Caso CMPC

Fernando Bravo Herrera

Este caso fue escrito por el profesor Fernando Bravo Herrera con la estrecha colaboracin de alumnos de postgrado del Magster en Finanzas y alumnos tesistas de Ingeniera Comercial de la Facultad de Ciencias Econmicas y Administrativa de la Universidad de Chile. Se ha desarrollado con la finalidad de servir como base de discusin en clase, ms bien como una ilustracin del manejo correcto o incorrecto de la gestin administrativa.

Introduccin La misin de la Contabilidad Financiera, es entregar informacin al usuario externo de la empresa, a travs de los estados financieros. Estos estados, principalmente el Balance General y el Estado de Resultados, se incluyen en la Memoria Anual de la Empresa junto a varios otros antecedentes que facilitan la comprensin del lector de la verdadera situacin de la compaa. En este caso, se presenta un resumen de la Memoria Anual con una pequea presentacin de las empresas del grupo, la carta del Presidente a los Accionistas, un anlisis financiero general de la Compaa, Informacin de carcter general, Crisis Asitica y Filiales de CMPC, Balances Generales Consolidados 1994-1998, Estados de Resultados, Notas a los Estados Financieros e Informe de los Auditores Independientes. El objetivo del caso es precisamente repasar la apropiada lectura y entendimiento de la informacin entregada en estos estados.

Presentacin de la empresa Empresas CMPC S.A., fundada en 1920, es una Sociedad Annima abierta de capitales privados chilenos. Su capital se distribuye en 200 millones de acciones, con 10.463 accionistas. Su patrimonio forestal asciende a 573.529 hectreas, principalmente de bosques de pino radiata y eucalipto. En 1998 sus ventas alcanzaron a M$ 547.087.537. Tuvo utilidades de M$ 159.725.476 que equivalen a $ 799 por accin. Es una industria forestal integrada que opera a travs de las siguientes empresas filiales: Forestal Mininco S.A.: Negocios Forestales y Aserraderos. CMPC Celulosa S.A.: Negocios de Celulosa fibra larga, corta y fluff. Incluye las fbricas de pacfico (350.000 toneladas/ao), de Santa Fe (340.000 toneladas/ao) y de Laja (325.000 toneladas/ao). CMPC Papeles S.A.: Negocios de cartulinas, papeles de impresin, escritura y envolver, papel peridico y papeles con pulpa. Incluye las filiales Papeles Cordillera S.A., Cartulinas CMPC S.A., Industrias Forestales S.A. y la distribuidora Edipac S.A. CMPC Tissue S.A.: Productos de la lnea tissue en Chile, Argentina. CMPC Productos de Papel S.A.: Encargada de los negocios de conversin de papeles. Opera a travs de 3 filiales, Envases Impresos S.A., Austral S.A., Propa S.A., (con filiales en Argentina y Per) y de la coligada Chimolsa S.A.

Carta a los accionistas Seores accionistas: El ao 1998 se caracteriz por una crisis econmica parcial en el mundo, que se reflej en el pas y cuyos efectos negativos han impactado en CMPC. Los bajos precios de sus productos han reducido los mrgenes de rentabilidad. La Compaa ha realizado grandes esfuerzos para reducir los costos, mejorar la productividad, la calidad y el servicio a sus clientes de modo de ser ms competitiva y as reducir los efectos de la crisis. La utilidad que alcanz a 159.725 millones de pesos (338 millones de dlares), se explica principalmente, por la venta de la participacin de CMPC en las sociedades Prosan Chile, Prosan Argentina, AFP Summa y Ca. de Seguros El Roble. Las ventas consolidadas alcanzaron a 547 mil millones de pesos, levemente inferiores a las del ao anterior que ascendieron a 552 mil millones de pesos. Del total de ventas, 45% corresponden a ventas en el pas, 34% a exportaciones y 21 % a ventas de las filiales en el extranjero. El ao 1998 fue un ao muy importante en la culminacin del proceso de reestructuracin de la Compaa. Como consecuencia del trmino de esta reestructuracin, tanto en la parte organizacional como productiva, fue necesario castigar contablemente instalaciones obsoletas que quedaron fuera de servicio siendo las ms importantes, la planta de sulfito de nuestra filial lnforsa y una planta de electrlisis y una de blanqueo de fbrica laja. En el rea Forestal se plantaron 22.596 hectreas en Chile, con lo cual las plantaciones totales llegaron a 275.038 hectreas de pinos y 61.503 hectreas de eucaliptos. En Argentina, el patrimonio alcanza a las 61.753 hectreas de las cuales 28.581 estn plantadas. La comercializacin de maderas, afectada seriamente en sus negocios con el Asia se orient oportunamente hacia mercados del Medio Oriente y Norte de Africa, evitndose con ello bajas en los volmenes de ventas y cierres temporales de aserraderos. En el negocio de Celulosa, la Compaa se aboc durante el ao a integrar la operacin de las plantas industriales de Pacfico, laja Santa Fe con el fin de bajar costos y mejorar la rentabilidad de las fuertes inversiones que se hicieron en esta rea a fines de 1997. El proyecto de ampliacin de la Planta Santa Fe se concluy, esperndose un aumento de capacidad desde 280 mil a 340 mil toneladas al ao, Dicho proyecto demand una inversin de 60 millones de dlares. Con esto, la capacidad total de produccin de celulosa de CMPC es de aproximadamente 1.000.000 de toneladas al ao. En el negocio de Papeles, se puso en marcha dos proyectos muy importantes: La Planta Maule, con capacidad para producir 150 mil toneladas de cartulinas al ao, con una inversin de 230 millones de dlares, y que implica para CMPC incursionar en el desafiante negocio de exportacin de cartulinas a Latinoamrica y Europa. Para ello se ha estructurado una organizacin comercial que permita atender eficientemente estos mercados. Por otra parte, la modernizacin de la fbrica de papel peridico de lnforsa, que implic una inversin de 122 millones de dlares, se encuentra terminada y su exitosa puesta en marcha permite anticipar que se cumplir el aumento esperado de capacidad de 130 mil a 200 mil toneladas anuales,

de un papel de diario de la ms alta calidad. Cabe hacer notar que la modernizacin de esta planta incluye una mejora sustancial en la relacin con el medio ambiente. Estamos seguros de que estas importantes inversiones comenzarn a rendir sus frutos en 1999. El negocio de Papeles Tissue, dentro de un marco de fuerte competencia y conservando su participacin de mercado, obtuvo buenos resultados. Las buenas perspectivas del negocio en Argentina determinaron la construccin de una segunda mquina papelera en la Planta Zrate, de Buenos Aires, que permitir contar con una capacidad de 100 mil toneladas anuales de papel tissue. Esta inversin es de 83 millones de dlares y debiera estar terminada dentro del primer semestre de 1999. Cabe destacar tambin la puesta en marcha de una mquina en Lima Per, con 12.000 toneladas de capacidad al ao y una inversin de 12 millones de dlares. Tissue es un negocio de carcter regional que aspira con su organizacin lograr en el futuro expandir sus actividades hacia otros mercados latinoamericanos. En el negocio de Productos de Papel, destaca Envases Impresos S.A. por cerrar el ao con un rcord histrico de ventas de cartn corrugado. Austral ha consolidado su liderazgo en el mercado de cuadernos y productos escolares y ha aumentado su participacin en el mercado de papeles para fotocopia. Se espera concluir durante 1999 la puesta en marcha de una nueva lnea automtica para producir cuadernos. Propa ha continuado desarrollando el negocio de sacos multipliegos para toda Latinoamrica, en sus fbricas de Chile, Argentina y Per. Con el objeto de financiar la compra de las fbricas de Celulosa Pacfico y Santa Fe, as como las inversiones en distintos proyectos, CMPC emiti un bono pblico en Estados Unidos por 250 millones de dlares a un plazo de 7 aos. Adems, suscribi un crdito sindicado por 250 millones de dlares a un plazo de 5 aos, con dos de gracia. Las tasas de inters en estas operaciones han sido de las ms bajas en el mercado del ao 98. Las relaciones con los trabajadores y sus Dirigentes Sindicales se han mantenido en el clima de armona y respeto mutuo que ha sido tradicin en la Compaa por muchos aos. Deseamos agradecer a todos ellos su dedicacin, lealtad y colaboracin en el desempeo de sus tareas. En el ao 1998 se han repartido en dividendos un total de $ 303 por accin, de los cuales $238 corresponden a la utilidad extraordinaria por la venta de nuestra participacin en las sociedades Prosan Chile y Prosan Argentina. La tendencia hacia la globalizacin y las dificultades derivadas de las crisis mundiales han generado una ola de fusiones y adquisiciones en la industria mundial del papel. Esto obliga a aumentar energas para enfrentar en el mercado a empresas muy grandes, de bajos costos y amplia distribucin comercial. CMPC est concluyendo una etapa decisiva de crecimiento y modernizacin que deber reflejarse favorablemente en los resultados de los prximos aos. En slo 10 aos se han duplicado sus plantaciones forestales, ms que triplicado su produccin de celulosa, papel tissue y cartulinas, y ha ampliado enormemente su produccin de papel de diarios. Su patrimonio se ha incrementado a ms del doble. Como consecuencia de estas iniciativas la Compaa puede enfrentar en mejor forma los desafos que le imponen los mercados internacionales, con eficiencia, competitividad, y efectividad, todo lo cual nos permite mirar el futuro con gran optimismo. Presidente de la Empresa

Anlisis financiero 1. Valorizacin de activos y pasivos

Los activos y pasivos se presentan en los Estados financieros consolidados valorizados de acuerdo a principios y normas de contabilidad generalmente aceptados y a las instrucciones impartidas al respecto por la Superintendencia de Valores y Seguros. Estos principios y normas se exponen detalladamente en Nota 2 a los Estados financieros consolidados. Los criterios ms relevantes de sealar son los siguientes: Los depsitos a plazo y los valores negociables se presentan a su costo de inversin o adquisicin, ms los reajustes e intereses devengados. El valor en libro de estas inversiones no excede a sus respectivos valores de mercado. Los deudores por ventas y documentos por cobrar se presentan a su valor estimado de recuperacin esperado y considera la deduccin de la provisin para cubrir deudas estimadas incobrables o de difcil recuperacin. Las existencias de productos elaborados se presentan valorizadas al costo directo de produccin ms algunos insumos indirectos. El mencionado costo es inferior a su valor de mercado, considerando que su venta se efecta con un margen de utilidad. Los terrenos, edificios, maquinarias y equipos se presentan a su costo actualizado, efectundose las depreciaciones correspondientes. Las plantaciones forestales se presentan a valores de tasacin al cierre del ejercicio. Dicha tasacin tiene por objeto reconocer contablemente el mayor activo y patrimonio, derivado del crecimiento natural de las plantaciones. Las inversiones en empresas relacionadas representan la participacin que Empresas CMPC S.A. y sus filiales tienen sobre el patrimonio de las respectivas sociedades. Las obligaciones de Empresas CMPC S.A. y sus filiales se presentan de acuerdo a los valores comprometidos a desembolsar, tanto en el corto como en el largo plazo (Nota 14). Los activos y pasivos en moneda extranjera se presentan en pesos de acuerdo al tipo de cambio de las respectivas monedas al cierre del ejercicio. Las normas expuestas tienen como objetivo presentar en forma razonable la situacin financiera consolidada de Empresas CMPC S.A. y sus filiales, en consecuencia, se estima que no deberan existir diferencias significativas entre el valor econmico o de mercado y el de libro de los activos al 31 de diciembre de 1 998.

2.

Anlisis del estado de resultados consolidados

El resultado del presente ejercicio es una utilidad de $ 159.725 millones que se compara con la utilidad del ao anterior que alcanz a $ 49.293 millones. El importante aumento corresponde principalmente a la utilidad derivada de la venta de las acciones de Prosan Chile, Prosan Argentina, AFP Summa y Compaa de Seguros El Roble S.A., que alcanz en conjunto a $ 172.850 millones.

RESULTADO OPERACIONAL CONSOLIDADO La utilidad operacional consolidada de 1998 fue de $37.945 millones, es inferior en un 30% a la utilidad operacional del ao anterior que alcanz a $ 54.154 millones. Esta disminucin deriva principalmente del menor nivel de precios de la celulosa y el papel en los mercados internacionales. A partir de 1998 se incluye los resultados de la operacin de las plantas de Celulosa Pacfico y Santa Fe, adquiridas a fines de 1997. Este nuevo volumen de operaciones compens en 1998 la disminucin que represent la venta a principios de este ao de Prosan Chile y Prosan Argentina que operan en el rubro de paales y toallas desechables. Los costos de explotacin presentan una disminucin del 3% respecto del ao anterior y los gastos de administracin presentan un aumento que se explica por el incremento de la depreciacin del activo fijo en $ 29.236 millones en 1998 respecto de 1997, derivado de las nuevas plantas industriales de celulosa Santa Fe y Pacifico y otros proyectos puestos en operacin.

RESULTADO NO OPERACIONAL CONSOLIDADO El resultado no operacional consolidado presenta una utilidad de $119.258 millones, compuesta principalmente por la utilidad extraordinaria obtenida en la venta de las acciones de Prosan Chile, Prosan Argentina, AFP Summa S.A y Compaa de seguros El Roble S.A, que ascendi a $172.850 millones, incluida en el tem Otros ingresos fuera de explotacin. Este resultado se compensa parcialmente con los gastos financieros ($37.176 millones) y otros egresos derivados de activos fijos y repuestos en desuso u obsoletos con motivo de los proyectos de reemplazo y renovacin de instalaciones y equipos llevada a cabo por la Compaa ($35.052 millones). En el ao anterior el resultado no operacional fue una prdida de $ 5.186 millones. En 1997 los principales ingresos no operacionales fueron la utilidad de $ 9.309 millones por la venta de la planta hidroelctrica Puntilla y $ 6.677 millones de dividendos por inversin en acciones serie B de Celulosa del Pacifico S.A, compensados por los gastos financieros ($ 26.077 millones). Todo lo anterior conduce al ya mencionado resultado de $ 159.725 millones de utilidad, (49.293 millones de utilidad en el ejercicio anterior).

INDICADORES FINANCIEROS Los principales indicadores financieros que se relacionan con el estado de resultados son los siguientes: Rotacin de activos: indica la relacin de los ingresos totales respecto del total de activos, y alcanza a 0,27 veces en ambos ejercicios. Utilidad sobre ingresos: representa la proporcin de la utilidad con respecto a los ingresos de explotacin y presenta un 29,2 % en 1998 y un 8,9% en 1997. Rentabilidad anual sobre el patrimonio: indica una rentabilidad del 12,3% en 1998 y del 4,2% en 1997. Utilidad por accin: alcanza a $799 por accin en 1998 y a $246,47 en 1997.

3.

Anlisis del balance general

Al 31 de diciembre de 1998 y 1997 han sido consolidados los activos y pasivos de todas las filiales. Las acciones de Prosan Chile y Prosan Argentina fueron vendidas a principios de 1998, por lo tanto, al 31 de diciembre de 1998 no se incluyen dichos activos y pasivos. El Pasivo circulante al 31 de diciembre de 1997 inclua el financiamiento provisional con crditos puente de las compras de las acciones de Forestal e Industrial Santa Fe S.A. y de Celulosa del Pacfico S.A. y los derechos de Forestal Angol Ltda. El refinanciamiento de estos recursos se efectu mediante la emisin, a mediados de 1998, de ttulos de deuda a largo plazo en el exterior por 250 millones de dlares y crdito sindicado de largo plazo por otros 250 millones de dlares. De esta forma, los indicadores financieros ms relevantes al cierre del presente ejercicio muestran un notorio mejoramiento y son los siguientes: Razn corriente: indica cuntas veces son los activos circulantes respecto de los pasivos circulantes y alcanza 1,74 veces en 1998 y 0,70 veces en 1997. Razn cida: indica cuntas veces son los activos disponibles respecto del pasivo circulante y representa 1,09 veces en 1998 y 0,49 veces en 1997. Razn deuda-capital: representa la proporcin de los recursos propios comprometidos en endeudamiento, la cual indica 0,50 veces en 1998 y 0,72 veces en 1997.

4.

Anlisis del flujo de efectivo

El efectivo y las inversiones financieras lquidas consolidadas alcanzan a $ 33.394 millones al 31 de diciembre de 1998 y a $ 128.827 0,72 millones al cierre del ejercicio anterior. Los flujos de efectivo de la operacin en 1998 alcanzan a $ 61.243 millones que se comparan con flujos por $ 94.475 millones en el ao anterior. Las actividades de inversin generaron una utilizacin neta de flujos de efectivo por $1.479 millones en 1998 y $ 196.646 millones en 1 997. En 1998 se generaron $197.473 millones, por venta de sociedades (Prosan, AFP Summa y Ca. de Seguros el Roble) y se utilizaron flujos en inversiones por diversos proyectos (ampliacin y modernizacin Inforsa, Planta de Cartulinas Maule, nueva mquina Tissue en Argentina y otros proyectos).

Informacin de carcter general Capital social El capital social de la Sociedad al 31 de diciembre de 1998, una vez efectuada la revalorizacin anual dispuesta por la ley, asciende a M$ 83.795.727 divididos en 200 millones de acciones. El patrimonio de EMPRESAS CMPC S.A. al 31 de diciembre de 1998 alcanza la suma de M$1.293.468.162

Propiedades de las acciones emitidas Para dar cumplimiento a la norma de carcter general N 30, impartida por la Superintendencia de Valores y Seguros, se presenta a continuacin una lista de los doce mayores accionistas, indicando el nmero de acciones que cada uno de ellos posea al 31 de diciembre de 1998. Nombre Forestal Cominco S.A. Forestal, Constructora y Comercial del Pacifico Sur S,A. Forestal OHiggins S.A. Forestal Bureo S.A. AFP Provida S.A. Fondo de Pensiones AFP Habitat S.A. Fondo de Pensiones AFP Cuprum S.A. Fondo de Pensiones Forestal Rapel S,A. Forestal Coindustria S.A. Constructora Santa Marta Ltda. AFP Santa Mara S.A. Fondo de Pensiones Sociedad del Canal del Maipo Acciones 38.999.643 38.157.591 13.816.353 8.068.615 4.227.270 4.075.247 3.737.128 3.591.259 3.577.021 3.309.907 2.264.926 2.124.992

Estados financieros Los Estados Financieros de Empresas CMPC S.A., correspondientes al ejercicio cerrado al 31 de diciembre de 1998, que se someten a la consideracin de los seores accionistas, han sido confeccionados segn las Normas impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros, que implican el reconocimiento en el patrimonio y los resultados del ejercicio a la proporcin que le corresponde a Empresas CMPC S.A., sobre el patrimonio y los resultados de las empresas relacionadas, al cierre del presente ejercicio. Dichos Estados Financieros muestran una utilidad lquida de M$ 159.725.476.

Distribucin de utilidades De conformidad con la norma de carcter general N 30, impartida por la Superintendencia de Valores y Seguros, se indica a continuacin una estadstica de los dividendos por accin pagados en los ltimos cinco aos:

Ao 1994 $ Ao 1995 $ Ao 1996 $ Ao 1997 $ Ao 1998 $

81.20 128.00 139.00 82.00 303.00

por accin por accin por accin por accin por accin

En uso de sus facultades y ajustndose a la poltica de dividendos acordada por la Junta Ordinaria de Accionistas del 24 de abril de 1 998, el Directorio acord el reparto del dividendo definitivo N 214 por $ 35 en mayo de 1998, y los dividendos provisorios N 215 por $10 y N 216 por $238 cada uno, pagados en Septiembre y Diciembre de 1998. De acuerdo a las disposiciones legales vigentes, corresponde a la Junta de Accionistas pronunciarse respecto de la distribucin de las utilidades del ejercicio e imputacin de los dividendos.

Crisis asitica y filiales de CMPC Las filiales de CMPC son cinco, cuyas reas de negocios entre una y otra difieren. Estas son las siguientes: Forestal Mininco S.A. CMPC Celulosa S.A. CMPC Papeles S.A. CMPC Tissue S.A. CMPC Productos de Papel S.A. La crisis global y sus efectos tambin han llegado a sentirse dentro de las operaciones de las empresas de CMPC; a continuacin se presentan algunos datos importantes en relacin a esto por rea de negocio.

Productos forestales: Como consecuencia de la crisis asitica prcticamente desapareci el mercado de rollizos en Corea y se produjo bajas importantes tanto en precios como en volmenes de los productos aserrados y remanufacturados que se venden en estos mercados tradicionales del Lejano Oriente, afectados por esta crisis. Debido a ello se iniciaron exportaciones hacia otros mercados, tales como China Continental, Singapur, Vietnam y Argentina y se han aumentado las ventas en los pases del Medio Oriente y el Norte de Africa. La planta de remanufactura ha desarrollado la venta de sus productos en el mercado interno, logrando colocar aproximadamente un 25% de su produccin.

Celulosa: El impacto de la crisis de Asia ha afectado la demanda mundial tanto de papeles como de celulosa. No obstante lo anterior, existe confianza que la posicin competitiva de CMPC, tanto en fibra larga como en fibra corta, permitir enfrentar adecuadamente esta coyuntura de mercado. Las ventas se efectan con toda normalidad y tenemos una gama amplia y consolidada de clientes distribuidos en los principales mercados del mundo, lo cual ofrece estabilidad y confianza en el futuro de este negocio.

Papeles y cartulinas: En el mercado de papeles grficos se ha apreciado una tendencia a la baja en los precios de venta durante el ao 1998, reflejo de un escenario de precios deprimidos a nivel mundial. Las ventas de cartulina para el mercado interno disminuyeron un 5% en 1998 respecto del ao anterior, acompaado de una leve disminucin en los precios de venta. En el negocio de papel peridico, que produce y comercializa la filial Inforsa, los precios de venta se mantuvieron durante todo el ao.

Productos Tissue: El ajuste econmico experimentado en la regin derivado de la crisis asitica ha provocado un estancamiento en el mercado de Tissue. Las ventas globales de Tissue en 1998 fueron muy similares a las de 1997. A pesar de que las ventas no aumentaron en forma importante, el ao 1998 termin con buenos resultados operacionales dado los bajos precios de la celulosa y del papel viejo y una severa reduccin de los gastos.

Productos de papel: Esta rea de negocios no tuvo mayores problemas por efectos de la crisis asitica, excepto en lo referente a algunas bajas en los precios de stos productos. Por otro lado los mayores problemas que tuvo esta rea de negocios estn relacionados con una fuerte competencia que se tuvo que enfrentar.

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Balance General Consolidado ACTIVO Activo Circulante Disponible Depsitos a lazo Valores negociables Deudores por venta neto Documentos por cobrar Deudores varios Documentos y cuentas por cobrar a empresas relacionadas Existencias neto Impuestos por recuperar Gastos pagados por anticipado Otros activos circulantes Total activo circulante Activo Fijo Terrenos y plantaciones Construcciones obras de infraestructura Maquinarias y equipos Otros activos fijos Mayor valor por retasacin tcnica del activo fijo Depreciacin Total activo fijo 1998 M$ 1997 M$ 1996 M$ 1995 M$ 1994 M$

3,225,729 5,890,900 24,277,348 71,794,353 14,941,977 16,758,203 1,393 115,442,361 25,648,360 2,060,609 35,676,370 315,717.603

5,227,519 51,012,235 72,586,931 74,562,477 28,319,100 14,644,009 10,884 126,935,336 29,617,214 5,028,611 18,359,325 426,303,641

3,785,037 47,341,922 34,194,809 67,049,069 9,309,402 13,072,069 2,421,252 106,947,795 15,276,792 4,627,533 21,783,048 325,808,729

4,864,433 88,886,841 64,298,248 67,869,301 12,312,280 12,916,240 5 ,285,742 112,067,572 7,490,023 4,559,206 10,334,071 390,883,957

7,186,690 101,607,949 21,143,294 47,343,077 10,183,503 22,370,083 3,008,156 99,067,647 9,100,268 2,943,662 19,883,670 343,837,999

651,161,816 447,779,290 972,424,554 52,522,505 47,519,002 -602,206,398 1,569,200,769

610,492,353 388,552,192 1,049,554,428 53,617,432 64,586,536 -632,594,825 1,534,208,116

564,727,287 169,796,772 616,123,011 43,976,229 69,549,117 -450,073,918 1,014,098,498

555,145,558 153,817,148 549,003,938 29,970,039 68,805,237 -387,860,239 968,881,681

555,805,197 162,965,455 500,936,200 6,545,963 72,499,957 -380,662,498 918,090,274

Otros activos Inversiones en empresas relacionadas 15,661,154 Inversiones en otras sociedades 403,500 Menor valor de inversiones 67,794,607 Mayor valor de inversiones -8,520,234 Deudores a largo plazo 8,150,731 Documentos y cuentas por cobrar a empresas relacionadas 0 lntangibles 169,289 Otros 20.552,810 Total otros activos 104,211,857 Total activos 1,989,130,229

21,785,533 403,467 71,195,592 -9,427,556 10,886,237 0 31,840 22,308,525 117,183,638 2,077,695,395

177,154,597 393,146 34,543,143 -14,857,687 3,780,629 9,618,206 138,725 32,012,078 242,782,837 1,582,690,063

132,860,466 779,684 4,473,905 -19,229,121 2,501,889 9,250,921 282,145 8,232,223 139,152,112 1,498,917,750

77,446,489 376,877 5,224,004 -4.238,688 7,829,496 0 266,017 1,202,591 88,106,786 1,350,035,059

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PASIVO Y PATRIMONIO Pasivo Circulante Obligaciones con bancos e instituciones financieras corto lazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo Obligaciones con el pblico (bonos) Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro de un ao Dividendos por pagar Cuentas por pagar Documentos por pagar Acreedores varios Documentos y cuentas por a empresas relacionadas Provisiones Retenciones lngresos percibidos por adelantado lmpuestos diferidos Otros pasivos circulantes

1998 M$

1997 M$

1996 M$

1995 M$

1994 M$

51,804,379 22,139,242 378,941 18,017,000 969,229 35,476,418 7,285,648 1,253,120 10,617 9,488,169 5,970,708 2,400,029 119,061 28,412,879

347,587,194 28,169,198 0 14,544,848 4,827,678 69,964,436 4,242,070 821,235 21,573 8,821,449 8,195,183 2,589,913 337,449 118,928,897

93,786,620 780,046 0 6,428,896 5,645,454 40,833,322 18,871,346 1,143,417 49,376 10,040,214 6,265,334 1,143,138 1,584,818 17,047,097

97,325,357 31,928 0 782,693 10,324,105 50,727,873 10,387,038 7,449,205 82,166 10,325,889 4,507,756 2,185,414 1.340,952 569,456

88,689,593 2,788,146 0 1,160,957 11,117,523 33,456,909 960,122 6,540,986 50,378 5,458,298 5.025,973 2,629,002 942,081

Total pasivo circulante Pasivo a largo plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras Obligaciones con el pblico bonos Documentos por pagar Acreedores varios Provisiones Otros pasivos a largo plazo Total pasivo a largo plazo Inters minoritario

183,725,440

609,051,123

203,619,078

196,039,832

158,819,968

235,487,699 118,102,509 67,031,445 23,091,840 18,407,658 2,848,055 464,969,206 46,967,420

122,472,302 0 59,601,699 25,129,470 20,430,474 7,414,782 235,048,727 64,193,188

67,736,242 0 52,220,537 27,825,307 17,140,002 4,280,237 169,202,325 62,987,765

24,405 0 58,290,793 27,200,055 16,563,119 6,017.161 108,095,533 61,146,718

24,707,041 0 2,673,415 1,566,513 15,048,366 6,601,861 50,597,196 57,733,265

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Patrimonio Capital pagado Otras reservas Utilidades Reserva futuros dividendos Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio Dividendos provisorios Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio 12,557,975 658,179,206 159,725,476 -49,683,600 1,293,468,163 1,989,130,229 12,557,975 623,618,578 49,293,401 -12,712,084 1,169,402,357 2,077,695,395 12,594,096 616,513,377 47,501,729 -16,200,354 1,146,880,895 1,582,690,063 12,594,096 560,779,282 93,066,403 -26,923,567 1,133,635,667 1,498,917,750 12,594,096 534,953,085 46,610,679 -15,625,694 1,082,884,630 1,350,035,059 428,893,379 83,795,727 412,848,760 83,795,727 402,435,297 84,036,750 410,082,704 84,036,749 420,315,714 retenidas: 84,036,750

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Estado de Resultados Consolidados RESULTADOS OPERACIONALES lngresos de explotacin Menos: Costos de explotacin Margen de explotacin Menos: Gastos de administracin y vtas. Resultado operacional RESULTADOS NO OPERACIONALES Ms: Ingresos financieros Utilidad inversin empresas relacionadas Otros ingresos fuera de la explotacin Menos: Prdida inversin empresas relacionadas Amortizacin menor valor de inversiones Gastos financieros Otros egresos fuera de la explotacin Correccin monetaria Resultado no operacional Resultado antes de impuesto a la renta Impuesto a la renta Utilidad consolidada Inters minoritario Utilidad Lquida Amortizacin mayor valor de inversiones -292,653 -3,954,392 -37,176,384 -36,051,644 -7,986,371 119,246,629 157,192,080 95,667 157,298,747 1,966,040 159,253,787 471,689 -7,379,547 -2,926,979 -26,076,914 -3,876,310 -3,925,944 -5,185,874 48,968,034 -899,459 48,068,675 -4,146,944 43,921,631 5,371,770 -4,864,994 -2.605,551 -22,618,547 -2,163,008 -14,471,519 -18,105,851 57,538,273 -5,714,389 51,823,884 -8,579,723 43,244,161 4,257,568 -898,416 -1,088,071 -16,441,699 -1,519,639 -16,289,100 8,420,023 110.755,236 -12,451,215 98,304,021 -8,018,370 90,285,651 2,780,752 -741,098 -1,263,195 -7.289,093 -2487 119 -31,440,596 -6,803,683 62,821,049 -9,831,992 52,889,056 -6,935,020 46,054,037 556,642 14,984,432 236,416 188,498,335 19,004,166 1,064,764 18,930,890 15,280,860 2,033,711 11,203,514 20,163,237 15,832,909 8,660,800 12,398,176 9,573,977 14,345,264 1998 M5 547,087,637 -300,161,183 246,926,454 -208,981,003 37,945,451 1997 M$ 551,675,361 -309,856,310 241,819,051 -187,665,143 54,153,908 1996 M$ 579,877,957 -3,264,244,092 253,453,865 -177.809,741 75,644,124 1995 M$ 632,131,828 -369,494,420 262,637,408 -160,302,195 102,335,213 1994 M$ 498,483,711 -256,408,243 242,075,468 -172,450,736 69,624,732

UTILIDAD DEL EJERCICIO

159,725,476

49,293,401

47,501,729

93,066,403

46,610,679

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Notas a los estados financieros consolidados Nota 1. Inscripcin en el registro de valores Empresas CMPC S.A. se encuentra inscrita en el Registro de valores con el N 0115 y sus filiales Industrias Forestales S.A. con el N 0066, Forestal Mininco S.A. con el N 561 y Forestal Crecex S.A. con el N 562. Tanto la matriz como las filiales indicadas estn sujetas a la fiscalizacin de la Superintendencia de Valores y Seguros. La filial Inversiones CMPC S.A, est en proceso de inscripcin en el registro de valores de la Superintendencia de Valores y Seguros S.A.

Nota 2. Criterios financieros aplicados a) Estados financieros consolidados Los estados financieros consolidados han sido preparados de acuerdo a las normas del Boletn Tcnico N 42 del Colegio de Contadores de Chile A.G. y las instrucciones especficas de la Superintendencia de Valores y Seguros. Estos estados financieros incluyen, adems de Empresas CMPC S.A., los activos, pasivos, resultados y flujo de efectivo de sus filiales (Nota 3). Estos estados financieros cubren los ejercicios 1 998 y 1 997, respectivamente. En relacin a las inversiones en el exterior se ha considerado el Boletn Tcnico N 64 para 1998 y el N 51 para 1997. Los montos y efectos de las transacciones significativas realizadas entre empresas relacionadas han sido anulados y se ha reconocido en los estados financieros consolidados la participacin de los inversionistas minoritarios, presentada como Inters Minoritario. b) Correccin monetaria Los estados financieros consolidados han sido ajustados para reconocer los efectos de la variacin en el poder adquisitivo de la moneda ocurrida en los respectivos ejercicios (Nota 5). Las actualizaciones han sido determinadas a base de los ndices oficiales del Instituto Nacional de Estadsticas que indican una variacin del IPC del 4,3% para el periodo comprendido entre el 01 de diciembre de 1997 y el 30 de noviembre de 1998 (6,3 % para igual perodo del ao anterior). Los saldos de las cuentas de ingresos y gastos fueron corregidas monetariamente para expresarles a valores de cierre de cada ejercicio. c) Bases de conversin Los activos y pasivos en moneda extranjera, principalmente dlares estadounidenses, se presentan en los correspondientes rubros de los estados financieros consolidados traducidos a pesos al tipo de cambio vigente al cierre de los respectivos ejercicios ($ 472,41 por US$ 1 al 31 de diciembre de 1998 y $ 439,18 por US$ 1 al 31 de diciembre de 1997) y unidades de fomento ($ 14.685,39 por UF en 1998 y $ 14.096,93 por UF en 1997).

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d) Inversiones financieras Los depsitos a plazo en bancos e instituciones financieras y los valores negociables se presentan a su costo ms los reajustes e intereses devengados al cierre de los respectivos ejercicios (Nota 6). En los casos en que estos montos excedieron a los respectivos valores de mercado de estas inversiones se constituy provisin para presentarlas a su valor de mercado (Nota 6). Los instrumentos financieros adquiridos con pacto de retrocompra y retroventa o entregados en garanta se presentan bajo Otros activos circulantes. Las utilidades generadas por contratos a futuro de moneda se registran cuando son realizadas. En el caso de existir prdidas stas se registran cuando se devengan. e) Existencias Las existencias de productos terminados y en proceso han sido valorizadas al ltimo costo directo de produccin, el cual incluye algunos insumos indirectos. Las materias primas, materiales y otros insumos de operacin estn valorizados al costo de adquisicin corregido monetariamente al cierre de ambos periodos. Las valorizaciones descritas no exceden a los correspondientes valores de realizacin y de reposicin, respectivamente. f) Activo Fijo Los bienes del activo fijo, cuyo detalle se expone en Nota 9, se presentan al costo de adquisicin ms revalorizaciones legales. Adems, se han considerado los efectos por retasaciones tcnicas contabilizadas en los ejercicios 1985 y 1980 en Empresas CMPC S.A. y sus filiales. La filial lnforsa registr dichas tasaciones en 1985 y 1979. La naturaleza y efecto de estas tasaciones se detallan en Nota 9. Las depreciaciones han sido calculadas a base del mtodo lineal sobre los valores revalorizados de los respectivos activos, considerando la vida til estimada de los bienes. Las plantaciones forestales se presentan a su valor de tasacin. Mediante este mecanismo se reconoce contablemente el mayor activo y patrimonio generado por el crecimiento natural de los bosques. g) Inversiones en empresas relacionadas (coligadas) Las inversiones en empresas relacionadas (coligadas) han sido valorizadas de acuerdo a la participacin que sobre el patrimonio de dichas empresas posee la Matriz y sus filiales (valor patrimonial proporcional - VPP). Dicha metodologa incluye el reconocimiento de la participacin en resultados sobre base devengada, previa anulacin de resultados no realizados por transacciones entre empresas relacionadas.

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Las inversiones en empresas extranjeras se registran de acuerdo a las normas del Boletn Tcnico N 64 del Colegio de Contadores de Chile A.G y las instrucciones de la Superintendencia de Valores y Seguros en su Oficio Circular N 5.294. La diferencia generada en la compra de Sociedades respecto de su valor patrimonial proporcional se presenta en el rubro Otros Activos (Mayor/menor valor inversiones) h) Beneficios al personal La provisin para cubrir la obligacin por indemnizacin por aos de servicio convenida con el personal se presenta a base del valor corriente devengado a la fecha de cierre de cada perodo. El costo del personal durante el periodo de vacaciones se reconoce contablemente sobre base devengado. i) Impuestos a la renta e impuestos diferidos La sociedad y sus filiales reconocieron sus obligaciones tributarias a base de las disposiciones legales vigentes. De acuerdo con las instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros en notas se exponen los efectos que presentara la aplicacin del Boletn Tcnico N 60 del Colegio de Contadores de Chile AG., sobre impuesto a la renta e impuestos diferidos. Se ha registrado contablemente los impuestos diferidos segn las normas del Boletn Tcnico N 41, reconociendo principalmente el efecto por impuestos diferidos correspondiente a la diferencia temporal originada por la depreciacin acelerada, criterio consistente con el ejercicio anterior.

j) Saldos al 31 de diciembre de 1997

Con el objeto de permitir una mejor comparacin, los saldos de los estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 1997 se presentan actualizados en un 4,3%, que corresponde a la variacin del IPC desde el 01 de diciembre de 1997 al 30 de noviembre de 1998. k) Flujo de efectivo. Para los efectos de la preparacin del estado de flujo de efectivo, se ha considerado como efectivo equivalente todas las inversiones financieras de corto plazo y de fcil liquidacin efectuadas como parte de la administracin habitual de los excedentes de caja, a utilizar en operaciones corrientes de la empresa. Bajo el concepto flujos originados por actividades de operacin se incluyen todos aquellos flujos de efectivo relacionados con el giro social, incluyendo adems los intereses pagados, los ingresos financieros y, en general, todos aquellos flujos que no estn definidos como de inversin o financiamiento. Cabe destacar que el concepto operacional utilizado en este estado, es ms amplio que el considerado en el estado de resultados.

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Informaciones significativas sobre filiales Productos Sanitarios S.A. Chile y Prosan S.A. Argentina. Con fecha 31 de marzo de 1998, Empresas CMPC S.A., a travs de filiales, vendi a Procter & Gamble la totalidad de sus acciones de las filiales Productos Sanitarios S.A. (Chile) y Prosan S.A. (Argentina) que correspondan al 50% de cada una de ellas, generando una utilidad contable consolidada histrica de M$ 158.395.596. Forestal e Industrial Santa Fe S.A. y fusin de filiales En el mes de diciembre de 1997, a travs de la filial Inversiones Tissue S.A., se materializ la compra del 80% de las acciones de Forestal e Industrial Santa Fe S.A., con lo cual se complet el 100% de la propiedad de esta empresa. Al mismo tiempo Inversiones CMPC S.A. vendi el 99,9% de CMPC Productos Tissue S.A. a Forestal e Industrial Santa Fe S.A. En enero del presente ao con la compra del 0,1 % restante a Empresas CMPC S.A. esta sociedad absorbi a la filial CMPC Productos Tissue S.A. y cambi su nombre a CMPC Tissue S.A. Celulosa del Pacifico S.A. La Junta Extraordinaria de Accionistas de Celulosa del Pacfico S.A. celebrada el 31 de diciembre de 1998, acord modificar los estatutos de la Sociedad en lo siguiente: Se establece una sola serie de acciones del capital, eliminndose la distincin entre series de acciones. El 2 de noviembre de 1998 Celulosa del Pacfico S.A. adquiri el 99,9% de las acciones de CMPC Celulosa S.A. a Inversiones CMPC S.A... Durante el mes de diciembre de 1998, Celulosa del Pacfico adquiri el 0,1% de las acciones restantes a Empresas CMPC S.A., absorbindola y procediendo en el mismo mes a cambiar su nombre a CMPC Celulosa S.A. Inversiones Tissue S.A. En noviembre de 1 997, se cre la sociedad Inversiones Tissue S.A., s u capital es de M$142.000.000 el cual est suscrito y pagado. Las participaciones sobre esta sociedad son de las filiales Inversiones CMPC Cayman Ltda. con un 99,99% y Empresas CMPC S.A. con un 0,01%. Industrias Forestales S.A. En marzo de 1998 Empresas CMPC S.A. vendi a su filial CMPC Papeles S.A., el 8 1,95% de las acciones de Industrias Forestales S.A. Forsac Argentina S.A. En el mes de julio del presente ao se cre la sociedad Forsac Argentina S.A. con un capital de M$ 4.951.526. Los accionistas son Propa S.A. con un 99,97% de las acciones y CMPC Productos de Papel S.A. con el 0,03%. Inversiones Protisa S.A. En el mes de marzo del presente ao se cre la sociedad Inversiones Protisa SA. con un capital de M$ 1.000. los accionistas son CMPC Tissue S.A. con el 99,9% de las acciones e Inversiones CMPC S.A. con el 0,1 %.

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Planta Hidroelctrica Carena. Inversiones CMPC S.A. adquiri en 1997 el 50% de los activos de esta Planta y el 50% de los derechos de la Sociedad Administradora Carena Ltda. Con esta compra se complet la propiedad del total de los activos fijos y de los derechos de dicha Sociedad por lo que sta fue absorbida. Inversiones CMPC S.A. duea de esta planta, mantiene un contrato de arrendamiento con opcin de compra de ella con la sociedad Empresa Elctrica Colbn Machicura S.A. opcin que se espera materializar durante el primer semestre de 1999. Papeles Angol S.A. y fusin de filiales. Durante el ao 1998, Papeles Angol S.A. (Ex Forestal Angol S.A.) absorbi a la filial Propa S.A., y pas a denominarse Propa S.A., cuya propiedad es de las filiales CMPC Productos de Papel S.A. en el 99,9% e Inversiones CMPC S.A. en 0,1 %. Aumento de capital y reorganizacin Arca Papeles. Durante 1998 la filial CMPC Papeles S,A. aument su capital en M$ 160.237,774 histrico, el que fue suscrito y pagado, adems se reestructur la organizacin societaria en el rea de negocios de papeles quedando el Holding CMPC Papeles S.A. con las filiales Cartulinas CMPC S.A., Papeles Cordillera S.A., Edipac SA., lnforsa y Sorepa S.A. Inversiones CMPC S.A. y absorcin de filiales. En diciembre de 1998, Inversiones CMPC S.A. compr a CMPC lnvestments Ltd. el 100% de las acciones correspondientes a las filiales D.B. lnvestments lnc., Select Southern Holdings lnc., Chile Cellulose lnvestments Company, DCI Celpac Ltd., y Pacfico Holding Ltd., procediendo a su absorcin. Estas empresas posean el 100% de las acciones serie B emitidas por Celulosa del Pacifico S.A., las que posteriormente se transformaron en series nica. Forestal Renaico S.A. En noviembre del presente ao, Inversiones CMPC S.A., adquiri el 99,99% de la filial Forestal Renaico S.A..

Menor y mayor valor de inversiones En la adquisicin de acciones de Sociedades se gener un diferencial entre el valor pagado y el valor de libros que en los estados financieros se presenta bajo los rubros Menor y Mayor valor de inversiones, segn corresponda.

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Nota 3. Cambios en criterios contables

a) Valorizacin de inversiones
Al respecto cabe mencionar la aplicacin a partir del cierre al 30 de septiembre de 1998 del Oficio Circular N5294 de la Superintendencia de Valores y Seguros que hizo obligatoria la aplicacin del Boletn Tcnico N 64 del Colegio de Contadores de Chile A.G., sobre Contabilizacin de Inversiones en el Exterior. Estas normas contables contemplan principalmente el control y registro en dlares estadounidenses para las principales inversiones de la Compaa. A la vez considera la asignacin de pasivos en moneda extranjera en un monto equivalente a la inversin, en el carcter de cobertura de cambio de stas. Anteriormente las inversiones indicadas se registraban en pesos chilenos reajustabas por variacin de IPC. El efecto de este cambio signific, al 31 de diciembre de 1 998 un menor cargo a resultados por concepto de correccin monetaria por M$ 4.1 01,936 en relacin al criterio anterior.

b) Amortizacin de menor (mayor) valor de inversiones

Adems, de acuerdo a la circular 1.358 de la Superintendencia de Valores y Seguros, se ha procedido a asignar nuevos perodos de amortizacin al diferencial de Menor (Mayor) valor de inversiones generado en la compra de sociedades. Este cambio signific un menor cargo neto a los resultados de 1998 de M$ 50.569.

c) Valores negociables que se presentan en la cuenta otros activos circulantes

Se incluye en este rubro las inversiones en valores negociables, entregados en garanta a Bancos e Instituciones Financieras por M$ 1.851.985 (M$ 15.312.606 en 1997), Valores con compromiso de retroventa por M$ 345.024 (M$ 2.157.486 en 1997) y Valores con compromiso de retrocompra por M$ 26.193.277 y otros M$ 2.834.460. Adems en Otros de otros activos del largo plazo se presenta instrumento financiero con vencimiento a ms de un ao plazo, entregado en garanta a Bancos por M$ 2.169.149.

Cuentas y documentos por cobrar En Deudores a largo plazo se incluyen crditos en venta de activos fijos por 93.101 UF (113.619 UF en el periodo anterior) otorgados a terceros a 6 aos plazo (29.1 85 UF en el corto plazo) con vencimientos semestrales a una tasa de inters de 7,5 % anual, impuestos por recuperar en Argentina y Per por M$ 5.958.271 (M$ 5.825.858 en 1997).

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En la cuenta Deudores varios se incluyen M$ 9.961.856 (M$ 2.363.486 en 1997) correspondiente a avances a proveedores de maquinarias para un proyecto en el exterior, que ser traspasado y recuperado de un tercero. Adems se incluyen otros valores por cobrar, tales como reclamaciones al seguro, anticipas a proveedores y contratistas, garantas, cuentas del personal, deudores por venta de activos fijos y otros. Nota 4. Inversiones en empresas relacionadas a) Resumen de inversiones: En general, estas Sociedades efectan actividades complementarias a las de CMPC. Las acciones de estas Sociedades no han sido transadas en las Bolsas de Valores, excepto Bicecorp S.A. para la cual el valor burstil por accin al 31 de diciembre de 1998 alcanza a $ 900 (1.150 al 31 de diciembre de 1997). b) Agrcola y Forestal Monte Aguila S.A. En diciembre de 1997 la filial Forestal Mininco S.A. vendi a Shell el 19,95% de las acciones de Agrcola y Forestal Monte Aguila S.A. No hubo efectos importantes en resultados. c) Venta de AFP Summa S.A. y Compaa de Seguros El Roble S.A. En el mes de mayo de 1998, se materializ la venta del 25,9% de las acciones de la sociedad AFP Summa S.A. y el 24,35% de las acciones de la Compaa de Seguros El Roble S.A. generando una utilidad contable despus de impuesto de M$ 14.454.840.

Nota 5. Impuesto a la renta a) Provisiones de impuestos Empresas CMPC S.A. y sus filiales constituyen provisin para impuesto a la renta por M$2.617.884 (M$ 7.104,786 en 1997) monto que se presenta deducido de los pagos provisionales en la cuenta Impuestos por Recuperar del activo circulante. La provisin de 1998 incluye M$ 1.216.598 correspondiente al impuesto mnimo a las ganancias que grava a las filiales en Argentina a partir de este ao. En impuestos por recuperar se presenta principalmente, adems de los pagos provisionales mensuales netos del impuesto a la renta, remanente de impuesto al valor agregado (IVA) crdito fiscal por M$ 9.461.540 (M$ 12.412.930 en 1997) y otros.

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b) Saldos de utilidades tributarios Al 31 de diciembre de 1998 los saldos de utilidades tributarios en Empresas CMPC S.A., que fueron gravadas con la tasa adicional ex-artculo 21 de la Ley de la Renta, alcanzan a M$ 98.906 (1983) y M$ 26.965 (1984 a 1987). Por otra parte, los saldos de utilidades tributarios con impuestos de primera categora pagado y que constituye crdito para los accionistas de la matriz alcanzan a M$111.021.562 con crdito del 10%, M$ 237.552.797 con crdito del 15% y M$65.574.015 correspondiente a utilidades que no otorgan crdito para los accionistas. c) Impuesto diferido

Segn instrucciones de1 Oficio Circular N 1383 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la Sociedad debe presentar en nota el efecto que tendra en los Estados Financieros la aplicacin del mecanismo sealado en el Boletn Tcnico N 60 del Colegio de Contadores de Chile A.G.. Los saldos consolidados al 31 de diciembre de 1998 segn dichas normas, originaron un impuesto diferido activo por M$ 1.012.028 (por provisin Vacaciones y Deudores incobrables) impuesto diferido activo por prdidas tributarias por M$ 42.219.848 e impuestos diferidos pasivo por M$ 56.479.974 (por Reserva Forestal). Este criterio est actualmente en revisin por parte de los organismos pertinentes, por lo que probablemente se generarn cambios, ya que este ltimo concepto, a nuestro juicio, no se asimila a un efecto temporal impositivo/contable. En el caso que dichas cifras sean registradas, se har con contrapartida en una cuenta complementaria de activos y pasivos, por lo que no afectan los saldos del balance. Los activos y pasivos diferidos que surjan a partir del ejercicio 1999 por nuevas diferencias temporales, se registrarn contra los resultados del correspondiente ejercicio, excepto para el caso de las diferencias originadas en variaciones en la Reserva forestal, en el cual, la contrapartida del pasivo impositivo diferido que resulte ser la misma cuenta de patrimonio Reserva forestal.

Nota 6. Provisiones y castigos a) Provisin y castigo de deudas incobrables. El saldo de la provisin para cubrir eventuales deudas incobrables asciende a M$ 3.099.931 al 31 de diciembre de 1998 (M$ 3.680.995 al 31 de diciembre de 1997) y se presenta deducida de deudores por venta en el activo circulante. b) Provisin para cubrir existencias obsoletas. Se mantiene una provisin por M$ 6.002.788 al 31 de diciembre de 1998 (M$ 3.248.113 al 31 de diciembre de 1997), la cual se presenta deducida de la cuenta existencias.

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Nota 7. Compromisos, gravmenes, avales y otros a) Garantas otorgadas por filiales. La sociedad Inversiones CMPC S.A., mantiene en garanta valores negociables en Bice Corredores de Bolsa S.A. por M$ 481.996 (M$ 12.565.674 en 1997) y en Pan American Bank Limited por M$ 3.539.138. Adems, en 1997 se mantenan otras garantas en el Republic National Bank of New York por M$ 906.524 y en el Banco Bice por M$ 1.678.764. CMPC Celulosa S.A. (Ex Celulosa del Pacifico S.A.) tiene constituida garantas en favor de los Seniors Lenders correspondientes a Hipoteca sobre el terreno y edificaciones de la Planta industrial ubicada en la localidad de Mininco Chile. Las obligaciones con los mencionados acreedores alcanzan a M$ 54.631 (M$ 76.088 en 1997). b) Garantas recibidas de terceros: Las garantas recibidas por Empresas CMPC S.A. y filiales, ascienden a M$ 857.856 (M$850.909 en 1997) y se componen principalmente por garantas hipotecarias y prendarias, adems existen garantas recibidas para garantizar cumplimiento de contratos de obras en ejecucin por M$9.750.873 (M$ 15.343.883 en 1997).

Nota 8. Patrimonio a) Capital El capital de la Sociedad asciende a M$ 83.795.727 dividido en 200.000.000 de acciones. b) Dividendos. No existe restriccin para la distribucin en carcter de dividendos de las utilidades retenidas. La Junta Ordinaria de Accionistas celebrada el 24 de abril de 1998 acord la poltica de dividendos que consiste en el reparto de tres dividendos provisorios, aproximadamente en los meses de septiembre, diciembre o enero y marzo y un dividendo final, que acordar la Junta de accionistas, pagadero en el mes de mayo de 1999, por el saldo para completar un monto no inferior al 30% de la utilidad del ejercicio correspondiente a los negocios ordinarios de la Compaa. Excepcionalmente se acord pagar este ao un quinto dividendo extraordinario que corresponde al 30% de la utilidad extraordinaria generada por la venta en el presente ao de Productos Sanitarios S.A. Chile y Prosan (Argentina).

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En esta misma Junta se acord distribuir el dividendo definitivo N 214 de $ 35,00 por accin, que se pag el 6 de mayo de 1998, con cargo a la utilidad del ejercicio terminado el 31 de diciembre de 1997. Adems, acord traspasar a Reserva de Utilidades Acumuladas el saldo de las utilidades del ejercicio 1997, una vez imputados los correspondientes dividendos provisorios Ns 211, 212 y 213 de $ 20,00 por accin, cada uno y que se pagaron con fecha 4 de septiembre y 4 de diciembre de 1997 y 12 de marzo de 1998 respectivamente. El Directorio de la Compaa en su sesin del 6 de agosto pasado acord distribuir un dividendo provisorio N215de $ 10,00 por accin, con cargo a las utilidades de 1998. Este dividendo se pag a partir del 9 de septiembre de 1998. Cumpliendo con el acuerdo de la Junta de Accionistas celebrada el 24 de abril de 1998, el Directorio acord la distribucin del dividendo provisorio N 216 de $ 238,00 pesos por accin, con cargo a la utilidad extraordinaria generada por la venta de las acciones de Productos Sanitarios S.A. Chile y Prosan (Argentina). Este dividendo se pag el 22 de diciembre de 1998. Adems, el Directorio acord no repartir dividendos provisorios en los meses de diciembre o enero y marzo, y dejar a la prxima Junta de Accionistas la decisin del dividendo final. c) Otras reservas. Los movimientos ms significativos presentados en Forestal Mininco S.A. e lnforsa corresponden a la revalorizacin de plantaciones forestales efectuadas con el objeto de reflejar el crecimiento natural de los bosques y a la deduccin de la proporcin de la reserva forestal correspondiente a la parte explotada de stos.

Nota 9. Problema ao 2000 Durante el ejercicio 1998 se han efectuado desembolsos relacionados con el plan de adecuacin de sistemas y equipos para dar solucin al denominado Problema ao 2000. El detalle de los gastos efectuados corresponde principalmente a software y asciende a M$112.800.

Nota 10. Estado de flujo efectivo Los pagos futuros de las obligaciones derivadas de las compras de activo fijo e inversiones generarn flujos negativos de financiamiento de acuerdo a los vencimientos que se indican en Nota 14 letras a), b) y d). Los crditos puente utilizados en la adquisicin de las filiales Celulosa del Pacfico S.A. (Acciones Serie A) y Forestal e Industrial Santa Fe S.A., fueron pagados en su totalidad con la emisin de bonos en el extranjero por una parte y con la obtencin de un crdito sindicado de largo plazo.

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Price Waterhouse INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES Santiago, 12 de febrero de 1999 Seores Accionistas y Directores Empresas CMPC S.A. Hemos efectuado una auditora a los balances generales consolidados de Empresas CMPC S.A. y filiales al 31 de diciembre de 1998 y 1997 y a los correspondientes estados consolidados de resultados y de flujos de efectivo por los aos terminados en esas fechas. La preparacin de dichos estados financieros (que incluyen sus correspondientes notas), es responsabilidad de la administracin de Empresas CMPC S.A. Nuestra responsabilidad consiste en emitir una opinin sobre estos estados financieros, con base en las auditorias que efectuamos. Nuestras auditoras fueron efectuadas de acuerdo con normas de auditora generalmente aceptadas. Tales normas requieren que planifiquemos y realicemos nuestro trabajo con el objeto de lograr un razonable grado de seguridad de que los estados financieros estn exentos de errores significativos. Una auditora comprende el examen, a base de pruebas, de evidencias que respaldan los importes y las informaciones revelados en los estados financieros. Una auditoria comprende, tambin, una evaluacin de los principios de contabilidad utilizados y de las estimaciones significativas hechas por la administracin de la Sociedad, as como una evaluacin de la presentacin general de los estados financieros. Consideramos que nuestras auditorias constituyen una base razonable para fundamentar nuestra opinin. En nuestra opinin, los mencionados estados financieros consolidados presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situacin financiera de Empresas CMPC S.A. y filiales al 31 de diciembre de 1998 y 1997, los resultados de sus operaciones y los flujos de efectivo por los aos terminados en esas fechas, de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados.

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Plan de trabajo 1. Cul es la responsabilidad de los auditores externos en la preparacin y presentacin de los estados financieros?, cul es su relacin con la compaa que los contrata? Por qu cree usted que la Superintendencia de Valores y Seguros comenz a exigir la presentacin del estado de flujo de efectivo en el ao 1996, en reemplazo del estado de cambios en la posicin financiera? La Crisis Econmica Parcial en el mundo afect negativamente a CMPC. En relacin a las operaciones de la Empresa, qu aspectos se vieron mayormente perjudicados? Refirindose al mismo punto anterior, qu medidas tom CMPC para evitar la baja en los volmenes de ventas. A qu tipo de cambio se encuentran expresadas las cuentas de los estados financieros, cul es la fecha relevante y qu principio contable se encuentra implcito? Cmo es la distribucin de propiedad de la compaa. Se encuentra distribuida entre pocos o muchos inversionistas?. En qu porcentajes han variado los Activos totales desde el ao 1994-1998?, Cules fueron las principales frentes de variacin? Qu mtodo de depreciacin utiliza CMPC?, Cul fue el monto de depreciacin en los aos 1997 y 1988?, Qu impacto tienen sobre el pago de impuestos los distintos mtodos de depreciacin? A qu se debe la mayor depreciacin acumulada registrada en el ao 1997 en relacin al ao 1996? Cmo podran manipularse el costo de desarrollo de activos intangibles como Publicidad para influir en las utilidades del ejercicio y qu principios se ven involucrados? Cmo explicara Ud. de acuerdo a la informacin entregada, el fuerte aumento en activos fijos que se produjo entre el ao 1996 y 1997? En relacin a las polticas de financiamiento de CMPC, refirase al financiamiento de corto y largo plazo entre los aos 1997 y 1998. Qu polticas de financiamiento explican los cambios encontrados? Analice el movimiento del Pasivo de Corto y Largo Plazo en el perodo 1994 a 1998. Qu partidas fueron las que experimentaron mayores variaciones en el tiempo?

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14. 15.

Cmo ha variado la estructura de capital de CMPC durante los 5 aos analizados? La mayora de las partidas del activo fijo pierden valor por su uso durante los aos. CMPC, sin embargo, parece mostrar lo contrario en algunas de sus partidas. Mencione cul de estas partidas aumenta de valor y explique por qu. De los cinco aos analizados, el ao 1998 presenta un fuerte aumento en las utilidades. Analice a qu se debi principalmente este aumento. Analice las fluctuaciones del resultado operacional y no operacional de CMPC durante el perodo en estudio. Especficamente, Qu ocurri con los resultados operacionales y no operacionales entre los aos 1997 y 1998? Qu cambios contables se registraron durante el perodo 1998? Cul fue su efecto sobre la utilidad del ejercicio? En el ao 1998 se registr una emisin de bonos. Por qu motivo se hizo y a cunto asciende el monto de dicha emisin? Qu pas con la estructura de capital de CMPC? Con respecto a las provisiones de incobrables, CMPC disminuy su monto de provisin en el ao 1998 en relacin al ao 1997. Explique por qu motivos la empresa pudo haberlo hecho y qu problema podra ocasionar esta situacin. A cunto ascendi el dividendo por accin en el ao 1998 y a qu se debi el aumento en relacin a los aos anteriores? Cules son los signos esperados en el flujo neto originado por actividades de inversin, de operacin y de financiamiento?. Explique por qu. En el perodo de estudio se ha registrado una inflacin positiva para todos los aos, aunque no es muy alta, an se encuentra por encima de la alcanzada por los pases desarrollados. La variacin experimentada por los precios tiene algn efecto en la presentacin de los estados financieros? Con respecto a la pregunta anterior, Qu principios contables cree usted que respaldaran el uso del sistema de correccin monetaria?

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