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    Ene09 Barrios

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    Joelvis Geraldo
    La industria financiera privada podría contribuir al diseño de nuevas regulaciones para mejorar la efectividad de las políticas públicas. Su conocimiento experto del mercado podría identificar regulaciones que recuperen la confianza de los inversionistas sin imposiciones estatales excesivas. También podrían proponer mejoras internas como revisar esquemas de remuneración y prácticas que incentivaron el exceso de riesgo, para recuperar la sostenibilidad del capitalismo.

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    La industria financiera privada podría contribuir al diseño de nuevas regulaciones para mejorar la efectividad de las políticas públicas. Su conocimiento experto del mercado podría identificar regulaciones que recuperen la confianza de los inversionistas sin imposiciones estatales excesivas. También podrían proponer mejoras internas como revisar esquemas de remuneración y prácticas que incentivaron el exceso de riesgo, para recuperar la sostenibilidad del capitalismo.

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    La industria financiera privada podría contribuir al diseño de nuevas regulaciones para mejorar la efectividad de las políticas públicas. Su conocimiento experto del mercado podría identificar regulaciones que recuperen la confianza de los inversionistas sin imposiciones estatales excesivas. También podrían proponer mejoras internas como revisar esquemas de remuneración y prácticas que incentivaron el exceso de riesgo, para recuperar la sostenibilidad del capitalismo.

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    La industria financiera privada podría contribuir al diseño de nuevas regulaciones para mejorar la efectividad de las políticas públicas. Su conocimiento experto del mercado podría identificar regulaciones que recuperen la confianza de los inversionistas sin imposiciones estatales excesivas. También podrían proponer mejoras internas como revisar esquemas de remuneración y prácticas que incentivaron el exceso de riesgo, para recuperar la sostenibilidad del capitalismo.

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    pareceres

    La crisis financiera un problema de apalancamiento ex­ borales flexibles o laxas para atender
    mundial: ¿cómo construir cesivo, en un segmento del mercado los ciclos «naturales» de la economía,
    mejores regulaciones? financiero y en el mercado inmobilia­ la actuación internacional coordinada
    Armando Barrios Ross rio, ha terminado arrastrando a otras en materia macroeconómica, entre
    partes tanto de ese mercado como del otras políticas públicas. Por fortuna, la

    U na de las lecciones que hasta sector real de la economía. economía como disciplina ha progre­
    ahora se reconocen de la crisis Una vez que se despejen los nu­ sado lo suficiente para hacer algunas
    financiera mundial, particularmente barrones actuales habrá que diseñar recomendaciones razonables que ate­
    de los acontecimientos ocurridos en el tipo de regulación más apropiada núen y no prolonguen demasiado los
    los mercados financieros de Estados para un mercado con esas caracterís­ efectos negativos de la crisis. Según el
    Unidos, Asia y Europa, es la necesi­ ticas. La tarea no será fácil, pues otra experto Nouriel Roubini, existen ins­
    dad de distinguir entre regulaciones de las lecciones de esta crisis es que trumentos de política económica para
    efectivas e inefectivas. Especialistas se sabe menos de lo que se creía so­ impedir que una recesión, que razo­
    internacionales y del IESA coinciden bre el funcionamiento de ese merca­ nablemente puede durar dos años, se
    en que parte importante de la banca do; especialmente, en cuanto a cómo convierta en un prolongado letargo de
    de inversión ha venido mostrando
    graves problemas en su desempeño,
    aunque el segmento de las institucio­
    nes financieras conocido como banca
    comercial no parece haber registrado
    fallas importantes.
    Hay más de una explicación para
    lo que se ha podido entender de este
    fenómeno: expectativas optimistas
    sobre el papel de la política mone­
    taria y apalancamiento excesivo en
    los mercados inmobiliario y finan­
    ciero, entre otras. Pero va quedando
    cada vez más claro que el diseño y la
    instrumentación de regulaciones en
    el segmento de la banca comercial,
    afortunadamente sin una excesiva in­
    tervención del Gobierno, ha dado sus
    frutos en el funcionamiento estable proteger a los inversionistas contra una década, según lo expresa en su ar­
    de los negocios que en él operan. Esa los riesgos crediticios y de mercado, tículo «The risk of a systemic financial
    regulación «virtuosa» se ha orientado y contra la especulación irresponsa­ meltdown: the 12 steps to financial
    principalmente a crear reglas transpa­ ble. También se debe evitar la tenta­ disaster» (El riesgo de un colapso fi­
    rentes y estables para el buen funcio­ ción de una regulación excesiva, que nanciero sistémico: los 12 pasos para
    namiento de las instituciones priva­ genera efectos perversos que inhiben el desastre financiero), publicado en
    das. Por el contrario, en el ámbito de el desarrollo del sector privado, pro­ febrero de este año en su blog (rgemo­
    la banca de inversión, la ausencia de mueven la creatividad destinada a nitor.com/blog/roubini).
    regulaciones razonables abrió espacio eludir las regulaciones e incremen­ Pero es aún mucho más impor­
    a resultados inesperados. En un con­ tan la toma excesiva de riesgos, entre tante preguntar: ¿cuál es el papel que
    texto de presunta simetría informati­ otros efectos. le corresponderá al sector financiero
    va y riesgo explícitamente asumido Para reflexionar sobre este asun­ privado en relación con sus distintos
    por los inversionistas, se consideró to es inevitable preguntar: ¿cuál es el públicos? ¿Debe resignarse pasivamen­
    que las regulaciones eran innecesa­ papel que debe desempeñar el Esta­ te a esperar por lo que vaya haciendo
    rias. Esto ha sido un grave error. do? Se puede identificar un conjunto el sector público en los ámbitos de
    de ámbitos donde hay espacio para política identificados? ¿Debe abrir
    Ilustración: Oswaldo Dumont

    La realidad de la crisis financie­


    ra ha puesto en evidencia que hay mejoras: cierto uso de la política mo­ una franca discusión interna sobre
    efectos negativos generados por un netaria, normas claras que faciliten la las prácticas que generan más daños
    funcionamiento demasiado libre de capitalización oportuna del sistema económicos que beneficios? ¿Debe
    este mercado, que parece necesitar financiero en situaciones de crisis, el revisar sus códigos de conductas
    regulaciones. Lo que se inició como uso temporal de políticas fiscales y la­ permisibles?

    DEBATES IESA • Volumen XIV • Número 1 • 2009 7


    pareceres
    Sin dudas va a venir una nueva La contribución de la indus­ Las cláusulas contractuales ofreci­
    ola reguladora en la parte del merca­ tria financiera al diseño de nuevas das a los altos ejecutivos sobre opcio­
    do financiero que está en crisis. Lo regulaciones podría ser un excelen­ nes de acciones, y los denominados
    más probable es que la nueva regu­ te punto de partida para mejorar la «paracaídas dorados» previstos para
    lación restrinja ciertas operaciones efectividad de las políticas públicas. su eventual salida, parecen haber desem­
    financieras y promueva una mejor En tanto mejores conocedores de la peñado un papel esencial en incentivar a
    gestión del riesgo en las institucio­ naturaleza de su negocio, quienes los altos directivos financieros a asumir
    nes financieras privadas. Sobre todo, participan en esta industria pueden más riesgos de los debidos. También los
    aparecerán regulaciones destinadas ver fácilmente las ganancias de cola­ esquemas de remuneración a gerentes y
    a definir las condiciones en que se borar para crear reglas de juego que empleados, basados en la captación de
    pueden desarrollar ciertas operaciones, recuperen progresivamente la con­ clientes sin mayores consideraciones so­
    en aspectos tales como límites para el fianza de los inversionistas y otros bre su capacidad crediticia, terminaron
    causando estragos en las carteras de las
    La contribución de la industria financiera instituciones financieras no bancarias. Y
    al diseño de nuevas regulaciones podría ser un todavía podrían enumerarse otras malas
    prácticas que están en la base de lo que
    excelente punto de partida para mejorar está sucediendo. Es evidente que allí
    la efectividad de las políticas públicas hay un importante espacio para mejoras
    en el sector financiero privado, y sería
    empaquetamiento de activos finan­ públicos relevantes en ese segmento ideal que las propuestas provengan de
    cieros, nuevas garantías para tran­ del mercado financiero. Debe quedar estos particulares y no de imposiciones
    sacciones financieras interbancarias, claro que esto es un asunto de super­ del Estado.
    mayores controles sobre las empresas vivencia para el sector privado y una Lo que está en juego no es sólo
    calificadoras. Todas ellas son regu­ posibilidad de atenuar las fallas de la el futuro del sector financiero, ni si­
    laciones dirigidas a imprimir mayor regulación para el sector público. quiera lo que suceda en el sector real
    transparencia, integridad y goberna­ Tal iniciativa probablemente dis­ de la economía en los próximos años.
    bilidad al sistema financiero, como minuya las presiones de algunos gru­ Lo que está en juego hoy es el futu­
    señalara el primer ministro británi­ pos de interés para que el Estado ro del capitalismo. Este es el único
    co Gordon Brown en un discurso en imponga una regulación muy estricta. sistema que ha mostrado histórica­
    Londres el 17 de octubre. De hecho, las regulaciones propuestas mente capacidad para aumentar en
    Lo más importante es la com­ por el sector financiero podrían nutrir forma sustantiva el bienestar huma­
    prensión de que esas mejores reglas el esfuerzo reglamentario de los Gobier­ no, incluyendo el desarrollo de una
    del juego no tienen que ser definidas nos, en una mezcla virtuosa de normas creciente clase media y el acceso de
    exclusivamente por el Gobierno. No de cumplimiento obligatorio y, al mis­ amplias capas de población a la edu­
    basta con que el Gobierno consulte al mo tiempo, de aceptación común para cación universitaria.
    sector privado. Esa es hoy una prác­ esa industria. La humanidad enfrenta ahora el
    tica recurrente en cualquier país me­ El mejor desempeño de la banca reto de perfeccionar el sistema capi­
    dianamente avanzado y democrático. de inversión también va a descansar, talista, con sus valores virtuosos de
    La clave está en las iniciativas que el en buena medida, en la capacidad ahorro, inversión, eficiencia, inicia­
    sector privado debe llevar adelante de las empresas para idear e instru­ tiva y sana competencia. Esto sólo
    para mejorar su desempeño y la rela­ mentar buenas prácticas de gobierno será posible si convergen las mejores
    ción con sus públicos relevantes. Por corporativo. La crisis financiera ac­ intenciones y las mejores capacida­
    supuesto, el sector privado tendrá tual ha puesto en entredicho algunas des de los empresarios y los profe­
    sesgos inevitables para la protección de las recomendaciones usualmente sionales en los sectores público y
    de sus intereses, y se debe aprender aceptadas de buen gobierno corpo­ privado. También es imperativo que
    a vivir con ese hecho. En cualquier rativo; por ejemplo, en materia de los mejores talentos de las disciplinas
    caso, el mayor avance en aquella juntas directivas (la mezcla óptima de las finanzas y las políticas públicas
    parte del sector financiero hoy no re­ de miembros externos e internos), la abran un dialogo constructivo frente
    gulada consistirá en que este sector efectividad de los actuales mecanis­ al desafío fundamental de mejorar la
    contribuya estableciendo sus normas, mos de control de gestión y rendición compatibilización de los intereses in­
    sus referencias, sus buenas prácticas. de cuentas, así como el diseño de pa­ dividuales y colectivos.
    Este es un reto posible, si se traba­ quetes de remuneración, todas ellas
    ja simultáneamente al menos en dos prácticas que pretenden atender los Armando Barrios Ross
    frentes: sectorial y empresarial. llamados «problemas de agencia». Director académico del IESA

    8 DEBATES IESA • Volumen XIV • Número 1 • 2009

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