UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE HONDURAS

MERCADOS FINANCIEROS

Módulo # 9

MERCADO FINANCIERO: MERCADOS DERIVADOS, FUTUROS Y OPCIONES

I. Datos Generales
Nombre de la Asignatura: MERCADOS FINANCIEROS Código: MFE-1046
Unidades valorativas: 4 Duración del Módulo: 10 días

Objetivos Específicos:

1. Analizar el panorama general de los mercados derivados, futuros y de opciones.

2. Explicar las clases de mercados derivados y quienes pueden utilizar este tipo de
mercados.
3. Definir las características, elementos, usuarios y productos que se comercializan
en el mercado de futuros.
4. Conocer los tipos de mercados de opciones, elementos que intervienen, en sus
procesos.
5. Explicar los conceptos de fusiones y adquisiciones
6. Analizar los motivos por los que ocurren las fusiones o adquisiciones.
7. Conocer los tipos de integración de las fusiones y adquisiciones.

Competencias a alcanzar:

1. Posee el conocimiento y panorama general de los mercados derivados, futuros

y de opciones.
2. Conoce las clases de mercados derivados y quienes pueden utilizar este tipo
de mercados.
3. Conoce las características, elementos, usuarios y productos que se
comercializan en el mercado de futuros.
4. Conoce los tipos de mercados de opciones, elementos que intervienen, en sus
procesos.
5. Desarrolla las competencias necesarias para los procesos de fusiones y
adquisiciones
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6. Conoce los principales motivos por los que ocurren las fusiones o
adquisiciones y sus tipos de integración.

Descripción breve del foro:

Luego de haber leído el material el estudiante será capaz de dar su opinión en el
siguiente Foro:
Foro Módulo 9

1. Explicar el panorama general de los mercados derivados, futuros y de

opciones.
2. Explicar las clases de mercados derivados y quienes pueden utilizar este tipo
de mercados.
3. Explicar las características, elementos, usuarios y productos que se
comercializan en el mercado de futuros.
4. Explicar los tipos de mercados de opciones, elementos que intervienen, en sus
procesos.
5. Explicar los conceptos de fusiones y adquisiciones como afectan el entorno de
los mercados financieros.
6. Conocer los tipos de integración de las fusiones y adquisiciones que se
presentan en procesos financieros.
7. Explique, ¿Cuáles son los dos tipos de compradores que se presentan en las
fusiones y adquisiciones?
8. Explique, ¿Cuáles son los motivos que crean valor en una fusión y adquisición?
9. Explique. ¿En qué consiste la globalización en las fusiones y adquisiciones?

Descripción breve de actividades:

Los estudiantes deberán realizar esquemas mentales que resuman la clase.
Participara activamente en los foros que se establezcan para cada módulo.

1. Los estudiantes deberán realizar mapas conceptuales que resuman la clase.

2. Análisis de video relacionados con el módulo.
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3. Análisis y desarrollos de casos prácticos, elaborando conclusiones y

recomendaciones para la toma de decisiones.
4. Participara activamente en los foros que se establezcan para cada módulo.

II. Contenido

INTRODUCCIÓN

Los mercados derivados son productos financieros cuyo valor se basa en el precio de
otro activo, requieren de una inversión inicial muy pequeña en comparación con
otros tipos de contratos que presentan una respuesta parecida ante los cambios en
las condiciones generales del mercado. Actualmente existen derivados sobre todo
tipo de activos como divisas, commodities, acciones, índices bursátiles, metales
preciosos.

En los mercados a futuros es una transacción de mercancías estandarizada en

calidad y cantidad, cuyas operaciones se realizan en las bolsas mismas que se
liquidan sin consentimiento de la contraparte, con la entrega física de las mercancías
en lugares específicos y en plazos preestablecidos.

Veremos en este módulo las diferencias entre estos mercados, quienes participan y
sus procesos de negociación en los mercados financieros.
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MERCADO FINANCIERO: MERCADOS DERIVADOS, FUTUROS Y OPCIONES

Fuente: Finanzas Internac.blogspot

Mercados derivados:
Son aquellos productos financieros cuyo valor se basa en el precio de otro activo, es
decir que los derivados financieros son instrumentos cuyo precio o valor no viene
determinado de forma directa sino que dependen del precio de otro activo al cual
denominamos activo subyacente.

Su principal función es servir de cobertura ante fluctuaciones de precio de los

subyacentes, por lo que se aplican preferentemente a portafolios accionarios,
obligaciones contraídas a tasa variable, pagos o cobranzas en moneda extranjera,
entre otros.

Características de los mercados derivados.

Los derivados financieros requieren de una inversión inicial muy pequeña en
comparación con otros tipos de contratos que presentan una respuesta parecida ante
los cambios en las condiciones generales del mercado.
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El valor de los derivados cambia en respuesta a los cambios en la cotización del

activo subyacente.

Actualmente existen derivados sobre todo tipo de activos como divisas, commodities,
acciones, índices bursátiles, metales preciosos. Los derivados se pueden negociar
tanto en mercados organizados como las bolsas de valores o en mercados no
organizados o también denominados OTC y como en todo contrato, los derivados se
liquidan en una fecha futura.

Clases de mercados derivados

1. Derivados de acuerdo al tipo

de contrato involucrado.
• Opciones
• Forwards
• Contratos por Diferencia
• SWAPS

2. Según el lugar donde se

contratan y negocian:

• Mercados organizados
• Mercados no organizados

3. Derivados según el activo subyacente involucrado.

• Derivados financieros: Son aquellos contratos que emplean activos

financieros como ser acciones, divisas, bonos, y tipos de interés.
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• Derivados no financieros: En esta categoría se incluyen a las materias

primas o commodities como activos.

4. Derivados según la finalidad.

• Derivados de cobertura: Estos derivados son utilizados como herramienta para

la disminución de riesgos.
• Derivados de arbitraje: Estos derivados son utilizados para tomar ventajas de
la diferencia de precios entre dos o más mercados.
• Derivados de negociación: Estos derivados se negocian con el fin de obtener
ganancias mediante la especulación del precio del activo subyacente involucrado
en el contrato.

¿Dónde se ofrecen los mercados derivados?

En los mercados organizados las condiciones que rigen los contratos de derivados se
encuentran estandarizados según sea su tipo de activo o subyacente. El comprador
y el vendedor nunca operan directamente entre sí, si no siempre a través de una
cámara de compensación.

Mercados no organizados: En los mercados no organizados los contratantes fijan

las condiciones de acuerdo con sus necesidades particulares.

¿Quién puede utilizar los derivados?

De acuerdo con la Comisión Internacional de mercados financieros cualquier
inversionista cuyo régimen de inversión se lo permita, puede participar en la
negociación de contratos de opción y futuro con la finalidad de cubrir u optimizar el
riesgo de un portafolio.
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Siempre habrá un riesgo ambiental financiero, si el rendimiento real del activo o de la

inversión difiere del rendimiento esperado por razones relacionadas con variables
ambientales.

Papel de los mercados derivados.

• Correctamente utilizados, permiten transferir los riesgos a los que se encuentran

sometidos los agentes sin crear riesgos adicionales, permitiendo anticiparse a las
consecuencias favorables o desfavorables de dichos cambios.
• Este hecho permite limitar las pérdidas potenciales.

Resultado de la gestión: La cobertura del riesgo posibilita que los beneficios

presupuestados sean alcanzados con bastante probabilidad, lo que incidirá en la
eficiencia de la empresa.

Mercados Futuros: Es una transacción de mercancías estandarizada en calidad y

cantidad, cuyas operaciones se realizan en las bolsas mismas que se liquidan sin
consentimiento de la contraparte, con la entrega física de las mercancías en lugares
específicos y en plazos preestablecidos.

Factor riesgo: Los prestamistas agropecuarios se han enfocado en el uso de los

mercados de futuros y opciones para desarrollar mejores métodos de administración
de riesgo. El factor riesgo crece en importancia a medida que el mundo se expone a
la creciente volatilidad de precios y tasas de interés fluctuantes.

Los mercados de futuros existen para facilitar la transferencia de riesgos financieros,

lo cual es utilizado por algunos miembros de la comunidad Bancaria.
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Los elementos del mercado futuro.

Institución financiera:
• Calcular el riesgo de precios.
• Se puede proteger el precio ya sea tomando futuros o comprando opciones.
• Permite obtener financiamiento.

Acreditado:
• Clientes financieramente sanos propician Bancos financieramente sanos.
• Facilitan la valuación de la garantía colateral (mercancías).
• Se pueden valuar más fácilmente los inventarios que están protegidos con
opciones o futuros.
• Mediante la utilización de futuros y/u opciones, el banquero y el agricultor
pueden saber el precio de venta de la cosecha aún antes de que se acopie,
ese precio de venta puede compararse con los costos de producción y de esa
manera asegurar la ganancia potencial.

Usuarios:
• Los productores, procesadores y usuarios de productos primarios
agropecuarios son receptores adecuados de éste tipo de protección.

Productos que se comercializan en el mercado de futuros

• Agrícolas: Maíz, trigo, aceite de soya, harina de soya

avena café, azúcar, cacao, Jugo de naranja congelado
y algodón.

• Ganaderos: Ganado bovino en pie, cerdos en pie y

tocino

• Fibras: Madera.
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• Metales: Oro, plata, cobre, platino, aluminio y

paladio.

• Energéticos: Petróleo crudo, gasolina y gas

natural.

• Divisas: Libra, marco, franco suizo y francés, yen y

dólar.

• Financieros: T-bills, eurodepósitos, T-bonds

Característica de contratos futuros

• Las transacciones están concentradas geográficamente en la Bolsa y las horas del
día en las cuales se puede comerciar.
• El tamaño de los contratos está estandarizado, por lo tanto la cantidad de
mercancía en cada contrato es fija, no se puede comerciar con fracciones de un
contrato.
• Las fechas de entrega o vencimiento de los contratos están estandarizadas, no se
realizan transacciones con fechas que no estén oficialmente autorizadas por la
Bolsa.
• Las ganancias y pérdidas de los contratos se liquidan diariamente, al final de cada
día la Cámara de Compensación determina el monto de la liquidación.
• Existe una magnitud mínima de variación en los precios, éstos sólo pueden
cambiar en múltiplos de esa magnitud.
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Mercado de opciones.
Es un convenio para comprar y vender “contratos” a un
precio y a una fecha específica.

Las opciones funcionan como un seguro que protege a quien

las adquiere sobre movimientos adversos en los precios.

Es el derecho u obligación de comprar o vender un contrato

de futuros a un precio específico, antes de su fecha de
vencimiento; se adquiere el derecho pero no la obligación de ejercer la opción.

Al adquirir una opción se paga una “prima” con lo que se asegura un precio tope que
puede ser “piso” o “techo”, además de que el riesgo máximo es igual al monto de la
prima.

Se decide comprar opciones cuando se desea establecer un máximo nivel de compra

cubriendo posibles alzas de mercado o cuando se desea establecer un mínimo de
venta cubriendo bajas en el mercado, permitiendo aprovechar movimientos
favorables a los precios.

Tipos de mercados de opciones: Existen dos tipos de opciones “call” y “put”,

ambas se compran y venden, la compra otorga derechos y la venta implica
obligaciones.

Aspectos a considerar en el mercado de opciones.

• El que compra opciones tiene como máxima pérdida el costo de la prima.
• El que vende opciones tiene como máxima utilidad el monto de la prima y tiene
un riesgo limitado porque deja de ganar en físicos.
• Las opciones se manejan en relación a meses específicos de cotización, tienen
una fecha de expiración y deben ejecutarse en su caso hasta un mes antes de
que expiren.
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Ventajas de las Coberturas con Opciones:

1) La cobertura con opciones se convierte en una herramienta más flexible que

aquellas posiciones cubiertas con futuros o que nunca tuvieron algún tipo de
cobertura.

2) Los compradores disfrutan de un riesgo limitado y de una ganancia

potencialmente ilimitada. En caso extremo lo máximo que se puede perder será la
prima.

3) Los usuarios podrán fijar sus precios a diferentes niveles, utilizando las opciones
como un seguro en el precio.

Desventajas de las Coberturas con opciones:

• El valor de las opciones disminuye conforme el tiempo transcurre. Los

compradores de opciones sufrirán una constante erosión diaria en el valor en el
tiempo de su opción.

• La prima de la opción debe ser pagada completamente y bajo ciertas

circunstancias pudiendo ser demasiado cara.

• La bursatilidad de las opciones es menor que la de los futuros, ya que se reparten

entre los meses de vencimiento, precios de ejecución y tipo de opción.

Elementos que intervienen en el mercado de opciones:

• El precio de ejecución: Que será el precio al cual el tenedor de la opción

podrá comprar o vender el contrato de futuros correspondiente.
• Su valor en el tiempo: Entre más alejado en el tiempo la opción resultará
más cara.
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• Las expectativas en los precios: Las opciones put o de derecho de vender,

serán atractivas si se espera que los precios se desplomen; las opciones call
serán más atractivas si se espera que los precios se disparen.

• La volatilidad de los precios: Que es la medida de cambio de los precios

en un período específico; si los precios sobre los futuros son volátiles, esto
estimulará la demanda por las opciones e incrementa su valor en el tiempo y
los niveles de las primas.

MERCADO FINANCIERO: FUSIONES Y ADQUISICIONES

La compra de una empresa por parte de otra (adquisición) o la unión de dos

empresas, dando lugar a otra de mayor tamaño (fusión) constituyen una de las
maneras más recurrentes en la actualidad para ganar dimensión y competitividad.
Generalmente, este tipo de operaciones empresariales están provocadas por la
identificación de una amenaza o de una oportunidad en el mercado. Actualmente nos
encontramos en el momento de mayor auge de este tipo de operaciones, tanto a
nivel mundial como nacional.

En el año 2006 se superó incluso el último récord, datado en el año 2000 y

cimentado en la burbuja tecnológica. Esta vez, las presiones a la compraventa o
fusión de empresas provienen de distintos factores. Por un lado, la bonanza de la
economía y la evolución positiva de las bolsas ya que cuando la Bolsa sube, las
empresas valen más y por tanto pueden incrementan su capacidad de
endeudamiento para adquirir otras empresas, junto con los bajos tipos de interés
que facilitan a las empresas asumir un mayor nivel de endeudamiento para afrontar
la compraventa de empresas, incrementando su capacidad de pago han propiciado
que la liquidez de las empresas sea muy elevada. Por otro lado, la apertura de
mercados y la globalización han reforzado la competencia a la que se enfrentan las
empresas, que han de competir con otras en costes, tamaño y capacidad
tecnológica. Asimismo, el auge del capital riesgo ha multiplicado las posibilidades de
inversión empresarial.
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Este módulo pretende dar una visión general sobre la situación actual de las fusiones
y adquisiciones (F&A o M&A por las siglas en inglés), prestando atención a los datos,
pero también a las motivaciones que las sustentan, a los efectos que tienen sobre las
empresas y a las políticas públicas puestas en marcha para fomentarlas. Se
estructura de la siguiente manera. En un primer apartado se introducen las
motivaciones teóricas y prácticas que inducen a las empresas a realizar fusiones y
adquisiciones. En un segundo apartado se resumen las principales causas de fracaso
de este tipo de operaciones mencionadas en la literatura económica.

Las fusiones y adquisiciones de empresas, Conocidas también por

su acrónimo en inglés “M&A” (siglas de "Mergers and Acquisitions") se refieren a un
aspecto de la estrategia corporativa que se ocupa de la combinación y adquisición de
otras compañías así como otros activos. La decisión de realizar una fusión o una
adquisición, es una decisión de tipo económico, específicamente consiste en una
decisión de inversión, entendiéndose como tal, la asignación de recursos con la
esperanza de obtener ingresos futuros que permitan recuperar los fondos invertidos
y lograr un cierto beneficio. Por lo tanto una fusión o una adquisición será exitosa si
el precio de compra es inferior al valor actual (VA) del flujo efectivo (FE) incremental
asociado a la operación. Si esto es así, esta decisión de inversión crea valor para
los accionistas y se puede considerar exitosa, de lo contrario se dice que destruye
valor y es considerada como un fracaso.

• Fusión: Una fusión es la unión de dos o más personas jurídicamente

independientes que deciden juntar sus patrimonios y formar una nueva
sociedad. Si una de las sociedades que se fusionan, absorbe el patrimonio de
las restantes, estamos frente a una fusión por absorción.
• Adquisición: Una adquisición consiste en la compra por parte de una persona
jurídica del paquete accionario de control de otra sociedad, sin realizar la
fusión de sus patrimonios.
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Las fusiones y adquisiciones están motivadas por diferentes objetivos que definen a
dos distintos tipos de compradores:

• Compradores Estratégicos: Se denomina compradores estratégicos a

aquellos que desarrollan sus actividades en una industria determinada y
tratan de permanecer en ella y consolidarse en el mercado.
• Compradores Financieros o Capital de Inversión: Se caracterizan por
adquirir una empresa con el objetivo de incrementar su valor y luego venderla
a un precio superior. En este tipo de operación es fundamental, antes de
realizar la compra, saber de qué forma se puede salir del negocio, siendo
ésta, la principal diferencia con los compradores estratégicos.

Estos objetivos diferentes, tienen en común la necesidad de agregarle valor a la

empresa adquirida. Las fusiones y adquisiciones son una buena idea cuando el valor
de mercado de la empresa combinada es mayor que el valor de las dos sociedades
independientemente consideradas, cuando el resultado es superior a la suma de las
partes, se dice que se ha producido un efecto sinérgico. De la misma forma, todas
las fusiones y combinaciones de empresas tienen un potencial para eliminar la
competencia entre ellas creando así monopolios.

Motivos que crean valor: En las empresas cuyos propietarios no son a la vez los
gestores de la misma surge el problema denominado “de agencia”, ya que los
objetivos de gestores y accionistas pueden no coincidir. En general, los accionistas o
dueños de una empresa desean maximizar el valor de sus acciones. En cambio, los
retos de los gestores son varios, y maximizar el valor de la empresa es sólo uno de
ellos, pudiéndoles resultar igual de importante el poder y crecimiento que alcance la
empresa o incluso su propia persona.

En base a la alineación de los intereses de ambos agentes, los motivos que pueden
llevar a una empresa a realizar una fusión o adquisición con otra pueden dividirse en
tres grupos:
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• El primero basado en un comportamiento racional de los gestores

• Y los otros dos en un comportamiento irracional en alcanzar sinergias

operativas o financieras entre las empresas involucradas, para maximizar el
valor de los accionistas, cuyos objetivos están alineados con los de los
gestores. Este constituye el argumento neoclásico de las F&A. Actuar como
un mecanismo corrector en el mercado.

Aun cuando los intereses de ambos agentes sean los mismos, los gestores pueden
actuar de forma que no se maximice el valor de los accionistas, hecho que el
mercado detecta y castiga, disminuyendo así el valor de las acciones.

Motivos por lo que ocurre una fusión o una adquisición

• Aumentar las ganancias por acción: centrarse sólo en este objetivo a corto
plazo sin contemplar las implicaciones futuras de la estrategia puede limitar las
perspectivas empresariales.

• Especulación: ante la existencia de imperfecciones en el mercado, que

producen ruido en torno a la valoración empresarial, algunas empresas son
infravaloradas. Un gestor con información privilegiada puede adquirir dicha
empresa y beneficiarse de la diferencia de valoraciones.

• Estrategia defensiva en periodos de estancamiento y retornos

reducidos: utilizan la F&A para aumentar la cuota de mercado y dar imagen de
fortaleza, pero suele fracasar, ya sea por la mala gestión post-operación o por la
sobrevaloración pre-operación de la empresa adquirida (las sinergias previstas no
llegan a suceder).
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• Gestores con exceso de confianza: (generada por sus actuaciones recientes,

por los medios de comunicación y por su personalidad), que achacan la mala
valoración de su empresa por parte del mercado a las ineficiencias del mismo.
Aumentar el crecimiento o poder de la empresa, exacerbando la diferencia de
objetivos entre gestores y accionistas. La F&A puede también estar motivada por
cuestiones de índole personal del gestor (ego, búsqueda de mayor poder o
salario, diversificación del riesgo laboral personal.)

• Sinergias productivas: Reducción de costes: a través de economías de escala y

de alcance, de una gestión más eficiente, y de poder de precios (tanto para
comprar como para vender). Esto es más común en las F&A horizontales. En las
integraciones verticales la reducción de costes se debe sobre todo a una gestión
logística más eficiente.

• Mejora de los ingresos por beneficios estratégicos y recursos

complementarios: permite crecer en el mercado actual o penetrar en otros
nuevos. En los 90’, el crecimiento potencial esperado de las empresas
tecnológicas dotaba a éstas de un valor superior al real, lo que se tradujo en una
oleada de F&A.

• Poder de mercado: aumentar la cuota de mercado de la empresa. Si el objetivo

de la fusión o adquisición es alcanzar una posición dominante en el mercado.

• Sinergias financieras: Para producir mayores flujos de caja o una reducción en

el coste de capital de la empresa: Combinar una empresa con exceso de efectivo
pero pocas oportunidades de crecimiento y una con proyectos de elevado
rendimiento pero restricciones de efectivo.

• Menor coste del capital: ya que a menudo los costes de emisión de valores
están sujetos a economías de escala. Durante las décadas de los 60 y los 70,
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muchas empresas utilizaron las F&A como instrumento de diversificación

industrial y geográfica (en forma de conglomerados).

Las empresas adversas al riesgo minimizaban su riesgo concentrándose con

empresas de otras regiones y sectores, aumentando sus beneficios a través de
mayores economías de escala y de alcance y de un mayor ratio de deuda. Sin
embargo, los costes de la diversificación pueden superar a los beneficios, y
gestionar e integrar una organización más compleja resulta difícil.

La Globalización en las fusiones y adquisiciones.

La globalización aumenta la competencia y fomenta las F&A. las decisiones políticas

(como la legislación y la creación de áreas de libre comercio cambia el entorno
empresarial, aumentando la competencia. Las desregulaciones de los mercados han
tenido efectos positivos sobre las F&A. La eliminación de las restricciones sobre
propiedad internacional de las empresas ha fomentado las operaciones
transnacionales. El desarrollo tecnológico obliga a las empresas a ser más
competitivas y favorece la adquisición de empresas tecnológicas por parte de otras
menos avanzadas tecnológicamente que las necesitan para crecer o sobrevivir.

Según los estudios económicos, los motivos más y menos rentables para comprar y
vender empresas, así como los más y menos comunes son los siguientes:

Motivos más rentables para comprar empresas:

• Mejorar la gestión de la empresa adquirida al concentrarse en la actividad

principal.

• Aumentar la cuota de mercado al efectuar un alineamiento estratégico.

• Aumentar la rentabilidad al optimizar el uso de los recursos naturales.

• Buscar productos y servicios complementarios al abandonar actividades.

Maduras.
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Motivos menos rentables al comprar empresa:

• Motivos personales de la dirección por la demanda de liquidez por parte de los

accionistas.

• Dilución de la participación de algún accionista al tener dificultades sucesorias

en empresas familiares.

• Motivos personales en dificultades laborales.

• Aumento de la capacidad de endeudamiento.

• Necesidad de recursos para financiar pérdidas.

• Necesidad de dimensionar la plantilla.

• Disparidad de objetivos e intereses.

Motivos más comunes para comprar empresas:

• Perseguir el liderazgo del sector al Concentrarse en la actividad principal.

• Crear valor para el accionista al aumentar la cuota de mercado.

• Efectuar un alineamiento estratégico al obtener sinergias productivas.

• Obtener financiación para nuevos proyectos al aumentar la rentabilidad.

Las razones para comprar empresas de base tecnológica:

• Adquirir tecnología clave al acceder a productos y mercados complementarios.

• Adquirir un nuevo canal de distribución.

• Acceder a mano de obra al asegurar una fuente de provisión.

• Evitar la disolución de la infraestructura inmobiliaria propia.

• Eliminar un competidor.

• Favorecer la liquidez de fundadores e inversores.

• Expandir o crear una línea de producto con un retorno de la inversión rápido y

provechoso.

• Aumentar el talento creativo y rápido acceso a la infraestructura al ganar

experiencia y entrar en un nuevo mercado.
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• Ganar masa crítica al adquirir una ventaja time-to-market.

• Mejorar la capacidad de distribución Incrementar las ganancias por acción.

• Expansión más rápida de la base de clientes.

Tipos de integración de las fusiones y adquisiciones:

• Integración Horizontal: Se entiende como integración horizontal, la compra

o fusión de una empresa con otra que compite en su mismo sector de
actividad. El objetivo básico de buscar este tipo de integración, consiste en la
búsqueda de economías en escala que permitan reducir el costo unitario
medio.
También se busca obtener mayor "poder de mercado", es decir, incrementar
la capacidad de fijar un precio que capture una mayor porción del excedente
del consumidor, al reducir el número de competidores existentes en una
industria. Finalmente se utiliza para adquirir los recursos necesarios para
ingresar a nuevas líneas de negocios o nuevos mercados. Aquí el término
"recursos" debe ser entendido en un sentido amplio, incluyendo: marcas,
competencias gerenciales y acceso a know how especializado.

• Integración Vertical: Se define de esta forma a la adquisición de una

compañía de su proveedor a efectos de producir sus propios insumos
(integración hacia atrás) o de alguno de sus clientes para poder disponer de
su propia producción (integración hacia delante).

• Diversificación geográfica: En este tipo de operación, lo que se busca es

llegar a un mercado geográfico, donde la compañía adquiriente no posee
operaciones. De esta forma, se cubre un sector del mercado que, si la
empresa decidiera cubrirlo llegando por sí misma, demandaría un proceso más
costoso y más prolongado en el tiempo.
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• Ventas Cruzadas: Ocurre cuando una empresa adquiere a otro que

comercializa productos complementarios y se intenta vender los productos de
una empresa a los clientes de la otra y viceversa.

• Eliminación de ineficiencias: En este caso lo que se busca es la adquisición

de una empresa que se supone no está generando todo el valor que su
potencial le permite por ineficiencias en su personal directivo. De esta forma,
la adquisición de estas empresas es lógicamente el blanco de otras que
mantienen una mejor gerencia.

• Diversificación de producto y/o mercados: Con la compra o fusión de

empresas no relacionadas entre ellas se consiguen varios beneficios; reducir la
exposición a un único mercado, ya sea de producto o geográfico, la empresa
reduce su dependencia de los anteriores consiguiendo una distribución de los
ingresos mejores que a su vez tranquiliza a sus inversores y logra atraer más
capital hacia ella.

Razones discutible para una fusión o adquisición de una empresa

Existen algunas razones discutibles a la hora de justificar la racionalidad económica

de una compra o fusión empresaria.

Entre ellas se encuentran:

• Diversificación: ocurren cuando las firmas que intervienen funcionan en diversas

industrias.
• Motivaciones de los directivos.
• Efecto sobre los beneficios por acción.
• Sinergia Financiera.
• Gangas.
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Fracaso de las fusiones y adquisiciones: Se considera un dato que entre 225

grandes adquisiciones a nivel mundial, se encontró que entre los tres y cinco años
siguientes, el 60% fallaba en producir retornos superiores al costo del capital
requerido para financiar las compras y sólo el 23% eran exitosas.

Dado este pobre resultado, es importante conocer el porqué del tan frecuente
fracaso de las fusiones, adquisiciones e inversiones.

Las principales razones de estos fracasos son:

1. Problemas de integración cultural entre las compañías participantes.

• Problemas de integración cultural entre las compañías participantes.

• Sobreestimación de las sinergias.
• Precio excesivo.
• Incorrecta definición de los objetivos económicos y/o financieros
perseguidos con la operación.
• Proyecciones muy optimistas.
• Influencias gubernamentales.

Aunque no es posible determinar todos los factores que originan el éxito y el fracaso
de las fusiones y adquisiciones porque cada caso es único, sí pueden enumerarse las
causas más comunes. El éxito de una operación de fusión o de compra estará muy
ligada a la correcta estructuración de la oportunidad, teniendo en cuenta multitud de
factores, tales como los recursos de las empresas, las restricciones legales y
regulatorias, el entorno macroeconómico.

Resulta crucial analizar la posición competitiva del comprador y la empresa objetivo,

realizando una valoración objetiva de la operación, lo que a menudo requiere el
asesoramiento de especialistas en F&A, y contando con agilidad en la negociación.

Se deben identificar y analizar las sinergias que se derivarán de la operación y

prestar atención a los perfiles de organización y cultura empresariales como la
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facilidad de promoción, forma de vestir, horario flexible de ambas empresas, ya que

la integración de ambas puede resultar difícil si son contrarias en muchos aspectos.

A medio plazo, el éxito dependerá del tamaño y alcance global de la empresa, de la

capacidad y grado de realismo del gestor y de cómo se integren las empresas sin
repercutir en el trabajo del día a día. Sin embargo, atender a todos estos argumentos
es una condición necesaria pero no suficiente de éxito. Por otro lado, el fracaso de
una fusión y una adquisición puede deberse a factores incluso antes de que la
operación tenga lugar, algunos comportamientos aumentan la probabilidad de
fracaso.

Esto puede suceder como consecuencia de una insuficiente investigación de la

empresa a adquirir-fusionar o de no entender suficientemente el negocio de la
empresa comprada-adherida o porque el motivo que promovió la operación no se
basaba en alcanzar sinergias, sino en aprovechar el efectivo de la empresa, en imitar
a otras empresas, en no quedarse atrás o en perseguir intereses personales como el
ego del gestor, comisiones bancos.

Una vez que la operación se ha realizado, su éxito final podría peligrar si se descuida
la integración y planificación posteriores, si la empresa se centra demasiado en

recortar costes y olvida los negocios del día a día, si se desatiende a clientes,
proveedores y empleados por prestar más atención a la nueva estructura esbozada,
si se descuida la administración del personal o si se pospone la toma de decisiones
importantes por no existir una clara definición de responsabilidades post-fusión o por
el surgimiento de conflictos internos.

A corto o medio plazo, los factores que más influyen sobre el fracaso empresarial
están relacionados con la incapacidad de superar los retos prácticos, con la
negligencia para mantener una comunicación permanente, clara y abierta, tanto
interna como externa, con evidenciar poco respeto hacia la otra empresa, su gente,
su metodología de trabajo o sus logros o con la dilación en proveer un liderazgo
reconocido, visible y accesible.
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MERCADO FINANCIERO: QUIEBRA Y BANCARROTA

Uno y otro término significan la cesación, abandono de comercio, de pago; pero

bancarrota manifiesta propiamente el efecto de la insolvencia o malversación. Hacer
bancarrota es cerrar la tienda, casa de comercio o de pago, y desaparecer del
comercio o de la pagaduría, renunciando a esto de grado o de fuerza.

Hacer quiebra es dejar de pagar al vencimiento de los plazos, declararse

imposibilitado de pagar y pedir tiempo para el pago. La bancarrota de una empresa
literalmente es la cesación absoluta del comercio, la quiebra la caída o pérdida en él.

La decadencia, la ruina del comercio lleva consigo la imposibilidad de continuar. La

cesación, el rompimiento del comercio da lugar a la alternativa, o de que uno no
puede, o de que no quiere continuarlo. Lo segundo conviene pues mejor para
expresar la bancarrota voluntaria o de intento, fraudulenta y criminal; lo primero
para expresar la quiebra forzosa, desgraciada e inocente; y aquí está la principal
diferencia que el uso establece entre estas dos voces.

La calificación de bancarrota es injuriosa; la de quiebra no lo es. Aquella es más

propia de un banquero o pagador, y aun también de un tesorero o cajero, a no ser
en un caso fortuito de la desgracia; ésta, es decir, la quiebra, suele ser más
frecuente, y es más propia en un comerciante, en, razón de las pérdidas y
quebrantos naturales de su caudal, habiéndole expuesto, y aventurándole en el
tráfico y el giro, por buscar la ganancia de que puede privarle un contratiempo
cualquiera, arruinando su capital; riesgo a que no tienen necesidad de exponer sus
fondos aquellos otros a quienes parece más aplicable la bancarrota, y en quienes
esto suele ser efecto de mala fe y de malversación.

Una quiebra o bancarrota es una situación jurídica en la que una persona (persona
física), empresa o institución (personas jurídicas) no puede hacer frente a los pagos
que debe realizar (pasivo exigible), porque estos son superiores a sus recursos
económicos disponibles (activos). A la persona física o jurídica que se encuentra en
estado de quiebra se le denomina fallido.
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Cuando el fallido o deudor se encuentra declarado judicialmente en estado de

quiebra, se procede a un juicio de quiebras o procedimiento concursal, en el cual se
examina si el deudor puede atender con su patrimonio a las obligaciones de pago
pendientes.

La palabra bancarrota viene del italiano del siglo XVI banca rotta, literalmente "banca
rota", por la antigua costumbre de Italia de romper las sillas de los prestamistas que
caían en insolvencia financiera.

Características de la quiebra.

• Es una situación de insolvencia generalizada, lo que lo diferencia de la mera

cesación de pagos.

• Es una situación de insolvencia permanente en el tiempo.

• Es una situación de insolvencia susceptible de ser apreciada objetivamente a

través de hechos indiciados de quiebra.

• Es una situación de insolvencia de tal magnitud que se torna insalvable para

el deudor.

El proceso de bancarrota en Estados Universos permite reestructurar sus pasivos sin

que deba cambiar su equipo de gerencia; la transparencia del proceso permite
ahorrar trámites en la corte, pues se puede negociar con acreedores y proveedores
los términos de reestructuración. Los efectos adversos son que los vendedores
exigen efectivo por adelantado, que los empleados busquen otras empresas o que
las compañías rivales les quiten sus clientes.

En otros países, en tanto, la quiebra puede tener un efecto más adverso para el
fallido, dependiendo si en la legislación respectiva implica o no una cancelación de
personalidad jurídica o incluso una sanción penal o civil diferente de algún delito de
fraude.
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Efectos de la declaratoria de quiebra:

• El fallido queda inhabilitado de administrar sus bienes, dicha administración pasa

a un tercero llamado síndico o interventor judicial, hasta su realización, para con
el producido satisfacer a los acreedores.

• Se anota la quiebra y se dispone la inhibición de bienes del fallido de los

respectivos registros.

• Las acreencias a plazo pendiente se tornan vencidas e inmediatamente exigibles.

• Se fijan los derechos de los acreedores, es decir, estos no pueden mejorar su

situación con posterioridad a la declaratoria de quiebra.

• Se acumulan todos los juicios pendientes contra el deudor fallido para ante el
juez que está conociendo de la quiebra.

• Los acreedores pierden el derecho de ejecutar individualmente al deudor fallido.

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Bibliografía

Mercados e instituciones Financieras, Jeff Madura, 8va Edicion, Editorial

CENGAGE,2010.

Mercados Financieros, Mark Grinblatt , Sheridan Titman, 2da Edicion , Editorial Mc

Graw Hill, 2011.

Finanzas Internacinales , Zbigniew Kozikowski , 2da Edicion Editorial Pearson , 2010.