Além disso, a carteira possui um prazo médio baixo de apenas 239

dias, garantindo bastante liquidez aos ativos do banco.
Na próxima imagem, podemos ver que o banco não possui

nenhuma concentração setorial relevante, o que é positivo.

Diversificação Da Carteira De Atacado
Na Tabela abaixo temos mais detalhes sobre a carteira de atacado

do banco.
É possível verificar que a carteira possui uma concentração

moderada de 18% nos 10 maiores nomes.
Além disso, tem uma concentração regional de 76% no sudeste, o

que é um ponto positivo, dado que a qualidade de crédito das
empresas dessa região costuma ser superior.
Também podemos ver que o banco tem uma política muito diligente
e sólida de garantias. Nesse sentido, 46% das operações têm
garantia de imóvel e 56% tem garantia de duplicata.

Evolução Carteira Atacado
Na próxima tabela, temos informações da carteira de crédito total

consolidada do banco.
A Carteira Consolidada tem uma qualidade excelente com uma

concentração de 98% em Ratings, AA, A e B. Os créditos dos
Ratings D-H representam somente 1,9% da carteira total e estão
62% provisionados.

Abertura Carteira de Crédito Consolidada
No gráfico abaixo, podemos ver que o banco historicamente opera

com uma inadimplência acima de 90 dias muito baixa, em um
patamar inferior a 1,5%.
Inadimplência % (>90 dias)

Como podemos ver na tabela abaixo, a carteira de captação tem

concentração de 56,5% em CDB’s e de 18% em captações e
repasses no exterior.
Fontes de Funding
A Carteira de Captação Nacional vem crescendo de maneira sólida,

mesmo com a decisão do CMN de limitar a cobertura do FGC a
BRL 1 MM por CPF em Dez/17.
A carteira possui um prazo médio de cerca de 1 ano, com uma taxa

média de 107% do CDI.
Além disso, o passivo é bem pulverizado com mais de 500 clientes,

conforme podemos ver nos dados abaixo.
Evolução Funding Nacional

Quando analisamos os clientes que financiam o banco, vemos que

55% são fundos de investimento.
Breakdown Clientes

Isso é algo positivo para a liquidez do banco, dado que fundos de

investimento normalmente possuem uma mentalidade de
investimento de mais longo prazo.
Ao analisarmos a liquidez da carteira de crédito do Banco, vemos

que cerca de 50% vence em até 3 meses e cerca de 25% vence em
até 1 ano, resultando em um prazo médio total da carteira de 368
dias.
De fato, o banco possui uma boa liquidez com cerca de BRL 1,2 BI
vencendo em até 3 meses do lado dos ativos, contra BRL 0,9 BI
vencendo em até 3 meses do lado dos passivos.
Quando analisamos operações acima de 3 anos, as quais totalizam

o montante de BRL 190 MM, vemos que são financiadas por
recursos de longo prazo de BRL 260 MM que também vencem
acima de 3 anos.
Dessa maneira, podemos ver que os prazos dos passivos e ativos

são equacionados corretamente.
Vencimento Médio dos Ativos de Crédito - R$ MM

Vencimento Médio dos Passivos - R$ MM
O gráfico abaixo ilustra bem o bom equacionamento dos prazos dos

ativos e passivos.
Gráfico Vencimento Ativos x Passivos - R$ MM

Por fim, devemos realizar uma análise financeira baseando-se

principalmente nos demonstrativos financeiros do banco.
Podemos ver que o Banco apresenta números bastante saudáveis:

um ROE razoável de cerca de 10% em linha com os bancos
menores, o qual, considerando uma taxa de juros baixa, representa
criação de valor para o banco, dado redução do custo de captação.
Além disso, o Banco possui níveis confortáveis de Basiléia de

15,8%. O lucro líquido recorrente nos últimos anos é cerca de BRL
50 MM, o qual normalmente é distribuído em dividendos grande
parte.
A qualidade da carteira de crédito é excelente, os níveis de atraso

são baixos e a despesa de PDD em relação a NII também é baixa.
Indicadores Análise Financeira


Encerramento

Encerramento
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forma que permita você mesmo a tomar suas próprias decisões de
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O Que Você Vai

Nesse livro vamos te dar uma visão geral, algumas dicas e um

Além disso, você também terá acesso a dois bônus exclusivos:

• Por que investir?

• Investimentos Alternativos de Renda Fixa;

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Capítulo 1: Por Que

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Por Que Investir?

Quando o seu dinheiro começa a trabalhar para você, você

Existem duas principais maneiras de ganhar dinheiro: ou você

Aprender a investir bem é o caminho para fazer o seu dinheiro

Liberdade financeira nada mais é que conseguir se sustentar

Conseguir pagar todos os seus gastos mensais sem depender de

O caminho para liberdade financeira está relacionado a começar

“A melhor época para plantar uma árvore foi há 20 anos. A

Como veremos mais a frente, começar cedo faz uma grande

` Conheça O Passo A Passo Para Aprender a Investir

E se você for um pouco mais velho? É tarde demais para começar?

Claro que não!

É impossível alterar o que já aconteceu, mas você pode começar a

E cada pequeno passo conta.

Juros Simples x Juros Compostos

Nos juros simples, os juros incidem sobre o capital inicial, ou seja,

Portanto, como os juros não são reinvestidos, não há incidência de

A fórmula de cálculo dos juros simples é:

` Conheça O Passo A Passo Para Aprender a Investir

Vamos imaginar uma aplicação de R$ 1000,00, por quatro meses,

Nos juros compostos, os juros incidem sobre o capital existente,

A fórmula básica de juros compostos é:

Para ficar mais claro, vamos utilizar os mesmo valores do exemplo

Utilizando a fórmula, temos:

Com os exemplos fica fácil ver a diferença entre juros simples e

` Conheça O Passo A Passo Para Aprender a Investir

situação o capital inicial rendeu R$ 400,00, com uma taxa de juros

A diferença parece pequena porque estamos falando de algo em

Por isso que, quanto maior for o prazo de resgate de um

No gráfico abaixo, vamos usar outro exemplo considerando uma

Nos juros simples, após 35 anos teremos R$ 380,00.

Nos juros compostos, após 35 anos teremos R$ 1479,00.

Por isso que, quanto maior for o prazo de resgate de um

No gráfico abaixo, vamos usar outro exemplo considerando uma

` Conheça O Passo A Passo Para Aprender a Investir

As 3 Variáveis Mais Importantes Para Seus

1)Quanto mais cedo você começar, melhor.

No Brasil, se aplica juros compostos tantos para os investimentos

Portanto, daqui para frente nesse livro sempre que falamos em

Para ilustrar a importância da variável tempo, vamos usar um

Não precisa se preocupar com os detalhes desse Título agora,

O que você precisa saber agora é que esse Título do Tesouro

Para nosso exemplo, vamos supor que essa rentabilidade seja de