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    Admin Is Trac Ion de Capital de Trabajo

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    Walter Tant
    El documento trata sobre la administración del capital de trabajo y define este concepto como los activos operativos de corto plazo menos los pasivos operativos. Explica que existen diferentes políticas para administrar el capital de trabajo, como políticas conservadoras, moderadas y agresivas, las cuales conllevan diferentes niveles de riesgo y rentabilidad.

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    Admin Is Trac Ion de Capital de Trabajo

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    El documento trata sobre la administración del capital de trabajo y define este concepto como los activos operativos de corto plazo menos los pasivos operativos. Explica que existen diferentes políticas para administrar el capital de trabajo, como políticas conservadoras, moderadas y agresivas, las cuales conllevan diferentes niveles de riesgo y rentabilidad.

    Título original

    Admin is Trac Ion de Capital de Trabajo

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    El documento trata sobre la administración del capital de trabajo y define este concepto como los activos operativos de corto plazo menos los pasivos operativos. Explica que existen diferentes políticas para administrar el capital de trabajo, como políticas conservadoras, moderadas y agresivas, las cuales conllevan diferentes niveles de riesgo y rentabilidad.

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    El documento trata sobre la administración del capital de trabajo y define este concepto como los activos operativos de corto plazo menos los pasivos operativos. Explica que existen diferentes políticas para administrar el capital de trabajo, como políticas conservadoras, moderadas y agresivas, las cuales conllevan diferentes niveles de riesgo y rentabilidad.

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    Capital de trabajo

    Administración del capital de trabajo

    Dr. Guillermo López Dumrauf


    dumrauf@fibertel.com.ar

    Para una lectura detallada ver:


    L. Dumrauf, Guillermo: Finanzas Corporativas (Grupo Guía, 2003)
    La presentación puede encontrarse en:
    www.dumraufnet.com.ar

    Copyright © 2005 by Dr. Guillermo L. Dumrauf.


    No part of this publication may be reproduced, stored in a retrieval system, or transmitted in any form or by any means —
    electronic, mechanical, photocopying, recording, or otherwise — without the permission of Dr. G.L. Dumrauf.
    This document provides an outline of a presentation and is incomplete without the accompanying oral commentary and discussion.
    Capital de trabajo - definición

    El capital de trabajo neto está Activos Deudas de corto


    compuesto por los activos circulantes: 60 plazo: 20
    operativos de corto plazo
    menos los pasivos Capital de
    Deudas de largo
    operativos (contablemente se lo trabajo: 40
    plazo
    define como la diferencia entre el
    activo corriente y el pasivo
    corriente) Activos fijos Capital propio

    –los Activos Operativos de corto


    plazo son básicamente
    disponibilidades, cuentas a
    cobrar y bienes de Cambio.
    –los Pasivos Operativos son las
    deudas comerciales y las
    cuentas a pagar.
    El capital de trabajo y el crecimiento

    Si las ventas crecen, aumentan las cuentas


    a cobrar y los inventarios; como éstos a su
    vez, son financiados por los proveedores,
    aumentan las cuentas a pagar.

    Como en general, los proveedores financian


    los incrementos de inventarios pero no las
    cuentas a cobrar, mayores ventas
    generan exigencias de capital de
    trabajo que deben financiarse.
    Requerimientos de capital de trabajo
    Capital de trabajo – Política conservadora
    Capital de trabajo – Política agresiva
    Capital de trabajo – Política de “matching”
    Riesgo y rentabilidad de cada política

    Nivel de activos y pasivos, costo, riesgo Conservadora Moderada Agresiva


    y rentabilidad
    Nivel de caja e inventarios Alto Intermedio Bajo
    Nivel de cuentas a cobrar Bajo Intermedio Alto
    Nivel de deuda bancaria de corto plazo Bajo Intermedio Alto
    Costos fijos Altos Intermedios Bajos
    Rentabilidad Baja Intermedia Alta
    Riesgo Bajo Intermedio Alto

    Beneficios y desventajas de las diferentes políticas de administración del capital de


    trabajo
    Ciclo operativo y ciclo de efectivo

    Cobranza

    Venta de
    inventarios
    Compra de
    inventarios Período de inventarios: 45 días Período de cuentas a cobrar: 45 días

    Tiempo

    Período de la financiación del


    proveedor: 30 días

    Efectivo pagado por los


    inventarios

    Ciclo operativo: 90 días

    Ciclo de efectivo: 60
    días
    Políticas de capital de trabajo alternativas

    Agresiva Moderada Conservadora


    Activos corrientes 4000 5000 6000
    Activos fijos 5000 5000 5000
    Activo total 9000 10000 11000
    Deuda corto plazo 5000 2000 0
    Deuda largo plazo 0 3000 5000
    Patrimonio Neto 4000 5000 6000
    Políticas de capital de trabajo y escenarios económicos

    Normal Recesión
    Agresiva Moderada Conservadora Agresiva Moderada Conservadora
    Ventas 10.000 12.000 13.800 Ventas 7000 10000 11000
    CMV 8.000 10.000 12.000 CMV 6.000 8.500 9.500
    EBIT 2.000 2.000 1.800 EBIT 1.000 1.500 1.500
    Intereses 500 600 700 Intereses 500 600 700
    EBT 1.500 1.400 1.100 EBT 500 900 800
    Impuestos 600 560 440 Impuestos 200 360 320
    Utilidad neta 900 840 660 Utilidad neta 300 540 480
    EBIT/ AT 22,22% 20,00% 16,36% EBIT / AT 11,11% 15,00% 13,64%
    ROE 22,50% 16,80% 11,00% ROE 7,50% 10,80% 8,00%

    Expansión

    Agresiva Moderada Conservadora


    Ventas 12000 14500 16000
    CMV 9500 12000 14000
    EBIT 2500 2500 2000
    Intereses 500 600 700
    EBT 2000 1900 1300
    Impuestos 800 760 520
    Utilidad neta 1200 1140 780
    EBIT/AT 27,78% 25,00% 18,18%
    ROE 30,00% 22,80% 13,00%
    Rentabilidad bajo distintos escenarios
    económicos con políticas alternativas

    Escenario Conservadora Moderada Agresiva


    Normal 16,4% 20% 22,2%
    Recesión 13,6% 15% 11,1%
    Expansión 18,2% 25% 27,8%
    Demanda de dinero y administración del efectivo

    Efectivo

    1200

    Saldo
    promedio

    30 60 90 días
    Cantidad óptima de transacciones

    30000
    Costos de
    transacción
    25000

    20000

    15000

    10000
    Costos de
    5000 oportunidad
    (intereses)
    0
    0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240

    Cantidad óptima de
    transacciones
    Cantidad óptima de transacciones y
    saldo óptimo de efectivo

    30000 450000
    Costo de
    400000
    Costos de oportunidd y

    25000 Efectivo inicial transacción


    350000

    Saldo de efectivo
    transacción

    20000 300000
    Costo de 250000
    15000 oportunidad
    200000
    10000 150000
    100000
    5000
    50000
    0 0
    3 6 12 24 48 240

    Cantidad de transacciones
    Cantidad óptima de crédito

    Los costos de mantener los activos circulantes asociados con el otorgamiento de crédito
    tienen tres formas:

    1 El rendimiento requerido de las cuentas por cobrar.


    2 Las pérdidas derivadas de cuentas incobrables.
    3 Los costos de administración del crédito y la cobranza.

    $ Costo total
    Costo de mantener
    cuentas por cobrar

    Costo de oportunidad

    Cantidad óptima de Monto de crédito concedido


    crédito
    Administración de inventarios

    Costos de Costo total


    mantenimiento y
    de Costo de mantener
    reordenamiento inventarios
    inventarios

    Costo de reordenamiento

    Cantidad óptima del pedido de


    Cantidad del pedido de inventarios (Q)
    inventarios (Q*)
    El lote óptimo

    3500

    3000
    reordenar inventarios
    Costos de mantener y

    2500

    2000

    1500 Costos totales

    Costos de mantener
    1000
    inventarios
    500 Costos de reorden

    0
    0 1000 2000 3000 4000 5000
    Cantidad de reorden (Q)

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