3.0 Capitulo 3

MATEMÁTICAS Capítulo
FINANCIERAS
3
Las Matemáticas Financieras (MF), también
denominadas "Ingeniería Económica", agrupan
una serie de procedimientos que facilitan la
aplicación de un concepto que está presente en
muchas decisiones de la vida cotidiana: la Tasa de
Interés.
El propósito de este capítulo es permitir el

aprendizaje de los procedimientos de Matemáticas
Financieras que más aplican en la toma de
decisiones, a través de la explicación de los
conceptos fundamentales que los soportan y de la
solución de abundantes ejercicios prácticos.*
*
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA-FUNDAMENTOS Y APLICACIONES
Oscar León García S.
www.oscarleongarcia.com
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Prohibido su uso con fines comerciales.
48 Capítulo 3
El dominio de las matemáticas financieras permite a quien las utiliza realizar infinidad de
análisis de tipo financiero, entre los cuales se encuentran los siguientes:
 Determinar el verdadero costo de una alternativa de financiación, o la verdadera

rentabilidad de una inversión.
 Diseñar una política de descuentos.
 Establecer planes de financiamiento a los clientes cuando se vende a crédito.
 Seleccionar el mejor plan para amortizar deudas, según los criterios de liquidez y
rentabilidad aplicables en la empresa.
 Calcular el costo de capital.
 Escoger las alternativas de inversión a corto o largo plazo que sean más favorables.
 Seleccionar entre alternativas de costos.
 Evaluar un proyecto de inversión
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO, EQUIVALENCIA Y TASA DE

INTERÉS
¿Preferiría el lector recibir $100.000 dentro de un año a recibirlos hoy? Es posible que
no, debido, entre otros, a factores tales como:
 La inflación, que hace que dentro de un año el poder adquisitivo de ese dinero sea
menor, es decir, que se desvalorice. CONCEPTO CLAVE
Valor del dinero en el tiempo
 La oportunidad que tendría de invertirlos en alguna actividad, haciendo que no El dinero en el tiempo tiene la
solamente se protejan de la inflación, sino también que generen una utilidad capacidad de generar más
adicional. dinero, es decir, de generar
 El riesgo de que quien se los debe entregar ya no esté en condiciones de hacerlo. riqueza o más valor.
Por lo tanto, si la opción fuera recibirlos dentro de un año, se aceptaría solamente si se

entregara una cantidad adicional que compensara los tres factores mencionados arriba. CONCEPTO CLAVE
De lo anterior surge el concepto del Valor del Dinero en el Tiempo, que sugiere que en Equivalencia
manos de un inversionista, el dinero tiene la capacidad de generar más dinero, es decir, de Dos valores diferentes
generar más valor. ubicados en diferentes
momentos del tiempo pueden
ser, para un inversionista
Si, por ejemplo, se aceptara recibir $140.000 dentro de un año a cambio de aceptar no
particular, indiferentes.
recibir $100.000 hoy, quiere decir que para quien acepta, esos dos valores son
Equivalentes, es decir indiferentes, en el sentido de que cualquiera de las dos opciones lo
dejaría satisfecho. De lo anterior surge a su vez otro concepto, el de Equivalencia, que CONCEPTO CLAVE
sugiere que para un inversionista particular dos valores (diferentes), ubicados en Tasa de Interés
diferentes momentos del tiempo pueden serle indiferentes. Es la cifra que hace
equivalentes dos valores
Cuando la riqueza obtenida en un período se relaciona con el capital inicialmente diferentes, ubicados en
diferentes momentos del
comprometido para producirla, se obtiene lo que universalmente se denomina Tasa de
tiempo.
Interés. En el ejemplo, el excedente producido fue $40.000, que representa el 40% de
interés sobre el valor original de $100.000. Generalmente y para efectos comerciales, la
Tasa de Interés se expresa en términos anuales, aunque no hay ningún inconveniente en
que se exprese para períodos menores (mes, trimestre, semestre, etc.), de acuerdo con el
propósito.
Quiere decir, que lo que un inversionista exige como cantidad diferencial por el hecho de
no disponer del dinero ahora a cambio de hacerlo dentro de un período determinado, se
denomina Interés, cuya magnitud variará de acuerdo con sus expectativas y el riesgo que
él considera está asumiendo al comprometer sus fondos. Expresado como un porcentaje,
este interés esperado también suele llamarse Tasa Mínima Requerida de Retorno o Tasa
Mínima Requerida de Rendimiento (TMRR), concepto que se explicó en el capítulo 2.
El concepto de Equivalencia, aunque sencillo, es extremadamente importante ya que no

se puede hablar de equivalencia sin hacer mención de la tasa de interés que satisface dicha
Matemáticas Financieras 49
condición. Por ejemplo, $100.000 hoy son equivalentes a $140.000 dentro de un año a
una tasa del 40%. Igualmente, al 35%, $135.000 dentro de un año son equivalentes a
$100.000 hoy. O también, $160.000 dentro de un año son equivalentes a $100.000 hoy a
una tasa del 60%, etc.
INTERÉS SIMPLE E INTERÉS COMPUESTO
La tasa mínima requerida de Cuando sobre un préstamo el interés que se reconoce es igual a la tasa que se cobra por
retorno del propietario es su período multiplicada por el número de períodos, se dice que se está cobrando interés
tasa de interés de simple.
equivalencia.
Por ejemplo, si una empresa toma un préstamo de $100.000 por 3 meses al 1,5% mensual
bajo la modalidad simple, al final tendrá que pagar el capital más unos intereses
acumulados de $4.500 que se obtienen así: 100.000 x 1,5% x 3. Quiere decir esto que los
intereses que se causaron cada mes y que no fueron pagados no acumularon ningún tipo
de interés adicional.
El interés compuesto supone la Bajo la modalidad de interés compuesto se supone que los intereses causados cada
capitalización de los intereses período pasan a conformar un nuevo capital sobre el cual se causarán los intereses del
causados y no pagados. período siguiente.
Si en el ejemplo ésta fuera la condición, el pago al final del tercer mes sería, además del
capital inicial, unos intereses acumulados de $4.567,84 que se calculan como aparece en
el Cuadro 3-1. En este se observa que el valor de $104.567,84 obtenido al final equivale a
multiplicar 100.000 x 1,015 tres veces consecutivas. Igualmente, el valor de los intereses
acumulados se obtiene restando al monto total acumulado, el valor inicial del préstamo.
SALDO INTERESES SALDO

MES INICIAL CAUSADOS FINAL
1 100.000,00 1.500,00 101.500,00
2 101.500,00 1.522,50 103.022,50
3 103.022,50 1.545,34 104.567,84
Cuadro 3-1. Acumulación de intereses compuestos
No sobra aclarar que además de la condición simple o compuesta para el interés, también
podrá pactarse el momento de pago de éstos (mensuales, trimestrales, etc.), y si son
anticipados o vencidos. Las implicaciones de estas condiciones serán discutidas más
adelante en este capítulo.
Mucho se discute si es lógico y justo cobrar intereses compuestos. Considérese la

siguiente situación. Suponga el lector que deposita $1.000.000 en una entidad que ofrece
pagar el 12% anual, liquidables cada mes, es decir, el 1,0% mensual vencido. Se desea
realizar esta transacción sólo durante un mes con la esperanza de que los $10.000 que
recibirá al final se destinarán al pago de la última cuota de un bien que igualmente compró
a crédito hace algún tiempo. Cuando va a reclamar sus intereses, en la entidad financiera
le dicen que ha habido unos problemas que impiden pagárselos y por lo tanto le piden que
por favor regrese dentro de 30 días, al cabo de los cuales le devolverán su capital y los
intereses de los dos meses.
Para no incumplir con la cuota de $10.000 que el lector debía pagar, le solicita a un amigo
que se los preste el cual lo hace cobrándole, igualmente, el 1,0%, para lo cual le firma un
documento por $10.100 con vencimiento a 30 días. Cuando al cabo de un mes el lector va
a la entidad financiera por su dinero le entregan un cheque por $1.020.000. ¿Estaría de
acuerdo con este pago? Lo más lógico es que no lo esté, ya que dicha entidad al no
cumplirle con el pago en el primer mes, hizo que el lector incurriera en un costo de
oportunidad de $100 que es precisamente el interés que deberá reconocerle a su amigo
por el préstamo de los $10.000. De forma que el lector reclamará sus derechos y exigirá
50 Capítulo 3
que le paguen dicha suma. En otras palabras, que le reconozcan intereses sobre los
intereses causados y no pagados en el momento acordado, es decir, que le respeten su
criterio de "Equivalencia" ya que para el son equivalentes $ 1.000.000 hoy a $1.020.100
dentro de dos meses y no $1.000.000 hoy a $1.020.000 en el mismo lapso.
O sea que sí es lógico y justo que se cobren intereses compuestos ya que éstos tienen en El cobro de interés compuesto
cuenta el valor del dinero en el tiempo, es decir, reconocen el hecho de que quien presta y es lógico.
no recibe los intereses en el momento de su causación tiene el derecho de cobrar intereses
sobre éstos, para compensar el costo de oportunidad en el que incurre por no haberlos
podido disfrutar antes. Además, eso de los intereses compuestos no es nada nuevo. Si el
lector lleva su dinero a una entidad financiera, lo coloca a una determinada tasa y cada
mes cuando va a reclamar los intereses los deposita de nuevo a esa misma tasa, ésta se los
recibirá. Es más, si les dice que para no tener que ir todos los meses, más bien se los
capitalicen automáticamente, más cómodo para ellos. ¿Y eso cómo se llama?
Sencillamente "Interés Compuesto”. Luego, si las entidades financieras pagan interés
compuesto es porque ésta es una práctica normal y por lo tanto es lógico que también lo
puedan cobrar.
Surge ahora otro elemento de discusión: ¿Cuál es el período de causación de los El período de causación del
intereses? ¿Quién dice que es un mes? ¿Por qué no un trimestre o un semestre? interés es, generalmente, un
Comercialmente se supone que un servicio se paga cuando se presta y que hay un límite mes, pero cualquier otro tipo
de tiempo en el cual éste debe ser pagado para poder seguir disfrutándolo. Si se analizan de condición puede ser
algunos de los más importantes servicios de terceros a los que la empresa recurre para su pactada entre prestamista y
normal funcionamiento se encuentra que generalmente su período de causación es un prestatario.
mes. Por ejemplo, la energía, el arrendamiento, el teléfono, el seguro social, etc. Para el
servicio que se paga por el préstamo de dinero, o sea el interés, también se ha establecido
como costumbre su liquidación mensual. Que tanto el interés como otros servicios no se
paguen en ese lapso es otro problema. El hecho es que cada mes se contrae la obligación
de pagarlos, es decir, se causan, y si esto no se hace habrá lugar al reconocimiento de una
compensación al acreedor por el costo de oportunidad asumido por éste.
Ahora bien, es posible que entre acreedor y deudor se pacten períodos de causación
mayores que un mes. Regresando al ejemplo y suponiendo que tanto el lector como la
entidad financiera estuvieron de acuerdo en que el dinero se prestaría por dos meses,
¿aceptaría los $20.000 de intereses por el mencionado período? De nuevo debe
responderse que no, pues si así se hiciera el interés mensual obtenido ya no sería del 1,0%
sino uno menor. Piense el lector en este problema, trate de determinar cuál sería la tasa
que realmente ganaría si aceptara el mencionado valor y cuál sería la tasa que debería
cobrar para prestar su dinero por los dos meses, es decir, la tasa bimestral, para que fuera
equivalente al 1,0% mensual. En el ejercicio ilustrativo No.18, más adelante en este
capítulo aparece resuelta esta situación. Remítase el lector al mencionado ejercicio una
vez haya comprendido el concepto de interés efectivo que se explica más adelante.
Como al cabo de dos meses se deberían acumular $1.020.100 la tasa de interés a cobrar si
los intereses se liquidaran cada dos meses sería del 2,01% bimestral. De aceptar el pago
de los intereses cada trimestre la tasa de interés a cobrar sería del 3,0301% trimestral que
se deduce del valor equivalente acumulado al cabo de tres meses tal como aparece en el
cuadro 3-2
SALDO INTERESES VALOR TASA

MES INICIAL 1,0% EQUIVALENTE DE INTERES
ACUMULADO A EXIGIR
1 1.000.000 10.000 1.010.000 1,0% mensual
2 1.010.000 10.100 1.020.100 2,01% bimestral
3 1.020.100 10.201 1.030.301 3,0301% trimestral
:
:
12 ?
Cuadro 3-2. Cálculo de la tasa de interés para diferentes tipos de período de liquidación.
FORMULAS DE MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Si en la entidad financiera le solicitaran al lector que en vez de liquidar trimestralmente

los intereses, se hiciera cada año. ¿Qué tasa de interés exigiría para aceptar dicha
propuesta?
Una opción sería completar el Cuadro 3-2, lo cual implicaría calcular el valor acumulado
mes tras mes (obteniendo un cuadro de 12 renglones), lo cual sería muy dispendioso. O lo
que es lo mismo, debería multiplicarse $1.000.000 x 1,01 doce veces consecutivas con el
fin de hallar el valor equivalente que se acumularía en este lapso y a partir esta cifra
deducir la tasa de interés buscada, lo que igualmente es un proceso engorroso.
Las fórmulas de matemáticas Pensando en la problemática planteada por esta alternativa y otras que se plantearán más
financieras permiten calcular adelante, hace muchos años, académicos estudiosos de las Matemáticas Financieras
valores equivalentes ubicados (MF), diseñaron una serie de fórmulas denominadas “fórmulas de matemáticas
en diferentes momentos del financieras” cuyo propósito es permitir el cálculo de valores equivalentes en diferentes
tiempo.
momentos del tiempo, por lo que también se les denomina “fórmulas de equivalencia”.
Las alternativas que se pueden presentar y las respectivas fórmulas a utilizar para su
manejo se ilustrarán a continuación, teniendo en cuenta que sólo se demostrará la primera
fórmula que es justamente la que soluciona el problema de los $1.000.000 y que es a la
vez la más sencilla y la más importante. Si el lector desea profundizar en la forma como
se obtienen las demás fórmulas, deberá remitirse a cualquier texto de ingeniería
económica.
Las cuotas deben poseer tres Para expresar las fórmulas se utilizan los siguientes símbolos y criterios:
características:
1. Deben ser uniformes, es P = Valor presente o principal de un préstamo o inversión. Se supone
decir, iguales. ubicado al principio, o momento cero (0), con respecto a los demás
2. Deben ser periódicas, es períodos considerados.
decir, darse en todos los A = Cuota uniforme y periódica. Está ubicada al final de cada período.
períodos. F = Valor futuro o valor acumulado al final de un determinado número de
3. Deben estar ubicadas al
final del período.
períodos.
i = Tasa de interés
n = Número de períodos (meses, trimestres, semestres, años, etc.).
La fórmula No.1 Fórmula No.1 Acumulación de un Valor Presente. O sea hallar una cantidad F,
F = P (1+i)n es la más sencilla producto de acumular una cantidad inicial P, a la tasa de interés i, durante n períodos. En
y a la vez la más importante de adelante se denominará esta opción "Encontrar F, dado P" y se simbolizará así: (F/P, i%,
todas. n), donde F/P se lee "Encontrar F dado P". La forma gráfica de ilustrarla es la siguiente:
F=?
1 2 n-1
0 n
El gráfico supone que se invierte una cantidad P en el momento cero (0) con el fin de
retirar una cantidad F en el momento n. Esta sería la situación para un inversionista. El
gráfico para quien recibe el dinero sería el contrario y significaría recibir una cantidad P
en el momento cero, con el fin de devolver una cantidad F en el momento n, o sea:
52 Capítulo 3
P
1 2 n-1
0 n
F=?
Puede concluirse que la ilustración gráfica de un problema dependerá de la parte

implicada para la cual quiere resolverse. En la realidad, es irrelevante el hecho de elaborar
el gráfico en un sentido u otro. Para desarrollar la fórmula de esta primera alternativa
recuérdese el caso del préstamo del millón de pesos en el que se requería conocer el valor
acumulado al final de los doce meses a una tasa del 1,0% mensual.
El valor acumulado al final del primer mes, o sea F1 sería:
F1 = 1.000.000 + 1.000.000 (0,010) = 1.010.000
Si se reemplazan los valores por los símbolos se tendría que:
F1 = P + P (i)
Y sacando factor común P se obtiene:
F1 = P (1 + i) = 1.010.000
Al final del segundo mes el monto acumulado F2 será:
F2 = 1.010.000 + 1.010.000 (0,010) = 1.020.100
Reemplazando los valores por símbolos y obteniendo el respectivo factor común se

obtiene:
F2 = P (1 + i) + P (1 + i) (i)
F2 = P (1 + i) [1 + i] = P (1 + i)2 = 1.020.100
Al final del tercer mes el valor acumulado F3 será:
F3 = 1.020.100+ 1.020.100 (0,010) = 1.030.301
Dado que: 1.020.100 = P (1 + i)2 se obtiene que:
F3 = P (1 + i)2 + P (1 + i) (i)
F3 = P (1 + i)2 [1 + i] = P (1 + i)3 = 1.030.301
Analizando las expresiones de los valores acumulados mes tras mes se observa la
presencia de una serie del tipo:
Fn = P (1 + i)n
Lo que sugiere que el valor acumulado al final del mes 12 será:
F12 = 1.000.000 (1 + 0,010)12 = 1.000.000 (1,126825) = 1.126.825
Que implica que la tasa de interés que debería exigirse en el evento de aceptar la
liquidación anual, sería del 12,6825% anual.
El valor 1,126825 que aparece entre paréntesis se denomina "Factor".
En este caso, 1,126825 que es la cifra que se obtiene de desarrollar la porción de la
fórmula contenida en el paréntesis, es un valor que sólo sirve para un propósito:

Encontrar, a partir de cualquier monto, un valor que se acumula al cabo de 12 períodos si
la tasa es del 1,0% por período. Expresado como símbolo se escribe (F/P, 1,0%, 12), y se
leería “encontrar F dado P, al 1,0% en 12 períodos”.
El factor es un multiplicador El simbolismo general de la situación planteada en esta primera fórmula se escribiría
que permite convertir una (F/P, i%, n), que se lee “encontrar F dado P, a la tasa de interés i, en n períodos”.
cantidad en otra equivalente,
para unas determinadas Para simplificar y siempre que no sea necesario para la explicación pertinente, en el
condiciones de período y futuro se continuarán aproximando los decimales en las respuestas, más no en los factores
tasa de interés. ni en las tasas de interés. Para los factores siempre se utilizarán 6 cifras decimales.
Cuando se trate de deducir o procesar tasas de interés se utilizarán cuatro cifras
decimales.
Resumiendo:
F = P (1 + i)n
Fórmula No.1
F = P (F/P, i%, n)
USO DE LA CALCULADORA FINANCIERA
La utilidad de la calculadora Es posible que el lector nunca tenga que recurrir a las fórmulas para solucionar un
financiera está en el ahorro de problema específico, y mucho menos que deba aprenderlas de memoria, pues para ello
tiempo para el usuario. Ella no existe la Calculadora Financiera cuya utilidad es el ahorro de tiempo que implica su uso,
piensa por él. en aras de que quien la utiliza disponga de más tiempo para pensar, plantear alternativas y
evaluar los resultados.
Las Calculadora Financiera debe considerarse como un mero instrumento para facilitar
los cálculos pues su manejo, más que un proceso mecánico, es un proceso racional en el
sentido de que la clave está en plantear adecuadamente el problema que se quiere
resolver, para luego plasmarlo en forma de instrucciones en la máquina.
La clave para resolver un Lo anterior sugiere que para poderla aprovechar al máximo, el usuario debe conocer muy
problema de MF está en bien todos los elementos teóricos involucrados en las operaciones. Por eso se aconseja
plantearlo adecuadamente. que cada que se tenga que resolver un problema siempre se elabore primero un gráfico de
la situación planteada, para luego poder introducir los datos en la calculadora, la cual es
de muy fácil manejo.
Los modelos más populares en el mercado son la 12C, 17B-II y 19B-II de Hewlett
Packard (HP) y la FC100 y FC200 de Casio.
Las operaciones básicas se hacen utilizando cinco teclas que representan, a su vez, las
cinco variables utilizadas en las fórmulas. Ellas son:
n i% PV PMT FV
Donde:
N = Número de períodos
I% = Tasa de interés del período
PV = Valor presente (P), por sus iniciales en Inglés (present value)
PMT = Pago o cuota (A), por su abreviatura en Inglés (payment).
FV = Valor futuro (F), por sus iniciales en Inglés (future value)
Los modelos 17B-II y 19B-II de HP ofrecen la posibilidad de manejar las variables en
54 Capítulo 3
varios idiomas, entre ellos el español. En ellas, las teclas aparecen como se ilustra a
continuación, donde I%A significa tasa de interés anual.
n i% VA PAGO VF
Dado que la gran mayoría de usuarios, por su menor costo, poseen modelos de la marca
Casio que sólo maneja el idioma inglés, en este texto se adoptarán las variables en este
idioma. Una vez definidas las variables que entran en juego, producto de la elaboración
del gráfico, se introduce el valor de cada una de ellas digitando su valor en el teclado
numérico y luego oprimiendo la tecla respectiva. Para pedir el valor de la variable
desconocida, simplemente se oprime la tecla correspondiente después de introducir la
última variable conocida y la calculadora mostrará el resultado. Así, se tendría que el
ejemplo que se utilizó para explicar la primera fórmula se resolvería en la siguiente
forma:
n i% PV PMT FV Solución
12 1.0 1.000.000 0 ? - 1.126.825
Con respecto a esta secuencia y el resultado obtenido en el ejemplo, se sugiere al lector

que antes de comenzar a digitar en su calculadora, si no conoce su forma de uso, tenga en
cuenta lo siguiente:
Secuencias según el modelo de calculadora. La secuencia no es siempre la misma para

todas las calculadoras. Dependiendo de la marca y el modelo hay pequeñas diferencias,
que aparecen claramente especificadas en el respectivo manual del usuario. Por ejemplo,
en las calculadoras Casio antes de oprimir la tecla correspondiente a la variable
desconocida debe oprimirse una adicional, denominada COMP, abreviatura de la palabra
inglesa Compute, que significa computar o calcular y que aparece a la izquierda de la
tecla n. Igualmente, en el modelo FC200, además de que para pedir un resultado hay que
digitar la mencionada tecla, debe igualmente digitarse la tecla EXE, abreviatura de la
palabra inglesa Execute, que significa ejecutar y que aparece en el extremo inferior
derecho de la calculadora.
Igualmente, las calculadoras Casio deben estar configuradas en modo financiero, el cual
se activa digitando la tecla MODE y en número 1. En la pantalla aparecerá la palabra FIN
que significa Financiero. El resumen de las secuencias aparece en el cuadro 3-3. Se invita
al lector a intentarlas de acuerdo con el modelo de calculadora que posea.
HEWLETT CASIO CASIO

PACKARD FC 100 FC 200
12 N 12 N 12 N
1,0 I% 1,0 I% 1,0 I%
1.000.000 PV 1.000.000 PV 1.000.000 PV
0 0 0
PMT PMT PMT
FV COMP FV COMP FV EXE
Cuadro 3-3 Secuencia de digitación en la calculadora financiera
En las calculadoras HP 17B-II y 19B-II, para encontrar las teclas que representan las
variables de las fórmulas debe ingresarse al menú correspondiente siguiendo estas
instrucciones.
1. Situarse en el menú principal de la calculadora. Digitando la tecla amarilla y luego

la tecla que dice EXIT (salir). Digitar la tecla amarilla se hace con el fin de activar
opciones que en el tablero de la calculadora aparecen escritas con dicho color. En
este caso, encima de la tecla EXIT aparece en color amarillo la palabra MAIN
(principal), lo que significa que haber digitado la anterior secuencia no implicó

“salir” del menú sino ir al menú “principal”.
2. Entrar al Menú Financiero. Al digitar las teclas propuestas en el numeral anterior
aparecen en la pantalla de la calculadora, y en orden de izquierda a derecha, cinco
opciones a saber: FIN - BUS - SUM - TIME - SOLVE, suponiendo el uso del idioma
Inglés. Estas opciones se activan con las teclas blancas de la primera fila, que están
debajo de la pantalla. La opción FIN que significa “Menú Financiero” se activaría
digitando la primera tecla blanca de la izquierda que es la que está justo debajo de
dicha opción.
3. Entrar al Menú del Valor del Dinero en el Tiempo. Al entrar al menú financiero
aparecen en la pantalla, de izquierda a derecha, las cinco opciones siguientes: TVM -
ICONV - CFLO - BOND - DEPRC. La primera opción corresponde a las iniciales de
las palabras en Inglés Time Value Money, o sea Valor del Dinero en el Tiempo que es
al menú al que se debe entrar digitando la primera tecla blanca de la primera fila, que
es la que aparece justo debajo de dicha opción. Al hacerlo aparecerán los cinco
campos básicos.
4. Configurar 1 Pago por Año. Al aparecer los cinco campos después de seguir la
instrucción anterior también aparecerá en el costado izquierdo de la pantalla el
mensaje “12 P/YR” que en Español significa “12 Pagos por Año” (12 Payments per
Year). Este mensaje supone que la calculadora está configurada de forma que los
intereses se liquidan 12 veces al año, es decir, mensualmente, con lo que la tasa de
interés a digitar en el campo I% debería ser una tasa anual que la máquina divide
automáticamente por 12. A juicio del autor esta situación representa un
inconveniente (aunque no grave ni insalvable), que poseen estos dos modelos de
calculadora financiera. Ello en virtud de que si se tienen que desarrollar varias
operaciones en las que los intereses se liquidan en forma diferente en cuanto al
tiempo, habría que configurar la calculadora para cada operación. Por ejemplo, si los
intereses se pagan cada bimestre, habría que colocarla en seis pagos por año (6
P/YR), si se pagan trimestralmente se colocaría en cuatro pagos por año (4 P/YR),
etc., lo cual es engorroso ya que para realizar cada configuración hay que digitar la
opción “OTHER” (Otro menú), que aparece al extremo derecho de la pantalla al lado
de FV.
Para evitar la molestia que Para evitar esta molestia se sugiere mantener siempre la calculadora configurada en
implica el modo de “12 pagos un pago por año, “1 P/YR”, lo cual significará que la tasa de interés que se introduzca
por año” en los modelos HP no será propiamente una tasa anual sino más bien la Tasa del Período en Cuestión y
17BII y HP19BII, se sugiere así, a pesar de que en el menú el campo para el interés aparece como I%YR (Tasa de
mantener la calculadora en “1 Interés Anual ó I%A), deberá seguirse leyendo como la tasa de interés del período,
pago por año”. de forma que el valor a introducir no sería la tasa anual sino la que corresponda de
acuerdo con el ejercicio que se esté resolviendo, que es la forma que corresponde con
la secuencia sugerida en el cuadro 3-3. Para configurar la calculadora en “1 P/YR”,
después de digitar la opción “OTHER”, digitar el número uno (1), luego la tecla del
extremo izquierdo de la primera fila, que corresponde a la opción P/YR y por último
la tecla EXIT para regresar al menú de los campos básicos.
Resultados con signo negativo. Para cualquiera de los modelos de las marcas
El resultado con signo mencionadas, si el lector ha seguido la secuencia del Cuadro 3-3 obtuvo como resultado
negativo sólo significa que
un valor negativo de $1.126.825 (aproximando los decimales), lo cual no debe ser motivo
éste es un flujo de caja de
sentido contrario al que se de preocupación. Sucede que para la calculadora cada problema es un flujo de caja, tal
introdujo inicialmente. como lo ilustra el gráfico de la fórmula No.1, y por lo tanto, si un valor se introduce
positivo, ella arroja el resultado con signo contrario y viceversa. Es decir, que el signo
negativo no significa un desembolso, ni una pérdida, ni una cifra algebraicamente
negativa. Sólo significa que el flujo obtenido es de sentido contrario al introducido
originalmente para la solución del problema.
En el ejemplo, si se quiere que el valor futuro obtenido de $1.126.825 dé positivo, debe

introducir $1.000.000 con signo negativo, lo cual se hace cambiándole de signo con la
tecla +/- antes de grabar dicho valor en el campo correspondiente. En algunas
calculadoras como la Casio FC200 y la HP 12C el cambio de signo se realiza con teclas
56 Capítulo 3
diferentes. Sírvase el lector consultar el manual para verificar esta rutina.
Si en este punto de la explicación el lector no ha obtenido el resultado correcto,

concéntrese en lo que se explicará a continuación.
Memorias Substitutivas. Las cinco teclas que representan las variables de las fórmulas de Los campos básicos de las
MF operan a su vez como memorias, que no son acumulativas como las que se calculadoras financieras son,
acostumbra operar en las calculadoras convencionales, sino que son memorias a su vez, memorias
substitutivas, es decir, que cuando se introduce un dato en algún campo éste reemplaza el substitutivas.
que había allí de alguna operación anterior. En la mayoría de los manuales de las
calculadoras la primera instrucción en la secuencia es borrar la información que haya en
los cinco campos mencionados con el fin de evitar que en caso de que haya información
en un campo no utilizado, el resultado sea incorrecto. En el ejemplo, si de operaciones
anteriores hubiera algún dato en el campo PMT, la calculadora lo procesaría y arrojaría un
dato incorrecto, lo cual se evita grabando el valor cero (0) en dicho campo.
Borrar la información de todos los campos como lo sugieren los manuales, puede ser Utilizar el comando “borrar
contraproducente cuando hay que hacer varias operaciones con datos comunes. Por todas las memorias”, no es lo
ejemplo, si en el ejercicio ilustrado se requiriera el valor que se acumula no en 12 sino en más aconsejable en la mayoría
24 meses, borrar los campos supondría tener que digitar de nuevo toda la información. de los casos.
Con la digitación del cero (0) en el campo PMT no utilizado en el ejemplo, sólo basta con
introducir el nuevo valor de N y pedir el resultado tal como se ilustra a continuación.
12 1.0 1.000.000 0 ? - 1.126.825
24 ? - 1.269.735
Las cifras se pueden introducir en cualquier orden. Pero siempre digitando al final la La información puede
tecla para pedir el valor de la variable desconocida, que es la que aparece con el signo de introducirse en cualquier
interrogación (?) en el gráfico que ilustra la secuencia. Obsérvese, igualmente, que la tasa orden, excepto la variable
de interés entra como una cifra entera y no como un decimal. Si a pesar de las desconocida que siempre se
instrucciones dadas el lector aún no obtiene el resultado correcto, una buena forma de pregunta al final.
encontrar el error es monitorear los contenidos de los diferentes campos lo cual se hace
digitando la tecla RCL (Recall), que significa recordar algo que está en alguna memoria y
luego la tecla del campo correspondiente. Por ejemplo, si se digita RCL - n deberá
aparecer el valor 24, que corresponde al segundo problema planteado arriba, es decir,
encontrar el valor acumulado al cabo de 24 meses.
Se invita al lector a realizar a continuación los siguientes dos cálculos adicionales a partir Pulsando la tecla RCL,
del resultado obtenido para 24 meses, para lo cual se sugiere que escriba abajo, primero “recall”, y luego el campo, se
los valores que deben digitarse y luego proceda a hacerlo en la calculadora. No olvidar verifica el dato que allí se
que por haber datos comunes, no hay necesidad de repetir su digitación. encuentra.
 Si en vez de 24 meses, se quisiera saber el valor que se acumularía en 48 meses. Utilizar este espacio
 ¿Qué valor se acumularía en 48 meses no al 1,0% sino al 1,5%? para realizar el
ejercicio propuesto
Además de que el presente capítulo contiene bastantes ejercicios ilustrativos resueltos, se

ofrecen al lector talleres adicionales para resolver, que podrá descargar de la página de
internet del autor de este texto. www.oscarleongarcia.com
Fórmula No.2 Valor Presente de un Monto Futuro. O sea hallar una cantidad P, que a la
tasa de interés i, equivale a otra cantidad F ubicada un determinado número de períodos
más adelante. Se denomina "Encontrar P, Dado F" y se simbolizará (P/F, i%, n).
Despejando P en la fórmula No.1 se obtiene la fórmula para esta alternativa que junto con
el gráfico correspondiente se ilustra a continuación:
F
1 2 n-1
0 n
1
P= F x
(1 + i)n Fórmula No.2
P=? P = F (P/F, i%, n)
Por ejemplo, ¿si una empresa tiene una factura por $5.000.000 que se vence dentro de 90
días y por requerir dicho dinero con urgencia decide descontarla o venderla a una
compañía financiera que cobra el 2,0% mensual de interés, ¿cuánto recibirá hoy por dicha
factura?
Resolviendo con la fórmula se tendría:
P = 5.000.000 / (1 + 0,020)3
= 5.000.000 / (1,061208)
= 4.711.612
Lo anterior quiere decir que si se invierten $4.711.612 al 2,0% mensual, al cabo de 3

meses se tendrá acumulada una cantidad similar al valor de la factura que la empresa le
cobraría a su cliente en caso de decidir el no descuento de ésta. Sin embargo, se dijo que la
forma más rápida de realizar esta operación es utilizando la calculadora financiera, en la
que las teclas a digitar siguen la secuencia que aparece a continuación:
3 2.0 ? 0 - 5.000.000 4.711.612
Debe existir coincidencia Obsérvese que el valor futuro ha sido introducido con signo negativo, lo cual es opcional,
entre el tipo de período y la para obtener la respuesta con signo positivo. En adelante se adoptará la costumbre de
tasa de interés. digitar el valor con signo negativo cuando sólo se utiliza un campo para introducir la
variable conocida, como en este caso. En este punto es importante destacar un aspecto de
gran importancia en el manejo de la calculadora financiera y es la coincidencia que debe
existir entre la tasa de interés y el tipo de período. Si bien el planteamiento del ejercicio
dice que la factura se vence en 90 días y la tasa de descuento es mensual, en el campo n no
se puede colocar un valor de 90 puesto que no se daría la requerida coincidencia. Si la tasa
es mensual, entonces el tipo de período debe ser el mes, en este caso tres.
Si en el ejercicio anterior la tasa de interés fuera el 2,5% mensual, ¿cuánto se recibiría por
la factura?
3 2.5 ? 0 - 5.000.000 4.642.997
Obsérvese que el valor a recibir es menor. ¿Por qué? Porque a una mayor tasa de interés,
para tener acumulados los $5 millones al cabo de tres meses se requeriría invertir menos
dinero hoy. Otro sencillo ejemplo aclara la anterior afirmación. Si se desea tener
acumulados dentro de un año $150 millones y la tasa es del 20% anual, hoy se requeriría
invertir $125 millones (porque $125 x 1,2 = $150); pero si la tasa de interés no fuera el
20% sino el 50%, hoy sólo habría que invertir $100 millones (porque $100 x 1,5 = $150)
58 Capítulo 3
De lo anterior puede concluirse que a medida que se utiliza una mayor tasa de interés para CONCEPTO CLAVE
traer un monto futuro a valor presente, este último va siendo menor. Es decir, que a mayor Efecto de la tasa de interés
tasa, menor valor presente y viceversa. sobre el valor presente.
A mayor tasa de interés de
Para continuar con la práctica y a partir del resultado obtenido, resuelva el lector las dos descuento, menor es el valor
siguientes opciones: presente obtenido, y viceversa
 Si la tasa de interés fuera el 2,3% mensual ¿cuánto recibiría la empresa por la

factura?
 Si el vencimiento fuera dentro 75 días en vez de 90, y suponiendo el mismo 2,3% de
interés, ¿cuánto se recibiría?
Utilizar este espacio
para realizar el
ejercicio propuesto
No olvidar que por haber datos comunes no hay necesidad de repetir su digitación. Para el
caso de los 75 días se puede utilizar período fraccionario, es decir n = 2,5.
Fórmula No.3 Acumulación de una Serie de Cuotas. O sea hallar una cantidad F, que a
la tasa de interés i, equivale o se paga con una serie de n cuotas A, que deben cumplir tres
condiciones:
1. Son Uniformes, es decir, todas son iguales.

2. Son Periódicas, es decir, que se dan período tras período sin interrupción alguna.
3. Están ubicadas al final del período, es decir, que son Cuotas Vencidas.
Esta alternativa se denomina "Encontrar F, Dado A", se simbolizará (F/A, i%, n) y su

ilustración gráfica y fórmula correspondiente es la siguiente:
F=?
1 2 n-1 (1 + i)n - 1
0 n F =A x
i Fórmula No.3
A A A A A F = A (F/A, i%, n)
La obtención de la fórmula anterior implica una demostración matemática que el lector

podrá consultar en cualquier texto de esta materia y que para los propósitos de este texto,
tal como ya se dijo, no se requiere ilustrar, por lo que simplemente se enuncia. Lo
mismo se hará con las fórmulas de las restantes alternativas.
Por ejemplo, ¿cuánto se tendrá acumulado al cabo de dos años si se depositan $100.000 al
final de cada mes en una cuenta que paga en 0,8% mensual?
F = 100.000 [(1 + 0,008)24-1] / 0,008

= 100.000 (1,210745 - 1) / 0,008
= 100.000 (26,343155)
= 2.634.316
Y resolviendo en la calculadora, que es lo más apropiado, se tendría:
24 0.8 0 - 100.000 ? 2.634.316
La fórmula No.3 supone que la Observe el lector cómo, de acuerdo con el gráfico que ilustra esta situación, la última
última cuota no devenga o cuota no gana intereses y teóricamente se retira el mismo día que se deposita (junto con el
causa intereses ya que está resto del dinero acumulado), lo cual no es muy lógico ni sucede en la práctica, ya que
ubicada en el mismo momento cuando una persona decide ahorrar el primer depósito lo hace inmediatamente, es decir,
en que se paga o retira el valor
en el momento cero (0), y no al final del primer período tal como lo muestra el gráfico de
acumulado.
esta fórmula.
¿Por qué se da esta situación? Podría decirse, en principio, que sencillamente porque lo
que la fórmula resuelve es esa situación y no otra. Es decir, que su diseño se planteó en
función de esa situación, que supone cuotas vencidas. Sin embargo esto no quiere decir
que no pueda calcularse el valor acumulado si la primera cuota se deposita en el momento
cero, o sea al principio del primer período, y la última al principio del último, que es lo
que ocurre en la realidad cuando se trata de resolver problemas que involucran ahorros.
De hecho este es un problema muy fácil de resolver tal como se explicará a continuación.
Si los depósitos de $100.000 se hacen al principio de cada mes el gráfico sería:
F=?
1 2 23
0 24
100.000 100.000
Lo que significa que si se aplica la fórmula No.3 a 24 cuotas de $100.000 se obtendrá un

valor futuro que estaría ubicado al final del mes 23 y como el dinero gana un interés del
0,8% mensual quiere decir que para obtener el valor F buscado sólo basta con agregar un
período adicional de interés, lo cual se obtiene multiplicando el VF obtenido por 1,008
para un resultado de $2.655.390 ($2.634.316 x 1,008).
Cuando las cuotas son anticipadas y no vencidas la solución en la calculadora financiera

se obtiene configurándola en el denominado “Modo Anticipado”. En las calculadoras
Casio ello se hace digitando la tecla BGN que es la abreviatura de la palabra Inglesa
Begin, que traduce comienzo o comenzar. En modelo Casio FC200 se activa operando
primero la tecla amarilla que dice SHIFT y luego la tecla MODE, encima de la cual en
color amarillo aparece la abreviatura BGN. En la HP12C el modo anticipado se activa
operando primero la tecla de color azul y luego el número 7 que es la tecla donde aparece,
en dicho color, la abreviatura BEG. Para estos modelos, una vez activado el modo de
cuota anticipada, en la pantalla aparecerá la abreviatura BGN (BEGIN en el caso de la
HP12C), la cual no se borrará hasta que la calculadora haya sido de nuevo configurada en
modo de cuota vencida.
Para las calculadoras HP 17B-II y 19B-II el modo anticipado se activa entrando al menú
OTHER (el mismo por donde se configuró la calculadora en un pago por año), y cuya
tecla aparece en la pantalla al extremo derecho, después de FV. Al entrar en dicho menú,
la segunda opción dice BEG, que al activarse y luego regresando a las teclas básicas
digitando EXIT deja la calculadora configurada en modo anticipado. Al pedir FV para las
24 cuotas anticipadas de $100.000, se obtiene el siguiente resultado:
24 0.8 0 - 100.000 ? 2.655.390
Con la calculadora en modo de cuota anticipada
60 Capítulo 3
No olvidar reconfigurar la calculadora en modo de cuota vencida cuando ya no se

requiera tenerla en modo anticipado, con el fin de evitar errores en cálculos posteriores.
En las calculadoras Casio se hace digitando de nuevo la opción BGN. En la HP 12C
operando la tecla azul y el número 8 en cuya tecla aparece la palabra END. En los
modelos 17B-II y 19B-II entrando al menú OTHER (el mismo que se activó para
configurarla en modo anticipado), se activa la tercera opción que es END y se digita la
tecla EXIT para regresar al menú de las teclas básicas.
Es muy importante que el lector tenga en cuenta que la opción anticipada es sólo para El modo anticipado sólo
Cuotas Anticipadas y no para Intereses Anticipados, los cuales se estudiarán en sección aplica para cuotas anticipadas
posterior. y nunca para intereses
anticipados.
A partir del último resultado obtenido para cuota anticipada, resuelva el lector las dos
siguientes opciones:
 Si el depósito, en vez de ser $100.000 es de $150.000 ¿Cuál será el nuevo valor

acumulado?
 A partir del resultado anterior ¿Cuál será el valor acumulado si la cuota es vencida y
no anticipada?

para realizar el
ejercicio propuesto
No olvidar que por haber datos comunes no hay necesidad de repetir su digitación. Tenga
en cuenta el cambio de modo anticipado a modo vencido.
Fórmula No.4 Serie de Cuotas que Paga un Valor Futuro. Es el caso contrario al
planteado en la fórmula No.3, es decir, encontrar el valor de una serie de n cuotas A que
colocadas a la tasa de interés i equivalen o pagan un valor futuro conocido F. Lo
denominaremos "Encontrar A, Dado F" y los símbolos que lo identificarán serán éstos:
(A/F, i%, n). El gráfico y la fórmula, que se obtiene despejando A en la fórmula No.3, se
ilustran a continuación:
F
1 2 n-1
0 n
A A A A A =?
i
A = Fx
(1 + i)n - 1 Fórmula No.4
A = F (A/F, i%, n)
Por ejemplo, una persona está pensando en viajar a los próximos juegos olímpicos que se
celebrarán dentro de 25 meses (cifra imaginaria). Se estima que para esa fecha el costo
del programa, que incluye pasajes, alojamiento y tiquetes para entrar a los diferentes
espectáculos deportivos será de $30.000.000. El desea ahorrar una cantidad fija mensual
en una entidad financiera que reconoce el 1,0% mensual de forma que dentro de 25 meses
tenga el dinero requerido para el viaje. ¿De cuánto será el valor de cada una de las 25
cuotas?
25 1.0 0 ? - 30.000.000 1.062.203
Con la situación planteada por la fórmula No.4 ocurre lo mismo que en el caso de la
fórmula No.3 en el sentido en que su aplicación supone que las cuotas son vencidas y lo
lógico es que si se desea comenzar a ahorrar, la idea es depositar la primera cuota hoy
mismo (o sea en el momento cero). Configurando la calculadora en modo anticipado se
obtendría el siguiente resultado:
25 1.0 0 ? - 30.000.000 1.051.686
Con la calculadora en modo de cuota anticipada
Resuelva el lector las siguientes dos opciones:

 Calcular el valor de la cuota si el valor del plan es de 25 millones de pesos.
 Con este nuevo valor del plan recalcular la cuota para un plazo de 20 meses y una
tasa de interés del 0,9% mensual.
para realizar el
ejercicio propuesto
No olvidar que por haber datos comunes, no hay necesidad de repetir su digitación. Tenga
en cuenta que la calculadora debe estar configurada en modo anticipado.
Fórmula No.5 Serie de Cuotas que Paga un Valor Presente. Consiste en hallar el
valor de una serie de n cuotas A, que a la tasa de interés i, equivalen o pagan un valor
presente P conocido, ubicado al principio del primer período. Se denominará "Encontrar
A, Dado P" y se identificará como (A/P, i%, n). Su representación gráfica y fórmula se
presenta a continuación.
P
1 2 n-1 i (1 + i)n
0 n A = Px
(1 + i)n - 1 Fórmula No.5
A A A A A=? A = P (A/P, i%, n)
Por ejemplo, si se compra una máquina por $50.000.000 que debe pagarse en 3 años en
cuotas trimestrales a la tasa del 4% trimestral, ¿cuál será el valor de cada cuota?
N I% PV PMT FV Solución
12 4 - 50.000.000 ? 0 5.327.609
Recuérdese que debe haber coincidencia entre la tasa de interés y el tipo de período, si la
cuota es trimestral, el plazo de tres años debe expresarse sobre esta base, es decir, 12
trimestres.
Resuelva el lector las siguientes dos opciones:

 Si la cuota es mensual y la tasa de interés es el 0,75% mensual, ¿Cuál será el valor de
las cuotas?
 A partir del resultado anterior ¿cuál sería el nuevo valor de la cuota si esta fuera
62 Capítulo 3
anticipada?
para realizar el ejercicio
propuesto
No olvidar que por haber datos comunes no hay necesidad de repetir su digitación. Tenga
en cuenta que la calculadora debe estar configurada en modo anticipado para la segunda
pregunta, en la cual se observa que si la cuota es anticipada el plazo se reduce a 35 meses.
En dicho caso la primera cuota se paga en el momento cero y hace por lo tanto, las veces
de una cuota inicial.
Fórmula No.6 Valor Presente de una Serie de Cuotas. Es la última alternativa y

consiste en hallar un valor P ubicado al principio del primer período, que equivale o se
paga con una serie de n cuotas A conocidas, a la tasa de interés i. Se denomina "Encontrar
P, Dado A" y su símbolo es (P/A, i%, n). Su fórmula se deduce despejando P en la
anterior, o sea en la número 5.
P=?
1 2 n-1 (1 + i)n - 1
0 n
P = Ax
i (1 + i)n Fórmula No.6
A A A A A P = A (P/A, i%, n)
Por ejemplo, se desea comprar un apartamento sobre planos, cuya fecha estimada de
terminación es un año a partir de la fecha. El precio del apartamento es de $100 millones
pagaderos en la siguiente forma: $8 millones de entrada para garantizar el negocio. Un
crédito por $50 millones con una entidad hipotecaria al momento de la entrega. El resto, o
sea $42 millones, se pagarán en 12 cuotas iguales de 3,5 millones. Sin embargo, se
dispone del dinero para evitar tener que realizar los pagos mensuales y se propone al
constructor que podrían anticiparse a cambio de que éste conceda un descuento. Si la tasa
de interés que se negocia es el 2% mensual, ¿Cuánto se deberá pagar hoy, adicional a los
$8 millones iniciales?
La secuencia para resolver este ejercicio en la calculadora financiera sería la siguiente:
12 2 ? - 3.500.000 0 37.013.694
Resuelva el lector las dos siguientes opciones:

 Si el constructor del apartamento decidiera aceptar pagar el valor obtenido de
$37.013.694 junto con los 8 millones iniciales, en 6 cuotas mensuales anticipadas,
¿cuál sería el valor de éstas? Recuérdese que la tasa de interés es el 2% mensual.
 Y si aceptara $5 millones iniciales y 15 cuotas mensuales vencidas, ¿de cuánto
quedarían?
para realizar el
ejercicio propuesto
No olvidar que por haber algunos datos comunes, no hay necesidad de repetir su
digitación. Tenga en cuenta que para la primera pregunta la calculadora debe estar
configurada en modo anticipado.
EJERCICIOS ILUSTRATIVOS
A continuación se presentan abundantes ejercicios adicionales ilustrativos de las seis

alternativas planteadas, que considerarán otras situaciones adicionales que se pueden
presentar, tales como la forma de calcular un factor, una tasa de interés y el número de
períodos, entre otras.
Ejercicio ilustrativo No.1 Un futuro comprador de un automóvil va a una concesionaria

con el fin de comprar uno financiado. Al llegar, el vendedor le pregunta que en cuál
modelo estaría interesado a lo que él contesta que ello depende del precio del vehículo y
su presupuesto. Deciden entonces comenzar el negocio partiendo de la capacidad del
comprador quien dice que para destinar a tal fin tiene disponible una cuota mensual de
$500.000 durante los próximos 18 meses e igualmente una cuota inicial de $15.000.000.
La tasa de interés que cobra la empresa que financia los vehículos es del 1,5% mensual.
¿Cuál será el valor del vehículo que el comprador puede adquirir con dicho presupuesto?
El gráfico que explica esta situación ayuda a su mejor comprensión.
P=?
1 2 17
0 18
500.000 500.000
P sería el valor que se paga con 18 cuotas mensuales de $500.000 al 1,5% de interés
mensual y por lo tanto equivale al monto que se le financiará al comprador. Por lo tanto,
el valor del vehículo que podría comprar sería igual a P + $15.000.000
18 1.5 ? - 500.000 0 7.836.280
El valor del vehículo es, por lo tanto: 15.000.000 + 7.836.280 = 22.836.280
Ejercicio ilustrativo No.2 Supóngase que el modelo que se ajusta al precio obtenido en el
ejercicio anterior no es del agrado del comprador, quien muestra preferencia por otro
cuyo precio es de $32.000.000.
El vendedor le dice que entonces debe dar una cuota inicial de $24.163.720 (o sea el valor
del vehículo menos el valor a financiar de $7.836.280, ya calculado), a lo que el
comprador contesta que no tiene disponible más dinero por el momento y que más bien
ese mayor valor del nuevo modelo se lo dividan por la mitad para pagarlo en dos cuotas
extras así: una en el mes 6 y la otra en el mes 12. ¿Cuál será el valor de dichas cuotas?
El gráfico del problema es ahora el siguiente:

17.000.000
1 6 12 18
0
500.000 500.000 500.000 500.000
F1=? F2=?
O sea que deben hallarse dos valores, F1 y F2 ubicados en los meses 6 y 12

respectivamente, equivalentes al mayor valor que debe financiarse y que es igual a:
64 Capítulo 3
32.000.000 - 15.000.000 – 7.836.280 = 9.163.720
Donde 32.000.000 es el valor del vehículo que al restarle la cuota inicial da un valor total
a financiar de 17 millones, y $7.836.280 es el valor presente, o sea lo que hoy se pagaría
con las 18 cuotas de $500.000.
Si el valor presente de cada cuota extra F es la mitad de $9.163.720, o sea $4.581.860, los
dos valores futuros se obtendrán acumulando este último valor en 6 y 12 meses
respectivamente, obteniéndose los siguientes resultados:
6 1.5 - 4.581.860 0 ? 5.010.004
12 ? 5.478.155
Es importante agregar que las cuotas extras son pagos adicionales a las cuotas normales Las cuotas extras se
calculadas de acuerdo con las características del crédito. Por ejemplo, en el mes seis se consideran pagos adicionales
pagarían en total $5.510.004 y en el mes doce $5.978.155. a la cuota normal.
Ejercicio ilustrativo No.3 Al conocer el valor de las cuotas extras, el comprador dice que,
por un lado, no le agrada que sean desiguales y por el otro, que realmente en 12 meses no
ve posible pagar tanto dinero, por lo que le pide al vendedor que le calcule más bien dos
pagos que sean iguales, una en el mes seis y la otra en el mes 18 y que se le aumente la
cuota normal a $550.000. El gráfico de esta nueva alternativa sería el siguiente:
17.000.000
1 6 12 18
0
550.000 550.000 550.000 550.000
F1 = F2= ?
Todo gráfico de Matemáticas Financieras ilustra una situación de equivalencia. El gráfico Todo gráfico de matemáticas
anterior sugiere, por lo tanto, que $17 millones de hoy son equivalentes a 18 pagos de financieras representa un flujo
$550.000 en los próximos 18 meses y dos pagos extras iguales, uno en el mes 6 y otro en de caja que refleja una
el 18. situación de equivalencia.
O sea que si se calcula la porción de los $17 millones que se paga con las 18 cuotas de
$550.000, la diferencia será lo que se cancelaría con las dos cuotas extras. Esta primera
parte se resuelve trayendo a valor presente las 18 cuotas.
18 1.5 ? - 550.000 0 8.619.908
El valor presente de los pagos extras iguales sería: 17.000.000 – 8.619.908 = $8.380.092
Y el problema a resolver se reduce a la siguiente situación:
8.380.092
1 6 18
0
F1 = F2 = ?
Pareciera que F1 y F2 podrían considerarse como cuotas A, pero no es así, pues no
cumplen una de las tres condiciones requeridas para ello: son uniformes, están ubicadas al
final de un período, pero no son periódicas. La primera está definida para un período de
seis meses, es decir, un semestre y la segunda está definida para 12 meses, es decir, un
año. ¿Qué hacer, entonces, para resolver el problema?
El gráfico permite plantear la siguiente ecuación: 8.380.092 = VP (F1) + VP (F2)
Que se leería como que $8.380.092 es un valor igual al valor presente de F1 más el valor
presente de F2.
El VP de F1 es igual a F1 multiplicado por el factor que lo trae a valor presente al 1,5% en

6 meses. El mismo planteamiento aplica para F2 considerando 18 meses. Es decir:
8.380.092 = F1 (P/F, 1,5%, 6) + F2 (P/F, 1,5%, 18)
Como el factor es ni más ni menos que la solución de la parte de la fórmula contenida en

el paréntesis, en este caso la fórmula número 2, o sea 1/(1+i)n, para obtenerlo en la
calculadora financiera bastaría con asumir un valor de $1 para la variable conocida (en
este caso, F).
Para calcular factores basta Por lo tanto, el factor Encontrar P Dado F se digitaría en la siguiente forma en la
operar la calculadora calculadora:
financiera con $1. Lo que se va
a encontrar es la incógnita y lo Solución
n i% PV PMT FV
dado es $1.
? 0 - 1
Los factores buscados se obtendrían así:
6 1.5 ? 0 - 1 0,914542
18 - 1 0,764912
La ecuación quedaría así:
8.380.092 = F1 (0,914542) + F2 (0,764912)
Y como F1 = F2 se considerarían como un factor común obteniendo que:
8.380.092 = F (0,914542 + 0,764912)

F = 8.380.092 / 1,679454
= 4.989.772
Quiere decir que el nuevo plan de financiación a presentar al cliente es:
- Valor del vehículo $32.000.000

- Cuota inicial 15.000.000
- Valor a financiar 17.000.000
- 18 cuotas mensuales de 550.000
- Cuota extra en el mes 6 4.989.772
Ejercicio ilustrativo No.4 Pero el cliente aún no se decide. Todavía duda de su capacidad
de pagar cuotas extras de la magnitud obtenida y más bien pide que se le conceda la
posibilidad de pagar 3 cuotas extras en los meses 6, 12 y 18, de $2.800.000 cada una a lo
que el vendedor le responde que ello podría hacer que la cuota inicial se aumente y si el
cliente no tiene más dinero disponible, entonces habría que aumentar el valor de la cuota
mensual, por lo que el comprador pregunta que de cuánto le quedarían en este caso dichas
66 Capítulo 3
cuotas.
Para poder encontrar el nuevo valor de A primero debe calcularse cuánto se paga, en
valores de hoy, con las tres cuotas extras de $2.800.000. Es decir, hay que hallar el valor
presente de estos tres pagos. El valor así obtenido se restaría del valor total a financiar de
$17.000.000 para encontrar entonces la parte de la financiación que se pagará con 18
cuotas. El valor presente de las tres cuotas extras se obtiene así:
6 1.5 ? 0 - 2.800.000 2.560.718
12 ? 2.341.885
18 ? 2.141.752
La suma de los tres valores presentes es de $7.044.355 y por lo tanto, el valor que se
pagará con las 18 cuotas es:
17.000.000 – 7.044.355 = 9.955.645
Por último se busca el valor de cada una de las 18 cuotas que pagan el restante valor a
financiar de $9.955.645.
18 1.5 - 9.955.645 ? 0 635.228
Quiere decir que el nuevo plan de financiación para el cliente es:

Ejercicio ilustrativo No.5 Obtenido el nuevo valor de las cuotas mensuales, el comprador
dice que para tener un mejor control de sus egresos, por favor le redondeen las cuotas a
$700.000 cada una y que la diferencia se la deduzcan de la cuota extra en el mes 18.
El valor a restar de la última cuota extra se obtendría acumulando 18 porciones de

$64.772 correspondientes a la diferencia entre la cuota obtenida de $635.228 y la que él
desea ajustar de $700.000.
18 1.5 0 -64.772 ? 1.327.138
Así, el nuevo plan de pago es el siguiente:

Ejercicio ilustrativo No.6 Después de haber comprado el automóvil acogiéndose a la

alternativa planteada en el problema anterior, el comprador comienza a pagar sus cuotas.
En el mes 6, cuando paga la cuota normal de $700.000 y la primera cuota extra de
$2.800.000, decide que puede aumentar considerablemente el valor de las próximas 6

cuotas mensuales de forma que no tenga que pagar la cuota extra del mes 12. ¿En cuánto
se le incrementará la cuota durante los meses 7 a 12?
La respuesta se obtiene hallando el valor de 6 cuotas que equivalgan a $2.800.000,

ubicados al final del mes 12, o sea:
6 1.5 0 ? - 2.800.000 449.471
Con lo que las 6 cuotas comprendidas entre los meses 7 y 12 le quedarán de:
449.471 + 700.000 = 1.149.471
Ejercicio ilustrativo No.7 ¿A qué tasa de interés mensual se paga un préstamo de

$600.000 en 12 cuotas de $59.500?
El gráfico de este problema es la mejor ayuda para comprender la forma de resolverlo en

la calculadora financiera.
600.000
1 2 11
0 12
59.500 59.500
Se dijo anteriormente que todo gráfico de MF reflejaba una condición de equivalencia, de

forma que lo que se pregunta es la tasa que hace equivalentes $600.000 hoy a 12 cuotas
mensuales de $59.500, es decir, que si por ejemplo se invirtieran $600.000 y se recibieran
12 pagos de $59.500 cuál sería la rentabilidad obtenida de dicha inversión.
La forma de plantearlo en la calculadora y la solución correspondiente sería:
12 ? - 600.000 59.500 0 2,7833%
Cuando se tienen flujos de Es claro que la variable desconocida es i%. La clave está en comprender por qué los
caja de sentido contrario, uno valores deben tener signo contrario, lo cual se logra analizando la situación planteada en
de ellos debe ser introducido el gráfico. Los $600.000 son un flujo de sentido contrario al flujo de $59.500 y por ello
con signo contrario en la debe tener signo contrario a éste. El signo negativo puede colocarse a cualquiera de los
calculadora financiera. dos valores.
Ejercicio ilustrativo No.8 ¿En cuántos años se duplicará una inversión hecha hoy con un
interés del 20% anual?
2
1 2 11
0 12
El gráfico sugiere que si se invierte cualquier cantidad hoy (por ejemplo $1 para
simplificar), dentro de un número indeterminado de años se tendría el doble de dicha
cantidad si la tasa es el 20% anual, y en la misma forma que en el ejercicio anterior, dicho
gráfico muestra que los flujos de entrada y salida tienen sentido contrario por lo que
68 Capítulo 3
cualquiera de los dos deberá digitarse en la calculadora con signo negativo.
? 20 -1 0 2 3,8
Resuelva el lector los dos siguientes problemas:

 ¿A qué tasa de interés mensual $150.000 se convierten en $1.000.000 en 8 años?
 ¿En cuántos años se dará la misma conversión anterior si la tasa es el 3,2124%
trimestral?
Tenga en cuenta la conversión del tipo de período de acuerdo con la tasa de interés.
para realizar el
ejercicio propuesto
Ejercicio ilustrativo No.9 Calcular el valor presente de una serie de infinitas cuotas de
$800.000 a la tasa del 2,0% mensual.
Matemáticamente se puede demostrar que en la fórmula No.5, que permite encontrar un Cuando n tiende a infinito el
valor presente dada una serie de cuotas, cuando n tiende a infinito, P es igual al valor de la valor presente de una serie de
cuota dividido por la tasa de interés, es decir, A/i. (Dicha demostración escapa al cuotas es igual al valor de la
propósito de este texto). cuota dividida por la tasa de
interés (A/i)
En el ejemplo la respuesta sería:
800.000/0,02 = 40.000.000
La lógica de lo anterior se puede apreciar considerando las mismas cifras del ejemplo
pero asumiendo que éste consiste en la compra de un bono del tesoro nacional por
$40.000.000 que paga el 2,0% mensual, el cual supuestamente nunca se redime. Ello
implicará que el lector y sus herederos recibirán a perpetuidad los intereses
correspondientes de $40.000.000. Si alguien quisiera comprar dicho bono tendría que
pagar, igualmente, $40 millones, situación que se repetiría por siempre.
Pero, ¿cómo se plantea una situación como ésta en la calculadora financiera?
Considérese, por ejemplo, 50 años, o sea 600 meses, para calcular el valor presente
buscado.
600 2.0 ? 800.000 0 $39.999.723
La cifra obtenida es prácticamente los $40 millones ya que la diferencia es irrelevante

considerando el valor de la transacción.
El resultado sugiere que cuando se consideran períodos como 50 años, es como si se

estuviera asumiendo una n infinita. Ello debido a que el flujo de caja del mes 601, por
ejemplo, no representa un valor significativo en valores de hoy. Este valor presente de los
$800.000 ubicados en el citado mes 601 sería.
601 2.0 ? 0 800.000 $5,42
Es decir, $5,42, que no afectan para nada la decisión que se esté tomando.
Obsérvese ahora el valor presente de los intereses a recibir de $800.000 mensuales,

considerando 40, 30 y 20 años respectivamente.
480 2.0 ? 800.000 0 39.997.022
360 ? 39.967.937
240 ? 39.654.841
Cuando se manejan períodos Las diferencias con respecto al valor de $40 millones son muy pequeñas, casi
superiores a 20 años es como irrelevantes, lo que significa que hablar de infinitos períodos no debe ser motivo de
considerar vida infinita ya que preocupación, ya que hablar de dicho lapso es como hablar de 20 años, desde el punto de
el valor presente de los flujos vista de las matemáticas financieras.
de caja ubicados más allá de
ese lapso es irrelevante con
Observe el lector cómo la diferencia entre el último valor obtenido y los $40 millones
respecto al valor presente
obtenido.
referidos, que es de $345.159 sólo representa el 0,86% de este último valor, la cual puede
considerarse como irrelevante. ¿No concedería el lector un descuento de esa magnitud en
un negocio de $40.000.000?
Ejercicio ilustrativo No.10 Se desea abrir una cuenta de ahorros con $1.000.000 en una
entidad que reconoce el 9% anual de interés. Igualmente se espera hacer un depósito de
$100.000 al final de cada año durante los primeros 6 años y hacer un ahorro extra de
$200.000 al principio del año 3 y al final del año 5. ¿Cuánto dinero se tendrá al final del
año 9? Se invita al lector a elaborar el gráfico de este problema.
Primero se calculará el valor acumulado al final del año seis, que es la suma de las
acumulaciones parciales, así:
6 9 - 1.000.000 0 ? 1.677.100
4 -200.000 ? 282.316
1 ? 218.000
6 0 - 100.000 ? 752.333
TOTAL 2.929.749
Recuérdese que los espacios en blanco significan que los datos que hay en esos campos
permanecen sin cambio. Como el valor acumulado permanece tres años más ganando el
9% anual el valor acumulado al final del año 9 será:
3 9 - 2.929.749 0 ? 3.794.110
Ejercicio ilustrativo No.11 Una máquina cuyo precio es de $25 millones se puede
adquirir mediante la modalidad de Leasing o Arrendamiento Financiero con una opción
de compra del 10% pagadera al final y pagando 48 cuotas mensuales. Si la tasa de interés
es el 1,3% mensual, ¿cuál será el valor del canon mensual de arrendamiento?
En el gráfico que ilustra la situación y que aparece adelante, se observa cómo el valor de
la opción de compra es un pago adicional a la última cuota, el cual se paga junto con ésta
en la misma fecha con el fin de tomar la posesión legal del bien si es que así lo decide la
empresa, que es lo que ocurre en la mayoría de los casos.
Como el valor de la opción de compra es del mismo sentido que el de las cuotas, y por lo
tanto, contrario al del valor inicial, debe digitarse en la calculadora con signo contrario al
70 Capítulo 3
utilizado para introducir el valor de la máquina.
2 5 .0 0 0 .0 0 0
1 2 47 48
0
A A A A A = ?
2 .5 0 0 .0 0 0
48 1.3 - 25.000.000 ? 2.500.000 665.556
Observe el lector cómo, a diferencia de los ejercicios anteriores, en este caso se utilizan
todos los campos.
Ejercicio ilustrativo No.12 El precio de lista de un electrodoméstico en un almacén es

de $1.300.000. Si se compra de contado se concede un descuento del 15%. A crédito se
puede pagar en 24 cuotas de $72.687 calculadas sobre el precio de lista y con el 2,5% de
interés de financiación, ¿Cuál es la tasa de interés que verdaderamente se está cobrando?
Aquí debe quedar muy claro que si de contado se concede el 15% de descuento es porque El verdadero valor económico
el verdadero valor económico del bien es de $1.105.000 de forma que el gráfico que de una mercancía es el
explica el problema sería: precio que se cobraría si se
pagara de contado.
1.105.000
1 2 23
0 24
72.687 72.687
Y por lo tanto el verdadero costo financiero sería el 4,0288% mensual que se obtiene de la
siguiente manera:
24 ? - 1.105.000 72.687 0 4,0288% mensual
Ejercicio ilustrativo No.13 Una empresa fabricante de ropa contrata con otra,
fabricante a su vez de una acreditada marca de zapatos, los derechos de fabricación de
prendas con la misma marca de los zapatos durante 6 años. Dicho contrato estipula un
pago anual de $200.000 más $20 por cada prenda vendida. Al cabo del primer año la
empresa dueña de la marca le propone a la empresa confeccionista de ropa que por un
pago único de $1 millón podrá continuar explotando los derechos durante los 5 años
restantes sin lugar a pagos adicionales. ¿Cuántas prendas tendrá que vender la compañía
confeccionista para optar por la propuesta si su tasa de interés esperada (TMRR) es del
40% anual?
El gráfico ilustrativo de esta situación es el siguiente:
1.000.000
1 2 3 4 5
0
200.000 + 20X
Y lo que la empresa debe decidir es desembolsar hoy $1.000.000 a cambio de no

desembolsar en los próximos 5 años $200.000 más $20 por el número de prendas
vendidas cada año, cantidad ésta que se representa por la incógnita X.
El número de prendas que deberían venderse para que sea indiferente cualquiera de las
dos alternativas se obtiene resolviendo la siguiente ecuación:
1.000.000 = (200.000 + 20X) (P/A, 40%, 5)
El factor en la calculadora se obtiene de la siguiente forma:
5 40 ? - 1 0 2,035164
1.000.000 = 200.000 (2,035164) + 20X (2,035164)

40,70328X = 1.000.000 - 407.033
X = 592.967/40,7033
X = 14.568 prendas anuales
O sea, que si las ventas futuras esperadas no sobrepasan esa cantidad es preferible
continuar con el contrato. Esto se prueba calculando el valor presente de los pagos
futuros si solamente se vendieran 12.000 prendas cada año.
P = 200.000 (2,035164) + 20 (12.000) (2,035164)

= 407.033 + 488.439
= 895.472
Por lo tanto, si ante dicha expectativa la empresa paga $1 millón perdería en valores de
hoy $104.528, (1.000.000 - 895.472).
Calcule el lector el valor presente de la utilidad que se obtendría si se vendieran 18.000

prendas anuales.
para realizar el ejercicio
propuesto
EL INTERÉS EFECTIVO
Recuérdese el ejemplo que se utilizó al final de la explicación del interés simple y

CONCEPTO CLAVE
compuesto al principio del capítulo, concretamente en lo referente a la posibilidad de
Interés Efectivo
Es la verdadera tasa de interés
pactar períodos de causación mayores a un mes. En dicho ejemplo se depositaba
que se obtiene de una $1.000.000 en una entidad financiera y se calculó la tasa que debía reconocer la entidad
inversión o que se incurre por financiera en caso de que los intereses se liquidaran cada año y no cada mes. Ello se hizo
un préstamo. aplicando la fórmula No.1 y se obtuvo una tasa del 12,6825% anual. Esta tasa de interés
es la denominada Tasa Efectiva, que se define como la verdadera tasa de interés que se
incurre por un préstamo o se obtiene de una inversión.
El procedimiento utilizado para llegar a la tasa del 12,6825% anual consistió en

capitalizar este monto al 1,0% en 12 meses, así:
12 1.0 - 1.000.000 0 ? 1.126.825
Por simple observación se concluyó que la inversión de $1 millón produjo intereses por
$126.825 que representan el 12,6825% anual sobre el valor invertido al principio, que
como se dijo, se denomina Tasa Efectiva, en este caso anual.
72 Capítulo 3
Para la compañía financiera que pagó el interés, esta tasa es, igualmente, la tasa efectiva
que incurrió, que en su caso se llamará "costo efectivo del préstamo". Para el prestamista
se llamaría "rendimiento efectivo", que para el caso del ejemplo fue calculado sobre base
anual, es decir, interés efectivo anual, lo que no significa que éste es el único lapso para el
cual se calcula dicha tasa efectiva. Como se verá más adelante, puede calcularse el interés El interés efectivo puede ser
efectivo para cualquier tipo de período, por ejemplo, mes, bimestre, trimestre, semestre, calculado para cualquier tipo
etc. Por ello es que también se habla de Interés Periódico o Tasa Periódica, para resaltar de período diferente a un año.
el hecho de que las tasas efectivas no necesariamente se calculan para periodos de un año.
Recuérdese que la tasa de interés que ofrecía la entidad financiera era del 12% anual, CONCEPTO CLAVE
liquidables cada mes, es decir, el 1,0% mensual. Esta tasa del 12% es la denominada Tasa Interés Nominal
Nominal que se definirá como una simple tasa de interés a partir de la cual, y Es una simple tasa de interés
dependiendo de la Condición de Capitalización, se obtiene la Tasa Efectiva. de referencia a partir de la
cual y dependiendo de la
El hecho de denominarla una “simple tasa de interés” sugiere que esta no es una cifra condición de capitalización, se
trascendental en ningún análisis. Es, más bien, un valor con el que muchas veces se obtiene la tasa efectiva.
distrae a ahorradores incautos como se explicará más adelante. El hecho es que esta tasa
es un valor que generalmente se requiere para poder encontrar la efectiva que sí es la tasa
que importa, pues es la cifra que refleja la realidad de la situación analizada.
La Condición de Capitalización o Período de Capitalización, define el momento en que

los intereses se liquidan o causan, independientemente de que se paguen o no. CONCEPTO CLAVE
Período de capitalización
Determina el momento de
Así, se tiene que para haber podido calcular la tasa efectiva se requieren dos datos: la liquidación o causación de los
nominal anual y la condición de capitalización. Es decir, que cuando la entidad financiera intereses, independientemente
anuncia que reconoce el 12% anual y lo liquida, es decir, lo capitaliza cada mes, de que se paguen o no.
implícitamente está sugiriendo que la base de liquidación es el 1,0% mensual y es sobre
esta tasa que debe calcularse cualquier tasa efectiva para tipos de período diferentes al
mes.
La costumbre comercial es expresar la tasa de interés en forma anual, y si expresamente Para encontrar la tasa
no se dice que ésta es efectiva es porque es nominal, que se calcula multiplicando la tasa efectiva, generalmente se
de interés del subperíodo por el número de subperíodos del año, que en este caso es el requiere conocer la tasa
Período en Cuestión, que se definirá como el período para el cual se quiere calcular la nominal y la condición de
tasa efectiva. capitalización. Hay casos en
los que no se requiere tal
Para desarrollar la fórmula del interés efectivo se utilizarán los siguientes símbolos: información.
La costumbre comercial es
Ie = Tasa de Interés Efectivo expresar las tasas de interés
r = Tasa Nominal del período en cuestión en forma anual.
t = Número de subperíodos de capitalización del período en cuestión
Del ejemplo en el que $1 millón se colocaban al 1,0% mensual durante un año se puede Si expresamente no se dice que
plantear la siguiente igualdad: una tasa es efectiva, es porque
es nominal.
1.126.825 = 1.000.000 (1 + 0,01)12
La cual puede descomponerse en
1.000.000 + 126.825 = 1.000.000 (1 + 0,12/12)12
Donde $126.825 es el resultado de multiplicar $1.000.000 por la tasa obtenida del

12,6825% anual, es decir, la tasa efectiva, o sea:
1.000.000 + 1.000.000 (12,6825%) = 1.000.000 (1 + 0,12/12)12
A reemplazar estos valores por los símbolos se obtiene:
P + P (Ie) = P (1 + r/t)t
Sacando factor común P se obtiene que:
P (1 + Ie) = P (1 + r/t)t
Dividiendo por P en ambos lados de la ecuación y despejando Ie, que es la incógnita que
se quiere despejar, resulta la fórmula definitiva
I e = (1 + r/t) t - 1 Fó rm ula N o.7
Donde r/t es el interés de cada subperíodo de capitalización expresado en forma decimal;

en el ejemplo 0,01 o 1,0%, como resultado de dividir 0,12/12. Esta fórmula, como el
lector podrá observar, es ni más ni menos que la fórmula No.1 de acumulación de un valor
presente, en la cual i% ha sido descompuesta como una fracción que es igual a la tasa
nominal del período dividida por el número de subperíodos de capitalización.
A continuación se estudiarán las tres principales variantes que se pueden presentar en el

cálculo del interés efectivo. Ello se hará en los siguientes tres ejercicios ilustrativos, en
los cuales se realizarán las operaciones utilizando tanto la fórmula como la calculadora
financiera.
Ejercicio ilustrativo No.14 Hallar el interés efectivo anual, a partir del 18% anual
nominal si la capitalización es mensual, bimestral, trimestral, semestral y anual.
Ie base mensual = (1 + 0,18/12)12 - 1

= (1 + 0,015)12 - 1
= 1,195618 - 1
= 0,195618
= 19,5618% EA (Efectivo Anual)
Ie base bimestral = (1 + 0,18/6)6 - 1

= (1 + 0,03)6 - 1
= 1,194052 - 1
= 0,194052
= 19,4052% EA
Ie base trimestral = (1 + 0,18/4)4 - 1

= (1 + 0,045)4 - 1
= 1,192519 - 1
= 0,192519
= 19,2519% EA
Ie base semestral = (1 + 0,18/2)2 - 1

= (1 + 0,09)2 - 1
= 1,1881 - 1
La condición de capitalización = 0,1881
determina el número de = 18,81% EA
subperíodos de capitalización.
Ie base anual = (1 + 0,18/1)1 - 1
= (1 + 0,18)1 - 1
= 1,18 - 1
= 0,18
= 18% EA
Obsérvese en estas soluciones cómo la condición de capitalización determina el valor de t

con respecto al período total de un año, es decir, que si la capitalización es mensual habrá
12 subperíodos de capitalización, si ésta es bimestral habrá 6 subperíodos de
capitalización (porque 6 bimestres tiene el año), y así sucesivamente.
Para obtener tasas efectivas en la calculadora financiera, y en la misma forma utilizada
74 Capítulo 3
para los factores, se realiza la operación con la unidad ($1), es decir, acumulándola, lo
cual arroja como resultado un factor de acumulación del cual se deduce la unidad
originalmente invertida para así obtener la tasa efectiva, como se ilustra a continuación.
El cálculo de tasas efectivas en

la calculadora, a partir de
12 1.5 - 1 0 ? 1,195618 = 19,5618% tasas de capitalización
6 3.0 - 1 0 ? 1,194052 = 19,4052% menores al período en
- 1 ?
cuestión, se realiza
4 4.5 0 1,192519 = 19,2519%
acumulando la unidad ($1).
2 9 - 1 0 ? 1,1881 = 18,81%
1 18 - 1 0 ? 1,18 = 18%
Del ejercicio puede concluirse que r/t es la tasa nominal y a la vez la efectiva de cada tipo Período en cuestión es el
de subperíodo de capitalización. Así por ejemplo, 0,18/2 = 0,09 = 9% es la tasa nominal y período para el cual se quiere
efectiva para el semestre cuando la capitalización es semestral. calcular la tasa efectiva.
Sin embargo, el anterior ejemplo no se presenta en la realidad ya que si se ofreciera

escoger entre las alternativas propuestas, se preferiría pagar el 18% anual vencido lo que
significa que en la realidad si se solicitaran períodos de liquidación de los intereses
mayores a un mes, por ejemplo cada tres meses, se calcularía una tasa mayor que la que
resultaría de multiplicar la mensual por tres, o sea una mayor que el 9%. La forma de
obtener dicha tasa se ilustra en el ejercicio No.12.
Pero a pesar de lo anterior, este ejercicio permite comprender el verdadero significado del
interés efectivo. Obsérvense los resultados obtenidos tanto con la aplicación de la fórmula
como con la calculadora financiera. ¿Qué comportamiento reflejan? Como puede verse,
la tasa efectiva va disminuyendo a medida que el período de capitalización aumenta, es
decir, mientras más tarde se cobran los intereses; y esto es así porque mientras más plazo
se conceda para pagarlos, más dinero se tendrá disponible en la mano para realizar
operaciones y por lo tanto se incurrirá en un menor costo de oportunidad que si hubiera
que pagarlos antes.
Si los intereses se liquidaran mensualmente, cuando se pagan los intereses del primer mes La frecuencia del pago de los
se incurre en el costo de oportunidad de no poder utilizar estos dineros durante los once intereses implica la incurrencia
meses restantes del año. Cuando se pagan los intereses del segundo mes se incurre en el de un mayor o menor costo de
costo de oportunidad de no poder utilizar estos dineros durante los diez meses restantes y oportunidad, que resulta del
así sucesivamente. Si los intereses se liquidaran bimestralmente, cuando se pagan los hecho de tener menor o mayor
correspondientes al primer bimestre se incurre en el costo de oportunidad de no poder dinero en mano para tomar
utilizar estos dineros durante los diez meses restantes, pero con respecto a la alternativa decisiones.
de pago mensual se está incurriendo en un costo de oportunidad menor ya que los
supuestos intereses que se deben liquidar en el primer mes, al no ser pagados hasta el final
del segundo mes, permiten disponer de ese dinero durante un mes. Lo mismo ocurriría
con los intereses que se deben liquidar al final del tercer mes y que sólo se pagan al final
del cuarto. Si los intereses se liquidaran trimestralmente, cuando se pagan los
correspondientes al primer trimestre se incurre en el costo de oportunidad de no poder
utilizar estos dineros durante los nueve meses restantes, pero con respecto a las
alternativas de pago mensual y bimestral se está incurriendo en un costo de oportunidad
menor ya que los supuestos intereses que se deben liquidar en el primer mes, al no ser
pagados hasta el final del tercer mes permiten disponer de ese dinero durante dos meses, y
los supuestos intereses que se deben liquidar en el segundo mes, al no ser pagados hasta el
final del tercero, permiten disponer de ese dinero durante un mes.
Utilizando la misma argumentación para las formas de liquidación semestral y anual, se

llega a la conclusión de que la tasa efectiva está conformada por dos elementos o partes, a
saber:
 La parte nominal, que es la que determina el valor de los intereses a pagar, es

decir, el valor por el que se elaboraría el cheque.
 El costo de oportunidad que implica tener que pagar los intereses cada
determinado tiempo. Mientras más rápido haya que pagarlos mayor es el costo
de oportunidad en el que se incurre y por lo tanto mayor es la tasa efectiva.
Por lo tanto, de los resultados obtenidos en la calculadora financiera se diría que la tasa
CONCEPTO CLAVE del 19,5618% se descompone en dos partes: El 18% que determina el monto de los
Contenido del interés efectivo
El Interés Efectivo está
intereses a pagar, más el 1,5618% que es el costo de oportunidad que implica pagar los
conformado por la parte intereses cada mes. Igualmente, el 19,4052% se descompone en dos partes: El 18% que
nominal más el costo de determina el monto de los intereses a pagar, más el 1,4052% que es el costo de
oportunidad que implica tener oportunidad que implica pagar los intereses cada dos meses y que es un costo menor que
que pagar los intereses con el anterior ya que se dispone de más dinero en mano para trabajar con él.
una determinada frecuencia.
El mismo planteamiento se hace para las demás tasas obtenidas hasta llegar a la última, es
decir el 18%, que también se descompone en dos partes: El 18% que determina el monto
de los intereses a pagar, más cero (0) costo de oportunidad por haber tenido todo el dinero
de los intereses disponible durante el año, para trabajar con él. Por ejemplo, un préstamo
de $100.000 bajo las diferentes alternativas de liquidación de interés propuestas en el
presente ejemplo implicaría realizar los siguientes pagos:
Interés Mensual: 12 pagos de $1.500 = $18.000

Interés Bimestral: 6 pagos de $3.000 = $18.000
Interés Trimestral: 4 pagos de $4.500 = $18.000
Interés Semestral: 2 pagos de $9.000 = $18.000
Interés Anual: 1 pago de $18.000 = $18.000
Obsérvese cómo a pesar de que en el Estado de Resultados siempre aparecerían $18.000

como gasto interés, el hecho de haberlos tenido que pagar con diferente frecuencia hace
que se incurra en costos de oportunidad diferentes que implican la obtención de tasas
efectivas diferentes. La tasa efectiva está conformada, por lo tanto, por una parte explícita
que es la parte nominal y una parte implícita que es el costo de oportunidad que, tal como
se explicó, surge del hecho de tener que pagar los intereses cada determinado tiempo.
Ejercicio ilustrativo No.15 Calcular el interés efectivo mensual, bimestral, trimestral,

semestral y anual equivalente al 12% anual capitalizado mensualmente.
Obsérvese como, a diferencia del ejercicio anterior en el que se planteaban varias

alternativas de capitalización, en éste sólo hay una y por lo tanto, con base en ella deberán
expresarse las tasas efectivas de los demás períodos solicitados. La tasa de capitalización,
por lo tanto, siempre será única: el 1,0% mensual, lo que implica que la tasa efectiva del
mes es el mismo 1,0%. Obsérvese también cómo no se ha especificado si la tasa del 12%
anual es nominal o efectiva. Cuando esto sucede, y tal como ya se dijo, se presume que es
la nominal y por lo tanto, cuando sea la efectiva, ello se dirá expresamente en el problema
en cuestión tal como se verá en el próximo ejercicio ilustrativo.
La solución utilizando la fórmula es la siguiente:
Ie bimestral = (1 + 0,01)2 - 1
= 1,0201 - 1
= 0,0201
= 2,01% bimestral
Ie trimestral = (1 + 0,01)3 - 1
= 1,030301 - 1
= 0,030301
= 3,0301% trimestral
Ie semestral = (1 + 0,01)6 - 1
= 1,061520 - 1
= 0,061520
= 6,1520% semestral
Ie anual = (1 + 0,01)12 - 1
76 Capítulo 3
= 1,126825 - 1
= 0,126825
= 12,6825% anual
Como observará el lector, este ejercicio es justamente el que se utilizó al principio del
capítulo para comenzar la explicación de las fórmulas de Matemáticas Financieras, en el
que se depositaba $1 millón y para los cuales se proponían diferentes formas de
liquidación de los intereses. Se ha agregado en esta oportunidad la alternativa de
liquidación semestral, no considerada inicialmente.
En la calculadora financiera, y teniendo claridad con respecto a que la tasa de Si se solicita un período de pago
capitalización es única, el 1,0%, este ejercicio se resolvería en la siguiente forma: del interés diferente al propuesto
por el prestamista o entidad
financiera, se calcula un interés
Solución equivalente para dicho período
n i% PV PMT FV
solicitado.
2 1.0 - 1 0 ? 1,0201 = 2,01% bimestral
3 ? 1,030301 = 3,0301% trimestral
6 ? 1,061520 = 6,1520% semestral
12 ? 1,126825 = 12,6825% anual
Todas las anteriores tasas poseen dos características: son efectivas y a la vez equivalentes,
lo que significa que es lo mismo prestar (o invertir), al 1,0% mensual, o al 2,01%
bimestral, o al 3,0301% trimestral, o al 6,1520% semestral, o al 12,6825% anual.
Ejercicio ilustrativo No.16 Encontrar la tasa efectiva mensual, bimestral, trimestral y

semestral equivalente a una tasa efectiva anual del 26%.
Observe el lector cómo en los dos ejercicios anteriores se partía de una tasa expresada
para un período determinado, la cual servía de base para encontrar otra para un período
mayor, es decir, se iba de tasas más pequeñas a encontrar tasas más grandes tal como
ilustra el gráfico 3-1. El caso que plantea este ejemplo es diferente ya que se parte de una
tasa efectiva mayor para encontrar una menor, de forma que la ecuación que se puede
plantear es la siguiente:
0,26 = (1 + r/t)t - 1
Ie Ie
Ie anual Ie Ie anual Ie
Mensual Semestr. Mensual Semestr.
Ie Ie Ie Ie
Bimestr. Trimestr. Bimestr. Trimestr.
Ejercicio No. 14 Ejercicio No. 15
Gráfico 3-1 Situación planteada en los ejercicios ilustrativos 14 y 15
Y si se tiene claridad en el sentido de que la tasa a buscar es r/t, o sea el interés del
subperíodo, no habrá ninguna dificultad para resolver cualquier problema de este tipo. El
gráfico 3-2 ilustra el problema planteado en este ejercicio. Aunque la ecuación contiene
dos incógnitas, esto no es problema ya que el mismo enunciado del problema determina
una de ellas. Así, si se quiere encontrar la tasa mensual, significa que t = 12, con lo que se
tendría:
0,26 = (1 + r/t)12 - 1
(1,26)1/12 = 1 + r/t
1,019446 – 1 = 0,019446 = r/t
Y por lo tanto,
r/t = 1,9446% mensual
El valor r será la tasa nominal anual que corresponde a una efectiva mensual del 1,9446%
que es 1,9446% x 12 = 23,3352% cifra que no interesa pues no es la incógnita pedida.
Ie
Ie anual Ie
Mensual Semestr.
Ie Ie
Bimestr. Trimestr.
Ejercicio No. 16
Gráfico 3-2 Situación planteada en el ejercicio ilustrativo 16
La tasa bimestral (para la cual t será igual a 6), se calculará así:
0,26 = (1 + r/t)6 - 1
(1,26)1/6 = 1 + r/t
1,039270 – 1 = r/t
0,039270 = r/t
Y por lo tanto,
r/t = 3,9270% bimestral
Resuelva el lector el resto del ejercicio y confronte con los siguientes resultados:
r/t trimestral = 5,9480%

r/t semestral = 12,2497%
La solución en la calculadora financiera implica la obtención de la tasa de interés de un

subperíodo determinado, dada una efectiva anual, para lo cual se puede plantear lo
siguiente: si la tasa efectiva anual es el 26% es porque si se invierte $1 al principio del
año, al final este se convertirá en $1,26 independientemente del tipo de capitalización que
se utilice, y esto se “escribe” en la calculadora financiera en la siguiente forma:
- 1 1,26
Entendido el planteamiento se sugiere, entonces, que en el caso de la tasa efectiva

mensual se debe encontrar la tasa mensual que hace que en doce meses $1 se convierta en
$1,26 y así sucesivamente para las demás alternativas del ejercicio, tal como se ilustra a
continuación.
78 Capítulo 3
12 ? - 1 0 1.26 1,9446% mensual
6 ? 3,9270% bimestral
4 ? 5,9480% trimestral
2 ? 12,2497% semestral
Las anteriores tasas también poseen dos características: son efectivas y a la vez
equivalentes, lo que significa que es lo mismo prestar (o invertir), al 1,9446% mensual, o
al 3,9270% bimestral, o al 5,9480% trimestral, o al 12,2497% semestral, o al 26% anual.
¿Y cuál sería la tasa diaria equivalente?
Dependiendo del propósito, se pueden utilizar 360 o 365 días, lo que arrojaría los
siguientes resultados:
360 ? - 1 0 1.26 0,064218% diario
365 ? 0,063338 % diario
A diferencia de los dos ejercicios anteriores en los que se desarrollaba un proceso de

acumulación de un peso realizando un ejercicio algebraico de potenciación, lo que se ha
hecho en este ha sido desarrollar un proceso de “desacumulación”, para lo cual se ha
realizado un ejercicio algebraico de radicación.
Se puede emitir ahora el siguiente procedimiento mnemotécnico: cuando se busquen Cuando se quiera encontrar una
tasas efectivas a partir de tasas más pequeñas, se debe potenciar, es decir, acumular la tasa efectiva a partir de otra
unidad ($1). Cuando se busquen tasas efectivas a partir de tasas más grandes, se debe efectiva que es mayor a la
radicar, es decir, se desacumula la unidad ($1). Y los procedimientos en la calculadora primera, lo que se le pide a la
financiera son los que se ilustran en los ejercicios 15 y 16. calculadora financiera es la tasa
de interés que permite que se dé
una determinada acumulación
Ejercicio ilustrativo No.17 Hay infinidad de alternativas adicionales a las planteadas en de la unidad ($1).
los ejercicios 15 y 16, en los que se aprendió a calcular tasas equivalentes. En el gráfico
3-1 puede verse opciones de como hallar una tasa semestral a partir de una trimestral, o
una bimestral a partir de una semestral, que no fueron consideradas. Se invita a observar
la forma de resolver las siguientes cuatro opciones:
 Hallar la tasa efectiva semestral equivalente al 5,3% trimestral.

 Hallar la tasa efectiva trimestral equivalente al 2,4% bimestral
 Hallar la tasa efectiva bimestral equivalente al 11,8% semestral
 Hallar la tasa efectiva mensual equivalente al 7% trimestral
En las dos primeras opciones se debe migrar de unas tasas menores a unas equivalentes
mayores, lo que significa que debe realizarse un proceso de acumulación como el
propuesto en el ejercicio No.15 lo cual se resolvería en la siguiente forma en la
calculadora financiera:
2 5,3 -1 0 ? 10,8809% semestral
1,5 2,4 -1 0 ? 3,6215% trimestral
Observe el lector que en el segundo ejemplo se utiliza período decimal ya que un

trimestre contiene 1,5 bimestres.
En las dos últimas opciones se debe migrar de unas tasas mayores a unas tasas
equivalentes menores que las propuestas como base de cálculo, lo que significa que debe
realizarse un proceso de “desacumulación” como el propuesto en el ejercicio No.16.
Veamos.
3 ? -1 0 1,118 3,7880% bimestral
3 ? -1 0 1,07 2,2809% mensual
El número de períodos es tres en ambos casos ya que tres bimestres tiene el semestre y
tres meses tiene el trimestre.
Ejercicio ilustrativo No.18 Al principio del capítulo, cuando se explicaba el interés

simple y compuesto se planteó el caso de un depósito de $1.000.000 en una compañía
financiera qué reconocía el 1,0% mensual de interés. Si el lector aceptara recibir al cabo
de dos meses $1.020.000 ¿cuál sería el verdadero interés mensual qué estaría ganando?
2 ? - 1.000.000 0 1.010.000 0,9951%
Valor que es inferior a la tasa ofrecida del 1,0% mensual
Ejercicio ilustrativo No.19 Si se depositan $500.000 hoy y $1.500.000 dentro de cuatro

años al 14% anual capitalizado semestralmente, ¿cuánto se tendrá acumulado dentro de
10 años?
F=?
1 4
0 10
500.000 1.500.000
Para resolver en la calculadora primero debe determinarse la tasa de interés efectivo anual
equivalente a una capitalización semestral del 7% y luego, con dicha tasa realizar las
acumulaciones correspondientes tal como se ilustra a continuación:
2 7 - 1 0 ? 14,49%
10 14.49 - 500.000 0 ? 1.934.842
6 - 1.500.000 ? 3.378.287
La suma de las dos acumulaciones parciales, que es de $5.313.129 es la cifra buscada.
Cuando se manejan pagos Lo que acaba de hacerse ha sido manipular la tasa de interés en el sentido de hallar una
únicos se puede manipular tanto que se ajuste al período de pago de un año. Pero si no se desea hacer esto y dado que son
la tasa de interés como el tipo de cuotas únicas, puede manipularse más bien el período de pago y considerar entonces
período. períodos de un semestre para los cuales el interés efectivo es el 7%, con lo que la
acumulación se haría para un total de 20 y 12 semestres respectivamente, y así el gráfico
sería:
F=?
1 8
0 20 semestres
500.000 1.500.000
La siguiente tabla ilustra la forma de resolver en la calculadora financiera.
80 Capítulo 3
20 7 - 500.000 0 ? 1.934.842
12 - 1.500.000 ? 3.378.287
Ejercicio ilustrativo No.20 Si se depositan $500.000 cada seis meses durante 5 años,
¿cuánto dinero se tendrá al final si la tasa es el 10% anual capitalizado trimestralmente?
Por tratarse de una serie de pagos, la única alternativa es manipular la tasa de interés Cuando se manejan cuotas sólo
teniendo que calcularse, por lo tanto, una tasa semestral efectiva equivalente al 2,5% se puede manipular la tasa de
trimestral (0,10/4), para luego proceder a calcular el valor acumulado correspondiente, interés.
así:
F=?
1 2 9
0 10 semestres
500.000 500.000
2 2.5 - 1 0 ? 5,0625%
10 5.0625 0 - 500.000 ? 6.307.323
Ejercicio ilustrativo No.21 Reconsidérese el ejercicio ilustrativo número 3 suponiendo

que las cuotas extras fueran en los meses 8 y 16, en cuyo caso el gráfico del problema
sería:
8.380.092
1 8 16
0
F1 = F2 = ?
Donde los dos pagos extras cumplen las características que deben poseer las cuotas para
poder ser procesadas en la calculadora: uniformes, periódicas y al final del período. En
este caso el período es de ocho meses, por lo que debe calcularse la tasa equivalente para
dicho período y luego obtener el valor de las dos cuotas extras, así:
8 1.5 -1 0 ? 12,6493% cada 8 meses
2 12.6493 -8.380.092 ? 0 5.000.827
Con lo que el nuevo plan de financiación a presentar al cliente es:

Ejercicio ilustrativo No.22 Para la compra de un automóvil se ofrecen dos posibilidades

de pago: 24 cuotas mensuales calculadas con el factor 0,045975 o 16 cuotas trimestrales
calculadas con el factor 0,084425. ¿Qué tasa de interés efectiva anual se está cobrando en
cada una de las opciones?
Utilizando la simbología de los factores puede expresarse el problema en la siguiente

forma:
(A/P, ?, 24) = 0,045975
(A/P, ?, 16) = 0,083025
Las tasas de interés mensual y trimestral y sus equivalentes anuales se obtendrían en la

calculadora financiera siguiendo este procedimiento:
24 ? -1 0,045975 0 0,8026% mensual
12 0.8026 -1 0 ? 10,0679% EA
16 ? -1 0,077925 0 2,7214% trimestral
4 2.7214 -1 0 ? 11,3381% EA
FORMAS DE AMORTIZAR PRESTAMOS
Prestamistas y prestatarios Teóricamente existen infinitas formas de amortizar un préstamo debido a que deudores y
pueden pactar infinitas formas acreedores pueden pactar libremente las condiciones. Con el fin de profundizar un poco
de amortizar un préstamo. más en el concepto de equivalencia, se analizarán cuatro alternativas para un préstamo de
$100.000 al 24% anual durante 4 años.
Forma 1: Repago total con un pago único al final. El prestamista sólo recibe el dinero
al final de los cuatro años. El único pago corresponde a la devolución del capital
prestado y los intereses que se acumulan en la forma ilustrada en el cuadro 3-4.
PERIODO CAPITAL INTERESES INTERESES ABONO PAGO

INICIAL CAUSADOS PAGADOS A CAPITAL TOTAL
1 $100.000 $24.000 0 0 0
2 124.000 29.760 0 0 0
3 153.760 36.902 0 0 0
4 190.662 45.759 136.421 100.000 236.421
TOTALES 136.421 100.000 236.421
Cuadro 3-4 Evolución de un préstamo con pago de intereses y capital al final
Esta situación equivale a la planteada en la fórmula No.1 para encontrar el valor de un

pago único al final, que en la calculadora financiera se resolvería así:
4 24 - 100.000 0 ? 236.421
Forma 2: Pago de intereses anuales y del capital al final. Bajo esta modalidad los
intereses se pagan en el momento en que se causan (al final de cada año) y el capital se
devuelve al final de los cuatro años. La evolución de este préstamo se ilustra en el
cuadro 3-5:
PERIODO CAPITAL INTERESES INTERESES ABONO PAGO

INICIAL CAUSADOS PAGADOS A CAPITAL TOTAL
1 $100.000 $24.000 24.000 0 24.000
2 100.000 24.000 24.000 0 24.000
3 100.000 24.000 24.000 0 24.000
4 100.000 24.000 24.000 100.000 124.000
TOTALES 96.000 100.000 196.000
82 Capítulo 3
Cuadro 3-5 Evolución de un préstamo con pago de intereses anuales y capital al final
A diferencia de la modalidad anterior, en ésta no opera el mecanismo de los intereses

compuestos, ya que los intereses se pagan en el momento en que se causan, es decir, se
liquidan en forma simple.
Forma 3: Pago de capital e intereses en cuotas anuales uniformes. Bajo este tercer
esquema el prestatario repaga la deuda en 4 cuotas iguales, que incluyen capital e
intereses, al final de cada año. El valor de dicha cuota se encuentra aplicando la fórmula
No.5, que en la calculadora financiera se resuelve en la siguiente forma:
4 24 - 100.000 ? 0 41.592,55
En el cuadro 3-6, se describe la evolución del préstamo a lo largo de su vida.
PERIODO CAPITAL INTERESES INTERESES ABONO PAGO TOTAL

INICIAL CAUSADOS PAGADOS A CAPITAL
1 $100.000,00 $24.000,00 24.000,00 17.592,55 41.592,55
2 82.407,45 19.777,79 19.777,79 21.814,76 41.592,55
3 60.592,69 14.542,25 14.542,25 27.050,30 41.592,55
4 33.542,39 8.050,17 8.050,17 33.542,38 41.592,55
TOTALES 66,370,21 100.000,00 166.370,20
Cuadro 3-6 Evolución de un préstamo pagadero en cuotas uniformes, periódicas y vencidas.
Para poder relacionar la evolución del préstamo es absolutamente necesario calcular la

cuota utilizando las matemáticas financieras. Obsérvese en el cuadro, cómo el primer
pago incluye los intereses del primer período sobre el total del préstamo, los cuales al
restarse de dicho pago dan como resultado el primer abono al capital, lo que a su vez
determina el saldo sobre el cual se causarán los intereses del segundo período, que
igualmente se pagarán en la cuota correspondiente a éste y así sucesivamente para los
demás períodos y cuotas.
Lo anterior significa que bajo esta modalidad, contrario a lo que podría pensarse, tampoco Las cuotas calculadas con la
opera el interés compuesto ya que los intereses son pagados a medida que se van fórmula No.5 no suponen, en sí
causando, es decir, son simples y así, a medida que se avanza con el pago las cuotas, éstas mismas, el pago de interés
van teniendo un mayor contenido de capital. Pero aunque la forma de amortización que compuesto.
acaba de ilustrarse no refleja explícitamente que se están cobrando intereses compuestos,
la tasa del subperíodo, sobre todo cuando éste es mayor a un mes, ya ha considerado dicho
cobro. Por ejemplo, si una compañía financiera desea ganar en los créditos que concede
un interés efectivo anual del 19%, al diseñar un determinado plan de pago por cuotas
deberá calcularse la tasa equivalente de acuerdo con cada tipo de período de pago a
proponer. Así, si las cuotas son trimestrales, la tasa que se debe utilizar para calcular
dicha cuota sería:
4 ? -1 0 1.19 4,4448% trimestral
O sea, que al cancelar los intereses del 4,4448% en cada cuota trimestral se está pagando
sobre base compuesta en la medida en que dicha tasa considera la acumulación de
intereses para los tres meses en los cuales no se hace ningún pago.
Del modelo para calcular la cuota uniforme se deriva una interesante situación. ¿Qué
pasaría si después de pagar la segunda cuota se quisiera cancelar el saldo total adeudado?
¿Cuánto debería pagarse?
En el cuadro correspondiente a la evolución de esta forma de pago puede verse la
respuesta: $60.592,69 que es el saldo de capital al final del segundo año una vez pagada la
segunda cuota, o a su vez, el inicial del tercer año, o sea aquel sobre el cual se causan los
intereses de éste. Lo anterior significa que la decisión que se enfrenta es la de pagar hoy
$60.592,69 a cambio de no pagar dos cuotas trimestrales de $41.592,55 lo cual sugiere
una condición de equivalencia entre estos flujos de caja, que se refleja en el gráfico
siguiente:
6 0 .5 9 2 ,6 9
1 2 tr im e s tr e s
0
4 1 .5 9 2 ,5 5
Como todo gráfico de Matemáticas Financieras sugiere una condición de equivalencia,

quiere decir que $60.592,69 debe ser el valor presente de las dos cuotas de $41.592,55 lo
cual se constata en la calculadora financiera realizando la siguiente operación.
2 24 ? - 41.592,55 0 60.592,69
CONCEPTO CLAVE
De lo cual puede concluirse que el saldo de una deuda en un momento determinado es
Saldo de una deuda igual al valor presente de las cuotas que faltan por cancelar, siempre y cuando el crédito
El saldo de una deuda en un esté al día.
momento determinado es igual
al valor presente de las cuotas Otra forma de plantear el problema se ilustra a continuación. Analice el lector la lógica
que faltan por cancelar. implícita en esta propuesta.
2 24 - 100.000 41.592,55 ? 60.592,69
Forma 4: Pago del capital en cuotas anuales iguales e intereses sobre saldos al
momento de su causación. Bajo esta modalidad la trayectoria del crédito es como se
muestra en el cuadro 3-7:
PERIODO CAPITAL INICIAL INTERESES INTERESES ABONO PAGO

CAUSADOS PAGADOS A CAPITAL TOTAL
1 $100.000 $24.000 24.000 25.000 49.000
2 75.000 18.000 18.000 25.000 43.000
3 50.000 12.000 12.000 25.000 37.000
4 25.000 6.000 6.000 25.000 31.000
TOTALES 60.000 100.000 160.000
Cuadro 3-7 Evolución de un préstamo pagadero en cuotas iguales de capital.
Bajo este sistema tampoco opera el interés compuesto ya que los intereses se están
pagando en el momento de su causación.
Resumen y Análisis. El cuadro 3-8 resume, para cada alternativa, los pagos que se
hacen al final de cada año.
¿Cuál es la alternativa más apropiada? La respuesta depende de dos aspectos, a saber:
 La tasa a la cual tanto prestamista como prestatario pueden reinvertir su dinero, a la

cual también se le denomina “Tasa de Oportunidad de Reinversión”
 La situación financiera, principalmente la del prestatario.
84 Capítulo 3
Si la tasa de reinversión para ambos fuera del 24% las cuatro alternativas serían La decisión de la forma de pago
indiferentes porque, en el caso del prestamista, éste, a medida que recibe las cuotas las va a adoptar para un crédito
reinvirtiendo de nuevo al 24% haciendo que las 3 últimas alternativas se asemejen a la depende de la tasa de
No.1, lo cual se prueba obteniendo el valor acumulado para cada una al final de los 4 reinversión y de la situación de
años. Así: liquidez del prestamista y el
prestatario.
PERIODO FORMA 1 FORMA 2 FORMA 3 FORMA 4

1 0 $24.000 $41.592,55 $49.000
2 0 24.000 41.592,55 43.000
3 0 24.000 41.592,55 37.000
4 $236.421 124.000 41.592,55 31.000
TOTALES 236.421 196.000 166.370,20 160.000
Cuadro 3-8 Resumen de alternativas de pago de un préstamo
FORMA 2
4 24 0 - 24.000 ? 136.421
+ Valor ubicado al final del año 4 100.000
Valor total acumulado al final del año 4 236.421
FORMA 3
4 24 0 - 41.592,55 ? 236.421
FORMA 4
3 24 49.000 0 ? 93,425
2 43.000 ? 66.116
1 37.000 ? 45.880
Valor total acumulado al final del año 4 236.421
Para el prestatario implica que al pagar las cuotas evita pagar el 24% sobre esos valores,
lo que en términos financieros es equivalente a invertir al 24%.
Pero si la tasa de reinversión es diferente al 24% las propuestas ya no serán equivalentes.
Si para el prestamista la tasa de reinversión es, por ejemplo, el 20%, la mejor alternativa
será aquella que le mantenga por más tiempo su dinero en préstamo, es decir, colocado al
24% anual, ya que esta es una tasa mayor. Esa alternativa es la primera. Utilizando el
mismo procedimiento que acaba de ilustrarse calcule el lector, en los espacios que se
proveen a continuación, cuánto se acumularía en las otras tres si la tasa de reinversión es
del 20% y encontrará cómo ningún resultado supera los $236.421 que acumula la primera
alternativa. Las respuestas serían: forma 2: $228.832. Forma 3: $223.269. Forma 4:
$221.992.
FORMA 2

Valor total acumulado al final del año 4
FORMA 3
FORMA 4
3
2
1
+ Valor ubicado al final del año 4
Valor total acumulado al final del año 4
Si la tasa del prestatario es igualmente el 20%, la mejor alternativa será aquella que
devuelva más rápido el capital ya que estaría pagando una tasa de interés mayor a la que
puede obtener de sus inversiones actuales. O dicho de otra forma, si la tasa de reinversión
es el 20%, el hecho de pagar lo más rápido posible el préstamo implica invertir al 24% lo
cual es más beneficioso para el citado prestatario. La alternativa que se ajusta a esta
afirmación es la cuarta, lo cual puede comprobarse con los cálculos anteriores.
Si la tasa de reinversión para el prestamista fuera por ejemplo el 28%, la mejor alternativa
para él sería aquella que le devuelva más rápido el capital, o sea la cuarta, ya que al
reinvertir las cuotas recibidas, éste obtendría el mayor valor acumulado. Calcule el lector
los valores que se acumularían al 28% para las tres últimas alternativas y encontrará cómo
la última ofrece un valor mayor.
Para el prestatario, en cambio, la mejor alternativa sería la primera si su tasa de

reinversión es el 28% ya que al no tener que pagar el capital y los intereses hasta el final
del cuarto año, puede trabajar con dichos fondos haciéndolos producir una tasa mayor que
su costo. Corrobore el lector, igualmente, estas afirmaciones.
Ahora bien, si la situación de liquidez del prestatario no es la mejor seguramente tendrá

que hacer sacrificios financieros. Por ejemplo, en el caso de que su tasa de reinversión
fuera el 20% y su situación de liquidez muy delicada, es posible que para no
descapitalizarse tenga forzosamente que optar por la alternativa No.1 que ya se dijo es la
más desfavorable para él. Esto, como es obvio, solamente pueden hacerlo las empresas
por cortos períodos de tiempo mientras la situación mejora, pues a largo plazo, sostener
una situación de este tipo atentaría contra el alcance del Objetivo Básico Financiero.
Las explicaciones anteriores ratifican lo que se afirmó al principio del capítulo en el

sentido de que la equivalencia es un concepto subjetivo, ya que lo que es equivalente para
un inversionista puede que no lo sea para otro y por lo tanto, la esencia de toda la
discusión es la tasa de interés de oportunidad (o tasa de reinversión), es decir, de la
productividad que el inversionista está en capacidad de obtener de su dinero en un
momento determinado.
86 Capítulo 3
Ejercicio ilustrativo No.23 Una motocicleta cuyo precio es $4 millones se compró así:
$500.000 de cuota inicial y los $3.500.000 restantes en 18 cuotas mensuales iguales
calculadas al 32% anual efectivo. El día en que canceló la cuota número 14 el deudor
desea abonar $300.000 al saldo de la obligación, y saber lo siguiente:
 ¿Cuál será el nuevo valor de la cuota si decide mantener el plazo?

 ¿Cómo cambia el plazo si decide mantener el monto original de la cuota?
Como el interés es el 32% anual efectivo y la cuota se paga cada mes, debe obtenerse
primero una tasa equivalente mensual y con ésta calcular el valor de la cuota, para luego
proceder al cálculo del saldo de la deuda trayendo a valor presente las 4 cuotas que
quedarían pendientes después de pagar la número 14, así:
12 ? - 1 0 1,32 2,3406% mensual
18 2.3406 -3.500.000 ? 0 240.507
4 ? 240.507 908.266
Después de abonar el saldo restante de $300.000 sería de $608.266 que podría pagarse en
4 cuotas de un valor que debe averiguarse, o en cuotas de $240.507 en un plazo diferente
a 4 meses.
4 2,3406 608.266 ? 0 161.068
? 2,3406 240.507 n = 2,6374
En la calculadora Casio FC200 el resultado obtenido es de 3. Pulsando consecutivamente

las teclas RCL - n - EXE aparecerá en pantalla el valor decimal de n.
Pero, ¿qué significado tiene el valor decimal obtenido para n? Ello puede entenderse si se
reconstruye la trayectoria del crédito en los cuatro meses restantes.
MES CAPITAL INTERESES ABONO A PAGO CONCEPTO CLAVE

INICIAL 2,3406% CAPITAL TOTAL n decimal
1 $608.266 $14.237 226.270 240.507 Cuando en pagos por cuotas
2 381.996 8.941 231.566 240.507 se busca n y se obtiene como
3 150.430 3.521 150.430 153.951 un decimal, significa que se
pagan cuotas completas por el
Cuadro 3-9 Trayectoria de un crédito con n decimal valor entero de n y una última
igual a la cuota completa
Contrario a lo que podría pensarse n =2,6374 no significa dos meses y aproximadamente multiplicada por el decimal.
19 días (30x0,6374). El cuadro muestra que la tercera cuota se paga al final del tercer mes
y que su valor es de $153.951, cifra que dividida por el valor original de la cuota de
$240.507 arroja un resultado de 0,64 (153.951/240.507), que es justamente la parte
decimal obtenida para n con una despreciable diferencia debida a las aproximaciones
realizadas en la tabla. Lo anterior sugiere que cuando se obtiene n como un decimal
significa que se pagan cuotas completas por el valor entero de n (o sea 2 en el ejemplo), y
una cuota adicional al final que es igual al valor de la cuota completa multiplicada por la
parte decimal (o sea $240.507 x 0,6374).
INTERESES ANTICIPADOS
Si los intereses de un crédito se pagan por anticipado, el costo efectivo anual se aumenta
por el mayor costo de oportunidad que se incurre al tener menos dinero disponible en
mano.
Cuando el interés del subperíodo se paga anticipado, en vez de vencido que debiera ser lo
justo, el prestatario incurre en un costo de oportunidad adicional debido a la menor
cantidad de dinero que tendría disponible en la mano para operar, lo cual aumenta el costo
efectivo anual. Para el prestamista sería un beneficio adicional.
Para comprender esto supóngase el caso de un préstamo de $100.000 al 16% anual

pagadero trimestralmente por anticipado. Si el plazo para pagar el principal es de un año,
¿cuál será la tasa efectiva anual? El gráfico de esta situación permite su mejor
comprensión.
100.000
1 2 3 4
0
4.000 4.000 4.000 4.000

100.000
Tener que pagar los primeros $4.000 de intereses en el momento cero (0) significa que
realmente el préstamo no es por $100.000 sino por $96.000.
Dado que no hay razón alguna para cobrar intereses por anticipado pues lo lógico es que
un servicio se pague cuando se presta (con excepciones como el arrendamiento, la entrada
al cine y la subida al bus entre otras), y además de que el hecho de existir garantías reales
y/o codeudores sobre los créditos disminuye el riesgo de pérdida del capital, en este caso,
y sobre la base de pago de intereses vencidos, lo que se está cobrando al usuario del
crédito es un interés vencido de $4.000 trimestrales sobre un capital recibido de $96.000.
De acuerdo con lo anterior, el gráfico adoptaría la siguiente forma:
96.000
1 2 3 4
0
4.000 4.000 4.000 4.000
96.000
¿Encuentra el lector alguna diferencia entre los dos gráficos? Si observa con detalle se
dará cuenta que desde el punto de vista de las matemáticas financieras son idénticos y que
lo único que los diferencia es que se han desagregado o comprimido los flujos de caja del
principio y el final, es decir, que en el segundo gráfico se ha comprimido en una sola cifra
el ingreso por el préstamo de $100.000 y el desembolso inmediato de los intereses del
primer trimestre. Igualmente, se ha desagregado el pago de $100.000 de final del cuarto
trimestre que aparece en el primer gráfico, en dos pagos: el verdadero capital recibido en
préstamo de $96.000 y los intereses vencidos del último trimestre por $4.000.
Cuando se cobran intereses El segundo gráfico refleja la verdadera situación desde el punto de vista económico. El
anticipados, el usuario del primer gráfico refleja la realidad jurídica: es lo que el usuario del crédito firma, es decir,
crédito firma un documento que que firma lo que no es.
no refleja la realidad
económica. Firma lo que no es.
Si por un préstamo de $91.000 deben pagarse $4.000 de intereses vencidos al final de
cada trimestre, equivale a que realmente se está pagando el 4,1667% trimestral vencido
88 Capítulo 3
(4.000/96.000), que equivale a una tasa efectiva anual del 17,7376% tal como se ilustra a
continuación.
4 4.1667 - 1 0 ? 1,177376 = 17,7376%
Si se expresa la fracción que permitió obtener la tasa trimestral vencida del 4,1667% CONCEPTO CLAVE
como porcentaje del valor del crédito se obtendría 4%/96%, que significa que se paga el Tasa vencida del subperíodo
4% de interés por un valor recibido del 96% de lo que se firma como recibido; y si se Para hallar una tasa vencida a
observa con detenimiento se encuentra que en dicha fracción el numerador y el partir de una condición
denominador son cifras complementarias. anticipada, basta con dividir
la tasa anticipada sobre su
De lo anterior puede concluirse que para encontrar una tasa vencida a partir de una complemento.
condición anticipada, basta con dividir la anticipada sobre su complemento. Así, se tiene
que el 1,5% mensual anticipado representa el 1,5 / 98,5 = 1,5228% mes vencido. El 3,5%
bimestre anticipado representa el 3,5 / 96,5 = 3,6269% bimestre vencido. El 20% anual
pagadero por trimestre anticipado representa el 5 / 95 = 5,2632% trimestre vencido. El
24% anual pagadero por mes anticipado representa el 2,0 / 98 = 2,0408% mes vencido,
etc. Y así, se concluye que para encontrar la tasa anual efectiva cuando la condición de
interés es anticipada deben seguirse los siguientes tres pasos:
Para hallar una tasa efectiva
1. Hallar la anticipada del subperíodo. anual a partir de una condición
2. Hallar la vencida correspondiente del subperíodo (dividiendo la anticipada se siguen los
anticipada sobre su complemento) siguientes tres pasos:
3. Hallar la efectiva anual en la calculadora financiera. 1. Hallar la anticipada del
subperíodo.
n i% PV PMT FV Solución 2. Hallar la vencida
correspondiente del
4 4.7120 - 1 0 ? 1.202225 = 20,2225% subperíodo (dividiendo la
anticipada sobre su
Ejercicio ilustrativo No.24 ¿Cuál es el costo efectivo anual equivalente al 18% anual complemento)
pagadero por trimestre anticipado? 3. Hallar la efectiva anual en
la calculadora financiera
Paso 1: Anticipada del subperíodo = 0,18/4 = 0,045 = 4,5% trimestre anticipado
Paso 2: Vencida del subperíodo = 4,5/95,5 = 4,7120% trimestre vencido
Paso 3: Efectiva anual en la calculadora financiera:
1,333 21.9512 - 1 0 ? 1.302911 = 30,2911%
Ejercicio ilustrativo No.25 Se contrata un préstamo a 9 meses y a un interés del 24%

anual pagadero por anticipado para los nueve meses. ¿Cuál es el interés efectivo anual
del préstamo?
Para solucionar este problema basta con definir el valor de las variables de la fórmula así:
r = 0,24 t = 12/9 = 1,333333
O sea que un año tiene 1,333333 subperíodos de nueve meses, y así, se tiene que:
Paso 1: Anticipada del subperíodo = 0,24/1,333 = 0,18 = 18% anticipado

Paso 2: Vencida del subperíodo = 18/82 = 21,9512% vencido cada 9 meses
Paso 3: Efectiva anual en la calculadora financiera:
1,333 21.9512 -1 0 ? 1.302911 = 30,2911%
Ejercicio ilustrativo No.26 Se constituye un depósito a término por $10 millones y se

pacta liquidar los intereses mensualmente por anticipado. Si la tasa efectiva anual que
reconoce la entidad financiera es el 12% ¿Cuál es el valor del cheque que se recibirá
mensualmente? ¿Cuál es la tasa nominal anual, mes anticipado, que ofrece dicha entidad?
Si la efectiva anual es el 12% entonces la equivalente mensual, que es una tasa vencida
porque las fórmulas de MF están planteadas para este tipo de tasas, será el 0,948879% de
acuerdo con el siguiente procedimiento:
12 ? -1 0 1.12 0,948879%
Teniendo en cuenta que la anterior cifra sería el resultado de dividir una anticipada
mensual sobre su complemento, puede plantear la siguiente ecuación:
x% / (1 -x%) = 0,00948879
x% = 0,00948879 - 0,00948879 x%
x% = 0,00948879 / 1,00948879
x% = 0,0094 = 0,94%
Lo que significa que el cheque mensual se elaboraría por $94.000 ($10.000.000 x 0,94%)
y la tasa de interés nominal anual sería del 11,28% (0,94% x 12), liquidable
mensualmente por anticipado. Resuelva el lector el siguiente problema utilizando el
espacio provisto para ello.
Si se desea obtener una rentabilidad del 21% efectivo anual, cuál debe ser la tasa nominal
anual a establecer para cada una de las siguientes condiciones de pago de los intereses:
 Trimestre anticipado y trimestre vencido.
 Mes anticipado y mes vencido.
para realizar el
ejercicio propuesto
DESMITIFICANDO EL INTERÉS COMPUESTO

Lo verdaderamente importante Cuando al principio de este capítulo se explicó el interés compuesto se llegó a la
es que la tasa efectiva para los conclusión de que era lógico y justo que los intereses se cobraran bajo esa modalidad.
créditos a las empresas sea Sin embargo es posible encontrar quienes, aun con los argumentos allí expuestos,
inferior a la que estas puedan
rechazan de plano esta forma de liquidación. El cálculo y análisis del interés efectivo que
obtener sobre sus activos. De no
serlo, se estaría destruyendo acaba de ilustrarse permite dar tal vez el argumento más sólido en favor del interés
valor para los propietarios. compuesto: no es tan importante que se cobren intereses sobre intereses como que la tasa
efectiva obtenida por este procedimiento no sobrepase los niveles normales de las tasas
de interés en el mercado financiero o se conviertan en tasa que impliquen que se pierda el
atractivo para la inversión en actividades productivas.
Tal como se estudiará en el capítulo 6 dedicado al análisis de la rentabilidad, las tasas de

interés en el mercado pueden alcanzar niveles tan altos que desestimulan la inversión en
empresas o limitan su crecimiento, frenando con ello el desarrollo de los países, ya que si
los activos no alcanzan a rendir más que el costo de la deuda, mucho menos lo harán por
encima del costo de capital, que es necesariamente mayor que esta última. Es este caso se
estaría destruyendo valor para los propietarios tal como se explicó en el segundo capítulo.
Si, por ejemplo, la tasa efectiva de mercado a la que una empresa puede contratar un
90 Capítulo 3
préstamo a largo plazo para la adquisición de un activo fijo es el 19% efectivo anual, el
que los intereses se cobren mensualmente, trimestralmente, semestralmente, en cuotas
uniformes, variables, etc., puede llegar a ser indiferente para un empresario siempre y
cuando dicha tasa se mantenga. Lo importante es que quien toma el préstamo conozca las
diferentes variantes que se pueden presentar en el cobro de los intereses y evite así ser
engañado. En el caso del ejemplo, recuérdese que el 19% efectivo anual equivale al
1,4602% mensual, al 4,4448% trimestral, al 9,0871% semestral, al 0,0249% diario, etc.
Verifique el lector estos resultados y plantee otras equivalencias.
Ejercicio ilustrativo No.27 Un proveedor de materia prima concede crédito a 30 días

dando un descuento por pronto pago del 2% si la mercancía es comprada de contado.
¿Cuánto le cuesta a una empresa financiarse con este proveedor? El gráfico que se
presenta a continuación refleja la decisión que enfrenta quien la está tomando.
98
1 mes
0
100
Quiere decir que si la empresa opta por comprar a crédito es porque prefiere pagar $100
dentro de un mes a cambio de no pagar $98 hoy (tomando como base una compra de
$100), lo cual significa que el verdadero valor de la mercancía es de $98 y no de $100, o
lo que es lo mismo, que el proveedor le presta a la empresa $98 hoy a cambio de que ésta
le devuelva $100 dentro de un mes, lo cual implica un pago de intereses de $2, que sobre
los $98 representa una tasa del 2,0408% mensual (2/98), que en términos anuales
representa una efectiva del 27,4343%:
12 2.0408 -1 0 ? 1.274343 = 27,4343%
Ejercicio ilustrativo No.28 ¿Cuál sería la tasa efectiva anual y mensual si en el ejercicio
anterior la condición es 90 días de plazo y el 5,0% por pago de contado?. El gráfico de
esta situación es el siguiente:
95
1 2 3 meses
0
100
O sea que se estaría reconociendo al proveedor un interés trimestral del 5,2632% (5/95),
cifra que permite obtener las siguientes tasas efectivas anual y mensual respectivamente
4 5.2632 -1 0 ? 1.227740 = 22,7740%
3 ? -1 0 1,052632 1,7245%
La tasa efectiva mensual también pudo haberse obtenido planteando a qué interés
mensual $95 se convierten en $100 al cabo de tres meses, que en la calculadora financiera
se resuelve así:
3 ? - 95 0 100 1,7245%
Ejercicio Ilustrativo No.29 Considerando los datos del ejercicio 28 se quiere conocer el
mínimo descuento a negociar por pago a 15 días.
En este caso debe encontrarse una tasa diaria equivalente al 1,7245% mensual de forma
que luego pueda encontrarse el valor equivalente que debería pagarse el día 15,
acumulando los $95 en ese lapso. Las operaciones en la calculadora financiera se
describen a continuación.
30 ? -1 0 1,017245 0,0570% diario
15 0.0570 - 95 0 ? $95,82
Y el que el día 15 haya que pagar $95,82 por cada $100 facturados significa que el
descuento mínimo a solicitar debería ser del 4,18% (1 - 0,9582)
Muchas empresas acostumbran dar a sus clientes la posibilidad de que éstos puedan pagar
en cualquier día de la vigencia del crédito tomándose el descuento equivalente. Ello con
el fin de no desaprovechar la oportunidad de que si un cliente no puede pagar el día
estipulado por no disponer del dinero en ese momento, pueda hacerlo cuando tenga dicha
disponibilidad.
Ejercicio ilustrativo No.30 Continuando con lo planteado en el ejercicio 28 ¿cuál sería

el descuento equivalente a tomar en cada uno de los 30 días de vigencia del crédito? Si en
el ejercicio 29 se encontró que la tasa diaria es el 0,0570% basta con ir acumulando los
$95 día por día a dicha tasa. Los valores encontrados corresponden al valor monetario
equivalente que debe pagarse, el cual al descontarse del valor base de $100 permite
conocer el descuento a aplicar.
Por ejemplo, para el día 1 el valor a pagar sería $95 x 1,00057 = $95,05 con lo que el
descuento a aplicar sería del 4,95%. El día 2 se pagarían $95,05 x 1,00057 = $95,10 que
equivalen a un descuento del 4,90% y así sucesivamente para los 90 días de la vigencia.
Se invita al lector a llenar la tabla propuesta en el cuadro 3-10 con los descuentos para los
15 primeros días, al final de los cuales puede verse cómo se llega al resultado del 4,18%
obtenido en el ejercicio ilustrativo anterior.
VR. A DESCUENTO VR. A DESCUENTO

DIA PAGAR APLICABLE DIA PAGAR APLICABLE
0 $95,00 5,00% 8
1 95,05 4,95% 9
2 95,10 4,90% 10
3 11
4 12
5 13
6 14
7 15 95,82 4,18%
Cuadro 3-10 Tabla de descuentos a aplicar de acuerdo con el día de pago.
Ejercicio ilustrativo No.31 Si un proveedor concede un descuento del 2,5% por pago
antes de 10 días, con pago neto a los 45 días, ¿cuál es el costo efectivo anual que implica
financiarse con dicho proveedor?
92 Capítulo 3
El período de gracia de 10 días supone que no tiene sentido, desde el punto de vista del
valor del dinero en el tiempo, pagar antes de ese día; si se acoge el plazo concedido por el
proveedor el tiempo que realmente se estaría tomando de financiación sería de 35 días, en
los cuales se estaría incurriendo un costo del 2,5641% ya que se está optando por no pagar
$97,50 hoy a cambio de pagar $100 dentro de 35 días; esto es, pagar $2,50 de intereses
por $97,50 que se financian (2,50/97,50).
Como un año tiene 10,43 subperíodos de 35 días (considerando año de 365 días), en la
calculadora financiera la tasa efectiva anual buscada se obtendría de la siguiente manera:
10,43 2.5641 -1 0 ? 1.3022 = 30,22% EA
Ejercicio Ilustrativo No.32 ¿Qué tasa de interés se obtiene de una inversión de

$100.000 que devuelve seis flujos mensuales de $18.155 y un flujo adicional al final del
cuarto mes de $8.000?
100.000
1 2 3 4 5
0
18.155 18.155 18.155
8.000
Como se dará cuenta el lector al analizar el gráfico del problema, no es posible introducir
la información en el teclado de la calculadora que se viene utilizando ya que si bien los 6
flujo de $18.155 encajarían perfectamente en el campo PMT, al flujo adicional de $8.000
no es factible darle ubicación alguna. Lo anterior no significa que el ejercicio no pueda
resolverse en la calculadora financiera. Utilizando las opciones de flujo de caja puede
encontrarse fácil y rápidamente la tasa de interés buscada. Sin embargo, antes de ilustrar
la forma de operar la calculadora se resolverá el ejercicio utilizando las fórmulas de
Matemáticas Financieras. Ello con el propósito de que el lector comprenda en forma
racional el proceso que se lleva a cabo y así, seamos consistentes con lo dicho al principio
del capítulo en el sentido de que el aprendizaje de las MF utilizando la calculadora
financiera debe ser un aprendizaje racional y no un aprendizaje mecánico.
Como el gráfico del problema es realmente un flujo de caja con entradas y salidas de
dinero, que se supone refleja una condición de equivalencia, se puede plantear la
siguiente ecuación a partir de las cifras contenidas en éste.
100.000 = 18.155 (P/A, i%, 6) + 8.000 (P/F, i%, 4)
Como se tienen dos factores y por lo tanto dos incógnitas, una alternativa para resolver la
ecuación es tantear con diferentes tasas de interés, siendo la correcta aquella que iguale la
ecuación.
Para encontrar una primera tasa de tanteo se utilizará un procedimiento un poco rústico
pero efectivo consistente en dividir el total de los intereses que en todo el tiempo se pagan
por el préstamo, sobre el valor de éste, hallando así una tasa total que luego se divide por
el número de períodos.
(18.155 x 6) + 8.000 -100.000 = 16.930

16.930 / 100.000 = 0,1693 (en 6 meses)
0,1693 / 6 = 0,0282 = 2,82% mensual
A continuación se obtiene el valor de los factores para luego resolver la ecuación, así:
6 2.82 ? -1 0 5,449659
4 ? 0 -1 0,894725
100.000 = 18.155 (5,449659) + 8.000 (0,894725)

100.000 = 98.939 + 7.158
100.000 < 106.097
La tasa del 2,82%% al no igualar la ecuación no es la correcta y por lo tanto debe tantear
se con otra; pero, ¿una mayor o una menor? Recuérdese lo explicado cuando se ilustró la
fórmula número dos (valor presente de un monto futuro), en el sentido de que cuando se
utilizaba una tasa de descuento mayor, el valor presente obtenido era menor y viceversa.
En el caso del ejemplo, el valor presente obtenido es mayor que la inversión que se hace al
principio, lo que implica que para disminuirlo debe utilizarse una tasa mayor. Con el 4%
como tasa de tanteo se tendría:
100.000 = 18.155 (P/A, 4%, 6) + 8.000 (P/F, 4%, 4)
6 4 ? -1 0 5,242137
4 ? 0 -1 0,854804
100.000 = 18.155 (5,242137) + 8.000 (0,854804)

= 95.171 + 6.838
100.000 < 102.009
Es decir, que la tasa es aún mayor que el 4% y de acuerdo con lo dicho antes, para
disminuir el valor presente debe ser aumentada, por ejemplo, al 5%.
100.000 = 18.155 (P/A, 5%, 6) + 8.000 (P/F, 5%, 4)
6 5 ? -1 0 5,075692
4 ? 0 -1 0,822702
100.000 = 18.155 (5,075692) + 8.000 (0,822702)

= 92.149 + 6.582
100.000 > 98.731
Como el resultado es menor que el valor presente, quiere decir que la tasa buscada está
entre el 4% y el 5%. Para encontrar la respuesta puede hacerse una interpolación
comparando la diferencia de 1% en las tasas (0,05 - 0,04) con la diferencia en los valores
presentes netos, así.
Valor presente neto al 4% = 100.000 - 102.009 = - 2.009

Valor presente neto al 5% = 100.000 - 98.731 = 1.269
Diferencia entre los VPN = 1.269 - (-2.009) = 3.278
¿Si a una diferencia en valor presente de 3.278 equivale una diferencia de un punto en
porcentaje (1%), para una diferencia de 1.269 cuánto porcentaje equivaldrá?
94 Capítulo 3
X = (1.269 x 1) / 3.278 = 0,387126
Como el punto de comparación tomado fue el VPN del 5%, el resultado anterior se debe
restar a esta tasa y por lo tanto el interés que buscado es, aproximadamente:
5 - 0,387126 = 4,612874 = 4,6129%
Al resolver la ecuación al 4,6129% se obtiene:
100.000 = 18.155 (P/A, 4,6129%, 6) + 8.000 (P/F, 4,6129%, 4)
6 4.6129 ? -1 0 5,139136
4 ? 0 -1 0,834947
100.000 = 18.155 (5,139136) + 8.000 (0,834947)

100.000 = 93.301 + 6.680
100.000 = 99.981
La diferencia es despreciable y, por lo tanto, la tasa del 4,6129% es aceptable.
Utilización de los Comandos de Flujo de Caja. Obviamente que con la calculadora

financiera el tiempo invertido en este ejercicio sería sensiblemente menor si se utilizan los
comandos de flujo de caja, que en las calculadoras Casio FC100, Casio FC200 y Hewlett
Packard 12C son las teclas Cfj y Nj. En la calculadora 12C debe utilizarse adicionalmente
el comando CF0, que al igual que Cfj se activa digitando primero la tecla azul con la letra
g.
Cfj significa Flujo de Caja del orden j. Nj significa el número de veces que se repite un
determinado Flujo de Caja j. CF0 significa Flujo de Caja del momento cero (0). Lo
primero que debe hacerse es grabar el flujo de caja teniendo en cuenta lo siguiente:
 El primer flujo de caja que corresponde al del momento cero es $100.000 y debe introducirse
con signo contrario al de los demás flujos, que son contrarios. Se entra esta cifra con signo La tasa interna de retorno es la
negativo. tasa que iguala en el tiempo los
 El siguiente flujo es $18.155 y se repite tres veces. ingresos y los egresos de un flujo
 El siguiente es $26.155 de caja, es decir, de un proyecto.
 El siguiente es $18.155 y se repite dos veces
No olvidar borrar los valores que pudiere haber registrados como flujo de caja. Para ello
se recomienda leer el manual de cada calculadora.
Una vez grabado el flujo de caja se procede a calcular la tasa de interés utilizando el
comando IRR que corresponde a las iniciales en inglés de Internal Rate of Return, en
Español Tasa Interna de Retorno, que es por lo tanto la tasa que igualaría en el tiempo los
ingresos y egresos del flujo de caja del ejemplo. En la calculadora HP 12C se activa
digitando primero la tecla amarilla con letra f.
La calculadora Casio FC100 deberá estar en modo Flujo de Caja, que se activa digitando
la tecla MODE y el número 1, con lo que en la pantalla deberán aparecer las letras CF que
corresponden a las iniciales en Inglés de las palabras Cash Flow.
El Cuadro 3-11 que aparece adelante resume la secuencia de digitación de los tres
modelos mencionados.
HP 12C CASIO FC 100 CASIO FC 200

100.000 CHS g CF0 100.000 +/- CFj (-) 100.000 CFj
18.155 g CFj 18.155 CFj 18.155 CFj
3 g Nj 3 Nj 3 Nj
26.155 g CFj 26.155 CFj 26.155 CFj
18.155 g CFj 18.155 CFj 18.155 CFj
2 g Nj 2 Nj 2 Nj
f IRR IRR IRR EXE
Cuadro 3-11 Secuencia de digitación de un flujo de caja en la calculadora financiera
La secuencia para las calculadoras HP 17BII y 19 BII es la siguiente:
1. Situarse en el menú principal de la calculadora digitando la tecla amarilla y luego la

tecla EXIT (salir).
2. Entrar al menú financiero activando la tecla blanca del extremo superior izquierdo.
3. Seleccionar la tercera opción en la pantalla, que es CFLO (Cash Flow o Flujo de
Caja).
4. Borrar cualquier lista que hubiere, digitando la tecla amarilla y luego INPUT.
5. Aceptar borrar la lista digitando la opción YES. Otra opción pudo ser darle nombre a
la lista activando NAME, en caso de que se desee mantenerla para operaciones
posteriores.
6. Entrar el flujo inicial con signo negativo (tal como lo pide la calculadora con el
mensaje en la pantalla, digitando: 100.000 +/- INPUT
7. Entrar el flujo 1 digitando: 18.155 INPUT
8. Entrar el número de veces que se repite este flujo, digitando: 3 INPUT
10. Aceptar la propuesta de la calculadora en el sentido de que este flujo sólo se da una
vez, digitando INPUT
12. Entrar el número de veces que se repite este flujo, digitando: 2 INPUT
13. Activar la opción calcular (CALC en la pantalla), con la primera tecla blanca de la
izquierda. En las HP 17BII debe entrarse a este menú digitando primero la tecla
EXIT.
14. Pedir la IRR digitando la segunda tecla blanca de izquierda a derecha
La respuesta es 4,6069% (mensual), cifra muy aproximada al 4,6129% obtenida mediante

el procedimiento de tanteo.
Ejercicio ilustrativo No.33 Una compañía de financiamiento comercial ofrece un plan

para facilitar la compra de materia prima a una empresa que en condiciones normales la
adquiere con un descuento del 6% por pago de contado, neto a 90 días.
Dicho plan consiste en que la financiera paga de contado al proveedor y concede 90 días
adicionales al comprador, en los cuales debe pagar 3 cuotas mensuales (días 120, 150, y
180) calculadas con el 1,0% de interés mensual, pero sobre el valor bruto facturado por el
proveedor, es decir, que el comprador pierde el descuento del 6% que se concede por
pago de contado, a cambio de que le financien 3 meses adicionales.
Con base en lo anterior ilustrar el flujo de efectivo para una compra a crédito de
$1.000.000 y calcular el costo efectivo para la empresa consumidora de la materia prima.
El valor de las tres cuotas se obtiene en la calculadora financiera así:
3 1.0 -1.000.000 ? 0 $340.022
96 Capítulo 3
Y así el gráfico para el comprador es el siguiente:

940.000
1 2 3 4 5 6
0
340.022 340.022
Si el comprador pagara de contado desembolsaría $940.000, que es el valor que debe

considerarse como flujo de caja inicial.
El costo efectivo para el comprador, utilizando los comandos de flujo de caja en la

calculadora, se obtiene en la forma que ilustra el cuadro 3-12:

940.000 CHS g CF0 940.000 +/- CFj (-) 940.000 CFj
0 g CFj 0 CFj 0 CFj
3 g Nj 3 Nj 3 Nj
340.022 g CFj 340.022 CFj 340.022 CFj
3 g Nj 3 Nj 3 Nj
f IRR IRR IRR EXE
En los modelos 17BII y 19BII se configura la calculadora en modo flujo de caja y se borra
o se da nombre a alguna eventual lista de datos que estuviere allí grabada, siguiendo el
procedimiento explicado para el ejercicio 24 (instrucciones 1 a 5). En este punto la
calculadora pide que se le grabe el flujo inicial. Luego se procede como aparece en el
cuadro 3-13
HP 17BII HP 19BII
940.000 +/- INPUT 940.000 +/- INPUT
0 INPUT 0 INPUT
3 INPUT 3 INPUT
340.022 INPUT 340.022 INPUT
3 INPUT 3 INPUT
EXIT CALC IRR CALC IRR
Cuadro 3-13 Secuencia de digitación calculadoras HP 17BII y 19BII
El resultado en la calculadora es el 1,6501% mensual que equivale a un efectivo anual del

21,7009%
Ejercicio ilustrativo No.34 Si en el ejercicio anterior la compañía financiera esperara

ganar el 25% efectivo anual, ¿cuál debería ser la tasa de interés mensual a ofrecer al
cliente comprador como costo de la financiación de los tres meses adicionales?
Como el 25% EA equivale al 1,8769% mensual, tal como se ilustra adelante, debe
calcularse un valor equivalente a $940.000 que a dicha tasa esté ubicado al final del tercer
mes. Este valor es $993.928, a partir del cual se calcula el valor de las tres cuotas iguales
que debería pagar el cliente. La secuencia es la siguiente:
12 ? -1 0 1,25 1,8769% mensual
3 1.8769 -940.000 0 ? $993.928
3 1,8769 -993.928 ? 0 $343.823
Como al cliente se le ofrece financiación sobre $1.000.000 que no paga a su proveedor el

día 90, debe calcularse la tasa de interés que hace equivalente este valor con las tres
cuotas de $343.823, que es el 1,4431% y se obtiene así:
3 ? - 1.000.000 343.823 0 1,5653% mensual
Ejercicio ilustrativo No.35 Una empresa dedicada a la venta de maquinaria pesada tiene
un prospecto de cliente para venderle un equipo cuyo precio de lista es de $8.500.000.
La financiación de esta operación se haría a través de una entidad financiera que exige el
20% de cuota inicial y el saldo pagadero en 24 cuotas mensuales, siendo su rendimiento
esperado el 22%% efectivo anual. La empresa compradora al analizar la propuesta de
financiación acepta lo concerniente al monto de la cuota inicial pero objeta el alto valor de
las cuotas, insinuando que una empresa competidora puede venderle el mismo equipo con
la misma cuota inicial y 24 cuotas de $325.000. La empresa vendedora le solicita a la
financiera reconsiderar las condiciones, a lo cual ésta le responde que es imposible
cambiarlas y que la única forma de poder cobrar al cliente cuotas de $325.000 es que la
vendedora conceda un descuento a su favor para así ajustar su rentabilidad.
 ¿Cuál es el valor de la cuota inicialmente presentada al comprador por la compañía

financiera?
 ¿Cuál es el valor del descuento que la vendedora debe hacer a la financiera para que
ésta acepte el negocio y financie al comprador?
El gráfico que refleja la situación propuesta por la compañía de financiamiento comercial

es el siguiente:
6.800.000
1 2 23 24
0
A A A A A=?
Donde $6.800.000 equivalen al 80% de 8.500.000, que es la cantidad que dicha compañía
financia.
Como la cuota está dada en términos mensuales y el interés efectivo esperado del 22%
está expresado sobre base anual, para poder calcular la cuota A debe, igualmente,
expresarse dicho interés sobre base efectiva mensual, así:
12 ? -1 0 1,22 1,6709%
24 1,6709 6.800.00 ? 0 346.260
Pero lo que propone el comprador es lo siguiente:
6.800.000
1 2 23 24
0
325.000 325.000 325.000
O sea una cuota menor en $21.260 mensuales, que si la compañía de financiamiento la

aceptara le representaría una rentabilidad menor a la esperada. La tasa de interés implícita
en el gráfico anterior refleja la rentabilidad que la compañía financiera obtendría de
aceptar la propuesta del comprador.
98 Capítulo 3
24 ? - 6.800.00 325.000 0 1,1280%
Como este interés es menor que la tasa esperada por la empresa financiera que es del
1,6709% mensual, para ella poder aceptar las cuotas de 325.000 tendría que financiar un
valor que con dichas cuotas le represente su rendimiento esperado. O dicho de otra
forma, para que 24 cuotas de $325.000 representen una rentabilidad del 1,6709% mensual
para el prestamista, el valor a financiar deberá ser menor que $6.800.000. Dicho valor es:
24 1.6709 ? - 325.000 0 6.382.483
Por lo tanto la empresa vendedora del equipo debe conceder a la financiera un descuento
equivalente a:
6.800.000 - 6.382.483 = $417.517
O sea un descuento del 4,91% (417.517/8.500.000), de forma que la financiera compra el

equipo de contado por 8.082.483 (8.500.000 - 417.517), y lo vende al comprador en las
siguientes condiciones:
Valor del equipo: $8.500.000

Cuota inicial 20%: 1.700.000
Saldo a financiar: 6.800.000
24 cuotas de: 325.000
Otra forma de obtener el valor del descuento consiste en hallar el valor presente de la
diferencia en el valor de las cuotas propuestas de $21.260. Intente el lector esta
alternativa y verifique los resultados.
n i PV PMT FV Solución
para realizar el
ejercicio propuesto
Ejercicio ilustrativo No.36 Una empresa contrata con un banco un préstamo de

$1.000.000 al 14% anual pagadero por trimestres anticipados. El plazo es de un año y el
capital se paga en cuatro cuotas iguales de $250.000. Adicionalmente deberá pagar el
1,5% de la deuda en el momento inicial por concepto de estudio de crédito y además dejar
un saldo equivalente al 5% del préstamo congelado en un depósito a término que paga el
8% anual trimestre vencido y que se devuelve junto con los intereses que acumule, al
terminar de pagar el crédito. ¿Cuál es el costo efectivo de dicho préstamo?
En vista de las múltiples alternativas que aquí se presentan, antes de elaborar el gráfico,
debe entenderse lo que sucede en cada uno de los momentos del citado préstamo.
En el momento cero (0) el dinero que la empresa realmente recibe es:
Valor nominal del préstamo $1.000.000

Menos:
1,5% de estudio de crédito 15.000
3,5% de intereses del primer trimestre 35.000
5,0% colocados a término fijo 50.000
VALOR REAL DEL PRESTAMO 900.000
Al final de los primeros tres trimestres desembolsa lo siguiente:
Valor primer abono $250.000
3,5% de intereses anticipados sobre el saldo de $750.000 26.250

DESEMBOLSO AL FINAL DEL PRIMER TRIMESTRE 276.250
Valor segundo abono $250.000

DESEMBOLSO AL FINAL DEL SEGUNDO TRIMESTRE 267.500
Valor tercer abono $250.000

DESEMBOLSO AL FINAL DEL TERCER TRIMESTRE 258.750
El desembolso al final del cuarto trimestre sería de $250.000 correspondientes a la última

cuota menos el valor acumulado (capital más intereses) del depósito a un año que se
establecía como condición para conceder el crédito. Por lo tanto debe calcularse primero
dicho valor acumulado.
4 2 - 50.000 0 ? 54.122
Y así, el desembolso neto al final del cuarto trimestre sería de $195.878 (250.000 –
54.122). Por lo tanto, el gráfico que ilustra el flujo de caja de este préstamo es el
siguiente:
900.000
1 2 3 4
0
195.878
258.750
267.500
276.250
Y en los diferentes modelos de calculadora financiera, una vez configurada en el menú

flujo de caja, se resolvería como aparece en los cuadros 3-14 y 3-15:

900.000 CHS g CF0 900.000 +/- CFj (-) 900.000 CFj
276.250 g CFj 276.250 CFj 276.250 CFj
267.500 g CFj 267.500 CFj 267.500 CFj
258.750 g CFj 258.750 CFj 258.750 CFj
195.878 g CFj 195.878 CFj 195.878 CFj
f IRR IRR IRR EXE
HP 17BII HP 19BII
900.000 +/- INPUT 900.000 +/- INPUT
276.250 INPUT 276.250 INPUT
267.500 INPUT 267.500 INPUT
258.750 INPUT 258.750 INPUT
195.878 INPUT 195.878 INPUT
EXIT CALC IRR CALC IRR
Cuadro 4-15 Secuencia de digitación calculadoras HP 17BII y 19BII
El costo delpréstamos es el 4,515458% trimestral que implica un costo efectivo anual del
19,3224%
100 Capítulo 3
COSTO EFECTIVO DESPUÉS DE IMPUESTOS
En vista de que los intereses son deducibles como gastos para efectos tributarios, su costo
nominal debe ser disminuido en el valor del impuesto que la empresa "ahorra" por el
hecho de efectuar el gasto. Así por ejemplo, si la tasa de impuesto sobre la renta que una
empresa paga es del 33%, quiere decir que por cada $1 que declare como gasto, los
impuestos se disminuyen en 33 centavos. Supóngase el caso de un empresario que esta
decidiendo entre tomar un préstamo de $200 millones para su empresa al 18% nominal
anual pagadero mensualmente vencido, o aportar capital para no tomar la deuda. Si la
Utilidad Operativa es de $300 millones, el Estado de Resultados para cada una de las dos
opciones sería:
DEUDA CAPITAL
UAII $300,00 $300
Intereses 36,00 0
UAI 264,00 300
Impuestos 33% 87,12 99
Utilidad Neta 176,88 195
La diferencia de impuestos a pagar es de $11,88, que equivale al 33% de $36 de gasto

interés. Expresando esto como una fórmula se tendría que,
Ahorro de impuestos que genera un gasto = G x t
Donde,
G = Monto del gasto
t = Tasa de impuesto sobre la renta
El costo neto de la deuda después de deducir el ahorro de impuestos será:

CONCEPTO CLAVE
Ahorro de impuestos que
i - (i x t) = i (1 - t) genera un gasto
Cualquier gasto que la
Donde i es el costo nominal de la deuda. En el ejemplo, como el costo es del 18% anual empresa cause implica un
nominal, el costo después de impuestos será del 12,06% que se obtiene de multiplicar ahorro de impuestos igual al
monto del gasto multiplicado
0,18 x (1 - 0,33) = 0,18 x 0,67 = 0,1206 = 12,06% por la tasa de impuestos.
Lo anterior se cumple, en general, siempre y cuando los gastos sean menores que los
ingresos y particularmente en las legislaciones donde existe la renta presuntiva. Cuando
la utilidad antes de impuestos sea mayor que dicha renta presuntiva, opera el concepto
pues se supone que éste es el mínimo tope de utilidades sobre el que se deben pagar
impuestos. Significa que en épocas de crisis si las utilidades antes de impuestos no son
mayores que la renta presuntiva, el costo neto no será i x (1 - t) ya que la deducción no
tendráía pleno efecto al tasarse los impuestos sobre una base diferente (la renta
presuntiva). Supóngase que la renta presuntiva en el ejemplo fuera de $290 en cuyo caso
el impuesto a pagar sería de $95,70. Aquí no habría pleno ahorro (G x t) al declarar los
intereses pues de todas maneras deben pagarse $95,70 de impuestos y no $87,12 lo que
quiere decir que solamente una parte de los declarados contribuyó al ahorro de impuestos.
DEUDA
UAII $300,00
Intereses 36,00
UAI 264,00
Impuestos (Renta Presuntiva) 95,70
Utilidad Neta 168,30
99 – 95,70 = 3,30 = verdadero ahorro de impuestos

36 – 3,30 = 32,7 = valor intereses después de impuestos
32,7 / 200 = 16,35% = Verdadera tasa de interés después de impuestos
Puede concluirse que cuando la renta presuntiva es mayor que la utilidad antes de
impuestos pero menor que la utilidad antes de intereses e impuestos, el costo nominal
después de impuestos de la deuda es un valor entre i e i (1 - t). En el ejemplo que acaba de

ilustrarse, el costo neto no será, por lo tanto, del 12,06% sino un valor intermedio entre
esta tasa y la nominal del 18%, en este caso el 16,35% que se obtiene como acaba de
ilustrarse. La diferencia entre los impuestos pagados por renta presuntiva y los que se
hubieran pagado con pleno ahorro de impuestos es de $8,58 ($95,70-$87,12), que al
dividirse por la tasa de impuestos arrojan un valor de $26 que corresponde al monto de los
intereses que no generaron ahorro de impuestos. Estos, al dividirse por la tasa de interés
del 18% nos dan como resultado $144,44 que corresponden al valor de la deuda que no
tuvo beneficio tributario alguno. Cuando la renta presuntiva sea mayor que la UAII el
costo neto será igual a i. Si en el ejemplo el tope de renta presuntiva fuera de $320, el
impuesto a pagar sería de $105,60 (320 x 0,33) valor mayor al que se pagaría si el
propietario optara por financiarse con capital propio ($99), lo que querría decir que
declararlos no propiciaría ningún ahorro impositivo.
NOTAS

3.0 Capitulo 3

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MATEMÁTICAS Capítulo

El propósito de este capítulo es permitir el

 Determinar el verdadero costo de una alternativa de financiación, o la verdadera

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SALDO INTERESES SALDO

Cuadro 3-1. Acumulación de intereses compuestos

Mucho se discute si es lógico y justo cobrar intereses compuestos. Considérese la

SALDO INTERESES VALOR TASA

FORMULAS DE MATEMÁTICAS FINANCIERAS

Si en la entidad financiera le solicitaran al lector que en vez de liquidar trimestralmente

Puede concluirse que la ilustración gráfica de un problema dependerá de la parte

El valor acumulado al final del primer mes, o sea F1 sería:

F1 = 1.000.000 + 1.000.000 (0,010) = 1.010.000

Si se reemplazan los valores por los símbolos se tendría que:

Y sacando factor común P se obtiene:

Al final del segundo mes el monto acumulado F2 será:

F2 = 1.010.000 + 1.010.000 (0,010) = 1.020.100

Reemplazando los valores por símbolos y obteniendo el respectivo factor común se

Al final del tercer mes el valor acumulado F3 será:

F3 = 1.020.100+ 1.020.100 (0,010) = 1.030.301

Dado que: 1.020.100 = P (1 + i)2 se obtiene que:

Lo que sugiere que el valor acumulado al final del mes 12 será:

F12 = 1.000.000 (1 + 0,010)12 = 1.000.000 (1,126825) = 1.126.825

El valor 1,126825 que aparece entre paréntesis se denomina "Factor".

En este caso, 1,126825 que es la cifra que se obtiene de desarrollar la porción de la

fórmula contenida en el paréntesis, es un valor que sólo sirve para un propósito:

USO DE LA CALCULADORA FINANCIERA

Los modelos 17B-II y 19B-II de HP ofrecen la posibilidad de manejar las variables en

Con respecto a esta secuencia y el resultado obtenido en el ejemplo, se sugiere al lector

Secuencias según el modelo de calculadora. La secuencia no es siempre la misma para

HEWLETT CASIO CASIO

Cuadro 3-3 Secuencia de digitación en la calculadora financiera

1. Situarse en el menú principal de la calculadora. Digitando la tecla amarilla y luego

(principal), lo que significa que haber digitado la anterior secuencia no implicó

En el ejemplo, si se quiere que el valor futuro obtenido de $1.126.825 dé positivo, debe

diferentes. Sírvase el lector consultar el manual para verificar esta rutina.

Si en este punto de la explicación el lector no ha obtenido el resultado correcto,

Además de que el presente capítulo contiene bastantes ejercicios ilustrativos resueltos, se

Resolviendo con la fórmula se tendría:

Lo anterior quiere decir que si se invierten $4.711.612 al 2,0% mensual, al cabo de 3

 Si la tasa de interés fuera el 2,3% mensual ¿cuánto recibiría la empresa por la

1. Son Uniformes, es decir, todas son iguales.

Esta alternativa se denomina "Encontrar F, Dado A", se simbolizará (F/A, i%, n) y su

La obtención de la fórmula anterior implica una demostración matemática que el lector

F = 100.000 [(1 + 0,008)24-1] / 0,008

Y resolviendo en la calculadora, que es lo más apropiado, se tendría:

Si los depósitos de $100.000 se hacen al principio de cada mes el gráfico sería:

Lo que significa que si se aplica la fórmula No.3 a 24 cuotas de $100.000 se obtendrá un

Cuando las cuotas son anticipadas y no vencidas la solución en la calculadora financiera

No olvidar reconfigurar la calculadora en modo de cuota vencida cuando ya no se

 Si el depósito, en vez de ser $100.000 es de $150.000 ¿Cuál será el nuevo valor

Utilizar este espacio

Resuelva el lector las siguientes dos opciones:

Resuelva el lector las siguientes dos opciones:

Fórmula No.6 Valor Presente de una Serie de Cuotas. Es la última alternativa y