MASTER EN GESTIÓN DE LA INDUSTRIA MINERA COLLAHUASI

FACTIBILIDAD DE LA MINA
DE ORO MISIMA
Evaluación de un Proyecto Minero
Prof. Edgardo S. Mimica
16/03/2012

Escrito por Prof. Glenn P. Jenkins (PhD) para HIID - Harvard. Derechos reservados CRI© 2012. Traducido
2010 por Edgardo S. Mimica para CRI-Chile, con permiso
 ESTUDIO DE PRE-FACTIBILIDAD DE LA MINA DE ORO MISIMA

1. INTRODUCCIÓN

Las últimas décadas han visto un continuo crecimiento en la industria minera de oro en todo
el mundo, que se ha caracterizado por un incremento en los niveles de producción y la
volatilidad de los precios. Este producto, que se vendió por 35 [US$/onza troy]1 por casi un
cuarto de siglo durante el régimen de tipos de cambio fijos Brettonwoods, pasó por una
subida de precios sin precedentes a partir de mediados de los años 70’s y tuvo un peak
para culminar en un promedio anual de 612 [US$/onza troy] en 1980. Esto ocasionó que
la minería del oro fuese muy atractiva, en contraste con otros metales base y dio lugar a
una nueva fase de exploración a nivel mundial. Esto, unido a una mejora en la tecnología
de producción de oro, lo que redujo los costos de operación, e hizo viable la minería del
oro de yacimientos de baja ley y abrió la posibilidad de obtener beneficios por sobre lo
normal tanto para las empresas mineras, como para los propietarios del recurso.

Como muchos otros países ricos en recursos entre las naciones en desarrollo, los
gobiernos de las Islas del Pacífico estaban interesados en maximizar su participación en
los beneficios de estas condiciones de mercado excepcionalmente favorables para el
sector de la minería de oro. Un aumento de la actividad de minería de oro fue evidente en
las Islas del Pacífico. Se produjeron una serie de exitosas e importantes exploraciones en
Papua Nueva Guinea (PNG), donde la Mina de oro de “Misima” se ha propuesto para ser
desarrollada.

El proyecto se encuentra en la isla Misima de Papua Nueva Guinea. En 1888 se

descubrió por primera vez en la zona, Oro aluvial y la minería subterránea se llevó a cabo
por varias empresas hasta 1942. No ha habido minería en el periodo de postguerra. La
autorización de exploración para el sitio actual fue concedida en 1977 a Placer Niugini
Pvt. Ltda., que es ahora el propietario de la mina, pero aún no existe operación de ésta. A
la alta gerencia de la empresa los accionistas le colocaron la meta de lograr, a lo menos,
un 15% de rentabilidad para su capital propio (return on equity, ROE) para todas las
nuevas actividades de inversión. Hasta el momento no hay participación de capital del
gobierno en esta mina.

Misima es una mina a rajo abierto con una reserva estimada de mineral de 62 millones de
toneladas y una vida útil de diez años. El oro es su principal producto con una ley
promedio de 1,6 [gr/ton], con una ley de corte de 0,7 [gr/ton] en precios actuales. La plata
es el subproducto con una ley promedio de 20 [gr/ton]. La producción comercial podría

1
Es una unidad de masa del sistema Británico. La onza troy se usa únicamente en joyería, orfebrería y numismática
para pesar metales preciosos. Es la doceava parte de una libra troy y equivale a 31,1034768 gramos

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comenzar en el año 2006 con una capacidad de molienda de 3,0 millones de toneladas
por año, lo que se ha de ampliar hasta los 4,0 millones de toneladas por año para el 2010.
La eliminación de desechos es a través de un vertedero cerca de la costa para los
desechos suaves2 y vertederos de tierra adentro para los desechos duros. Para la
eliminación de los desechos acumulados en las tortas se adoptará una disposición
submarina.

El actual proyecto minero fue aprobado por el gobierno de PNG en Agosto de 2005 y
como parte de la infraestructura general, la empresa remodelará el aeropuerto, construirá
carreteras, escuelas y una estación de policía. Un plan de manejo medioambiental fue
presentado por la empresa para la aprobación del gobierno simultáneamente con el
proyecto y se mandó a hacer un estudio de impacto social que realizó el Instituto para la
Investigación Aplicada Social y Económica de Papua Nueva Guinea antes de que el
proyecto llegara hasta la aprobación final del gobierno.

Una evaluación del mercado internacional indica que hay una fuerte demanda por oro y
plata, y si bien los precios de los metales han sido en general inestables y volátiles, la
expectativa es que el proyecto será capaz de vender todo lo que produzca y que será una
inversión rentable bajo supuestos razonables de precio. En este momento, su tarea es
desarrollar un amplio modelo financiero y económico de la inversión propuesta, a fin de
que los propietarios del proyecto, la entidad prestamista y el Gobierno de PNG pudieran
evaluar el retorno del proyecto y sus riesgos.

2. PROYECTO PROPUESTO

2.1 Plan de Inversiones

En el caso de proyectos mineros, la exploración, el desarrollo y la explotación son tres

etapas distintas. Se prevé que el desarrollo de las reservas de la mina3 se iniciará el año
2006 con un costo de 10,0 millones de Kina. Cuando el desarrollo detallado de la reserva
se haya completado, la construcción de la mina comenzará el año 2007.

El Gobierno de PNG ha accedido que Placer Niugini Pvt. Ltda. use la tierra donde la mina
está situada a cambio de pagos de licenciamiento (royalty) del 5% de los ingresos por
ventas. La empresa no necesitará comprar los terrenos al Gobierno, pero la tierra fue
valorada a precios de mercado al comienzo del proyecto en 25,0 millones de Kina.
Durante la vida útil del proyecto, se espera que los precios de la tierra en esa región
aumenten en un 100% debido a las nuevas carreteras y otras infraestructuras que el
Gobierno tiene previsto construir en la zona. En el cierre de la mina, es decir durante el
2
Desechos “suaves” y “duros” se refiere a la contaminación
3
Preparación y desmonte del estéril que cubre la mina

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período de liquidación del negocio, la empresa minera está obligada a devolverle la tierra
al gobierno, así como la realizar una limpieza ambiental del lugar, a un costo previsto de
6,0 millones de Kina. Las actividades de restauración del lugar lo mejorarán, pero igual se
espera que se produzca un 20% de pérdida real del valor inicial de la tierra debido al
proyecto.

El costo total de la inversión para los inversionistas, en cifras brutas de impuestos4 y

aranceles de importación, son 160,0 millones de Kina, que se pueden segregar en costos
de infraestructuras del 5%, costo de equipamiento de 85%, y los gastos de instalación de
10%. El equipo será adquirido a fabricantes internacionales confiables. Cabe señalar que
la mitad de los costos de infraestructura han de ser gastados en el 2006, adicionalmente
a las actividades de preparación de la mina.

Como se desea que la mina comience su operación en el año 2008, serán necesarias
sucesivas inyecciones de capital, ya sea pora reemplazo o ampliación de la capacidad.
Estas inversiones ascienden al 5% del capital inicial para cada categoría de los costos de
inversión. Se espera que la mina opere durante 10 años, con el proyecto siendo liquidado
el año 2018. Sólo la maquinaria y el equipo se pueden vender, con un valor estimado
equivalente al 10% de su valor inicial, sin incluir los gastos de instalación.

2.2 Financiamiento

En el sector minero, el gobierno permite un componente máximo de deuda del 75% (límite
al apalancamiento financiero) del costo total de la inversión. El proyecto planea obtener
préstamos para el 60% del costo total de la inversión en el 2007 de un banco
multinacional de desarrollo a una tasa del 7% anual para un crédito denominado en
dólares. El préstamo también tendría una provisión para otorgar dos años de período de
gracia en el servicio del principal. Posteriormente el crédito tiene que ser reembolsado en
5 cuotas iguales a partir del 2009. El tipo de cambio es de 1,2 [Kina/US$] y se espera que
permanezca constante durante la vida del proyecto.

2.3 Producción y Precios

Se espera que la operación minera comience el año 2008 con una molienda inicial de
3.000 toneladas/año de mineral, para luego aumentar en 500 toneladas por año hasta
llegar a 4.000 toneladas/año el 2010. En adelante, el nivel de producción se mantiene
constante. Dos metales preciosos se procesan a partir del mineral extraído: oro y plata. La
tasa de recuperación de oro es de aproximadamente el 92% con una ley promedio de 1,6
[gr/ton]. Para la plata, la tasa de recuperación es del 70% y se espera una ley de 20
[gr/ton]. La cantidad de producción [expresada en kg] se calcula de la siguiente manera:

4
Inclusive de impuestos

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 Mineral molido (ton) x la tasa de recuperación x ley del mineral (gr/ton)

Los precios de producción en 2006 son 6,0 [US$/oz] para la plata y 480,0 [US$/oz] para
el oro5 Se espera que el promedio de precios durante la vida del proyecto se mantenga al
nivel de 6,0 [US$/oz] para la plata y de 480,0 [US$/oz] para el oro

2.4 Costos de Operación y Capital de Trabajo

La siguiente información ha sido proporcionada por Placer Niugini Pvt. Ltda. en lo que
respecta a los gastos de operación de esta mina. El costo de la mano de obra es de 65
Kina por tonelada de mineral; materiales importados requieren 2,10 Kina por tonelada;
costos de la madera (rollizos) 1,80 Kina por tonelada; gastos de combustible ascienden a
3,50 Kina por tonelada; transporte interno y manipulación 0,30 Kina por tonelada, y gastos
varios 0,90 Kina por tonelada de mineral procesado.

La cantidad de las cuentas por cobrar pendientes se espera que sean el 15% de las
ventas anuales. Los saldos de efectivo en poder de la empresa son iguales al 5% de los
costos de operación. El balance de cuentas por pagar es típicamente alrededor del 10%
del total del costo de producción.

2.5 Impuestos y Derechos de Importación en PNG

Papua Nueva Guinea tiene una tasa plana en su sistema de impuesto a la renta con una
tasa del 35% sobre los ingresos imponibles. Adicionalmente se acordó cobrar una tasa
por royalty del 5% sobre las ventas del proyecto, que es baja de acuerdo a los estándares
internacionales. No hay impuestos a las exportaciones en Papua Nueva Guinea. Todos
los costos de explotación, el pago de intereses, los gastos de depreciación y el pago del
royalty son deducibles de impuestos. La cantidad del gasto anual de depreciación se
calcula por el método de depreciación lineal, basado en el valor inicial (valor libro) de
todos los activos del proyecto (incluidos los costos de instalación).

El sistema impositivo de PNG obliga a pagar un derecho de importación tal que todos los
“equipos manufacturados” importados están sujetos a una tasa de 5% de arancel sobre su
valor CIF6 en cambio, los “materiales” importados recaudan un arancel de tasa 15% sobre
su valor CIF. El combustible es importado y está sujeto a un gravamen del 25% de tasa
de arancel de importación. También hay un impuesto general a las ventas que se aplica
en Papua Nueva Guinea con una tasa del 10%. Todas las mercancías importadas y de
producción nacional están sujetas a este impuesto. Sobre las ventas nacionales, se aplica

5
Una onza troy es igual a 31,103 gr

6
INCOTERMS: CIF (Costo, Seguro y Flete - Cost, Insurance and Freight): El exportador es responsable del transporte de la
mercancía hasta que esta se encuentre en el puerto de destino, junto con los seguros involucrados. El importador solo debe adquirir un
seguro con cobertura mínima. FOB (Franco a bordo - Free On Board): Este término quiere decir que la mercancía es
responsabilidad del vendedor hasta sobrepasar la borda del barco para la exportación; se usa principalmente para el transporte
marítimo, y después del término se debe especificar el puerto de embarque

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otro impuesto sobre el precio de oferta del productor. En artículos importados, el impuesto
general a las ventas se aplica sobre el valor CIF más el valor de los derechos de
importación recaudados.

2.6 Parámetros Económicos

La reciente estimación de la tasa de descuento social, es decir del costo de oportunidad

del capital (Economic Opportunity Cost of Capital, EOCK) obtuvo una cifra del 13%. El
premio por generación de divisas (Foreign Exchange Premium, FEP) también se ha
estimado como un 11% sobre el tipo de cambio del mercado. El precio sombra de los
desembolsos no transables (Shadow Price of Non-Tradable Outlays, SPNTO) es igual a
cero. También se sabe que el transporte y la manipulación de carga interna en el país
tienen un factor de conversión económico no corregido por divisa del 0,91
(=1/[1+impuesto general a las ventas] ) y que el contenido de insumos transables es del
60%.

Los costos de inversión en infraestructura, los costos de instalación, explotación de la

mina, y el transporte y manipulación de carga al interior del país son todos los servicios no
transables con unos factores de conversión estimados de 0,87; 0,90; 0,90 y 0,91
respectivamente. Debido a su naturaleza, las actividades de restauración del terreno
deben tener el mismo factor de conversión económico que los costos de infraestructura.
La mano de obra es un insumo del proyecto y su costo de oportunidad económica
(Economic Opportunity Cost of Labor, EOCL) se ha estimado en 0,82.

Los materiales importados se adquieren a través de una licitación internacional

competitiva en un contrato a largo plazo de un proveedor internacional. La maquinaria y
los equipos se adquieren de fabricantes internacionales. Los gastos de combustible son
impulsados en gran medida por el combustible diesel importado, que Papua Nueva
Guinea no produce domésticamente. La madera es de hecho exportada por Papua Nueva
Guinea y, si no es utilizada por la mina como insumo, sería vendida en el extranjero.

No hay distorsiones en los mercados de tierras y en los gastos varios. El factor de

conversión económico para el “cambio en las cuentas por cobrar” puede ser aproximado
mediante la adopción de un promedio de los factores de conversión económico de las
ventas del oro y de la plata. El factor de conversión económico para el “cambio en las
cuentas por pagar” puede ser aproximado mediante la adopción de un promedio de los
factores de conversión económica de los gastos de operación, excluidos los costos de la
mano de obra. Se supone que el factor de conversión económica para el cambio en los
saldos de caja es igual a uno.

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 ESTUDIO DE PRE-FACTIBILIDAD DE LA MINA DE ORO MISIMA

3. ASIGNACIÓN I: ANÁLISIS FINANCIERO

3.1 Modelo Financiero del Proyecto

Desarrollar un modelo financiero del proyecto propuesto. Que pueden requerir los
siguientes estados financieros:

• Tabla de Parámetros
• Calendario de Inversiones
• Depreciación Anual y Valor Residual
• Costos de Operación
• Ventas
• Capital de Trabajo
• Calendario de Préstamo
• Estado de pérdidas y ganancias para calcular el Impuesto a la Renta
• Estado del Flujo de Caja: Perspectiva de la Inversión Total
• Estado del Flujo de Caja: Perspectiva del Propietario

3.2 Perspectiva de la Inversión Total

Usando el estado del flujo de caja desde la perspectiva de la inversión total, estime las
razones del servicio de la deuda anual y acumulada de durante período de amortización
del préstamo. Por favor, responda las siguientes preguntas:

1) ¿El proyecto resulta tener un flujo de caja neto anual suficientemente alto como
para devolver el principal y pagar los intereses?
2) ¿Existe una necesidad de un financiamiento-puente para el proyecto en cualquier
año?
3) ¿El valor presente del flujo de caja neto es lo suficientemente grande en
comparación con el valor presente del servicio de la deuda para respaldar una
decisión de financiamiento puente?

3.3 Perspectiva del Propietario

Utilizando el estado del flujo de caja de la perspectiva del propietario, responda las
siguientes preguntas:

1) Usando la meta de retorno sobre el capital del propietario del proyecto como
tasa de descuento, ¿cuál es el VAN (valor actual neto) del proyecto propuesto?
2) ¿El proyecto propuesto es una inversión viable para Placer Niugini Pvt. Ltda.?

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3.4 Análisis de Sensibilidad
Llevar a cabo los siguientes análisis de sensibilidad, localizando el impacto sobre (1) VAN
financiero del proyecto, (2) ADSCR en los años 2008, 2009 y 2010; (3) DSCR en el año
2008. Los parámetros sugeridos para el análisis de sensibilidad son los siguientes:

a) Excedencia en los costos de inversión (Celda: D20);

b) Precio internacional de la plata (Celda: D24);
c) Precio internacional del oro (Celda: D25);
d) Tasa de recuperación del oro (Celda: C31);
e) Costo de la mano de obra (Celda: L6);
f) Costo de los materiales importados (Celda: L7);
g) Costos de la energía y el combustible (Celda: L9);
h) Cuentas por cobrar (Celda: E35);
i) Tasa de impuesto por royalty (Celda: L15);
j) Porcentaje de financiamiento de la deuda (Celda:K22);
k) Tasa de interés del préstamo (Celda: L25).

3.5 Interpretación del Análisis de Sensibilidad

Utilizando los resultados de los análisis de sensibilidad, responda las siguientes

preguntas:

1) Haga una lista de parámetros críticos que afectan el proyecto.

2) ¿Cuáles son los parámetros que se pueden gestionar y mitigar de la gestión del
proyecto y cuáles son los parámetros que escapan al control de la empresa?
3) Redacte un memorándum de una página dirigido al presidente del directorio de
Placer Nuiguini Pvt Ltda. con su comentario sobre los resultados financieros, y
análisis de sensibilidad

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4. ASIGNACIÓN II: EVALUACIÓN ECONÓMICA (OPCIONAL)

4.1 Evaluación Económica de las Ventas del Proyecto

A fin de desarrollar un estado de los recursos económicos del proyecto, la evaluación del
modelo debe estimar el valor económico de las ventas de oro y plata del proyecto que se
exportan al mercado internacional (ver Tabla 1 y 2). Para los efectos de nuestro análisis,
se supone que el precio CIF de salida es de 480 US$/oz para el oro y 480 US$/oz para la
plata.

Tabla 1: El Proyecto usa un Bien Exportable: Oro

FOB = 480 USS/oz Valor CF Valor Porcentaje Valor

Fin. Unadj. Econ. Comercializable
FEP Econ.
Unadj. Distortions Adj.
FOB (Kina) 576.0 1.0 Value
576.0 1.0 63.4 639.4
(-) Transporte y Manejo Interno * 0.0 0.0
Precio Financiero 576.0 639.4

CF = EV / FV = 1.11
* El transporte y el manejo interno están incluidos en los gastos del proyecto.

Tabla 2: El Proyecto usa un Bien Exportable Plata

FOB = 6 US$/oz Valor CF Valor Share FEP Valor

Fin. Unadj. Econ. Tradable Econ.
Unadj. Distortions Adj.
FOB (Kina) 7.2 1.0 Value
7.2 1.0 0.8 8.0
(-) Transporte y Manejo Interno * 0.0 0.0
Precio Financiero 7.2 8.0

CF = EV/FV = 1.11
* El transporte y el manejo interno están incluidos en los gastos del proyecto.

4.2 Valor Económico del Equipamiento

La Tabla 3 muestra el marco para la valoración de un insumo importable. Para el efecto

de nuestro análisis, se supone que el precio CIF de los equipos es 110,58 millones de
dólares, y el transporte y manejo interno de los gastos se expresan como porcentaje del
CIF. El factor de conversión económica se estima en 0,96.

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 Tabla 3: El Proyecto usa un Bien Importable: Equipamiento

CIF = US$ 11 0.58 million Valor CF Valor Share FEP Valor

Econ. Tradable Econ.
Fin. Unadj. Unadj. Distorti Adj.
ons
CIF (Kina) 132.7 1.0 132.7 1.0 14.6 147.3
(+) Tarifa 5.0% 6.6
(+) General Sales Tax 10.0% 13.9
(+) Transporte y Manejo Interno 3.0% 4.0 0.9 3.6 0.6 0.3 3.9
Precio Financiero 157.3 151.2

CF = EV / FV = 0.96

4.3 Valor Económico de Materiales Importados

En la tabla 4, se estima el factor de conversión económica de los materiales importados.

Para los efectos de nuestro análisis, se supone que el precio CIF de los materiales
importados es de 100,0 US$/unidad, y el transporte y manejo interno de los gastos se
expresan como porcentaje del CIF.

Tabla 4: El Proyecto usa un Bien Importable: Materiales Importados

CIF = US$ 100 per unit Valor CF Valor Share FEP Valor
Fin. Unadj. Econ. Tradable Distortio Econ.
Unadj. ns Adj.

CIF (Kina) 120.0 1.0 120.0 1.0 13.2 133.2

(+) Tarifa 15.0% 18.0
(+) General Sales Tax 10.0% 13.8
(+) Transoprte y Manejo Interno 3.0% 3.6 0.9 3.3 0.6 0.2 3.5
Precio Financiero 155.4 136.7

CF = EV / FV = 0.88

4.4 Valor Económico del Combustible

El combustible y los gastos de energía están impulsados por el precio del combustible
importado, que no está disponible a nivel nacional. La tabla 5 muestra la estimación del
valor económico y el factor de conversión para el combustible. Para los efectos de
nuestro análisis, se supone que el precio CIF del combustible es de 90 US$/ton, y el
transporte y manejo interno de los gastos se expresan como porcentaje del CIF.

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 Tabla 5: El Proyecto usa un Bien Importable: Combustible

CIF = US$ 90 por ton Valor CF Valor Share FEP Valor

Fin. Unadj. Econ. Tradable Distortions Econ.Adj.
Unadj.
CIF (Kina) 108.0 1.0 108.0 1.0 11.9 119.9
(+) Tarifa 25.0% 27.0
(+) General Sales Tax 10.0% 13.5
(+)Transoprte y Manejo Interno 3.0% 3.2 0.9 2.9 0.6 0.2 3.2
Precio Financiero 151.7 123.0

CF = EV / FV = 0.81

4.5 Valor Económico de la Madera

La madera es un insumo exportable del proyecto, que se podría vender en el extranjero si

la mina no lo exige. La tabla 6 muestra que el transporte interno y costos de manipulación
desde la fuente hasta el puerto serían el 5% de la CIF si la madera es realmente
exportada; y solamente el 3% si proveedor vende a la mina. Para los efectos de nuestro
análisis, se supone que el precio CIF de la madera es de 200 US$/m3, y el transporte
interno y los costos de manipulación se expresan como porcentaje del CIF.

Tabla 6: El Proyecto usa un Bien Exportable: Madera

3
FOB = US$ 200 por m Valor CF Valor Share FEP Valor
Econ. Tradable Econ.
Fin. Unadj. Unadj. Distortio Adj.
FOB (Kina) 240.0 1.0 240.0 1.0 26.4
ns 266.4
(-) Dom. Transport and Handling, source- 5.0% - 0.9 -10.2 0.7 -0.9 -11.1
Supplier
port Price 228.0
12.0 255.3
(+) General Sales Tax 10.0%
(+)Transoprte y Manejo Interno 3.0%
22.8 0.9 6.1 0.6 0.5 6.6
Precio Financiero 258.0
7.2 261.9
source-project
CF = EV / FV = 1.02

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4.6 Resumen de los factores de conversión económica:

A continuación se presenta el resumen de los factores de conversión económica de todos

los temas:

Factor de Conversión Económica

INGRESOS
Ventas de Oro 1,11 Exportado. Transporte y manejo interno ya forman parte del proyecto
Ventas de Plata 1,11 Exportado. Transporte y manejo interno ya forman parte del proyecto
Cambio en Cuentas por Cobrar 1,11 Lo mismo que las ventas.
Valor residual 0,96 Lo mismo que el equipo y maquinaria importada.
Concesión de la Tierra 0,00 Transferencia financiera, sin valor económico. No se muestra en el estado económico.

EGRESOS
Costos de Inversión
Tierra 1,00 Sin distorsión.
Infraestructura 0,87 Servicio no comercializable.
Maquinaria y Equipamiento 0,96 Importados.
Costos de Instalación 0,90 Servicio no comercializable.
Desarrollo de la Reserva Minera 0,90 Servicio no comercializable.
Restauración del Terreno 0,87 Lo mismo que la infraestructura.

Costos de Operación
Mano de obra 0,82 Estimado.
Materiales Importados 0,88 Importados.
Madera 1,02 Exportable.
Combustible 0,81 Importado.
Transporte y Manejo Interno 0,91 Servicio no comercializable.
Varios 1,00 Sin distorsión.
Cambio en A/P 0,91 Promedio de los costos de operación.
Cambio en C/B 1,00 Sin distorsión
Utilidades 0,00 Transferencia financiera, sin valor económico. No se muestra en el estado económico
Royalty 0,00 Transferencia financiera, sin valor económico. No se muestra en el estado económico.

5. ASIGNACIÓN III

5.1 Evaluación Económica:

1) ¿Cuál es el VANe valor actual neto económico de este proyecto? Explicar las
consecuencias.
2) ¿La economía de Papua Nueva Guinea mejora o empeora con el proyecto de
mina?

5.2 Análisis de Sensibilidad

Realizar los siguientes análisis de sensibilidad, localizando el impacto económico sobre el

VAN. Los parámetros sugeridos para los análisis de sensibilidad son los siguientes:

a) Los excesos de costos de Inversiones (Cell: D20);

b) Participación de la financiación de la deuda (Celda: K22);
c) Excedencia en los costos de inversión (Celda: D20);
d) Precio de la plata (Celda: D24);
e) Precio del oro (Celda: D25);
f) Tasa de recuperación del oro (Celda: C31);

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 g) Costos de mano de obra (Celda: L6);
h) Costos de materiales importados (Celda: L7);
i) Costos de combustible y energía (Celda: L9);
j) Cuentas por cobrar (Celda: E35);
k) Tasa de royalty (Celda: L15);
l) Porcentaje de financiamiento de la deuda Share of debt financing (Celda: K22);
m) Tasa de interés del préstamo (Celda: L25).

5.3 Interpretación del Análisis de Sensibilidad

Utilizando los resultados de los análisis de sensibilidad, responda las siguientes

preguntas:

1) Haga una lista de parámetros críticos que afectan el proyecto.

2) ¿Cuáles son los parámetros que se pueden gestionar y mitigar de la gestión del
proyecto y cuáles son los parámetros que escapan al control de la empresa?
3) Redacte un resumen de una página con un comentario sobre los resultados
económicos y de los análisis de sensibilidad.

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