EVALUACIÓN DE FINANZAS INTERNACIONALES

RESOLVER CON MODULO 1 Y 2

PREGUNTA N°1

Conversiones Cambiarias (10 puntos) (Se sugiere haber resuelto previamente la

actividad 1 del módulo I)

A punto de arrancar la jornada Bancaria le han encomendado que elabore la pizarra de

cotizaciones cambiarias del día. Al respecto se cuenta con la siguiente información:

Para ello complete la tabla en donde se han indicado la cantidad de reales necesarios
para adquirir una unidad de cada moneda señalada en columnas.

  Pesos Dólar Euros Real Yuan

Pesos 1 14,64 15,8 0,25 0,065
Dólar 0,068 1 0,93 3,66 0,071
Euros 0,063 0,92 1 3,95 0,065
Real 0,25 3,66 3,95 1 0,26
Yuan 0,96 14,07 15,19 0,26 1
 PREGUNTA N°2

Tipo de Cambio de Equilibrio (30 puntos) (Se sugiere haber resuelto previamente
la actividad 1 del módulo II)

Suponga que en una economía se transan solamente dos bienes: X (bien exportable) y
M (bien importable), cuyas funciones de demanda y oferta INTERNAS son, respectivamente
(precios expresados en pesos):

Qdx = 85 – 2*Px

Qox = 25 + 1,7*Px

Qdm = 95 – 2*Pm

Qom = 18 + 3*Pm

En que los precios internos en pesos surgen, en realidad, del producto entre el precio
internacional de esos bienes (us$1 en el caso del bien M y us$2 en el bien X) y el tipo de
cambio nominal (E), que se obtiene en un mercado libre de cambios, en función de la oferta y
demanda de dólares.

A partir de esa información, se le pide:

1. Derive la función de oferta de exportaciones de X. Grafique.

2. Derive la función de demanda de importaciones de M. Grafique.

3. Derive la función de demanda de $ por exportaciones. Grafique.

4. Derive la función de oferta de $ por importaciones. Grafique.

5. Derive la función de demanda de us$ por importaciones. Grafique.

6. Derive la función de oferta de us$ por exportaciones. Grafique.

7. A partir de la demanda de importaciones explique cuándo podría presentarse

una curva tipo "J" para la oferta de $ que se genera a partir de aquéllas. ¿En
qué tramos o para qué tipos de cambio podría ocurrir tal comportamiento?
Explique qué dificultades puede acarrear ese fenómeno y aplíquelo a la
situación de un país que acaba de devaluar.
En el aspecto económico, la letra J en la gráfica se emplea para describir con
precisión el equilibrio comercial interno de los países según el tránsito o flujo de
divisas en su moneda. Por ello, cuando la moneda se devalúa significa que el precio
de las importaciones aumenta, lo cual se convierte en un aumento de los precios
internos con respecto a las exportaciones. Cuando una moneda sufre una
devaluación la balanza comercial se resiente hacia un mayor déficit, por lo que para
corregir esto lo más importante es ofrecer productos y precios más competitivos,
con el fin de aumentar la exportación e igualar el modo de producción de cara a
dicha balanza.
La llamada curva en J se puede utilizar también para definir otros elementos en
matemáticas, como es el caso del famoso teorema de Marshall Lerner. Este se
refiere a que la depreciación, al producirse en una moneda que se usa como tipo de
cambio de divisas, permite que se pueda corroborar la gráfica de curva en J a corto
plazo, ya que a medio y largo plazo aumenta creando la forma de la letra. Este corto
plazo provoca un deterioro en la balanza comercial ya que afecta al efecto de los
precios, debido a que esto influye en todos los consumidores que reaccionan a los
productos con un retroceso de la economía comercial del país debido a que el
aumento de los precios frena la demanda. Si la economía consigue frenar dicho
retroceso, la cantidad de movimientos comerciales aumenta, lo cual conlleva una
mejora de la economía y un aumento en las exportaciones, por lo que la balanza
comercial crece de nuevo. En este sentido, la depreciación de una moneda provoca
diferentes consecuencias, algunas positivas y otras negativas para la cuenta
corriente de los ciudadanos y para las cajas o bancos. En primer lugar, hay que tener
en cuenta que, al producirse dicha devaluación, el tipo de cambio aumenta, por lo
que los bienes, productos y servicios que se ofrecen se vuelven más baratos, aunque
esto es beneficioso en mayor medida al capital extranjero más que al nacional. La
devaluación provoca también que los bienes y servicios aumenten en su consumo,
por lo que se genera un aumento en la economía. Esto consigue que la economía se
mueva en torno al gasto e inversión, más que en el ahorro. Además, en el medio
plazo se consigue que los bienes y servicios que se producen en el interior del país
sean cada vez más famosos y demandados en el entorno internacional. Esto lo que
provoca es que aumenten las exportaciones. Cuando el estado consigue generar
riqueza y economía con el desarrollo de productos o servicios las importaciones
disminuyen ya que dichas adquisiciones externas son sustituidas por los productos o
servicios nacionales. Aquí es necesario tener en cuenta que en muchos lugares
 existe también una gran dependencia de factores externos como el clima, el terreno,
los recursos naturales y las materias primas. No obstante, conforme nos acercamos
al largo plazo, los consumidores sufren reacciones debido a la amplia fluctuación de
los precios en los productos nacionales y del extranjero. Las exportaciones lo que
provocan es que los precios en dichos países aumenten en relación con esos
productos, debido al pago de intermediarios, por lo que estos dejan de ser
competitivos en muchos casos. Por ello, se debe solucionar buscando la
competitividad en el precio de los productos nacionales. Cuando caen dichas
importaciones, la moneda vuelve a una devaluación natural, por lo que las cuentas
corrientes, por norma general, regresan a un punto de inicio neutral. Esto implica
que existe un gran carácter cíclico en los elementos de la economía. Eso sí, si en
lugar de una devaluación lo que se produce es una apreciación de la moneda, lo que
puede observarse es totalmente lo contrario. Es decir, que al principio aumenta el
saldo de las cuentas corrientes de los ciudadanos, pero paulatinamente se produce
una reducción hasta convertirse en un punto neutral.
8. Con la demanda y la oferta us$ obtenga el tipo de cambio de equilibrio para
esa economía. ¿Cómo será afectado el tipo de cambio de equilibrio, las
exportaciones y las importaciones de esa economía si la oferta interna de bienes
importables M tiene un cambio tecnológico, de modo que pasa a ser: Qom = 20
+ 3.Pm? Explique con cálculos matemáticos y razonamiento económico lo que
habría ocurrido en esa economía.
PREGUNTA N°3

Conceptos (10 puntos)

1. (2 puntos) Razones explicativas de los spreads cambiarios.

Los spreads cambiarios es la diferencia de precios de un mismo bien; comúnmente
este precio es la cotización de una divisa o una tasa de interés. Por ejemplo, si una
persona tiene pesos y quiere comprar dólares debe fijarse en la cotización del dólar
para venta ($ 97,75 al 27 de septiembre de 2021) ya que el banco al que le compra
los dólares se los está vendiendo. La persona que compra los dólares y la entidad se
los “vende”, por lo tanto, debe prestarse a la cotización del dólar para la venta.
Actualmente se encuentra vigente para la compra de dólares o moneda extranjera
para atesoramiento el impuesto PAIS del 30 % y la retención del impuesto a las
ganancias o bienes personales por el 35 %, por lo que el precio final que paga el
cliente no es de $ 97,75 sino de $159,98.
2. (2 puntos) ¿A qué se llama el sistema de mercado descentralizado, continuo, de
oferta abierta y de doble subasta en el mercado interbancario de divisas al
contado?
Los mercados descentralizados son una tecnología emergente que ofrecen la
posibilidad de hacer comercio en línea de una manera completamente diferente al
modelo centralizado tradicional. En lugar de que exista una empresa, en la que a
través de su página web ofrezca un punto de encuentro para compradores y
vendedores, los mercados descentralizados conectan directamente a compradores y
vendedores entre sí. Esta tecnología es posible gracias a la ejecución de los
programas entre pares. Por su parte, el mercado de divisas es un mercado
descentralizado. No hay una sola bolsa o centro en el cual todas las operaciones son
registradas. En su lugar, cada creador de mercado registra sus propias transacciones
y las conserva como información propietaria.
El mercado interbancario directo es descentralizado, continuo, de oferta abierta y de
subasta doble. La oferta es abierta porque cualquier puede pedir la cotización. La
subasta es doble porque cada hacedor de mercado cotiza tanto el precio de compra
como el precio de venta. En el nivel indirecto del mercado de divisas, los corredores
preparan las transacciones como promotores, facilitándolas sin participar
directamente en ellas. Los corredores no hacen el mercado no mantienen inventarios
de divisas ni toman posiciones. Actúan en el nombre de terceros. (obran una
peque1a participación tanto a vendedores como a compradores. Su función consiste
en acoplar las órdenes de venta con las órdenes de compra.
3. (2 puntos) Descuentos y primas cambiarias a plazo.
 Una moneda presenta una “prima o premio a plazo”, frente a otra, cuando el precio
de la moneda en el mercado a plazo es superior a la cotización existente en el
mercado al contado. Prima a plazo y diferencial de tipos de interés. Tal y como
establece la teoría de la paridad cubierta de los tipos de interés, la diferencia
existente entre el tipo de cambio al contado y el tipo de cambio a plazo está
relacionada con los tipos de interés a dicho plazo en los mercados financieros
correspondientes. En concreto, si la moneda nacional presenta una prima en el
mercado a plazo (la moneda extranjera un descuento en el mercado a plazo), el tipo
de interés en los mercados monetarios nacionales (a dicho plazo) será inferior al
existente en los mercados monetarios del otro país.
(2 puntos) Perfil de rendimiento para los suscriptores de opciones de compra.
Una opción de compra es un procedente financiero que otorga al comprador el
derecho (pero no la obligación) de comprar más adelante un activo al vendedor de
la opción a un precio determinado preliminarmente. El dueño o comprador de una
“opción de compra” se beneficia de la opción si el activo inferior sube, es decir, si
cuando llega la fecha de vencimiento de la opción de compra, el activo posee un
precio mayor que el precio acordado. Tal caso, el comprador de la opción ejercerá
su derecho y comprará el activo al precio acordado y lo venderá al precio actual de
mercado, ganando la diferencia. Si el precio resulta ser menor que el precio
acordado, conocido como precio de ejercicio, el comprador no ejercerá su derecho y
simplemente habrá perdido la prima que pagó por adquirir la opción. Por lo tanto,
su beneficio puede ser ilimitado, pero su pérdida se limita a la prima que pagó.
4. (2 puntos) Según la teoría monetaria para la determinación de los tipos de
cambio, qué evolución seguiría el tipo de cambio ante estos tres
acontecimientos: i) Si el país local reduce la cantidad de dinero; ii) Si aumenta
la demanda de dinero en el país local; iii) Si aumenta la demanda de dinero en
el país extranjero.
Según la teoría monetaria:
i) Si el país local minimiza la cantidad de dinero, concluirá con una depreciación de
la moneda nacional cuando se produzca un exceso de oferta de la moneda nacional.
ii) Si aumenta la demanda de dinero en el país local se producirá una apreciación de
la moneda nacional cuando hay exceso de demanda de la moneda nacional,
inflación.
iii) Si aumenta la demanda de dinero en el país extranjero. La demanda externa
puede ser un factor determinante en el crecimiento de una economía. El tipo de
cambio será atrayente para las exportaciones y nuestra moneda se apreciará. Estos
factores hacen que la demanda por productos locales aumente.
RESOLVER CON MODULO 3 Y 4
PREGUNTA N°4

Ensayos (20 puntos)

1. (10 puntos) Explique el ajuste que se producía en una economía bajo el sistema
Patrón Oro cuando presentaba problemas de falta de competitividad (déficit
comercial).
La formalización del mecanismo del patrón oro es el modelo de los flujos de oro y
los precios de David Hume. En ese entonces solo circulaban monedas de oro y por
otro lado el papel de los bancos centrales era intrascendente. Cada vez que se
exportaba, el exportador recibía oro, que llevaba a la casa de la moneda para que lo
acuñase. En los países con déficit comercial, si bajaba la cantidad de dinero en
circulación, sus precios bajaban. Lo contrario sucedía en los países con superávit.
Por lo tanto, el flujo de oro alteraba los precios relativos.
2. (10 puntos) Explique el papel del déficit comercial de USA en los mercados de
eurodólares.
El mercado de eurodólares da inicios en torno a la preocupación de las autoridades
soviéticas, en el contexto de la guerra fría de los años ’50, de hacer fructificar sus
reservas en dólares sin tener que colocarlas en el mercado financiero
norteamericano. Sin embargo, la magnitud de las salidas de capitales
norteamericanos lo que constituye la causa estructural del vuelo exagerado de este
mercado en la segunda parte de la década de los ’60. El déficit creciente de la
balanza de capitales norteamericana durante este período resulta de la conjugación
de tres elementos:
 Las inversiones masivas de las firmas norteamericanas en el extranjero,
sobre todo en Europa; el techo de las tasas de interés por la reglamentación
Q, que animó los préstamos extranjeros en el mercado norteamericano y
desalentó los depósitos en EE. UU.
 La financiación de la guerra de Vietnam, para frenar estas salidas de
capitales, las autoridades norteamericanas introdujeron en 1963 una tasa
sobre los empréstitos de los no residentes, que tuvo por efecto desplazar la
demanda de financiación en dólares del mercado norteamericano hacia los
euromercados, donde las filiales de los bancos norteamericanos podían
operar con total libertad. La oferta de dólares en estos mercados emana, por
una parte, de las instituciones y firmas norteamericanas desmotivadas por el
nivel muy bajo de las tasas de interés en EE. UU.
 Por otro lado, de los bancos centrales del resto del mundo que colocan sus
reservas en dólares. Fuera de todo control estatal, no obligados a constituir
reservas obligatorias, los bancos europeos que trabajan en dólares en suelo
europeo, y por extensión los “xenobancos”, bancos que trabajan con todas
las monedas fuera de sus territorios de emisión, pueden brindar
retribuciones elevadas a sus depositantes y tasas competitivas a sus clientes
sin reducir sus márgenes de beneficios.
PREGUNTA N°5

Ejercicio (20 puntos)

La empresa Tito, de Argentina, compra maquinaria por un millón de euros en Alemania,

cuyo pago se efectivizará en seis meses. Por ese motivo, dicha empresa planea una
estrategia de cobertura para asegurarse pagar, dentro de seis meses, no más que el tipo
de cambio existente en el momento inicial de la operación, que es de 3,5 pesos por euro.
Para ello se le plantean las siguientes posibilidades:

1. Comprar 1 millón a 3,5 pesos/euro en un contrato a plazo.

2. Comprar una opción de compra de 1 millón a 3,5 pesos/euro, a un costo de $ 0,15
por euro.
3. Comprar una opción de compra de 1 millón a 3,3 pesos/euro, a un costo de $ 0,19
por euro.

En función de cuál resulte finalmente el tipo de cambio entre el peso y el euro al cabo
de los seis meses del contrato, Ud. debe completar la siguiente tabla con los
rendimientos sobre los diferentes tipos de operaciones antes enunciadas, y graficar la
exposición cambiaria inicial, la cobertura realizada y la exposición final, para cada tipo
de operación.

Tipo de €/$ Exposición Contrato a Opción a Opción a

cambio por cuentas a plazo $3,5 por $3,3 por
pagar euro euro

3,3 -0,2 0,2 0,2 -0,15 -0,19

3,4 -0,1 0,1 0,1 -0,15 -0,19

3,5 0 0 0 0,15 -0,19

3,6 0,01 -0,1 0,1 0,13 0,15

3,7 0,02 -0,2 0,2 0,23 0,25

PREGUNTA N°6

Riesgo País (10 puntos)

1. (5 puntos) Explique las diferencias y similitudes entre Riesgo soberano y

Riesgo país.
DIFERENCIAS
El riesgo país es un elemento que viene a definir la oferta y demanda de
instrumentos a nivel internacional, el riesgo país es un indicador que sigue los
retornos de los instrumentos de deuda de un Estado, y pretende brindar información
cuantitativa sobre la evolución del riesgo de incumplimiento que implica una
inversión en este tipo de activos. El riego país se utiliza, normalmente, para
comparar rendimientos. Indican que el estudio del mercado de bonos de deuda
externa sirve como una medida de comparación con las tasas de interés locales, por
ejemplo, la diferencia entre el rendimiento de los instrumentos de deuda externa en
dólares de un país, y el rendimiento de los bonos del tesoro americano con la misma
duración. A la diferencia de los rendimientos de bonos de dos países se le llama
spread y es medido mediante puntos básicos (100 puntos base corresponde a un 1).
La distinción entre los conceptos riesgo país y riesgo soberano, resaltando que el
riesgo país es el que surge de cualquier deudor en la actividad prestamista
internacional (bien sea soberano o privado); en cambio, el riesgo soberano proviene
de la suspensión de pagos por parte de un deudor soberano. El riesgo soberano se
asocia con la capacidad y predisposición de pago de las deudas estatales de un país.
Sin embargo, mientras el spread, o diferencial de riesgo país, es medido en puntos
básicos, el riesgo soberano (que refleja la capacidad de pago del total de deuda de
un país) usa un sistema de calificación cualitativo, basado en letras. Dicha
calificación facilita el acceso a los mercados internacionales de capitales, es por eso
por lo que muchos gobiernos buscan obtener una.
SIMULITUDES
Uno y otro miden el riesgo financiero, la probabilidad de antes el incumplimiento
de las obligaciones financieras de una nación. En cierre, el riesgo país abarca el
riesgo soberano, siendo este una parte de las tres que lo conforman. Por otra parte,
la prima de riesgo es un concepto independiente a estos dos, pero igualmente
importante y crucial a la hora de que los acreedores valoren en qué país invierten. A
mayor prima de riesgo, mayor riesgo de recuperar la inversión, pero más
rentabilidad. Es por ello por lo que contar con otros datos como el riesgo soberano y
riesgo país ayuda a los acreedores a tomar decisiones.
2. (5 puntos) Elabore una gráfica donde muestre los valores del riesgo país de los
últimos 10 años de argentina. Para ello utilice la información suministrada en
la página del INDEC.

Riesgo País 2010-2020

4500
4037
4000
3500
3000
2500 2278
2000
1500
1066 921
912
1000 703 652
528 485 451
500 361
0
Oct-10 Oct-11 Oct-12 Oct-13 Oct-14 Oct-15 Oct-16 Oct-17 Oct-18 Oct-19 Oct-20

Riesgo País