Temas de AFI finales:

Marzo 2013 misiones:

Proposición :

Afi o afin Misiones 5 preguntas . rav .propocision m y m . tir y van y flujo no convensiomal . . riesgo ydiversicasion .
2 ejer 1 de cppa no da valor de la obligacio solo 92.2 %valor tea12 a 8 años. relacion d/e =0.5 . activo beta 1.25
total activo 1 . rf 10 rm 16 de esto pide calcular los costos de activo y de deuda luego valuar proy de la empresa da
tir y beta . . otro ejer sobre un proyebto da ventas costos . . los valores de ctn y un gasto de investigacion . . uno
debe evaluar

Contestar verdadero o falso, explicando brevemente su respuesta:

a) Cuando la tasa de interés de cupón de un bono es mayor que la tasa de rendimiento al vencimiento de
la misma, el bono se cotiza sobre la par.

VERDADERO: la tasa de los cupones es de 10 % suponiendo que la tasa de mercado era 0.05:
1136.16 = 100 /(1+ 0.05) + 100/ (1+ 0.05)2 +1100 /(1+ 0.05)3
Precios de bonos y tasas de interés se mueven en direcciones opuestas.
b) La volatilidad del precio de un bono con respecto a la rentabilidad al vencimiento (riesgo de la tasa
de interés) es mayor cuanto menor es el plazo de vencimiento del bono.
Falso, cuanto mayor es el plazo mayor es el riesgo asumido, por ende mayor será el interés , que se pague por
asumir ese riesgo.
c) La tasa de crecimiento sostenible (TCS) es la tasa máxima de crecimiento que puede alcanzar una
empresa utilizando el financiamiento interno y externo de capital, sin límite.
Falso: es la tasa que puede alcanzar sin recurrir a financiamiento externo por medio de instrumentos de capital,
mientras mantiene constante una razón de deuda.
d) Los proyectos de inversión con flujos de efectivo no tradicionales pueden tener tantas TIR como
cambios de signo presenten los flujos.
Verdadero: El número máximo de TIR que pueden existir es igual al número de cambio de signos de los flujos
de efectivo. (O difiere en un número par)si existen 5 cambios de signo, se tendrá 5 tir , tres tir, o una sola tir , si
existen dos cambios de signo habrá 2 tir o ninguna.
e) La tasa de rendimiento de dividendos de una acción es igual a la tasa g, de crecimiento de los
dividendos
Falso: son cosas diferentes una es el crecimiento del dividendo g , y otra cosa es el rendimiento sobre este así
por ejemplo: Los inversionistas requieren de un rendimiento del 16 % ; los dividendos crecen por año 6%;el
valor de cada dividendo es de 4 pesos: p 0 = d1 / (R-g)=4/(0.16-0.06)= 40 pesos.
Para ello 4 año: D 4=D1x (1 + g) 4 =4 x (1 + 0.06) 3 =4.764
p 4 = D4 (1 + g) / (R-g)=4.764 x 1.06 / (0.16-0.06)=50.5 pesos P 4 = 50.5= 40 x 1.06 4 P 0 x (1 + g) 4
f) si la IR es igual a la TIR cuando esta es igual a 1
Falso: es el este índice mide el valor presente de una inversión por cada peso invertido, mientras
que la tri es rendimiento por flujo de efectivo descontado, que hace 0 el van si bien la ir es entonces
 igual a 1 la ir hala de un rendimiento de 1 peso mientras que la TIR halba de 1% del flujo de fondos o
que no quiere decir que sea 1 peso.
g) si en base a la Proposición de M y M, la estructura de capital variaba, manteniéndose
constante el CPPC.
Falso: la proposición de M&M con impuesto implica que el CPPC de una empresa disminuye a medida
que la compañía depende más del financiamiento por medio de deuda. Lo que significa que cuanto
mayor es el nivel de endeudamiento menor es el valor de CPPC( que sin importar la mezcla del
endeudamiento).
h) GAO, daba la definición. Entonces significa que si las ventas aumentan un 1%, y el GAO=1,7,
quiere decir que el FEO aumentó un 7%.
FALSO: si bien Expresa el cambio porcentual del flujo de efectivo, por cada cambio de 1% en el volumen de
ventas así por ejemplo:

Situación: Situación 2:
1

Ventas 200000 202000

CV 150000 151500

CF 5000 5000

Depreciación 20000 20000

UAII 25000

Impuestos 0

U Neta 25000

Depreciación 20000

FEO 45000 45500

a- GAO = 1 + CF = 1 + 5000 =1.11%

FEO 45000

b-1+5000/45500= 1,1099%

i) Para conocer la contribución de un activo particular al riesgo total de la cartera es

necesario conocer el σ y β de ese activo, ya que el riesgo total depende del riesgo de ese
activo y del riesgo total de la cartera.
Verdadero: σ es la desviación estándar que representa el riesgo total del activo mientras que β es el
riesgo sistémico de una cartera de activos.
j) El patrimonio del fideicomiso queda resguardado de los problemas económicos, legales y
financieros de las partes.
 k) Una estructura flexible de mantenimiento de activos corrientes es conveniente cuando los
costos de mantenimiento son menores a los de faltante.
Verdadero: Una política flexible es apropiada cuando los costos de mantenimiento son bajos en relación a los de
faltantes.

l) La estructura de tasas de interés a corto plazo depende de….., la inflación, la variación de

las tasas de interés a corto y largo plazo y el riesgo de incobrabilidad.

m) Riesgo/Rentabilidad y Línea de Mercado... Si era Lo mismo que la el cociente de la Beta de

un Activo

n) - Ciclo Operativo en Inventario - Un comprador nos compra a credito, y eso ayuda a su ciclo
operativo y Financiero?
Ciclo financiero es el periodo que transcurre entre un desembolso en efectivo y la cobranza del mismo. Comprende el
periodo de cuentas por pagar que es el periodo que transcurre entre la recepción del inventario y el pago del mismo.
Por consiguiente, el flujo de efectivo es el número de días que transcurren antes de que cobremos el efectivo
proveniente de una venta, medido desde la fecha en la que realmente pagamos el inventario. Ciclo de efectivo = ciclo
operativo – periodo de cuentas por pagar La línea del tiempo del flujo de efectivo y actividades operativas a corto
plazo El intervalo que transcurre entre los flujos de entrada y salida a corto plazo puede ser cubierto, ya sea mediante
una solicitud de fondos en préstamos, con esto en la cuenta a crédito favorece al cliente , en su ciclo financiero; y en
cuanto a su ciclo operativo en relación a poder iniciarlo porque le provee de mercadería par iniciarlo ya que este parte
del periodo de inventario es el periodo que se requiere para adquirir y vender un inventario y el período de cuentas
por cobrar es el periodo que transcurre entre la venta de un inventario y el cobro de la cuenta por cobrar.

o) - Si los Inventarios su rotación varia pero lo demás permanece constante, se produce una
disminución de ciclo operativo.
Falso: todo dependerá en que monto varia la rotación de inventario porque puede aumentar o disminuir, producirá una
variación del ciclo operativo en el mismo sentido, aumentando o disminuyendo. El periodo de inventario es el periodo
que se requiere para adquirir y vender un inventario y el período de cuentas por cobrar es el periodo que transcurre
entre la venta de un inventario y el cobro de la cuenta por cobrar. Ciclo operativo = periodo del inventario + periodo de
las cuentas por cobrar , Por ej: 105 días = 60 días + 45 días varia el inventario: Por ej: 145 días = 100 días + 45 días.

p) - Si la vida de un Activo Q es igual a la vida de un proyecto, en la vida contable, daba la

formula de depreciación y Recupero de Activo, es lo mismo.
 Verdadero: si el activo tiene una vida útil igual al proyecto deberán depreciarse eb dicho periodo tanto
para el proyecto cuanto para la contabilidad de la empresa descontado si es que existe un valor de recuero.

Ejercicios de finales:

Ejercicio I

Suponga que en un mercado de capitales eficiente E (Rm)=15 % anual. En ese mercado un activo financiero
X tiene una beta de 0,8 y un rendimiento del 13,40 % anual.
Se pide:
a) si ese activo se localiza sobre la LMAF, cual es la tasa libre de riesgo? Grafique la situación con
todos sus valores.
LMAF==Re=Rf+ Be(Rm-Rf)

LMAF==13.4=Rf+ 0.8(15-Rf)
LMAF==13.4=Rf+ 12- 0.8xRf

LMAF==13.4-12 = Rf - 0.8xR
LMAF==1.4 = 0.2xRf
LMAF==7= Rf

b) Cuál es la pendiente de LMAF para la situación planteada? Explique qué significado económico
tiene dicha pendiente para los activos financieros en un mercado eficiente.
La pendiente tiene un valor de 8%, e la prima de riesgo del mercado: (Rm - Rf)= 15-7= 8%
 c) De acuerdo al modelo CAPM poseer el activo X es equivalente a tener una cartera de otros dos
activos. Cuáles son esos activos y como se compone dicha cartera?

d) Si un inversor espera que el rendimiento de las acciones de SM S.A. sea del 17,5% y ha calculado
Beta de las mismas en 1, 20, están correctamente valuadas? Justifique numérica y teóricamente.
No es posible:
Ya que si remplazamos la formula: Re=Rf+ Be(Rm-Rf)=17.5=7+ Be(15-7) por pasaje de términos se obtiene
Be=1.31 o si tómanos el valor de beta y remplazamos Re=Rf+ Be(Rm-Rf)= Re =7+ 1.2(15-7) entonces re es
16.6%

Ejercicio II
Suponga que usted está analizando los dos siguientes títulos a pedido de un inversionista:

Activo Financiero BETA R real anual

AFI SA 0,7 18%
AFIN SA 1,3 24%

Llegado a un punto del análisis, el inversor le formula las siguientes cuestiones, que UD debe responder.
a) se pueden conocer los riesgos sistemáticos y no sistemáticos de esos activos? Cuál de ellos tiene
el mayor riesgo de cada tipo? Fundamente por qué?
Si según Flyers: R= E (R) mas porción sistémica mas porción asistemica. En donde el riesgo sistémico
corresponde al riesgo de mercado; y el asistemico el riesgo único o especifico de un activo. Con la
diversificación se puede eliminar parte del riesgo principalmente el riesgo asistemico,
b) Suponiendo que los activos se cotizan en un mercado eficiente y que Rf = 7% , son correctos los
rendimientos esperados de dichas inversiones? Fundamente
Al ser eficiente Rm= 0 ;

Activo Financiero BETA R real anual

AFI SA 0,7 2.1%
AFIN SA 1,3 -7,2%

c) Suponiendo que el rendimiento del activo financiero AFIN SA fuera el correcto, a cuánto
ascendería Rm?

Activo Financiero BETA R real anual Rf rm

AFI SA 0,7 18% 7 22.7
AFIN SA 1,3 24% 7 20.08

d) Bajo el mismo supuesto de c), como sería el precio del otro título: correcto, subvaluado o
sobrevaluado? Que ocurriría con su precio y su rentabilidad al actuar las fuerzas del mercado?
Fundamente
Entoces se puede tener:
Activo sobrevaluado: Su precio es demasiado elevado en función del rendimiento esperado o su rendimiento es
insuficiente en función del riesgo.
- rendimiento bajo
- precio elevado: se puede esperar que el precio baje.
Activo subvaluado: Su rendimiento es demasiado elevado en función del riesgo, una beta de 0.7 y un rendimiento de
18%:
- rendimiento elevado
- precio bajo: se puede esperar que el precio suba.

Ejercicio III
Una empresa sin deudas tiene una UaII anual perpetua de $769230,77, un Vu= $2500000 Y paga una
tasa impositiva del 35%. Suponga ahora que la empresa decidiera endeudarse por un monto de $1000000
en forma perpetua, a una tasa de interés anual, antes de impuestos, del 12%, dejando constante su
estructura de inversiones.
Se pide:
A) cuál es el Ru, el Re y el Ra de la empresa sin deudas?
B) A cuánto asciende el valor de la empresa endeudada?
C) Cual es ahora el Re de la empresa con deuda? Cuáles son los motivos de la variación?
D) Cual es ahora el Ra de la firma? Cuáles son los motivos de variación?
E) Grafique la situación planteada con todos los datos numéricos

Ejercicio V
Un proyecto en estudio tiene un costo de $250.000 en activos fijos cuya vida económica es de 5 años, al
igual que el proyecto y no tienen valor de rescate. Se necesitan también $50.000 en activos corrientes
que serán financiados totalmente por pasivos de corto plazo. Se proyectan ventas de 400 unidades
anuales. El precio de venta es de $1500, el costo variable por unidad es de $800 y los costos fijos son de
$180.000 anuales. El rendimiento requerido es del 15% anual. La empresa se halla exenta de impuesto a
las ganancias.
Conteste:
a) suponiendo que las proyecciones son correctas. Debería realizar la empresa el proyecto? Justifique
numérica y teóricamente.
b) Cuál es el volumen de ventas del punto de equilibrio financiero para este proyecto? Qué significa?
c) Cuál es el grado de apalancamiento operativo para el nivel proyectado? Que significa el resultado
obtenido?

Ejercicio Practico 2

-La relación capital es de 45% y los demás se financiaba con deuda. Las acciones circulantes son
500.000 a un precio de cotización de $ 45. El ultimo dividendo que se pago, es de $5 y ha ido
creciendo a una tasa del 7% (g).

Deuda está financiada con:

Obligaciones Negociables desde hace ya 4 años y que se cotiza al 90% de su VN. Amortizaciones
son iguales y anuales a 4 años y han transcurrido 2 años, donde se ha pagado hasta el 2 año el
cupón de interés inclusive. Interés s/ saldo a una TNA del 12%También se sabe que tasa de
impuesto a las ganancias es del 35% y la tasa de rendimiento es del 20% .
 1. Calcular el costo de la deuda
2. Calcular el costo del capital
3. Cppc

Práctico 2
La empresa tiene 70000 acciones ordinarias que cotizan a $30 c/u. O.Negociables por $
1.000.000 que cotizan al 85%. Se conoce que el capital accionario tiene una B=1,4, que la tasa
libre de riesgo es 7% y la prima 11%. El costo de la deuda es del 12% después de impuestos. Tasa
impuestos 35%
a) Calcular el rendimiento requerido por el capital accionario
b) Calcular el CPPC
c) Calcular la beta de la cartera
Si le proponen un proyecto que espera una TIR 17% con B=0,8, decidir comparando con
CAPM y CPPC

De parciales:
Contestar Verdadero o Falso justificando la respuesta:
a) Si una empresa tuvo un flujo de efectivo proveniente de sus activos (FEA) negativo, podemos concluir que
ha obtenido más ingresos de sus acreedores y/o accionistas que lo que les ha pagado.
a) Verdadero: Un flujo de efectivo negativo significa que una empresa aun en un periodo de crecimiento, ha
obtenido más dinero solicitando préstamos y vendiendo acciones que el dinero que ha usado para pagar a los
acreedores y a los accionistas; así por ejemplo: se pagaron dividendos por 8000 a accionistas y se obtenidos a
partir de la emisión de nuevos instrumentos de capital contable de 500:

flujo de efectivo para los accionistas

Dividendos pagados 8000
Montos obtenidos a partir de la emisión de nuevos
instrumentos de capital contable -500
flujo de efectivo para los accionistas 7500

Los intereses pagados fueron de 7500 los nuevos préstamos solicitado de 30000 pesos:
flujo de efectivo para los acreedores
Intereses pagados 7500
(Menos)
Montos netos de nuevos préstamos solicitado -30000
Flujo de efectivo para los acreedores -22500

Ya que el flujo de efectivo proveniente de activos se obtiene de flujo de efectivo para los acreedores -22000
pesos más flujo de efectivo para los accionistas de 7500:

Flujo de efectivo proveniente de activos

Flujo de efectivo para los acreedores -22000
(Mas) flujo de efectivo para los accionistas 7500
Flujo de efectivo provenientes de activos -14500
El flujo de efectivos provenientes de activos es negativo entonces, -14500 pesos.
b) Cuando hablamos de Planeación Financiera, el denominado “Enfoque del porcentaje de ventas” es un método
de planificación que nos permite conocer la tasa máxima de crecimiento que puede lograr la empresa sin
financiamiento externo de ningún tipo.
b) Falso: El Enfoque del porcentaje de ventas a partir de un pronóstico de ventas podremos calcular la cantidad
de financiamiento que necesitara la empresa para el logro de su meta. Para ello se separa las cuentas del estado
de resultados y el balance general en dos grupos, aquellos que varían de manera directa con las ventas y
aquellas que no.

c) El método denominado “índice de rentabilidad” conduce a idénticas decisiones que el cálculo del VAN y es
especialmente útil cuando analizamos inversiones mutuamente excluyentes.
c) Falso, el IR conduce a las mismas conclusiones que el VAN sobre la aceptación o rechazo de un proyecto,
pero no sirve cuando se analizan proyectos mutuamente excluyentes porque presenta los mismos problemas que
la TIR y vos en tu ejemplo lo ves, porque no elegiste el de > IR, sino el de > VAN que es el de < IR

d) Una herramienta fundamental para el análisis de proyectos de inversión es el “punto de equilibrio

financiero”. En dicho punto la TIR del proyecto es igual al 0%.
FALSO: la TIR es Igual al rendimiento requerido el Van es =0 .
Falso: En el punto de equilibrio financiero en aquel nivel de ventas que genera un VAN esa 0 y el TIR
justamente igual a la tasa de rendimiento requerido (hay que recordar que la TIR es la tasa de rendimiento que
hace que VAN sea cero para una inversión de 4000 pesos al día de hoy y se pagara en 2 años 4500 para la
producción de plantines forestales ¿Cuál es el rendimiento sobre esa inversión? calculemos

VAN=0=-4000+ [4500/(1+ R)]

4000= [4500/(1+ R)]
1+ R = 4500/4000
R = 12,5%

Entonces decimos que para una inversión de 4000

4000=FEO x1, 6790**
FEO= 4000x1, 6790
FEO =6716 pesos
Entonces calculamos la cantidad para el punto de equilibrio a VAN cero
Q= (CF + FEO)/ (P-V)
CF=350
FEO=6716
P=35
V =15
Remplázanos:
Q= (350 + 6716)/ (35-15)= 353,3
Lo cual se deduce que a un FEO=6716 con VAN cero se llega al punto financiero con la venta de 353,3
plantines a una TRI del 12.5%.
(**Hecho el cálculo según formula ya que en la tabla no consta.-1,6790123456790)
e) Una vez decidida la realización de un proyecto, si durante la ejecución del mismo la demanda es menor a la
esperada, deberá analizar la conveniencia de abandonarlo, lo hará si el Valor actual de los flujos esperados en el
escenario actual es menor que el valor que obtendría al abandonar el proyecto.
VERDADERO: si el valor de abandono del proyecto es mayor que el valor actual de los flujos do fondos
calculados con los nuevos niveles estimados de ventas conviene abandonar el proyecto
f) De acuerdo al Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM), si un activo financiero en particular tiene
una combinación de riesgo-rendimiento que lo coloca por debajo de la línea de mercado de valores, ese título
esta subvaluado, ya que ofrece un rendimiento menor al que requiere el mercado para ese nivel de riesgo
sistemático.
Un activo esta subvaluado cuando su precio es demasiado bajo, dado su rendimiento esperado y su riesgo los
cuales se encuentran elevados; a razón de eso( me falto grafico)

Podemos ver en este grafico que los activos A y B poseen la misma razón rendimiento- riesgo mientras que los
activos C y D están por fuera de la línea de mercado de valores, en el caso de el activo C se allá por estima de
la línea y en este caso este producto se encuentro subvaluado ya que posee un precio bajo y una tasa de
rendimiento alta ; mientras que el activo D se encuentra sobrevaluado posee un riesgo-rendimiento bajo y un
precio alto ,su rendimiento aumentara hasta quedar en la línea de valores de los activos como A y B según lo
expuesto no es posible de acuerdo al Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM), que un activo
financiero en particular tenga una combinación de riesgo-rendimiento que lo coloca por debajo de la línea de
mercado de valores, y el mismo este subvaluado, ya que ofrece un rendimiento menor al que requiere el
mercado para ese nivel de riesgo sistemático.

Parcial 2:
1 – Conteste Verdadero o Falso justificando la respuesta:
a) Al comparar dos acciones A y B, cuyos datos sobre sus rentabilidades son los siguientes: σ A = 20 % βA =
0,85 - σB = 15 % βB = 1,20 podemos concluir que A tiene menor riesgo total que B, pero que tiene mayor
riesgo sistemático.

b) De acuerdo al modelo de valuación de activos financieros (CAPM), el rendimiento esperado de cualquier

activo depende del valor tiempo del dinero, de la prima por riesgo del mercado y de la β del activo.

c) Se dice que una cartera está bien diversificada si el riesgo de ella es proporcional a su β, la cual es igual a la β
media de los títulos que la componen.
FALSO

e) Si al evaluar un proyecto calculamos su costo de capital utilizando el modelo CAPM, lo seleccionaremos si

su rendimiento se encuentra por encima de la línea de mercado (LMAF), ya que significa que tiene un VAN
positivo.
Verdadero:
f) De acuerdo a la posición de Modigliani & Miller sin impuestos, sobre Estructura de Financiamiento, el costo
del capital propio crece porque los acreedores perciben mayor riesgo financiero.

Verdadero: s/ Modigliani & Miller

i) Si una empresa adopta una política flexible con relación a la política financiera de corto plazo, tendrá una
inversión relativamente grande en activos corrientes financiados en mayor medida a corto plazo.

Verdadero

Contestar Verdadero o Falso justificando la respuesta:

 Si una empresa usa el CPPC (Costo promedio
ponderado de capital) para evaluar todos los
proyectos en estudio tenderá con el transcurso del
tiempo a aceptar inversiones rentables de mayor
riesgo que el actual y rechazar proyectos
 rentables de menor riesgo que el actual. Verdadero: si consideramos que la empresa toma decisiones
sobre la inversión en relación al CPPC si ella posee un CPPC= 15 % tendera a aceptar proyectos con un
rendimiento similar y no inferior a este porcentaje asi si encima este proyecto A tiene una B : 0.50 a
comparación a la veta de la empresa de 1.0 y un rendimiento esperado de 14 %
Rendimiento requerido = Rf + BA x (RM – Rf)
=7%+0.50 x 8%
=11%
Con lo cual el proyecto A será rechazado si consideramos CPPC como margen de corte pese a que
posee un Riesco menor .Y tendera a aceptar por ejemplo el proyecto B con mayor riesgo ya que posee
un beta de 1.3; Consecuentemente podemos decir que si la empresa considera solamente el CPPC para
evaluar la aceptación de las inversiones puede estar aceptando incorrectamente proyectos riesgosos y
rechazando proyectos de menos riesgo, que llevaran a volverse una empresa crecientemente riesgosa.
 la teoría de Modigliani y Miller sin considerar impuestos si dos empresas son idénticas, salvo en su
estructura de financiamiento, el rendimiento requerido por los accionistas es igual para ambas, ya que el
valor de la empresa depende sólo de sus decisiones de inversión. Verdadero: la proposición I sostiene
que el valor de la empresa es independiente de su estructura de capital, en consecuencia dos empresas
poseerán activos y operaciones exactamente idénticas; los lados derechos del balance son distintos ya
que ambas empresas financian sus operaciones de manera distintas

 El valor de una empresa endeudada, teniendo en cuenta todas las imperfecciones del mercado, será
igual al Valor cuando se financia sólo con capital propio, más el valor actual del ahorro fiscal generado
por el pago de intereses, menos el valor actual de los costos de insolvencia financiera. Falso: el valor de
una empresa será igual al valor de la empresa no apalancad( Vu) mas el valor presente de la proyección
fiscal de los intereses:
V l = Vu +Tc x D
Donde Tc es la tasa fiscal corporativa y D es el monto de la deuda: en donde:
El financiamiento por medio de la deuda es altamente ventajoso y en casos extremos, la
estructura de capital optimo de una empresa es de 100 % de deuda. Mientras que el CPPC de
una empresa disminuye a medida que este depende más de un financiamiento por medio de
deuda.

 Con respecto a la política de dividendos, los que la consideran irrelevante, argumentan que las
imperfecciones del mercado, costos de emisión, de compra-venta de acciones e impuestos influyen en la
decisión. Verdadero: la política de dividendos es irrelevante la política de dividendo en si misma no
puede aumentar los dividendos , si existen factores del mundo real que podría conducir a cambiar de
opinión los impuestos cuando los dividendos se graban por su monto original.( reduce su suma a ser
recibida de bolcillo), costos de flotación muchas veces se emiten nuevas acciones para el pago de
dividendos, que en ocasiones puede ser muy costosa si se incliye los costos de flotación dentro de este
razonamiento veremos que el valor accionario disminuye si vendemos nuevas acciones.
 Si una empresa aumenta el período promedio de las cuentas por pagar, manteniendo constantes las otras
variables, se alarga su ciclo de efectivo y por ende necesitará financiamiento adicional para el Capital de
Trabajo. Verdadero: sabiendo que el capital neto de trabajo es la diferencia de las cuentas por cobrar
menos las cuentas por cobrar, aumentando consecuentemente los periodos de cobro de las cuentas por
cobrar dependiendo de los plazos necesitara financiamiento para cubrir ese dinero que llegara en forma
diferido. Exponer el tema desde la rotación de cuentas por cobrar parece que los temas no se relacionan
 pero cuando desde el cálculo de flujo de efectivo de los proyectos la necesidad de cubrir el capital neto
de trabajo desde los ingresos que se dan desde la venta es significativo. posponer la disposición de
dinero para afrontar los costos operativo es esencial,

Si aumenta el tiempo que media entre que los clientes emitan sus cheques de pagos y el momento en que
la empresa vendedora los recibe, tiene como consecuencia que aumente la flotación por cobranzas de la
empresa vendedora. Verdadero: la administración de las cobranzas implica el control de las cobranzas y
los desembolsos de efectivo.la reducción de los diferentes plazos implica la aceleración en el tiempo de
cobranza si reducimos el plazo postal(:es el lapazo que cubre el proceso de cobranza y desembolsos
durante el cual los cheques quedan atrapados en el sistema bancario), los retrasos por procesamiento(:es
tiempo que requiere el receptor del cheque para procesar un pago y depositar en un banco para su
cobro ), la disponibilidad de demora(:el tiempo que se requiere para compensar un cheque a través del
sistema bancario)

Suponiendo un cheque de 3000 pesos , el plazo que lleva son

5 +3+2 (en el tiempo de plazos=10
Promedio de flotación diaria= (10 x $3000+20(días restantes) x 0)/30
=1000 pesos
Si extendemos lo días de plazo de la flotación tendremos:
Promedio de flotación diaria= (15x $3000+15(días restantes) x 0)/30
= 1500pesos
Los cual nos lleva a afirmar que si aumentamos el plazo aumenta también la flotación por cobranza.
 El Mercado de capitales se suele segmentar por razones de análisis y práctica, en mercado primario y
mercado secundario. Un mercado primario es un mercado poco desarrollado que opera en forma
elemental. Verdaderos: se constituyen por corporaciones y transacciones específicamente se da por la
venta de títulos en efectivo. Oferta público, y la colocación de valores en lo privado.

 Entre las ventajas de utilizar el leasing con respecto a otras fuentes de financiamiento, para obtener el
uso de un bien que necesita una empresa, está la de ser propietario del bien, resolviendo el problema de
las garantías, ya que con esta modalidad, sin garantías adicionales financian el 100% del valor del bien.
Verdadero: la utilización del leasing permite la financiación del 100 % del bien a adquirir otra opción
interesante es que muchos productos de activo fijo que sufren frecuentes obsolescencia permite
cambiarlos con mayor rapidez o a la ves acceder por medio de un canon un bien que para su adquisición
de la empresa con el financiamiento desde su activo operativo seria prácticamente imposible.
 La existencia de mercados secundarios de activos financieros es importante porque posibilitan el acceso
a fuentes de financiamiento no tradicionales a las empresas a través de la emisión de títulos Falso: la
emisión de títulos para la obtención de efectivo se efectúa en el mercado financiero primario , en tanto
que en el mercado financiero secundario implica la venta de un propietario o un acreedor a otro siendo
estos los que proporcionan los medios para transferir la propiedad de los instrumentos a otros, es decir
que en el mercado secundario se revenden los títulos .
 Algunos instrumentos de crédito no producen un aumento en la estructura financiera, sino que reducen
el ciclo de efectivo de las empresas, convirtiendo activos no exigibles en activos disponibles Un ejemplo
de ello es el factoring con financiamiento. Verdadero: El factoring es una vía alternativa de
financiación que anticipa fondos a compañías que por no ser agentes de crédito bancario, por relaciones
patrimoniales, por circunstancias legales o por agotamiento de los cupos crediticios, buscan otros
canales. El factoring se puede definir como el contrato celebrado entre una compañía o sociedad
comercial por una parte, y una empresa especializada o sociedad de factoring por la otra, por medio del
cual la primera transmite a la segunda los créditos originados en su actividad comercial habitual, la cual
se encargará de la gestión de los mismos, pudiendo asumir el riesgo de insolvencia de los deudores
cedidos, así como el anticipo de fondos sobre los mismos. Así uno de las funciones del factoring (entre
las que se pueden mencionar: gestión, garantía y) financiación; Desde la que se anticipa fondos a
compañía, como es el financiar facturas y en la provisión de servicios.
Ejercicios de la profe:
EJERCICIO 2 La empresa Epsil S.A. ha ganado un concurso de precios para proveer durante 5 años del
producto que fabrica.
La provisión es de 60.000 unidades anuales.
El packaging del producto en la actualidad lo compra a un tercero a $ 0,60 la unidad.
Ante esta nueva perspectiva analiza la posibilidad de producirlo, para ello debe adquirir una máquina que
cuesta $ 15.000.-, tiene una vida útil de 10 años y se estima su valor de recupero a los cinco años en
$ 2.000., no debería contratar nuevo personal, ya que reasignando tareas puede realizarlo con el plantel
actual.
Para realizar el proceso utilizaría un galpón propio, que en la actualidad está alquilado en
$ 1.000.- mensuales a un supermercado que lo usa como depósito.
Los costos operativos erogables del proceso son los siguientes:
Mano de Obra y Cargas Sociales $ 1.200.- mensuales
Materia Prima $ 0,10 por unidad
Gastos fabricación $ 8.000.- anuales 
La tasa de costo de capital es del 15 %.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 35%. 
Los directivos de la empresa le consultan a Ud. sobre qué es lo más conveniente, si realizar el proceso de
packaging o seguir comprándolo a un tercero. Justifique numérica y teóricamente su respuesta
COSTO SITUACION ACTUAL
60000 u. a $0,60 c/u = $36000
Costo corregido impositivamente (Impuesto a las Ganacias 35%): $36000*(1-0,35)= $23400
1 2 3 4 5
- - - - -
23400 23400 23400 23400 23400
$-
Valor Actual de Costos Situación Actual (tasa de costo de capital 15%): 78.440,43

COSTO SITUACION PROPUESTA $ -78.440,43

COSTO SITUACION PROPUESTA $ -78.440,43

Alquiler perdido (anual): 12000
Mano de Obra (anual): no es un costo marginal, no toma nuevo personal
Costo Variable: 6000
Costo Fijo: 8000
Costo antes de impuestos: 26000
Costo después de impuesto: -16900
Ahorro impositivo: 525
-16375

V. Máquina: 15000
Depreciación: 1500
V. Recupero: 2000
Resultado Vta. Máquina
V. Máquina: 15000 2000
V. Contable: -7500
Ganancia: 7500 5500 pérdida
Ahorro impositivo: 2625 1925
0 1 2 3 4 5
- - - - -
-15000 16375 16375 16375 16375 16375
2000
1925 1925
- - - - -
-15000 16375 16375 16375 16375 12450
$-
Valor Actual de Costos Situación Propuesta (tasa de costo de capital 15%): 59.078,37
Respuesta: conviene aceptar la propuesta de producir el packaging del producto porque
el VAN es menor que el de la situación actual (comprar)

$-
67.940,12

$
10.500,31

El Señor Juan Rodríguez está estudiando las siguientes alternativas de inversión que le han ofrecido:
Acciones de la empresa “AA S.A.”, cuyo último dividendo pagado fue de $ 5.- por acción. El precio actual de
la acción en el mercado es de $ 45.-
Obligaciones Negociables de la empresa “BB S.A.”, cuya condiciones de emisión y cotización son las
siguientes:
Cupón de intereses semestrales a una TNA del 11%
Amortización lineal en términos anuales.
Plazo del título: 5 años, de los cuales han transcurrido 2 años.
A la fecha, después de haber pagado el cuarto cupón cotiza al 95% de su valor.
 
¿Qué alternativa le aconsejaría Ud. que eligiese? Justifique teórica y numéricamente su respuesta.

ACCIONES

Datos

Ultimo dividendo (Div): $5

Precio actual (P0): $ 45

Modelo de crecimiento

cero de la acción: P0=Div/r

r:? (tasa efectiva anual)

$45=$5/r
r=0,11 (tasa efva anual)

OBLIGACIONES

NEGOCIABLES

Datos

Cupones: semestrales

Tasa de interés: 11% TNA

Plazo: 5 años

Amortización: lineal anual

4º cupón al
Cotización: 95%

Tasa efectiva anual:?

cupón 4 5 6 7 8 9 10

sem. 0 1 2 3 4 5 6

i 3,3 3,3 2,2 2,2 1,1 1,1

año 0 1 2 3

amortiz. 20 20 20 20

3,3 24,3 2,2 24,2 1,1 24,1

TIR -57 3,3 23,3 2,2 22,2 1,1 21,1

i sem. 0,0701

Tasa efectiva anual: 0,1450

Respuesta:
Le aconsejo las obligaciones negociables porque su rendimiento anual efectivo es de 14,5%
mientras que las acciones rinden el 11% anual

Siempre que tengas que decidir debes analizar rentabilidad y riesgo, en este caso no hay
problemas porque la de menor riesgo es la de mayor rentabilidad

La empresa El Cafeto S.A. se dedica a la importación y producción de semillas para climas subtropicales y
está evaluando ampliar sus inversiones. Su gerencia financiera tiene en estudio dos proyectos con las
siguientes características:
 El Proyecto A consiste en ampliar la capacidad instalada de la empresa, con el objetivo de atender una
mayor porción de la demanda de semillas. Se ha fijado un horizonte de vida de 5 años y se ha estimado
que será necesario adquirir máquinas y equipos nuevos por un monto de $ 360.000, que se depreciarán
 impositivamente en 5 años, previéndose que al finalizar la vida del proyecto los mismos tendrán un valor
de mercado de $ 150.000. Además, se incorporará al proyecto una máquina vieja totalmente amortizada
y en desuso que podría venderse en la actualidad a $ 60.000 (se considera que al finalizar el proyecto
dicha máquina no tendrá valor).
 Al inicio del proyecto se requerirá contar también con un inventario de materia prima por un valor de $
18.000 (el 40% del mismo será financiado por los proveedores de la firma). Además, se ha calculado
que para cada año deberá mantenerse una inversión en CTN equivalente al 30% del Flujo de Efectivo
Operativo (FEO) proyectado. Se prevé que al final del quinto año podría recuperarse el 80% de su valor
contable.
 Para este proyecto, la gerencia financiera ha proyectado los siguientes flujos de efectivo operativos (FEO)
para cada año:

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

73.500 81.000 99.000 75.000 75.000

 El Proyecto B consiste en la explotación del peaje de un tramo de una importante ruta nacional por un
plazo de 4 años para lo cual se requerirá realizar una inversión en equipos y maquinarias nuevas por un
monto de $ 270.000, deducible impositivamente en 5 años. Se estima que al finalizar la vida del proyecto
las mismas tendrán un valor de mercado de $ 105.000. Además, se ha estimado que al inicio se
requerirá una inversión en CTN de $ 72.000 y que al final de cada año se deberá mantener por este
concepto una inversión de $ 90.000, previéndose que al final del cuarto año se recuperará el total
invertido. La gerencia financiera considera que este proyecto es menos riesgoso que el Proyecto A y ha
estimado que su Beta es 0,60. Se han proyectado los siguientes flujos de efectivo operativos (FEO) para
cada año:

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

70.500 93.000 105.000 105.000

El Cafeto S.A. mantiene una razón deuda-capital objetivo de 0,7. El coeficiente beta de sus acciones
ordinarias es de 1,10 y su deuda es en Obligaciones Negociables emitidas hace dos años a un plazo total de
cinco años. Las mismas cotizan actualmente al 90% ex cupón, pagan intereses anuales a una tasa de cupón
del 9% anual y la amortización es por sistema americano. Se sabe además que el rendimiento esperado del
mercado de activos financieros es del 15% anual y que los bonos libres de riesgo ofrecen un rendimiento del
7% anual. La firma tributa impuesto a las ganancias a una tasa del 35%.
SE PIDE:
a) Determinar los Flujos de Efectivo de Activos (FEA) de cada proyecto.
b) Calcular el costo de oportunidad del capital apropiado para cada proyecto.
c) Decidir la conveniencia de llevarlos a cabo, justificando numérica y teóricamente las respuestas

Este era el ejercicio del examen ya tenés los FEO solo debés calcular la inversión neta en CTN y en Activos Fijos y luego
calcular las R (tasa de costo de c/proyecto), en uno como era del mismo riesgo que el actual de la empresa tenías que
usar el CPPC (que debías calcularlo) y el otro como era de distinto riesgo tenías que calcular la R aplicando el Modelo
de Valuación de Activos de Capital (CAPM).
a) FEA de c/proyecto
Proyecto A
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
FEO 73.500 81.000 99.000 75.000 75.000

Act Fijos
Inversión -420.000
Recupero 150.000
IG 21.000 -52.500
Total A Fijos -399.000 0 0 0 0 97.500

CTN
Inversión -10.800 -11.250 -13.050 -5.400 7.200 0
Recupero 18.000
Ahorro Fiscal 1.575
Total CTN -10.800 -11.250 -13.050 -5.400 7.200 19.575

FEA -409.800 62.250 67.950 93.600 82.200 192.075

Proyecto B
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
FEO 70.500 93.000 105.000 105.000

Act Fijos
Inversión -270.000
Recupero 105.000
IG -17.850
Total A Fijos -270.000 0 0 0 87.150

CTN
Materia
Prima -72.000
Inversión -18.000 0 0 0
Recupero 90.000
Total CTN -72.000 -18.000 0 0 90.000

FEA -342.000 52.500 93.000 105.000 282.150

b) Costo de Oportunidad de cada proyecto

Proyecto A (igual costo que el actual - mismo negocio)
COSTO DEUDA
Año 2 (actual) Año 3 Año 4 Año 5
Valor Actual -900
Amortización 1000
Renta 90 90 90
-900 90 90 1090

TIR 13,25%
COSTO CAPITAL
Razón (d-c) 0,70
Deuda 900 Capital 1.286
V 2.186

Re = Rf + (Rm - Rf) * beta

Re = 0,07 + (0,15-0,07) * 1,1

Re = 15,80%

CPPC = CO Proyecto B
= 12,84% TIR = 15,48%
VAN = $ 31.395,42
TIR = 5,75%
VAN = ($ 71.287,43) r = CO = 11,80%

c) Toma de decisión
Proyecto A: Se aconseja que se rechace dado que su TIR es inferior al costo promedio
ponderado de capital actual
Proyecto B: Se aconseja que se lleve a cabo dado que su TIR es mayor que la tasa
requerida por el mercado para este tipo de proyecto

EJERCICIO 3
Una empresa se encuentra estudiando el lanzamiento al mercado de un nuevo modelo de las máquinas que
produce. Estiman poder vender 200 unidades anuales a un precio unitario de $ 10.000.-, durante los cinco
años de duración del proyecto.
Se han estimado los siguientes costos :
Costos variables unitarios 5.000.-
Costos fijos erogables anuales 200.000.-
Costos fijos no erogables anuales (depreciaciones) 600.000.-
Para lanzar la nueva línea es necesario invertir en Activos Fijo $ 3.000.000.-, que se depreciarán en línea recta
en cinco años, y con un valor de recupero del 20% del precio de compra, a cobrar al finalizar la vida del
proyecto. También será necesario invertir al iniciar el proyecto $ 500.000.- en materia prima, un 50% del cual
los proveedores financiarán a corto plazo.
Al finalizar cada año se calcula que el Capital de Trabajo neto será aproximadamente el 15% de las ventas del
nuevo modelo, pudiendo liquidarse el mismo al finalizar el proyecto en un 90% del valor contable.
También se ha estimado que el lanzamiento del nuevo modelo hará disminuir las ventas proyectadas de un
modelo similar en 15 unidades anuales durante los cinco años del proyecto, cuya contribución marginal es de $
2.000.- por unidad.
La empresa tiene un Costo promedio ponderado de capital del 20%.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 35 %.
SE LE PIDE :
Determinar por los métodos VAN y TIR se es conveniente llevar a cabo el proyecto, fundamentado teórica y
numéricamente su respuesta.
Nuevo equipamiento: 3.000.000 Depreciación lineal a 5 años: 600.000
0 1 2 3 4 5
Ventas 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000
- - -
Costos Variables 1.000.000 1.000.000 1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
Costos Fijos -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000
Erosión de ventas -30.000 -30.000 -30.000 -30.000 -30.000
Depreciaciones -600.000 -600.000 -600.000 -600.000 -600.000
Utilidad gravable 170.000 170.000 170.000 170.000 170.000
Impuestos -59500 -59500 -59500 -59500 -59500
Utilidad Neta 110.500 110.500 110.500 110.500 110.500
Depreciaciones 600.000 600.000 600.000 600.000 600.000
FEO 710.500 710.500 710.500 710.500 710.500
Capital de Trabajo
Neto 250.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000
Inversión en CTN -250.000 -50.000 0 0 0 0
Recupero de CTN 270.000
Ahorro impositivo 10.500
Inversión Neta en CTN -250.000 -50.000 0 0 0 280.500
-
Activos Fijos 3.000.000
Rdo. Venta 600.000
Impuesto s/Rdo. Venta -210000
 -
Inversión Neta en A.F. 3.000.000 390.000
-
FEA 3.250.000 660.500 710.500 710.500 710.500 1.381.000

VAN (al 20%) -747814,9 TIR 0,0796708 7,97%

No es conveniente porque TIR <
No es conveniente porque el VAN es negativo 20%

EJERCICIO 4
El Señor Marcos Rodríguez tiene las siguientes inversiones :
Instrumento financiero Monto invertido Beta Rendimiento observado
Acción común A $ 1.000.- 0,80 10 %
Acción común B $ 500 1,00 12 %
 
SE PIDE :
1) ¿Cuál es el rendimiento observado de esta cartera de inversión ?
2) ¿Cuál es la Beta de esta cartera ?
3) ¿Tiene esta cartera mayor o menor riesgo sistemático que la cartera de mercado ?
4) Sabiendo que Rf= 6 % y Rm = 12,5% ¿Esta cartera ofrece una ganancia adecuada a su riesgo sistemático ?
Justifique su respuesta.
1) Rendimiento observado de la cartera de inversión
Total invertido: 1.500
Proporción acción A: 0,66666667
Proporción acción B: 0,33333333

Rendimiento observado de la cartera de inversión: 0,10666667

2) Beta de las cartera:

0,86666667

3) Esta cartera tiene menor riesgo sistemático que la del mercado, ya que esta última tiene
β=1

4) La ganancia por incurrir en riesgo sistemático se mide por la prima de riesgo del mercado:
Rm - Rf = 12,5% - 6% = 6,5%
Por lo tanto, la ganacia esperada de la cartera será:
6% + 6,5% *0,86666667 = 11,6333333
Es decir, esta cartera ofrece una ganancia esperada mayor al riesgo sistemático.

EJERCICIO 5
La empresa SOL S.A. tiene una Utilidad antes de Intereses e Impuestos, en términos de flujos de fondos, de $
2.239.000.- anuales, la que se espera que se repita indefinidamente. La empresa tiene deudas, también
permanentes, por $ 4.000.000.- por las cuales paga una tasa de interés antes de impuestos del 12% anual.
Sabiendo que su RU = 18 % anual y que la tasa impositiva es del 35 %,
CALCULE :
1) El valor total de la empresa, si no tuviera deudas.
2) El valor del capital propio de la empresa endeudada.
3) RE para la empresa endeudada.
4) El CPPC para la empresa endeudada.
UAII (E): 2239000
Deuda (D): 4000000
Tasa de interés anual
(RD): 0,12
RU: 0,18
Impuestos (TC): 0,35
1) El valor de la empresa si no tuviera deuda es V U=VL-D*TC: 4839000
2) Valor de la empresa
VL: 6239000
3) RE=RU+(RU-RD)*(1-TC)= 0,219
4) CPPC= (D/VL)*RD*(1-TC)+(E/VL)*RE: 0,1286009

Caso de Presupuesto de Capital”: Agencia CAR S.A.( similar a un final,

similar al parcial):
La agencia CAR S.A. concesionaria oficial de una marca de autos nacionales, está estudiando la propuesta de su
casa central en USA. de constituirse en agente oficial de venta de sus camionetas 4x4 importadas, a través de un
contrato por cinco años.
CAR tendrá que invertir al comienzo $900.000 en un nuevo salón de ventas y mobiliario, como así también
$600.000 en maquinaria destinada a realizar el servicio posventa de las unidades. Asimismo, piensa llevar a cabo dicho
servicio técnico en un local de su propiedad, comprado hace 8 años en $200.000 y actualmente alquilado a terceros por
$30.000 anuales, con un contrato próximo a vencer. Los contadores de la empresa han estimado que el Activo Fijo,
marginal y relevante para el proyecto, puede depreciarse en 10 años en forma lineal, y podría venderse en $800.000 al
final del proyecto. Además, el gerente de mantenimiento prevé que a la maquinaria del taller será necesario hacerle
reparaciones y rectificaciones en el tercer año, las que se estiman tendrán un costo de $250.000.
La casa central de USA. exige que, al momento del lanzamiento, su socia local cuente con un stock de repuestos
y accesorios de $500.000, el 70% del cual ofrece financiar a 120 días. Se estima que a partir del año 1 el Capital de
Trabajo Neto del proyecto representará un 20% de la cifra de ventas, excepto el último año de vida para el que se prevé
un valor igual al 10%. Se calcula también que el CTN final puede liquidarse a un precio igual al 80% de su valor en libros.
CAR piensa destinar al proyecto una dotación de mano de obra de 20 personas, con un costo erogable promedio
por trabajador de $18.000 anuales. La mitad del personal necesario ya se encuentra trabajando en la empresa.
Los otros costos marginales anuales del proyecto arrojan las siguientes cifras: Variables $200.000 y Fijos erogables
$100.000.
El estudio de marketing que asesora a CAR S.A. ha realizado un sondeo de mercado, por el que ya ha cobrado
$30.000, que indica unas ventas probables de $1.200.000 anuales. El precio de venta promedio de las camionetas es de
$ 40.000.-
El rendimiento mínimo requerido para la inversión es del 15%. La tasa impositiva asciende al 35%.

Se le pide a usted:

1- Calcular el FEO del proyecto.

2- Calcular el FEA o los flujos de efectivo totales del proyecto.
3- Calcular el VAN y la TIR del proyecto y decidir si el mismo es conveniente o no.
4- Calcular desde un punto de vista contable y financiero, la cantidad mínima de ventas que debe generar la
empresa para encontrarse en su punto de equilibrio.
5- ¿Qué otros análisis podría llevar a cabo la empresa CAR S.A. a fin de tomar una correcta decisión?

RESOLUCION APARTADOS 1 - 2- 3

FEO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

VENTAS 1.200.000 1.200.000 1.200.000 1.200.000 1.200.000
COSTOS
MANO DE OBRA -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000
OTROS C.VARIABLES -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000
COSTOS FIJOS EROGABLES -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000
COSTO REPARACIÓN -250.000
DEPRECIACIONES -150.000 -150.000 -150.000 -150.000 -150.000
UTILIDAD GRAVABLE 570.000 570.000 320.000 570.000 570.000
IMPUESTO -199.500 -199.500 -112.000 -199.500 -199.500
UTILIDAD NETA 370.500 370.500 208.000 370.500 370.500
DEPRECIACIONES 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000
FEO 520.500 520.500 358.000 520.500 520.500

CAPITAL DE TRABAJO NETO 150.000 240.000 240.000 240.000 240.000 120.000

INVERSIÓN CTN -150.000 -90.000 0 0 0 120.000
RECUPERO CTN 96.000
AHORRRO IMPOSITIVO 8.400
INV. NETA CTN -150.000 -90.000 0 0 0 224.400
Lo que se grava el resultado de la
ACTIVOS FIJOS venta ,
INVERSIÓN -1.500.000
VENTA FINAL 800.000
IMPUESTO S/RSTDO. VTA. -17500
INV. NETA ACTIVOS FIJOS -1.500.000 0 0 0 0 782.500
Después de impuesto los alquileres.
COSTOS DE OPORTUNIDAD
ALQUILERES PERDIDOS -30.000 -30.000 -30.000 -30.000 -30.000
IMPUESTO 10.500 10.500 10.500 10.500 10.500
EFECTO NETO C.OPORTUNIDAD -19.500 -19.500 -19.500 -19.500 -19.500

FLUJO EFECTIVO DEL PROYECTO -1.650.000 411.000 501.000 338.500 501.000 1.507.900

VAN 344.929,70 fea

TIR 21,86%

4- Cálculo del punto de equilibrio contable y financiero

El proyecto es aceptable. El van es +.

Precio de venta promedio= 40,000,-

Unidades vendidas por año 30
Costo variable unitario 6666,67

Punto de equilibrio contable

Q = ( CF + D)/ (P-v) 12,90

Punto de equilibrio financiero

Ocurre cuando el VAN del proyecto es igual a cero y la TIR es igual al rendimiento requerido

Para su cálculo existen diversas maneras, pero lo óptimo es sensibilizar las variables en una
planilla de cálculo y
encontrar la cantidad de camionetas que hacen el VAN igual a cero.
Aproximadamente es 29 camionetas

5- La empresa prodría llevar a cabo alugnos de estos análisis:

Análisis de Escenarios
Análisis de Simulación
Análisis de Sensibilidad
Análisis del Punto de Equilibrio

final afi febrero

De Anto Simonella el jueves, 6 de marzo de 2014 a las 9:49

 6 verdaderos falso
(TEMAS DEL VERDADERO - FALSO: preposicicion II de M&M, sobrevaluacion de un activo LMFA, relacion entre el FEO
Y GAO, rendimiento de un bono cuando hay inflacion, politica restrictiva)
2 de practica:
1. Calculos de los flujos, calcular el VAN y TIR y decir si conviene el proyecto.
2.Calculo de CPPC y rendimiento. Explicar si coviene o no.

Natalia Forestier
25 de febrero de 2013

Final de Afi (bahia ferbrero de 2013)

dos ejercicios:
- uno d feo, fea, y despues calcular van y tir,ver si convenia o no el proyecto..
- el otro de ccpc...
seis verdadero falso:
- uno de modigliani y miller
- uno de rav
- uno de politica financiera a corto plazo conservadora o flexible (Creo)
- uno del ciclo de efvo... si al aumentar ahi que aumentar la financiacion
- riesgo sistematico y diversificacion
- no me lo acuerdo

Ale Eli Cristaldo editó un documento.

6 de marzo de 2014

FINALES DE AFI
Maria Cecilia Gomez TURNO DE FEBRERO 2015. 6 V o F similares a los nombrados. PRACTICO: 1- Calcular VAN TIR y
decir si conviene el proyecto, diferencia entre costos erogables y no erogables. 2- una licitación donde te piden que presentes un
precio unitario para vender el producto, donde la empresa pretende un CO 25%..
 yo rendi el 28 a la tarde. tenia 6 verdaderos falsos. y dos ejercicios. uno para calcular el CPPC y otro de flujo de efectivo
1 de marzo de 2014 a las 21:36 · Me gusta
La Tungada teorico toman rav-mym-flujo operativo economico- prima de riesgo-cuando conviene aplicar cppc o camp
1 de marzo de 2014 a las 22:43 · Me gusta

La Tungada partica- dos ejercicios de fljujo nomas

1 de marzo de 2014 a las 22:44 · Me gusta

La Tungada uno donde tiene ingresos por ventas costo depreciacion variacion de ctn
1 de marzo de 2014 a las 22:44 · Me gusta

La Tungada y ventas incrementales

1 de marzo de 2014 a las 22:44 · Me gusta

La Tungada el otro practico era de costos elegir entre dos opciones.

1 de marzo de 2014 a las 22:45 · Me gusta

La Tungada yo la rendi ayer. y no me tomaron nada de valuacion de bonos costo capital y cppc ni apalancamiento.

Otro FINAL

Carlos Collinet tomaron:AFI final RESISTENCIA 25 72 tema 4

2 EJERCICIOS PRACTICOS MUY PARECIDOS A LOS PARCIALES ( 35 ptos c/u)
VALUACION OBLIGACIONES NEGOCIABLES Y FIJACION DE PRECIOS DE OFERTA
Una empresa se encuentra estudiando el lanzamiento al mercado de una obligación negociables por $ 5.000.000.-, fraccionada en láminas de $
1.000.- de valor nominal. 
Las condiciones de emisión son las siguientes: cupón de interés semestral a una tasa efectiva anual (TEA) del 14%, amortización lineal en términos
anuales y vida del título de 3 años. 

SE LE PIDE:
a) Calcule el precio de cotización de la lámina, al momento del lanzamiento, suponiendo que otras ON de riesgo similar están rindiendo un 16%, en
términos de tasa nominal anual (TNA). 
b) Suponga ahora que al momento del lanzamiento cotizará en el mercado al 96%, cuál es el rendimiento al vencimiento de la ON, en términos de
tasa efectiva anual (TEA)
- Continuando con la actividad 3 del módulo 2, Daniel le comenta que la empresa Uniformes S.R.L. se ha presentado y ganado otro concurso de
precios, pero como todo fue muy rápido y las condiciones son similares a las del concurso anterior que le había consultado, decidió presentarse
sumándole $ 3.- al precio calculado por Ud. (sin centavos) 
Las condiciones son las siguientes:
• 500 uniformes por año, siendo el contrato por 3 años.
• Costo variable por uniforme promedio $ 17.-
• Los costos fijos erogables anuales crecerían $ 2.000.-
• Necesitan comprar una nueva máquina que cuesta $ 1.200.- depreciable en 5 años y con un valor de recupero estimado en el 20% de su valor de
compra.
• La inversión en Activos Corrientes al inicio es de $ 500.- de los cuales los proveedores financian el 50%. Esto se mantendría igual durante toda la
vida del proyecto.

Daniel quiere saber si hizo bien en presentarse al concurso, por lo que le solicita que haga los cálculos necesarios y se los presente para mostrarle a
sus socios, le aclara que trabajan con las mismas condiciones que ya le hizo conocer con anterioridad.
+ 5 preguntas teóricas V ó F 30 PTOS EN TOTAL
2 de ellas de M&M con impuestas
1 de ppto flexible
1 de riego
1 de activo sobre/subvaluado
 Final afi diciembre 2015
De Tamara Kihn el jueves, 10 de diciembre de 2015 a las 11:12

Me tomaron
 
6 verdadero o falso
 
un ejercicio de valuacion de bonos
 
un ejericio de cppc