Política Monetaria

Objetivo de la política monetaria
El objetivo primario de la política monetaria es alcanzar y mantener una tasa de inflación baja y
estable, y lograr que el producto crezca alrededor de su tendencia de largo plazo.
Esta es la única manera de lograr un crecimiento sostenido que genere empleo y mejore el nivel de
vida de la población. Por el contrario, si la economía crece a un ritmo que no es sostenible, tarde o
temprano se generará una crisis con consecuencias graves para la economía, deterioro de los
indicadores sociales, pérdida de confianza de la población y caídas en la inversión y en el empleo.
La política monetaria en un ambiente de incertidumbre
La política monetaria debe evaluar el estado de la economía en cada momento del tiempo y su
posible evolución en los siguientes cuatro a ocho trimestres. Este es el horizonte de tiempo en el
cual los cambios en las tasas de interés de intervención se transmiten a las otras tasas de interés e
impactan la economía. Por lo tanto, la política monetaria opera necesariamente bajo un ambiente
de incertidumbre. A ello contribuyen los siguientes factores:
1. La información sobre un buen número de variables económicas (por ejemplo, el PIB) está
disponible con rezago y, en muchos casos, es sujeta a importantes revisiones y errores de
medición.
2. Otras variables importantes (como la brecha del producto o el crecimiento potencial de la

economía) no son observadas y deben ser aproximadas a través de modelos e indicadores
indirectos.
3. En algunos casos es difícil distinguir el origen, los efectos, la persistencia y la magnitud de

los choques que enfrenta la economía. Algunos ejemplos de choques son:
 Cambios en las tasas de interés externas o en los flujos de capitales.

 Incrementos de los precios internacionales del petróleo o del café.
 Reducción de la oferta de alimentos.
Además, el alcance y los efectos de la política monetaria no siempre son predecibles ya que
dependen de:
 Las expectativas de los agentes sobre el comportamiento futuro de las tasas de interés, la
tasa de cambio, la actividad económica y la inflación.
 El tiempo que toma en surtir efecto la política monetaria. La transmisión de las decisiones
de política al resto de la economía ocurre con rezagos largos y variables, que pueden oscilar entre
12 y 24 meses.
 No siempre operan los mismos canales de transmisión, ni su potencia es constante.
Adicionalmente, en una economía cambiante pueden surgir nuevos canales que antes no existían.
¿Qué medidas toma el Banco de la República para reducir la incertidumbre?
 Hace explícito su mandato constitucional de alcanzar y garantizar la estabilidad de

precios como el objetivo primordial de la política monetaria.
 Anuncia metas de inflación con anticipación para que puedan ser tomadas en cuenta por
los agentes económicos en sus decisiones.
 Analiza diversos indicadores económicos y usa una gran variedad de modelos con
diferentes enfoques (estadísticos y de pronóstico, estructurales y de simulación) para mejorar su
capacidad de predicción económica.
 Realiza análisis de sensibilidad para administrar los riesgos. Por ejemplo, evalúa cómo
cambian los pronósticos de inflación ante diversos escenarios de condiciones domésticas e
internacionales.
 Mantiene un equipo técnico de primer nivel, actualizado en los desarrollos más recientes
del análisis y de las técnicas económicas a nivel internacional.
 Realiza investigaciones que contribuyan a entender el funcionamiento de la economía y a
desarrollar mejores metodologías de análisis.
 Interactúa con otros Bancos Centrales y permanece abierto a la opinión de la comunidad
académica nacional e internacional a través de la realización y participación en seminarios y foros
de debate sobre temas centrales de la economía colombiana y mundial.
 Organiza reuniones periódicas con diversos sectores de la sociedad colombiana
(empresarios, trabajadores, Congreso de la República, etc.), con el fin de conocer sus puntos de
vista y de explicar las decisiones y los resultados de las políticas del Banco.
 Implementa una política de transparencia a través de la publicación y explicación de las
medidas de política monetaria tomadas por el Banco. Los principales canales de comunicación con
el público son:
El Informe sobre Inflación

La Junta Directiva del Banco de la República analiza cada mes, en el marco del Informe sobre
Inflación, los siguientes grupos de información:
 Series de precios al consumidor y al productor

 Medidas de inflación básica
 Indicadores de producción y gasto
 Series de dinero, crédito, tasas de interés y precios de los activos
 Indicadores de la economía internacional: crecimiento mundial y de los principales socios
comerciales, liquidez y tasas de interés externas.
En el Informe sobre Inflación, el equipo técnico del Banco presenta un análisis sobre la economía y
la situación inflacionaria y sus perspectivas en el mediano y largo plazo y, con base en él, hace una
recomendación a la Junta Directiva sobre la postura de la política monetaria.
El Informe al Congreso
Cumpliendo con lo estipulado en el artículo 5 de la Ley 31 de 1992, la Junta Directiva del Banco de
la República presenta dos veces al año, un informe al Congreso de la República en el cual da
cuenta del comportamiento de la economía y de sus perspectivas. También se presenta una
descripción de los lineamientos de las políticas monetaria y cambiaria durante cada período, el
nivel de las reservas internacionales y la situación financiera del Banco de la República.
Los temas que se tratan en el Informe son:
 Actividad económica y empleo

 Política monetaria y cambiaria
 Política fiscal
 Balanza de pagos
 Nivel y manejo de las reservas internacionales
 Situación financiera del Banco de la República
El Informe al Congreso se presenta dentro de los diez días hábiles siguientes a la fecha de inicio
de las sesiones del Congreso (en los meses de marzo y julio).
Inflación Básica
Las medidas de inflación básica (ver adjunto) buscan eliminar los movimientos y choques
temporales en los precios.
Se excluyen de la canasta de precios aquellos ítems con comportamientos muy volátiles ó que
están fuera del control de la política monetaria. Por ejemplo:
 Precios de los alimentos

 Algunos precios regulados (combustibles, servicios públicos, transporte)
Proveen una medida de la tendencia de largo plazo de los precios. Esta es la inflación que es
directamente afectada por las decisiones de política monetaria.
¿Cómo afecta la política monetaria a la economía?
Cuando el Banco de la República altera sus tasas de intervención, afecta las tasas de interés de mercado, la
tasa de cambio y el costo del crédito, poniendo en marcha una serie de mecanismos que influyen sobre:
 Los mercados financieros.

 Las decisiones de gasto, producción y empleo de los agentes.
 Las expectativas de los agentes económicos, a partir de los anuncios de política.
 La tasa de inflación, luego de un rezago de tiempo largo y variable.
Esta sucesión de mecanismos se conocen con el nombre de Mecanismos de Transmisión. Estos se refieren a
los procesos o canales mediante los cuales las decisiones de política monetaria se transmiten al producto y la
inflación.
Cuando la inflación proyectada se ubica por debajo del rango meta:
Cuando la inflación proyectada se ubica por encima del rango meta:
¿Por qué es importante tener una inflación baja y estable?
Una inflación baja y estable mejora el bienestar de la población. Esto tiene lugar de varias
maneras:
 Una inflación baja promueve el uso eficiente de los recursos productivos. Por el contrario,
cuando la inflación es alta una parte del tiempo de los individuos y una parte de los recursos de la
economía se invierten en la búsqueda de mecanismos para defenderse de la inflación. Así por
ejemplo, cuando la inflación es alta las empresas deben destinar más recursos al manejo de su
portafolio para evitar pérdidas financieras. Estos son usos improductivos que no generan riqueza a
la sociedad.
 Una inflación baja disminuye la incertidumbre. Se ha observado que las economías con
alta inflación también padecen de una inflación más variable. La incertidumbre puede afectar
negativamente la rentabilidad esperada de la inversión y por lo tanto el crecimiento en el largo
plazo. La mayor incertidumbre implica también incertidumbre en los precios relativos, de tal manera
que los precios pierden su contenido informativo sobre los precios futuros y los márgenes de
comercialización aumentan. Todo esto afecta la asignación eficiente de los recursos y disminuye el
crecimiento económico.
 Una baja inflación incentiva la inversión. Las decisiones económicas más importantes que
toman los individuos y las empresas son, usualmente, decisiones de largo plazo: las decisiones de
hacer una fábrica, de constituir una empresa, la decisión de educarse, de comprar vivienda. Estas
decisiones dependen crucialmente del grado de incertidumbre sobre el futuro. Una inflación baja y
estable es un indicador de estabilidad macroeconómica que contribuye a que las personas y las
empresas tomen decisiones de inversión con confianza.
 Una inflación baja evita redistribuciones arbitrarias del ingreso y la riqueza, especialmente
contra la población más pobre. Los asalariados y las personas jubiladas tienen menos mecanismos
para protegerse de la erosión inflacionaria de sus ingresos. Las cláusulas de indización de ingresos
no existen o son muy infrecuentes. En Colombia, por ejemplo, los salarios y las pensiones de los
jubilados se reajustan una vez al año. Además, entre menor sea el ingreso de las personas, es
más probable que tengan menos mecanismos de defensa contra la inflación, como ahorros o
propiedades inmuebles. Por esta razón, una inflación creciente significa una redistribución del
ingreso en contra de la población más pobre.

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La política monetaria en un ambiente de incertidumbre

2. Otras variables importantes (como la brecha del producto o el crecimiento potencial de la

3. En algunos casos es difícil distinguir el origen, los efectos, la persistencia y la magnitud de

 Cambios en las tasas de interés externas o en los flujos de capitales.

¿Qué medidas toma el Banco de la República para reducir la incertidumbre?

 Hace explícito su mandato constitucional de alcanzar y garantizar la estabilidad de

El Informe sobre Inflación

 Series de precios al consumidor y al productor

Los temas que se tratan en el Informe son:

 Actividad económica y empleo

 Precios de los alimentos

¿Cómo afecta la política monetaria a la economía?

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