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    Financiamiento Invercion Proyectos Excluyentes

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    La empresa ECYC necesita $150,000 para financiar su crecimiento y está considerando pedir un préstamo o emitir nuevas acciones. Las opciones son pedir un préstamo de $150,000 a una tasa de interés del 14% o emitir 800 nuevas acciones comunes a $137 por acción o 1,200 acciones preferentes a $110 cada una con un dividendo anual del 13%.

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    La empresa ECYC necesita $150,000 para financiar su crecimiento y está considerando pedir un préstamo o emitir nuevas acciones. Las opciones son pedir un préstamo de $150,000 a una tasa de interés del 14% o emitir 800 nuevas acciones comunes a $137 por acción o 1,200 acciones preferentes a $110 cada una con un dividendo anual del 13%.

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    La empresa ECYC necesita $150,000 para financiar su crecimiento y está considerando pedir un préstamo o emitir nuevas acciones. Las opciones son pedir un préstamo de $150,000 a una tasa de interés del 14% o emitir 800 nuevas acciones comunes a $137 por acción o 1,200 acciones preferentes a $110 cada una con un dividendo anual del 13%.

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    La empresa ECYC necesita $150,000 para financiar su crecimiento y está considerando pedir un préstamo o emitir nuevas acciones. Las opciones son pedir un préstamo de $150,000 a una tasa de interés del 14% o emitir 800 nuevas acciones comunes a $137 por acción o 1,200 acciones preferentes a $110 cada una con un dividendo anual del 13%.

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    La empresa ECYC

    ECYC es una empresa que se encuentra en reestructuración. Los directivos


    de la compañía están contemplando conseguir dinero para poder financiar su
    crecimiento y están evaluando las diferentes opciones que han investigado.
    La estimación del capital requerido es de $150,000.
    Por un lado, tienen la opción de pedir prestado a una institución financiera,
    pero no están seguros de esta decisión debido a las altas tasas de interés;
    además, en la actualidad ya cuentan con un crédito que representa un
    apalancamiento del 29% del equivalente de la estructura de capital. Aunque,
    por otro lado, pueden hacer deducible de impuestos (tasa del 28%) los
    gastos financieros que provengan del préstamo.
    Los directivos están pensando en la posibilidad de realizar una emisión de
    acciones comunes o de acciones preferentes para poder lograr el capital
    requerido y de esta forma impulsar su crecimiento. En la tabla 1 se puede
    observar la estructura de capital que actualmente mantiene la compañía.
    El préstamo
    Un determinado banco les puede otorgar el préstamo de los $150,000 que
    necesitan, para ser pagado en cuatro años. El costo por apertura del crédito
    es del 3.2%. La tasa de interés anual que les cobrarían sería del 14%
    pagadera al principio de cada periodo. El personal del banco les explicó que
    el incremento de la tasa es debido a que actualmente ya tienen un crédito y
    que esto incrementa el riesgo de prestarles dinero, por lo que ellos
    compensan ese riesgo con una tasa más alta.
    Las acciones comunes
    Actualmente las acciones de la empresa están cotizadas en $137 por acción
    y se estima que una nueva emisión tenga el mismo valor en el mercado. La
    compañía prevé pagar un dividendo de $25 por cada acción al final del
    próximo año y se estima que el crecimiento de la empresa será del 2.5%
    anual. La cantidad de acciones emitidas serían 800.

    Conc Mont Costo


    epto o (antes
    de
    impue
    stos)

    Pasiv
    $125
    o L. 9%
    ,300
    P.

    Accio
    nes $330
    14%
    Comu ,000
    nes

    Tabla 1. Estructura de capital al 31 de diciembre del 2008.

    Las acciones preferentes


    En la estructura actual no se cuenta con acciones preferentes y es por esto
    que los directivos creen que puede ser una buena opción para inyectar
    recursos a la empresa.
    Se desea vender la nueva emisión de acciones preferentes a $110 cada
    acción.
    Los costos de emisión y venta de dichas acciones se han estimado que sean
    de $14 por acción. Estas acciones se emitirían ofreciendo un 13% anual en
    dividendos sobre el valor nominal. La cantidad de acciones emitidas serían
    1,200.
    El crecimiento
    Con el dinero que se recaude del préstamo o de los accionistas (preferentes
    o comunes) se invertirá en una nueva línea de productos con el objetivo de
    crecer el número de operaciones de la empresa. Ahora tiene dos opciones,
    sólo puede invertir en uno de los proyectos de inversión.
    Los proyectos son mutuamente excluyentes y tienen las siguientes
    características:

    FNE FNE
    Periodo Proyecto A Proyecto B
    $ $

    0 -150,000 -150,000
    1 20,000 90,000

    2 30,000 80,000

    3 40,000 60,000

    4 70,000 40,000

    5 100,000 10,000

    Valor 28,000 4,000


    rescate

    Tabla 2. Flujos de efectivo netos (FNE) de los proyectos A y B.

    La decisión
    La información fue enviada al director financiero corporativo para que realice
    el análisis pertinente. El director financiero quiere crear para la empresa la
    mejor estructura de capital posible, partiendo de la actual y observando
    cómo se modificaría con cada una de las opciones presentadas. Para ello se
    plantean los siguientes pasos:

    1. Determina costo promedio ponderado de capital según su


    actual estructura.

    CONCEPTO MONTO COSTO ANTES PORCENTAJE IMPUESTO


    DE IMPUESTOS S S

    Pasivo l $ 9% 27.52% 28.00%


    125,300.00
    acciones $ 14% 72.48%
    comunes 330,000.00
    total $
    455,300.00
    WACC 12.62%

    PASIVO L.P
    125,300/455,300= 0.2752* 100= 27.52
    ACCIONES COMUNES
    330,000/455,300= 0.7248* 100= 72.48
    WACC=
    P= 27.52%
    K=9%
    C=72.48%
    K= 14%
    WACC = (27.52)(9)(1-0)+(72.48%)(14%)
    WACC= 1262.4 / 100
    WACC = 12.62 %

    2. Calcula el costo de cada una de las opciones de financiamiento.

    $150,000.0
    0
    14%
    3%

    PERIODO CONCEPTO CALCULOS FLUJOS NETOS


    0 Préstamo menos costo $150,000 - $150,000 * $124,200.00
    de apertura menos 3.2% -$150,000 *14%
    interés anticipado
    1 pago de interés segundo 14% -$21,000.00
    periodo
    2 pago de interés tercer 14% -$21,000.00
    periodo
    3 pago de los intereses 14% -$21,000.00
    cuarto periodo

    4 pago total préstamo -$150,000.00

    4,800+21,000 = 25,800

    150,000-25,800= 124,200
    150, 000*3.2=480,000/100 = 4,800

    150,000*14 = 2, 100,000/100= 21,000

    1) -150,000*14 = -2,100,000 / 100 = -21,000


    2) -150,000*14 =-2,100,000/100= 21,000

    0 1 2 3 4
    flujo valor segundo valor tercer valor cuarto valor quinto
    recibido flujo flujo flujo flujo
    $ = $21,00 /(1-i)¹ + $21,000/ + $21,000/(1- + $150,000/(1-
    124,200.00 (1-i)² i)³ i)⁴

    17.65%

    El costo real del prestamos es de 14.65%


    Método de valor esperado de rendimiento

    dividendos por acción $25.00


    valor de mercado por acción 137
    crecimiento proyectado 2.50%

    i = 20.75%

    Las acciones preferentes

    acciones preferentes $ 110.00


    costos $ 14.00
    dividendos anuales 13.00%
    dividendos equivalentes $ 14.30
    ingresos netos $ 96.00

    3. Calcula el nuevo costo promedio ponderado de capital con cada


    una de las opciones de financiamiento para cubrir los $150,000
    que requiere.
    concepto monto costo antes porcentajes impuestos
    de impuesto

    pasivo L $ 124,200.00 17.65% 27% 28.00%


    acciones comunes $ 330,000.00 14% 73%
    total $ 454,200.00  100%

    WACC 13.64%
    P= 27%
    K= 17.65%
    C= 73%
    K= 14%

    WACC= (27%)(17.65%)(1-0.28)+(73%)(14%)
    WACC= (4.76)(0.72)= 3.42 (73)(14)= 1022 /100 =10.22
    WACC 3.42+10.22
    WACC= 13.64

    4. Determina cuál de las opciones genera la estructura óptima de


    capital.

    A B
    DEUDA $ 150,000.00 $ 150,000.00
    CAPITAL $ 330,000.00 $ 330,000.00

    A B
    Costo de deuda 9% 14%

    Costa capital 14% 14%

    total 12.62% 11.94%

    5. Después de determinar el costo ponderado de obtener 150,000


    pesos, ese mismo costo ponderado utilízalo como TREMA para
    evaluar los dos proyectos utilizando las técnicas de:
    6. Periodo de recuperación simple.
    PROYECTO A
    AÑO flujo de efectivo neto VA

    0 -$150,000.00 -$150,000.00
    1 $ 20,000.00 -$130,000.00
    2 $ 30,000.00 -$100,000.00
    3 $ 40,000.00 -$60,000.00
    4 $ 70,000.00 $ 10,000.00
    5 $ 100,000.00 $ 110,000.00
    3.8 AÑOS
    PROYECTO B

    AÑO Flujo de efectivo neto VA

    0 -$150,000.00 -$150,000.00
    1 $90,000.00 -$60,000.00
    2 $80,000.00 $20,000.00
    3 $60,000.00 $80,000.00
    4 $40,000.00 $120,000.00
    5 $10,000.00 $130,000.00
    1.4 AÑOS

    7. Periodo de recuperación descontado.


    PROYECTO A

    flujo de efectivo
    AÑO VA VA
    neto

    0 -$150,000.00 -$150,000.00 -$150,000.00


    1 $ 20,000.00 $ 17,787.66 -$132,805.34
    2 $ 30,000.00 $ 27,730.06 -$108.482.28
    3 $ 40,000.00 $ 28,140.15 $ 80,342.12
    4 $ 70,000.00 $ 43,797.90 $ 36,544.22
    5 $ 100,000.00 $ 55,647.30 $ 19,103.08
    2.94 AÑOS
    PROYECTO B

    flujo de efectivo
    AÑO VA VA
    neto

    0 -150,000.00 -$150,000.00 $150,000.00


    1 $ 90,000.00 $ 78,947.37 -$71,052.63
    2 $ 80,000.00 $ 131,732.84 $ 60,680.21
    3 $ 60,000.00 $ 139,297.92 $ 199,978.13
    4 $ 40,000.00 $ 116,548.49 $ 316,526.62
    5 $ 10,000.00 $ 34,330.81 $ 350,857.43

    8. Valor presente neto.

    PROYECTO A

    Lo = $150,000.00
    K= 12.44%
    AÑO flujo efectivo neto VA

    0 $ 150,000.00 $-150,000.00
    1 $ 20,000.00 $ 17,788.00
    2 $ 30,000.00 $ 23,730.00
    3 $ 40,000.00 $ 28,140.00
    4 $ 70,000.00 $ 43,798.00
    5 $ 100,000.00 $ 55,647.00

    Valor Presente de los flujos $ 169,103.08


    Inversión inicial $ 150,000.00
    VAN $ 19,103.08
    TIR =16.32%

    PROYECTO B

    Lo= $150,000.00
    K=14%

    AÑO flujo efectivo neto VA

    0 $ 150,000.00 $-150,000.00
    1 $ 90,000.00 $ 78,947.37
    2 $ 80,000.00 $ 61,557.40
    3 $ 60,000.00 $ 40,498.29
    4 $ 40,000.00 $ 23,683.21
    5 $ 10,000.00 $ 5,193.69
    Valor Presente de los flujos $ 209,879.00
    Inversión inicial $150,000.00
    VAN $ 59,879.96
    TIR = 34.63
    9. Tasa interna de retorno.

    Proyecto A TIR= 16.32%


    Proyecto B TIR = 34.63%

    CONCLUSIÓN
    En esta actividad implementamos una serie de fórmulas matemáticas financieras
    para determinar cuál de las dos propuestas que tiene la empresa es la mejor
    opción, así mismo determinamos que la mejor opción son las acciones ordinarias,
    pues dentro de ella podemos determinar el mejor y más eficiente flujo de efectivo.
    así como una mayor tasa de retorno, gracias a estos cálculos podemos tomar las
    mejores decisiones para la empresa pues de esto depende la ejecución del
    proyecto, cabe mencionar que esta serie de trámites es bastante compleja ,
    tenemos que revise cada procedimiento muy a fondo, porque las herramientas de
    Excel son muy útiles, y con el apoyo de todos estos métodos, lograremos los
    mejores resultados con errores mínimos. Por lo tanto la empresa debe trabajar con
    la deuda de capital y capital reducida, los accionistas tienden sacrificar sus
    dividendos en efectivo, capitalizando sus utilidades para permitir que el negocio
    para su financiamiento

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