INSTITUTO POLITECNICO NACIONAL

ESCUELA SUPERIOR DE TURISMO

 PAG

UNIDAD TEMÁTICA V : Evaluación financiera de un proyecto 87

5.1 Definición de proyecto
5.2 Partes que integran un estudio financiero de un proyecto
5.3 Objetivos del estudio financiero de un proyecto
5.4 Información y herramientas para la evaluación financiera de un proyecto
5.4.1 Presupuestos de operación
5.4.1.1 Presupuesto de inversión
5.4.1.2 Presupuesto de ingresos
5.4.1.3 Presupuesto de egresos
5.4.2 Balance pro forma
5.4.3 Estados de resultados pro forma
5.4.4 Cálculo de depreciaciones
5.4.5 Cálculo de amortizaciones
5.4.6 Tabla de amortización del crédito
5.4.7 Flujos netos de inversión
5.4.8 Flujos netos de ingresos
5.4.9 Período de retorno de la inversión
 UNIDAD TÉMATICA V: EVALUACIÓN FINANCIERA DE UN PROYECTO
5.1 DEFINICIÓN DE PROYECTO: Podemos definir al proyecto como: “ EL CONJUNTO DE
ANTECEDENTES QUE PERMITEN ESTIMAR LAS VENTAJAS Y DEVENTAJAS ECONÓMICAS
QUE SE DERIVAN DE ASIGNAR RECURSOS A UN FÍN ESPECÍFICO. “
5.2 PARTES QUE INTEGRAN EL ESTUDIO FINANCIERO DE UN PROYECTO:
Los componentes de este estudio profundiza la investigación por medio de los Análisis de
Mercado Técnico y Financiero, los cuales son la base por medio del cual se apoyan los
inversionistas para tomar una decisión.
ESTUDIO DE MERCADO.- Tiene como finalidad determinar si existe o no una demanda que
justifique, bajo ciertas condiciones, la puesta en marcha de un programa de producción de
ciertos bienes o servicios en un espacio de tiempo.
Los resultados del estudio de mercado deben dar como producto proyecciones realizadas sobre
datos confiables para:
 Asegurar que los futuros inversionistas estén dispuestos a apoyar el proyecto, con base en la
existencia de un mercado potencial que hará factible la venta de la producción de la planta
planeada y obtener así un flujo de ingresos que les permitirá recuperar la inversión y obtener
beneficios.
 Poder seleccionar el proceso y las condiciones de operación, establecer la capacidad de la
planta industrial y diseñar o adquirir los equipos más apropiados para cada caso.
 Contar con datos necesarios para efectuar estimaciones económicas.

ESTUDIO TÉCNICO.- En el estudio de la viabilidad financiera de un proyecto el estudio técnico tiene

por objeto proveer información para cuantificar el monto de las inversiones y costo de las
operaciones pertinentes en esta área.
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Técnicamente pueden existir diversos procesos productivos opcionales, cuya jerarquización puede diferir en
función de su grado de perfección financiera, normalmente se estima que deben aplicarse los procedimientos y
tecnologías más modernos, solución que puede ser optima técnicamente, pero no serlo financieramente.

En particular, del estudio técnico deberán determinarse los requerimientos de equipos de fábrica para la
operación y el monto de la inversión correspondiente. Del análisis de las características y especificaciones
técnicas de las máquinas se podrá determinar su imposición en planta, la que a su vez permitirá dimensionar las
necesidades de espacio físico para su normal operación, en consideración de las normas y principios y
administración de la producción.

ESTUDIO FINANCIERO.- Los objetivos de esta etapa son ordenar y sistematizar la información de carácter
monetario que proporcionaron las etapas anteriores, elaborar los cuadros analíticos y antecedentes adicionales
para la evaluación del proyecto y evaluar los antecedentes anteriores para determinar su rentabilidad.
La sistematización de la información financiera consiste en identificar y ordenar todos los ítem de inversiones,
costos e ingresos que puedan deducirse de los estudios previos. Sin embargo, y debido a que (no se ha
proporcionado) toda la información necesaria para la evaluación, en esta etapa deben definirse todos aquellos
elementos que siendo necesarios para la evaluación, los debe suministrar el propio estudio financiero.

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EVALUACIÓN ECONÓMICA.- La evaluación económica viene a definir la rentabilidad del proyecto y
para ello se utilizan fundamentalmente la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Valor Presente Neto
(VPN), el cual considera un costo de capital o tasa de descuento, y ambas técnicas suponen que
las ganancias se reinvierten en su totalidad y que al reinvertirse ganan la misma tasa de
descuento a la cual fueron calculadas.
El fin de un estudio financiero no es la cuantificación de indicadores, como comúnmente se
cree, inclusive en el argot de los evaluadores. El Valor Presente Neto, Costo Presente, Tasa
Interna de Retorno, etc., no son más que una ayuda para evaluar. La parte medular de un estudio
financiero más bien, es la propia generación y comparación de alternativas, que a semejanza de
las opciones técnicas u organizacionales, tendrán que medirse desde varios puntos de vista
(social, político, económico, etc.).
La evaluación de un proyecto es el proceso de medición de su valor, que se basa en la
comparación de los beneficios que genera y los costos o inversiones que requiere, desde un
punto de vista determinado.
Existen 2 puntos de vista o evaluaciones de un proyecto: evaluación empresarial y evaluación
social.

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EJEMPLO: SE TIENE UN PROYECTO DE INVERSIÓN DE$6,000, A 7 AÑOS; CON UN FLUJO
DE EFECTIVO ANUAL DE: PERÍODO 1 $1,295, 2 $1,738, 3 $1,588., 4$ 1,246, 5 $ 1,571
6 $ 1,346, 7 $ 1,531 .- SE PIDE DETERMINAR EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN DE
LA INVERSIÓN.

FLUJO DE EFECTIVO FLUJO DE EFECTIVO

AÑO NETO ( FEN ) ACUMULADO ( FEA )
0 ( 6,000 ) ( 6,000 )
1 1,295 ( 4,705 )
2 1,738 ( 2,967 )
3 1,588 ( 1,379 )
4 1,246 ( 133 )
5 + 1,571 1,438
6 1,346 2,784
7 1,531 4,315

APLICACIÓN DE FORMULA: PRI= N – 1 + FEA(-) = 5 – 1 + 133 = 4 + 0.0846 = 4.0846

FEN(+) 1,571
NOTA: EL PRIMER NÚMERO REPRESENTA LOS AÑOS Y CON LOS RESTANTES DESPUES DEL PUNTO SE
TIENEN QUE IR MULTIPLICANDO POR 12 MESES, 30 DÍAS, 24 HORAS, ETC.
POR LO TANTO:
PRI = 4 AÑOS, 1 MES, 0 DÍAS ( .0846 X 12 MESES=1.0152 ), ( .0152 X 30 DÍAS=0.456)

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EJEMPLO # 2.- DETERMINAR LA EVALUCIÓN ECONÓMICA DE UN PROYECTO QUE TIENE UNA INVERSIÓN PARA EL
AÑO 0 DE $ 10,000 Y UNA VIDA UTIL DE 5 AÑOS Y UNA SERIE DE FLUJOS NETOS DE EFECTIVO DE $ 5,000 CADA
UNO, UNA TASA DE INTERES DEL 45% ; EL INVERSIONISTA TIENE OTRA ALTERNATIVA PARA SU INVERSIÓN
QUE SERIA CONSIDERAR LA TASA DEL 30% ,SE PIDE: LA TASA INTERNA DE RETORNO(TIR) Y EL PERÍODO
DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN(PRI).

AÑO MONTO FACTOR (30) F E N FACTOR (45) F A F E A

0 ( 10,000 ) .1 ( 10,000 ) .1 ( 10,000 ) ( 10,000 )
1 5,000 0.7692 3,846 0.6896 3,448 ( 6,154 )
2 5,000 0.5917 2,959 0.4756 2,378 ( 3,195 )
3 5,000 0.4551 2,276 0.3280 1,640 ( 919 )
4 5,000 0.3501 1,751 0.2262 1,131 832
5 5,000 0.2693 1,347 0.1560 780 2,179

TIR = T< + =T ( =+T< ) = 30 + 15 2,179 = 30 + 15 2,179 = 30 + 15 ( 0.7776 ) =

(=+T<)+(=-T>) 2,179 + 623 2,802

= 30 + 11.6648 = 41.6648 LA TASA ES RAZONABLE Y SE ENCUENTRA EN 11.66 POR ARRIBA DE LA TASA <

PRI = N – 1 + FEA(-) = 4 – 1 + 919 = 3 + 0.5248 = 3.5248

FEN(+) 1,751

3 AÑOS, 6 MESES , 8 DÍAS ( .5248 X 12 MESES), ( .2976 X 30 )

EL PROYECTO ES VIABLE PUES SE RECUPERA ANTES DEL TERMINO DEL PROYECTO

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COMPLEMENTARIA.- La información complementaria estará basada en términos obligados, la
evaluación de proyectos es un termino obligado para profesionistas involucrados en el desarrollo
en las comunidades. Evaluar un proyecto mas allá de la aplicación de formulas mundialmente
conocidas debe ser un proceso consiente y determinante para la toma de decisiones.
De esta manera definiremos la evaluación complementaria del proyecto como el enfoque del bien
comunitario.

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A CONTINUACIÓN SE ENUMERA CADA ESTUDIO DEL PROYECTO:
EVALUACIÓN
MERCADO TÉCNICO FINANCIERO ECONÓMICA COMPLEMENTARIA
Oferta Dimensión Presupuestos: - Rendimiento Ajustes legales
Demanda Distribución Ingresos contable Social
Comercia- Localización Gastos - Valor Presente Político
lización Presupuesto Inversión neto Cultural
Perfil del de obra. Etc Estados financ. - Valor actual Ecológico
consumidor Punto de equi- - Tasa interna de
librio retorno
- Período de recu-
peración de la
inversión

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5.3 OBJETIVOS DEL ESTUDIO FINANCIERO DE UN PROYECTO.- Los objetivos de esta etapa son
ordenar y sistematizar la información de carácter monetario que proporcionaron las etapas
anteriores, elaborar los cuadros analíticos y antecedentes adicionales para la evaluación del
proyecto, evaluar los antecedentes para determinar su rentabilidad.

5.4 INFORMACIÓN Y HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACIÓN FINANCIERA DE UN PROYECTO.-

Para hacer la evaluación financiera del proyecto se requiere conocer la siguiente información:
1. Inversión inicial requerida para que el proyecto entre en operación
2. El horizonte de evaluación del proyecto
3. El valor de rescate del proyecto
4. Los Flujos Netos de Efectivo
5. Tasa de oportunidad del inversionista

De los datos anteriores nos falta conocer los Flujos Netos de Efectivo, que constituyen la
disponibilidad real de efectivo para cada período de evaluación del proyecto, y son los valores
que al confrontarlos con la inversión inicial nos permite determinar el Valor Presente Neto (VPN)
y la Tasa Interna de Retorno (TIR).

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5.4.1 PRESUPUESTO DE OPERACIÓN.- Incluyen la presupuestación de todas las actividades para el
período siguiente al cual se labora y cuyo contenido se resume generalmente en un estado de
pérdidas y ganancias proyectadas. Entre éstos podríamos incluir: - Ventas. - Producción. -
Compras. - Uso de Materiales. - Mano de Obra y - Gastos Operacionales.

5.4.1.1 PRESUPUESTO DE INVERSIÓN.- Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se
efectúan en unidad de tiempo para la adquisición de determinados Factores o medios
productivos, los cuales permiten implementar una unidad de producción que a través del tiempo
genera flujo de beneficios. Asimismo es una parte del ingreso disponible que se destina a la
compra de bienes y/o servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la empresa.
Las Inversiones a través de proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejecución y
de operación de actividades, los cuales se realizan previa evaluación del flujo de costos y
beneficios actualizados.

5.4.1.2 PRESUPUESTO DE INGRESOS.- El computo anticipado de los ingresos es el primer paso

en implantación de todo programa presupuestal ya que este renglón es el que proporciona los
medios para poder llevar a cabo las operaciones.

El presupuesto de ingresos está formado por :

El presupuesto de ventas.
El presupuesto de ingresos.

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5.4.1.3 PRESUPUESTO DE EGRESOS.- los presupuestos de egresos son esencialmente un
dispositivo de planificación para actividades de mercadotecnia y ventas.

5.4.2 BALANCE PRO FORMA.- Es un balance que se practica para estimar la situación y los
resultados probables de una empresa, con arreglo a las operaciones o planes en curso de
realización. Para calcular el Balance General Proforma se tiene en cuenta el cálculo de
determinados niveles deseados de algunas partidas del Balance y la estimación de otras,
utilizando el financiamiento como cifra de compensación.

5.4.3 ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA.-

Estado de resultados proforma: resume de modo proyectado los ingresos y gastos de una
entidad. Presenta la información relativa a los resultados netos (utilidad o pérdida), abarcando un
periodo económico. Una forma bien sencilla para desarrollar dicho estado consiste en
pronosticar las ventas, es decir, los valores del costo de ventas, gastos de operación y gastos
por intereses, que corresponden a un determinado porcentaje de ventas proyectadas.

5.4.4 CÁLCULO DE DEPRECIACIONES.- Es un reconocimiento racional y sistemático del costo de

los bienes, distribuido durante su vida útil estimada, con el fin de obtener los recursos
necesarios para la reposición de los bienes, de manera que se conserve la capacidad operativa o
productiva del ente público. Su distribución debe hacerse empleando los criterios de tiempo y
productividad, mediante uno de los siguientes métodos: línea recta, suma de los dígitos de los
años, saldos decrecientes, número de unidades producidas o número de horas de
funcionamiento, o cualquier otro de reconocido valor técnico, que debe revelarse en las notas a
los estados contables.

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 Para calcular la depreciación imputable a cada período, debe conocerse:
- Costo del bien, incluyendo los costos necesarios para su adquisición.
- Vida útil del activo que deberá ser estimada técnicamente en función de las características del bien,
el uso que le dará, la política de mantenimiento del ente, la existencia de mercados tecnológicos
que provoquen su obsolescencia, etc.
-Valor residual final.
-Método de depreciación a utilizar para distribuir su costo a través de los períodos contables.

Se han desarrollado varios métodos para estimar el gasto por depreciación de los activos fijos
tangibles. Los cuatro métodos de depreciación más utilizados son:
 El de la línea recta.
 El de unidades producidas.
 El de la suma de los dígitos de los años.
 El del doble saldo decreciente.

5.4.5 CÁLCULO DE AMORTIZACIONES.- La amortización es un término económico y contable,

referido al proceso de distribución en el tiempo de un valor duradero. Se emplea referido a dos
ámbitos diferentes casi opuestos: la amortización de un activo y la amortización de un pasivo. En
ambos casos se trata de un valor, con una duración que se extiende a varios periodos o
ejercicios, para cada uno de los cuales se calcula una amortización, de modo que se reparte ese
valor entre todos los periodos en los que permanece.

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Al tratar los diferentes métodos amortización debemos hacer referencia de forma previa a algunos
conceptos relativos a las formas de calcular la amortización:
- Vida útil: la vida útil de un activo es el número de años de duración del mismo.
- Base de amortización: es la diferencia entre el valor de adquisición del activo y su valor
residual
- tipo de amortización: es el porcentaje que se aplica sobre la base amortizable para calcular la
amortización anual.

5.4.6. TABLA DE AMORTIZACIONES DEL CRÉDITO.- En las finanzas, la expresión amortizar se

utiliza para denominar un proceso financiero mediante el cual se extingue, gradualmente, una
deuda por medio de pagos periódicos, que pueden ser iguales o diferentes.
En las amortizaciones de una deuda, cada pago o cuota que se entrega sirve para pagar los
intereses y reducir el importe de la deuda.

FÓRMULA PARA DETERMINAR ANUALIDADES:

n
i ( 1 + i )
A = P n
( 1 + i ) -1

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CASO Nº 1 . – CON LA INFORMACIÓN QUE SE PRESENTA DESARROLLE LA TABLA DE AMORTIZA-
CION CORRESPONDIENTE: ( Con gracia y descuentos )
DATOS: Capital: $ 4,000,000 , Plazo : 8 Años , Tasa : 6% , Descuento : 20% - Año 2 Y 3
Gracia : Año 1
7
.06 ( 1+.06 ) .090217815
1a Amortiz.- 4,000,000 7 = 4,000,000 = 4,000,000 ( 0.179135017 ) = $ 716,540.07
(1+.06) - 1 .503630259

5
.06( 1+.06 ) .080293534
2a Amortiz.- 3,313,541.96 5 = 3,313,541.96 = 3,313,541.96 ( .237396398 ) = $ 786,622.93
( 1+.06 ) - 1 .338225577

AÑO SALDO INIC %TASA INTERESES ANUALIDAD. DCTO AMORTIZAC SDO INSOLUTO
1 4, 000,000 6 240,000 240,000 - 4,000,000.00
2 4, 000,000 6 240,000 573,232.06 143,308.01 333,232.06 3,666,767.94
3 3,666,767.94 6 220,006.08 573,232.06 143,308.01 353,225.98 3,313,541.96
4 3,313,541,96 6 198,812.52 786,622.93 - 587,810.41 2,725,731.55
5 2,725,731.55 6 163,543.89 786,622.93 - 623,079.04 2,102,652.51
6 2,102,652.51 6 126,159.15 786,622.93 - 660,463.78 1,442,188.73
7 1,442,188.73 6 86,531.32 786,622.93 - 700,091.61 742,097.12
8 742,097.12 6 44,525.83 786,622.93 - 742,097.10 0.02
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CASO Nº 2 .- CON LA INFORMACIÓN SIGUIENTE DESARROLLAR LA TABLA DE AMORTIZACIÓN
CORRESPONDA. ( Solamente con año de gracia ).

DATOS: Capital : $5,000,000 , Plazo : 6 años , Tasa : 7% , Gracia : 1 año

5
.07 ( 1 + .07 ) .098178621
Amortización.- 5,000,000 5 = 5,000,000 = 5,000,000 ( 0.243890693 ) = $ 1,219,453.47
( 1 + .07) - 1 .402551731

AÑO SALDO INIC %TASA INTERESES ANUALIDAD AMORTIZACIÓN SDO INSOLUTO

1 5,000,000 7 350,000 350,000. 00 - 5,000,000.00
2 5,000,000 7 350,000 1,219,453.47 869,453.47 4,130,546.53
3 4,130,546.53 7 289,138.26 1,129,453.47 930,315.21 3,200,231.32
4 3,200,231.32 7 224,016.19 1,129,453.47 995,437.28 2,204,794.09
5 2,204,794.09 7 154,335.58 1,129.453.47 1,065,117,89 1,139,676.15
6 1,139,676.15 7 79,777.33 1,129,453.47 1,139.676.14 0.01

100
CASO Nº 3.- CON LA INFORMACIÓN QUE SE PRESENTA DESARROLLAR LA TABLA DE AMORTIZA-
CIÓN TRADICIONAL SIMPLE O DE ANUALIDAD FIJA ( sin años de gracia, sin descuento
y sin aplicación de formula ).

D A T O S: Capital : $ 4,000,000 ; Plazo : 8 Años ; TIIE: 4% + 2 puntos

Amortización: 4,000,000/ 8 años = $ 500,000

AÑO SALDO INIC. %TASA INTERESES AMORTIZAC. ANUALIDAD SDO. INSOLUTO

1 4,000,000 6 240,000 500,000 740,000 3,500,000
2 3,500,000 6 210,000 500,000 710,000 3,000,000
3 3,000,000 6 180,000 500,000 680,000 2,500,000
4 2,500,000 6 150,000 500,000 650,000 2,000,000
5 2,000,000 6 120,000 500,000 620,000 1,500,000
6 1,500,000 6 90,000 500,000 590,000 1,000,000
7 1,000,000 6 60,000 500,000 560,000 500,000
8 500,000 6 30,000 500,000 530,000 0.-

101
FLUJOS NETOS DE INVERSIÓN O DE EFECTIVO

En este concepto se visualiza la inversión que tiene una entidad en el

total de sus activos disminuyéndole a ésta el financiamiento ( Crédito ) adquirido, así mismo que se
observen los pagos al capital que se tienen que realizar y el total de los recursos disponibles para el
proyecto a realizar.

FLUJOS NETOS DE INGRESOS

En este concepto se obtienen los flujos de efectivo o ingresos que

soportarán la inversión hecha por la empresa en el proyecto y que debe de absorber antes del término
del período de inversión; previamente es necesario determinar el flujo total de efectivo o ingresos, es
decir , las utilidades y otros recursos de efectivo que se recuperan al término de un período ( depre-
ciaciones y amortizaciones ).

PERÍODO DE RETORNO DE LA INVERSIÓN

Como su nombre lo dice es el tiempo en que se recupera la inversión, la cual debe realizarse dentro
del plazo y término del proyecto para que éste sea aceptado, caso contrario dicho proyecto debe ser
rechazado .

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