Experto en Gestión de La Tesorería

EXPERTO EN GESTIÓN DE LA TESORERÍA
UNIDAD DIDÁCTICA 1:
ANÁLISIS DEL SISTEMA
FINANCIERO
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1. Características generales
Sistema financiero: El sistema financiero es caracterizado como el
conjunto de instituciones que tienen la finalidad de encauzar el excedente
que generan las unidades de gasto con superávit para orientarlos hacia las
unidades que tienen déficit.
La transformación que sufren los activos financieros que son emitidos por
las unidades inversoras en activos financieros indirectos, más acordes con
las exigencias de los ahorradores, es en lo que se basa la canalización. Esto
es realizado principalmente por la no coincidencia que existe entre unidades
con déficit y unidades con superávit, es decir, ahorradores e inversores. De
la misma manera que los deseos de los inversores y ahorradores son
diversos, los intermediarios deben transformar estos activos para que sean
más apropiados a los últimos.
La eficiencia de esta modificación será mayor cuanto mayor sea el flujo de

recursos de ahorro encaminados hacia la inversión.
El motivo de que las distintas unidades económicas hayan sido posicionadas

como excedentarias o deficitarias podrá ser por razones como la riqueza, la
renta actual y la esperada, la posición social, el hecho de que sean o no
unidades familiares, la situación económica general del país y los tipos de
interés (las alteraciones de estos pueden dar lugar a modificaciones en los
comportamientos en las unidades de gasto).
Como resumen, el sistema financiero está formado:

• Las instituciones (autoridades monetarias y financieras entre ellas).
• Los activos financieros que se generan.
• Los mercados en que operan.
De esta forma, los activos generados son comprados y vendidos por este
grupo de instituciones e intermediarios en los mercados financieros.
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Para entender mejor lo anteriormente expuesto, es necesario definir
algunos conceptos:
Intermediarios financieros: Los intermediarios financieros son
denominados como el conjunto de instituciones especializadas en la
mediación entre ahorradores e inversores, realizada mediante la
compraventa de activos en los mercados financieros.
Existen dos tipos:

• Los bancarios, que, además de cumplir una función de mediación,
pueden generar recursos financieros aceptados como medio de pago.
Dentro de este grupo se encuentra el Banco de España, la Banca
Privada y las Cajas de Ahorro.
• Los no bancarios, que son diferenciados de los anteriores debido a
que no pueden emitir recursos financieros, o dicho con otras
palabras, sus pasivos no pueden ser dinero. Dentro de este grupo, se
localizan entre otros, las entidades gestoras de la Seguridad Social,
Instituciones aseguradoras, Leasing, Factoring, etc.
Los activos financieros (instrumentos financieros) son títulos que han

sido emitidos por las unidades económicas de gasto, conformando un medio
de mantener riqueza en quienes los poseen y al mismo tiempo, suponen un
pasivo para quienes lo generan. Por tanto, se convierte en un pasivo para
unos sujetos y en un activo para otros, por lo que es posible afirmar que no
contribuye a incrementar la riqueza del país. No obstante, sí favorece una
enorme movilidad de los recursos económicos. Los activos son
caracterizados principalmente por los aspectos de liquidez, riesgo y
rentabilidad.
La liquidez es medida por la facilidad y certeza de su realización a corto

plazo pero sin sufrir pérdidas. El riesgo, por otro lado, es dependiente de la
probabilidad de que, en su vencimiento, el emisor cumpla fácilmente con las
cláusulas de la amortización.
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Por último, la rentabilidad es referida a su capacidad de producir intereses u
otro tipo de rendimientos (de modalidad fiscal, por ejemplo) al adquirente,
con el objeto del pago de su cesión temporal de capacidad de compra y de
su asunción, también temporal, de un riesgo.
Desde el punto de vista del agente económico, las operaciones financieras

toman una posición deudora, quedando definido así el concepto de pasivo
financiero.
2. Análisis del Sistema Financiero Español

El sistema Financiero está compuesto por las instituciones o intermediarios
y los mercados que captan, canalizan y administran el ahorro que genera la
economía para sufragar la necesidad de financiación que reclama el sector
inversor, y todo ello bajo la supervisión de las autoridades económicas de
los países.
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En general las instituciones o entidades que forman parte del sistema
financiero Español son de carácter privado y se pueden agrupar en:
• Sistema bancario o Entidades de depósito: Formado por los bancos,
las cajas de ahorros y las cooperativas de crédito.
• Sistema monetario: Compuesto por las Entidades de depósito, el
Banco de España, y por ende en Banco Central Europeo.
• Sistema crediticio: Constituido por el sistema monetario más el
Instituto de Crédito Oficial (ICO) y los establecimientos financieros de
crédito (EFC).
Y por las funciones que realizan todas estas entidades se pueden repartir en
dos grandes grupos:
• Entidades que realizan prácticamente todo tipo de operaciones
financieras, como la banca, las cajas de ahorro, las cooperativas de
crédito y la caja postal.
• Entidades especializadas que realizan operaciones de:
 Mediación del mercado de dinero.
 Financiación de ventas a plazo de bienes/servicios.
 Arrendamiento financiero.
 Factoring.
 Financiación, ventas a plazo o compra de bienes duraderos.
 Sociedades de garantía recíproca (SRG) para PYMES.
 Sociedades de crédito hipotecario.
 Fondos de inversión.
 Intermediarios en el Mercado Secundario o Bolsa.
 Seguros y reaseguros.
Resulta conveniente destacar en un primer lugar que, en territorio español,

la autoridad más representativa e importante en materia de política
financiera es el Gobierno, correspondiendo al Ministerio de Economía y
Hacienda la máxima responsabilidad en todos los aspectos relativos al
funcionamiento de las instituciones financieras.
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Este Ministerio ejerce sus funciones a través de cinco órganos ejecutivos:
• Dirección General de Política Comercial e Inversiones Exteriores.
• Banco de España.
• Dirección General del Tesoro y Política Financiera.
• Dirección General de Seguros.
• Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
2.1. El Banco de España

A lo largo de los noventa se produjeron cambios sustanciales en el sistema
monetario, en 1994 se despolitizo el Banco de España y en 1998 se creó el
Banco Central Europeo (BCE) y del Sistema Europeo de Bancos Centrales
(SEBC), es decir, en menos de diez años se renunció al control político y
nacional de emitir dinero y todo ello debido a la adopción del euro como
moneda única europea.
El Banco de España, al igual que los bancos centrales de los demás países
integrados en la unión monetaria y según el Tratado constitutivo de la
Comunidad Europea, ha pasado también a formar parte del SEBC,
específicamente del Eurosistema, del cual se excluye a los bancos centrales
de los países que no se integraron en el espacio euro.
No obstante, el Banco de España continúa siendo una institución

fundamental en la economía española y continúa manteniendo ciertas
responsabilidades:
• Definir, ejecutar y garantizar la política monetaria comunitaria
encomendada al SEBC.
• Llevar a cabo operaciones en divisas coherentes con la política
establecida. Realizar estudios y estadísticas monetarias y financiera.
• Contribuir a la buena gestión de las políticas de supervisión de las
entidades de crédito y a la estabilidad delsistema financiero.
• Servicio de tesorería del Estado.
• Corresponsable del funcionamiento del sistema de pagos y de la
emisión de billetes de banco de la zona euro
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Es al Banco de España a la institución a la que corresponden las
atribuciones mayores, ya sea por la magnitud de las entidades financieras
que se encuentran bajo su control y volumen de recursos que son
canalizados a través de las mismas, como por encargarse de definir y
ejecutar la política monetaria, con autonomía respecto de lasinstrucciones
dadas por el Gobierno y del Ministerio de Economía y Hacienda, de acuerdo
a la ley de Autonomía del año 1994.
Del Banco de España van depender, por un lado, las denominadas entidades
de crédito, cuya característica común consiste en la posibilidad que las
mismas tienen de captar como actividad típica y habitual fondos del público
en la forma de depósitos o títulos análogos, con la obligación de su
restitución, debiendo aplicarlos por cuenta propia a la concesión de créditos
o a operaciones de naturaleza semejante. Son pertenecientes a esta
categoría:
• El Instituto de Crédito Oficial (ICO).
• Bancos privados.
• Banca Pública.
• Caja de Ahorros.
• Cooperativas de Crédito.
Por otro lado, son dependientes igualmente del Banco de España los
denominados Establecimientos Financieros de Crédito (EFC), llamados
Entidades de Crédito de Ámbito Operativo Limitado (ECAOL). Pertenecen a
esta categoría actualmente:
• Las Entidades de Financiación y Factoring.
• Las Sociedades de Arrendamiento Financiero (LEASING).
• Sociedades de Crédito Hipotecario.
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Finalmente también dependen de él las Sociedades de Garantía Recíproca
(SGR), y el sistema de Segundo Aval, además de algunos de nuestros
principales mercados financieros [los interbancarios, el de divisas y, en
parte (que también es dependiente de la Comisión Nacional del Mercado de
Valores), el de deuda pública anotada)].
2.2. Entidades de depósito

Las entidades de depósito, es decir, bancos, cajas y cooperativas de crédito,
han sufrido al igual que el sistema financiero español un proceso de
desespecialización de la actividad de los distintos intermediarios financieros,
y en la actualidad, prácticamente todas las entidades de depósito realizan el
mismo tipo de actividades.
2.2.1. La banca privada

La banca privada está compuesta por entidades financieras que adoptan la
forma de sociedades anónimas con ánimo de lucro y de carácter privado. Es
el conjunto más importante y representativo del sistema financiero.
Realizan funciones de intermediación financiera empleando recursos

generalmente procedentes de depósitos, lo cual también es común en las
cajas de ahorros y las cooperativas de crédito, y pueden destinar sus
recursos a casi todas las modalidades de operaciones financieras aunque
sobre todo se centran en la concesión de créditos, siendo por tanto
creadores de dinero bancario.
2.2.2. La banca extranjera

La banca extranjera forma parte de la banca privada española y está
integrada por el conjunto de bancos con capital mayoritariamente
extranjero que actúa como intermediario financiero dentro del sistema
financiero español formando a su vez parte del sistema bancario.
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La banca extranjero puede clasificarse según el origen del grupo matriz en:
 Entidades comunitarias, que proceden del dentro de la Unión
Europea.
 Entidades no comunitarias.
Con la entrada en vigor del Real Decreto 1388/1978, de 23 de junio se

instauraron las formas de entrada de la banca extranjera en España
diferenciándolas en:
Bancos filiales
Se constituyen como sociedades anónimas y por ello tienen personalidad
jurídica propia.
Sucursales
Actúan como cualquier sucursal de una entidad española y carece de
personalidad jurídica
Oficinas de representación
Sólo son operativos a efectos informativos.
Resulta conveniente especificar que el Real Decreto 1388/1978, de 23 de
junio, por el que se regula la presencia de la Banca extranjera en España,
queda derogado por el Real Decreto 1144/1988, de 30 de septiembre, sobre
creación de Bancos privados e instalación en España de Entidades de crédito
extranjeras, que a su vez es derogado por el Real Decreto 1245/1995, de
14 de julio, sobre creación de bancos, actividad transfronteriza y otras
cuestiones relativas al régimen jurídico de las entidades de crédito, salvo los
artículos 1 a 8, y que a su vez es derogado por el Real Decreto 84/2015, de
13 de febrero, por el que se desarrolla la Ley 10/2014, de 26 de junio, de
ordenación, supervisión y solvencia de entidades de crédito.
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2.2.3. Las cajas de ahorros
Las cajas de ahorro son intermediarios de carácter benéfico social, de
origen fundacional y sin ánimo delucro. Su origen se remonta a finales de
siglo XIX con los Montes de Piedad, los cuales han evolucionado hasta la
actualidad y se dedican a la captación del ahorro familiar y a la inversión en
operaciones de crédito.
El carácter benéfico social, aunque puesto en duda, debe ser concretado

mediante actividades como en la concesión de créditos a las clases más
desfavorecidas, la lucha contra la usura, realización de obras sociales y el
mantenimiento de beneficios moderados.
Hoy en día las diferencias con la banca en materias como la concesión

créditos están más difusas y la labor social se limita a aportaciones a sus
respectivas obras sociales y culturales.
2.2.4. Las cooperativas de crédito

Las cooperativas de crédito son un tipo especial de cooperativas creadas
para prestar servicio y satisfacer las necesidades financieras se sus socios,
clientes, como si se tratase de cualquier otra entidad de crédito, ya que
pueden realizar todas las operaciones contenidas en el llamado pasaporte
comunitario.
Nacieron en la segunda mitad del siglo XIX, en momentos de graves

convulsiones sociales, como respuesta ante las dificultades de acceso al
crédito de determinados colectivos sociales, en especial agricultores y
artesanos urbanos y han evolucionado hasta nuestros días adaptándose a
las condiciones del mercado, quedando sometidas por su doble carácter,
cooperativo y financiero, tanto a la legislación de las cooperativas como a la
legislación bancaria.
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Las cooperativas de crédito son, por lo tanto, empresas societarias de
carácter privado cuya titularidad corresponde a los socios que se encargan
de la administración mediante la elección democrática de los gestores y
administradores, y que pese a poseer un objeto social de maximizar la
utilidad de sus socios no renuncian la obtención de beneficios ya que para
poder responder a dicho objetivo social deben ser capaces de garantizar su
propia viabilidad obteniendo resultados positivos.
2.2.5 Establecimientos financieros de crédito

Los establecimientos financieros de crédito fueron una nueva modalidad de
entidad financiera llamada a sustituir a las distintas categorías de entidades
de crédito de ámbito operativo y limitado, que fueron creadas al amparo del
ya derogado Real Decreto 771/1989, de 23 de junio, sobre creación de
Entidades de Crédito de ámbito operativo limitado.
Se regulan principalmente en el Real Decreto 692/1996, de 26 de abril,

sobre el régimen jurídico de los establecimientos financieros de crédito (que
deroga al antiguo RD 771/1989. En virtud de su artículo 1: “Los
establecimientos financieros de crédito tendrán la consideración de entidad
de crédito y su actividad principal consistirá en ejercer una o varias de las
siguientes actividades:
 Las de préstamo y crédito, incluyendo crédito al consumo, crédito

hipotecario y la financiación de transacciones comerciales.
 Las de “factoring” con o sin recurso, y las actividades
complementarias de la misma, tales como las de investigación y
clasificación de la clientela, contabilización de deudores y, en general,
cualquier otra actividad que tienda a favorecer la administración,
evaluación, seguridad y financiación de los créditos nacidos en el
tráfico mercantil nacional o internacional, que les sean cedidos.
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 Las de arrendamiento financiero, con inclusión de las siguientes
actividades complementarias:
 Actividades de mantenimiento y conservación de los bienes cedidos.
Concesión de financiación conectada a una operación de
arrendamiento financiero, actual o futura. Intermediación y gestión
de operaciones de arrendamiento financiero.
 Actividades de arrendamiento no financiero que podrán
complementar o no con una opción de compra.
 Asesoramiento e informes comerciales.
 La emisión y gestión de tarjetas de crédito.
 La comisión de avales y garantías y suscripción de compromisos
similares.”
De la misma manera, como actividades accesorias, los establecimientos

financieros de crédito (EFC) pueden ejecutar cualesquiera otras que sean
necesarias para conseguir un mejor desempeño de su actividad principal.
Otra de las características fundamentales de los establecimientos

financieros de crédito consiste en la limitación existente respecto de sus
posibilidades de financiación y en relación a las entidades de crédito. En
efecto, los establecimientos financieros de crédito no pueden captar fondos
reembolsables del público en la forma de depósito, préstamo, cesión
temporal de activos financieros u otros análogos, cualquiera que sea su
destino, y por ello, no les será aplicable la legislación sobre garantía de
depósitos.
El artículo 2.2 del mismo RD determina: “A estos efectos, no tienen la

consideración de fondos reembolsables del público:
 Las financiaciones concedidas por entidades de crédito.
 La entrega de fondos por las entidades pertenecientes a su mismo
grupo o por los accionistas del establecimiento financiero de crédito
que ostenten en él una participación de, al menos, el 5% de su
capital.
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 Las emisiones de valores sujetas a la Ley del Mercado de Valores y
sus normas de desarrollo, siempre que se emitan por vencimiento
superior a un mes.
Las fianzas y demás cauciones con objeto de disminuir los riesgos

contraídos con clientes por operaciones propias de su objeto social.”
2.2.6 Instituto de Crédito Oficial y la nueva banca pública

El Instituto de Crédito Oficial es una entidad pública empresarial, que se
encuentra adscrita al Ministerio de Economía y Hacienda a través de la
Secretaría de Estado de Economía, y adquiere naturaleza jurídica de entidad
de crédito, además de ser considerada Agencia Financiera del Estado, con
personalidad jurídica, patrimonio y tesorería propios, como autonomía de
gestión para el cumplimiento de sus propios fines.
El ICO tiene como objetivos primarios sostener y promover aquellas

actividades económicas que contribuyan al crecimiento de la riqueza de la
nación y a la mejora de la distribución de la misma, y en especial, aquéllas
que, por trascendencia social, cultural, innovadora o ecológica, merezcan
una atención preferente. Estos objetivos serán desarrollados por el ICO en
su doble función de Entidad de Crédito Especializada y Agencia Financiera
del Estado.
Como entidad financiera pública, el ICO ejerce su actividad de acuerdo al

principio de equilibrio financiero. Además, colabora con el resto de
entidades financieras, atendiendo a las necesidades de financiación que el
sistema privado no cubre o no lo hace en su totalidad.
El ICO, en su finalidad de contribuir al crecimiento económico y a la mejora

de la distribución de la riqueza nacional, coopera con diversos Organismos e
Instituciones, ya sean de carácter nacional o internacional, y que trabajan
también en beneficio de sectores que, por su trascendencia social, cultural,
innovadora o ecológica, meritan una atención preferente.
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Así el Instituto de Crédito Oficial ha firmado desde hace varios años
acuerdos de cooperación, institucionales y/o financieros con Organismos
análogos, Comunidades Autónomas, Ministerios e Instituciones Financieras
Multilaterales para poner en marcha nuevos proyectos de inversión de

empresas españolas y además, en su condición de Agencia Financiera del
Estado, para frenar y eliminar los efectos de catástrofes naturales o
situaciones de graves crisis económicas.
El ICO, por la labor que desempeña, ha estado tradicionalmente muy

familiarizado con los principios promulgados por la Responsabilidad Social
Corporativa.
Sobre los imperativos legales o administrativos, el comportamiento social

responsable es una demanda tendente al crecimiento de la sociedad.
Aunque está emparentada con planteamientos esbozados desde hace
mucho tiempo, la idea de Responsabilidad Social Corporativa, tal y como es
concebida, resulta todavía un concepto nuevo sobre el que no existe
unanimidad, y sí distintas aproximaciones. Todas ellas remiten a un
principio común, el cual se encuentra respaldado por el Libro Verde sobre
Responsabilidad Social de la Comisión Europea y que puede ser traducido
en:
 Por un lado, la necesidad de que la empresa tome consideración de
los intereses de aquellos los sectores que, en mayor o menor medida
dependan de ella.
 Por otro, la necesidad de que la empresa tome consideración de las
diversas implicaciones que derivadas de todas las dimensiones de su
actividad.
Tras este concepto se encuentra una nueva forma de percibir la actividad

empresarial, a la que el Instituto de Crédito Oficial no es ajeno.
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Por tanto, además de la elaboración de una Memoria de RSC, participa de
manera activa en diferentes foros y grupos, y trabaja en la puesta en
marcha de un Plan Estratégico, plan en el que se recojan de manera
minuciosa las principales líneas de trabajo, así como los pasos a seguir, con
el objetivo de crear un marco de actuación que permanezca en el futuro.
3. Comisión Nacional del Mercado de valores

La Comisión Nacional del Mercado de Valores es entendida como el
organismo que se encarga de la supervisión e inspección de los mercados
de valores de España y de la actividad de los que intervienen en los
mismos. Fue creada por la Ley 24/1988, del Mercado de Valores (ya
derogada), que supuso una profunda reforma de este segmento del sistema
financiero español. La Ley 37/1998 actualizó la anterior y estableció un
marco regulador plenamente adaptado a las peticiones de la Unión Europea
y propicio para el desarrollo de los mercados de valores en el entorno de la
Unión. Actualmente, se encuentra regulada por el Real Decreto Legislativo
4/2015, de 23 de octubre, por el que se aprueba el texto refundido de la
Ley del Mercado de Valores.
Los objetivos de la CNMV son:

 Velar por la transparencia de los mercados de valores españoles,
además de la correcta formación de precios, como la protección de
los inversores.
 Promover la difusión de toda la información que sea necesaria para el
cumplimiento de estos objetivos, con todos los medios que tiene a su
alcance, contando con las más modernas herramientas informáticas y
pendiente a las mejoras que ofrece la evolución tecnológica.
La acción de la Comisión es proyectada sobre las sociedades que emiten

valores para que sean colocados de forma pública, sobre los mercados
secundarios de valores y sobre aquellas empresas que ofrecen servicios de
inversión.
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Sobre los dos últimos tipos comentados, la Comisión ejerce además, una
supervisión prudencial, supervisión que garantiza la seguridad de las
transacciones y la solvencia del sistema. Estas entidades son:
 Instituciones de Inversión Colectiva, categoría que incluye:
sociedades de inversión (mobiliarias e inmobiliarias), fondos de
inversión (mobiliarios e inmobiliarios) y sus sociedades gestoras.
 Entidades de Servicios de Inversión, consistentes principalmente en
Sociedades y Agencias de Valores, que son entidades especialmente
orientadas a la asesoría y a la compraventa de valores.
 Sociedades Gestoras de Cartera, las cuales son entidades orientadas
a la gestión de los patrimonios individuales y que son constituidos
fundamentalmente por valores.
3.1. Instituciones de Inversión Colectiva

Son aquellas que, cualquiera que sea su objeto, captan públicamente
fondos, bienes o derechos del público para dar gestión, siempre que el
rendimiento del inversor haya sido establecido en función de los resultados
colectivos por fórmulas jurídicas distintas del contrato de la Sociedad.
Son instituciones que se encuentran capacitadas para la realización de

inversiones de carácter colectivo, mediante las aportaciones de múltiples
ahorradores, los cuales han sido captados mediante la emisión de activos
financieros indirectos. Con el capital captado adquieren los activos
financieros directos, de manera que les es posible formar así carteras de
valores constituidas por títulos de deuda pública u otros tipos de valores
negociables en la Bolsa u otros mercados financieros.
Las denominadas instituciones de inversión colectiva (IIC) siempre han

tenido una gran trascendencia, tanto en el aspecto fiscal como financiero,
como consecuencia de su influencia en la economía de una nación, por lo
que resulta conveniente armonizar su régimen jurídico con el de los demás
países de nuestro entorno económico, especialmente de la Unión Europea,
cuya legislación no puede ignorarse.
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El objetivo es conseguir la máxima flexibilidad de actuación de dichas
instituciones en el mercado, compatible al mismo tiempo con la seguridad
de los inversores, y facilitar las relaciones de complementariedad entre los
diversos mercados y activos financieros.
En la actualidad, la actividad de las instituciones de inversión colectiva no se

limita estrictamente a los valores mobiliarios tradicionales, sino que también
comprende toda la amplia gama de activos financieros que también se
negocian en los mercados habituales. Es por ello, que en las sucesivas
reformas que ha habido sobre el régimen jurídico de estas instituciones de
inversión colectiva, se ha pretendido una especialización de las mismas, con
el fin de que puedan alcanzar sus objetivos dentro de los principios de
rentabilidad y riesgo.
Las IIC pueden ser de carácter financiero o no y adoptan la forma jurídica

de fondo de inversión, o bien, de sociedad de inversión.
3.1.1 Fondo de Inversión

Los fondos de inversión consisten en instituciones de inversión colectiva. Su
objetivo consiste en agrupar el ahorro de los inversores particulares con la
finalidad de constituir una cartera lo suficientemente amplia como para que
pueda ser gestionada por los profesionales, proporcionar liquidez a los
diferentes partícipes y comprar y vender a precios que normalmente no
estarían al alcance de los particulares por sí mismos.
Por tanto, lo que buscan los fondos es aprovecharse de las "economías de

escala" que se dan actualmente en los mercados de capitales, en el sentido
de que los grandes inversores siempre tienen un fácil acceso, más barato y
de mayor liquidez a los valores que se negocian en este tipo de mercados.
También, la complejidad progresiva de los mercados financieros obliga a
disponer de asesoramiento profesional, que no siempre se encuentra al
alcance del inversor particular.
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La forma de entrar en un fondo es comprar una participación. A través de la
misma, el inversor se hace socio del fondo. El valor de la participación sube
y baja, por lo que el inversor gana (o pierde temporalmente) según la
rentabilidad que se vaya adquiriendo y en función de la aportación
realizada. Al tratarse de una inversión indirecta, los rendimientos de un
fondo dependerán del comportamiento de los activos en los que se invierte.
La cartera de un fondo se administra por una sociedad gestora, encargada

de decidir la política de inversiones a realizar, de calcular diariamente el
valor de la participación (resultado de dividir el patrimonio global por el
número de participaciones) y, en general, del buen funcionamiento del
fondo. Existen además las entidades depositarias, a las que les
corresponden la custodia del activo que compone la cartera de un fondo y el
control de la actuación de la gestora.
Es posible clasificar los fondos de inversión en diferentes clases. En función

de la distribución de los beneficios, es posible distinguir:
Fondos de reparto
Cuando distribuyen dividendos en función de los resultados que hayan
obtenido a lo largo del ejercicio.
Fondos de capitalización
El fondo no distribuye dividendos y las ganancias provienen por el aumento
del patrimonio. Estos fondos son más habituales en España ya que su
fiscalidad es más favorable que los de reparto.
En función de la naturaleza de los activos:

Fondos de inversión financieros:
Son aquellos que invierten en activos financieros (acciones, bonos,
obligaciones...) y podemos distinguir dos grandes grupos:
 Fondos de Inversión Mobiliaria (FIM): invierten más del 90% en
activos de un mercado de valores (acciones, deuda pública...).
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Estos fondos son idóneos para inversores agresivos que desean
obtener alta rentabilidad de su inversión asumiendo una mayor
volatilidad en la misma.
 Fondos de Inversión en Activos del Mercado Monetario (FIAMM):
principalmente invierten en renta fija y letras del tesoro. Este tipo de
fondos son recomendables para inversores que no desean una alta
volatilidad.
Fondos de fondos: invierten su patrimonio en otros fondos de inversión.

Fondos en valores no cotizados: invierten en valores que no se negocian
en un mercado, pueden suponer un alto riesgo debido a que no tienen
liquidez al no existir un mercado de negociación.
Fondos de inversión no financieros: son fondos que son invertidos en
bienes inmuebles, su rentabilidad depende de lo que se gane de los
alquileres y ventas, así como del aumento del valor del patrimonio.
3.1.2 Sociedad de inversión

Las sociedades de inversión son aquellas Instituciones de Inversión
Colectiva con forma de sociedad anónima (S.A.) y con el objeto social de la
captación de fondos, bienes y derechos del público para gestionarlos e
invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos ya sean
financieros o no.
Su regulación está contenida en la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de

Instituciones de Inversión Colectiva, y subsidiariamente se aplicará la Ley
de Sociedades Anónimas.
Podrán ser creadas sociedades de inversión por compartimentos en los que,

ante un único contrato constitutivo y estatutos sociales, sean agrupados dos
o más compartimentos, debiendo quedar reflejado esto expresamente en
dichos documentos.
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La porción del capital de la sociedad que corresponda a cada
compartimento, responderá únicamente de los costes, gastos y obligaciones
atribuidos expresamente a cada compartimento y de los costes, gastos y
obligaciones que no hayan sido atribuidos a un compartimento, en la
proporción que haya sido establecida en los estatutos sociales. Cada
compartimento recibirá una denominación concreta en la que
necesariamente deberá de ser incluida la denominación de esa sociedad de
inversión.
Cada compartimento supondrá la emisión de acciones o de diferentes series

de acciones, que serán representativas de la parte del capital social que les
haya sido atribuida. A los compartimentos les serán individualmente
aplicables todas las previsiones de la anteriormente mencionada Ley con las
especificidades que se establezcan reglamentariamente en lo referido, como
al número mínimo de accionistas, capital social mínimo necesario y
requisitos de distribución del mismo entre los accionistas.
El capital de las sociedades de inversión deberá de estar íntegramente

suscrito y desembolsado desde su constitución, es decir, al inicio, y se
representará mediante las acciones. Podrán ser emitidas diferentes series
de acciones que serán diferenciadas por las comisiones que les sean
aplicables. Las acciones pertenecientes a la misma serie tendrán el mismo
valor nominal y conferirán los mismos derechos. Asimismo, cada una de las
series recibirá una denominación concreta, la cual irá precedida de la
denominación de la sociedad y, en su caso, del compartimento. Las
acciones podrán estar representadas mediante títulos nominativos o por
anotaciones en cuenta.
3.2. Entidades de Servicios de Inversión

Las empresas de servicios de inversión (las cuales suelen abreviarse con las
siglas “ESIs”) se encuentran autorizadas para realizar diferentes actividades
relacionadas con los mercados de valores. Dichas actividades están dirigidas
a los inversores o a las empresas que emiten valores.
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Las actividades y servicios os cuales se encuentran dirigidos a los inversores
son los que serán expresados a continuación:
 Recibir, transmitir y ejecutar órdenes de compra-venta de bonos,
acciones y otros tipos de producto en el terreno de los mercados de
valores por cuenta de sus clientes.
 Gestionar el patrimonio o cartera de los inversores que hayan dado
un mandato para ello.
 Actuar como intermediarios en aquellas situaciones que las empresas
realicen emisiones de acciones o de bonos u obligaciones, y en los
momentos que lleven a cabo ofertas públicas de venta de valores,
informando a los inversores acerca de estas emisiones y ofertas, de
forma que puedan comprar si así lo desean.
 Ser depositarios y también administradores de valores y productos
financieros de los ahorradores.
 Conceder créditos o préstamos a los inversores de manera que éstos
puedan realizar las operaciones en las que interviene esa Entidad de
Servicio de Inversión.
 Asesorar a empresas e inversores.
Resulta indispensable destacar que no todas las empresas de servicios de

inversión se encuentran autorizadas a realizar todas las actividades, sino
que solo a parte de ellas.
Existen actualmente tres tipos de Entidades de Servicios de Inversión en

España. Existen actividades y servicios que podrán ser prestados por todas
ellas, y otros servicios que estarán limitados a un tipo de ESI.
El primer tipo de Entidad de Servicio de Inversión lo forman las sociedades

de valores (SV), las cuales pueden ofrecer muchos tipos de servicios de
inversión. Concretamente debe destacarse que estas empresas se
encuentran autorizadas para operar tanto por cuenta de los clientes como
por cuenta propia.
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Las agencias de valores (AV) no se encuentran autorizadas para operar por
cuenta propia; sólo podrán tramitar órdenes de compra o venta de valores
por cuenta de sus clientes. Esta prohibición limitará las actividades que
puedan ser realizadas y los servicios que puedan serle ofrecidos. Así pues,
por ejemplo no podrán conceder créditos o préstamos a los inversores.
Una clase de servicios de inversión es la gestión de carteras. Dicha actividad

puede ser realizada ya sea por las sociedades, como por las agencias de
valores, y además, podrá ser realizada también por un tercer tipo de ESI,
las sociedades gestoras de carteras (SGC). Estas últimas sólo van a estar
autorizadas a gestionar carteras de inversión de acuerdo con los mandatos
que les hayan dado los inversores, y a ofrecer asesoramiento ya sea a
empresas como a inversores.
Las entidades de crédito (bancos, cajas de ahorro y cooperativas de

crédito), aunque no son consideradas Entidades de Servicios de Inversión,
podrán también realizar todos los servicios y actividades propias de las
mismas, siempre que haya sido recogido en su régimen jurídico, sus
estatutos y tengan la correspondiente autorización específica (dada por el
Banco de España).
Una cuestión importante que debe tenerse en cuenta a la hora de elegir

cualquier entidad con la que operar e invertir, es que no todas tienen
acceso directo a los mercados de valores. En cada mercado suelen ponerse
límites de acceso a unas entidades que tienen una autorización especial, y
que cumplen con unos requisitos concretos y que han sido impuestos por el
mercado. En el caso de las bolsas de valores, solo las entidades que tengan
la la condición de “miembros del mercado” estarán autorizadas para
comprar y vender directamente en las bolsas correspondientes.
22
4. Análisis del Sistema Financiero Europeo
La Unión Europea agrupa 28 países, y se compone de la zona euro y de la
zona UE no euro.
La zona euro agrupa a 19 países: Alemania, Austria, Bélgica, España,

Finlandia, Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, Portugal,
Grecia, Eslovenia, Chipre, Malta, Eslovaquia, Estonia, Letonia y Lituania
(esta última desde el 1 de Enero de 2015). La zona no euro comprende
Dinamarca, Reino Unido y Suecia.
Los países adherentes (aquellos que adoptaron el euro con posterioridad al

1 de enero de 1999) no adoptarán el euro hasta que no cumplan los
siguientes determinados criterios económicos:
 Un elevado grado de estabilidad de precios.
 Una situación presupuestaria saneada.
 Tipos de cambio estables.
 La convergencia de los tipos de interés a largo plazo.
4.1. El Eurosistema
El Eurosistema es aquella autoridad monetaria de la zona del euro y que
está integrada por el Banco Central Europeo (BCE) y los bancos centrales
nacionales (BCN) de aquellos Estados miembros cuya moneda sea el euro.
Su objetivo principal es el de mantener la estabilidad de precios y, además,
la búsqueda de la preservación de la estabilidad financiera, además de
promover la integración financiera europea. Sin prejuicio de esto, el
Eurosistema fomentará las políticas económicas generales en la Unión y
actuará según el principio de una economía de mercado abierta.
Las funciones elementales que debe llevar a cabo el Eurosistema son:

 La definición y ejecución de la política monetaria de la zona del euro.
 La realización de operaciones de cambio de divisas.
23
 La posesión y gestión de las reservas oficiales de divisas de los
estados miembros.
 Promoción del buen funcionamiento del sistema de pagos.
El Sistema Europeo de Bancos Centrales (abreviado por las siglas SEBC)

está integrado por el BCE y por los bancos centrales nacionales de los
Estados miembros de la Unión Europea (UE), hayan o no adoptado el euro.
Por lo tanto, el Eurosistema y el SEBC continuarán coexistiendo mientras

existan Estados miembros de la UE que no pertenezcan a la zona del Euro.
4.2. Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC)

El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) se encuentra compuesto
por el Banco Central Europeo y por los bancos centrales nacionales de los
Estados miembros de la Unión Europea (UE) de forma independiente a si se
encuentran integrados o no en el Euro. El Tratado de la Unión Europea
(TUE) atribuye al SEBC la función de diseño y ejecución de la política
monetaria de aquellos países que conformen el área del euro. El objetivo
principal que el Tratado asigna al SEBC es aquel de mantener la estabilidad
de precios, pero sin perjuicio, apoyará las políticas en materia económica de
carácter general de la Unión. En principio se preveía que todos los estados
miembros se integraran en el Euro, no obstante, al no ser así, la entidad
que se encarga de la política monetaria en la zona euro será el Eurosistema,
mientras que el SEBC asumirá estas funciones en el momento en que todos
los estados se acojan al Euro.
4.3. Banco Central Europeo (BCE)

El Banco Central Europeo (BCE), es el banco central de la moneda única
europea, el Euro, el cual constituye el eje principal del Eurosistema. El BCE
se integra en el Sistema Europeo de Bancos Centrales y se encuentra
sometido a las disposiciones del Tratado de Funcionamiento de la Unión
(TFUE) y a sus propios Estatutos.
24
Consiste en uno de los órganos más importantes de la Unión Europea (UE) y
tiene su central en Francfort del Meno, sita en Alemania.
La función principal del BCE es la de mantener el poder adquisitivo de la

moneda única, el Euro y, de este modo, la estabilidad de precios en la zona
euro la cual comprende los 19 países de la UE que han adoptado el euro. El
BCE controla la oferta monetaria, además de la evolución de los precios.
La base en materia jurídica de la política monetaria única está establecida

en el Tratado constitutivo de la Comunidad Europea, junto con los Estatutos
del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) y del BCE. Los Estatutos
determinaron la constitución del BCE y del SEBC a partir del 1 de junio de
1998.
El Banco Central Europeo es también el responsable de fijar las grandes

líneas y la ejecución de la política económica y monetaria de la Unión
Europea. Además, participa en la adopción de decisiones en materia de
incorporación de nuevos países a la zona del euro, elaborando informes de
convergencia que sirven para analizar si estos países reúnen o no las
características necesarias para la adopción del euro.
El Banco Central Europeo ostenta una personalidad jurídica propia de

acuerdo con el derecho público internacional.
Mario Draghi es Presidente del BCE desde el 1 de noviembre de 2011.
El trabajo del Banco Central Europeo se organiza mediante los siguientes

órganos de gobierno:
El Comité Ejecutivo
Formado por el Presidente del BCE, el Vicepresidente y otros cuatro
miembros, todos ellos designados de entre personalidades de reconocido
prestigio y experiencia profesional en asuntos monetarios o bancarios.
25
Su nombramiento se lleva a cabo de común acuerdo por los Gobiernos de
los Estados miembros representados por sus jefes de Estado y de Gobierno,
sobre la base de una recomendación del Consejo de la Unión Europea y
previa consulta al Parlamento Europeo y al Consejo de Gobierno del BCE (es
decir, el Consejo del Instituto Monetario Europeo para los primeros
nombramientos).
Las principales responsabilidades del Comité ejecutivo son:

 Pone en práctica la política monetaria de acuerdo a las orientaciones
y decisiones adoptadas por el Consejo de Gobierno del BCE y, al
hacerlo, impartir las instrucciones necesarias a los BCN.
 Ejercer los poderes que le hayan sido delegados por el Consejo de
Gobierno del BCE.
El Consejo de Gobierno
Es la máxima instancia decisoria del BCE. Está formado por los seis
miembros del Comité Ejecutivo y los gobernadores de los 19 bancos
centrales de la zona euro. Se encuentra presidido por el Presidente del BCE.
Las principales responsabilidades del Consejo de Gobierno son:

 Adoptar las orientaciones y decisiones necesarias para garantizar el
cumplimiento de las funciones asignadas al Eurosistema.
 Formular la política monetaria de la zona del euro, incluyendo
decisiones relativas a los objetivos monetarios intermedios, a los
tipos de interés básicos y al suministro de reservas en el
Eurosistema.
 Establecer las orientaciones necesarias para su cumplimiento.
El Consejo General
El Consejo General supone el tercer organismo decisorio del BCE. Se
encuentra formado por el Presidente del BCE, el Vicepresidente y los
gobernadores de los bancos centrales nacionales de los 28 Estados
miembros de la UE.
26
El Consejo General realiza las funciones que el BCN asume del IME y que,
con motivo de existir uno o más Estados miembros que no han adoptado el
euro, debe llevarse a cabo en la tercera fase de la Unión Económica y
Monetaria (UEM). De la misma manera, el Consejo General contribuye
además a:
 Al desarrollo de las funciones consultivas del BCE.
 A la recopilación de información estadística.
 A la elaboración de los informes anuales del BCE.
 Al establecimiento de las normas necesarias para la normalización de
los procedimientos contables y de información, relativos a las
operaciones realizadas por los BCN.
 A la adopción de las medidas relativas al establecimiento de la clave
para la suscripción del capital del Banco Central Europeo, distintas de
las ya contempladas en el Tratado.
 Al establecimiento de las condiciones de contratación del personal del
BCE.
 A los preparativos requeridos para la fijación irrevocable de los tipos
de cambio de las monedas de los Estados miembros que se hayan
acogido a una excepción respecto del euro.
27
5. Legislación Financiera
La finalidad de la legislación financiera es la de la seguridad del ahorro. En
territorio español hay un cierto caos respecto de las leyes financieras. No
existe un código que las sistematice y simplifique, como sí ocurre en Francia
o en Reino Unido. No obstante, aunque dispersas, las leyes financieras,
cuyo fin es el de proteger el ahorro, comprenden una red de seguridad con
tres pilares:
 La regulación.
 La supervisión.
 El tratamiento de las situaciones de crisis.
Por un lado, con la regulación financiera, se ordena el acceso al mercado y

son fijados los requisitos que deben cumplirse por las empresas financieras
para el ejercicio de su actividad. Para la captación de depósitos, canalizar
inversiones o prestar cualquier otro tipo de servicio financiero, debe
obtenerse el previo registro oficial, con obligación de cumplir con estrictas
reglas de solvencia patrimonial.
Para la captación del ahorro del público es necesario registrarse como

entidad financiera, bajo cualquiera de sus modalidades, como banco,
entidad de valores o compañía de seguros. Existe un monopolio en relación
con las actividades financieras. Supone un club privado en el que no hay
libertad de empresa, al menos entendida como libre acceso a la actividad.
La libre iniciativa económica en el sector de las finanzas se limita a las
empresas registradas oficialmente, y además que hayan acreditado
profesionalidad y solvencia. Esta limitación y su efectividad es esencial para
garantizar la seguridad del sistema financiero.
Por otro lado, se da la supervisión financiera, la cual está encomendada a

agencias independientes, a través de las que se verifica el cumplimiento de
la normativa sectorial sancionando las infracciones.
28
La obligación principal de los supervisores financieros es la de hacer de
policías del mercado, apartando del mismo a los que carezcan de licencia y
vigilando la conducta de los registrados. De esta manera, se dirige el
normal desarrollo de la vida financiera, actuando como complemento
necesario de la regulación. En España, se carece de un supervisor único que
garantice la supervisión financiera. Es compartida por el Banco de España,
la CNMV y la Dirección General de Seguros, las cuales tiene posiciones y
criterios que no siempre coinciden. Por ejemplo, el Banco de España suele
ser más opaco, pretendiendo resolver los problemas de forma reservada,
frente a la CNMV, la cual prefiere la publicidad y la transparencia incluso
ante situaciones conflictivas.
El tercer elemento de la red de seguridad es del tratamiento de las crisis

financieras. Las empresas financieras son proclives a las crisis. Su negocio
como sabemos está basado en la confianza de los ahorradores. La confianza
supone un frágil soporte, ya que las falsas informaciones, rumores, o malos
datos económicos, pueden provocar la dificultad del ejercicio de la actividad
financiera, atrayendo a la crisis. Teniendo en cuenta que las crisis de una
empresa financiera pueden afectar y seguro afectan a la confianza del
público en el conjunto de las empresas del sector, la convertirán en una
amenaza respecto de la estabilidad del propio sistema económico.
Por ello, los fondos de garantía suponen la pieza de cierre de la red de

seguridad. Con el objetivo de proteger la confianza de los ahorradores en
las entidades financieras, además de la estabilidad del propio sistema, hay
fondos de garantía que cubren hasta los veinte mil euros para los pequeños
ahorradores. Sin embargo, no es una protección universal. Existen fondos
que cubren las pérdidas de aquellos que depositan sus ahorros en los
bancos y cajas o para los que entregan fondos a las empresas prestadoras
de servicios de inversión.
29
Dicho de otra manera, hay fondos para los clientes de la banca y de las
entidades de valores. No obstante, los partícipes en los fondos de inversión,
además de los clientes de compañías de seguros, no disponen de fondos de
garantía de depósitos. Esta discriminación entre partícipes y asegurados no
tiene justificación. FIN-USE, como se denomina al grupo de expertos en
servicios financieros de la Comisión Europea, propone la extensión de la
protección de los fondos de garantía a todo el conjunto de clientes de las
entidades financieras independientemente del producto financiero elegido
para la canalización de su ahorro.
Además, los fondos de garantía de España no cubren a las entidades

extranjeras que captan ahorro, utilizando la autorización obtenida en su
país de origen. Por ejemplo, los depósitos de ING DIRECT no están
cubiertos por el fondo español. Lo estarán, de conformidad con el Derecho
comunitario, por el fondo del país de origen de la entidad.
¿Y qué ocurre con los fondos captados por entidades que operan sin la
preceptiva autorización? Estos inversores no tienen la protección de los
fondos de garantía. Deberán velar por una gestión ordenada de la crisis,
con la finalidad de proteger la confianza del público en el mercado
financiero. Por otro lado, deberán anticipar fondos para superar las
dificultades cuando exista riesgo sistémico, es decir, de contagio de la crisis
a las entidades financieras que pueda afectar a la estabilidad de todo el
conjunto del sistema financiero.
5.1. Principales regulaciones financieras

En primer lugar será necesario hablar de la Ley 5/2009, de 29 de junio, por
la que se modifica la Ley 24/1988, de 29 de julio, sobre disciplina e
intervención de las entidades de crédito y el texto refundido de la Ley de
ordenación y supervisión de los seguros privados, aprobado por Real
Decreto Legislativo 6/2004, de 29 de octubre, para la reforma del régimen
de participaciones significativas en empresas de servicios de inversión, en
entidades de crédito y en entidades aseguradoras.
30
Según su preámbulo, se expone lo siguiente: “La necesidad de garantizar la
estabilidad de las entidades financieras, en defensa del normal
funcionamiento de los mercados y para la protección de los usuarios de
servicios financieros, justifica, con carácter general, toda la normativa
financiera de ordenación y disciplina.
Dentro de este amplio sector del ordenamiento financiero se encuentra,

desde su introducción en los años noventa, la regulación del régimen de
participaciones significativas. Este régimen aborda la evaluación cautelar de
las adquisiciones de participaciones que puedan suponer el ejercicio de una
influencia notable en las entidades financieras. Se trata, en definitiva, de un
control administrativo previo que tiene por objeto evaluar, a efectos
prudenciales, la identidad, honorabilidad y solvencia de los accionistas más
significativos de las entidades. En la práctica, supone extender la labor de
supervisión de la autorización de entidades a cualquier modificación
posterior de su estructura accionarial que pueda afectar a la idoneidad de
los propietarios.”.
La Ley consta de tres artículos, dos disposiciones adicionales, una

disposición derogatoria y nueve disposiciones finales.
Los tres primeros artículos vienen referidos, respectivamente, a las

modificaciones que son necesarias para la incorporación de las previsiones
de la Directiva 2007/44/CE al régimen de participaciones significativas
previsto en la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores
(derogada por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, por el
que se aprueba el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores.), en la
Ley 26/1988, de 29 de julio, sobre Disciplina e Intervención de las
Entidades de Crédito (derogada por la Ley 10/2014, de 26 de junio, de
ordenación, supervisión y solvencia de entidades de crédito.) y en el Texto
Refundido de la Ley de Ordenación y Supervisión de los Seguros Privados.
31
La presente Ley introdujo en las tres normas antes mencionadas, con los
ajustes requeridos para cada articulado, un mismo régimen de
participaciones significativas reformado. Sus principales novedades serán
expuestas a continuación.
Real Decreto-ley 10/2008, de 12 de diciembre, por el que se adoptan

medidas financieras para la mejora de la liquidez de las pequeñas y
medianas empresas, y otras medidas económicas complementarias.
Su preámbulo, expresa la situación en la que se encaja:

“En los últimos meses se ha venido deteriorando profundamente la situación
de los mercados financieros internacionales, con el consiguiente impacto
negativo sobre la actividad económica real y sobre la confianza de los
agentes económicos. Una de las consecuencias más destacables de la crisis
financiera es la disminución de la capacidad de las entidades financieras
para captar recursos en los mercados de capitales. La incertidumbre sobre
los riesgos de crédito y contrapartida ha distorsionado el buen
funcionamiento de los mercados, dificultando la captación de recursos por
parte de las entidades financieras y, en último término, la financiación a
empresas y familias.
Aunque las entidades de crédito españolas se encuentran en una posición

sólida, no son inmunes a la situación de los mercados financieros
internacionales, lo que está provocando importantes restricciones en el
acceso al crédito para empresas y familias. En particular, la actividad de las
empresas está vinculada a la disponibilidad de crédito suficiente en el
mercado, tanto para atender sus proyectos de inversión, como sus gastos
operativos, lo que tiene importantes implicaciones para la actividad
económica, tanto a corto plazo, como para el potencial de crecimiento a
medio y largo plazo.
32
Ante las circunstancias extraordinarias que se están produciendo en los
mercados financieros, los Gobiernos europeos y, en particular, el Gobierno
español han venido adoptando un conjunto de medidas excepcionales cuyo
objetivo último es permitir que los flujos de crédito puedan llegar con
normalidad a familias y empresas, de forma que las decisiones de consumo,
ahorro e inversión puedan adoptarse en un entorno adecuado. La situación
actual de los mercados financieros y la restricción de la financiación a
pequeñas y medianas empresas, ha conducido a una situación realmente
extraordinaria y a la necesidad de corregir sus efectos de manera urgente.
En este contexto, el Gobierno español ha considerado indispensable aprobar

una nueva línea de mediación del Instituto de Crédito Oficial para atender
las necesidades de financiación de capital circulante de aquellas pequeñas y
medianas empresas que, siendo solventes y viables, estén sometidas a una
situación de fuerte restricción de crédito. La dotación de esta línea asciende
a diez mil millones de euros, de los cuales la mitad será aportada por las
entidades de crédito y la otra mitad por el Instituto de Crédito Oficial.
El presente Real Decreto-ley aborda otras medidas complementarias que

afectan al ordenamiento jurídico mercantil. Así, la norma dicta con una
vigencia temporal limitada un régimen excepcional para las reducciones
obligatorias de capital y las disoluciones de sociedades anónimas y de
responsabilidad limitada como consecuencia de pérdidas. La reciente
evolución de la actividad económica internacional nos sitúa en un contexto
excepcional. Las pérdidas por deterioro, coyunturalmente significativas en
determinadas compañías, al incorporarse a la cuenta de pérdidas y
ganancias habrían de computar a los efectos del cálculo de la pérdida del
patrimonio neto en los supuestos señalados de reducción de capital y
disolución. Por esta razón se suspende, con una vigencia temporal de dos
años y únicamente para los casos de pérdidas por deterioro del inmovilizado
material, de las inversiones inmobiliarias y de las existencias, el régimen
societario aplicable, sin que ello suponga, por lo demás, alteración del
correspondiente régimen contable.
33
Otra de las modificaciones del ordenamiento mercantil que incorpora el
presente Real Decreto-ley se refiere al artículo 36, apartado 1, letra c) del
Código de Comercio, que tiene como finalidad definir la eficacia mercantil de
las variaciones de valor en los instrumentos utilizados en las operaciones de
cobertura de flujos de efectivo, reconocidas en contabilidad, excluyendo las
citadas variaciones del patrimonio neto a los efectos de reducción de
capital, distribución de beneficios y causa de disolución.
La urgencia de la aprobación de esta norma deriva de la actual situación

económica que motiva la adopción de una serie de medidas legales como la
que se emprende por medio de esta norma, con su necesaria y pronta
implantación al objeto de aminorar las consecuencias de aquella situación,
sin que su aprobación deba ser demorada por un ordinario procedimiento de
tramitación legislativa.
” Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de

las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que
prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el
Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de
Inversión Colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de
noviembre.
El Real Decreto está formado por 81 artículos divididos en un título
preliminar y cuatro títulos, con una disposición adicional, dos disposiciones
transitorias, una derogatoria y además, cinco finales.
El título preliminar desarrolla las cuestiones generales: “Primeramente,
aclara el ámbito de aplicación de la Norma siendo preciso distinguir entre
las empresas de servicios de inversión a las que es de aplicación todo el
Real Decreto, por un lado, y por otro, lasrestantes entidades que prestan
servicios de inversión, en concreto, entidades de crédito y sociedades
gestoras de instituciones de inversión colectiva, a las que les son de
aplicación aquellos artículos relevantes cuando prestan servicios de
inversión (principalmente ciertas normas de organización interna y las
normas de conducta).
34
Además, el título preliminar contempla una serie de definiciones de
conceptos utilizados a lo largo del Real Decreto y se detallan ciertos
requisitos exigibles cuando las entidades que presten servicios de inversión
proporcionen información a sus clientes.
El título I establece aspectos fundamentales del régimen de las empresas de

servicios de inversión recogiendo, en parte, el contenido del Real Decreto
867/2001, de 20 de julio, sobre el régimen jurídico de las empresas de
servicios de inversión con las novedades introducidas por la Ley 47/2007,
de 19 de diciembre, por la que se modifica la Ley 24/1988, de 28 de julio,
del Mercado de Valores, e incorporando al derecho español determinados
artículos de la Directiva 2006/73/CE de la Comisión, de 10 de agosto de
2006. En concreto, al definir los servicios de inversión se concreta el
importante concepto de asesoramiento financiero distinguiéndolo de otro
tipo de recomendaciones que quedan fuera de su ámbito. Igualmente, al
desarrollar los servicios auxiliares se detallan determinados aspectos del
régimen aplicable a los informes de inversiones y demás recomendaciones
de carácter general sobre instrumentos financieros.
En cuanto al régimen de autorización de las empresas de servicios de

inversión se ha optado por establecer un régimen especial de autorización
para las empresas de asesoramiento financiero dado el carácter y la
naturaleza peculiar de las funciones que realizan. Igualmente, de acuerdo
con la normativa europea, se reconoce la existencia de un tipo especial de
agencia de valores autorizada exclusivamente para la recepción y
transmisión de órdenes sin tomar fondos ni instrumentos financieros de sus
clientes, con menores requisitos de capital. Por otro lado, cabe destacar la
eliminación de la exigencia del informe del Comité Consultivo de la Comisión
Nacional del Mercado de Valores en los procedimientos de autorización de
las empresas de servicios de inversión en aras de dotar al procedimiento de
una mayor agilidad. Por último, el título I completa el régimen aplicable a
los agentes de las empresas de servicios de inversión establecido en la Ley
24/1988, de 28 de julio.
35
El título II regula otras cuestiones aplicables al régimen jurídico de las
empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan
servicios de inversión. El capítulo I resulta de gran trascendencia ya que
recoge un amplio elenco de requisitos de organización que han de cumplir,
por un lado, las empresas de servicios de inversión y por otro lado y en
todo caso con el alcance que se señala en el título preliminar, las entidades
de crédito y sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva.
En este capítulo se incorpora gran parte del articulado de la Directiva

2006/73/CE de la Comisión, de 10 de agosto de 2006. Si bien se puede
aducir que el ordenamiento jurídico español anterior no era del todo ajeno a
los nuevos requisitos de organización interna, lo cierto es que el nuevo Real
Decreto regula con amplio detalle las exigencias de organización que las
entidades han de cumplir para, entre otras materias, gestionarsus conflictos
de interés, delegar funciones esenciales y servicios de inversión en terceros,
mantener registros de sus actividades y operaciones, controlar las
operaciones personales de sus empleados o proteger los fondos y los
instrumentos financieros de sus clientes.
En definitiva, esta profusa regulación redunda en una mayor seguridad

jurídica por parte de los intermediarios financieros y, por otro lado, facilita
la labor de los organismossupervisores. En cualquier caso, la Norma
respeta, cuando resulta necesario, la necesaria proporción entre los
requisitos exigidos y el tamaño, naturaleza y características de la actividad
realizada por la entidad en cuestión.
Los capítulos segundo y tercero de este título ya estaban vigentes en la

normativa anterior y tan sólo resultan de aplicación a las empresas de
servicios de inversión. En concreto, se regula el régimen financiero de las
empresas de servicios de inversión y la capacidad de actuación por cuenta
propia de las empresas de servicios de inversión distintas de las sociedades
de valores.
36
El título III recoge el régimen de actuación transfronteriza de las empresas
de servicios de inversión completando lo dispuesto en la Ley 24/1988, de 28
de julio, del Mercado de Valores y, en definitiva, manteniendo el régimen ya
vigente en la normativa anterior.
El título IV incorpora al ordenamiento jurídico español, junto con el capítulo

I del título II, el grueso de la Directiva 2006/73/CE de la Comisión, de 10 de
agosto de 2006. Este título resulta de aplicación a todas las entidades que
prestan servicios de inversión y establece un completo catálogo de normas
que han de seguirse en la prestación de servicios de inversión. Este título
recoge el testigo del anterior Real Decreto 629/1993, de 3 de mayo, sobre
normas de actuación en los mercados de valores y registros obligatorios,
configurando un régimen normativo mucho más extenso y detallado donde
merecen destacarse, además de las profusas obligaciones de información a
los clientes, la exigencia de realizarles un test o examen de idoneidad o
conveniencia con carácter previo a la prestación del servicio, un régimen
minucioso para llevar a cabo la ejecución de órdenes de los clientes y el
establecimiento de una serie de principios a seguir en la tramitación
conjunta de órdenes de distintos clientes. Ha de reseñarse que en este
título resulta de vital importancia el distinto tratamiento dado de acuerdo
con el perfil minorista o profesional del cliente. De este modo, el Real
Decreto concilia la necesaria protección que ha de darse a los inversores
con el establecimiento de requisitos que respondan a dicho objetivo y que
no supongan una costosa, innecesaria e infructuosa carga tanto para la
entidad como para el cliente.
Por último, la disposición adicional única concreta el régimen de

comunicación de la identidad de los clientes a la Comisión Nacional del
Mercado de Valores en cuanto a la comunicación de operaciones establecida
en el artículo 59 bis de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de
Valores;
37
la disposición transitoria primera concede a las entidades que presten el
servicio de asesoramiento financiero un plazo de un año desde la entrada
en vigor del Real Decreto para proceder a la necesaria inscripción en el
registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores y la disposición
transitoria segunda otorga al supervisor una habilitación especial para poder
adaptar durante los doce meses siguientes a la entrada en vigor del Real
Decreto los plazos establecidos en el artículo 59 bis de la Ley del Mercado
de Valores y en la disposición adicional única del Real Decreto. En cuanto a
la disposición derogatoria señala expresamente las principales normas que
son objeto de derogación, declarando vigente determinados artículos del
Real Decreto 867/2001, de 20 de julio.
En cuanto a las disposiciones finales cabe reseñar la disposición final tercera

que introduce determinadas modificaciones en el Reglamento de la Ley
35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, para,
por un lado, aclarar el régimen de normas de conducta que se aplican en
dicho ámbito así como, por otro lado, para trasponer los artículos 3 y 4.1 de
la Directiva 2007/16/CE de la Comisión, de 19 de marzo de 2007 que
establece disposiciones de aplicación de la Directiva 85/611/CEE del
Consejo por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y
administrativas sobre determinados organismos de inversión colectiva en
valores mobiliarios (OICVM) en lo que se refiere a la aclaración de
determinadas definiciones.”
Ley 9/2012, de 14 de noviembre, de reestructuración y resolución de

entidades de crédito.
La presente tiene la adaptación del Derecho vigente en materia de las

denominadas Entidades de Crédito a aquel emanado por las “Comunidades
Europeas”.
En la misma se pretende resaltar la importancia que tienen las entidades de

crédito y su relevante papel en la economía.
38
También se hace mención al deber de los poderes públicos a “prestar un
apoyo decidido, aunque equilibrado, a la viabilidad de las entidades de
crédito, y deben regular la forma y los casos en que se produce dicho
apoyo, que supone necesariamente una modulación de los principios de
universalidad y de «pars conditio creditorum» que rigen los procedimientos
de insolvencia.”, según el preámbulo de la misma.
La Ley 9/2012 derogó al Real Decreto-ley 9/2009, de 26 de junio, sobre

reestructuración bancaria y reforzamiento de los recursos propios de las
entidades de crédito, disposición que fue elaborada con motivo de la crisis
económica sufrida.
39
Recuerda
 El Sistema Financiero es caracterizado como el conjunto de
instituciones que tienen la finalidad de encauzar el excedente que
generan las unidades de gasto con superávit para orientarlos hacia
las unidades que tienen déficit.
 El sistema financiero está formado por las instituciones (autoridades
monetarias y financieras), los activos financieros que se generan, y
los mercados en que operan.
 En territorio español, la autoridad más representativa e importante
en materia de política financiera es el Gobierno, correspondiendo al
Ministerio de Economía y Hacienda la máxima responsabilidad en
todos los aspectos relativos al funcionamiento de las instituciones
financieras.
 Es al Banco de España a la institución a la que corresponden las
atribuciones mayores, ya sea por la magnitud de las entidades
financieras que se encuentran bajo su control y volumen de recursos
que son canalizados a través de las mismas, como por encargarse de
definir y ejecutar la política monetaria, con autonomía respecto de las
instrucciones dadas por el Gobierno y del Ministerio de Economía y
Hacienda.
 La Banca Privada está compuesta por entidades financieras que
adoptan la forma de sociedades anónimas con ánimo de lucro y de
carácter privado. Es el conjunto más importante y representativo del
sistema financiero.
 La Banca Extranjera forma parte de la banca privada española y está
integrada por el conjunto de bancos con capital mayoritariamente
extranjero que actúa como intermediario financiero dentro del
sistema financiero español formando a su vez parte del sistema
bancario.
 Las Cajas de Ahorro son intermediarios de carácter benéfico social, de
origen fundacional y sin ánimo de lucro.
40
 Las Cooperativas de Crédito son un tipo especial de cooperativas
creadas para prestar servicio y satisfacer las necesidades financieras
se sus socios, clientes, como si se tratase de cualquier otra entidad
de crédito, ya que pueden realizar todas las operaciones contenidas
en el llamado pasaporte comunitario.
 El Instituto de Crédito Oficial es una entidad pública empresarial, que
se encuentra adscrita al Ministerio de Economía y Hacienda a través
de la Secretaría de Estado de Economía, y adquiere naturaleza
jurídica de entidad de crédito, además de ser considerada Agencia
Financiera del Estado, con personalidad jurídica, patrimonio y
tesorería propios, como autonomía de gestión para el cumplimiento
de sus propios fines.
 La Comisión Nacional del Mercado de Valores consiste en el
organismo encargado de supervisar e inspeccionar los mercados de
valores españoles, además de la actividad de cuantos intervienen en
los mismos
 Las Instituciones de Inversión Colectiva, se encuentran capacitadas
para la realizar inversiones colectivas gracias a las aportaciones de
múltiples ahorradores, los cuales han sido captados mediante la
emisión de activos financieros indirectos.
 Las IIC pueden ser de carácter financiero o no y adoptan la forma
jurídica de fondo de inversión, o bien, de sociedad de inversión.
 Las Empresas de Servicios de inversión (ESIs) están autorizadas para
realizar diversas actividades relacionadas con los mercados de
valores. Estas actividades van dirigidas a los inversores o a las
empresas que emiten valores.
 El Eurosistema supone la autoridad monetaria de la zona euro. Se
encuentra formado por el Banco Central Europeo (BCE) y los bancos
centrales nacionales (BCN) de los Estados miembros cuya moneda es
el Euro.
41
 El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) está formado por el
Banco Central Europeo y los bancos centrales de las naciones de los
Estados miembros de la Unión Europea (UE) independientemente de
si han adoptado el Euro o no.
 El Banco Central Europeo (BCE), es considerado el banco central de la
moneda única europea, el Euro, y además constituye el principal eje
del Eurosistema. Esta entidad es uno de los órganos más importantes
de la Unión Europea (UE).
42
GESTIÓN Y ORGANIZACIÓN
BANCARIA
1
1. Introducción
Como ya ha sido expuesto anteriormente, las entidades de crédito
desarrollan una serie de tareas de vital importancia; su solvencia y eficacia
han llegado a ser consideradas como un bien público que debe ser protegido
en virtud de los desajustes propios, ya que afectan decisivamente al buen
funcionamiento de los mercados financieros y reales. No obstante, las
entidades de crédito son propensas a los desarreglos. Por un lado, su
negocio es el riesgo (riesgo de solvencia, liquidez, interés, de cambio) y si
se equivocan, este riesgo asumido, puede transformarse en una crisis
bancaria.
Por otro lado, dichas entidades, por su concentración, pueden desempeñar

funciones casi monopolísticas en los mercados produciendo perjuicio a su
clientela. Como consecuencia, y a pesar de que supone una reducción de
sus libertades, ya sea de actuación como de organización, es adecuado
corregir sendos tipos de desajustes.
La banca es definida como una institución que se dedica,

fundamentalmente, a recibir dinero de terceros en forma de depósitos
irregulares, al objeto de prestarlo, por su cuenta y riesgo, y siempre en
aquellas condiciones de seguridad y remuneración que razonablemente
supongan que será posible la devolución de dichos depósitos y el pago del
interés que ha sido pactado con los depositantes, conjuntamente con la
generación de un beneficio para los suministradores del capital de riesgo,
constituyendo la base de garantía para la captación de dichos depósitos.
Junto con esta actividad principal, la banca realiza actividades de la
comisión mercantil, proporcionando a sus clientes una extensa gama de
productos, con riesgo o sin él, por los que percibe una remuneración
denominada comisión. Se entiende por depósitos irregulares, a aquellos en
los que el sujeto que recibe los mismos puede cumplir con la obligación de
devolverlos, no con la misma cosa que recibió, pero sí en la misma cantidad
y calidad.
2
De la anterior definición, por tanto, es posible destacar que, por un lado,
que la actividad esencial de las entidades bancarias supone la inversión de
los depósitos realizados por el público, y que debe reintegrar, asumiendo los
riesgos, con la finalidad de obtener el suficiente beneficio que le permita la
remuneración del interés pactado con el depositario, y por tanto, de la
asunción del riesgo. Otro aspecto relevante consiste en la mención de la
existencia de una actividad secundaria en la banca, la cual se basa en la
prestación de una serie de servicios complementarios, los que pueden
implicar riesgo o no, y por los que se va a obtener un ingreso también
denominado comisión.
Por lo tanto los bancos tienen dos principales funciones:

 Captación del ahorro.
 Encauzamiento de la inversión.
El instrumento con el que operan los bancos es constituido por el crédito

bancario, el cual permite poner en manos de los inversores los recursos
ahorrados y captados por el banco, siendo también capaces de crear dinero
gracias al proceso de generar depósitos derivados. Otra función
indispensable de los bancos es la denominada intermediación financiera, la
administración de capitales, de valores, etc. La estructura General del
Banco, por tanto, es la siguiente:
3
2. La Gestión del Negocio Bancario
Cuando la banca realiza operaciones de naturaleza activa, es decir, hace
inversiones de sus recursos, se originan las siguientes preguntas:
 ¿Qué beneficio podrá obtener con la inversión efectuada?, o lo que es
lo mismo, la rentabilidad que obtiene de su negocio.
 ¿Obtendrá la restitución de los recursos invertidos?, es decir, la
seguridad que invierte los recursos.
 ¿Estarán disponibles los recursos respecto de las exigencias de
devolución de los depósitos? Con esto se refiere a la liquidez para
reintegrar los depósitos.
El plazo concedido (mayor o menor) a las operaciones de activo afectará a

la liquidez, puesto que las garantías exigidas repercuten sobre la seguridad.
Por otro lado, el mayor o menor tipo de interés actuará sobre la
rentabilidad. Dicho esto, es posible decir que la problemática fundamental
del negocio bancario pivota sobre tres pilares básicos, es decir, armonizar
correctamente los objetivos de rentabilidad, seguridad y liquidez. Por ello,
serán objeto de análisis cada uno de estos conceptos.
2.1. Rentabilidad
Entendido el negocio bancario como una actividad dirigida a la obtención de
lucro, la finalidad de la rentabilidad puede ser considerada como el primer
objetivo, siendo la liquidez y la seguridad, ambos condicionantes del
primero. Conociendo las características del negocio bancario, las cuales se
encuentran basadas en la confianza, es posible comprender que la
financiación de las inversiones proviene de recursos ajenos. Esto permitirá
afirmar que el tipo de interés de las operaciones activas tendrá que ser
mayor que el tipo de interés de las operaciones pasivas".
Como resumen, con la rentabilidad, se persigue la obtención de un beneficio

mediante la adecuada inversión en activos rentables, y suficiente para
cubrir el coste de capital y la consecución de un remanente en volumen
conveniente, y que será imprescindible que:
4
Determinantes de la rentabilidad bancaria
Los autores O. Fanjul y F. Maravall, gracias a la técnica del análisis
discriminante, identifican las variables con mayor representatividad para la
diferenciación de bancos y cajas de acuerdo con los criterios de
rentabilidad. Los resultados que obtuvieron fueron los siguientes:
A. Variables de estructura
 Tamaño relativo: es medido por la cuota de mercado de cada entidad
sobre el total de los depósitos.
 Valor medio de los depósitos por oficina.
 Tamaño medio de los depósitos.
 Valor medio de los depósitos por empleado.
 Número medio de depósitos por oficina.
B. Variables de cartera
 Estructura de los depósitos: % cuentas corrientes / total depot.
 Estructura de activo: % créditos / Total Activos.
C. Variables de precio
 Coste medio de personal.
 Coste medio de pasivo.
 Rendimiento medio del activo.
D. Variables de funcionamiento
 Ratio costes financieros / productos ejercicio.
 Ratio costes financieros / costes por operaciones.
 Ratio costes por operaciones / productos ejercicio.
 Ratio gastos generales y de personal / acreedores.
5
Variables Discriminadoras
2.2. Seguridad
El objetivo seguridad pretende que los recursos invertidos se recuperen. Las
inversiones bancarias suponen para el banco el riesgo de que al vencimiento
la entidad no recupere la inversión efectuada, por lo que los bancos han de
vigilar muy de cerca esta problemática, ya que de lo contrario pueden poner
en desequilibrio la entidad con el consiguiente efecto negativo en el público
y demás instituciones. Por esta razón el banco debe de analizar
profundamente cada una de las operaciones que realiza para eliminar en lo
posible el riesgo. Los factores que afectan a la seguridad son los siguientes:
 Beneficiario del crédito.
 Fin a que se destina el crédito.
 Garantías que respaldan el crédito.
 Forma instrumental del crédito.
 Momento coyuntural que se concede el crédito.
2.3. Liquidez
Según Sayers, la liquidez bancaria se encuentra determinada por la
capacidad que tiene de satisfacer demandas de efectivo a cambio de
depósitos. La liquidez se configura como la resultante de la liquidabilidad del
activo y como la exigibilidad del pasivo, o dicho de otro modo, el grado de
disponibilidad de los recursos que han sido invertidos ha de ser el apropiado
a las exigencias de devolución de los depósitos.
6
Se debe tener en cuenta que los activos bancarios presentan un grado
distinto de liquidabilidad. Por ello, que se distingan activos líquidos de
"primera línea" y de "segunda línea"
El problema que presenta la liquidez es que se configura como la

armonización de los diferentes grados de liquidabilidad de los activos y de
exigibilidad de los pasivos. En la liquidez bancaria, además, tiene una
notable influencia la política monetaria que haya sido practicada por el
banco de España respecto a la regulación de la liquidez.
La configuración de los depósitos bancarios afecta de forma notable a la

liquidez bancaria, ya que, por ejemplo, los depósitos a plazo fijo presentan
una mayor estabilidad que los depósitos en c/c.
3. Operaciones Bancarias
Las empresas bancarias para conseguir los objetivos señalados
(Rentabilidad, seguridad y liquidez) realizan una serie de operaciones.
La actividad de los mismos, tal como señala J. Garrigues, se centra en una

serie orgánica de operaciones uniformes e interdependientes, regidas por
normas jurídicas contractuales. Las operaciones bancarias pueden
clasificarse así:
 Operaciones relacionadas con la intervención en el crédito.
 Operaciones relacionadas con la intermediación en los pagos
 Operaciones relacionadas con la intermediación de capital.
Otra clasificación puede establecerse de la siguiente manera:

 Operaciones activas o de riesgo puro.
 Operaciones de garantía o de riesgo condicionado
 Operaciones pasivas.
 Operaciones de gestión o comisión.
 Servicios bancarios.
7
3.1. Operaciones activas
Constituyen las inversiones o la utilización de los recursos obtenidos a
través de las operaciones pasivas. Pueden establecerse tres tipos de
operaciones:
 Descuentos de documentos de crédito.
 Créditos.
 Inversiones en valores por cuenta propia.
 El descuento representa para el cliente la realización anticipada de un
crédito, mientras que para el banco supone la inversión productiva de
sus recursos financieros. Es por lo tanto, un medio de movilización
del crédito bancario.
 Los créditos, consisten en operaciones por las que los bancos
invierten lucrativamente los capitales recibidos a título de depósito
irregular o c/c. El objeto es facilitar el comercio y la financiación de la
industria.
 La inversión en valores se debe fundamentalmente a lo siguiente:
 Imperativos legales. (En raras ocasiones).
 Motivos económicos (obtención de una renta, plusvalía, etc.).
3.2. Operaciones Pasivas

En este tipo de operaciones, los clientes dan al banco dinero u otras cosas
de naturaleza tangibles con finalidades de diversa naturaleza (inversiones
especulativas, servicio de caja, etc.). En las operaciones pasivas, los
clientes son acreedores del banco respecto de lo entregado. Mediante las
operaciones pasivas los bancos adoptan deudas que deben permitirles
conceder créditos por operaciones activas.
Las operaciones pasivas pueden clasificarse en:

 Depósitos. (A la vista, de ahorro, plazo, etc.).
 De movilización o refinanciación (Pignoración de valores, redescuento
de efectos etc.).
 Emisión de bonos, obligaciones etc.
8
3.3.Operaciones de Garantía
Son aquellas en las que el banco asume riesgo, pero no de carácter
inmediato, como ocurre en las operaciones de crédito, sino que por lo
general, constituyen un compromiso, garantizando la responsabilidad de un
tercero que es cliente del banco. Para que sea efectivo el riesgo asumido
por el banco, deben de producirse determinadas circunstancias, de aquí,
que también se les denomine de "Riesgo Condicionado". Este tipo de
operaciones se refiere a las siguientes:
 Avales.
 Aceptaciones.
 Afianzamientos.
 Crédito simple y documentario, Cartas de crédito.
3.4. Operaciones de Gestión

Son aquellas que, habiendo percibido una comisión, no supone riesgo ni
utilización de los recursos del banco, ya que consiste simplemente en un
servicio prestado por cuenta y orden de sus clientes. Al no existir anticipos
de dinero, no da lugar al devengo de los intereses, sino solamente al cobro
de una comisión por la gestión realizada.
Este tipo de operaciones se pueden agrupar en:

 Operaciones de cartera: Son las relacionadas con letras de cambio
(no descuento), recibos y otros documentos similares.
 Operaciones de moneda extranjera.
 Operaciones de situación de fondos: Transferencias, giros etc.
 Operaciones con valores: Suscripciones, canjes, conversiones.
3.5. Servicios bancarios

Se trata de servicios tales como:
 Domiciliación de efectos, recibos, impuestos, etc.
 Informes comerciales.
 Asesoramientos.
 Servicios diversos (reconocimiento de firmas etc.).
9
4. La Contabilidad de Gestión en entidades bancarias
También ocurre que, en el caso de las entidades bancarias, el escenario en
el que desempeñan sus actividades ha cambiado de forma dinámica,
requiriendo de las mismas flexibilidad en sus procesos, novedad en aquellos
productos financieros que ofrecen, mayor calidad de gestión, aspectos que
apunta a la necesidad imperiosa de utilizar una herramienta que les facilite
conocer, controlar, analizar resultados y tomar decisiones que las sitúen
dentro de la competencia, siendo este el papel de la Contabilidad de Gestión
Existen tres aspectos que según diferentes autores, permite la Contabilidad

de Gestión en dichas entidades y que Jesús Lizcano (La mejora de las
entidades bancarias a través de su Contabilidad de Gestión) resume como
sigue:
 El conocimiento real de sus costes, de cara a una reducción y/o
racionalización de los mismos.
 El conocimiento de las rentabilidades de los diferentes productos y
servicios que desarrolla cada entidad bancaria.
 El control de concretas variables fundamentales, como los riesgos de
una y otra clase que dichas entidades deben asumir en el desarrollo
de sus actividades.
No cabe la menor duda de que, en las situaciones en las que los márgenes
de las entidades bancarias se ven disminuidos, debido al crecimiento de la
competencia, la disminución general de los tipos de interés, entre otros
factores, es indispensable poder conocer y controlar los costos de los
productos y servicios, y así adecuar sus precios a dichos costos.
Actualmente, gran cantidad de bancos buscan también el crecimiento de su

negocio, la racionalización de las operaciones, la disminución de los costes,
el control del riesgo, aspectos que contribuirán al saneamiento de ese
negocio.
10
Por otro lado resulta conveniente indicar que las investigaciones
desarrolladas en diferentes entidades bancarias, muestran que aunque no
se use un sistema de costo, que actúe reuniendo en él los propósitos de
valuación de inventarios, planeación, control y toma de decisiones, dichas
instituciones realizan presupuestos, objetivos por unidades de negocio y
analizan las desviaciones.
Puede afirmarse que existen limitaciones que han estado presentes para la
adecuada utilización de la Contabilidad de Gestión en las entidades de
crédito, entre las cuales pueden mencionarse las siguientes:
 Poca frecuencia de uso, salvo en lo relativo a presupuestos y control
presupuestario básico.
 Poca frecuencia académica en el análisis y estudio del sector bancario
desde una perspectiva de microeconomía.
 La teoría general de la empresa bancaria se encuentra prácticamente
restringida a profesionales en el sector, lo que dificultará el
conocimiento y la difusión de los aspectos sobre su gestión.
 Dificultad para trasladar los sistemas elaborados a otros tipos de
organizaciones, debido a la complejidad de la actividad (relaciones y
flujos operacionales entre los elementos básicos del negocio
bancario).
Tampoco hay duda sobre la importancia que para cualquier organización

supone disponer de un sistema de costos apropiado, pero en concreto, en
estas entidades, se permitirá entre otros aspectos:
 Enfrentar los riesgos inherentes a esta actividad.
 Controlar los márgenes bancarios.
 Determinar la calidad de los activos.
 Adaptar la calidad de los servicios que se ofertan a las exigencias
actuales del entorno.
Todo lo expuesto con anterioridad facilita la respuesta de la pregunta inicial

de que en efecto, puede hablarse de Contabilidad de Gestión Bancaria.
11
4.1. ¿Qué es la Contabilidad de Gestión Bancaria?
Contabilidad de Gestión Bancaria:
La Contabilidad de Gestión Bancaria puede ser definida como aquel sistema
que se encarga de la captación, medición y valoración de la circulación
interna de una empresa, como de su racionalización y control, para así
suministrar a los diferentes directivos de la organización la información
necesaria y relevante respecto de la toma de decisiones.
Como ha sido comentado, dicha definición es parecida a la que puede

adoptarse para cualquier tipo de organización, pues tiene los elementos que
caracterizan a dicho concepto, el cual es general para cualquier tipo de
empresa.
Por ello, lo más importante en este sentido es tener presente los aspectos
concretos de estas entidades de crédito, sus productos y servicios, y
estructura organizativa. También, debe analizarse el proceso interno de
transformación de valores, con el objeto de suministrar los flujos de
información más apropiados para el establecimiento de decisiones óptimas,
para ello debe considerarse:
 Un análisis técnico completo del proceso interno la entidad.
 Las particularidades específicas de la empresa bancaria (función
macro – microeconómica).
 Las necesidades de flujos de información.
 Las posibilidades de la entidad para obtener la información.
La estructura económico – financiera constituye la base del negocio

bancario. Por ello, el sistema de costo que se utilice deberá permitir:
Imputar los costos y rendimientos por naturaleza, por productos y por
unidades de gestión.
 Obtener los márgenes de rentabilidad.
 Margen financiero de la gestión comercial.
 Margen financiero de la estructura.
 Medir la productividad.
12
Las peculiaridades de dichas entidades han llevado una clasificación de los
gastos respecto de las actividades que desarrollan. La gran mayoría de
autores consultados coinciden en usar dos clasificaciones, costos de
transformación y costos de estructura.
Costos de Transformación:
Los Costos de Transformación son aquellos generados por los centros de
gestión y centros de apoyo y que, por ello, se encuentran relacionados o
son consecuencia de operaciones hechas con los clientes.
Podrán ser directos los que hayan sido asociados a cada una de las
operaciones a través de aquellos procesos operativos que hayan sido
requeridos, siendo su identificación e imputación objetivas. Por otro lado,
serán indirectos aquellos que constituyen el soporte para que puedan
desempeñarse diversas operaciones, sin tener incidencia directa y con una
imputación subjetiva.
Los Costos de estructura son aquellos costos propios de los denominados

centros de estructura de la entidad, los cuales son necesarios para poder
realizar su actividad, para su organización, sin existir una relación directa
con el nivel de actividad. Por ello, en función del modelo de costos que se
aplique, que podrá ser completo o variable, su imputación será mediante
reparto o directo a resultados.
Dicha clasificación se encuentra muy relacionada con el proceso productivo

que se ejerce en un banco y que no supone más que un proceso de
conversión de valores, realizado a través de la gestión del flujo de dinero y
los servicios que presta y que constituirán la base del cálculo del costo en
dichas entidades.
13
El proceso productivo bancario
Resulta de vital importancia entender la estructura organizativa de la
entidad para el ejercicio de la Contabilidad de Gestión, además de para
lograr el óptimo funcionamiento de la empresa, garantizando las bases de la
información que desean obtenerse para establecer el análisis, el control y
por lo tanto, poder tomar decisiones.
La Contabilidad de Gestión que debe ser implantada en una entidad

bancaria tendrá que trabajar con un sistema de información que permita:
 El análisis de resultados. (Todo ello, previa imputación de costes
operativos y generales, tasas internas de transferencia y afectación
de los recursos propios).
 El análisis de riesgos. (Detectando los riesgos principales, para poder
aplicar medidas correctoras).
 La interrelación de los Activos con los Pasivos. (De manera que sea
posible determinar riesgos de interés y de cambio, y así operar en el
mercado sobre las diferencias de fondos).
 El establecimiento de simulaciones y previsiones de escenarios. (Para
poder trabajar en oportunidad).
Existen autores que prefieren bases de datos, otros, sin embargo, la

aplicación de sistemas tradicionales; también han sido señaladas las
posibilidades del ABC (Activity Base Cost)…
14
No obstante, lo real es la necesidad de contar en dichas entidades con un
sistema de costos que recoja, al menos, los siguientes requisitos:
 Ser ágil y flexible.
 Permitir tomar las decisiones efectivas.
 Responder a las necesidades de los diferentes niveles de dirección.
Determinar los resultados.
 Controlar y mejorar la utilización de los recursos.
 Motivar al funcionario e incentivarlo a partir de los resultados
alcanzados.
En todo caso, lo fundamental es que las entidades bancarias están

desarrollando un proceso de mejora continua en su gestión, el cual requiere
de un mayor y más detallado nivel de información económica, que les
permita incrementar la eficiencia y eficacia de sus productos y/o servicios, y
consecuentemente, mejorar su grado de adaptación a los continuos cambios
del entorno.
15
Recuerda
 Las entidades de crédito desarrollan una serie de tareas de vital
importancia; su solvencia y eficacia han llegado a ser consideradas
como un bien público que debe ser protegido en virtud de los
desajustes propios, ya que afectan decisivamente al buen
funcionamiento de los mercados financieros y reales.
 La banca es definida como una institución que se dedica,
fundamentalmente, a recibir dinero de sujetos terceros en forma de
depósitos irregulares, al objeto de prestarlo, por su cuenta y riesgo, y
siempre en aquellas condiciones de seguridad y remuneración que
razonablemente supongan que será posible la devolución de dichos
depósitos y el pago del interés que ha sido pactado con los
depositantes.
 La herramienta básica con que operan los bancos es constituido por
el crédito bancario, el cual permite poner en manos de los inversores
los recursos ahorrados obtenidos por el banco, siendo además ser
capaces de crear dinero mediante el proceso de generar depósitos
derivados.
 Con el objetivo rentabilidad, se persigue la obtención de un beneficio
mediante la adecuada inversión en activos rentables, y suficiente
para cubrir el coste de capital y la consecución de un remanente en
volumen conveniente, y que será imprescindible que: El objetivo
seguridad pretende que los recursos invertidos se recuperen.
 Las inversiones bancarias representan para el banco el riesgo de que,
con su vencimiento, la entidad no pueda recuperar la inversión
efectuada, por ello, los bancos van a vigilar muy de cerca esta
problemática, ya que de lo contrario pueden poner en desequilibrio la
entidad con el consiguiente efecto negativo en el público y demás
instituciones.
16
 La liquidez se constituye como la resultante de la liquidabilidad del
activo y como la exigibilidad del pasivo, dicho con otras palabras, el
grado de disponibilidad que tienen los recursos invertidos ha de ser el
apropiado a las exigencias de devolución de los depósitos. En las
Operaciones Pasivas, los clientes son acreedores del banco respecto
de lo entregado.
 Las Operaciones de Garantía son aquellas en las que el banco asume
riesgo, pero no de carácter inmediato, como ocurre en las
operaciones de crédito, sino que por lo general, constituyen un
compromiso, garantizando la responsabilidad de un tercero que es
cliente del banco.
 Las Operaciones de Gestión son aquellas que, habiendo percibido una
comisión, no supone riesgo ni utilización de los recursos del banco, ya
que consiste simplemente en un servicio prestado por cuenta y orden
de sus clientes. Al no existir anticipos de dinero, no da lugar al
devengo de los intereses, sino solamente al cobro de una comisión
por la gestión realizada. La Contabilidad de Gestión Bancaria puede
ser definida como aquel sistema que se encarga de la captación,
medición y valoración de la circulación interna de una empresa, como
de su racionalización y control, para así suministrar a los diferentes
directivos de la organización la información necesaria y relevante
respecto de la toma de decisiones.
 Los Costos de Transformación son aquellos generados por los centros
de gestión y centros de apoyo y que, por ello, se encuentran
relacionados o son consecuencia de operaciones hechas con los
clientes.
 Los Costos de Estructura son aquellos costos propios de los
denominados centros de estructura de la entidad, los cuales son
necesarios para poder realizar su actividad, para su organización, sin
existir una relación directa con el nivel de actividad. Por ello, en
función del modelo de costos que se aplique, que podrá ser completo
o variable, su imputación será mediante reparto o directo a
resultados.
17
PROCEDIMIENTOS DE
CÁLCULO FINANCIERO.
ANÁLISIS Y APLICACIÓN
DEL INTERÉS COMPUESTO
1
1.1. Capitalización compuesta
Concepto
Capitalización compuesta: Consiste en una operación financiera con la
finalidad de sustituir un capital por otro equivalente que tenga vencimiento
posterior gracias a la aplicación de la ley financiera de capitalización
compuesta.
Descripción de la operación
El montante o capital final (Cn) se forma por la adición al capital inicial (C0)
de los intereses que de manera periódica van siendo generados y que van
acumulándose al mismo, a lo largo del tiempo que dure toda la operación
(n), pudiéndose disponer de los mismos al final junto con el capital que fue
invertido en un principio.
Características de la operación
Los intereses son productivos, esto significa que: Conforme se generan, se
van acumulando al capital inicial para producir nuevos intereses durante los
períodos siguientes. Los intereses de cualquier período siempre son
generados por el capital existente al inicio del mismo período. Gráficamente
para una operación de tres períodos:
2
Desarrollo de la operación Al final de cada período, el capital constituye el
resultado de adicionar al capital existente en el inicio del mismo los
intereses que hayan sido generados durante dicho período. De esta misma
manera, la evolución del montante conseguido en todo momento es el
siguiente:
Momento n:
Dicha expresión permite calcular el capital final o montante (Cn) en régimen

de compuesta, siendo conocidos el capital inicial (C0), al igual que el tipo de
interés (i) y la duración (n) de dicha operación.
Esta expresión será aplicable en el momento en el que el tipo de interés de

la operación no varía. En caso contrario habrá que trabajar con el tipo
vigente en cada período.
A raíz de la expresión anterior (la que es denominada fórmula fundamental

de capitalización compuesta) además de poder calcular montantes, será
posible, conociendo tres datos cualesquiera, despejar el cuarto que resta.
3
Supuesto práctico
Se requiere el cálculo del montante obtenido trasinvertir 200 euros al 5%
anual a lo largo de 10 años en el régimen de capitalización compuesta.
C10 = 100 x (1 + 0,05)10 = 162,89 € Si se hubiese calculado en simple:

C10 = 100 x (1 + 0,05 x 10) = 150 € La diferencia entre los dos montantes
(12,89 euros) son los intereses producidos por los intereses generados y
acumulados hasta el final.
CÁLCULO DEL CAPITAL INICIAL

Teniendo en cuenta la fórmula de cálculo del capital final o montante y ya
conociendo a éste, la duración de la operación, y también el tanto de
interés, será suficiente con despejar:
Cn = C0 x (1 +i)n De donde se despeja C0:
Supuesto práctico
Calcular la inversión necesaria para disponer dentro de 2 años de 1.000
euros para poder comprar un vehículo, para la situación en la que existiera
un 6% de interés anual compuesto.
4
C0 = 1.000 / (1 + 0,06)2 = 889,99 € CÁLCULO DE LOS INTERESES
TOTALES Teniendo conocimiento del capital inicial y final, se obtendrá por la
diferencia entre ambos:
Supuesto práctico
Calcular los intereses producidos por 200 años invertidos 4 años al 7%
compuesto anual 200 I4.
C4 = 200 x (1 + 0,07)4 = 262,16 € In = 262,16 – 200 = 62,16 € CÁLCULO

DEL TIPO DE INTERÉS Si se conocieran los restantes elementos de la
operación: capital inicial, capital final y duración, bastará con disponer de la
fórmula general de capitalización compuesta y despejar la variable no
conocida.
5
Los pasos a seguir serán los siguientes: En primer lugar, pasar el C0 al
primer miembro: Cn / C0 = (1 + i)n En segundo lugar, eliminar la potencia
(será necesario extraer la raíz n a los dos miembros):
En tercer lugar, se deberá despejar el tipo de interés:
ESTUDIO COMPARATIVO DE LA CAPITALIZACIÓN SIMPLE Y

COMPUESTA
Si el estudio se realizase con un capital de 1.000 euros con un tipo de
interés del 10% efectivo anual, a lo largo de 6 años, el montante que
alcanzaría al final de cada período en un caso y otro sería:
Puede observarse que el montante obtenido mediante el régimen simple va

aumentando linealmente, es decir, cada año se produce un aumento de 100
euros (los intereses del año, generados por el capital inicial expuesto: 1.000
euros).
6
Por otro lado, en la operación en compuesta, en cada año se generan más
intereses que en el año anterior; la evolución no se produce de manera
lineal sino de forma exponencial, debido a que el capital productor de los
mismos es cada año mayor (los intereses generan, a su vez, nuevos
intereses en los períodos siguientes)
Gráficamente:
Por ello, una vez haya transcurrido un período el montante coincide en los
dos regímenes (simple y compuesto). Sin embargo, no existirá otra
coincidencia, siendo las diferencias entre ambos sistemas cada vez
mayores. De la misma manera, para períodos que sean inferiores al año, el
montante del régimen simple será mayor, y, a partir del año ,será mayor la
compuesta. Éste es el motivo por el que es preferible la capitalización
simple en operaciones a corto plazo y la compuesta para las operaciones a
largo plazo.
7
1.2. Análisis y aplicación del descuento compuesto
Concepto
Análisis y aplicación del descuento: Se denomina análisis y aplicación del
descuento compuesto a aquella operación de carácter financiero cuyo objeto
supone la sustitución de un capital futuro por otro igual o equivalente y con
vencimiento presente, gracias a la aplicación de la ley financiera de
descuento compuesto. Supone la operación inversa a la de capitalización.
Características de la operación
Los intereses son productivos, esto significará lo siguiente:
 Conforme se generan, son restados del capital de partida para
producir (y restar) nuevos intereses para el futuro.
 Por tanto, los intereses de cualquier período siempre van a ser
generados por el capital del período anterior, al porcentaje de interés
vigente en dicho período.
En las operaciones de descuento, el punto de inicio es constituido por un

capital futuro y conocido (Cn) cuyo vencimiento se quiere que sea
adelantado. Será necesario conocer las condiciones en las que quiere
hacerse dicha anticipación: la duración de la operación (tiempo que se
anticipa dicho capital futuro), y tanto que se aplica.
El capital resultante de la operación de descuento (capital actual o presente

–C0–) será de cuantía inferior, resultando la diferencia entre ambos
capitales los intereses que el capital deja de tener por la anticipación de su
vencimiento. En resumen, si el hecho de trasladar un capital desde el
presente al futuro implica que sean añadidos intereses, realizar la operación
inversa, es decir, anticipar su vencimiento, debe suponer la minoración de
esa misma carga financiera.
8
Puede distinguirse dos clases de descuento: el racional y el comercial,
según cuál sea el capital que considerado en el cómputo de los intereses
generados en la operación:
 Descuento racional.
 Descuento comercial.
Descuento racional
Para la anticipación del vencimiento del capital futuro, será considerado
generador de los intereses de un período el capital al inicio de ese mismo
período, usando el tipo de interés vigente en el mismo período. El proceso
que deberá de seguirse será el siguiente: Gráficamente:
Paso a paso, el desarrollo de la operación es como sigue:
9
Poe tanto:
Los intereses son calculados finalmente sobre el capital que existía al inicio,
dicho de otra forma, sobre aquel que resulta de la anticipación del capital
futuro. Consiste en la operación de capitalización compuesta, solo que con
la particularidad de que se parte del capital final pretendiendo determinar el
capital actual. De otra manera, y partiendo de la expresión fundamental de
la capitalización compuesta, Cn = C0 x (1 + i)n, se despeja el capital inicial
(C0):
Tras haber sido calculado el capital inicial, averiguando la diferencia entre el

capital de partida y el inicial obtenido, se alcanzará el interés total de la
operación (Dr), o descuento:
Por tanto:
10
Supuesto práctico
Para el supuesto en el que se desee anticipar una deuda de 20.000 euros, la
cual vence en 3 años, pero sin embargo se pretende saldar al momento
actual, ¿cuánto deberá de entregarse si dicha operación fue concertada a un
tipo de interés del 5% anual compuesto? Calcular además el ahorro por
pago anticipado.
C0 x (1 + 0,05)3 =20.000 C0 = 20.000 / 1,053 = 17.276,75 € Dr = 20.000

– 17.276,75 = 2.723,25 €
De manera más directa, no teniendo que calcular el capital inicial: Dr =

20.000 x [1 – (1 + 0,05)-3] = 2.723,25€ DESCUENTO COMERCIAL Para
estos casos, se considera generador de los intereses de un período aquel
capital del final del mismo período, usando el tipo de descuento (d) vigente
en ese período. El proceso a seguir sería el siguiente: Gráficamente:
11
El proceso de desarrollo de la operación es el expresado a continuación:
Periodo:
Tras haber calculado el capital inicial, mediante la diferencia existente entre

el capital de partida y el inicial obtenido, se alcanzará el interés total de la
operación (Dc):
Supuesto práctico En el caso en el que se deseara anticipar un capital de

5.000 euros que vence en el plazo de 5 años, y se hiciera el pago en el
momento actual, ¿cuál sería la cantidad a entregar si el tipo de interés
fuese del 10% anual?
12
Calcular además la diferencia por haber realizado el pago anticipado
C0 = 5.000 x (1 - 0,10)5 = 2.952,45 € Dc = 5.000 - 2.952,45 = 2.047,55 €

De otra forma más directa, sin tener que calcular el capital inicial
previamente: Dc = 5.000 x [1 - (1 - 0,10)5] = 2.047,55 €
1.3. Análisis y aplicación de la equivalencia de capitales a interés

compuesto
Una vez estudiados los dos procedimientos de descuento, se intuye que
descontando un capital cualquiera, el mismo tiempo y con el mismo tanto,
los resultados serán diferentes según se realice por un procedimiento u
otro.
Es adecuado encontrarla relación existente entre lostantos de interés y los

de descuento para que el resultado de la anticipación fuese el mismo
cualquiera que fuera el modelo de descuento utilizado. Consiste en la
búsqueda de la relación de equivalencia entre tantos de descuento y de
interés.
Dicha equivalencia deberá conseguir que su resultado final sea el mismo en

uno y otro caso, o dicho con otras palabras, tiene que cumplirse la igualdad
entre ambos descuentos Dr = Dc, por ello:
13
O de manera más simple, dividendo por Cn
A continuación, restando la unidad para luego multiplicarla por – 1:
Posteriormente, si se extrae la raíz n a la ecuación, se alcanza la relación de

equivalencia deseada:
El tanto de descuento comercial d equivalente al tanto será finalmente:

d = i / (1 + i)
Por otro lado, será posible encontrar un tipo de interés equivalente a un d:

i = d / (1 -d)
Resulta adecuado tener en cuenta que la relación de equivalencia existente

es independiente de la duración de la operación en sí. Por ello, se cumple
que para un tanto de interés solo existirá un tipo de descuento que
produzca el mismo efecto (es decir, que sea equivalente) y viceversa, sin
tener en consideración el tiempo en la operación.
14
Supuesto práctico
En el caso en el que se quiera realizar el anticipo del pago de una deuda
constituida por un importe de 20.000 euros que vencerá en un plazo de 3
años, realizando el pago en el momento actual, ¿qué cantidad deberá ser
entregada?
Considerando que el tipo de interés es del 5% anual, aplicando el descuento

racional:
C0 x (1 + 0,05)3 =20.000
C0 = 20.000 / 1,053 = 17.276,75 €
En el caso de que el interés fuera del 5% anual compuesto, aplicando el

descuento comercial:
C0 = 20.000 x (1 - 0,05)3 = 17.147,50 €
Por ello, en el caso de aplicar un tipo de interés y de descuento iguales, los

resultados serán diferentes, siendo mayor el valor actual obtenido en el
descuento racional porque el capital que produce los intereses es el capital
inicial, que es más pequeño, y en consecuencia, es menor el ahorro por la
anticipación.
Para conseguir idéntico resultado, sería necesario calcular el tipo de

descuento equivalente al 5%de interés mediante la relación de
equivalencia:
d = 0,05 / (1 + 0,05) = 0,047619
De manera que se actualice comercialmente con el nuevo tipo de

descuento:
C0 = 20.000 x (1 – 0,047619)3 = 17.276,75 €
15
Recuerda
 La Capitalización compuesta Consiste en una operación financiera con
la finalidad de sustituir un capital por otro equivalente que tenga
vencimiento posterior gracias a la aplicación de la ley financiera de
capitalización compuesta.
 En la capitalización compuesta el montante o capital final (Cn) se
forma por la adición al capital inicial (C0) de los intereses que de
manera periódica van siendo generados y que van acumulándose al
mismo, a lo largo del tiempo que dure toda la operación (n),
pudiéndose disponer de los mismos al final junto con el capital que
fue invertido en un principio.
 La capitalización compuesta se desarrolla de la siguiente manera, el
capital al final de cada período es el resultado de añadir al capital
existente al inicio del mismo los intereses generados durante dicho
período.
 El Descuento compuesto es aquella operación de carácter financiero
cuyo objeto supone la sustitución de un capital futuro por otro igual o
equivalente y con vencimiento presente, gracias a la aplicación de la
ley financiera de descuento compuesto. Supone la operación inversa
a la de capitalización.
 Existen dos clases de descuento, el racional y el comercial, según
cuál sea el capital que es considerado en la computación de los
intereses que se generan en la operación
16
PROCEDIMIENTOS DE
ANÁLISIS Y APLICACIÓN
DEL CÁLCULO DE RENTAS
1
1. Análisis y aplicación del cálculo de rentas
La renta es definida como un conjunto de capitales que tienen vencimientos
equidistantes de tiempo. Para que pueda existir una renta, tienen que darse
los dos siguientes requisitos:
 Deben existir varios capitales, al menos dos.
 Deben de tener periodicidad constante, entre los capitales, lo que
significa que, entre dos capitales consecutivos, deberá existir siempre
el mismo espacio de tiempo (cualquiera que sea).
Está compuesta por los siguientes elementos:

Fuente de la renta
Consiste en el fenómeno económico que da origen al nacimiento de la renta.
Origen
Es el momento en el que comienza a devengarse el primer capital.
Final
Supone el momento en el que termina de devengarse el último capital.
Duración
Constituye el tiempo transcurrido desde el origen hasta el final de la renta.
Término
Es cada uno de los capitales que componen la renta. Período Supone el
intervalo de tiempo entre dos capitales consecutivos.
Tanto de interés
Así se denomina a la tasa empleada para mover los capitales de la renta.
2
Gráficamente:
Los distintos tipos de renta que existen son:

Según la cuantía de los términos
Constante: en el supuesto de todos los capitales son iguales.
Variable: cuando, por lo menos uno de los capitales resulta diferente al
resto, pudiéndose distinguir:
 Variables que no siguen una ley matemática, cuando varían
aleatoriamente.
 Variables que siguen una ley matemática, cuando lo hacen con un
orden determinado:
o En progresión geométrica.
o En progresión aritmética.
Según el número de términos

 Temporal: disponen de un número finito y conocido de capitales.
 Perpetua: disponen de un número infinito o demasiado grande de
capitales.
Según el vencimiento del término

 Pospagable: en él, los capitales se encuentran al final de cada período
de tiempo.
 Prepagable: en él, los capitales se sitúan a principio de cada período.
3
Según el momento de valoración
 Inmediata: en este supuesto, valoramos la renta en su origen o en su
final.
 Diferida: es cuando se valora la renta en un momento anterior a su
origen.
 Anticipada: en este caso, el valor de la renta se calcula con
posterioridad al final.
Según la periodicidad del vencimiento

 Entera: aquí, el término de la renta viene expresado en la misma
unidad de tiempo que en el tanto de valoración, cualquiera que sea la
unidad que haya sido tomada.
 No entera: en este supuesto, el término de la renta viene expresado
en unidad de tiempo diferente a la del tanto de valoración.
 Fraccionada: en este caso, el término de la renta viene expresada en
una unidad de tiempo menor que aquella en la que se encuentra
eltipo de valoración de larenta.
Según la ley financiera

 Simple: emplea una ley financiera con un interés simple, para así
desplazar los capitales.
 Compuesta: la ley financiera que ha sido empleada es la de
capitalización compuesta.
2. Rentas Constantes
Las rentas de cuantía constante podrán, igualmente, subdividirse en
unitarias o no unitarias, pospagables y también prepagables, temporales o
perpetuas, inmediatas, diferidas o anticipadas, enteras y fraccionadas. Se
irán analizando cada uno de estos supuestos.
4
2.1. Renta constante, unitaria, temporal, pospagable, inmediata y
entera
Va a ser estudiada una renta constante (términos de igual cuantía),
temporal (con un número determinado de capitales), pospagable (los
términos vencen al final de ese período), inmediata (se valorará la renta en
su origen y su final) y entera (términos y tanto se encuentran en la misma
unidad de tiempo). Aunque no sea dicho expresamente, será calculado en
régimen de compuesta (renta compuesta).
2.1.1. Cálculo del valor actual

Será expuesta en primer lugar la renta constante más fácil, la que tiene
como término la unidad (renta unitaria), cuya representación gráfica será la
siguiente:
En aplicación de la definición del valor actual y llevando los términos uno

por uno, descontando en el régimen de descuento compuesto al tanto de la
renta i, donde se encuentran cada uno de los capitales hasta su origen, se
alcanza el valor actual, que se nota con la terminología anùi, donde n
representará el número de capitales e i el tanto de valoración:
5
Que supondrá la suma de n términos en una progresión geométrica
decreciente de razón:
Que podrá calcularse con la siguiente expresión:
Que permitirá sumar n términos en una progresión decreciente, donde a1

será el primer término de la progresión, an será el último término y r es la
razón. Aplicando esa fórmula a los términos actualizados de la renta y
haciendo simplificación de la misma posteriormente:
Expresión que permitirá mover n capitales de una unidad de naturaleza

monetaria equidistantes entre sí mismas hasta su origen, con el tanto de
interés i.
6
No obstante, el importe de los capitales no acostumbra a ser unitario. En el
supuesto de encontrar una renta constante y cuyos términos fueran de
cuantía c, el valor actual se representaría por Anùi y se obtendría de la
manera siguiente:
Sacando factor común el término c:
Donde el corchete constituye el valor actual de la renta de naturaleza

unitaria, temporal, pospagable, inmediata y entera de n términos, anùi:
Por tanto, la expresión Anùi muestra que la renta es constante de cuantía

diferente de aquella unidad.
Supuesto práctico
Calcule el valor actual de una renta que constituya tres términos anuales
vencidos de 100 euros cada uno con un tanto de interés del 10% efectivo
anual.
7
Moviendo los capitales uno por uno:
Utilizando la renta:
Supuesto práctico
Calcule el valor de la imposición que tendrá que ser realizada en un banco
que capitaliza en un 12% de interés efectivo anual compuesto, si se quiere
disponer de 20.000 euros en el final de cada uno de los próximos 5 años.
Las cantidades que serán recibidas en el futuro constituirán una renta

constante, temporal, pospagable, inmediata y entera. Por ello, para que
pueda existir equivalencia entre la imposición y los reintegros, debe
coincidir con el valor actualizado de los últimos. De esta manera, la
imposición del inicio será el valor actual de renta formada por los reintegros
al tanto que va generando la operación.
8
2.1.2. Cálculo del valor final
Continuando con la misma renta constante, unitaria, temporal –n capitales–
, pospagable, inmediata y entera, va a calcularse su valor final, o dicho de
otro modo, valorarse todos los términos de la renta en su final (momento
n). Gráficamente será:
Realizando la aplicación de la definición del valorfinal, y llevando

lostérminos uno por uno, además de capitalizar en el régimen de
capitalización compuesta, al tanto de la renta i, desde donde está cada uno
hasta el final, se obtiendrá el valorfinal, que se nota conla terminología snùi
constituyendon el número de capitales, e i el tanto de valoración:
9
Que supone la suma de n términos en progresión geométrica creciente de la
razón r = 1 + i, que se puede ser calculada con la siguiente expresión:
Donde a1 constituye el primer término de la progresión, an supone el último

término y r es la razón. En aplicación de la fórmula a los términos
capitalizados de la renta y realizando una simplifican, quedaría:
Podría haberse alcanzado el mismo resultado si se hubiera capitaliza el valor

actual de la renta hasta su final utilizando el mismo tanto de valoración:
10
Por ello, el valor final de la renta supondrá la capitalización de su valor
actual. Su comprobación:
Sin embargo, para el supuesto de que fueran los términos de cuantía c, el

valor final (Snùi) se calcularía así:
De manera simplificada, tomando factor común el término c:
Donde el corchete constituye el valor final de esa renta unitaria, temporal

de n términos, pospagable, inmediata y entera ,snùi:
Y, de la misma manera, se podrá obtener con la capitalización del valor

actual:
11
Supuesto práctico
Calcule el importe acumulado en el banco al cabo de 5 años, si se impusiera
al final de cada uno de ellos 20.000 €, y siendo el tipo de interés el 12%
efectivo anual.
El importe acumulado tras 5 años sería el valor final de la renta que se

encuentre formada por las imposiciones que han sido realizadas, usando
como tanto de valoración el tipo de interés de la misma cuenta.
2.2. Rentas constantes prepagables

Realizando el estudio de una renta constante (en términos de igual cuantía),
temporal (que tiene un número determinado de capitales), prepagable
(cuando los términos vencen al principio del período), inmediata (se
valorará la renta en su origen y su final) y entera (los términos y tipo de
interés están en la misma unidad de tiempo). Aunque no se haya dicho
expresamente, será calculado en régimen de compuesta (renta compuesta).
12
Se iniciará por la renta constante que como término tiene la unidad (renta
unitaria), y cuya representación gráfica será:
En aplicación de la definición del valor actual y llevando los términos uno

por uno, descontando en el régimen de descuento compuesto al tanto de la
renta i, donde está cada capital hasta el origen, se obtendrá el valor actual
que será notado por aquí:
Lo que supone la suma de n términos en una progresión geométrica

decreciente de razón:
Y que puede calcularse con la siguiente expresión:
13
Con la aplicación de dicha fórmula a los términos ya actualizados de la renta
y realizando una simplificación:
Expresión que posibilita mover n capitales de una unidad de naturaleza

monetaria equidistantes entre sí hasta su origen, con el tanto de interés i.
Otra posibilidad sería la de calcular el valor actual de la renta prepagable
realizando una valoración por separado del primer capital, que ya se
encuentra en el origen, y el resto de capitales (n – 1) como una renta
pospagable inmediata:
14
Para las rentas constantes cuyos términos fuesen de cuantía c, el valor
actual (Änùi) se obtendrá valorando en el origen de cada uno de esos
capitales:
Sacando factor común c:
Donde el corchete constituye el valor actual de la renta de naturaleza

unitaria, temporal, prepagable, inmediata y entera, änùi:
La expresión Änùi expresa que la renta es constante y de cuantía diferente

de la unidad.
15
Supuesto práctico Calcule el valor actual y final de una renta que tiene tres
términos anuales situados en los principios del año, de 100 € cada uno, y
con un tanto de interés del 10 por ciento efectivo anual.
El valor actual:
El valor final:
16
Capitalizando el valor actual:
2.3. Rentas perpetuas

Rentas perpetuas: Las rentas perpetuas son consideradas como aquellas
cuyo número de términos es infinito. Por ello, a este tipo de rentas sólo se
le puede calcular el valor actual pero no el valor final, con independencia de
que pospagable o prepagable, constante o variable, etc.
Así, el valor actual de dichas rentas será obtenido mediante la observación

de lo que ocurra al aplicar las fórmulas empleadas para rentas temporales,
en lugar de usar un número finito de capitales (n) trabajando con infinitos
términos (∞∞). En conclusión, consiste en trabajar con el concepto
matemático de los límites, en aquello supuestos que la duración de la renta
(y por tanto, el número de capitales) tienda a infinito
17
La no unitaria será la cuantía del término multiplicado por la renta unitaria:
En caso de que sea una renta constante, prepagable, inmediata y entera,

puede hacerse uso de la definición de renta perpetua, aunque también
puede hacerse uso de la regla habitual del cálculo de la renta prepagable,
multiplicando por (1 + i) esa renta considerada pospagable. Para renta
unitaria:
Para renta no unitaria:
Supuesto práctico Calcular el valor actual de una renta considerada

perpetua semestral con término de 25.000 euros, para el caso de que el
tanto de valoración sea del 12% nominal capitalizable por semestres, y para
capital pospagable por un lado, y prepagables para otro.
Si es pospagable:
18
Si es prepagable:
2.4. Rentas diferidas

Son las que se valoran con anterioridad a su propio origen. El tiempo
transcurrido entre el origen de dicha renta y el momento de su valoración
es denominado período de diferimiento de la renta.
Partiendo de una renta de naturaleza unitaria, temporal (de n términos) y

pospagable, consiste en valorar los capitales directamente, uno por uno, en
el momento de valoración seleccionado. Gráficamente:
Aplicando la definición de valor financiero en el momento t:
19
Sacando factor común:
Quedaría:
El corchete constituiría el valor actual de la renta de naturaleza unitaria,

temporal (n términos), pospagable, inmediata y entera (anùi), que en un
momento posterior será descontada como capital único, al mismo tipo (i), a
lo largo del período de diferimiento (d). Por ello, se obtendrá el mismo
resultado si se valora la renta en su origen (considerada como inmediata,
además de calcularse su valor actual) y con posterioridad se descuenta ese
valor actual (como un capital solo) hasta el momento t elegido, en un
régimen de descuento compuesto al tanto de interés vigente a lo largo del
período de diferimiento.
Gráficamente sería:
20
Analíticamente:
Esta expresión puede notarse de manera abreviada: d/anùi, donde n

representaría el número de términos de la renta, i, constituiría el tanto de
valoración y d, el período de diferimiento. En caso de que la renta fuese
constante, pero con cuantía diferente de la unidad (es decir, no unitaria)
todo lo establecido seguiría siendo válido y bastaría con solo multiplicar el
valor de la renta unitaria por aquel de la cuantía del término.
El diferimiento afecta solo al valor actual, por ello, si lo que se desea es

calcular el valor final de la renta, realizando la aplicación de la definición de
valor final, se tratará como si fuera una renta inmediata, aunque también
se podrá conseguir dicho valor final a raíz del valor actual diferido:
21
Supuesto práctico
Calcule el valor actual y final de una determinada renta cuya duración sea
de 5 años, con términos anuales prepagables de 2.700 € conociendo que
comienzan a devengarse dentro de 3 años. El tanto de valoración es del
11% efectivo anual.
Consiste en una renta diferida de 3 años, con términos prepagables y 5

términos. Para el valor actual:
Para el valor final:
22
El diferimiento no afectará al valor final, el cual podría haberse calculado
como el de una renta inmediata de los 5 términos prepagables:
2.5. Rentas anticipadas

Son las rentas que son valoradas con posterioridad a su final. El tiempo que
pasa entre el final de la renta y el momento de valoración es denominado
período de anticipación de la renta.
Partiendo de una renta de naturaleza unitaria, temporal (de n términos) y

pospagable consistirá en valorar los capitales directamente, uno por uno, en
el momento de valoración seleccionado.
Gráficamente:
23
De la aplicación de la definición de valor financiero en el momento t:
Vn+h = (1 + i)h + (1 + i)h+1 + (1 + i)h+2 + ... + (1 + i)h+n-1
Extrayendo factor común (1+i)h quedaría lo siguiente:
Vn+h = (1 + i)h x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + ... + (1 + i)n-1]
Siendo el corchete el valor final de la renta de naturaleza unitaria, temporal

(n términos), pospagable, inmediata y entera (snùi), que con posterioridad
se capitalizará como capital único, y al mismo tipo (i), a lo largo del período
de anticipación (h). Por ello, si en primer lugar es valorada la renta en su
final y más adelante se capitaliza el valor final, como un solo capital, se
obtendrá el mismo resultado.
Analíticamente:
Esta expresión puede ser notada de forma abreviada: h/s nùi, donde n
representará el número de términos de la renta, i, constituirá el tanto de
valoración y h, será el período de anticipación.
24
La anticipación solo afectará al valor final, pero no al actual, el cual será
realizado como si se tratase de una renta inmediata, cumpliéndose la
siguiente relación entre distintos valores de la renta:
Todo lo anterior es válido también, para rentas constantes de cuantía

diferente a la unidad, es decir, no unitarias.
Supuesto práctico
Calcule el valor actual y final de una renta con 3 términos al año de 1.000 €
pagaderos por vencido si la valoración al 7% anual se efectuara a los 8 años
de cuando comenzó la renta.
Consiste en una renta anticipada, ya que la valoración se realiza 5 años

después de haberse hecho efectivo el último capital. Sin embargo, la
anticipación no afecta al valor actual que se resolverá como una renta
inmediata.
25
El valor actual:
El valor final:
También:
3. Rentas Variables de progresión geométrica

La presente clase de rentas se utiliza para valorar un conjunto de capitales
equidistantes en el tiempo y, cuyas cuantías, variarán de acuerdo a una ley
en progresión geométrica, es decir, cada término es el mismo que el
anterior, pero multiplicado por un mismo número denominado razón de la
progresión geométrica, y que será notado por q.
26
Para calcular cualquier término, es suficiente con conocer el primero de
ellos (c), además de la razón de la progresión (q).
3.1. Renta variable en progresión geométrica, temporal,

pospagable, inmediata y entera
A continuación va a ser estudiada una renta variable (con términos que
siguen una progresión geométrica), temporal (que tiene un número
determinado de capitales), pospagable (donde los términos vencen al final
del período), inmediata (donde será valorada la renta en su origen y su
final) y entera (cuyos términos y tanto están en la misma unidad de
tiempo). Aunque no haya sido expresado, se calculará en régimen de
compuesta (renta compuesta).

La representación gráfica de la renta que ha sido citada en el apartado
anterior es la siguiente:
Consiste en valorar en su origen aquellos términos que componen la renta.

Para esto, uno a uno, será necesario descontar en régimen de descuento
compuesto al tanto de la renta i, desde donde está cada capital hasta su
origen, de manera que así pueda obtenerse el valor actual, que se nota con
la siguiente terminología: A(c; q) nùi, expresión la cual recoge la
información de la renta (n términos al tanto i) y, además, datos acerca de la
progresión que siguen los capitales (primer término –c– y razón de la
progresión –q–):
27
Extrayendo factor común:
Obteniéndose:
Aquí, el corchete constituye la suma de n términos en progresión

geométrica creciente de razón:
r = q / (1 + i)
En aplicación de la expresión que suma términos que siguen esta ley:
S = (a1 – an x r) / (1 – r)
Constituyendo a1 el primer término de la progesión. Por otro lado, an el

último término, y r, la razón.
En aplicación de la fórmula expuesta a los términos actualizados de dicha

renta, el valor actual de la misma queda de la siguiente forma:
28
De donde se puede obtener:
Fórmula que solo podrá ser usada cuando q ≠ 1 + i. Sin embargo, cuando si
se cumple, es decir, q = 1 + i, la expresión del valor actual se mantendrá
de la siguiente forma:
Y, extrayendo el factor común:
Donde corchete, al ser simplificado, no supondría más que la suma

aritmética de n veces la unidad, permaneciendo entonces el valor actual de
la siguiente manera:
29
A raíz del valor actual, podría calcularse el valor de la renta en otro
momento, usando la relación que existente entre los valores financieros en
los diferentes momentos del tiempo. Concretamente, el valor final será igual
al resultado de capitalizar el valor actual antes calculado.
3.2. Rentas prepagables

Para una renta variable que tenga términos en progresión geométrica,
temporal (n capitales), pospagable, inmediata, entera y valorada en
compuesta, gráficamente:
30
Otra posibilidad sería aquella de valorar los n capitales moviendo, por una
parte, el primer capital, que ya se encuentra en el origen. Para el resto de
capitales, n–1, como renta pospagable inmediata de n–1 términos:
También podría ser convertida en pospagable multiplicando por (1 + i)

todos los términos.

Puede obtenerse capitalizando el valor actual de la misma renta
31
Para realizar el cálculo de la renta en progresión geométrica perpetua se
hará, como ocurre con las demás rentas perpetuas, a raíz del límite, en
aquellos supuestos en los que el número de términos de la renta (n) tiende
a infinito:
Donde finalmente el límite, y por ende, el resultado del valor actual, se

encuentra en función de la relación existente entre el valor de la razón de la
progresión (q) y (1 + i), y solamente tendrá sentido financiero en los
supuestos de q < 1 + i, quedando el siguiente valor actual:
3.4. Rentas diferidas

Aquellas que son valoradas con anterioridad a su origen. El tiempo
transcurrido entre el origen de la renta y el momento de valoración es
denominado período de diferimiento de la renta.
Para la valoración de la renta diferida, primero será necesario valorar la

renta en el origen (considerada como inmediata y calculándose su valor
actual) y a continuación, se descontará ese valor actual (como un solo
capital) hasta el momento t elegido, con un régimen de descuento
compuesto, y a un tanto de interés vigente durante el período de
diferimiento.
32
Gráficamente:
El resultado final sería el siguiente:
Dicho diferimiento solo afectará al valor actual, por ello, el valor final será
calculado igual que en una renta inmediata.
3.5. Rentas anticipadas

Son aquellas que son valoradas con posterioridad a su final, constituyendo
el período de anticipación de la renta el tiempo transcurrido entre el final de
la renta y el momento de su propia valoración.
Será valorada, por tanto, la renta, dándole un tratamiento de renta

inmediata, en su final y posteriormente capitalizando este valor, al mismo
tipo (i), a lo largo del período de anticipación (h). También podrá valorarse
la renta en su origen y más adelante capitalizarla hasta el punto deseado.
33
Donde el resultado:
La anticipación solo afectará al valor final y no al actual, el cual será

realizado como si de una renta inmediata se tratase y cumpliéndose la
siguiente relación, como ocurre con cualquier otro tipo de renta, entre los
diferentes valores de la renta:
V0 = Vn / (1 + i)n = Vn+h / (1 + i)n+h
34
Supuesto práctico
Calcule el valor actual de los ingresos que obtiene una empresa en los
próximos 15 semestres si, en su primer período, ascienden a 500 euros y se
estima un incremento semestral del 8% a lo largo de los primeros 10
semestres y siendo constante a partir de entonces. El tipo de valoración
será del 10% efectivo semestral.
Los 15 ingresos forman una renta, pero si fueran tomados conjuntamente

sería aleatoria. Por contra, si fuesen considerados en un primer lugar los 10
primeros términos (como renta en progresión geométrica inmediata) y
psoteriormente los 5 últimos (renta constante y diferida), será posible
emplear fórmulas de rentas. Por ello:
4. Rentas variables en progresión aritmética

El presente tipo de rentas es referido a un conjunto de capitales cuyas
cuantías van cambiando, haciéndolo en seguimiento de una ley en
progresión aritmética, es decir, cada término constituye al anterior
aumentado (o disminuido) en una misma cuantía (que es denominada como
razón de la progresión aritmética) y que notará por d, la que siempre será
expresada en unidades monetarias.
35
De esta manera, para el cálculo de cualquier término, bastará con conocer
el primero de ellos (c) y la razón de la progresión (d).
4.1. Renta variable en progresión aritmética, temporal, pospagable,

inmediata y entera
Va a procederse con el estudio de una renta variable en progresión
aritmética, temporal (ostenta un número determinado de capitales),
pospagable (es decir, que los términos vencen al final del período),
inmediata (será valorada la renta en su origen y su final) y entera (cuyos
términos y tanto es encuentran en la misma unidad de tiempo). 4.1.1.
Cálculo del valor actual La representación gráfica de la renta que ha sido
expresada con anterioridad es la siguiente:
En aplicación de la definición del valor actual y llevando los términos uno a

uno, realizando un descuento en régimen compuesto, al tanto de la renta i,
y desde donde están hasta su origen, será obtenido el valor actual, el cual
se nota con la terminología A(c; d) nùi, expresión que también recoge la
información de la progresión (c; d):
36
Y, finalmente, podrá obtener la siguiente expresión:
Que puede convertirse en esta otra fórmula:

A raíz del valor actual podrá calcularse cualquier otro valor financiero,
empleando la relación existente entre los distintos valores financieros en los
diferentes momentos de tiempo: Respecto del valor final:
4.2. Rentas prepagables

Para este supuesto, bastará con multiplicar por (1 + i) el valor actual o final
(según sea procedente) de la renta pospagable.
37
Para el cálculo de la renta en progresión geométrica perpetua será
necesario realizar, como para cualquier otra renta perpetua, a raíz del límite
cuando la duración (n) tienda a infinito:
Siendo su resultado finalmente:
Las fórmulas han sido desarrolladas suponiendo que la razón es positiva (d

> 0), lo que quiere decir que los términos van aumentando, y aunque lo
hagan, continúan siendo válidas para los casos contrarios; solo bastaría con
cambiar el signo de la razón (d) en sus fórmulas.
4.4. Rentas diferidas y anticipadas

Las rentas serán consideradas como diferidas cuando sean valoradas con
anterioridad a su origen, y además, anticipadas cuando sean valoradas tras
su final.
38
Como ocurriría en cualquier otro tipo de renta, pueden establecerse
relaciones entre diversos valores de la renta. De esta manera:
5. Rentas fraccionadas
El fraccionamiento de rentas se basa en la división de cada período de
varios sub-períodos (k) realizando una asociación de cada subperíodo a un
capital. Por ello, el fraccionamiento de una renta de n períodos la
transformará en otra de n x k términos en referencia a otros tantos
subperíodos.
39
Para el estudio de este tipo de rentas, se distinguirá entre:
 Rentas fraccionadas constantes.
 Rentas fraccionadas en progresión geométrica.
 Rentas fraccionadas en progresión aritmética.
Todas las fórmulas que han sido estudiadas hasta ahora son válidas para
rentas enteras,sean constantes o variables. También servirán para cuando
la renta es fraccionada, siempre que se hagan los ajustes previos para que
sean convertidas en rentas enteras.
5.1. Rentas fraccionadas constantes

Son aquellas rentas en las que la unidad de tiempo en la que es expresado
el tanto de interés, es mayor que el tiempo del término en sí, cualquiera
que fuere una u otra.
Para resolver este tipo de rentas, puede procederse de dos formas diversas,
que lógicamente desembocan en el mismo resultado final:
 Usando el tanto equivalente.
 Empleando el factor de transformación (o de conversión).
5.1.1. Método del tanto equivalente

Consiste en transformar el tipo de interés en otro equivalente, y en la
misma unidad de tiempo que los capitales de la renta.
5.1.1.1. Rentas fraccionadas pospagables

Realizando el estudio para aquellos casos en los que una renta temporal de
n períodos, constituyendo los términos constantes de frecuencia k, vencidos
e inmediata y el tanto de valoración i (en la unidad del período), la
representación gráfica será:
40
Por un lado, a partir del tipo de interés i podrá calcularse el tanto
equivalente que esté expresado en la unidad de los capitales (k-ésimos),
para ello, se utilizará la relación de tantos equivalentes en compuesta:
Siendo su resultado una renta de naturaleza constante (de cuantía c),

temporal (es decir, de n x k términos), pospagable, inmediata y entera (al
tanto ik):
Si se desea calcular el valor actual, deberían actualizarse a un tanto ik todos

los capitales:
41
Por lo que finalmente:
Para los casos de las rentas perpetuas:
El valor final será calculado valorando los términos uno a uno hasta el final
de la renta al tanto ik, quedando de la siguiente manera:
También podrá calcularse capitalizando el valor actual que previamente ha

sido calculado:
5.1.1.2. Rentas fraccionadas prepagables

Continuando con la renta del caso anterior pero, sin embargo, introduciendo
un único cambio que consista en que los capitales se sitúen al principio de
cada subperíodo, la situación quedaría:
42
Resultando una renta de naturaleza constante (es decir, de cuantía c),
temporal (de n x k términos), prepagable, inmediata y además entera (al
tanto ik), gráficamente:
El valor actual se calculará actualizando a un tanto ik todos los capitales:
Donde finalmente:
Y para aquellos casos de rentaperpetua:
43
El valor final será calculado a través de los términos de la renta, uno por
uno hasta el final de la renta al tanto ik
Por otro lado, también podrá ser calculado capitalizando el valor actual
previamente calculado:
5.1.2. Método del factor de transformación

En dicho caso consiste en emplear los datos del problema y la información
complementaria que sería suministrada. En un principio, lo más normal
sería contar con tablas con valores actuales unitarios (anùi), y de tantos
nominales [Jk (i)], que sean referidos al tanto i del supuesto.
Realizando el estudio para los casos de una renta temporal de n períodos,

constituyendo los términos constantes de frecuencia k, vencidos e
inmediata, y además el tanto de valoración i (en la unidad del período).
Gráficamente sería:
44
Para calcular el valor actual, se parte de la expresión empleada con
anterioridad en el método del tanto equivalente:
Pero en este caso, en vez de utilizar el tanto ik y trabajar con una renta de
n x k términos, será necesario tener en cuenta lo siguiente: En primer
lugar, la relación de tantos equivalentes en régimen compuesto:
(1 + i) = (1 + ik)k
Generalizando para n períodos y elevando ambos miembros

a (–1), daríaria:
(1 + i)-n = (1 +ik)-nxk
En segundo lugar, el tanto nominal equivalente al tipo efectivo i:

Jk (i)
El cual permitirá conocer ik a partir del nominal:
k = Jk (i) / k
Realizando una sustitución de estos cambios en el valor actual de partida,

quedaría:
V0 = c x [(1 – (1 + i)-n) / (Jk (i) / k)] = c x k x [1 – (1 + i)-n / Jk (i)]
45
De manera que si es multiplicado y dividido el segundo miembro por i:
Y simplificando, quedaría de la siguiente manera:
Constituyendo el cociente:
i / Jk (i)
El denominado factor de transformación.

Ese mismo resultado también se habría alcanzado sustituyendo los k
términos de un período por un único capital que sea equivalente y
expresado en la unidad del tanto i y repitiendo dicha operación para los
períodos restantes, se habrá transformado la renta en entera (estando
tanto de valoración y términos de la renta en igual unidad de tiempo –en la
unidad del tipo de interés de partida–). Dicho capital equivalente podrá
tomarse al final del período (pospagable) o al inicio (prepagable), sin que
afecte al resultado final.
De esta manera, si el capital equivalente es considerado pospagable, será el

valor final de la renta integrada por los k términos fraccionados constantes
portados al final de período:
46
Tras haber sido calculado X, consistiría en actualizar una renta constante,
de n términos de cuantía X, pospagable y entera.
Para el supuesto de renta perpetua:
47
El valor final será calculado valorando los términos uno por uno hasta el
final de la renta al tantoik
También podrá calcularse capitalizando el valor actual previamente

calculado:
Por otro lado, para rentas prepagables:
Supuesto práctico
Calcule el valor actual de una renta perpetua, constituyendo el tanto de
valoración el 7% efectivo anual, y sus términos de 850 euros cada tres
meses prepagables. Además, como información adicional, se dispone del
tanto nominal trimestral, que es equivalente al 7% efectivo anual: J4 (0,07)
= 0,0682341.
Consiste en una renta constante, perpetua, prepagable, inmediata y

fraccionada (tanto de valoración anual y de términos trimestrales).
48
5.2. Rentas fraccionadas variables en progresión geométrica
Están constituidas por aquellas en las que los términos tienen una
progresión, pero la razón de la variación es producida en una unidad de
tiempo mayor que en la que vienen dados los capitales, sea cual sea el tipo
de interés de la renta. Como ejemplo, el caso de aquella renta formada por
las nóminas de un individuo que cobra al mes y tiene subidas de salario
anuales calculadas sobre el sueldo del año anterior: los salarios varían
anualmente pero se mantienen constantes en el año.
Es conveniente recordar que las fórmulas de las rentas en geométrica

empleadas, solamente pueden aplicarse cuando los términos, el tanto de
valoración y la razón de la renta se encuentren expresados en la misma
unidad (siendo obligatoriamente la de la razón, para que exista progresión).
49
Por ello, en el ejemplo anterior (y cualquier caso similar) no podría
resolverse aplicando directamente las fórmulas de las rentas de progresión
geométrica sin más.
Será necesario trabajar obligatoriamente en la unidad de tiempo en la que

es producida la variación de los capitales (la unidad de la razón), hecho que
supondría transformar, si fuera necesario, el tanto de valoración del
problema (a través de la expresión de los tantos equivalentes en
compuesta). Respecto de los capitales, éstos se mantendrán constantes a
nivel de subperíodo y dentro de cada período solamente variando de un
período a otro (en el ejemplo anterior, los sueldos se mantendrán
constantes dentro del año y variarán de un año para el otro). De la misma
forma que se cambia el tipo de interés, deberán ser sustituidos los términos
por otros de igual valor en la unidad de la razón de la progresión.
En el ejemplo de partida, la situación quedaría:
50
Calculándose términos anuales equivalentes a los términos constantes
kesimales:
Sin embargo, será necesario con la obtención del primero de ellos, ya que
según se observa, los demás variarán en progresión con la razón de partida
(q).
Con carácter general, una renta de carácter variable en progresión

geométrica de razón q, con términos k fraccionados, pospagables, temporal
(de n períodos), al tanto i de valoración, gráficamente:
Por lo que el cálculo del primer término equivalente c1 sería:
51
Y posteriormente, se tratará como renta en progresión geométrica entera.
5.2.1. Valor actual
Si quiere emplearse una terminología en la que se aprecie el

fraccionamiento, la expresión del valor actual quedaría de la siguiente
manera:
Donde:
 k: la frecuencia de fraccionamiento.
 b x k: la suma aritmética de los capitales del primer período de la
renta.
 q: la razón de la progresión.
 n: el número de períodos (en la unidad de tiempo de la razón).
 i: el tipo de interés en la unidad de tiempo de la razón.
A partir del valor actual pospagable es posible la obtención del resto de los
valores: prepagable, final, perpetuo, diferido y anticipado, simplemente con
tener las consideraciones ya comentadas para dichos cálculos en cualquier
tipo de renta.
5.2.2. Valor final
52
5.2.3. Prepagable
Resulta indispensable subrayar el hecho de que en las rentas prepagables,

al convertirse en pospagables multiplicando por (1 + tipo de interés) tendrá
que hacerse con el tanto en el que vengan los capitales (1 + ik). 5.2.4.
Perpetua
5.3. Rentas fraccionadas variables en progresión aritmética

Como ocurre en el caso de las geométricas fraccionadas, los términos
variarán, haciéndolo en este caso de manera lineal (aumento/disminución
constante), y produciéndose la variación en una unidad de tiempo mayor
que aquella en la que están los capitales, sea cual sea el tipo de interés de
la renta (como por ejemplo, variación anual y capitales semestrales;
variación trimestral y capitales mensuales, etc.).
Las fórmulas de las rentas en aritmética solamente pueden ser aplicadas

cuando los términos, el tanto de valoración y la razón de la renta se
encuentren expresados en igual unidad (obligatoriamente la de la razón,
para que haya progresión).
Por ello, en las situaciones anteriores (y cualquier caso similar) no podrán

resolverse aplicando directamente las fórmulas de rentas en progresión
aritmética sin más.
53
Será necesario trabajar obligatoriamente en la misma unidad de tiempo en
la que se produce la variación de los capitales (es decir, la unidad de la
razón), lo que supone transformar, si fuera necesario, el tanto de valoración
del problema (mediante la expresión de tantos equivalentes en compuesta).
Respecto a los capitales, éstos se mantendrán constantes a nivel de
subperíodo, dentro de cada período, y solamente variarán de un período a
otro y en la misma manera que se cambia el tipo de interés, debiendo
sustituirse los términos por otros de igual valor en la unidad de la razón de
la progresión.
Para aquellos casos de renta variable en los que los términos aumentan
periódicamente una cantidad d (progresión aritmética de razón d), con los
términos fraccionados, pospagables, temporal (de n períodos), al tanto i de
valoración, gráficamente:
Realizando el cálculo del primero de los términos equivalentes (c1):
54
Los términos equivalentes restantes serán obtenidos en virtud del primero,
ya que varían en progresión aritmética, constituyendo la razón el valor final
de la renta que conforman los aumentos constantes (d):
Trabajando en la unidad de variación de los capitales (en la de la razón):
5.3.1. Valor actual
Si se desea utilizar una terminología en la cual se aprecie el

fraccionamiento, la expresión del valor actual sería:
55
Donde:
 k: la frecuencia de fraccionamiento.
 b x k: la suma aritmética de los capitales del primer período de la
renta.
 d x k: la suma aritmética de los aumentos de un período respecto a
otro (razón de la progresión).
 n: el número de períodos (en la unidad de tiempo de la razón).
 i: el tipo de interés en la unidad de tiempo de la razón.
A través del valor actual pospagable pueden obtenerse el resto de valores:

prepagable, final, perpetuo, diferido y anticipado, simplemente con tener las
consideraciones que ya han sido comentadas para estos cálculos en
cualquier tipo de renta. 5.3.2. Valor final
5.3.3. Prepagable
En las rentas prepagables, cuando se transformen en pospagables

realizando la multiplicación por (1 + tipo de interés), deberá hacerse con el
tanto en el que vienen los capitales (1 + ik).
5.3.4. Perpetua
56
Supuesto práctico
Calcule el valor actual y final de una renta con duración de 3 años, con
términos semestrales vencidos de 1.000 € a lo largo del primer año, con un
aumento al año de los términos del 10 por ciento sobre las cuantías del
primero de ellos y con un tanto de valoración del 8 por ciento efectivo
anual.
También consiste en una renta variable en progresión aritmética con un

aumento de tipo lineal por años, con términos semestrales vencidos
(fraccionada), temporal e inmediata.
Empelando la terminología del fraccionamiento, el valor actual:
57
Mediante el término equivalente:
Por último, el cálculo del valor final:
58
Recuerda
 La renta es definida como el conjunto de capitales que tienen
vencimientos equidistantes de tiempo. Para que haya renta, tienen
que darse dos requisitos: Existencia de varios capitales (al menos
dos) y periodicidad constante, es decir, entre dos capitales
consecutivos debe existir siempre el mismo espacio de tiempo
 La Renta la podemos clasificar en función de la cuantía de los
términos, el número de términos, el vencimiento del término, el
momento de la valoración, la periodicidad del vencimiento o según la
ley financiera.
 Las Rentas de cuantías Constante, pueden también, subdividirse en
unitarias o no unitarias, en pospagables y prepagables, en
temporales o perpetuas, en inmediatas, diferidas o anticipadas y en
enteras y fraccionadas.
 Las Rentas Variables de progresión geométrica son utilizadas para la
valoración de un conjunto de capitales equidistantes en el tiempo y
cuyas cuantías serán variables en virtud de una ley en progresión
geométrica.Dicho deotromodo, cada términoconsiste en el anterior
multiplicado por un mismo número (que es denominado razón de la
progresión geométrica) y que será notado por q.
 Las Rentas Variables en Progresión Aritmética, son referidas a un
conjunto de capitales cuyas cuantías varían siguiendo una ley en
progresión aritmética, es decir, cada término supone el anterior
aumentado (o bien disminuido) en una misma cuantía (que es
denominada razón de la progresión aritmética) y que será notada por
d, expresada en unidades monetarias.
 El fraccionamiento de rentas se basa en la división de cada período de
varios sub-períodos (k), y asociando a cada subperíodo un capital.
Por ello, el fraccionamiento de una renta de n períodos la convierte
en otra de n x k términos referidos a otros subperíodos.
59
PROCEDIMIENTOS DE
ANÁLISIS DE LOS
PRÉSTAMOS
1
1. Concepto de préstamo
Préstamo:
El préstamo constituye una operación de carácter financiero y de prestación
única y contraprestación múltiple.
En la misma, una parte (la llamada prestamista) entrega una cantidad de

dinero (C0) a otra (la llamada prestatario) que lo recibe y que se
compromete a devolver lo prestado en el (los) vencimiento(s) pactado(s) y
al pago de unos intereses (lo que supone el precio por el uso del capital
prestado) en los vencimientos que hayan sido señalados en el contrato.
La operación de amortización se basa en la distribución con periodicidad de

la devolución del principal (C0), con los intereses que vayan devengándose
durante la vida del préstamo. Los pagos realizados con periodicidad por el
prestatario tienen la finalidad de reembolsar, extinguir o amortizar el capital
inicial. Esto caracteriza el nombre de operación de amortización y el de
términos amortizativos que suelen asignarse a estos tipos de pagos.
1.1. Principales sistemas de amortización de préstamos

Atendiendo a la finalidad a la que sean destinados los términos
amortizativos, hay que admitir diversas interpretaciones de lo entendido por
amortización, dicho de otro modo, distintas formas de llevar a cabo la
amortización (devolución) de dicho capital inicial: es lo denominado
«sistema amortizativo» o «sistema de amortización» de ese préstamo.
 Préstamos que son amortizables a través de reembolso único del

principal al final de la operación.
 Sin pago periódico de intereses se denomina préstamo simple.
 Con pago periódico de intereses se denomina sistema americano
2
 Préstamos reembolsables a través de una serie de pagos periódicos
que sean constituidos como renta, es decir, fraccionamiento del
principal en diversos pagos parciales (denominadas cuotas de
amortización) que tienen vencimientos periódicos, que se pagan
conjuntamente a los intereses, y así formando los términos
amortizativos.
Atendiendo a la cuantía de los términos amortizativos, es posible distinguir:

 Términos amortizativos de naturaleza constantes.
 Términos amortizativos de naturaleza variables:
 Cuota de amortización constante.
 Términos amortizativos variables en progresión geométrica.
 Términos amortizativos variables en progresión aritmética.
Todo esto con independencia de que los intereses sean pagados con una
frecuencia u otra, fijos o variables, sean pagaderos por anticipado o al final
de cada período.
Respecto al estudio de la evolución de la deuda pendiente, puede

observarse que la misma crece en el interior de cada uno de los períodos en
los que está dividida la operación, y así disminuir al final de estos como
consecuencia de la entrega del término amortizativo.
Van a producirse, por tanto, dos movimientos de signo en cada uno de los
períodos: uno que será de crecimiento por efecto de los intereses que han
sido generados, y otro, que será de disminución por el pago del término
amortizativo. La suma de ambos movimientos dará la variación total de la
deuda que está pendiente al final del período. Dicha variación supondrá la
disminución de la deuda en el caso de que el término amortizativo sea
mayor que los intereses generados en el período, suponiendo además un
incremento de la deuda en caso contrario: la cuota de interés mayor que el
propio término amortizativo.
3
En el caso de que la cuantía del término amortizativo sea coincidente con la
cuota de interés, no existirá variación de la deuda.
El gráfico de la evolución de la deuda pendiente en un préstamo y los pagos

realizados durante tres períodos sería el siguiente:
1.2. Nomenclatura para préstamosde amortización fraccionada

La terminología utilizada será la siguiente:
 C0: Importe del préstamo, cantidad financiada.
 n: Número de pagos a realizar durante el tiempo que se mantiene
contraída la deuda.
 i: Tipo de interés efectivo convenido (coste de la financiación).
 ak: Constituye el término amortizativo al final del período k, el pago
total realizado por el prestatario en cada uno de los vencimientos
(mensual, trimestral, semestral, ...).
ak = Ik + Ak
 Ik: Cuota de interés del período k, cantidad destinada a remunerar al

prestamista por el períodocorrespondiente.
 Ak: Cuota de amortización del período k, cantidad destinada a
devolver deuda en cada vencimiento.
 Ck: Capital pendiente de amortización en el momento k. También se
llama capital vivo, saldo de la operación o reserva matemática.
 mk: Capital total amortizado al final del período k.
4
1.3. Generalidades
En primer lugar, los intereses de cada período son calculados sobre el
capital vivo a inicios del período.
Ik = Ck-1 x i
En segundo lugar, el parámetro que amortizará directamente el capital será

la cuota de amortización (A) y, de manera indirecta, el término
amortizativo.
En tercer lugar, el capital a amortizar será la suma aritmética de todas las

cuotas de amortización.
C0 = A1 + A2 + … + An
En cuarto lugar, el capital vivo o pendiente consiste en la suma aritmética

de todas las cuotas de amortización que aún queden por amortizar.
Ck = Ak+1 + Ak+2 + … + An
Aunque también puede obtenerse realizando la diferencia entre el importe

del préstamo y el todo lo amortizado hasta ese momento.
Ck = C0 – (A1 + A1 + … + Ak) = C0 – mk
No obstante, y a pesar de la sencillez que suponen los sistemas

anteriormente comentados, lo más común esfraccionarla devolución de la
deuda, utilizando los términos amortizativos simultáneamente para pagar
los intereses devengados en el período y así, cancelar parte de la deuda aún
pendiente.
En dichos casos, es útil recoger en un cuadro el proceso de amortización del

capital, indicando de manera clara y concisa el valor que tomarán las
principales variables en los distintos vencimientos de la operación.
5
Será denominado cuadro de amortización. En él van a ser reflejadas las
cuantías de los términos amortizativos (ak), las cuotas de los intereses (Ik)
y las cuotas de la amortización (Ak) que corresponden a cada uno de los
períodos, como las cuantías del capital vivo (Ck) y amortizado (mk) en
referencia a cada período de la operación.
El cuadro resultante es:
Supuesto práctico Construya un cuadro de amortización de un préstamos de

30.000 euros, cuya devolución del principal es en tres pagos anuales
vencidos en la misma cuantía, y cuyo tipo de interés anual es del 10%.
Cuadro de amortización:
6
Para su realización:
 (1): debe calcularse la cuota de amortización mediante el
fraccionamiento en pagos iguales del importe del préstamo.
 (2): debe calcularse el total amortizado porlassumas parciales de las
cuotas de amortización que hayan sido practicadas hasta la fecha.
 (3): la deuda aún pendiente será obtenida minorando al capital a
inicios de cada período la cuota de amortización del mismo período, o
al importe del préstamo (C0) debe restársele el total amortizado (2)
ya acumulado.
 (4): las cuotas de interés son calculadas sobre el capital pendiente a
inicios de cada período (3).
 (5): el término amortizativo de cada período será constituido por la
suma de las columnas (1) y(4).
2.1. Amortización con términos amortizativos constantes método

francés
Este sistema de amortización se encuentra caracterizado por:
 Los términos amortizativos permanecen constantes.
 El tanto de valoración permanece constante.
Ambos, a lo largo de la vida del préstamo. De esta manera, al inicio, la

mayor parte de cuota está integrada por intereses, siendo la porción
destinada a amortización ínfima. Dicha proporción va cambiando conforme
el tiempo va transcurriendo.
Gráficamente:
7
Donde C0 representará el importe del préstamo, n representará el número
de pagos en los que se amortiza dicho préstamo, el término amortizativo e i
será el tipo de interés de la operación.
2.1.1. Pasos a seguir

Consiste en ver los cálculos a realizar con la finalidad de construir el cuadro
de amortización del préstamo, es decir, conocer la cantidad a pagar en todo
momento (término amortizativo) y su descomposición tanto en cuota de
amortización (Ak) como en cuota de interés (Ik), además de otros datos
como capitales vivos en cada momento (Ck) sobre los que realizar el cálculo
de los intereses y del total amortizado (mk).
2.1.1.1. Cálculo del término amortizativo (a)

Los pagos constantes que son realizados a lo largo de la vida del préstamo
incorporan, por un lado, el coste del aplazamiento (cuota de interés), por
otro, la devolución de una parte de la deuda (cuota de amortización). Para
la eliminación de los intereses, sería suficiente con actualizar los términos
amortizativos a la tasa de interés de dicho préstamo, así sólo quedarían las
cuotas del principal, que sumadas, coincidirán con el importe del préstamo.
Dicho de otra forma, supone plantear una equivalencia financiera en el

origen entre el importe del préstamo y la renta integrada por los términos
amortizativos:
Donde se despeja el término:
8
2.1.1.2. Cálculo de las cuotas de amortización: ley de recurrencia
Existe una primera posibilidad realizada a través de la estructura del
término amortizativo. La misma se realizará una vez calculado el término
amortizativo, cumpliendo lo siguiente:
 Período 1: a = I1 + A1 = C0 x i + A1, donde se despeja A1 (ya que
lo demás se conoce).
 Período 2: a = I2 + A2 = C1 x i + A2 = (C0 – A1) x i + A2, y se
despeja A2.
 Período 3: a = I3 + A3 = C2 x i + A3 = (C1 – A2) x i + A3, y se
despeja A3.
Así debería continuarse hasta calcular el resto de cuotas de amortización.
Respecto de la segunda posibilidad, se realizará mediante la ley de

recurrencia que siguen de amortización. En este caso, por ser constante el
término amortizavo, las cuotas de amortización deberán que ir creciendo, a
la vez que las cuotas de intereses decrecerán (ya que se van calculando
sobre capitales vivos cada vez menores). Todo esto lo harán siguiendo la
ley de recurrencia.
La ley de recurrencia consiste en la relación en la que se encuentran dos

términos consecutivos, concretamente, las cuotas de amortización, y para
su búsqueda, se relacionan por diferencias los términos amortizativos de
dos períodos consecutivos, sean los que sean. Así:
9
De la aplicación de esta ley para los dos períodos consecutivos que sean, se
observa que estos varían llevando una progresión geométrica de razón (1 +
i), por ello, cualquier cuota puede calcularse a través de la anterior, de la
primera o de cualquiera conocida. Genéricamente, se pondrán en función de
la primera, que constituye la más fácil de obtener:
Ak+1 = A1 x (1 +i)k
Por esto, se produce el aumento de las cuotas de amortización a lo largo del

tiempo, y por tanto, a este sistema se le conoce como método progresivo.
2.1.1.3. Cálculo de la primera cuota de amortización (A1)

Tras haber calculado la primera cuota, las demás podrán obtenerse
aplicando la ley de recurrencia anterior. El cálculo de la primera cuota de
amortización puede realizarse de dos formas.
En primer lugar, mediante la estructura del primer término amortizativo

Período 1: a = I1 + A1 = C0 x i + A1 ---> A1 = a – C0 x i
En Segundo lugar, por la definición del capital prestado, ya que en todo

préstamos se cumple que la suma aritmética de todas las cuotas de
amortización constituye el importe del mismo:
A1 + A2 + A3 + … + An = C0
También en este sistema amortizativo, las cuotas de amortización pueden

ponerse en función de la primera de ellas, como ya se ha visto
anteriormente:
A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + … + A1 (1 + i)n-1 = C0
De manera simplificada, extrayendo factor común en el primer miembro

A1: A1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + … + (1 + i)n-1] = C0
10
Aquí el corchete constituye el valor final de una renta de naturaleza
unitaria, pospagable e inmediata de n términos (número de cuotas de
amortización) al tanto del préstamo, por ello:
Donde:
2.1.1.4. Cálculo del total amortizado después de k períodos (mk)

El conocimiento de la totalidad de la deuda amortizada en un momento de
tiempo concreto puede hacerse de dos formas posibles. En primer lugar, por
la diferencia entre el importe del préstamos y lo que aún se deba:
mk = C0 - Ck
También, y en segundo lugar, podrá hacerse por las sumas de cuotas de

amortización que hayan sido practicadas hasta la fecha:
mk = A1 + A2 + … + Ak
Además, las cuotas de amortización pueden ponerse en función de la

primerade ellas:
mk = A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + … + A1 (1 + i)k-1
Expresión que, simplificada:

mk = A1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + … + (1 + i)k-1]
Donde el corchete constituye el valor final de una renta de naturaleza

unitaria, pospagable e inmediata, de k términos al tanto del préstamo, y por
tanto:
11
2.1.1.5. Cálculo del capital vivo a principio del período k+1 (C k )
Existen, al igual que en las anteriores, dos posibilidades. En la primera, se
realizaría mediante las cuotas de amortización.
Gráficamente:
Considerando las cuotas de amortización ya satisfechas (el llamado método

retrospectivo):
Considerando las cuotas de amortización pendientes (el llamado método

prospectivo):
En segundo lugar, es posible realizarlo mediante los términos amortizativos.

Al trabajar con ellos deberá hacerse en términos financieros (no será
suficiente con sumar y restar aritméticamente, como ocurre en el caso
anterior) ya que los términos integran intereses y principal; será necesario
mover financieramente las cantidades que correspondan.
12
2.1.1.6. Cálculo de la cuota de interés del período k+1 (Ik+1)
Respecto de los intereses de cualquier período, serán calculados a partir de
la deuda aún pendiente a inicios del mismo, al tanto efectivo vigente
durante el mismo.
Ik+1 = Ck x i
Supuesto práctico Construye el cuadro de amortización de un préstamo por

importe de 100.000 €, por una duración de 3 años, con un tipo de interés
del 10% anual y con términos amortizativos anuales y constantes.
13
Respecto de los pasos seguidos para la reconstrucción del cuadro:
(1) Se calcula el importe del pago total a realizar (término amortizativo) a

través de la fórmula anterior.
(2) La cuota de interés se calcula sobre el capital pendiente a principios del

período correspondiente (5) y se pagan al final del período anterior.
(3) La cantidad destinada a amortizar será la diferencia entre el total
pagado en el período (1) y lo que se dedica a intereses (2).
(4) Se realiza el cálculo del total amortizado por sumas parciales de las
respectivas cuotas de amortización practicadas hasta la fecha.
(5) La deuda aún pendiente se obtendrá de la resta al capital vivo a
comienzos de cada período de la cuota de amortización de ese mismo
período o restando al importe del préstamo el total amortizado (4) ya
acumulado.
2.2. Método de cuota de amortización constante método lineal

En dicho tipo de préstamos, el prestatario se compromete a la devolución
en todos los períodos de la misma cantidad de capital, es decir, la cuota de
amortización (Ak) se mantendrá constante durante todo el préstamo.
Teniendo en consideración que el importe del préstamo es C0, que tiene un

tipo de interés constante i, y amortizable en n períodos, debe cumplirse
que:
A1 = A2 = A3 = … = An = A
14
2.2.1. PASOS A SEGUIR
En este caso, debe calcularse en primer lugar todo lo relacionado con las
cuotas de amortización, de simple cálculo, a continuación los intereses y,
para terminar, los términos amortizativos.
2.2.1.1. Cálculo de la cuota de amortización (A)

Conociendo que la suma de todas las cuotas de principal constituye el
importe del préstamo y que, también éstas se mantienen constantes, debe
cumplirse:
C0 = A1 + A2 + A3 + … + An = A x n
de donde se obtiene:
A = C0 / n
En el caso de conocerse todo lo que se amortiza en cada momento, el total

amortizado hasta una determinada fecha constituirá la suma aritmética de
las cuotas que ya hayan sido practicadas. mk = A1 + A2 + … + Ak = A x k
15
2.2.1.3. Cálculo del capital vivo a principios del período k+1 (Ck)
Será realizado a través de las cuotas de amortización (ya sean pasadas o
futuras).
También existirán dos posibilidades. En primer lugar mediante el método

retrospectivo. En este caso, el capital pendiente será el importe del
préstamo en cuestión, y disminuido en la totalidad de las cuotas de
amortización ya practicadas.
Esto es: Ck = C0 – mk = C0 – [A + A + … + A] = C0 – A x k
En segundo lugar, mediante el método prospectivo, por el que el capital

pendiente consistirá en la suma aritmética de todas las cuotas de
amortización aún pendientes de realizar:
Ck = Ak+1 + Ak+2 + … + An = (n – k) x A
2.2.1.4. Cálculo de cuota de interés del período k+1 (I k+1 )

Los intereses de cualquier período serán calculados a partir de la deuda
pendiente a comienzos de ese período, al tanto efectivo y vigente durante el
mismo.
Ik+1 = Ck x i
16
2.2.1.5. Cálculo de los términos amortizativos: ley de recurrencia (a
k)
Dado que los términos amortizativos constituyen la suma de la cuota de
interés (decrecientes debido a que se calculan sobre capitales cada vez
menores) y la cuota de amortización (que en este caso son constantes), los
términos variarán al igual que hacen las cuotas de interés y se regirán
según una ley matemática.
A su vez, también existirán dos posibilidades. La primera, mediante el

cálculo del importe del término amortizativo a raíz de su propia estructura,
calculando además la cuota de interés, y añadiendo la cuota de
amortización constante que ya se conoce.
Período 1: a1 = I1 + A = C0 x i + A
Período 2: a2 = I2 + A = C1 x i + A = (C0 – A) x i + A ...
La segunda posibilidad, en cambio, se basará en el cálculo del primer

término y en la obtención de todos mediante de la ley de recurrencia que
los mismos siguen y que es obtenida al relacionar, por diferencias, dos
términos amortizativos consecutivos sean cualesquiera.
Período k: ak = Ik + A = Ck-1 x i + A
Período k+1: ak+1 = Ik+1 + A = Ck x i + A / ak – ak+1 = (Ck-1 – Ck) x i
Donde: Ck-1 – Ck = A, quedando: ak – ak+1 = A x i
Donde se obtiene ak+1 = ak – A x i
Esto indica que cualquier término amortizativo constituye al anterior menos

una cuantía constante, o dicho de otro modo, los términos varían en
progresión aritmética de razón – (A x i), por ello, todos los términos pueden
calcularse a partir del primero de ellos:
ak+1 = a1 – k x A x i
17
Supuesto práctico Construye un cuadro de amortización de un préstamo por
importe de 300.000 €, al 10% de interés anual, que sea amortizable en 3
años, con cuotas de amortización anuales constantes.
Para la realización del cuadro se han realizado los siguientes pasos:

(1) Se realiza el cálculo de la cuota de amortización mediante el
fraccionamiento del importe del préstamo en pagos iguales. A = 300.000 /
3 = 100.000
(2) Se realiza el cálculo del total amortizado por sumas parciales de las
correspondientes cuotas de amortización que hayan sido practicadas hasta
la fecha.
(3) La deuda pendiente será obtenida restando al capital pendiente a
comienzos de cada período la cuota de amortización del mismo período o
restando al importe del préstamo el total amortizado (2) ya acumulado.
(4) Las cuotas de interés serán calculadas sobre el capital pendiente a
comienzos de cada período (3) y se pagarán al final del mismo.
(5) El término amortizativo de cada período constituirá la suma de las
columnas (1) y (4).
2.3. Método de amortización con términos amortizativos variables

en progresión
Este método está caracterizado porque:
 Los términos amortizativos cambian en progresión geométrica.
 El tanto de valoración y la razón de la progresión permanecen
constantes, a lo largo de toda la operación.
18
De esta razón dependerá la variación que se va a ir produciendo en las
cuotas. Así, a mayor razón, menor será la cuota inicial y mayor será la final.
También se pone de manifiesto que, cuanto mayor sea la razón de la

progresión, mayor será el importe de los intereses pagados en el transcurso
de toda la operación.
Gráficamente, el esquema de los cobros y pagos de la operación para un

préstamo de C0, a amortizar en n períodos, con los pagos que varíen en
progresión geométrica de razón conocida q, a un tipo de interés i, sería el
siguiente:
2.3.1. PASOS A SEGUIR

2.3.1.1. Cálculo de los términos amortizativos (a k )
Los pagos que son realizados a lo largo de la vida del préstamo integran la
cuota de interés y la cuota de amortización. Para la eliminación de los
intereses sería suficiente con actualizar los términos amortizativos a la tasa
de interés de dicho préstamo, de manera que solamente quedarían las
cuotas de principal, que sumadas coincidirán con el importe del préstamo.
Dicho de otro modo, se plantea una equivalencia financiera en el origen

entre el importe al que asciende el préstamo y la renta en progresión
geométrica integrada por los términos amortizativos, cuyo valor actual será
puesto en función del primer término y de la razón de la progresión.
19
Desarrollando esta equivalencia, se pueden dar dos casos atendiendo a la
relación entre la razón de la progresión que sigan los términos y el tipo de
interés del préstamo en sí:
La primera posibilidad se realiza mediante la estructura del término
amortizativo, en la que, una vez calculados los términos, se cumplirá lo
siguiente:
 Período 1: a1 = I1 + A1 = C0 x i + A1, de donde se despeja A1 (ya
que lo demás se conoce)
 Período 2: a2 = I2 + A2 = C1 x i + A2 = (C0 – A1) x i + A2,

despejando A2.
 Período 3: a3 = I3 + A3 = C2 x i + A3 = (C1 – A2) x i + A3,

despejando A3.
Así se continuaría hasta calcular las restantes de cuotas de amortización.
La segunda posibilidad se realiza mediante la ley de recurrencia que siguen

las cuotas de amortización. Esto es que, al ser variable el término
amortizativo, las cuotas de amortización generalmente también lo serán, ya
que el sentido de esta variación (ya sea creciente o decreciente) estará en
función de la razón de la progresión y de, además, el tipo de interés del
préstamo. Sin embargo, puede comprobarse si lo hacen en respeto a alguna
ley matemática (ley de recurrencia).
Consiste en encontrar la relación matemática que llevan dos cuotas de

amortización consecutivas. Para esto, son relacionadas por diferencias los
términos amortizativos de dos períodos consecutivos, cualesquiera que
sean:
Período k: ak = Ik + Ak = Ck-1 x i + Ak
Período k+1: (ak+1 = Ik+1 + Ak+1 = Ck x i + Ak+1) / (ak - ak+1 = (Ck-1
- Ck) x i + Ak - Ak+1)
20
Donde: Ck-1 - Ck = Ak, quedando: ak - ak+1 = Ak x i + Ak - Ak+1
En donde:
Ak+1 = Ak x (1 + i) + ak+1 - ak
Y dado que: ak+1 = ak x q, la expresión podría quedar:

Ak+1 = Ak x (1 + i) - ak x (1 - q)
Dicha expresión permite calcular una cuota de amortización en virtud de la

cuota de amortización anterior.
Esta ley puede resultar poco práctica, ya que además de conocer la cuota
de amortización anterior, debe considerarse el término amortizativo de
aquel período, así que será más práctico hacer uso del primer sistema de
cálculo ya comentado.

El conocimiento de la totalidad de la deuda que ha sido amortizada en un
momento de tiempo específico puede hacerse de dos formas. En primer
lugar, mediante las diferencias entre el importe del préstamos y lo que se
debe aún. Esto será mk = C0 – Ck.
También podrá hacer por la suma de las cuotas de amortización realizadas

hasta la fecha. Esto sería mk A1 + A2 + .... + Ak
2.3.1.4. Cálculo del capital vivo a principios del período k+1 (C k )

En el presente tipo de préstamos, el cálculo del capital vivo mediante las
cuotas de amortización resulta muy poco práctico, a no ser que la situación
fuera próxima en cercanía al principio o fin de la operación. Se pretende,
pues, buscar un sistema que posibilite calcular el capital pendiente a raíz de
los términos amortizativos del préstamo.
21
Al trabajar con dichos los términos amortizativos, deberán hacerse de forma
financiera (no será suficiente con sumar y restar aritméticamente) ya que
los términos integran intereses y principal; será necesario mover
financieramente las cantidades que correspondan.
También existirán dos posibilidades. En primer lugar, el método

retrospectivo, el cual se realiza mediante los términos amortizativos
pasados. Gráficamente:
En k deben cumplirse:
Aquello que se debe en k = [lo recibido – lo pagado]k
Por ello, en k:
La segunda posibilidad consiste en el método prospectivo, realizado

mediante los términos amortizativos futuros. Gráficamente:
22
En k debe cumplirse: Aquello que supondría la cancelación total en k =
[cantidades aún pendientes de pagar]k Por ello, en k:
2.3.1.5. Cálculo de la cuota de interés del período k+1 (Ik+1)

Los intereses de cualquier período serán calculados a partir de la deuda
pendiente a comienzos de ese período, al tanto efectivo en vigencia durante
el mismo.
Ik+1 = Ck x i
Supuesto práctico
Construye el cuadro de amortización de un préstamo por importe de 10.000
euros, a un interés anual del 10%, amortizable en 3 años y con anualidades
que van aumentando un 5 por ciento anualmente de forma acumulativa.
Para la realización del cuadro, se han seguido los siguientes pasos:
 Se realiza el cálculo del importe del pago total a realizar para el

primer período (término amortizativo) a través de la fórmula anterior.
23
 (2) La cuota de interés es calculada sobre el capital pendiente a
comienzos de cada período (5).
 (3) La cantidad cuyo destino es amortizar será la resta entre el total
pagado en el período (1) y lo que se dedica a intereses (2).
 (4) Se realiza el cálculo del total amortizado por sumas parciales de
las cuotas de amortización que hayan sido practicadas hasta la fecha.
 (5) La deuda pendiente será obtenida mediante la resta al capital a
comienzos de cada período de la cuota de amortización de ese mismo
período o mediante la resta al importe del préstamo (C0) del total
amortizado (4) ya acumulado hasta ese momento.
Recuerda
 El préstamo es una operación financiera de prestación única y
contraprestación múltiple. En esta operación financiera, una parte (la
llamada prestamista) entrega una cantidad de dinero (C0) a la otra
(la llamada prestatario) que lo recibirá y se comprometerá a devolver
íntegramente en el/los vencimiento/s, además de al pago de unos
intereses en los vencimientos señalados en el contrato.
 La operación de amortización se basa en la distribución periódica de
la devolución del principal (C0), además de los intereses que vayan
devengándose durante la vida del préstamo. Los pagos periódicos
realizados por el prestatario tienen el objeto de rembolsar, extinguir
o amortizar el capital inicial. Así, se justifica el nombre de operación
de amortización, como el de términos amortizativos, el cual suele
asignarse a estos pagos.
 Atendiendo a la finalidad a la que se destinen los términos
amortizativos se pueden admitir diversas interpretaciones de
amortización. Dicho de otra manera, diversas maneras de llevar a
cabo la amortización (devolución) del capital inicial; el denominado
«sistema amortizativo» o «sistema de amortización» del préstamo.
24
 Existen diferentes tipos de amortización de préstamos, uno de ellos
es la Amortización con términos amortizativos constantes Método
Francés. Este sistema de amortización se caracteriza porque los
términos amortizativos permanecen constantes y el tanto de
valoración también, ambos durante toda la vida del préstamo.
 En el Método de cuota de amortización constante o Método lineal, el
prestatario se compromete a devolver todos los períodos la mima
cantidad de capital, es decir, la cuota de amortización (Ak) se
mantiene constante durante todo el préstamo.
 El Método de amortización con términos amortizativos variables en
progresión se caracteriza porque los términos amortizativos varían en
progresión geométrica y el tanto de valoración y la razón de la
progresión permanecen constantes durante toda la operación.
25
PROCEDIMIENTOS DE
ARRENDAMIENTO
FINANCIERO
1
1. Introducción
A efectos contables se entiende como arrendamiento a todo acuerdo,
independientemente de su instrumentación jurídica, por el que un
arrendador cede al arrendatario, a cambio de una contraprestación de
dinero, el derecho para utilizar un activo a lo largo de un periodo de tiempo
concreto, independientemente de que el arrendador haya quedado obligado
a prestar servicios respecto de la explotación o mantenimiento de dicho
activo.
En este sentido, es posible encontrar dos modalidades de arrendamientos:

 Arrendamientos financieros.
 Arrendamientos operativos.
Dependen de las circunstancias concretas de cada una de las partes en el

contrato, por lo que se podrán calificar de forma diferente por el
arrendatario y el arrendador.
2
2. Arrendamiento Financiero.
Leasing En el PGC-90 el leasing recibía tratamiento de inmovilizado
intangible. Por mayor comodidad se estudiará en este tema, aunque el
leasing en sí no es inmovilizado. Actualmente ha desaparecido la cuenta
Derechos sobre bienes en arrendamiento financiero (217), y no es necesario
utilizar la (272) Gastos por intereses diferidos. Será estudiado
detenidamente en el apartado del tratamiento contable del leasing.
2.1 Concepto
En el supuesto de que las condiciones económicas de un acuerdo de
arrendamiento, sea deducido que son transferidos sustancialmente los
riesgos y los beneficios que son inherentes a la propiedad del activo objeto
del contrato, dicho acuerdo será calificado como arrendamiento financiero.
En el acuerdo de arrendamiento de un activo que además incluya la opción

de compra, se presumirá que son transferidos sustancialmente los riesgos y
los beneficios inherentes a la propiedad, cuando no existan dudas
razonables de que se va a ejercitar dicha opción. No existen dudas
razonables en los casos en que la opción de compra es muy inferior al Valor
Neto Contable del bien al final del contrato (es lo más habitual en los
contratos de leasing).
También se presumirá esa transferencia de los riesgos, aunque no exista

opción de compra, en los siguientes casos:
 Contratos de arrendamiento en los que la propiedad del activo se
transfiere al arrendatario al finalizar el plazo del arrendamiento.
 Contratos en que el plazo del arrendamiento coincide o cubre la
mayor parte de la vida económica del activo.
 Aquellos casos en los que, al inicio del arrendamiento, el valor actual
de los pagos mínimos que han sido acordados por el arrendamiento
suponga la práctica de la totalidad del valor razonable de ese activo
arrendado.
3
 En el supuesto de que las especiales características de los activos
objeto del arrendamiento hagan que su utilidad quede restringida al
arrendatario.
 El arrendatario siempre puede cancelar el contrato de arrendamiento.
Sin embargo, las pérdidas sufridas por el arrendador con causa de tal
cancelación serán asumidas por el arrendatario.
 Los resultados que hayan sido derivados de fluctuaciones en el valor
razonable del importe residual recaerán sobre el arrendatario
 El arrendatario tendrá la posibilidad de prorrogar el arrendamiento en
un segundo periodo, con pagos por arrendamiento que sean
inferiores a los habituales del mercado
El arrendatario, en el momento inicial, registrará un activo de acuerdo con

naturaleza, dependiendo de si se trata de un elemento del inmovilizado
material o del intangible, además de un pasivo financiero por el mismo
importe, el cual será el valor razonable del activo arrendado que ha sido
calculado al comienzo del mismo, no incluyendo los impuestos repercutibles
por el arrendador. Además, los gastos directos iniciales inherentes a la
operación en la que incurra el arrendatario deberán considerarse como
mayor valor del activo.
La carga financiera total se distribuirá durante el transcurso del plazo de

arrendamiento, imputándose a la cuenta de pérdidas y ganancias del
ejercicio en que se devengue, y aplicando el método del tipo e interés
efectivo. Las cuotas que sean de carácter contingente, y serán entendidas
como pagos por arrendamiento cuyo importe no es fijo, sino que este
depende de la evolución futura de una variable, serán los gastos del
ejercicio en que se incurra en ellas.
El arrendador, al inicio, deberá reconocer un crédito por el valor actual de

los pagos mínimos que recibirá por el arrendatario además del valor
residual del activo aunque no esté garantizado.
4
Supuesto práctico
En el supuesto de que se adquiera un coche para una empresa,
recurriéndose a un contrato de leasing, se pagarán 3 cuotas anuales de
5.000 €, siendo el tipo de interés implícito en la operación es del 5 % y una
opción de compra de 1.000 €. El valor razonable del coche son 17.500 € y
su vida útil son 5 años.
A la firma del contrato, se debe valorar el activo y el pasivo y

contabilizarlos. Su valor será el menor de:
Valor razonable del bien: 17.500 €.
Respecto del valor de las cuotas, al ser una renta, la fórmula es:
2,72* 5.000 *1,05+ 1.000* 0,86=

14.280 + 860= 15.140 euros.
Tomando 15.140 como valor para el activo y para la deuda. Respecto a la

deuda, hay que determinar que parte es a corto plazo y cual a largo para su
correcta contabilización.
Para ello, será necesario atender al siguiente cuadro de leasing:
5
Las cuotas son las que le ponga el ejercicio.
Los intereses son 0 el primer año y el resto es el 5% del pendiente del año
anterior. El principal se calcula restando a la cuota del año los intereses. El
pendiente se hace restando al valor actual del leasing, el principal de cada
año.
El asiento a la firma del contrato será:
En el corto plazo se incluye el principal de las dos primeras cuotas porque la

primera se pagara en ese momento y la segunda en un plazo exacto de un
año. Ese mismo día se paga la primera cuota:
A 31 de diciembre se habrá amortizado (15.140/5 años=3.028):
6
Cuando en este año se pague la segunda cuota:
Reclasificando la deuda:
3. Arrendamiento Operativo
Arrendamiento Operativo:
Consiste en un acuerdo por el que el arrendador conviene con el
arrendatario el derecho a utilizar un activo durante un periodo de tiempo
concreto, y como contraprestación, percibe un importe único o una serie de
pagos o cuotas, pero sin tratarse de un arrendamiento de carácter
financiero.
Los ingresos y gastos que se deriven del arrendamiento operativo, los

cuales corresponden al arrendatario y arrendador, serán considerados como
ingreso y gasto del ejercicio, respectivamente, de forma que se devenguen,
al imputarse a la cuenta de pérdidas y ganancias.
7
Cualquier cobro o pago que pudiera hacerse al contratar un derecho de
arrendamiento calificado como operativo, se tratará como un cobro o pago
anticipado por el arrendamiento que se imputará a resultados a lo largo del
periodo de arrendamiento a medida que se cedan o reciban los beneficios
económicos del activo arrendado.
4. El Renting
El renting es un contrato de arrendamiento financiero de bienes muebles o
inmuebles en el que no existe una duración mínima legalmente establecida,
pero no obstante parecido al leasing, ya que mediante un contrato de
renting la compañía arrendadora garantiza el uso y disfrute del bien
comprometiéndose a prestar ciertos servicios adicionales para su utilización
como mantenimientos, reparaciones, impuestos y seguros a cambio, y la
empresa arrendataria a cambio pagará una cuota fija mensual durante el
periodo que dure dicho contrato.
La diferencia con el leasing estriba en que antes de vencimiento el

arrendatario y la sociedad de renting acuerdan la renovación o no del
contrato.
8
Recuerda
 Se entiende como arrendamiento a todo acuerdo,
independientemente de su instrumentación jurídica, por el que un
arrendador cede al arrendatario, a cambio de una contraprestación
de dinero, el derecho para utilizar un activo a lo largo de un periodo
de tiempo concreto, independientemente de que el arrendador haya
quedado obligado a prestar servicios respecto de la explotación o
mantenimiento de dicho activo.
 En este sentido, es posible encontrar dos modalidades de
arrendamientos: Arrendamiento financiero y arrendamiento operativo
 En el supuesto de que las condiciones económicas de un acuerdo de
arrendamiento, sea deducido que son transferidos sustancialmente
los riesgos y los beneficios que son inherentes a la propiedad del
activo objeto del contrato, dicho acuerdo será calificado como
arrendamiento financiero. El arrendamiento operativo consiste en un
acuerdo por el que el arrendador conviene con el arrendatario el
derecho a utilizar un activo durante un periodo de tiempo concreto, y
como contraprestación, percibe un importe único o una serie de
pagos o cuotas, pero sin tratarse de un arrendamiento de carácter
financiero.
 El renting es un contrato de arrendamiento financiero de bienes
muebles o inmuebles en el que no existe una duración mínima
legalmente establecida, pero no obstante parecido al leasing, ya que
mediante un contrato de renting la compañía arrendadora garantiza
el uso y disfrute del bien comprometiéndose a prestar ciertos
servicios adicionales para su utilización como mantenimientos,
reparaciones, impuestos y seguros a cambio, y la empresa
arrendataria a cambio pagará una cuota fija mensual durante el
periodo que dure dicho contrato.
9
APLICACIONES
INFORMÁTICAS DE CÁLCULO
FINANCIERO
1
1. Aplicaciones informáticas
La mayoría de las empresas realizan sus anotaciones en los libros de
registro utilizando una hoja de cálculo. Su manejo es sencillo, los
programas están muy generalizados y es fácil encontrar personal que sepa
utilizarlos.
En las empresas con un mayor volumen de operaciones, es fácil encontrar

programas diseñados de forma específica para su actividad, de manera que
relacionan este registro con el resto de apuntes y operaciones registradas
en otros programas como facturación, personal o contabilidad. Aquellos
personalizados tienen un coste elevado.
Además de este tipo de programas, el mercado ofrece otros más

generalizados, su precio es menor y relacionan archivos o datos que se
encuentren dentro del mismo paquete informático.
El utilizar unos u otros, dependerá del volumen de negocio, de la liquidez de

la empresa y de la existencia de personal capacitado para su manejo.
2.1. Ejecución del programa

Excel es uno de los programas más utilizados por la variedad de recursos y
herramientas que ofrece para el trabajo con datos. Por ello, a continuación
se va a hacer referencia a algunas de las funciones más importantes de
Excel en su versión de 2016.
La hoja de Excel se divide en filas y columnas, así como también posee

diferentes elementos de entrada en una hoja de cálculo.
2
2.1.1. La ventana de Excel
La ventana de Excel se abrirá automáticamente cuando inicie la aplicación.
Una vez ejecutada, el entorno contará con los elementos siguientes:
Barra de herramientas de acceso rápido

Esta barra de herramientas es personalizable y en esta están ubicados un
conjunto de comandos independientes de la ficha en la cinta de opciones
que se visualiza. Se pueden agregar o quitar botones que representan
comandos.
Barra de títulos
Aparece una vez el documento se guarda y utiliza el nombre del archivo.
Por defecto, aparece Libro1–Microsoft Excel.
Ficha Archivo
Es una opción que reemplaza al Botón Microsoft Office en versiones
anteriores. Al hacer clic en la ficha Archivo, permite abrir, guardar e
imprimir el archivo, junto con otros comandos tales como Información o
Reciente.
3
La cinta de opciones: compuesta por las fichasInicio, Insertar, Diseño de
página, Fórmulas, Datos, Revisar, Vista, Desarrollador y Complementos.
Mantiene a la vista todas sus funciones para una rápida accesibilidad a sus
distintas opciones.
Barra de fórmulas: consta de cuadro de nombres y barra de fórmulas.
 Cuadro de nombres: cuadro ubicado en el extremo izquierdo de la
barra de fórmulas que determina la celda, elementos de gráfico y
objeto de dibujo escogido.
 Barra de Fórmulas: Es la parte superior de la venta de Excel que se
utiliza para escribir o editar valores o fórmulas en celdas o gráficos.
Muestra la fórmula o el valor constante almacenado en la celda
activa.
4
Área de trabajo: es la hoja de cálculo propiamente dicha, es la zona que
contiene las celdas en las que se introducirán los datos. Puede minimizar,
maximizar y cerrar el área de trabajo haciendo clic en sus respectivos
botones situados a la derecha de los nombres de las fichas de la cinta de
opciones.
Barra de Desplazamiento: permiten moverse con rapidez por las celdas.
Están situadas una en la parte derecha de la zona de las celdas, para
desplazarse verticalmente, y otra en la zona inferior, para desplazarse
horizontalmente. A la izquierda de esta última existen unas fichas que
permiten moverse por las diferentes páginas del Libro.
Barra de Estado: muestra información sobre el documento que está en
activo. Se puede ver el número de celdas, filas y columnas, grabación de
macros, ente otros, y un control deslizante para alejar o acercar la zona de
texto. Esta barra es personalizable.
2.1.2. Cinta de opciones y barra de acceso Rápido

En la versión de 2016, los menús tradicionales se han aunado para
convertirse en la Cinta de opciones.
Para cambiar de una ficha a otra, es necesario hacer clic sobre las pestañas
que poseen el título, seleccionando aquella opción que se desea.
5
Por su parte, la barra de herramientas de acceso rápido ha variado poco
entre las versiones, ofreciendo de manera instantánea diferentes funciones
que realizar sin necesidad de acudir a distintas barras.
2.1.3. Nombres y Fórmulas

Justo debajo de la Cinta de Opciones puede ver los apartados que se
denominan Cuadro de nombres y Barra de fórmulas. A medida que desplace
el foco de entrada por las celdillas, se puede ver que en el Cuadro de
nombres aparece el nombre de la celdilla seleccionada, mientras que en la
barra de fórmulas aparece su contenido..
No parecen ser elementos de mucha utilidad. No obstante, tanto el Cuadro

de nombres como la Barra de fórmulas no son simples visores informativos,
sino que, al contrario pueden ser utilizados para varias tareas.
El Cuadro de nombres se usa para asignar nombres a las celdillas o

conjuntos de celdillas, así como para seleccionarlas.
6
Por defecto el nombre de las celdillas es una combinación de la letra de la
columna y el número de la fila. Es posible, sin embargo, asignarles un
nombre más lógico.
Para realizar una prueba sencilla pueden seguirse los siguientes pasos:
 Seleccionar la celdilla A1, si es que se desplazó el foco de entrada a
otro punto de la hoja de cálculo.
 Mover el puntero del ratón hasta situarlo sobre el cuadro de nombres
y haga clic en él.
 Introducir un nombre para la celdilla y pulsar Intro.
 Mover el foco de entrada por la hoja, viendo que al ponerlo en la
cedilla A1 el Cuadro de nombres muestra el nombre introducido.
 Desplazar el foco a cualquier punto de la hoja y, a continuación,
desplegar la lista adjunta al Cuadro de nombres. Elegir el nombre
para desplazarse directamente a la celdilla A1.
Asignar un nombre a las celdillas es una posibilidad que, tal y como se verá
más adelante, puede simplificar ciertas tareas.
7
La Barra de fórmulas, mostrada a la derecha del Cuadro de nombres,
muestra el contenido de la celdilla seleccionada. Si dicha celdilla contiene un
número, en la barra de fórmulas aparece eses número. Con los textos
ocurre lo mismo. Si la celdilla contiene una fórmula, sin embargo, en la
celdilla propiamente dicha, lo que aparece es el resultado, mientras que en
la Barra de fórmulas sí que aparece la fórmula.
Si teniendo seleccionada una celdilla se procede con la introducción de un

dato o su modificación, para lo cual bastaría la pulsación de la tecla F2, la
Barra de fórmulas tomaría el aspecto de la siguiente imagen. El contenido
de la celdilla, en este caso la fórmula, se mostrará en la barra propiamente
dicha. A su izquierda aparecerán tres botones y más a la izquierda una lista
desplegable de funciones.
Los dos primeros botones que han aparecido a la izquierda, yendo de

izquierda a derecha, son equivalentes a la pulsación de las teclas Esc e
Intro, respectivamente. El primero anula las modificaciones efectuadas,
mientras que el segundo las introduce. El tercero, justo a la izquierda de
donde aparece el contenido de la celdilla, abre una ventana de ayuda para
la inserción de funciones. La lista desplegable, que hay más a la izquierda
sirve para insertar en la fórmula funciones predefinidas de Excel.
Por regla general, los valores y fórmulas se introducen directamente en la

celdilla que interese. La barra de fórmulas, por el contrario, es útil
principalmente cuando quiere editarse una fórmula previamente
introducida.
8
2.1.4. Moverse por la hoja
La mayor parte de la interfaz de Excel está ocupada por la hoja activa del
libro recién creada. Una hoja de Excel puede tener hasta 16384 columnas y
algo más de un millón de filas, lo que hace un total de más de más de
dieciséis mil millones de celdillas disponibles. Lógicamente, todas no pueden
estar visibles, porque el espacio en pantalla no suficiente, siendo preciso
desplazarse por esa área visible.
También es fácil deducir que el número de celdilla con contenido, y la

extensión de éste, estarán limitados por la memoria disponible, más que
por un límite físico en el número de columnas o filas. Si se usa la versión de
64 bits de Excel 2016 en un ordenador con suficiente memoria será posible
trabajar con hojas de cálculo mucho más grandes, al no existir el límite de 4
gigabytes que se aplica a la versión de 32 bits.
El método instintivo para desplazarse de un punto a otro de un documento,

que consiste en usar las teclas de desplazamiento del cursor. Mediante
dichas teclas, no solo se desplaza el foco de entrada sino que, además,
también puede moverse la hoja completa en la dirección que interese.
Además de las cuatro teclas que permiten moverse arriba, a la derecha,

abajo y a la izquierda, también pueden usarse teclas como Inicio, Fin,
RePág y AvPág, consiguiendo un movimiento más rápido. La combinación
de la tecla Control con las teclas de desplazamiento de cursos llevará la
selección directamente a la primera o última cedilla en sentido horizontal o
vertical, según el caso.
Si el punto al que se desea realizar el desplazamiento requiere muchas

pulsaciones de tecla porque la hoja de cálculo es amplia, seguramente, la
forma más eficiente de hacerlo, será utilizando la opción Ir a. Puede
ejecutarse directamente mediante el atajo de teclado F5.
9
La opción Ir a muestra una ventana en la que aparece una lista con todas
las referencias de celdillas con contenido, así como aquellas que tienen un
nombre. Es posible seleccionar cualquiera de los elementos de la lista,
haciendo doble clic sobre él. También, como alternativa, puede escribirse
una referencia justo debajo de la lista, en caso de que se desee mover a un
punto concreto que no aparece en ella.
Las primeras filas y columnas de una hoja de cálculo suelen utilizarse para
colocar rótulos y títulos. Al mover el foco de entrada fuera del área visible,
ya sea por toda la parte derecha o inferior, dichos títulos no aparecen.
Para evitar esta situación, será necesario ubicar el foco de entrada en una
celdilla que esté justo abajo y a la derecha de los títulos, eligiendo a
continuación la opción Inmovilizar paneles de ficha Vista, en la Cinta de
Opciones. Cuando se desee su desbloqueo, se usará la opción Movilizar
Paneles.
10
2.1.5. Títulos para las columnas
Habrá que crear un nuevo libro de Excel, empezando con la introducción de
los títulos que identificarán a las columnas. Se puede empezar a introducir
datos desde el punto actual en el que se encuentra el foco, en la celdilla Al.
Para comenzar a introducir un dato, por ejemplo las siglas que actuarán
como título de la primera columna, bastará escribir directamente.
A medida que se vayan introduciendo caracteres éstos irán apareciendo,

tanto en la celdilla que tiene el foco como en la Barra de fórmulas. Se puede
observar que el cursor aparece en el interior de la celdilla.
Finalizada la introducción del dato, puede pulsarse la tecla Intro, caso en el

cual el foco se moverá a la celdilla que está más abajo, o bien usarse
directamente la tecla de desplazamiento a la derecha, de tal forma que el
foco pase a la celdilla donde va a introducirse el dato siguiente.
11
Siguiendo exactamente el mismo método, introducir los títulos para el resto
de las columnas. Al terminar, el aspecto de la hoja de cálculo debe ser el
siguiente: cinco columnas, de la A a la E, cada una con un título.
12
2.1.6. Títulos para las filas
Cada una de las columnas contendrá, justo debajo de los títulos ya
introducidos, los datos correspondientes a los números de personas de cada
colegio. Los títulos de las filas, por lo tanto, deberían quedar a la izquierda.
El problema es que la primera columna ya está ocupada. Se debería de
haber iniciado la introducción de los títulos de columna a partir de la
columna B y no de la A.
Las filas y columnas de una hoja de cálculo pueden insertarse y eliminarse.

En este caso concreto, interesará insertar una columna nueva delante de la
primera, de tal forma que se puedan introducir los títulos de las filas.
Haciendo clic con el botón secundario del ratón sobre cualquier celdilla de la
columna A y seleccionando la opción Insertar. En la ventana que aparece,
idéntica a la de la figura 3.3, elegir la opción Insertar toda una columna y
hacer clic en Aceptar.
Ejecutada la opción anterior, se puede ver que la columna que hasta

entonces era la A para a ser la B, que la B pasa a ser la C y así
sucesivamente. El resultado es que los datos se han desplazado una
columna a la derecha y, por lo tanto, existe una nueva columna a la
izquierda en la que poder introducir los títulos de las filas.
13
Esta es una operación que afecta a la hoja completa, otra posibilidad habría
sido mover el contenido de las celdillas de la posición en que se
encontraban a la nueva.
Ya existe el espacio necesario para introducir los títulos de las filas. Puesto
que la primera celdilla en la que podría introducirse un dato será la B2, el
primer título será colocado en la fila 2, concretamente en la celdilla A2. Los
títulos, puesto que se está creando una hoja de uso genérico, no serán los
nombres de los colegios, sino la palabra Colegio seguida de un número
entre 1 y 10.
Introducir en la celdilla A2 el primer título: Colegio 1. Pulsando Intro el foco

pasará automáticamente a la celdilla de más abajo. El título a introducir es
Colegio 2. Al introducir el primer carácter, Excel muestra automáticamente
el mismo texto que hay en la celdilla anterior, ya que al comenzar por el
mismo carácter asume que se va a introducir el mismo dato.
14
Esta característica de Excel, conocida como autocompletado, permite seguir
introduciendo caracteres de este nuevo título. Si van coincidiendo se sigue
mostrando el valor propuesto, de tal forma que bastaría con pulsar Intro
para aceptarlo e introducirlo directamente. En el momento en que se
encuentre la primera diferencia, el autocompletado se desactivará a menos,
claro está, que se encuentre una coincidencia con otro dato facilitado con
anterioridad.
Puede aceptarse el autocompletado de Excel, introduciendo de nuevo el

título Colegio 1, y que sea modificado después. En este caso, no obstante,
el ahorro de trabajo no resultará muy significativo.
15
2.1.7. Introducción de valores en rangos de celdillas
Tras establecer la dirección de movimientos del foco, a medida que se pulsa
la tecla Intro introduciendo datos puede observarse que ahora la tarea es
algo más fácil. Tras la colocación en la celdilla B2 e inicio de la introducción
de los datos del primer colegio, introducir el primer número y pulsar Intro,
hacer lo mismo con el segundo y avanzar hasta la última columna de la fila.
En ese momento, al pulsar de nuevo Intro, la selección pasa a una columna
en la que, presumiblemente, no habría datos.
Los valores que el operador va a introducir se almacenarán en un rango de

celdillas, un recuadro que comienza en la celdilla B2 y finaliza en la F11.
Conseguir que el foco de entrada se mueva sólo en el interior de ese rango,
facilitando aún más el trabajo, es una tarea bastante sencilla.
El primer paso es colocarse en la primera celdilla del rango, en este caso la

B2. A continuación, manteniendo pulsada la tecla Mayús, utilizar las teclas
de desplazamiento para moverse hasta la última celdilla, la F11. A medida
que se produce el desplazamiento, se puede ver que el rango seleccionado
aparece con un color de fondo distinto.
Además del método descrito, con la tecla Mayús y las teclas de

desplazamiento del cursor, existen otros para marcar un rango. El más
intuitivo seguramente es usar el ratón, desplazando el puntero hasta la
primera celdilla, haciendo clic con el botón principal y arrastrando hasta la
última celdilla. Otra posibilidad, también utilizando el teclado, es moverse a
la primera celdilla, pulsar la tecla F8 y, a continuación, moverse a la última.
Es equivalente a la primera, pero sin necesidad de mantener pulsada la
tecla Mayús.
16
En cualquier caso, en este momento ya está seleccionado el rango de
celdillas en el que deberán introducirse los datos. Ahora bastará con escribir
números y pulsar Intro. Será posible ver, al llegar a la última columna de
una fila, que el foco de entrada salta automáticamente de una fila a otra. Al
llegar a la última celdilla de la última fila, el foco de entrada pasa de nuevo
a la primera.
2.1.8. Almacenar un libro de Excel

Para guardar el libro que está abierto, existen varias opciones:
 Hacer clic en el botón Guardar localizado en la Barra de herramientas
de acceso rápido.
 Seleccionar la opción Guardar en la vista Backstage.
 Por la combinación Control-G.
17
El panel de la izquierda representa, desde una serie de iconos, las carpetas
normalmente utilizadas para guardar los documentos. Es posible hacer clic
sobre uno de estos iconos para escoger directamente la carpeta
correspondiente.
Una vez que el documento ha sido guardado, ejecuciones posteriores de la

opción Guardar, usando cualquiera de los tres métodos anteriormente
citados, tendrán como resultado el almacenamiento directo del libro. No
será preciso preguntar el nombre, ya que el nombre ya se asignó
previamente.
En caso de que se desee guardar el libro con un nombre diferente al que

tenía originalmente, no tiene más que usar la opción Guardar como de la
vista Backstage.
18
3.1. Principales Conceptos
VAN
 El Valor Actual Neto implica la suma de los flujos de fondos
actualizados correspondientes con un proyecto de inversión.
 Mide la riqueza del proyecto que se mide en moneda del momento
inicial. Para realizar la actualización de los flujos de fondos, se utiliza
la tasa de descuento.
 La decisión del VAN implica la siguiente regla: Aceptar los proyectos
con VAN>0; también se puede rechazar los proyectos con VAN<0; o
bien se indiferente con VAN=0
 Entre dos proyectos alternativos, se debe seleccionar el que tenga
mayor VAN.
 Existe un único VAN para cada proyecto.
 Considera todos los flujos de fondos del proyecto.
 Considera los flujos de fondos adecuadamente descontados.
 Mide la rentabilidad en términos monetarios.
TIR
 Son todas aquellas tasas que hacen que el VAN=0.
 Considera todos los flujos de fondos del proyecto.
 Considera los flujos de fondos adecuadamente descontados.
 La regla de decisión es la siguiente: Aceptar los proyectos con TIR>r,
siendo r la tasa de corte previamente definida.
 Puede existir más de una TIR por cada proyecto, en función del
comportamiento de los flujos de fondo.
 Es posible la presencia de una única TIR en un proyecto si está bien
comportado, es decir, que se produzca un único cambio de signo de
los flujos de fondos.
 Mide la rentabilidad en términos porcentuales.
19
PRI
 Se interpreta como el tiempo necesario para que el proyecto recupere
el capital invertido.
 Mide la rentabilidad en términos de tiempo
 No considera todos los flujos de fondos del proyecto, al no responder
ante aquellos que se producen posteriormente al plazo de
recuperación de la inversión.
 No permite jerarquizar proyectos alternativos.
 No considera los flujos de fondos adecuadamente descontados.
La regla de decisión es la siguiente:

Aceptarlos proyectos con PRI
En caso de PRI Descontado:

Considera los flujos de fondos adecuadamente descontados. Mantiene las
demás características del PRI.
3.2. Función TIR

La función TIR es capaz de devolver la tasa interna de retorno
correspondiente con una serie de flujos de caja.
Sintaxis: =TIR (matriz que contiene los flujos de caja)
Debido a que Excel calcula la TIR mediante un proceso de iteraciones

sucesivas, opcionalmente se puede indicar un valor aproximado al cual se
estima que se aproximará la TIR, si no se especifica ningún valor, utilizando
Excel el 10 %.
=TIR (matriz que contiene los flujos de caja; valor estimado de la TIR).
20
3.3. Función VAN
En Excel la función para el cálculo del VAN se llama VNA. Se caracteriza
porque devuelve el valor actual neto desde un flujo de fondos y de una tasa
de descuento.
En este caso, Excel considera los pagos futuros como sucedidos al final de
cada período, por tanto, el primer valor de la matriz de pagos debe ser
actualizado con la tasa de interés correspondiente. Por ello, no es posible
incluir a la inversión inicial en esta matriz, actuando solo con pagos futuros.
Sintaxis: =VNA (tasa de descuento; matriz que contiene el flujo de fondos

futuros)+ inversión inicial
Notas: Como se ha podido observar en el flujo de fondos, en el período

inicial se incluye un flujo de caja negativo. Esta salida de fondos representa
la inversión inicial, y quedando ello reflejado en la fórmula del TIR. En caso
de que todos los flujos de fondos son positivos, la TIR tiende a infinito.
Si la inversión inicial se ingresó con valor positivo, la fórmula del VAN debe
incluirse con signo negativo.
=VNA (tasa de descuento;matriz que contiene el flujo de fondos futuros)-

inversión inicial
4. Análisis de Balances.
Caso práctico El Análisis de Balances se define como aquel conjunto de
técnicas que, mediante el estudio del Balance de una empresa, permite
diagnosticar la situación empresarial, poniendo de relieve las relaciones
existentes entre elementos técnicos, económicos y financieros de la gestión.
21
En definitiva, se trata de una serie de técnicas empíricas y sofisticadas a la
vez, cuyo significado concreto y operativo emergerá claramente del examen
de los datos extraídos de la Cuenta de Resultado del ejercicio de cada
ejercicio económico. Se trata pues de un instrumento técnico capaz de
medir la estabilidad económica y financiera de la empresa.
En los mercados modernos, definidos como altamente competitivos e

instaurados en una sociedad capitalista, el empresario debe agudizar al
máximo su estrategia y extremar sus controles para alcanzar el
cumplimiento de sus estrategias y objetivos de mercado.
Sin embargo, la empresa moderna se caracteriza por su complejidad

creciente. Y es en este entorno económico donde el trabajo del empresario
resulta cada vez más complicado y extenso, de cara al control de su
empresa. Así, para que el control sea efectivo, es absolutamente necesario
que la información de que disponga sea eficaz y eficiente, es decir, que sea
tan breve como significativa.
En la elección de la información adecuada y su interpretación correcta

radicará, la mayoría de las veces el éxito de los buenos gerentes de
empresa.
El Balance es uno de los principales elementos de información de que

dispone la empresa y constituye la base más completa de información para
detectar los puntos débiles de la organización económica y financiera de la
empresa, proporcionando el punto de partida para ejercitar la acción
correctiva imprescindible en cualquier control adecuado
22
Necesidad, tipos y objetivos del análisis de balances
En muchos empresarios o gerentes de Pequeñas y Medianas Empresas
(PYMES), existe una debilidad importante, ya que no sólo es necesario
saber producir materialmente, sino que igual de importante es saber
producir económicamente; es decir, no sólo es necesario tener unas
óptimas instalaciones, materias primas y mano de obra cualificada y una
estructura organizativa correcta, capaz de dar respuesta a las necesidades
de demanda del mercado, sino que es necesario que todas las operaciones
estén organizadas previamente de tal forma que, la suma total de los
ingresos procedentes de la venta de productos acabados sea superior a la
suma total de los costes originados para producirlos. Sólo así es posible
realizar una producción económica que origine beneficios y que proporcione
así una rentabilidad adecuada. Del estudio de esta Rentabilidad es de lo que
se ocupa el Análisis Económico de Balances.
Así pues, no es suficiente con vender mucho, sino que hay que saber
vender bajo control financiero, lo cual significa conducirse
responsablemente procurando que todas las operaciones de gestión se
desarrollen dando lugar a un flujo de ingresos de dinero suficiente en el
tiempo, para hacer frente a las necesidades de desembolsos monetarios. Es
evidente que, para conseguir esto, es necesario un atento control de todas
las operaciones que crean reducciones de dinero líquido (inversiones en
máquinas, materias primas y mercaderías, concesión de créditos a la
clientela, pagos…), y de todas las operaciones que determinan ceración de
dinero líquido (beneficios procedentes de las ventas, ingresos, préstamos
obtenidos de los Bancos y Cajas de Ahorro…).
En definitiva, el Análisis de Balances, no debe considerarse un resumen de

una situación pasada, sino más bien una forma de profundizar en los hechos
acaecidos en la empresa, con el fin de extraer unas previsiones de este
análisis con las que desarrollar las relaciones económicas y financieras, que
son las bases del proceso de crecimiento.
23
Objeto del estudio del Análisis de balances, serán fundamentalmente, dos
documentos contables integrados en las Cuentas Anuales de cada ejercicio:
1) El Balance de Situación:
Este documento describe la situación patrimonial de la empresa en un
momento determinado en el tiempo, es decir, recoge el aspecto estático de
la realidad empresarial. En definitiva, describe los activos, los pasivos y el
consiguiente capital neto de la empresa, en la fecha de cierre de cada
ejercicio económico.
En otros términos, es un inventario de los activos y pasivos de la empresa

en un momento dado, en cuanto describe y registra el valor que en un día
determinado (en general, al final de cada ejercicio) tienen los terrenos, las
construcciones, las instalaciones, las mercancías, el dinero en bancos, las
deudas con proveedores y entidades de crédito, etc.
Las cuentas que formarán este estado contable son las del grupo 1 al 5 del
cuadro de cuentas.
2) La Cuenta de Resultado del ejercicio

Este documento contable describe los gastos producidos y los ingresos
obtenidos imputables al ejercicio, poniendo de relieve el resultado
económico del mismo.
En general, mientras el Balance de Situación fotografía la empresa, en un

momento determinado; la Cuenta de Resultado del ejercicio, filma los
hechos sucedidos en la empresa, en un período determinado, normalmente
desde 1 de enero a 31 dediciembre.
Las cuentas que formarán este estado contable son las del grupo 6 al 7 del
cuadro de cuentas.
24
4.1 Características técnicas, económicas y financieras de las
partidas patrimoniales del activo y del pasivo
4.1.1. El balance de situación como síntesis de los activos y pasivos

de la empresa
Cualquier empresa que se precie, mantendrá una estructura que la ponga
en condiciones de adquirir, producir y vender. Tal estructura representa el
Activo de la empresa y está constituida por:
 Terrenos e inmuebles industriales en los que se realiza la actividad de
la empresa, por las instalaciones generales, y máquinas, por equipos,
muebles…
 Por los créditos concedidos a la clientela.
 Por las existencias adquiridas por la empresa, destinadas a su venta
directa o a su transformación.
 Por la disponibilidad en caja y bancos, precisa para hacer frente a las
necesidades.
Para poder disponer de tal estructura, la empresa debe tener los capitales
que permitan la adquisición de los terrenos, inmuebles, instalaciones,
máquinas, equipos, etc., y su tesorería debe poder financiar las necesidades
de materia prima, mercancías, etc.; debe disponer del capital suficiente
para financiar los productos dados a crédito a la clientela y debe disponer
del capital capaz de asegurar una cierta disponibilidad en Caja y Bancos
para las necesidades corrientes más inmediatas.
Tales capitales se consiguen recurriendo a los medios puestos a disposición

de la empresa por los propietarios o accionistas, o recurriendo a préstamos
bancarios, créditos de los proveedores…
El capital propio y los acreedores representan el Pasivo de la empresa y

está constituido por: Capital social. Reservas. Deudas Bancarias.
Proveedores. Deudas con Hacienda y Seguridad Social.
25
Es posible comprobar como el Capital Social aportado por los socios, las
Reservas constituidas por los beneficiarios no distribuidos a los accionistas y
retenidos por la empresa, los Proveedores que han servido mercancías a
crédito a la empresa, los Préstamos obtenidos por la empresa de Bancos o
Cajas de Ahorro, el dinero que se debe a Hacienda y la Seguridad Social y
que aún no hay que pagarles y, en caso de beneficios, el Resultado positivo
obtenido en el ejercicio anterior y aún no distribuido; todo lo anterior se ha
empleado en adquirir Terrenos, Construcciones, Instalaciones, Equipos,
Mercancías para su venta, productos entregados a crédito a los Clientes y
en mantener en Caja y en Bancos dinero líquido para hacer frente a los
gastos corrientes.
Las consideraciones descritas permiten ver la situación patrimonial de un

modo concreto, el sentido al hablar del Activo y del Pasivo. Se establece
que:
 ACTIVO = Inversiones de capital (formas en que son invertidos los
cpitales a disposición de la empresa).
 PASIVO = Fuentes de financiación del capital (fuentes que han
financiado las inversiones hechas por la empresa).
El Beneficio va en el Pasivo porque es una fuente de financiación. Para

financiar las inversiones que figuran en el Activo, la empresa puede recurrir
a los beneficios obtenidos.
La Pérdida eventual va en el Activo porque es una forma (anormal) de

inversión (o en el Pasivo con signo negativo). En el caso de que una
empresa opere en pérdida, en efecto, la empresa recurre a las varias
fuentes de financiación, no sólo para financiar las inversiones en terrenos,
construcciones, etc., sino también para financiar (cubrir) las pérdidas.
26
4.1.2. Partidas que componen el activo y su valoración
A. Inmovilizado
Bajo el concepto de Inmovilizado se incluye el conjunto de bienes y
derechos adquiridos por la empresa, destinados a permanecer en ella bajo
la misma forma de una manera duradera.
Por ejemplo, una empresa dedicada a la impresión de libros: una máquina

de impresión no agota su utilidad en la confección de un libro, por el
contrario, distribuye su utilidad en la impresión de miles de libros, y tal
utilidad se manifiesta en el curso de varios años sucesivos, y lo mismo
puede decirse de las demás máquinas, instalaciones… A la valoración en
euros del consumo de dicha utilidad a lo largo de cada ejercicio económico,
es a lo que se denomina Amortización.
Así, si una máquina de impresión es utilizada durante un número

determinado de años, y si cada año contribuye a producir libros impresos, el
precio de adquisición de la máquina deberá dividirse en tantos años como
esté prevista la utilización de la máquina, para obtener así la cuota anual de
amortización.
En definitiva, la amortización debe ser considerada como una coste de

producción, al igual que las nóminas de los trabajadores o cualquier otro
gasto, ya que la pérdida de valor o desgate experimentado por los bienes
de inmovilizado se debe normalmente, en su mayor parte, al uso
productivo.
Es posible realizar tres grupos homogéneos pertenecientes al inmovilizado:

 Inmovilizaciones intangibles (cuentas del subgrupo 20 de P.G.C.).
 Inmovilizaciones materiales (cuentas del subgrupo 21 del P.G.C.).
 Inmovilizaciones de tipo financiero (cuentas de los subgrupos 24, 25
y 26 del P.G.C.).
27
Valoración
El inmovilizado Material e Intangible se valorará a tenor de lo establecido
por el Plan General de Contabilidad, por su precio de adquisición o coste de
producción, del cual se deducirán las amortizaciones practicadas, así como
cualquier depreciación que se considere reversible (deterioro) y las
depreciaciones irreversibles (pérdidas de inmovilizado), y ambas a efectos
de atribuir a cada elemento componente del mismo el inferior valor de
mercado que le corresponda al cierre de cada ejercicio.
El inmovilizado financiero se valorará por su precio de adquisición a la

suscripción o compra, incluyendo el precio de adquisición el total satisfecho
o que deba satisfacerse, incluidos los gastos inherentes a la operación. De
dicho precio de adquisición se deducirán también los deterioros
correspondientes.
En cuanto a los gastos amortizables o Activo Ficticio, también se valorarán

por el precio de adquisición o coste de producción de los bienes o servicios
que los constituyan.
Por todo ello, a la hora de examinar un Balance habrá que poner especial
atención, en averiguar con qué criterios se ha llegado a determinar el valor
neto del inmovilizado, es decir, el grado de actualización de los valores
iniciales y el sistema de cálculo de las amortizaciones, pues puede suceder
que los valores reflejados en el Balance sean totalmente irreales.
B. Realizable
En contraposición al inmovilizado, se puede entender el realizable como el
conjunto de valores en los que la empresa ha invertido fondos por
exigencias de la actividad que ha de desarrollar, pero que carecen del
carácter de permanencia que poseen las inversiones de inmovilizado.
28
Son valores que generalmente integran el denominado proceso de
maduración de la empresa y que están sujetos a un proceso continuo de
renovación, ligado al ciclo productivo y comercial de la misma.
En el desarrollo de la actividad productiva, la empresa se ve forzada a

realizar una serie de desembolsos correspondientes a la adquisición de
materias primas y al pago de otros gastos, tales como nóminas, energía,
gastos de conservación etc. Desde que la empresa inmoviliza estos fondos,
hasta que recupera mediante el cobro a los clientes de los productos
vendidos, transcurre un cierto tiempo que se denomina Período de
Maduración.
Es posible distinguir dos grandes grupos de partidas importantes dentro de

lo realizable:
b.1) Realizable no de explotación:
 Clientes y Efectos a cobrar.
 Anticipos a proveedores.
 Deudores varios (créditos ostentados por la empresa frente a
terceros, no derivados de relaciones con clientes o proveedores con
carácter de tales).
 Otros realizables (tales como fianzas constituidas o inversiones
financieras temporales).
b.2) Realizable de explotación o Existencias (grupo 3 del P.G.C): Está

compuesta por los stocks que la empresa necesita mantener en almacén
para desarrollar su actividad productiva y comercial. En él se distinguen,
como mínimo, un almacén de materias primas, stocks de fabricación en
curso y un almacén de productos terminados o de mercaderías.
29
Llegados a este punto debemos hacer una importante puntualización:
 No todas las materias primas son inmovilizaciones temporales, ya que
una parte de las mismas constituye la provisión mínima por debajo
de la cual es imprudente y arriesgado el encontrarse, si no se quiere
paralizar el proceso productivo, esto es la parte de materias primas
que deben estar presentes en el almacén, que constituye una
auténtica inmovilización permanente.
 En relación a los stocks de fabricación en curso, también hay que
tener en cuenta que, de no ser por circunstancias excepcionales que
comportan acumulaciones anormales a pie de máquina o entre
secciones, se puede considerar que la existencia de productos en
proceso de fabricación es constante y constituyen una auténtica
inmovilización permanente, ya que el proceso de transformación no
se detiene.
 En relación a las existencias de productos terminados o mercaderías,
la experiencia demuestra que ningún almacén de materias
manufacturadas queda completamente vacío, dado que haría
imposible una salida y rápido cumplimiento de los pedidos de la
clientela.
Deriva de este hecho que casi todas las empresas consideren necesario
disponer en cualquier momento de una reserva mínima de productos
terminados o mercancías para poder hacer frente a pedidos imprevistos. El
valor de esta reserva es una inmovilización permanente.
Valoración del Realizable no de explotación

Clientes
Los saldos que se incluyan en la cuenta de Clientes han de ser totalmente
cobrables, ya que si existen saldos que no tengan este carácter, se estará
sobrevalorando indebidamente el activo de la empresa, dando lugar a la
existencia de una Contra reserva. Si existen saldos de Clientes cuyo cobro
sea dudoso, deberán reflejarse en un epígrafe separado del resto de los
clientes.
30
Deudores varios y otros activos realizables
Ambos epígrafes deberán ser objeto de un análisis minucioso a la hora de
estudiar un Balances, ya que pueden dar lugar a un falseamiento del valor
real del Activo.
Valoración del Realizable condicionado, de explotación o Existencias
Al existir productos iguales valorados a precios distintos será necesario

determinar en qué forma deben valorarse las salidas de los productos que
se vendan, lo cual tendrá incidencia directa en el resultado del ejercicio.
Se pueden aplicar los siguientes métodos: FIFO, coste medio (vistos en el

Módulo de Contabilidad Básica) y el NIFO (“próxima en entrar, primera y
salir”, es decir, la valoración de las unidades salidas de almacén se hace en
función de los costes de las próximas unidades que entrarán el reponer las
existencias).
El método que se recomienda es el Coste medio o Precio Medio Ponderado.

Si se sigue el método FIFO, los resultados se fijarán tomando como base
unos costes relativamente anticuados; con el sistema del coste medio, los
resultados se basarán en un coste intermedio entre el antiguo y el actual; si
se sigue el NIFO, los resultados se basarán en los costes de reposición, con
lo que serán los más reales y actualizados.
La inexactitud en la valoración de los stocks puede deberse a una

sobrevaloración o infravaloración de los bienes inventariados, o al hecho de
no incluir en el inventario bienes que formen parte del activo, o a introducir
en el mismo bienes que no deberían tenerse en cuenta, aunque el criterio
de valoración hubiera sido correcto. La valoración incorrecta de estas
partidas da lugar a la existencia de reservas (infravaloración) o contra
reservas (sobrevaloración) ocultas, que deben tenerse en cuenta a la hora
de estudiar el balance.
31
C. Disponible
Toda empresa debe contar con una cantidad de fondos líquidos para hacer
frente a las necesidades financieras de tipo corriente, que se originan como
consecuencia de su actividad.
El Disponible está representado por dos partidas: La Caja y los Bancos.
4.1.3. Partidas que componen el pasivo y su valoración

A. No exigible o Neto
Está compuesto por aquellos recursos que son propios de la empresa y de
los que nadie excepto ella tiene derecho a disponer.
Como no exigible hay que considerar dos partidas fundamentales: el

Capital, las Reservas y los Resultados de cada ejercicio aún sin distribuir:
 El Capital de una Sociedad está constituido por las aportaciones de
sus socios. Este Capital se divide en un número determinado de
acciones, cada una de las cuales representa una parte alícuota de
aquel.
 Las Reservas son aquellos beneficios obtenidos por la empresa y que
no han sido repartidos entre accionistas en forma de dividendos,
permaneciendo por tanto invertidos en ella.
 Los Resultados: La empresa se obtiene en cada ejercicio unos
ingresos y se le producen unos gatos para obtener dichos ingresos.
La diferencia entre unos y otros puede dar lugar a un beneficio o una
pérdida.
Si los resultados son positivos, esto es, si se han producido beneficios, su

importe aparecerá en el Pasivo del Balance, con signo positivo, lo que
supondrá un aumento del No exigible o Neto de la empresa.
Por el contrario, si son negativos, es decir, si se ha producido pérdidas en el

último ejercicio cerrado, su saldo aparecerá también en el Pasivo, pero con
signo negativo, y supondrá una disminución del Neto de la Empresa.
32
Las cuentas de Resultados de cada ejercicio permanecerán en Balance hasta
que se decida su destino. Este podrá ser, en caso de beneficio, su
distribución entre los socios en forma de dividendos, o su permanencia en la
empresa en forma de Reservas. Si por el contrario se trata de pérdidas, su
permanencia en el Balance durará hasta que se compensen reservas ya
constituidas o beneficios futuros.
Valoración
El Capital Social
El importe de la cuenta de Capital debe coincidir con aquel que figure en la
escritura pública de la sociedad.
Las Reservas
El valor debe considerarse como un beneficio real que ha sido reservado por
distintos motivos en la empresa. Puede estar invertido en bienes de Activo.
Su valor vendrá determinado por la suma de dotaciones hechas hasta el
momento en que se considere, menos las utilizaciones correspondientes a
dichas dotaciones.
B. Exigible
Este bloque está constituido por aquellos valores que son deudas para la
empresa, es decir, constituyen los medios financieros de procedencia ajena
a la empresa. Se puede dividir en dos grandes grupos:
b.1) Exigible a largo plazo Se incluyen aquellas deudas contraídas por la
empresa, cuyo vencimiento tiene lugar en un plazo superior a un año. Las
cuentas que aparecerán en este bloque serán representativas de los fondos
líquidos recibidos por préstamo a la empresa. Las partidas que se agrupan
en este epígrafe son:
 Los empréstitos (emisión de obligaciones o deuda por la empresa,
que son suscritas por los particulares u otras empresas entregando
una determinada cantidad de dinero a cambio, dinero que se
compromete a reembolsar la empresa que emite las obligaciones,
además de unos intereses pactados, en unos determinados plazos).
33
 Los créditos concedidos a la empresa a más de un año por Bancos y
Cajas de Ahorros.
b.2) Pasivo corriente

Aquí se agrupan aquellas deudas en las que ha incurrido la empresa, y a las
que tendrá que hacer frente dentro del período de un año. Estas deudas son
fundamentalmente de dos tipos:
 Deudas contraídas por la empresa como consecuencia de la recepción
de dinero en concepto de préstamo: son deudas a corto plazo que la
empresa solicita a entidades financieras: Créditos a corto plazo
obtenidos de entidades financieras, descubiertos en cuenta corriente
y el descuento comercial de efectos.
 Deudas que la empresa contrae con Proveedores, Acreedores
Diversos, Administraciones Públicas y Anticipos de Clientes, como
consecuencia de recibir materiales y utilizar servicios a crédito, o
producirse el devengo de algún impuesto o prestación, cuyo
momento de pago aún no ha llegado.
4.1.4. Otra opción de presentación del balance

Hasta ahora han sido agrupadas las cuentas de Activo de mayor a menor
liquidez, y las cuentas de Pasivo de mayor a menos exigibilidad, obteniendo
la siguiente estructura del Balance:
 Activo: disponible, realizable cierto, realizable condicionado,
inmovilizado.
 Pasivo: exigible a corto plazo y largo plazo, o no exigible o neto.
Otra presentación sintética del Balance resulta de contraponer liquidez y

exigibilidad, útil desde el punto de vista del Análisis de Balances:
 Activo: corriente o no corriente.
 Pasivo: corriente o no corriente.
34
Ello implica lo siguiente:
 El Activo corriente: estaría compuesto por el Disponible, el Realizable
no de Explotación y el Realizable de Exploración o Existencias.
 El Activo no corriente: estaría compuesto por el Inmovilizado.
 El Pasivo no corriente: compuestos por el Capital, las Reservas, los
Resultados pendientes de distribución y el exigible a largo plazo.
 El Pasivo corriente: estaría compuesto por el exigible a corto plazo.
Así pues las inversiones en Activo No corriente son las típicas inversiones a
largo plazo, ya que se van recuperando lenta y gradualmente, por lo
general, después de varios años, por medio del proceso de amortización.
Las inversiones en Activo Corrientes, son inversiones a corto plazo.
La prudencia junto con la lógica, aconsejan que las inversiones a largo plazo
sean financiadas con pasivo no corriente, cuyo grado de exigibilidad es
también débil. Nunca las deudas a corto plazo deben financiar las
inmovilizaciones, ya que no existiría correspondencia entre la naturaleza de
la inversión (a largo plazo), y del crédito (a corto plazo), y la empresa
tendría que estar renovando constantemente sus deudas a corto plazo, lo
que constituiría una amenaza permanente de suspensión de pagos.
Sin embargo, en el activo corriente cabe distinguir dos partes: una que se
caracteriza por su estabilidad en el tiempo y otra que varía por cortos
períodos de tiempo. Todas las partidas del Activo Corriente están vinculadas
al ciclo a corto plazo o ciclo de explotación, también llamado ciclo dinero
mercancías-dinero, y, por lo tanto, se convierten en dinero al final de cada
ciclo, pero de estas disponibilidades, parte tienen que volver a ser
reinvertidas en el siguiente ciclo de explotación, si no se quiere paralizar la
actividad de la empresa, con los consiguientes costes.
35
Así, la parte estable del Activo Corriente, constituye una inmovilización
similar al Activo No corriente desde el punto de vista financiero, y es por lo
que debe financiarse con pasivo no corriente. En contraposición, la parte
fluctuante del Activo Corriente, debe financiarse con deudas a corto plazo.
El Activo: Evolución de su valor contable con el valor de la empresa

a. Crecimiento de la empresa con resultados positivos
 El valor contable del Activo Corriente tiende a crecer al igual que las
ventas.
 El Activo no corriente material suele crecer a saltos por razones
tecnológicas.
 El Activo No corriente Financiero e Intangible, normalmente, pierden
peso relativo, al crecer a un rito inferior al de los otros activos.
b. Estancamiento de la empresa con beneficios

El Activo Corriente se estabilizará, y las demás masas patrimoniales irán
reduciendo como consecuencia del proceso sistemático de amortización.
c. Estancamiento de la empresa sin beneficio

El Activo Corriente se estabilizará, y la disminución del valor contable de los
inmovilizados se ralentizará, pues tenderá a amortizar menos.
d. Recesión de la empresa
El Activo Corriente decrecerá al igual que las demás rúbricas del
inmovilizado.
En cualquiera de las cuatro situaciones, el Activo Corriente se adaptará al

entorno de manera más flexible que los inmovilizados.
36
El Pasivo: Evolución de su valor contable con la evolución de la empresa
a. Crecimiento de la empresa con resultados positivos
 Todas las fuentes tienden a crecer (Proveedores y Acreedores) y las
Reservas se incrementarán al existir beneficio.
 El resto de los pasivos tenderán al aumento. El capital social se
elevará, por inyección de nuevos recursos o por conversión de las
reservas.
b. Estancamiento de la empresa con resultados positivos

Casi todo tiende a la estabilización, aunque puede producirse un aumento
de las reservas de la empresa.
c. Estancamiento de la empresa sin beneficio

 Los Fondos propios o Neto decrecerán dependiendo de la intensidad
de las pérdidas; La empresa puede pretender un aumento respecto
de las cuentas de Proveedores y Acreedores.
 El resto de los pasivos, puede que presenten problemas de
vencimiento, lo que complicará su renovación.
d. Recesión de la empresa
Dependerá de la naturaleza y cuantía de las pérdidas.
Análisis del equilibrio contable

a. Situación de máxima estabilidad
NO EXIGIBLE O NETO = ACTIVO CORRIENTE + ACTIVO NO CORRIENTE
b. Situación normal
 ACTIVO CORRIENTE > PASIVO CORRIENTE ACTIVO CORRIENTE +
 ACTIVO NO CORRIENTE > PASIVO CORRIENTE + EXIGIBLE A LARGO
PLAZO.
37
c. Situación de suspensión de pagos
 ACTIVO CORRIENTE < PASIVO CORRIENTE
 ACTIVO CORRIENTE + ACTIVO NO CORRIENTE > PASIVO CORRIENTE
+EXIGIBLE A LARGO PLAZO
 NO EXIGIBLE O NETO > 0
d. Situación de quiebra
 ACTIVO CORRIENTE + ACTIVO NO CORRIENTE < PASIVO CORRIENTE
+ EXIGIBLE A LARGO PLAZO
 NO EXIGIBLE O NETO < 0
Supuesto práctico
Sea la empresa “EUROINNOVA” la que presenta a 31/12/0X el siguiente
Balance de Situación:
Se pide calcular:
 El activo corriente.
 El activo no corriente.
 El pasivo corriente.
 El pasivo no corriente.
38
Solución: se define en la siguiente imagen.
5.1 El entorno de trabajo

Dentro del Entorno de Trabajo se diferencia entre:
 Espacio de trabajo.
 Iluminación.
 Ruido.
 Calor.
 Climatización.
39
El Espacio de Trabajo
El puesto de trabajo debe contar con una dimensión suficiente y estar
acondicionado para promover los movimientos y permitir los cambios de
postura. Es conveniente dejar practicable el perímetro de la mesa de forma
que se aproveche bien la superficie de trabajo y así promover la movilidad
del trabajador.
Detrás de la mesa quedarán 115 cm así como 2 m2 para moverse con la

silla.
La Iluminación
La iluminación general y la iluminación especial, en caso de necesidad,
deberán garantizar unos niveles adecuados de iluminación entre la persona
y la pantalla, en base a las necesidades de la persona, el tipo de trabajo y el
tipo de pantalla que utilice.
Las fuentes de luz no pueden provocar deslumbramientos ni tampoco

reflejos molestos en la pantalla o en otras partes del equipo.
Las fuentes de luz, ventanas y otras aberturas, no podrán provocar

deslumbramientos ni molestias en la persona.
En caso necesario, las ventanas deberán disponer de un equipamiento para

mejorar la calidad de la luz natural.
El ruido
El ruido producido por los equipos de trabajo se considera en el diseño del
lugar de trabajo, favoreciendo la atención y la inteligibilidad de la palabra.
40
Calor. Climatización
Los equipos instalados en el puesto de trabajo no podrán molestar a los
trabajadores, por lo que se recomienda obtener una temperatura y
humedad que causen confortabilidad.
Toda radiación, salvo la parte visible del espectro electromagnético, se

reducirá según la normativa de la protección de la seguridad y de la salud
de los trabajadores.
5.2. Trabajo en la oficina

La masiva incorporación de terminales y tecnologías a los puestos de oficina
incrementa la incidencia de patologías ocupacionales. Entre las
problemáticas más frecuentes destacan las alteraciones de cuello y espalda,
estrés o fatiga y alteraciones visuales.
Aunque la gravedad de la mayoría de los problemas en oficina es menor

que en otros sectores, es preciso abordar soluciones efectivas, atendiendo a
aquellos que son fáciles de resolver.
Prevención en la oficina:
 Diseño de instalaciones.
 Selección de equipos.
 Organización de tareas.
 Formación e información.
La prevención en el campo del trabajo de oficina requiere atender lo

siguiente:
 Un adecuado diseño de las instalaciones: implica disponer de
condiciones ambientales correctas, según normativa.
 Una correcta selección del equipamiento. En el caso del mobiliario,
deberán cumplir los requisitos de calidad ergonómica para prevenir
las molestias de tipo postural. De la misma forma, utilizar equipos
informáticos con protecciones visuales favorecerá la salud ocular.
41
 Una correcta organización de las tareas, evitando desmotivaciones y
situaciones de estrés continuas.
 Importancia de la formación e información de los trabajadores.
Ofrecen un alto grado de autonomía en la organización del espacio y
de trabajo y del propio desempeño. Si no se conoce cómo funcionan,
los buenos equipos no actúan por sí solos.
5.2.1. Descripción de los principales riesgos asociados al trabajo de

oficina
A continuación se describen los principales riesgos asociados al trabajo de
oficina, las causas que los determinan y las posibles consecuencias sobre la
salud y bienestar de los trabajadores. También puede consultarse un cuadro
resumen de los principales problemas ergonómicos asociados al trabajo de
oficina.
 Riesgos relacionados con la Carga Física.
 Riesgos relacionados con las Condiciones Ambientales.
 Riesgos relacionados con Aspectos Psicosociales.
5.2.2. Principales problemas ergonómicos asociados al trabajo de

oficina
42
5.2.3. Problemas músculo-esqueléticos asociados al trabajo de
oficina
Los problemas de tipo músculo-esquelético asociados al trabajo de oficina,
se asocian con:
 Movilidad restringida, asociada al trabajo sedentario.
 Malas posturas.
Ambos determinan la existencia de esfuerzos musculares estáticos, que se

asocian a unas pequeñas contracciones de diferentes grupos musculares,
mantenidas a lo largo de la jornada de trabajo. El nivel el suficiente para
provocar fatiga y dolores musculares, especialmente en personas
sedentarias.
Además, la posición sentada conlleva una sobrecarga en la zona lumbar de

la espalda, que soporta esfuerzos mecánicos superiores a cuando se está de
pie. En personas con lesiones de espalda puede provocar la aparición de
alteraciones lumbares.
43
Finalmente, la posición sentada también se asocia a problemas de tipo
circulatorio (como puede ser el entumecimiento de las piernas), por la
continua presión del asiento en los muslos y corvas así como por la poca
movilidad asociada.
5.2.4 El entorno de trabajo

Un espacio reducido de trabajo favorece las posturas estáticas o provoca
posturas forzadas. Cuanto más estático y sedentario sea un trabajo, mayor
flexibilidad del entorno se requiere.
Silla de trabajo
Sus formas, dimensiones y la adecuada regulación de la silla repercuten
principalmente a la postura del tronco, a la movilidad de la espalda y
además a la movilidad de las piernas. Los reposabrazos facilitan el apoyo de
los brazos en determinadas tareas, disminuyendo la tensión muscular en los
hombros. El asiento de trabajo deberá ser estable, dando libertad de
movimiento, así como ruedas y posibilidad de giro. Los brazos quedan
apoyados en el sueño y tener una base de apoyo de 50 cm o más de
diámetro.
44
La altura del asiento deberá ser regulable, siendo el asiendo de forma
cuadrangular y con esquinas redondeadas, evitando compresiones en
muslos y rodillas. Se recomienda un relleno de 2-3 cm sobre una base dura,
y cuyo tapizado favorezca la transpiración e intercambio calorífico.
La profundidad óptima del asiento debe permitir usar el respaldo evitando

que haya una presión excesiva tras las rodillas. Para usuarios bajos, la
solución es un reposapiés, solicitar una silla más pequeña o regular la altura
de la silla. En el caso del reposapiés, este deberá tener 33 cm de
profundidad e inclinación entre 10 y 25º, junto con una anchura de 45 cm.
La superficie será antideslizante.
También se requiere un adecuado apoyo lumbar, siendo el respaldo una

parte media de la espalda de la persona, aunque en tareas informáticas
debe ser más alto.
El respaldo no puede ser demasiado ancho en la parte superior ya que ello

reduciría movilidad. También deben tener respaldo reclinable y regulable en
altura, siempre y cuando el trabajo sea más de 4 horas diarias con el
ordenador.
La comodidad del respaldo aumenta si la silla dispone de sistemas tales

como el contacto permanente o sincronizado. La persona debe disponer
información sobre cómo estar sentado en la silla así como de su regulación,
siendo esta sencilla y ergonómica.
Las butacas de dirección tienen diferentes utilidades que las sillas de oficina,
por lo que se recomienda utilizar cada silla para cada tarea específica, en
lugar de cambiar comodidad por estética.
45
Mesa de trabajo
Los profesionales que trabajan en una oficina, consideran que su silla de
trabajo tiene gran importancia en las molestias musculares que padecen,
olvidando que la mesa de trabajo, tiene aquí también gran importancia, por
no decir más importancia.
Las dimensiones del tablero de la mesa determinan la posibilidad de

distribuir correctamente los elementos de trabajo, de forma especial el
ordenador, evitando las posturas con torsión de tronco o giros de la cabeza.
El espacio libre debajo de la mesa establece la posibilidad de aprovechar
mejor la mesa y favorece la movilidad.
Existen además, otras características de la mesa, como sus acabados, que

están relacionados con cuestiones de seguridad (bordes y esquinas
redondeadas, etc.). Finalmente, la existencia de determinados
complementos puede mejorar la funcionalidad y ergonomía de la mesa
(superficies auxiliares, bandejas para documentación, reposapiés, etc.).
Deberá poseer las dimensiones suficientes y permitir la colocación flexible

de la pantalla, el teclado, los documentos y el material accesorio.
Las medidas mínimas de una mesa serán de 160 cm, de ancho por 80 cm
de profundidad, siendo recomendables las de 180x80 cm. Si se emplean
monitores de gran tamaño, debe aumentarse la profundidad de la mesa (90
cm e incluso 100 cm), para que el operador pueda mantener una adecuada
distancia visual a la pantalla.
Es conveniente que se disponga de planos auxiliares adjuntas y al mismo

nivel que la superficie de trabajo principal, sobre todo en puestos de oficina
con tareas muy variadas. De esta manera, el usuario podrá configurar
diversas zonas de actividad dentro de su puesto de trabajo y se
aprovechará mejor el espacio.
46
Debajo de la mesa debe haber un espacio holgado para las piernas que
permita los movimientos de las piernas. Deben impedirse los cajones y
otros obstáculos que restrinjan su movimiento debajo de la mesa o que
puedan ser fuente de golpes. Este espacio libre mínimo debajo del tablero
debe ser de 70 cm de ancho y con una altura libre de al menos 65 cm. Es
recomendable que la altura libre alcance los 70 cm y que la anchura libre
supere los 85 cm.
Por lo general, se prefiere que los bloques de cajones no se encuentren fijos

a la mesa, ya que de esta forma el trabajador podrá colocarlos en la zona
que más le convenga y aprovechará mejor la superficie de trabajo.
Las recomendaciones para la altura de una mesa fija son de 72 ± 1,5 cm, o
bien hasta 75 ± 1,5 cm para personas muy altas, debido quedar la persona
a la altura del codo cuando esta se siente en ella.
En general, las mesas de altura regulable se utilizan tan solo con personas
con discapacidad motora, de forma que la regulación se realizará entre 68 y
76 cm, así como realizar otras adaptaciones necesarias.
La mejor mesa para trabajar con el ordenador es una mesa de despacho,

facilitando su desempeño intensivo. Las "mesas informáticas" tipo carrito,
que poseen varios niveles y tienen muy poca superficie para trabajar, dan
movilidad a los ordenadores para desplazarlos y usarlos de forma ocasional,
pero no se consideran útiles para un trabajo continuo.
Además, deberán estar electrificadas, evitando el contacto con cables, y

disponer de atriles para colocar los documentos, de forma que reduzcan los
movimientos de la cabeza cuando se esté trabajando con ellos.
47
La superficie de la mesa debe ser poco reflectante, utilizar colores suaves y
la ausencia de contrastes fuertes entre el documento y el tablero. Tampoco
debe disponer de bordes cortantes, cantos agudos ni salientes, así como los
cajones deben deslizarse suavemente (guías con rodamientos). Deberán
tener topes de apertura, así como dispositivos antivuelco para prevenir
accidentes.
Ubicación del ordenador

Algunos de los problemas más frecuentes del uso del ordenador, descritos a
continuación, se solucionan con una buena ubicación de este:
 Ordenador situado a un lado, provoca un trabajo en continua torsión
del tronco y giro de la cabeza, realizando esfuerzos estáticos en la
zona del cuello-hombres y espalda.
 Pantalla demasiado alta.
 Pantalla demasiado cerca de los ojos.
 Manejo del ordenador o teclado sin apoyo para muñecas y
antebrazos.
Por lo general, la ubicación del equipo se ve influenciada por la falta de

espacio de la mesa o el espacio de trabajo, por lo que la comodidad del
trabajador se ve afectada.
Pantalla del ordenador

 Los caracteres de la pantalla deben estar bien definidos además de
contar con una dimensión suficiente.
 La imagen debe ser estable, evitando destellos, centelleos o cualquier
inestabilidad posible. La pantalla no tendrá reflejos ni reverberaciones
molestas.
 Se ajusta el contraste entre los caracteres y el fondo de la pantalla
así como la luminosidad, adaptándose al entorno.
 La pantalla deberá ser orientable e inclinable según se requiera.
48
 El borde superior del monitor queda a la altura de los ojos del
usuario, entre 43-47 cm aprox., y se coloca sobre la CPU elevando un
poco el monitor sin que sea excesivo. Otra opción es emplear
soportes regulables.
 La distancia de la pantalla a los ojos no debe ser inferior a 55 cm,
aunque varía según forma y tamaño de la misma.
 La postura de trabajo será con la cabeza de frente al ordenador,
evitando giros, disponiendo de 35 grados o más para girar la cabeza.
Teclado y ratón
El teclado debe ser inclinable así como ser independiente de la pantalla, de
esta manera se evita la aparición del cansancio y las molestias en los
brazos.
Además, el teclado no debe ser demasiado alto, quedando a menos de 3 cm

de altura sobre la mesa la fila que corresponde con la A. En los equipos
portátiles suele ser menos frecuente, por lo que se aconseja el empleo de
almohadillas para apoyar correctamente los antebrazos y las muñecas.
En ordenadores de mesa, este espacio será 10 cm mínimo entre el teclado y

el borde de la mesa.
De la misma forma, la superficie deberá ser mate para evitar los reflejos,
así como la ubicación de estos equipos deben facilitar el uso de los mismos.
El teclado, por su parte, deberá ser legible y los símbolos estar en perfecto
estado desde una posición normal de trabajo, así como el ratón deberá ser
cómodo tanto para diestros como para zurdos (modificar configuración de
las teclas en caso de necesidad).
49
Programas informáticos. Comunicación ordenador – persona
Cuando se procede a elaborar, comprar o modificar un programa, e incluso
definir las tareas a realizar, es necesario considerar diferentes aspectos de
este tipo de programas informáticos:
 Los programas informáticos se adaptan a las tareas a realizar.
 Los programas son fáciles de usar y poseen el nivel de complejidad
adaptada al usuario.
 Los dispositivos cuantitativos o cualitativos serán utilizados en caso
de que el trabajador tenga constancia de ello y lo acepte.
 Los sistemas aportan indicaciones de uso al trabajador.
 Los sistemas estarán coordinados con el equipo, de manera que
funcionen al mismo ritmo.
 Los principios de la ergonomía serán aplicados al tratamiento de la
información que realice la persona de forma particular.
Condiciones ambientales
Las condiciones ambientales más frecuentes que afectan a las personas son
la Iluminación, Climatización y Ruido, así como los aspectos psicosociales.
Iluminación: Las tareas de oficina más frecuentes hacen referencia a la

lectura en la pantalla del ordenador, por lo que se necesitan unas
adecuadas condiciones de iluminación para prevenir problemas visuales y
molestias.
La aparición de reflejos en las pantallas de los ordenadores es lo más

frecuente que se produce en la oficina, puesto que existen focos directos de
luz, de manera que se requiere un análisis de la distribución de los mismos
para evitar que se produzcan deslumbramientos y reflejos en las pantallas,
utilizando en caso necesario elementos difusores, como persianas, cortinas,
etc. En ocasiones, la solución rápida es cambiar la ubicación de la mesa,
pero ello puede conllevar problemas posturales que provocarían
nuevamente molestias en la persona.
50
En caso de detectar reflejos, no hay que modificar el ordenador sino los
elementos difusores del entorno, o bien utilizar equipos que incluyan
tratamientos de antirreflejos, filtros u otras alternativas que eviten los
reflejos en las pantallas. En caso de fuentes de luz directa muy intensa, se
pueden provocar deslumbramientos, especialmente en superficies claras,
por lo que es necesario utilizar los elementos difusores y tratamientos
adicionales.
Otro problema frecuente es la ausencia de iluminación o iluminación

insuficiente, para lo que se emplea luz difusa de forma homogénea, y
aplicando focos complementarios donde sea necesario.
Finalmente, hay que cuidar el contraste entre las diferentes superficies de

trabajo. Actualmente, el empleo de caracteres negros sobre fondos claros
facilita esta tarea, aunque no siempre se cumple en un ambiente exterior al
informático. Por este motivo, es necesario ver el contraste entre la mesa de
trabajo y el resto de superficies, utilizando mejor colores crema, madera
natural o gris claro para obtener contrastes adecuados. En cualquiera de los
casos, se utilizan mejor los acabados mate por la evitación de reflejos.
51
Climatización: En la actualidad, se utilizan sistemas de climatización
compartida tanto para verano como para invierno, lo que implica una
regulación poco conforme para los trabajadores, ya que algunos que están
más cerca perciben más energía que los que están más retirados,
generando molestias en ambos. El resultado es una continua modificación
del termostato, que agrava el problema en lugar de solucionarlo. En caso de
notar la salida de aire, se debe avisar al personal técnico para que
modifique la orientación del flujo de aire o bien la velocidad del mismo. En
este caso, en invierno el aire requiere más velocidad al tender el aire
caliente a subir, mientras que en verano se le da menor velocidad para que
el aire salga despacio.
Otro problema frecuente implica la ausencia de mantenimiento en las

instalaciones, provocando que la suciedad y gérmenes se acumulen en las
conducciones y filtros, lo que implica el aumento del riesgo de constipados e
irritaciones de los ojos, especialmente en la época de verano. Por este
motivo, es necesario realizar un mantenimiento adecuado de los equipos e
instalaciones.
Ruido: En la actualidad el trabajo se lleva a cabo en una misma sala donde

muchos trabajadores desempeñan su actividad, por lo que se genera gran
cantidad de ruidos, sobre todo de impresoras, teléfonos, ventilación e
incluso las voces de las personas. Aunque estos niveles de ruido no son
suficientes provocar problemas de salud, se producen interferencias para
concentrarse en el trabajo e incluso mantener una conversación de trabajo.
Para evitar esta problemática, es necesario atender a la disposición de
materiales absorbentes del ruido que se ubiquen en el techo, suelos o
mamparas de separación que se utilicen en los puestos de trabajo.
52
Aspectos psicosociales: Es necesario, además, atender a los aspectos
psicosociales, ya que la organización del trabajo y las relaciones entre
compañeros pueden estar relacionadas con el malestar psicológico en el
puesto de trabajo. Las recomendaciones del Instituto Nacional de Seguridad
e Higiene en el Trabajo INSHT indican que se recomienda evitar lo
siguiente:
 Situaciones de sobrecarga o subcarga.
 La presión indebida de tiempos.
 La repetitividad de la rutina, provocando monotonía e insatisfacción.
 Las situaciones de aislamiento que no permitan el contacto social en
el lugar de trabajo.
Una opción para dar confortabilidad en el puesto de trabajo es que el

usuario se marque su propio ritmo de trabajo, evitando la fatiga mediante
diferentes pausas de poco tiempo distribuidas en su jornada laboral. Si esto
no es posible, las pautas deberán ser establecidas o bien cambiar las
actividades para disminuir la carga de trabajo con el trabajo en el
ordenador.
Además, hay otra serie muy extensa de factores a considerar en este

campo (ritmos de trabajo, contenidos de la tarea y su adecuación a la
formación y expectativas de los trabajadores, tipo de supervisión del
trabajo que se realiza por parte de los superiores, percepción de la
valoración del trabajo por otros trabajadores de la organización, niveles de
autonomía en el trabajo, conocimiento de los resultados del propio trabajo,
potencial motivacional del puesto, satisfacción con el sueldo o la seguridad
del empleo, etc.).
53
Todas estas cuestiones tienen poco que ver con el tipo de equipos que se
utilizan y mucho con el tipo de organización, estando en un campo más
relacionado con la política de recursos humanos en lugar de utilizar la
política de prevención, considerando sus efectos al relacionarse con
problemas como el estrés, la monotonía o la falta de motivación en el
trabajo.
Recuerda
 La mayoría de las empresas realizan sus anotaciones en los libros de
registro utilizando una hoja de cálculo. Su manejo es sencillo, los
programas están muy generalizados y es fácil encontrar personal que
sepa utilizarlos.
 Excel es uno de los programas más utilizados por la variedad de
recursos y herramientas que ofrece para el trabajo con datos.
 El Análisis de Balances se define como aquel conjunto de técnicas
que, mediante el estudio del Balance de una empresa, permite
diagnosticar la situación empresarial, poniendo de relieve las
relaciones existentes entre elementos técnicos, económicos y
financieros de la gestión.
54

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La eficiencia de esta modificación será mayor cuanto mayor sea el flujo de

El motivo de que las distintas unidades económicas hayan sido posicionadas

Como resumen, el sistema financiero está formado:

Existen dos tipos:

Los activos financieros (instrumentos financieros) son títulos que han

La liquidez es medida por la facilidad y certeza de su realización a corto

Desde el punto de vista del agente económico, las operaciones financieras

2. Análisis del Sistema Financiero Español

Resulta conveniente destacar en un primer lugar que, en territorio español,

2.1. El Banco de España

No obstante, el Banco de España continúa siendo una institución

2.2. Entidades de depósito

2.2.1. La banca privada

Realizan funciones de intermediación financiera empleando recursos

2.2.2. La banca extranjera

Con la entrada en vigor del Real Decreto 1388/1978, de 23 de junio se

El carácter benéfico social, aunque puesto en duda, debe ser concretado

Hoy en día las diferencias con la banca en materias como la concesión

2.2.4. Las cooperativas de crédito

Nacieron en la segunda mitad del siglo XIX, en momentos de graves

2.2.5 Establecimientos financieros de crédito

Se regulan principalmente en el Real Decreto 692/1996, de 26 de abril,

 Las de préstamo y crédito, incluyendo crédito al consumo, crédito

De la misma manera, como actividades accesorias, los establecimientos

Otra de las características fundamentales de los establecimientos

El artículo 2.2 del mismo RD determina: “A estos efectos, no tienen la

Las fianzas y demás cauciones con objeto de disminuir los riesgos

2.2.6 Instituto de Crédito Oficial y la nueva banca pública

El ICO tiene como objetivos primarios sostener y promover aquellas

Como entidad financiera pública, el ICO ejerce su actividad de acuerdo al

El ICO, en su finalidad de contribuir al crecimiento económico y a la mejora

Multilaterales para poner en marcha nuevos proyectos de inversión de

El ICO, por la labor que desempeña, ha estado tradicionalmente muy

Sobre los imperativos legales o administrativos, el comportamiento social

Tras este concepto se encuentra una nueva forma de percibir la actividad

3. Comisión Nacional del Mercado de valores

Los objetivos de la CNMV son:

La acción de la Comisión es proyectada sobre las sociedades que emiten

3.1. Instituciones de Inversión Colectiva

Son instituciones que se encuentran capacitadas para la realización de

Las denominadas instituciones de inversión colectiva (IIC) siempre han

En la actualidad, la actividad de las instituciones de inversión colectiva no se

Las IIC pueden ser de carácter financiero o no y adoptan la forma jurídica

3.1.1 Fondo de Inversión

Por tanto, lo que buscan los fondos es aprovecharse de las "economías de

La cartera de un fondo se administra por una sociedad gestora, encargada

Es posible clasificar los fondos de inversión en diferentes clases. En función

En función de la naturaleza de los activos:

Fondos de fondos: invierten su patrimonio en otros fondos de inversión.

3.1.2 Sociedad de inversión

Su regulación está contenida en la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de

Podrán ser creadas sociedades de inversión por compartimentos en los que,

Cada compartimento supondrá la emisión de acciones o de diferentes series

El capital de las sociedades de inversión deberá de estar íntegramente

3.2. Entidades de Servicios de Inversión

Resulta indispensable destacar que no todas las empresas de servicios de

Existen actualmente tres tipos de Entidades de Servicios de Inversión en

El primer tipo de Entidad de Servicio de Inversión lo forman las sociedades