EL PROCESO DE PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

El objetivo es presentar el esquema global de la preparación y evaluación

de un proyecto individual como un proceso. Aunque no existen probablemente dos
proyectos de inversión iguales, el estudio de su viabilidad puede enmarcarse en
una cierta rutina metodologica, que en general, pueda adaptarse casi a cualquier
proyecto.
El estudio del proyecto pretende contestar el interrogante de si es o no
conveniente realizar la inversión. Esta recomendación solo será posible si se
dispone de todos los elementos de juicio necesarios para tomar la decisión.
Con este objeto, el estudio de viabilidad debe intentar simular con el máximo de
precisión lo que sucedería al proyecto si fuese implementado, aunque difícilmente
pueda determinarse con exactitud el resultado que se lograra en su
implementación. De esta forma, se estimaran los beneficios y costos que
probablemente ocasionaría y, por lo tanto que pueden evaluarse.

1. ALCANCES DEL ESTUDIO DE PROYECTOS

Si bien toda decisión de inversión debe responder a un estudio previo de las

ventajas y desventajas asociadas a su implementación, la profundidad con que se
realice dependerá de lo que aconseje cada proyecto en particular.
En términos generales, cinco son los estudios particulares que deben
realizarse para evaluar el proyecto. Ellos son los de viabilidad comercial, técnica,
legal, organizacional y financiera, si se trata de un inversionista privado, o
económica, si se trata de evaluar el impacto de la estructura económica del país.
Cualquiera de ellos que llegue a una conclusión negativa determina que el
proyecto no se lleve a cabo.
Normalmente el estudio de una inversión se centra en la viabilidad
económica, tomando como referencia únicamente el resto de las variables. Sin
embargo cada uno de los cinco elementos señalados puede, de una u otra forma
determinar que un proyecto no se concrete en la realidad.
El estudio de la viabilidad comercial indicara si el mercado es o no
sensible al bien o servicio producido por el proyecto y la aceptabilidad que tendría
en su consumo o uso, permitiendo, de esta forma, determinar la postergación o
rechazo de un proyecto, sin tener que asumir los costos que implica un estudio
económico completo.
El estudio de viabilidad técnica estudia las posibilidades materiales, físicas
y químicas, condiciones y alternativas de producir el bien o servicio que se desea
generar con el proyecto. Muchos proyectos nuevos requieren ser probados
técnicamente para garantizar la capacidad de su producción, incluso antes de
determinar si son o no convenientes desde el punto de vista de su rentabilidad
económica. Por ejemplo, si la materia prima nacional permite la elaboración de un
determinado producto, si el agua tiene la calidad requerida para la operación de
una fábrica de cerveza o si existen las condiciones geográficas para la instalación
de un puerto.
 El estudio de viabilidad legal: un proyecto puede ser viable tanto por tener
un mercado asegurado, como por ser técnicamente factible. Sin embargo, podría
existir algunas restricciones de carácter legal que impedirían su funcionamiento en
los términos que se pudiera haber previsto, no haciendo recomendable su
ejecución. Por ejemplo, limitaciones en cuanto a su localización, tributación,
publicidad, uso del producto, etcétera.
El estudio de la factibilidad organizacional es el que normalmente recibe
menos atención, a pesar de que muchos proyectos fracasan por falta de
capacidad administrativa para emprenderlo. El objetivo de este estudio es
principalmente definir si existen condiciones mínimas necesarias para garantizar la
viabilidad de la implementación, tanto en lo estructural como en lo funcional.
El estudio de la viabilidad financiera de un proyecto determina, en ultimo
termino, su aprobación o rechazo. Este mide la rentabilidad que retorna la
inversión, todo medido en bases monetarias.
La profundidad con que analice estos cinco elementos dependerá, como se
señalo, de las características de cada proyecto. Obviamente, la mayoría requerirá
de mas estudios económicos o técnicos. Sin embargo, ninguno de los tres
restantes puede obviarse en el estudio de factibilidad de un proyecto.
El objetivo fundamental es el estudio de factibilidad financiera. Aunque no
se analizan las factibilidades comercial, técnica, legal y organizacional, se tratan
sus respectivos estudios, con el objeto de definir con la mayor exactitud posible
sus consecuencias económicas. Es decir, se efectuaran estudios de mercadeo,
técnicos, legales y organizacionales, no con el objeto de verificar su factibilidad
respectiva, sino para extraer los elementos monetarios que permitirán evaluar
financieramente el proyecto.

2. EL ESTUDIO DEL PROYECTO COMO PROCESO

El estudio de proyectos,, cualquiera sea la profundidad con que se analice,

distingue dos grandes etapas: la de preparación y la de evaluación. La etapa de
preparación tiene por objeto definir todas las características que tenga algún grado
de efecto en el flujo de ingresos y egresos monetarios del proyecto. La etapa de
evaluación, con metodologías muy definidas, busca determinar la rentabilidad de
la inversión en el proyecto.
En la preparación del proyecto se reconocen, a su vez, dos subetapas: una
que se caracteriza por recopilar información a través de estudios específicos, de
mercadeo, de ingeniería, de organización y financiero, y otra que se encarga de
sistematizar, en términos monetarios, la información proporcionada por estos tres
estudios, mediante el mismo estudio financiero. Este ultimo proporciona
información financiera sobre aspectos no incluidos en los otros estudios, como los
relativos a financiamiento e impuestos entre otros.
Una etapa previa a la del estudio propiamente dicho, lo constituye la
idenficacion de la “idea”, la cual surge como respuesta para satisfacer una
necesidad o llenar un vació que, a grandes rasgos, parezca atractivo hacerlo
desde un punto de vista económico. La idea representa generalmente la
realización de un diagnostico, que detecta la necesidad que llenaría el proyecto y
que identifica las vías de solución. Cada una de estas alternativas constituirá un
proyecto que se deberá estudiar pero que, frente a un juicio preliminar, aparenta
ser viable.
El nivel del estudio inicial es denominado perfil, el cual se elaborara a partir
de la información existente, el juicio común y la opinión que da la experiencia. En
términos monetarios solo presenta estimaciones muy globales de las inversiones,
costos o ingresos, sin entrar en investigaciones de terreno.
En este análisis es fundamental efectuar algunas consideraciones previas
acerca de la situación “sin proyecto” ; es decir intentar proyectar que pasara en
el futuro si no se implementa el proyecto, antes de decidir si conviene o no su
implementación. Por ejemplo podría ser muy atractiva de idea de construir un
edificio de locales comerciales si en un momento dado se detecta una gran
demanda por ellos. Sin embargo, es posible que, al investigar los permisos de
construcción otorgados, se descubra que la competencia que enfrentara el
proyecto al terminarse será tan alta que mas vale abandonar la idea antes de
iniciar su construcción.
Otro nivel de estudio es el llamado de “prefactibilidad”. Este estudio
profundiza la investigación, basándose principalmente en la información de
fuentes secundarias para definir con cierta aproximación las variables principales
referidas al mercado, a las alternativas técnicas de producción y a la capacidad
financiera de los inversionistas. En términos generales, se estiman las inversiones
probables, los costos de operación y los ingresos que demandara y generara el
proyecto.
Fundamentalmente, esta etapa se caracteriza por descartar soluciones con
mayores elementos de juicio. Para ello se profundizan los aspectos señalados
preliminarmente como críticos por el estudio del perfil. Sin embargo, sigue siendo
una investigación basada en información secundaria, no demostrativa. Así, por
ejemplo, el calculo de las inversiones en obra física puede efectuarse con costos
promedios de construcción del metro cuadrado o la determinación de la demanda
de pasajes aéreos en función a la tasa de crecimiento de la población. Ambas, sin
embargo, no representan la mejor forma de medición de las variables que se
desea cuantificar. De todas maneras se da un procesos de selección de
alternativas.
La aproximación de las cifras hace recomendable la sensibilización de los
resultados obtenidos.
Como resultado de este estudio, surge la recomendación de su
continuación a niveles mas profundos, su abandono o postergación hasta que se
cumplan determinadas condiciones mínimas que deberán explicarse.
El estudio mas acabado, denominado de “factibilidad”, se elabora sobre la
base de antecedentes precisos obtenidos mayoritariamente a través de fuentes
primarias de información. Las variables cualitativas son mínimas, comparadas con
los estudios anteriores. El calculo de las variables financieras y económicas deben
ser lo suficientemente demostrativos para justificar la valoración de los distintos
items. Se puede profundizar el estudio de la mejor alternativa.
Esta etapa constituye el paso final del estudios preinversional. Por tal
motivo, la responsabilidad del evaluador mas allá del simple estudio de viabilidad,
debe velar por la optimización de todos aquellos aspectos que dependen de una
decisión de tipo económico como, por ejemplo, el tamaño, la tecnología o la
localización del proyecto, entre otros.
Como se señalo en la sección anterior son múltiples los factores que
intervienen en un proyecto. El estudio de viabilidad financiera requiere de la
cuantificación de los beneficios y costos monetarios que ocasionaría el proyecto si
fuese implementado. La evaluación del proyecto se realiza sobre los flujos de caja
proyectados para una determinada cantidad de periodos.
El flujo de caja responde a la asignación en el tiempo de los ingresos y
egresos que se hubieran proyectado. Para esto se precisa definir las inversiones
del proyecto y los costos e ingresos de operación realmente generados en el
periodo de evaluación.
Con el objeto de evaluar el proyecto para el inversionista, se debe realizar
un estudios de las fuentes de financiamiento optativas y su incidencia en los flujos
de caja. De igual manera, es preciso conocer las características del financiamiento
para definir la tasa de rentabilidad mínima exigida al proyecto.
Las inversiones del proyecto solo podrán determinar si los estudios de
ingeniería, organización y mercadeo proveen de la información necesaria para
cuantificar el total de los desembolsos previos y durante la puesta en marcha del
proyecto. En forma particular , la decisión del tamaño será fundamental, puesto
que condicionara el dimensionamiento de todas las variables del proyecto y, por lo
tanto el monto de sus inversiones.
Los costos e ingresos de la operación posteriores a la puesta en marcha se
derivaran también de los estudios previos de ingeniería, tamaño, organización y
mercado. En este punto adquiere importancia la decisión de localización,
básicamente por su influencia en los costos de transporte, tanto de la materia
prima como del producto terminado.
El estudio de la organización , a su vez, dependen de los resultados del
estudio de ingeniería, tamaño, mercado y legal. Cada uno de estos estudios
determinara que la organización adquiera un papel y unas características
especiales, tanto estructural como funcionalmente y, en consecuencia, involucre
inversiones y costos de operación acordes con ellos.
El tamaño del proyecto, a su vez, resulta del análisis interrelacionado de la
tecnología del proyecto y del estudio del mercado. Cuando, como normalmente
sucede, no coinciden en este respecto ambos estudios, será el mas critico el que
condicione al otro. O se deja un mercado insatisfecho o se trabaja con capacidad
ociosa. La alternativa que permita un mejor resultado económico será la que
prime, considerando no solo la situación vigente, sino también las proyecciones
futuras al respecto.
La localización del proyecto tiene una importancia especial en la
preparación del mismo. Su definición responde no solo a consideraciones de los
mercados de materias primas y de productos finales o a las exigencias técnicas
del estudio de la ingeniería del proyecto, si no también a las condiciones legales.
Estos, como los estudios técnicos y de mercado, son procesos propios de cada
proyecto.
Como puede apreciarse, el estudio de proyectos es mas complejo de lo que
parece. La necesidad de trabajos multidisciplinarios y la amplitud de
interrelaciones entre sus resultados manifiestan la complejidad del análisis, al
mismo tiempo que explica la importancia de su realización. Un estudio en los
términos señalados garantiza en cierta medida que la simulación del proyecto sea
lo mas efectiva posible, lo que le permita una evaluación eficaz.
Una vez finalizada la evaluación cuantitativa del proyecto, se deben
considerar aun dos etapas adicionales: la sensibilización de los resultados aun
cuando la evaluación haya incluido las consideraciones del riesgo y el análisis e
interpretación cualitativa a los resultados.
El riesgo y la sensibilización del proyecto constituyen antecedentes
complementarios que ayudan a emitir mayores elementos de juicio para tomar la
decisión de aprobación o rechazo del proyecto. El primero incorpora la variable
del riesgo para medir proyectos sobre cuyos flujos de fondos no se tiene certeza
de su ocurrencia, mientras que el segundo mide los rangos de variabilidad de
resultados de evaluación de la evaluación ante modificaciones en los valores de
las variables que son incontrolables por el proyecto.
El análisis cualitativo incluye aquellos elementos no cuantificables que
podrían incidir en la decisión de realizar o no el proyecto.

3. EL ESTUDIO TÉCNICO DEL PROYECTO

En el estudio de la viabilidad financiera de un proyecto, el estudio técnico tiene por

objeto proveer información para cuantificar el monto de las inversiones y costos de
operación pertinentes a esta área.
Técnicamente pueden existir diversos procesos productivos, cuya
jerarquizacion puede definir de lo que se pudiera realizar en función de su grado
de perfección financiera. Normalmente se estima que deben aplicarse los
procedimientos y tecnologías mas modernos, solución que puede ser optima
técnicamente pero serlo financieramente.
Uno de los resultados de este estudio será definir la función de la
producción del bien o servicio del proyecto. De aquí se podrá obtener la
información de las necesidades de capital, mano de obra y recursos materiales,
tanto para la puesta en marcha como para la posterior operación del proyecto.
En particular, del estudio técnico deberán determinarse los requerimientos
de equipos de fabrica para la operación y el monto de la inversión
correspondiente. Del análisis de las características y especificaciones técnicas de
las maquinas se podrá determinar su disposición en planta, la que a su vez
permitirá dimensionar las necesidades de espacio físico para su normal operación,
en consideración de las normas y principios de la administración de la producción.
El análisis de estos mismos antecedentes hará posible cuantificar las
necesidades de mano de obra por nivel de especialización y asignarles un nivel de
remuneración para el calculo de los costos de operación. De igual manera se
deberán deducir los costos de mantenimiento y reparaciones, así como el de
reposición de equipos.
La descripción del proceso productivo hará posible, además, conocer las
materias primas y los restantes insumos que demandara el proceso. Como ya se
menciono, el proceso productivo se elige a través de un análisis tanto técnico
como económico de las alternativas existentes.
 La definición del tamaño del proyecto es fundamental para la determinación
de las inversiones y costos que se derivan del estudio técnico. Para un mismo
volumen de producción se obtienen resultados económicos muy diferentes si el
tamaño considera la operación de dos plantas o un solo turno o de una planta o
dos turnos. Normalmente, durante esta etapa del estudio puede optarse por una
alternativa de tamaño y proceso específicos, para el proyecto. Sin embargo,
cuando existen dudas entre dos o mas posibilidades, parece conveniente no
tomar una decisión en una etapa tan preliminar. Para ello, deberán desarrollarse
los estudios de las distintas posibilidades técnicas de alternativas, postergando,
si fuera preciso, la decisión hasta la ultima etapa de su evaluación.
Esto parece mas obvio cuando se consideran otras variables de efectos
interrelacionados con los anteriores. Por ejemplo, la localización. Cuando esta no
se encuentra predeterminada, debe elegirse mediante un proceso integral de
análisis que permita su compatibilizacion, entre otros factores, con el tamaño. Los
efectos de la disyuntiva de tener una o dos plantas sobre la decisión de la
localización son mas complejos de lo que parece, puesto que incorpora
restricciones técnicas aun análisis económico ya influido fuertemente por los
costos del transporte, la cercanía de las fuentes de materias primas y del mercado
consumidor, la disponibilidad y precio relativo de los insumos, las expectativas de
variaciones futuras en la situación vigentes y otros. Todo esto debe analizarse en
forma combinada con los factores determinantes del tamaño, como por ejemplo, la
demanda actual y esperada, la capacidad financiera, las restricciones del proceso
tecnológico, etcétera.
Las interrelaciones entre decisiones de carácter técnico se complican al
tener que combinarse con decisiones derivadas de los restantes estudios
particulares del proyecto. Por ejemplo, al describirse la perecibilidad de la materia
prima o del producto terminado, no solo se proporciona información interna al
estudio técnico, sino que se condicionan algunas decisiones de mercado o
financieras, como las relativas a distribución del producto final, adquisición de
materia prima o inversión en existencias.

4. EL ESTUDIO DEL MERCADO

Uno de los factores mas críticos en el estudio de proyectos es la determinación de

su mercado, tanto por el hecho de que aquí se define la cuantía de su demanda e
ingresos de operación, como por los costos e inversiones implícitos.
El estudio de mercado es mas que el análisis y determinación de la oferta y
demanda o de los precios del proyecto. Muchos costos de operación pueden
preverse simulando la situación futura y especificando las políticas y
procedimientos que se utilizaran como estrategia comercial. Pocos proyectos son
los que explican, por ejemplo, la estrategia publicitaria, la cual tiene en algunos
casos una fuerte repercusión, tanto en la inversión inicial, cuando la estrategia de
promoción se ejecutase antes de la puesta en marcha del proyecto, como en los
costos de operación, cuando se define como un plan concreto de acción.
El mismo análisis puede realizarse para explicar la política de distribución
del producto final. La cantidad y calidad de los canales que se seleccionan
afectaran al calendario de desembolsos del proyecto. La importancia de ese factor
se manifiesta al considerar su efecto sobre la relación oferta - demanda del
proyecto. Basta agregar un canal adicional a la distribución final para que el
precio final se incremente en el margen que recibe este canal. Con ello, la
demanda puede verse disminuida con respecto a los estudios previos.
Optativamente, se podrá bajar el precio de entrega al distribuidor, para que el
producto llegue al consumidor al precio previsto, con lo cual los ingresos del
proyecto se verían también disminuidos.
Ninguno de estos elementos, que a veces pueden ser considerados
secundarios, puede dejar de ser estudiados. Decisiones como el precio de
introducción, inversiones para fortalecer una imagen, acondicionamiento de los
locales de venta en función de los requerimientos observados en el estudio de los
clientes potenciales, políticas de crédito recomendadas por el mismo estudio,
etcétera, pueden constituirse en variables pertinentes para el resultado de la
evaluación.
Metodológicamente, tres son los aspectos que se deben estudiar
a) El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto, actuales y
proyectadas.
b) La competencia y las ofertas del mercado y del proyecto, actuales y
proyectadas.
c) Comercialización del producto del proyecto.
El análisis del consumidor tiene por objeto caracterizar a los consumidores
actuales y potenciales, identificando sus preferencias, hábitos de consumo,
motivaciones, etcétera, de manera tal de obtener un perfil sobre el cual pueda
basarse la estrategia comercial. El análisis de la demanda pretende cuantificar el
volumen de bienes o servicios que el consumidor podría adquirir de la producción
del proyecto. La demanda se asocia a distintos niveles de precio, condiciones de
venta, etcétera, y se proyecta en el tiempo, independizando claramente la
demanda deseada de la esperada.
La principal dificultad de esto radica en definir la proyección de la demanda
global y aquella parte que podrá captar el proyecto. Sin embargo, existen diversas
técnicas y procedimientos que permiten obtener una aproximación, la mayoría de
las veces confiable.
El estudios de la competencia es fundamental por varias razones. Por
ejemplo, la estrategia comercial que se defina para el proyecto no puede ser
indiferente a ella. Es preciso conocer las estrategias que sigue la competencia,
para aprovechar sus ventajas y evitar sus desventajas. Al mismo tiempo, se
constituye en una buena fuente de información para calcular las posibilidades de
captarle mercado y también para el calculo de los costos probables involucrados.
La determinación de la oferta suele ser compleja, por cuanto no siempre es
posible visualizar todas las alternativas de sustitución del producto del proyecto, la
potencialidad real de la ampliación de la oferta al desconocer la capacidad
instalada ociosa de la competencia, sus planes de expansión o los nuevos
proyectos en curso, etcétera.
El análisis de la comercialización del proyecto es quizás uno de los factores
mas difíciles de precisar, por cuanto la simulación de sus estrategias se enfrenta
al problema de estimar reacciones y variaciones del medio durante la operación
del proyecto.
 Muchas de las decisiones que deben adoptarse al respecto, las cuales
deben basarse en los estudios obtenidos de los análisis señalados en los párrafos
anteriores. Las decisiones aquí adoptadas tendrán repercusión directa en la
rentabilidad del proyecto con las consecuencias económicas que se manifiestan
en sus ingresos y egresos.
Una de estas decisiones es la política de venta, que no solo implica la
generación de ingresos al contado o a plazos, sino que también determina la
captación de un mayor o menor volumen de ventas. Junto a esto debe estudiarse
la política de plazos del crédito, intereses, monto del pie, etcétera. Las
combinaciones posibles son múltiples y cada una de ellas determinara una
composición diferente de los flujos de caja del proyecto. Tan importantes como
esta son las decisiones sobre precio, canales de distribución, marca, estrategia
publicitaria, inversiones en creación de imagen, calidad del producto, servicios
complementarios, estilos de venta, características exigidas y capacitación de la
fuerza de venta, etcétera.
Cada una de estas decisiones originara una inversión, un costo o ingreso
de operación que hace necesario su estudio para alcanzar las aproximaciones
mas cercanas a lo que sucederá cuando el proyecto sea implementado.

5. EL ESTUDIO ADMINISTRATIVO Y LEGAL

Uno de los aspectos que mas abandonados se presenta en el estudio de

proyectos es aquel que se refiere a los factores propios de la actividad ejecutiva
de su administración: organización, procedimientos administrativos y aspectos
legales.
Para cada proyecto es posible definir una estructura organizativa que mas
se adecue a los requerimientos de su posterior operación. Conocer esta estructura
es fundamental para definir las necesidades de personal calificado para la gestión
y, por lo tanto estimar con mayor precisión los costos indirectos de la mano de
obra ejecutiva.
Al igual en los estudios anteriores, es preciso simular el proyecto en
operación, para ello deberán definirse con el detalle que sea necesario los
procedimientos administrativos que podrían implementarse junto con el proyecto.
Pueden existir diferencias sustanciales entre los costos de llevar registros
normales versus computacionales, y mientras en unos proyectos convenga la
primera modalidad, en otros puede ser adecuada la segunda.
La decisión de desarrollar internamente actividades que pudieran
subcontratarse influye directamente en los costos por la mayor cantidad de
personal que pudiera necesitarse, la mayor inversión en oficinas y equipamiento,
el mayor costo en materiales y otros insumos, etcétera. Como puede apreciarse,
una decisión que pareciera también secundaria lleva asociado una serie de
inversiones y costos que ningún estudio de proyectos podría obviar.
Bastaría un análisis muy simple para dejar de manifiesto la influencia de los
procedimientos administrativos sobre la cuantía de las inversiones y los costos del
proyecto. Los sistemas y procedimientos contables y financieros, de planificación y
presupuesto, adquisiciones, crédito, cobranzas y mucho mas, van asociados a
costos específicos de operación.
 Los sistemas y procedimientos que definen a cada proyecto en particular
determinan también la inversión en estructura física. La simulación de su
funcionamiento permitirá definir las necesidades de espacio físico para oficinas,
pasillos, estacionamiento, jardines, vías de acceso, etcétera.
Ninguna de estas consideraciones puede dejarse al azar. De su propio
análisis se derivan otros elementos de costos que, en suma, podrían tomar no
rentable un proyecto que, según estimaciones preliminares, haya parecido
conveniente de implementar.
Casos típicos de estos son los mecanismos de comunicación interna, el
equipamiento de implementos de prevención (incendios, y riesgos en general) o la
inclusión de la variable de retiro y recontratación de personal, por nombrar solo
algunos.
Tan importante como los estudios anteriores es el estudio legal. Aunque no
responde a decisiones internas del proyecto, como la organización y
procedimientos administrativos, influye indirectamente en ellos y, en
consecuencia, sobre la cuantificación de sus desembolsos.
Los aspectos legales pueden restringir la localización y obligar a mayores
costos de transporte, o bien pueden otorgar franquicias para incentivar el
desarrollo de determinadas zonas geográficas donde el beneficio que obtendría el
proyecto superaría los mayores costos de transporte.
El efecto mas directo de los factores legales y reglamentarios se refiere a
los aspectos tributarios. Normalmente existen disposiciones que afectan en forma
diferente a los proyectos, dependiendo del bien o servicio que produzcan. Estos se
manifiestan en el otorgamiento de permisos y patentes, en las tasas arancelarias
diferenciadas para tipos distintos de materias primas o productos terminados, o
incluso en la constitución de la empresa que llevara a cabo el proyecto, la cual
tiene exigencias impositivas según cual sea el tipo de organización que se
seleccione.

6. EL ESTUDIO FINANCIERO

La ultima etapa del estudio de factibilidad económica de un proyecto es el estudio

financiero. Los objetivos de esta etapa son ordenar y sistematizar la información
de carácter monetario que proporcionaron las etapas anteriores, elaborar los
cuadros analíticos y antecedentes adicionales para la evaluación del proyecto y
evaluar los antecedentes anteriores para determinar su rentabilidad.
La sistematización de la información financiera consiste en identificar y
ordenar todos los items de inversión, costos e ingresos que puedan deducirse de
los estudios previos. Sin embargo, y debido a que (no se ha proporcionado) toda
la información necesaria para la evaluación, en esta etapa deben definirse todos
aquellos elementos que siendo necesarios para la evaluación, los debe suministrar
el propio estudio financiero. El caso clásico es el estudio es el estudio de las
fuentes y condiciones de financiamiento, o el calculo del monto que se piensa
invertir en capital de trabajo.
Las inversiones del proyecto pueden clasificarse, según corresponda, en
terrenos, obras físicas, equipamiento de fabrica y oficinas y capital de trabajo
puesta en marcha y otros. Puesto que durante la vida de operación del proyecto
puede ser necesario incurrir en inversiones para ampliaciones de las edificaciones,
reposición del equipamiento o adiciones del capital de trabajo, será preciso
presentar un calendario de inversiones y reinversiones que puede elaborarse en
dos informes separados, correspondientes a la etapa previa a la puesta en marcha
y durante la operación. También se deberá proporcionar información sobre el valor
residual de las inversiones.
Los ingresos de operación deducen de la información de precios y demanda
proyectada, calculados en el estudio de mercado, de las condiciones de venta, de
las estimaciones de venta de residuos y del calculo de ingresos por venta de
equipos cuyo reemplazo esta previsto durante el periodo de evaluación del
proyecto, según antecedentes que pudieran derivarse de los estudios técnicos
(para el equipo de fabrica), organizacional (para el equipo de oficinas) y de
mercado (para equipos de organización de ventas).
Los costos de operación se calculan por información prácticamente de
todos los estudios anteriores. Existe, sin embargo, un ítem de costo que debe
calcularse en esta etapa: el impuesto a las ganancias. Esto es así por que este
desembolso es consecuencia directa de los resultados contable de la empresa,
que pueden ser diferentes de los resultados efectivos obtenidos de la proyección
de los estados contables de la empresa responsable del proyecto.
La evaluación del proyecto se realiza sobre el flujo de caja. La existencia de
algunas diferencias en ciertas posiciones conceptuales, a que la rentabilidad del
proyecto per se puede ser distinta de la rentabilidad para el inversionista por la
incidencia del financiamiento, lo que hace que se dedique un análisis especial al
tema.
El resultado de la evaluación se mide a través de distintos criterios que ,
mas que optativos, son complementarios entre si. La improbabilidad de tener
certeza de la ocurrencia de los acontecimientos considerados en la preparación
del proyecto hace necesario considerar el riego de invertir en el. Se han
desarrollado muchos métodos para incluir el riesgo e incertidumbre de la
ocurrencia de los beneficios que se esperan del proyecto. Algunos incorporan
directamente el efecto del riesgo en los datos del proyecto, mientras que otros
determinan la variabilidad máxima que podrían experimentar algunas de las
variables para que el proyecto siga siendo rentable. Este ultimo criterio
corresponde al análisis de sensibilidad.
Evaluar un proyecto a polazo fijo puede llevar a conclusiones erradas
respecto al mismo. Muchas veces se adopta como norma que un proyecto debe
evaluarse a diez años. Sin embargo, es posible que la rentabilidad de un proyecto
sea mayor si su puesta en marcha se posterga algunos periodos. No todos los
proyectos rentables se deben implementar de inmediato, aun cuando existan los
recursos necesarios, si se maximiza su rentabilidad postergando su iniciación.
Siguiendo el mismo raciocinio anterior, se puede concluir que un proyecto
es mas rentable si se abandona antes de la fecha prevista en la evaluación. Es
decir, igualmente como debe analizarse la postergación de la puesta en marcha,
así mismo debe considerarse el abandono antes de la finalización prevista.
Incluso mas; aun cuando el proyecto haya sido evaluado, aprobado e
implementado, es posible que surja alguna alternativa de inversión que haga
recomendable el abandono de la inversión en marcha.
CUESTIONARIO

1. ¿Por qué es importante diferenciar es estudio de la factibilidad técnica de un

proyecto del estudio técnico de la viabilidad financiera?
2. El estudio de viabilidad financiera de un proyecto es rutinario. Comente.
3. Describa la información que deberá proporcionar el estudio técnico para la
evaluación financiera de un proyecto.
4. Defina un proyecto no productivo y explique en que consiste su estudios
técnico.
5. ¿Qué relaciones existen entre las decisiones del tamaño y la localización de un
proyecto?
6. Describa algunos items de inversiones que podrían derivarse del estudio del
mercado del proyecto.
7. ¿Cómo podría el análisis de la competencia del proyecto inducir algunos
costos de operación?
8. Explique como la estructura organizativa de un proyecto y el diseño de los
procedimientos administrativos pueden afectar a la composición de los costos
de operación del proyecto y de las inversiones previas a la puesta en marcha y
durante la ejecución del proyecto.
9. El estudio financiero del proyecto debe preparar información para su
evaluación. Identifique las principales decisiones que deben tomarse al
respecto.
10. Un proyecto que al evaluarse muestra una rentabilidad positiva debe
implementarse inmediatamente si existen los recursos suficientes para ello.
Comente.