1 Datos para el análisis

importe
Inversión 100,000
AÑOS
inversión 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Flujo de caja (neto anual) -100,000 27,680 28,970 25,000 3,400

2 Cálculo del V.A.N. y la T.I.R.

%
Tasa de descuento 15.20%

V.A.N a cinco años -35,859.80 Valor negativo, inversión (en principio) no recomendable.

T.I.R a cinco años -7.49% Valor inferior a la tasa, inversión a analizar con detalle.
 INFORMAC
General

V.A.N. - Valor A
¿Qué es? ¿Para

V.A.N. : Valor Actual Neto

Inglés: NPV, Net Present Value o Current Net Value (según caso). Francés: V.A.N
NO es lo mismo que: VA (Valor Actual), Valor Actual Ajustado; Valor Futuro, Valo
NO es exactamente lo mismo que VNA (Valor Neto "Actualizado") muy popular co

¿Qué es? ¿Para qué sirve?

Es un método cuya principal aplicación es determinar la rentabilidad de una inve
Como su nombre indica trata de determinar el Valor que ahora (actual) tiene tu i
en unos plazos determinados.
Se calcula sobre los flujos netos de caja que generará la inversión:
El VAN, es el valor monetario que resulta de restar a la inversión inicial la suma de los f
Dicho de otro modo: consiste en situar a valor presente los flujos de caja futuros que va
("la tasa de descuento"), y compararlos con el importe inicial de la inversión.

Es el sistema más usado lo que no significa que sea perfecto … pero - junto a la TIR - te
tu proyecto de inversión.

¿Qué datos p
Los datos esenciales para calcular el V.A.N y la T.I.R.:
1º El importe de la inversión.
Se incluirá el valor total de la inversión o desembolso inicial.
2º Conocer (calcular) el Flujo Neto de Caja que dicha inversión produci
Este es un aspecto vital del análisis, los flujos de caja deberán ser correctamente pr
En nuestro caso se trata del Flujo de caja neto anual para cinco años (Anual, no acu

3º Definir adecuadamente la TASA de DESCUENTO (% que deseamos

Normalmente se utiliza el coste del capital de la empresa (ver sección), también p
una tasa de corte a partir de la cual la inversión no es considerada.
Recomendación: Si el cash flow está inflactado, no olvidar incluir en la tasa d

Cálculo del Flujo Neto de Caja…

Flujo de caja - Flujo de Fondos - Cash Flow - Flujo de Efectiv
Lo fundamental es determinar los fondos netos que p
1º Debe determinarse el cash flow que proporcionará la
 Si se trata de un nuevo negocio serán la totalidad de los F
nueva máquina, deberá calcularse sobre los flujos adicion
Naturalmente, si dicha inversión se financia con un présta
(pago intereses y amortización de capital) que dicha finan
2º Dichos flujos de caja deben ser netos (habiendo desc
3º Deben estar periodificados adecuadamente (normalm
NO deben ser acumulados, deben reflejar el saldo ne
Más información: en nuestra web encontrarás divers

¿Cómo se calcula
La fórmula del V.A.N:

Expresado de otro modo: [Flujo AÑO 1÷(1+ TASA1)^1]+[Flujo AÑO 2÷

En definitiva: Se calcula el cash flow descontado acumulado y se le resta la inver
En nuestro caso (es lo más habitual) la tasa será única para todos los años pero

Aplicación con Excel:

Ejemplo a tres años

Periodos (años) ► 1 2 3
Inversión (importe) ► 100
Flujo de caja anual ► 56 59 62
Tasa ► 15.60%

V.A.N. ► 32.73

=VNA(G215;H214:J214) -G213

Análisis del V.A.N. res

En términos generales
Si el V.A.N. es negativo (menor que cero - VAN<0) la inversión debería descarta
Si el V.A.N. es positivo (mayor que cero - VAN>0) la inversión puede ser interes
El VAN es especialmente interesante para el análisis comparativo de diversas opc
casos y, como es lógico, deberá elegirse la opción que mayor V.A.N. genere.
Cuidado:
El V.A.N. es un dato muy interesante y, si está bien calculado, será una valiosa r
y negocio. No obstante, es preciso recordar que la toma de decisiones de
un V.A.N. interesante es un buen punto de partida pero deberá contrastarse con
llegar a conclusiones definitivas. Lo mismo debe decirse en el caso de que el VAN
En las finanzas y los negocios (como en la vida misma), no hay fórmulas mágica

Ventajas del V.A.N.:

- Es un modelo sencillo de llevar a la práctica.
- Ofrece un valor a actual fácilmente comprensible.
- Es flexible y permite introducir en el criterio cualquier variable que pueda afecta

Desventajas:
- Hay que tener un especial cuidado en la determinación de la tasa de descuento
- Cuando las tasas de descuento son distintas para cada periodo el cálculo se com

T.I.R. - Tasa Intern

¿Qué es? ¿Para qué
T.I.R. : Tasa Interna de Retorno
Inglés: IRR, Internal Rate of Return.
NO es lo mismo que: TRC Tasa de rendimiento contable, Tasa de Rendimiento…

¿Qué es? ¿Para qué sirve?

Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, la tasa % de rendimiento anua
Su formulación busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos
Suele definirse como la tasa de descuento que iguala el VAN a cero y suele prese

¿Cómo se calcula
La fórmula de la T.I.R.:

Donde: A es la inversión, r es la tasa y Q los distintos flujos de fondos.

Aplicación con Excel:

Ejemplo a tres años
 Periodos (años) ► 1 2 3
Inversión (importe) ► 100
▼
Flujo de caja anual ► -100 56 59 62

T.I.R. ► 34.30%

Análisis de la T.I.R. res

En términos generales
Las inversiones más interesantes son aquellas que proporcionan mayor TIR.
Si la T.I.R. es inferior a la tasa de descuento de la empresa (o tasa de corte defin
Si la T.I.R. es superior la tasa de descuento de la empresa (o tasa de corte defin
Este método presenta más dificultades y es menos fiable que el anterior, por eso

Ventajas de la T.I.R.:
- Mide la rentabilidad en términos porcentuales y, en consecuencia, es un ratio fá
- Es tan flexible como el VAN

Desventajas:
- Ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto lo que no siempre e
- Al tratarse de la resolución de un polinomio con exponente n pueden aparecer s

La TASA de DE
¿Qué es? ¿Para
La tasa de descuento
La definición de esta tasa es ESENCIAL para el correcto cálculo del V.A.N.
Es un % anual que minusvalora los flujos de caja al objeto de visualizar el valor posible
Podemos "visualizarla" como un tipo de interés anual con el que corregiremos los flujos
Ejemplo (simplificando mucho): Mi dinero en el banco me da X anual (suele ser poco, p
esta sería una tasa de corte a aplicar.
La tasa de descuento es una herramienta que nos servirá para introducircualquier variab
como positivo: inflación, fiscalidad, riesgo, etc.

¿Cómo se calcula?
 Aunque puede aplicarse con los criterios objetivos o subjetivos que se deseen, lo
o, sobretodo desde la perspectiva del inversor, se utilicen métodos de "rentabilid
Recomendación: Si el cash flow está inflactado, no olvidar incluir en la tasa de de
 INFORMACIÓN

.N. - Valor Actual Neto volver

volver
Qué es? ¿Para qué sirve?

caso). Francés: V.A.N: Valeur Actuelle Nette.

do; Valor Futuro, Valor Neto…
zado") muy popular como función Excel (ver más abajo)

ntabilidad de una inversión.

ora (actual) tiene tu inversión sobre la base de los importes que se percibirán

inicial la suma de los flujos de caja esperados, ajustados con cierta tasa de descuento.
s de caja futuros que va a generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de interés
e la inversión.

pero - junto a la TIR - te dará una idea bastante clara y fiable de la factibilidad/rentabilidad de

¿Qué datos poner?

a T.I.R.:

icha inversión producirá ("dinero" neto que dicha inversión generará cada año o período).
án ser correctamente previstos, periodificados y netos.
nco años (Anual, no acumulado).

TO (% que deseamos aplicar para ajustar el valor al presente).

(ver sección), también puede usarse el CAPM (ver sección) u otro método similar para definir

dar incluir en la tasa de descuento la inflación prevista.

Flow - Flujo de Efectivo son (más o menos) sinónimos.

fondos netos que proporcionará la inversión:
que proporcionará la inversión: Cobros menos pagos.
erán la totalidad de los Flujos de Caja. Si se trata de una inversión, por ejemplo, en una
sobre los flujos adicionales de fondos que dicha inversión reportará.
e financia con un préstamo, el flujo de caja deberá tener en cuenta los movimientos.
capital) que dicha financiación generará.
netos (habiendo descontado los impuestos a aplicables).
uadamente (normalmente por años).
en reflejar el saldo neto del período (normalmente el año).
encontrarás diversos productos para el cálculo del cash flow.

ómo se calcula? volver

)^1]+[Flujo AÑO 2÷(1+ TASA2)^2]+…+[Fn÷(1+ r)^n] - INVERSIÓN

o y se le resta la inversión o desembolso inicial.
a todos los años pero podría haber una tasa distinta para cada período.

::La
La fórmula
fórmula del
del V.A.N.
V.A.N. con
con Excel
Excel
DATOS ""1º1º Se
Se aplica
aplica la
la función
función VNA:
VNA: Valor
Valor Neto
Neto "Actualizado
"Actualizado
TASA: En este caso celda
TASA: En este caso celda G215 - G215 -
Valor1:
Valor1: En En este
este caso
caso rango
rango H214:J214
H214:J214 --
::2º Se le resta la inversión
2º Se le resta la inversión
..En
En este
este caso
caso G204:
G204: -G213
-G213
214:J214) -G213 ..Si
Si la
la inversión
inversión está
está en
en negativo
negativo eses +G213
+G213

del V.A.N. resultante volver

sión debería descartarse.

sión puede ser interesante.
rativo de diversas opciones de inversión o escenarios de negocio, en estos
or V.A.N. genere.
 do, será una valiosa referencia en el análisis de opciones de inversión
ma de decisiones de inversión no puede basarse en un solo dato o ratio,
berá contrastarse con otros datos, análisis y ratios (como la TIR) antes de
el caso de que el VAN sea poco atractivo.
hay fórmulas mágicas que por si mismas y de forma simple nos "hagan ver la luz".

able que pueda afectar a la inversión, inflación, incertidumbre, etc.

la tasa de descuento.
riodo el cálculo se complica notablemente.

- Tasa Interna de Retorno volver

s? ¿Para qué sirve?

asa de Rendimiento…

% de rendimiento anual acumulado que genera una inversión.

iguale los flujos netos de caja con la inversión inicial.
N a cero y suele presentarse complementando al VAN.

ómo se calcula? volver

s de fondos.
 ::Cálculo
Cálculo de
de la
la TIR
TIR con
con Excel
Excel
1º
1º El
El importe
importe de
de la
la inversión
inversión debe
debe incluirse
incluirse en
en NEGATIVO
NEGATIVO en
en
DATOS ..el rango de los Flujos de caja (1er lugar)
el rango de los Flujos de caja (1er lugar)
..Es
Es importante
importante que
que dicha
dicha primera
primera cifra
cifra esté
esté en
en negativo
negativo oo dará
dará error
error
..2º
2º Se
Se aplica
aplica la
la función
función TIR
TIR en
en todo
todo el
el rango
rango
..En
En este
este caso
caso G302:J302
G302:J302
..En
En algunos
algunos casos
casos pueden
pueden aparecer
aparecer valores
valores sin
sin sentido
sentido económico
económico

de la T.I.R. resultante volver

onan mayor TIR.

(o tasa de corte definida), la inversión debería ser desestimada.
(o tasa de corte definida), la inversión es factible.
ue el anterior, por eso suele usarse como complementario al VAN

cuencia, es un ratio fácilmente comprensible.

o lo que no siempre es realista.

e n pueden aparecer soluciones con escaso sentido económico.

TASA de DESCUENTO volver

ué es? ¿Para qué sirve?

sualizar el valor posible de la nuestra inversión o desembolso inicial a un plazo determinado.

corregiremos los flujos de caja futuros para observar si "nos sale a cuenta" dicha inversión.
anual (suele ser poco, por desgracia), esa nueva inversión debe darme al menos X*2,

ntroducircualquier variable que pueda afectar a la inversión, tanto en sentido negativo

 ivos que se deseen, lo habitual es que se aplique el coste del capital de la empresa
métodos de "rentabilidad exigible" como el CAPM u otros similares.
ncluir en la tasa de descuento la inflación prevista.
 volver
volver

entabilidad de

o período).

r para definir
 volver

o "Actualizado
to "Actualizado

33

volver
ver la luz".

volver

volver
 en
en NEGATIVO
NEGATIVO en
en

tivo
tivo oo dará
dará error
error
o
go

do
do económico
económico

volver

volver

determinado.
ha inversión.
a empresa