Unidad 7 - Ciclos Económicos

Unidad 7: Los ciclos
economicos
Bibliografía:
1. Cap 13 de Barro: La inversión y los ciclos reales

2. Cap 22 de Barro: La teoría Keynesiana de las fluctuaciones económicas
3. Cap 9 de Doepke: Agregados sobre los ciclos económicos
4. Plosser C.: Understandig real business cycle theory
La inversión
y los ciclos
reales
 Incluimos el FACTOR CAPITAL compuesto por: bienes de equipo duraderos, edificios y
otras construcciones, existencias y bienes de consumo duraderos (viviendas)
 Las variaciones en el Stock de capital corresponden a gasto de inversión efectuado por

empresas, familias y gobierno
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Unidad 7: Los Ciclos Económicos
 La INVERSIÓN PUEDE SER PÚBLICA O PRIVADA, las variaciones en inversión pública se
deben frecuentemente a consideraciones políticas y escapan de los principios
macroeconómicos elementales. Por esto omitiremos la inversión pública
 Los MOVIMIENTOS DE LA INVERSIÓN representan gran parte de las reducciones del PBI,
entonces explicar las recesiones en principio es igual a explicar las bruscas contracciones
de los componentes de la inversión privada
 El GASTO PÚBLICO no está sistemáticamente relacionado con las recesiones y las

EXPORTACIONES NETAS son débilmente contra cíclicas
El capital en la función de producción

Suponemos que existe un único tipo de capital y que 𝑘𝑡−1 está disponible para su uso en la
producción del periodo 𝑡 (𝑦𝑡 )
- 𝐾𝑡−1 = cantidad de capital que tiene un productor al final del periodo 𝑡 − 1
- 𝑙𝑡 = cantidad de trabajo en 𝑡
- 𝑃𝑀𝑔𝐿 = ∆𝑦𝑡 por un ∆ de una unidad adicional de 𝑙 con 𝑘 constante (decreciente)
- 𝑃𝑀𝑔𝐾 = ∆𝑦𝑡 por ∆ en una unidad 𝐾𝑡−1 y 𝑙 constante (decreciente)
𝑦𝑡 = 𝑓(𝐾𝑡−1 , 𝑙𝑡 )
o 𝑑𝑡 = Depreciación
𝑑𝑡 = 𝛿 × 𝐾𝑡−1
o 𝛿 = Tasa constante de depreciación
𝐾𝑡 = 𝐾𝑡−1 + 𝑖𝑡 − 𝛿 𝐾𝑡−1 o 𝑖𝑡 = inversión del periodo = ∆𝐾 = Inversión bruta
Inversión Neta 𝐼𝑁 = 𝐾𝑡 − 𝐾𝑡−1 = 𝑖𝑡 − 𝛿𝐾𝑡−1

Producción Bruta 𝑦𝑡
Producción Neta 𝑃𝑁 = 𝑦𝑡 − 𝛿 𝐾𝑡−1
SUPUESTO DE MOVILIDAD DE CAPITAL: es posible transferir los bienes de capital de una

actividad a otra con un coste insignificante. Esto garantiza que los productores darán a sus
bienes de producción el mejor uso
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La demanda de inversión
o Cada productor decide la cantidad que va a invertir en el periodo 𝑡 sopesando el coste
de esa inversión y el rendimiento o retorno que obtendría
o 𝑃𝑡 = costo nominal de una unidad adicional de inversión
o Partes del RETORNO DE UNA INVERSIÓN:
Ingresos nominales adicionales derivados de las Ingresos nominales derivados de la veta

ventas manteniendo ̅̅̅̅̅
𝑙𝑡+1 de capital usado
𝐼𝑀𝑔 × 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑃𝑡+1 × ∆𝑦𝑡+1 = 𝑃𝑡+1 × 𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 𝐼𝑀𝑔 × 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑢𝑠𝑎𝑑𝑜𝑠 = (1 − 𝛿 ) 𝑃𝑡+1
𝑅𝑒𝑡𝑜𝑟𝑛𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 = 𝑃𝑡+1 (𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) − 𝑃𝑡
Dividiendo todo por 𝑃𝑡 y recordando Tasa

𝑃(𝑡 + 1) nominal de = (1 + 𝜋 )(𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) − 1
1+𝜋 = retorno
𝑃𝑡
- Si 𝑇𝑁𝑅 > 𝑅𝑡 ⟹ compensará aumentar
la inversión, comprar más capital
- A medida que ∆𝐾 = ∇𝑃𝑀𝑔𝐾 = ∇𝑇𝑁𝑅 (1 + 𝜋 )(𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) − 1 = 𝑅𝑡
igualándola con 𝑅, y los inversores
actuarán para satisfacer esta condición
Recordando que: (1 + 𝜋 )(𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) − 1 = (1 + 𝑟)(1 + 𝜋) − 1
1 + 𝑅𝑡 (1 + 𝜋 )(𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) = (1 + 𝑟)(1 + 𝜋)
1 + 𝑟𝑡 =
1 + 𝜋𝑡 (𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) = (1 + 𝑟)
⇒ 𝑅 = (1 + 𝑟)(1 + 𝜋) − 1 𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 − 𝛿 = 𝑟𝑡
Tasa de retorno real de la

Tasa de interés real
inversión
Stock deseado de capital Depende del tipo de interés real y de la tasa

de depreciación
DEMANDA DE INVERSIÓN: ̂𝑡 = 𝐾
𝐾 ̂𝑡 (−𝑟, −𝛿, … )
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̂𝑡 − (1 − 𝛿)𝐾𝑡−1
𝑖𝑡𝑑 = 𝐾
̂𝑡 (−𝑟, −𝛿, … ) − (1 − 𝛿)𝐾𝑡−1
𝑖𝑡𝑑 = 𝐾
𝑖𝑡𝑑 = ((−)𝑟, (¿ ? )𝛿, (−)𝐾𝑡−1 , … )
DEMANDE DE INVERSIÓN NETA: ̂𝑡 (−𝑟, −𝛿, … ) − 𝐾𝑡+1

𝑖𝑡𝑑 − 𝛿 𝐾𝑡−1 = 𝐾
̂𝑡 = ∆𝑖𝑡𝑑
o Una ∇𝑟 = ∆𝐾
̂𝑡 = ∆𝑖𝑡𝑑
o Un desplazamiento ∆𝑃𝑀𝑔𝐾 = ∆𝐾
o Con lo demás constante, ∆𝐾𝑡−1 = ∇𝑖𝑡𝑑

̂𝑡 = ∇(𝐾
o Un ∆𝛿 = ∇𝐾 ̂𝑡 − 𝐾𝑡+1 ) ⟹ como ∆𝛿 ∧ ∇𝐾
̂𝑡 ⇒el efecto total sobre 𝑖𝑡𝑑 es ambiguo
o La depreciación neta agregada solo puede ser negativa hasta la magnitud 𝛿𝐾𝑡−1
Ampliaciones del modelo

NUEVA RP:
o Fondos = Usos 𝑃𝑡 𝑦𝑡 + 𝑏𝑡−1 (1 + 𝑅) + 𝑚𝑡−1 + 𝑣𝑡 = 𝑃𝑡 𝑐𝑡 + 𝑃𝑡 𝑖𝑡 + 𝑏𝑡 + 𝑚𝑡
o 𝑃𝑡 × 𝑖𝑡 = gasto en inversión
𝑏𝑡 + 𝑚𝑡 𝑏𝑡−1 + 𝑚𝑡−1
𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜 𝑅𝑒𝑎𝑙: − + 𝑘𝑡 − 𝑘𝑡−1
AHORRO REAL: variación del valor 𝑃𝑡 𝑃𝑡−1
real de los activos Variación de las tenencias reales de Inversión
bonos y de los saldos reales monetarios neta
AHORRO REAL AGREGADO: 𝑀𝑡 𝑀𝑡−1
− + 𝐾𝑡 − 𝐾𝑡−1
𝑃𝑡 𝑃𝑡−1
Supone que 𝐵 = 0
o Obsérvese que ahora el ahorro agregado puede ser distinto de cero, con lo cual la
economía puede transferir recursos de un periodo a otro.
o Esto generará implicaciones en la condición de vaciado de mercado de bienes, que
ahora será:
𝑌𝑠 (+𝑟𝑡 , … ) = 𝐶𝑑 (−𝑟𝑡 , … ) + 𝑖𝑑 (−𝑟𝑡 , … )
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Ciclos económicos reales
Se considerarán los distintos tipos de shocks de oferta para averiguar los comportamientos
cíclicos de las variables del modelo.
DESPLAZAMIENTO TRANSITORIO DE LA FUNCIÓN DE PRODUCCIÓN

o Se considera un desplazamiento paralelo, donde las productividades marginales de los
factores no cambian.
o La mejora de la función de producción aumenta la oferta agregada de bienes 𝑌𝑡𝑠 .
o El efecto riqueza es pequeño debido al carácter transitorio del shock, por lo que la
demanda de consumo 𝐶𝑡𝑑 experimenta un pequeño aumento y la oferta de trabajo 𝐿𝑡
experimenta una pequeña disminución (que contrarresta parte del aumento de 𝑌𝑡𝑠 ).
o La inversión no cambia ya que ninguno de sus parámetros se modifica.
o Como resultado, el aumento en 𝑌𝑡𝑠 será mayor al de 𝑌𝑡𝑑 , generando un exceso de oferta
(de igual forma se observa un exceso de ahorro respecto a la inversión).
o Esto provoca una disminución en el tipo de interés real 𝑟𝑡 para lograr el vaciado del
mercado de bienes, y por lo tanto un gran aumento en la inversión 𝐼 𝑑 (muy volátil).
o Se observa un aumento del nivel de producción 𝑌 ∗ ′ debido principalmente a la mayor

inversión 𝐼𝑡𝑑 , y en parte al incremento del consumo 𝐶𝑡𝑑 .
𝛻𝑌𝑡𝑠
∆𝐶 𝑑 ∆𝐶 𝑑
𝑆ℎ𝑜𝑐𝑘 ⟶ ∆𝑌𝑡𝑠 ⟶ 𝑡 ⟶ ∆𝑌𝑡𝑑 < ∆𝑌𝑡𝑠 ⟶ 𝛻𝑟𝑡 ⟶ 𝑡𝑑 ⟶ ∆𝑌 ∗
𝛻𝐿𝑡 ∆𝐼𝑡
𝛻𝐿𝑡
o La caída en 𝑟𝑡 y el incremento de la riqueza reducen el esfuerzo laboral, haciendo 𝐿𝑡 una

variable contracíclica, lo cual entra en conflicto con la realidad.
o Esto se debe al supuesto irrealista de que no cambian las productividades marginales.
o Lo mismo ocurre con el tipo de interés, que no es una variable fuertemente contracíclica
(en realidad es acíclica, débilmente contracíclica).
DESPLAZAMIENTO PERMANENTE DE F(L,K)

o Si el shock ahora es permanente, los efectos riqueza cobran importancia.
o Ahora el desplazamiento de la oferta agregada es igual al de la demanda agregada, por

lo que el tipo de interés no se ve afectado (acíclico).
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∆𝐶𝑡𝑑 𝑑
𝑆ℎ𝑜𝑐𝑘 ⟶ ∆𝑌𝑡𝑠 ⟶ ⟶ ∆𝑌𝑡𝑑 = ∆𝑌𝑡𝑠 ⟶ ≡ 𝑟∗𝑡 ⟶≡ 𝐼𝑡
𝛻𝐿𝑡 ∆𝑌
VARIACIONES DEL PMGL,K

o Ahora el shock implica una mejora de las productividades de los factores.
o Un aumento de la 𝑃𝑀𝑔𝑘 aumenta la demanda de inversión, generando un aumento de

𝑟𝑡 .
o Esto desplazará a la derecha la oferta agregada de bienes 𝑌𝑡𝑠 para vaciar el mercado, y
generara un efecto sustitución que aumentará el esfuerzo laboral actual 𝐿𝑡 y disminuirá
la demanda de consumo 𝐶𝑡𝑑 .
o Como consecuencia de esto último, la inversión debe aumentar más que 𝑌𝑡𝑠 (siendo muy
volátil).
∆𝑌𝑡𝑠
𝑆ℎ𝑜𝑐𝑘 ⟶ ∆𝑃𝑀𝑔𝑘 ⟶ ∆𝐼𝑡𝑑 ⟶ ∆𝑟𝑡 ⟶ ∇𝐶𝑡𝑑 ⟶ ∆𝐼𝑡𝑑 > ∆𝑌𝑡𝑠
∆𝐿𝑡
CONCLUSIONES
Combinando los distintos shocks analizados podemos hallar los componentes cíclicos de las
variables que se condicen con la evidencia empírica:
 El tipo de interés es relativamente acíclicoyu, ya que el efecto negativo producido por un

aumento del ahorro deseado es contrarrestado por el efecto negativo proveniente de la
mejora del 𝑃𝑀𝑔𝑘 .
 La inversión 𝐼𝑡𝑑 es procíclica, debido a ∆𝑃𝑀𝑔𝑘 y ∇𝑟𝑡
 El consumo es 𝐶𝑡𝑑 procíclico por el efecto renta y ∇𝑟𝑡

El trabajo 𝐿𝑡 es procíclico, ya que la mejora en 𝑃𝑀𝑔𝐿 es mucho mayor al efecto renta negativo
y las consecuencias de un ∇𝑟𝑡 .
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Unidad 7: Los ciclos

1. Cap 13 de Barro: La inversión y los ciclos reales

 Las variaciones en el Stock de capital corresponden a gasto de inversión efectuado por

 El GASTO PÚBLICO no está sistemáticamente relacionado con las recesiones y las

El capital en la función de producción

Inversión Neta 𝐼𝑁 = 𝐾𝑡 − 𝐾𝑡−1 = 𝑖𝑡 − 𝛿𝐾𝑡−1

SUPUESTO DE MOVILIDAD DE CAPITAL: es posible transferir los bienes de capital de una

Ingresos nominales adicionales derivados de las Ingresos nominales derivados de la veta

𝑅𝑒𝑡𝑜𝑟𝑛𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 = 𝑃𝑡+1 (𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) − 𝑃𝑡

Dividiendo todo por 𝑃𝑡 y recordando Tasa

Tasa de retorno real de la

Stock deseado de capital Depende del tipo de interés real y de la tasa

𝑖𝑡𝑑 = ((−)𝑟, (¿ ? )𝛿, (−)𝐾𝑡−1 , … )

DEMANDE DE INVERSIÓN NETA: ̂𝑡 (−𝑟, −𝛿, … ) − 𝐾𝑡+1

o Con lo demás constante, ∆𝐾𝑡−1 = ∇𝑖𝑡𝑑

Ampliaciones del modelo

𝑌𝑠 (+𝑟𝑡 , … ) = 𝐶𝑑 (−𝑟𝑡 , … ) + 𝑖𝑑 (−𝑟𝑡 , … )

DESPLAZAMIENTO TRANSITORIO DE LA FUNCIÓN DE PRODUCCIÓN

o La mejora de la función de producción aumenta la oferta agregada de bienes 𝑌𝑡𝑠 .

o La inversión no cambia ya que ninguno de sus parámetros se modifica.

o Se observa un aumento del nivel de producción 𝑌 ∗ ′ debido principalmente a la mayor

o La caída en 𝑟𝑡 y el incremento de la riqueza reducen el esfuerzo laboral, haciendo 𝐿𝑡 una

o Esto se debe al supuesto irrealista de que no cambian las productividades marginales.

DESPLAZAMIENTO PERMANENTE DE F(L,K)

o Ahora el desplazamiento de la oferta agregada es igual al de la demanda agregada, por

VARIACIONES DEL PMGL,K

o Un aumento de la 𝑃𝑀𝑔𝑘 aumenta la demanda de inversión, generando un aumento de

 El tipo de interés es relativamente acíclicoyu, ya que el efecto negativo producido por un

 La inversión 𝐼𝑡𝑑 es procíclica, debido a ∆𝑃𝑀𝑔𝑘 y ∇𝑟𝑡

 El consumo es 𝐶𝑡𝑑 procíclico por el efecto renta y ∇𝑟𝑡

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