MERCADO DE CAPITALES I

MERCADO DE CAPITALES Página 162 MERCADO DE CAPITALES I MERCADO DE CAPITALES 1 CONCEPTOS BÁSICOS 1.1 DEFINIR EL CONCEPTO DE MERCADO DE CAPITALES. El Mercado de Capitales es un mercado diseñado para la formación de capital (adquisición de activos fijos, mejorar el perfil de la empresa en el largo plazo) ó bien para el desarrollo de proyectos de inversión por parte del emisor. 1.2.1 IDENTIFICAR LAS CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES. Mercado de Capitales Instrumentos Renta Variable y Deuda Emisores Posibles Empresas y Bancos Plazo Mayor a un año Riesgo Mayor Destino de los recursos Formación de Capital Forma de Colocación Oferta pública Forma de Cotización A precio Plazo de Liquidación T+2 (RV) y T+2 (Deuda) Comisiones Por operación 1.2.2 DEFINIR EL CONCEPTO DE MERCADO PRIMARIO Y MERCADO SECUNDARIO. 1.2.1 MERCADO PRIMARIO.- Mercado primario es aquél en donde la emisión y colocación de valores se realiza por primera vez y se hace a un precio predeterminado. Puede ser oferta pública inicial dirigida al gran público inversionista o privada dirigida a ciertos inversionistas. Página 163 1.2.2 MERCADO SECUNDARIO.- Es aquél que comprende la negociación de valores emitidos y colocados con anterioridad. A través de operaciones de compra-venta, éste mercado permite a los inversionistas tener liquidez sobre sus portafolios de inversión. MERCADO DE CAPITALES 1.2.3 IDENTIFICAR LAS CARACTERISTICAS DEL MERCADO INTEGRADO LATINOAMERICANO(MILA) MILA es la primera iniciativa de integración bursátil trasnacional sin fusion o integración corportativa a nivel global, mediante el uso de herramientas tecnológicas y la adecuación y armonización de la regulación sobre la negociación de Mercado de Capitales y custodia de títulos en las tres naciones. De esta manera se habilito el reconocimiento de los valores de cada unos de los países y el libre comercio de acciones mediante el ruteo de órdenes ente Casas de Bolsa de Chile, México, Colombia y Perú hacia los mercados de origen. Entre las cracteristicas mas relevantes de MILA, esta el hecho de que ningún mercado pierde su independencia, ni autonomía regulatoria pero mantienen como premisa el crecimiento en conjunto como mercado integrado. Así mismo, todas las negociaciones en Mila se hacen en moneda local, sin necesidad de salir de cada país, con anotaciones en cuenta a través del intermediario local, lo que facilita aun más las operaciones internacionales atraves de esta herramienta. 1.3 IDENTIFICAR LAS CARACTERÍSTICAS DE LOS SIGUIENTES INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES: ACCIONES, INSTRUMENTOS DE DEUDA OPERADOS EN EL MERCADO DE CAPITALES, TÍTULOS REPRESENTATIVOS DE CAPITAL DE EMISORES EXTRANJEROS, WARRANTS, FIBRAS Y CERTIFICADOS DE CAPITAL DE DESARROLLO (CKDES), CERPIS Y NOTAS ESTRUCTURADAS CON COMPONENETES DE CAPITAL . Clasificación del Mercado De Capitales Se divide básicamente en dos secciones: • • Renta Variable, integrado por acciones representativas del capital social del emisor, Certificados de Participación Ordinarios (CPO´S) ,FIBRA´s y CKDES , NAFTRACS (su liquidación es T+2) y CERPIS Instrumentos de Deuda, dentro de los que destacan las obligaciones, Certificados de Participación Ordinarios (CPO´S) y Certificados de Participación Inmobiliarios (CPI´S). La liquidación de estos instrumentos es T+2. 1.4.1 LAS ACCIONES Página 164 Las acciones son títulos valor que representan la participación alícuota o proporcional de su tenedor en el capital social de la empresa; es decir, las acciones integran el capital social de una sociedad anónima. Acreditan la calidad y derechos de socio (corporativos y patrimoniales) y su importe representa el límite de la obligación que contrae el accionista ante terceros y la empresa. Cuando estas sociedades son anónimas, entonces la responsabilidad máxima del tenedor será solamente hasta el monto de sus aportaciones. MERCADO DE CAPITALES Características de las Acciones • • • • • • No tienen una garantía específica que no sea el historial y el prestigio de la empresa emisora. No tienen un plazo definido, ya que como representan propiedad sobre el emisor, dependerá de la vida de la empresa. El Precio de Colocación se establece en función a las condiciones reinantes en el mercado en el momento de la colocación, sin embargo nunca podrá ser menor al equivalente, en moneda nacional, de una unidad de inversión. Hoy día, las pueden adquirir personas físicas o morales, mexicanas o extranjeras. Las acciones se clasifican en cuanto a los derechos de sus tenedores en: preferentes, comunes y serie o emisión. Actualmente las acciones son nominativas. a) Acciones Comunes Son aquellos títulos que confieren los mismos derechos y obligaciones a sus tenedores, es decir que los inversionistas de éstos participan tanto en las pérdidas como en las ganancias de la empresa, de manera proporcional a su posición accionaría, no obstante se tiene el derecho de voz y voto, es decir, a intervenir en el nombramiento del Consejo de Administración, Presidente y Comisario. Este tipo de acciones son las que predominan en el mercado de valores. b) Acciones Preferentes Son aquellas acciones en las que se determina un rendimiento fijo anual no importando si la empresa obtuvo utilidades en su ejercicio fiscal, los tenedores de estos títulos tienen voto limitado, es decir, participan únicamente en las asambleas extraordinarias, sin derechos corporativos de la empresa. c) Serie de las Acciones Es un grupo de acciones las cuales cuentan con características homogéneas, tales como tipo de inversionista que puede adquirirlas, así como los derechos específicos derivados de las mismas, de acuerdo con las políticas de dividendos y de las decisiones del consejo de administración de la emisora. Las empresas realizan su clasificación de series de acciones en su acta constitutiva de acuerdo a sus intereses particulares (exclusividad a inversionistas mexicanos o también acceso a inversionistas extranjeros). Página 165 d) Derechos Corporativos Los derechos corporativos se refieren al poder para integrar los órganos sociales (Asamblea General de Accionistas, el Consejo de Administración y la Presidencia), y el derecho a voz y voto en los órganos sociales y la realización de actos que permitan o faciliten el ejercicio de otros derechos al socio. MERCADO DE CAPITALES e) Derechos Patrimoniales Se refiere a la participación de los accionistas en los dividendos en efectivo o especie que son decretados en sus asambleas, así como el derecho de suscripción o preferencia en la adquisición de nuevas acciones, por aumento de capital. El inversionista tiene como beneficio además de los dividendos decretados una posible ganancia de capital (diferencia entre en precio de compra y precio de venta de las acciones). 1.4.2 INSTRUMENTOS DE DEUDA OPERADOS EN EL MERCADO DE CAPITALES 1.- Obligaciones Las obligaciones son títulos de crédito nominativos que representan la participación individual de sus tenedores en un crédito colectivo de largo plazo constituido a cargo de la sociedad emisora. Por su forma de colocación pueden clasificarse como privadas o públicas, en cuanto a su forma de circulación, las obligaciones serán siempre nominativas. Según su garantía, e independientemente de que las respalden en todo caso los activos sociales de la sociedad emisora, existen emisiones con garantía específica en virtud de que es natural que muchos suscriptores prefieran acudir a adquirir una emisión que les coloque, llegado el caso, en una situación preferente a la de los acreedores comunes. Página 166 a) Obligaciones Quirografarias.- Son las que se emiten sin una garantía específica, se respaldan por la solvencia económica y moral de sus emisores. b) Obligaciones Hipotecarias.- Son las que se emiten con una garantía específica denominada hipoteca sobre un bien inmueble de la empresa emisora expresamente definido en el prospecto de la colocación. c) Obligaciones Prendarías.- Son las obligaciones que están garantizadas por bienes muebles de la empresa tales como maquinaria, mercancía, equipo de transporte, equipo de oficina, etc. d) Obligaciones Fiduciarias.- Son aquéllas cuya garantía se encuentra en un fideicomiso para respaldar la emisión de las obligaciones. a. Obligaciones Subordinadas.- Son obligaciones sin garantía específica, no tienen preferencia en el pago que la ley les atribuye en el caso de insolvencia del emisor, es decir, en caso de liquidación de la emisora, el pago de las obligaciones subordinadas se hará a prorrata después de cubrir todas las demás deuda de la institución, pero antes de repartir a los titulares de las acciones. Este tipo de obligaciones son emitidas por grupos financieros. b. Obligaciones Convertibles.- Son aquéllas que en una fecha predeterminada en el prospecto de colocación tienen la facultad de poder ser canjeadas por acciones de la misma emisora, es decir, que el pasivo que representa para el emisor se convierte en capital social suscrito y pagado. MERCADO DE CAPITALES 2.- Certificados de Participación de Deuda (CPO’s) y (CPI’s) Son títulos de crédito aprobado por la CNBV, inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), colocados a través de oferta pública, emitidos por instituciones de crédito aprobadas (fiduciario), respaldados por bienes en fideicomiso, otorgando a sus tenedores una tasa de interés que se paga, según se estipule en el acta de emisión. Los Certificados de Participación representan: a).El derecho a una parte alícuota de los frutos o rendimientos de los valores, derechos o bienes de cualquier clase que tenga en fideicomiso irrevocable para ese propósito la sociedad fiduciaria que los emita. b).El derecho a una parte alícuota del derecho de propiedad o de la titularidad de esos bienes, derechos o valores. c).O bien el derecho a una parte alícuota del producto neto que resulte de la venta de dichos bienes, derechos o valores. Los Certificados de Participación de deuda serán designados como ordinarios (CPO’s) ó inmobiliarios (CPI’s), según sean los bienes fideicomitidos, materia de la emisión, sean muebles o inmuebles. 1.4.3 TÍTULOS REPRESENTATIVOS DE CAPITAL DE EMISORES EXTRANJEROS Sección Internacional de Cotizaciones (SIC ó Mercado Global) Mecanismo diseñado (15 de julio de 1997 iniciaron las transacciones) para listar y operar, en el ámbito de la Bolsa Mexicana de Valores, Valores que no fueron objeto de Oferta Pública en México y que se encuentran listados en Mercados de Valores Extranjeros que han sido reconocidos por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, o cuyos emisores hayan recibido un reconocimiento correspondiente por parte de la citada Comisión. La Bolsa Mexicana de Valores (por iniciativa propia o por iniciativa de alguna (s) casa(s) de bolsa) será la encargada de gestionar ante la Comisión Nacional Bancaria y de Valores el reconocimiento de mercado o de emisora, acompañado de un dictamen en el que la Bolsa Mexicana de Valores exprese su recomendación sobre el reconocimiento respectivo y, en su caso, de la opinión de la S. D. INDEVAL, conforme a lo siguiente: Página 167 ✓ Tratándose del mercado de origen o de cotización principal, lo hará la bolsa por sí misma, o a petición del Miembro interesado. ✓ Tratándose de emisoras, lo hará a petición del Miembro interesado. ✓ El miembro interesado podrá solicitar a la Bolsa Mexicana de Valores que gestione los reconocimientos, previo pago de la cuota que la Bolsa Mexicana de Valores determine por el dictamen en el que exprese su recomendación sobre el reconocimiento correspondiente. MERCADO DE CAPITALES ✓ Tratándose de reconocimientos de emisoras, el miembro interesado deberá asumir por escrito la responsabilidad de proporcionar a la Bolsa Mexicana de Valores la información financiera, legal, administrativa y sobre ejercicio de derechos corporativos y patrimoniales de la emisora, así como la relativa a sus Eventos Relevantes, con la misma oportunidad con que sea proporcionada en el mercado de origen o de cotización principal. ✓ La Bolsa Mexicana de Valores deberá informar al público inversionista las denominaciones del miembro interesado y de la emisora, así como el Tipo de Valor, Serie y demás características esenciales de los valores de que se trate con anticipación a la fecha en que los mismos sean dados de alta en el Sistema Electrónico de Negociación. • ✓ La Bolsa Mexicana de Valores fijará el precio de apertura de los valores que coticen en el Sistema Internacional de Cotizaciones, a efecto de que los mismos se coticen en moneda nacional, para lo cual el tipo de cambio se calculará conforme a la metodología. Para ello, la Bolsa Mexicana de Valores tomará en consideración el precio que los referidos valores mantengan en el mercado de origen o de cotización principal al momento de llevarse a cabo el alta en el Sistema Electrónico de Negociación. ✓ Los valores que coticen en el Sistema Internacional de Cotizaciones, podrán ser adquiridos por inversionistas institucionales, calificados y gran público inversionista. Para estos efectos, se considerarán inversionistas institucionales a las casas de bolsa, instituciones de crédito, de seguros y de fianzas, almacenes generales de depósito, y Fondos de Inversion, así como a las sociedades extranjeras que de conformidad con la legislación aplicable en su país de origen, puedan llevar a cabo actividades semejantes a las que realizan las entidades antes mencionadas, a los fondos de pensiones o jubilaciones de personal complementarios a los que establece la Ley del Seguro Social, a los fondos de primas de antigüedad que cumplan con los requisitos señalados en la Ley del Impuesto Sobre la Renta, y a los fondos de pensiones y de inversión constituidos en el exterior. ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ Se listan valores del extranjero pero registrados en mercados reconocidos por la CNBV y que no fueron objeto de oferta pública en México. Los valores se listan por iniciativa de la bolsa mexicana de valores ó de casas de bolsa a través de la bolsa mexicana de valores, previa opinión del INDEVAL. No se pueden listar valores inscritos en el RNV Debe autorizar el listado la CNBV. Permite a inversionistas mexicanos invertir en valores extranjeros en México. Su operación es a través del Motor de Negociacion y Transaccional “MONET” (03 Sep 2012) en pesos y bajo las reglas de pujas y lotes del mercado local (mismo horario y liquidación ordinaria t+2). El “SPONSOR” del listado es DEUTSCHE SECURITIES MEXICO y de información relevante DEUTSCHE BANK NUEVA YORK. Institución depositante y custodio la S.D. INDEVAL. Página 168 Características del SIC (Mercado Global) MERCADO DE CAPITALES Nota: Al 16 de junio de 2017 estan listados 1368 valores en el SIC de los cueles 665 son acciones (49%); 646 son ETF (47%) y 58 valores de deuda (4%). Y respresentan el 35% del monto total operado en BMV. Fideicomiso de Inversión en Bienes Raices (FIBRAS) Estos instrumentos son certificados de participación que se emiten atraves de un fideicomiso constituido bajo la legislación aplicable para invertir en la contruccion y adquisisción de inmuebles, generalmente destinados al arrendamiento. ¿Cómo funcionan? Para la operación de los Fibras se crea un feideicomiso, gestionado por expertos del sector, que adminstrará los bienes que en un principio se conforman con un portafolio inicial de inmuebles que otorgan el o los dueños de estos. El fideicomiso coloca los certificados de participación en la Bolsa para que el público pueda participar en el. Los recursos levantados se utilizan para realizar nuevas adquisisciones y ampliar el portafolio. En México, la ley indica que se debe invertir el menos 70% de los activos totales en inmuebles destinados al arrendamiento o actividades similares. El resto debe ir valores gubernamentales o a acciones de Fondos de Inversion de instrumentos de deuda, y al menos 95% del resultado fiscal se debe distribuir entre los inversionistas, esto se hace en forma de un dividendo que se paga trimestralmente. Página 169 Atractivo: Las Fibras son una nueva clase de activos que permite al inversionista destinar sus recursos a bienes raíces a través de la Bolsa mexicana de Valores, desde montos reducidos hasta inversiones institucionales. MERCADO DE CAPITALES 1.4.4 CERTIFICADOS DE CAPITAL DE DESARROLLO (CKDES). Antecedentes Debido al entorno actual en el ámbito de liquidez y medios de financiamiento, el otorgamiento de créditos se ha vuelto más selectivo. Las valuaciones han arrojado múltiplos menores y los capitales de las empresas han generado menos flujo de efectivo, causando un encarecimiento en la liquidez. La suma de estos factores tiene como resultado la escasez de vehículos de financiamiento de largo plazo. Por lo anterior, México tiene puesta la mirada en un nuevo horizonte, en el que existen nuevas alternativas de financiamiento de largo plazo. El nuevo esquema se basa en emitir certificados fiduciarios con características de riesgo similar al de las acciones, enfocados en financiar diferentes sectores con potencial de crecimiento en la economía nacional. ¿Qué son los CKDes? Los Certificados de Capital de Desarrollo (CKDes ó CCDs, como se han denominado) son títulos o valores fiduciarios destinados para el financiamiento de uno o más proyectos. Son valores emitidos por fideicomisos para la canalización de recursos de inversión a sectores y actividades con un potencial de crecimiento a largo plazo, aportando flexibilidad y nuevas alternativas de diversificación de portafolios a inversionistas de nuestro país. Los rendimientos de este tipo de certificados son variables y dependen de los resultados de cada uno de los proyectos de inversión, no pagan intereses ni garantizan el pago del capital principal. Los CKDes son clasificados según el tipo de inversión en: • Tipo A. Recursos de levantamiento de capital, dirigidos a inversiones en una variedad de proyectos. Un ejemplo de CKDes tipo A son los fondos de capital privado. • Tipo B. Recursos de levantamiento de capital destinados a un solo proyecto, el cual es conocido por los inversionistas. Los proyectos específicos de infraestructura son ejemplos de CKDes tipo B. Página 170 Actualmente existen un total de 33 CKDes (13 de bienes raíces, 10 de capital privado, 5 de infraetructura, 2 de energía y 3 de otros sectores. MERCADO DE CAPITALES ¿Qué es lo nuevo en materia de inversión en Certificados de Capital? Los CKDes se listan en una nueva sección en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). Los CKDes son valores emitidos por fideicomisos que apoyarán la canalización de recursos de inversión, y permitirán recibir los rendimientos que se generen durante el tiempo que permanezcan en poder del inversionista, vinculados a los bienes o activos que contenga el fideicomiso. Los CKDes no están sujetos a una calificación crediticia, pues no son instrumentos de deuda, pero si deberán cumplir con los requisitos de revelación de información y con las normas y estándares de gobierno corporativo establecidos por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y la Ley del Mercado de Valores, para las empresas que cotizan en la BMV. Dichos certificados operan como una alternativa de fondeo de una vasta diversidad de proyectos no desarrollados (conocidos como greenfield), los cuales van desde proyectos de infraestructura (carreteras, aeropuertos, ferrocarriles, plantas de energía, plantas potabilizadoras de agua, etc.), proyectos inmobiliarios, de minería, y empresariales en general, hasta proyectos de desarrollo de tecnología, entre otros. De igual manera, el fondeo puede funcionar como una nueva fuente de liquidez para proyectos que ya se encuentran en su etapa de funcionamiento / operación (conocidos como brownfield). A partir del reciente cambio en la normatividad de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR), las administradoras de los fondos para el retiro (AFORES) se encuentran en posibilidad de invertir en instrumentos que, por sus características, tienen un perfil de riesgo diferente. Es decir, las AFORES son inversionistas potenciales de todos los fideicomisos que emitan CKDes (Circular 15-19 y 15-23) 1.4.5 CERTIFICADOS DE PROYECTOS DE INVERSION (CERPIS) • Su emisión deberá ser a través de oferta pública restringida. • Las facultades de la asamblea de tenedores serán: (i) aprobar ampliaciones a las emisiones que pretendan realizarse; (ii) remover y sustituir al administrador, y (iii) aprobar incrementos a los esquemas de compensación o comisiones del administrador. • Para nombrar representantes en el comité técnico, se deberá ser tenedor de 25% de los CERPIs en circulación, en lugar de 10% establecido en los CKDes; • El comité técnico no tendrá la facultad indelegable de aprobar las inversiones y desinversiones. Las facultades más relevantes del comité técnico serán las siguientes: (i) vigilar el cumplimiento de las reglas que establezca el fideicomiso; (ii) solicitar al Página 171 En términos de la Circular, los CERPIS se definen de la siguiente manera: “Certificados Bursátiles Fiduciarios de Proyectos de Inversión, a los certificados cuyos recursos de la emisión se destinen a financiar proyectos, así como a la inversión en acciones, partes sociales o al financiamiento de sociedades, ya sea directa o indirectamente a través de uno o varios vehículos de inversión.” Las principales características que tendrán los CERPIs son las siguientes: MERCADO DE CAPITALES fiduciario la publicación de eventos relevantes; (iii) verificar el desempeño del administrador, y (iv) revisar el reporte trimestral que deba presentar el administrador; • Se incluyen reglas para emisiones con distintas series de CERPIs; • No existirá la obligación de revelar al público información de las empresas o proyectos promovidos que representen 10% o más del patrimonio del fideicomiso; sin embargo, los tenedores tendrán derecho a solicitar tener acceso a la información que se pacte. • La emisión podrá realizarse en varias ofertas públicas en un periodo de un año a partir de que se realice la primera. En términos de lo anterior, las diferencias más relevantes que tienen los CERPIs frente a los CKDes son: 1.- No requerir la aprobación del comité técnico o de la asamblea de tenedores para realizar inversiones. 2.- Requerir 25% de los CERPIs en circulación para nombrar miembros en el comité técnico. 1.4.6 NOTAS ESTRUCTURADAS CON COMPONENTES DE CAPITAL Las notas estructuradas son productos de inversión de reciente creación y tiene sus opiniones a favor y en contra. Diseñarlos es complejo pero le facilita la entrada a un inversionista de manera indirecta a invertir en derivados. Se requiere tener el conocimiento de deuda, capitales y derivados así como de valuación de instrumentos de deuda y de derivados. Son productos financieros emitidos por las instituciones financieras (emisores) donde se puede o no garantizar el capital (principal) de la inversión y se puede ofrecer un rendimiento con la opción de un rendimiento adicional en caso que las condiciones del mercado se cumplan. Es la combinación de un instrumento de renta fija y otro de renta variable mediante el uso de derivados. Esto se obtiene siempre que el inversionista mantenga dicha posición en un plazo forzoso, en caso de no hacerlo no garantiza el capital. La institución puede deshacer la nota estructurada si antes del tiempo establecido se logró el objetivo. Ejemplo: ✓ ✓ Valor de Colocación de la nota $1,000.00. Plazo: 1 año Página 172 Nota Estructurada con capital garantizado 100%. MERCADO DE CAPITALES 1) Para garantizar el capital calculamos el valor presente y se realiza una inversión en bonos que con la taza actual del bono y el plazo que asegure recibir los $1000.00 al vencimiento. VP TRN 7.50% $929.33 PZO 365 VF $1000.00 Inversión en Bonos $929.33 Inversión Paralela $ 70.67 (Derivados, Divisas, R.V.) Total $1,000.00 Características Página 173 ✓ Combina instrumentos de bajo riesgo con otros de mayor riesgo. Con el objetivo de tener posibilidad de obtener un mayor rendimiento. ✓ Puede asegurar el principal e inclusive rendimiento. ✓ Para gozar de sus beneficios se debe permanecer durante el periodo de garantía. ✓ En caso de no permanecer en el periodo de garantía no se puede garantizar el capital y/o intereses. ✓ Se puede estructurar a la medida del cliente o bien se puede pre-diseñar para conservar ciertas características. Se perfila a las necesidades particulares o bien se “semi-estandariza” ✓ Su diseño puede ser en función a ciertas condiciones del mercado. ✓ El emisor puede deshacer la nota o el producto en caso que se cumplan las expectativas del mismo antes de tiempo. ✓ Son de escasa liquidez. ✓ Presentan el riesgos de crédito, mercado y liquidez. ✓ Participan el estructurador , el emisor y el inversionista (personas físicas, morales e inversionistas institucionales). ✓ Tienen características particulares que obedecen a como se estructuro el producto, es decir la inversión deuda y derivado en activos financieros, divisas o commodities. MERCADO DE CAPITALES 1.4.7 IDENTIFICAR LOS TIPOS DE POSTURAS QUE SE PUEDEN OPERAR EN MERCADO DE CAPITALES. Orden: Es la decisión de inversión o venta que el cliente comunica a su casa de bolsa o asesor para que intente una transacción en el mercado. Incluye la indicación de que valor quiere comprar o vender y en qué condiciones. Postura u orden en firme: Es la ejecución por parte del operador de bolsa, de la orden que el comprador o vendedor da al intermediario, con indicación del criterio con que deba ejecutarse. Supone el ingreso de la orden al sistema. Algunas de las Posturas más habituales son: I. A mercado, entendiéndose por tal a la Postura para ejecutarse al mejor precio que se pueda obtener en el mercado. Los Miembros deberán ingresar tales Posturas al Sistema Electrónico de Negociación, cerrando directamente Posturas contrarias desplegadas en el Libro Electrónico o colocándose como la mejor Postura. II. A mercado con protección, entendiéndose por tal a la Postura para ejecutarse al mejor precio que se pueda encontrar en el mercado sin rebasar el precio límite establecido en la Postura III. Limitada, entendiéndose por tal a la Postura con precio determinado (representan aprox.el 90% de a operación). IV. A Precio Medio, entendiéndose por tal a la Postura que se ingresa para ejecutarse al Precio Medio que registre el mercado. V. Al cierre, entendiéndose por tal a la Postura que se ejecuta al final de una Sesión de Remate al Precio de Cierre del valor de que se trate. VI. Al Precio Promedio del Día, entendiéndose por tal a la Postura que se ejecuta al final de una Sesión de Remate al Precio Promedio del Día del valor de que se trate. VII. Se deroga. VIII. Mejor Postura Limitada, entendiéndose por tal a la Postura con precio límite de ejecución que sigue los Precios de Referencia o Posturas ingresadas en el Libro Electrónico sobre el mismo Tipo de Valor. Página 174 En el esquema de operación continua podrán formularse cualquiera de los siguientes tipos de Posturas o combinación de estas, en los términos y con las características siguientes: MERCADO DE CAPITALES Nota: Todas las posturas señaladas en el parrago anterior podrán tener las siguietes modalidades de ejecución: IX. De tiempo específico, entendiéndose por tal a la Postura que se ingresa al Libro Electrónico por un período determinado, dentro de una Sesión de Remate (se indica hora de término hasta con segundos). X. Volumen Oculto, entendiéndose por tal a la Postura que muestra únicamente una parte de su volumen total. XI. Venta en Corto, entendiéndose por tal a la Postura de venta de valores cuya liquidación por parte del Miembro vendedor se efectúa con valores obtenidos en préstamo, conforme a las características de las Operaciones de Venta en Corto que se establecen en este Reglamento. 1.5 DIFERENCIAR EL MERCADO DE CAPITALES DEL MERCADO DE DEUDA. Mercado de Capitales Instrumentos Solo de Deuda Deuda y Capital Emisores Posibles Gobierno, Bancos y Empresas Bancos y Empresas Plazo Corto, Mediano y Largo Mayor a un año Riesgo Menor Mayor Destino de los recursos Capital de Trabajo Formación de Capital Forma de Colocación A Descuento y A Precio A precio Forma de Cotización En tasa de rendimiento En precio Plazo de Liquidación T+0, T +1, T+2, T+3, T+4 T + 2 (RV) y T+2(Deuda) Comisiones No hay (es por diferencial de tasas) Porcentaje por operación Página 175 Mercado de Dinero MERCADO DE CAPITALES 1.6 CALCULAR LOS RENDIMIENTOS DE UNA ACCIÓN (EFECTIVO Y NOMINAL). Compra – Venta de Instrumentos de Renta Variable El inversionista patrimonial además de guiarse por la política de dividendos de las empresas, busca maximizar sus beneficios a través de una mayor ganancia de capital. Al invertir en acciones identifica las condiciones de crecimiento de los mercados bursátiles, el nivel de bursatilidad de las acciones, la valuación que presentan al momento de su análisis y las expectativas de crecimiento de las utilidades, factores que serán fundamentales para detonar un crecimiento en los precios de las acciones de su portafolio. Ejercicios: Un cliente evaluó los precios de algunas acciones y decidió invertir en acciones de la emisora GCARSO A1 como sigue: Emisora: GCARSO A1 Volumen de acciones adquiridas: 60,000 acciones Precio de compra: $ 38.10 Fecha de compra: 2 de Enero de 2012 Precio de venta: $40.11 Fecha de venta: 09 de Abril 2012 La comisión que cobra la Casa de Bolsa es del 1% Se pregunta: 1.- ¿Cuál fue el cálculo de la ganancia neta? 2.- Calcular el rendimiento efectivo y anualizado Precio de compra: 60,000 acciones x 38.10 = $2´286,000.00 Más comisión de 1% = 22,860.00 Más16% IVA s/ comisión 3,657.60 Total = $2´312,517.60 Precio de venta: 60,000 acciones x $40.11 = $2´406,600.00 Menos Comisión del 1% = 24,066.00 Menos16% IVA s/ comisión = 3,850.56 Total $2´378,683.44 1.- ¿Cuál fue el cálculo de la ganancia neta? Página 176 1. MERCADO DE CAPITALES Ganancia neta = $2´378,683.44 – 2´312,517.60 = $66,165.84 2.- Calcular el rendimiento efectivo y anualizado Fórmula de Rendimiento efectivo: TEFVA=(VF÷VI-1)x100 ó bien: 𝑇. 𝐸𝑓𝑣𝑎 = ( 𝑉𝑓 − 1) 𝑥100 𝑉𝑖 2′ 378,683.44 𝑇. 𝐸𝑓𝑣𝑎 = ( 2′ 312,517.60 − 1) 𝑥100 = 2.86% TASA DE RENDIMIENTO NOMINAL: TRN=((VF÷VI)-1)x(36000÷PZO) 𝑇𝑅𝑁 = ( 𝑉𝑓 36000 − 1) 𝑥 𝑉𝑖 𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜 2,378,683.44 𝑇𝑅𝑁 = ( 2,312,517.60 2. o bien: − 1) 𝑥 36000 98 = 10.51% Calcular la tasa de rendimiento nominal (TRN) y Tasa efectiva obtenida por un inversionista, sobre la operación de compra-venta siguiente: Emisora: G Modelo C Volumen Operado: 13,500 acciones Fecha de Compra: 05 de Abril Fecha de Venta: 12 de Julio Precio de Compra: $23.50 Precio de Venta: $27.64 Comisiones a la compra – venta: 1.00% RESPUESTA: TRN=54.81% y TEFVA=14.92% Calcular la tasa de rendimiento nominal (TRN) y Tasa efectiva obtenida por un inversionista, sobre la operación de compra-venta siguiente: Emisora: GEO B Volumen Operado: 8,000 acciones Fecha de Compra: 1º de Mayo Fecha de Venta: 30 de Agosto Precio de Compra: $11.70 Precio de Venta: $14.90 Página 177 3. MERCADO DE CAPITALES Comisiones a la compra – venta: 0.85% RESPUESTA: TRN=73.97% y TEFVA=24.86% 1.8 DEFINIR EL CONCEPTO DE CRUCE. Posturas de Cruce (Cruce Tradicional) El Operador podrá formular Posturas de cruce cuando represente simultáneamente al comprador y al vendedor en una posible Operación. Las Operaciones mediante Posturas de cruce se podrán realizar con valores de Renta Variable, Títulos de Renta Fija y Títulos Opcionales (Warrants). a) Las Posturas de cruce deberán contener en el Formato correspondiente los siguientes datos: • Que se trata de una Postura de cruce. • Tipo de Valor. • Clave de cotización. • Serie. • Volumen. • Precio. b) El Sistema Electrónico de Negociación rechazará automáticamente todas aquellas Posturas que no cumplan con dichas características. c) La Postura de cruce serán calificadas como “CR” y puede ejecutarse de inmediato si su precio no rebasa los rangos de operación estáticos y dinámicos de fluctuación. En caso de rebasarlos la Postura de cruce será rechazada por Sistema Electrónico de Negociación. d) En una Postura de cruce por Formato, si existen Posturas en el Libro Electrónico con precios iguales o mejores al de la Postura de cruce, se deben primero cerrar dichas órdenes al precio del cruce y posteriormente ejecutar la Postura de cruce en forma inmediata. 1.9 IDENTIFICAR LAS CARACTERÍSTICAS DEL SISTEMA INTERNACIONAL DE COTIZACIONES EN SU SEGMENTO DE CAPITALES. Artículos de la LMV relacionados con los Mercados Internacionales Página 178 Artículo 262.- Las bolsas de valores podrán establecer un listado especial de valores que se denomina sistema internacional de cotizaciones. La negociación de valores en el citado sistema únicamente podrá realizarse directamente por casas bolsa y por instituciones de crédito. MERCADO DE CAPITALES Artículo 263.- En el sistema internacional de cotizaciones podrán listarse valores extranjeros que satisfagan los requisitos siguientes: I. Que no estén inscritos en el Registro. II. Que los emisores o el mercado de origen de los títulos reciban, de acuerdo a sus características los reconocimientos que señale la Comisión mediante disposiciones de carácter general. III. Que satisfagan los requisitos establecidos en el reglamento interior de la bolsa de valor respectiva. Artículo 264.- Las operaciones sobre valores representativos del capital social de una persona moral, sean equivalentes o referenciados a dichos valores, listados en el sistema internacional de cotizaciones, considerarán como efectuadas en bolsa. Las bolsas de valores y las entidades financieras que participen en el sistema internacional cotizaciones deberán adoptar las providencias necesarias para que los valores que se operen a través dicho sistema sean adquiridos por inversionistas institucionales , calificados o cualquier otro inversionista. DISPOSICIONES COMUNES DEL REGLAMENTO INTERIOR GENERAL 6.003.00 El Sistema Internacional de Cotizaciones se divide, para efectos operativos y según la naturaleza del valor de que se trate, en: I. Capitales. II. Deuda. Página 179 Las Operaciones que se celebren en el Sistema Internacional de Cotizaciones respecto del apartado de “Capitales, se regirán por las disposiciones que en materia de tipos de Posturas, elementos de validez y otros requisitos, Sistema Electrónico de Negociación, esquemas de operación, modalidades de las Operaciones y administración de la Sesión de Remate sean aplicables en el mercado de capitales, según lo determine la Bolsa. Asimismo, se sujetarán a las disposiciones de carácter general expedidas por la Comisión. MERCADO DE CAPITALES 1.10 IDENTIFICAR LOS HORARIOS DE LAS SESIONES DE REMATE. Con la modalidad para Mercado de Capitales, en un horario de operación de 8:30 a 15:00 hrs. (Con pre-apertura de las 8:00 a 8:29:59 hrs.) Horario de la Sesión de Remate y Período de Preapertura El horario de la Sesión de Remate se integrará por las siguientes etapas: a) Cancelación de posturas de 7:50 a 7:59:59 horas b) Ingreso de Posturas al Precio de Cierre Etapa 1 de 8:00 a 14:40 horas con ejecución de Operaciones al Cierre a las 15:00 horas. Registro de Posturas al Precio de Cierre Etapa 2 de 15:01:00 (siempre y cuando haya concluido la asignación de posturas de la Etapa 1) a 15:09:59 horas y ejecución, a partir de las 15:10 horas. IDENTIFICAR EL CONCEPTO DE RECESO ADMINITRATIVO Este tema esta referido en las “Reglas Operativas del Sistema Electrónico de Negociación “ de la BMV en su sección de suspesión de las sesiones de remate o secciones de Mercado y se refiere a las facultades de la Bolsa para ordenar la Suspensión de la sesión de remate o de una sección del mercado, bajo los supuestos siguientes. i. Que un incidente tecnológico genere entre un número razonable o intermediarios una clara inequidad entre ellos, al no poder operar en los Sitemas Transaccionales provistos por la Bolsa. ii. Que se susiten eventos que pongan en riesgo la integridad y seguridad del personal de bolsa. Ejemplo: Desastres naturales, manifestaciones etc. iii. Caidas del IPC que pongan en riesgo sistémico a los participantes. Página 180 1.11 MERCADO DE CAPITALES 1.11.1 Reconocer los porcentajes para la suspensión de negociación de la sesión de remates por movimientos extraordinarios en el mercado de la Bolsa de Valores. Cuando se presente un Movimiento Extraordinario del Mercado, la Bolsa decretará la suspensión de la Sesión de Remate Impidiendo el registro o modificación de posturas. Durante la suspensión la C.B podrán cancelar posturas siempre que estas no se encuentren preasignadas al precio de cierre, promedio del día o una subasta. Nivel Variación negativa del S&P/BMV IPC sobre el cierre Previo Horario en el que se presenta el evento Antes de las 2:25 pm 1 7% Después de las 2:25 pm Antes de las 2:25 pm 2 Suspensión del remate 15 minutos Continua la operación Suspensión del remate 15 minutos 13% Después de las 2:25 pm 3 Acción Tomada 20% En Cualquier Momento Continua la operación Suspensión de la sesión del remate durante el día. Página 181 Nota: Cada suspensión de la sesión de remate aplica una vez por día y de forma subsecuente MERCADO DE CAPITALES 1.11.2 Rangos Estáticos de Fluctuación (Al Alza o a la Baja) La bolsa iniciara una subasta de manera automática, cuando se registre una postura de venta o compra cuyo precio rebase el rango estático de fluctuación máximo establecido, aplicable al precio de cierre del día anterior o del último hecho del día. De acuerdo a la tabla siguiente: Instrumentos Rangos Valores de R.V ± 15% Oblig, CPO´s. CPI´s ± 5% 1.11.3 Rangos Dinámicos: Adicionalmente a los rangos estáticos, la Bolsa aplicara limites por “Rangos Dinámicos de Fluctuación” aplicable al último hecho del día. Estos rangos son una alerta para el operador de Bolsa y evitar posibles errores en los precios conforme a lo siguiente. INSTRUMENTOS RANGOS a) Valores de Alta Bursatilidad ± 5% b) Valores con precio ˂ $1.00 ± 20% c) Valores que no se ubique en a) y b) ± 10% 1.11.4 Reconocer los filtros pre- transaccionales de las bolsas de Valores El Sistema Electrónico de Negociación (SEN) tendrá dos tipos de filtros de Mercado que serán aplicables a las Posturas de venta y compra. Los valores aplicables a los filtros de mercado por precios e importe serán los siguientes: Por Variación de Precio: Página 182 • En Valores de R.V. 5% sobre UHA o $Cierre • Se el Precio es ˂ $1.00 10% sobre UHA o $Cierre MERCADO DE CAPITALES Por Importe Maximo a Negociar: • En valores de R.V. $200 MDP • En Valores del SIC $800 MDP En caso de que una C.B. tenga una postura que rebase los filtros de mercado y desee su registro en el libro electrónico, el operador deberá solicitar al personal de Control Operativo de la Bolsa, desactivar de manera temporal el filtro de precio o importe en el valor correspondientes. 1.12 DEFINIR LOS CONCEPTOS DE LOTES, PUJAS Y PRECIO DE CIERRE. 1.12.1 Lotes Es la cantidad minima de valores y sus múltiplos de una misma emisora y serie que la bolsa determina, como unidad estandarizada para la celebración de operaciones a través del sistema electrónico de negociación. Criterio de Lotes y volumen mínimo para fijar precio. Las Posturas y Operaciones estarán estandarizadas por volumen conforme a los criterios de Lotes que por Tipo de Valor, se señalan a continuación: a) Para Acciones, CPO´s, Trac´s, CCD´s y FIBRAS el Lote se ajustará a 1 título y mínimo para fijar precio de 100 títulos cuando el precio sea menor o igual a $200.00 (DOSCIENTOS PESOS 00/100 M.N.) y para fijar precio 5 títulos cuando el precio sea igual o mayor a $200.01 (DOSCIENTOS PESOS 01/100 M.N.). b) Para valores autorizados para cotizar en el SIC, el Lote se ajustará 1 título y mínimo para fijar precio de 5 títulos. Página 183 c) Para Obligaciones, CPO’S y CPI’s el lote es de 100 Titulos y la puja de $0.10. MERCADO DE CAPITALES 1.12.2 Pujas Es la variación minima que puede tener el precio de un titulo respcto al ultimo hecho anterior. Los precios de las Posturas y Operaciones estarán sujetos a los siguientes criterios de Pujas que por Tipo de Valor, se señalan a continuación: El criterio de Pujas para valores de Renta Variable deberá ajustarse a la siguiente tabla: Precio Mínimo ($ pesos) 0.001 Precio Máximo ($ pesos) 1.00 Puja ($ pesos) 0.001 1.01 En adelante 0.01 El criterio de Pujas para valores de Renta Fija deberá ajustarse a la siguiente tabla: Precio Mínimo ($ pesos) 0.10 Precio Máximo ($ pesos) En adelante Puja ($ pesos) .10 1.12. 3 Precio de Cierre a) El Precio Promedio Ponderado “PPP” será calculado para cada Serie accionaria y será considerado como el Precio de Cierre, sustituyendo al precio del Último Hecho. En virtud de lo anterior, constituirá el Precio de Apertura de la acción en la Sesión de Remate inmediata siguiente al día en que se haya calculado o registrado. b) El “PPP” es un promedio ponderado por volumen, de los precios de cada una de las Página 184 Operaciones realizadas para una acción, durante un período de tiempo definido. De esta forma, se tomará como referencia para su cálculo, los precios de los últimos 20 minutos de la Sesión de Remate. c) En caso de que no se realicen Operaciones con una Serie durante los últimos 20 minutos de la Sesión de Remate, no existirá un “PPP” para esa Serie, por lo que se tomará el último precio registrado como Precio de Cierre, o el precio de subasta en caso de Subasta por Valuación. MERCADO DE CAPITALES Ejemplo: Determinación del Precio de Cierre de una Serie accionaria: HORA PRECIO VOLUMEN Vi * Pi PPP 14:41 9.62 15,000 144,300 9.62 14:42 9.62 30,000 288,600 9.62 14:47 9.62 5,000 48,100 9.62 14:52 9.62 40,000 384,800 9.62 14:54 9.62 25,000 240,500 9.62 14:57 9.40 10,000 94,000 9.602 14:58 9.30 100,000 930,000 9.468 225,000 2’130,300 TOTAL Con base a la metodología del “PPP”, el Precio de Cierre resultaría de aplicar lo siguiente: Precio de Cierre = PPP = 2’130,300 / 225,000 = $9.468 y redondeando puja serían $9.47 Consideraciones Técnicas 1.14 DEFINIR EL CONCEPTO DE FORMADOR DE MERCADO. El Formador de Mercado es un intermediario autorizado por una bolsa de valores que: Realiza operaciones por cuenta propia. Asegura la existencia de un mercado bilateral (compra y venta). La función primordial del Formador de Mercado en la Bolsa Mexicana de Valores es dar liquidez y contribuir a la estabilidad de precios de los valores del mercado de capitales mediante una presencia operativa permanente en la sesión de remate. Página 185 ✓ El Formador de Mercado se compromete a mantener continuamente posturas de compra y venta por un importe mínimo y con precios dentro del spread máximo establecido por BMV. ✓ El Formador de Mercado no es responsable de mantener los precios de los valores que promueva, sino de asegurar la continuidad de operaciones. MERCADO DE CAPITALES ✓ El objetivo del Formador de Mercado es fomentar la liquidez del valor a su cargo, no el lucro a través del trading. No puede compartir las ganancias o pérdidas de capital con la Emisora Para favorecer las condiciones de liquidez del mercado de capitales mexicano y dar cumplimiento a las disposiciones de la nueva Ley del Mercado de Valores, la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) lanzó el programa de Formador de Mercado en septiembre de 2008. El Formador de Mercado es aquel miembro (casa de bolsa) autorizado por la BMV para promover la liquidez y establecer precios de referencia durante la sesión de remate en un valor o en un conjunto de valores del mercado de capitales. El Formador de Mercado se compromete a mantener continuamente posturas de compra y venta por un importe mínimo de valores y con precios dentro del diferencial (spread) máximo establecido por la BMV. Reglas Operativas del Formador de Mercado: a) El Formador de Mercado es el Miembro Integral aprobado por la Bolsa que con recursos propios interviene en el mercado de capitales para promover la liquidez, establecer precios de referencia y contribuir a la estabilidad y continuidad de precios de un valor o de un conjunto de valores que integren el Mercado de Capitales, a través del mantenimiento de forma permanente de posturas de compra y venta, en firme, sobre los citados valores, conforme a las presentes Reglas. b) Los valores del Mercado de Capitales que podrán contar con Formador de Mercado son todos los instrumentos de Renta variable: c) El Formador de Mercado tendrá los siguientes derechos: 1. Difundir su actividad como Formador de Mercado a través de los medios con los que Página 186 cuente la Bolsa. 2. Obtener exenciones o cuotas preferenciales a los aranceles por concepto de operación en el Mercado de Capitales en aquellas transacciones realizadas a través de la cuenta de Formador de Mercado con cada valor en el que funja como tal. MERCADO DE CAPITALES ANALISTA INDEPENDIENTE 2.1 DEFINIR EL CONCEPTO DE ANALISTA INDEPENDIENTE. Analista Independiente La Bolsa Mexicana ha desarrollado el programa de Analista Independiente con la finalidad de dotar al público de análisis objetivo sobre información económica, administrativa y financiera de todas las empresas emisoras listadas, generando un mercado más transparente y mayor interés en invertir por parte de los distintos tipos de inversionistas. Beneficios: · Incentiva la participación en nuevas emisiones. · Transparencia en el análisis al realizarse con información pública. · Información oportuna y disponibilidad para todos los inversionistas (Calificados, Institucionales, etc.) · Disponibilidad del análisis en español e inglés a través de la página de la Bolsa Mexicana en la sección Emisoras. · Creará de forma paralela una industria de análisis profesional en México. · Analistas calificados, con altos estándares manteniendo independencia con las Emisoras. · Apoyará los procesos de análisis que realizan las Instituciones de Crédito. · Todas las Emisoras listadas en Bolsa Mexicana contarán con seguimiento y cobertura de análisis de sus valores. · Incremento y pulverización en la base de accionistas. · Mayor operatividad y mejor formación de precios. · Promoverá el Mercado de Valores Mexicano a nivel Internacional. Esquema Operativo Las Emisoras que no cuenten con cobertura de análisis o quieran participar en el programa deberán solicitarlo a la Bolsa Mexicana. Para evitar conflictos de interés, la Bolsa Mexicana a través de un Grupo de Trabajo compuesto por miembros independientes asignará a la empresa solicitante un Analista Independiente. Los Analistas Independientes serán precalificados por el Grupo de Trabajo y deberán cumplir con los requisitos establecidos por el Reglamento Interior de la BMV (tres despachos están en proceso de autorización). El Analista Independiente publicará a través de Emisnet los reportes en los idiomas español e inglés y estarán disponibles para todo el público inversionista en la página de internet de la BMV. Página 187 2 MERCADO DE CAPITALES Grupo de Trabajo El Grupo de Trabajo estará integrado por hasta 9 miembros Independientes. Los miembros tendrán voz y voto en las deliberaciones de dicho órgano. Beneficios del Programa Analista Independiente Emisoras. • Todas las empresas listadas en la BMV contarán con análisis. • Mayor interés de inversionistas nacionales e internacionales. • Incremento en la liquidez de las acciones. Inversionistas. Página 188 • Análisis gratuito, oportuno e independiente. • Mayor seguridad en su toma de decisiones. • Más empresas donde invertir con información oportuna. • Mayor profundidad de mercado. MERCADO DE CAPITALES EXCHANGE TRADED FUNDS (ETFS) 3.1 IDENTIFICAR LAS PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LOS ETFS 3.1.1 CONCEPTO: ETF’s (“Exchange Traded Fund”) Los “Exchange Traded Fund” (“ETF’s” conocidos también con el nombre de “Trackers” o iShares®) constituyen instrumentos financieros relativamente nuevos que cuentan con un rápidamente creciente volumen de inversiones alrededor del mundo. El atributo principal de los ETFs consiste en que combinan algunos beneficios de la inversión directa en instrumentos de renta variable listados en bolsas de valores susceptibles de ser adquiridos intradía, tomando como referencia el precio que corresponda al desempeño del índice de referencia. 3.1.2 MECÁNICA OPERATIVA y CARACTERÍSTICAS • Diversificación: Brindan una mayor gama de oportunidades de inversión, incluso acceso a otros mercados vía la bolsa local. Permiten la diversificación de inversiones de forma eficiente y transparente. • Indexación: Permiten la inversión pasiva (indexar inversiones). Combinan las ventas de indexar la inversión a un bien subyacente con las de la operación accionaria. Permite replicar un índice sin tener que adquirir todos los activos. Facilita el control de inversiones personales o de portafolio. • Menores costos operativos: • Bajas comisiones por administración y operación. No se pagan comisiones por la compra y venta de valores ya que la cartera no cambia en el tiempo. Transparencia y liquidez: Se pueden comprar o vender a cualquier hora dentro del horario de operación establecido por la bolsa. Los activos dentro del fideicomiso no cambian a excepción de eventos corporativos. Página 189 3 MERCADO DE CAPITALES 3.1.3 EMISORES y MERCADOS DE OPERACIÓN Los ETF’s que conforman la lista de valores de referencia son: Emisora Clave en BMV Emisora Clave en BMV Títulos Referenciados a Acciones iShares MSCI Emerging Markets Index Fund iShares MSCI Eafe Index Fund iShares MSCI Australia Index Fund iShares MSCI Canada Index Fund iShares MSCI Germany Index Fund iShares MSCI Hong Kong Index Fund iShares MSCI Japan Index Fund iShares MSCI Mexican Index Fund iShares MSCI Emu Index Fund iShares MSCI South Korea Index Fund iShares MSCI Brazil Index Fund iShares FTSE/XINHUA China 25 Index Fund iShares S&P 500 Index Fund Powershares QQQ Nasdaq 100 iShares COMEX Gold Trust iShares DJ Euro Stoxx 50 iShares Dow Jones US Energy Sector Index Fund IYE iShares MSCI BRIC NAFTRAC ISHRS EEM EFA WA EWC EWG EWH EWJ EWW EZU EWY EWZ FXI IVV QQQ IAU EUE BKF 3.1.4 POSIBLES ADQUIRENTES Los ETF’s integran carteras de inversión cuyas participaciones se negocian y liquidan exactamente igual que las acciones. Página 190 De tal forma que los ETF’s son de libre suscripción, pudiendo cualquier inversionista adquirir estos instrumentos, ajustándose a los montos mínimos de inversión que establezca el intermediario bursátil. MERCADO DE CAPITALES 3.1.5 CLASIFICACIÓN • ETF’s COTIZANTES DE BASE AMPLIA Estos Fondos replican el rendimiento de un amplio grupo de índices de diferentes industrias y sectores del mercado, Por ejemplo, el SPDRs Standard & Poor's 500 (símbolo SPY), es un Fondo Cotizante de Base Amplia, que replica el rendimiento del índice Standard & Pocr's 500. • ETF’s COTIZANTES DEL SECTOR Estos Fondos replican el rendimiento de un amplio grupo de índices que comprenden a distintas empresas pertenecientes a sectores específicos de la economía. Por ejemplo, el iShare Dow Jones U.S. Technoloqy Sector lndex Fund (IYW), es un Fondo Cotizante de Sector que replica el rendimiento de las empresas pertenecientes al sector tecnológico del Dow Jones. •ETF’s COTIZANTES INTERNACIONALES Página 191 Estos Fondos replican el rendimiento de un amplio grupo de índices que comprenden a las principales empresas internacionales agrupadas por países o regiones. Por ejemplo, el iShare S&P Europe 350 Index Fund (IEV), es un Fondo Cotizante Internacional, que replica el rendimiento del índice subyacente S&P Europa 350 índex Fund. Este índice está compuesto por 350 empresas líderes del continente europeo teniendo en cuenta su capitalización de mercado, liquidez e industria a la cual pertenece. MERCADO DE CAPITALES 4 INDICES ACCIONARIOS 4.1 DEFINIR EL CONCEPTO DE ÍNDICE ACCIONARIO. Valor de referencia que refleja el comportamiento de un conjunto de acciones. Se calcula mediante una fórmula que considera diferentes variables (Precio de la Acción, Valor de Capitalización y Ponderación o Porcentaje de Influencia) 4.1 IDENTIFICAR LOS SIGUIENTES ÍNDICES (NACIONALES): IPC, INMEX, IMC30, IRT, IH 4.1.2 Índice de Precios y Cotizaciones (S&P/ BMV IPC) El Índice de Precios y Cotizaciones es el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores; expresa el rendimiento del mercado accionario en función de las variaciones de precios de una muestra balanceada, ponderada y representativa del conjunto de acciones cotizadas en la Bolsa. El IPC constituye un fiel indicador de las fluctuaciones del mercado accionario, considerando dos conceptos fundamentales: Representatividad. La muestra que lo compone, refleja el comportamiento y la dinámica operativa del mercado mexicano. Invertibilidad: Las series accionarias que lo integran cuentan con las cualidades de operación y liquidez que facilitan las transacciones de compra y venta para responder a las necesidades del mercado mexicano. El Índice de Precios y Cotizaciones (IPC, con base =0.78 en octubre de 1978), tiene como principal objetivo, constituirse como un indicador representativo del Mercado Mexicano y servir como subyacente de productos financieros. El número de series accionarias que conforma la muestra del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) es de 35 series, las cuales podrían variar durante el periodo de vigencia por movimientos corporativos y ninguna serie podrá tener una ponderación mayor del 25%. A partir del 2018 el rebalanceo (cambios) será semestral, iniciando el lunes siguiete al tercer viernes de Marzo y Septiembre de cada año. Dicha muestra deberá cumplir con los criterios de selección señalados en este documento. 4.2.2 Índice de México (INMEX) Página 192 La implementación de productos derivados en el mercado bursátil mexicano, trajo consigo la necesidad de contar con un nuevo índice de precios, el cual estuviera dentro de los estándares de cálculo y las políticas de mantenimiento de los índices que existen en otros países y que tuviera además el reconocimiento en el ámbito internacional. MERCADO DE CAPITALES El Índice México (INMEX), es un índice de precios ponderado por valor de capitalización, el cual se constituye al igual que el Índice de Precios y Cotizaciones como un indicador altamente representativo y confiable del mercado accionario mexicano. Está diseñado de acuerdo al tamaño, estructura y necesidades del mercado de valores mexicano, además se encuentra dentro de los estándares de cálculo y reglas de mantenimiento aplicadas internacionalmente. Tiene como principal objetivo, el constituirse como un indicador altamente representativo y confiable del Mercado Accionario Mexicano con la característica esencial de establecerse como un valor subyacente para emisiones de productos derivados sobre el índice. Base Base: 100.00 = 30 de diciembre de 1991. Tamaño de la Muestra El número de series accionarias que conforman la muestra del Índice México (INMEX) es de 20, con vigencia semestral. Revisión de la Muestra La revisión de entrada y salida de series de la muestra del INMEX será una vez al año, siempre y cuando no se presente alguna situación irregular, ya que de ser así se harían las modificaciones necesarias de acuerdo al evento que lo propicie. Criterios de Selección En primer término se seleccionarán las 20 series de mayor bursatilidad, medidas por medio del índice de bursatilidad que la BMV genera y publica en forma mensual y que se hayan mantenido dentro de éste grupo los tres últimos meses. Ponderación Índice ponderado por Valor de Capitalización. Ajuste por Derechos Considerando la fórmula seleccionada para el cálculo del INMEX, donde el valor de capitalización de cada empresa determina su ponderación (hasta un máximo del 10.0% al inicio de vigencia), cualquier cambio en el número de valores inscritos, modificará la estructura del Índice. • • • • Capitalización Escisión Obligaciones Convertibles Reestructuración Accionaría Página 193 En este sentido, se requiere ajustar el valor de las emisoras que decreten algún derecho aplicando un factor al valor de capitalización del día previo. En el caso de los dividendos en efectivo decretados por las empresas no se realizará ajuste alguno. MERCADO DE CAPITALES • • Suscripción Split y Reverse Split 4.2.3 IMC30 Índice de Mediana Capitalización (IMC30) Aunque los Índices de Precios IPC e INMEX se constituyen como fieles indicadores de las fluctuaciones del mercado accionario, las emisoras que se incluyen en sus muestras poseen un nivel de capitalización alto, quedando fuera aquéllas emisoras que por sus características no cuentan con el nivel de capitalización necesario para ingresar a dichas muestras y sin embargo, tienen un buen nivel de bursatilidad, por esto surge la necesidad de contar con un indicador que considere en forma particular a las emisoras de diversos sectores cuyo valor de capitalización no es tan alto como para ingresar a las muestras de los principales índices. El Índice de Mediana Capitalización (IMC30, con base 100 - fecha de liberación), tiene como principal objetivo, el constituirse como un indicador altamente representativo y confiable del Mercado Accionario Mexicano, para empresas de mediana capitalización Base 100 = 31 de marzo de 2000. Tamaño de la Muestra (IMC30) Esta representada por 30 series accionarias. • • Ponderación Índice ponderado por Valor de Capitalización. Ajuste por Derechos Considerando la fórmula seleccionada para el cálculo del IMC, donde el valor de capitalización de cada empresa determina su ponderación, cualquier cambio en el número de valores inscritos, modificará la estructura del Índice. En este sentido, se requiere ajustar el valor de las emisoras que decreten algún derecho patrimonial. Página 194 • • Revisión de la Muestra La revisión se realiza cada año. Criterios de Selección Se consideran todas las emisoras que se encuentran en Mercado Accionario. Se obtiene el Valor de Capitalización por emisora, ordenando estos valores en forma descendente. Se obtiene las emisoras que se ubican el punto medio de los datos calculados. La muestra se integrará con las 30 series más bursátiles, es decir, se encuentren en los estratos de Alta y Media Bursatilidad. En caso de que no se completen las 30 series, se seleccionarán aquéllas emisiones que se encuentren cercanas al punto medio en valor de capitalización y estén en el mejor lugar de bursatilidad del siguiente estrato. MERCADO DE CAPITALES 4.2.4 ÍNDICE DE RENDIMIENTO TOTAL (IRT) El Índice de Rendimiento Total incorpora para su cálculo como su nombre lo indica, todos los derechos patrimoniales que las emisoras decretan, más el rendimiento del mercado accionario, en función de las variaciones de precios de una muestra balanceada, ponderada y representativa del conjunto de acciones cotizadas en la Bolsa. El IRT constituye un fiel indicador de las fluctuaciones del mercado accionario, gracias a dos conceptos fundamentales: primero representatividad de la muestra en cuanto a la operatividad del mercado, que es asegurada mediante la selección de las emisoras líderes, determinadas éstas a través de su nivel de bursatilidad; segundo estructura de cálculo que contempla la dinámica del valor de capitalización del mercado representado éste por el valor de capitalización de las emisoras que constituyen la muestra del IRT. La muestra está representada por 35 series accionarias. 4.3 IDENTIFICAR LOS CRITERIOS PARA LA SELECCIÓN DE LAS SERIES ACCIONARIAS QUE INTEGRAN EL IPC. Criterios de Selección La selección de la serie accionaria de aquellas Emisoras que integrarán la muestra del IPC considera los siguientes filtros: 1. Primer filtro. Tiempo mínimo de operación continua. Serán elegibles aquellas Emisoras que tengan al menos 3 meses calendario de operación continua previos al mes de revisión de la muestra. 2. Segundo filtro. Porcentaje de acciones flotantes mínimo Serán elegibles aquellas Emisoras cuyo porcentaje de acciones flotantes sea igual o mayor al 12% . 4.4 DISTINGUIR LA CLASIFICACIÓN SECTORIAL DE LA BMV PARA ÍNDICES. Sectoriales 6.-Salud 7.-Servicios financieros 8.-Tecnologia de la información 9.-Servicio de telacomunicaciones 10.-Servicios publicos Página 195 1.- Energia 2.- Materiales 3.-Industrial 4.-Servicios y bienes de consumo no básico 5.-Productos de consumo frecuente MERCADO DE CAPITALES 4.5 IDENTIFICAR LOS ÍNDICES DE RENDIMIENTO TOTAL DE LA BMV. De Rendimiento Total Variación Variación Máximo % Ptos. Indice Ultimo Hora Anterior Mínimo INMEX RT 2,446.72 14:34 2,447.97 -0.05 -1.25 2,448.05 IRT 49,600.20 14:34 49,441.71 0.32 158.49 49,629.25 48,904.48 IRT CompMx 366.85 14:34 365.55 0.36 1.30 367.00 361.90 IRT LargeCap 401.90 14:34 400.26 0.41 1.64 402.10 396.20 HABITA RT 239.15 14:34 243.90 -1.95 -4.75 243.85 236.76 IRT MidCap 221.34 14:34 222.17 -0.37 -0.83 222.03 218.76 IRT SmallCap 245.70 14:33 247.45 -0.71 -1.75 247.31 244.34 IMeBz RT 381.73 14:34 383.31 -0.41 -1.58 382.90 375.52 INDICE DE 216.10 DIVIDENDOS RT 14:34 216.74 -0.30 -0.64 216.74 214.13 BMV-RENTABLE 179.85 14:34 179.58 0.15 0.27 179.97 177.63 BMV_Brasil 15 RT 360.81 14:33 364.38 -0.98 -3.57 363.04 353.98 2,412.72 tab1:indicesResu 4.6 DISTINGUIR LA CLASIFICACIÓN DE ACTIVIDAD ECONÓMICA DE LA BMV PARA ÍNDICES. De Actividad Económica Indice Ultimo Hora Anterior Variación % Variación Ptos. Máximo Mínimo BMV-EXTRACTIVA RT 392.66 14:34 394.76 -0.53 -2.10 393.71 386.94 BMV-TRANSFORMA RT 282.07 14:34 281.19 0.31 0.88 282.22 278.88 BMV-CONSTRUYE RT 54.14 -1.31 -0.72 54.85 53.55 BMV-COMERCIO RT 264.56 14:34 265.55 -0.37 -0.99 265.36 261.83 BMV-ENLACE RT 119.93 14:34 120.57 -0.53 -0.64 120.57 118.50 BMV-SERVICIOS RT 219.54 14:34 218.14 0.64 1.40 219.58 212.22 14:34 54.86 Página 196 Nota: Se incorporo el índice BMV – SERVICIOS COMERCIALES, para ser un total de 7 indices de actividad económica MERCADO DE CAPITALES FTSE BIVA: La Bolsa Institucional de Valores S.A de C.V (BIVA) lanzo el 13 de febrero de 2018 su índice el cual busca representar el comportamiento del mercado de valores mexicano y sus diferentes sectores. El índice está integrado inicialmente por 57 empresas (grandes, Medianas, y pequeñas)que tiene listadas sus acciones en la BMV y se compone como sigue: Selección de emisoras Alta Capitalización Media Capitalización Baja Capitalización No. de emisoras 23 19 15 Total 57 El número de emisoras puede variar siempre que cumplan con los requisitos de tamaño y liquidez. El rebalanceo será en forma semestral (Marzo y Septiembre) Requisitos: 1.- Valor de Capitalización mínimo 150 mdd. 2.- Mínimo un 15% de acciones en flotación (Fuente biva.com) El índice comenzó su operación desde 1ero de Enero del 2018 con base de 1,000 pts. A diferencia del principal indicador de la BMV que cuenta con 35 emisoras y que hasta ahora es el único mercado en el país, el índice FTSE-BIVA contara con 57 emisoras, entre ellas cinco fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces (Fibras) 4.7 IDENTIFICAR LOS SIGUIENTES ÍNDICES INTERNACIONALES: DAX, CAC 40, FTSE 100, NIKKEI 225, HANG SENG, NASDAQ, 4.7.2 CAC 40 El CAC 40 (Cotation Assistée en Continu), que toma su nombre del primer sistema de automatización de la Bolsa de París, es un índice bursátil francés, una referencia para el Euronext Paris. El índice es una medida ponderada según la capitalización de los 40 valores más significativos de entre las 100 mayores empresas negociadas en la Bolsa de París. Se comenzó a calcular el 31 de diciembre de 1987 con un valor base de 1000 puntos. Página 197 4.7.1 DAX El índice DAX o Xetra DAX (Deutscher Aktienindex) es el índice bursátil de referencia de la Frankfurter Wertpapierbörse (Bolsa de Fráncfort). Se le conoce también como Dax 30. Es el índice más conocido de la Bolsa alemana. Su cálculo consiste en una media aritmética ponderada por capitalización. MERCADO DE CAPITALES 4.7.3 FTSE 100 El índice FTSE 100, pronunciado popularmente como Footsie 100, es publicado por el Financial Times. Lo componen los 100 principales valores de la Bolsa de Londres (London Stock Exchange). FTSE es un acrónimo de Financial Times Stock Exchange. El principal indicador del FTSE 100 es el FTSE 100 Index. El índice fue desarrollado con un nivel base de 1000 a fecha 3 de enero de 1984. 4.7.4 NIKKEI 225 Nikkei 225 (Nikkei Heikin Kabuka), comúnmente denominado índice Nikkei, es el índice bursátil más popular del mercado japonés, lo componen los 225 valores más líquidos que cotizan en la Bolsa de Tokio. Desde 1971, lo calcula el periódico Nihon Keizai Shinbun (Diario Japonés de los Negocios), de cuyas iniciales proviene el nombre del índice. 4.7.5 HANG SENG Hang Seng Index (abreviado: HSI) es el principal índice bursátil chino de Hong Kong en el Hong Kong Stock Exchange (HKEX). Es usado para grabar y monitorizar diariamente los cambios de las más grandes compañías de Hong Kong en el mercado de acciones. Consiste en 33 compañías representando el 65% de Hong Kong Stock Exchange. 4.7.6 NASDAQ Nasdaq 100 Index (Índice Nasdaq 100) conocido también como simplemente Nasdaq 100 es un índice bursátil de Estados Unidos que recoge a los 100 valores de las compañías más importantes del sector de la industria incluyendo empresas de hardware y de software, las telecomunicaciones, venta al comercio al por menor/por mayor y biotecnología inscritos en la Bolsa de Nueva York (NYSE), listadas en el Nasdaq Stock Market. En el índice pueden estar tanto empresas americanas como internacionales. 4.7.7 S&P 500 El índice Standard & Poor's 500 (Standard & Poor's 500 Index) también conocido como S&P 500 es uno de los índices bursátiles más importantes de Estados Unidos. Al S&P 500 se le considera el índice más representativo de la situación real del mercado. La historia del S&P 500 data de 1923, cuando la empresa Standard & Poor's introdujo un índice que cubría 233 compañías. El índice, tal como se le conoce hoy en día, fue hecho en 1957 al extenderse para incluir las 500 compañías más grandes del mundo. El S&P 500 sin duda es una herramienta clave para conocer la situación actual del mercado y su tendencia. Página 198 4.7.8 DOW JONES El índice bursátil Dow Jones es elaborado por la empresa Dow Jones Indexes, LLC, originalmente propiedad de la empresa Dow Jones & Company. Por su importancia a veces se denomina índice bursátil Dow Jones al más importante de ellos, cuyo nombre real es Promedio Industrial Dow Jones (DJIA); pero es una forma incorrecta de expresarlo, ya que Dow Jones genera una diversidad de índices. Los índices Dow Jones fueron creados por dos periodistas norteamericanos, Charles Dow y Edward Jones, los cuales fundaron en 1882 la empresa Dow Jones & Company. MERCADO DE CAPITALES El Promedio Industrial Dow Jones también conocido como Dow Jones Industrial Average (DJIA) es el más importante de todos y refleja el comportamiento del precio de la acción de las 30 compañías industriales más importantes y representativas de Estados Unidos. 4.7.9 BM&F BOVESPA. El Índice Bovespa es un índice bursátil compuesto de unas 50 compañías que cotizan en la Bolsa de Sao Paulo (Bovespa: BOlsa de Valores do Estado de São PAulo). El índice está compuesto por los títulos de las empresas que suponen el 80% del volumen negociado en los últimos 12 meses y que fueron negociados por lo menos el 80% de los días de cotización. Es revisado trimestralmente, para mantener el grado de representación de todas las acciones negociadas en el mercado. 4.7.10 LATIBEX10 Mide las variaciones del mercado bursátil para los 10 valores latinoamericanos más bursatiles que se negocian en la Bolsa de Madrid (España). Este mercado está regulado por la Ley del Mercado de Valores española y forma parte del holdidng Bolsas y Mercados Españoles (BME). 4.7.11 FTS RUSSELL Es un líder de índice global que ofrece soluciones innovadoras de Bench Marking, análisis y datos para inversionistas de todo el mundo.FTSE Russel calcula miles de índices que miden y comparan mercados y clases de activos en más de 80 países, que cubren el 98% del mercado de Inversión a nivel mundial.Los productos del índice FTSE Russell son utilizados para inversionistas institucionales y minoristas de todo el mundo.Durante más de 30 años, los principales propietarios de activos, administradores de activos, proveedores de ETF y bancos de inversión han elegido los índices FTSE Russell para comparar su rendimiento de inversión y crear ETF’s, productos estructurados y derivados basados en índices. 4.8 EXPLICAR PORQUE LOS ÍNDICES ACCIONARIOS SON MEDIDOS EN PUNTOS. Un índice es una selección de valores que intentan representar una variedad de mercados. La representación del índice puede ser de manera general y amplia como pudiera ser todo el mercado accionario, sector ó actividad económica. Cada índice tiene su propia metodología de constitución o reglas de inclusión, establecidas por el mismo proveedor. Las compañías que componen un índice son comúnmente llamadas “constituyentes ó muestra”. Hay tres usos comunes de los índices: Página 199 1. Un índice puede servir como un indicador del sano funcionamiento y dirección de los mercados. Por ejemplo el IPC es comúnmente observado como una medida general del mercado de capitales mexicano. MERCADO DE CAPITALES 2. Un índice puede servir como un punto de comparación (benchmark) de desempeño para un asesor de inversiones; éstos son comúnmente evaluados por su habilidad de sobrepasar los rendimientos del benchmark seleccionado, el cual debe reflejar de la manera más exacta el estilo de inversión elegido por el cliente. 3. Un índice puede servir como base de un instrumento o producto de inversión, tal como un fondo de inversión indexada o un Exchange Traded Fund (ETF). La meta del administrador del fondo indexado es ofrecer al inversionista el rendimiento representado por el índice. Los índices, incluyendo aquellos que tienen nombres similares, pueden ser muy diferentes entre ellos. Como ya se mencionó, cada proveedor de índices crea un conjunto distinto de reglas de constitución y definición de un índice Los índices accionarios son medidos en puntos ó variaciones porcentuales debido a que es el resultado de un promedio ponderado de los precios de ciertas acciones previamente seleccionadas. Si sube, quiere decir que en promedio los precios de las acciones que forman la muestra subieron. El índice a veces toca niveles muy altos incluso el máximo en toda la historia, o el mínimo en un periodo dado, un mes, un año, etc. El IPC se forma de un promedio ponderado de las 35 emisoras, cada una con diferente peso específico dentro de la muestra (de ahí que sea “ponderado”). Es un indicador de la evolución del mercado accionario en su conjunto. Se calcula en función de las variaciones de precios de una selección de acciones, llamada muestra, balanceada, ponderada y representativa de todas las acciones cotizadas en la BMV. 4.9 IDENTIFICAR LAS VARIACIONES (PORCENTUALES Y PUNTOS) DE LOS ÍNDICES ACCIONARIOS ENTRE UN PERIODO DE TIEMPO ESPECÍFICO, CONSIDERANDO LOS CAMBIOS EN EL PRECIO DE LAS ACCIONES QUE LO COMPONEN. Para comprender éste tema, consideremos la creación de un nuevo índice que generalmente inicia con una base de 100 puntos y utilizaremos una muestra de tres emisoras: AMX.L CMX.CPO ICA* No. ACCIONES ULTIMO PRECIO 150 200 100 $18.00 10.00 23.00 SUMA VALOR DE CAPITALIZACION $2,700 2,000 2,300 $7,000 PONDERACION ó % DE INFLUENCIA 38.57% 28.57 32.86 100.% Página 200 EMISORA MERCADO DE CAPITALES OBSERVACIONES: 1) El número de acciones debe corresponde al total de las acciones flotantes. (Son acciones en circulación entre los inversionistas del mercado de valores, sin considerar las acciones en poder de los accionistas mayoritarios) 2) VALOR DE CAPITALIZACIÓN=No. DE ACCIONES X ULTIMO PRECIO 3) PONDERACION=VALOR DE CAPITALIZACION DE UNA EMISORA÷VALOR DE CAPITALIZACION DEL INDICE X 100 4) En este ejemplo, la emisora AMX.L tiene mayor peso o ponderación en la muestra del índice (38.57%) Ahora, consideremos que cambian los precios de las acciones como sigue: EMISORA No. ACCIONES ULTIMO PRECIO AMX.L CMX.CPO ICA* 150 200 100 $14.00 10.00 26.00 SUMA VALOR DE CAPITALIZACION $2,100 2,000 2,600 $6,700 PONDERACION ó % DE INFLUENCIA 31.34% 29.85 38.81 100% COMENTARIOS: 1) Durante la sesión del remate, al cambiar los precios, automáticamente van cambiando los valores de capitalización y ponderación por emisora. 2) Si la suma o valor de capitalización del índice cambia, entonces el índice tendrá una variación del índice como sigue: VAR%DEL INDICE=(VALOR CAPITALIZACION FINAL÷VALOR CAPITALIZACION INICIAL)-1 x 100 VAR%DEL INDICE=(6700÷7000)-1 x 100 = -4.29% 3) Considerando que el nuevo índice inició con una base de 100 pts., la variación queda: INDICE ANTERIOR 100 VAR EN PTS -4.29 INDICE ACTUAL 95.71pts VAR % -4.29% Página 201 Nota: La variación en porcentaje y en puntos es la misma debido a que iniciamos con 100 pts., el siguiente cambio será contra el índice actual. En este ejemplo, la variación fue de -4.29%, a pesar de que la variación fue negativa, en este ejemplo una emisora subió, otra bajo y una se mantuvo sin cambio y la variación negativa es la resultante de la baja en el valor de capitalización del índice. MERCADO DE CAPITALES Mercado de Capitales II 1 AMERICAN DEPOSITARY RECEIPT (ADR) 1.1.1 American Depositary Receipts (ADR´s): El ADR es un certificado de participación que ampara el patrimonio de un fideicomiso (acciones emitidas por empresas no constituidas en territorio de E.U.A.): • • • • Es el mecanismo por el cual acciones no estadounidenses se “americanizan”. Las acciones a “exportarse” se afectan en fideicomiso estadounidense (subcustodio en el país de origen de las acciones). Una vez confirmado el depósito, el banco emisor, emite los certificados. Si el tenedor desea canjear sus certificados por las acciones, entonces estas las libera el banco subcustodio contra instrucciones del banco emisor. UTILIDAD PARA LOS EMISORES E INTERMEDIARIOS. ✓ Los Emisores al estar cotizando sus valores en mercados internacionales a través de ADR’s y EDR’s amplían las posibilidades de que en futuras colocaciones, exista un mayor número de inversionistas interesados en la adquisición de acciones de estas empresas. ✓ Los Intermediarios se ven favorecidos con la cotización de empresas mexicanas en otros mercados, para realizar operaciones de arbitraje internacional buscando una utilidad por el diferencial de precios que pudieran existir en un determinado momento entre uno y otro mercado. 1.3 CALCULAR EL PRECIO TEÓRICO DE UNA ACCIÓN ORDINARIA RESPECTO A SU ADR. Para determinar el precio teórico en pesos, necesitamos conocer el precio del ADR en Dls. USA, el Ratio (proporción o relación) y el tipo de cambio. PRECIO x ADR $16.86 DLS. 1.43 27.79 8.61 10.16 9.90 RATIO 1:1 1:2 1:10 1:1 1:4 1:5 TIPO DE CAMBIO $13.30 13.40 13.50 13.60 13.70 13.80 PRECIO TEORICO $224.24 9.58 37.52 117.10 34.80 27.32 Página 202 Ejemplo: EMISORA ALFA “A” CEMEX “CPO” WALMEX “V” FEMSA “UBD” GRUMA “B” KIMBER “A” MERCADO DE CAPITALES 2 VENTAS EN CORTO Y PRÉSTAMO DE VALORES 2.1 IDENTIFICAR LAS CARACTERÍSTICAS DE LAS VENTAS EN CORTO, SU UTILIDAD, RIESGOS Y SU REGLAMENTACIÓN. Ventas en Corto La venta en corto es aquélla operación de compra–venta de valores que se realiza a través de la BMV, cuya liquidación efectúa el vendedor con valores obtenidos en préstamo. Para que los inversionistas puedan realizar éste tipo de operaciones, deberán realizar una modificación al contrato de intermediación bursátil. Beneficios • Obtener una ganancia como resultado de una reducción en los precios de los valores • Genera liquidez al mercado, estabilidad y una mayor eficiencia en la formación de precios Plazo El plazo durante el cual se mantendrá el préstamo de valores no deberá exceder a trescientos sesenta días naturales. Garantías • Una vez vendidos los valores se requiere que el prestatario constituya la garantía, la cual deberá tener un valor mínimo del ciento cincuenta por ciento con respecto al valor de los títulos obtenidos en préstamo. • La garantía tendrá que ser en valores de alta bursatilidad. • El valor de la garantía nunca deberá ser inferior de ciento treinta por ciento. • Si por cualquier razón la garantía excede en 20% del monto de la garantía mínima requerida inicialmente, el prestatario tiene el derecho de solicitar a su Casa de Bolsa la devolución parcial de la misma. Vencimiento del préstamo de valores Riesgos • La expectativa de una ganancia lleva implícito un riesgo. • Se requiere de un amplio conocimiento de su funcionamiento, de las ventajas y desventajas, así como los riesgos que implican. • Las posibilidades de pérdida es tan grande como el aumento del precio que pueden alcanzar las acciones vendidas en corto en el mercado. Página 203 Dos días antes de que se cumpla el plazo del contrato, el prestatario debe girar instrucciones a su Casa de Bolsa para adquirir los valores y se realicen las transferencias de cuenta a cuenta que procedan. El prestatario podrá pactar en el convenio suscrito con la Casa de Bolsa la facultad para dar por terminado anticipadamente el préstamo, parcial o totalmente. MERCADO DE CAPITALES • Riesgo de incumplimiento. El incumplimiento del prestatario, una vez hecho el primer requerimiento de mantener el nivel suficiente de garantías, causa automáticamente la venta extrajudicial de los valores depositados en dicha cuenta, con la finalidad de efectuar el pago de la prima convenida al prestamista y la compra inmediata de las acciones. REGLAMENTACIÓN: Los Miembros que pretendan celebrar Operaciones de Venta en Corto deberán presentar la solicitud que se especifica en el Manual, con la finalidad de que la Bolsa los habilite en el Sistema Electrónico de Negociación y puedan formular Posturas de Venta en Corto en los términos de este Reglamento. 5.049.00 Las Operaciones de Venta en Corto solo podrán concertarse sobre los valores autorizados para ser negociados en esta modalidad. 5.050.00 Las Operaciones de Venta en Corto deberán concertarse Puja Arriba, excepción hecha de aquellos casos en que la última Operación registrada sobre el valor de que se trate sea consecuencia de una variación positiva en el precio, caso en el cual las Operaciones de Venta en Corto podrán concertarse Cero Puja Arriba. 5.051.00 El Operador que concerte una Operación de Venta en Corto deberá precisar tal circunstancia en el Formato respectivo. Si el Operador no especifica que se trata de una Operación de Venta en Corto, la Operación se considerará como una venta ordinaria. Asimismo, la Bolsa dará a conocer en forma inmediata, dentro de cualquier período mensual, cualquier modificación a las cuestiones a las que alude el párrafo anterior. 2.2 IDENTIFICAR LOS SUPUESTOS EN LOS QUE SE UTILIZA EL PRÉSTAMO DE VALORES PARA EL INVERSIONISTA. ¿Qué haría un Inversionista si tuviera una expectativa de baja en el precio de una acción? La respuesta es muy lógica “Salir al mercado a vender”. Página 204 ¿Puede un inversionista vender acciones sin tener la posición? Si es posible, pero primero hay que pedir prestadas las acciones (prestatario) a alguien que esté dispuesto a prestar los títulos (prestamista) a cambio de un premio o tasa. MERCADO DE CAPITALES La S.D. INDEVAL administra un sistema informático para la celebración de operaciones de préstamo de valores en fecha valor denominado VALPRE-FV-, el cual presenta información proporcionada por los intermediarios respecto a emisoras, volumen, plazos y premios al que están dispuestos a participar como Prestamistas (asumen el papel de rentistas de títulos accionarios). De esta forma Prestatarios pueden solicitar en préstamo títulos accionarios para realizar una venta en corto y posteriormente recomprar las acciones para liquidar el préstamo, obteniendo como beneficio el diferencial de precios entre la venta y posterior recompra de los títulos. Debemos tener en cuenta los costos del préstamo y la venta en corto, siendo estos: 1) Premio y Tasa 2) Comisiones de la Venta en Corto 3) Comisiones de la recompra para liquidar el préstamo El préstamo de valores es una operación a través de la cual el titular de acciones o valores (instrumentos), conocido como prestamista, transfiere la propiedad de los mismos al prestatario, quien se obliga a su vez, a restituir al primero los instrumentos objeto del préstamo al vencimiento del plazo establecido, más el pago de un premio. A cambio de la transferencia de la propiedad de las acciones o valores, el prestatario generalmente entrega otros instrumentos con un valor igual o mayor al de los que fueron objeto del préstamo, como garantía de las obligaciones, reduciendo así el riesgo de incumplimiento. En el caso de las garantías, éstas se pueden constituir con o sin transferencia de propiedad de los títulos. La transferencia de la propiedad de los activos objeto de la operación de préstamo de valores implica que los intereses o derechos patrimoniales que, en su caso, devenguen los instrumentos, se pagarán a las personas que aparezcan registrados como titulares de los mismos al momento del préstamo de valores. No obstante lo anterior, durante la vigencia de la operación, el prestatario estará obligado a reembolsar al prestamista el producto de los derechos patrimoniales de las acciones y los intereses de los valores objeto de la transacción. Página 205 En México, las operaciones de préstamo de valores deberán realizarse al amparo del contrato marco, aprobado por las asociaciones financieras mexicanas. Dicho contrato marco debe contener los lineamientos que se establecen en los mercados internacionales y en particular debe incluirla obligación del prestatario de garantizar las operaciones de préstamo de valores y el procedimiento a seguir en caso de que se suspenda la cotización de los instrumentos otorgados en préstamo o en garantía. MERCADO DE CAPITALES Operación de préstamo de valores Al inicio de la operación.- El prestamista brinda al prestatario los instrumentos objeto del préstamo y éste a su vez confiere instrumentos de garantía. Al vencimiento de la operación.- El prestatario regresa al prestamista los instrumentos objeto del préstamo y recibe el premio, posteriormente se procede al liberar la garantía del prestatario. 3 EVENTOS CORPORATIVOS 3.1 DESCRIBIR LOS DIFERENTES EVENTOS CORPORATIVOS QUE IMPACTAN A LAS ACCIONES LISTADAS EN BOLSA (DIVIDENDOS, SPLIT, SPLIT INVERSO, CANJE DE ACCIONES, SUSCRIPCIÓN), Y SU IMPACTO EN EL CAPITAL Y PRECIO DE LA ACCIÓN. 3.1.1 DIVIDENDOS EN EFECTIVO Y EN ACCIONES a).- DIVIDENDOS EN EFECTIVO Es la cantidad de dinero que recibe el tenedor de una acción para la cual se haya decretado el pago de un dividendo en efectivo. Son acordados en la asamblea ordinaria anual de accionistas pudiendo ser en una sola exhibición ó fraccionados. En México los dividendos en efectivo son aprobados anualmente y depende de la política de cada emisora de premiar a sus accionistas. Los dividendos en efectivo no impactan el capital social pagado, pero si afectan el capital contable reduciendo el monto del mismo. En la actualidad este tipo de dividendos ya no implican un ajuste técnico, la Bolsa Mexicana de Valores solo notifica dos días hábiles antes del pago, que la acción está operando ex-cupón y el ajuste técnico lo hace el propio mercado. Por otra parte, la reforma fiscal aprobó un gravamen del 10% para los dividendos en efectivo que paguen las empresas a sus accionistas a partir del 2014. b).- DIVIDENDO EN ACCIONES Y/O CAPITALIZACIÓN Este derecho representa un aumento de capital social de la emisora, mediante la capitalización de utilidades o superávit de la empresa. Los accionistas reciben títulos nuevos libre de pago (gratuitos) en la proporción de su posición. Página 206 Cuando las empresas pagan dividendos en acciones, la Bolsa realiza un ajuste técnico, que en todos los casos tiene un impacto de reducción en el precio de la acción, aspecto que podremos comprobar con los ejercicios de precios ajustados. MERCADO DE CAPITALES 3.1.2 SPLIT Las empresas implementan diversos mecanismos para incrementar su bursatilidad, entre ellos destaca el Split que les permite aumentar el número de acciones en circulación. El Split representa una disminución del valor nominal de las acciones, como consecuencia el número de acciones en circulación aumenta, el precio de las acciones disminuye (ajuste técnico) y el capital social pagado no se modifica de forma tal que cada acción en circulación da el derecho a su poseedor de recibir a cambio un número determinado de las nuevas acciones. Ejemplo La emisora PEÑOLES determinó realizar un Split, disminuyendo el valor nominal actual de $10.00 a un nuevo valor nominal de $1.00, en consecuencia entregarán 10 nuevas acciones por cada acción anterior. POSICION INICIAL 10 acciones 500 800 NUEVA POSICION 100 acción 5000 8000 3.1.3 SPLIT INVERSO Representa un incremento en el valor nominal de las acciones. El accionista recibe a cambio menos acciones, pero éstas con el ajuste suben proporcionalmente de valor, ya que representan la posesión del mismo bien. Al igual que el Split, el importe del capital social se mantiene igual. Las empresas implementan esta medida para ajustar ó incrementar el precio de su acción a los estándares del sector ó del mercado. Las posiciones de los clientes se ven modificadas en un menor número de acciones, pero con la característica de conservar el mismo monto de inversión. 3.1.4 CANJE DE ACCIONES Constituye el cambio físico de un título en circulación, por otro; las razones que lo originan pueden ser: Terminación de cupones Cambio de razón social Modificación a la estructura del capital (pasar de S.A. a S.A. de C.V.) Split y Reverse Split Fusión Escisión Página 207 • • • • • • MERCADO DE CAPITALES El ejercicio de derechos patrimoniales y canje de acciones es realizado por la S.D. INDEVAL en nombre y representación de sus depositantes, de tal forma que los inversionistas vean reflejadas en sus estados de cuenta los cambios en sus posiciones accionarias de acuerdo a los derechos decretados. 3.1.5 SUSCRIPCIÓN La suscripción es una alternativa de financiamiento para las empresas, al acudir al mercado a levantar recursos a través de la colocación de acciones. Se conoce como suscripción, al aumento de capital social de una empresa mediante el pago de las acciones correspondientes, con el fin de lograr un crecimiento. El derecho de suscripción es el privilegio que tiene el propietario de acciones de una empresa determinada para adquirir más acciones, en proporción al porcentaje del aumento y al número de acciones de que sea poseedor cada accionista. Aquí es conveniente que el inversionista evalúe la conveniencia de suscribir las nuevas acciones o renunciar al tanto, en función de la calidad financiera de la empresa, el precio de suscripción y el precio de mercado. 3.3 CALCULAR EL PRECIO AJUSTADO DERIVADO DE LOS SIGUIENTES EVENTOS: DIVIDENDOS, SPLIT, SPLIT INVERSO, CANJE DE ACCIONES Y SUSCRIPCIÓN. Derivado de los derechos patrimoniales, la bolsa ajusta el precio de la acción dos días hábiles antes de la fecha de pago. Y se conoce como fecha de excupon. 3.3.1 DIVIDENDOS: a) DIVIDENDOS EN EFECTIVO .- La fórmula para el precio ajustado por dividendo en efectivo es: Precio ajustado = Precio Mercado – Dividendo en efectivo Ejemplo: La emisora ICA pagará un dividendo en efectivo de $0.40 por acción, calcular el precio ajustado considerando un precio de mercado de $23.90 Página 208 PA = 23.90-0.40 = $23.50 MERCADO DE CAPITALES b).- DIVIDENDO EN ACCIONES Y/O CAPITALIZACIÓN.- La formula es AJA = (PM x AA) ÷ (AA + AN) En donde: PM=Precio de cierre de la acción el día previo al ex-cupón. AA = Acciones Anteriores AN =Acciones Nuevas Ejemplos: Calcular el precio ajustado y valor del cupón. 1. Una determinada empresa ha decretado un dividendo de acciones a razón de 3 acciones nuevas por cada 12 anteriores, libres de pago vs. Cupón 33, pagadero el día 23 de junio, el precio de cierre de la acción el día fue de $33.21: Precio Ajustado = (12 x 33.21) ÷ (12 + 3) = 26.568 = $26.57 con cupón 34 Valor del Cupón 33 = 33.21 – 26.57 = $6.64 por cada cupón 33 2. La emisora DESC “B”, ha decretado la capitalización de reservas a razón de 5 acciones nuevas libres de pago por cada 3 anteriores contra cupón No. 24 y el precio de cierre es de $3.22 por acción. El precio ajustado por acción es: $1.208 y VC=$2.01. 3. La emisora VITRO “A”, ha decretado la capitalización de utilidades a razón de 1 acción nueva libre de pago por cada 2 anteriores contra cupón No. 18 y el precio de cierre es de $10.30 por acción. El precio ajustado por acción es: $6.867 y VC=$3.433. 3.3.2 SPLIT ASPLI = (AA x PM) ÷ AN En donde: AA = Acciones Anteriores PM = Precio de la Acción al día previo al canje. AN =Acciones Nuevas 2. Una determinada empresa ha decretado un Split a razón de 15 acciones nuevas por cada 2 anteriores, el precio de cierre previo al canje fue de $218.10 por acción: Precio Ajustado = (2 x 218.10) ÷ 15 = 29.08 = $29.08 por acción. La emisora GFNORTE, ha decretado un Split a razón de 10 acciones nuevas de valor nominal de $ 0.10 por cada 1 anterior de valor nominal de $1.00. El precio de cierre está en $ 77.20 por acción. El precio ajustado por acción es ASPLI=$7.72 Página 209 Ejemplo: 1. MERCADO DE CAPITALES 3. La emisora MEXCHEM, ha decretado un Split a razón de 5 acciones nuevas de valor nominal de $2.00 por cada 1 anterior de valor nominal de $10.00. El precio de cierre está en $63.10 por acción. El precio ajustado por acción es ASPLI=$12.62. 3.3.3 SPLIT INVERSO ASPLI = (AA x PM) ÷ AN En donde: AA = Acciones Anteriores PM = Precio de la Acción al día previo al canje. AN =Acciones Nuevas Ejemplo: 1. Una determinada empresa ha decretado el canje de sus acciones a razón de 3 acciones nuevas por cada 50 anteriores, el precio de cierre previo al canje fue de $0.918/acción: Precio Ajustado = (50 x 0.918) ÷ 3 = 15.30 = $15.30 por acción. 2. La emisora SARE “B”, ha decretado un split inverso a razón de 1 acción nueva de valor nominal de $0.50 por cada 20 anteriores de valor nominal de $0.025. El precio de cierre está en $1.16 por acción. El precio ajustado por acción es ASPLI=$23.20 3. La emisora MAXCOM CPO, ha decretado un Split-Inverso a razón de una acción nueva de valor nominal de $12.00 por cada 15 anteriores de valor nominal de $0.80. el precio de cierre está en $2.77 por acción. El precio ajustado por acción es ASPLI=$41.55 3.3.4 SUSCRIPCIÓN. AJS = ((PM x AA) + (PS x AN)) ÷ (AA + AN) En donde: AA = Acciones Anteriores PM = Precio de Cierre de la Acción del día previo al ex-cupón AN = Acciones Nuevas PS = Precio de la Suscripción para las nuevas acciones Ejemplo: AJS = ((17 x 21.16) + (5 x 2.43)) ÷ (17 +5) = 16.903 = $16.90 con cupón 44 Valor del Cupón 43 = 21.16 – 16.90 = $4.26 por cada cupón 43 Página 210 Una determinada empresa ha decretado una suscripción de capital a razón de 5 acciones nuevas por cada 17 anteriores a $2.43 pesos por cada acción nueva, contra entrega del cupón No 43. El precio de cierre de la acción es de $21.16. MERCADO DE CAPITALES RESUMEN DE FORMULAS: 1 Dividendo en efectivo AJE = PM –DE 2 Dividendo en acciones AJA = (PM x AA)÷(AA + AN) 3 Suscripciones AJS = ((PM x AA)+(PS x AN))÷(AA + AN) 4.- Split y reverse Split ASPLI = (AA x PM) ÷ AN Simbología: PM Precio Mercado DE Dividendo en Efectivo AA Acciones Anteriores AN Acciones Nuevas PS Precio de Suscripción. 4 ARBITRAJE. 4.1 IDENTIFICAR EL CONCEPTO DE ARBITRAJE Y SU UTILIDAD PARA LOS INVERSIONISTAS. La SHCP el 19 de agosto de 1981, autorizó las operaciones de Arbitraje. El arbitraje internacional se aplica en aquellas situaciones en las cuales se presenta la compra de valores en un mercado y la venta de los mismos en un mercado diferente tomando provecho del diferencial de precios que exista entre dichos mercados. El arbitraje internacional consiste en la compra (o venta) de valores en mercados extranjeros y su venta (o compra) inmediata en el mercado mexicano, a través de la Bolsa Mexicana de Valores. Estas operaciones están reglamentadas por la CNBV. Aspectos Operativos 1.- Sólo podrán ser concertadas entre casas de bolsa mexicanas y: • Agentes de valores extranjeros que pertenezcan a alguna bolsa de valores • Instituciones de crédito extranjeras reconocidas por autoridades de sus países • Instituciones que, a petición de alguna casa de bolsa, determine la CNBV 2.- Los valores susceptibles de ser operados en el extranjero serán determinados por la CNBV y deberán estar inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV) y que sean calificados de alta bursatilidad. 4.- Las operaciones de arbitraje sólo podrán realizarse por las casas de bolsa por cuenta propia o de terceros. Página 211 3.- A toda operación de compra – venta hecha en el extranjero, deberá corresponder una operación contraria en la BMV y su formalización deberá ser el mismo día. MERCADO DE CAPITALES 4.2 CALCULAR OPERACIONES DE ARBITRAJE CON COMISIONES Y SIN COMISIONES Ejemplo sin Comisiones: 1. Los ADR´s de América Móvil AMXL con un Ratio de 20:1 en el NYSE se encuentra operando en $34.50 dólares por ADR, cuando las acciones de América Móvil serie AMXL se encuentran operando en $19.95 pesos por acción en la Bolsa Mexicana de Valores y el tipo de cambio se encuentra en $11.45 pesos por cada dólar ( a la venta), entonces: Precio de compra en NYSE equivalente a BMV en pesos: Precio = (Dólares por ADR ÷ Acciones por ADR) x Tipo de cambio = (34.50 ÷ 20) x 11.45 = $19.75 pesos por acción. Dado que la acción en México se encuentra en $19.95, la respuesta sería como sigue: Venta en BMV a $19.95 (Posición corta) Compra en NYSE a $19.75 (Posición larga) Utilidad por acción $0.20 Ejemplos con Comisiones: 2. La emisora América Móvil AMXL opera en el mercado NYSE y la Casa de Bolsa desea saber si ¿Es conveniente hacer una operación de arbitraje internacional y cuál será la utilidad por acción? considerando la información siguiente: Escenario NYSE Escenario BMV Precio por ADR: $32.31 dólares Tipo de cambio: $11.36 compra, $11.38 venta Precio por acción: $18.48 pesos 1 ADR = 20 acciones Costo de operación por ADR: $0.07 dólares Desarrollo: Si compramos ADR’s = ((32.31+0.07) ÷ 20) x 11.38 = $18.42 Si vendemos ADR’s = ((32.31-0.07) ÷ 20) x 11.36 = $18.31 Venta en BMV a Compra en NYSE a Utilidad por acción $18.48 (Posición corta) $18.42 (Posición larga) $0.06 Página 212 Dado que la acción en México se encuentra en $18.48, la respuesta sería como sigue: MERCADO DE CAPITALES 3. La emisora CEMEX CPO, opera en el mercado NYSE y la Casa de Bolsa desea saber si es conveniente hacer una operación de arbitraje internacional y ¿cuál sería la utilidad por acción?, considerando los datos siguientes: Escenario NYSE Escenario BMV Precio por ADR: $28.74 dólares Precio por acción: $65.40 pesos Tipo de cambio: $11.40 compra, $11.43 venta 1 ADR = 5 acciones Costo de operación por ADR: $0.07 dólares Desarrollo: Si compramos ADR’s = ((28.74+0.07) ÷ 5) x 11.43 = $65.86 Si vendemos ADR’s = ((28.74-0.07) ÷ 5) x 11.40 = $65.37 Página 213 Dado que la acción en México se encuentra en $65.40, la respuesta sería como sigue: No hay posibilidad de hacer arbitraje, porque en ninguna combinación de compra-venta existe un resultado positivo.