TRABAJO DE GRADO – CASO CARTON DE COLOMBIA S.A.

INFORME N° 1 – ANÁLISIS FINANCIERO

ISABEL CRISTINA GUZMAN HENAO – 172010347

JESSICA CRUZ MARTINEZ – 172010211
OSCAR ARMANDO MARTINEZ ESPITIA – 1220650417

INSTRUCTOR:
CRISTIAN DAVID MALDONADO PEDROZA

INSTITUCION UNIVERSITARIA POLITECNICO GRAN COLOMBIANO

ESPECIALIZACION EN GERENCIA DE FINANZAS
OPCION DE GRADO
SEPTIEMBRE DE 2018
TABLA DE CONTENIDO
Titulo
Pág.
Introducción………………………………………………………………………………………
…………………. 3
Marco Teórico y
Metodológico…………………………………………………………………………….. 4
Diagnostico Financiero..
……………………………………………………………………………………….. 5
1.1Tamaño de las cuentas…………………………..
………………………………………………. 5
1.2Evolución de las cuentas……………………..
………………………………………………….. 8
1.3Rentabilidad ROE, ROA, Contribución
Financiera……………………………………… 10
1.4 EBITDA, Margen EBITDA, Productividad del Capital de Trabajo y
Palanca de
Crecimiento………………………………………………………………………………
…………….. 11

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 INTRODUCCION

Conocer el estado financiero de una organización es a grandes rasgos el rol

principal de las nuevas Gerencias y Direcciones, no basta con tener resultados
y generar información contable y financiera, pues en el entorno cambiante de
la economía nacional y latinoamericana, la oportunidad y asertividad en las
decisiones juega un rol trascendental al momento de valorar una empresa y
proyectar las estrategias de las cuales se espera llegar al éxito organizacional
y al crecimiento no solo de la organización, sino al aporte al desarrollo del
sector económico como aporte al desempeño de la economía nacional.
Es entonces cuando toman relevancia todas las estrategias y decisiones que
una efectiva gerencia logre tomar y plantear enfrentando los riesgos,
panorama, y haciendo uso de los recursos que le permitan sacar adelante su
organización y lograr poner a su favor las circunstancias externas y el entorno
comercial en el cual llevando cabo la ejecución de su rol como Gerente,
derivado de esto se pretende presentar este informe el cual permite conocer
de primera mano el estado económico de la compañía Cartón de Colombia
S.A., con el propósito inicial de tener criterios económicos basados en un
análisis financiero de la información histórica de la compañía, específicamente
de los resultados en los periodos fiscales comprendidos desde el año 2007
hasta el año 2009 a nivel comparativo, evaluando la posición económica de la
organización para presentar a futuro estrategias de financiación en inversión
en virtud de lograr el crecimiento esperado.

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 MARCO TEORICO Y METODOLOGICO

Para desarrollar el contenido del presente informe, es necesario conocer en

detalle la historia de la organización, por ende es preciso contemplar a groso
modo la historia, la cual se plasma a continuación:

 Cartón Colombia S.A, es una empresa de origen colombiano, fundada en

Medellin en 1944, desde sus inicios enfocó sus esfuerzos en la
transformación de la materia prima para elaboración de productos de
cartón, fue constituida con aportes de capital por un accionista
extranjero en un 50% y el restante por inversionistas Colombianos.
Se estableció en el municipio de Yumbo en el Valle de Cauca, 2 años
después de su fundación e inicio como pionero en la producción de cajas
plegadizas y tubos de cartón en el país.
A lo largo del tiempo ha ido evolucionando, implantando la cultura del
reciclaje, haciendo de esta una parte fundamental dentro de su proceso
productivo, así como, la producción a través de la explotación de la
materia prima producida en sus bosques.
En su plan de expansión ha buscado desarrollar tecnologías que logren
reducir el impacto ambiental y le permitan optimizar al máximo su
capacidad productora, aplicando la ciencia y el desarrollo tecnológico
buscando su crecimiento como organización y principal productora de
productos de cartón, logrando para los años 50 descentralizar su
producción e iniciar líneas de negocio en sus plantas recién inauguradas
en las ciudades de Bogotá, Barranquilla y Medellín.
Actualmente Cartón Colombia, dentro de su plan de crecimiento
organizacional, permite el ingreso a fortalecer la compañía, con un socio
y aliado estratégico como lo es el grupo Smurfit Kappa, quienes cuentan
con un 70% de las acciones, y el restante perteneciendo a inversionistas
Colombianos, posicionándose como un sólido productor y
comercializador a nivel nacional, abarcando además mercados como Sur
América, Centro América y el Caribe.

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 A futuro Cartón Colombia S.A, contempla evaluar su condición financiera
basándose en datos históricos con el objetivo de generar estrategias de
inversión y financiación para los próximos años con el interés y el
objetivo de buscar el crecimiento de la organización.

DIAGNOSTICO FINANCIERO

1.1 Tamaño
de las Cuentas:
Analizando los resultados durante los periodos evaluados, presentados a
continuación:

ACTIVO CORRIENTE 2007 2008 2009

Caja y Bancos 90.938 89.904 10.056
Acciones y valores cotizables - - -
Cuentas por cobrar comerciales 121.688 130.924 123.305
Inventarios 98.581 98.520 91.069
Otros Deudores 35.688 36.967 25.002
Otros activos corrientes 654 673 541
TOTAL ACTIVO CORRIENTE $ 349.556 $ 358.996 $ 251.982

Tabla 1 – Resumen Activo Corriente

Es posible identificar que el tamaño de las cuentas del Activo Corriente, con un
decrecimiento con tendencia a la baja al cierre del año 2009, llevando a la
organización a presentar un flujo de caja considerablemente bajo con respecto
al periodo inicial de medición y de resultados, en contraste con las cuentas del
Activo No Corriente, como es posible evidenciar en la siguiente tabla:

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 ACTIVO NO CORRIENTE 2007 2008 2009
Activos fijos netos 204.152 226.898 228.249
Inv y adel. Subs. Y filiales 544.516 593.577 721.200
Deudores Largo plazo - 3.016 3.162
Diferidos y otros 2.600 1.950 1.300
Valorizaciones 585.968 605.154 583.730
Otros (intangibles) 2.977 46 10
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.340.213 1.430.641 1.537.651

Tabla 2 – Resumen Activo No Corriente

Se presenta un crecimiento en las inversiones y adquisiciones de activos fijos,

así como un crecimiento de las cuentas que identifican las inversiones en
empresas subsidiadas y sucursales, y al final del tiempo a evaluar un
sostenimiento en las valorizaciones, por lo cual es posible evidenciar que pese
a que la compañía ha hecho un esfuerzo en su caja, ha invertido a largo plazo
en el crecimiento de su infraestructura y se prepara para hacer frente a
estrategias de inversión con unos activos solidos que a futuro buscarán ser las
bases para los planes de crecimiento.
Con respecto a los pasivos, y en contraste con los activos es posible identificar
una vez analizada la información que se presenta en la siguiente tabla:

PASIVOS CORRIENTES 2007 2008 2009

Deuda Financiera C.P. 38.457 86.817 92.874
Proveedores 81.433 66.201 57.110
Cuentas por pagar 174.015 181.200 56.585
Impuestos por pagar 9.362 6.895 4.905
Dividendos por pagar - - -
Otras cuentas por pagar 22.529 23.282 19.663
TOTAL PASIVO CORRIENTE 325.796 364.395 231.137

Tabla 3 – Resumen Pasivos Corrientes

Que la compañía, ha buscado una reducción en las cuentas con pagar a sus
proveedores y en general, lo cual es concordante con la reducción en su
disponible en caja y bancos, resalta igualmente el crecimiento en la deuda
financiera, por lo cual es posible deducir que el crecimiento de sus activos ha
venido de la mano de un apalancamiento financiero, pues en contraste para el
año 2007, se evidencia un incremento en la Deuda Financiera por un 2.4%
aproximadamente, sin embargo, el total de sus Activos Corrientes en promedio
durante los 3 años, han estado en capacidad de cubrir sus Pasivos Corrientes
en 1.04 veces.

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En contraste con los Activos, los Pasivos a Largo Plazo, presentan un importe
con un impacto mínimo, como se puede evidenciar en la tabla que se presenta
a continuación, los resultados proyectan a la impresa con Liquidez a razón de
la capacidad que tienen sus activos de generar los recursos económicos para
cubrir una eventualidad necesidad de cancelación de sus pasivos.

PASIVOS A LARGO PLAZO 2007 2008 2009

Deuda a largo plazo - - -
Cuentas por pagar - - 68.289
Deudas socios - - -
Otros pasivos - - -
Reserva diferida - - -
Laborales y estimados 36.795 36.440 37.538
TOTAL DEUDA A LARGO PLAZO 36.795 36.440 105.827

Tabla 4 – Resumen Pasivos a Largo Plazo

Al analizar el patrimonio de Cartón de Colombia S.A., es posible identificar que

en general su patrimonio en los periodos analizados, ha mostrado tendencia al
crecimiento, sin embargo es preciso aclarar que como se analiza más adelante,
los resultados en sus operaciones han tendido a la baja entre el 2008 y 2009, a
continuación se presenta resumen del patrimonio de la organización en los
periodos evaluados:
PATRIMONIO 2007 2008 2009
Acciones preferenciales -
Capital 56 56 56
Revalorización patrimonio 231.299 231.299 226.416
Reservas 405.764 498.386 613.775
Superavit valorizaciones 585.968 605.154 583.730
Utilidades retenidas -
Utilidades del ejercicio - - -
TOTAL PATRIMONIO 1.223.087 1.334.895 1.423.977

Tabla 5 – Resumen del Patrimonio

En adelante y con el objetivo de analizar los resultados de la organización a la

luz de los Estados Financieros, se presentan a continuación en paralelo
comparando los años 2007, 2008 y 2009:

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 ESTADO DE RESULTADOS 2007 2008 2009
Ventas 687.650 688.236 670.039
Costo de Ventas 542.572 568.745 581.143
UTILIDAD BRUTA 145.078 119.491 88.896
Gastos de administración 51.458 48.182 48.955
Gastos de ventas 29.533 32.291 35.653
UTILIDAD OPERACIONAL 64.087 39.018 4.288
Ingresos Financieros
Otras ventas
Otros Ingresos 79.367 47.441 49.666
Sub Total Otros Ingresos 79.367 47.441 49.666
Gastos financieros 31.016 25.640 23.260
Sub Total Gastos Financieros 31.016 25.640 23.260
Corrección monetaria (+)
Utilidad antes de impuesto 112.438 60.819 30.694
Provisión impuesto de renta 10.355 8.920 4.009
UTILIDAD NETA 102.083 51.899 26.685

Tabla 6 – Estados Financieros Comparativos

Al analizar los resultados derivados de las operaciones de la organización

durante los 3 años objeto del presente análisis, es posible evidenciar un
decrecimiento en las ventas, que en contraste con el incremento en los costos
de ventas, refleja una reducción considerable en las utilidades y en los
resultados esperados por los accionistas.
Las Utilidades netas, derivadas de la reducción en las ventas, presentan una
caída por 75.398 Millones de pesos el año 2009 en contraste con el año 2007,
en el cual ha repuntado con un resultado bastante abultado el cual ha servido
para el sostenimiento del año inmediatamente siguiente.
Ahora bien, es posible identificar que de acuerdo a la situación económica
global, el impacto negativo de la crisis en la economía, ha disminuido la
capacidad de adquisición en el consumidor, por ende dicho impacto afecta
negativamente a la organización, pues aunque no ha terminado un 2009 con
un saldo en rojo, la disminución en sus utilidades netas, debe generar una
evaluación de estrategias para a futuro proyectase a crecimiento.

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 1.2 Evolución
de las Cuentas:

Grafico 1 – Evolución Cuentas de Balance

Dentro de las cuentas de balance, de acuerdo a las cifras anteriormente

analizadas, se puede concluir que pese a las dificultades económicas que ha
tenido la organización derivadas de la crisis en la economía global, ha logrado
mantenerse como una organización solida con el paso durante los tres años
evaluados, por ende es posible proyectarla a futuro pues aunque su flujo de
caja ha tendido a reducirse, derivado de la reducción en las ventas, ha logrado
establecer una tendencia de reducción de sus pasivos, asegurando solvencia y
cumplimiento de sus obligaciones, sin dejar de lado la importancia de su
imagen financiera, necesaria para los proyectos que pretenda ejecutar a futuro
y que requieran un esfuerzo económico y un apalancamiento financiero.

9|Página
 Grafico 2 – Cuentas de Resultados

Asimismo, como se ha analizado líneas arriba, se evidencia que los resultados

de la organización han presentado una tendencia a la baja; como se ha
explicado esta tendencia derivada en primera medida por la reducción de las
ventas y el incremento en los costos de ventas, genera que la evolución de las
cuentas no sea en favor de los mejores resultados de la organización, sin
embargo pese a estos resultados la organización no presenta perdidas, lo cual
es absolutamente rescatable y fortalece el pensamiento de generación de
nuevas ideas de negocio y expansión de la empresa, todo a través del
desarrollo, evaluación e implementación de unas agresivas estrategias de
inversión, financiación y generación de negocios que le permitan escalar hacia
el incremento de sus cifras tanto en los balances, como en los estados de
resultados.

1.3 La
Rentabilidad ROA, ROE y Contribución Financiera:

Para la compañía Cartones de Colombia, la variación negativa en el ROA nos

indica que el rendimiento obtenido por los activos que componen su balance es
ineficiente. Para el año 2009 específicamente, se evidencia un elevado
crecimiento en los costos de ventas que no es consistente con la disminución
en las mismas. De igual manera, el crecimiento en gastos de ventas carece de

10 | P á g i n a
correlación con las ventas. Estudiando este comportamiento desde las
variables macroeconómicas, podría explicarse que dicho crecimiento se debe a
la inflación que afectó los gastos fijos de ventas, por ejemplo, salarios básicos.

Grafico 3 – Análisis ROE – ROA

Así mismo, la financiación interna durante los años de estudio, a pesar de que
sí ha presentado rendimientos, no ha sido en un escenario positivo, dado que
el pico más alto se encontró en el año 2007 pero los 2 años siguientes bajó
considerablemente. Esto se apoya con el movimiento de la PDC 1 , que para los
años de estudio, no ha logrado subir a 1, lo cual podría interpretarse como un
crecimiento poco atractivo que está limitando la generación de valor a pesar
de su leve crecimiento.

De acuerdo con estos datos se evidencia que el patrimonio de la empresa

durante estos cuatro años ha crecido aproximadamente en 100.000, se
presenta que el ROE de la compañía es decreciente lo que se puede decir que
la rentabilidad que se está esperando por parte de los accionistas de la
empresa no la está generando la utilidad neta que debe presentar la compañía,
por lo tanto el ROE pasa de un 4,24% en el año 2006 a un 1,84% para el año
2009.
1
Palanca de crecimiento

11 | P á g i n a
Con esto se evidencia que la contribución financiera de la empresa esta con el
pasar de los años aumentando, lo que indica que los accionista tomaron el
riesgo de adquirir las deudas pertinentes para la inversión, pero la compañía
no las está solventando de la forma esperada ya que cuando se inicia el
análisis para el año 2006 estaba con un -654 pero luego durante los tres años
siguientes fue aumentando significativamente, llegando a terminar el año 2009
con -1489. Lo que hace que la deuda no este representando el valor esperado
por la inversión sino por el contrario este generando pocas ganancias.

1.4 El EBITDA
Margen EBITDA, Productividad del Capital de Trabajo y Palanca
de Crecimiento:

INDICADORES 2007 2008 2009

EBITDA 42.634 47.144 49.985
Margen EBITDA 6,20% 6,85% 7,46%
KTNO 138.836 163.243 157.264
PKT (PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO)
0,20 0,24 0,23
PDC 0,31 0,29 0,32

Tabla 7 – Indicadores Financieros

Por otro lado el EBITDA que se está presentando durante los periodos están
aumentando, iniciando para el año 2007 con 42.634 y un aumento al 2009 de
49.985, demostrando que el endeudamiento que presenta la empresa está
aumentando con el pasar del tiempo, para lo que se refleja que los costos de
ventas de la empresa están directamente proporcionales con los gastos que
requieren las ventas, por lo tanto se mantiene el crecimiento proporcional de
este indicador, sin afectar el endeudamiento de la compañía en gran
proporción.
Llegando al margen de EBITDA permite demostrar que las ventas presentadas
por la empresa son relacionadas directamente con el EBITDA, lo que se
muestra durante los tres primeros años que tenemos 2006, 2007, 2008 se
presenta crecimiento, mientras que durante el 2009 se disminuyen
las ventas pero debido a que la disminución no es tan significativa, no el
margen de EBITDA no se ve afectado sino que por el contrario se mantiene y
aumenta en 1%.

12 | P á g i n a
La productividad del capital de trabajo muestra que para el año 2009 la
compañía necesita 0,23 centavos sobre los pesos que están generando en las
ventas cada año, lo que se podría decir que este caso es favorable pero hay
que tener presente que entre menor sea esta productividad del capital de
trabajo la empresa genera mayor ingreso, como durante estos cuatro años el
valor presentado para el año 2007 de 0,20 es representativo, lo que permite
que el KTNO aumente y las ventas tengan irregularidad.
Finalmente esta la palanca de crecimiento que refleja esta empresa no están
atractiva para el crecimiento que se espera ya que para el año 2007 está en
0,31, para el año 2008 disminuye con un 0,29, siendo una empresa con poca
valoración que para tantos los inversionistas como para el mercado no es
favorable, ya para el año 2009 finaliza con un 0,32 que con estos resultados la
empresa se está desvalorizando ya que no se evidencia un crecimiento
significativo sino que por el contrario puede tener tendencia a decaer ya que
está quedando ilíquida y con un aumento de obligaciones.

13 | P á g i n a